時間：2022-02-25 13:50:31
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企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)從事財務(wù)管理活動的根本指導(dǎo)，是企業(yè)財務(wù)管理活動所要達到的根本目的，是企業(yè)財務(wù)管理活動的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)建立什么樣的財務(wù)管理組織、遵循什么樣的財務(wù)管理原則，運用什么樣的財務(wù)管理方法、建立什么樣的財務(wù)指標(biāo)體系。財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)決策的基本準(zhǔn)則，每一項財務(wù)管理活動都是為了實現(xiàn)財務(wù)管理的目標(biāo)，因此，無論從理論意義還是從實踐需要的角度看，研究財務(wù)管理目標(biāo)，具體準(zhǔn)確地表述和界定財管理目標(biāo)是十分重要的。
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)受企業(yè)管理思想、管理目標(biāo)的制約。本來，由于財務(wù)管理是企業(yè)管理活動中的一部分，二者的目標(biāo)當(dāng)然是有差別的，一般把企業(yè)管理的目標(biāo)表述為生存、發(fā)展、盈利，但由于財務(wù)管理是一項綜合性的價值管理活動，企業(yè)管理目標(biāo)與財務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)在差異從某種意義上講是很小的甚至可近似地認為二者根本上是一致的。例如，利潤最大化是典型的財務(wù)管理目標(biāo)，而學(xué)者們關(guān)于廠商利潤最大化的行為假設(shè)顯然是指企業(yè)管理的目標(biāo)。也正因為如此，有人把企業(yè)價值最大化當(dāng)作企業(yè)管理的目標(biāo)。
財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)管理目標(biāo)的邏輯關(guān)系，源于企業(yè)財務(wù)管理活動與企業(yè)管理活動的邏輯關(guān)系。企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)力來源于企業(yè)所有者，即所有者授權(quán)。而財務(wù)管理活動的權(quán)力一般是來源于管理者授權(quán)，即所有者——董事會——總經(jīng)理——財務(wù)副總經(jīng)理（如理解為所有者授權(quán)，則為所有者——董事會——財務(wù)副總經(jīng)理）的管理與授權(quán)關(guān)系。因此，企業(yè)確定什么樣的財務(wù)管理目標(biāo)是由其企業(yè)管理活動決定的。
理解財務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)把握財務(wù)管理活動的邏輯基礎(chǔ)即管理授權(quán)，因此，雖然我們承認它對于財務(wù)管理理論的起點與核心意義，但它不是什么假設(shè)，財務(wù)管理由于其授權(quán)關(guān)系，必然服務(wù)于企業(yè)管理活動，因此，財務(wù)管理的目標(biāo)是由企業(yè)管理活動決定的。從系統(tǒng)論的角度來看，企管理與財務(wù)管理是整體與部分的關(guān)系，整體目標(biāo)決定部分目標(biāo)，這是顯然的?？傊懻撠攧?wù)管理的目標(biāo)，必須以企業(yè)管理活動為起點。
二、財務(wù)管理目標(biāo)的類型
企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是學(xué)術(shù)界常探討的熱點。關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)表述主要有：經(jīng)濟效益最大化、利潤最大化、凈值最大化、每股收益（盈余）最大化、資本成本最小化、企業(yè)價值最大化、股東財富最大化，企業(yè)財務(wù)管理多重目標(biāo)論、利益相關(guān)者財富最大化，企業(yè)價值最大化（或股東財富最大化）。這些表述的重點各不相同，理解上也有差異，并產(chǎn)生了很多爭論，如經(jīng)濟效益最大化就是我國改革初期變產(chǎn)值觀念為效益觀念的產(chǎn)物；又如關(guān)于股東財富最大化與企業(yè)價值最大化是否等同的爭議。多重目標(biāo)論強調(diào)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的體系和綜合全面性，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)由三個部分組成，即提高經(jīng)濟效益的目標(biāo)、提高“三個能力”（營運能力、償債能力和盈利能力）目標(biāo)、維護社會利益目標(biāo)。在多重目標(biāo)論和企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的爭議基礎(chǔ)上，又有人提出企業(yè)財務(wù)不是所有者財務(wù)而是
利益相關(guān)者財務(wù)，財務(wù)管理目標(biāo)是利益相關(guān)者財富最大化目
標(biāo)。
上述目標(biāo)實際上可歸納為四個：即利潤最大化、每股收益最大化、企業(yè)價值最大化（或股東財富最大化）、利益相關(guān)者價值最大化。
四種財務(wù)管理目標(biāo)各有特色，一般認為，利潤最大化是財務(wù)管理的最原始的目標(biāo)描述。根據(jù)亞當(dāng)·斯密·大衛(wèi)、馬歇爾的經(jīng)濟理論，合適的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)應(yīng)是利潤最大化，因為利潤是企業(yè)剩余產(chǎn)品的價值表現(xiàn)，利潤越多，企業(yè)的財富就增加得越多。企業(yè)追求利潤的最大化，就必須合理配置并有效運用資金、提高勞動生產(chǎn)率、降低成本，全面加強企業(yè)的財務(wù)管理。它雖然揭示了企業(yè)財務(wù)管理為履行作為活動所必須具備的義務(wù)關(guān)系，但有以下缺陷：首先，利潤作為一個絕對數(shù)，沒有反映出實現(xiàn)利潤與投入資本的關(guān)系，未揭示資金效率（即單位資金收益，或每股盈余）；其次，它沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；第三，它沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，因而會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小地追求利潤的最大化，從而影響企業(yè)的長期健康發(fā)展，損害企業(yè)所有者的根本利益；另外，利潤的計量期間應(yīng)為
多長，這也是一個問題。
對利潤最大化目標(biāo)的改進是每股盈余最大化（也可描述為單位資本利潤最大化），這種觀點認為：應(yīng)把企業(yè)實現(xiàn)的利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來，計算出單位股票（資本）的盈利能力，這樣就可以克服利潤最大化目標(biāo)未考慮利潤與投入資本之間的關(guān)系的缺點，但同樣不能反映時間因素和風(fēng)險因素，也不能說明是短期還是長期（或具體多長時間？）的每股盈余最大化。
企業(yè)價值最大化有時也稱為股東財富最大化，由于衡量的是企業(yè)整體價值，它代表著資本市場參與者對該企業(yè)價值作出的判斷和評價，全面充分地考慮了該企業(yè)目前和將來可能的獲利能力，也充分考慮時間、期限、風(fēng)險等與企業(yè)價值有關(guān)的各因素，故而能克服上述弊端。有人認為企業(yè)價值最大化并不意味著股東財富最大化，因為企業(yè)價值包括股權(quán)價值和債權(quán)價值兩部分，應(yīng)區(qū)分兩種提法。企業(yè)價值最大化也被認為不易操作，這是因為企業(yè)價值是其市場價值，也就是企業(yè)作為一個整體“商品”在資本市場的價格。對上市公司來說是總市值，對于其他公司體制來講，雖然沒有明確的價格，但在西方發(fā)達國家，收購的可能使任何企業(yè)都有被收購的價值，這也是企業(yè)的市場價值。
利益相關(guān)者價值最大化的理財目標(biāo)提出的背景，是像美國等發(fā)達國家，已通過立法加強了工會等對企業(yè)的制約，并產(chǎn)生了環(huán)保、就業(yè)等社會責(zé)任問題。另外，科學(xué)技術(shù)的突飛猛進也使擁有各種專業(yè)技術(shù)知識的人力資本的地位上升，削弱了所有者對企業(yè)的控制權(quán)，企業(yè)管理實踐中再也不像過去那樣突出所有者的權(quán)力。于是，以利益相關(guān)者財務(wù)取代所有者財務(wù)應(yīng)運而生。它是企業(yè)的觀念變革帶來的變化，本質(zhì)上仍然符合
財務(wù)管理與企業(yè)整體管理活動之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系。它認為企業(yè)不僅僅是股東的企業(yè)，企業(yè)價值也不僅僅是由股權(quán)和債權(quán)組成，企業(yè)是利益相關(guān)者的企業(yè)，企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、員工、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)（公眾）、政府等。如果說企業(yè)價值最大化是企業(yè)資產(chǎn)負債表所體現(xiàn)的價值最大化，則利益相關(guān)者價值最大化大大地突破了資產(chǎn)負債表，包括了企業(yè)的人力資源、商業(yè)道德、企業(yè)文化和社會責(zé)任等多個方面。
這四個目標(biāo)的評價主體是有差別的，利潤最大化是由企業(yè)內(nèi)部進行評價的，每股收益最大化也是如此，而股東財富最大化則是由市場做出價的，利益相關(guān)者價值最大化是在市場基礎(chǔ)上，由利益相關(guān)者獨立作出評價，并通過他們自己作出相應(yīng)的行動來影響市場，影響企業(yè)決策。
三、財務(wù)管理目標(biāo)與理財環(huán)境
財務(wù)管理目標(biāo)的四種類型的出現(xiàn)有著各自的歷史背景，利潤最大化出現(xiàn)得最早，然后是每股收益最大化，再就是企業(yè)價值最大化，最近出現(xiàn)的是利益相關(guān)者價值最大化。四種目標(biāo)之所以先后成為財務(wù)管理的目標(biāo)，是因為它們分別是各自的歷史環(huán)境下的最佳選擇。
1.利潤最大化目標(biāo)與環(huán)境。利潤最大化目標(biāo)是指在既定的期間內(nèi)（如一年），財務(wù)管理活動以取得最大利潤為目標(biāo)，相應(yīng)的企業(yè)管理活動主要以如何充分挖掘現(xiàn)有資源的潛力，最有效地發(fā)揮現(xiàn)有資源的效率為重點，不涉及資產(chǎn)重組問題，或者受環(huán)境限制，進行資產(chǎn)重組十分困難，企業(yè)既不能通過出售剝離現(xiàn)有部分資產(chǎn)，也不能收購企業(yè)，作為經(jīng)營對象的企業(yè)是一個不可分離的整體，當(dāng)然，更沒有有效的資本市場來評估企業(yè)的價值，不論是收購價值還是總市值，都無法衡量，在這樣的環(huán)境下，利潤最大化目標(biāo)才是最有效的。
2.每股盈余最大化目標(biāo)與環(huán)境。如果說利潤最大化是衡量作為一個整體的企業(yè)的最佳財務(wù)目標(biāo)，那么每股盈余最大化目標(biāo)顯然不僅能衡量作為一個整體的企業(yè)效益，還是一個衡量單位資本（資金）效率的最佳目標(biāo)。表面上的數(shù)量邏輯關(guān)系，似乎對一個既定企業(yè)來講，利潤最大化也就是每股盈余最大化，反之亦然，但對于企業(yè)間的比較則大為不同，作為整體的企業(yè)間比較的共同基礎(chǔ)只有在兩個企業(yè)幾乎完全一樣的基礎(chǔ)上才能進行，而作為單位資本的效率的比較的基礎(chǔ)則要廣泛得多，不需要兩個企業(yè)完全一樣，我們可以把一個企業(yè)視為另一個企業(yè)的倍數(shù)（或分數(shù)）組合。例如，一個全股本企業(yè)甲的資本量為1000萬元，年利潤為200萬元；另一個同行業(yè)的全股本企業(yè)乙的資本量為1500萬元，年利潤為240萬元，從資本量上看，乙企業(yè)1.5個甲企業(yè)，但利潤只相當(dāng)于1.2個甲企業(yè)，這里就能反映資本的效率差異。于是，問題的關(guān)鍵，也許就在于：企業(yè)乙能成為1.5個企業(yè)甲嗎？它能重新組合自己的資產(chǎn)嗎？能剝離自己低效率的那部分資產(chǎn)嗎？這一例子說明，在缺乏有效的資本市場評估企業(yè)市場價值的前提下，企業(yè)能否有進行資產(chǎn)組合經(jīng)營的環(huán)境，是決定企業(yè)究竟應(yīng)選擇利潤最大化還是每股收益最大化目標(biāo)的關(guān)鍵因素，這兩個目標(biāo)自身并無優(yōu)劣之分，環(huán)境決定了其優(yōu)劣。
3.企業(yè)價值（股東財富）最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)價值是企業(yè)股東擁有的價值（即股東財富）和企業(yè)債權(quán)人價值之和，正因為如此，一些學(xué)者認為，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化目標(biāo)是不能等同的，二者之間存在著矛盾。一個折衷的解釋是債僅人資產(chǎn)價值是固定不變的，因此企業(yè)價值最大化即為股東財富最大化。債權(quán)人只獲取固定的債權(quán)利息，能表明債權(quán)人資產(chǎn)價值是固定的嗎？債權(quán)人對于自己資產(chǎn)的風(fēng)險性沒有一點顧忌嗎？他不會為此尋求除利息之外的補償或某種控制嗎？事實完全不是這樣，而這種控制也為關(guān)連交易創(chuàng)造了前提條件，也正是對類似問題的廣泛考慮，才會誕生利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)。
當(dāng)然，債權(quán)人資產(chǎn)價值在一定條件下是可以視為固定不變的，例如某種風(fēng)險等級不變的假設(shè)條件，這也就是我們把企業(yè)價值最大化與股東財富最大化等同的合理基礎(chǔ)。另外，精典的財務(wù)理論所衡量的企業(yè)價值是資產(chǎn)負債表體現(xiàn)的企業(yè)價值，不論如何去處理股權(quán)價值和債權(quán)價值的關(guān)系，這也是我們不把企業(yè)價值最大化和股東財富最大化當(dāng)作不同的財務(wù)管理目標(biāo)的深層考慮。
利潤最大，每股收益最大，當(dāng)然企業(yè)的價值最大，但所謂企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)，顯然不是這數(shù)量關(guān)系能概括的。企業(yè)價值是企業(yè)在資本市場上的價值，股東財富是股東因為擁有企業(yè)股權(quán)而獲取的財富，因此離開發(fā)達的資本市場（最直接的是證券市場），就沒有什么企業(yè)價值，也談不上現(xiàn)代意義的股東財富，這正是企業(yè)價值最大化目標(biāo)成為最佳財務(wù)管理目標(biāo)的真正基礎(chǔ)。
在一個發(fā)達有效的資本市場上，市場考慮的因素不僅僅是某一期間的利潤，還有風(fēng)險、成長性等多種因素。例如上例中甲企業(yè)的單位資本（金）的利潤雖然比乙企業(yè)高，但由于乙企業(yè)規(guī)模較大，抗風(fēng)險能力較強，因此收益可能更穩(wěn)定，按資本利潤率計算，乙企業(yè)為16%，甲企業(yè)為2%，甲企業(yè)比乙企業(yè)高25%，但在資本市場上甲企業(yè)與乙企業(yè)的股價不會有
25%的差距，兩個企業(yè)單位股價很可能會一樣。當(dāng)然，這一切都有待于市場自己說明，這也是企業(yè)價值最大化與利潤最大化、每股收益最大化的差別之所在。
對上述三種目標(biāo)的環(huán)境分析表明，有幾個關(guān)鍵環(huán)境變量導(dǎo)致了三種目標(biāo)的各自合理性：①因不能進行資產(chǎn)重組，故利潤最大化為佳；②因能進行資產(chǎn)重組，但缺乏發(fā)達有效的資本市場，故單位資本收益最大化為佳；③因有發(fā)達有效的資本市場，故企業(yè)價值最大化為佳。
4.利益相關(guān)價值最大化目標(biāo)與環(huán)境。企業(yè)的利益相關(guān)者包括股東、債權(quán)人、顧客、供應(yīng)商、員工、社區(qū)（公眾）、政府等，在企業(yè)價值最大化目標(biāo)中，股東與債權(quán)人的關(guān)系問題實際上已被考慮，因為企業(yè)價值是股權(quán)價值與債權(quán)價值之和，但員工、社區(qū)（公眾）等的利益仍然處于企業(yè)價值計量系統(tǒng)之外。近年來的環(huán)保、社區(qū)就業(yè)的社會輿論實際上使這部分相關(guān)利益要求表面化、市場化。企業(yè)競爭優(yōu)勢的核心力量取決于員工的素質(zhì)，這已使得多數(shù)企業(yè)意識到維持長期的、穩(wěn)定的有創(chuàng)造力和競爭力的員工隊伍是企業(yè)的命脈之所在，但這是從企業(yè)自身考慮的結(jié)果，與企業(yè)社會責(zé)任無關(guān)，一遇到不景氣，則大多數(shù)企業(yè)仍會拿員工開刀以節(jié)省支出，于是引發(fā)了就業(yè)與社區(qū)利益等相關(guān)問題，即企業(yè)保證就業(yè)的社會責(zé)任問題。環(huán)境保護問題也是如此。
因此，利益相關(guān)者價值最大化有兩個層次，第一個層次與傳統(tǒng)市場系統(tǒng)的效率提高有關(guān)，如股權(quán)與債權(quán)的關(guān)系問題，顧客、供應(yīng)商與廠商關(guān)系問題，如成本與企業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的理論已證明，產(chǎn)品類型的差異使售后服務(wù)需求不同，產(chǎn)品的使用壽命越長，售后服務(wù)需求越大，要求越嚴厲，則企業(yè)越不宜承擔(dān)較大的風(fēng)險，從而企業(yè)通過調(diào)整自身的財務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營策略適應(yīng)市場要求，保證這部分相關(guān)者的利益。
第二個層次主要是一些以前無法量化的因素通過社會輿論而市場化，當(dāng)然，到目前為止，雖然這部分利益要求已經(jīng)公開化了，也就是市場化了，但仍未真正出現(xiàn)像市場價格一樣明確的市場信號，雖然像防止環(huán)境污染問題已有了相當(dāng)程度的市場—包括價格（如排污權(quán)等），但這仍是初步的。
因此，企業(yè)利益相關(guān)者價值最大化的背景不僅是企業(yè)價值的市場化衡量，更是市場本身向深度和廣度的不斷發(fā)展的產(chǎn)物，離開這一條件談利益相關(guān)者的價值最大化，充其量不過是書齋中的游戲而已。
四、財務(wù)管理目標(biāo)與環(huán)境關(guān)系對我國企業(yè)財務(wù)管理的啟示本文對環(huán)境的分析仍是非常簡單的，財務(wù)管理目標(biāo)與環(huán)境的關(guān)系表明，不論是利潤最大化，每股收益最大化，還是企業(yè)價值最大化，利益相關(guān)者價值最大化，都沒有優(yōu)劣之分，只有聯(lián)系具體的背景才能選擇合適的理財目標(biāo)，關(guān)鍵因素是理財環(huán)境的發(fā)展變化。就像近來沸沸揚揚的企業(yè)誠信問題，企業(yè)追求誠信是要付出代價的，但誠信的收益何在？本質(zhì)上這是市場問題，在沒有誠信的市場，我們完全可以把誠信作為一種產(chǎn)品，就沒有真正的誠信。
我國正處于完善和深化市場取向改革的階段，雖然已明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟的新目標(biāo)，但不論是廣度上還是深度上，市場體系本身還存在很多弊端和不足；另外，不同地區(qū)，如東部、中部、西部、城市和鄉(xiāng)村，環(huán)境差距非常大。即使同樣一個城市，由于改革政策問題，有的企業(yè)自多，有的企業(yè)自少，同樣限制了財務(wù)管理目標(biāo)的選擇。
市場制度的關(guān)鍵是交易費用問題，而實踐中的交易費用并非對每一企業(yè)都一樣。因此，對我國的企業(yè)來說，正確審慎地分析環(huán)境，才能確定最合理的理財目標(biāo)，趕時髦，追新潮是無濟于事的。對大多數(shù)企業(yè)來說，利潤最大化仍是他們的最佳選擇，實踐也充分證明了這一點。一個調(diào)查表明，有84%的人認為，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)是企業(yè)價值最大化，但只有31%的企業(yè)實際將此指標(biāo)確定為財務(wù)管理目標(biāo)；只有的人認13%
為利潤最大化是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，但卻有55%的企業(yè)實際采用此項指標(biāo)作為財務(wù)管理的目標(biāo)。該是不為虛名所累、實事求是的時候了，合適的才是最好的。
志來決定自己的行為，并對其決定負責(zé)。就意志的本質(zhì)而言，人是自主的。因此，價值追求成為人的本質(zhì)的重要特征，也成為人向更高層次發(fā)展的依據(jù)，這一點是具有普遍意義的。正是在這個意義層面上，人的自我實現(xiàn)的需求是人的本質(zhì)的能動體現(xiàn)，而且，也正是這個意義的確立，使人的自我實現(xiàn)具有了現(xiàn)實的可能性，客觀性。使學(xué)生認識到自我實現(xiàn)的哲學(xué)意義，不僅能使他們進一步堅定科學(xué)世界觀的立場，而且能
更能動地為自我實現(xiàn)去積極完善自我，增強社會責(zé)任意識、歷史使命感和民族自尊心。更應(yīng)重視的是：應(yīng)該使學(xué)生認識到自我實現(xiàn)的根本動力
來自人的社會發(fā)展的客觀要求；人的自我實現(xiàn)的精神動力來自主觀對人的社會發(fā)展客觀要求的認識，并進一步通過形成自我發(fā)展的價值目標(biāo)形式表現(xiàn)出來；人的自我實現(xiàn)的所有價值目標(biāo)都是通過實踐來實現(xiàn)的。因此，履行社會職責(zé)是自我實現(xiàn)中人的自我價值實現(xiàn)的根本途徑。人作為社會存在物，總是肩負著一定的社會職責(zé)和社會角色，他滿足自己需要的方式絕不是孤立的、與社會無關(guān)的“自我滿足”，而是必須通過承
擔(dān)一定的社會職責(zé)，由社會給予回報這一中介環(huán)節(jié)來實現(xiàn)。因此，不具備社會責(zé)任意識和履行社會職責(zé)能力的人是談不上自我滿足的，他也就談不上自我價值的實現(xiàn)。履行社會責(zé)任也是自我實現(xiàn)中的人的社會價值實現(xiàn)的根本途徑。在現(xiàn)實生活中，人們總是把為社會作出巨大貢獻的人稱為自我實現(xiàn)達到了高度水平的人。這正是每一個希望實現(xiàn)自我價值的人企望的高度。但是，每一個人的主體條件都不一樣，如何根據(jù)自己
的條件，設(shè)定實現(xiàn)的目標(biāo)，這也只能通過承擔(dān)一定的社會責(zé)任才能達到。因此，履行社會職責(zé)是人認識自我、發(fā)揮和發(fā)展自身能力和才干、充分發(fā)展主體能動性的根本途徑。人的自我實現(xiàn)的一個重要內(nèi)容就是在認識自我的基礎(chǔ)上發(fā)展自身能力和才干。不了解自我就無法為自己設(shè)定正確價值目標(biāo)，包括樹立理想、事業(yè)追求、個性塑造等內(nèi)容；同樣，不了解自我也就談不上充分發(fā)揮和發(fā)展自身的潛能和才干，進而實現(xiàn)人的自我價值和社會價值。而人的自我認識只有在與他人、社會的交往中才能實現(xiàn)、履行自己的社會責(zé)任、從事特定的社會實踐，正是社會交往的最根本的形式。人們只有在社會實踐中才能發(fā)現(xiàn)自己的能力、才干和個性特點，也才能形成對自己的能力、才干和個性特點以及發(fā)展方面的準(zhǔn)確認識和評價。
由此看來，可以說履行社會責(zé)任，是人們自我實現(xiàn)道路上不斷從必然走向自由的惟一途徑。這意味著自我實現(xiàn)的動力來自于人的社會生活對人的社會發(fā)展的客觀要求；而人的自我實現(xiàn)從根本上來說以履行社會責(zé)任的形式實現(xiàn)的。在現(xiàn)實中，不存在不履行社會責(zé)任的自我實現(xiàn)，也不存在與社會現(xiàn)實相脫離的所謂來自人性“內(nèi)在沖動”的孤立、封閉的自我設(shè)計、自我完善式的自我實現(xiàn)。因此，正確的自我實現(xiàn)觀必然包含著為社會奉獻、為人民服務(wù)的價值取向，包含著在努力履行好社會責(zé)任的過程中，充分發(fā)揮主體能動性去滿足自身合理的物質(zhì)和精神需要，發(fā)展自身的能力和才干，追求不斷發(fā)展著的自由的辯證認識。
教育學(xué)生從理性思考的層面上認識自我實現(xiàn)的必要性和實現(xiàn)的途徑、積極意義，這只是注意到了問題的一方面，更重要的是應(yīng)結(jié)合學(xué)生在校學(xué)習(xí)的實際和社會現(xiàn)實活躍變化的現(xiàn)狀，注意多角度、多渠道地促進學(xué)生積極地將理論與實踐結(jié)合，將個人與集體相聯(lián)，把理性思考的激情，轉(zhuǎn)化為投入現(xiàn)實的腳踏實地的實踐行為，從而在實踐的過程中深化對自我實現(xiàn)理論的再認識。
論文摘要：企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的基本標(biāo)準(zhǔn)。本文擬從研究財務(wù)管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，確定企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)，以及在此目標(biāo)下，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
一、確定企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)
企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理工作的行為導(dǎo)向，是財務(wù)人員工作實踐的出發(fā)點和歸宿。財務(wù)管理目標(biāo)是具有相對穩(wěn)定性和層次性的，隨著政治、經(jīng)濟環(huán)境的變化，財務(wù)管理的目標(biāo)可能發(fā)生變化。目前對我國財務(wù)管理的目標(biāo)業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點，比較典型的有:
(1)利潤最大化目標(biāo)。
利潤最大化就是假定在投資的預(yù)期收益確定的情況下，財務(wù)管理行為將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。利潤是企業(yè)補充資本、擴大經(jīng)營規(guī)模的源泉，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)是有一定的道理的，但是在實踐中卻存在一些難以解決的問題。首先，這里的利潤是指企業(yè)一定時期實現(xiàn)的稅后利潤，沒有考慮資金時間價值;再次，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投人資本的關(guān)系，是個絕對數(shù)指標(biāo)，不便于橫向比較;沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤往往要承擔(dān)過大的風(fēng)險;片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為。以上種種缺點決定，以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是欠妥的。
(2)每股收益最大化目標(biāo)。
每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的比值，它的大小反映了投資者投人資木獲得回報的能力。驀股收益最大化的目標(biāo)，能夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企.或同一企業(yè)不同期間之間進行比較，揭示其盈利水平的差異。但該指標(biāo)同樣沒有考慮資金的時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)的短期行為，可能導(dǎo)致與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
(3)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。
企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，反映了企業(yè)潛在的或預(yù)期的獲利能力和成長能力。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在:①該目標(biāo)考慮了資金的時間價值和風(fēng)險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案，有效籌措資金、合理制訂股利政策等。②該目標(biāo)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值越大;③該目標(biāo)有利于克服管理上的片面性和短期行為;④該目標(biāo)有利于社會資源合理配置。社會資金通常流向企業(yè)價值最大化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。當(dāng)然，企業(yè)價值最大化目標(biāo)也存在一些缺陷，例如股票價格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價值，對于非股票上市企業(yè)，對其進行評估價值也很難做到。
通過對以上觀點的分析，筆者認為，由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指標(biāo)是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制計算的，并沒有考慮時間價值。這種認為潛在的盈利能力或未來增值能力反映了時間價值的觀點在理論上是缺乏依據(jù)的，在實踐上也是難以計量的。而以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，不僅考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系，還將影響企業(yè)財務(wù)管理活動及各利益關(guān)系人的關(guān)系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權(quán)人、職工和政府都能夠在企業(yè)價值的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè)財務(wù)管理和經(jīng)濟效益均進人良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價值最大化應(yīng)是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。
二、資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價值最大化
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè)長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價值處于怎樣的關(guān)系?當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價值最大?這種關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的焦點。其中，莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的MM定理，被認為是當(dāng)代財務(wù)管理理論的經(jīng)典。
1.1958年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理論。該理論認為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100%時，企業(yè)的資本總成本及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與企業(yè)是否負債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2.修正的MM資本結(jié)構(gòu)理論提出，有債務(wù)的企業(yè)價值等于有相同風(fēng)險但無債務(wù)企業(yè)的價值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。因此，在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業(yè)價值也越大。最初的MM理論和修正的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)配置的兩個極端看法。
3.理論。理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認為，公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之上升，債權(quán)人會要求更高的利率。
4.等級籌資理論。1984年，梅耶斯等學(xué)者提出了一種新的優(yōu)序籌資理論。該理論認為，首先，外部籌資的成本不僅包括管理和證券承銷成本，還包括不對稱信息所產(chǎn)生的投資不足效應(yīng)而引起的成本。其次，債務(wù)籌資由于股權(quán)投資。最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保留一定的負債容量以便有利可圖的投資機會來臨時可發(fā)行債券，避免以過高的成本發(fā)行新股。
從以上分析可知，利用負債資金具有雙重作用，適當(dāng)利用負債，可以降低企業(yè)資金成本，但當(dāng)企業(yè)負債比率太高時，會帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資金成本的關(guān)系，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
三、確定最佳資本結(jié)構(gòu)
確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法有每股收益無差別點法、比較資金成本法和公司價值分析法。
(1)每股收益無差別點法。
它是以分析每股收益(EPS)與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理?！懊抗墒找鏌o差別點”是指EPS不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)EI''''S無差別點的銷售量，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。由于在每股收益無差別點上，無論采用負債融資還是股票融資，其每股收益是相等的，則有:EPSI=EPS2，即(EBIT一Il)(1一T)=Nl-(EB1T一12)(1一T)=N2其中EPSI,II,N1分別代表權(quán)益融資下的每股收益、負債利息和普通股股數(shù);EPS2,12,N2分別代表負債融資方式下的每股收益、負債利息和普通股股數(shù);T為所得稅稅率。
(2)比較資金成本法。
該方法的基本思路是:決策前先擬訂若干個備選方案，分別計算各方案的加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)。該方法是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法，適用于資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較為簡單的非股份制企業(yè)。
(3)公司價值分析法。
摘要：本論文從現(xiàn)實經(jīng)濟狀況、衡量標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等角度闡述了股東財富最大化和企業(yè)價值最大化的根本對立點，從而明確指出財務(wù)管理目標(biāo)向企業(yè)價值最大化演進是必然趨勢。
財務(wù)管理是對企業(yè)資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動，是企業(yè)管理的核心，其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致。近年來，關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的說法沒有統(tǒng)一，因此有必要結(jié)合我國國情對其現(xiàn)實目標(biāo)的選擇加以分析?，F(xiàn)就企業(yè)價值最大化作為我國企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇來談?wù)効捶ā?/p>
一、具有代表性的幾個財務(wù)管理目標(biāo)觀點
1、利潤最大化目標(biāo)
利潤最大化目標(biāo)是指通過對企業(yè)財務(wù)活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達到盡可能大。隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深入．企業(yè)有了自，有了自己的經(jīng)濟利潤，人們逐漸認識到產(chǎn)值最大化目標(biāo)模式弊端太多。于是企業(yè)的理財目標(biāo)就自然轉(zhuǎn)向了利潤最大化。但是利潤最大化的財務(wù)管理目標(biāo)在實踐中也存在一些缺陷如：利潤是一個絕對數(shù)，未考慮同投入資本的關(guān)系，不能科學(xué)地說明企業(yè)經(jīng)營效益的高低，不便于企業(yè)的比較。
2、經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)
所謂經(jīng)濟效益就是企業(yè)的產(chǎn)出和投入的比例關(guān)系。即以一定的資源消耗獲取最大量的收益，它是一個比利潤更廣義的概念．它必須借助于一定的經(jīng)濟指標(biāo)才能表現(xiàn)出來。另外，對它也難以控制．難以分解落實責(zé)任
3、企業(yè)經(jīng)濟增加值率最大化
企業(yè)經(jīng)濟增加值最大化目標(biāo)模式是指企業(yè)通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮貨幣時間價值和風(fēng)險及報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值與投入資本之比的最大化。它在實踐中便于操作，但是采用單純的數(shù)量指標(biāo)．不能體現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的統(tǒng)一性和綜合性，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。
4、股東財富最大化目標(biāo)
股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營為股東帶來盡可能多的財富。市場化較早的國家一般都采用股東財富最大化作為理財目標(biāo)。但是該目標(biāo)存在重大缺陷：(1)使用范圍很窄，非公司制、股份制企業(yè)不能使用。(2)它很難使企業(yè)形成凝聚力和向心力．很難激發(fā)企業(yè)廣大職工的責(zé)任感和使命感。
5、企業(yè)價值最大化
企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營采取最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的價值與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化的優(yōu)點在于它考慮了取得報酬的時間和風(fēng)險，克服了追求利潤的短期行為。
二、企業(yè)價值最大化是我國財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇
在對以上幾個財務(wù)管理目標(biāo)的對比分析可知，確立科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)對其界定一個科學(xué)合理的使用范圍。就我國而言，更加強調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益．努力實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。通過借鑒以下兩種財務(wù)管理目標(biāo)模式，可以進一步認識到企業(yè)價值最大化是符合我國國情的財務(wù)管理目標(biāo)的現(xiàn)實選擇。
1、美國模式和日本模式
從世界范圍來看，主要有兩種財務(wù)管理模式：以美國為代表的建立在發(fā)達的證券市場上的財務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達的銀行制度基礎(chǔ)上的財務(wù)管理模式。
(1)美國模式：企業(yè)的個人股東居多，股權(quán)比較分散。
①勞動力市場比較發(fā)達，員工和企業(yè)之間沒有穩(wěn)固的關(guān)系。員工很少關(guān)心企業(yè)的長期發(fā)展，但比較關(guān)心當(dāng)前的工資和獎金的高低。②美國債權(quán)人和企業(yè)之間是一種契約關(guān)系。當(dāng)企業(yè)財務(wù)狀況好時，銀行會主動提供貸款；反之，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不好時，則要求企業(yè)清償債務(wù)，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。(美國政府認為，管的越少就是管的最好。政府一般不對企業(yè)干預(yù)，但要求企業(yè)遵循有關(guān)法規(guī)、法律。
(2)日本模式：
①日本企業(yè)的所有者一般以法人為主，股權(quán)相對集中。股票不經(jīng)常轉(zhuǎn)讓。②日本政府對企業(yè)的關(guān)心是比較多的。政府通過各種中長期計劃。引導(dǎo)企業(yè)投資方向和經(jīng)營、財務(wù)決策。③日本企業(yè)的負債率一般都在80％左右，銀行與企業(yè)之間有著穩(wěn)固、密切的關(guān)系，債權(quán)人在企業(yè)出現(xiàn)展示困難時。一般會幫助企業(yè)渡過難關(guān)。
研究表明：美國和日本的財務(wù)管理模式中，各利益關(guān)系人在企業(yè)財務(wù)管理決策中所起的作用完全不一樣。在美國，美國公司的財務(wù)經(jīng)理非常重視股東利益，以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)．而股東財富主要表現(xiàn)為股票的上漲。因此，財務(wù)管理目標(biāo)又轉(zhuǎn)化為股票價格的最高。在日本，股東、債權(quán)人、職工、政府在企業(yè)財務(wù)決策中都起重要作用，財務(wù)決策必須兼顧各方面的利益關(guān)系。這就得追求企業(yè)價值最大化成為財務(wù)管理的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮貨幣的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達到最大，這同時也是企業(yè)價值最大化和股東財富最大化最明顯的區(qū)別。
2、影響我國選擇財務(wù)管理目標(biāo)模式的經(jīng)濟現(xiàn)狀
(1)中國的證券市場剛剛起步，總體來說還不規(guī)范，信息傳遞速度慢，投資者對信息的理解力較差。
(2)中國企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，其中銀行借款占絕大多數(shù)．銀行對企業(yè)的財務(wù)決策會產(chǎn)生一種程度的影響。
(3)中國政府目前還不可能向美國政府那樣對企業(yè)的經(jīng)營不進行干預(yù)。在國有企業(yè)占比重較大且困難重重的情況下。政府對企業(yè)的干預(yù)是必然的，只是應(yīng)當(dāng)盡可能減少行政方面的干預(yù)，而更多地采用經(jīng)濟手段來引導(dǎo)企業(yè)地發(fā)展
3、企業(yè)價值最大化目標(biāo)的衡量
企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的制訂。既要符合企業(yè)財務(wù)活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務(wù)管理的實際情況．使之具有實用性和可操控性。企業(yè)價值最大化的衡量指標(biāo)應(yīng)該以相關(guān)者的利益為出發(fā)點。在科學(xué)設(shè)定薪、息、稅和凈利等權(quán)數(shù)的前提下，謀求其加權(quán)和的最大。即用相關(guān)者利益為指標(biāo)所衡量的企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)是我國企業(yè)現(xiàn)階段理財目標(biāo)的現(xiàn)實選擇。
三、從企業(yè)治理結(jié)構(gòu)透視財務(wù)管理目標(biāo)
1、兩種企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的對比
從企業(yè)治理的主題角度來說．美國模式可稱為“股東至上”模式。日本模式可稱為“共同治理”模式。它們分別對應(yīng)不同的理財目標(biāo)，即股東財富最大化目標(biāo)和企業(yè)價值最大化目標(biāo)。兩者之間的本質(zhì)差異在于為股東利益服務(wù)，還是為利益相關(guān)者或當(dāng)事人的利益服務(wù)?！肮餐卫怼钡倪壿嬍菑娬{(diào)由利益相關(guān)者共同擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來相互制約，這種企業(yè)治理結(jié)構(gòu)主體的多元化．符合契約主體機會平等的基本思想和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的基本內(nèi)涵．因而有著廣闊的發(fā)展前景。
2、我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)及理財目標(biāo)的發(fā)展變化
我國近些年來國有企業(yè)改革的著眼點始終是改進和完善政府對企業(yè)經(jīng)營行為的激勵和約束，即從確保國有資產(chǎn)保值增值的角度出發(fā)來構(gòu)建國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，這樣的改革思路大致可以稱得上是“股東至上”的治理邏輯。由于這種治理邏輯并沒有解決關(guān)鍵，所有者被架空．國有資產(chǎn)受到侵蝕的事例比比皆是，股東權(quán)益受到損害的非正常行為屢屢出現(xiàn)。因此，必須轉(zhuǎn)變企業(yè)治理的思路，遵循既符合我國國情又順應(yīng)歷史發(fā)展趨勢的“共同治理”邏輯。
3、“共同治理”模式的理財目標(biāo)是企業(yè)合理的選擇
摘要：隨著股份有限公司和金融市場體系的完善與發(fā)展，公司理財?shù)闹匾砸仓饾u的顯現(xiàn)出來。理財目標(biāo)是理財主體在特定的理財環(huán)境下，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系所要達到的目標(biāo)。從根本上而言，理財目標(biāo)和公司的治理結(jié)構(gòu)存在較大的聯(lián)系，隨著公司治理結(jié)構(gòu)的變化，公司財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿必然要相應(yīng)變化，也就是作為財務(wù)進行驅(qū)動的理財目標(biāo)也要相應(yīng)變化。
關(guān)鍵詞：理財目標(biāo)；治理結(jié)構(gòu)
國內(nèi)外各相關(guān)學(xué)科的學(xué)者對這一問題的認識也有一個逐步深化的發(fā)展的過程。
一般說來，公司理財?shù)哪繕?biāo)的選擇主要有以下幾種：
(1)營銷最大化。
(2)擴大市場占有率。
(3)利潤最大化。
(4)每股收益最大化。
(5)股東財富最大化。
前兩者的實質(zhì)即收入最大化。在現(xiàn)代企業(yè)“經(jīng)理革命”之后，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕?biāo)就基本鎖定在“公司股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”上了。
1西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕?biāo)的選擇
從上圖可以得到，不同的國家對公司的所有者持有不同的看法，這也造成不同的國家公司理財?shù)哪繕?biāo)的差異?？偟膩碚f為以下兩種情況：
1.1美國的樹形持股模式
樹形持股的集團公司內(nèi)，各子公司之間通過資本紐帶建立聯(lián)系，理論上聯(lián)系的方式可以是絕對控股，也可以是參股，但實證分析發(fā)現(xiàn)絕對控股方式的公司基本不存在，因而企業(yè)的實際控制人是企業(yè)經(jīng)理，而不是股東，股東的真實權(quán)利體現(xiàn)在分紅收益方面。顯然，對于經(jīng)理人而言，如果不能經(jīng)營好企業(yè)，不但股東會選擇用腳投票，企業(yè)因此不能獲得新的股權(quán)投資進而影響到債權(quán)投資，而且該經(jīng)理人的職業(yè)經(jīng)營生涯也可能從此結(jié)束。可見，在樹形持股模式下，企業(yè)的經(jīng)營決策者實際上是企業(yè)的經(jīng)營者，而理財?shù)哪繕?biāo)卻必須鎖定在股東利益上，“股東財富最大化”就是必然的選擇。至于內(nèi)部人控制下的各種可能弊端，則由企業(yè)經(jīng)營者選擇決策機制、社會監(jiān)督制度、法律法規(guī)等去避免。
1.2日本的環(huán)形持股模式
環(huán)形持股的集團公司內(nèi)，企業(yè)之間以相互持股為特征，此時企業(yè)的股東實際上由于權(quán)利的互相制衡，即使對“子”公司具有絕對控股的股權(quán)，也很難對“子”公司的經(jīng)營指手畫腳，因而，環(huán)形持股模式下的經(jīng)營者控制更加明顯，但企業(yè)經(jīng)營者卻需要股東、債權(quán)人、員工等的支持，不以股東為第一利益者，而以所有利益相關(guān)者的利益為理財對象，就成為環(huán)形持股的理財目標(biāo)選擇，這就是“企業(yè)價值最大化”。
從“樹形持股”和“環(huán)形持股”兩種模式的分析可以看出，西方發(fā)達國家公司理財?shù)哪繕?biāo)選擇直接與市場的健全和完善相聯(lián)系，有效的“經(jīng)理市場”和有效的“資本市場”，才有公司以“股東財富最大化”和“企業(yè)價值最大化”為目標(biāo)的可能性。
2我國公司理財目標(biāo)選擇的現(xiàn)實狀況
與西方發(fā)達國家公司理財目標(biāo)一致性不同的是，我國公司理財目標(biāo)一直存在較大爭議，選擇上存在許多不同。且理財目標(biāo)表現(xiàn)出隨意性和盲目性，常見如下選擇：
(1)選擇利潤最大化作為目標(biāo)；
(2)選擇企業(yè)價值最大化作為目標(biāo)；
(3)選擇企業(yè)資產(chǎn)保值增值作為目標(biāo)；
(4)選擇社會效益作為目標(biāo)；
(5)選擇企業(yè)員工收益最大化作為目標(biāo)；
(6)選擇企業(yè)各關(guān)系人(股東、經(jīng)理、員工、債權(quán)人、客戶等)利益平衡作為目標(biāo)等。
3問題分析
問題主要集中于以下六個方面
(1)股權(quán)過分集中。上市公司多以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)的股權(quán)又十分集中。流通股在上市公司總股本中所占的比例相對較低。
(2)內(nèi)部人控制嚴重。公司的信息主要集中在少數(shù)人的手中，內(nèi)部人操縱公司運作，進行大量關(guān)聯(lián)交易。
(3)中小股東、債權(quán)人權(quán)益得不到合理保護。公司大股東擁有公司的絕對或相對控制權(quán)，中小股東的投票權(quán)難以與大股東相抗衡，致使中小股東失去監(jiān)督大股東的有效方式及動力。中小股東的權(quán)益難以得到司法程序上的有力支持。在企業(yè)破產(chǎn)程序上，債權(quán)人的合法權(quán)益也難以得到真正保護。
(4)董事會的功能難以發(fā)揮。公司董事會結(jié)構(gòu)不盡合理，執(zhí)行董事所占比例過高。
(5)法律環(huán)境不完善?！豆痉ā?、《證券法》、《破產(chǎn)法》、信息披露、會計準(zhǔn)則等一系列法律法規(guī)中存在許多與現(xiàn)實的公司運行環(huán)境不相宜的規(guī)定，法律法規(guī)相對滯后。孱弱的法律體系已在事實上阻礙了公司治理結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。另一方面，有法不依、執(zhí)法不嚴的問題也需要進一步加以解決。
(6)地方政府的不合理干預(yù)。一方面，政府直接干預(yù)企業(yè)運營的情況還十分普遍，在一些地方，企業(yè)決策往往受到政府的干預(yù)。有些需要破產(chǎn)的企業(yè)也不能履行破產(chǎn)程序。另一方面，國有銀行對企業(yè)的貸款往往會受到來自政府部門的壓力。
4實際案例
根據(jù)有關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，公司治理中一個較為嚴重的問題是控股股東占用上市公司資金的現(xiàn)象大量存在。據(jù)不完全統(tǒng)計，曾有680余家上市公司存在被控股股東通過多種形式占用資金的情況，資金總額達970億元，有超過20%的上市公司為控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。
1993年，猴王焊接股份公司從猴王集團中“剝離”出去，改組為猴王股份公司上市，猴王集團公司成為猴王股份公司的第一大股東。但此次資產(chǎn)重組實際上只是一種形式上的“剝離”，猴王集團和猴王股份從未在人員、資產(chǎn)和財務(wù)上實施真正意義上的分開剝離。這也就為后來的猴王集團破產(chǎn)以及猴王股份演變?yōu)椤翱諝ぁ甭裣铝说湼?/p>
猴王股份公司自上市以來，經(jīng)營狀況江河日下，1999年開始出現(xiàn)虧損。由其2000年公布的債務(wù)往來可以看出：自1994年以來，借貸給猴王集團的長期借款高達8.91億元，未還款數(shù)額為5.9億元；自1998年4月份以來，猴王公司為其下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保金額45862.4萬元。由于突然宣告破產(chǎn)，有近3億的擔(dān)保金額血本無歸。這兩項數(shù)額加起來達近9億。而根據(jù)猴王公司2000年中期報告的數(shù)據(jù)，猴王公司總資產(chǎn)才93408萬元。也就是說，隨著猴王集團的破產(chǎn)，猴王股份公司已經(jīng)變成一家空殼公司，幾乎沒有什么凈資產(chǎn)而言。
近年來，全球經(jīng)濟向一體化發(fā)展的趨勢越來越明顯，在很大程度上促使我國各大企業(yè)越來越注重企業(yè)與企業(yè)之間的相互溝通交流與相互合作。企業(yè)要想在日益激烈的市場競爭中獲得經(jīng)濟效益的最大化，使自身具備抵御風(fēng)險的能力，實現(xiàn)健康穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展，就必須對財務(wù)管理目標(biāo)進行及時有效地調(diào)整，確保企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)能夠充分適應(yīng)社會經(jīng)濟發(fā)展的實際形勢。然而，從目前的實際情況來看，我國絕大多數(shù)企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)還存在許多不足之處，在很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展，具體表現(xiàn)在以下幾個方面。
1.企業(yè)的管理的同時，注重與企業(yè)間的溝通與合作，忽略企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險問題，導(dǎo)致企業(yè)目標(biāo)與實際發(fā)展相背離。由于我國的企業(yè)發(fā)展長期建立在計劃經(jīng)濟中，一直隨著國家的經(jīng)營計劃開展，企業(yè)為了滿足國家的計劃指標(biāo)，對經(jīng)營風(fēng)險方面考慮不足；財務(wù)人員在實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的同時，不斷加大計劃指標(biāo)的完成力度，對經(jīng)營風(fēng)險保持忽視態(tài)度。
2.企業(yè)經(jīng)營的預(yù)測能力不夠，導(dǎo)致企業(yè)的國定資產(chǎn)管理與財務(wù)實際情況嚴重脫節(jié)。企業(yè)在構(gòu)建財務(wù)管理目標(biāo)的同時，對財務(wù)資源的研究不透徹，企業(yè)管理體系漏洞百出。
3.企業(yè)在經(jīng)營是只注重銷售業(yè)績，并采取賒銷的經(jīng)營方法；企業(yè)在市場的占有率相對較高，但由于忽視對合作企業(yè)的深度了解，企業(yè)間合作的信用度研究不夠，財務(wù)死賬和壞賬的存在率高，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的流動受到限制，并威脅到企業(yè)經(jīng)營的安全性。
二、對企業(yè)財務(wù)核心能力的認識
企業(yè)財務(wù)核心能力指的是一種有效的財務(wù)支持能力，旨在為企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展的競爭優(yōu)勢。企業(yè)財務(wù)核心能力是企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的前提，為企業(yè)間的競爭提供良好的財務(wù)支持。企業(yè)財務(wù)核心能力根本目的是利用財務(wù)籌集維持企業(yè)的資源配置，從而實現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)財務(wù)核心能力的建設(shè)既能保證企業(yè)核心能力的規(guī)范化，又能使企業(yè)在競爭中體現(xiàn)企業(yè)的管理優(yōu)勢。企業(yè)財務(wù)核心能力在發(fā)展中具有創(chuàng)新的特點，創(chuàng)新是提升核心能力的前提，對財務(wù)的資源也具有引導(dǎo)作用。如經(jīng)營方向和經(jīng)營理念相同的兩家企業(yè)，在財務(wù)管理方式上不同，兩者間的財務(wù)資源就明顯不同，財務(wù)管理方式?jīng)Q定企業(yè)創(chuàng)造的價值。另外企業(yè)核心能力包括生產(chǎn)、研發(fā)、銷售及員工技術(shù)等能力，這些能力對企業(yè)的核心能力具有重要影響，關(guān)乎企業(yè)的發(fā)展傾向，同時對企業(yè)財務(wù)核心能力的財務(wù)信息具有不確定性的影響。因此，加強企業(yè)的綜合核心能力尤為重要。
三、財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)財務(wù)核心能力的協(xié)同發(fā)展
企業(yè)財務(wù)管理是對企業(yè)財務(wù)資源進行一個整合的過程，使企業(yè)財務(wù)更規(guī)范化和整體化。其管理方向主要體現(xiàn)在財務(wù)人員的核心能力上，財務(wù)人員的專業(yè)技能和自身素養(yǎng)決定管理的力度，同時企業(yè)財務(wù)人員與財務(wù)資源具有協(xié)同發(fā)展的互動關(guān)系，管理力度具有較高的價值性和缺席性，財務(wù)的核心能力不可仿制。
1.兩者本質(zhì)相互統(tǒng)一。企業(yè)財務(wù)核心能力的完善是企業(yè)財務(wù)管理的前提，也是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。企業(yè)財務(wù)管理的傾向及管理活動與企業(yè)財務(wù)核心能力具有密切的關(guān)系。以企業(yè)財務(wù)核心能力作為企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo)，能夠促進兩者間本質(zhì)的相互統(tǒng)一。財務(wù)管理的本質(zhì)為組織能力、管理方法及指標(biāo)系數(shù)，企業(yè)財務(wù)核心能力的本質(zhì)為會計的專業(yè)能力、貨幣和數(shù)據(jù)信息采集能力及定期規(guī)范統(tǒng)計能力。兩者間相互和諧，相互統(tǒng)一對企業(yè)的發(fā)展方向具有重要作用。對此，企業(yè)財務(wù)核心能力指標(biāo)必須建立在財務(wù)管理的內(nèi)容上，兩者間共同實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的統(tǒng)一化。
2.兩者目標(biāo)相互一致。目前有不少的經(jīng)濟學(xué)者對企業(yè)核心能力方面出現(xiàn)不同的爭論，但都一致認為企業(yè)的可持續(xù)性創(chuàng)新能力是企業(yè)核心能力發(fā)展的重要內(nèi)容。一方面，企業(yè)創(chuàng)新能力是提升企業(yè)經(jīng)營的方向和目標(biāo)的根本，另一方面，企業(yè)的創(chuàng)新能力是轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營觀念、改變企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)技術(shù)產(chǎn)品、健全企業(yè)管理體系的重要改革方式，能夠促進企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展，推動市場經(jīng)濟的進步。隨著信息技術(shù)的不斷深入，企業(yè)核心能力也逐漸得到提升，企業(yè)財務(wù)管理成為企業(yè)發(fā)展的重要選題，在企業(yè)的整體管理中占主導(dǎo)地位。企業(yè)核心能力是企業(yè)綜合技術(shù)能力與管理能力的體現(xiàn)，對企業(yè)財務(wù)管理能力具有決定性的作用，兩者發(fā)展目標(biāo)一致，都是為企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展做前提，因此，將企業(yè)財務(wù)管理的核心能力作為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)具有提升企業(yè)發(fā)展的一致化。
3.兩者能力相互關(guān)聯(lián)。企業(yè)財務(wù)核心能力在財務(wù)管理中占主體地位，兩者具有包容性和關(guān)聯(lián)性。企業(yè)經(jīng)營能力依靠企業(yè)財務(wù)管理方式，既能保證企業(yè)在市場中的競爭地位，還能提高市場經(jīng)濟的持續(xù)性發(fā)展。企業(yè)財務(wù)能力建立在企業(yè)的盈利能力、運營能力、發(fā)展能力及對社會的貢獻能力上，是一個相對完整的企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)。企業(yè)財務(wù)的核心能力為盈利能力和發(fā)展能力，依靠企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的支持。企業(yè)財務(wù)核心能力都需要遵循企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略提出的各項要求，從而提高企業(yè)管理的總目標(biāo)。企業(yè)財務(wù)核心能力是企業(yè)財務(wù)管理競爭培育的表現(xiàn)，兩者間具有相互關(guān)聯(lián)的包容性。因此，在企業(yè)財務(wù)管理的同時，企業(yè)需要不斷的加強財務(wù)風(fēng)險管理，建立有價值性的管理方案，進行評價分析，增強企業(yè)在市場經(jīng)濟中的核心地位，推動企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
4.兩者主體具有獨特性。企業(yè)得以生存的根本是企業(yè)財務(wù)核心能力，這種能力由企業(yè)的管理階層嚴格協(xié)調(diào)管理，具有很強的獨特性，是無法被模仿的，因而在很大程度上決定了企業(yè)在開展財務(wù)核心能力的管理工作時具有明顯的差異性和不可替代性。這種差異性主要體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)財務(wù)核心能力的內(nèi)容和特征上，內(nèi)容和特征的不同，企業(yè)的仿制性差異不同。因此，企業(yè)需要不斷增強自身的成長、盈利以及可持續(xù)發(fā)展這三者之間的關(guān)系，將企業(yè)能力中的盈利能力、運行能力和發(fā)展能力相結(jié)合，共同實現(xiàn)財務(wù)與資源間的協(xié)調(diào)關(guān)系。其中，可持續(xù)的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展能力是企業(yè)綜合能力的主要因素，充分反映了的企業(yè)的所有能力。因此，企業(yè)必須將這一財務(wù)核心能力作為關(guān)鍵，重點研究財務(wù)核心能力，使企業(yè)的財務(wù)能力得到有效提升。并且，企業(yè)應(yīng)該在此基礎(chǔ)之上，推動企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的實踐性和可操作性，實現(xiàn)獨特化的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)。
四、結(jié)語
關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；實踐教學(xué)；實驗室建設(shè)；目標(biāo)
0引言
財務(wù)管理專業(yè)是一項實踐性很強的專業(yè)，該專業(yè)人才培養(yǎng)的目標(biāo)不僅要通曉財務(wù)理論，更重要的是要善于運用財務(wù)理論去解決現(xiàn)實中的理財問題。然而長期以來，在我國大部分高等院校中，財務(wù)管理專業(yè)的人才培養(yǎng)方式幾乎主要依賴于傳統(tǒng)的理論灌輸模式，雖然各院校在專業(yè)培養(yǎng)計劃中均安排有校內(nèi)、校外兩個實踐環(huán)節(jié)，但財務(wù)管理專業(yè)的校內(nèi)實踐大多因缺少體現(xiàn)“專業(yè)特色”的實踐教材而不得不以會計專業(yè)的實習(xí)內(nèi)容所取代。至于校外實踐，則由于多種原因，其實習(xí)的內(nèi)容也很難做到與投資、籌資乃至股利分配政策的制定等財務(wù)問題相關(guān)。為此，財務(wù)管理專業(yè)的實踐教學(xué)如何突出“專業(yè)特點”已成為困擾該專業(yè)人才培養(yǎng)中的一道難題。
1財務(wù)管理實踐教學(xué)的現(xiàn)狀
從我國目前財務(wù)管理的實踐教學(xué)情況看，實踐教學(xué)的形式主要有三種：一是案例教學(xué)。在財務(wù)管理理論教學(xué)中穿插一些案例，通過教師講授、組織學(xué)生討論、撰寫案例分析報告、教師歸納總結(jié)等過程來實現(xiàn)理論與實際相結(jié)合的教學(xué)目的。這一形式的優(yōu)點是對學(xué)生學(xué)習(xí)具有啟發(fā)性、實踐性，能提高學(xué)生決策能力和綜合素質(zhì)。但該方法效果依賴教師與學(xué)生之間準(zhǔn)備、配合程度，特別是案例題材的選擇，目前收集能反映我國企業(yè)財務(wù)管理特點、有針對性、體現(xiàn)時代特征的案例比較困難，此外還存在案例過大過小的問題，復(fù)雜案例難以在有限的教學(xué)時間內(nèi)完成，案例過小則難以充分調(diào)動學(xué)生的綜合分析能力。二是課內(nèi)實驗。首先任課教師按照財務(wù)管理各階段內(nèi)容設(shè)計實驗內(nèi)容，學(xué)生每4～6人組成實驗小組，通過學(xué)生團隊、任課教師輔導(dǎo)的方式完成實驗項目，這種形式有利于加強學(xué)生之間的交流，任課教師也可以及時了解學(xué)生對財務(wù)理論知識的掌握情況，及時解決存在的問題，同時改進下一階段教學(xué)。這一實驗形式優(yōu)點是可以使學(xué)生掌握每一階段學(xué)習(xí)中難點和重點，循序漸進，不足之處在于不能使學(xué)生系統(tǒng)性掌握財務(wù)管理知識。三是綜合實驗。綜合實驗也可以稱之為課程設(shè)計，是在財務(wù)管理課程結(jié)束后集中1～2周的時間進行系統(tǒng)性操練的一種實踐教學(xué)形式。通過財務(wù)管理課程設(shè)計，可以使學(xué)生進一步熟練掌握財務(wù)管理的知識要點，做到把專業(yè)知識和企業(yè)實務(wù)結(jié)合起來考慮問題，對一個企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有一個全面系統(tǒng)的掌握。
2財務(wù)管理實驗室建設(shè)
2.1軟件目標(biāo)財務(wù)管理實驗室的軟件建設(shè)目標(biāo)包括：實驗內(nèi)容系統(tǒng)化、實驗手段信息化、實驗組織科學(xué)化。
①實驗內(nèi)容系統(tǒng)化。在財務(wù)管理實驗室的建設(shè)中，首先要考慮財務(wù)實驗內(nèi)容的系統(tǒng)化問題，財務(wù)管理知識體系是相互關(guān)聯(lián)的，在財務(wù)實驗內(nèi)容的安排上，需要按順序、分層次編排。對于主干課程，在設(shè)計實驗內(nèi)容時，應(yīng)該基本上都涵蓋到，只有實驗內(nèi)容的設(shè)置達到了系統(tǒng)化的程度，才能保證學(xué)生系統(tǒng)地掌握相關(guān)財務(wù)知識體系。②實驗手段信息化。進入21世紀后，信息技術(shù)的迅速發(fā)展及其在高等教育領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，給高等教育注入了新的生機與活力，推動了教育教學(xué)手段的進步。以信息化帶動教育的現(xiàn)代化，利用現(xiàn)代信息技術(shù)改造高等教育傳統(tǒng)教學(xué)手段，推動高校教學(xué)信息化進程，是高等教育在新的歷史條件下變革發(fā)展的客觀需要。以信息化實驗基本設(shè)施建設(shè)為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌規(guī)劃、多層互動、加大投入、創(chuàng)新制度、分步實施等措施，將有效地促進我國高校財務(wù)管理實驗室實驗手段的信息化建設(shè)。③實驗組織科學(xué)化?，F(xiàn)今社會人們越來越重視效率與公平，效率是任何個人和組織必須考慮的一個重要因素。作為財務(wù)管理實驗室，實驗效率的高低對學(xué)生培養(yǎng)質(zhì)量的影響至關(guān)重要。財務(wù)管理實驗室的效率，主要體現(xiàn)在實驗組織是否遵循科學(xué)化的原則。對于財務(wù)實驗流程、財務(wù)實驗進度、財務(wù)實驗內(nèi)容安排和財務(wù)實驗教學(xué)方法等，都要進行科學(xué)的研究，最終給出一個科學(xué)合理的組織內(nèi)容和方式。
2.2硬件目標(biāo)財務(wù)管理實驗室的“硬件”建設(shè)目標(biāo)包括：實驗?zāi)Ｊ蕉嘣?、實驗資源公共化、實驗測評自動化。超級秘書網(wǎng)
①實驗?zāi)Ｊ蕉嘣?。隨著“數(shù)字化”、“網(wǎng)絡(luò)化”、“全球化”的發(fā)展，社會經(jīng)濟、政治、文化發(fā)展呈現(xiàn)出多元化趨勢，人才培養(yǎng)模式也將適應(yīng)時展，進入模式多元化階段。財務(wù)管理實驗室的建設(shè)也要順應(yīng)時代的要求，充分考慮到實驗?zāi)Ｊ降亩嘣瘑栴}。例如可以構(gòu)建多媒體財務(wù)實驗、遠程財務(wù)實驗和個性化財務(wù)實驗等?；谟嬎銠C技術(shù)、多媒體技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，可以應(yīng)用多媒體手段通過計算機網(wǎng)絡(luò)全程展示主要環(huán)節(jié)的講解。通過計算機網(wǎng)絡(luò)，學(xué)生只要擁有一臺計算機和上網(wǎng)端口，就可以隨時隨地完成財務(wù)實驗教學(xué)，基本上實現(xiàn)財務(wù)管理實驗室的開放式實驗?zāi)Ｊ?。傳統(tǒng)的財務(wù)實驗教學(xué)，由老師指定相應(yīng)的實驗內(nèi)容，并根據(jù)學(xué)生的完成情況進行驗收，而利用多媒體技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，就可以實現(xiàn)財務(wù)實驗個性化視頻點播，能更好的按照學(xué)生的愛好和個性完成財務(wù)實驗。②實驗資源公共化。財務(wù)管理實驗室工作的基本功能之一就是財務(wù)實驗資源的公共化，任何個人和社會團體都可以通過財務(wù)管理實驗室來繼承財務(wù)文化的遺產(chǎn)，學(xué)習(xí)當(dāng)代財務(wù)文化知識?；谟嬎銠C技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，所有的財務(wù)資源和財務(wù)實驗手段都通過多種模式和手段展示在特定的網(wǎng)站上，任何讀者或用戶只要能上網(wǎng)，并且懂得基本的計算機技術(shù)，就可以自行完成財務(wù)實驗。同時，通過網(wǎng)絡(luò)手段，讀者或用戶可以任意組成團隊，利用共享的實驗資源，共同協(xié)作完成某項具體的財務(wù)實驗。③實驗過程自動化。隨著計算機和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷深入，傳統(tǒng)財務(wù)管理實驗室的概念已經(jīng)開始向網(wǎng)絡(luò)化、電子化、數(shù)字化的概念轉(zhuǎn)變。人們在進行人工實驗糾錯、提示、測評的同時，還必須重視實驗糾錯、提示、測評自動化的建設(shè)和發(fā)展。在進行實驗糾錯、提示自動化之前，要有每一步的標(biāo)準(zhǔn)答案和規(guī)范程序；在進行實驗測評自動化之前，應(yīng)該考慮針對原有財務(wù)實驗制定的評估指標(biāo)體系和測評手段，采用科學(xué)的計算方法和先進的軟件技術(shù)進行嚴謹?shù)呢攧?wù)實驗糾錯、提示、測評的技術(shù)實踐。
參考文獻：
[關(guān)鍵詞]財務(wù)目標(biāo)；診斷矩陣；財務(wù)優(yōu)化
一、引言
目前，理論界對我國企業(yè)應(yīng)選擇什么樣的財務(wù)目標(biāo)仍有爭議，有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的表述有14種之多（王化成，2000），還有一些新的提法不斷出現(xiàn)，如企業(yè)財務(wù)的可持續(xù)發(fā)展、EVA最大化等。
王化成教授所做的一項調(diào)查結(jié)果顯示，有84%的人認為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為“企業(yè)價值最大化”，但實際上只有31%的企業(yè)將其確定為財務(wù)管理目標(biāo)；有13%的人認為“利潤最大化”是企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)，但實際上有55%的企業(yè)以此作為現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。可見，不僅理論界對財務(wù)目標(biāo)的選擇眾說紛紜，而且企業(yè)實際確定的財務(wù)目標(biāo)也有很大差異。
華金秋通過對企業(yè)的實地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不同所有制企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)明顯不同，國有獨資企業(yè)的經(jīng)理人更傾向于選擇“實現(xiàn)任期企業(yè)利潤目標(biāo)”或“職工待遇指標(biāo)”、“資本增值指標(biāo)”，而上市公司更傾向于選擇“達到股票價格指標(biāo)”，民營企業(yè)則傾向于選擇“凈資產(chǎn)目標(biāo)”或“持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”。華金秋的研究還表明，理論財務(wù)目標(biāo)與現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)的確存在偏差。
基于這些研究成果，筆者認為，應(yīng)該利用已有理論來解釋這一問題，本文的研究目的就在于對財務(wù)目標(biāo)差異化和動態(tài)優(yōu)化等事實進行理論解說，這與以往研究財務(wù)目標(biāo)的文獻有所不同。
二、財務(wù)目標(biāo)差異說
基于財務(wù)目標(biāo)的基本功能及其在現(xiàn)代財務(wù)管理系統(tǒng)中的特殊地位，財務(wù)目標(biāo)的導(dǎo)向與約束作用最具滲透力，它是一切財務(wù)行為的根本準(zhǔn)則。理論界有關(guān)財務(wù)目標(biāo)的紛爭以及企業(yè)實際采用財務(wù)目標(biāo)的差異化等事實，說明兩個方面的問題：一是財務(wù)目標(biāo)在本質(zhì)上具有一定的主觀性，因此，財務(wù)目標(biāo)的選擇作為一個規(guī)范性命題，總是存在一定的價值判斷，并且很難證偽；二是企業(yè)選擇財務(wù)目標(biāo)具有環(huán)境適應(yīng)的導(dǎo)向性，即不同類型的企業(yè)會基于不同的內(nèi)部和外部理財環(huán)境，選擇不同的財務(wù)目標(biāo)，從而使財務(wù)目標(biāo)的適用性有很大的不同，所以，財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣也是相對的。下面，筆者將通過分析環(huán)境差異來解釋財務(wù)目標(biāo)差異性的客觀存在，并利用財務(wù)目標(biāo)的缺陷來說明財務(wù)目標(biāo)優(yōu)劣的相對性。
（一）理財環(huán)境差異形成財務(wù)目標(biāo)的差異
不同企業(yè)的理財環(huán)境有很大的差異，這會影響到企業(yè)對財務(wù)目標(biāo)的選擇。按照王化成教授的說法，財務(wù)管理目標(biāo)直接反映著理財環(huán)境的變化，并根據(jù)環(huán)境的變化，做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。筆者認同這種“環(huán)境影響財務(wù)目標(biāo)說”，而且這種環(huán)境對財務(wù)目標(biāo)的影響是通過多層次環(huán)境因素起作用的。
首先，不同企業(yè)的理財環(huán)境是不同的，如大企業(yè)和小企業(yè)的理財環(huán)境存在很大差異，這主要是指它們即使處于同一市場環(huán)境中，其獲取財務(wù)資源的能力也存在很大差異，小企業(yè)無法像大企業(yè)一樣便利地取得銀行資金和證券市場的財務(wù)資源。這種外在經(jīng)濟環(huán)境相同但實質(zhì)理財環(huán)境存在的差異，筆者稱之為理財環(huán)境的“橫向差異”，這種差異實質(zhì)上是不同企業(yè)從外在經(jīng)濟環(huán)境中獲取財務(wù)資源的稟賦上的差異。在我國，企業(yè)所有制的差異就屬于這種情況，國有企業(yè)在獲得中國股市提供的資源方面是優(yōu)于其他所有制企業(yè)的。
其次，同一企業(yè)跨越不同的經(jīng)營歷史時期或處于不同生命周期而形成的環(huán)境差異，如由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的變遷、股份制改組前后或公司股票上市前后，以及企業(yè)從初創(chuàng)期向成長期、成熟期的轉(zhuǎn)變，這種理財環(huán)境差異筆者稱之為“縱向差異”。企業(yè)理財環(huán)境“縱向差異”的實質(zhì)是，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異，會影響到企業(yè)財務(wù)關(guān)系的變化，如國有企業(yè)從股份制改組前的單一產(chǎn)權(quán)關(guān)系變?yōu)楦慕M并上市后的多元產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)初創(chuàng)期較為單一的財務(wù)關(guān)系到成長期轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險資本的介入并分享所有權(quán)。這種由企業(yè)的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)及基于此的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的差異，決定了公司的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)和財務(wù)管理環(huán)境的差異?？v向環(huán)境差異的核心是與企業(yè)相關(guān)的各種經(jīng)濟利益集團之間的力量制衡狀況，即不同的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，它會體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)中。在計劃經(jīng)濟下的國營企業(yè)中，國家作為出資人與企業(yè)形成的財務(wù)關(guān)系是企業(yè)所有財務(wù)關(guān)系的核心，這種財務(wù)模式下的財務(wù)關(guān)系比較單一，而且財務(wù)目標(biāo)的簡單化取向完全服務(wù)于這種單一的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和財務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)在的上市公司在產(chǎn)權(quán)多元化背景下已有眾多的利益相關(guān)方，這些利益相關(guān)方各有其經(jīng)濟利益方面的要求，財務(wù)關(guān)系更加多元化、復(fù)雜化，其財務(wù)目標(biāo)取向也更為復(fù)雜。
鑒于企業(yè)對資金運動的管理是在一定的財務(wù)關(guān)系框架（即一定的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)）下進行的，對財務(wù)關(guān)系的協(xié)調(diào)過程，實際上是企業(yè)在現(xiàn)有的理財環(huán)境下所進行的利益博弈過程，企業(yè)相關(guān)利益集團的構(gòu)成及其在企業(yè)中的制衡格局，構(gòu)成了企業(yè)的縱向財務(wù)環(huán)境差異，其實質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)的差異，這一差異決定著企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的取向。企業(yè)財務(wù)為誰服務(wù)，這是財務(wù)目標(biāo)所要解決的首要問題，其次才是如何服務(wù)的問題，前者是財務(wù)目標(biāo)中固有的價值判斷，這種價值判斷必然以一定的方式反映各產(chǎn)權(quán)主體的經(jīng)濟利益要求（如果不是單一的產(chǎn)權(quán)主體），而且反映因利益集團的力量對比而呈現(xiàn)出的不同結(jié)構(gòu)和差異化特征。譬如，股東治理邏輯反映了股東處于絕對優(yōu)勢的談判地位，其財務(wù)目標(biāo)取向是股東財富最大化，而從單邊治理走向共同治理以及平衡公司參與者的利益，已成為全球公司治理發(fā)展的共同趨勢，企業(yè)治理正由傳統(tǒng)的“股東至上”模式演進到“共同治理”模式（伍中信、楊碧玲，2003），而企業(yè)共同治理模式的財務(wù)目標(biāo)會傾向于利益相關(guān)者價值最大化。
治理結(jié)構(gòu)環(huán)境還可能產(chǎn)生另一層面的目標(biāo)差異，即在企業(yè)處于管理層控制或內(nèi)部人控制的內(nèi)部理財環(huán)境下，雖然名義上存在“股東財富最大化”目標(biāo)，但實質(zhì)上是“管理層效用最大化”目標(biāo)（陳東輝，1999），是“強管理者、弱所有者”治理結(jié)構(gòu)的反映。
（二）企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化
綜觀企業(yè)的理財環(huán)境，不同企業(yè)的理財環(huán)境差異在邏輯上存在橫向差異和縱向差異的交叉。企業(yè)有大有小，企業(yè)的組織形式（如獨資、合伙和公司制）多種多樣，企業(yè)所處的生命周期階段也各不相同，企業(yè)是在社會經(jīng)濟形態(tài)的變遷中發(fā)展的，因此，以總體和動態(tài)的觀點來看，縱向和橫向兩個方向的環(huán)境差異，即產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的差異與獲取資源稟賦上的差異是同時存在的。當(dāng)環(huán)境的差異足夠大，而且差異完全有可能大到足以導(dǎo)致不同企業(yè)甚至同一企業(yè)在不同時期有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰時，就會使財務(wù)目標(biāo)及其驅(qū)動的財務(wù)管理系統(tǒng)的變遷和差異化成為可能。
需要指出的是，之所以產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的變遷和差異化，是因為在一定的法律框架下，環(huán)境的差異足以影響到企業(yè)各利益集團在企業(yè)經(jīng)濟利益分配中形成不同的制衡格局，即縱向差異。財務(wù)目標(biāo)中內(nèi)含且影響深刻的價值判斷，是財務(wù)目標(biāo)變遷或優(yōu)化的原動力，它的改變使企業(yè)管理當(dāng)局對企業(yè)財務(wù)目標(biāo)有不同的表述，而財務(wù)資源取得的稟賦差異是財務(wù)目標(biāo)的外在約束。正如周首華等（2000）指出的，根據(jù)財務(wù)目標(biāo)反映理財環(huán)境的理論，公司治理的邏輯變了，則公司進行財務(wù)決策的出發(fā)點和歸宿也必然要相應(yīng)變化。也就是說，財務(wù)管理目標(biāo)會因公司治理結(jié)構(gòu)的變動而變化，進而通過財務(wù)管理活動，在企業(yè)價值的增長中滿足利益相關(guān)者的經(jīng)濟利益要求，甚至鑒于人力資本與物質(zhì)資本相對地位的明顯變化，股東利益至上的公司治理邏輯必然要求改變，企業(yè)也需要相應(yīng)地優(yōu)化現(xiàn)有治理結(jié)構(gòu)邏輯下的“股東財富最大化”目標(biāo)或“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)。
以上是筆者對于存在多種不同財務(wù)目標(biāo)的事實進行的理論解說。正是由于企業(yè)財務(wù)環(huán)境的差異性導(dǎo)致了財務(wù)目標(biāo)的差異，不同的企業(yè)才會有不同的財務(wù)目標(biāo)，這就是對于企業(yè)理財目標(biāo)會有如此眾多表述的一個原因。①不僅如此，只要企業(yè)存在實質(zhì)性的環(huán)境差異，這種理財環(huán)境的差異就必然決定理論界對于財務(wù)目標(biāo)的提法和實務(wù)界實際確立財務(wù)目標(biāo)的多樣化和差異化在將來依然存在，即未來不會出現(xiàn)所有企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)趨同的可能。此外，超越環(huán)境的目標(biāo)信仰也是可能存在的，但企業(yè)要為其信仰和現(xiàn)實理財環(huán)境的反差支付額外的成本，當(dāng)然，也可能獲得額外的收益。譬如，處于經(jīng)理人控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“經(jīng)理人效用最大化”目標(biāo)，更像是吸引投資者關(guān)注的財務(wù)目標(biāo)廣告（伍中信、楊碧玲，2003），其內(nèi)在地隱藏了經(jīng)理人對于股東財富掘取的現(xiàn)實財務(wù)目標(biāo)。再如，大股東控制下的企業(yè)，其外在的“股東財富最大化”目標(biāo)相對于內(nèi)在的“大股東財富最大化”目標(biāo)，掩蓋了大股東與小股東之間的利益差異和可能的財富盤剝。這種財務(wù)目標(biāo)的“廣告效應(yīng)”也可以從另一層意義上來解釋為什么同一企業(yè)會有不同的財務(wù)目標(biāo)信仰。
三、財務(wù)目標(biāo)缺陷說
財務(wù)目標(biāo)總是隱含了一定的假設(shè)，這些假設(shè)條件一旦得不到滿足，便成為財務(wù)目標(biāo)不能很好地指導(dǎo)財務(wù)行為和財務(wù)活動的天生缺陷?！袄麧欁畲蠡焙汀肮蓶|財富最大化”都存在隱含的假設(shè)。以現(xiàn)在理論界與實務(wù)界較為認同的“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)為例，在西方財務(wù)理論中存在著一個“假設(shè)世界”（Damodaran，1999）：（1）公司的經(jīng)營者要把他們自己的目標(biāo)放在一邊，而專注于股東財富最大化；（2）公司債權(quán)人受到完全的保護，以免受到股東的盤剝；（3）公司的經(jīng)營者沒有就公司未來的發(fā)展，試圖誤導(dǎo)或欺騙金融市場，同時有足夠的信息提供給市場，使得市場能夠根據(jù)公司長期的現(xiàn)金流量和價值，對公司的運作效果做出判斷；（4）假設(shè)沒有社會成本。顯然，這些假設(shè)可能成為“股東財富最大化”目標(biāo)的最大缺陷，脫離這些假設(shè)條件，很難說其是一個好的目標(biāo)，這些難以滿足的假設(shè)前提就是其作為目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。因為當(dāng)企業(yè)真實的理財環(huán)境與這些為財務(wù)目標(biāo)擬定的理想理財環(huán)境不一致時，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)在指導(dǎo)、控制和評價財務(wù)行為上便顯得十分乏力。
筆者認為，目標(biāo)優(yōu)劣問題的關(guān)鍵在于檢討現(xiàn)實的理財環(huán)境是否逼近財務(wù)目標(biāo)所設(shè)定的理想理財環(huán)境，若以此為標(biāo)準(zhǔn)進行判斷，企業(yè)所選擇的財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣就會比較明了。譬如，企業(yè)選擇了“股東財富最大化”財務(wù)目標(biāo)，而不具備前述的第一個假設(shè)條件，可以預(yù)期，財務(wù)目標(biāo)將在指導(dǎo)、控制和評價企業(yè)理財過程中出現(xiàn)偏差，即無法有效地避免經(jīng)營者偏離股東利益的機會主義行為，盡管這些缺陷可以以一定的機制加以控制和彌補。不過，從另外的角度來看，企業(yè)的實際理財環(huán)境要與目標(biāo)設(shè)定的環(huán)境完全契合是相當(dāng)困難的，如企業(yè)要完全滿足“股東財富最大化”所設(shè)定的假設(shè)環(huán)境條件是很難做到的。因此，在理論上，任何財務(wù)目標(biāo)都存在缺陷。但是，在更多的時候，現(xiàn)實環(huán)境與假設(shè)環(huán)境的逼近程度可以通過企業(yè)實施機制層面的創(chuàng)新或缺陷彌補機制來提高。譬如，通過建立一定的激勵約束機制來引導(dǎo)和約束經(jīng)營者的行為，以實現(xiàn)第一個假設(shè)條件，從而趨近于“股東財富最大化”目標(biāo)所要求的理財環(huán)境，使該財務(wù)目標(biāo)的缺陷得以彌補或最小化。財務(wù)目標(biāo)設(shè)定的理財環(huán)境與現(xiàn)實理財環(huán)境的契合與背離程度，在不同的企業(yè)是不同的，這其中包含了縱向和橫向的理財環(huán)境差異。企業(yè)實際治理結(jié)構(gòu)與假設(shè)條件中的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)要求之間差異的客觀存在，會影響目標(biāo)設(shè)定環(huán)境與現(xiàn)實環(huán)境的契合程度，②未上市的小企業(yè)和大型上市公司在契合“股東財富最大化”目標(biāo)要求上的差別十分明顯，因此，該目標(biāo)對于不同的企業(yè)來說，其優(yōu)劣或有效程度就涇渭分明了。
此外，對于財務(wù)目標(biāo)缺陷，還可以用有限理性來解釋（華金秋，2004）。由于現(xiàn)實世界充滿了不確定性和信息不對稱性，加之經(jīng)濟人有限理性的存在（決策者的有限理性表現(xiàn)為知識有限、預(yù)見能力有限和設(shè)計能力有限），使得最優(yōu)財務(wù)目標(biāo)不僅很難實現(xiàn)，而且很難識別，其好壞亦無法證明。因此，企業(yè)不可能確定最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)，其選擇的財務(wù)目標(biāo)具有一定的缺陷是無法避免的。
四、財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化與財務(wù)優(yōu)化說
（一）財務(wù)目標(biāo)與目標(biāo)實施機制的優(yōu)化
只談財務(wù)目標(biāo)而不談財務(wù)目標(biāo)的實施機制是不完整的，缺乏良好的實施機制，財務(wù)目標(biāo)就發(fā)揮不出正面的作用，包括激勵和約束作用，還會造成人們對于所確定的財務(wù)目標(biāo)的誤解。財務(wù)目標(biāo)是財務(wù)信仰或財務(wù)理念式的東西，而財務(wù)目標(biāo)的實施則是信仰和理念見之于客觀理財實踐的過程，即所謂的“知行合一”。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)劣通過實施機制得以體現(xiàn)出來，從而可以被檢驗（涂建明，2001）。財務(wù)目標(biāo)的缺陷可以通過財務(wù)機制的運行產(chǎn)生負面作用，或者通過財務(wù)機制的創(chuàng)新得以彌補。因此，財務(wù)運行機制的構(gòu)建與完善是選擇財務(wù)目標(biāo)時要考慮的問題?？梢哉f，除了有一個理想的財務(wù)目標(biāo)，還應(yīng)有一個理想的財務(wù)目標(biāo)實施機制。
實施機制的好壞是針對實施機制的構(gòu)建能否彌補財務(wù)目標(biāo)的缺陷而言的，因為盡管某一財務(wù)目標(biāo)在評判現(xiàn)實財務(wù)行為時有缺陷，但通過特殊實施機制的構(gòu)建不僅可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)缺陷，還可以彌補目標(biāo)缺陷。財務(wù)目標(biāo)缺陷說認為，目前理論界提出的或?qū)崉?wù)界應(yīng)用的多種財務(wù)目標(biāo)都存在目標(biāo)缺陷，但這些缺陷可以在一定程度上得到彌補，問題在于創(chuàng)建財務(wù)目標(biāo)缺陷彌補機制所需的成本是大還是小，如果成本過大的話，彌補缺陷就變得極為不經(jīng)濟。譬如，用管理層收購（MBO）可以彌補委托人與人分離的缺陷，但是，我國的管理層收購已被實踐證明是成本很高的。再如，“利潤最大化”目標(biāo)被認為存在一定的缺陷，但現(xiàn)在仍有許多企業(yè)將其作為財務(wù)目標(biāo)，一個可能的解釋是，其缺陷已被認識并能通過實施機制得到彌補（王慶成，1999），且彌補機制的建立和維持成本可以為企業(yè)所接受，如企業(yè)激勵機制的建立和完善可以在一定程度上消除短期行為。
從另一個角度來看，摒棄一個被認為有缺陷的目標(biāo)而選擇其他目標(biāo)，決策者似乎應(yīng)該很容易做到，不過正如前文所說的：（1）所有的財務(wù)目標(biāo)都有缺陷，對特定企業(yè)而言，現(xiàn)實的理財環(huán)境和理想的目標(biāo)作用環(huán)境存在差異，只是缺陷的程度不同而已；（2）新目標(biāo)的環(huán)境契合程度可能更差，要彌補該缺陷的成本可能更高；（3）不僅目標(biāo)的作用慣性很難克服，而且現(xiàn)有的運行機制無法立即適應(yīng)財務(wù)目標(biāo)的更新。因此，對財務(wù)目標(biāo)“見異思遷”所產(chǎn)生的成本不可小視。
企業(yè)財務(wù)目標(biāo)及其實施機制都存在優(yōu)化的客觀需要，實施機制只有在企業(yè)的理財過程中不斷完善，才能較好地實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的功能，也才能反饋財務(wù)目標(biāo)的缺陷，并通過特定機制加以彌補。從企業(yè)經(jīng)營的較長時間來看，實施機制存在不斷優(yōu)化的過程，從企業(yè)發(fā)展的大背景來看，這也是企業(yè)管理成熟化進程的一部分。
（二）財務(wù)優(yōu)化的診斷分析
企業(yè)對于財務(wù)目標(biāo)的選擇是戰(zhàn)略性的，它是企業(yè)財務(wù)有效運行的前提，定位錯了代價會很大?；谟邢蘩硇?，企業(yè)的決策者無法一次性地確定最適合（即最優(yōu)）③企業(yè)理財環(huán)境的財務(wù)目標(biāo)，而存在選擇不同層面財務(wù)目標(biāo)的可能。不是所有企業(yè)都能建立相對于所選財務(wù)目標(biāo)最適合、最完善（即最優(yōu)）的實施機制，因而也存在不同完善程度的實施機制，并存在優(yōu)化的必要。財務(wù)目標(biāo)的優(yōu)化，包括目標(biāo)本身的優(yōu)化和目標(biāo)實施機制的優(yōu)化。激勵機制的建立可以起到優(yōu)化財務(wù)目標(biāo)實施機制的作用，因為在經(jīng)營者財務(wù)目標(biāo)與所有者財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生沖突時，它可以起到化解和調(diào)和的作用。在管理層持股制的作用下，經(jīng)營者身份被附加了所有者的成分，從而化解了二者在根本目標(biāo)上的沖突，它實質(zhì)上是維護了所有者至上的公司治理規(guī)則。企業(yè)決策者在管理實踐中尋求更高級財務(wù)目標(biāo)的努力，使得財務(wù)目標(biāo)得以優(yōu)化，但只有同時改善實施機制，才會有良好的理財效果。
在圖1的財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣中，筆者試圖說明財務(wù)目標(biāo)選擇與財務(wù)目標(biāo)實施機制各種可能的組合以及由此產(chǎn)生的不同理財效率，同時也試圖說明存在財務(wù)目標(biāo)及其實施機制所體現(xiàn)的財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
在強有效區(qū)間內(nèi)，企業(yè)選擇了最優(yōu)④的財務(wù)目標(biāo)，而且能很好地實施這個財務(wù)目標(biāo)（即最優(yōu)實施），在這種情況下，企業(yè)的財務(wù)管理適應(yīng)了企業(yè)內(nèi)外部理財環(huán)境，并能夠正確而成功地選擇與實施財務(wù)目標(biāo)，財務(wù)管理職能得到有效地發(fā)揮，企業(yè)理財處于強有效的狀態(tài)并取得理想的理財效果。
半強有效的財務(wù)存在于次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施、次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)兩種組合所在的區(qū)域。次優(yōu)目標(biāo)和最優(yōu)實施組合的效果證明，實施機制可以適當(dāng)?shù)匦扪a目標(biāo)缺陷。次優(yōu)實施和最優(yōu)目標(biāo)組合的效果證明，目標(biāo)的缺陷極少，且無法通過實施機制充分體現(xiàn)出來。上述兩種組合基本上可以取得相似的半強有效理財效果。
弱有效發(fā)生在次優(yōu)的目標(biāo)和次優(yōu)的目標(biāo)實施組合中，即目標(biāo)客觀上存在一些并不嚴重的缺陷，但未利用實施機制進行彌補，實施機制雖然不夠完善，但仍可維持。因此，該組合使企業(yè)財務(wù)工作處于弱有效狀態(tài)。
在搖擺區(qū)間內(nèi)，環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)很不完善，但目標(biāo)實施工作卻系統(tǒng)而周密，在這種情況下，可能出現(xiàn)兩種局面：一種局面是，企業(yè)認真地實施這個不完善的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)果導(dǎo)致理財困難，甚至產(chǎn)生財務(wù)危機；另一種局面是，企業(yè)在理財活動中很好地執(zhí)行目標(biāo)，彌補了固有理財目標(biāo)的不足，如在“利潤最大化”目標(biāo)下，公司的高層或財務(wù)經(jīng)理對短期行為有所預(yù)見，或制定了防范管理層短期行為的制度，使原有財務(wù)目標(biāo)可以在一定程度上發(fā)揮正面作用，“利潤最大化”目標(biāo)并不必然導(dǎo)致短期行為。企業(yè)若能在這兩種情況下及時、準(zhǔn)確地分析并判斷出財務(wù)目標(biāo)的缺陷和理財后果，并主動采取措施加以改進，企業(yè)就可以維持，但從長遠來看，鑒于環(huán)境的契合程度較差，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)存在著改變的內(nèi)在要求。
在陷阱區(qū)間內(nèi)，企業(yè)雖然制定了很好的財務(wù)目標(biāo)，但實施效果很差，這種情況往往是由于企業(yè)財務(wù)經(jīng)理過分注重財務(wù)目標(biāo)的制定而忽視目標(biāo)實施所致，因為再好的目標(biāo)也要通過理財過程中實施機制的作用才能實現(xiàn)。企業(yè)在理財效率不高時，首先要考慮的不是財務(wù)目標(biāo)是否合理，而是財務(wù)目標(biāo)指導(dǎo)下的財務(wù)計劃、財務(wù)決策等是否科學(xué)，以及財務(wù)控制制度是否完備等實施層面的問題。此外，在外在“廣告式”財務(wù)目標(biāo)的背后，可能隱藏著損害企業(yè)價值的經(jīng)理人機會主義行為和大股東機會主義行為，因而外在財務(wù)目標(biāo)往往是個陷阱。
在乏力區(qū)間內(nèi)，壞目標(biāo)無法指導(dǎo)理財活動，次優(yōu)的實施只能勉強支撐，其結(jié)果是財務(wù)管理工作處于乏力狀態(tài)。
在失控區(qū)間內(nèi)，次優(yōu)的目標(biāo)在指導(dǎo)和約束財務(wù)工作中并非十分理想，而目標(biāo)的實施機制幾乎不起作用，無法保障財務(wù)目標(biāo)具有的部分合理性得以發(fā)揮，因而財務(wù)管理工作處于失控狀態(tài)。
在失敗區(qū)間內(nèi)，企業(yè)財務(wù)面臨的困境是財務(wù)目標(biāo)本身不完善且沒有很好的執(zhí)行機制。在這種情況下，企業(yè)理財人員很難把目標(biāo)轉(zhuǎn)到正確的軌道上來，財務(wù)目標(biāo)不合理，實施又不力，一切都亂了套。企業(yè)若想保留原有財務(wù)目標(biāo)而改變實施方式，或者改變實施方式而保留原有的財務(wù)目標(biāo)，都無法取得好的結(jié)果，除非能在短期內(nèi)及時地在目標(biāo)確立和目標(biāo)實施兩個層面動大手術(shù)，否則，其結(jié)局都是失敗。
五、結(jié)論
本文探討了財務(wù)目標(biāo)基礎(chǔ)理論問題，并提出了財務(wù)目標(biāo)的三個基本理論解說。在現(xiàn)有的企業(yè)財務(wù)管理理論與實務(wù)中，財務(wù)目標(biāo)是多種多樣的，這主要是因為存在著兩個方面的理財環(huán)境差異?！翱v向環(huán)境差異”對財務(wù)目標(biāo)的作用是決定性的，這即是財務(wù)目標(biāo)差異說。財務(wù)目標(biāo)的缺陷說表明，任何財務(wù)目標(biāo)都存在一定的前提條件，因而現(xiàn)實的財務(wù)目標(biāo)會不同程度地存在缺陷，同時也存在建立缺陷彌補機制的需要。財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化說是建立在財務(wù)目標(biāo)選擇與目標(biāo)實施優(yōu)化相互關(guān)聯(lián)和耦合的基礎(chǔ)之上，即企業(yè)存在優(yōu)化的動機和現(xiàn)實的行為，并由此形成不同的理財狀態(tài)，財務(wù)優(yōu)化九區(qū)間診斷矩陣能較好地說明動態(tài)的財務(wù)目標(biāo)優(yōu)化和財務(wù)優(yōu)化現(xiàn)象。
注釋：
①財務(wù)目標(biāo)的差異性除了本文研究的環(huán)境決定差異外，還可能產(chǎn)生于研究者和信奉者對于財務(wù)目標(biāo)的認識偏差，即存在有限理性的影響。
②Damodaran的假設(shè)1、假設(shè)2和假設(shè)3都是對于公司治理結(jié)構(gòu)的要求。
③本文所謂的最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)是指：（1）相對于理財環(huán)境來說是最為恰當(dāng)?shù)目傮w財務(wù)目標(biāo)；（2）雖然總體財務(wù)目標(biāo)存在一定的缺陷，但缺陷可以被實施機制完全彌補，其負面效應(yīng)可以最小化。各類企業(yè)最適合（或最優(yōu)）的財務(wù)目標(biāo)可能并不一致，關(guān)鍵是看現(xiàn)實理財環(huán)境的決定情況。
④最優(yōu)的財務(wù)目標(biāo)實施，主要是指其能否最大限度地落實既定財務(wù)目標(biāo)，尤其是能否很好地彌補既定財務(wù)目標(biāo)的內(nèi)在缺陷。
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開 題 報 告
財務(wù)會計專業(yè) 姓名
一、題目名稱
新形勢下現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)定位
二、選題背景及研究的理論與實際意義
在財務(wù)管理理論體系中，財務(wù)管理目標(biāo)占有非常重要的地位，財務(wù)管理目標(biāo)的正確界定對于整個財務(wù)管理理論體系的建立及財務(wù)管理實踐都起著至關(guān)重要的作用。但我國理論界及實務(wù)界對財務(wù)管理目標(biāo)的看法并未取得共識，大部分學(xué)者贊成以企業(yè)價值最大化為財務(wù)管理目標(biāo)，而實務(wù)界則更為偏愛利潤最大化。這只是問題的表象，實質(zhì)在于對財務(wù)管理目標(biāo)的理解還存在一定的模糊，比如說我們界定財務(wù)管理目標(biāo)是站在所有者的角度，還是站在財務(wù)人員的角度？再比如說我們界定財務(wù)管理目標(biāo)的目的是什么？財務(wù)管理目標(biāo)和目標(biāo)管理中的目標(biāo)是否一致？對于這些問題，理論界及實務(wù)界都沒有作出合理的回答。因而筆者認為，對財務(wù)管理目標(biāo)的研究不應(yīng)當(dāng)僅僅停留在利潤最大化還是價值最大化的爭論上，而應(yīng)當(dāng)先對有關(guān)財務(wù)管理目標(biāo)的一些基本問題作出回答，然后再對財務(wù)管理目標(biāo)作出合理的界定。
三、研究內(nèi)容
隨著中國加入wto，外部經(jīng)濟環(huán)境的變化及中國企業(yè)體制改革的不斷深入，中國企業(yè)組織集團化、經(jīng)營多元化的趨勢日趨明顯，跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制的情況大量出現(xiàn)，多元化經(jīng)營在理論和實踐上最基本的好處就是分散經(jīng)營風(fēng)險。同時，企業(yè)集團化的組織形式，由于其在內(nèi)部形成多元法人主體結(jié)構(gòu)，分散了財務(wù)風(fēng)險。隨著市場經(jīng)濟的高度發(fā)達和股份制的日益成熟，以母子公司制為基本結(jié)構(gòu)的企業(yè)集團成為最具時代特征的一種組織形式。
對于企業(yè)集團來說，無論是集團總部本身還是處于不同層次的成員公司，它們都有著共同的理財目標(biāo)，即獲取最大的經(jīng)濟效益，具體來說，則是為了實現(xiàn)出資人財富的最大化。因此，滿足出資人需要，服從出資人利益，實現(xiàn)出資人財富最大化，就成為制定企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理制度的出發(fā)點和歸宿點。為了這個目標(biāo)就必須采取有效的財務(wù)管理方法。而目前我國眾多企業(yè)集團中存在著財權(quán)多層次分割的過度分散與失控、信息不能及時充分共享、利益互不兼容的多級法人治理結(jié)構(gòu)、成員企業(yè)目標(biāo)的逆向選擇、競爭力低下等等問題。這與企業(yè)集團的財務(wù)管理目標(biāo)相悖。因此，本文主要針對當(dāng)前我國實際，從企業(yè)集團實施財務(wù)集中管理的必要性、財務(wù)集中管理的具體操作思路和解決方案、必需的基本主客觀條件等方面對上述問題進行論述。探討如何在新形勢下根據(jù)自己企業(yè)的實際，選擇并定位好企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，從而提高集團整體利益以及管理水平和競爭能力。
四、研究方法
1、文獻分析法：主要通過查閱大量相關(guān)資料來支持論文的研究，其中包括院系圖書館、校級圖書館的藏書和期刊；電子期刊的全文檢索；英特網(wǎng)的搜索引擎；各類網(wǎng)站的相關(guān)文章等等。
2、案例舉證方法
五、論文提綱
（一）企業(yè)財務(wù)管理現(xiàn)狀及其在現(xiàn)代企業(yè)中的核心地位
1.分析我國現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的現(xiàn)狀
①分析我國傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)管理的觀念。
②分析我國企業(yè)的資本制度。
③分析我國企業(yè)的外部籌資模式 。
④分析我國企業(yè)的收益分配政策 。
⑤分析我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)選擇現(xiàn)狀。
2．探討財務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)中的核心地位和作用。
①財務(wù)管理是企業(yè)最重要的管理。
②財務(wù)管理在企業(yè)管理中的核心地位。
③財務(wù)管理是其他各種管理都無法取代的。
④論述財務(wù)管理具有綜合性的功能。
（二）企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)概述
1．論述企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的含義及其特征
① 什么是財務(wù)管理目標(biāo)
②財務(wù)管理目標(biāo)的特點
2.影響財務(wù)管理目標(biāo)實現(xiàn)的因素
④管理決策因素
⑤外部環(huán)境因素
（三）比較幾種代表性的財務(wù)目標(biāo)觀點
1．利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)劣。
2．經(jīng)濟效益最大化目標(biāo)的優(yōu)劣。
3．股東財富最大化目標(biāo)的優(yōu)劣。
4．企業(yè)價值最大化目標(biāo)的優(yōu)劣。
（四）財務(wù)目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)
1．影響企業(yè)財務(wù)目標(biāo)選擇的因素
①經(jīng)濟體制
②經(jīng)濟發(fā)達程度
③企業(yè)經(jīng)營機制
④資本市場
2．財務(wù)管理目標(biāo)優(yōu)化是未來經(jīng)濟增長的主要途徑
①財務(wù)管理目標(biāo)的歷史研究
②新形勢下企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)定位．
六、主要結(jié)論
新形勢下，市場經(jīng)濟體制下的中國特色的企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)為：以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導(dǎo)向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟效益穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)所有者（股東）財富和職工人均收入最大化。首先，它符合社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律性。社會主義基本經(jīng)濟規(guī)律要求最大限度地滿足整個社會的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個經(jīng)濟利益主體的需要，社會主義的基本生產(chǎn)目的就實現(xiàn)了。社會主義的本質(zhì)要求最終達到共同富裕，企業(yè)財務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個經(jīng)濟利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標(biāo)由企業(yè)所有者（股東）目標(biāo)、經(jīng)營者目標(biāo)和職工的目標(biāo)來組成，主張三個利益主體通過協(xié)商使各自的目標(biāo)統(tǒng)一于企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚、表達準(zhǔn)確、沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者（股東）財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標(biāo)都是財務(wù)管理可控的指標(biāo)。綜上述，將它作為我國企 業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是比較恰當(dāng)?shù)摹２粌H如此，如果把它作為我國企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)，還可以有效地建立企業(yè)內(nèi)部的利益制衡機制，解決企業(yè)目標(biāo)與國家目標(biāo)的統(tǒng)一問題。對于解決我國企業(yè)存在的隱性收入問題也會有所幫助。
總之，財務(wù)作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象,體現(xiàn)的是不同利益主體之間的利益分割和價值分配關(guān)系。從理論概念的角度來考慮,作為目標(biāo),必須服從于本質(zhì)。財務(wù)就一般本質(zhì)來講,應(yīng)力求保持以收抵支和償還到期債務(wù)的能力,減少破產(chǎn)風(fēng)險,使企業(yè)能夠長期穩(wěn)定地生存下去,并籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金,通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利。財務(wù)的主體是企業(yè),企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織。企業(yè)目標(biāo)決定財務(wù)目標(biāo),企業(yè)內(nèi)部不同利益主體之間的博弈,決定財務(wù)管理目標(biāo)的趨向與最終選擇。
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