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關(guān)鍵詞：利率市場化市場基準(zhǔn)利率貨幣政策
我國利率管理體制經(jīng)過20多年的改革，在放松利率管制、推動利率市場化方面取得了很大的進展，特別是1996年以來，利率市場化進程不斷加快，利率體系的市場化程度逐漸提高，利率在經(jīng)濟運行中發(fā)揮的作用越來越重要。但是，我們還應(yīng)該看到，我國整個利率體系的市場化程度是比較低的，主要表現(xiàn)在以下三個方面：
利率管制程度高，調(diào)整的靈活度不夠，金融機構(gòu)自主確定利率水平和計結(jié)息規(guī)則的權(quán)限較小，不能完全根據(jù)經(jīng)濟形勢和金融市場變化而靈活變動，決策程序復(fù)雜，利率杠桿的調(diào)節(jié)作用發(fā)揮時滯較長，難以適應(yīng)今后金融機構(gòu)成本管理、金融創(chuàng)新和市場競爭的需要。
缺乏有效的市場基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率是在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率的基本利率。從某種意義上說，基準(zhǔn)利率的選擇和確定是利率市場化改革的核心步驟。一般來說，基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征：首先，市場參與程度高，能客觀反映市場供求關(guān)系，市場影響力大，與其他利率有較強的關(guān)聯(lián)性；其次，可控性好，要便于中央銀行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖；第三，穩(wěn)定性好，風(fēng)險較小。結(jié)合我國目前實際情況來看，同業(yè)拆借利率、國債利率（發(fā)行利率和收益率）、再貼現(xiàn)率和再貸款率等都不完全具備條件承擔(dān)基準(zhǔn)利率的責(zé)任。
市場缺乏防范利率風(fēng)險的機制和手段，利率監(jiān)管的方式急需改革。近幾年來，隨著利率市場化程度的加快，利率風(fēng)險累計增加，但金融機構(gòu)缺乏有效的風(fēng)險防范手段，市場尚不能提供適合的風(fēng)險對沖工具，利率監(jiān)管的重點尚未從檢查處罰利率違規(guī)轉(zhuǎn)移到防范利率風(fēng)險上來。
從中國利率市場化改革的目標(biāo)來說，就是要建立一個以貨幣市場利率為基準(zhǔn)，市場供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過各種市場化政策工具調(diào)控貨幣市場利率，并通過它來對利率水平和結(jié)構(gòu)以有效影響的體系。鑒于當(dāng)前存在的問題，筆者認(rèn)為應(yīng)該采取以下措施：
進一步加強貨幣市場建設(shè)，進一步拓展貨幣市場的深度和廣度，充分發(fā)揮貨幣市場功能，建立起我國以場外市場為主體、場內(nèi)市場為補充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場，并以此提高金融機構(gòu)流動性管理水平和市場化方式籌資能力。
進一步健全金融機構(gòu)內(nèi)部定價機制、成本約束機制和風(fēng)險防范機制，引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險預(yù)警等先進管理制度。
提高市場利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險。建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機構(gòu)信息披露的真實性；加強利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機構(gòu)利率行為，提高市場利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機構(gòu)和其他社會公眾對市場利率的理性判斷；出臺利率風(fēng)險指引，強化金融機構(gòu)利率風(fēng)險意識，提高利率風(fēng)險管理水平。
進一步增強監(jiān)管能力和調(diào)控能力。放開利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時有關(guān)部門要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價機制，進行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場化改革出現(xiàn)風(fēng)險的可能性會增大。在穩(wěn)妥推進利率市場化改革的同時，要加強對金融機構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機構(gòu)一級法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運用貨幣政策工具積極進行調(diào)控，加強對行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對已經(jīng)放開的存貸款利率建立行業(yè)自律約束機制。
改變國有獨資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)的壟斷化局面，改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對四家國有獨資商業(yè)銀行實行股份制改造，同時，加快民營金融機構(gòu)的建立，提高市場競爭的充分程度，適應(yīng)經(jīng)濟多元化的發(fā)展趨勢。
解決利率市場化改革與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國際收支政策等宏觀經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)配合問題。利率市場化改革會提高利率與匯率變動的聯(lián)動性，對國際收支的影響加大，必須加強利率與匯率政策的協(xié)調(diào)，維護人民幣匯率的穩(wěn)定。此外，我國已加入世界貿(mào)易組織，宏觀環(huán)境發(fā)生很大變化，利率改革進程還要考慮與國際收支政策，特別是經(jīng)常項目和資本項目可兌換政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)按照先實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換，然后實現(xiàn)利率市場化，最后是資本項目可兌換的次序進行，以有利于我國掌握經(jīng)濟金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，執(zhí)行獨立的貨幣政策。
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利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平由市場供求來決定,它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化。強調(diào)在利率決定市場因素的主導(dǎo)作用，強調(diào)遵循價值規(guī)律，真實地反映資金成本與供求關(guān)系，靈活有效地發(fā)揮其經(jīng)濟杠桿作用，因此是一種比較理想的、符合社會主義市場經(jīng)濟要求的利率決定機制。
利率市場化的原則：漸進性原則，利率管制由行政化轉(zhuǎn)向市場化已是一個必然的趨勢，但是利率市場化既是改革的目標(biāo)，也是一個復(fù)雜的過程；正利率原則，有利于控制投資需求擴張，如果同時具有合理的利息支付渠道，必然增強利率的彈性，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整和促使經(jīng)營不善的企業(yè)努力改進經(jīng)營管理；利率水平適度原則，確立一國利率水平的最終基礎(chǔ)是經(jīng)濟效率，而當(dāng)經(jīng)濟體系運行非市場化或不具備市場運行條件時，此時應(yīng)選擇經(jīng)濟效率為確定利率水平的基礎(chǔ)，而非缺乏市場效率的、不反映效率的資金供求這一形式
二、市場利率話對中小企業(yè)影響
對于作為國民經(jīng)濟重要組成部分和增長點的中小企業(yè)來說，利率市場化對其投融資活動也將帶來重大影響：有利條件（1）中小企業(yè)資金可得性增加。利率市場化的核心就是金融交易主體雙方自主商定資金借貸利率。而利率市場化之后，商業(yè)銀行可根據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險、成本確定與之對應(yīng)的資金價格（2）中小企業(yè)將會獲得更多金融機構(gòu)服務(wù)機會。隨著利率市場化、直接融資渠道拓展及外資銀行進入，大型企業(yè)面臨更多的投融資選擇，銀行脫媒現(xiàn)象將增加，這將迫使各商業(yè)銀行對目標(biāo)市場、客戶、業(yè)務(wù)重新進行戰(zhàn)略思考，樹立全新的營銷觀念、服務(wù)意識。加強對中小企業(yè)金融服務(wù)規(guī)律、特點的研究，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，重新設(shè)計、整合業(yè)務(wù)運作模式、操作流程，以適應(yīng)中小企業(yè)投融資特點；在中間業(yè)務(wù)方面，不斷提高服務(wù)靈活性，為中小企業(yè)提供個性化、全方位金融服務(wù)，中小企業(yè)獲得更多的金融服務(wù)機會（3）中小企業(yè)面臨更多的投融資工具、產(chǎn)品選擇。利率市場化將進一步強化商業(yè)銀行之間的競爭，金融創(chuàng)新將成為商業(yè)銀行的首選，各種新的投融資工具將不斷涌現(xiàn)。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權(quán)；不利影響（1）中小企業(yè)融資風(fēng)險將加大。除前述因素外，融資結(jié)構(gòu)將成為其重要風(fēng)險來源。表現(xiàn)在：以浮動利率短期融資可能面臨市場利率升高的風(fēng)險，以固定利率長期融資，可能會面臨融資后市場利率降低的風(fēng)險，這些均會增加融資成本（2）中小企業(yè)投資將面臨更大風(fēng)險。利率市場化的顯著特點就是市場利率復(fù)雜多樣而且頻繁變動，在此環(huán)境下，中小企業(yè)投資金融產(chǎn)品，利率升高會降低固定利率債券的市場價值，利率降低會減少浮動利率債券的利息所得；投資實體項目也面臨類似風(fēng)險（3）中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險增加。首先，利率的非預(yù)期變化可能對企業(yè)資產(chǎn)價值造成不利影響，如利率升高會造成股價下跌，增加股份制企業(yè)股權(quán)再融資成本，同時抵押資產(chǎn)價值降低還可能減少債務(wù)融資規(guī)模。其次，投融資期限不匹配還會造成企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險，降低資金利用率或周轉(zhuǎn)困難，甚至帶來財務(wù)危機。
三、金融自由化概述
金融自由化是相對金融管制(又稱金融抑制)而言的。金融自由化又稱金融管制自由化，主要是指金融當(dāng)局通過金融改革，放松或解除金融市場的各種行政管制措施，從而為金融市場交易提供一個更為寬松自由的管理環(huán)境。就是在比較健全的市場機制下，金融業(yè)遵循趨利避害原則，自由地選擇業(yè)務(wù)范圍和活動內(nèi)容。金融金融自由化是充分競爭的客觀需要。市場經(jīng)濟就是競爭的經(jīng)濟，沒有競爭或競爭不充分，就勢必滯緩社會的進步和經(jīng)濟的發(fā)展。從主要發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家金融自由化進程看，他們通過有效的金融競爭，提高了優(yōu)化配置金融資源的效率，從而促進了經(jīng)濟的增長。放松管制形成的市場發(fā)展，雖然會形成市場風(fēng)險的增大，但也為金融機構(gòu)和金融市場自律機能的發(fā)育和完善提供契機，有利于金融機構(gòu)經(jīng)營效率的提高。從另一方面講，金融業(yè)都是相通的，本沒有什么分合之爭。只是由于出現(xiàn)了大蕭條即嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，特別是混業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的過度投機和股市崩盤，迫使人們不得不收縮戰(zhàn)線，劃定了分業(yè)經(jīng)營的嚴(yán)格界限。一俟情況有所根本改變，撤“壘”通“流”也就是很自然的了。金融自由化是相對的。實施金融自由化戰(zhàn)略，決不意味一切放任自流。自由化確實能帶來效益的提高，但也不可避免地面臨著風(fēng)險的增大。弄得不好會引發(fā)新的經(jīng)濟危機。因此，自由化也要有一個“度”的把握問題。這個“渡”，我們以為：一是要同經(jīng)濟發(fā)展的狀況相適應(yīng)，并且要時機妥當(dāng)。經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r允許，該放不放，或者該大放而小放，那就會貽誤戰(zhàn)機，阻礙發(fā)展；但是，如果不顧經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r過早過度放松管制，實行全方位的自由化，那就勢必帶來混亂，釀成危機。二是要受到金融市場運行穩(wěn)定性與金融機構(gòu)自律機能相對成熟性的制約一個國家，如果它的金融市場發(fā)育還不夠健全，運行得還不夠平穩(wěn)，金融機構(gòu)的自控和自律能力較差，那么，這個國家的金融自由化就不能放得太開和走得太快。
四、金融自由化對中小企業(yè)的作用
金融自由化無疑增強了中小企業(yè)的競爭性，提高了中小企業(yè)的效率，促進了公司的發(fā)展。金融自由化更為迅速地反映市場的供求狀況，尤為重要的是，金融自由化減少了產(chǎn)品間的資金流動障礙，從而使資源配置更為接近最優(yōu)化。金融自由化為企業(yè)提供了更多的盈利機會。一方面，金融自由化極大地推動了金融資本的形成，為企業(yè)提供了更廣闊的活動空間；另一方面，分業(yè)管理制度的逐步解除為企業(yè)提供了更靈活的經(jīng)營手段。金融自由化都是利弊參半。只有用積極的、審慎的態(tài)度客觀地評估每一項具體措施的利弊，權(quán)衡利害，才是根本出路。我們必須看到，這金融自由化的到來對中國也蘊藏著巨大的“商機”。在這一輪金融體制改革的時候，很多新興市場的資產(chǎn)價格將大幅度縮水，這將是中小企業(yè)資金投向這些市場的絕好時機，這也是中小企業(yè)“走出去”、整合并購相應(yīng)企業(yè)的最好時機。為此，中小企業(yè)需要做好資金上和項目研究方面的準(zhǔn)備。在資金流動問題上必須穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能盲目放開，要考慮到大量資金出走的可能性和由此帶來的壓力。
中小企業(yè)要加強自身管理，提高企業(yè)自身素質(zhì)。中小企業(yè)要積極爭取可能的融資機會，要建立健全的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，不斷提高企業(yè)決策素質(zhì)。中小企業(yè)要遵循誠實守信、公平競爭的原則，增強法制觀念，加強財務(wù)管理，依法開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷提高企業(yè)管理素質(zhì)。中小企業(yè)要規(guī)范經(jīng)營行為，樹立誠信意識，加強企業(yè)信用建設(shè)，不斷提高企業(yè)信用水平。中小企業(yè)要充分發(fā)揮資金的使用效益，根據(jù)企業(yè)自身特點和需要，精心選擇融資渠道和金融產(chǎn)品，綜合運行融資工具，降低融資成本和企業(yè)財務(wù)費用。目前中小企業(yè)的品牌影響力普遍較弱，這與其品牌意識不強、品牌建設(shè)投入不夠有關(guān)。在目前金融自由化的市場環(huán)境下，中小企業(yè)應(yīng)抓住品牌建設(shè)這把寶劍是上策。品牌是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最有力的保障，只要企業(yè)存在就需要做品牌。進一步完善中小企業(yè)信用體系建設(shè)，大力推進企業(yè)內(nèi)部信用管理制度的建設(shè)，使信用記錄不良的企業(yè)失去市場活動的機會和空間。繼續(xù)大力組織開展中小企業(yè)資信評級活動，增強金融機構(gòu)對中小企業(yè)信貸投入的信心。
五、案例分析
A財務(wù)有限公司
A財務(wù)有限公司是中國人民銀行批準(zhǔn)成立的非銀行金融機構(gòu)，注冊資本5億元人民幣，是__省唯—一家企業(yè)集團財務(wù)公司。
本公司兼有銀行、證券、信托、租賃、保險、財務(wù)顧問等綜合功能，按照中國人民銀行核定的業(yè)務(wù)范圍，充分利用良好的政策空間和萬向集團的雄厚實力，以一流的團隊、專業(yè)的服務(wù)為客戶提供綜合性、全方位的金融支持。
1、已開展的業(yè)務(wù)
成員單位三個月以上定期存款；同業(yè)拆借；成員單位貸款及融資租賃；成員單位商業(yè)匯票的承兌和貼現(xiàn)；成員單位的委托貸款及委托投資；有價證券、金融機構(gòu)股權(quán)及成員單位股權(quán)投資；成員單位財務(wù)顧問、信用鑒證及其他咨詢業(yè)務(wù)；為成員單位提供擔(dān)保；成員單位之間內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算業(yè)務(wù)；經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
2、經(jīng)營信托業(yè)務(wù)：
受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)的信托業(yè)務(wù)：受托經(jīng)營國家有關(guān)法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)，作為基金管理公司發(fā)起人；從事投資基金業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營公益信托；經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)的重組、購并及項目融資、公司理財、財務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)；受托經(jīng)營國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)的國債、政策性銀行債券、企業(yè)債券等債券的承銷業(yè)務(wù)；財產(chǎn)的管理、運用和處分；代保管業(yè)務(wù)；信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟咨詢業(yè)務(wù)；以銀行存放、同業(yè)拆放、融資租賃、貸款或投資方式運用自有資金；以固有財產(chǎn)為他人提供擔(dān)保；辦理金融同業(yè)拆借；中國人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
3、即將開展的業(yè)務(wù)：
發(fā)行財務(wù)公司債券；成員單位產(chǎn)品的消費信貸、買房信貸及融資租賃；承銷成員單位的企業(yè)債券；境外外匯借款；
4、合作渠道：成為萬向成員企業(yè)，享受財務(wù)公司上述相關(guān)金融產(chǎn)品服務(wù)。
六、公司財務(wù)經(jīng)理對公司給予闡述
我是本公司的財務(wù)經(jīng)理___。今天主要為大家介紹利率市場化的進程和本公司在當(dāng)前金融自由化下可能面臨的商機。
（一）市場利率化的進程
從1978年起，我國開始了對整個經(jīng)濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。
1、在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）
經(jīng)過近15年的改革，基本改變了負(fù)利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視
2、在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）
利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。
3、在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）
從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構(gòu)存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠(yuǎn)未結(jié)束。
當(dāng)前利率自由化下財務(wù)公司可能面臨的商機。
1、利率市場化為財務(wù)企業(yè)創(chuàng)造規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境
利率市場化的過程，實質(zhì)上是一個培育金融市場由低水平向高水平轉(zhuǎn)化的過程，而國外改革的經(jīng)驗也告訴我們，金融市場的迅猛發(fā)展和完善得益于金融的自由化，其中利率市場化功不可沒。2006年2月，央行為加快利率市場化進程對利率互換交易進行試點“開閘”，其為財務(wù)企業(yè)管理利率風(fēng)險提供了工具，也滿足了貸款客戶債務(wù)利率風(fēng)險管理的需要。
2、利率市場化可以促進財務(wù)企業(yè)經(jīng)營行為的變革
利率市場化改變了以往在利率管制條件下財務(wù)企業(yè)預(yù)算的軟約束，有益于落實財務(wù)企業(yè)的經(jīng)營自，進一步確立財務(wù)企業(yè)的自主經(jīng)營地位，真正做到“自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險、自負(fù)盈虧、自我約束”。同時，利率市場化會使銀行間、乃至金融業(yè)間的競爭更加激烈，只有財務(wù)企業(yè)的預(yù)算約束強，內(nèi)部風(fēng)險、成本控制制度健全，定價科學(xué)合理才能適應(yīng)利率市場化，這將促進財務(wù)企業(yè)的經(jīng)營機制發(fā)生根本性變革。
3、利率市場化有利于降低金融風(fēng)險
在利率市場條件下，財務(wù)企業(yè)可以通過預(yù)測市場趨勢，建立負(fù)債組合，提高主動負(fù)債比重等，對利率水平做出控制并及時調(diào)整，通過差別定價，利用風(fēng)險補償機制，獲取更多利潤；也可以利用利率的價格杠桿作用，使一些效率低的項目知難而退，從而達到降低金融風(fēng)險的目的。
4、利率市場化有利于提高財務(wù)企業(yè)的國際競爭力
利率市場化提高了財務(wù)企業(yè)之間的競爭，有利于促進金融創(chuàng)新，有利于財務(wù)企業(yè)推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)。在中國利率市場化的進程中財務(wù)企業(yè)將逐漸適應(yīng)新的金融環(huán)境。減少在大批外資金融機構(gòu)涌入時，由此帶來大量新的經(jīng)營方式和對貨幣市場、資本市場工具而對我國財務(wù)企業(yè)的沖擊，有利于提升我國金融的競爭力。
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在我國的利率市場化進程中，勢必會給銀行帶來巨大的影響，存款利率上調(diào)，會使得短期存款的利率差額減小，而卻對金融創(chuàng)新尤其是中間業(yè)務(wù)的發(fā)展有積極的影響。以美國為例，在美國利率市場化的進程當(dāng)中，其利率市場化的每一步都會對商業(yè)銀行帶來改變。
1.利率市場化對銀行凈息差的影響。凈息差指的是銀行凈利息與生息資產(chǎn)的比值。存貸利差、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化等的共同影響，使得銀行的凈息差也受到影響。如果利率的限制被取消，那么銀行之間很可能會通過調(diào)整利息的方法進行競爭，提高存款的利息，降低貸款的利息，這就使得銀行之間的競爭加劇，銀行之間的競爭同時也會對利率市場化產(chǎn)生影響，使得利率市場化的進程受到阻礙，然而這只是理論上的說法，根據(jù)當(dāng)前的全球局勢來看，結(jié)果并不一定如此。以美國為例，美國的利率市場化使得存貸款之間的利息差額減小，然而當(dāng)利率市場化完成之后，存貸款之間的利息差額出現(xiàn)了微小的浮動，而凈息差得到了提高。如圖1，從1979年開始凈息差呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢，而后，在1976年開始有了微小的上升，到美國利率市場化結(jié)束時，凈息差出現(xiàn)了明顯的升高。從上述討論可以看出，盡管利率市場化會影響存貸款的利息差額，在利率市場化的進程當(dāng)中也會對凈息差帶來一定的不良影響，但是，當(dāng)利率市場化完成以后，存貸款的比值上升，凈息差也出現(xiàn)了明顯的提高。同時，在利率市場化完成之后，利率市場的資金來源穩(wěn)定，銀行的資金配置能力得到提升，利率市場化的負(fù)面影響也最終能夠得到緩解。
2.利率市場化對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的影響。在負(fù)債方面，利率市場化提高了存款利息，銀行能夠吸引到更多的存款，然而也會使得銀行吸收存款的成本升高。美國制定了Q條例對其國家的存款利息進行限制，使得美國存款的數(shù)量減少。在利率市場化剛開始的階段，銀行存款付息成本大大增加。然而當(dāng)利率市場化完成之后，這一情況基本得到解決。利率市場化使得銀行之間通過提高存款利率的方式進行競爭，將存款的利息調(diào)高，貸款的利息降低，而這樣一來，銀行的成本也增高了。同時，在當(dāng)今市場環(huán)境下，原來在銀行體系融資的大企業(yè)集團更青睞于在資本市場進行直接融資，迫使銀行尋求新的貸款客戶，比如房地產(chǎn)和中小企業(yè)貸款，提升了銀行資產(chǎn)配置風(fēng)險偏好。
3.利率市場化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響圖2顯示了美國非金融公司向銀行進行借貸的份額變化。圖中表明，從20世紀(jì)80年代開始，銀行逐漸開始拓寬業(yè)務(wù)的種類及范圍，而從長期的角度來看，貸款占到所有業(yè)務(wù)的比例卻是逐漸減小的。商業(yè)銀行非利息收入絕大部分來自于表外業(yè)務(wù)，因此從非利息收入的增長可以看出在這接近20年的時間當(dāng)中，美國銀行表外業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展。然而需要特別注意的是，這里所說的表外業(yè)務(wù)特指銀行業(yè)務(wù)中除去資產(chǎn)負(fù)債表的所有業(yè)務(wù)的總和。在美國利率仍舊受到管制的階段，非利息收入占比長期低于20%，但是在利率市場化的進程當(dāng)中，金融創(chuàng)新得到不斷的提升，銀行的表外業(yè)務(wù)也得到了深遠(yuǎn)的發(fā)展，非利息收入占到的比重不斷升高，1979年時該比率為18.25%，而到了2000年就上升到43.11%，然而，凈利息收入占到的比例卻呈現(xiàn)下降的趨勢。從結(jié)構(gòu)上看，美國銀行表外業(yè)務(wù)收入可以分為四個部分：與存款相關(guān)的服務(wù)收入、來自信托活動的收入、各種衍生交易收入和其他收入。利率市場化對銀行產(chǎn)生的影響是多方面的，在不同的方面會產(chǎn)生不同的影響，不能一概認(rèn)為利率市場化只會對銀行產(chǎn)生積極或消極的影響。利率市場化的不斷深入，使得銀行之間的競爭不斷加大，為了能夠獲得更多的資金，銀行紛紛提高存款的利率，以此來吸引融資者，同時，還要適當(dāng)降低貸款的利息，順利放出融入的資金，因此，就會出現(xiàn)存貸款利息差額逐漸擴大的局面。與此同時，金融創(chuàng)新在利率市場化的進程中得到重視，出現(xiàn)了更多進行融資的方式，降低了貸款利率的提升空間，這就加劇了存貸款的利息差額。利率市場化的整個進程當(dāng)中，銀行受到的利息的限制逐漸減小，存貸款之間的利息差額減小，使得銀行不得不進行轉(zhuǎn)型，加大對表外業(yè)務(wù)的投入，通過這種方式獲取更多的利益。
二、銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù)進行金融創(chuàng)新
利率市場化使得銀行的利息限制被打破，存貸款方面的業(yè)務(wù)數(shù)量逐漸減少，使得銀行必須謀求其他業(yè)務(wù)彌補存貸款方面的缺陷，同時，利率市場化的進程中，貨幣市場的利率以及存貸款方面的利率得到聯(lián)合，使銀行通過衍生品交易轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險成為可能，同時也提高了貸款定價的準(zhǔn)確性，刺激了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。因此，利率市場化促進了銀行中間業(yè)務(wù)的產(chǎn)生和發(fā)展，使得其相應(yīng)業(yè)務(wù)的收入份額得到提升，以此來彌補存貸款造成的利潤差額。然而，從對美國的利率市場化研究的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，盡管美國的銀行中間產(chǎn)業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，卻并不是每一個銀行都享受到了同等的待遇，只有少數(shù)極具競爭力的銀行能夠獲益。建設(shè)銀行作為我國的五大國有銀行之一，具有足夠強的競爭力，然而，如果建設(shè)銀行沒有及時抓住機遇，也是沒有辦法在我國利率市場化的進程中獲益的，怎樣乘著利率市場化的春風(fēng)進行建設(shè)銀行的發(fā)展呢？這是本次課題的一個十分重要的內(nèi)容。
1.建設(shè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展中間業(yè)務(wù)的優(yōu)勢分析。建設(shè)銀行自身方面，首先，由于過往的積累，建設(shè)銀行擁有很多的客戶資源。第二，建設(shè)銀行在全國各地都設(shè)有網(wǎng)點，服務(wù)面廣。第三，建設(shè)銀行提供的產(chǎn)品與服務(wù)具有創(chuàng)新性，建設(shè)銀行的服務(wù)平臺建設(shè)得比較完善，產(chǎn)品創(chuàng)新能力強。第四，建設(shè)銀行具有較高的知名度。從生活中我們也可以發(fā)現(xiàn)，建設(shè)銀行憑借著以上四點優(yōu)勢建立了一個堅實的形象，在我國銀行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，其中間業(yè)務(wù)賺取的利潤較之于其他銀行也比較多。
如前所述，我國民間金融的興起在一定程度是我國利率抑制的結(jié)果。但隨著我國利率市場化進程的不斷加深，利率管制將逐漸放開，我國民間金融也必然面對利率市場化的沖擊，主要體現(xiàn)在：首先，民間借貸資金的供給將下降。居民持有資產(chǎn)形式的選擇主要有三種，一是選擇流動性。即選擇閑置現(xiàn)金以及銀行活期存款的形式持有資產(chǎn)，閑置現(xiàn)金具有完全的流動性，而銀行的活期存款也接近完全的流動性，居民只要花費微小的交通成本、時間成本就能從銀行將該部分資金變現(xiàn)。其中閑置現(xiàn)金沒有收益，銀行活期存款則享有活期存款利息收益；二是選擇銀行等金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品。銀行等金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品流動性較差，但收益率較高，同時理財產(chǎn)品也具有一定的風(fēng)險；三是選擇民間借貸。民間借貸流動性也較差，但收益率往往最高，同時由于缺乏法律保護，因而民間借貸風(fēng)險也最高。在利率管制下，居民選擇民間借貸的概率較高，因為利率管制下，銀行的存款利率相對較低，從實際利率看，為刺激投資，銀行存款利率有時甚至是負(fù)的利率水平。因此，只要有其他可投資的渠道，居民并不會選擇將資金閑置或是以活期存款形式持有；且在利率管制下，銀行等金融機構(gòu)主要依賴?yán)瞰@得收入，對理財產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新缺乏動力，居民對銀行等金融機構(gòu)提供的理財產(chǎn)品也沒多大興趣；而民間借貸雖然風(fēng)險較大，但收益率較高，且在“熟人”、“親人”關(guān)系網(wǎng)的掩飾下，居民往往意識不到潛在的風(fēng)險，大量的資金流入到民間借貸市場。一旦利率管制放開，銀行等金融機構(gòu)能夠根據(jù)自身資金與經(jīng)營實力來制定競爭存款利率，存款利率必定大幅度上升，銀行存款對居民的吸引力也會增加；且利率放開后，銀行等金融機構(gòu)獲得利差收入將會越來越小，為了尋找新的收入來源，銀行等金融機構(gòu)會更加重視理財產(chǎn)品的開發(fā)與創(chuàng)新，理財產(chǎn)品會越來越多，理財組合也會更加多樣化，對居民資金的吸引力也會上升。因此，流入民間借貸市場的資金也必然減少。其次，民間借貸資金的需求將下降。
尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機構(gòu)無法獲得貸款的居民與企業(yè)。而利率市場化后，隨著存款“脫媒”情況的緩解，可貸資金總量的增加，銀行等金融機構(gòu)滿足居民與企業(yè)貸款需求的能力也將增強，這必然減少參與民間借貸的主體。貸款利率放開后，銀行等金融機構(gòu)能夠根據(jù)不同的收益與風(fēng)險比來為不同的投資者制定個性化利率，理論上所有的投資者都能夠獲得貸款機會，這同樣大大減少了參與民間借貸的主體。因此，社會對民間借貸資金的需求也必然減少。再次，民間借貸主體的信用水平可能下降。尋求民間融資的主體主要是從銀行等金融機構(gòu)無法獲得貸款的居民與企業(yè)，這些主體中不乏一些信用良好，但是缺乏抵押品或是擔(dān)保的居民與企業(yè)，不乏一些擁有較大發(fā)展?jié)摿Φ捻椖康Y金缺乏的投資者，也不乏一些選擇風(fēng)險高收益高項目的風(fēng)險偏好投資者。貸款利率管制時，由于銀行等金融機構(gòu)不能有效的根據(jù)收益風(fēng)險比來制定貸款利率，因此它們也沒有將這些潛在的貸款對象區(qū)別出來的能力與動力。利率市場化后，根據(jù)收益風(fēng)險比，這些潛在的貸款者實際上是銀行增加收入的較為優(yōu)質(zhì)的貸款對象，根據(jù)不同的貸款利率這些主體都有極大的可能獲得銀行等金融機構(gòu)的貸款，而一旦銀行等金融機構(gòu)將這些主體從民間借貸市場“奪走”，勢必將拉低民間借貸市場主體的信用水平。
二、利率市場化下民間金融的發(fā)展機遇
隨著我國利率市場化進程的加深，我國民間金融市場將面臨資金供給下降、資金需求下降、借貸主體的信用水平下降等沖擊，我國民間金融市場似乎走向了“死胡同”。但實際上，民間金融不可能消亡。從發(fā)達國家的金融市場發(fā)展來看，即使在當(dāng)前金融市場最為發(fā)達的美國，其民間金融市場也保持著相當(dāng)?shù)幕盍?。相對于銀行等正規(guī)金融機構(gòu)，民間金融特有的優(yōu)勢并沒有改變，利率市場化帶給民間金融市場的不僅僅是沖擊，也有機遇：首先，民間金融的相對優(yōu)勢猶在。一是民間金融資金規(guī)模小，覆蓋率高。
相對于銀行等金融機構(gòu)的信貸規(guī)模，民間金融規(guī)模很小，10萬以內(nèi)甚至幾千、幾百一筆的借貸金額普遍存在，這種規(guī)模的借貸對銀行等金融機構(gòu)來說規(guī)模效應(yīng)太低，不利于成本控制。同時民間金融無處不在，覆蓋全國各地沒有死角，這是銀行等金融機構(gòu)無法比擬的；二是民間金融程序簡單，快捷方便。銀行等金融機構(gòu)對于一筆貸款的發(fā)放，必須對貸款者的信用水平、資產(chǎn)狀況、資金用途等進行全面的審核、審批，過程復(fù)雜且耗時長。而民間借貸的主要貸款對象往往是“熟人”、“親人”，或者“熟人”、“親人”所推薦的關(guān)系戶，其信用水平、資產(chǎn)狀況等在平時的生活交往中基本確定，并不需要進行專門的考察，也不需要復(fù)雜的審批過程，借貸的程序簡單快速，這對一些急需資金“救急”的居民與企業(yè)可謂“及時雨”；三是信息不對稱性更低。對于銀行來說，完全掌握貸款者的信息是十分困難的，難免出現(xiàn)信息不對稱而招到“騙貸”。而對于民間借貸，借貸雙方的關(guān)系較為密切，在長期的交往中，相互的了解也較為細(xì)致，信用考察也更加針對性，因此，一定程度上，民間借貸的信息比銀行等金融機構(gòu)的貸款更加透明。四是民間借貸能夠接納的風(fēng)險比銀行等金融機構(gòu)更高。對于銀行等金融機構(gòu)來說，雖然理論上可以按照收益風(fēng)險比來確定貸款利率從而發(fā)放貸款，但是銀行等金融機構(gòu)要通過人行、銀監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，必須控制不良貸款率，這就使得銀行等金融機構(gòu)無法接納風(fēng)險過高的貸款，即使貸款者能夠支付較高的利率。而民間借貸則不受這些政策限制，只要有主體為了獲得高收益而愿意承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，就能實現(xiàn)供需雙方的資金融通。
其次，民間利率與銀行等金融機構(gòu)的利率將趨向統(tǒng)一。長期以來，我國民間利率的綜合水平遠(yuǎn)高于銀行等金融機構(gòu)，其原因在于民間高利貸、標(biāo)會、地下錢莊的非法金融活動拉高了民間利率。利率市場化后，銀行等金融機構(gòu)滿足社會融資需求的能力將大大提高，這會抑制民間高利貸、標(biāo)會、地下錢莊的發(fā)展，同時伴隨著利率市場化，政府對民間金融的監(jiān)管將更加嚴(yán)密，民間高利貸、標(biāo)會、地下錢莊也會進一步的受到抑制，因此，長期來看民間利率的綜合水平有降低趨勢。這極大地保證了貸款者的利益，降低了貸款者的融資成本，有利于民間金融市場的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，由于民間借貸風(fēng)險依舊高于銀行等金融機構(gòu)的貸款，根據(jù)收益風(fēng)險對稱原則，民間借貸利率依舊會長期的高于銀行等金融機構(gòu)的貸款利率。
再次，民間金融市場作為正規(guī)金融市場的補充其市場定位將更加明確。利率市場化要求經(jīng)濟社會具備完善的市場運行與監(jiān)管機制，因此，政府的監(jiān)管以及法律制度必將趨于完善，民間金融市場將更加規(guī)范，民間金融的違約風(fēng)險將極大的降低，民間金融市場不再是投機倒把的場所。在政府監(jiān)管與法律制度的規(guī)范下，民間金融市場對風(fēng)險的識別能力也將極大提升，這極大地提升了民間借貸市場的信用度。居民與企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸的原因?qū)⒅饕菫榱双@得民間借貸相對于銀行等金融機構(gòu)所具備的獨特優(yōu)勢，而不是為了“圈錢”、“騙錢”，民間金融也不再是高利貸的代名詞，民間金融市場將作為正規(guī)金融市場的補充而長期存在與發(fā)展。
三、結(jié)論
一、我國利率市場化改革總體評析
利率市場化是一個國家金融深化質(zhì)的標(biāo)志，是提高金融市場化程度的重要一環(huán)，它不僅是利率定價機制的深刻轉(zhuǎn)變，而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化首先是一個過程，是一個逐步實現(xiàn)利率定價機制由政府或貨幣當(dāng)局管制向市場決定的轉(zhuǎn)變過程，是一個利率體制和利率決定機制變遷的過程，隨著這一過程的不斷深化，整個利率體系由借貸雙方根據(jù)市場供求關(guān)系決定的利率的比例越來越多，由政府或貨幣當(dāng)局直接干預(yù)的成分越來越小。從范圍過程來看，即是從部分利率市場化向全部利率市場化過渡的過程；從程度過程來看，即是從較低程度的利率市場化向較高程度的利率市場化轉(zhuǎn)變的過程；從階段過程來看，完整的利率市場化過程包括利率市場化準(zhǔn)備、利率市場化進展和利率市場化成熟三個階段。作為一個動態(tài)過程，利率市場化從時間上觀察，在短期內(nèi)利率可能會維持在相對穩(wěn)定的水平上，但從長期來看，其變動由市場貨幣供求決定。同時，利率市場化又是一種狀態(tài)，是一種金融生態(tài)的可持續(xù)狀態(tài)，在理論上是指利率能否靈敏地反映資金供求狀況，其衡量標(biāo)志主要是金融機構(gòu)有沒有確定利率的自；作為其階段性目標(biāo)，利率調(diào)整頻度以及浮動幅度，也是衡量利率市場化的重要指標(biāo)，其最終目標(biāo)是實現(xiàn)社會資金及社會資源的優(yōu)化配置、金融經(jīng)濟的和諧發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展。
利率市場化作為一項既涉及金融體制改革，又涵蓋了經(jīng)濟體制改革的系統(tǒng)性改革，中國經(jīng)濟特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復(fù)雜性。利率市場化的長期性是指始于1978年的中國利率市場化的過程，直至1996年6月，才真正揭開了我國利率市場化改革的第一幕，放開了銀行間同業(yè)拆借市場利率；直至2000年9月21日，才邁出具有真正實質(zhì)性的第一步，實現(xiàn)外幣貸款利率的市場化；到目前為止才基本走到了存貸款利率市場化的最后攻堅和破解階段，這不僅與激進式改革相差甚遠(yuǎn)，與中國經(jīng)濟其它領(lǐng)域的漸進改革比較，利率體制改革也是滯后的。利率市場化的多樣性是指利率市場化的改革模式、體系內(nèi)涵、程度范圍、次序安排等是層多面廣、不一而同的，既有利率市場化內(nèi)涵的多樣化，包括利率決定的市場化、利率傳導(dǎo)的市場化和利率形成機制的市場化；也有利率市場化體系的多樣化，包括中央銀行基準(zhǔn)利率市場化、金融機構(gòu)法定存貸款利率市場化、銀行間利率市場化和債券利率市場化，只有以上部分均得以實現(xiàn)市場化，才是真正實現(xiàn)利率市場化。利率市場化的復(fù)雜性是指衍生于融資活動的利率制度與金融產(chǎn)權(quán)制度、金融市場建設(shè)、社會信用體系建設(shè)等錯綜交雜，相伴相隨，無論是對宏觀經(jīng)濟社會，還是對銀行、企業(yè)和個人，都將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。由于與中國市場經(jīng)濟改革相符合的金融產(chǎn)權(quán)制度約束的弱化、金融市場機制及結(jié)構(gòu)的不完善、中國企業(yè)和銀行的不完全市場化、金融救援機制的不健全等障礙的存在，不可避免地給中國利率市場化未來的改革增添了變數(shù)和難度。
二、我國利率市場化改革進程評析
從1978年起，我國開始了對整個經(jīng)濟體制的改革，金融體制改革隨之進行。利率體制改革作為金融體制改革的重要內(nèi)容之一也在逐步深化，根據(jù)利率走勢和利率改革內(nèi)容，可將我國利率改革分為前期的調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)、改革利率生成機制和利率市場化快速推進等三個階段。在調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段（1978年—1993年）：經(jīng)過近15年的改革，基本改變了負(fù)利率和零利差的現(xiàn)象，偏低的利率水平逐步得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，利率水平和利率結(jié)構(gòu)得到了不同程度的改善，銀行部門的利益逐步得到重視。在改革利率生成機制階段（1993年—1996年）：利率改革主要任務(wù)是不斷通過擴大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促使利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以逐步建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的杠桿。但在此期間，我國的利率管理權(quán)限仍然是高度集中的。在利率市場化快速推進階段（1996年—至今）：從1996年開始，中央銀行才在利率市場化方面進行了一些根本性的嘗試和探索，推出一些新的舉措，其目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣貸款利率、300萬元美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，開展了利率衍生工具試點，銀行間市場利率基本實現(xiàn)市場化，金融機構(gòu)存貸款利率的市場化機制正在逐步增強和深化。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但利率市場化改革的進程還遠(yuǎn)未結(jié)束。其主要表現(xiàn)特征如下：
（一）社會資金配置的市場化機制正在逐步形成
1.以基準(zhǔn)利率為核心的利率體系正逐步形成。經(jīng)過多年的改革實踐，我國利率體系已出現(xiàn)兩個變化：一個是基準(zhǔn)利率種類越來越少，如存貸款利率種類得到簡化，大部分優(yōu)惠貸款利率被取消，外幣利率管理的幣種減少，并正在朝最終保留一年期存貸款基準(zhǔn)利率方向前進；另一個是各金融交易主體實際執(zhí)行市場化利率越來越多，過去單一性地執(zhí)行基準(zhǔn)利率的時代已被執(zhí)行以基準(zhǔn)利率為核心上下浮動的利率體系時代所取代。中央銀行通過基準(zhǔn)利率的變動，在短暫的時間內(nèi)對貨幣市場利率和商業(yè)銀行存貸款利率產(chǎn)生影響，貨幣市場利率對中央銀行利率的變動做出快速反應(yīng)，而商業(yè)銀行存貸款利率則對中央銀行利率和貨幣市場利率做出充分的響應(yīng)。從實際情況來看，商業(yè)銀行對存貸款利率執(zhí)行浮動制度越來越多，其利率水平基本圍繞著中央銀行基準(zhǔn)利率這一軸心而變動；其他各種金融產(chǎn)品的利率水平也受一個時期內(nèi)平均基準(zhǔn)利率的影響，并充分反映長期資金供求關(guān)系和各種心理預(yù)期，一個以央行基準(zhǔn)利率為核心、以市場利率為主導(dǎo)的多層次利率體系正逐步形成。
2.部分領(lǐng)域資金定價初步實現(xiàn)市場化。近年來，國家嘗試將一些資金置于市場中，通過市場機制來確定其價格，在部分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了資金定價的市場化。從市場來看，包括銀行同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)市場等在內(nèi)的貨幣市場以及外匯市場，已基本實現(xiàn)了市場化；從區(qū)域來看，在農(nóng)村先行試行了存貸款利率市場化；從產(chǎn)品來看，國債、金融債券等非存款金融工具的市場利率已基本實行放開，大額外幣利率初步實現(xiàn)了市場化，金融機構(gòu)存貸款利率管制已經(jīng)放松到“存款利率只管住上限，貸款利率只管制下限”的階段，利率市場化改革的階段性目標(biāo)基本得以實現(xiàn)。就市場化程度而言，貸款利率市場化程度要高于存款利率，外幣利率市場化程度要高于本幣利率，農(nóng)村利率市場化程度要高于城市利率，大額利率市場化程度要高于小額利率，長期利率市場化程度要高于短期利率，隨著企業(yè)、居民金融意識的提高和商業(yè)銀行經(jīng)營機制改革的推進，利率的全面市場化目標(biāo)距離我們已經(jīng)越來越近。到目前階段利率市場化改革已經(jīng)只剩下少數(shù)關(guān)鍵步驟，已經(jīng)到了厚積薄發(fā)的攻堅階段，但是利率市場化的改革道路還依舊漫長，促使利率形成機制的市場化仍將是未來金融改革的重點。
（二）利率市場化的實際程度落后于名義上的利率市場化
盡管我國利率市場化改革已經(jīng)取得階段性進展，但是各類金融市場上資金的互相流動問題沒有真正解決，利率的微觀機制還是不完善的，價格機制、市場機制的不健全性和存款利率的強管制性，導(dǎo)致了中國利率市場化的實際程度要落后于名義上的利率市場化的程度。其主要表現(xiàn)為：
1.操作層面上的利率市場化程度落后于制度層面的利率市場化。制度層面的利率市場化是指根據(jù)制度框架設(shè)計利率可以按照價值規(guī)律自發(fā)調(diào)節(jié)高低；操作層面的利率市場化是指金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行具備利用利率自主對各類資金合理定價的能力。在某種意義上，制度層面的利率市場化是具有象征意義和法律意義的市場化，操作層面的利率能否實現(xiàn)市場化才是利率能否真正市場化的關(guān)鍵。從我國利率體系的現(xiàn)實情況來看，現(xiàn)在除了貸款下限和存款上限以外，其他各類利率基本是可以浮動的。也就是說，從制度層面看，中國利率體系的“市場化”水平已經(jīng)比較高了。但是“新興加轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟體系，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中非市場化成分較多。對各商業(yè)銀行來說，長期以來，利率只是計算利息的指標(biāo)，并沒有被真正作為資金價格來控制成本和風(fēng)險，利率的功能并沒有發(fā)揮其真正的作用。銀行也沒有根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場風(fēng)險調(diào)整利率的能力，在操作層面上利率的市場化程度是比較低的。
2.中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)作用和導(dǎo)向引力小。首先，調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率起不到調(diào)整貨幣供應(yīng)量的作用。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，調(diào)整基準(zhǔn)利率政策的同時也就是調(diào)整貨幣供應(yīng)量。準(zhǔn)確地說，在這些國家中，存在基準(zhǔn)利率水平與貨幣供應(yīng)總量反向變動的聯(lián)系。在中國情況可能就不是這樣：利率的變動并不意味著流動性的相反變動，主要基準(zhǔn)利率和貨幣供應(yīng)兩者之間不具備顯著的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。其次，現(xiàn)行的利率管理體制下，中央銀行有權(quán)管理和制定包含基準(zhǔn)利率在內(nèi)的幾乎所有銀行利率，如存貸款利率水平、種類和期限檔次等，“只緣身在此山中”，因而中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率很難起到導(dǎo)向和調(diào)節(jié)作用。第三，再貸款利率調(diào)整對商業(yè)銀行的影響很小。因為中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行以財政貼息為前提的再貸款在全部再貸款余額中占比高達54%，剩余不到一半比例的再貸款又有相當(dāng)一部分是因農(nóng)村信用社的改革而享受準(zhǔn)備金低利率優(yōu)惠，故對再貸款利率的調(diào)整幾乎沒有彈性，再貸款利率的影響面越來越小。第四，再貼現(xiàn)利率因再貼現(xiàn)量規(guī)模較小，而難以擔(dān)當(dāng)起中央銀行基準(zhǔn)利率的功能。第五，貨幣市場利率對中央銀行利率形成的貢獻度不大，同業(yè)拆借利率和中央銀行基準(zhǔn)利率之間的相互關(guān)系比較弱。
3.利率浮動定價機制執(zhí)行缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)。金融機構(gòu)普遍未建立或使用貸款利率定價模型，沒有形成一整套完善的利率管理辦法，利率管理機制僵硬，大部分商業(yè)銀行分行以下沒有設(shè)置專門的利率管理機構(gòu)，利率管理人員大多是兼職，利率管理基本上還是停留在文件的上傳下達、報表上報等日常事務(wù)上，有的業(yè)務(wù)人員素質(zhì)較低，對浮動利率定價機制的形成、具體浮動利率標(biāo)準(zhǔn)的確定及資金成本的測算等相關(guān)業(yè)務(wù)知識知之甚少，無法掌握具有相對難度的浮動貸款利率政策，執(zhí)行起來就存在嚴(yán)重的偏差。也就是說，所謂的利率管制已基本取消，只是假象，缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)。例如，金融機構(gòu)沒有形成合理的貸款浮動利率定價機制，要么“浮而不動”，要么操作手法簡單、“一浮到頂”。同時，國有商業(yè)銀行的浮動利率定價機制和貸款浮動利率水平總體上由各自總行制定，層層上報審批增加了貸款決策的成本、延長了資金流動周期，也影響了基層行工作的積極性。
4.利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和水平不盡合理?，F(xiàn)在的利率結(jié)構(gòu)和水平?jīng)]能反映預(yù)期投資回報率與風(fēng)險之間的關(guān)系，例如，享有國家信用的“金邊債券”——國債的實際利率高于同期的銀行存款利率，沒有體現(xiàn)“高風(fēng)險高收益，低風(fēng)險低收益”的匹配原則，中長期的存貸款利率的差異程度不能夠真實反映現(xiàn)實的風(fēng)險程度和水平。
三、我國利率市場化改革模式評析
從世界范圍內(nèi)主要發(fā)達國家和發(fā)展中國家利率市場化改革的經(jīng)驗來看，主要有激進式改革和漸進式改革兩種不同模式，一國選擇何種改革模式推進利率市場化，要根據(jù)本國具體情況而定。根據(jù)我國利率市場化改革穩(wěn)步推進、分步進行的主要特點，可以判定我國推進實施的改革模式是漸進式改革模式。
（一）我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是適宜的
眾所周知，利率市場化改革的方式選擇與模式確定至關(guān)重要，它在一定程度上決定了改革的成功與失敗。從總體而言，我國利率市場化改革選擇實施漸進模式是正確和適宜的，也是符合我國經(jīng)濟金融現(xiàn)狀的，其原因在于：第一，我國經(jīng)濟體制改革采取的是漸進性改革，利率市場化改革是整個經(jīng)濟市場取向改革的組成部分，我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌采取漸進方式，從實際效果看，改革是成功的。故而，利率市場化改革方式應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟體制市場化改革相適應(yīng)。第二，從國外利率市場化的過程來看，盡管有部分發(fā)達國家采取的是激進的方式進行，這與它們的經(jīng)濟發(fā)展水平較高、金融市場比較成熟、金融監(jiān)管比較有效、各種法規(guī)相對完備等因素密切相關(guān)，這些條件在我國還不具備和完善。同時，當(dāng)今世界各國再也不會象二十世紀(jì)七、八十年代那樣盲目的開放和放松管制，而是更加注重利率市場化對一國經(jīng)濟所造成的風(fēng)險，認(rèn)真研究利率市場化所需要具備的條件，對利率市場化改革大多采取了漸進的和謹(jǐn)慎的做法。所以，簡單效仿發(fā)達國家利率市場化方式是不可取的。第三，我國和其它發(fā)展中國家一樣，隨著市場經(jīng)濟改革的推進，利率市場化已成為金融改革的必然趨勢，我們不能因為存在風(fēng)險而裹步不前，也不能因為盲目而造成全面的金融風(fēng)險，而要認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒其它國家的經(jīng)驗和教訓(xùn)，針對自己的實際情況，制訂相應(yīng)開放策略和步驟。鑒于我國整體經(jīng)濟發(fā)展水平不高以及金融市場發(fā)育還不夠完善等實際情況，采取審慎態(tài)度推進利率市場化，是一種能在最大程度上避免風(fēng)險和維護改革成果的現(xiàn)實選擇。例如，確立“貸款利率管下限、存款利率管上限”這一目標(biāo)本身就反映了我國利率市場化改革力求穩(wěn)健的特點，充分考慮了我國金融機構(gòu)自身約束力和市場機制約束力水平，以防止那些經(jīng)營上出問題的金融機構(gòu)通過高息攬存來掩蓋現(xiàn)金流不足，從而嚴(yán)重擾亂存款市場秩序的風(fēng)險，有助于維護金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營和金融市場的穩(wěn)定。第四，我國經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)軌階段，經(jīng)濟和金融的整體水平有待提高，這就決定了我國利率市場化的過程實際也是創(chuàng)造利率市場化條件的過程，必須漸進推進，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營，急于求成必然適得其反。
（二）我國利率市場化改革繼續(xù)維持漸進模式是必要的
利率市場化改革涉及到中國利率經(jīng)營管理體制的制度化和市場化的內(nèi)容。這一改革實質(zhì)上在上世紀(jì)90年代初期開始，在“摸著石頭過河”的漸進模式下持續(xù)了10余年之久并仍然保持著改革的勢頭。由于這方面的改革對國內(nèi)和國外經(jīng)濟金融因素的影響十分的敏感，其進程漸進漸續(xù)，其改革的內(nèi)容主要有：利率體制的完善和制度化、利率市場化制度和配套制度的改進、利率衍生創(chuàng)新工具的逐一放開以及利率風(fēng)險管理渠道的逐步拓寬等。因此，“利率市場化的每一小步，對20多年來的中國銀行業(yè)改革來說都是一大步”。
盡管有部分國家采取激進式改革方式并獲得了成功，但與此同時，我們也可清楚地看到，發(fā)展中國家效法激進式改革方式的，鮮有成功。所以，效仿發(fā)達國家利率市場化方式是不可取的。也許有人認(rèn)為，在漸進若干年后的當(dāng)今，可以改以激進方式解決前一階段漸進改革效率太低的問題。其實正是國家付出了金融資源低效率配置（產(chǎn)生了巨額的政策性不良資產(chǎn)）這個巨大的隱性改革成本才買來了中國的漸進改革，否則體制內(nèi)產(chǎn)出（國有經(jīng)濟）將必然出現(xiàn)較明顯的下滑，漸進改革將難以為繼。若改漸進改革為激進改革必然使改革成本顯性化，會在短期內(nèi)導(dǎo)致GDP增速下降和失業(yè)率上升。由于國家絕對無法承擔(dān)如此之大的改革成本在短時期內(nèi)迅速顯性化，因為這有可能直接導(dǎo)致民心不穩(wěn)，社會矛盾激化，這不僅是政府肯定無法承受的，也是廣大人民群眾絕對不愿看到的，所以維持漸進改革模式是正確的和必要的?，F(xiàn)行的管制性存貸利率水平能使我國商業(yè)銀行一般性地坐享300多個基點的利差收入，通過利率稅，巧妙地實現(xiàn)了改革成本在空間上的現(xiàn)實攤配和時間上的實際置換。故此，繼續(xù)維持漸進模式推進利率市場化，其實是一個攢累實力，厚積薄發(fā)的過程；它能在一個較長的時期內(nèi)逐步消化利率市場化所帶來的巨大影響，并在實施利率市場化的漸進過程中，根據(jù)實施的具體情況適時調(diào)整策略，減少對宏觀經(jīng)濟的沖擊，保持經(jīng)濟運行的穩(wěn)定，為利率市場化的最終實現(xiàn)創(chuàng)造理想條件。
四、我國利率市場化改革風(fēng)險評析
（一）利率市場化改革次序安排具有雙刃劍效應(yīng)
利率市場化的實施步驟與次序安排是由各種利率在國民經(jīng)濟中的地位、作用以及本身成熟程度來決定，它直接影響著改革進程的步伐和節(jié)奏，猶如一把“雙刃劍”，既有其有利的一面，也有其不利的一面。
1.利率市場化改革次序安排的正面效應(yīng)。指的是在正確的改革次序下，推進利率市場化改革，可以邊放邊看，邊放邊調(diào)，不但利率管制放得徹底，沒有反復(fù)，而且放開后對國內(nèi)經(jīng)濟運行沖擊較小，過渡也較平穩(wěn)，改革成功的把握性較大。例如美國是先存款利率，后貸款利率，最后擴展到所有利率的市場化；日本是先國債，后其他品種，先銀行同業(yè)后銀行與客戶，先后期利率后短期利率，先大額交易，后小額交易；韓國是非銀行機構(gòu)的利率放開速度快于銀行利率的放開速度，貸款利率的放開比存款利率的放開要快，合適的改革次序確保了改革的最終成功。
2.利率市場化改革次序安排的負(fù)面效應(yīng)。(1)利率市場化漸進改革下的次序安排，造成了不同類別利率的市場化進程的不均衡性。由于改革的漸進安排，有正在市場化的利率，比如銀行貸款利率、企業(yè)發(fā)債利率；有一部分已經(jīng)市場化的利率，人民幣協(xié)議存款利率、大額外幣貸款利率等；還有就是非市場化的利率，如中央銀行的再貸款利率，準(zhǔn)備金利率，還有超額準(zhǔn)備金利率等。不同類別利率的市場化進程的不均衡性，導(dǎo)致中國的利率政策對經(jīng)濟影響的部分非理性。在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，利率的調(diào)整通常是針對基準(zhǔn)利率進行的。由于全部利率都是密切聯(lián)系的，所以中央銀行對基準(zhǔn)利率所采取的行動將全面影響到全社會的各種利率。但中國的情況不是這樣，由于存在比較市場化、半市場化以及基本上沒有市場化的領(lǐng)域，也由于中央銀行手中掌握著諸種利率工具之間的關(guān)系尚未完全理順，中國不可能調(diào)整一項利率就能夠達成整個利率體系都跟隨著變化的結(jié)果。(2)利率市場化的漸進次序安排可能帶來另一層面的金融效率損失或風(fēng)險影響。例如，我國利率市場化進程中，采取先農(nóng)村后城市的做法可能會加大農(nóng)村金融風(fēng)險，不能很好地貫徹和體現(xiàn)支持“三農(nóng)”和“建設(shè)社會主義新農(nóng)村”精神，貸款利率浮動區(qū)間在農(nóng)村先行擴大后，可能導(dǎo)致有些農(nóng)村金融機構(gòu)（如信用社等）錯誤理解央行意圖，在放貸過程中，沒有綜合考慮農(nóng)戶的信用狀況、規(guī)模大小、經(jīng)營狀況、發(fā)展前景等因素，一律執(zhí)行“一浮到頂”的政策，極大加重了農(nóng)民的利息負(fù)擔(dān)。(3)利率市場化按照既定次序，按部就班，循序漸進，容易喪失市場商機，丟失加速擴大改革成果的可能性。(4)利率市場化漸進改革下的次序安排，容易給人以“且進就進”的感覺，易導(dǎo)致創(chuàng)新的惰性。
（二）利率市場化漸進式改革可能存在路徑依賴
在利率市場化改革進程中，由于重大利益調(diào)整措施的后置性及改革所具有的再分配性質(zhì)，權(quán)力介入市場領(lǐng)域，尋租活動普遍存在，既得利益呈現(xiàn)剛性，使得改革難以進入實質(zhì)性的存量利益調(diào)整階段，并有可能滑入錯誤的路徑依賴。其特征如下：
1.動力逐顯不足。漸進式利率市場化改革前期收益巨大使人們對其他改革方案存在排斥心理，尤其是我國漸進式改革前期屬于“帕累托改進”(Paretoimprovement)和“卡爾多改進”(Kaldorimprovement)①，人們的總體利益得到改善；從總體看，經(jīng)濟仍在增長，社會局面保持穩(wěn)定，因而政府及貨幣當(dāng)局可以不急于進行舊體制的深入改革，從而導(dǎo)致動力惰性，傾向于維持既有改革，而不愿支持激進的改革方案。
2.阻力或有增大。我國利率市場化漸進式改革內(nèi)在的優(yōu)勢恰恰有一部分是造成不良路徑依賴的根源，如漸進改革所強調(diào)的改革次序安排，其實類同于“試驗推廣”的做法，它依賴于國家政府或貨幣當(dāng)局對利率不同領(lǐng)域和不同層面的強制性和行政性的隔離與割裂，在不同經(jīng)濟部門或領(lǐng)域造成了競爭機會和市場環(huán)境的不平等性，割裂了市場機制的整體性，導(dǎo)致不同經(jīng)濟部門或領(lǐng)域的發(fā)展與改革的不均衡性；同時，局部的改革方式使宏觀環(huán)境的改革相對滯后，運行不好，改革可能進入僵滯狀態(tài)。
3.持續(xù)創(chuàng)新不夠。漸進式改革的收益主要來源于增量改革和新體制成分的增長，而新體制創(chuàng)造出來的收入增量，可以用來對舊體制進行“補貼”，從而延緩了矛盾的充分暴露。如商業(yè)銀行作為現(xiàn)行利率體制的最大受益者，是社會資金積累和供給的主要通道，中國90%以上的融資來自于它們，但商業(yè)銀行對于利率市場化改革卻沒有沖動，因為現(xiàn)行的管制性存貸利率水平可保證中資銀行坐享300多個基點的利差收入，這遲緩了銀行經(jīng)營機制等方面存矛盾的暴露，也導(dǎo)致它們?nèi)狈ψ銐虻膭?chuàng)新精神。
（三）利率市場化改革滯后于其他金融體制改革
利率市場化是發(fā)展現(xiàn)代貨幣政策工具的前提。在現(xiàn)代經(jīng)濟條件下，金融制度和手段的改革與創(chuàng)新，是金融貨幣政策發(fā)揮應(yīng)有作用的重要前提之一。我國金融改革一些關(guān)鍵舉措都或多或少受制于利率市場化，特別是金融機構(gòu)和銀行的微觀制度創(chuàng)新要想取得重大突破，必須經(jīng)受利率市場化的撞擊，僅靠股份制改革是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，銀行風(fēng)險定價機制和現(xiàn)代經(jīng)營管理機制的建立更是別無他途。同樣，貨幣政策要充分發(fā)揮作用，離不開市場化條件下健全的貨幣和利率政策工具。而管制利率因為不是反映市場供求的均衡利率，必然限制市場化條件下貨幣和利率政策工具的發(fā)育及有效作用。
如同中國的經(jīng)濟體制發(fā)軔于價格改革一樣，利率的市場化方向的改革和其他體制性因素一起，正在推動中國金融業(yè)進入一個深刻的轉(zhuǎn)型時期，利率的經(jīng)濟杠桿功能重新得到了承認(rèn)和重視，尤其是1996年以來，中國經(jīng)濟的貨幣化發(fā)展呈現(xiàn)了加速態(tài)勢，中國的金融相關(guān)率快速上升，中國利率市場化改革進入快速推進時期，部分金融市場的利率市場化程度大大提高，但是利率對投資等經(jīng)濟要素的刺激作用依然有限，利率還不是刺激或緊縮全社會投資的有力杠桿，利率仍處在政府的管制之下，不能夠真正反映資金的供求狀況，利率市場化的進程遠(yuǎn)沒結(jié)束，國內(nèi)有人將利率市場化改革稱為“中國金融改革的最后一座堡壘”，利率機制在中國金融資源配置中還沒有發(fā)揮其基礎(chǔ)性作用。與此同時，其他方面的金融體制改革正在如火如荼進行和加速推進，如商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營已現(xiàn)端倪，嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營的做法在實踐中已經(jīng)開始被突破，出現(xiàn)了在集團控股下分設(shè)銀行、證券、保險機構(gòu)的模式，特別是幾家商業(yè)銀行已經(jīng)設(shè)立了基金公司，保險資金按一定比例直接進入資本市場；匯率體制改革深入推進，資本項目的管制逐漸放松；國有商業(yè)銀行股份制改造和上市工作加速推進；信托投資公司經(jīng)營業(yè)務(wù)得到恢復(fù)和擴大等等。因此，總的來說，中國利率市場化改革滯后于整體金融發(fā)展形勢，利率市場化改革的遲滯已經(jīng)成為我國經(jīng)濟金融體制改革的“瓶頸”，深化我國利率市場化改革已經(jīng)變得越來越緊迫。
五、結(jié)語
利率市場化是我國金融產(chǎn)業(yè)走向市場的重要步驟之一，也是國民經(jīng)濟運行體制轉(zhuǎn)變到社會主義市場經(jīng)濟上來的基本標(biāo)志之一。我國金融業(yè)正經(jīng)歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲正在影響著這一改革的質(zhì)量和下一步抉擇。我國金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的我國的利率體系、利率政策和利率水平?jīng)Q定機制，也決定了我國利率市場化改革所必然經(jīng)歷的路徑以及所能達到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定了我國金融體系的效率。創(chuàng)造條件、沿漸進路徑從邊際調(diào)整中有序推進、盡早防范后利率市場化問題無疑是利率體制改革目前最為重要也是具有戰(zhàn)略意義的三項工作。
利率市場化是指國家控制基準(zhǔn)利率，其它利率基本放開，由市場即資金供求關(guān)系確定。它不僅包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場化，而且要最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo)，各種利率保持合理利差和分層有效傳導(dǎo)的利率體系。利率市場化是我國建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟體制，優(yōu)化資源配置的需要是順利實施貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)在要求，是我國金融間接調(diào)控的關(guān)鍵，也是完善金融機構(gòu)自主經(jīng)營機制提高競爭力的必要條件。
一、我國推行利率市場化的意義
1、有利于形成比較規(guī)范的金融市場環(huán)境。我國金融市場尚處于發(fā)育和形成之中，全國統(tǒng)一的金融市場還沒有完全建立起來。由于我國金融市場總體規(guī)模不大，市場主體單一，融資工具少，市場機制不健全，運轉(zhuǎn)效率低下，造成金融市場的壟斷和分割，資金不能在地區(qū)之間、行業(yè)之間、銀行之間以及各金融子市場之間有效進出和自由流動。特別是貨幣市場和資本市場的分割與脫節(jié)，打斷了資金在社會再生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)的有效循環(huán)，造成金融資源的剛性配置、結(jié)構(gòu)性失衡和尋租行為。在加快我國金融統(tǒng)一市場建設(shè)，促進貨幣市場和資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展中，利率的市場化具有決定性的作用。
2、有利于促進國有銀行經(jīng)營機制的根本性轉(zhuǎn)變。我國資金流通和運作的中心是銀行，銀行改革的成功與否對整個金融改革具有決定性的影響。我國銀行改革的總體目標(biāo)是商業(yè)化經(jīng)營和企業(yè)化管理，這就要求在銀行體制改革方面合理界定中央銀行與商業(yè)銀行的職能，并按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求構(gòu)建相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)，使商業(yè)銀行成為真正自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的法人實體和市場競爭主體；在銀行經(jīng)營機制轉(zhuǎn)換方面強化中央銀行對金融業(yè)的宏觀調(diào)控，實現(xiàn)由行政管理向市場導(dǎo)向管理的轉(zhuǎn)變，推動銀行經(jīng)營理念、經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營行為、經(jīng)營方式創(chuàng)新，以效率最大化為目標(biāo)，以市場化發(fā)展為導(dǎo)向。在這種情況下，利率對銀行的特殊重要性更加明顯。
3、有利于完善貨幣政策的微觀傳導(dǎo)機制。金融機構(gòu)參照中央銀行基準(zhǔn)利率掌握一定的存款利率浮動權(quán)是貨幣政策順暢傳導(dǎo)的條件之一。在市場經(jīng)濟條件下，國家對國民經(jīng)濟的宏觀調(diào)控是以經(jīng)濟手段為主的間接調(diào)控，其中又主要依靠財政政策和貨幣政策的運作來實現(xiàn)的。利率作為貨幣政策的主要工具和經(jīng)濟杠桿，對國家有效行使宏觀調(diào)控職能具有不可替代的作用。沒有利率市場化，就不可能真正形成連接個人、企業(yè)、銀行、財政等金融市場主體的有效途徑，也不可能產(chǎn)生利率的形成機制、傳導(dǎo)機制和反饋機制，利率的杠桿作用就會完全失效，政府很難獲得真正的市場價格信號，任何間接的宏觀調(diào)控政策都可能遭受失敗。4、利率市場化改革是加入WTO與國際接軌的必然要求。根據(jù)WTO金融服務(wù)協(xié)議的要求，WTO各成員方都要按照市場準(zhǔn)入、非歧視性、公平競爭和擴大透明度的原則開放金融服務(wù)市場，實行金融服務(wù)貿(mào)易自由化。我國對加入WTO開放國內(nèi)金融市場做出了具體承諾和開放時間表，“入世”后兩年我國將對外資銀行放開所有人民幣公司業(yè)務(wù)、五年后放開所有人民幣零售業(yè)務(wù)。隨著國內(nèi)金融市場對外開放和外資銀行的大舉進入，國外銀行的現(xiàn)代管理水平和資金技術(shù)實力必然會給我國銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。為了盡快實現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)的轉(zhuǎn)軌，使國內(nèi)市場與國際市場有效對接，客觀上要求我們積極主動地加快利率市場化進程。
二、我國利率市場化改革存在的問題
1、目前的利率調(diào)控體系過渡性特征明顯。金融機構(gòu)的存貸款利率還沒有完全由市場決定，城鄉(xiāng)信用社貸款利率仍有上限管制，商業(yè)銀行存貸款利率雖有較大定價自，但貸款利率仍有下限規(guī)定，存款利率不允許上浮。中央銀行對金融機構(gòu)存貸款利率的影響主要通過調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率的直接調(diào)控方式進行，致使央行利率變動對銀行存款利率影響較小。
2、銀行存款利率調(diào)整的有效性不強。利率調(diào)控體系不完善，就難以正確確定利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，更難以體現(xiàn)市場對價格走勢的預(yù)期，再加之利率調(diào)整的決策過程較長、利率決定方式多樣，所以，銀行利率調(diào)整對投資，消費的影響不明顯，由于利率與居民儲蓄，消費之間的關(guān)聯(lián)性微弱，影響了利率調(diào)整的效果。
3、銀行間市場利率變動難以反映貨幣政策操作意圖。我國貨幣政策操作以數(shù)量調(diào)控為主，即央行通過調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣來調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動性，商業(yè)銀行則通過調(diào)整超額準(zhǔn)備率來應(yīng)對中央銀行貨幣政策的調(diào)整，這種數(shù)量調(diào)整不一定是對資金供求價格的反映，而且在一定程度上可抵消貨幣政策操作的作用，使貨幣政策操作的靈敏度降低。
三、我國推進利率市場化的對策
1、理順貨幣政策傳導(dǎo)機制，完善央行利率調(diào)控體系。利率是貨幣政策的重要傳導(dǎo)渠道，應(yīng)強化中央銀行利率引導(dǎo)市場利率的作用，而且要通過貨幣政策工具間接影響金融機構(gòu)存貸款利率，改變直接調(diào)整金融機構(gòu)存貸款利率的調(diào)控方式。
2、理順目前利率體系中存在的扭曲關(guān)系。由于目前利率決定方式的多樣化，利率關(guān)系扭曲現(xiàn)象存在，要通過金融市場的建設(shè)和完善，使利率水平和結(jié)構(gòu)由市場供求關(guān)系決定，以便利率政策能更好地發(fā)揮作用。
國家逐步推進利率市場化給地方銀行帶來了發(fā)展的機遇，主要表現(xiàn)在以下三個方面。
（一）擴大了經(jīng)營自，迫使地方銀行必須升級管理和產(chǎn)品創(chuàng)新由于資金的價格能快速地反映資金的供求，從而推動資源的高效配置和經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化，那么利率市場化就使得地方銀行擁有了更大的產(chǎn)品定價權(quán)[3]。首先，可以根據(jù)經(jīng)營的成本及目標(biāo)收益和客戶所能承受的風(fēng)險等因素，確定不同的利率層次，滿足不同層次客戶的需求，實行有差別化的、與風(fēng)險相匹配的價格戰(zhàn)略；其次，主動實施負(fù)債管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，一定程度上降低經(jīng)營成本。由于企業(yè)和個人對金融產(chǎn)品的風(fēng)險程度、期限、利率和流動性等的要求是不同的，利率市場化客觀上要求商業(yè)銀行盡快進行金融創(chuàng)新，規(guī)避風(fēng)險，賺得合理利潤及滿足客戶的多樣化需求。
（二）促進地方銀行完善運營機制利率市場化較大地沖擊地方銀行的戰(zhàn)略大客戶。地方銀行由于業(yè)務(wù)規(guī)模有限、金融服務(wù)項目少和資本金不充足等的限制，多采用銀團貸款的形式進行競爭性合作[4]。與此同時也帶來了地方銀行的加速分化，不少地方銀行進行聯(lián)合重組、兼并，加快了金融體制與市場的無縫隙接軌。
（三）促使地方銀行轉(zhuǎn)變服務(wù)理念，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)利率市場化迫使地方銀行把提升服務(wù)質(zhì)量作為唯一選擇。對于貸款等負(fù)債業(yè)務(wù)，地方銀行應(yīng)利用其靈活優(yōu)勢，通過貸款利率差異來吸收不同層次的大眾存款。對于資產(chǎn)業(yè)務(wù)，應(yīng)注意吸引優(yōu)質(zhì)客戶，同時對風(fēng)險較大的客戶以更高的貸款利率作為風(fēng)險補償，從而逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。
二、河南省地方銀行在利率市場化過程中面臨的挑戰(zhàn)
調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，利率市場化對河南省地方銀行的挑戰(zhàn)主要表現(xiàn)為以下幾點：
（一）盈利實現(xiàn)方式風(fēng)險隨著利率市場化的發(fā)展，存貸款利差逐步收窄，凈利息收入占比逐漸下降。尤其在經(jīng)濟下行期間，企業(yè)有效需求不足，貸款利息率無法有效提升，存款大戶有時會對年化收益率有很高的要求，這就極大地提高了銀行吸收存款的代價。實踐中部分地方銀行通過快速調(diào)整存款利率大量吸收了存款，但又受當(dāng)?shù)厝嗣胥y行規(guī)定的貸款規(guī)模的限制，很難再轉(zhuǎn)放貸出去，只能選擇拆放在同業(yè)，利潤上受到很大的損失。利率市場化改革的逐步推進，全面放開貸款利率、存款利率可在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮1.3倍，這極大地影響了各家地方銀行的存貸利差。如平頂山銀行的數(shù)據(jù)顯示，2014年利率差水平為4.16％，比去年約下降1.42％；預(yù)計2015年上半年的利率差水平為3.92%，相比2014年同期約下降8.41％。數(shù)據(jù)顯示其他各家地方銀行的利差也都出現(xiàn)了類似情況。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。隨著利率市場化的推進，若存款利率進一步放開，那么各地方銀行的利差將會進一步縮小，如表2所示。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，河南省各地方銀行主要收入來源依然是存貸款利息差，同業(yè)往來利差收入以及中間業(yè)務(wù)收入所占比重很小，都存在的收入結(jié)構(gòu)單一的弊端(見表3)。所以，各地方銀行為必須積極適應(yīng)利率市場化的改革，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，建立多樣化的銀行收入結(jié)構(gòu)，減少存貸利息差縮小帶來的不足。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。
（二）利率風(fēng)險利率市場化以后，利率風(fēng)險主要包括定價風(fēng)險、期限錯配風(fēng)險和利差空間趨于收窄等風(fēng)險，這是地方銀行面臨的主要風(fēng)險。（1）利率市場化后利率自主決定空間加大，對地方銀行而言，如何準(zhǔn)確地預(yù)測未來利率變動趨勢，確定獨特競爭優(yōu)勢的合理價格，將是最亟須解決的難題。（2）期限錯配風(fēng)險加大。對于很多地方銀行，其存款結(jié)構(gòu)一般都處于定期，而短期貸款占全部貸款的比重較大，從對利率的敏感性來講，敏感性資產(chǎn)大于敏感性負(fù)債，那么隨著利率的下調(diào)必然極大地減少地方銀行的利差收入，這樣就增大了期限錯配風(fēng)險。（3）銀行同業(yè)競爭業(yè)務(wù)利差收窄。隨著利率市場化的推進，國家也會實施宏觀穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策，這樣必然使得同業(yè)業(yè)務(wù)承擔(dān)起彌補商業(yè)存貸利差變窄的重任。利率市場化的推進將伴隨金融脫媒加劇[6]，各類金融業(yè)務(wù)相互滲透，同業(yè)競爭日趨激烈，從而使同業(yè)業(yè)務(wù)的利差空間趨于收窄。
（三）資本管理風(fēng)險地方銀行主要采取增資擴股和利用留存利潤兩種方式補充資本，利率市場化后，短期內(nèi)利差收窄會大幅降低地方銀行利潤。根據(jù)河南省各地方銀行的預(yù)測數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)未來隨著存款利率的逐步放開，各地方商業(yè)銀行的利潤空間會縮小，具體的變化幅度如表4所示。數(shù)據(jù)來源：河南省銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站，整理而得；上表中新鄉(xiāng)銀行、安陽銀行等13家銀行于2014年10月合并為中原銀行，為制表方便，圖中僅顯示部分地方銀行。若利率完全市場化之后，地方銀行的利潤區(qū)間變窄，地方銀行很難通過留存利潤來補充資本；若通過增資擴股補充資本，又將付出較高的現(xiàn)金分紅率，這在增加銀行使用成本的同時縮小了利潤空間，增大了地方銀行的資本管理風(fēng)險。
（四）流動性風(fēng)險根據(jù)最基本的經(jīng)濟學(xué)供需原理，市場上資金供給和需求情況決定了利率的高低，利率的高低會影響企業(yè)和個人的融資取向與理財取向，同時也會影響銀行的流動性[7]。若預(yù)期貸款利率上升，則企業(yè)會增大現(xiàn)時的貸款需求，而居民則會推遲儲蓄，這樣帶來的直接結(jié)果就是銀行預(yù)期需求增大，資金來源減少，從而引發(fā)流動性風(fēng)險。若預(yù)期貸款利率下降，商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險將會降低，但卻會增大銀行流動性缺口的預(yù)測難度。這會給那些存款業(yè)務(wù)相對較少、大量依靠負(fù)債的地方銀行增大頭寸管理的難度。
三、河南省地方銀行應(yīng)對利率市場化的措施
貸款利率市場化后，由于各銀行的實力不同，河南省各地方銀行都根據(jù)自身情況積極地采取應(yīng)對措施。
（一）完善存貸款利率管理機制對于銀行業(yè)，金融產(chǎn)品的定價問題是其核心問題，其價格的高低直接影響金融產(chǎn)品的銷售和其經(jīng)營效益。地方銀行必須選擇有效的定價策略，才可以使自己具有競爭優(yōu)勢，較為成熟的定價策略有滲透定價策略、理解價值定價策略、產(chǎn)品組合定價策略、需求差異定價策略、以降價對付漲價策略、以漲價對付降價策略等，河南省地方銀行應(yīng)采取適合自己定價策略和規(guī)劃，以循序漸進、分步實施、重點突破的原則進行系統(tǒng)建設(shè)，并在實施過程中結(jié)合實踐進行完善。
（二）轉(zhuǎn)型經(jīng)營模式，提升綜合應(yīng)對能力利率市場化造成了河南省地方銀行的利潤下降和風(fēng)險擴張，一些銀行逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，大力開展開展中間業(yè)務(wù)，多品種、多渠道地拓寬利潤空間。比如對于人有我有的類似性產(chǎn)品，采取競爭性定價策略，必須具備很強的競爭力。若業(yè)務(wù)規(guī)模不大利潤極低，可以低價傾銷，以促進其他高利潤高附加值業(yè)務(wù)的發(fā)展。若業(yè)務(wù)發(fā)展前景好，那么就需要多渠道地提高服務(wù)質(zhì)量來創(chuàng)造差異性,以緩解價格競爭的壓力。對于人有我優(yōu)的差異性產(chǎn)品，要明確產(chǎn)品的價格彈性,制定適應(yīng)客戶需求的高價格。對于人無我有的創(chuàng)新性產(chǎn)品，應(yīng)視其被模仿的難易程度，不定期地調(diào)整價格。對于人有我無的空缺產(chǎn)品，可以先通過低價策略進入市場，然后在依據(jù)競爭情況調(diào)整價格。總之，無論采取哪種策略，必須建立以客戶為中心的服務(wù)理念。
（三）重視利率風(fēng)險管理，建立利率市場化管理體系及利率風(fēng)險防控機制利率市場化帶來的直接后果就是利率風(fēng)險，河南省地方銀行應(yīng)設(shè)立專門的利率風(fēng)險管理部門，建立利率評價定價和資金管理平臺，通過專人收集市場上各種經(jīng)濟信息，集中各類風(fēng)險計量模型研發(fā)和模型監(jiān)控驗證平臺的建設(shè)[5]，分析并預(yù)測市場利率的變化以及評估利率風(fēng)險，這樣銀行利率風(fēng)險的管理才能科學(xué)化、精細(xì)化，同時也才能真正落到實處。但需要著重注意的是，這項工作非常復(fù)雜且需要長期跟蹤和衡量，所以，各地方銀行應(yīng)專門設(shè)立專業(yè)的部門、專業(yè)的團隊，給予各類有效資源的支持,持續(xù)深入地開展工作。在實施過程中，要逐步改造和完善相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和決策機制，以適應(yīng)利率風(fēng)險管理的需要。同時還要綜合運用金融衍生工具，轉(zhuǎn)移和降低利率風(fēng)險帶來的影響，并通過缺口管理、金融衍生工具等手段提高利率管理水平。在客戶方面，應(yīng)建立客戶風(fēng)險評級系統(tǒng)，結(jié)合客戶的經(jīng)營成本的大小、信用風(fēng)險情況、資金的機會成本以及貸款期限的長短等因素，在存款利率水平對不同層次的客戶實行區(qū)別對待。
根據(jù)巴塞爾委員會《利率風(fēng)險管理與監(jiān)管原則》及銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風(fēng)險管理指引》的解釋，利率風(fēng)險是指利率的不利變動而使銀行財務(wù)受損的風(fēng)險。在利率市場化背景下，利率波動頻率、幅度、方向均將面臨更多變數(shù)，從而使得銀行利潤與經(jīng)濟價值偏離預(yù)期的不確定性大大增加。根據(jù)巴塞爾委員會的分類，按照來源不同，利率風(fēng)險主要包括重新定價風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)性風(fēng)險。此外，考慮到利率市場化可能導(dǎo)致銀行信貸更多地投向高風(fēng)險高收益客戶，還可能引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險。
1.重新定價風(fēng)險又稱期限錯配風(fēng)險，代表未來利率變動的情況下，因銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配，從而使資產(chǎn)與負(fù)債重新定價不同步，導(dǎo)致資產(chǎn)相應(yīng)的利息收入變動與負(fù)債相應(yīng)的利息支出變動不對稱，進而影響到銀行利潤和經(jīng)濟價值。當(dāng)前我國銀行業(yè)普遍存在短存長貸的期限錯配現(xiàn)象，即運用短期存款發(fā)放中長期貸款，當(dāng)利率上升時，中長期貸款收益依然保持原有的固定利率水平，短期存款成本卻需要隨著利率上升而增加，銀行利潤和經(jīng)濟價值將因此而降低。
2.基準(zhǔn)利率風(fēng)險是指在資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)一致的情況下，如資產(chǎn)利息收入和負(fù)債利息支出所依據(jù)的基準(zhǔn)利率未同步變動，導(dǎo)致銀行利差較前期發(fā)生變動而形成的風(fēng)險。在我國利率未完全放開的背景下，商業(yè)銀行面臨的基準(zhǔn)利率風(fēng)險主要來源于中國人民銀行對存貸款基準(zhǔn)利率的非對稱性調(diào)整。自1991年以來，中國人民銀行對商業(yè)銀行一年期基準(zhǔn)利率共計進行了18次非對稱性調(diào)整，在此期間，一年期存貸款最大基準(zhǔn)利差達到3.6%，最小利差為0，基準(zhǔn)利率風(fēng)險對銀行利潤與經(jīng)濟價值的影響不容忽視。
3.收益率曲線風(fēng)險又稱期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險，收益率曲線是表示金融工具期限與收益率關(guān)系的圖譜，當(dāng)長短期利率發(fā)生不同程度的變化時，收益率曲線將出現(xiàn)非平行移動，這一期限利差的變動也會使得商業(yè)銀行持有的金融工具的收益和經(jīng)濟價值受到影響。如圖2所示，近年來銀行間市場國債收益率曲線呈現(xiàn)平坦化的趨勢，長短期國債收益率差異收窄，銀行持有債券資產(chǎn)的收益和價值面臨的收益率曲線風(fēng)險不斷加大。
4.期權(quán)風(fēng)險是指商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中內(nèi)置有選擇權(quán)條款，業(yè)務(wù)存續(xù)期間參與人可根據(jù)利率變動方向作出改變其原有安排的決策，以達到自身利益的最大化，但卻會對銀行的財務(wù)狀況帶來負(fù)面影響。如預(yù)期利率降低時，貸款人可能會選擇提前還款并重新續(xù)貸，以降低其融資成本；預(yù)期利率上升時，存款人可能會提前支取并續(xù)存，以增加其利息收益。隨著銀行業(yè)務(wù)品種的多樣化、客戶行為的理性化，此類期權(quán)性風(fēng)險對于銀行利潤與經(jīng)濟價值的影響將日益突出。
二、利率市場化背景下我國商業(yè)銀行利率風(fēng)險的敏感性缺口分析
在商業(yè)銀行內(nèi)部，運用模擬高級計量方法分析利率變動對經(jīng)濟價值的影響更能滿足實際風(fēng)險管理的需要。但此類方法對數(shù)據(jù)的精確性、完整性要求極高，公開渠道無法取得。因此，本文采用利率敏感性缺口模型，兼顧重新定價風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和收益率曲線風(fēng)險，對利率變動對商業(yè)銀行凈利息收入的影響進行評估，期權(quán)風(fēng)險暫不納入本文分析范疇。
1.利率敏感性缺口模型利率敏感性缺口（RSG）是指一段時期內(nèi)商業(yè)銀行利率敏感性資產(chǎn)（RSA）與利率敏感性負(fù)債（RSL）之間的差額，即RSG=RSA-RSL。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債分別代表一段時期內(nèi)需按照市場利率重新定價的資產(chǎn)與負(fù)債。當(dāng)RSA>RSL，代表存在正缺口，屬于資產(chǎn)敏感型，當(dāng)市場利率上升時，銀行凈利息收入會隨之增加。當(dāng)RSA<RSL，代表存在負(fù)缺口，屬于負(fù)債敏感型，當(dāng)市場利率上升時，銀行凈利息收入將有所減少?？梢?，商業(yè)銀行需根據(jù)市場預(yù)期靈活管理其資產(chǎn)負(fù)債頭寸與期限結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對利率波動風(fēng)險。
2.上市銀行利率敏感性缺口本文選取我國15家上市銀行為樣本，對各家銀行的利率敏感性缺口進行比較分析，數(shù)據(jù)來源于各家銀行2014年半年報。數(shù)據(jù)顯示，15家銀行各期限累計利率敏感性缺口均為正值，其中10家銀行1年以內(nèi)的利率敏感性缺口為負(fù)，代表2/3的銀行均為短期負(fù)債敏感型，短期內(nèi)面臨利率上升、凈利息收入下降的風(fēng)險,1/3的銀行為短期資產(chǎn)敏感型，短期內(nèi)面臨利率下降的風(fēng)險；13家銀行1年以上的利率敏感性缺口均為正值，代表大部分銀行均為中長期資產(chǎn)敏感型，中長期面臨利率下降的風(fēng)險，其余2家銀行為中長期負(fù)債敏感型，中長期面臨利率上升的風(fēng)險。
3.利率變動對上市銀行凈利息收入的影響2014年11月24日，中國人民銀行意外下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點，同時為推進利率市場化改革，將存款利率浮動區(qū)間上限從基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整至1.2倍。上述政策后，各家銀行貸款利率基本按照下調(diào)后的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，存款利率則因各家銀行競爭力的不同而出現(xiàn)差異化。以央行此次調(diào)息為背景，本文假定各家銀行維持2014年6月30日的利率敏感性缺口不變，各時間段內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債在該時間段的中點重新定價，據(jù)此分析上述利率變動對銀行1年內(nèi)凈利息收入的影響。其中，以貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點作為利率敏感性資產(chǎn)利率變動的模擬情景，而利率敏感性負(fù)債利率變動則假定降息前均為基準(zhǔn)利率，降息后存在三種情況：一是按照下調(diào)0.25個百分點后的存款基準(zhǔn)利率執(zhí)行；二是較下調(diào)后的基準(zhǔn)利率上浮10%；三是較下調(diào)后的基準(zhǔn)利率上浮20%。對于1年以內(nèi)的利率敏感性缺口，上市銀行半年報中僅劃分了3個月以內(nèi)、3個月至1年兩個時間段，未細(xì)分出3個月至6個月這一時間段，因此對3個月至1年這一時間段內(nèi)的利率變動采用6個月利率和1年期利率變動幅度的簡單加權(quán)平均數(shù)?？梢姡疚牡姆治隹蓪⒅匦露▋r風(fēng)險、基差風(fēng)險和收益率曲線風(fēng)險均涵蓋在內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)存貸款利率均按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行時，利率敏感性資產(chǎn)形成的利息收入與利率敏感性負(fù)債形成的利息支出均成下降趨勢，但由于貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致所有上市銀行的凈利息收入有所下滑。當(dāng)貸款利率按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準(zhǔn)利率上浮10%的情況下，3個月內(nèi)的存款利率實際比之前的基準(zhǔn)利率僅降低0.015個百分點，簡單加權(quán)平均后3個月至1年的存款利率反而上升了0.015個百分點，此情景下，上市銀行凈利息收入降幅進一步擴大，所有銀行均超出了其2013年凈利潤的15%。當(dāng)貸款利率按降息后的基準(zhǔn)利率執(zhí)行，存款利率較降息后的基準(zhǔn)利率上浮20%的情況下，3個月內(nèi)的存款利率實際比之前的基準(zhǔn)利率上升了0.22個百分點，簡單加權(quán)平均后3個月至1年的存款利率上升了0.28個百分點，因此各家銀行凈利息收入受到利息收入減少和利息支出增加的雙重侵蝕，下降幅度均達到2013年凈利潤的25%以上。
三、結(jié)論與建議