時間：2023-03-23 15:10:36
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近年來，中國電影取得的成績有目共睹。但在票房數(shù)位元組節(jié)走高的背后，也不乏令人憂慮的現(xiàn)象。
以研究電影理論、中國電影史為專業(yè)特長的北京大學教授戴錦華認為，以國產(chǎn)大片為代表的中國電影，其體征已經(jīng)暴露出一些亟須予以診治的病癥。
正視問題，才能及時解決問題，才能更好地前行。
解放周末：戴教授，我想先請教您一個問題：有人說,從2002年的《英雄》開始，中國電影進入了“大巨片時代”、“復興的時代”，對此您怎么看？
戴錦華：這種“大巨片時代”、“復興的時代”的提法，根據(jù)是什么？
解放周末：我所了解到的根據(jù)是，2007年，國產(chǎn)電影產(chǎn)量達到400余部，比前一年多了70余部,全國新增銀幕493塊。國產(chǎn)電影的總票房已經(jīng)連續(xù)5年超過了進口大片。
戴錦華：在我看來，所謂的“大巨片”，其元素無非是大規(guī)模投資、好萊塢式的工業(yè)化大制作，以及巨型規(guī)模的票房宣傳，并追逐高額的票房收入。中國“大巨片”的出現(xiàn)，只能說明越來越多資本正在涌入電影業(yè)，但未必標志著中國電影進入了“復興”的全新時代。中國電影如果僅僅是《英雄》所標識的那種“大巨片”，那么它不僅不會成就一個“時代”，相反有可能成為災難。從某種意義上說，《無極》已經(jīng)呈現(xiàn)出這種災難的樣態(tài)。
坦率地說，當我為中國電影重新繁榮起來而欣喜的時候，又懷有某種遲疑，甚至是某些憂慮。也就是說，中國電影所表現(xiàn)出來的種種病癥，亟須診治。
藝術表達的蒼白
觀眾在觀影時感受到的視聽飽滿與走出影院后心靈的空白,形成了鮮明的反差。他們似乎有一種別無選擇，又有一點被欺騙、被掏空的感覺,好像曾經(jīng)有人許諾了他們什么，但最后又拒絕兌現(xiàn)。
解放周末：有人說，如今我們不僅要用眼睛，還要用我們的神經(jīng)、腸胃和心臟看電影，從《英雄》、《十面埋伏》到《投名狀》，中國“大巨片”似乎實現(xiàn)了這種視聽震撼。
戴錦華：從這種意義上來說，這些影片是成功的,它們第一次在中國實現(xiàn)了這一點，即用過億的制作成本，盡可能地制造視聽沖擊和視聽奇觀，讓觀眾感受到酣暢淋漓的視聽震撼。所以，有些觀眾認為去影院看這些電影是值得的，因為他們受到了感官刺激，得到了某種視聽。
解放周末：可有些電影帶給人的滿足似乎僅限于影院內(nèi)，當人們走出影院，發(fā)現(xiàn)五官被愉悅的時候,頭腦中卻一片空白,有時甚至完全不明白剛才的電影講述了怎樣的故事，跟現(xiàn)實生活究竟有怎樣的聯(lián)系。
戴錦華：是的，觀眾在觀影時感受到的視聽飽滿與走出影院后心靈的空白，形成了鮮明的反差?？催^這些大片的觀眾或多或少都曾有過一種似乎別無選擇，又有一點被欺騙、被掏空的感覺,好像曾經(jīng)有人許諾了他們什么，但最后卻又拒絕兌現(xiàn)。
解放周末：一部電影除了帶給觀眾視聽上的滿足之外，是不是還應該給人以某種心靈的撫慰和有益的啟迪？
戴錦華：當然應該。電影不僅需要觀眾用眼睛看、用腸胃、用神經(jīng)看，更應該用腦子、用心看。所以，一部好的電影應該帶給人們某種感動和思考，甚至是某種不安或酸楚，讓人們帶著某種依戀和憂傷離開影院，而不是心靈的空白。
解放周末：有人把看電影比喻成做“白日夢”。在黑暗的空間中,通過銀幕感受著各自隱秘的夢想,以及夢想被實現(xiàn)的瞬間，在走出電影院的時候，心里帶著夢的余韻和感動。
戴錦華：而在看完一些“大巨片”后，人們除了獲得視聽的滿足,很難感受到心靈的充實。除了能給人們的視聽帶來沖擊之外，這些電影在藝術表達上呈現(xiàn)出的是一種蒼白?？措娪霸诖藭r成了一種低層次的，用眼睛吃著霜淇淋的滿足。
解放周末：滿足觀眾眼睛的，往往是數(shù)以噸計的銅液、滿地的、被焗了黑油的戰(zhàn)馬，或者是一滴水飛落在九寨溝綠得不真實的水面上的瞬間。
戴錦華：這些用鉅資打造的影像奇觀，呈現(xiàn)出的只是一種明信片式的美，一種矯情和媚俗的美。而真正的電影的美，應該是巨大或者細微的美,是那些我們在日常生活中無法盡收眼底的美。
解放周末：那種不斷追求明信片式美的“大巨片”，是不惜人力財力的。
戴錦華：當觀眾明確地把電影作為一種商品的時候，他們就同時在消費電影的成本，這就必然帶來一種消費心理———當你知道這部影片有巨大成本投入的時候，在消費時心理上必然就會有更大的。所以，電影生產(chǎn)者要不惜鉅資打造這些吸引人們眼球的場景，以追求影片的“賣點”。當資本的邏輯成為一部電影的主宰時，這就是必然現(xiàn)象。
然而，這只是一般商品的消費心理，電影畢竟是非常特殊的商品，它是一種文化商品，它帶給觀眾的滿足，不應該只是：我花了這些錢，這些錢中的“含金量”比較高，所以就是值得的。
想像力之匱乏
電影應該以某種方式連接著我們的現(xiàn)實生活和對現(xiàn)實生活的思考。讓我們?nèi)ハ胂褚粋€更為美好的未來和抵達這個未來的可能性。讓我們帶著某種被打開的想像，走出影院。
解放周末：在觀眾的眼睛被明信片式的美所愉悅的時候，卻常常對電影枯燥乏味的情節(jié)發(fā)出諸多抱怨。缺乏想像力似乎成了當下中國電影的另一種“通病”。
戴錦華：想像力的枯竭，的確是中國電影的“流行病”。
就拿大家熟悉的大片《投名狀》來說，古代戰(zhàn)爭的場面足夠飽滿和酷烈，但它依然是一部想像力匱乏的電影。它并沒有給觀眾構(gòu)造出一種只有從電影中才能夠獲取的獨特的美。在兩個多小時的時間里,心靈的視野、歷史的地平線、社會的地平線并沒有被展開,人們無窮的展望和暢想的空間也沒有被打開。
解放周末：想像力是藝術的基本來源。當一部電影的想像力飛揚的時候，藝術的創(chuàng)新會帶給觀眾意想不到的驚喜。
戴錦華：說得對?！短栒粘Ｉ稹房梢哉f是一部充滿藝術想像的電影，它展現(xiàn)的是超現(xiàn)實的生命狀態(tài)和歷史狀態(tài)，在影像的幽默感背后又呈現(xiàn)出深刻的荒誕。
電影應該以某種方式連接著我們的現(xiàn)實生活和對現(xiàn)實生活的思考，并以某種方式打開想像力的空間，這一空間既是藝術的，同時也應該是一個社會性的現(xiàn)象的空間。讓我們?nèi)ハ胂褚粋€更為美好的未來，去想像抵達這個更為美好未來的可能性。
解放周末：中國電影所表現(xiàn)出來的想像力匱乏，也是一種社會文化的通病。今天，人們似乎拋棄了“烏托邦”式的想像，拋棄了對一個更美好的未來的想像。
戴錦華：當我們拒絕去想像一個更美好的、不一樣的世界、不一樣的邏輯、不一樣的人生的時候,整個世界在資本的推動下,就只剩下了資本的邏輯,藝術想像力的空間勢必開始萎縮，甚至封閉。
電影作為一種文化商品，它參與著社會心理狀態(tài)的建構(gòu)。當電影不再去想像一個更美好的未來，不再用藝術的手法去為觀眾打開一個更美好的未來的時候，不能不說這是這個社會中每一個人的悲哀。
敘事邏輯的單調(diào)
有些巨片所講述的故事總是在復制、強化資本的邏輯，總是一味地認同權(quán)力、謳歌權(quán)力和爭奪權(quán)力，永遠在講一個成功者和失敗者、統(tǒng)治者和被統(tǒng)治者的故事。
解放周末：那些充滿華麗場景的“大巨片”，似乎總是經(jīng)不起仔細回味，它們的枯燥除了因為缺乏想像力之外，是不是更在于故事邏輯的單調(diào)？
戴錦華：沒錯。這種枯燥和單調(diào)就在于，影片的敘事邏輯往往是對現(xiàn)實當中最強勢、最主流邏輯的直接復制，而不包含任何質(zhì)疑或批判。
在《英雄》中，真正的英雄是秦王，原本想要刺殺他的殘劍因為理解了秦王的邏輯，放棄了自己的使命；在《無極》中，沒有一個有血有肉的人物，只有兩個道具，兩具華服———鮮花盔甲和黑袍，一個象征著權(quán)力，一個象征著奴隸身份，整部電影就像是一部“模范奴隸手冊”，在教觀眾怎么做奴隸；在《投名狀》中，推動著每一個人物命運發(fā)展的是象征著權(quán)力的女王……對成功者、勝利者和權(quán)力幾乎無條件地膜拜，就是這些影片講故事的共同邏輯。
解放周末：正是這種單純膜拜，使得這些被華麗場景包裹的影片變得乏味而空洞。
戴錦華：是的，幾乎沒有任何超越性的價值在這些影片的情節(jié)和情境中發(fā)揮作用，只有一種價值能夠成立，那就是成王敗寇、優(yōu)勝劣汰。
某些“大巨片”的這種文化和價值上的貧困，其實是“資本獨舞”的結(jié)果。資本的獨舞不僅是指“大巨片”的制作完全依靠大資本的投入，更意味著影片所講述的故事本身就復制、強化了資本的邏輯。于是，整個電影的敘事邏輯就變得單一和蒼白。觀眾無論是怒也罷罵也罷，他們都貢獻了票房，從而又印證了資本邏輯的成功。他們的選擇其實就是資本替他們作出的選擇。這就是“資本的獨舞”。
解放周末：而一部優(yōu)秀的影片，應當直面社會文化中的深層次問題，應該去觸摸這些問題，而不是回避。
戴錦華：所有的大眾藝術都應該給現(xiàn)實中無法解決的問題以一種想像性的解決，成功的商業(yè)電影也可以做到。它能以電影特有的方式觸摸到現(xiàn)實，然后給觀眾一個想像性的解決和許諾，從而給人以撫慰。
比如《集結(jié)號》就以它的方式觸摸到了在當代中國社會急劇變遷的過程中，怎么去重新書寫歷史、怎么放置個人的問題?？赐暧捌?，觀眾的眼里會酸酸的，他們被感動，不同的人有不同的思考。
可見，中國的“大巨片”有能力對中國的社會現(xiàn)實實現(xiàn)某種觸摸和連接。這種觸摸和連接，構(gòu)成了一個和資本的單一邏輯稍有差異的邏輯。不只是認同權(quán)力、謳歌權(quán)力和爭奪權(quán)力，不是永遠在講一個成功者和失敗者、統(tǒng)治者和被統(tǒng)治者的故事。
“越看越罵，越罵越看”
在廣告效應的驅(qū)使下，第一批觀眾走進影院，他們難以掩飾失望，第一輪惡罵便開始了?？墒沁@一輪惡罵又變成了新一輪的廣告效應，人們?yōu)榱俗C明那些惡罵，又加入其中。
解放周末：近年來，網(wǎng)路成了電影文化傳播中一個非常獨特的空間。關于中國電影的討論，形成了一個怪誕的現(xiàn)象———觀眾們對影片是“越看越罵，越罵越看”。
戴錦華：這種模式的形成，首先表明觀眾在電影中并沒有得到滿足，否則他們何來那么大的憤怒？
這種怪誕的社會消費心理，正在消耗著觀眾對中國電影的期待和熱情，這
正是“資本獨舞”下的中國“大巨片”，所表現(xiàn)出的另一種病癥。
解放周末：如果說，“越看越罵”是因為這些影片總有這樣或那樣令人不滿意之處，那么強大的罵聲為什么并沒有令觀眾止步，反而使他們前赴后繼地走進影院呢？
戴錦華：中國的電影票價相對較高，它要求觀眾具有一定的消費能力。有一個并不十分準確的估計———中國的影院觀眾約等于中國的線民，或約等于小資群落，或約等于45歲以下受過良好教育有著中高收入的人。這個電影消費群體在網(wǎng)路上形成了一個非常有趣的現(xiàn)象，叫作“罵英雄”、“罵無極”。
于是當網(wǎng)路、廣告、影院結(jié)合在一起的時候，決定觀眾進入影院的，往往不是對電影的熱愛，而是為了加入到“罵”的行列中去，換句話說就是為了追隨“時尚”，害怕“落伍”。但這種行為本身，又非常怪誕地融入到了資本的廣告鏈條當中。
解放周末：您所說的是一種怎樣的鏈條？觀眾又是怎樣被卷入并參與其中的？
戴錦華：和好萊塢電影一樣，中國的“大巨片”除了要靠大資本的投入外，還要把近三分之一的成本用于廣告宣傳。在那些淺薄與功利的娛記哄炒下，就形成了一種地毯式的轟炸和全媒體的覆蓋。于是“眼球大戰(zhàn)”爆發(fā)了。在進入影院之前，觀眾已經(jīng)被廣告“打”得無處可藏，因為對廣告效應缺少免疫力，所以最終不是觀眾選擇了電影，而是觀眾被廣告選擇。于是，在廣告效應的驅(qū)使之下，第一批觀眾走進影院，他們難以掩飾失望，第一輪惡罵便開始了?？墒沁@一輪惡罵又恰恰形成了新一輪的廣告效應，沒有看過影片的人為了證實那些惡罵，為了不“落伍”，又加入到這一鏈條中去。
解放周末：但在眾多的國產(chǎn)大片中，《太陽照常升起》似乎成了一個例外，人們“罵而不看”，很多人抱怨說看不懂。
戴錦華：也許《太陽照常升起》的劇情并不是那么清晰連貫，但它的情節(jié)問題并不比其他充斥著編劇漏洞的“大巨片”來得嚴重。比如《無極》，就根本談不上情節(jié)邏輯，只有鮮花和盔甲在里面空洞地舞蹈和行走。但多數(shù)觀眾們憤怒的，也不是它的劇情。事實上，《太陽照常升起》在藝術追求上，遠遠高于剛才提到的那種巨片。
解放周末：問題是，《太陽照常升起》作為一部充滿著原創(chuàng)性和想像力的電影，它的票房卻為什么那么慘澹？
戴錦華：原因是多方面的，但重要的一點是它缺少廣告宣傳，沒有形成廣告效應。當觀眾成為資本廣告運行鏈條的俘虜時，觀眾的選擇其實就是資本替他作出的選擇，當一部影片缺少廣告效應的時候，票房自然容易落敗。
所以，作為觀眾，作為對于中國電影的繁榮有所期望的觀眾，應該理智地捫心自問一下：我是不是把廣告和追隨“時尚”作為選擇電影的唯一依據(jù)了？這樣一想，或許就會恍然大悟，或許就有可能真正地找到自我。
“一統(tǒng)天下”的悲哀
“大巨片”越是“一統(tǒng)天下”，其余的影片就越是沒有生存空間，于是他們就選擇海外電影節(jié)這一“窄門”作為求生通道?？伤麄冊绞且赃@個“窄門”為終級歸宿，就越是難以與中國市場發(fā)生關聯(lián)。這不能不說是中國觀眾的悲哀。
解放周末：在國產(chǎn)大片不斷賣座的同時，那些中等規(guī)模制作、甚至小成本制作的電影對觀眾的吸引力卻十分有限，幾部“大巨片”就占據(jù)了全年票房收入的大部分。
戴錦華：這的確是中國電影發(fā)展所面臨的一個內(nèi)在危機。當幾部成本過億的影片占掉了票房的大部分，并占據(jù)了幾乎所有院線和所有的黃金檔期的時候，就成為了一股用中國電影去毀滅中國電影自身多重空間可能性的力量。因為，中國電影工業(yè)和電影市場不可能僅僅靠幾部“大巨片”來維系，必須形成一定數(shù)量和類型的規(guī)模才能使其維系并呈現(xiàn)出一個繁榮的局面。
解放周末：所以，當人們?yōu)閹撞繃a(chǎn)大片已經(jīng)占據(jù)總票房的大部分而歡呼時，不能忽視剩下的幾百部中國電影難以進入院線的現(xiàn)實。
戴錦華：令人憂慮的是，當中小成本電影難以在國內(nèi)實現(xiàn)票房，甚至難以露面時，有些年輕的電影藝術家就直接把海外電影節(jié)作為影片的終極歸宿。于是，人們“越看越罵、越罵越看”的只能是“大巨片”。可“大巨片”越是“一統(tǒng)天下”，其余的影片就越是沒有生存空間，他們越是以海外電影節(jié)這一“窄門”為終級歸宿，就越是難以與中國市場發(fā)生關聯(lián)，最終就放棄了與中國觀眾見面的可能。這種相互惡化的格局，既不利于中國電影業(yè)本身的繁榮，也是中國觀眾的損失。
不該是“資本的獨舞”
電影不能擺脫資本，它必須與資本共舞，但電影不應該成為“資本的獨舞”。電影不僅是一種商品，更是一種文化、一種藝術。
解放周末：國產(chǎn)大片出現(xiàn)的種種病癥，病根是不是在于“資本的獨舞”？
戴錦華：我認為是的。近幾年來國產(chǎn)“大巨片”的競爭，已經(jīng)演變成一種純粹的資本投入的比拼。當資本的邏輯成為主宰電影的唯一邏輯，資本的力量成為壓倒性的力量時，不難發(fā)現(xiàn)，許多“大巨片”甚至沒有認真地去講述一個故事，而是把精力都放在設置視聽奇觀或者說視聽打擊點上，以此追求賣點和票房，于是呈現(xiàn)出上述種種弊病也就不足為奇。
解放周末：但電影作為一種商品，它和資本的連接是與生俱來的，它也離不開資本這一“舞伴”。
戴錦華：雖然它不能擺脫資本，它必須與資本共舞，但電影不應該成為“資本的獨舞”。資本的邏輯也許始終是一種重要的邏輯，但它不應該成為唯一的邏輯。因為，電影不是單純意義上的商品，它更是一種文化，一種藝術。
解放周末：也就是說，電影雖然是商品，但應該成為一個例外的商品；作為一種工業(yè)制品，它應該有別于單純意義上的消費品。
戴錦華：是的。法國是電影的誕生地，也是藝術電影的大本營。法國政府一直執(zhí)行“文化例外”政策，即文化產(chǎn)品和其他的商品采取不一樣的國際政策和國內(nèi)政策。作為一種文化產(chǎn)品，法國始終對國產(chǎn)影片實行政策保護，保證其在影院中占有絕對比例。
解放周末：除了這種政策層面的文化選擇之外，作為電影的生產(chǎn)者和熱愛電影的觀眾，應該為中國電影的繁榮和健康發(fā)展做些什么？
1.1優(yōu)化前存在的問題
優(yōu)化前湖南省資本項目外匯管理部門的組織機構(gòu)設置基本參照上級管理部門組織結(jié)構(gòu)而相應設置，是較為典型的條塊化管理模式。該模式在日常業(yè)務的開展上有其固有的優(yōu)勢，但是隨著外匯管理改革的深入，特別是資本項目可兌換進程的穩(wěn)步推進和國家行政管理方式的發(fā)展，該模式在一些方面已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的弊端，主要體現(xiàn)在以下幾個方面:一是內(nèi)部機構(gòu)缺乏必要的內(nèi)部約束監(jiān)督機制。部門內(nèi)設綜合、投資管理、外債管理三個科，十五個崗位，分別對資本市場業(yè)務、投資管理業(yè)務、外債管理業(yè)務實施監(jiān)督管理，存在業(yè)務條塊相對獨立，缺乏有效的約束監(jiān)督機制等問題。各個條塊的業(yè)務工作，只有事前的審批程序，而缺乏相應的事后監(jiān)督，各條塊業(yè)務工作的合規(guī)性主要靠審批人員自覺執(zhí)行內(nèi)控制度。二是無法滿足管理理念轉(zhuǎn)變的要求。隨著外匯管理改革的深入，工作重心將逐步由事前審批向事后監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查轉(zhuǎn)變。優(yōu)化前為避免“一手清”問題，客觀上要求每個科室至少三人，其中投資科在集中年檢的時間段還是會出現(xiàn)人手緊張的情況。由于大量的人力、物力資源都集中在日常業(yè)務處理上，無法保障監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查工作開展，“五個轉(zhuǎn)變”的理念難以落到實處。三是難以滿足主體監(jiān)管思路和跨業(yè)務的特殊個案處理要求。在外匯管理改革大力推進的過程中，企業(yè)對于突破現(xiàn)有政策框架，通過創(chuàng)新融資模式來降低成本費用的動力較強，業(yè)務條塊交叉的特殊個案明顯增多;與此同時，外匯管理部門各業(yè)務之間的資源共享程度有限，難以全面把握單一主體的需求，難以對單一主體實施有效評估，容易產(chǎn)生監(jiān)管與服務的滯后性，難以落實“五個轉(zhuǎn)變”的主體監(jiān)管要求。
1.2優(yōu)化的思路與可行性分析
總體思路體現(xiàn)在以下幾個方面:一是通過應用工業(yè)工程理念，對資本項目外匯管理業(yè)務流程和業(yè)務量進行分析，在不增加人員配置和辦公資源的情況下，抽調(diào)人員專門負責事后監(jiān)測分析和非現(xiàn)場核查工作。二是解決條塊化管理模式下，內(nèi)部機構(gòu)之間缺乏必要的監(jiān)督約束機制問題。三是以主體監(jiān)管思路為指導，保障業(yè)務工作的順利開展，特別是解決如集中聯(lián)合年檢期間的人手不足問題等。從崗位設置看，湖南省分局資本項目管理處原內(nèi)設綜合科、投資管理科和外債管理科，三個科十五個崗位，處內(nèi)正式在編人員11名(正副處長各1人)，如下表所示:對崗位進行分析，發(fā)現(xiàn)三個科中的崗位大致可以分為以下三類:通過合并與重組，以上述三類崗位分類設定科室，即內(nèi)設業(yè)務管理科負責前臺業(yè)務工作，監(jiān)測分析科負責事后監(jiān)測分析、非現(xiàn)場核查與調(diào)查研究，綜合科負責部門行政工作與內(nèi)控制度的制定與執(zhí)行，其崗位設定與職責大致如下：
2.應用評價
一、保險市場與資本市場互動發(fā)展是金融體系發(fā)展的客觀要求
一般認為，保險公司作為機構(gòu)投資者進入資本市場，對于資本市場具有強大的促進和帶動作用：增加投資，為資本市場提供資金來源；促進金融市場競爭，推動金融深化；加快金融創(chuàng)新步伐，促進衍生工具發(fā)展；有助于加強金融立法和監(jiān)管，保護投資者利益；穩(wěn)定證券市場，促進市場交易的現(xiàn)代化；改善公司治理，提高上市公司質(zhì)量。
金融最根本的功能是引導儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，根據(jù)資金流動是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見面）還是兩次合約（經(jīng)過金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據(jù)這兩種融資模式在金融體制中的地位，區(qū)分所謂的銀行主導型體制與市場主導型體制。
目前我國是典型的銀行主導型金融體系。2002年，我國個人保險業(yè)務實現(xiàn)保費收入2500億元，約占當年新增居民儲蓄存款的18％，保險對儲蓄已形成一定的分流作用。但從儲蓄分流所形成的保險資金向投資轉(zhuǎn)化的情況看，18％投資于國債，5.4％投資于證券投資基金，而52％又投資于銀行存款。保險業(yè)從居民儲蓄中分流出來的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過銀行進行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。另一方面，保險業(yè)在金融資源配置中發(fā)揮作用的空間很大。2002年，我國居民儲蓄存款余額達8.7萬億元，居民儲蓄率高達39％。通過保險公司吸收居民儲蓄的長期資金可以集中使用、專家管理、組合投資，按照資金匹配的原則配置到資本市場，取得更高的投資收益。因此，遵循金融體系之間的內(nèi)在規(guī)律，建立我國保險市場與資本市場的有機聯(lián)系，實現(xiàn)保險市場與資本市場互動發(fā)展，是一種雙贏的選擇，是保障我國金融體系健康發(fā)展的基本前提之一。
其實，我國立法部門對保險資金入市限制的重要原因在于我國股市的非理性以及可能引發(fā)的風險。但我國股市的非理性就在于證券市場的投資者結(jié)構(gòu)過于分散，機構(gòu)投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險資金的參與將會改善股市結(jié)構(gòu)，保險資金特別是壽險所具備的長期性、穩(wěn)定性更有助于消除股市的過度投機和波動性，而股市的高收益反過來又會改善保險資金的運用效果，因此，保險資金入市有助于實現(xiàn)股市與保險業(yè)的雙贏。顯然，保險資金可以加速資本市場的成熟，反過來，資本市場又反哺保險市場，使保險資金運用降低風險，收益更大。
發(fā)展經(jīng)濟學認為，發(fā)展中國家要實現(xiàn)經(jīng)濟起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。盡管我國目前的儲蓄率在世界各國中名列前茅，但是由于儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不暢，機制不順，嚴重影響了我國的資本形成和資本積累。在西方發(fā)達國家，資本市場是集中資本、積累資本的主要場所，直接融資是工商企業(yè)組織資本的基本形式，而保險基金、養(yǎng)老基金和證券投資基金又是資本市場最主要的機構(gòu)投資者，其中證券投資基金的主要買家還是保險基金和養(yǎng)老基金。因此，發(fā)揮保險在資本市場的機構(gòu)投資者作用，有利于促進長期投資。通過不斷增加滿足長期金融資產(chǎn)的要求，可以促進金融市場的發(fā)展，提高管理金融風險的能力。保險公司的融資服務不同于銀行，單是充當了借款人（政府和企業(yè)）和投資人（有閑散資金的儲蓄者）的中介。保險公司能夠動員長期資本，使儲蓄機構(gòu)化。小額儲蓄者如果只是把錢放在家里，就無法支持政府和商業(yè)部門大融資需要，從而也就無法支持經(jīng)濟的發(fā)展。如果把錢存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。相反，如果小額儲蓄者將資金投資于保險，保險資金就能夠通過購買債券和股票投資于資本市場來滿足實際部門的長期資金需要，從而促進經(jīng)濟的增長。
二、保險市場與資本市場互動發(fā)展的國際經(jīng)驗實證
本質(zhì)上講，保險資金的投資需求與證券市場的融資需求互動互補。在市場經(jīng)濟較發(fā)達的國家，保險業(yè)積聚和融資的能力僅次于銀行業(yè)。保險資金很大一部分通過各種形式投資于證券市場，成為證券市場的主要機構(gòu)投資者。
英國對保險資金進入證券市場的限制比較寬松，保險公司股票投資所占的比重較大。上個世紀60年代以后，這一比重達到了25％以上。到了90年代，英國投資于國內(nèi)公司普通股的保險資金占保險總資金的43％以上，投資于國外公司普通股的比重在10％以上。同時，保險資金在股票市場中所占的市值也越來越大。至2001年末，英國保險公司投資證券3000億英磅，所持有的證券市值占倫敦證券市場的20％左右，其作用舉足輕重。
美國的保險資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)等領域。1970年，美國保險公司持有的上市公司股票總值占股票市場總市值的比例為12.4％，而1995年上升到28.2％，1998年達到了29.6％。2001年財產(chǎn)和災害險公司持有證券上升到了34％，生命和健康險公司持有證券上升到了20％多。與英國不同的是，美國對于保險公司投資證券市場的限制較多。比如紐約的保險立法不僅規(guī)定投資方式，而且嚴格限制投資比率。
日本保險公司的主要投資領域在證券市場，占其投資結(jié)構(gòu)的50％以上。最初，日本保險公司的主要投資領域為貸款，上個世紀80年代中期以后，日本證券市場收益率逐年提高，保險公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應提高，到1996年，比率達到了50.7％；現(xiàn)在，日本保險公司是證券市場的重要參與者，至2003年6月，投資證券資產(chǎn)占59.8％，其中投資外國證券達14.1％，股票投資一般占股票市場總市值的15％左右。
韓國是新興市場國家，盡管對現(xiàn)金、儲蓄和證券的限額已經(jīng)取消，目前韓國政府通過對大多數(shù)資產(chǎn)設定限額，實施積極管理體制，保險公司證券投資的比重也在逐步加大。2000年，保險公司的股票和證券資產(chǎn)價值為40.5萬億韓元，占主要機構(gòu)投資者股票和證券資產(chǎn)總價值的16.1％。2002年底，韓國保險公司的資產(chǎn)組合中，債券占投資資產(chǎn)總額的37.1％，而股票占投資資產(chǎn)總額的5.4％。
從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，保險市場和資本市場的相互作用和互動發(fā)展，可以產(chǎn)生巨大的潛在利益。保險公司作為機構(gòu)投資者對于商業(yè)銀行融資占絕對優(yōu)勢，可以作為巨大的力量，在金融體制中促進競爭和提高效率，可以激勵金融創(chuàng)新，促進資本市場現(xiàn)代化，提高信息披露的透明度，加強公司治理。
三、保險資金投資于資本市場的不同模式的比較研究
從國際上看，保險資金投資于資本市場主要采取三種方式：一是通過下設具有獨立法人資格的資產(chǎn)管理公司進行管理和運作；——是保險公司內(nèi)部設立投資部門進行管理運作；三是委托其他機構(gòu)進行投資管理運作。目前我國保險公司一般采用的是第二種方式。2003年，中國人保成立了保險資產(chǎn)管理公司，預示著我國保險資金運用主體的專業(yè)化組織模式已經(jīng)浮出水面。
設立具有獨立法人資格的資產(chǎn)管理公司進行管理，即通過全資或控股子公司運作。子公司除了重點管理母公司的資產(chǎn)外，還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。在躋身2002年全球500強企業(yè)中的34家股份制保險公司中，80％采取資產(chǎn)管理公司模式的做法運作保險資金，其余公司仍然采用投資部模式或委托投資模式。即便是這80％的大公司也并非只采取資產(chǎn)管理公司一種模式，它們同時還在公司內(nèi)部設立證券部、國債部、不動產(chǎn)管理部等投資部門管理保險資金。
投資部運作模式，即內(nèi)設投資機構(gòu)。按此種模式進行運作，有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作。例如有著135年歷史的美國大都會人壽在總部就設立了專門的投資部，管理著1500億美元的資產(chǎn)，同時對海外公司投資業(yè)務進行監(jiān)管，還直接參與保險產(chǎn)品的開發(fā)。
委托投資運作模式透明度較高，不但可以減少資產(chǎn)管理公司和投資部模式較高的成本支出，受托人則可以集聚眾多資金來源形成較大的規(guī)模效益。實行委托管理較多的一般是再保險公司、產(chǎn)險公司和一些小型壽險公司。部分大型保險公司也將個別投資品種（如投資連結(jié)險）交由基金公司運作。提供委托管理的機構(gòu)主要是一些獨立的基金公司和部分綜合性資產(chǎn)管理公司。以美國市場為例，從保險公司數(shù)量上看，上個世紀80年代未有一半的保險公司采取委托投資方式（美國稱第三方資產(chǎn)管理），而現(xiàn)在已達到3／4；從資金量上看，美國保險公司外包出去的資產(chǎn)從1990年的1400億美元增加到目前的近3000億美元，保險資產(chǎn)外包率從8％提高到11％。
四、我國保險市場與資本市場互動發(fā)展的路徑選擇
隨著保險業(yè)的快速發(fā)展，保險公司的可運用資金不斷增加。截止2003年3月末，我國保險公司資金運用余額為6292億元，其中，銀行存款占50.39％，國債投資占18.1％，證券投資基金投資占5.12％，金融債券投資占9.12％，企業(yè)債投資占3.44％，其他投資占13.83％。拓寬保險資金運用渠道，從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益，是我國保險業(yè)進一步發(fā)展中面臨的重要問題。鑒于目前我國保險市場和資本市場基本處于分離狀態(tài)，保險業(yè)的發(fā)展較為封閉，為有效發(fā)揮保險的經(jīng)濟補償、資金融通和社會管理三大功能作用，在未來必須研究以下幾種渠道，以解決保險市場和資本市場的互動發(fā)展問題。
（一）增加投資債券范圍
中國保監(jiān)會在2003年6月公布了《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，對保險公司進行企業(yè)債券投資的限制放寬，長期以來制約保險業(yè)資金運用的投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過低等狀況將得到改善。保險公司購買企業(yè)債券的范圍增加，不再限于《保險公司購買中央企業(yè)債券管理辦法》規(guī)定的信用評級達AA+以上的鐵路、三峽、電力等中央企業(yè)債券，而是經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級機構(gòu)評級在AA級以上的企業(yè)債券，并且投資比例可以提高到上月末總資產(chǎn)的20％。
有關專家認為，對信用評級做出較高要求，符合保險資金安全穩(wěn)健、保值增值的投資風格，而放寬投資企業(yè)債券范圍，則符合債券市場的發(fā)展趨勢。
（二）買賣證券投資基金
從1999年10月《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》施行，保險公司一直是基金市場的主要投資者和中堅力量。目前，保險公司約持有封閉式基金總額的1／3，開放式基金總額的1／10，而且比例還在不斷上升。保險業(yè)在基金業(yè)發(fā)展中的作用會越來越重要。
但由于目前中國證券市場的規(guī)模比較小，可投資的品種相對較少，金融創(chuàng)新的步伐也比較慢，證券投資基金難以進行差別化投資，其專家理財?shù)膬?yōu)勢并不能很好地發(fā)揮出來，這在相當程度上限制了保險資金入市的積極性。因此，資本市場和基金業(yè)都應該加快創(chuàng)新步伐，為保險資金提供更多的投資品種。
中國保監(jiān)會公布的《保險公司管理規(guī)定》（修改稿），對保險資金運用范圍、保險公司經(jīng)營業(yè)務范圍、保險公司及分支機構(gòu)的準入門檻等條款做出較大調(diào)整和修改，并向社會各界征求意見。其中第79條在保險資金運用范圍里，明確增加了“買賣證券投資基金”的具體條款。
此外，《證券投資基金法》的制定，對于未來基金業(yè)發(fā)展是一個利好的消息，應在新的法律中解決好一些根本問題。
（三）設立資產(chǎn)管理公司
保險業(yè)的迅速壯大和持續(xù)發(fā)展迫切需要更加專業(yè)化的資金運用管理體制與之相適應，保險資產(chǎn)管理公司的設立和成功運作是保險資金運用管理體制改革方面的新舉措、新思路，其積極作用至少表現(xiàn)在以下四個方面：有利于更加有效地適應保險資金高度集中、統(tǒng)一管理、專業(yè)化運作的要求；有利于建立更加科學合理的投資決策體制和運行機制；有利于促進承保業(yè)務發(fā)展和投資運作水平的提高；有利于更好地維護保單持有人的權(quán)益。
《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》（征求意見稿）對保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營范圍的規(guī)定是：“受托和委托管理運用人民幣、外幣保險資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；與保險資金運用業(yè)務相關的咨詢業(yè)務”，以及“經(jīng)國務院和監(jiān)管部門批準的其他業(yè)務”。同時，保險資產(chǎn)管理公司雖然沒有明確被定性為“保險”類企業(yè)，但歸中國保監(jiān)會監(jiān)管。保險資產(chǎn)管理公司從事各項資金運用業(yè)務應嚴格遵守《保險法》和相關金融法規(guī)的規(guī)定。盡管從目前來看，保險資產(chǎn)管理公司在資金運用上沒有太大的突破，但成立保險資產(chǎn)管理公司至少奠定了一個基本的實體基礎。從長遠看，《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》對保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營范圍的限制注定是一種過渡性規(guī)則。
（四）直接上市進入資本市場
國際評級機構(gòu)標準普爾金融服務評級董事黃如白認為，中國內(nèi)地保險市場發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)就是內(nèi)地主要保險公司的償付儲備比較弱。以2002年的承保額計算，壽險與非壽險公司須分別增資150億到200億元及70億至100億元，才能達到投資級別（BBB）級的資本充足水平，若承保額進一步增長，差額將進一步擴大。所以，上市集資是填補償付儲備最可行的渠道。
2003年11月6日，中國人保在香港掛牌交易，募集資金54億元，其中90.9％將用于充實資本金。中國人壽于12月初在香港及紐約上市，籌資額35億美元。這樣，一方面可以盡快通過上市等方式補充保險公司的資本金，提高其抗風險能力。另一方面中國保險公司經(jīng)過股份制改造后，整體進入資本市場也必將給資本市場帶來一股新的力量。
（五）保險證券化創(chuàng)新
保險證券化是指保險公司通過創(chuàng)立和發(fā)行金融證券，將承保風險轉(zhuǎn)移到資本市場的過程。是20世紀90年代國際金融市場出現(xiàn)的一種新的發(fā)展趨勢，是保險公司為提高承保能力、分散風險而在資本市場上推出的一種創(chuàng)新工具，對保險業(yè)、資本市場乃至整個金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。據(jù)有關資料顯示，英美兩國財產(chǎn)保險業(yè)的資產(chǎn)證券化率高達90％，壽險業(yè)達80％以上。一般而言，保險證券化的過程包括兩個環(huán)節(jié)，第一，將承?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為可買賣的金融證券；第二，通過證券交易，將承保風險轉(zhuǎn)移給資本市場。通過證券化形式，將承保風險利用資本市場機能加以分散，或轉(zhuǎn)嫁至市場中較有能力（或資力）承擔風險之人，而不致集中于單一保險公司、再保險公司或資本市場投資人。這是金融市場的結(jié)構(gòu)性融合。
從國際市場情況看，財產(chǎn)保險巨災風險的證券化形式主要有巨災債券、巨災期貨、巨災期權(quán)等。在人壽保險業(yè)，根據(jù)壽險和年金產(chǎn)品的特點，證券化主要有兩種潛在的途徑，即可以基于一個國家范圍內(nèi)的死亡率指數(shù)設計一種長期債券和基于特定的被保險群體設計一種債券。
入世后，我國保險市場的開放程度進一步提高，為了應對國際競爭，加強銀行、保險、證券業(yè)之間的協(xié)調(diào)和合作，促進金融服務一體化，是非常重要的。通過保險證券化的方式，不僅可以解決保險公司巨災風險再保險能力不足、風險過大及流動性不足等問題，而且可以為證券公司、機構(gòu)投資者提供新的投資工具，降低非系統(tǒng)性風險，活躍證券市場，實現(xiàn)保險市場與資本市場的互動發(fā)展。五、保險市場與資本市場互動發(fā)展需注意的問題
保險資金的證券化是以發(fā)達的資本市場為基礎的。我國資本市場處在發(fā)展、完善的過程中，各項制度不健全，貫徹落實不堅決，投機行為層出不窮，人為風險因素太多，保證投資不出現(xiàn)重大失誤的外部環(huán)境沒有建立起來。這是影響保險資金投資收益的決定性因素。為此，對于保險資金的運用，特別是進入資本市場，注意以下幾方面極為重要。
（一）重視資本市場的風險，加強風險管理
根據(jù)統(tǒng)計，國際資本市場2001年資金運用收益率為4.3％，而2002年則下降到3.14％。保險公司進行資金投資不能忽略資本市場持續(xù)低迷的影響。近幾年資本市場整體表現(xiàn)不佳導致歐、美、日的保險公司同樣在資本市場上損失慘重，如慕尼黑再保險2003年首季投資損失了23億歐元。
在日本經(jīng)濟高速增長時期，日本保險公司大量直接投資和參股日本企業(yè)，被投資企業(yè)又大量購買保險公司的保單，兩者形成了相互促進的良性關系。日本泡沫經(jīng)濟破滅后，中央銀行為刺激經(jīng)濟恢復，長期實施超低利率政策，央行貼現(xiàn)率近年一直維持在歷史最低位，使保險公司的資金運作受到嚴重影響。此外，日本股市一再刷新20年來最低記錄，投資股市的保險基金連連虧損。2002財政年度，日本10大壽險公司持有的股票出現(xiàn)了3800億日元虧損。
面對資本市場的投資風險，保險監(jiān)管部門要研究制定對保險資金實行比例管理的原則及具體辦法，建立風險預警制度，加強資產(chǎn)與負債匹配監(jiān)管，及時評價資金運用風險，動態(tài)監(jiān)控保險公司的償付能力，嚴格控制風險。按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，不斷完善保險資金管理體制，建立健全投資決策、投資操作、風險評估與內(nèi)控監(jiān)督相互制約的管理機制。
（二）保險公司償付能力問題
保險公司償付能力是全球保險業(yè)的共同問題，正如英國《金融時報》的資深評論員巴利·瑞立所說，“金融機構(gòu)正面臨著一場清償能力危機。……監(jiān)管者在不斷放松對保險公司的清償力要求，以犧牲其客戶利益的代價來保住這些保險公司?！?/p>
出現(xiàn)上述問題的原因，英國卡多根金融公司的馬克，圣澤爾認為主要有：過多地將資金投資于股票，股市的下跌使這種缺乏風險控制的投資暴露無遺?！捎谒麄儧]有在形勢好的時候增加儲備，激烈的市場競爭也使保險公司為了提高保單回報而不惜犧牲儲備。同樣，標準普爾最近的研究表明，美國產(chǎn)險正面臨著償付危機。由于種種原因，長期以來我國保險監(jiān)管主要停留在市場行為監(jiān)管的層次，對償付能力的監(jiān)管重視不夠。今后應該在進一步規(guī)范市場行為的同時，加強對保險公司償付能力的監(jiān)管。中國保監(jiān)會頒布了《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定》，這說明我國在保險公司償付能力監(jiān)管上邁出了實質(zhì)性的步伐，將對加強保險公司監(jiān)督管理，維護被保險人利益，穩(wěn)健經(jīng)營起到很大的作用。
（三）認真面對混業(yè)經(jīng)營趨勢
從國內(nèi)與國際的角度來看，在銀行、保險及證券業(yè)的發(fā)展中，先進的數(shù)據(jù)處理和電信設備以及政府對金融行業(yè)管制的放松將會創(chuàng)造新的統(tǒng)一金融服務業(yè)，這加劇了金融各個行業(yè)間與行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭。保險業(yè)發(fā)展的主導方向逐漸被資產(chǎn)規(guī)模巨大、資本雄厚、經(jīng)營領域?qū)挿河植皇Ц偁幜Φ囊员ｋU為主業(yè)的金融服務集團所掌握，這些保險集團作為“金融超級市場”經(jīng)營各類金融產(chǎn)品與服務，既包括壽險、非壽險、再保險等保險業(yè)務，也包括資產(chǎn)管理、信用卡、證券承銷和經(jīng)紀等商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務。而這一切的形成與發(fā)展，都離不開資本經(jīng)營。
資本經(jīng)營是保險經(jīng)營中最重要的方式之一，既是保險公司在困境中進行企業(yè)再造的有力手段，也是保險公司成長壯大的必由之路。資本經(jīng)營是通過產(chǎn)權(quán)的變更與交易實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟，以及公司治理結(jié)構(gòu)的變革，最終提高產(chǎn)業(yè)的競爭力，以增加所有者權(quán)益。通過資本經(jīng)營研究如何調(diào)整現(xiàn)有不合理的資本配置，啟動存量資本，吸納閑散資本，激活呆滯資本，聚集優(yōu)勢資本，甚至引進外來資本，在增加資本的同時，擴大保險業(yè)的經(jīng)濟效益。
資本經(jīng)營的制度基礎是較為完善的公司制與發(fā)達的資本市場?，F(xiàn)代公司制明晰的產(chǎn)權(quán)關系使產(chǎn)權(quán)的變更與交易成為可能。資本市場是企業(yè)為進行資本經(jīng)營而籌集資本和進行投資的場所，一個結(jié)構(gòu)完善、競爭有序、規(guī)范嚴密的資本市場，可以促進資本經(jīng)營的順利進行，可以發(fā)揮市場對資本的配套功能，資本市場的不發(fā)育和不完善，將是資本經(jīng)營的制約因素。
資本經(jīng)營的對象是所有者權(quán)益，以及由所有者權(quán)益所產(chǎn)生的一系列權(quán)利的制度安排。這些制度安排從根本上決定了保險公司的經(jīng)營效率。正如哈佛大學商學院凱斯教授所認為的，不存在最佳的公司產(chǎn)權(quán)制度與治理結(jié)構(gòu)，應根據(jù)環(huán)境的變化與行業(yè)的特點，及時調(diào)整公司產(chǎn)權(quán)制度與治理結(jié)構(gòu)。而企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的重新設計，則屬于資本經(jīng)營的范疇。資本經(jīng)營的突出特點是資產(chǎn)的擴張，保險業(yè)通過資產(chǎn)擴張，可以實現(xiàn)效率和競爭力的提高。
一、保險資本經(jīng)營的形式和目的
資本經(jīng)營是對所有者權(quán)益的經(jīng)營和管理。所有者權(quán)益是指所有者對企業(yè)資產(chǎn)的剩余權(quán)益，企業(yè)所有者權(quán)益依其組織形態(tài)的不同而有不同的名稱。獨資企業(yè)的所有者權(quán)益稱為“資本益”，合伙組織所有者權(quán)益稱為“合伙人權(quán)益”，公司組織的所有者權(quán)益稱為“股東權(quán)益”。對于國有獨資公司而言，所有者權(quán)益自然被稱為“政府權(quán)益”。保險資本經(jīng)營是資本所有者及其人依據(jù)出資者的所有權(quán)經(jīng)營企業(yè)的所有者權(quán)益，以實現(xiàn)資本的保值與增值目標。
在“資本稱王”的時代，保險業(yè)資本經(jīng)營是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，解決資本金短缺的重要途徑。資本經(jīng)營不僅滿足產(chǎn)權(quán)主體和監(jiān)管政策的需要，同時為跨業(yè)經(jīng)營與收購活動提供重要的戰(zhàn)略手段。20世紀80年代后期，在美國保險業(yè)2600多家公司中有70多家破產(chǎn)，尤其是排名在前25名的加利福尼亞執(zhí)行保險和共同受益保險的破產(chǎn)，動搖了客戶對整個保險業(yè)的信心。投保人的需求已轉(zhuǎn)向?qū)拭舾行偷谋ｋU產(chǎn)品，同時金融業(yè)內(nèi)的競爭越來越激烈，這種趨勢導致了對更具有競爭力的經(jīng)營方式的研究。1992年，美國的保險公司如安塔那、旅行者保險公司和公平人壽采用直接從外界輸入資本或出售部分資產(chǎn)的方式，使保險業(yè)的困境得以扭轉(zhuǎn)。1990年前后，美國保險業(yè)由于“垃圾債券”市場與不動產(chǎn)市場的暴跌，引起了政府和公眾對其的信任危機。為了提高投保人的信心，10大保險公司都分別從其控股公司接受資本注入，改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，以防止評級機構(gòu)發(fā)表的信用級別滑坡和提高投保人和人的信心。這里美國保險業(yè)所倚重的主要就是資本經(jīng)營的方式。
保險的資本經(jīng)營主要有兩種方式。第一種是改變企業(yè)的所有制形式，進行融資。在歷史的發(fā)展過程中，保險業(yè)所采取的組織形式是多種多樣的，在現(xiàn)代保險業(yè)發(fā)達的國家與地區(qū)，股份制和相互制是最常見的兩種商業(yè)保險所有制形式。此外還有相互保險社、保險合作社、勞合社等形式。
在不同的經(jīng)濟環(huán)境與保險業(yè)發(fā)展的不同階段，不同的所有制形式對企業(yè)的發(fā)展更為有利。按照解釋經(jīng)營組織方式和管理人員行為方式的企業(yè)理論，在一個特定行業(yè)競爭中取得成功的企業(yè)是其所有制形式有利于其壓縮總成本至最低限度的企業(yè)。通過改變企業(yè)的所有制形式，進行融資，使企業(yè)投資主體多元化，不僅實現(xiàn)了資本的增加，降低成本，為未來生產(chǎn)經(jīng)營的發(fā)展奠定基礎，而且可以重塑企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。
第二種方式是兼并與收購。并購是產(chǎn)權(quán)流動最主要的方式之一。企業(yè)并購的實質(zhì)是一種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或交易行為，由此引起企業(yè)對可控制與支配資產(chǎn)權(quán)力的轉(zhuǎn)移。保險行業(yè)的特點以及大多數(shù)保險產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品之間的可替代性和競爭性使保險業(yè)與其他金融服務業(yè)之間相互進入的成本較低，使并購成為現(xiàn)代保險業(yè)擴張業(yè)務領域的重要手段。生產(chǎn)經(jīng)營、投資經(jīng)營是企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)部成長逐步擴大規(guī)模的途徑與手段，而并購是企業(yè)實現(xiàn)外部成長的主要途徑。
轉(zhuǎn)變所有制形式和兼并與收購，都是保險業(yè)依托資本市場利用多種金融工具與手段，進行擴張經(jīng)營領域，增強企業(yè)財務基礎，適應金融混業(yè)趨勢，組建金融服務集團的手段。組建多元化的金融控股集團是保險公司資本經(jīng)營的最終目的。對保險業(yè)而言，只有達到一定的規(guī)模才能具備市場競爭力。根據(jù)美國A.M.Best對美國以資產(chǎn)計最大的200家保險公司連續(xù)4年的調(diào)查研究表明，保險公司的規(guī)模與經(jīng)營業(yè)績呈正相關。這200家保險公司在數(shù)量上只占美國保險公司的13％左右，但保費收入所占比例卻高達88％，資產(chǎn)占比更高達93％，稅后利潤占比為86％。在1998年按營業(yè)收入排名的“全球500強”的企業(yè)中，保險公司共有52家，超過企業(yè)總數(shù)的10％，其中壽險公司多達34家，擁有絕對優(yōu)勢。因此，資本經(jīng)營是保險公司最終實現(xiàn)資產(chǎn)擴張、集團化經(jīng)營的必由之路。
二、保險資本經(jīng)營產(chǎn)生的必然性
保險公司組織架構(gòu)可以分為專業(yè)公司模式與集團公司模式。保險資本經(jīng)營實際上是保險集團化在企業(yè)經(jīng)營手段方面的表現(xiàn)，而集團化是保險公司發(fā)展到一定高級階段的必然趨勢。在全球前20家保險公司中絕大部分都是集團公司的形式。
單一經(jīng)營保險業(yè)務的專業(yè)公司是保險業(yè)發(fā)展初期，在分業(yè)監(jiān)管、精算與投資技術落后的背景下產(chǎn)生的，可分為專業(yè)分設模式與專業(yè)控股模式。在專業(yè)分設模式下，保險公司只經(jīng)營保險業(yè)務，在絕大程度上側(cè)重于生產(chǎn)經(jīng)營，投資經(jīng)營不是重點，投資方式與策略也非常簡單。在專業(yè)控股模式下，保險公司開始重視投資經(jīng)營，并投資設立提險產(chǎn)品與其他金融服務的子公司，母公司在經(jīng)營保險業(yè)務的同時對子公司進行資產(chǎn)管理。母公司與子公司作為獨立的法人，彼此業(yè)務嚴格分開且對外獨立承擔責任。但其突出的特點是經(jīng)營主體規(guī)模小，所能提供的服務單一，導致提供同樣的產(chǎn)品成本高，競爭力弱，償付能力低，經(jīng)營風險高。這使得保險公司在放松對分業(yè)的監(jiān)管情況下，隨著金融領域各個行業(yè)間與內(nèi)部競爭的加劇，集團化成為保險公司必然的選擇。
在集團公司的模式下，集團公司通過控股對專門進行生產(chǎn)經(jīng)營的保險子公司與產(chǎn)險子公司以及專門進行投資經(jīng)營的投資子公司進行管理，由集團公司對重大對策等方面進行統(tǒng)一管理。各個子公司經(jīng)營與保險相關的業(yè)務范圍給保險公司提供了更大的空間，開拓了除保險業(yè)務以外的多種收入來源，并通過資產(chǎn)多元化，使保險公司具有更大的整體穩(wěn)定性。由于提高了競爭力，集團模式被越來越多的保險公司所采用。
資本經(jīng)營實現(xiàn)公司的集團化，使保險業(yè)可以為客戶提供包括投資在內(nèi)的全方位的金融服務，既有利于企業(yè)競爭力的提高、規(guī)模的擴大，又有利于建立更為密切的企業(yè)與投保人之間的關系。在市場化的經(jīng)營環(huán)境中，保險公司在利潤目標與競爭機制的作用下，有強烈的擴張資產(chǎn)規(guī)模的愿望，這需要通過跨國經(jīng)營、規(guī)模經(jīng)營、多元經(jīng)營等方式來實現(xiàn)，而其中最核心的手段就是資本經(jīng)營。
三、保險資本經(jīng)營的作用
資本經(jīng)營是企業(yè)與行業(yè)在發(fā)展過程中，增強自身競爭力的重要手段。對保險業(yè)而言，通過資本經(jīng)營可以增強保險業(yè)承擔風險的能力，迅速擴張保險業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用，有利于資源的有效配置，促進存量資本的流動，實現(xiàn)保險業(yè)內(nèi)部企業(yè)間與其他行業(yè)企業(yè)間優(yōu)勢的互補，從而提高行業(yè)的整體效應。
1.有利于資源在保險業(yè)的優(yōu)化配置
不同的保險公司各有優(yōu)勢。例如，有的保險公司具有較強的市場開拓能力與適應市場需求的險種，有的保險公司具有較大的市場規(guī)模和品牌優(yōu)勢。在某一方面優(yōu)勢的培養(yǎng)需要相當長的時間，在這期間公司將喪失掉很多成長的機會。通過資本經(jīng)營，公司實現(xiàn)了資產(chǎn)重組，優(yōu)勢互補，并購前公司所具有的技術、管理經(jīng)驗、知識等生產(chǎn)要素能以更快的速度、更低的成本傳播與嫁接，劣勢公司被優(yōu)勢公司所接管，優(yōu)勢公司得以擴張，使生產(chǎn)經(jīng)營、投資經(jīng)營形成規(guī)模，以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。
2.解決保險公司所有制形式不適應經(jīng)濟環(huán)境的問題
轉(zhuǎn)變所有制形式與組織架構(gòu)，是企業(yè)在當今經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生迅速變化時期所采用的重要手段。尤其對保險業(yè)，在其發(fā)展過程中，所采用的組織形式與組織架構(gòu)比較多樣化，這就需要企業(yè)經(jīng)營者與所有者根據(jù)環(huán)境的變化，及時調(diào)整所有制形式。在美國，限制金融業(yè)跨行業(yè)經(jīng)營的Glass-SteagallAct已經(jīng)被廢止，在1999年底，經(jīng)克林頓簽署通過的金融現(xiàn)代化方案的推動，使金融控股公司的組建成為可能。1996年，日本進行的“金融改革”開始促進銀行、證券與保險的相互兼營。這使得組建以保險公司為核心的金融控股公司成為可能。
3.可以解決保險業(yè)在發(fā)展過程中資本投入不足的問題
根據(jù)保險公司的經(jīng)營規(guī)律，在新市場上開業(yè)的保險公司其開業(yè)的前5、6年之內(nèi)難以盈利。同時，在競爭性投資收益上升的情況下，保險公司難以吸引到新的投資。因此，保險業(yè)以較快速度發(fā)展時，存在增量資本不足的問題。一方面保險業(yè)在擴大增量時，缺乏資金；另一方面，保險業(yè)中存在著大量沒有被有效利用的存量，用存量來彌補增量不足的基本方式就是并購。
4.是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的重要手段
經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)在根據(jù)自身條件和外部環(huán)境分析的基礎上，為實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標而做出的長遠規(guī)劃，資本經(jīng)營關系到企業(yè)的長遠發(fā)展，因此，其必須以企業(yè)的戰(zhàn)略為指導。在企業(yè)選擇進取型發(fā)展戰(zhàn)略時，可采用兼并、收購、改制、控股等形式，形成資產(chǎn)規(guī)模的擴張與資本收益的增加。當企業(yè)選擇轉(zhuǎn)變或退卻型戰(zhàn)略時，可以采取拍賣等產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式，縮小企業(yè)規(guī)?；蜻M行經(jīng)營重點的轉(zhuǎn)移，對某一類業(yè)務進行轉(zhuǎn)讓，從而調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)經(jīng)營的效率。
資本經(jīng)營可以打破行業(yè)間、市場間的壁壘，實現(xiàn)經(jīng)營重點的轉(zhuǎn)移。保險公司要實現(xiàn)跨國家、部門、行業(yè)間的進入，利用資本經(jīng)營打破壁壘比直接投資進入更為迅速和有效得多。
5.有利于金融資產(chǎn)的合理配置，實現(xiàn)負債管理的科學性
金融業(yè)的各相關行業(yè)的不同特性，歸根到底是由其負債的不同特性所決定的，而負債的不同特性又決定了其不同的資產(chǎn)匹配屬性和風險控制方法，進而決定了該行業(yè)的經(jīng)營特性。當保險業(yè)的資本經(jīng)營活動向金融行業(yè)的其他領域拓展時，可以充分利用不同特性負債的屬性，在各種金融資產(chǎn)之間實現(xiàn)科學的配置，從而提高資產(chǎn)負債管理的科學性。
2002年，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長，其穩(wěn)定的投資環(huán)境、巨大的發(fā)展?jié)摿ξ鴣碜允澜绺鞯氐拇罅抠Y本。據(jù)統(tǒng)計，2002年在全球外資流量大幅下降的情況下，中國實際吸收外資超過500億美元，首次超越美國位居全球吸收外資之首，并且專家預測在未來幾年仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的趨勢。外資，正以前所未有的勢頭對中國經(jīng)濟發(fā)揮著越來越重要的作用。
一、國際資本流動對我國經(jīng)濟的促進作用
引起國際資本流動的最主要因素是國際投資活動。國際投資可以區(qū)分為直接投資與間接投資兩種形式。對外直接投資是指一國通過資本的國際轉(zhuǎn)移，將其某種特定商品的生產(chǎn)過程由本國轉(zhuǎn)移到世界的其他國家；對外間接投資是指一國借助于國際資本市場，通過資本的貸放行為來謀求資本保值與增值的一種盈利性金融活動。由于直接投資具有促使實際資源轉(zhuǎn)移的效應，其對東道國經(jīng)濟的促進作用遠遠超過間接投資，因此，本文所指的國際資本流動僅指直接投資而言。
改革開放以來，伴隨著中國經(jīng)濟的高速增長，外國來華直接投資也大幅增長，為我國經(jīng)濟長期增長所需的資本積累做出了一定貢獻，在中國經(jīng)濟增長過程中發(fā)揮了重要作用。
1.推動我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長。由于存在投資乘數(shù)效應，外國來華直接投資的增長必將帶來我國經(jīng)濟總量的倍數(shù)增長。改革開放之初的1978年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值僅有3624億元，在此后20多年的時間里，我國經(jīng)濟總量快速膨脹。2002年實現(xiàn)8％的增長速度，國內(nèi)生產(chǎn)總值超過10萬億元，實現(xiàn)了歷史性跨越，這個成績是在全球經(jīng)濟普遍不景氣的大背景下取得的，大大提升了我國在世界經(jīng)濟中的地位。在這個過程中，外國直接投資發(fā)揮了重要作用。據(jù)統(tǒng)計，在我國的跨國公司分支機構(gòu)目前已占國內(nèi)產(chǎn)業(yè)增加值總量的23％；在稅收方面，外資公司占總量的18％；另外，外資公司的產(chǎn)品出口量已占到我國總出口額的48％。可見，外國直接投資已成為影響我國經(jīng)濟的重要力量。
2.促進就業(yè)水平提高。作為對外直接投資的主體，跨國公司在世界范圍內(nèi)迅速成長，在國際化生產(chǎn)、銷售、出口、就業(yè)等諸多方面都起到了越來越重要的作用。目前，全球跨國公司母公司約有6.5萬家，共擁有約85萬家國外分支機構(gòu)。2001年，跨國公司外國分支機構(gòu)的雇員約5400萬人，而1990年只有2400萬人。就我國而言，目前勞動力供給保持持續(xù)上升勢頭，2002年勞動力供給增量約為1050萬人，產(chǎn)生了較大的就業(yè)壓力。而從勞動力需求方面來說，其與經(jīng)濟增長之間保持著正相關關系。據(jù)測算，雖然由于資本密集及技術密集型企業(yè)的增加，經(jīng)濟增長對就業(yè)的拉動作用有所減弱，但仍保持著0.15的彈性系數(shù)。因此，外國直接投資在促進我國經(jīng)濟增長的同時，也明顯地改善了我國的就業(yè)狀況。
更重要的是，目前外國對華直接投資主要是以新建項目投資為主，在2001年的468億美元投資中，屬于新項目投資的有445億美元。相對于并購投資而言，新項目投資更有利于提高我國的就業(yè)水平。
3.提高了出口競爭力。20世紀80年代中期以來，中國的出口量顯著增長，從1985年的260億美元上升到2001年的2662億美元，其中跨國公司出口已占中國出口總額的48％。中國在世界出口市場的份額從1985年至2000年，提升予4.5個百分點。
除出口總額迅速增長外，中國在出口結(jié)構(gòu)方面也發(fā)生了巨大變化，出口競爭力在高、中技術產(chǎn)品方面提高的速度尤其可觀。初級產(chǎn)品和資源密集型制成品的出口占中國出口總量的比例從1985年的49％下降到2000年的12％。而高技術產(chǎn)品的出口比例從1985年的3甲。提高到2000年的22％。2000年中國出口的10種主要產(chǎn)品都是當今世界貿(mào)易中舉足輕重的產(chǎn)品。在這個變化過程中，外資企業(yè)發(fā)揮了關鍵作用。在高技術產(chǎn)品出口中，外資企業(yè)所占的比例從1996年的59％上升到2000年的81％，顯著地帶動了中國的出口增長。
4.拉動了民間投資。當前，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出專業(yè)化分工越來越細的特點，在華的外國直接投資也不例外。跨國公司在積極尋求自身在中國經(jīng)濟中合理定位的同時，也帶動了國內(nèi)相關配套產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，使民間投資呈現(xiàn)出少有的活躍局面。據(jù)統(tǒng)計，近幾年國內(nèi)民間投資的增長幅度一直保持在18％左右，對固定資產(chǎn)的貢獻率明顯提高，成為中國經(jīng)濟高速增長的重要因素之一。
二、國際資本流動對我國保險業(yè)的影響
1.擴大了保險業(yè)發(fā)展的基礎。保險是商品經(jīng)濟的產(chǎn)物，一國經(jīng)濟狀況決定著一國保險業(yè)發(fā)展的水平。一般來說，市場經(jīng)濟規(guī)模越大，保險的需求就越大。國際資本流動促進了中國經(jīng)濟的高速增長，從而為中國保險業(yè)提供了難得的市場契機和廣闊的發(fā)展空間。
一國保險業(yè)發(fā)展水平大致可以用保費收入、保險深度和保險密度3個指標來衡量。自1980年以來的20年中，在我國經(jīng)濟持續(xù)增長的帶動下，保費收入也保持超常的增長速度，從1980年的4.6億元人民幣到2000年的1595.9億元人民幣，2002年更是達到3053.1億元人民幣，保險深度在2002年已達到3％，保險密度達到236元。按照國際資本對我國經(jīng)濟的貢獻度，其對我國保險的貢獻度達到20％左右。
目前，外國資本對我國的直接投資主要是以新建項目投資為主，直接推動了我國工程險及財產(chǎn)險業(yè)務的發(fā)展；我國產(chǎn)品由于國際資本的參與，提高了出口競爭力，使出口大幅增長，帶動了運輸險業(yè)務的增長；另外，由于就業(yè)狀況的改善，使人們的收入水平得以提高，為個人繳費型業(yè)務的增長提供了契機?？梢灶A計，隨著國際資本越來越多地進人中國，我國保險行業(yè)也必將會迎來一個超常發(fā)展的時期。
2.促使保險業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變。自恢復國內(nèi)保險業(yè)務以來，經(jīng)過20多年的發(fā)展，中國保險業(yè)正在發(fā)生巨變。然而，與國外保險公司相比，國內(nèi)保險業(yè)還有很大的差距，在經(jīng)營上還是保持以價格為主要競爭手段的粗放式經(jīng)營方式，在一個不成熟的市場環(huán)境下，價格戰(zhàn)在爭取業(yè)務方面確實發(fā)揮了巨大作用。但是，正如我們所看到的，近幾年，外資的大量進入給我國保險界帶來了一股清新之風。經(jīng)過國外成熟保險市場的洗禮，外資企業(yè)在選擇保險公司時不僅僅注重價格因素，而更多的是保險公司的信譽度、產(chǎn)品適應性、服務水平、國際分保渠道等，從而促使我國保險業(yè)在經(jīng)營方式上發(fā)生了悄然變化：從過去坐等上門的官商作風到強化以客戶為中心的經(jīng)營理念；適合不同層次客戶需求的新險種越來越豐富；各種形式的服務活動遍及城鄉(xiāng)各個角落；注重償付能力已成為各家保險公司的共識；誠信得到了空前重視。
如果說保險以外的外國資本間接地推動了我國保險業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變，那么外國保險資本則是直接推動了國內(nèi)保險業(yè)經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變。作為第一家獲準在華經(jīng)營保險業(yè)務的外資保險公司——友邦保險公司，通過競爭給國內(nèi)保險業(yè)注入了很多新的內(nèi)容。自友邦之后，以平安保險公司為首，到2001年，國內(nèi)所有的壽險公司都實行了營銷制；在險種創(chuàng)新上，國外保險公司很快就將醫(yī)療保險、分紅保險、萬能壽險、變額保險以及各種各樣的附加險引進到國內(nèi)的壽險行業(yè)；核保核賠、精算制度、風險評估、巨災超賠、內(nèi)控機制等新的經(jīng)營管理模式日益被中資保險公司所接受消化；營銷機制、運作體制、效益觀念、管理模式在中資保險公司內(nèi)部也在逐漸發(fā)生著變革。
3.形成的挑戰(zhàn)?？鐕揪哂休^強的保險意識，且規(guī)模較大，是保險業(yè)重要的業(yè)務增長點。從國際上通行的做法看，跨國企業(yè)一般習慣于使用保險經(jīng)紀人為其提供風險管理服務。從前面的分析也可以看到其選擇保險公司并不僅僅注重價格因素，這就對我國保險業(yè)現(xiàn)行經(jīng)營模式提出了挑戰(zhàn)。如何適應這種變化，提高承保技術和服務水平，將成為中資保險公司當前及今后一段時期所面臨的一個難題。
國際資本進入中國促進了中國經(jīng)濟增長，提高了人們的收入水平，收入水平的提高也改變了人們的保險選擇預期。一項調(diào)查表明，月收入400—800元人民幣的，56％選擇中資保險公司；月收入801—1500元的，53％選擇中資保險公司；而月收入超過3000元的，只有40％左右選擇中資保險公司。在不同的就業(yè)模式上，外企人員選擇外資保險服務的占52.9％，遠超過平均水平。這是國際資本帶給中國年輕保險業(yè)的又一挑戰(zhàn)。
三、面對機遇和挑戰(zhàn)，國內(nèi)保險界應抓緊時機調(diào)整戰(zhàn)略，謀求發(fā)展
1.利用全面開放前的一段緩沖期，練好內(nèi)功。根據(jù)中國入世在保險業(yè)方面的對外承諾，入世后三年內(nèi)，將取消地域限制。因此，對于中國大多數(shù)城市來說，這是一個難得的緩沖期。中資保險公司要善于利用這一時期，向已經(jīng)形成內(nèi)外資競爭的城市學習先進的經(jīng)營理念、管理技術、營銷手段及服務舉措，夯實基礎，贏得更多顧客的忠誠度，形成競爭優(yōu)勢。
2.國際資本流動帶來了國外的先進技術和管理經(jīng)驗，中資保險公司要善于利用這種技術和經(jīng)驗，在思想觀念、經(jīng)營理念、行為方式、服務意識等方面進行變革。首先要觀念創(chuàng)新，破除“小富即安”的保險意識，摒棄價格戰(zhàn)的競爭觀念，樹立符合時代要求和法律規(guī)范的市場、效益觀念。其次要技術創(chuàng)新，新產(chǎn)品的設計開發(fā)必須要經(jīng)過廣泛深入的市場調(diào)研，適應市場需求，符合大數(shù)法則和精算制度。銷售渠道要實現(xiàn)多樣化，正視保險中介的作用，開展網(wǎng)上銷售和電話銷售。三是要業(yè)務創(chuàng)新。國際資本給中國保險業(yè)積聚了豐富保源，但要把保源變成現(xiàn)實的保費收入，還需要國內(nèi)保險界去開拓創(chuàng)新。如豐富保險品種、建立“保險超市”、由傳統(tǒng)的提供保障服務向綜合金融理財服務過渡、由單純的保險商角色向風險咨詢顧問角色轉(zhuǎn)變等。四是要服務創(chuàng)新。近幾年來，中資保險公司的服務觀念有了較大轉(zhuǎn)變，服務水平也有所提高，但綜觀各家保險公司，其服務的著眼點還是在理賠上，是一種被動性的服務，而主動服務意識不強。因此，如何創(chuàng)新服務品種，如何讓出險的和未出險的保戶都能感受到保險的好處，將是中資保險公司面臨的一項迫切任務。
Landry，S（.2003）通過對加拿大437家研發(fā)密集型公司1997—1999年數(shù)據(jù)的實證分析，發(fā)現(xiàn)當公司擁有費用化與資本化的選擇權(quán)時，為達到滿足債務條款或平衡利潤的目的，公司確實會將其作為盈余管理的工具。宗文龍等（2009）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的研發(fā)支出資本化行為主要受到債務契約的影響，財務杠桿越高，企業(yè)的資本化強度越高；企業(yè)存在利用資本化政策實現(xiàn)扭虧的行為。王艷等（2011）指出當公司負債率較高以及當期處于盈虧邊緣時，更傾向于增加研發(fā)支出資本化的比率進行盈余管理。許罡等（2010）認為公司為了避免虧損和再融資等需要，會通過研發(fā)支出資本化進行盈余管理。陳曉紅等（2011）的研究表明：上市公司研發(fā)支出資本化受債務契約和資本市場動機的影響，公司資產(chǎn)負債率越高，管理者越趨于把研發(fā)支出資本化處理；在經(jīng)營狀態(tài)不好時，上市公司為保持上市資格、扭虧為盈而趨于把研發(fā)支出資本化處理。劉瑞（2012）發(fā)現(xiàn)：在虧損的上市公司中，企業(yè)選擇研發(fā)費用資本化的主要動因是債務契約動因；在微利上市公司中，研發(fā)費用資本化的動因主要是扭虧為盈動因；在盈利良好的上市公司中，研發(fā)費用資本化動因主要有利潤平滑動因和配股動因；在高盈利上市公司中，利潤平滑動因、配股動因和債務契約動因是高盈利上市公司選擇研發(fā)費用資本化的主導動因?？傮w來看，學者關于研發(fā)支出資本化動因的研究中大多數(shù)認為是債務契約動因、資本市場動機（即扭虧為盈動因），還有觀點認為收益平滑動因也是驅(qū)使企業(yè)加大研發(fā)支出資本化程度進行盈余管理的主要因素。
二、研發(fā)支出處理的市場反應
劉斌等（2011）認為長期市場反應下，股價對R&D支出的信息披露存在選擇性吸收，投資者能區(qū)分其會計處理、披露的規(guī)范程度以及是否是高科技公司的公司性質(zhì)。短期市場反應中也存在股價對R&D信息的選擇性吸收，并且投資者能區(qū)分高科技公司的會計處理和披露的規(guī)范程度，但對于非高科技公司則無明顯反應。王宇峰（2011）對研發(fā)支出及其信息披露的價值相關性進行了檢驗，通過研究發(fā)現(xiàn)，資本化研發(fā)支出和費用化研發(fā)支出與股票價格的相關性不一致，而且研發(fā)支出信息披露質(zhì)量對股票價格有顯著的影響，提高研發(fā)信息披露質(zhì)量有利于提高會計信息的價值相關性。許里（2001）以中國A股市場的上市公司為樣本，檢驗了上市公司研發(fā)支出資本化的影響因素、研發(fā)支出與盈余管理及企業(yè)價值的關系，檢驗了研發(fā)支出資本化對公司價值的影響，結(jié)果顯示資本化選擇對公司價值有一定影響，可能成為公司從事盈余管理的一種手段，通過R&D投資的信號，在一定程度上可以提高公司的價值，研發(fā)支出資本化的選擇，成為大多數(shù)公司的第一個選擇。辛云峰（2012）以2007—2010年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本分析，發(fā)現(xiàn)當期研發(fā)投入總額、資本化支出、費用化支出與下一年度4月份最后一個交易日的收盤價分別呈正相關、負相關、正相關。由于中國現(xiàn)行企業(yè)會計準則允許企業(yè)將研發(fā)支出分成研究階段和開發(fā)階段的支出，并允許將符合條件的開發(fā)階段支出予以資本化，國內(nèi)學術界對于研發(fā)支出資本化的討論焦點開始轉(zhuǎn)變，由資本化是否能夠更好地表現(xiàn)無形資產(chǎn)的經(jīng)濟實質(zhì)，轉(zhuǎn)移到資本化與盈余管理的關系上。但從什么地方可以觀察到上市公司通過研發(fā)支出資本化進行盈余管理、其對信息用有用性有何種影響，這些尚不能運用大樣本予以驗證。本文以天源迪科近年來研發(fā)支出資本化的狀況為例，分析可以觀察到的企業(yè)研發(fā)支出資本化的方式，并且了解這種選擇資本化程度的行為對財務信息有用性的影響，以此豐富學術界關于研發(fā)支出資本化作為盈余管理工具的研究，并據(jù)此提出完善研發(fā)支出資本化的一些建議。
三、案例分析
本文選取了在創(chuàng)業(yè)板上市的天源迪科（300047）為樣本進行分析。天源迪科是為中國電信行業(yè)提供信息系統(tǒng)產(chǎn)品及后續(xù)服務的行業(yè)領先者，每年在研發(fā)支出上的投入較大（最近4年年平均研發(fā)支出占收入的24%，占凈利潤的121%），具有高科技企業(yè)的一般性，同時研發(fā)支出資本化比例對當年凈利潤的影響十分顯著，適合作為盈余管理的研究對象。
（一）公司簡介深圳天源迪科信息技術股份有限公司前身為深圳天源迪科計算機有限公司，成立于1993年1月18日，2007年改制為股份有限公司，2010年1月20在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，股票簡稱：天源迪科，股票代碼：300047。公司經(jīng)營范圍為：計算機軟、硬件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售及售后服務；計算機網(wǎng)絡設計、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成；信息系統(tǒng)咨詢和相關技術服務；經(jīng)營進出口業(yè)務；通信產(chǎn)品及其配套設備的銷售、售后服務，是典型的技術密集型企業(yè)。在激烈競爭的市場環(huán)境下，專利技術等無形資產(chǎn)作為核心競爭力占據(jù)公司資產(chǎn)的重要地位，而公司每年也會投入大量資源進行研究開發(fā)活動，研發(fā)支出資本化比例的多少對當年的盈利狀況有著重要的影響。
（二）天源迪科是否存在運用研發(fā)支出進行盈余管理根據(jù)年報披露的資料，天源迪科內(nèi)部研究開發(fā)項目支出的核算方法是：（1）研究階段的時點為取得經(jīng)批準的研究計劃書時，結(jié)束時點為取得經(jīng)批準的項目可行性驗證報告時。（2）開發(fā)階段的時點為取得經(jīng)批準的“項目立項報告”時，結(jié)束時點為取得經(jīng)批的“項目結(jié)項報告”時。（3）結(jié)轉(zhuǎn)無形資產(chǎn)的具體條件和時點為取得經(jīng)批準的“項目結(jié)項報告”時。天源迪科研發(fā)投入資本化的確認政策符合企業(yè)會計準則的要求，有一定的合理性。根據(jù)表1、圖1、表2、表3分析，一是天源迪科研發(fā)支出2010年猛增，尤其是研發(fā)支出資本化率高，對利潤影響大。如果按較為保守的50%資本化比例（2009—2012年平均資本化率）對2010年研發(fā)支出費用化進行調(diào)整，會導致當期管理費用增加1824.36萬元，依據(jù)當年的平均所得稅率計算當年凈利潤將減少1660.19萬元，那么當期凈利潤將降至原財務報表所列凈利潤的75%，相應的2010年的資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率也會有大幅度的減少。二是2010年天源迪科研發(fā)支出資本化率異常。2009年和2012年在企業(yè)研發(fā)支出資本化與費用化總計支出水平相當?shù)那闆r下，2009年的研發(fā)支出資本化率遠遠高于2012年。但不能排除這樣的可能性：由于2010年研發(fā)項目的特殊性（例如某些研發(fā)項目成功幾率較高，而2010年研發(fā)支出中適用資本化程度高的研發(fā)項目較多）導致該年研發(fā)支出資本化比例較高。于是本文進一步對比2010年和2012年天源迪科研發(fā)支出中構(gòu)成項目的具體情況，發(fā)現(xiàn)2010年各個研發(fā)項目中的資本化比例都高于2012年（表2）。三是2010年研發(fā)支出資本化率提高了利潤水平，利潤水平與與銷售增長、銷售凈利率不匹配。分析表2、表3，2010年反常的銷售凈利率、平滑的利潤，以及遠高于常年水平的研發(fā)支出資本化率，表明2010年天源迪科存在利用研發(fā)支出進行盈余管理的現(xiàn)象。
（三）天源迪科研發(fā)支出資本化盈余管理的動因分析根據(jù)前人研究，上市公司研發(fā)支出資本化盈余管理的動因主要有：債務契約動機、扭虧為盈動機和收益平滑動機，天源迪科研發(fā)支出資本化盈余管理背后的動因是什么呢？
1.具有債務契約動機嗎？從表3看，天源迪科2010年上市即獲得了大量的權(quán)益資本，同時獲得了大量的現(xiàn)金資產(chǎn)，幾乎不需要通過負債來獲得資金。所以天源迪科負債率遠低于行業(yè)平均值，資本甚至流動資產(chǎn)充足，無論是短期償債能力還是長期償債能力都非常良好，據(jù)此可以合理排除債務契約對于天源迪科盈余管理的影響。2.具有扭虧為盈動機嗎？從表4和圖2看，天源迪科多年來利潤穩(wěn)定增長，并不存在瀕臨虧損邊緣的情況，據(jù)此可以合理排除扭虧為盈動機對天源迪科通過研發(fā)支出資本化進行盈余管理的影響。3.具有收益平滑動機嗎？從表1和表4分析，2010年營業(yè)收入與2009年持平，收入增長緩慢，僅為0.38%。與此相對應的是其2010年的利潤卻實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，比2009年凈利潤增長了13.67%，2010年收入和凈利潤的不匹配情況讓人難免懷疑可能存在平滑利潤的盈余管理。天源迪科在2010年的年報披露，由于2010年系統(tǒng)集成業(yè)務收入銳減，導致收入增長緩慢，同時由于業(yè)務結(jié)構(gòu)的變化，應用軟件等利潤率高的業(yè)務比例增大，所以當期營業(yè)成本下降，導致了凈利率的上升，年報的解釋有一定的合理性，但是否真的是這一種解釋呢？2010年天源迪科研發(fā)費用資本化的比率較其他年份顯著提高，這讓人懷疑天源迪科可能存在通過研發(fā)支出資本化進行盈余管理。
（四）盈余管理后的市場反應通過研發(fā)支出資本化的手段進行盈余管理后，另一個值得探討的問題是盈余管理行為是否對財務信息有用性產(chǎn)生影響。經(jīng)過盈余管理的損益狀況是否能夠為企業(yè)股價帶來利好作用，還是投資者能夠察覺財務信息的水分，盈余管理反而會抑制股價的上揚？天源迪科于2011年3月25日披露了2010年財務報告及審計報告，從天源迪科財報公布前后的股價表現(xiàn)可以直觀地看出（圖3），自3月25日披露年報后，當日股票價格出現(xiàn)顯著的跌勢，出現(xiàn)投資者大量賣出股票的情況。而隨后的一個月時間里，股票也緊接著下跌的趨勢。股價從3月25日開盤的29.38元跌至4月29日收盤價的24.15元，下跌了約17%?？偸兄祻?月25日的298215萬元跌至252609萬元，下跌了15%。然而股價下降也存在其他可能的影響因素，譬如整體股市環(huán)境的惡化等。為了進一步驗證市場是否存在負面反應，本文截取了2011年3月25日前后20個交易日的股票交易數(shù)據(jù)（見表5），在這段時間里，天源迪科的流通股數(shù)（10460萬股）沒有發(fā)生變化。表5中超額回報率是以同日個股回報率減去創(chuàng)業(yè)板（以流通股市值為權(quán)數(shù)）加權(quán)平均回報率所得；前20日市盈率以披露日前20日股票均價除以2009年每股凈利潤所得，后20日均價以披露日后20日股票均價除以2010年凈利潤所得。從表5中對比兩個觀察區(qū)間可以看出在披露日前后20個交易日，平均股價、流通股市值、總市值以及回報率都出現(xiàn)了顯著的減少。尤其是披露日后累計超額回報率出現(xiàn)了顯著的減少，表明天源迪科在披露日后20個交易日的股價表現(xiàn)持續(xù)落后于股市整體表現(xiàn)。這有力地驗證了在2010年財報披露日后，投資者傾向于減持天源迪科股票，從而使其價格下降。另一方面，披露日后市盈率也出現(xiàn)了顯著的降低，下降程度達18.76%。如果按照50%的研發(fā)支出資本化程度對凈利潤進行調(diào)整，則披露日后20日市盈率將達到57.09，與前20日的市盈率水平大致相等?？梢院侠硗茢?，天源迪科在財報披露日后市盈率的下降并非由于投資者對公司成長性產(chǎn)生懷疑，而是由于天源迪科通過盈余管理增加的那部分利潤并不能被投資者所信任，在這種預期下相應減持股票使天源迪科真實的市盈率回歸到正常水平。低迷的市場反應表明，即使財務報告中顯示出穩(wěn)定增長的利潤情況，盈余管理后的財務信息仍然無法彌補收入停滯帶來的負面影響。投資者對2010年經(jīng)過盈余管理的財務信息能夠較為合理地判斷公司真實的業(yè)績表現(xiàn)，作出負面的市場反應，且這種反應不是過度反應，它使得企業(yè)真實的市盈率回歸到正常水平。這一方面可能是由于高科技企業(yè)的特殊性導致投資者重點關注其研發(fā)支出的處理，也可能是投資者除了會計利潤之外，也關注到了公司的收入下降等其他不利因素。這個結(jié)果一定程度上符合中國部分學者的結(jié)論：投資者對于研發(fā)支出信息選擇性吸收，并可以判斷高科技公司的會計處理是否存在盈余管理。
四、結(jié)論及建議
本文通過對天源迪科研發(fā)支出資本化進行盈余管理的案例分析，試圖回答在高科技企業(yè)研發(fā)支出方面的三個問題。一是研發(fā)支出條件資本化是否會導致高科技企業(yè)借此實施盈余管理？針對這個問題，天源迪科在2010年的會計處理存在明顯的盈余管理痕跡。實際上，在研發(fā)支出資本化的會計處理規(guī)定上，中國會計準則給予了較大的自由度，尤其在每年研發(fā)支出數(shù)額較大的高科技行業(yè)，不同的資本化程度將大幅度影響其利潤水平，甚至會影響盈虧。如果高科技企業(yè)濫用研發(fā)支出資本化準則，必將導致其信息披露質(zhì)量的嚴重失真。二是高科技企業(yè)盈余管理的動機是什么？針對這個問題，本文分析的案例發(fā)現(xiàn)除了債務契約和扭虧為盈動機之外，高科技企業(yè)進行盈余管理還有可能是出于利潤平滑的動機。即盡管一些企業(yè)表面上業(yè)績良好，不存在微利經(jīng)營的情況，仍然可能為了平滑利潤而進行盈余管理操作。在本案例中，天源迪科2010年收入下降，卻實現(xiàn)利潤上升，這是明顯存在平滑利潤的跡象。三是高科技企業(yè)盈余管理后市場是否對其作出有效的反應？針對這個問題，本文對案例公司披露后的市場反應進行分析，發(fā)現(xiàn)天源迪科盈余管理后的經(jīng)營成果并不能為股票投資者所信任，年報披露后出現(xiàn)股票價格和市盈率的下降。同時投資者并沒有做出過度反應，顯示出投資者能夠較好地分辨通過研發(fā)支出資本化的盈余管理。由此可見，研發(fā)支出條件資本化留下盈余管理的空間，但研發(fā)支出條件資本化具有一定的合理性。首先研發(fā)支出的目的是為了形成無形資產(chǎn)，并通過對研發(fā)成果的使用或出售獲得未來的經(jīng)濟流入，其經(jīng)濟本質(zhì)是資產(chǎn)，應該予以資本化。其次，研發(fā)支出的投入并非全部能夠最終形成資產(chǎn)，全盤資本化很可能導致無形資產(chǎn)的高估，所以應該有條件資本化。最后，由于企業(yè)之間研發(fā)項目的性質(zhì)、研發(fā)水平差異，使得不可能對資本化的比率采取統(tǒng)一的規(guī)定，所以應該給予企業(yè)對資本化的程度一定的自。理論上條件資本化是符合研發(fā)活動的經(jīng)濟實質(zhì)的，有利于會計信息有用性的提高。
1.1人力資源管理提高
組織績效人力資源管理的目標應該服務于實現(xiàn)組織的戰(zhàn)略目標，這兩者之間的聯(lián)系是動態(tài)的。企業(yè)組織活動的開展，要以人力資源管理的目標實現(xiàn)為核心，使人力資源更好地服務于企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)良性循環(huán)。優(yōu)秀的人力資源戰(zhàn)略目標能夠有效提升員工的工作積極性，從而提升企業(yè)的運行效益。
1.2幫助人力資本提高競爭力
當下我國正處于社會經(jīng)濟迅猛發(fā)展的時期，企業(yè)中的股東、員工等角色通過利益關系聯(lián)系在一起。由于企業(yè)未來的戰(zhàn)略發(fā)展要靠這些人去實現(xiàn)，因此企業(yè)在實現(xiàn)自身利益的同時也要關注到個人利益的實現(xiàn)。在激烈的市場競爭中，企業(yè)要想在市場中立于不敗之地，就要和這些利益?zhèn)€體形成一個利益共同體，站在同一立場上，才能保障個人利益與企業(yè)利益雙贏。
2中小企業(yè)人力資源管理目標與控制的措施
2.1從戰(zhàn)略角度考慮人力資源管理戰(zhàn)略
人力資源管理的最終目的是促進企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展，因此就要從企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)制定人力資源管理的目標和控制。從人力資源自身的角度分析，首先要意識到人力資源對于企業(yè)發(fā)展的關鍵作用，明確人才競爭力才是競爭力的核心這一理念，對于勞動者、知識和人才要充分的尊重和認可，為其創(chuàng)造一個良好的工作的環(huán)境。其次，人力資源的管理要有戰(zhàn)略性規(guī)劃。從分析利用市場機制來發(fā)掘人才、吸納人才、利用人才，打造一支優(yōu)秀的專業(yè)隊伍和協(xié)調(diào)的組織團隊，幫助員工實現(xiàn)職業(yè)生涯規(guī)劃，強化后備干部的培養(yǎng)，使企業(yè)未來的發(fā)展更有保障。僅僅從人力資源管理的角度出發(fā)，人力資源管理的目標應該服務于組織戰(zhàn)略實現(xiàn)的目標，這兩者之間的聯(lián)系是動態(tài)的。企業(yè)組織活動的開展，要以人力資源管理的目標實現(xiàn)為核心，使人力資源更好地服務于企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)良性循環(huán)。另一方面，人力資源管理的戰(zhàn)略性規(guī)劃，有利于提升企業(yè)在市場上的核心競爭力。優(yōu)秀的人力資源戰(zhàn)略目標能夠有效提升員工的工作積極性，從而提升企業(yè)的運行效益。
2.2拓寬人才挖掘和培養(yǎng)渠道
由于我國舊社會文化的殘留，我國的企業(yè)和單位對于資歷和輩分尤為關注，有的企業(yè)甚至將學歷看得比能力還重要，有的對于有連帶關系的親戚朋友格外照顧，這些現(xiàn)象都導致一群有才干的人不能被重用。隨著競爭環(huán)境的不斷變化，企業(yè)的培養(yǎng)計劃也要隨之改變，要使崗位與人才特點相適應才能發(fā)揮出最大效益。隨著高新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，企業(yè)對于高端的人才的需求也進一步提升。但是招聘的一般流程如面試、初試、復試等環(huán)節(jié)可能會造成許多人才的流失，因此企業(yè)一定要規(guī)范操作，制定一系列的規(guī)范來保障挖掘和引進人才。
2.3實現(xiàn)人才培養(yǎng)的可持續(xù)性企業(yè)要想實現(xiàn)發(fā)展
人才是至關重要的，人力資源管理的核心問題就是人才的培養(yǎng)。針對不同崗位的特色制定相適應的人才培養(yǎng)計劃，有利于不斷為企業(yè)的發(fā)展輸入新鮮的、活力的血液。培養(yǎng)高素質(zhì)的綜合型人才并不是一段時間就能完成的，它是一項長期的系統(tǒng)性的工程。此外，濃厚的企業(yè)文化在人才培養(yǎng)中也至關重要。企業(yè)的人力資源部門要在宣傳企業(yè)優(yōu)秀文化內(nèi)涵的時候，潛移默化地向員工傳達企業(yè)目標，并使員工與企業(yè)形成一致的價值觀念，共同進退。人力資源部門的另一個重要任務就是為企業(yè)培養(yǎng)一批高素質(zhì)的接班人。企業(yè)的領導者左右著企業(yè)未來發(fā)展的方向，因此要想提升企業(yè)的核心競爭力，領導者的綜合素質(zhì)不容小覷。領導者要有縱觀全局的視野，還要有冷靜沉穩(wěn)的判斷力，機智敏銳的反應能力和適應力，為企業(yè)發(fā)展添磚加瓦。
3提高人力資源管理機制的創(chuàng)新性和科學性
3.1改進績效考核與管理體系
要保障績效考核的制度化和規(guī)范化，不斷推進和改善考核指標和考核制度，定期實施考核方式評價。同時，相應的要完善薪酬制度體系的改革和建設，遵循一專多能、多勞多得的原則；在全體員工范圍內(nèi)推行職業(yè)生涯規(guī)劃，將自身的理想發(fā)展與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相融合，在實現(xiàn)企業(yè)利益的同時也能夠?qū)崿F(xiàn)個人價值，促進個人與企業(yè)協(xié)同進步。
3.2形成融洽的企業(yè)內(nèi)部人際關系
大部分企業(yè)內(nèi)的人際關系屬于工作關系，企業(yè)內(nèi)部人際關系的狀況在很大程度上影響到了員工工作時候的情緒以及工作效率，緊張的人際關系會破壞工作環(huán)境和氛圍，降低人員工作效率，影響企業(yè)的進一步發(fā)展。從某一角度來說，企業(yè)內(nèi)部成員若能各有所長，就會促進融洽的人際關系的形成，從而達到人力資源管理設定的目標。
3.3建立有效的競爭與淘汰機制
一、我國公司法禁止人力資本出資
新公司法即將于2006年1月1日正式實施，與舊公司法里保留較多計劃經(jīng)濟痕跡相比，新公司法更多地還原了公司法作為商法部門的特色，充分地體現(xiàn)了私法自治的理念，減少了強制性規(guī)范，增加了任意性規(guī)范，把公司法的一些強制性規(guī)范變?yōu)槿我庑砸?guī)范，減少法律的強制性干預。在公司的設立和出資方式的規(guī)定中，新公司法為鼓勵投資企業(yè)，大大降低了公司設立門檻，使設立公司更加簡便。但是，在新公司法對股東（發(fā)起人）出資方式的規(guī)定上，之前各方呼聲很高的“人力資本出資”卻仍然未被寫入新法，甚至我們在一定程度上可以認為，新公司法其實禁止公司股東（發(fā)起人）以人力資本這種方式出資。
根據(jù)新公司法第二十七條規(guī)定：“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)出資：但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財產(chǎn)除外?！钡诎耸龡l規(guī)定：“股份有限公司發(fā)起人的出資方式，適用本法第二十七條的規(guī)定?！睆男鹿痉ǖ囊?guī)定中我們可以看出，相比舊公司法嚴格限制出資方式為貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術或者土地使用權(quán)這五種類型，新公司法大大放寬了出資方式的范圍，代之以“可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)”這樣的表述。然而，從新公司法的這一規(guī)定來看，它實質(zhì)上禁止了股東采用人力資本這種出資方式。
根據(jù)法律規(guī)定，作為出資方式的非貨幣財產(chǎn)，必須是可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓，人力資本即使可以通過種種復雜繁瑣的手段來進行評估作價，但是，它是否能夠轉(zhuǎn)讓，在法律上和實踐中仍然存在著非常大的問題。
人力資本與知識產(chǎn)權(quán)不同，知識產(chǎn)權(quán)作為人特殊的智力成果的表現(xiàn)形式，它可以在物化后脫離產(chǎn)權(quán)人的控制和占有，成為一項與權(quán)利人人身相分離的財產(chǎn)性權(quán)利。人力資本卻不限于特殊的智力成果，諸如人的普通的知識、經(jīng)驗、技能、勞務都可能成為人力資本，但是前提是它們要和具體的特定的人相聯(lián)系?？梢哉f，人力資本具有極強的人身依附性，離開了特定的人，人力資本毫無疑問將一文不值或者貶值。既然這樣，那么具有極強的人身的人力資本是否可作為純粹的物力意義上的財產(chǎn)權(quán)進行轉(zhuǎn)讓？如果轉(zhuǎn)讓，是否會影響到出資人的人身權(quán)？轉(zhuǎn)讓的真正標的是什么？歸根到底，人力資本是因為人才成為資本，而人，在我國法律上是不能成為物權(quán)的標的。這樣的話，即使轉(zhuǎn)讓人力資本，用只能轉(zhuǎn)讓與人所脫離的知識、經(jīng)驗、技能。離開了人，這些內(nèi)容的貶值，肯定會為公司、股東、轉(zhuǎn)讓人和受讓人帶來一系列法律上的難題。因此，從這些方面考慮，新公司法規(guī)定的出資方式中為人力資本出資設立了禁止性規(guī)定，無疑是為了避免由此可能產(chǎn)生的法律風險。
不管在舊的公司法還是新公司法中，都未給人力資本出資留下絲毫空間，然而在知識經(jīng)濟時代，經(jīng)濟運行已從對貨幣、土地、廠房、機器、設備等物質(zhì)資本要素的倚重轉(zhuǎn)向?qū)萍贾R、管理技能等人力資本要素的倚重。對新公司法而言，硬性禁止以人力資本出資終非長遠之策。
二、人力資本內(nèi)涵界定及引入的必要性與合理性
人力資本是指凝結(jié)在人身的知識、體力、技能的總合早在1676年英國古典政治經(jīng)濟學創(chuàng)始人威廉•配第在分析生產(chǎn)要素創(chuàng)造勞動價值的過程中,曾把人的“技藝”列為除了土地,物力資本和勞動以外的第四個特別重要的要素。其后，著名的古典政治經(jīng)濟學家亞當•斯密明確提出了人力資本的概念，他在《國富論》中指出：“工人增進的熟練程度，可和便利勞動，節(jié)省勞動的機器和工具同樣看作社會上的資本?！钡?0世紀的知識經(jīng)濟時代，由于物資資本的供給日益充裕，不在是“稀缺的”資源，而人的智力因素逐漸成為生產(chǎn)中起決定作用的因素，人力資本的重要性得到了前所未有的彰顯。1960年，美國著名經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者西奧多•舒爾茨在美國經(jīng)濟年會上以主席的身份發(fā)表了題為《論人力資本投資》的演講，轟動了西方經(jīng)濟學界。西奧多•舒爾茨認為，“資本”有兩種存在形式：其一是物質(zhì)資本形態(tài)，即通常所使用的主要體現(xiàn)在物資資料上的那些能夠帶來剩余價值的價值；其二是人力資本形態(tài)，即凝結(jié)在人體中的能夠使價值迅速增值的知識、體力和價值的總和。
人力資本是指人力資本主體以其自身的知識、體力和技能等進行出資的行為。承認人力資本出資的合法性是順應時展之潮流的措施，是非常必要和合理的。
（一）促進人力資本所有者的積極性。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，
高科技企業(yè)是一種知識、技術和人力密集性的企業(yè)群體，以追求創(chuàng)新為其核心經(jīng)營內(nèi)容。隨著高新技術企業(yè)的成長、發(fā)展和重租，人力資本產(chǎn)權(quán)等一系列問題也逐漸浮現(xiàn)。雖然由于人力資本與其載體的不可分割性，而使之不能轉(zhuǎn)讓其所有權(quán)，但追求利益最大化的動機，會促使人力資本所有者通過交易主動出讓其部分權(quán)利，如人力資本的使用權(quán)、支配權(quán)等。高新技術企業(yè)的物資所有者（如股東）往往不是企業(yè)的經(jīng)營者，所以他們往往擁有企業(yè)的所有權(quán)卻沒有直接的控制權(quán)，而另一方面，人力資本所有者（如經(jīng)理）將其知識、技術、才能等投入企業(yè)，卻沒有像企業(yè)其他生產(chǎn)要素所有者一樣獲得企業(yè)的所有權(quán)。人力資本所有者為追求利益最大化而通過交易將部分產(chǎn)權(quán)讓渡給企業(yè)所有者（股東），股東擁有對經(jīng)營者人力資本的占有權(quán)、所有權(quán)、支配權(quán)甚至收益權(quán)。這對人力資本所有者是不公平的，會挫傷他們的積極性。
為扭轉(zhuǎn)這一局面，讓人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)，創(chuàng)建有效的激勵機制能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營發(fā)展起到極大的作用。況且高新技術企業(yè)是以人力資本為主要支撐的企業(yè)，其人力資本效益的提高，對企業(yè)的自下而上發(fā)展有著舉足輕重的意義。如果讓人力資本所有者擁有企業(yè)的所有權(quán)，使得人力資本的收益與企業(yè)的收益與企業(yè)的經(jīng)營績效掛鉤，對人力資本所有者的激勵作用將是十分顯著的。
（二）人力資本具有資本性，可量化折股。公司法意義上的資本，通常是指公司的注冊資本，其特征是：第一，它是股東對公司的投資；第二，它是公司法人對外承擔民事責任的財產(chǎn)擔保。由此可見，公司法意義上的資本主要有兩大功能。具體表現(xiàn)在：其一，它是股東對公司的投資；第二，它是公司法人對外承擔民事責任的財產(chǎn)擔保。由此可見，公司法意義上的資本主要有兩大功能。具體表現(xiàn)在：其一，對公司而言，它既是公司獲得獨立人格的必要條件，又是公司得以營運和發(fā)展的物資基礎，即營運功能；其二，對債權(quán)人而言，它是公司債務的總擔保，是債權(quán)人實現(xiàn)其債權(quán)的重要障礙，即擔保功能。1.從功能角度而言，人力資本的營運功能早已為經(jīng)濟學界的學者們多次以理論和經(jīng)驗的證據(jù)所證實，如西奧多﹒舒爾茨認為：“人力資本是資本，因為它是未來滿足或未來收入的源泉或者是兩者的源泉”，尤其是在知識經(jīng)濟時代，人力資本在高新技術行業(yè)已反映出比傳統(tǒng)的物力資本更強的營運增值能力。2.擔保功能和信用功能。根據(jù)現(xiàn)行公司法的規(guī)定，公司在設立時的資本總額必須達到法定資本最低限額，并制定了“資本三原則”（即資本確定、維持、不變?nèi)瓌t），以作為公司對債權(quán)人履約的信用擔保。然而，在很大程度上公司資本的這種擔保功能是虛構(gòu)出來的，因為公司成立后，公司實有資本的數(shù)量將隨著經(jīng)營狀況的好壞而不斷變化，公司的履約能力也不斷變化。從法律角度來看，它也并不能完全起到立法時的預期目的。實際上，人力資本出資的這些功能“虛擬化”現(xiàn)象并非人力資本
所獨有，在非現(xiàn)金的物力資本出資中也同樣存在，如技術等無形資產(chǎn)而形成的“摻水股”。鑒于此，許多學者認為應該放寬對公司資本限制，并允許人力資本拆股作為資本出資。
三、人力資本出資中出現(xiàn)的法律問題
人力資本具有無形性和人身依附性特質(zhì)。無形性使人力資本很難通過物質(zhì)載體加以外化，因而難以評估。人身依附性決定了人力資本與其所有者人身不可分離，不能作為抵押的標的，也不能變現(xiàn)用于清償債務。但是，無形性和人身依附性并未抹殺掉人力資本具有與物質(zhì)資本同質(zhì)的經(jīng)營功能即營利性，人力資本使用權(quán)不僅可以通過勞動表現(xiàn)出來，也可以轉(zhuǎn)讓并可被其他主體支配。人力資本作為公司出資方式的最大缺陷在于其評估困難和擔保能力的欠缺，而這完全可以通過一系列的制度設計加以克服。
人力資本出資立法主要應解決以下四個問題。
（一）人力資本出資價值的評估。人力資本與物力資本有本質(zhì)的區(qū)別，即人力資本與其所有者具有不可分性。離開了人這個載體，人力資本就不能存在。其實，人力資本的價值仍然可以確定，因為人力資本作為資本的一種，它與物力資本具有相通之處，它們都是由過去的投資形成的。西奧多•舒而茨進一步分析到影響人力資本的五大要素：一是醫(yī)療和保??；二是在職人員培訓；三是正規(guī)的初等，中等和高等教育；四是成人繼續(xù)教育；五是個人和家庭適應于變換就業(yè)機會的遷移。對這些投資加以計算。再將其融入人力資本的市場動態(tài)供求關系中考察，就可以正確評估人力資本的價值的。由此，人力資本出資就具有了現(xiàn)實的可操作性。
人力資本的價值體現(xiàn)具有兩種特性：即：其一，人力資本的專業(yè)性使得同樣的人力資本在不同的環(huán)境中可以有完全不同的價值判斷；其二，人力資本的價值無法在事先完全確定下來，而需要在使用過程中或使用后加以確定。總之，人力資本的價值評估受許多非所有者所控制的外部因素的影響。實際上，人力資本出資所面臨的以上問題在以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術出資時亦同樣存在，但這并不妨礙工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術資本化的過程。因此，我們也沒有理由以此排斥以人力資本作為出資。但是人力資本評估問題得不到解決，則會影響人力資本作為出資的可能性，歸根結(jié)底該問題時立法技術所要解決的問題。
針對人力資本的評估規(guī)則，我們可以借鑒知識產(chǎn)權(quán)的評估辦法，并結(jié)合人力資本的特殊性予以制定：第一，強制性評估原則。即如果以人力資本出資，則必須由法定評估機構(gòu)以法定規(guī)則對此進行評估，杜絕以自制契約的形式自行評估。第二，評估因素法定原則。即必須以立法形式確定評估人力資本所依據(jù)的各種因素。當然確定該因素，其難度要遠遠大于工業(yè)產(chǎn)權(quán)，非專利技術的評估因素。畢竟人力資本基本上表現(xiàn)為一種無形的管理資源或生產(chǎn)。鑒于此，我們可以借鑒已經(jīng)以立法形式允許人力資本出資的國家或者地區(qū)的現(xiàn)行法律規(guī)范，并結(jié)合我國的具體情況，經(jīng)濟的需求而制定法律規(guī)范。
另外，就人力資本的特殊性，在評估制度中還必須注意以下問題。基于人力資本是凝聚在人身上的知識、體力和技能的總合，并且人力資本在各個公司企業(yè)的不同階段，不同時期所體現(xiàn)的價值亦會發(fā)生變化。因此，如果以人力資本出資，其價值的穩(wěn)定性更為重要，對此我們需要建立一個定期的評估機構(gòu)，每經(jīng)過一定年限，經(jīng)出資人請求，對人力資本進行重新評估，重新確定其價值，并且由此造成的評估結(jié)果變化，以公司法的有關規(guī)定予以處理解決。
（二）人力資本出資對交易安全的威脅及對策。以人力資本出資組建從事交易可能對債權(quán)人權(quán)利產(chǎn)生威脅，因此以人力資本出資而獲得股權(quán)（份），實質(zhì)上是一種“攙水股”，與這種公司從事交易，產(chǎn)生不安時正常的。然而法律功效的發(fā)揮取決于合理的責任機制的構(gòu)建，這已經(jīng)是一個制度公理。由于人力資本出資者并未以實有財產(chǎn)向企業(yè)出資，可能難以產(chǎn)生對公司經(jīng)營的關切，并且人力資本存在主觀性貶值的可能性，人力資本所有者可能會利用其對人力資本的使用環(huán)境，使用績效的天然控制優(yōu)勢，而產(chǎn)生消極怠工。為防止這種經(jīng)營惰怠和道德危險的發(fā)生，應對人力資本出資者可能造成交易威脅進行檢討。資本股東出資填補責任或強制減少或注銷其股份的責任。二是針對在公司清算時人力資本不能變現(xiàn)要求人力資本股東承擔相當于剩余年限人力資本使用價值的債務清償責任。三是針對人力資本與其所有者人身不可分離而受到健康、意外風險等因素的影響較大，要求人力資本股東承擔強制人身保險責任，該保險以其人力資本折股價值為投保額，以公司為受益人。
（三）關于人力資本股份的轉(zhuǎn)讓。從股東平等和營業(yè)自由筆者以為，一是對人力資本出資縮水或因自身原因貶值的人力的角度講，榮立資本股份的轉(zhuǎn)讓與物資資本股份一樣，是股東權(quán)內(nèi)容之一，只要其他股東同意，可自行轉(zhuǎn)讓。但是，榮立資本出資設立的公司的信用往往更多地建立在人力資本股東的個人能力之上，一旦其在公司成立后迅速退出公司，可能會有損公司外部人尤其是債權(quán)人的利益。因此，有必要要求人力資本股份轉(zhuǎn)讓時不僅應獲得一定比例的其他股東的同意，還應獲得一定比例的債權(quán)人的同意。也可以仿照股份公司關于發(fā)起人轉(zhuǎn)讓所持股份限額的規(guī)定，要求人力資本在持有股份后一定時期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
（四）關于人力資本股東的多次出資與競業(yè)禁止。人力資本出資折股可能與其全部人力資本并不完全等價，就像某人可以將其資產(chǎn)分成兩份向兩個公司投資一樣，法律不宜禁止人力資本的多次出資。但是，人力資本股東兼具公司者和公司股東身份，公司利益與其人力資本的使用密切相關，因此人力資本股東應承擔竟業(yè)禁止義務，即不得以其人力資本向與其所出資公司的業(yè)務相競爭的企業(yè)出資。
參考文獻
〔1〕朱慈蘊：《職工持股立法應注重人力資本理念的導入》法學評論，2001，（5）
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