時(shí)間：2023-04-03 09:48:28
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[論文關(guān)鍵詞]公司債轉(zhuǎn)股 背景 前提條件 風(fēng)險(xiǎn) 防范措施
近幾年我國(guó)部分省市陸續(xù)頒布了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法，進(jìn)一步規(guī)范了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為，在我國(guó)資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)行為不夠規(guī)范的前提下，這對(duì)確保公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)行為的合法性、公正性和科學(xué)性，維護(hù)資金供需雙方的合法權(quán)益，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有著重要意義。
一、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的背景
改革開放以來，我國(guó)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為取向的經(jīng)濟(jì)體制改革，創(chuàng)造了大量的社會(huì)財(cái)富，集聚了大量的民間資本，但民間資本的信貸行為沒有得到政府的認(rèn)可，以非法的形式存在，民間資本沒有發(fā)揮其應(yīng)有的增值能力。與此同時(shí)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展得不到所需的國(guó)家信貸資金的支持，造成了資金供求的嚴(yán)重失衡。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為了發(fā)展，以不同形式吸納了大量的民間資本參與其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，民間資本已成為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)重要的資金來源，并以不同方式滲透到民營(yíng)經(jīng)濟(jì)實(shí)體，對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)施加重大影響。然而，由于受市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)的影響，民間資本所有者由于不了解被投資實(shí)體的經(jīng)營(yíng)狀況，長(zhǎng)期處于信息不對(duì)稱的被動(dòng)地位，時(shí)刻存有投資資金無法收回的擔(dān)憂。為了協(xié)調(diào)好民間資本供需關(guān)系，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)營(yíng)造寬松的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，讓民間資本所有者直接參與被投資實(shí)體的經(jīng)營(yíng)決策，給民間資本合法的地位和更多的話語權(quán)。國(guó)家通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式，消除民間資本供需雙方的矛盾和擔(dān)憂，使資金提供者和資金使用者信息共享、責(zé)權(quán)分明、地位平等，充分發(fā)揮民間資本的社會(huì)效益，更好地促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展。
二、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的前提條件
債權(quán)是請(qǐng)求他人為一定行為（作為或不作為）的民法上的權(quán)利。債權(quán)不同于其他權(quán)能，沒有直觀的表現(xiàn)形式，也沒有相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)權(quán)登記機(jī)關(guān)，由于債權(quán)的確權(quán)和登記，存在政策上和操作上的不確定性，這就更增加了公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)在實(shí)務(wù)操作方面的難度。因此，不同省市區(qū)在頒布《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》中，對(duì)可轉(zhuǎn)股權(quán)的公司債權(quán)進(jìn)行了限定，并沒有形成統(tǒng)一意見，基本歸納為：債權(quán)要權(quán)屬清晰、權(quán)能完整；債權(quán)依法可以評(píng)估和轉(zhuǎn)讓；債權(quán)是被投資公司經(jīng)營(yíng)中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債；被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法。
（一）債權(quán)權(quán)屬清晰、權(quán)能完整
債權(quán)權(quán)屬是指?jìng)鶛?quán)的歸屬，是債權(quán)的持有者。債權(quán)取得分直接貨幣給付或?qū)嵨锝o付取得、從其他權(quán)利方受讓取得、接受饋贈(zèng)或捐贈(zèng)取得、因政策性因素或獎(jiǎng)勵(lì)以無對(duì)價(jià)方式取得等。債權(quán)人可能與債務(wù)人無任何經(jīng)濟(jì)或利益上的往來，根本不存在貨幣給付或?qū)嵨锝o付關(guān)系，例如：應(yīng)付票據(jù)——商業(yè)匯票，從出票人開始，通過一系列背書轉(zhuǎn)讓，從第一個(gè)持票人到最后的持票人，債權(quán)人處于變動(dòng)之中。再例如債務(wù)人甲與債權(quán)人乙因貨幣給付形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，債權(quán)人乙將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丙，債權(quán)人丙又將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給丁，最后形成債務(wù)人甲與債權(quán)人丁的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，他們兩者無任何貨幣給付關(guān)系。這種債權(quán)的傳遞是有法律依據(jù)的，根據(jù)合同法相關(guān)規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)，應(yīng)通知債務(wù)人，并不需要債務(wù)人同意。由于債權(quán)人的不確定性，這就要求在確定債權(quán)權(quán)屬時(shí)，必須理順債權(quán)的傳遞路徑，同時(shí)審查與債權(quán)轉(zhuǎn)移相對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為的合法性和手續(xù)的完備性。因此確定債權(quán)權(quán)屬，是以債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成的合同或協(xié)議、債權(quán)轉(zhuǎn)移過程中不同債權(quán)人之間的給付合同或協(xié)議為基礎(chǔ)，以債權(quán)與債務(wù)對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和經(jīng)濟(jì)行為合法為前提。權(quán)能是由法律規(guī)定或授予的權(quán)利之職能，經(jīng)濟(jì)學(xué)上完整權(quán)能包括占有權(quán)、收益權(quán)、使用權(quán)和處置權(quán)。債權(quán)的完整權(quán)能體現(xiàn)在：債權(quán)人通過合法途徑取得并占有，享有按合同約定收回債權(quán)和附加收益的權(quán)利，可以通過質(zhì)押或貼現(xiàn)方式向金融機(jī)構(gòu)籌集資金，享有轉(zhuǎn)讓債權(quán)和放棄債權(quán)的權(quán)利。因此債權(quán)權(quán)能完整性要求可轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)不存在質(zhì)押或貼現(xiàn)，任何已質(zhì)押或貼現(xiàn)的債權(quán)不能轉(zhuǎn)為股權(quán)。
（二）債權(quán)是被投資公司經(jīng)營(yíng)中應(yīng)當(dāng)基于雙務(wù)合同產(chǎn)生并以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，合法有效的合同之債
我國(guó)《民法通則》第85條規(guī)定：“合同是當(dāng)事人之間設(shè)立、變更、終止民事關(guān)系的協(xié)議?！焙贤畟陌l(fā)生須經(jīng)雙方自由協(xié)商意思表示達(dá)于一致，合同之債須以有效合同為依據(jù)，否則，不能發(fā)生合同之債；合同之債中的債權(quán)債務(wù)相互對(duì)應(yīng)。雙務(wù)合同指當(dāng)事人雙方互負(fù)對(duì)待給付義務(wù)的合同，現(xiàn)實(shí)生活中的合同大多數(shù)為雙務(wù)合同。債權(quán)發(fā)生以貨幣或?qū)嵨锝o付為內(nèi)容，以債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人給付對(duì)價(jià)為前提。債權(quán)和債務(wù)雙方當(dāng)事人除遵守合同約定外，對(duì)合同履行均不附帶任何限制條件。任何無貨幣或?qū)嵨锝o付、貨幣或?qū)嵨锝o付受到除合同以外的其他限制條件的債權(quán)，均不屬于轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)。形成債權(quán)的合同應(yīng)當(dāng)有合法的內(nèi)容、嚴(yán)密的格式、健全的手續(xù)、完備的條款，是雙方當(dāng)事人真實(shí)意思的表達(dá)。
（三）債權(quán)依法可以評(píng)估和轉(zhuǎn)讓
根據(jù)部分省市陸續(xù)頒布的《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理試行（暫行）辦法》的規(guī)定，債權(quán)的價(jià)值采用審計(jì)和評(píng)估的方式確定，并由被投資公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，按一定程序同意債權(quán)人以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)出資并確認(rèn)債權(quán)評(píng)估金額，增加注冊(cè)資本的數(shù)額，出資方式、出資日期等。由于債權(quán)債務(wù)形成時(shí)給付的貨幣或?qū)嵨镄螒B(tài)在被投資公司經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生根本改變，已無法重置其原始形態(tài)，債權(quán)評(píng)估不是對(duì)債權(quán)形成時(shí)給付的貨幣或?qū)嵨镔Y產(chǎn)進(jìn)行的評(píng)估，而是根據(jù)被投資公司經(jīng)營(yíng)狀況和償債能力，對(duì)債權(quán)在評(píng)估時(shí)的可回收情況進(jìn)行判斷。債權(quán)評(píng)估委托方應(yīng)為債權(quán)人，只有債權(quán)人有權(quán)根據(jù)被投資公司經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)債權(quán)的可收回情況作出估計(jì)；被投資公司作為債務(wù)人，是履債義務(wù)人，無權(quán)根據(jù)自已的意愿，對(duì)債務(wù)償付的可能性或數(shù)額提出意見。
（四）被投資公司權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的表決程序合法
通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式增加注冊(cè)資本，是被投資公司股東會(huì)的決議事項(xiàng)。若被投資公司屬于有限責(zé)任公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)全體股東一致同意；若被投資公司屬于股份有限公司的，債權(quán)出資應(yīng)當(dāng)經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過。
（五）債權(quán)人如果同時(shí)是被投資公司債務(wù)人的，該債權(quán)人實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的金額不得超過其所享有的債權(quán)抵銷所承擔(dān)債務(wù)后的余額
公司轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)是凈債權(quán)，由于該債權(quán)人同時(shí)又是公司的債務(wù)人，既享有向公司追討債權(quán)的權(quán)利，又負(fù)有向公司歸還欠款的義務(wù)。在公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)時(shí)，既要對(duì)被投資公司的相關(guān)負(fù)債進(jìn)行全面分析，對(duì)符合轉(zhuǎn)股條件的負(fù)債進(jìn)行審核，又要對(duì)被投資公司相關(guān)債權(quán)進(jìn)行核實(shí)，確保債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)債務(wù)的相關(guān)性、準(zhǔn)確性和完整性。某一審計(jì)或評(píng)估時(shí)點(diǎn)的可轉(zhuǎn)股債權(quán)和債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)均要進(jìn)行審計(jì)和評(píng)估，且對(duì)象范圍同一、方法同一、時(shí)點(diǎn)同一、價(jià)值類型同一。可轉(zhuǎn)股債權(quán)的審計(jì)評(píng)估是站在債權(quán)人的角度，對(duì)債權(quán)的可收回程度進(jìn)行判斷；債權(quán)人應(yīng)承擔(dān)的債務(wù)審計(jì)評(píng)估是站在被投資公司的角度，對(duì)債權(quán)的可收回程度進(jìn)行分析。
三、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)
（一）不論是對(duì)公司、銀行還是政府，公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)容易催生“賴賬經(jīng)濟(jì)”
一是對(duì)公司而言，為化解債務(wù)，在爭(zhēng)得地方政府的支持下到國(guó)家有關(guān)部門活動(dòng)，使企業(yè)獲得債轉(zhuǎn)股的資格，將本可以償還的債務(wù)通過債轉(zhuǎn)股變?yōu)橥顿Y，“賴債為股”化解眼前困難，至于公司以后發(fā)展如何那是下任領(lǐng)導(dǎo)的事情。二是對(duì)于銀行而言，有些經(jīng)辦銀行為了降低自身的不良資產(chǎn)的比率以獲得更多的新增貸款額度，有意將一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成股權(quán)。三是一些地方政府為取得短期政績(jī)，往往協(xié)助一些企業(yè)舞弊爭(zhēng)取到債轉(zhuǎn)股指標(biāo)，將債權(quán)變股權(quán)，這相當(dāng)于豁免了企業(yè)的債務(wù)。
（二）我國(guó)債轉(zhuǎn)股涉及面大，數(shù)額巨大，而資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，使債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)面臨很大困難
實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，需要較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和較為規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)支持。而在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)的背景下，債轉(zhuǎn)股主要采用國(guó)家主導(dǎo)的處理模式，這使得市場(chǎng)化程度低的債轉(zhuǎn)股操作具有濃重的行政色彩，而種種行政干預(yù)和參與足以使充滿商業(yè)化的債轉(zhuǎn)股變味，其結(jié)果是債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至危機(jī)金融安全。
（三）金融資產(chǎn)管理公司的債權(quán)出資行為具有“天生”的短期性特征
從目前我國(guó)出臺(tái)的一些債轉(zhuǎn)股的政策目的來看，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)僅僅是為解決眼前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)危機(jī)而采取的一項(xiàng)應(yīng)急措施，按相關(guān)政策，金融資產(chǎn)管理公司不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這就難免會(huì)使金融資產(chǎn)管理公司在資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中為自身利益在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中采取短期經(jīng)營(yíng)行為，當(dāng)條件成熟時(shí)，將股權(quán)出售給其他戰(zhàn)略投資者，或通過企業(yè)回購(gòu)、推薦上市等途徑，實(shí)施變現(xiàn)，回收資金。
四、公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)防范
（一）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的限制性條件
1.公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)必須是債權(quán)人自已直接持有的債權(quán)，不得將債權(quán)人所受讓的其他債權(quán)人的債權(quán)列為轉(zhuǎn)股債權(quán)；2.國(guó)有商業(yè)銀行信用貸款，由于涉及貸款抵押、質(zhì)押等法律行為，目前在資本市場(chǎng)及中介服務(wù)不健全的條件下，金融機(jī)構(gòu)貸款暫時(shí)不應(yīng)列為公司的轉(zhuǎn)股債權(quán)；3.債權(quán)人為國(guó)有企業(yè)和國(guó)有事業(yè)單位時(shí)，要進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的可行性分析，并嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)政策；4.被投資公司要完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全各項(xiàng)規(guī)章制度。對(duì)被投資公司治理結(jié)構(gòu)混亂，無明確經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和目標(biāo)，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損且高負(fù)債運(yùn)營(yíng)的、對(duì)被投資公司財(cái)務(wù)管理混亂，會(huì)計(jì)核算不健全，連續(xù)二年沒有通過工商管理部門年檢的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍；5.被投資公司因虛假出資或抽逃出資，受到工商行政管理部門處罰的，不應(yīng)列為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的公司范圍。
（二）嚴(yán)格公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)應(yīng)遵循的自愿、公平原則
自愿、公平原則是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下經(jīng)濟(jì)行為的基本準(zhǔn)則，債權(quán)是否轉(zhuǎn)化為股權(quán)，應(yīng)當(dāng)充分遵循債權(quán)人的意愿，體現(xiàn)公平，要弱化地方政府在此過程中的干預(yù)行為，嚴(yán)格杜絕政府的非法干預(yù)和舞弊行為，這樣才能為債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的順利良性實(shí)施創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。
[論文摘要]資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最基本的構(gòu)成就是負(fù)債和股權(quán)。資本結(jié)構(gòu)不是獨(dú)立的主體，它受到諸多因素的影響。本文介紹了國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，提出解決方法以及在具體實(shí)施過程中應(yīng)該注意的問題。
一、上市公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化標(biāo)準(zhǔn)
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)是企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化相統(tǒng)一為標(biāo)準(zhǔn)。那么企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化能否統(tǒng)一為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)呢？實(shí)際上，由于現(xiàn)實(shí) 經(jīng)濟(jì) 生活中資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的普遍存在，使得這兩者并不統(tǒng)一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者完全可以利用手中的權(quán)力制定有利于自己的利潤(rùn)分配方案，使得企業(yè)即使達(dá)到了利潤(rùn)最大化，投資者也無法獲得最大投資收益。尤其是在我國(guó)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)及證券市場(chǎng)都不完善的情況下，存在著經(jīng)營(yíng)者在利潤(rùn)分配方案的制定上擁有過大的權(quán)力，保護(hù)中小股民的機(jī)制還不健全，以及廣大股民對(duì)投機(jī)套利的過度偏好等問題，激勵(lì)政策的不合理還沒有得到廣泛的認(rèn)識(shí)，這一切使得經(jīng)營(yíng)者做出損害股東利益的行為成為可能。據(jù)此分析，可以判定我國(guó)國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是：企業(yè)利潤(rùn)最大化和投資者投資收益最大化雙重標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。
二、國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀
（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要方面，上市公司總的資產(chǎn)負(fù)債比率低于全國(guó)平均水平，但其流動(dòng)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的比率已和全國(guó)企業(yè)平均水平較為接近。主要是因?yàn)樯鲜泄镜膬衄F(xiàn)金流量不足，導(dǎo)致公司使用過量的短期債務(wù)。偏高的流動(dòng)負(fù)債水平將使上市公司在 金融 市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，從而增加了上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（二）國(guó)有股權(quán)比重高。我國(guó)上市公司國(guó)有股（國(guó)家股和法人股）比例均在60%以上，國(guó)有股份比例過大，又沒有對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的約束和監(jiān)督機(jī)制，勢(shì)必會(huì)形成內(nèi)部人控制，難以形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)過度集中，使中小股東參與權(quán)力有限，損害中小股東利益，助長(zhǎng)了大股東操縱股票市場(chǎng)的投機(jī)行為。資本結(jié)構(gòu)影響法人治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)過分集中，使得傳統(tǒng)的政府干預(yù)企業(yè)現(xiàn)象變成了所有者干預(yù)企業(yè)現(xiàn)象，舊體制做法得以延續(xù)。
（三）行業(yè)間資本結(jié)構(gòu)存在差異。按照我國(guó)的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，把具有同一性質(zhì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的單位劃分為一類企業(yè)。由于行業(yè)間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)性質(zhì)的不同，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)不同，所以其自有資金和外部資金的需求也有所不同，具有不同的資本結(jié)構(gòu)。
三、對(duì)不同行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整措施
對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整有兩種方法：增量調(diào)整和存量調(diào)整。存量調(diào)整為主應(yīng)該是理智的選擇。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在許多不合理的地方，即存量結(jié)構(gòu)不合理。具體措施如下：
（一）針對(duì)流動(dòng)負(fù)債過高的問題，實(shí)行債轉(zhuǎn)股
所謂債轉(zhuǎn)股，是指國(guó)家金融資產(chǎn)管理公司在依法處置銀行原有不良資產(chǎn)的過程中，對(duì)部分企業(yè)的銀行貸款，以金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體實(shí)行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)是把原來銀行與企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股或控股與被控股的關(guān)系，原來的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。對(duì)于債轉(zhuǎn)股可以通過下列兩個(gè)步驟認(rèn)識(shí)：首先，實(shí)行債轉(zhuǎn)股，可以說是對(duì)企業(yè)的一種優(yōu)惠。這種優(yōu)惠體現(xiàn)在：1．債權(quán)與股權(quán)不同，債權(quán)需要到期還本；但股權(quán)作為永久性投資，無需還本。
2．債權(quán)按期付息，無論企業(yè)盈利與否，利息費(fèi)用通過財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支；股權(quán)具有分紅權(quán)利，但在稅后支付，如果企業(yè)沒有盈利或盈利很低，股權(quán)就不能分紅或分紅很少。由此可見，就債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的第一步來說，無論如何，都會(huì)對(duì)企業(yè)帶來有益的影響，降低負(fù)債比率，減少利息費(fèi)用，因此許多企業(yè)認(rèn)為這是國(guó)家給企業(yè)的“免費(fèi)的晚餐”。其次，隨著債轉(zhuǎn)股改革的進(jìn)行，國(guó)有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股，盡管可以短期內(nèi)減輕企業(yè)債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，降低負(fù)債比率，但最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打一個(gè)時(shí)間差，其最終的出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。因此，或許在債轉(zhuǎn)股之初提出的實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的五個(gè)條件，就是為完成債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的第二步做準(zhǔn)備的。因?yàn)榍懊嫜芯總D(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的優(yōu)惠是從單獨(dú)的收益分配分析的，但債轉(zhuǎn)股作為債務(wù)重組的方式，應(yīng)與其他改革結(jié)合起來。債轉(zhuǎn)股后，作為股權(quán)擁有者的資產(chǎn)管理公司以股東身份參與企業(yè)管理，對(duì)于企業(yè)來說，在減輕債務(wù)比例、減少利息負(fù)擔(dān)的同時(shí)，資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。因此，研究債轉(zhuǎn)股的量限是一個(gè)很重要的問題。如果債轉(zhuǎn)股數(shù)量有限，資產(chǎn)管理公司作為股東，就不足以或不能夠決定和左右企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制?？梢姡瑐D(zhuǎn)股最低界限應(yīng)是資產(chǎn)管理公司能夠持有足以影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)機(jī)制的股份。
（二）針對(duì)國(guó)有股權(quán)比重過高問題，實(shí)行國(guó)有股減持
國(guó)有股減持可以降低國(guó)有股權(quán)占總股本的比重，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有股減持與其說是技術(shù)性操作，不如說是 政治 問題。國(guó)有股減持不僅僅是降低國(guó)有股權(quán)比重，而是從動(dòng)態(tài)角度判斷國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)效率，提高國(guó)有資本增值率。從國(guó)有股減持試點(diǎn)情況分析，第一步是將國(guó)有股權(quán)比例降至51%，第二步是將國(guó)有股權(quán)比例降至30%，以較少的國(guó)有資本調(diào)度更多的社會(huì)資本。國(guó)有股減持還同調(diào)整國(guó)有 經(jīng)濟(jì) 布局結(jié)合起來，這也就意味著并不是所有的 企業(yè) 都應(yīng)該有國(guó)有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國(guó)有資本占絕對(duì)比重，而是劃分企業(yè)類型，采取不同模式的國(guó)有股權(quán)持有方式。
論文摘要:院隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷推進(jìn),國(guó)有企業(yè)改制、重組已經(jīng)勢(shì)在必行。國(guó)有企業(yè)改制、重組中,原有債務(wù)問題、資產(chǎn)評(píng)估等問題成為影響企業(yè)改制重組的關(guān)鍵。文中就國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問題進(jìn)行了分析。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天袁以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為指導(dǎo)思想的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遙通過國(guó)有企業(yè)改制堯重組為改革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)袁促進(jìn)企業(yè)的生存發(fā)展已經(jīng)成為目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)所面臨的首要問題遙傳統(tǒng)退休人員養(yǎng)老金堯醫(yī)保的拖欠堯多年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)入不敷出等都導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改制問題上面臨著巨大的資金缺口遙如何解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題是決定我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。
一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)現(xiàn)狀分析
由于國(guó)有企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)問題以及退休人員堯工傷人員養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)背負(fù)了巨大的債務(wù)遙而這部分巨大的資金缺口在很大程度上又影響了企業(yè)改制重組遙有關(guān)調(diào)查顯示僅我國(guó)北方省會(huì)一個(gè)城市的國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)就達(dá)到100 億元袁如此巨大的資金缺口嚴(yán)重影響了企業(yè)重組遙企業(yè)回購(gòu)銀行或資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)需要30 億元袁企業(yè)不能籌措到資產(chǎn)回購(gòu)資金就不能夠享受政府給予的優(yōu)惠政策袁也就影響了企業(yè)重組的進(jìn)程遙針對(duì)這樣的情況袁采用何種方式對(duì)國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題進(jìn)行解決成為了影響國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。
二、國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題分析
1.國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)解決難點(diǎn)分析目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)主要以銀行債務(wù)堯企業(yè)間債務(wù)等為主袁傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處理以銀行債務(wù)企業(yè)回購(gòu)堯企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為主遙但是在實(shí)際操作中袁由于企業(yè)難以籌措到回購(gòu)資金使得企業(yè)對(duì)債務(wù)無法處理袁而國(guó)有企業(yè)限制設(shè)備堯廠房由于變現(xiàn)過程中面臨許多問題袁也影響了企業(yè)債務(wù)的解決遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)分析解決的研究與試驗(yàn)就顯得尤為重要遙2.關(guān)于國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問題解決的分析針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中面臨的債務(wù)問題袁積極推行政府回購(gòu)堯企業(yè)職工集資堯債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)堯政府擔(dān)保貸款等方式是解決我國(guó)共國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析的關(guān)鍵遙通過與銀行堯債權(quán)企業(yè)等進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的協(xié)商袁將原有企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為企業(yè)入股袁這樣能夠快速解決企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體做法根據(jù)國(guó)際通行的做法袁可以通過社會(huì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)遙我國(guó)現(xiàn)在也開始為建立銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)創(chuàng)造條件袁吸引中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)接受銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)袁參與企業(yè)債務(wù)重組袁嘗試將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換為不同投資主體對(duì)企業(yè)的股權(quán)遙為此應(yīng)允許銀行向中介機(jī)構(gòu)出售債權(quán)袁由中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)遙對(duì)于企業(yè)間的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)具體可以采用股份制改造堯債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)堯債權(quán)轉(zhuǎn)分立股權(quán)堯三角置換等方式進(jìn)行袁以此快速解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問題遙對(duì)大部分資產(chǎn)已經(jīng)抵押袁債務(wù)無法解套的國(guó)有大中型骨干企業(yè)袁應(yīng)采取企業(yè)自籌與擔(dān)保金資助相結(jié)合的辦法解決債權(quán)回購(gòu)袁使被抵押的有效資產(chǎn)盡快解封袁運(yùn)作變現(xiàn)袁盤活存量袁推進(jìn)重組遙另外針對(duì)國(guó)有企業(yè)重組過程中資產(chǎn)評(píng)估堯資產(chǎn)變現(xiàn)過程中可能存在的問題袁我國(guó)有關(guān)部門還要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的管理袁杜絕職務(wù)侵占情況的發(fā)生袁將資產(chǎn)變現(xiàn)中的詳細(xì)信息通過報(bào)紙等媒體公布袁消除企業(yè)職工的猜疑袁為企業(yè)職工集資入股打下良好的基礎(chǔ)遙。
三、加速我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立,促進(jìn)債務(wù)重組問題的解決
我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制重組的債務(wù)問題是制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的瓶頸袁單純依靠企業(yè)變現(xiàn)資產(chǎn)堯職工集資以及債轉(zhuǎn)股很難解決這一問題遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立袁從國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中提取一定數(shù)額的資金委托市中小企業(yè)擔(dān)保中心袁按比例放大貸款規(guī)模并以此作為擔(dān)保資金用于國(guó)企回購(gòu)債權(quán)是促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問題最為有效的方式遙結(jié)論院國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問題關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)行袁歸于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響遙有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的監(jiān)管袁或成立專職國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)部門袁有政府統(tǒng)一對(duì)所轄區(qū)域的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)行實(shí)施遙以此減少國(guó)有資產(chǎn)的流失袁保障國(guó)家利益遙企業(yè)作為債務(wù)的主題袁應(yīng)積極尋求債務(wù)解決的方法袁通過與國(guó)有企業(yè)改革部門的合作袁促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的重組堯促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展袁為我國(guó)解決國(guó)有企業(yè)職工工作堯解決我國(guó)剩余勞動(dòng)力打下基礎(chǔ)遙。
參考文獻(xiàn):
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一、以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)。
（一）債務(wù)方的所得稅處理。
債務(wù)人以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)應(yīng)當(dāng)將其分解為以公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)和償還債務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)處理：
1、轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的處理。
轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值確定，在沒有其他因素影響的前提下，會(huì)計(jì)處理上應(yīng)以公允價(jià)值登記相關(guān)財(cái)產(chǎn)的收入，以資產(chǎn)的計(jì)稅成本沖減賬面資產(chǎn)價(jià)值（售價(jià)核算的除外），其公允價(jià)值扣除計(jì)稅成本和相關(guān)稅費(fèi)（增值稅除外）后，如為正數(shù)，應(yīng)將其確定為當(dāng)期所得，如為負(fù)數(shù)，應(yīng)將其確定為當(dāng)期損失。
2、償還債務(wù)的處理。
在沒有其他因素影響的前提下，轉(zhuǎn)讓非貨幣性資產(chǎn)的公允價(jià)值金額應(yīng)當(dāng)相當(dāng)于支付受讓方債務(wù)的金額，在會(huì)計(jì)上作相關(guān)債務(wù)減少處理。
例如：某工業(yè)加工企業(yè)在籌建時(shí)欠S機(jī)械設(shè)備廠設(shè)備款117萬元，無貨幣資金支付，經(jīng)協(xié)商用其生產(chǎn)的甲產(chǎn)品償還債務(wù)，該批甲產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格為每件10元，單位生產(chǎn)成本為8元，增值稅銷項(xiàng)稅額為17萬元，賬務(wù)處理如下：
（1）償還債務(wù)時(shí)：
借：應(yīng)付賬款117萬元
貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100萬元
應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（銷項(xiàng)稅額）17萬元。
（2）確認(rèn)償債損益時(shí)（不考慮應(yīng)繳納的城建稅、教育費(fèi)附加及其他間接費(fèi)用因素）：
借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本80萬元
貸：庫存商品——甲產(chǎn)品80萬元
即該企業(yè)用商品償還債務(wù)增加計(jì)稅所得100－80＝20萬元。
（二）債權(quán)方的所得稅處理。
債務(wù)人以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)時(shí)，債權(quán)人應(yīng)當(dāng)將其分解為以公允價(jià)值購(gòu)入非貨幣性資產(chǎn)和核銷債權(quán)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)處理：
1、購(gòu)入非貨幣性資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人以公允價(jià)值購(gòu)入債務(wù)人的非貨幣性資產(chǎn)，在沒有其他因素影響的前提下，會(huì)計(jì)處理上應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值作相關(guān)資產(chǎn)購(gòu)入處理，以不含稅價(jià)格（非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目和不允許抵扣的項(xiàng)目除外）作為資產(chǎn)的賬面價(jià)值（售價(jià)核算的除外），其法定抵扣憑證上注明或依據(jù)其計(jì)算的進(jìn)項(xiàng)稅額可以用以抵扣當(dāng)期的銷項(xiàng)稅額。
2、核銷債權(quán)的處理。
在債務(wù)人以非貨幣性資產(chǎn)抵償債務(wù)的情況下，債權(quán)人在沒有其他因素影響的前提下，應(yīng)當(dāng)在按公允價(jià)值作非貨幣性資產(chǎn)增加的同時(shí)，在財(cái)務(wù)上作相關(guān)債權(quán)核銷處理。
例如：對(duì)上例債權(quán)方的賬務(wù)處理方法為：
（1）購(gòu)入非貨幣性資產(chǎn)時(shí)：
借：庫存商品或原材料——×××100萬元
應(yīng)交稅金——應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）17萬元
貸：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
（2）確認(rèn)核銷債權(quán)時(shí)：
借：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：應(yīng)收賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
二、債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。
（一）債務(wù)方的所得稅處理。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)在沒有其他因素的影響下，債務(wù)人應(yīng)按債務(wù)金額同時(shí)作股本增加和清償債務(wù)處理。
例如：假如上例某工業(yè)加工企業(yè)賒欠S機(jī)械設(shè)備廠的117萬元設(shè)備款經(jīng)協(xié)商作債轉(zhuǎn)股處理，其會(huì)計(jì)分錄是：
借：應(yīng)付賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：實(shí)收資本——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
（二）債權(quán)方的所得稅處理。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)債權(quán)人來說等于把債權(quán)轉(zhuǎn)成了投資，在沒有其他因素的影響下，債券人應(yīng)按應(yīng)收款項(xiàng)金額同時(shí)作長(zhǎng)期投資增加和核銷債權(quán)業(yè)務(wù)處理。
例如：假如上例S機(jī)械設(shè)備廠將應(yīng)收賬款117萬元轉(zhuǎn)為對(duì)某工業(yè)加工企業(yè)的股權(quán)投資時(shí)，其會(huì)計(jì)分錄如下：
借：應(yīng)收賬款——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——S機(jī)械設(shè)備廠117萬元
三、“差額”結(jié)清債權(quán)債務(wù)。
債務(wù)重組除上述等價(jià)處置外，有時(shí)還出現(xiàn)非等價(jià)的問題，如債權(quán)人承讓或豁免部分債權(quán)、債務(wù)人在以非貨幣性資產(chǎn)償債時(shí)不能夠完全地按價(jià)分割資產(chǎn)而承讓的部分資產(chǎn)、或以債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)時(shí)出現(xiàn)股權(quán)支付金額與相應(yīng)債權(quán)、債務(wù)不符時(shí)，都應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行處理。
（一）債務(wù)人的處理方法。論文
1、以現(xiàn)金清償債務(wù)的處理方法。
債務(wù)人以低于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)時(shí)，應(yīng)按應(yīng)付賬款的賬面余額，借記“應(yīng)付賬款”科目，按實(shí)際支付的金額，貸記“銀行存款”科目，按其差額，貸記“營(yíng)業(yè)外收入——債務(wù)重組利得”科目；如果債務(wù)人以高于應(yīng)付債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)時(shí)，其高于部分屬于支付的資金占用費(fèi)的記入“財(cái)務(wù)費(fèi)用”科目的貸方，如果屬于賠償?shù)膿p失則應(yīng)記入“營(yíng)業(yè)外支出——債務(wù)重組損失”科目的借方。
2、債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)時(shí)，除以公允價(jià)值按上述一的方法處理外，其大于小于相應(yīng)“應(yīng)付賬款”賬面余額的差額分別記入“營(yíng)業(yè)外收入”或“營(yíng)業(yè)外支出”科目。
3、以債務(wù)轉(zhuǎn)為資本時(shí)，除按述二的方法處理外，其大于小于相應(yīng)“應(yīng)付賬款”賬面余額的差額分別記入“營(yíng)業(yè)外支出——債務(wù)重組損失”科目或“營(yíng)業(yè)外收入——債務(wù)重組利得”。將股份價(jià)值總額與相應(yīng)的實(shí)收資本之間的差額，作增加或減少“資本公積——資本溢價(jià)”處理
4、企業(yè)如有將“應(yīng)付賬款”劃轉(zhuǎn)出去或者確實(shí)無法支付時(shí)，應(yīng)按其賬面余額，借記“應(yīng)付賬款”科目，貸記“營(yíng)業(yè)外收入——應(yīng)付賬款”科目。
（二）債權(quán)人的處理方法。
1、收到現(xiàn)金資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額小于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值時(shí)，應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額，借記“銀行存款”等科目，按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，按重組債權(quán)的賬面余額，貸記“應(yīng)收賬款”科目，按其差額，借記“營(yíng)業(yè)外支出”科目。
收到債務(wù)人清償債務(wù)的現(xiàn)金金額大于該項(xiàng)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值的，應(yīng)按實(shí)際收到的現(xiàn)金金額，借記“銀行存款”等科目，按重組債權(quán)已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，借記“壞賬準(zhǔn)備”科目，按重組債權(quán)的賬面余額，貸記“應(yīng)收賬款”科目，按其差額，貸記“資產(chǎn)減值損失”科目。
2、收到非現(xiàn)金資產(chǎn)的處理。
債權(quán)人企業(yè)收到債務(wù)人用于清償債務(wù)的非現(xiàn)金資產(chǎn)時(shí)，除以公允價(jià)值按上述一的方法處理外，如果已提取壞賬準(zhǔn)備，還應(yīng)同時(shí)核銷相應(yīng)“壞賬準(zhǔn)備”賬戶余額，如果收到的償債非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值小于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶余額時(shí)，其小于部分記入“營(yíng)業(yè)外支出”賬戶，如果大于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶余額，其大于部分記入“資產(chǎn)減值損失”賬戶的貸方
3、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的處理。
經(jīng)協(xié)商將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)時(shí)，除按述二的方法處理外，其取得的股權(quán)金額大于小于相應(yīng)“應(yīng)收賬款”賬戶差額的處理方法與上述收到非現(xiàn)金資產(chǎn)的處理方法相同。
4、企業(yè)的“應(yīng)收賬款”確實(shí)無法收回時(shí)，應(yīng)按其賬面余額，借記“營(yíng)業(yè)外支出——應(yīng)收賬款”科目，貸記“應(yīng)收賬款”科目。
四、債務(wù)重組可享受的稅收優(yōu)惠政策。
根據(jù)財(cái)稅[2009]59號(hào)文件及《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2010年第4號(hào)）規(guī)定，企業(yè)債務(wù)重組同時(shí)符合以下條件并能夠提供相應(yīng)資料時(shí)，債務(wù)重組所得可以在5個(gè)納稅年度的期間內(nèi)均勻計(jì)入各年度的應(yīng)納稅所得額；企業(yè)發(fā)生債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)時(shí)，對(duì)債務(wù)清償和股權(quán)投資兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均可暫不確認(rèn)有關(guān)債務(wù)清償所得或損失，且股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定。
（一）應(yīng)同時(shí)具備的條件。
1、具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。
2、企業(yè)債務(wù)重組確認(rèn)的應(yīng)納稅所得額占該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)納稅所得額50%以上，
3、企業(yè)重組后自重組日起計(jì)算的連續(xù)12個(gè)月內(nèi)（下同）不改變重組資產(chǎn)原來的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
4、企業(yè)重組中如取得股權(quán)支付方屬于原主要股東（持股20%以上），在重組后連續(xù)12個(gè)月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。
（二）能夠同時(shí)提供的相關(guān)資料。
1、對(duì)上述第1項(xiàng)條件，應(yīng)同時(shí)提供以下資料說明企業(yè)重組具有合理的商業(yè)目的：
（1）重組活動(dòng)的交易方式。即重組活動(dòng)采取的具體形式、交易背景、交易時(shí)間、在交易之前和之后的運(yùn)作方式和有關(guān)的商業(yè)常規(guī)；
（2）該項(xiàng)交易的形式及實(shí)質(zhì)。即形式上交易所產(chǎn)生的法律權(quán)利和責(zé)任，也是該項(xiàng)交易的法律后果。另外，交易實(shí)際上或商業(yè)上產(chǎn)生的最終結(jié)果；
（3）重組活動(dòng)給交易各方稅務(wù)狀況帶來的可能變化；
（4）重組各方從交易中獲得的財(cái)務(wù)狀況變化；
（5）重組活動(dòng)是否給交易各方帶來了在市場(chǎng)原則下不會(huì)產(chǎn)生的異常經(jīng)濟(jì)利益或潛在義務(wù)；
⑹非居民企業(yè)參與重組活動(dòng)的情況
2、對(duì)上述第3項(xiàng)、第4項(xiàng)條件，當(dāng)事各方應(yīng)在完成重組業(yè)務(wù)后的下一年度的企業(yè)所得稅年度申報(bào)時(shí)，向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提交書面情況說明，以證明企業(yè)在重組后的連續(xù)12個(gè)月內(nèi)有關(guān)符合特殊性稅務(wù)處理的條件未發(fā)生改變。
3、享受上述債務(wù)重組所得在5個(gè)納稅年度的期間內(nèi)均勻計(jì)入各年度應(yīng)納稅所得額的，應(yīng)準(zhǔn)備和提供以下資料：
（1）當(dāng)事方的債務(wù)重組的總體情況說明（如果采取申請(qǐng)確認(rèn)的，應(yīng)為企業(yè)的申請(qǐng)，下同），情況說明中應(yīng)包括債務(wù)重組的商業(yè)目的；
（2）當(dāng)事各方所簽訂的債務(wù)重組合同或協(xié)議；
（3）債務(wù)重組所產(chǎn)生的應(yīng)納稅所得額、企業(yè)當(dāng)年應(yīng)納稅所得額情況說明；
（4）稅務(wù)機(jī)關(guān)要求提供的其他資料證明。
4、對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)業(yè)務(wù)，債務(wù)人享受上述對(duì)債務(wù)清償業(yè)務(wù)暫不確認(rèn)所得或損失，債權(quán)人享受上述對(duì)股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)以原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定的，應(yīng)準(zhǔn)備和提供以下資料：
（1）當(dāng)事方的債務(wù)重組的總體情況說明。情況說明中應(yīng)包括債務(wù)重組的商業(yè)目的；
（2）雙方所簽訂的債轉(zhuǎn)股合同或協(xié)議；
（3）企業(yè)所轉(zhuǎn)換的股權(quán)公允價(jià)格證明；
（4）工商部門及有關(guān)部門核準(zhǔn)相關(guān)企業(yè)股權(quán)變更事項(xiàng)證明材料；
（5）稅務(wù)機(jī)關(guān)要求提供的其他資料證明。
五、尚須注意的幾個(gè)問題。
1、企業(yè)債務(wù)重組在享受特殊性稅務(wù)處理時(shí)，如果對(duì)交易中股權(quán)支付暫不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失的，其非股權(quán)支付仍應(yīng)在交易當(dāng)期確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，并調(diào)整相應(yīng)資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。
非股權(quán)支付對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失＝（被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值－被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)）×（非股權(quán)支付金額÷被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值）
2、企業(yè)發(fā)生符合特殊性重組條件并選擇特殊性稅務(wù)處理的，當(dāng)事各方應(yīng)在該重組業(yè)務(wù)完成當(dāng)年企業(yè)所得稅年度申報(bào)時(shí)，應(yīng)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提交以下書面?zhèn)浒纲Y料，證明其符合各類特殊性重組規(guī)定的條件。未按規(guī)定書面?zhèn)浒傅模宦刹坏冒刺厥庵亟M業(yè)務(wù)進(jìn)行稅務(wù)處理。
（1）以非貨幣資產(chǎn)清償債務(wù)的，應(yīng)保留當(dāng)事各方簽訂的清償債務(wù)的協(xié)議或合同，以及非貨幣資產(chǎn)公允價(jià)格確認(rèn)的合法證據(jù)等；
（2）債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的，應(yīng)保留當(dāng)事各方簽訂的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)協(xié)議或合同。
論文關(guān)鍵詞：權(quán)利質(zhì)權(quán) 標(biāo)的范圍 知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán)
一、權(quán)利質(zhì)權(quán)的概念和特征
權(quán)利質(zhì)權(quán)是指依法可轉(zhuǎn)的債權(quán)或者其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利為標(biāo)的物而設(shè)定的質(zhì)權(quán)。除一些特殊的問題外，權(quán)利質(zhì)權(quán)適用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的規(guī)定。所以，權(quán)利質(zhì)權(quán)是一種準(zhǔn)質(zhì)權(quán)。
權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的是財(cái)產(chǎn)權(quán)利，應(yīng)當(dāng)具備以下幾個(gè)條件：
1．僅限于財(cái)產(chǎn)權(quán)。非財(cái)產(chǎn)權(quán)因?yàn)椴痪邆浣?jīng)濟(jì)價(jià)值。不能使債權(quán)人優(yōu)先受償，不得成為權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的．如人格權(quán)、身份權(quán)等。
2．必須是依法能夠轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。質(zhì)權(quán)的目的在于變賣質(zhì)物獲得的價(jià)金優(yōu)先受償，固權(quán)利的可讓與性是權(quán)利質(zhì)權(quán)的核心。法律規(guī)定的不能轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利是不能作為設(shè)定權(quán)利質(zhì)權(quán)的對(duì)象的，南于它們不可讓與，那么在出質(zhì)人不能履行債務(wù)時(shí)，質(zhì)權(quán)人就無法實(shí)現(xiàn)其債權(quán)，質(zhì)權(quán)設(shè)定的目的也就不能實(shí)現(xiàn)?！璴
3．財(cái)產(chǎn)權(quán)利的性質(zhì)應(yīng)與質(zhì)權(quán)的性質(zhì)一致。有些財(cái)產(chǎn)權(quán)利即使可以轉(zhuǎn)讓，但如果有悖于質(zhì)權(quán)性質(zhì)仍然不能成為權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的物。
二、權(quán)利質(zhì)權(quán)的標(biāo)的
根據(jù)《物權(quán)法》第二百二十條規(guī)定，債務(wù)人或第人有權(quán)出質(zhì)的權(quán)利標(biāo)的范圍有以下幾種：第一、匯票、本票、支票、債券、存款單、倉單、提單；第二、依法可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)；第三、依法可以轉(zhuǎn)讓的注冊(cè)商標(biāo)專剛權(quán)、專利權(quán)、著作杈巾的財(cái)產(chǎn)權(quán)；第四、應(yīng)收帳款；第五、法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他權(quán)利。
《物權(quán)法》與《擔(dān)保法》相比而言．對(duì)權(quán)利質(zhì)杈的標(biāo)的范圍有了擴(kuò)大性的規(guī)定，主要包括以下兩項(xiàng)：(1)保險(xiǎn)單質(zhì)權(quán)。依《保險(xiǎn)法》第56條第2款規(guī)定的反面解釋，經(jīng)被保險(xiǎn)人書面同意就可以質(zhì)押。(2)一般債權(quán)質(zhì)權(quán)。由于一般債權(quán)質(zhì)權(quán)沒有公示與公信力的權(quán)利證書，因此質(zhì)權(quán)人對(duì)標(biāo)的物的控制力較差，其擔(dān)保主債權(quán)的功能也足有限的，但當(dāng)事人若是自愿以一般債權(quán)設(shè)定質(zhì)權(quán)，司法機(jī)天應(yīng)當(dāng)尊重當(dāng)事人的意思自治。
三、權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)定和效力
所謂權(quán)利質(zhì)權(quán)的設(shè)定就是指出質(zhì)人通過合同的方式創(chuàng)沒權(quán)利質(zhì)權(quán)的行為。 下面介紹幾種特殊質(zhì)權(quán)的設(shè)定及效力：
1．基金份額、股權(quán)質(zhì)權(quán)。根據(jù)《物權(quán)法》第226條第1款規(guī)定，出質(zhì)的標(biāo)的是基金份額、股權(quán)質(zhì)權(quán)的，當(dāng)事人是需要汀立書面合同的。如果基金份額、證券的出質(zhì)是在通過結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的，那么質(zhì)權(quán)自依法登記時(shí)設(shè)立，而不是在質(zhì)權(quán)合同成立時(shí)設(shè)立。股份質(zhì)權(quán)的特殊效力，主要包括以下幾項(xiàng)：第一，質(zhì)權(quán)人有獲得分配盈余收取的權(quán)利。第二，質(zhì)權(quán)人有股票代表物上的代位權(quán)。第三，質(zhì)權(quán)人有和留置和^有股票的權(quán)利。第四，質(zhì)權(quán)人對(duì)股票、股份的變價(jià)有優(yōu)先受償權(quán)。第五，質(zhì)權(quán)人沒有議決權(quán)。第六，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)妥善保管股票。第七，出質(zhì)人不得轉(zhuǎn)讓股份。
2．知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán)。所謂知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán)就是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為標(biāo)的的質(zhì)權(quán)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán)的效力原則上應(yīng)當(dāng)適用關(guān)于抵押權(quán)的規(guī)定。根據(jù)我國(guó)《物權(quán)法》第227條第2款規(guī)定。知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)權(quán)的質(zhì)權(quán)人對(duì)質(zhì)權(quán)標(biāo)的的變價(jià)有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。在其債權(quán)清償期限屆滿而沒有受清償時(shí)，此時(shí)質(zhì)權(quán)人可以通過以設(shè)定質(zhì)權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)變價(jià)受償?shù)靡詫?shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。實(shí)現(xiàn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的方式類似于實(shí)現(xiàn)抵押權(quán)的方式，有折價(jià)、轉(zhuǎn)讓、許可使用等方法。
四、權(quán)利質(zhì)權(quán)實(shí)行制度的完善
1．有價(jià)證券質(zhì)權(quán)的實(shí)行。《物權(quán)法》第225條規(guī)定：“匯票、本票、支票、債券、存款單、倉單、提單的兌現(xiàn)日期或者提貨口期先于主債權(quán)到期的，質(zhì)權(quán)人可以兌現(xiàn)或提貨，并與出質(zhì)人協(xié)議將兌現(xiàn)的價(jià)款或者提存的貨物提前清償債務(wù)或者提存?！钡悴]有規(guī)定被擔(dān)保債權(quán)的到期日早于有價(jià)證券的到期日的質(zhì)權(quán)解決措施，所以其缺陷是顯而易見的，需要通過立法進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行完善。
【論文摘要】：1998年，財(cái)政部制定了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》，并于2001年進(jìn)行了修訂；2006年2月財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則12號(hào)——債務(wù)重組》(下稱新準(zhǔn)則)。研究新舊債務(wù)重組準(zhǔn)則的變化以及執(zhí)行新準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異及比較
（一）債務(wù)重組定義的變化
原準(zhǔn)則的債務(wù)重組定義為“債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)”，它表明，不論哪種債務(wù)重組形式，只要是修改了原定債務(wù)條件的事項(xiàng)，包括修改債務(wù)的金額和償還時(shí)間，均作為債務(wù)重組。所以舊準(zhǔn)則中的債務(wù)重組既包括債務(wù)人處于財(cái)務(wù)困難條件下的債務(wù)重組，也包括債務(wù)人不處于財(cái)務(wù)困難條件下的債務(wù)重組。
新準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了債務(wù)人處于財(cái)務(wù)困難的前提條件，并突出了債權(quán)人做出了讓步的實(shí)質(zhì)條件。這樣，排除了債務(wù)人不處于財(cái)務(wù)困難條件下的、處于清算或改組時(shí)的債務(wù)重組，以及雖修改了債務(wù)條件，但實(shí)質(zhì)上債權(quán)人并未做出讓步的債務(wù)重組事項(xiàng)。如在債務(wù)人發(fā)生困難時(shí)，債權(quán)人同意債務(wù)人用庫存商品抵償?shù)狡趥鶆?wù)，且不調(diào)整償還金額和時(shí)間，實(shí)質(zhì)上債權(quán)人并未做出讓步，則不屬于債務(wù)重組。
（二）債務(wù)重組方式的變化
原準(zhǔn)則的債務(wù)重組方式有以低于債務(wù)賬面價(jià)值現(xiàn)金清償債務(wù)、以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)為資本、修改債務(wù)條件和以組合方式清償債務(wù)五種方式。新準(zhǔn)則中債務(wù)重組方式有以資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)為資本、修改債務(wù)條件和以組合方式清償債務(wù)四種方式。將舊準(zhǔn)則中“以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)”和“以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)”方式合為“以資產(chǎn)清償債務(wù)”方式，這雖不屬實(shí)質(zhì)的變化，但新準(zhǔn)則的表述更為簡(jiǎn)潔易懂。
（三）債務(wù)重組計(jì)量屬性的變化
原準(zhǔn)則中按賬面價(jià)值入賬，新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值。在原債務(wù)重組準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理在計(jì)量屬性上按賬面價(jià)值入賬，主要內(nèi)容有：“以非現(xiàn)金資產(chǎn)／債務(wù)轉(zhuǎn)資本清償某項(xiàng)債務(wù)的，債權(quán)人應(yīng)按重組債權(quán)的賬面價(jià)值作為受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)／股權(quán)的入賬價(jià)值”。新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性，以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)具有很多優(yōu)點(diǎn)，它能合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，更能有效反映收入和費(fèi)用的配比，尤其在通貨膨脹情況下有利于企業(yè)實(shí)物資本保全等。
（四）債務(wù)重組損益處理的變化
原準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)或股權(quán)的賬面價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為資本公積，并且債權(quán)人一方亦不能確認(rèn)重組收益。新準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與實(shí)際支付現(xiàn)金/轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值/股份的公允價(jià)值總額之間的差額，計(jì)入當(dāng)期損益?！靶薷钠渌麄鶆?wù)條件的，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將修改其他債務(wù)條件后債務(wù)的公允價(jià)值作為重組后債務(wù)的入賬價(jià)值。重組債務(wù)的賬面價(jià)值與重組后債務(wù)的入賬價(jià)值之間的差額，計(jì)入當(dāng)期損益?！边@就明確肯定了債務(wù)重組利得可以計(jì)入當(dāng)期損益（對(duì)債務(wù)人來說一般為營(yíng)業(yè)外收入），企業(yè)或公司可以因此而獲巨額利潤(rùn)，可能極大地提升上市公司每股收益的水平。
二、執(zhí)行新準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響
按原準(zhǔn)則在債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理中，無論是債權(quán)人還是債務(wù)人，都很少涉及公允價(jià)值，也不確認(rèn)債務(wù)重組收益。新準(zhǔn)則將原來因債權(quán)人讓步導(dǎo)致債務(wù)人修改債務(wù)條件償還負(fù)債獲得的收益全部計(jì)入資本公積的做法，改為計(jì)入當(dāng)期損益；對(duì)于實(shí)物抵債業(yè)務(wù)，引進(jìn)公允價(jià)值作為計(jì)量屬性。由于新準(zhǔn)則與舊準(zhǔn)則最大的差異是采用公允價(jià)值計(jì)量并將產(chǎn)生的債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。
（一） 對(duì)債務(wù)人財(cái)務(wù)的影響
1. 可使債務(wù)人的負(fù)債減少，從而降低債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債率。但資產(chǎn)負(fù)債率的降低，并不意味著企業(yè)償債能力的增強(qiáng)，因?yàn)閭鶆?wù)重組并沒有增加債務(wù)人的資產(chǎn)總量，也沒有增加資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。
2. 可使債務(wù)人收益增加，但并不代表著盈利能力的增強(qiáng)。債務(wù)人在債務(wù)重組過程中會(huì)獲得以下兩種收益：債務(wù)重組收益；資產(chǎn)處理收益。因?yàn)檫@些收益是由于債權(quán)人的某些讓步而取得的，只是當(dāng)期的。債務(wù)重組并沒有改善債務(wù)人的產(chǎn)品質(zhì)量、銷售渠道、經(jīng)營(yíng)管理等影響企業(yè)盈利能力的根本因素。
3. 能夠減輕債務(wù)人的未來財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。通過債務(wù)重組，如減少債務(wù)本金、減少債務(wù)利息等，降低了企業(yè)未來的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而降低資產(chǎn)使用成本。
4. 導(dǎo)致所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)變化，影響未來利益分配關(guān)系，從一定意義上講會(huì)導(dǎo)致實(shí)收資本或資本公積虛增。由于債務(wù)重組可采取將債權(quán)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)權(quán)的方式進(jìn)行，負(fù)債轉(zhuǎn)化為所有者權(quán)益，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)收資本或資本公積增多，使債務(wù)人的原所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，將影響到企業(yè)未來利益分配關(guān)系。
5. 可以盤活部分閑置資產(chǎn)。由于債務(wù)重組可以以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)，債務(wù)人可以用閑置的資產(chǎn)而剛好是債權(quán)人需要的非現(xiàn)金資產(chǎn)來抵債，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，從而盤活部分閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用率。
（二） 對(duì)債權(quán)人財(cái)務(wù)的影響
1. 會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人的資產(chǎn)減少，產(chǎn)生債務(wù)重組損失。新準(zhǔn)則規(guī)定：（1）以現(xiàn)金清償某項(xiàng)債務(wù)的，債權(quán)人應(yīng)將重組債權(quán)的賬面余額與收到的現(xiàn)金之間的差額先沖減壞賬損失準(zhǔn)備金，損失準(zhǔn)備金不足以沖減的部分再作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（2）以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償某項(xiàng)債務(wù)的，重組債權(quán)的賬面余額與受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（3）債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，債權(quán)人應(yīng)將重組債權(quán)的賬面余額與股權(quán)的公允價(jià)值之間的差額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（4）以修改有關(guān)債務(wù)條件進(jìn)行債務(wù)重組的，債權(quán)人應(yīng)將債權(quán)的賬面余額減記至將來應(yīng)收余額，減記的金額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。
2. 可以減輕債權(quán)人部分經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，減少資金占用量，降低資金使用成本。通過債務(wù)重組，債權(quán)人可以收回一定量的貨幣資金或有效的非貨幣資產(chǎn)，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，還可以收回部分由于收入和債權(quán)的同時(shí)確認(rèn)而增加的資金墊付，如墊支的稅金等。
3. 活化呆滯資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的真實(shí)性，保證速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，增強(qiáng)資金的增值能力，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，有利解除三角債。通過債務(wù)重組使長(zhǎng)期呆滯的資金得以活化，恢復(fù)應(yīng)收賬款的速動(dòng)性，對(duì)提高資金的循環(huán)質(zhì)量具有一定的積極意義。
4. 可以避免部分壞賬損失，消除部分潛虧因素，提高企業(yè)損益的真實(shí)性。通過債務(wù)重組，減輕債務(wù)人的部分負(fù)擔(dān)，留有走出困境的機(jī)會(huì)，債權(quán)人也可避免更大的損失。另外，如果債權(quán)人的應(yīng)收賬款被拖欠過多、時(shí)間過長(zhǎng)，便形成債權(quán)人的潛虧因素，所以通過債務(wù)重組使部分債權(quán)得以實(shí)現(xiàn)，可增強(qiáng)企業(yè)損益的真實(shí)性。
5. 可能改變債權(quán)人資產(chǎn)的性質(zhì)，使部分流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)。由于債務(wù)重組可通過債權(quán)變產(chǎn)權(quán)的方式進(jìn)行，這樣必然使應(yīng)收賬款變?yōu)殚L(zhǎng)期投資。
【參考文獻(xiàn)】
【論文關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu)；治理結(jié)構(gòu)；激勵(lì)與約束；監(jiān)督機(jī)制
一、引言
融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。它具體包括三個(gè)方面的內(nèi)容:一是權(quán)益融資與債務(wù)融資的比例關(guān)系;二是公司內(nèi)部融資和外部融資的比例關(guān)系;三是各種資本的構(gòu)成關(guān)系。而公司治理則是一套制度，用以支配若干在公司中有重大利益關(guān)系的團(tuán)體—投資者(股東和債權(quán)人)、經(jīng)理人員、職工之間的關(guān)系以及如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制(青木昌彥，錢穎一，1999)。融資結(jié)構(gòu)不但反映了企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本，影響了企業(yè)的融資能力和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而且決定了公司治理機(jī)構(gòu)。Williamson(2001)指出，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的公司中，債務(wù)和股權(quán)不僅僅被看作是不同的融資工具，而且還應(yīng)該看作是不同的公司治理結(jié)構(gòu)。哈特(1998)甚至認(rèn)為，給予經(jīng)營(yíng)者的控制或激勵(lì)并不十分重要，至關(guān)重要的問題可能是要設(shè)計(jì)出合理的融資結(jié)構(gòu)，限制經(jīng)營(yíng)者以投資者的利益為代價(jià)，追求他們的自身目標(biāo)的能力。
有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的理論研究和實(shí)證分析由來己久，并且取得很大成果。但是，這些研究把銀行等間接融資和債務(wù)直接融資對(duì)公司績(jī)效以及公司治理結(jié)構(gòu)的影響排除在外，僅僅考慮資本市場(chǎng)直接融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)，則未免有失偏頗。筆者從融資結(jié)構(gòu)對(duì)委托關(guān)系的影響，融資結(jié)構(gòu)如何影響控制權(quán)爭(zhēng)奪等因素，來考察融資結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系。
二、融資結(jié)構(gòu)選擇與治理結(jié)構(gòu)形成的內(nèi)在機(jī)理
在一個(gè)典型意義上的所有權(quán)與控制權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)制度條件下，企業(yè)利用外源融資(包括債權(quán)和股權(quán)融資)將產(chǎn)生成本，即公司的融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)問題的金融體現(xiàn)。融資結(jié)構(gòu)對(duì)委托關(guān)系效率的發(fā)揮，并關(guān)系到企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分配，進(jìn)而影響與決定著公司治理結(jié)構(gòu)的模式。在此，可以將融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)的這一內(nèi)在聯(lián)系歸結(jié)為一條邏輯關(guān)系鏈:融資方式—資本結(jié)構(gòu)—產(chǎn)權(quán)特征—治理機(jī)構(gòu)。
股權(quán)融資對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響的內(nèi)在機(jī)理在于股權(quán)融資所引致的“用手投票”與“用腳投票“機(jī)制。公司的剩余索取權(quán)和控制權(quán)主要集中在出資者手中，當(dāng)股東在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況不滿時(shí)可以“用手投票”來實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)理的監(jiān)督，主要方式包括通過董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行干預(yù)、接管。而股東對(duì)公司業(yè)績(jī)和管理效率不滿的另一途徑是“用腳投票”，公司股票的大量拋售，不僅給公司經(jīng)營(yíng)者帶來極大的市場(chǎng)壓力，而且為敵意接管創(chuàng)造了條件，接管的發(fā)生極易導(dǎo)致現(xiàn)任經(jīng)理的下臺(tái)，即使只是潛在的接管可能，也相當(dāng)于向公司經(jīng)營(yíng)者傳遞了一個(gè)警告信息。但必須指出的是，股權(quán)融資的分布狀況(集中還是分散)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)有著決定影響。股權(quán)的集中降低了集體行動(dòng)成本，避免由于股權(quán)過度分散而帶來的“搭便車”問題，有利于公司治理機(jī)制的發(fā)揮。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)方面的獨(dú)特性，甚至可以彌補(bǔ)股權(quán)融資的不足。
債權(quán)融資在公司治理中發(fā)揮的作用，主要體現(xiàn)在(1)債權(quán)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不當(dāng)經(jīng)營(yíng)作為的約束機(jī)制。哈特等人的研究認(rèn)為，債務(wù)約束是作為一種硬約束，公司債務(wù)比例的上升會(huì)增加公司破產(chǎn)的可能性，而破產(chǎn)意味著控制者會(huì)失去公司的控制權(quán)收益。因此，債務(wù)會(huì)使公司經(jīng)理承諾在未來支付的現(xiàn)金流以償還債務(wù)本金和利息，從而減少了經(jīng)理可用于享受其個(gè)人私利的現(xiàn)金流，以抑制經(jīng)理的過度投機(jī)行為。(2)債權(quán)人采取相機(jī)抉擇的治理機(jī)制。當(dāng)公司資不抵債時(shí)，債權(quán)人可以對(duì)公司進(jìn)行重組或清算來解決問題。由于債權(quán)人集體行動(dòng)的問題，債權(quán)人對(duì)公司的控制是通過受法律保護(hù)的破產(chǎn)機(jī)制來完成的。(3)公司債務(wù)數(shù)量可以反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況.。羅斯(1977)通過其信息傳遞模型說明了這一點(diǎn):由于經(jīng)營(yíng)者與外部投資者之間存在關(guān)于公司收益不對(duì)稱信息，外部投資者把較高的負(fù)債水平視為公司高質(zhì)量的一個(gè)信號(hào)，而低質(zhì)量的公司無法通過發(fā)行更多的債務(wù)來模仿高質(zhì)量的公司。
詹森和麥克林認(rèn)為，公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)建立在權(quán)衡兩種融資方式利弊得失的基礎(chǔ)以使總成本最小。成本是指達(dá)成和執(zhí)行這些協(xié)議的成本，其中，債權(quán)成本隨負(fù)債比例的提高而增加，而股權(quán)成本則隨負(fù)債比例的提高而遞減，因此存在著使總成本最小的最佳負(fù)債比率的可能，極小值所對(duì)應(yīng)就是公司的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)。
如圖二所示，假定一公司外部融資規(guī)模為K，其中股權(quán)融資為E，債權(quán)融資為B，即K=E+B。用b代表債權(quán)融資占外部融資的比重，即b=B/(E+B)。設(shè)股權(quán)融資和債權(quán)融資成本均為b的函數(shù)，CE代表股權(quán)融資成本，CB代表債權(quán)融資成本，總成本CT(b)=CE(b)+CB(b)。橫軸代表企業(yè)負(fù)債比率，縱軸表示成本，CE(b)曲線表示股權(quán)融資成本變化軌跡，CB(b)曲線表示債權(quán)融資成本變化軌跡，CT(b)表示總成本變化軌跡。當(dāng)企業(yè)所有外部資金來自債務(wù)時(shí)，債權(quán)融資成本最大，成本降為零。債權(quán)融資比重下降，股權(quán)融資比重相應(yīng)提高，當(dāng)外部資金全部來自股權(quán)融資時(shí)，股權(quán)融資成本最大。當(dāng)債權(quán)融資比重為b*時(shí)，總成本最低，此時(shí)股權(quán)融資和債權(quán)融資的比例為最優(yōu)融資比例。
所以現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資策略是防止企業(yè)人損害委托人利益的有效工具，利用不同的股權(quán)和債權(quán)配置方式來保護(hù)所有者利益，其核心是通過融資機(jī)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)來改進(jìn)股東和企業(yè)經(jīng)理在非對(duì)稱信息條件下金融契約的無效率問題。
三、日美企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響
由于受到各國(guó)不同的政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化等諸多因素的長(zhǎng)期影響，目前主要存在著兩種融資結(jié)構(gòu)與公司治理模式。一種是英美模式，即以證券融資為主的融資結(jié)構(gòu)，并由此決定的市場(chǎng)導(dǎo)向型外部控制的公司治理結(jié)構(gòu);另一種是日德模式，即以銀行融資為主的融資結(jié)構(gòu)，并由此決定的關(guān)系導(dǎo)向型的內(nèi)部控制的公司治理結(jié)構(gòu)。
由于融資模式的差異，公司治理結(jié)構(gòu)的確立與運(yùn)作效率，將很大程度上取決于資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r、金融中介的地位以及金融法規(guī)和監(jiān)管政策的設(shè)計(jì)。以英美為代表的外部控制治理模式的形成與存在的基礎(chǔ)是公司股權(quán)的高分散性，于是單個(gè)股東對(duì)公司的控制自然從直接過渡到間接方式，即“用腳投票”機(jī)制來對(duì)董事和經(jīng)理進(jìn)行激勵(lì)和約束。這種外部控制模式的公司治理重視對(duì)所有權(quán)的約束力，股東對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)與約束占支配地位，且這種激勵(lì)約束機(jī)制的作用和效率是借助市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮的。以日德為代表的內(nèi)部控制模式的形成和存在的基礎(chǔ)是股東相對(duì)集中，特別是股東之間的互相持股和銀行對(duì)公司的持股，這樣為股東和債權(quán)人對(duì)公司進(jìn)行直接控制創(chuàng)造了可能性。以間接融資為主體的融資制度，強(qiáng)化了公司債權(quán)人對(duì)公司的控制與監(jiān)督能力，這種法人治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)股東和債權(quán)人對(duì)公司的直接控制，而且公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，債權(quán)人有較高積極性參與公司重組，從而保證公司的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
兩種融資結(jié)構(gòu)與公司治理孰優(yōu)孰劣，一直在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界存在較大的分歧。20世紀(jì)80年代，主流觀點(diǎn)認(rèn)為日德式的融資結(jié)構(gòu)與法人治理結(jié)構(gòu)，法人股東和公司管理層長(zhǎng)期合作有利于推進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展;英美以證券市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)，容易導(dǎo)致經(jīng)理層的短期行為。但到%年代，尤其是東亞危機(jī)之后，學(xué)術(shù)界認(rèn)為英美融資結(jié)構(gòu)模式更優(yōu)越，因?yàn)檫@一體制市場(chǎng)發(fā)育完全，強(qiáng)調(diào)投資者利益保護(hù)，有利于企業(yè)的資源配置。近年來，受經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的影響，兩種治理結(jié)構(gòu)模式發(fā)生了很大變化，許多機(jī)構(gòu)股東的迅速發(fā)展，使人的支配形態(tài)發(fā)生相應(yīng)改變。這種變化被杜魯克(1991)稱為“看不見的革命”，指出以退休基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為公司的控股機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致原有所有權(quán)和權(quán)的分離產(chǎn)生了逆轉(zhuǎn)，并標(biāo)志著貝利和米德提出的人資本主義在消失。英美企業(yè)正由經(jīng)理人事實(shí)掌握全權(quán)，不受制約的“管理資本主義”，向由投資者控制、監(jiān)督經(jīng)理層的“投資資本主義”轉(zhuǎn)化，開始注意治理結(jié)構(gòu)中“用手投票”的監(jiān)督功能。而日德公司融資結(jié)構(gòu)開始向銀行信貸與證券市場(chǎng)融資共同發(fā)展的方向演進(jìn)，并且注重“用腳投票”的監(jiān)督功能。由此可見，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中，公司法人治理結(jié)構(gòu)開始呈現(xiàn)出由股權(quán)和債權(quán)共同決定的特征。
四、優(yōu)化我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的政策建議
我國(guó)國(guó)有企業(yè)低效率問題已經(jīng)成為制約國(guó)有企業(yè)改革的重要阻礙。造成低效率的原因有多種，但最根本的是國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷。而造成國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)在缺陷的根本癥結(jié)，在于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制與融資體制。由于改革的“路徑依賴”效應(yīng)，融資制度的缺陷造成了企業(yè)所有者控制權(quán)殘缺，企業(yè)內(nèi)部人控制嚴(yán)重，法人治理機(jī)制功能失效，債權(quán)保障機(jī)制未能有效建立，市場(chǎng)機(jī)制對(duì)經(jīng)理人的約束機(jī)制嚴(yán)重弱化，進(jìn)而成為影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的最重要的體制因素。為加快國(guó)有企業(yè)機(jī)制轉(zhuǎn)變，重塑市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的微觀基礎(chǔ)，目前應(yīng)以融資制度創(chuàng)新為契機(jī)，大力推進(jìn)金融體制改革，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，在融資制度設(shè)計(jì)上充分發(fā)揮股權(quán)融資和債權(quán)融資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)中的良性互動(dòng)、協(xié)調(diào)配合的市場(chǎng)機(jī)制，以發(fā)揮股東和債權(quán)人在企業(yè)治理中的積極作用。防止日德企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中因銀企關(guān)系過度親密，造成的銀企信用關(guān)系扭曲而導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要避免英美企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中因股權(quán)過度分散而帶來的“內(nèi)部人”控制的傾向。
(一)強(qiáng)化銀行債權(quán)在企業(yè)相機(jī)治理中的作用
目前我國(guó)國(guó)有銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐步建立和規(guī)范了一套信用評(píng)級(jí)制度和指標(biāo)體系，基本實(shí)現(xiàn)了事前監(jiān)督功能，但是在事中和事后監(jiān)督方面相對(duì)薄弱。在此，我們可以借鑒日本主銀行體制中的事前、事中、事后相機(jī)抉擇的治理機(jī)制，通過引進(jìn)商業(yè)銀行的“相機(jī)治理”機(jī)制，把商業(yè)銀行作為國(guó)有企業(yè)債務(wù)資金的提供者和企業(yè)經(jīng)理之間激勵(lì)與制衡的一種制度安排。為實(shí)現(xiàn)相機(jī)治理的制度安排，必須進(jìn)行國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)改革，使國(guó)有銀行成為真正的市場(chǎng)主體，硬化對(duì)國(guó)有企業(yè)債權(quán)約束。同時(shí)，完善我國(guó)的《破產(chǎn)法》等法律法規(guī)，以適當(dāng)?shù)钠飘a(chǎn)程序?yàn)橐劳校瑥?qiáng)化債權(quán)在公司治理中的作用。
(二)發(fā)揮資本市場(chǎng)的公司治理改進(jìn)功能
【摘要】合理的融資決策對(duì)企業(yè)有效進(jìn)行財(cái)務(wù)管理起著非常重要的作用。本文主要從融資對(duì)公司財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響出發(fā)，分析我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理中融資方面存在的問題，并提出了筆者的一些建議，以期更好地發(fā)揮融資決策的作用，促進(jìn)公司發(fā)展。
任何公司的發(fā)展都離不開充分的資金支持，作為公司重要理財(cái)內(nèi)容的融資決策，無疑在公司的經(jīng)營(yíng)過程中起著關(guān)鍵作用。融資方式、融資結(jié)構(gòu)及其比例大小等決定了公司的融資決策。制定合理有效的融資決策能夠優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，使公司的財(cái)務(wù)管理更加有效。
一、融資決策及其對(duì)公司財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響
融資決策是一項(xiàng)以公司為資金融入者（即公司是資金融入主體）的融資活動(dòng)。它具體是指公司從自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況及資金運(yùn)用情況出發(fā)，根據(jù)公司未來經(jīng)營(yíng)與發(fā)展策略的要求，通過一定的渠道和方式、利用內(nèi)部積累或向公司的投資者及債權(quán)人籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其中包括融資方式、融資結(jié)構(gòu)及比例等多個(gè)方面。
融資決策對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的影響一般可以包括以下幾個(gè)方面：
（一）公司融資方式?jīng)Q定投資者對(duì)公司的控制程度和干預(yù)方式。
（二）融資方式的選擇決定公司破產(chǎn)可能性的大小。
（三）公司融資方式?jīng)Q定投資者對(duì)公司破產(chǎn)清算的控制方式選擇。
（四）融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)者存在激勵(lì)和約束作用。
二、目前我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理中融資方面存在的問題
（一）上市公司中國(guó)有股一股獨(dú)大，行政干預(yù)嚴(yán)重
我國(guó)上市公司大都為國(guó)有企業(yè)，在其上市之初已作出特殊股權(quán)安排，變現(xiàn)為上市公司后，股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、未流通股比重大，國(guó)有股一直處于控股地位，行政干預(yù)大。主要表現(xiàn)在：公司高層管理者依然從原有公司產(chǎn)生，中小股東監(jiān)督約束軟化，公司的重大決策仍掌握在控股股東手中，約束激勵(lì)不大，上市公司很難形成與公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相適應(yīng)的決策目標(biāo)。加之大量國(guó)有股、法人股不能流通，使公司控制權(quán)難以形成。
（二）有的上市公司作為股權(quán)融資主體行為不規(guī)范
作為股權(quán)資金的需求者，一些上市公司只把股票市場(chǎng)當(dāng)作籌集中長(zhǎng)期資金的場(chǎng)所，而忽視股票市場(chǎng)的制度創(chuàng)造和股票投資者的正當(dāng)權(quán)益，被認(rèn)為是上市“圈錢”。他們或是弄虛作假，欺騙主管部門和投資者；或是批露不準(zhǔn)確信息，誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期；或是違背承諾，隨意改變募集資金的投資方向；甚至不惜犧牲廣大投資者的利益，用籌集到的巨資炒作自己的股票，造成中小投資者墜入云里霧里，使股票市場(chǎng)引導(dǎo)資源優(yōu)化配置的價(jià)格信號(hào)大為削弱，股東約束機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。
（三）融資決策大都傾向于選擇成本收益最優(yōu)的融資方式，但是我國(guó)有的公司不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，盲目選擇股票融資方式，造成融資結(jié)構(gòu)失衡
研究結(jié)果顯示，進(jìn)行外部股權(quán)融資的方法是我國(guó)公司融資的首選方式，幾乎成了“千軍萬馬過獨(dú)木橋”。國(guó)外公司融資的經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。在我國(guó)資本市場(chǎng)中，上市公司特別看重股權(quán)融資，忽視債權(quán)投資，深層次的原因在于股東對(duì)上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制沒有建立起來，使得上市公司股權(quán)融資成本過低，上市公司經(jīng)理層過分注重股權(quán)資本的控制權(quán)，而非專注于公司投資的回報(bào)，過多進(jìn)行股權(quán)融資，融資結(jié)構(gòu)不合理將會(huì)帶來股權(quán)收益率降低的問題，從而不利于股東收益最大化的目標(biāo)。
三、制定合理融資決策的建議
（一）無論公司的融資活動(dòng)受何種動(dòng)機(jī)驅(qū)使，公司財(cái)務(wù)人員必須認(rèn)真分析和評(píng)價(jià)影響融資的各種因素，力求使自己所進(jìn)行的融資活動(dòng)在力所能及的范圍內(nèi)達(dá)到最高的效率和最好的綜合經(jīng)濟(jì)效益
由于公司融資可以采用的渠道和方式多種多樣，不同的融資渠道和方式其融資的難易程度、資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。既然要從外部融入資金，公司就必須考慮融資以后應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好、合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平，同時(shí)綜合資金成本又有所降低。在這種總體融資戰(zhàn)略下，設(shè)計(jì)多個(gè)融資方案，對(duì)這些方案進(jìn)行財(cái)務(wù)上的優(yōu)劣排序，以便在具體的融資實(shí)踐中實(shí)施動(dòng)態(tài)選優(yōu)。
（二）合理安排公司融資數(shù)量和期限
對(duì)于短期經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的流動(dòng)資金借貸需求，公司應(yīng)當(dāng)盡可能利用賒購(gòu)等商業(yè)信用方式減少對(duì)外短期資金的借入量。而必須從外部借入的短期資金，公司要在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計(jì)劃，然后以比較優(yōu)惠的利率獲得短期融資（如信用額度，周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議等方式），切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，以免到期無法償債時(shí)又通過高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)狀況惡化和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。
（三）謹(jǐn)慎利用債權(quán)融資
在我國(guó)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)和借貸市場(chǎng)的條件下，債務(wù)對(duì)減少成本起著一定的作用。通過負(fù)債的硬預(yù)算來約束經(jīng)營(yíng)者的行為，達(dá)到實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者有效監(jiān)控的目的。因?yàn)樵诠矩?fù)債的情況下，經(jīng)營(yíng)者必須按時(shí)向債權(quán)人交納負(fù)債的利息和本金，否則，將受到懲罰。在這種潛在損失的威脅下，如果公司面臨足夠多的債務(wù)，公司的管理者會(huì)致力于改善公司經(jīng)營(yíng)，減少揮霍浪費(fèi)，能起到一定的促進(jìn)督促作用。不過應(yīng)注意的是：債務(wù)的過度增加可能產(chǎn)生股東侵蝕債權(quán)人利益的問題，而且由于目前債務(wù)市場(chǎng)的種種限制使得債權(quán)人不能運(yùn)用利率機(jī)制來有效控制資金借入者的借入數(shù)量，這樣很容易導(dǎo)致其過度負(fù)債，遇上財(cái)務(wù)困難會(huì)使公司不堪重負(fù)，效益下滑。
（四）加強(qiáng)宏觀建設(shè)，促進(jìn)公司作出正確的融資決策，優(yōu)化公司的財(cái)務(wù)管理
1.強(qiáng)化銀行的監(jiān)控機(jī)制
銀行借款在公司融資中占有重要地位，是公司的主要外部資金來源，銀行作為公司最大的債權(quán)人，將有監(jiān)督貸款公司的主動(dòng)力，而且銀行本身就具有監(jiān)控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的職能。要充分發(fā)揮銀行在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)控作用，讓銀行監(jiān)督公司貸款情況，甚至提出合理建議以提高公司治理效率，使公司的治理結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)。