時(shí)間：2023-04-08 11:31:43
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隨著中國(guó)旅游企業(yè)改革的深化、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，中國(guó)旅游企業(yè)管理的環(huán)境也發(fā)生了天翻地覆的變化?？梢院敛豢鋸埖卣f，近十多年來，沒有哪一個(gè)國(guó)家的企業(yè)管理環(huán)境經(jīng)歷了象中國(guó)旅游企業(yè)如此劇烈的變化。這種環(huán)境變化對(duì)旅游企業(yè)而言，既是一種很好的發(fā)展機(jī)遇，也是一種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)；而且這種挑戰(zhàn)將在世紀(jì)之交變得越來越嚴(yán)峻，相應(yīng)地對(duì)旅游企業(yè)的管理提出了更高、更多的要求。
一、變動(dòng)中的中國(guó)旅游企業(yè)管理大環(huán)境
1．經(jīng)濟(jì)體制：從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)
在原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，旅游業(yè)雖是一個(gè)新興的行業(yè)，但沿用的完全是傳統(tǒng)的管理格局。其特征是高度集中的經(jīng)濟(jì)管理制度，用行政辦法管理經(jīng)濟(jì)，決策權(quán)力集中化。各地主要旅游企業(yè)多由政府直接管轄，旅游管理部門直接插手旅游企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)，企業(yè)無權(quán)自主決策，成了旅游管理部門的附屬機(jī)構(gòu)；政府的行政管理職能與所有者職能被混淆。在傳統(tǒng)體制下，旅游企業(yè)不是真正意義上的企業(yè)，也不是真正意義上的法人。實(shí)質(zhì)上，政府作為國(guó)有旅游企業(yè)的出資者，既統(tǒng)管旅游企業(yè)利潤(rùn)，也對(duì)旅游企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。
隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和旅游行政管理體制的改革，政府與旅游企業(yè)、旅游企業(yè)之間、旅游企業(yè)與社會(huì)、旅游企業(yè)與員工等一系列關(guān)系都發(fā)生了很大的變化。國(guó)有旅游企業(yè)逐步向自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)變。旅游企業(yè)的投資主體進(jìn)一步多元化，形成多種所有制的旅游企業(yè)在市場(chǎng)上平等競(jìng)爭(zhēng)的局面。與此相適應(yīng)，旅游企業(yè)的管理目標(biāo)、內(nèi)容、方法以及相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度等也發(fā)生了深刻的變化。
2．競(jìng)爭(zhēng)格局：走向進(jìn)一步開放
與其它服務(wù)行業(yè)相比，我國(guó)旅游業(yè)是開放時(shí)間較早，開放程度最大，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)最接近，距世界通行法則距離最小的行業(yè)之一。“七五”期間，全國(guó)旅游業(yè)總投入約190億元人民幣，其中利用各種形式的外資投入約80％以上；“八五”期間旅游業(yè)總投人中外資額占50％以上。境外投資涉及一大批設(shè)施一流的旅游飯店、景點(diǎn)開發(fā)建設(shè)、文物古跡修繕、旅游度假區(qū)及眾多的旅游配套設(shè)施，極大地促進(jìn)了我國(guó)旅游業(yè)的發(fā)展。1995年以來，國(guó)家旅游局先后頒布的兩套中外合資旅行社管理暫行條例顯示出歷來保護(hù)程度較高的旅行社行業(yè)也走向了逐步開放的進(jìn)程。對(duì)外開放不僅為我國(guó)旅游業(yè)引入了資金和技術(shù)，還為我國(guó)的旅游企業(yè)帶來了競(jìng)爭(zhēng)的壓力，促使一大批旅游飯店、旅行社、景點(diǎn)管理公司迅速地成長(zhǎng)、成熟起來。進(jìn)入世紀(jì)之交，隨著我國(guó)對(duì)外開放程度的繼續(xù)提高和加入世界貿(mào)易組織時(shí)日的臨近，我國(guó)旅游業(yè)將進(jìn)一步溶人國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)體系之中。在這種情況下，旅游企業(yè)必須站在更高的層次上衡量和調(diào)整自己的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，在平等開放的市場(chǎng)環(huán)境中，一個(gè)旅游企業(yè)要生存與發(fā)展，不能再依賴政府的政策保護(hù)，不能再靠變相的壟斷行為，也不能再靠所謂的“行業(yè)保護(hù)價(jià)格”，而只能通過改革、改組、改造和加強(qiáng)企業(yè)管理，通過降低成本費(fèi)用和提高產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力來求得生存和發(fā)展。
3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式：從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提高
在過去的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)一直實(shí)行以數(shù)量擴(kuò)張為主要特征的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，這種特征同樣也反映在旅游業(yè)發(fā)展與旅游企業(yè)建設(shè)上。80年代中期，鑒于旅游需求膨脹和供給短缺的矛盾，我國(guó)提出“五個(gè)一起上”的方針，鼓勵(lì)采取國(guó)家、地方、部門、集體、個(gè)人一起上，自力更生與利用外資相結(jié)合的方式，大力發(fā)展旅游業(yè)，使旅游業(yè)的投資總量、行業(yè)規(guī)模、設(shè)施建設(shè)等都得到了顯著的增長(zhǎng)。進(jìn)入90年代，在對(duì)旅游業(yè)發(fā)展的樂觀預(yù)期及特有的經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境下，旅游投資進(jìn)一步擴(kuò)大。而此時(shí)行業(yè)的擴(kuò)張集中表現(xiàn)在旅游企業(yè)數(shù)量的增長(zhǎng)上，由于重復(fù)建設(shè)及分散投資，加之客源市場(chǎng)的局限和波動(dòng)，造成旅游企業(yè)效益下降，旅游業(yè)“宏觀報(bào)喜，微觀報(bào)憂”的局面。這一現(xiàn)象在旅游飯店、旅行社、景觀開發(fā)特別是人造景點(diǎn)建設(shè)上都有突出反映。世紀(jì)之交，完善旅游市場(chǎng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)旅游經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，使我國(guó)旅游業(yè)走上高效、穩(wěn)定、高速增長(zhǎng)的軌道是全行業(yè)正在努力做的一項(xiàng)重要工作。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變也對(duì)旅游企業(yè)管理水平、技術(shù)進(jìn)步、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化等方面提出了更新、更高的要求。
4．供求關(guān)系：從短缺到相對(duì)過剩
我國(guó)旅游業(yè)發(fā)展的早期，特別是國(guó)內(nèi)旅游興起之初，需求膨脹與供給短缺的矛盾，尤其是飯店的短缺和交通的擁擠一直是制約發(fā)展的瓶頸環(huán)節(jié)。進(jìn)入90年代中期以后，我國(guó)旅游供給的部分環(huán)節(jié)已進(jìn)入了相對(duì)過剩的階段，具體表現(xiàn)在：1)部分地區(qū)、部分環(huán)節(jié)接待能力的總量過剩；2)接待能力的時(shí)段性過剩；3)供需的結(jié)構(gòu)性矛盾等。在新的市場(chǎng)環(huán)境下，原來為短缺經(jīng)濟(jì)所掩蓋的旅游企業(yè)管理不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾進(jìn)一步暴露出來。因此，旅游企業(yè)只有通過管理的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，不斷提高技術(shù)水平、管理水平和營(yíng)銷水平，才能保持和增強(qiáng)自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
5．知識(shí)經(jīng)濟(jì)：初露端倪
當(dāng)前，知識(shí)經(jīng)濟(jì)已初露端倪。以知識(shí)為基礎(chǔ)，信息的生產(chǎn)、運(yùn)用和傳播的知識(shí)經(jīng)濟(jì)正日益改變著傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。知識(shí)具有更大的共享性和外部性，使旅游企業(yè)之間的關(guān)系、競(jìng)爭(zhēng)或聯(lián)合的方式、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等發(fā)生重大的變化。基于更完備的知識(shí)網(wǎng)絡(luò)手段，旅游企業(yè)間的交易方式、渠道等將會(huì)發(fā)生重大的變革。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的全球化將會(huì)使國(guó)際旅游市場(chǎng)的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。這種變化對(duì)中國(guó)的旅游企業(yè)而言既是一個(gè)極好的機(jī)遇，又是一個(gè)十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。它對(duì)旅游企業(yè)管理的主要方面(如旅游企業(yè)管理的基礎(chǔ)工作、市場(chǎng)預(yù)測(cè)、經(jīng)營(yíng)決策、研究與開發(fā)、物資采購(gòu)、服務(wù)質(zhì)量控制、成本控制和市場(chǎng)營(yíng)銷等)都將產(chǎn)生重大影響。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，旅游企業(yè)管理的重點(diǎn)是知識(shí)的生產(chǎn)和開發(fā)。管理將更加科學(xué)和完善，更加體現(xiàn)出以人為本的特性。旅游企業(yè)只有關(guān)注、重視和參與知識(shí)經(jīng)濟(jì)，才能在21世紀(jì)的競(jìng)爭(zhēng)中確立自己的有利位置。
二、21世紀(jì)旅游企業(yè)管理發(fā)展的若干趨勢(shì)
1．現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展將給旅游企業(yè)管理帶來全方位的革命性影響
隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展和信息社會(huì)的到來，現(xiàn)代旅游企業(yè)的管理思想、模式和方法面臨著全方位的巨大變革。這種變革至少可歸結(jié)為以下幾個(gè)方面：1)信息技術(shù)的運(yùn)用將提高旅游企業(yè)管理的科學(xué)性和效率；2)信息社會(huì)的到來將帶來新的旅游競(jìng)爭(zhēng)方式，給旅游企業(yè)帶來新的、戰(zhàn)略性的機(jī)遇；3)為了成功地運(yùn)用信息技術(shù)，旅游企業(yè)必須進(jìn)行組織機(jī)構(gòu)和管理的變革；4)旅游信息管理，即建立在旅游業(yè)信息化、網(wǎng)絡(luò)化基礎(chǔ)之上的以信息為中心的管理模式將是旅游企業(yè)管理創(chuàng)新的一種途徑。
2.重視人在旅游企業(yè)管理中的中心地位
“人本管理”是與“以物為中心”的管理相對(duì)應(yīng)的概念，它要求充分理解人、尊重人、充分發(fā)揮人的主動(dòng)性和積極性。旅游企業(yè)是以提供服務(wù)產(chǎn)品為主的企業(yè)，員工的素質(zhì)、積極性和創(chuàng)造性與所提供服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量之間的關(guān)系尤其密切。與旅游企業(yè)中傳統(tǒng)的制度管理相比，“人本管理”具有更豐富的內(nèi)涵和更深刻的影響力?！叭吮竟芾怼狈譃槲鍌€(gè)層次：情感管理、民主管理、自主管理、人才管理和文化管理，具體包括這樣一些管理內(nèi)容：運(yùn)用行為科學(xué)，重新塑造人際關(guān)系；增加人力資本，提高勞動(dòng)力質(zhì)量；改善勞動(dòng)管理，充分利用勞動(dòng)力資源，推行民主管理，提高勞動(dòng)者的參與意識(shí)；建設(shè)企業(yè)文化，培育企業(yè)精神，等等?？梢灶A(yù)見，在21世紀(jì)，隨著社會(huì)的發(fā)展和旅游企業(yè)勞動(dòng)者素質(zhì)的提高，理解人、尊重人的價(jià)值觀將會(huì)在旅游企業(yè)中得到廣泛認(rèn)可。通過具體管理理論和實(shí)
踐的創(chuàng)新，“人本管理”的內(nèi)容將在各類旅游企業(yè)中得到進(jìn)一步的豐富和發(fā)展。
3．無形資產(chǎn)管理將成為現(xiàn)代旅游企業(yè)管理的重要內(nèi)容
過去，我國(guó)旅游企業(yè)管理的重點(diǎn)集中在企業(yè)內(nèi)部，減少費(fèi)用、降低成本、提高設(shè)施水平和服務(wù)質(zhì)量一直是管理者關(guān)注的主要問題?，F(xiàn)代社會(huì)，隨著旅游企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，競(jìng)爭(zhēng)致勝的關(guān)鍵已不再僅僅取決于完善的硬件設(shè)施等有形資產(chǎn)，而更多地是依靠知識(shí)、技能、信息等無形資產(chǎn)。旅游企業(yè)品牌、知名度、商譽(yù)，旅游飯店特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、旅行社旅游線路專營(yíng)權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)都屬于無形資產(chǎn)的范疇，無形資產(chǎn)管理將成為現(xiàn)代旅游企業(yè)管理的重要內(nèi)容。與之相適應(yīng)，圍繞無形資產(chǎn)管理進(jìn)行的創(chuàng)新也將成為現(xiàn)代旅游企業(yè)管理創(chuàng)新的一個(gè)重要組成部分。
4．旅游企業(yè)管理組織將呈現(xiàn)出追求網(wǎng)絡(luò)化、扁平化、柔性化的發(fā)展趨勢(shì)
在旅游企業(yè)發(fā)展趨于全球化、市場(chǎng)化和信息化的時(shí)代背景下，旅游企業(yè)組織環(huán)境一方面呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的態(tài)勢(shì)，另一方面又為組織應(yīng)付這種趨勢(shì)提供了一定的技術(shù)工具。這使得管理組織創(chuàng)新將呈現(xiàn)出追求網(wǎng)絡(luò)化、扁平化、柔性化的發(fā)展趨勢(shì)。長(zhǎng)期以來，大多數(shù)旅游企業(yè)都是按照職能設(shè)立管理部門，按照管理跨度劃分管理層，形成了金字塔型的管理組織結(jié)構(gòu)。這種組織結(jié)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)要求較為適應(yīng)，但面對(duì)現(xiàn)代化的大型旅游集團(tuán)，面對(duì)強(qiáng)調(diào)協(xié)作、注重高效、靈活、個(gè)性化強(qiáng)的旅游接待任務(wù)則顯現(xiàn)出弊端。只有適應(yīng)新形勢(shì)，減少管理層次和突出綜合性管理，才能使管理組織機(jī)構(gòu)扁平化，各部門之間的溝通與協(xié)調(diào)才能在組織結(jié)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)化上得以體現(xiàn)。減少固定和正式的組織機(jī)構(gòu)，而代之以一些臨時(shí)性的、以任務(wù)為導(dǎo)向的團(tuán)隊(duì)式組織，則體現(xiàn)組織結(jié)構(gòu)的柔性化。借助組織結(jié)構(gòu)的柔性化可以實(shí)現(xiàn)旅游企業(yè)集權(quán)化和分權(quán)化的統(tǒng)一，穩(wěn)定性和變革性的統(tǒng)一，使之更適應(yīng)現(xiàn)代旅游企業(yè)靈活經(jīng)營(yíng)的要求。
三、提高我國(guó)旅游企業(yè)管理水平，迎接新世紀(jì)的挑戰(zhàn)
在20多年漫長(zhǎng)的發(fā)展歷程中，我國(guó)旅游企業(yè)的管理水平不斷提高。與其它行業(yè)的企業(yè)相比，旅游企業(yè)管理現(xiàn)代化進(jìn)程呈現(xiàn)出三方面的特點(diǎn)：一是旅游業(yè)的涉外性，較早的開放和較高的總體對(duì)外開放程度促進(jìn)了管理的引進(jìn)和旅游企業(yè)管理水平的快速提高；二是信息技術(shù)在旅游業(yè)中的大量運(yùn)用對(duì)旅游企業(yè)管理的創(chuàng)新起了促進(jìn)作用；三是我國(guó)旅游企業(yè)的技術(shù)含量普遍較低，人力資源素質(zhì)尚待提高，部分子行業(yè)中企業(yè)“小、弱、散、差”的現(xiàn)狀在一定程度上制約了管理現(xiàn)代化的步伐。總體來說，雖然眾多旅游企業(yè)在管理革新上付出了較大努力，但管理水平還參差不齊，與國(guó)外的管理現(xiàn)代化水平還存在較大差距。面對(duì)新世紀(jì)，要進(jìn)一步提高我國(guó)旅游企業(yè)的管理水平還應(yīng)注意以下幾方面的問題：
1．把握21世紀(jì)管理發(fā)展趨勢(shì)，加快旅游企業(yè)管理現(xiàn)代化進(jìn)程
我國(guó)旅游企業(yè)經(jīng)過改革與發(fā)展，雖然取得了巨大的進(jìn)步，但也存在重經(jīng)營(yíng)，輕管理；重視制度創(chuàng)新，忽視管理創(chuàng)新的問題。由于管理的創(chuàng)新需要付出研究、策劃、組織變動(dòng)、時(shí)間等一系列成本，也需要人才和資金的支持，許多旅游企業(yè)對(duì)進(jìn)行管理創(chuàng)新缺乏足夠的積極性。這不僅拉大了我國(guó)旅游企業(yè)管理水平和國(guó)外現(xiàn)代化管理水平的差距，而且成為旅游企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益無法進(jìn)一步提高，虧損面和虧損額增加的重要原因之一。為提高旅游企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)務(wù)之急是把握世界各國(guó)現(xiàn)代企業(yè)管理的發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況探索符合國(guó)情的新管理模式，提高我國(guó)旅游企業(yè)管理現(xiàn)代化水平。
2.加強(qiáng)旅游企業(yè)管理基礎(chǔ)工作是提高旅游企業(yè)管理水平的重要內(nèi)容
任何新管理思想的貫徹、管理方法和管理手段的采用，都要求有良好的管理基礎(chǔ)工作為支撐。當(dāng)前，許多旅游企業(yè)對(duì)管理基礎(chǔ)工作有所忽視。有些旅游企業(yè)無章可循，有些旅游企業(yè)有章不循甚至弄虛作假。旅游企業(yè)的計(jì)劃、技術(shù)、設(shè)備、服務(wù)質(zhì)量、勞動(dòng)人事、銷售、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)等各項(xiàng)專業(yè)管理水平都有待提高。管理基礎(chǔ)工作是旅游企業(yè)搞好各項(xiàng)專業(yè)管理的基礎(chǔ)，是進(jìn)行各項(xiàng)重大決策的重要依據(jù)，是提高管理素質(zhì)和水平的重要條件。因此，必須把加強(qiáng)旅游企業(yè)管理基礎(chǔ)工作放在重要位置來抓。旅游企業(yè)原始記錄、會(huì)計(jì)憑證、統(tǒng)計(jì)資料等基本數(shù)據(jù)必需完整、準(zhǔn)確，能及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過程和各方面、各環(huán)節(jié)的基本情況；經(jīng)濟(jì)信息、市場(chǎng)信息要能及時(shí)滿足企業(yè)各種決策的需要；旅游企業(yè)勞動(dòng)定額、易耗品消耗定額、資金占用定額、費(fèi)用定額等要健全、合理，能充分利用企業(yè)的資源，最大限度地調(diào)動(dòng)各個(gè)方面的積極性。要加強(qiáng)以崗位責(zé)任制為主的旅游企業(yè)規(guī)章制度。結(jié)合旅游服務(wù)業(yè)的特點(diǎn)，要建立健全的現(xiàn)場(chǎng)管理體系，完善現(xiàn)場(chǎng)管理方法，探索情景管理和應(yīng)急管理模式。在此基礎(chǔ)上，把各項(xiàng)專業(yè)管理系統(tǒng)化，形成適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的新型旅游服務(wù)業(yè)管理體系。
致謝一
時(shí)光荏苒，我的碩士生涯已接進(jìn)尾聲.這幾年的時(shí)光既漫長(zhǎng)又短暫，其中充滿了酸甜苦辣，更有收獲和成長(zhǎng).幾年來，感謝陪我一起度過美好時(shí)光的每位尊敬的老師和親愛的同學(xué)，正是你們的幫助，我才能克服困難，正是你們的指導(dǎo)，我才能解決疑惑，直到學(xué)業(yè)的順利完成.
本人的學(xué)位論文是在我的恩師童群義教授的殷切關(guān)懷和耐心指導(dǎo)下進(jìn)行并完成的，衷心感謝我的恩師對(duì)我的淳淳教誨和悉心關(guān)懷.從課題的選擇、項(xiàng)目的實(shí)施，直至論文的最終完成，童教授都始終給予我耐心的指導(dǎo)和支持，我取得的每一點(diǎn)成績(jī)都凝聚著恩師的汗水和心血.恩師開闊的視野、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵(lì)著我，在此謹(jǐn)向童教授致以衷心的感謝和崇高的敬意.
感謝實(shí)驗(yàn)室的師弟師妹們與我一道分享他們青春的快樂!在此還要對(duì)實(shí)驗(yàn)室所有師兄弟姐妹們?cè)谄綍r(shí)開展相關(guān)工作中的支持和幫助一并表示感謝.感謝我的伙伴們崔竹梅、胡新潔、彭英云、馮再平、李娟等，在實(shí)驗(yàn)過程和論文寫作過程中提供的熱心幫助!無論在炎熱的夏天，還是寒冷的冬季，他們不辭勞苦地為我提供無私的幫助，沒有他們的幫助就沒有這篇論文的順利完成.
感謝江南大學(xué)xx級(jí)碩士班的全體同學(xué)陪我一起走過這段人生難忘的歷程!
感謝合肥師范學(xué)院的領(lǐng)導(dǎo)給我提供的機(jī)會(huì).我會(huì)更加珍惜教師的崗位，也更加清醒地意識(shí)到必須做終生學(xué)習(xí)型的人.感謝我的家人常年對(duì)我的支持和理解!他們是最愛我的人，也是我虧欠最多的人，他們默默的奉獻(xiàn)是我求學(xué)四年來的支持和動(dòng)力.
最后，我要向百忙之中參與審閱、評(píng)議本論文各位老師、向參與本人論文答辯的各位老師表示由衷的感謝!人生的每個(gè)階段都值得好好珍惜，這段美好歲月，因?yàn)橛心銈兊年P(guān)心和幫助，我很幸福.我會(huì)更加勤奮學(xué)習(xí)、認(rèn)真研究，我會(huì)努力做得更好，我想這也是我能給你們的最好的回報(bào)吧.把最美好的祝福獻(xiàn)給你們，愿永遠(yuǎn)健康、快樂!
致謝二
行文至此，意味著我的碩士生涯已至謝幕時(shí)刻.回首九年多的江大生活，百感交集，苦辣酸甜集結(jié)于心頭，但心中充盈最多的仍是感激.
首先感謝我的導(dǎo)師鐘芳教授對(duì)我生活和學(xué)業(yè)上無微不至的關(guān)心和幫助，鐘老師品德高尚、待人和善、治學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)、學(xué)識(shí)淵博，在我五年多的博士學(xué)習(xí)期間，她不僅傳授了我做學(xué)問的技巧，還傳授了我做人的準(zhǔn)則，這些必將讓我受益終身.在課題進(jìn)行過程中，鐘老師耐心聽取我們的階段匯報(bào)，及時(shí)提出修訂方案，保證了課題的順利進(jìn)行.值此課題完結(jié)之時(shí)，再次向鐘老師致以我最真誠(chéng)的謝意.感謝李玥副教授，徐菲菲老師和關(guān)天琴老師對(duì)我平時(shí)實(shí)驗(yàn)和生活給予的關(guān)心和照顧.此外，感謝食品科學(xué)與技術(shù)國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室的朱松老師和食品加工與配料中心的于沛沛老師在實(shí)驗(yàn)過程中給予的關(guān)心和幫助.
感謝安徽中煙工業(yè)公司技術(shù)中心舒俊生主任、徐迎波主任和王程輝主任對(duì)我實(shí)驗(yàn)提供的幫助，感謝徐志強(qiáng)師兄對(duì)我實(shí)驗(yàn)的指導(dǎo)和生活的關(guān)心，感謝分析檢測(cè)室的田振峰、陳開波、汪華、朱青林、謝映松、周順、葛少林、胡永華等對(duì)我實(shí)驗(yàn)和生活的關(guān)心與幫助.
感謝山東瑞博斯煙草有限公司的薛長(zhǎng)森總經(jīng)理、孫偉經(jīng)理、田海龍主任、李剛、李曉華和李玲在我實(shí)驗(yàn)過程中提供的支持和幫助.
感謝煙草課題組的孫偉峰師姐、殷春燕師姐和周志磊師兄，在安徽中煙工業(yè)公司技術(shù)中心一起學(xué)習(xí)一起實(shí)驗(yàn)的日子讓我終身難忘.感謝實(shí)驗(yàn)室所有的兄弟姐妹帶給我的幫助和鼓勵(lì)，他們是：梁蓉、祁靜、劉治濤、欒宏飛、徐勝男、魏冬、張超、易江、王海洋、許智婷、馮兆欣、吳佳、付婷婷、劉歡、張明秀、呂淑一、馬菲菲、劉小楠、李超、常玉梅、夏熠珣、王浩、劉飛，虞健、程雯麗、彭田慧、王慶衛(wèi)、林全全、陳雪梅、陳翰、汪嬌玲、桂莎莎、姚佩毓、袁玲、雍曉磊、常冰玉、王芳、李盧娟、于哲、陳羚、王一涵、kingsley、zehadi等.
感謝讀博期間陪伴我一起奮斗的戰(zhàn)友們，他們是閆博文、唐鑫、翟齊嘯，你們讓我在讀博期間充滿了開心與快樂.感謝家人對(duì)我無微不至的關(guān)懷，感謝父母對(duì)我的支持，感謝哥哥、嫂子、妹妹對(duì)家庭責(zé)任的承擔(dān)，讓我沒有后顧之憂，可以安安心心順利畢業(yè).
感謝所有關(guān)心幫助過我的人，祝你們一切順利，幸福美滿!
致謝三
在論文即將畫上句號(hào)的時(shí)候，望著滿紙文字，欲言還休.三年半的時(shí)光就在不知不覺中悄然而逝.初時(shí)的夢(mèng)想，經(jīng)歷的磨練和擁有的快樂最終都在淡然一笑中，成為漫長(zhǎng)人生旅途中的一段過往.在這段經(jīng)歷中，對(duì)我影響最為深遠(yuǎn)的便是那些鑒證我成長(zhǎng)的師長(zhǎng)們和相伴我成長(zhǎng)的兄弟姐妹們.感謝師長(zhǎng)們對(duì)我的不倦教誨，感謝兄弟姐妹們分享我的苦與樂.特別感謝我的恩師王興國(guó)教授在我學(xué)習(xí)和生活中給予的無私幫助.恩師淵博的學(xué)識(shí)，辯證的思維，創(chuàng)新的意識(shí)以及嚴(yán)于律己的品格在給我樹立成功榜樣的同時(shí)也成為我將來奮斗的目標(biāo).在此，我衷心的祝愿恩師綠水青山春常駐，桃李芬芳滿天涯.
此外，還要特別感謝我的父母和男朋友.他們的支持和關(guān)懷不僅給與我心靈上的蘊(yùn)藉，還成為我堅(jiān)持奮斗的不竭動(dòng)力.
最后，感謝江南大學(xué)，感謝您為我的成長(zhǎng)提供一方樂土!
致謝四
站在學(xué)生生涯的尾巴，回顧過去21年的學(xué)生生活，一時(shí)間發(fā)現(xiàn)學(xué)生身份給了我太多的庇護(hù)，期間照顧我?guī)椭^我的人太多，有太多的感謝和感恩，一時(shí)不知從何說起.
但是首先，我要感謝我的導(dǎo)師，yoshinorimine教授和江波教授.你們?yōu)槲姨峁┝肆λ芗暗囊磺兄С郑步o了我到加拿大圭爾夫大學(xué)食品學(xué)院進(jìn)行聯(lián)合培養(yǎng)的機(jī)會(huì)，并對(duì)我的博士課題進(jìn)行了耐心的指導(dǎo)，讓我受益匪淺.博士期間，在導(dǎo)師們的指導(dǎo)下，我的學(xué)習(xí)能力、自主能力和心態(tài)都有了很大的改善和提高，讓我體會(huì)到要用積極樂觀的心態(tài)去面對(duì)科學(xué)道路上的一切困難，在前進(jìn)的方向，導(dǎo)師永遠(yuǎn)是我的指明燈.
同時(shí)，我很想感謝實(shí)驗(yàn)室的張濤老師、沐萬孟老師、繆銘老師和袁博老師，感謝你們這些年來的支持、幫助與信任.每次跟你們溝通都會(huì)讓我更清醒的意識(shí)到自己所處的大環(huán)境，保持好的心態(tài)更重要.我還要感謝江南大學(xué)曾經(jīng)的和現(xiàn)在的實(shí)驗(yàn)室同僚.我特別感謝胡興、李赟高、段翔和戰(zhàn)榮榮師姐與我分享研究生教育信息.感謝舍友張映瞳和吳梨給與我無微不至的照顧.感謝趙萌師姐、賈敏師姐、楊成、郭鈺潔、張鵬、易江、李海方、李曉卉、邢慶超、熊珊珊、張瑜、張?zhí)烀?、劉虹蕾、張皓在各方面給予我的幫助和督促，懷念與你們?cè)谝黄鸬娜兆?
我還要感謝在圭爾夫大學(xué)實(shí)驗(yàn)室的同僚們.感謝prithyrupa博士和jenniferkovacs-nolan博士的慷慨幫助，感謝rongtsao教授給予的實(shí)驗(yàn)儀器和方法上的支持，感謝涂永剛老師、趙燕老師、吳萍老師、湯凱捷老師、楊雨虹老師、劉成海老師期間給我的指導(dǎo)和關(guān)懷，感謝yutarokobayashi，toshihikofukuda，mackenziechee和elizabethkunkel讓我的實(shí)驗(yàn)室生活充滿樂趣，英語水平也有了提高.最要感謝張華(華姐)讓我在加拿大有了家的溫暖，很想念姐夫和俊俊.感謝加拿大的朋友們，王祎、徐彩娜、鄧力、郝赫穎、錢科盈、胡婕倫、楊玥曦、劉歡、丁輝煌、郭慶斌、康繼、李瑩、湯堯、余強(qiáng)、張兵、袁陵、張匯、陶濤、耿放、耿佳慧、王文婧、高江宇、王秀菊、趙正濤、王荻、maner、linda以及我的房東jason.是你們構(gòu)成一個(gè)完整的故事，讓我如此留戀與你們?cè)谝黄鸬臅r(shí)光，期待還會(huì)再見.
我也要感謝江南大學(xué)食品學(xué)院給我受高等教育的資源和支持，江大永遠(yuǎn)是我的后盾，無論到哪我都會(huì)謹(jǐn)記我出自江大，要給江大爭(zhēng)臉.也感謝所有幫助過我的行政老師們.
關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；結(jié)構(gòu)調(diào)整；債轉(zhuǎn)股；國(guó)有股減持
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的完善和發(fā)展也提出了新的要求。而國(guó)企扭曲的資本結(jié)構(gòu)，不僅正在吞噬企業(yè)的信譽(yù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，損害著企業(yè)的價(jià)值，危害市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用水平，而且也在很大程度上動(dòng)搖了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基石，已成為現(xiàn)代企業(yè)制度推行的一大障礙。立足于國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整的趨勢(shì)，在對(duì)我國(guó)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)治理方法剖析的基礎(chǔ)上提出資本結(jié)構(gòu)治理思路和策略。
一、資本結(jié)構(gòu)理論內(nèi)涵
資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇，是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，它是指企業(yè)的全部資金來源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，是企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。
1．1早期資金結(jié)構(gòu)理論。早期資金結(jié)構(gòu)理論的研究始于20世紀(jì)50年代，以美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論三種觀點(diǎn)。
1．1．1凈收益理論。凈收益理論認(rèn)為，由于債務(wù)資金成本通常較低，公司利用債務(wù)資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價(jià)值。因此，企業(yè)利用負(fù)債資金總是有利的。公司負(fù)債越多，綜合資金成本越低，公司的價(jià)值就越高。即負(fù)債為100％是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)，綜合資金成本最低，而公司的價(jià)值達(dá)到最大。
1．1．2凈營(yíng)業(yè)收入。這是關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無關(guān)的觀點(diǎn)。它認(rèn)為如果假定債務(wù)成本是一個(gè)常數(shù)，但權(quán)益成本在變化，因?yàn)殡S著負(fù)債的增多，公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權(quán)益資本成本率會(huì)上升并抵消財(cái)務(wù)杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個(gè)常數(shù)。與凈收益理論不同，凈營(yíng)業(yè)收入理論考慮了負(fù)債比例增加對(duì)權(quán)益資本成本率的影響，認(rèn)為無論企業(yè)的負(fù)債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的價(jià)值沒有影響。
1．1．3傳統(tǒng)(折衷)理論。傳統(tǒng)(折衷)理論的觀點(diǎn)是：企業(yè)在一定的范圍內(nèi)利用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用時(shí)，權(quán)益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務(wù)資金的好處，因此，綜合資金成本率會(huì)隨著適度負(fù)債比例的增加而下降，而此時(shí)企業(yè)的價(jià)值上升，并可能在此范圍內(nèi)達(dá)到最高。但是，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債比例超過這個(gè)范圍時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)明顯增大，企業(yè)債務(wù)資金成本率也開始上升，它和權(quán)益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業(yè)的價(jià)值因此開始下降。負(fù)債的比例超過這個(gè)范圍時(shí)，綜合資金成本率上升越快。該理論認(rèn)為債務(wù)的增加對(duì)公司價(jià)值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務(wù)過度，就會(huì)使公司價(jià)值下降的。
1．2現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論誕生之前，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的討論均是初淺的，僅就一些現(xiàn)象討論現(xiàn)象，是建立在經(jīng)驗(yàn)判斷的基礎(chǔ)上的，只是對(duì)所有者行為的一種推論，沒有系統(tǒng)地、科學(xué)地討論其本質(zhì)。直到1958年“MM”理論的出現(xiàn)，才開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論研究的新時(shí)代。
1．2．1MM理論
1)無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論。該理論認(rèn)為，在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100％時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。
2)含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論。在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨近100％時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。
1．2．2米勒模型理論。該模型用個(gè)人所得稅對(duì)含稅條件下的MM理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為含稅條件下的IVIM理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了個(gè)人從投資中所得的利息收入，他們所交個(gè)人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。
1．2．3權(quán)衡模型理論。該理論認(rèn)為，MM理論忽略了現(xiàn)代社會(huì)中的兩個(gè)因素：財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價(jià)值應(yīng)按以下公式確定：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值+運(yùn)用負(fù)債減稅收益一財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值一成本預(yù)期現(xiàn)值。上式表明：負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價(jià)值增大；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會(huì)增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本及成本之間保持平衡時(shí)，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時(shí)的負(fù)債比例。
1．3什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
1)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大、并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者的積極性的資本結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)企業(yè)加權(quán)資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達(dá)到企業(yè)加權(quán)資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)。
2)結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合。現(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過高或權(quán)益資本過大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過經(jīng)營(yíng)和投資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。所以，要加強(qiáng)事前的預(yù)測(cè)和規(guī)劃，實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。
通過以上對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展歷程的探討，可以看出資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展始終遵循著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的傳統(tǒng)軌道，并且是伴隨著其它經(jīng)濟(jì)理論的提出和發(fā)展以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而不斷地進(jìn)行突破創(chuàng)新。
二、我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀
長(zhǎng)期以來，我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和自身組織形式的制約，資本結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，成為國(guó)企改制和脫困的瓶頸，并進(jìn)而影響到企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。透過我國(guó)國(guó)企資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，總結(jié)得出國(guó)企失衡的資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)出以下三大特征：
2．1企業(yè)負(fù)債比率偏高。企業(yè)債務(wù)數(shù)量大，負(fù)債比率高。許多國(guó)有工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到80％，其中有些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率突破100％的破產(chǎn)警戒線，如果流動(dòng)負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中占較大的比重，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)看似合理實(shí)則有較大的財(cái)務(wù)隱患，因?yàn)槎唐谪?fù)債的償債風(fēng)險(xiǎn)要高于長(zhǎng)期負(fù)債，對(duì)企業(yè)的生存威脅更大。
2．2國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡。就國(guó)有企業(yè)三類股東而言，個(gè)人股東的身份最為明確，投資的目的性最強(qiáng)；法人股東參與公司治理的能力較強(qiáng)，為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，也有強(qiáng)烈的動(dòng)因?qū)嵤┍O(jiān)督；而在國(guó)有企業(yè)占一半以上的國(guó)有股，雖然其終極所有權(quán)歸國(guó)家所有，但由于國(guó)有股的委托關(guān)系層次太多，投資主體不明確，對(duì)國(guó)有企業(yè)的約束軟化，出現(xiàn)了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現(xiàn)象，國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重，企業(yè)成本上升。實(shí)證研究結(jié)果表明，國(guó)有企業(yè)業(yè)績(jī)較差、治理效率不佳，與國(guó)有股權(quán)比重過高呈正相關(guān)關(guān)系。
2．3國(guó)有企業(yè)籌資方式單一。對(duì)籌資方式的不同選擇將影響企業(yè)的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業(yè)對(duì)某種籌資方式的依賴性，增強(qiáng)企業(yè)的籌資彈性。我國(guó)國(guó)有企業(yè)基本上是靠吸收國(guó)家財(cái)政資金的方式實(shí)現(xiàn)的，由于國(guó)有企業(yè)效益太差和資本市場(chǎng)規(guī)模的限制，內(nèi)部留存收益和發(fā)行股票等權(quán)益籌資方式對(duì)企業(yè)融資貢獻(xiàn)相當(dāng)有限，因此，當(dāng)企業(yè)過度依賴的財(cái)政撥款被取消后，企業(yè)自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的泥潭。
三、我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理
目前，國(guó)企資本結(jié)構(gòu)治理，我們應(yīng)基于國(guó)有企業(yè)現(xiàn)實(shí)的資本結(jié)構(gòu)，重視國(guó)家制度安排在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)治理中的作用，并關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。我國(guó)資本結(jié)構(gòu)治理是要改變目前業(yè)已形成的不合理資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而這種扭曲的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上是體制的直接產(chǎn)物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應(yīng)當(dāng)從改革舊有體制本身來著手加以解決。
3．1國(guó)有企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)應(yīng)遵的原則。在確定我國(guó)國(guó)有企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國(guó)的具體情況，遵循以下原則：
3．1．1不阻礙企業(yè)生存與發(fā)展原則。企業(yè)的最終目標(biāo)是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存、獲得發(fā)展、賺得利潤(rùn)。因此，良好的資本結(jié)構(gòu)不僅不應(yīng)阻礙企業(yè)的生存與發(fā)展，而且還要有利于企業(yè)的發(fā)展。為此，所確定的資本結(jié)構(gòu)首先應(yīng)滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求。除此之外，企業(yè)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，還必須注意確保企業(yè)具有足夠的償債能力。同時(shí)，還應(yīng)科學(xué)地確定債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)到期日，以免因負(fù)債到期日集中而加大企業(yè)償債壓力。
3．1．2彈性原則。企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)管理狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，都或多或少地影響著其資本結(jié)構(gòu)的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結(jié)構(gòu)也理應(yīng)做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
3．2國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的措施
3．2．1堅(jiān)持存量調(diào)整和增量注入相結(jié)合的治理方式。由于我國(guó)國(guó)企資本結(jié)構(gòu)治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國(guó)家資本)是相對(duì)有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現(xiàn)實(shí)的。相比最現(xiàn)實(shí)的途徑莫過于內(nèi)部存量資本調(diào)整模式，因?yàn)榇四Ｊ酵顿Y少、見效快，國(guó)家通過債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)能迅速改變企業(yè)高負(fù)債率問題，企業(yè)國(guó)有股權(quán)的減持和出讓有助于企業(yè)股權(quán)的分散化。目前，國(guó)家也通過送股和配股的方式緩解這一現(xiàn)象。
3．2．2建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資結(jié)構(gòu)體系?；I資權(quán)作為企業(yè)財(cái)權(quán)的重要組成部分要求有完善的資本市場(chǎng)相配套，但我國(guó)目前單一的籌資方式難以使企業(yè)成為獨(dú)立的籌資主體。為此，只有按市場(chǎng)要求建立嚴(yán)格的籌資運(yùn)行機(jī)制，使融資體制由國(guó)家融資真正地轉(zhuǎn)向市場(chǎng)融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資相結(jié)合的融資方式，才能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展。但在我國(guó)目前籌資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀下，大力發(fā)展直接籌資有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和約束機(jī)制的完善。
3．2．3注重資本結(jié)構(gòu)的制度建設(shè)與技術(shù)管理相結(jié)合的治理原則。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，為進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的技術(shù)管理提供了現(xiàn)實(shí)可能，企業(yè)的生存靠國(guó)家政策扶持的時(shí)代將一去不復(fù)返了，企業(yè)資本的取得和結(jié)構(gòu)的形成都將與其管理水平密不可分。
3．2．4債轉(zhuǎn)股：修正國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的過渡性舉措。從全球范圍看，債轉(zhuǎn)股已成為世界各國(guó)處理銀行不良資產(chǎn)以及化解金融風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有利手段，如在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)的RTC、法國(guó)的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國(guó)的托管銀行等，都是債轉(zhuǎn)股的托管部門；在新興市場(chǎng)國(guó)家，曾遭受金融危機(jī)打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的韓國(guó)、泰國(guó)和菲律賓等國(guó)相繼成立了資產(chǎn)管理公司。從我國(guó)國(guó)有企業(yè)的角度看，債轉(zhuǎn)股的首要任務(wù)就是幫助國(guó)有企業(yè)擺脫目前的財(cái)務(wù)困境，并借債轉(zhuǎn)股之機(jī)幫助國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。極大地降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，這是債轉(zhuǎn)股積極的一面。但是，債轉(zhuǎn)股也有其另一面，企業(yè)最終還是要承擔(dān)權(quán)益資本的成本，而權(quán)益資本成本高于債權(quán)資本成本。因而，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)在于使企業(yè)在成本負(fù)擔(dān)上打了一個(gè)時(shí)間差，其最終出路還在于提高企業(yè)收益水平，以補(bǔ)償資本成本。所以，債轉(zhuǎn)股只能作為國(guó)企資本結(jié)構(gòu)治理的一種過渡性的治理措施。:
四、結(jié)語
促進(jìn)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)生理論水平和科研能力的提高，展示高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)的教學(xué)成果，有效推動(dòng)高校學(xué)前（幼兒）教育學(xué)科和專業(yè)建設(shè)以及畢業(yè)生的高質(zhì)量就業(yè)。
二、主辦單位
中國(guó)高等教育學(xué)會(huì)教師教育分會(huì)幼兒教師教育
三、協(xié)辦單位
全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育學(xué)院（系）
四、活動(dòng)時(shí)間
征稿截止時(shí)間：2017年6月10日
評(píng)選揭曉時(shí)間：2017年7月30日前
五、評(píng)審委員（排名不分先后）
郭力平（華東師范大學(xué)教育學(xué)部）、蔡迎旗（華中師范大學(xué)教育學(xué)院）、劉曉東（南京師范大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院）、秦金亮（浙江師范大學(xué)杭州幼兒師范學(xué)院）、劉云艷（西南大學(xué)教育學(xué)部）、張博（華南師范大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院）、鄢超云（四川師范大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院）、賀永琴（貴陽幼兒師范高等?？茖W(xué)校）、鄭健成（福建幼兒師范高等專科學(xué)校）、王彩鳳（鄭州幼兒師范高等?？茖W(xué)校）。
六、活動(dòng)組織
1.評(píng)選范圍：全國(guó)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)2017年應(yīng)屆畢業(yè)生獨(dú)立或合作撰寫的畢業(yè)論文。
2.論文分組：分設(shè)大專生、本科生、研究生（含碩士生、博士生）三個(gè)組。
3.論文推薦：大專、本科生參評(píng)畢業(yè)論文由所在院校（系）集體推薦。推薦數(shù)量：大專生嚴(yán)格控制在本院校（系）當(dāng)年畢業(yè)生總數(shù)的15%以內(nèi)，本科生嚴(yán)格控制在20%以內(nèi)。每篇參評(píng)論文均應(yīng)附上兩位具有高級(jí)職稱指導(dǎo)教師或論文答辯委員會(huì)成員的評(píng)語。研究生推薦名額不限，由導(dǎo)師推薦并寫出評(píng)語。所有參評(píng)論文均一式一份并附上作者本人學(xué)生證復(fù)印件，于2017年6月10日前（以當(dāng)?shù)剜]戳為準(zhǔn)）寄至杭州市文三路求智巷3號(hào)《幼兒教育?教育科學(xué)》編輯室（郵編310012）。參評(píng)者同時(shí)將參評(píng)論文的Word文檔以附件形式發(fā)送到電子郵箱 。
4.子郵件格式要求：郵件主題請(qǐng)寫：學(xué)校+姓名+論文題目。附件文檔名請(qǐng)寫：姓名+論文題目。附件文檔全文宋體、小四號(hào)、兩端對(duì)齊、1.5倍行距。在發(fā)送電子文檔前，請(qǐng)刪除論文中的學(xué)校名稱和導(dǎo)師姓名，以及頁眉、頁腳及致謝頁中有可能涉及學(xué)校、導(dǎo)師、作者本人的相關(guān)信息。
七、評(píng)選和獎(jiǎng)勵(lì)
1.特邀全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)科帶頭人組成論文評(píng)選委員會(huì)，以無記名投票方式分組評(píng)選，按一定比例評(píng)出各組優(yōu)秀論文。
2.由主辦單位頒發(fā)獲獎(jiǎng)證書。
3.獲獎(jiǎng)結(jié)果將在2017年9月《幼兒教育?教育科學(xué)》雜志及其官方網(wǎng)站“幼兒教育網(wǎng)http：//”上公布，部分優(yōu)秀論文將選登在《幼兒教育?教育科學(xué)》上。
4.獲獎(jiǎng)作者編入“中國(guó)幼教招聘網(wǎng)http：//高級(jí)人才庫(kù)”向全國(guó)各用人單位重點(diǎn)推薦。
八、重要說明
促進(jìn)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)生理論水平和科研能力的提高，展示高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)的教學(xué)成果，有效推動(dòng)高校學(xué)前（幼兒）教育學(xué)科和專業(yè)建設(shè)以及畢業(yè)生的高質(zhì)量就業(yè)。
二、主辦單位
全國(guó)教師教育學(xué)會(huì)幼兒教師教育委員會(huì)
三、協(xié)辦單位
全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育學(xué)院（系）
四、活動(dòng)時(shí)間
征稿截止時(shí)間：2016年6月10日
評(píng)選揭曉時(shí)間：2016年7月30日前
五、活動(dòng)組織
1.評(píng)選范圍：全國(guó)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)2016年應(yīng)屆畢業(yè)生獨(dú)立或合作撰寫的畢業(yè)論文。
2.論文分組：分設(shè)大專生、本科生、研究生（含碩士生、博士生）三個(gè)組。
3.論文推薦：大專、本科生參評(píng)畢業(yè)論文由所在院校（系）集體推薦。推薦數(shù)量：大專生控制在本院校（系）當(dāng)年畢業(yè)生總數(shù)的15%以內(nèi)，本科生控制在20%以內(nèi)。每篇參評(píng)論文均應(yīng)附上兩位具有高級(jí)職稱指導(dǎo)教師或論文答辯委員會(huì)成員的評(píng)語。研究生推薦名額不限，由導(dǎo)師推薦并寫出評(píng)語。所有參評(píng)論文均一式一份并附上作者本人學(xué)生證復(fù)印件，于2016年6月10日前（以當(dāng)?shù)剜]戳為準(zhǔn)）寄至杭州市文三路求智巷3號(hào)《幼兒教育?教育科學(xué)》編輯室（郵編310012）。參評(píng)者同時(shí)將參評(píng)論文的Word文檔以附件形式發(fā)送到電子郵箱 。
4.電子郵件格式要求：郵件主題請(qǐng)寫：學(xué)校+姓名+論文題目。附件文檔名請(qǐng)寫：姓名+論文題目。附件文檔全文宋體、小四號(hào)、兩端對(duì)齊、1.5倍行距。在發(fā)送電子文檔前，請(qǐng)刪除論文中的學(xué)校名稱和導(dǎo)師姓名，以及頁眉、頁腳及致謝頁中有可能涉及學(xué)校、導(dǎo)師、作者本人的相關(guān)信息。
六、評(píng)選和獎(jiǎng)勵(lì)
1.特邀全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)科帶頭人組成論文評(píng)選委員會(huì)，以無記名投票方式分組評(píng)選，按一定比例評(píng)出各組優(yōu)秀論文。
2.由主辦單位頒發(fā)獲獎(jiǎng)證書。
3.獲獎(jiǎng)結(jié)果將在2016年9月《幼兒教育?教育科學(xué)》雜志及其官方網(wǎng)站“幼兒教育網(wǎng)http：//”上公布，部分優(yōu)秀論文將選登在《幼兒教育?教育科學(xué)》上。
4.獲獎(jiǎng)作者編入“中國(guó)幼教招聘網(wǎng)http：//高級(jí)人才庫(kù)”向全國(guó)各用人單位重點(diǎn)推薦。
七、重要說明
促進(jìn)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)生理論水平和科研能力的提高，展示高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)的教學(xué)成果，有效推動(dòng)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)畢業(yè)生高質(zhì)量就業(yè)。
二、主辦單位
全國(guó)教師教育學(xué)會(huì)幼兒教師教育委員會(huì)
三、協(xié)辦單位
全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育學(xué)院（系）
四、活動(dòng)時(shí)間
征稿截止時(shí)間：2011年6月10日
評(píng)選揭曉時(shí)間：2011年6月30日前
五、評(píng)審委員（排名不分先后）
朱家雄（華東師范大學(xué)學(xué)前教育與特殊教育學(xué)院）、周兢（華東師范大學(xué)學(xué)前教育與特殊教育學(xué)院）、霍力巖（北京師范大學(xué)教育學(xué)部）、顧榮芳（南京師范大學(xué)教育科學(xué)學(xué)院）、華愛華（華東師范大學(xué)學(xué)前教育與特殊教育學(xué)院）、秦金亮（浙江師范大學(xué)杭州幼兒師范學(xué)院）、劉云艷（西南大學(xué)學(xué)前教育系）、蔡迎旗（華中師范大學(xué)學(xué)前教育與特殊教育系）、鄭健成（福建兒童發(fā)展職業(yè)學(xué)院）、周世華（黑龍江幼兒師范高等?？茖W(xué)校學(xué)前教育系）。
六、活動(dòng)組織
1．評(píng)選范圍：全國(guó)高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)2011年應(yīng)屆畢業(yè)生獨(dú)立或合作撰寫的畢業(yè)論文。
2．論文分組：分設(shè)大專生、本科生、研究生（含碩士生、博士生）三個(gè)組。
3．論文推薦：大專、本科生參評(píng)畢業(yè)論文由所在院校（系）集體推薦。推薦數(shù)量：大專生控制在本院校（系）當(dāng)年畢業(yè)生總數(shù)的15%以內(nèi)，本科生控制在20%以內(nèi)。每篇參評(píng)論文原則上應(yīng)附上兩位具有高級(jí)職稱指導(dǎo)教師或論文答辯委員會(huì)成員的評(píng)語。研究生推薦名額不限，由導(dǎo)師推薦并寫出評(píng)語。所有參評(píng)論文均一式兩份并附上作者本人學(xué)生證復(fù)印件，于2011年6月10日前（以當(dāng)?shù)剜]戳為準(zhǔn)）寄至杭州市文三路求智巷3號(hào)《幼兒教育?教育科學(xué)》編輯室（郵編310012）。參評(píng)論文同時(shí)以電子文檔方式發(fā)送至，請(qǐng)?jiān)谥黝}欄標(biāo)明“優(yōu)秀畢業(yè)論文評(píng)選”字樣。
七、評(píng)選和獎(jiǎng)勵(lì)
1．將特邀全國(guó)各高校學(xué)前（幼兒）教育專業(yè)學(xué)科帶頭人組成論文評(píng)選委員會(huì)，以無記名投票方式分組評(píng)選，按一定比例評(píng)出各組優(yōu)秀論文。
2．由主辦單位頒發(fā)獲獎(jiǎng)證書。
3．獲獎(jiǎng)結(jié)果將在2011年9月《幼兒教育?教育科學(xué)》雜志及其官方網(wǎng)站“幼兒教育網(wǎng)省略”上公布，部分優(yōu)秀論文將選登在《幼兒教育?教育科學(xué)》上。
4．獲獎(jiǎng)作者編入“中國(guó)幼教招聘網(wǎng)省略高級(jí)人才庫(kù)”向全國(guó)各用人單位重點(diǎn)推薦。
八、重要說明
[關(guān)鍵詞]上市公司；資本結(jié)構(gòu)；融資方式；資產(chǎn)負(fù)債率；股權(quán)結(jié)構(gòu)
自從20世紀(jì)50年代MM定理誕生以來，資本結(jié)構(gòu)問題便成為大家共同關(guān)注的熱點(diǎn)問題，資本結(jié)構(gòu)決策是上市公司投融資決策的核心問題，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的融資成本和市場(chǎng)價(jià)值。只有深入了解全部上市公司的資本結(jié)構(gòu)狀況及其歷史演變過程，才能對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)有全局性的認(rèn)識(shí)，才有可能找出其存在問題的真正癥結(jié)所在。至今為止對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的解釋有多種理論，譬如平衡理論和優(yōu)序理論。然而，無論是哪一種都不能單獨(dú)地作出解釋。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)為其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)融資而發(fā)行的各種證券的組合。一般地人們將其特指為企業(yè)資產(chǎn)中股權(quán)與債務(wù)之間的相對(duì)比例。它是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論一個(gè)重要組成部分。最佳資本結(jié)構(gòu)指在一定條件下使公司加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，它是一種能使財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、公司價(jià)值等之間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)合理與否在很大程度上決定公司償債和再籌資能力，決定公司未來盈利能力，成為影響公司財(cái)務(wù)形象的重要指標(biāo)。在此基礎(chǔ)之上得出我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)如下：
通過比較我國(guó)和西方發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家上市公司的權(quán)益類科目差異相當(dāng)大。我國(guó)上市公司的流動(dòng)負(fù)債總額與西方國(guó)家差不多，大都在35%～43%之間，但我國(guó)上市公司的所有者權(quán)益比重高，超過50%，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家都在40%以下，相應(yīng)地，我國(guó)公司的長(zhǎng)期負(fù)債水平相當(dāng)?shù)?。資本結(jié)構(gòu)的順序偏好理論認(rèn)為，企業(yè)偏好將內(nèi)部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務(wù)資金，最后才是新的股權(quán)融資。然而，在籌集資金時(shí)，我國(guó)大多數(shù)上市公司視權(quán)益融資為首要途徑，對(duì)于負(fù)債則過于謹(jǐn)慎，表現(xiàn)為上市后極力擴(kuò)大股票發(fā)行額度，而且分配方案也多以配股為主，很少支付現(xiàn)金股利。
中外眾多學(xué)者先后進(jìn)行過大量有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和融資方式的研究。由于處在復(fù)雜多變的資本市場(chǎng)環(huán)境中，上市公司的資本結(jié)構(gòu)和融資方式已不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)問題，對(duì)此進(jìn)行研究將具有豐富的理論和實(shí)踐指導(dǎo)意義。通過對(duì)1991年至2002年期間中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)和融資方式的總體分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：普遍較高的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債水平相對(duì)偏高、存在明顯的股權(quán)融資偏好。這些特點(diǎn)與西方國(guó)家上市公司的實(shí)際情況不同，尤其股權(quán)融資偏好更是有悖于“優(yōu)序融資理論”。但是，2002年滬、深兩市100家樣本公司數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，從融資行為動(dòng)機(jī)角度證實(shí)了在目前中國(guó)尚不完善的資本市場(chǎng)架構(gòu)下，上市公司股權(quán)融資偏好是具有相對(duì)合理性的；同時(shí)也證實(shí)了這種融資方式普遍低效的事實(shí)。在實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上不難看出，目前中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在不少的問題。
一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及其成因
(一)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀
1.融資順序逆轉(zhuǎn),嚴(yán)重依賴外源融資。根據(jù)融資順序偏好理論和西方有
效資本市場(chǎng)的融資順序,先內(nèi)部融資、其次無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)的舉債融資、最后是新的股權(quán)融資,而我國(guó)上市公司的融資順序則與之幾乎相反。從下表中可以看出,內(nèi)源融資在上市公司融資中所占比重非常低,不達(dá)20%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。這說明我國(guó)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大并非主要依靠其自身的內(nèi)部積累,我國(guó)上市公司創(chuàng)造盈利和自我擴(kuò)張的能力還有待大幅度提高。
2.外源籌資比例不平衡,股權(quán)融資優(yōu)先于債務(wù)融資,具有強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。從上表中分析我國(guó)上市公司的總體融資行為,不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司明顯對(duì)股權(quán)融資比重更加偏好。據(jù)上表可知,我國(guó)上市公司股權(quán)融資占外源融資約70%,股權(quán)融資的比重遠(yuǎn)高于債權(quán)融資,存在嚴(yán)重的重股輕債現(xiàn)象,這有悖于優(yōu)序融資結(jié)構(gòu)原理。目前,我國(guó)的非上市公司偏好于爭(zhēng)取首次公開發(fā)行,上市公司的再融資則偏好于配股和增發(fā)新股,如果不能如愿,則會(huì)改為具有延遲股權(quán)融資特征的可轉(zhuǎn)換債券,設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)換條款,從而獲得股權(quán)資本,不得已才通過債權(quán)融資。
(二)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的成因
1.對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)缺乏正確認(rèn)識(shí)。長(zhǎng)期以來,我國(guó)企業(yè)自有資本不足,資金短缺,主要依賴大量舉債來維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例極高,以至企業(yè)大都“談債色變”。因?yàn)檫^去的高負(fù)債率所造成的壓力而影響到現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)決策,使經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為債務(wù)利息侵占公司利潤(rùn),或害怕經(jīng)營(yíng)不善而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī),一旦被改組上市,成為股份制企業(yè),首選的籌集資金方式就是大量發(fā)行股票,增加所有者權(quán)益資本,而不愿或很少通過舉債方式籌集資金。
2.股票市場(chǎng)投資者的過度投機(jī)行為也加劇了股票市場(chǎng)的非理性發(fā)展。長(zhǎng)期以來,股票發(fā)行的“賣方市場(chǎng)”和“賺錢效應(yīng)”,使股票發(fā)行到目前為止還很少遇到發(fā)行失敗先例。因而在上市時(shí)追求高額的股票發(fā)行,上市后推出高比例的配股,發(fā)生虧損后采取股權(quán)重組來吸收新資本的注入,這種“一年發(fā)股、二年配股、三年重組”已成為眾多公司股權(quán)融資的真實(shí)寫照,也正是市場(chǎng)治理機(jī)制失衡的反映。
3.股權(quán)融資成本較低是企業(yè)偏好股權(quán)融資的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。債務(wù)融資的付息“硬約束”和股權(quán)融資分紅的“軟約束”,使我國(guó)債務(wù)融資的成本大大高于股票融資。
4.我企業(yè)債券和股票一樣，是資本市場(chǎng)中不可缺少的重要組成部分。合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)要求包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)共同協(xié)調(diào)發(fā)展，這既有利于金融領(lǐng)域的改革，社會(huì)信用的優(yōu)化，同時(shí)又是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場(chǎng)基礎(chǔ)。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)體系中，企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。而我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后，在一定程度上制約了資本市場(chǎng)的健康發(fā)展及其結(jié)構(gòu)的完善，進(jìn)而影響了資本市場(chǎng)功能的發(fā)揮國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展極其緩慢,尤其是公司債券的發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在“強(qiáng)股市、弱債市;強(qiáng)國(guó)債、弱企業(yè)債”的結(jié)構(gòu)失衡特征。一方面,股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展具有不平衡性。我國(guó)企業(yè)債發(fā)行規(guī)模明顯小于其股票發(fā)行規(guī)模。另一方面,企業(yè)債券在整個(gè)債券市場(chǎng)中所占的規(guī)模一直很小。以2006年債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)為例,企業(yè)債發(fā)行只有935億元,占所有債券發(fā)行的1.8%,而政府債券和金融債券分別是6673.3億元和7738.1億元,分別是企業(yè)債的7.14倍和8.28倍。
二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題
由于我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制尚未健全，資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，籌資形式有限，并且約束條件也很多，導(dǎo)致了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在這樣或者那樣的缺陷。
1.增加了企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。一方面，權(quán)益融資的成本高于債務(wù)融資的成本。另一方面，由于負(fù)債的利息在稅前列支，具有“稅盾”的作用，可以使企業(yè)享受減少納稅的好處。鑒于這兩個(gè)方面的原因，在資金總額一定時(shí)，增加債務(wù)資本的比重會(huì)使得企業(yè)的加權(quán)平均資金成本下降。
2.降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿收益。財(cái)務(wù)杠桿是指在資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債比例的選擇對(duì)權(quán)益資本收益率的影響。由于這種財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)企業(yè)的資本收益率大于負(fù)債利率時(shí)，借入資金的存在可以提高權(quán)益資本收益率，即權(quán)益資本收益能在總資本收益率增加時(shí)獲得更大程度的增加。
3.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。由于我國(guó)上市公司多為原國(guó)有企業(yè)改制而來，存在著種種先天與后天的制度問題，使得我國(guó)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不盡合理，在這其中尤為突出的是股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。上市公司一股獨(dú)大導(dǎo)致獨(dú)立董事形同虛設(shè)，企業(yè)管理者忽視甚至損害中小股東的權(quán)益來使大股東權(quán)益最大，股東占用和掏空上市公司的事例屢見不鮮。
三、優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策
科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)和融資方式對(duì)提高公司經(jīng)營(yíng)效率、完善公司治理機(jī)制，以及增強(qiáng)整個(gè)金融體系的健全性都有非常重要的意義。針對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題，提出以下對(duì)策及建議:
1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)中，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低。從資本結(jié)構(gòu)理論我們可以看出，一定情況下提高公司的負(fù)債比率，降低自有資本的比率，會(huì)增加我國(guó)上市公司的企業(yè)價(jià)值，提高資金的使用效率，達(dá)到最佳的資本結(jié)構(gòu)。所以通過一定的途徑降低我國(guó)的自有資本比率勢(shì)在必行。
2.完善融資體制。在此，我們可以借鑒西方國(guó)家的一些做法，并結(jié)合我國(guó)實(shí)情進(jìn)行相應(yīng)的融資體制改革，為國(guó)有上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造良好的外部條件。
(1)大力推進(jìn)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的融資體制替代計(jì)劃經(jīng)濟(jì)融資體制的進(jìn)程，即建立以資本市場(chǎng)為主體的融資體制，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源的效用。減少政府干預(yù)，使政府在資本市場(chǎng)的職責(zé)逐步由融資中介過度到制定交易規(guī)則和維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和保持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。(2)完善上市公司股票的發(fā)行考核制度，增加上市公司發(fā)行新股、增發(fā)新股和配股資格的難度，從源頭上控制上市公司偏重股權(quán)融資的傾向。讓企業(yè)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和資本市場(chǎng)狀況決定是否進(jìn)行股權(quán)融資，并讓企業(yè)獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，應(yīng)該用一個(gè)指標(biāo)體系取代單一的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)作為考核上市公司取得配股、增發(fā)新股資格的標(biāo)準(zhǔn)，使股本擴(kuò)容更具合理性。(3)規(guī)范監(jiān)管體系，依法規(guī)范市場(chǎng)秩序，建立信息披露動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，對(duì)上市公司所披露的信息跟蹤核查。提高監(jiān)管水平，提高違法違規(guī)行為的機(jī)會(huì)成本，積極維護(hù)中小投資者利益，推進(jìn)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系的社會(huì)化。
3.大力發(fā)展資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，讓公司債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)同步發(fā)展或僅略有滯后，實(shí)現(xiàn)公司與資本市場(chǎng)“雙贏”的發(fā)展戰(zhàn)略。目前債券市場(chǎng)的落后已影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，國(guó)家應(yīng)逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，盡快推行企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)制。同時(shí)，在企業(yè)債券利率方面應(yīng)給予較大的靈活性，讓企業(yè)債券利率盡快市場(chǎng)化，以達(dá)到資本市場(chǎng)的真正多元化。針對(duì)債券市場(chǎng)內(nèi)部嚴(yán)重不均衡的現(xiàn)象，應(yīng)大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，優(yōu)化國(guó)債和金融債券的品種設(shè)計(jì)，完善債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
4.進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)上市公司籌資行為的理性化。不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)有助于上市公司資本結(jié)構(gòu)的理性回歸。首先，完善公司治理的基本架構(gòu)，健全企業(yè)制衡機(jī)制。要切實(shí)保護(hù)各股東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)的最終控制權(quán)和剩余價(jià)值的索取權(quán)，強(qiáng)化各契約方的決策參與權(quán)，減少“內(nèi)部人控制”。其次，加快股權(quán)分置改革，逐步解決股權(quán)結(jié)構(gòu)過度集中的問題，真正做到同股同利、同股同權(quán)。因此，我們應(yīng)通過法規(guī)政策等手段引導(dǎo)上市公司建立有利于公司治理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。上市公司資本結(jié)構(gòu)的完善是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要各方面的大力配合，綜合協(xié)調(diào)，在實(shí)踐中不斷總結(jié)、調(diào)整和完善，不能期望一蹴而就。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，資本市場(chǎng)的逐步完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)逐漸趨于合理，上市公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題也會(huì)逐步得以解決。
自從開始對(duì)資本結(jié)構(gòu)的開創(chuàng)性研究以來，關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的解釋及其影響因素的研究就一直沒有停止過，并取得大量的研究成果。在一個(gè)無摩擦的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，如果不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。但是顯示世界是有摩擦的，比如很重要的一點(diǎn)就是每一個(gè)國(guó)家都要征稅，則稅收這一影響因素很可能影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。綜此來看，簡(jiǎn)單的一個(gè)方面就對(duì)小型企業(yè)存在影響，那么中國(guó)企業(yè)的整體資本結(jié)構(gòu)的無疑就更大了。中國(guó)企業(yè)本身向著目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度比較慢，同時(shí)，中國(guó)企業(yè)未表現(xiàn)出與優(yōu)序理論預(yù)期的在外源容資方面先債務(wù)后股權(quán)的順序，股權(quán)融資在企業(yè)的外源融資中占有很大比例。由于我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展還不太成熟，企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)與外國(guó)不盡相同，因此影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素跟外國(guó)成熟市場(chǎng)相比存在較大的差異。而一再的結(jié)果表明中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)反映的可能是經(jīng)營(yíng)者在特定財(cái)務(wù)狀況下的相機(jī)選擇，同時(shí)在很大程度上又是諸多外界因素共同作用的結(jié)果。不管情況如何，只有面對(duì)現(xiàn)實(shí)，相信中國(guó)的上市企業(yè)在不久的將來會(huì)有極大的發(fā)展前景的！
參考文獻(xiàn)：
[1]中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析作者：董建明
關(guān)鍵詞：物流管理市場(chǎng)營(yíng)銷關(guān)系影響
一、企業(yè)的物流管理分析
物流活動(dòng)自古已有,人類雖在數(shù)千年的物流活動(dòng)中具備了一定的物流意識(shí),但在二戰(zhàn)后,系統(tǒng)的物流理論才得以形成。正如美國(guó)物流學(xué)者伯納德拉隆德所言:物流活動(dòng)源于由地區(qū)產(chǎn)品剩余導(dǎo)致的地區(qū)間產(chǎn)品交換,而生產(chǎn)力在工業(yè)革命后的迅速發(fā)展,則推動(dòng)著物流活動(dòng)不斷發(fā)展。
到了今天,物流管理思想也在不斷得以豐富、完善,將傳統(tǒng)物流實(shí)行業(yè)務(wù)流程的再造,把原來的組織結(jié)構(gòu),那種直線職能式的金字塔的結(jié)構(gòu)改革為扁平化的組織結(jié)構(gòu),形成符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)代物流,實(shí)現(xiàn)了“信息化”與“網(wǎng)絡(luò)化”。
信息化是指物流企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)對(duì)物流過程中產(chǎn)生的全部或部分信息進(jìn)行采集、分類、傳遞、匯總、識(shí)別、跟蹤、查詢等一系列處理活動(dòng),以實(shí)現(xiàn)對(duì)貨物流動(dòng)過程的控制,從而降低成本、提高效益的管理活動(dòng)。它是現(xiàn)代物流的靈魂,是現(xiàn)代物流發(fā)展的必然要求和基石;網(wǎng)絡(luò)化“一流”就是訂單信息流,訂單信息流就體現(xiàn)了信息化。網(wǎng)絡(luò)化就是指全球供應(yīng)鏈資源網(wǎng)絡(luò)、全球用戶資源網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)信息網(wǎng)絡(luò),“三網(wǎng)”同步運(yùn)行,將各物流企業(yè)、配送中心、倉(cāng)庫(kù)及車隊(duì)連接起來,將整個(gè)供應(yīng)鏈的客戶和供應(yīng)商綜合到物流網(wǎng)絡(luò)中來,向客戶提供一種低成本、連貫性的、自始至終的服務(wù),從而大大提高企業(yè)的服務(wù)水平、增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
物流管理作為企業(yè)管理中的一個(gè)重要部分,在企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著愈來愈大的作用。
二、企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷分析
市場(chǎng),在不同的時(shí)期和年代都充滿了變化,作為市場(chǎng)的主體之一企業(yè),就必須要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及其動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì),和不斷提升的消費(fèi)需求,然后結(jié)合自身?xiàng)l件等,針對(duì)現(xiàn)有的問題或者將會(huì)發(fā)生的問題,作出對(duì)市場(chǎng)的全局性謀劃,這就是企業(yè)的市場(chǎng)營(yíng)銷理念。企業(yè)需要制定正確的市場(chǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略方針,研究和制定正確市場(chǎng)營(yíng)銷決策的出發(fā)點(diǎn),為了適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境推陳出新。市場(chǎng)營(yíng)銷,它既代表著企業(yè)在市場(chǎng)上的活動(dòng)或行為,同時(shí)它也是一門新興的綜合性應(yīng)用科學(xué),是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下一種最核心的思維方式。
在生產(chǎn)力高度發(fā)達(dá)、社會(huì)財(cái)富日益豐富、人民生活水平顯著提高的今天,計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)的普及和網(wǎng)絡(luò)的全球化,電子商務(wù)在商業(yè)流通中的廣泛應(yīng)用也引起企業(yè)高度重視。在信息化、網(wǎng)絡(luò)化、全球化一體化的背景下,企業(yè)長(zhǎng)期形成的傳統(tǒng)營(yíng)銷方式有著重大轉(zhuǎn)變,朝著科學(xué)化、現(xiàn)代化方向發(fā)展,企業(yè)的營(yíng)銷范圍日益突破區(qū)域的界限向世界市場(chǎng)擴(kuò)張;營(yíng)銷方式也從大規(guī)模無差異營(yíng)銷向小群體個(gè)性化營(yíng)銷的轉(zhuǎn)變。
由此可見,市場(chǎng)營(yíng)銷這種持續(xù)不斷的發(fā)展,不僅貫穿了企業(yè)的整個(gè)生存期間,還貫穿經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的始終。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的愈演愈烈,它不僅是企業(yè)生存的重要手段,也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的生命線。
三、整合二者理念,互為相助
市場(chǎng)營(yíng)銷是以客戶為中心,作為一個(gè)整體職能處于企業(yè)的中心地位,是企業(yè)生存的根本和基礎(chǔ),是企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中的關(guān)鍵部分,在企業(yè)發(fā)展中扮演著重要角色;而物流作為一種獨(dú)立的運(yùn)作形式和產(chǎn)業(yè)形態(tài)的出現(xiàn),作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn),在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)中發(fā)揮著重要作用。在現(xiàn)在這個(gè)全球化競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下,在顧客對(duì)服務(wù)、質(zhì)量?jī)r(jià)值、速度更為關(guān)注的情況下,企業(yè)要謀求更快更好的發(fā)展,除了依靠市場(chǎng)營(yíng)銷不斷爭(zhēng)得客戶,擴(kuò)大銷售,提高企業(yè)利潤(rùn)以外,還要依靠物流采購(gòu)活動(dòng)為生產(chǎn)的正常進(jìn)行提供保障,依靠物流配送為銷售的連續(xù)性提供有力支持。
首先,企業(yè)在進(jìn)行物流運(yùn)作決策時(shí),要以市場(chǎng)營(yíng)銷的眼光來進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研。市場(chǎng)營(yíng)銷與物流活動(dòng)和顧客服務(wù)關(guān)系密切,從事銷售和顧客服務(wù)項(xiàng)目的人員處在市場(chǎng)前沿,對(duì)市場(chǎng)信息最為敏感,要求物流管理人員有意識(shí)地收集該產(chǎn)品及相關(guān)產(chǎn)品的需求意見,并及時(shí)將信息反饋給市場(chǎng)營(yíng)銷策劃部門,為制定產(chǎn)品策略提供可靠依據(jù)。還要以市場(chǎng)營(yíng)銷的眼光去研究、設(shè)計(jì)企業(yè)的物流管理,選擇合理經(jīng)濟(jì)的配送路線。
其次,物流管理的產(chǎn)品實(shí)物配送對(duì)促進(jìn)產(chǎn)品銷售,能提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,促使?fàn)I銷成功。通過提高產(chǎn)品發(fā)送的速度,保證準(zhǔn)時(shí)送貨,方便顧客隨時(shí)能買到所需的產(chǎn)品,提供商品在途運(yùn)輸?shù)那闆r查詢服務(wù)等,有利于和顧客建立長(zhǎng)期合作關(guān)系,促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品的銷售。另外,為顧客提供不同服務(wù)水平與物流費(fèi)用之間的增減變化,有利于市場(chǎng)營(yíng)銷部門制定出最佳的定價(jià)決策。