時間：2023-07-30 08:52:26
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資基本面分析方法，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
剛開始的時候，西蒙斯的投資方法和許多人類似：通過對宏觀基本面的分析來判斷外匯和商品的價格走勢，然后進(jìn)行相應(yīng)的買賣。但是投資開始還沒過兩年，西蒙斯就決定完全離開校園，全職進(jìn)行投資活動。1978年，他離開石溪大學(xué)，成了專業(yè)投資人。他成立了一個叫林姆若伊的基金，專門從事各種投資，其中主要是外匯交易，但是也包括投資各種小公司的現(xiàn)在統(tǒng)稱創(chuàng)投基金的投資活動。10年間，林姆若伊基金的投資回報是25倍，相當(dāng)于每年增長38%左右，這和后來西蒙斯管理的大獎?wù)禄鸬幕貓蟛畈欢?。那時候西蒙斯還是花很多時間來關(guān)注宏觀經(jīng)濟事件，比如美聯(lián)儲什么時候加息啦、加息之后美國債券的長期利率和短期利率都分別會有什么變化啦之類的東西。他當(dāng)年的投資方法是判斷型的，直到10年以后的1988年，大獎?wù)禄瘌Q鑼開張，西蒙斯的投資方法才完全轉(zhuǎn)型，從判斷型轉(zhuǎn)到量化型。
這里我們要岔開話題，說說投資方法都有哪些類型。其實分起來也很容易，按照投資決策的方式，可以分成判斷型和量化型兩類。判斷型投資者根據(jù)各種信息以及個人過去的經(jīng)驗來確定買賣什么、買賣多少、什么價位執(zhí)行、交易如何退場（止損、止盈）等，這里面最有代表性的人物正是西蒙斯在紐約的鄰居索羅斯。股神巴菲特也應(yīng)該算是判斷型的投資者。
投資行業(yè)一般把量化型的投資稱做“黑箱”。簡單來說，量化投資者不依靠大腦的判斷，而是靠數(shù)學(xué)公式來投資。比如：量化投資者把最新的市場及其他相關(guān)信息輸入到他的秘密公式里，公式得出的結(jié)果說買中石化，量化投資者就出去買中石化。過了一段時間，一天或者個把月，也可能是幾秒之后，量化投資者又把最新的信息輸入他的秘密公式，公式的結(jié)果說賣中石化，量化投資者就賣了。量化投資者和判斷型投資者的最主要的區(qū)別在于，不用判斷，而是完全依照公式。公式的好處是它的一致性：同樣的信息輸入同樣的公式，得出的結(jié)果是一樣的，跟輸入的人是誰沒有關(guān)系。西蒙斯正是量化型投資者的代表。量化型的投資方法還很年輕，它的發(fā)展壯大也不過是最近30年的事情。
投資方法還可以根據(jù)投資決策所憑借的信息類別來分，分成基本面型和技術(shù)型兩類。基本面型的投資方法按照宏觀經(jīng)濟或者公司盈利的各類指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，而技術(shù)型的投資方法則一般是按照過去的價格走勢來判斷的。也有許多投資方法既不靠基本面，也不靠過去的價格走勢，為了定義的嚴(yán)謹(jǐn)，我們把任何使用非宏觀經(jīng)濟指標(biāo)和公司營運指標(biāo)來分析投資的方法都?xì)w入技術(shù)型投資之中。
據(jù)2007年的統(tǒng)計，全球70%的錢都是憑借基本面型的投資方法來操作的，30年之前，這個比率應(yīng)該超過90%。技術(shù)型、量化型的投資雖說可以溯源到20世紀(jì)初，但是它們的發(fā)展和壯大是近30多年的事情，尤其是使用數(shù)學(xué)工具和電腦的量化投資方法。在金融危機的影響之下，很多投資行業(yè)受到影響，但是量化投資（包括指數(shù)投資）仍然是基金管理里面增長最快的一個部類。
綜合上面兩組分類方法，投資方法可以細(xì)分為基本面判斷法、基本面量化法、技術(shù)判斷法和技術(shù)量化法。索羅斯和巴菲特都應(yīng)該屬于基本面判斷法，從目前了解的信息來判斷西蒙斯屬于技術(shù)量化法。技術(shù)判斷法的追隨者很多，它有另外一個名字：技術(shù)分析法，或者圖線法。人們對技術(shù)分析這個行當(dāng)?shù)膽B(tài)度其實也類似于對金庸小說的態(tài)度：有人說好得不得了，有人則不屑一顧，認(rèn)為這和占星術(shù)沒什么不同。其實這類投資方法和西蒙斯的大獎?wù)禄鹩泻芏嘞嗨浦帲髅伤沟牧帜啡粢粱鹪?978~1988年之間的投資方法很大程度上都可以歸于技術(shù)判斷方法，后來的大獎?wù)禄鹨部梢哉f繼續(xù)走技術(shù)型投資的道路。
選股中，我們都會運用到基本面分析，券商的分析報告也以基本面為出發(fā)點，不過，傳統(tǒng)指數(shù)基金均采用市值加權(quán)的指數(shù)編制方法，屈指可數(shù)的幾只基本面指數(shù)基金在“指數(shù)家族”中確實冷門。
曾有基金公司表示，基本面指基將帶領(lǐng)指數(shù)投資進(jìn)入2.0的升級時代。按照他們的說法，基本面指基將為投資者提供一個更佳的指數(shù)投資工具，能夠最終戰(zhàn)勝并取代傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)。如果事實果真如此，基本面指數(shù)基金為何一直沒有受到市場關(guān)注？基民到底能不能選擇基本面指基這樣的冷門？
傳統(tǒng)指數(shù)基金有缺陷
了解基本面指數(shù)之前，我們首先想想：什么是基本面？
廣義地說，基本面就是事物的基本方面。以一個簡單的例子作比基本面選股，如果您今年28歲，想找到一個意中人，您首先需要了解他/她的基本情況，也就是基本面，比如他/她的年齡、身高、職業(yè)、資產(chǎn)等等。相股如相親，這個意中人對應(yīng)股民來說就是股票，股票的基本面主要包括該股票對應(yīng)上市公司的營業(yè)收入、分紅、現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)、凈利潤等。
而傳統(tǒng)的市值加權(quán)式指數(shù)編制方法與股票估值相聯(lián)系，好比是選擇意中人時的親友投票，反映出的是群眾好惡和未來預(yù)期，這會造成市值加權(quán)指數(shù)“高配高估股票，低配低估股票”的內(nèi)在缺陷?；久嬷笖?shù)投資策略打破了傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)權(quán)重和收益率的負(fù)相關(guān)關(guān)系，及通過引入與股價無關(guān)的“基本面價值”計算權(quán)重來代替市值權(quán)重，在指數(shù)中體現(xiàn)上市公司的真實價值。
傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的股票權(quán)重與股價相關(guān)聯(lián)，因此流通股數(shù)量越多及股價越高的股票在指數(shù)中往往占據(jù)更大的配置比例。上證指數(shù)、深證成指、深證100等指數(shù)都屬于傳統(tǒng)的市值加權(quán)指數(shù)，它們都采用市值加權(quán)方式進(jìn)行指數(shù)計算。樣本股的市值規(guī)模決定了其在指數(shù)中權(quán)重的大小，也決定了其對指數(shù)的影響程度。當(dāng)股票價格上漲，市值規(guī)模增大的時候，股票在市值加權(quán)指數(shù)中的權(quán)重將會變大，反之亦然。
一個數(shù)字能很好地說明市值加權(quán)缺陷的危害性。它發(fā)生在2000年3月科技泡沫破滅后30個月內(nèi)的股票市場，當(dāng)時世界上市值最大的股票――思科系統(tǒng)在這30個月里股票市值蒸發(fā)5000億美元。事實上，當(dāng)時股票市值近6000億美元的思科系統(tǒng)，12個月運營收入不足30億美元，自創(chuàng)業(yè)開始其累計收益不足80億美元，且從未分過紅。我們不禁要問：這樣的股票該進(jìn)入指數(shù)且按其有悖于基本面明顯高估的龐大市值計算權(quán)重么？盡管如此，這樣一只股票存在于當(dāng)時許多大市指數(shù)中。
“這種弊端在市場泡沫時尤其明顯。實際上應(yīng)該有更好的方式去回避這種弊端，國外的典型機構(gòu)投資者非常認(rèn)可基本面投資?！奔螌嵒久?0指數(shù)基金基金經(jīng)理楊陽稱，基本面指數(shù)的研發(fā)初衷即是為了糾正這種錯誤，因為“基本面指數(shù)又稱為市場噪音中的糾正指數(shù)”。嘉實基金是在國內(nèi)首開先河并連續(xù)推出兩只基本面指數(shù)基金的公司，而醞釀做這件事情的正是2008年回國加入嘉實基金的楊陽。
質(zhì)疑基本面指基：真能戰(zhàn)勝傳統(tǒng)指數(shù)嗎？
事實上，在過去5年中，基本面指數(shù)在全球主要市場的實際績效均戰(zhàn)勝了相應(yīng)的市值加權(quán)指數(shù)。具體而言，在美國大盤股市場中，過去5年里基本面指數(shù)累計領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)約14.11%；在全球發(fā)達(dá)國家市場中，基本面指數(shù)累計領(lǐng)先MSCI全球指數(shù)約9.51%；在美國小盤股市場中，基本面指數(shù)累計領(lǐng)先羅素 2000小盤股指數(shù)約22.21%；在新興市場中，基本面指數(shù)更是領(lǐng)先MSCI新興市場指數(shù)約37.33%。
總體而言，在過去5年全球所有主要市場中，基本面指數(shù)的累積收益率均擊敗了市值加權(quán)指數(shù)，而同期間并沒有任何其他類型的指數(shù)可以達(dá)到基本面指數(shù)一樣的優(yōu)異回報率。
我們不否認(rèn)基本面指基的出發(fā)點，不過理財專家仍然懷疑基本面指數(shù)能否將其在國外的成功經(jīng)驗落地A股。
畢竟，截止目前嘉實基本面50的業(yè)績僅在所有指數(shù)基金中表現(xiàn)中上，并未顯現(xiàn)其絕對優(yōu)勢。針對諸多疑問，我們對國內(nèi)基本面指數(shù)研究的先行者楊陽進(jìn)行了采訪。他是國內(nèi)第一只基本面指數(shù)基金的基金經(jīng)理，也是國內(nèi)唯一一位掌管兩只基本面指數(shù)的基金經(jīng)理。
對話
M 基本面策略從本質(zhì)講是一種價值投資策略，在中國股市您覺得它的有效性能夠得到充分證明嗎？
Y A股是一個噪音較多的市場，基本面指數(shù)的目標(biāo)是比傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)更優(yōu)，在國外，如南非、澳大利亞、日本等市場，基本面指數(shù)的表現(xiàn)都可圈可點。但國內(nèi)基本面基金實際情況運行下來，沒有想象中表現(xiàn)得好，可能還需要假以時日。在今年嘉實基本面50曾有過突出表現(xiàn)，一度拿到同類第一，這也側(cè)面說明今年的市場正是一個價值回歸的過程。
到底是什么原因造成的呢？對這個問題我也思考比較多，仍沒有最后的結(jié)論。中國股市的信息披露、股權(quán)結(jié)構(gòu)、流通股調(diào)整可能會一定程度影響到它，比如一家上市公司的基本面很好，不過流通股數(shù)量很少，那么就會對指數(shù)表現(xiàn)造成影響。不過這個問題不僅對基本面指數(shù)構(gòu)成影響，對其他指數(shù)同樣存在影響。目前國內(nèi)上市公司市值權(quán)重矛盾較多，有A股總市值、H股總市值，還有A股流通總市值。以上證綜指為例，中石油、中石化以總市值計算，所以占有比重很高，但是在其他諸如滬深300等指數(shù)里，中石油、中石化則以流通市值計算，所占比重很低。
外面這么熱鬧，金融業(yè)內(nèi)對此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體采訪時表示，平時不怎么關(guān)注迪馬克，：“技術(shù)分析只是決策中的一個方面，做投資時，會輔助使用一些技術(shù)指標(biāo)，但不會像迪馬克那樣精細(xì)化，而會看一些市場底部或頂部的特征，包括成交量、形態(tài)等。”
事實上，迪馬克的指標(biāo)并非橫空出世，兩年之前，就有券商提出了TD的中國改進(jìn)版，行內(nèi)簡稱TD模型。最開始這家券商還熱熱鬧鬧地經(jīng)常報信號，然后就不怎么跟了。至于其他技術(shù)模型，也沒有一個能得到長久關(guān)注的。筆者在同業(yè)交流時常拋出技術(shù)分析的話題，很多人常常只是笑笑，“技術(shù)這事嘛，仁者見仁……”。
雖然近幾年里，技術(shù)分析在業(yè)內(nèi)并非主流，但在早些年，技術(shù)分析的市場要大的多。90年代做股票，連公募界也多談的是均線和趨勢。那時候，市場規(guī)模小，波動大；公司少，可選的藍(lán)籌股不多；散戶多，投資追漲殺跌的多。發(fā)展到如今，至少在機構(gòu)，看基本面的多，看技術(shù)分析的少，這也是市場自身的一種適應(yīng)與變化吧。
到底誰對誰錯，該看基本面還是技術(shù)分析？這不是本文可以得到的結(jié)論。事實上，基本面投資和技術(shù)面投資的實質(zhì)沒有區(qū)別。所有的投資，都是從歷史規(guī)律中學(xué)習(xí)和總結(jié)經(jīng)驗?；久婵吹氖枪镜呢攧?wù)、管理、發(fā)展等的規(guī)律，技術(shù)面看的是股票價格的規(guī)律。有效市場假說認(rèn)為，證券價格已充分地反映了投資者可以獲得的信息，包括基本面信息。所以光看價格也不能說它不科學(xué)，這只是某種尚有爭議的科學(xué)假說而已。
對于量化投資者而言，重要的是對各類投資方法保持一種開放的心態(tài)。金融工程師們不必恥于談技術(shù)。而對于那些流傳在民間的各位技術(shù)大師，不可全信，也不可否定，有甄別的學(xué)習(xí)才是一種科學(xué)的態(tài)度。而對于散戶，也不必過于盲從所謂的技術(shù)大師?，F(xiàn)在出了個迪馬克，以后就跟著他的觀點走，他說牛我就買，他說熊我就賣？這不是一種明智的投資方法。
投資方法應(yīng)該是一套科學(xué)的體系。評價投資方法要考察足夠多的樣本，測試足夠多的環(huán)境，對于那些幾次成功就拿來忽悠的某些指標(biāo)或模型，風(fēng)險太大。而單論技術(shù)擇時，如果僅僅是對上證指數(shù)，由于時間不夠長，種類也單一，樣本數(shù)是偏少的，很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤擇時的原因。
回到迪馬克的觀點?！皽肝磥砹鶄€月將繼續(xù)反彈至2900點（迪馬克在去年12月初預(yù)測大盤將反彈48%至2900）”？我不認(rèn)為有足夠大的可能性。至少在我個人自認(rèn)為科學(xué)的邏輯體系下，迪馬克預(yù)測準(zhǔn)確的可能性只有25%。具體而言，對于一個行權(quán)價高出現(xiàn)價（2328點）500多點的美式看漲期權(quán)來說，在年化40%波動率的假設(shè)下，半年內(nèi)行權(quán)的概率僅為25%。
具體的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)應(yīng)用流程一般如下：
（1）明確研究對象，準(zhǔn)確的界定出需要研究的對象、明確應(yīng)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的目的是數(shù)據(jù)挖掘的首要任務(wù)。數(shù)據(jù)挖掘的最終結(jié)果是事先難以預(yù)料的，但對要進(jìn)行挖掘的對象和方向應(yīng)該是有宏觀的設(shè)想，通過該步驟可以有效規(guī)避應(yīng)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)過程中的盲目性。
（2）原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)備和基本處理。
（3）挖掘數(shù)據(jù)對經(jīng)過轉(zhuǎn)換的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘，在此過程中應(yīng)根據(jù)應(yīng)用過程中出現(xiàn)的問題對數(shù)據(jù)挖掘算法進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其他工作有計算機自動執(zhí)行。
（4）對挖掘結(jié)果的分析，對數(shù)據(jù)挖掘的結(jié)果進(jìn)行評判和分析，在此過程中應(yīng)用的方法通常應(yīng)該在數(shù)據(jù)挖掘過程中加以確定，計算機可視化技術(shù)的應(yīng)用是一個很直觀的方法。
（5）數(shù)據(jù)挖掘結(jié)果的知識同化。
本文利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析股票的基本面和選擇股票的介入時機兩個方面來分析證券市場。首先采用決策樹方法對上司公司基本面進(jìn)行分析，以預(yù)測每股收益這一核心要素來確定股票是否具有投資價值，可為建立股票池提供依據(jù)；文中以2011年滬深300成份股為樣本，選取了每股現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、營業(yè)收入增長率、每股收益六項具有代表性的財務(wù)指標(biāo)，把每股收益率這項指標(biāo)作為分類的依據(jù)來對公司進(jìn)行分類，然后采用分類模型對每股收益率進(jìn)行預(yù)測，效果較為理想，準(zhǔn)確率較高。其次使用關(guān)聯(lián)規(guī)則挖掘股票間和板塊間存在的相互聯(lián)系來選擇標(biāo)的股票的介入時機。當(dāng)有顯著關(guān)聯(lián)的股票或板塊出現(xiàn)異動時，即可操作由之前決策樹方法確定的標(biāo)的股票，通過這種方法來降低投資過程中的時間成本。挖掘過程中發(fā)現(xiàn)一些看似不相關(guān)的股票和板塊存在顯著相關(guān)性。
首先用決策樹模型來對上市公司進(jìn)行基本面分析，實際上是通過對一系列財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析進(jìn)而來對上市公司分類，因此，本文所用的準(zhǔn)確率也就是分類準(zhǔn)確率。分類準(zhǔn)確率具體是指正確分類的樣本所占總樣本的比例。
數(shù)據(jù)挖掘中，要對挖掘結(jié)果進(jìn)行判斷和評估，本文用準(zhǔn)確率對挖掘模型進(jìn)行評估。用決策樹對上市公司基本面進(jìn)行分析，實際上是利用財務(wù)指標(biāo)，對上市公司進(jìn)行分類，所以準(zhǔn)確率是指分類準(zhǔn)確率。分類準(zhǔn)確率是指分類器正確的預(yù)測新的數(shù)據(jù)的類標(biāo)號的能力，是分類器正確分類的檢驗集元組所占的百分比。
通過上表可以看出，用決策樹模型進(jìn)行分類的準(zhǔn)確率達(dá)到97.2%，被誤判的股票收益類別只有2.8%，因此本文所選用的的決策樹模型的分類效果是很好的，能夠?qū)善钡氖找孢M(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測。
利用關(guān)聯(lián)關(guān)系算法的挖掘過程中提取了下列規(guī)則：
如果航運、零售業(yè)上漲就會對吉恩鎳業(yè)第二天的變化趨勢產(chǎn)生較大的影響。由于吉恩鎳業(yè)、馳宏鋅鍺同屬于有色金屬行業(yè)，所以它們的股價具有一定的聯(lián)動關(guān)系。
從隨機抽樣的規(guī)則來看，存在時間滯后項的關(guān)聯(lián)規(guī)則置信度不是很高，這可能與所選取的樣本有關(guān)系，由于所取樣本區(qū)間處在比較復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境中，受到經(jīng)濟形勢的影響，使得中國的股市具有很大的波動性，并且股票上漲也沒有很強的連貫性，導(dǎo)致股票上漲不具有連續(xù)性。
被挖掘出的個股相關(guān)性在表面上看不出明顯的可以解釋的原因，從另一側(cè)面體現(xiàn)出數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的優(yōu)越性。從投資者的角度，發(fā)現(xiàn)其他人沒有認(rèn)識到的規(guī)律是賺取超額收益的源泉。
規(guī)律的可靠性和穩(wěn)定性本文尚未進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏y試，對于應(yīng)用該類規(guī)則的投資者應(yīng)對數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)本身固有的模型風(fēng)險有清晰的認(rèn)識，并對相應(yīng)風(fēng)險進(jìn)行適當(dāng)管理。
在市場面方面,各種定價模型的提出生命周期短暫,僅具有一定的參考價值。從我國市場的這兩個基本特點出發(fā)來綜合探索我國證券市場的投資理念及運行機制。我國深滬股市與西方發(fā)達(dá)國家高度成熟的股市相比起來,還顯得很年輕,還在不斷地成長與完善之中。因此,樹立正確的投資理念,不但有利于投資者規(guī)避風(fēng)險,獲得利益,也有利于我國股票市場的持續(xù)健康發(fā)展。
一、市場的運行機制分析在證券投資市場中,從需求的角度看,我們首先面對的問題是我們投資的目的是什么,是什么決定了我們本論文由整理提供投資的行為。無論是短、中、長線投資,還是技術(shù)炒作或基本面投資反映的都是一種投資理念,反映了市場對整個證券市場,相關(guān)行業(yè)及個股的定位問題。因此,綜合來看,這個投資需求的產(chǎn)生來自于從基本面分析出的一個投資理由主要包括公司的成長性,主要方面在行業(yè)特征、發(fā)展速度,公司的持續(xù)發(fā)展情況及技術(shù)面的投機理由。而在市場中,由于資本對利得的追逐,表現(xiàn)為對不同基本面的板塊的供需狀況有異,這種投資理由的系統(tǒng)化就逐漸會形成一定的投資理念,以指導(dǎo)投資者進(jìn)行穩(wěn)健投資,這就成為市場建立對不同股票的定價模型的基礎(chǔ)。而這種定價方式具有萌發(fā)、發(fā)展、、到崩潰的運行特性,本身就是在矛盾中運行。這種運行方式基本上近似于資本七義國家經(jīng)濟危機的運行過程,因為二者都是由其逐利本性所決定。
因此,在市場投資理念的分析和關(guān)注成為成功投資的關(guān)鍵點之二。比如,在市場中由于網(wǎng)絡(luò)科技股的重新定價反映了對高速成長而沒有實際收益的股票的一種理念變化,這種思維的變化最終影響了生物基因類股票的重新定位。而現(xiàn)在市場中開始的水泥加鼠標(biāo)的運行模式,這種方式的定價又怎樣來合理確定股價,公司的這種變化,生產(chǎn)力的這種變化,公司運行內(nèi)容的變化對公司的成長有什么影響,這都是值得分析和關(guān)注的。這種影響、變化對公司的竟?fàn)幜Φ挠绊憰谫Y本市場上產(chǎn)生怎樣的一種變化,市場理念的不斷萌發(fā)、發(fā)展、討論,爭辯將會使資金在股票的技術(shù)面有反映。由于理念是在不斷的變化中,不同的操作思維將會給它以不同的定價。因此,作為一位中小散戶應(yīng)盡量成為不知不覺者,追隨市場主流資金的流動趨勢。在國外市場就是對不同股票的定價機制的產(chǎn)生,在我國市場就是不同板塊的資金流向,運行趨勢。這點的關(guān)鍵是強調(diào)技術(shù)面的重要性。
二、投資理念的轉(zhuǎn)變在上述三方面的關(guān)系中,是每一個方面都需全面的了解,自己必須成為這樣的一個全才嗎不是這樣的。實際上基本面決定市場面,決定了技術(shù)面。因為任何新的投資理念的興起都需要基本面的支撐,都需要從基本面的變化來找到其提出、變化的根據(jù)?；久娣治龅娜觞c在于其只能夠提出一只股票是否有介人或賣出的價值。應(yīng)該說,從其本身延伸出的投資理念是能夠站住腳的。其價值在于判斷未來公司所在行業(yè)、所在公司的整體業(yè)績水平、成長性水平,從而決定公司股票價格應(yīng)該相對升高業(yè)績提升還是下跌業(yè)績下跌,決定波段操作介入的時機。市場面反映了基本面的基本特性及其變化趨勢。同時也是技術(shù)面層面對一類個股的定位的原則性基礎(chǔ)。這種定價相對具有一定的穩(wěn)定性。在中國的股票市場,即在資本市場不發(fā)達(dá)的國家由于沒有一個較為理智的投資群體,其投資理念都是源自成熟市場而來。但兩個市場由于其所處位置的不同,參與者、機制、環(huán)境都不一樣。一般來講,對不成熟市場顯得投機性強,個股的波動幅度加大,這是其本身投資理念的不成熟的反映。因此,波段操作顯得相當(dāng)重要。在成熟市場由于不同定價模型的產(chǎn)生都會是一個相對緩慢的,漸進(jìn)的過程,有一定的連續(xù)性。其發(fā)展經(jīng)歷如同上所分析的四個階段。的運行基本上證實了這種變化。在這里加強基本面分析,加強市場投資理念的確定,長線持有,在一種理念發(fā)生轉(zhuǎn)變之時賣出,可獲得最大收益。因此,它分析的關(guān)鍵是市場對不同生產(chǎn)類型的公司的定價是如何。特別是對新興產(chǎn)業(yè)的定價爭論,確立、轉(zhuǎn)變等值得重點關(guān)注。
其缺點是理念的形成是不斷爭論的過程,只有市場才是真正的裁判員在我國股票市場其關(guān)鍵市場理念的主要問題是由于其本身不能夠建立起有效的股票定價機制。每一種投資理念的變化由于來的草率泊來品,市場本身屬于一個和世界金融市場完全不一樣的異類。由大量的資金堆砌成的高市盈率的市場按照經(jīng)濟一體化、全球化的運行趨勢來看,融入世界金融大市場是必然的事。在全球主要的股票定價趨勢情況下,它的發(fā)展方向?qū)窍虻褪杏拾l(fā)展。因此,在加入后的年時間對我國股票市場而言,并不是大發(fā)展的時期,而是規(guī)范的時期,時間長、力度大、影響深遠(yuǎn)。我國股票市場不具備長期投資的價值。在轉(zhuǎn)型時期我國股票市場將會呈現(xiàn)怎樣的運行格局種種本論文由整理提供投資理念會怎樣變化,這對市場的板塊有何影響,值得分析。其相同之處從市場的層面來看,首先由于不同行業(yè)的成長生不一樣,其定價應(yīng)不一樣,而市場對該類股票在其基本面不發(fā)生較大改變之前的定價可從同一板塊、同行業(yè)的同類個股的總體市盈率來得到一個較為合理的市盈率標(biāo)準(zhǔn)。
因此,從這點出發(fā),對于由于公司新項目投產(chǎn)或資產(chǎn)重組后業(yè)績得到改善的個股將重新定位。這種分析的原理在于既然大家對該行業(yè)持這樣一種評價體系,當(dāng)出現(xiàn)“低評”的個股時將會對該類股票不斷買進(jìn)。這種方法是投資于個股,中短線持股為宜。當(dāng)然,當(dāng)某一類個股由于宏觀面的好轉(zhuǎn)出現(xiàn)業(yè)績的提升,成長性加快,從而在該公司股價的市場定位方面將相應(yīng)發(fā)生變化。投資理念的短期主要功能僅在于追隨成熟市場的變化。解釋不成熟市場的原因。由于不成熟市場存在種種不合理的現(xiàn)象,因此,這種市場的一種定價功能就是把不合理的東西合理化。比如提出小盤科技股票倍的市盈率。提出倍的市盈率是正常的。但是這種主要用于解釋一種現(xiàn)象的理論本身就不具有起理論基礎(chǔ)的穩(wěn)定性,邏輯上的不嚴(yán)密,因而在指導(dǎo)實踐上將顯得滯后在現(xiàn)在我國股票市場對股票的定價采用的方式主要是什么。是市盈率法則不是。因為在我國市場不能夠建立有效的股票定價模型,因為對股票價格定價的市場原因是以成長性為表象,在資金的推動下、技術(shù)面的判斷才成為一個股票股價的主要定價基礎(chǔ),表現(xiàn)為現(xiàn)在流行的是比價效應(yīng)和板塊的聯(lián)動效應(yīng)。個股炒作看重題材的力度主要涉及業(yè)績方面的題材。要分析其不變化趨勢,首先得從長本期來看由于其最終會回歸合理化,因此,短期投資理念的生命周期更短,變化更頻繁。我國股票的整體來講是缺乏投資價值,缺乏外國大資金介入的價值。
因此,不管怎樣,其價值中樞將逐漸下移,包括絕對方面對夕陽行業(yè)和相對方面對朝陽行業(yè)。由于市場的不成熟,市場定價機制的不合理,這種定價更多的依據(jù)基本面、資金面和技術(shù)面來得出的博弈結(jié)果。因為技術(shù)面在市場的操作中顯得比成熟市場更為重要。而市場技術(shù)面最關(guān)鍵的在于趨勢,短期、中期趨勢的分析成為關(guān)鍵。當(dāng)然技術(shù)分析的弱點是多方面的,比如敏感性等。資金面的關(guān)鍵是國家對相關(guān)投資仁體的金融監(jiān)管的松與緊。盤面或技術(shù)面的變化反映了基本面的變化情況。因為市場總有先知先覺者在進(jìn)行趨勢的判斷,總有擅長基本面分析的投資者在進(jìn)行分析。大盤能夠向上運行的原因在于市場指數(shù)以紅盤報收,表明市場中的上漲家數(shù)大于下跌家數(shù),表明市場中具有這種買入需求的投資者多于賣出的投資者,因此,從基本面、政策面、行業(yè)特征得出的一種需求趨向變化是一個宏觀性的判定,而通過市場而表現(xiàn)出的需求變化就是各種板塊的總體趨勢及其演變。從人們認(rèn)識事物的過程來看,都是從知之不多到知之甚多,都是能夠先知先覺的是少數(shù),大多是不知不覺如技術(shù)分析者,甚至是后知后覺。因此,一種趨勢的演變所反映的基本面特性或基本面問題是會最終影響它能夠影響的范圍,技術(shù)面的變化就是這種基本面變化的先兆。同時它與市面具有雙向的功能。一方面是在市場低迷結(jié)合資金面給出一個大概的定價區(qū)間,從而創(chuàng)造出市場在現(xiàn)階段的定價模型。由于定價模型本身的基礎(chǔ)不穩(wěn)定,因此,它在一波行情中就不斷的演繹了一個生死輪回,在沉迷中爆發(fā),在高漲中死亡,符合市場本身的特點。盤面分析的關(guān)鍵之一包括技術(shù)分析和板塊的分析。應(yīng)該來講技術(shù)形態(tài)的趨勢是市場整體態(tài)勢的描述,是對市場進(jìn)一步運行進(jìn)行宏觀判斷。板塊分析是反映了市場運行的微觀層面,具有生動性、豐富性、直接性。從趨勢來看,無淪是技術(shù)分析還是板塊分析都具有此特點,不過,技術(shù)上的趨勢變化頻繁。板塊的運行趨勢相對穩(wěn)定。二者關(guān)系是技術(shù)面從趨勢的層面決定,反映板塊的運行動向,板塊的運行動向及變化趨勢主要是各個板塊活躍程度的變化,周期性的變化將對大盤的運行有一定的預(yù)示作用。即當(dāng)處于短或中期處于上升或下跌態(tài)勢,兩者都一致時,這種趨勢將繼續(xù)維持。如趨勢發(fā)生改變的時刻、下跌、上升的維持當(dāng)處于盤整態(tài)勢時,盤面的演變、各個板塊的活躍程度及其趨勢將率先反映這一點。它的弱點在于盤整態(tài)勢中,也有表現(xiàn)較好的板塊,這時候容易出現(xiàn)一葉障目的弱點。從而得出錯誤判斷。避免的方式是分析上漲的板塊活躍度如何,進(jìn)一步的演變趨勢如何,上升和下跌的板塊是如何演變,速度、力度的變化如何在從宏觀看技術(shù)面的運行態(tài)勢,基本上能夠得出一定的分析判定。超級秘書網(wǎng)
我們知道用江恩理論、波浪理論、黃金分割、費波拉契線、布林線、隨機指標(biāo)、移動平滑指標(biāo)等技術(shù)分析來市場，可是我們知道這些指標(biāo)為什么可以指導(dǎo)我們操作嗎？
如果只知道去運用這些理論和分析方法，而不知道其中緣由，就好比木乃伊只有不死的殼，卻沒有不死的心一樣。真正要用好這些方法，只有從心理學(xué)層面去探究其根本原因。很多人害怕談到“心理學(xué)”，認(rèn)為那是很艱澀難懂的東西。其實不然，我們來做一個簡單的詮釋：
對于市場的中長期趨勢來說，是需要看基本面的。這句話是廢話。我們繼續(xù)，基本面怎樣決定中長期趨勢的呢？第一，因為基本面本身變化的速度就很慢，尤其是對于整個市場的基本面來說，更是以季度為單位，甚至是以年為單位來計算的；第二，基本面的核心原理是投資。而既然說是投資，那么就意味著需要緊盯上市公司的業(yè)績變動。而上市公司的業(yè)績變化是通過季報來體現(xiàn)的，即使有突發(fā)的利空或者利好消息，也需要通過季報、半年報和年報來體現(xiàn)。而且，上市公司所處的行業(yè)，行業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境，變化速度也是緩慢的。因此，基本面本來就應(yīng)該是慢的；第三，基本面分析其實是一種心理趨同，或者說是投資先驅(qū)給后來者強扣上去的分析原則?？吹绞杏式档汀⒖吹矫抗墒找嬖鲩L、看到凈利潤增長、看到并購重組，都會第一反應(yīng)該公司中長期趨勢應(yīng)該要向上走。一個人這么想不會影響股價長期走勢，如果市場上所有認(rèn)同基本面分析的人都這么想，那么這種分析依據(jù)就成立了。
規(guī)則是由人定的，只要有人遵守，那么這個規(guī)則就是有效的。這在技術(shù)面的分析更是明顯。我們要講的重點，是技術(shù)分析，用技術(shù)分析來判斷短期走勢。為什么技術(shù)面能判斷市場短期走勢？為什么KD金叉表示會上漲？為什么黃金分割的0.628位置一定會有支撐或是壓力？為什么市場會有支撐和壓力？等等，這都是技術(shù)分析所要探討的領(lǐng)域。
以支撐為例。大盤在2008年的12月1日最低點是1838點，12月24日到12月29日這四個交易日的調(diào)整過程中，大盤屢次下探到了1838點之下，但是收盤一直處于1838點上方。這是為什么呢？四個方面的原因：第一，12月1日的時候，很多人錯過了當(dāng)時的起漲點，等漲到2100點的時候，才發(fā)現(xiàn)1838點是個最佳建倉位置。那么對于踏空的人來說，只要大盤再次跌到1838點附近，就會認(rèn)為這個位置是比較安全的，是可以介入的，于是在12月24日左右買入，這使得大盤得到一定的支撐；第二，在2100點附近建倉的人，當(dāng)大盤跌到1838點附近的時候，已經(jīng)虧損嚴(yán)重，這個時候就有一種惜售心理，認(rèn)為反正虧了，不如干脆守著吧。很多人甚至在這個位置加倉。這樣一來，大盤做空的動能就會驟然減少；第三，尚未建倉的人，看到當(dāng)前形態(tài)，認(rèn)為前期低點附近有支撐，而且大盤可能會走出W底，于是開始建倉；第四，機構(gòu)在前期低點附近沒有收集到足夠多的籌碼，于是在2100點開始砸盤，砸到前期低點這個公認(rèn)的點位，則開始大舉建倉。當(dāng)然，還有別的心理原因?？偠灾?，這都是從心理學(xué)層面去分析的。
關(guān)鍵詞：價值投資；安全邊際；金融市場理論
一、價值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展
美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風(fēng)險就越小。預(yù)期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護(hù)，對手難以進(jìn)人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。
《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災(zāi)結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴(yán)重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀(jì)70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認(rèn)為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認(rèn)可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當(dāng)貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。
經(jīng)過大半個世紀(jì)的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標(biāo)分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標(biāo)進(jìn)行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標(biāo)值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。
二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議
金融市場在整個20世紀(jì)有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學(xué)自20世紀(jì)80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。
成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)莫毩⒎治?，在理論的?nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風(fēng)格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΓJ(rèn)為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當(dāng)前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標(biāo)值較低，風(fēng)險固然相對較小，但投資風(fēng)格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風(fēng)行周期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風(fēng)行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。
相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認(rèn)為證券的價格波動是由大眾心理預(yù)期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認(rèn)定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認(rèn)為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進(jìn)行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。
基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認(rèn)為，在所謂的半強式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風(fēng)險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強式有效市場進(jìn)行了極其有力的反駁。
在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學(xué)理論于20世紀(jì)80年代誕生。該理論以心理學(xué)對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導(dǎo)致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認(rèn)知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認(rèn)知偏差。證
券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。
三、價值投資策略的實踐效應(yīng)
價值投資方法所具有的科學(xué)性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴(yán)重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當(dāng)證券價格普遍達(dá)到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機會成本也較大。
另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預(yù)測，很多復(fù)雜和隨機的因素都會導(dǎo)致原先的預(yù)測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風(fēng)險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達(dá)到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標(biāo)結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標(biāo)公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。
來自歐美、日本以及新興證券市場的實證研究表明，從長期來看，堅持價值投資方法是能夠獲得超額收益的［(JosefLakonishok和AndreiShileifer(1994)；Fama和French(1997)；Hart和Slagter(2001)；Chan，Hamao和Lakonishok(1991)］。我國學(xué)者對于內(nèi)地A股市場的實證研究也得出了相似的結(jié)論(郝愛民，2006)。價值投資的業(yè)績不僅超越純粹的技術(shù)分析投資，也明顯超越了成長投資和指數(shù)化投資。與此同時，其遭遇風(fēng)險而損失的可能性卻小于成長投資，穩(wěn)健性更是明顯好于對方，尤其是在熊市中，價值型投資組合能夠表現(xiàn)出更強的抗跌性。
2010年初的云南省大旱致使三七大面積受災(zāi)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年3月15日，三七受災(zāi)面積56746畝，占總種植面積的94.5％，成災(zāi)面積27503畝，占受災(zāi)面積的48.47％。三七從播種到收獲要3年以上時間，如果2010年減產(chǎn)，以后的五六年之內(nèi)整個市場三七的供應(yīng)都會受到影響。這是這導(dǎo)致三七價格暴漲的基本面因素。惡劣天氣的影響導(dǎo)致減產(chǎn)由于擔(dān)心未來貨源，大量的藥廠囤積收購，這是主力資金流入。另一方面一些藥商的惡意囤積炒作，同時種植三七的農(nóng)民以及供貨商惜售心理確實更加強烈。這是市場共識，因此三七的價格不斷持續(xù)上漲。
三種力量的共同作用才是三七價格飆升的重要原因。
影響供需的基礎(chǔ)是基本面因素，如果企業(yè)經(jīng)營不錯，未來被機構(gòu)投資者看好，那么機構(gòu)資金會逐步買入這個企業(yè)的股票。同時由于買人愿望強于賣出。所以股價不斷上漲，而且形成上升趨勢。這又導(dǎo)致市場上更多的趨勢投資者買入。從而形成市場共識。結(jié)果導(dǎo)致價格不斷上漲。相反.如果這家企業(yè)經(jīng)營不善，那么想變現(xiàn)的人就比較多，結(jié)果就是跌跌不休。
簡單的說：
想買的人多==)供小于求==)股價上漲。
想賣的人多==)供大干求==>股價下跌。
所謂基本面分析方法，就是把對股票的分析研究重點放在它本身的內(nèi)在價值上?；久娣治鲂枰罅康呢攧?wù)分析數(shù)據(jù)及財務(wù)分析經(jīng)驗。普通投資者無法掌握。因此我們在本書里采用量化的基本面分析方法。
一、常用相對量化指標(biāo)
本節(jié)所說的量化相對指標(biāo)是針對上一節(jié)所說的絕對量化的財務(wù)指標(biāo)而言。相對是因為引人了價格要素。即把財務(wù)指標(biāo)與價格的高低進(jìn)行了聯(lián)系。
P／E(市盈率)：是衡量股票相對內(nèi)在價值的一種量化指標(biāo)，以稅后每股收益作分母，股價作分子，所得出的商就是該股的市盈率。一般而言P／E的值越小越好，特別是與同行業(yè)比較時更是如此，誰的P／E低就說明誰的股價相對被低估。一般P／E值的標(biāo)準(zhǔn)范圍是15－25倍認(rèn)為合理。
P／BV(市賬比)：衡量每一元錢能夠買入多少資產(chǎn)的指標(biāo)，此值越小越好，值小說明此股價風(fēng)險比較小。一般標(biāo)準(zhǔn)是l 2倍左右認(rèn)為合理。
P／SR(價售比)：衡量個股主營業(yè)務(wù)能力的一種指標(biāo)，此值越小越好，說明今后的業(yè)務(wù)擴張能力強，一般標(biāo)準(zhǔn)是1左右認(rèn)為比較合理。
ROE(凈資產(chǎn)收益率)：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤／平均股東權(quán)益，凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司經(jīng)營狀況的核心指標(biāo)。透過這個財務(wù)指標(biāo)，投資者可以對上市公司的財務(wù)狀況做出系統(tǒng)而相對準(zhǔn)確的分析，業(yè)內(nèi)稱之為杜邦分析系統(tǒng)。凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值，該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高。證監(jiān)會規(guī)定6-10％的配股資格線。因此這個指標(biāo)往往可以衡量成長能力的關(guān)鍵指標(biāo)。許多大黑馬股票的ROE往往會連續(xù)幾年高達(dá)20％以上。
在線分析師軟件里在K線圖中點擊個股K，就會出現(xiàn)如下個股快速診斷界面，見圖，這個界面里，投資者可以快速了解這個股的基本面情況。
以000858~糧液為例，主營業(yè)務(wù)是白酒。最新分析師報告評價：2010年上半年業(yè)績大幅增長40.91％。2010年預(yù)測1.18元／每股。增持評級。
個股的P／E=38.93，而酒行業(yè)的P／E=63.34。個股的P／B=8.85，而酒行業(yè)的P／B=9.85。也就是說個股的相對評價指標(biāo)小于行業(yè)的相對評價指標(biāo)。ROE=24.46。
這說明這個股票的基本面不錯。當(dāng)然基本面信號燈就肯定是綠燈了。
二、如何通過P／E選擇便宜的股票
市盈率(P／E)作為一個衡量股票投資相對價值的指標(biāo)。被投資者廣泛應(yīng)用。投資者一般根據(jù)個股市盈率的相對高低來評價其投資價值的大小，來進(jìn)行買賣決策。自有股市那一天起，市盈率便成為評判股價的常用標(biāo)準(zhǔn)。一些觀點甚至只以市盈率來衡量股市有無投資價值。投資者在運用過程中，有幾個需要注意的問題：
首先市盈率蝴十算公式是：P／E，P代表價格，而E代表每股收益，市盈率能在一定程度上反映出上市公司的投資價值，但有一點應(yīng)注意的是，既然市盈率是由股價和上市公司業(yè)績之比而得出的，那么就應(yīng)該對市盈率有動態(tài)的認(rèn)識。
因為如果每股收益E不變，那么股票價格上漲則P／E上升。而如果股票價格不變，當(dāng)每股收益E上升時，那么P／E就會下跌。因此目前市盈率高并不意味著將來市盈率高。
買賣股票與購買商品一樣，買便宜貨是大眾首選。通過P／E值的高低可以方便的選擇便宜的股票，P／E是通過公司的業(yè)績與股價的相對關(guān)系來判斷一個股票的貴賤。一般而言P／E低于15就是便宜，但是不同的行業(yè)P／E值范圍是不同的。成長型行業(yè)的P／E比周期性行業(yè)的高。
以600166福田汽車為例，在2010年7月2日，大勢下跌至2373點左右。該股票的P／E是10.97，同期行業(yè)P／E是31倍。該股的市銷率也小于1(P／SR=0.25)。說明成長性不錯。ROE=21.65?？梢哉J(rèn)為這是比較便宜區(qū)域。見下圖中的A區(qū)域。此時買入到了9月20日賣出。就有20％的回報率。而同期大盤收益不過9％。采用低P／E找便宜選股的策略?？梢耘浜现鸩降唾I的交易策略。
如果一個公司業(yè)績不錯，而且低P／E，那么市場人士就可能逐步買入這個股票?，F(xiàn)在才10倍左右的P／E，未來可能上漲至30倍P／E。因為汽車行業(yè)的P／E=是30倍?？梢哉J(rèn)為這個比較便宜的股票。
另外還要注意由于周期循環(huán)始終是在行業(yè)景氣還未到高峰之前，股價就先到頂，行業(yè)景氣未到低谷底之前。股價就先回落見底。所以，在投資周期性股票時，切忌在行業(yè)景氣高峰期因P／E低而買進(jìn)股票，也不要在景氣低谷底期因P／E過高而放棄低買的投資機會。
還要注意股票的現(xiàn)有價格代表公司未來的收益和股利折現(xiàn)后的現(xiàn)值。未來收益和股利的折現(xiàn)反映著通貨膨脹的水平。因此市場的市盈率PE會隨著利率波動變化。另外通脹數(shù)據(jù)也會影響P／E的正常數(shù)據(jù)。如果通脹率下降，未來收益的現(xiàn)值會增加，投資者會提高市盈率的預(yù)期。如果通脹率上升，市盈率及公司未來收益的現(xiàn)值會下降，公司目前的股票價格也會下跌。因此真實的PE=市場平均市盈率+通脹率(CPI)。例如目前的市場平均P／E是15.7，看似不高，但目前CPI(消費者物價指數(shù))是4.5％。那么實際P／E=15.7+4.5=20.2。也就不能夠認(rèn)為目前市場估值偏低。
三、如何通過P／B選擇便宜的股票
作為一個常用的估值指標(biāo)，對于收益為負(fù)數(shù)的公司，P／E的估值就無法使用了。另外EPS往往比較容易包裝。因此我們可以采用P／BV(價格／賬面值)比率估價法。
P／BV比率是公司資產(chǎn)市場價值與賬面價值之比，反映了資產(chǎn)盈利能力與初始成本之比。其優(yōu)點在于首先賬面價值提供了一個對價值相對穩(wěn)定和直觀的度量.尤其對于那些從不相信未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的投資者來說。
這里的P是指價格，BV是指上市公司的凈資產(chǎn)。如果P／BV等于1，那么說明市場價格等于內(nèi)在價值。P／BV提供了一個非常簡單的估值標(biāo)準(zhǔn)。其次因為P／BV比率提供了一種合理的跨企業(yè)比較標(biāo)準(zhǔn)，所以投資者可以比較不同行業(yè)中不同公司的P／Bv比率來發(fā)現(xiàn)價值被高估或被低估的企業(yè)。最后，即使那些盈利為負(fù)數(shù)，無法使用P／E比率進(jìn)行估價的企業(yè)也可以用P／BV比率來進(jìn)行估值。
P／B值是從公司的資產(chǎn)角度來判斷股票是否便宜。如果公司業(yè)績差營運不好，那么連續(xù)的虧損可能使得公司的凈值為負(fù)。但是如果是優(yōu)績股票。因為暫時的下跌使得P／B等于1或小于零?？梢哉J(rèn)為是底部信號。因為只要公司經(jīng)營環(huán)境還可以，那么公司運作很快就可能恢復(fù)正常，業(yè)績就可能提升。市場平均值P／B等于1左右時就是強烈的底部信號。
一般的而言認(rèn)為買入低P／BV的股票一定抗跌，而買入高P／BV的股票風(fēng)險比較大，一旦下跌則下跌幅度就比較大。因為如果這股票清盤時，你仍能可依靠變賣上市公司收回你部分投資，但是如果你不幸購買了一個P／BV小于O的股票，那么一旦有清盤事件發(fā)生，你將連回家的路費都輸光?？偟膩碚f從長期看投資低P／BV的股票表現(xiàn)比高P／BV的好。
