時(shí)間：2023-08-24 09:27:39
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【關(guān)鍵詞】 盈余管理 治理結(jié)構(gòu) 委托理論 信息真實(shí)性
一、盈余管理概念及產(chǎn)生原因分析
1、盈余管理概念
對于盈余管理這一概念，不同的學(xué)者對其的定義也各不相同，Scott（1999）在其發(fā)表的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》一書中認(rèn)為：“盈余管理是會(huì)計(jì)政策的選擇具有經(jīng)濟(jì)后果的一種具體表現(xiàn)?！彼J(rèn)為，只要企業(yè)的管理人員具有選擇不同會(huì)計(jì)政策的自由，他們一定會(huì)選擇使其效用最大化或者使企業(yè)的市場價(jià)值最大化的會(huì)計(jì)政策——這就是會(huì)計(jì)盈余。Davison在其所著的《會(huì)計(jì)：商業(yè)語言》中，給盈余管理下了一個(gè)比較具體而相對狹義的定義：在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則限制范圍內(nèi)，為了把報(bào)告盈利調(diào)整到滿意水平而采取有計(jì)劃行動(dòng)步驟的過程。目前對于盈余管理概念普遍認(rèn)同的是，盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局為了獲取一定的利益而進(jìn)行的蓄意行為。企業(yè)管理當(dāng)局通過選擇或變更會(huì)計(jì)政策和方法、安排交易的時(shí)間和方式、利用會(huì)計(jì)估計(jì)等方式來修改會(huì)計(jì)盈余信息，這些手段能夠改變企業(yè)的真實(shí)盈利在不同期間上的分布。
2、盈余管理產(chǎn)生原因分析
會(huì)計(jì)政策選擇的自由與空間。在企業(yè)的經(jīng)營過程中，企業(yè)的業(yè)務(wù)通常都是復(fù)雜、多樣以及不確定的。在處理業(yè)務(wù)和編制財(cái)務(wù)報(bào)告的過程中，企業(yè)管理當(dāng)局可以對各種不同會(huì)計(jì)政策和方法進(jìn)行判斷并加以選擇，只要處理方式符合《企業(yè)會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更》并且不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至還可以使用不同的會(huì)計(jì)政策或估計(jì)去影響或改變財(cái)務(wù)報(bào)告。對于財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的很多未來經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，管理者必須作出判斷。另外，對于固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用年限和凈殘值、預(yù)收或遞延賬款、壞賬損失等等，管理者都有其操作空間。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的這種靈活性和不完全性為企業(yè)管理層進(jìn)行盈余管理提供了可能，企業(yè)管理層可以選擇對自己有利的會(huì)計(jì)政策和處理方法，以使報(bào)表中的盈余信息達(dá)到期望目的。
Scott在其《財(cái)務(wù)管理理論》一書中指出，方出于獎(jiǎng)勵(lì)動(dòng)機(jī)、稅收動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)、更換首席執(zhí)行官、政治動(dòng)機(jī)、新股動(dòng)機(jī)都會(huì)進(jìn)行盈余管理行為。從股份制公司制度建立以來，隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，股份制公司本身存在的缺陷也逐漸暴露，即信息不對稱以及造成的委托問題。由于委托方和方的效用函數(shù)不一致，委托人追求的是自己的財(cái)富更大，而人追求自己的工資津貼收入、奢侈消費(fèi)和閑暇時(shí)間最大化，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。在雙方基于自身利益最大化的相互博弈過程中，產(chǎn)生了通過簽訂薪酬契約的方式來促使管理層為了股東的利益服務(wù)，這些契約中薪酬獎(jiǎng)勵(lì)的條款往往和企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相掛鉤，而衡量經(jīng)營業(yè)績是否達(dá)到或超出預(yù)期，又要靠財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說話。于是，另一個(gè)問題也隨之產(chǎn)生：管理層為了提高薪酬或者謀求行政級(jí)別的晉升，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期水平時(shí)，他們出于自身利益會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的盈余管理要求。在沒有有效制度安排的情況下，人的行為很可能最終損害委托人的利益。這時(shí)，人便有動(dòng)機(jī)采取盈余管理行為。
為了降低委托成本，國際上通常的做法是將公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人股票期權(quán)相結(jié)合來約束和規(guī)范人的行為，以降低成本，提高公司的經(jīng)營效率，更好地滿足委托人的利益。
二、公司治理結(jié)構(gòu)
1、公司治理結(jié)構(gòu)概念
如前一節(jié)所說，自股份制公司制度建立以來，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)發(fā)生了分離。所有者和經(jīng)營者之間、經(jīng)營者不同集團(tuán)之間的利益關(guān)系比個(gè)體企業(yè)或合伙制企業(yè)要復(fù)雜得多。所有者為了保障自身的利益，必須建立起一套相應(yīng)的規(guī)范來監(jiān)督經(jīng)營者的行為保障企業(yè)的效率和業(yè)績，公司治理結(jié)構(gòu)理論便應(yīng)運(yùn)而生。然而由于看待問題的角度不同，國內(nèi)外學(xué)者對于公司治理結(jié)構(gòu)的概念并沒有一個(gè)統(tǒng)一的界定。
Olive Hart（1995）認(rèn)為，公司治理機(jī)制存在的條件是委托問題的存在。在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的狀態(tài)下，必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的制度安排以解決委托問題，解決信息的不對稱，從而減少成本。這種制度安排就是公司治理機(jī)制。
吳敬璉（2000）認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是由所有者、監(jiān)事會(huì)和高層經(jīng)理人組成的一種組織結(jié)構(gòu)，三者之間構(gòu)成一定的制衡關(guān)系。在這種結(jié)構(gòu)中，所有者將自己的資產(chǎn)交由董事會(huì)托管；公司董事會(huì)是公司的決策機(jī)構(gòu)，擁有對高層經(jīng)理人的聘用、獎(jiǎng)懲以及解雇權(quán)；高層經(jīng)理人受雇于董事會(huì)，在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營企業(yè)。
雖然國內(nèi)外學(xué)者對于公司治理結(jié)構(gòu)沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義，但是基本都認(rèn)同公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)所有者為了監(jiān)督、制約管理層的行為，降低委托成本，提高企業(yè)經(jīng)營效率，從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的結(jié)構(gòu)性制度安排。
2、公司治理結(jié)構(gòu)的組成
《公司法》指出，我國公司治理結(jié)構(gòu)是采用“三權(quán)分立”制度，即決策權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)分屬股東大會(huì)、董事會(huì)及經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)。通過權(quán)利的制衡，使三大機(jī)關(guān)各司其職，又相互制約，保證公司順利運(yùn)行。
（1）股東大會(huì)。股東大會(huì)是一種非常設(shè)的由全體股東所組成的公司制企業(yè)的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，由全體股東組成，對公司財(cái)產(chǎn)享有管理權(quán)，是公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，也是治理結(jié)構(gòu)的主體。企業(yè)一切重大的人事任免和重大的經(jīng)營決策一般都得股東大會(huì)認(rèn)可和批準(zhǔn)方才有效。股東大會(huì)有權(quán)選舉和更換董事和監(jiān)事（職工代表除外），有權(quán)對公司的重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。但是股東和股東大會(huì)一般不會(huì)直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理，而是委托職業(yè)經(jīng)理人代表他們?nèi)ソM織生產(chǎn)活動(dòng)。
（2）董事會(huì)及經(jīng)理層。由于兩權(quán)分離，股東不能直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，這就需要股東及股東大會(huì)選出少數(shù)股東作為全體股東的代表，為了全體股東的利益來負(fù)責(zé)公司的具體經(jīng)營管理，這些代表就是公司的董事，這些董事就組成了董事會(huì)。董事會(huì)是公司最高決策機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。經(jīng)理層屬于公司執(zhí)行機(jī)構(gòu)，包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、常務(wù)董事等。經(jīng)理層人員由董事會(huì)聘任，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有對公司事務(wù)的管理權(quán)和權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營事務(wù)。因此，在公司的治理結(jié)構(gòu)中，經(jīng)理層是公司的經(jīng)營者，和董事會(huì)之間也是一種委托關(guān)系。
（3）監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)是公司的常設(shè)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的日常經(jīng)營活動(dòng)以及對董事、經(jīng)理等人員違反法律、章程的行為予以指正。為更好地履行監(jiān)事會(huì)的職能，賦予其召集股東大會(huì)的請求權(quán)是合理的。
三、公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響
從股份制公司制度建立以來，隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，股份制公司本身存在的缺陷也逐漸暴露，即信息不對稱以及造成的委托問題。由于委托、雙方存在信息不對稱，一方面，由于方負(fù)責(zé)編制和提供會(huì)計(jì)信息，所以方比委托方掌握更多有關(guān)公司當(dāng)前經(jīng)營狀況和未來盈利前景的信息，方可能通過其信息優(yōu)勢來損害投資者的利益，即“逆向選擇”問題。另一方面，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離使得委托方不可能完全觀察到方的努力程度和工作效率，人就有可能利用環(huán)境因素為自己的經(jīng)營不善找借口或者利用信息不對稱來隱瞞自己的偷懶行為，甚至利用自己的信息優(yōu)勢為自己謀取私利和損害股東的利益，即“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。為了降低委托成本，國際上通常的做法是將公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人股票期權(quán)相結(jié)合來約束和規(guī)范人的行為，以降低成本，提高公司的經(jīng)營效率，更好地滿足委托人的利益。無論是管理人員在會(huì)計(jì)政策和交易安排選擇的空間自由度，還是對重大事項(xiàng)擁有決策權(quán)，一個(gè)無效或者薄弱的治理機(jī)制必然會(huì)放大這種自由度和決策權(quán)范圍，而一個(gè)有效的公司治理機(jī)制是可以在事前、事中和事后對其決策的內(nèi)容和執(zhí)行的結(jié)果實(shí)施有效監(jiān)督。
以董事會(huì)為例，完善的公司治理結(jié)構(gòu)可以在一定程度上保證董事會(huì)具備獨(dú)立性和有效性，這樣一來董事會(huì)就可以對經(jīng)理層的行為進(jìn)行有效的控制，特別是對公司財(cái)務(wù)報(bào)告過程中管理層行為的控制，可以有效制約經(jīng)理人員的盈余管理等機(jī)會(huì)主義行為，從而防止產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”的情況并且縮小所有者和管理層雙方的效用函數(shù)之間的差距。只要經(jīng)理人員的行為違反了契約規(guī)定，董事會(huì)就會(huì)對其進(jìn)行懲罰，甚至解聘。這樣就加大了經(jīng)理人員進(jìn)行盈余管理的成本，如果經(jīng)理人員判斷該項(xiàng)成本會(huì)大于實(shí)行盈余管理所帶來的收益，那么其就會(huì)選擇放棄盈余管理。
以監(jiān)事會(huì)為例，監(jiān)事會(huì)是和董事會(huì)并列的向股東大會(huì)負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)?！豆痉ā返?26條規(guī)定，監(jiān)事會(huì)行使下列職權(quán)：檢查公司的財(cái)務(wù)；對董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；提議召開臨時(shí)股東大會(huì)；公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。管理層進(jìn)行盈余管理的手段主要有對收入、費(fèi)用、會(huì)計(jì)政策變更、關(guān)聯(lián)方交易、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、非經(jīng)常性損益這六個(gè)方面，從而達(dá)到粉飾報(bào)表實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)和業(yè)績。而《公司法》賦予監(jiān)事會(huì)的第一項(xiàng)職權(quán)便是檢查公司財(cái)務(wù)，即對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的監(jiān)督。在完善的公司治理結(jié)構(gòu)下，管理層很難對公司會(huì)計(jì)信息進(jìn)行粉飾，而高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息有助于股東對經(jīng)營業(yè)績的了解，可以使他們作出正確的判斷，有效監(jiān)督管理者行為，也有利于優(yōu)化企業(yè)資源配置。
完善的公司治理結(jié)構(gòu)通過權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露機(jī)制迫使管理層釋放信息，以緩解委托雙方的信息不對稱，有效的監(jiān)督和控制管理層的日常經(jīng)營行為，防止管理層為了實(shí)現(xiàn)自我的效用函數(shù)而對企業(yè)的會(huì)計(jì)信息進(jìn)行操縱。近年來，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)整體上有了一定程度的改善，而這種改善也確實(shí)帶來了盈余管理程度的降低，但降低的程度有限，其原因是公司治理沒有從根本上得到改善。要從根本上改變我國上市公司盈余管理愈演愈烈的現(xiàn)象，就必須從公司治理結(jié)構(gòu)入手，從各個(gè)方面完善我國的公司治理機(jī)制。
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【關(guān)鍵詞】上市公司 薪酬 公司績效 高層管理者
目前，由于我國市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在不足以及公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，許多上市公司對高管缺乏合理有效的激勵(lì)機(jī)制，高管的大量“偷懶”行為和短期行為，損害了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。本文通過研究上市公司高管持股的薪酬激勵(lì)制度對高管薪酬和公司績效的影響，深入了解我國上市公司的薪酬激勵(lì)機(jī)制的有效性，提出相應(yīng)的政策建議，以解決目前對高管有效激勵(lì)不足的問題。
一、對高管進(jìn)行激勵(lì)的理論基礎(chǔ)
1、委托理論
該理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要特征是實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。當(dāng)所有者不能在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策的同時(shí)圓滿從事日常經(jīng)營管理活動(dòng)時(shí)，就會(huì)委托專業(yè)管理人員來經(jīng)營企業(yè)，這就產(chǎn)生了委托關(guān)系。由于委托關(guān)系的四大缺陷――利益不相容、風(fēng)險(xiǎn)不對稱、契約不完全、信息不對稱，人有可能利用其職權(quán)，以犧牲企業(yè)利潤、損害委托人權(quán)益為代價(jià)，追求個(gè)人效用最大化。為解決委托人和人利益上的矛盾，必須激勵(lì)人，使其行為與委托人效用一致，這樣成本就不可避免。
2、委托問題的解決途徑
理論上，只要委托關(guān)系存在，委托人的目標(biāo)就不能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，問題就不能根本消除。如何使委托人與人的目標(biāo)最大限度地趨于一致并使成本降至最低？理論認(rèn)為：人必須承受部分風(fēng)險(xiǎn)；如人是風(fēng)險(xiǎn)中性者，可通過使人承受完全風(fēng)險(xiǎn)來達(dá)到最優(yōu)激勵(lì)效果，但實(shí)際上只能讓人擁有部分索取權(quán)。委托人可以運(yùn)用獎(jiǎng)金、年薪、股權(quán)激勵(lì)等報(bào)酬計(jì)劃使的報(bào)酬與經(jīng)營績效相掛鉤，使剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相匹配，最大程度減少成本，并達(dá)到對人的有效激勵(lì)。因此，為了研究薪酬激勵(lì)計(jì)劃的有效性，很多實(shí)證分析都非常關(guān)注高管報(bào)酬和公司績效的相關(guān)性分析。
二、研究模型設(shè)計(jì)
1、模型研究的目的
模型研究的目的是研究持股激勵(lì)對高管得薪績敏感性的影響。我國的高管薪酬制度經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：（1）基薪+獎(jiǎng)金+年度利潤分成+福利等；（2）年薪制；（3）工資+年度獎(jiǎng)勵(lì)+股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票或股票期權(quán)等方式對高管進(jìn)行長期激勵(lì)。（1）、（2）薪酬制度注重對高管進(jìn)行短期激勵(lì)，而高管短期利益最大化的目標(biāo)與公司長期價(jià)值最大化的目標(biāo)會(huì)發(fā)生沖突。鼓勵(lì)高管更多地關(guān)注公司的長期發(fā)展而不是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)無疑是一個(gè)好的激勵(lì)機(jī)制，其理論邏輯是：股權(quán)激勵(lì)―高管努力工作―企業(yè)價(jià)值最大化―股價(jià)上升―高管獲得收益，企業(yè)價(jià)值最大化成為股東和高管的共同目標(biāo)。
然而股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”：一方面，高管為使自己的股票升值不得不勤勉進(jìn)取，以使公司業(yè)績向好、股價(jià)提升；一方面也使個(gè)別人鋌而走險(xiǎn)，為了自身利益進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊，給公司帶來危機(jī)。本文要研究的是引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，高管薪酬對公司長期績效和短期績效的敏感性的變化，分析我國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性及其原因。
2、變量定義
（1）定量變量。①高管薪酬水平：高管在這里包括首席執(zhí)行官、總裁、副總裁、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等，他們負(fù)責(zé)公司的日常行政管理和經(jīng)營事務(wù)。搜集的數(shù)據(jù)是高管前三名薪酬總額，求平均值即可得高管的個(gè)人薪酬水平，記為COMP，取對數(shù)為LN（comp）。②公司規(guī)模：由于大量實(shí)證認(rèn)為高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)，這里引入其作為控制變量，用公司總資產(chǎn)ASSET作為公司規(guī)模大小的衡量指標(biāo)，取對數(shù)記為LN（asset）。③凈資產(chǎn)收益率：即凈利潤除以股東權(quán)益（年末的股東權(quán)益進(jìn)行計(jì)算），它反映了當(dāng)期的經(jīng)營業(yè)績，是公司的盈利能力指標(biāo)，也是短期績效的重要衡量指標(biāo)，記為 ROE。④三年資本平均增長率：其計(jì)算公式為[（年末所有者權(quán)益/三年前年末所有者權(quán)益）^（1/3）]-1。它是公司的發(fā)展能力指標(biāo)，在一定程度上衡量了公司的長期績效，記為 IROE。這里將計(jì)算上市公司2004―2006年的IROE。
（2）虛擬變量。①公司所在區(qū)域：我國可劃分為東、中、西三部分（港澳臺(tái)未計(jì)入內(nèi)），三部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距很大，因此公司所在經(jīng)濟(jì)地區(qū)不同必然會(huì)影響高管薪酬水平，所以這里引入兩個(gè)區(qū)域虛擬變量：AREA1和AREA2 。東、中、西三部分劃分標(biāo)準(zhǔn)為：東部包括京、津、冀、魯、遼、滬、蘇、浙、閩、粵、瓊；中部包括黑、吉、晉、豫、徽、湘、鄂、贛；西部包括渝、川、貴、陜、甘、青、藏、蒙、疆、寧、桂、滇。按照公司所在區(qū)域賦值，若該公司在東部，則AREA1=1，否則AREA1=0；若該公司在中部，則AREA2=1，否則AREA2=0。②高管是否持股：記為 EOS，該變量反映了公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的應(yīng)用程度。若高管持股，則EOS=1，否則EOS=0。
（3）模型假設(shè)。引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將提高高管薪酬與長期績效的敏感度，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是一種長期激勵(lì)。目前我國上市公司多采用讓高管持股的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以使其與股東的目標(biāo)趨于一致，關(guān)注公司長期利潤的最大化。引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將改變過去高管只注重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，甚至不惜犧牲長期績效來提升短期績效的傾向，提高高管薪酬與長期績效的敏感性?；诖俗鞒鲆韵录僭O(shè)――假設(shè)一，高管薪酬水平與短期業(yè)績指標(biāo)ROE正相關(guān)；假設(shè)二，引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，高管薪酬水平與長期業(yè)績的敏感性將上升。
（4）模型構(gòu)建。激勵(lì)機(jī)制模型（MODEL1）：用以驗(yàn)證假設(shè)LN（comp）i =β0 +β1LN（asset）i+β2ROEi+β3IROEi+β4EOSi×ROEi+β5EOSi×IROEi+β6AREA1i+β7AREA2i+εi。其中，β2和β3分別衡量高管短期和長期的薪績敏感度，驗(yàn)證β2和β5符號(hào)的正負(fù)和顯著性水平可以判斷假設(shè)的正確性。
三、回歸分析
1、數(shù)據(jù)的搜集和整理
這里以中國2004年以前上市的公司為研究對象，為了研究的需要，剔除以下不符合條件的公司：極端值會(huì)對統(tǒng)計(jì)結(jié)果產(chǎn)生不利影響，所以剔除業(yè)績過差的st和pt公司；國內(nèi)投資者主要關(guān)注A股上市公司，所以剔除同時(shí)發(fā)行A股和B股的上市公司；新上市公司業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)非正常波動(dòng)，而且公司內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不完善，所以剔除新上市公司；由于模型的構(gòu)建特點(diǎn)及相關(guān)指標(biāo)的有效性，要計(jì)算高管薪酬的對數(shù)，故剔除高管薪酬為0的公司，要計(jì)算三年資本平均增長率并考慮ROE指標(biāo)的有效性，所以剔除在2004年初至2006年末會(huì)計(jì)期間內(nèi)所有者權(quán)益出現(xiàn)為負(fù)的情況的公司；還要剔除相關(guān)數(shù)據(jù)披露不完全的公司。共選取1082家上市公司，除了IROE的計(jì)算要用到2004―2006年度的年報(bào)數(shù)據(jù)之外，其余變量的數(shù)據(jù)都是上市公司2006年公布的年報(bào)數(shù)據(jù)；相關(guān)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。
2、描述性統(tǒng)計(jì)分析
利用EXCEL2003計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)，做描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表1。
由表1可以看出，高管前三名人均薪酬均值為25.21萬元，不同公司的高管薪酬差異極大，極差達(dá)312.07萬元。與以往的統(tǒng)計(jì)相比，高管薪酬是在不斷上升的。李增泉統(tǒng)計(jì)1998年848家上市公司高管薪酬均值為4.09萬元，魏剛統(tǒng)計(jì)（816家上市公司）為3.75萬元；張必武統(tǒng)計(jì)2001年909家上市公司高管薪酬均值為13.07萬元；王培欣統(tǒng)計(jì)出2003年858家上市公司高管薪酬均值為16.5萬元。當(dāng)期業(yè)績指標(biāo)ROE均值為6.61%，與張必武統(tǒng)計(jì)的2001年5.51% 和王培欣統(tǒng)計(jì)的2003年5.66%相比提高了1%，但各公司的ROE差距十分巨大。由統(tǒng)計(jì)來看，僅248家上市公司的高管有持股，占樣本總數(shù)的23%，零持股現(xiàn)象十分嚴(yán)重，股權(quán)激勵(lì)未能普及。
3、回歸分析結(jié)果
表2持股對高管人員薪績敏感性影響的回歸分析
（n=1080）
（注：ER定義為EOS×ROE,EI定義為EOS×IROE。）
模型回歸結(jié)果見表2。R2 =0.242437，Adj-R2 =0.237490；F（7，1072）= 49.00918，p值為0.000000；德賓―沃森d統(tǒng)計(jì)量=2.000888。在5%的顯著性水平下，不存在序列自相關(guān)問題，用懷特檢驗(yàn)也不存在異方差問題。
根據(jù)模型的回歸結(jié)果分析，高管薪酬與短期業(yè)績指標(biāo)ROE顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)a，說明高管薪酬受到短期績效的強(qiáng)烈影響。這與目前我國高管薪酬大多和當(dāng)期業(yè)績指標(biāo)直接掛鉤的情況相符，而且其回歸系數(shù)為0.724388，具有經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，代表了高管薪酬對于短期績效的敏感程度。
長期績效IROE的回歸系數(shù)為正但并不顯著，這符合現(xiàn)實(shí)情況，即多數(shù)上市公司相對于短期績效指標(biāo)而言，忽視了長期績效指標(biāo)，高管薪酬與長期績效并不掛鉤，這導(dǎo)致了兩者之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。IROE的回歸系數(shù)代表了高管薪酬對于長期績效的敏感程度，其值為0.098986，遠(yuǎn)小于ROE的回歸系數(shù)，說明高管薪酬水平對短期績效的敏感程度大大超過對長期績效的敏感程度。
ER和EI都是差別斜率系數(shù)，分別表示引入高管持股制度的上市公司的高管薪酬與短期績效和長期績效敏感性的差別程度。ER的回歸系數(shù)并不顯著但卻高達(dá)0.44536，大大提高了高管薪酬水平與短期績效的敏感性。這可能是我國的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不成熟造成的，高管可能在某種程度上控制這種長期激勵(lì)機(jī)制，如進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊、操縱股價(jià)，從而在短期內(nèi)攫取大量財(cái)富。EI的回歸系數(shù)非常不顯著，而且僅有0.015152，因此沒有充分的證據(jù)證明假設(shè)b?？梢哉J(rèn)為，我國上市公司目前的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并沒有使高管薪酬與公司長期績效相掛鉤，也沒有使高管利益與股東利益相一致。這可能是因?yàn)槲覈壳暗馁Y本市場不完善、投機(jī)性過強(qiáng)、投資者缺乏投資理性導(dǎo)致股票的市場價(jià)格未真實(shí)反映公司的經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿υ斐傻?。因此，這種激勵(lì)不能公正地給予高管適當(dāng)?shù)膱?bào)酬，股權(quán)激勵(lì)也就不能真正起到長期激勵(lì)的作用。而且當(dāng)股市整體上漲時(shí)，高管即使沒有付出更多的努力，依然可以獲得比平常更多的報(bào)酬。
此外，模型驗(yàn)證了這個(gè)結(jié)論：東部上市公司的高管薪酬顯著高于西部上市公司的高管薪酬，但是中部上市公司的高管薪酬與西部上市公司的高管薪酬差異不顯著。模型也驗(yàn)證了高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)。
4、模型特點(diǎn)與不足
過去的研究多使用ROE作為公司績效的衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，研究高管持股這種長期薪酬激勵(lì)方式對于薪績敏感度的影響。但是ROE只能反映企業(yè)當(dāng)年的績效，衡量的是短期績效，應(yīng)該采用一種能夠反映企業(yè)長期績效的指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，這樣才能夠清楚股權(quán)激勵(lì)是否真正起到了長期激勵(lì)的作用。比較以上這些不足，本文的研究具有以下特點(diǎn)：除了用傳統(tǒng)的ROE作為公司績效衡量指標(biāo)以外，還運(yùn)用了公司的發(fā)展能力狀況指標(biāo)“三年資本平均增長率”作為公司長期績效的一個(gè)衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析；分析了股權(quán)激勵(lì)對高管的短期激勵(lì)和長期激勵(lì)有何影響。本文也有不足之處，如沒有考慮到行業(yè)及其他因素對高管薪酬的影響；由于公司的長期績效衡很難衡量，這里用“三年資本平均增長率”也只是近似反映公司長期績效的好壞。
四、政策建議
1、改進(jìn)高管持股制度，規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，提高高管持股比例
回歸結(jié)果證明：高管持股制度并不能顯著提升高管薪酬與公司長期績效的敏感性。這主要是因?yàn)槲覈鲜泄靖吖艹止芍贫炔煌晟疲焊吖艹止蓪儆诠緝?nèi)部職工股的一部分，而且相當(dāng)于一種福利制度；憑借一級(jí)市場和二級(jí)市場之間的價(jià)差，高管無需努力也能夠獲得巨額回報(bào)；同一公司內(nèi)部高管之間持股數(shù)量沒有太大差別，起不到長期激勵(lì)作用。如果公司的治理結(jié)構(gòu)不合理，這種持股制度不僅起不到激勵(lì)作用，反而更容易被高管利用，成為短期內(nèi)謀取大量財(cái)富的合法而便捷的工具。
2、完善績效考核指標(biāo)，注重公司長遠(yuǎn)發(fā)展
這樣才能夠使得高管的薪酬更多地體現(xiàn)公司的長期業(yè)績而不是短期的會(huì)計(jì)盈余，從而減少高管的短期機(jī)會(huì)主義，防止財(cái)務(wù)舞弊和操縱行為，保證公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
3、培育健全的經(jīng)理人市場和資本市場，加強(qiáng)外部約束
成熟的經(jīng)理人市場是對高管有效的外部約束，市場優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制將迫使高管努力工作，否則就會(huì)面臨失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；這也有助于降低公司的成本，提高公司績效。但是由統(tǒng)計(jì)分析來看，高管的薪酬差距十分巨大，這固然存在著很多影響因素，也與我國經(jīng)理人市場的不成熟密切相關(guān)，而且東部上市公司的高管薪酬顯著高于中西部上市公司的高管薪酬也說明人才流動(dòng)不充分。成熟的資本市場能夠反映股票的真實(shí)價(jià)格，正確評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營績效和發(fā)展?jié)摿?，客觀地反映高管的經(jīng)營績效，使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮激勵(lì)作用，給予高管公正合理的報(bào)酬。但是我國股票市場的劇烈波動(dòng)顯然不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，只有培育穩(wěn)定理性的資本市場，才能實(shí)現(xiàn)外部資本市場對高管行為的激勵(lì)和約束。成熟的資本市場是實(shí)施一切股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)。
4、建立完善的約束機(jī)制，保障激勵(lì)機(jī)制正常發(fā)揮作用
科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)對高管有效約束的制度保障。良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠客觀公正地衡量公司的經(jīng)營績效，監(jiān)督、約束高管的權(quán)力，防止高管自定薪酬和內(nèi)部人控制，維護(hù)股東的權(quán)益，提高高管薪酬和公司績效的敏感性，維持公司的持續(xù)健康發(fā)展。
五、結(jié)論
高管薪酬與短期績效ROE顯著正相關(guān)，長期績效IROE對高管薪酬有微弱的正影響，但這種影響非常不顯著。同時(shí)，高管薪酬對公司短期績效的敏感性大大超過了其對公司長期績效的敏感性。引入高管持股機(jī)制后，并沒有顯著提高高管薪酬對公司長期績效的正相關(guān)關(guān)系，也沒有大幅度提升高管薪酬度對于長期績效的敏感性，反而提升了高管薪酬對于公司短期績效的敏感性。
【參考文獻(xiàn)】
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[2] 魏剛、楊乃鴿：高級(jí)管理層激勵(lì)與上市公司經(jīng)營績效[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（3）.
采取索證索票的方式，審驗(yàn)食品生產(chǎn)者或者供貨者的經(jīng)營資格，驗(yàn)明食品合格證明和食品標(biāo)識(shí)。
一、嚴(yán)格實(shí)行崗位質(zhì)量規(guī)范和質(zhì)量責(zé)任，由專職或兼職人員負(fù)責(zé)，真正做到制度、人員、工作三落實(shí)；
二、建立食品來源的索證要票登記臺(tái)帳，載明進(jìn)貨食品名稱、規(guī)格、批號(hào)、數(shù)量、產(chǎn)地、廠名、廠址等事項(xiàng)。
三、索要廠家或供貨商的合法主體資質(zhì)證照（有效復(fù)印件），以及有關(guān)商品質(zhì)量要求的有效準(zhǔn)入認(rèn)證、協(xié)議認(rèn)證、授權(quán)證明文件等“證、照、票、卡”有效原件、復(fù)印件；
四、建檔保存好向供貨商索要的下列有效資料：1、營業(yè)執(zhí)照、生產(chǎn)許可證、商標(biāo)注冊證及相關(guān)證明文件、專賣（直銷、專營等）授權(quán)證明文件（專賣許可證）：2、商品質(zhì)量的合格證明或法定檢驗(yàn)、檢疫、檢測機(jī)構(gòu)的檢驗(yàn)、檢疫、檢測、鑒定報(bào)告；3、商品的信譽(yù)卡等；4、商品的發(fā)票、發(fā)貨單、提貨單、收據(jù)等進(jìn)貨憑證，以備查驗(yàn)；
五、對照進(jìn)貨手續(xù)核實(shí)購進(jìn)的食品，通過目測和外觀標(biāo)識(shí)查驗(yàn)方式，查驗(yàn)所進(jìn)貨物包裝上的標(biāo)識(shí)是否真實(shí)，有沒有產(chǎn)品合格證明，產(chǎn)品的安全期、使用期是否失效等，有問題的需再檢驗(yàn)上柜的，必須進(jìn)行自檢，或送法定機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)，待檢驗(yàn)結(jié)果出具后，合格的上市，不合格的報(bào)工商管理部門進(jìn)行追查，或退貨補(bǔ)辦相關(guān)商品的再入市手續(xù)。
購銷臺(tái)帳制度
一、有專職或兼職人員負(fù)責(zé)建立健全購銷臺(tái)帳；
二、根據(jù)本食品店規(guī)模、經(jīng)營情況，用紙質(zhì)登記檔案或電腦檔案，建立食品購銷登記臺(tái)賬；
三、如實(shí)記錄每種食品進(jìn)貨時(shí)間、來源、名稱、規(guī)格、數(shù)量等內(nèi)容;從事批發(fā)業(yè)務(wù)的，還要記錄銷售的食品名稱、流向、時(shí)間、規(guī)格、數(shù)量等內(nèi)容；
四、涉及人民群眾人體健康、生命財(cái)產(chǎn)安全的重點(diǎn)藥品、食品，根據(jù)有關(guān)法規(guī)規(guī)定需進(jìn)行商品備案的，必需建立重點(diǎn)食品備案制度，按要求向工商等執(zhí)法部門進(jìn)行備案；
五、以月為單位進(jìn)行登記，每年裝訂成冊，臺(tái)賬至少保管兩年以上，以備查驗(yàn)。
質(zhì)量承諾制度
采取質(zhì)量先行負(fù)責(zé)、“三包”等方式，落實(shí)質(zhì)量承諾責(zé)任。
一、有專職部門或人員負(fù)責(zé)；
二、建立銷貨記錄臺(tái)賬，主動(dòng)自覺向消費(fèi)者開具銷貨發(fā)票（憑證），注明經(jīng)營者的名稱、攤位、聯(lián)系電話，銷售食品的品種、數(shù)量、價(jià)格、銷售日期等，以便發(fā)生商品投訴時(shí)能夠予以核實(shí)；
三、在銷售場所醒目位置標(biāo)注保證商品質(zhì)量，保障消費(fèi)者合法權(quán)益不受侵害、造成消費(fèi)者損害的進(jìn)行先行賠付等內(nèi)容；
四、不以格式合同、通知、聲明、店堂廣告等方式作出對消費(fèi)者不公平、不合理的規(guī)定，或減輕、免除損害消費(fèi)者合法權(quán)益應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任；
五、嚴(yán)把食品質(zhì)量關(guān)，對食品售后服務(wù)及“三包”負(fù)責(zé)任；
六、銷售食品已進(jìn)行索證要票，質(zhì)量有保證，若有問題，愿承擔(dān)相關(guān)責(zé)任；
七、即時(shí)受理解決食品消費(fèi)申（投）訴。
協(xié)議準(zhǔn)入制度
一、準(zhǔn)入?yún)f(xié)議必須符合國家、政府法定規(guī)范；
二、嚴(yán)格審查供貨方的資質(zhì)條件，建立供貨方檔案（營業(yè)執(zhí)照、衛(wèi)生許可證、食品檢驗(yàn)合格證等）；
三、依照《合同法》及國家、政府有關(guān)法規(guī)與供貨方簽定《食品安全責(zé)任書》，明確協(xié)議雙方責(zé)任；
四、嚴(yán)把食品進(jìn)貨關(guān)，索取相關(guān)協(xié)議準(zhǔn)入食品質(zhì)量證明的有效證明材料，手續(xù)齊全，方可準(zhǔn)入，如鮮豬肉“場廠掛鉤”的“三證兩票”，蔬菜“場地掛鉤”的農(nóng)殘檢測證明、無公害及綠色食品認(rèn)證等相關(guān)證明材料；
五、經(jīng)自檢或相關(guān)部門檢驗(yàn)，確認(rèn)供貨方商品有質(zhì)量問題的，停止銷售和協(xié)議準(zhǔn)入，并按責(zé)任書及相關(guān)法規(guī)追究協(xié)議準(zhǔn)入供貨方的責(zé)任；
市場開辦者食品質(zhì)量責(zé)任制度
一、對入場經(jīng)營者的資格進(jìn)行審查，明確和落實(shí)入場經(jīng)營者的食品質(zhì)量管理責(zé)任；
二、配合工商管理部門督促市場內(nèi)的經(jīng)營者建立健全食品質(zhì)量責(zé)任制度，建立食品銷售臺(tái)帳制度，嚴(yán)格落實(shí)食品質(zhì)量責(zé)任制；
三、嚴(yán)格實(shí)行崗位質(zhì)量規(guī)范和質(zhì)量責(zé)任，真正做到制度、人員、工作三落實(shí)；
四、保證市場食品經(jīng)營者在從事經(jīng)營活動(dòng)中，持證亮照，遵守誠實(shí)守信、公平競爭的原則，對其銷售的商品質(zhì)量及其所廣告的真實(shí)、合法，承擔(dān)相關(guān)責(zé)任；
五、利用市場檢測設(shè)備，對上市的的生鮮等食品按規(guī)定進(jìn)行抽檢；
六、協(xié)助工商等有關(guān)食品職能管理部門作好食品安全的宣傳、管理等工作。
食品質(zhì)量自檢制度
指定專人負(fù)責(zé)食品質(zhì)量的自檢自查；
二、按規(guī)定程序和要求進(jìn)行查驗(yàn)和檢測，檢驗(yàn)準(zhǔn)確，公示結(jié)果及時(shí)；
三、完善檢測條件，加強(qiáng)入市自檢，對鮮豬肉每日查驗(yàn)“一豬一票”，對蔬菜進(jìn)行每日抽查五個(gè)品種的農(nóng)殘檢測，加強(qiáng)強(qiáng)制QS認(rèn)證食品的查驗(yàn)；
四、查驗(yàn)所進(jìn)貨物包裝上的標(biāo)識(shí)是否真實(shí)，有沒有產(chǎn)品合格證明，產(chǎn)品的安全期、使用期是否失效等；
五、查驗(yàn)有問題或需再檢驗(yàn)上柜的，必須進(jìn)行自檢，或送法定機(jī)構(gòu)檢驗(yàn)，待檢驗(yàn)結(jié)果出具后，合格的上市，不合格的報(bào)工商管理部門進(jìn)行追查，或退貨補(bǔ)辦相關(guān)商品的再入市手續(xù)。
食品退市制度
一、經(jīng)進(jìn)貨檢查驗(yàn)收，發(fā)現(xiàn)外包裝破損的包裝食品，作下柜退市處理；
二、發(fā)現(xiàn)標(biāo)識(shí)不符，進(jìn)貨手續(xù)不齊全的食品，當(dāng)即下柜，要求供貨方在限期提供
相關(guān)手續(xù)，在期限內(nèi)能夠提供相關(guān)手續(xù)的方可上柜銷售，限期內(nèi)不能提供手續(xù)的轉(zhuǎn)為退市處理；
三、對自行檢查超過保質(zhì)期、保存期的食品作下柜、退市處理并對下柜、退市商品的處理情況作記錄；
四、對檢測出有質(zhì)量問題的食品和行政監(jiān)管機(jī)關(guān)公布的不合格食品，及時(shí)停止銷售，積極配合工商等相關(guān)部門處理；
一、上市公司外部治理機(jī)制對盈余管理的影響
（一）制度環(huán)境對盈余管理的影響 制度環(huán)境是公司外部治理機(jī)制中的主要因素，分析其對公司治理有效性的影響，并探討制度環(huán)境中幾個(gè)重要因素如何影響上市公司的盈余管理。
（1）市場化改革。從改革開放以來我國在市場化改革方面取得明顯成就，尤其東部沿海城市相對較發(fā)達(dá)，市場化進(jìn)展很快；而另外一些城市非市場因素仍然占有非常重要地位。因此，制度環(huán)境對不同地區(qū)的公司產(chǎn)生的影響是不同的，企業(yè)行為特點(diǎn)就會(huì)表現(xiàn)不同，市場環(huán)境在逐漸完善的過程中促使企業(yè)競爭加劇，管理者面臨競爭壓力可能采取盈余管理手段操縱利潤。
（2）政府干預(yù)行為。政府作為控股股東會(huì)采取對公司的實(shí)際控制權(quán)獲取收益，這種股權(quán)特點(diǎn)帶來許多問題：董事會(huì)形同虛設(shè)難以發(fā)揮應(yīng)有的作用；非控股股東由于力量薄弱難以維護(hù)自己的利益；若沒有政府的干預(yù)，由于國有股占絕對控股地位且股權(quán)不能流通，上市公司控制權(quán)不可能發(fā)生變動(dòng)。公司經(jīng)理人市場也受到政府行為的影響，使眾多治理機(jī)制無法發(fā)揮應(yīng)有的作用。因此，傳統(tǒng)的治理機(jī)制處于此制度環(huán)境中無法起有效作用，更可能導(dǎo)致盈余管理現(xiàn)象的出現(xiàn)。
（3）法律制度環(huán)境。發(fā)達(dá)國家依靠法律法規(guī)的威懾作用處理公司治理問題，比我國的公司治理問題處理的相對較好，擁有健全的法律法規(guī)并嚴(yán)格執(zhí)法，就能對上市公司違規(guī)行為起一定的抑制作用。所以依托于健全的法律法規(guī)體系，加之嚴(yán)厲的執(zhí)法部門和人員，將有效制約公司治理中違法違規(guī)行為的出現(xiàn)。因此，我們可以說法律制度環(huán)境水平影響著公司盈余管理的程度。
（4）會(huì)計(jì)制度變革。監(jiān)管部門在最近幾年中制定一系列制度和標(biāo)準(zhǔn)，并采取相應(yīng)措施改善會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，為抑制盈余管理營造一個(gè)良好大環(huán)境。特別是2006年對會(huì)計(jì)制度進(jìn)行較大范圍的修訂，采取基本統(tǒng)一的確認(rèn)、計(jì)量、記錄和披露標(biāo)準(zhǔn)并提高信息披露標(biāo)準(zhǔn)。新制度將能改善上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，能有效抑制上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。實(shí)行信息披露、準(zhǔn)則規(guī)范、治理結(jié)構(gòu)等也會(huì)減少發(fā)行上市公司的盈余管理行為。
（二）市場競爭對盈余管理的影響 市場競爭會(huì)給盈余管理造成重要的影響。其中主要的是控制權(quán)市場、資本市場、產(chǎn)品競爭市場、經(jīng)理人市場。
（1）控制權(quán)市場。激烈的控制權(quán)市場競爭使得公司有被吞并、收購、兼并的潛在危機(jī)，經(jīng)理人員也存在被代替的可能。因機(jī)會(huì)主義行為或績效欠佳而被取代的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻存在，就會(huì)對公司管理人員形成直接有力的壓力，上市公司在面對控制權(quán)市場的壓力下，當(dāng)經(jīng)營者業(yè)績達(dá)不到期望時(shí)，將可能采取盈余管理提高公司的經(jīng)營業(yè)績。
（2）資本市場。資本市場要求企業(yè)公司管理層必須定期公開披露其財(cái)務(wù)情況，使會(huì)計(jì)盈余在資本市場中發(fā)揮著重要作用，它直接關(guān)系著企業(yè)價(jià)值的定位。另外企業(yè)市場價(jià)值還與經(jīng)理人個(gè)人利益聯(lián)系密切，經(jīng)理人會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)采取操作盈余信息從而影響企業(yè)價(jià)值。對外披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，業(yè)績越是良好，就會(huì)增強(qiáng)投資者對企業(yè)的信心，企業(yè)就能募集到更多的權(quán)益性資本，也會(huì)減少成本，增加企業(yè)經(jīng)營管理的空間和自由度，從而經(jīng)理人越是有盈余管理的動(dòng)機(jī)。
（3）產(chǎn)品市場。產(chǎn)品市場的競爭對企業(yè)產(chǎn)生生存的直接壓力，使經(jīng)理人重視企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。較高的會(huì)計(jì)盈余披露會(huì)吸引其他潛在的生產(chǎn)者進(jìn)入該行業(yè)或生產(chǎn)領(lǐng)域，使競爭更加激烈，最終導(dǎo)致失去較高盈利。若是壟斷性或與國計(jì)民生有關(guān)的戰(zhàn)略性生產(chǎn)行業(yè)，相對較高的會(huì)計(jì)盈余披露、公眾的壓力會(huì)促使政府加強(qiáng)監(jiān)督與管制，避免政治關(guān)注和新競爭者進(jìn)入，會(huì)促進(jìn)經(jīng)理人采取選擇會(huì)計(jì)政策與估計(jì)變更進(jìn)行盈余管理，使對外報(bào)告的凈收益以非暴利的正常形象出現(xiàn)。
（4）經(jīng)理人市場。會(huì)計(jì)盈余信息是經(jīng)理人能力、價(jià)值評(píng)估的一個(gè)非常重要因素，而這種評(píng)估的前提是存在著一個(gè)完善、健全的經(jīng)理人市場。通過競爭機(jī)制能力強(qiáng)的經(jīng)理人會(huì)得到很多工作機(jī)會(huì)且往往是高薪聘用，而能力欠強(qiáng)的經(jīng)理人則往往會(huì)被替換，從而面臨失業(yè)的威脅，因此經(jīng)理人為在競爭中取得優(yōu)勢，盈余管理便成為其常用的手段。
（三）債權(quán)人治理對盈余管理的影響 公司債務(wù)對于企業(yè)管理層的約束來自債權(quán)人，特別是銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款。債權(quán)人（尤其銀行等大債權(quán)人）的專業(yè)化能有效改善公司治理的績效，債權(quán)人治理在日德公司治理模式中占有重要地位，銀行在公司監(jiān)控方面存在實(shí)質(zhì)性的參與，為滿足債權(quán)人的要求，避免違反一系列與債權(quán)人簽定的苛刻條件，并因此陷入財(cái)務(wù)困境，企業(yè)管理者往往會(huì)通過盈余管理操縱企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，蒙騙債權(quán)人。
（四）市場中介對盈余管理的影響 市場中介組織在市場運(yùn)作中處于非常重要的地位，使政府與企業(yè)緊密聯(lián)系起來，成為它們之間的紐帶和橋梁。下面從審計(jì)市場、機(jī)構(gòu)投資者等方面分析其對盈余管理的影響。
（1）審計(jì)市場。投資者主要根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告獲得企業(yè)重要信息，并依據(jù)這些信息做出投資決策。但是因?yàn)橥獠客顿Y者與經(jīng)營者之間信息不對稱使經(jīng)營者增加了扭曲財(cái)務(wù)報(bào)告信息的可能性。通過讓外部人了解財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和有效性，審計(jì)減少經(jīng)理層和公司股東間的信息不對稱，審計(jì)質(zhì)量的高低在盈余管理上會(huì)有所表現(xiàn)，因此盈余質(zhì)量可以反映審計(jì)質(zhì)量的高低，同時(shí)高質(zhì)量的審計(jì)是可以鑒別出企業(yè)盈余管理的程度。
（2）機(jī)構(gòu)投資者。投資規(guī)模的大小直接影響投資人對上市公司進(jìn)行監(jiān)督的動(dòng)力。但很多研究認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者缺少必要的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，所以不能有效的對管理者進(jìn)行監(jiān)督。因此機(jī)構(gòu)投資者并不發(fā)揮積極主動(dòng)的監(jiān)督功能，而是注重短期利益的運(yùn)作方式，會(huì)通過資本市場給經(jīng)營者施加壓力，當(dāng)盈余無法達(dá)到機(jī)構(gòu)預(yù)期時(shí)管理者極有可能通過盈余管理手段操控盈余。
二、上市公司以外部治理機(jī)制規(guī)范盈余管理完善對策
（一）加快市場化改革，加強(qiáng)制度環(huán)境建設(shè) 改善制度環(huán)境能有效抑制上市公司盈余管理行為，通過資本市場建立公司所在區(qū)域市場環(huán)境的披露機(jī)制，不僅可以使投資者把握市場環(huán)境，而且能促使該區(qū)域的政府主動(dòng)改善制度環(huán)境，從而加快地區(qū)的市場化進(jìn)程，逐步改善公司面臨的制度環(huán)境。
（二）加強(qiáng)經(jīng)理人市場與聲譽(yù)機(jī)制建設(shè)，創(chuàng)造良好的市場競爭氛圍 所有盈余管理行為都與具體的管理者密切相關(guān)，因此需要建立良好的經(jīng)理人聲譽(yù)機(jī)制，激勵(lì)和制約經(jīng)理人的行為，從而促使管理者當(dāng)面對市場壓力時(shí)，通過努力工作而不是盈余操控來提高公司的真實(shí)業(yè)績。
（三）增強(qiáng)債權(quán)人治理，維護(hù)債權(quán)人利益 增強(qiáng)債權(quán)人在公司治理中的作用，發(fā)揮其主動(dòng)監(jiān)督的功效，從制度層次上保證債權(quán)人參與公司重大決策，并建立償債機(jī)制，切實(shí)做到維護(hù)債權(quán)人利益。
（四）加強(qiáng)審計(jì)市場管理，規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者行為 逐漸建設(shè)審計(jì)市場，使審計(jì)師充分顯示外部監(jiān)督者的功能，成立相對完善的審計(jì)職業(yè)規(guī)范體系，并加強(qiáng)對會(huì)計(jì)師事務(wù)所的監(jiān)督和明確注冊會(huì)計(jì)師的責(zé)任，改變機(jī)構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)，引進(jìn)更多需要長期投資的機(jī)構(gòu)投資者，能有效的發(fā)揮其外部監(jiān)督者的作用。
三、結(jié)論
盈余管理受到外部治理機(jī)制的影響，健全外部機(jī)制才能配合內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而發(fā)揮公司治理結(jié)構(gòu)的最大功能， 就是在上市公司的內(nèi)部和外部通過制度化、結(jié)構(gòu)化的安排達(dá)到大股東和中小股東、公司內(nèi)部人和外部人之間權(quán)力的有效配置，以平衡兩者之間的利益沖突，從而有效抑制盈余管理行為。
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各工商所（隊(duì)）、局機(jī)關(guān)各科（室）：
為加強(qiáng)外部監(jiān)督，提高行政效能和依法行政水準(zhǔn)，推進(jìn)“兩建一創(chuàng)”活動(dòng)深入開展。根據(jù)xx市工商局的要求，今年分局邀請xx市人大對工商行政執(zhí)法開展定向視察，這對工商部門來說是一次重要的社會(huì)鏈接，對于人大代表以及人民群眾認(rèn)識(shí)工商、了解工商、理解工商，推動(dòng)工商工作將起到很好的作用。為扎扎實(shí)實(shí)地開展此項(xiàng)工作，分局決定，建立接受人大定向視察工商有關(guān)工作制度。主要包括以下內(nèi)容：
一、年度工作報(bào)告制度。每年年底向人大定向視察組匯報(bào)全年工作情況及下一年工作思路，聽取意見建議。
二、檢查、考核制度。不定期組織人員，對人大定向視察中發(fā)現(xiàn)的問題和反饋意見建議的整改情況進(jìn)行檢查，并把檢查結(jié)果列入單位責(zé)任目標(biāo)考核。
三、上門走訪制度。局領(lǐng)導(dǎo)不定期上門走訪聯(lián)系所所在地的人大定向視察組成員，認(rèn)真聽取他們的意見建議；聯(lián)系人大定向視察工作的局領(lǐng)導(dǎo)和聯(lián)系人，每季度上門走訪一次人大定向視察組組長，匯報(bào)近期重點(diǎn)工作，交流有關(guān)信息，聽取意見建議；各工商所所長，每二月上門走訪一次所在地的人大定向視察組成員，匯報(bào)有關(guān)工作，聽取意見建議。版權(quán)所有
四、重大事項(xiàng)報(bào)告制度。對于本單位、本地發(fā)生的重大事件、突發(fā)性事件在及時(shí)向上級(jí)工商機(jī)關(guān)、當(dāng)?shù)攸h委、政府報(bào)告的同時(shí)，即時(shí)向人大定向視察組報(bào)告，盡早溝通，爭取主動(dòng)。
五、信息通報(bào)制度。及時(shí)將分局開展的重點(diǎn)工作、活動(dòng)的小結(jié)以及一些文件資料寄送給定向視察組成員。
六、網(wǎng)上聯(lián)系制度。利用xx政務(wù)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，采取電子郵件的形式，即時(shí)將分局開展的有關(guān)重點(diǎn)工作、重要活動(dòng)和人大定向視察組提出的涉及全局性工作和局重點(diǎn)工作的意見建議的整改措施和整改情況，反饋給定向視察組。
【關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu)；公司治理；股權(quán)融資；債權(quán)融資
一、概述
《上海證券交易所市場統(tǒng)計(jì)年鑒2009卷》披露各類證券成交總額441874.67億元，同比增加62.55%。其中，股票成交總額346511.91億元，占證券成交總額的78.41%；債券成交39806.34億元，占證券成交總額的9.01%；基金成交6549.06億元，占證券成交總額的1.48%；權(quán)證成交49007.36億元，占證券成交總額的11.09%。深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)年鑒中也出現(xiàn)了相似的情況，為了有效解決我國上市公司存在的問題，應(yīng)該運(yùn)用上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)關(guān)系，通過改善融資結(jié)構(gòu)來解決公司治理問題，并通治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)行來促進(jìn)良好融資結(jié)構(gòu)的形成。
二、上市公司融資結(jié)構(gòu)對公司治理的影響
融資結(jié)構(gòu)表面上是資金關(guān)系，但實(shí)質(zhì)上，由于各種資金來源主體都要求主張自身的權(quán)益，即融資方式的選取直接影響公司相關(guān)經(jīng)濟(jì)主體的利益和行為，因此，融資結(jié)構(gòu)相應(yīng)地便成為各種資金背后的產(chǎn)權(quán)主體相互作用而形成的某種利益格局。而從前文對公司治理的涵義分析中可以看出，公司治理正是為解決各利益相關(guān)者之間的關(guān)系而存在的。張維迎認(rèn)為，融資結(jié)構(gòu)是公司治理中最重要的一個(gè)方面，公司治理結(jié)構(gòu)的有效性很大程度上取決于融資結(jié)構(gòu)。因此，融資結(jié)構(gòu)對公司治理有重大影響。
（一）債務(wù)融資對公司治理影響的相關(guān)性研究
1.債務(wù)人監(jiān)督
通過債務(wù)契約中附加的的約束條款，限制經(jīng)理人的行為。如：公司向銀行借債時(shí)，銀行要求公司定期提供財(cái)務(wù)報(bào)表，監(jiān)督公司財(cái)務(wù)狀況，以確保公司能夠按期還款。
2.自由現(xiàn)金流效應(yīng)
不同期限的債務(wù)對公司治理結(jié)構(gòu)起到的作用不同。短期債務(wù)可以減少管理者所控制的自由現(xiàn)金流量。短期債務(wù)融資有利于削減公司自由現(xiàn)金流量，通過破產(chǎn)的可能性，限制管理者利用公司自由現(xiàn)金流從事私人利益的行為。長期債權(quán)可以阻止管理者進(jìn)行利己的非盈利投資，特別是對自由現(xiàn)金流充裕的公司，有效防止管理者的無效率擴(kuò)張。
（二）股權(quán)融資對公司治理影響的相關(guān)性研究
1.股權(quán)融資的成本
在現(xiàn)代公司中，經(jīng)理人持有公司股份是很少的，有的經(jīng)理人甚至不持有公司股份。因?yàn)榻?jīng)理人不是企業(yè)的完全所有者，經(jīng)理人不能從其提高企業(yè)利潤的活動(dòng)中獲得全部的好處，也就是說經(jīng)理人只有部分剩余索取權(quán)，但卻要承擔(dān)從事這些活動(dòng)的全部成本，那么經(jīng)理的利益與股東的利益就可能不完全一致。
2.股權(quán)流動(dòng)性與股票市場外部治理
市場經(jīng)濟(jì)中，充分競爭的金融市場會(huì)改善公司治理。股票市場在公司治理中主要有兩個(gè)作用：首先是提供客觀反映和準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營狀況和經(jīng)營者努力程度的財(cái)務(wù)信息，通過股票價(jià)格變動(dòng)給企業(yè)經(jīng)營管理人員施加壓力，有一定的激勵(lì)作用；其次是公司股票能在完善的股票市場方便地進(jìn)行轉(zhuǎn)移，所有者可以采用“用腳投票”的方式，去約束和限制經(jīng)理人。股權(quán)具有充分的流動(dòng)性是股票市場發(fā)揮其外部治理效應(yīng)的前提，股權(quán)流動(dòng)性越高，股票價(jià)洛越能準(zhǔn)確地反映公司業(yè)績，更客觀的評(píng)價(jià)經(jīng)理人的經(jīng)營能力和努力水平。因此，增強(qiáng)股權(quán)流動(dòng)性有利于改進(jìn)公司治理。
3.股東性質(zhì)
不同類型股東持股的目的和參與公司治理的方式大相徑庭，他們的行為將影響公司治理行為。在我國，股東主要由個(gè)人股、法人股、國家股和外資股構(gòu)成。我國上市公司中只有極少數(shù)的外資股東，且外資股東所占比例小。個(gè)人股參與公司治理的能力較弱，對公司治理影響很??；法人股有較強(qiáng)的公司治理能力，對公司治理產(chǎn)生較大影響；在我國，國家股在股權(quán)結(jié)構(gòu)中比例很大，持股目的主要是為了調(diào)節(jié)和控制國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。國家股的不可自由流通，決定了其只能采取“用手投票”的方式參與公司治理。
（三）債務(wù)融資和股權(quán)融資共同作用下對公司治理的影響
公司治理的首要問題是控制權(quán)。關(guān)于控制權(quán)，我國學(xué)者張維迎（1996）舉了一個(gè)具體的例子來說明企業(yè)控制權(quán)的分布狀況；令X為企業(yè)總收入，A為應(yīng)當(dāng)支付給工人的工資，B為對債權(quán)人本金及利息的支付，C為股東所要求的利潤。控制權(quán)的分布分為以下情況：當(dāng)X≥A+B時(shí)，控制權(quán)掌握在股東手中；當(dāng)X≥A十B十C時(shí)，在經(jīng)理人掌握著控制權(quán)；當(dāng)A≤X
三、上市公司公司治理對融資結(jié)構(gòu)的影響
公司治理結(jié)構(gòu)是一系列管理和控制體系。治理結(jié)構(gòu)規(guī)定了每個(gè)相關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利分布并規(guī)定了公司事務(wù)決策所應(yīng)遵循的制度。治理結(jié)構(gòu)影響上市公司融資方式的選擇類型，并進(jìn)一步?jīng)Q定上市公司的融資結(jié)構(gòu)。不同的治理結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致上市公司的所有權(quán)和控制權(quán)在不同利益主體之間的分布狀況各不相同。占有控制權(quán)的經(jīng)理人會(huì)運(yùn)用自己的權(quán)力影響上市公司融資方式的選擇，以維護(hù)其所代表的利益方。國內(nèi)關(guān)于治理結(jié)構(gòu)對融資結(jié)構(gòu)的影響的研究比較少，本文在搜集資料的基礎(chǔ)上，提出了自己的看法。
（一）內(nèi)部治理對上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響
上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)包括股權(quán)集中度、獨(dú)立董事，管理層持股、總經(jīng)理任期、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)規(guī)模、機(jī)構(gòu)投資者等。上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的形成對于改善上市公司的融資結(jié)構(gòu)具有重要作用。
高層管理人員對融資結(jié)構(gòu)的影響取決于自身利益，這種自身利益主要來源于在職消費(fèi)和股權(quán)激勵(lì)。經(jīng)理人擁有公司股權(quán)或股票期權(quán)意味著他們與股東的利益趨于一致。設(shè)經(jīng)理人的股權(quán)融資金額為i，其他股東的股權(quán)融資金額為j，則股權(quán)融資總額為i+j，經(jīng)理人所占的比例為i/（i+j），假設(shè)上市公司的債權(quán)融資金額為c，資產(chǎn)收益率為x，，債務(wù)利率為y（x、y均為百分比，x>y），經(jīng)理的股權(quán)收益率為G，則
G=i/（i+j）*[（i+j）x+c*（x-y）]
即G=i*x+（x-y）*c*i/（i+j）。
則c增加及j減少的雙重作用可以較大地增加經(jīng)理的股權(quán)收益。經(jīng)理人傾向于發(fā)行債務(wù)或回購股份。
除了能獲得股權(quán)收益外，經(jīng)理還享有大量的在職消費(fèi)。在上市公司高管持股情況下，在債權(quán)人與高管之間存在信息不對稱時(shí)，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)（如：在職消費(fèi)），高管傾向于進(jìn)行投資更高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，因?yàn)榻?jīng)理人和股東等高層管理人員只承擔(dān)有限責(zé)任，若投資成功，大部分收益歸自己；投資失敗，高管只承擔(dān)有限責(zé)任，大部分損失歸債權(quán)人。
（二）外部治理對上市公司融資結(jié)構(gòu)的影響
上市公司外部治理結(jié)構(gòu)主要包括債權(quán)人市場、控制權(quán)市場、經(jīng)理人市場等。外部治理結(jié)構(gòu)影響公司的籌資進(jìn)而影響公司融資結(jié)構(gòu)。
綜上所述，上市公司治理結(jié)構(gòu)對融資結(jié)構(gòu)有重大影響。所有者與經(jīng)理人扮演的公司治理角色不同，這會(huì)產(chǎn)生利益分歧。不同的公司治理行為會(huì)導(dǎo)致不同的融資結(jié)構(gòu)。應(yīng)改進(jìn)治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而形成較好的融資結(jié)構(gòu)。
四、對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的改進(jìn)建議
在上市公司一定的公司治理結(jié)構(gòu)條件下上市公司中各利益主體的博弈會(huì)形成經(jīng)理層決策的納什均衡，我們應(yīng)利用上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)間存在的互動(dòng)關(guān)系，去盡可能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。
（一）發(fā)展債券市場，改善融資結(jié)構(gòu)
通過債務(wù)融資，可改變上市公司單一股權(quán)融資的狀況。企業(yè)債券一般要求對社會(huì)公眾發(fā)行，不但要求固定利息，而且必須按時(shí)還本付息。因此，在融資結(jié)構(gòu)中一定比例的企業(yè)債券，可以形成對經(jīng)理層的有效監(jiān)督，是實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)的有效途徑之一。上市公司發(fā)行債券的有利影響如下：減少政府干預(yù)，促進(jìn)債券市場化；積極培育中介機(jī)構(gòu)，改進(jìn)債券信用評(píng)級(jí)制度；大力增強(qiáng)企業(yè)債券流動(dòng)性；有利于消除本文中上市公司“輕債務(wù)重股權(quán)”的股權(quán)融資偏好問題。
（二）加強(qiáng)債權(quán)人保護(hù)，提高債務(wù)融資比例
企業(yè)破產(chǎn)中債權(quán)人和債務(wù)人的權(quán)利義務(wù)嚴(yán)重失衡，存在債務(wù)人惡意破產(chǎn)，蓄意逃避銀行和其他債權(quán)人債務(wù)的行為。在破產(chǎn)過程中債務(wù)人故意抽逃企業(yè)資產(chǎn)，損害債權(quán)人利益。這些都嚴(yán)重?fù)p害了債權(quán)人的合法權(quán)益，限制了債權(quán)人市場的進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)大，阻礙了我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善。因此，在《破產(chǎn)法》中加強(qiáng)對債權(quán)人利益的保護(hù)力度，完善有關(guān)法律制度，成為我國上市公司法律制度建設(shè)的重中之重。這樣有利于促進(jìn)債券市場發(fā)展，提高債務(wù)融資比例，改善融資結(jié)構(gòu)。
（三）構(gòu)建有效制衡的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)，保護(hù)中小股東
吳敬璉提出，改進(jìn)中國公司治理要解決“一股獨(dú)大”的股權(quán)問題，使多元持股制的優(yōu)越性得以發(fā)揮。多元化持股有利于增進(jìn)股東相互間的制衡與監(jiān)督，有利于保護(hù)中小股東的利益，限制大股東過分偏好股權(quán)融資。也同樣有利于消除上市公司“輕債務(wù)重股權(quán)”的問題。
（四）加大投資者保護(hù)，改善公司治理狀況
在公司治理中，剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配是由契約規(guī)定的。只有建立明確雙方權(quán)利和義務(wù)的法律制度和規(guī)則并嚴(yán)格遵守，才能使充分保護(hù)所有者權(quán)益。所以，完善《公司法》并在此基礎(chǔ)上制訂與公司實(shí)際相符合的公司章程才能使所有者和經(jīng)理人之間的契約關(guān)系受到法律保護(hù).所有者與經(jīng)理人之間的關(guān)系法律化、制度化會(huì)進(jìn)一步改善我國上市公司的治理狀況，并提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績。
（五）建立經(jīng)理人市場競爭機(jī)制，完善治理結(jié)構(gòu)
應(yīng)當(dāng)在人才市場中建立經(jīng)理人市場，用真實(shí)、詳盡的信息和適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)體系來評(píng)價(jià)經(jīng)理人的經(jīng)營業(yè)績，實(shí)現(xiàn)經(jīng)理層聘任雙向選擇制，減少經(jīng)理層的行政干擾，建立受法律保護(hù)的委托關(guān)系，造就一支職業(yè)化的上市公司經(jīng)營管理人才隊(duì)伍，以解決治理結(jié)構(gòu)問題。
（六）實(shí)行獨(dú)立董事制度，制衡管理層
該制度是為了解決公眾公司在股權(quán)十分分散的情況下，出現(xiàn)小股東對公司的經(jīng)營管理態(tài)度冷漠和普遍搭便車的現(xiàn)象，公司被無人監(jiān)管的內(nèi)部人控制謀取非法利益的問題，而對公司治理結(jié)構(gòu)改革的結(jié)果。引進(jìn)外部獨(dú)立董事，保持董事會(huì)對經(jīng)營者的獨(dú)立性，明確界定董事會(huì)與管理層的職權(quán)，在管理層與董事會(huì)之間維持一種制衡關(guān)系就不失為一種合理的選擇。
五、結(jié)論
融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間有著密切的相關(guān)關(guān)系，公司融資結(jié)構(gòu)不僅影響公司的資本成本和企業(yè)價(jià)值，而且影響公司治理結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)與公司治理是股份公司走向市場化所遇到的普遍問題。合理的融資結(jié)構(gòu)有利于改進(jìn)上市公司的公司治理，對經(jīng)理人形成有效的約束與激勵(lì)。我國上市公司存在融資結(jié)構(gòu)不合理的問題，從而產(chǎn)生了公司治理功能的衰退和治理機(jī)制的失效，而公司治理功能的衰退和治理機(jī)制的失效又進(jìn)一步導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的扭曲。融資結(jié)構(gòu)的不合理，會(huì)導(dǎo)致一系列治理問題的產(chǎn)生，阻礙我國上市公司的發(fā)展與運(yùn)營。同時(shí)，上市公司良好的治理結(jié)構(gòu)又會(huì)促進(jìn)合理融資結(jié)構(gòu)的形成。應(yīng)結(jié)合我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的具體實(shí)際，更好地引導(dǎo)我國上市公司形成良好的融資結(jié)構(gòu)，改善公司治理，形成融資結(jié)構(gòu)與公司治理的良性循環(huán)，提升我國上市公司的國際競爭力。
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【關(guān)鍵詞】公司治理；治理結(jié)構(gòu)；盈余管理；上市公司
一、公司治理結(jié)構(gòu)和盈余管理的理論概述
（一）公司治理結(jié)構(gòu)的理論概述
在公司治理結(jié)構(gòu)理論的產(chǎn)生與發(fā)展過程中，許多理論都對其研究產(chǎn)生了比較大的影響，其中主要包括：古典管家理論、委托理論、現(xiàn)代管家理論。公司治理結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)上是要解決因所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離而產(chǎn)生的委托―問題。它是規(guī)范委托―各方之間關(guān)系的一種制度安排，也是由這種制度安排形成的具有分權(quán)制衡關(guān)系的企業(yè)組織體制和企業(yè)運(yùn)行機(jī)制。
（二）盈余管理的理論概述
盈余管理是企業(yè)管理者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的約束下，通過選擇最有利的會(huì)計(jì)政策和規(guī)劃交易事項(xiàng)等手段調(diào)節(jié)或控制企業(yè)的會(huì)計(jì)盈余，使報(bào)告盈余達(dá)到期望水平，從而達(dá)到主體自身利益最大化的行為。就目前來看，盈余管理研究的理論淵源，主要是來自新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易成本理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的委托理論。前者說明了盈余管理的動(dòng)機(jī)，后者則為盈余管理的可能提供了解釋。
二、我國上市公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理影響的分析
我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)是依據(jù)《公司法》設(shè)立的，通過股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的設(shè)置和運(yùn)作，試圖形成調(diào)節(jié)所有者、法人代表、經(jīng)營者和職工集體之間關(guān)系的制衡和約束機(jī)制。中國上市公司治理結(jié)構(gòu)問題的復(fù)雜性源自于中國上市公司建立的特殊性。中國的市場經(jīng)濟(jì)是從計(jì)劃體制下發(fā)展而來，上市公司大多數(shù)由國有企業(yè)改制而成，國有股一股獨(dú)大，而且股權(quán)結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，進(jìn)而影響著公司的治理結(jié)構(gòu)和治理效率。雖然上市公司己經(jīng)進(jìn)行了公司制改革，但其中大部分沒有建立起規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)。
公司治理結(jié)構(gòu)具體是指股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)之間權(quán)、責(zé)、利的制度安排和制衡關(guān)系。股東會(huì)作為所有者行使法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和戰(zhàn)略決策權(quán)；董事會(huì)受全體股東委托行使執(zhí)行權(quán)和治理權(quán)；經(jīng)理層執(zhí)行董事會(huì)的決策行使日常經(jīng)營管理權(quán)；監(jiān)事會(huì)對董事會(huì)和經(jīng)理層行使監(jiān)督權(quán)。股東會(huì)與董事會(huì)之間為信任托管關(guān)系，董事會(huì)與經(jīng)理層之間為委托關(guān)系，監(jiān)事會(huì)對經(jīng)理層實(shí)行監(jiān)督。可見，公司治理結(jié)構(gòu)中對經(jīng)理人產(chǎn)生主要影響的是董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)。我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在著很多缺陷，這些都可能會(huì)導(dǎo)致公司盈余管理的產(chǎn)生，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
（一）“一股獨(dú)大”格局
在我國，一股獨(dú)大問題較為嚴(yán)重，第一大股東有能力控制上市公司的經(jīng)營與財(cái)務(wù)決策。而我國的上市公司第一大股東又幾乎全是非流通股股東。其中，非流通股可分為國家股和非國家股。非國家股除了少數(shù)的職工股外，絕大多數(shù)為法人股。在不完善的證券市場環(huán)境下，由于國有股和法人股暫時(shí)不能在市場上流通，股權(quán)的流通價(jià)值無法體現(xiàn)，國有股東和法人股東不得不尋求其他的方式來實(shí)現(xiàn)其股權(quán)的價(jià)值。為了獲得配股資格、提高新股發(fā)行和配股的價(jià)格、免除摘牌或特別處理的威脅、達(dá)到盈利預(yù)測的目標(biāo)、為其侵吞占用上市公司的資產(chǎn)做掩飾等多種多樣的目的，國有股東和法人股東有強(qiáng)烈的盈余管理的動(dòng)機(jī)。高比例的國家股、法人股股份使上市公司更容易受到國有股東或法人股東的控制，盈余管理的可能性也就更大。在流通股比例較高的公司中，管理人員會(huì)更多地考慮到流通股東的利益，而不愿意失去流通股股東的信任，進(jìn)而在進(jìn)行會(huì)計(jì)行為時(shí)開展過度盈余管理的可能性會(huì)減小。我國機(jī)構(gòu)投資者在高業(yè)績期望的驅(qū)動(dòng)下，可以憑借其雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實(shí)施有力監(jiān)督，如加入公司的董事會(huì)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，通過團(tuán)結(jié)散戶對上市公司管理階層施加壓力等。其在資本市場上已經(jīng)達(dá)到的比例已使其成為我國股權(quán)結(jié)構(gòu)中不可忽視的一支主流力量。
（二）董事會(huì)內(nèi)部人控制問題
在我國上市公司外部監(jiān)督機(jī)制尚未形成，國有股投資主體缺位的情況下，容易出現(xiàn)董事會(huì)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。內(nèi)部人控制一方面表現(xiàn)為董事會(huì)被公司經(jīng)理層控制；另一方面表現(xiàn)為董事會(huì)被大股東控制。
董事會(huì)的主要功能本應(yīng)是接受股東會(huì)的委托監(jiān)督經(jīng)理層的行為、提供企業(yè)運(yùn)營的指導(dǎo)方針和決策，并對全體股東負(fù)責(zé)。但在我國很多上市公司中，董事會(huì)由經(jīng)理層控制或大股東操縱，沒有健全獨(dú)立的董事會(huì)來保證公司的正常運(yùn)作，失去了對經(jīng)理人的監(jiān)督約束功能，演變成內(nèi)部人實(shí)現(xiàn)自身利益的合法機(jī)構(gòu)，國有股作為第一大股東，其投資主體的缺位進(jìn)一步加大了委托問題的解決難度。一方面，經(jīng)理層作為公司經(jīng)營運(yùn)作的中心，直接管理著公司，控制著上市公司的信息系統(tǒng)尤其是會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)的運(yùn)行，因而有著得天獨(dú)厚的信息優(yōu)勢，當(dāng)現(xiàn)實(shí)情況與契約存在沖突時(shí)，經(jīng)理層有選擇會(huì)計(jì)政策調(diào)節(jié)盈余以滿足自身利益需要的主觀動(dòng)機(jī)：另一方面，由于股權(quán)過分集中，某些上市公司的控股大股東完全支配著公司董事會(huì)和經(jīng)理層等，使經(jīng)理層的經(jīng)營行為直接貫徹其意志。并通過關(guān)聯(lián)交易或擔(dān)保等方式將上市公司的資產(chǎn)掏空從而侵蝕公司利益、損害其他股東利益。經(jīng)理層為了掩飾大股東的行為就要不斷地進(jìn)行盈余管理，使得會(huì)計(jì)信息泡沫成分很高甚至成為數(shù)字游戲。這種種現(xiàn)象在一定程度上削弱了會(huì)計(jì)信息的治理作用并進(jìn)而使其可靠性和相關(guān)性難以得到有效的保障。因此，如何使內(nèi)部人控制保持在合理的限度之內(nèi)，避免由內(nèi)部人控制的失控所導(dǎo)致的對股東利益的損害是現(xiàn)代公司治理機(jī)制所尋求的目標(biāo)。
（三）監(jiān)事會(huì)缺乏獨(dú)立性，不能發(fā)揮應(yīng)有的作用
監(jiān)事會(huì)是對公司董事和經(jīng)理人員進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)，法律不僅應(yīng)賦予其必要的職權(quán)，還應(yīng)賦予其行使職權(quán)的手段和措施。然而，遺憾的是監(jiān)事開展監(jiān)督活動(dòng)的方法措施有時(shí)難以找到法律依據(jù)。在監(jiān)事會(huì)發(fā)揮監(jiān)督職能時(shí)，我國《公司法》（第126條）規(guī)定其可以提議召開臨時(shí)股東會(huì)，對董事會(huì)和經(jīng)理人員出現(xiàn)的重大問題進(jìn)行討論。然而，《公司法》（第126條）規(guī)定股東會(huì)的召集是由董事會(huì)進(jìn)行的，這樣就出現(xiàn)了董事會(huì)很可能為了保住自己的利益不同意召開股東會(huì)，監(jiān)事會(huì)就無法實(shí)現(xiàn)其監(jiān)督職能。另外，我國監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性存在著較大的問題。監(jiān)事由股東代表和適當(dāng)比例的職工代表組成。非職工股東出任監(jiān)事，由于其對公司情況了解較少難以發(fā)揮作用，而職工代表大部分是由各部門負(fù)責(zé)人或工會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任，這種狀況下監(jiān)事會(huì)是在董事會(huì)的控制之下，缺乏獨(dú)立性，就不可能對董事會(huì)和經(jīng)理層行使監(jiān)督權(quán)。可見，由于相關(guān)法律的不健全和監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性的缺乏，使得我國上市公司監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，無法發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督職能，也就無法為治理盈余管理提供制度保障。
（四）缺乏對經(jīng)理人科學(xué)的激勵(lì)與約束機(jī)制
在我國上市公司中，激勵(lì)與約束機(jī)制不對稱的情況比較嚴(yán)重。許多公司與經(jīng)理人的勞動(dòng)合同是采用完全合同的形式簽訂的，合同的談判是一次完成的，經(jīng)理人的業(yè)績與報(bào)酬在事前就被一次性規(guī)定了。這種合同的最大弊端就在于不能及時(shí)的按照經(jīng)理人所作貢獻(xiàn)來對其進(jìn)行對等的激勵(lì)。激勵(lì)機(jī)制的不足使得經(jīng)理人在決策時(shí)難以真正考慮公司的利益，要么較多注重短期利益忽視長遠(yuǎn)利益，要么感到自己的付出與所得不對稱，工作積極性不斷降低，不能全身心投入工作，或者另謀高就。同時(shí)，由于國有上市公司的國有股投資主體缺位，加上目前政企并未完全分開，政府對企業(yè)的控制一方面是行政上的超強(qiáng)控制，另一方面是產(chǎn)權(quán)上的超弱控制，使得來自股東的約束有限；監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)由于內(nèi)部人控制沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用；外部資本市場、經(jīng)理人市場不健全也難以約束經(jīng)理人。因此，一方面缺乏有效的激勵(lì)機(jī)制改變經(jīng)理人的目標(biāo)函數(shù)、調(diào)動(dòng)工作熱情；另一方面又沒有恰當(dāng)?shù)谋O(jiān)督機(jī)制約束經(jīng)理人。這樣，經(jīng)理人實(shí)施盈余管理行為的風(fēng)險(xiǎn)很小，預(yù)期收益很大而預(yù)期成本很低，這就使得經(jīng)理人有了實(shí)施盈余管理行為的理性依據(jù)，從而造成了盈余管理行為的產(chǎn)生。
綜合上述，在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間各司其職、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的機(jī)制魚待完善，對以國有股權(quán)為主體的上市公司來說，國有股一股獨(dú)大以及投資主體的缺位導(dǎo)致了內(nèi)部人控制問題非常嚴(yán)重。同時(shí)，公司中對經(jīng)理人缺乏科學(xué)有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。這些都使得公司內(nèi)既無制衡的動(dòng)因也無制衡的機(jī)制安排，會(huì)計(jì)信息的編制和披露難以體現(xiàn)所有者的利益要求，容易導(dǎo)致盈余管理的發(fā)生。
三、完善我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的對策
盈余管理治理是一個(gè)難題。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身就具有不完全性、可選擇性和可變更性，因此要根據(jù)我國的市場環(huán)境特點(diǎn)，及時(shí)不斷地修訂和完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡量減少準(zhǔn)則中不明確或含糊不清的規(guī)定，縮小會(huì)計(jì)政策選擇的空間和范圍。另外盈余管理的治理不僅需要通過完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，加強(qiáng)注冊會(huì)計(jì)師獨(dú)立審計(jì)，更重要的是建立一個(gè)制衡的上市公司治理結(jié)構(gòu)。前文對上市公司治理結(jié)構(gòu)的各因素進(jìn)行了分析，更好的掌握了公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，本部分為進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)提出對策。
（一）強(qiáng)化董事會(huì)的獨(dú)立性和有效性
最近幾年，雖然我國上市公司在董事會(huì)制度建設(shè)方面取得了一定的成績，新《公司法》也進(jìn)一步建立健全了董事會(huì)制度，明確了董事會(huì)召集和議事程序等規(guī)定，但是董事會(huì)運(yùn)作的有效性和獨(dú)立性還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到公司治理的實(shí)踐要求。為了使董事會(huì)能夠真正起到抑制盈余管理行為發(fā)生的功能，本文認(rèn)為應(yīng)該強(qiáng)化其有效性和獨(dú)立性并從以下幾個(gè)方面入手：
1.董事會(huì)規(guī)模不能太大
我國上市公司中較小規(guī)模的董事會(huì)對于盈余管理的控制要比較大規(guī)模的董事會(huì)好。董事會(huì)規(guī)模相對較小，監(jiān)督效率相對就越高，因?yàn)殡S著董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大，過程損耗也會(huì)增加，規(guī)模相對較小的董事會(huì)可能更容易應(yīng)對飛速變化的競爭環(huán)境，治理公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的效率也越高。
2.完善獨(dú)立董事制度，促進(jìn)董事會(huì)的有效運(yùn)行
上市公司應(yīng)該加強(qiáng)獨(dú)立董事制度建設(shè)，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，使其充分代表廣大股東利益。在我國擴(kuò)大獨(dú)立董事比例，可以減少盈余管理維護(hù)中小股東的利益。我們應(yīng)該嚴(yán)格獨(dú)立董事的入選條件，規(guī)范獨(dú)立董事產(chǎn)生的途徑和選聘機(jī)制，通過信息披露及程序性規(guī)定等使董事會(huì)更獨(dú)立。通過特定的治理結(jié)構(gòu)和治理程序，在利益相關(guān)者之間形成相互合作、相互制衡的機(jī)制。
3.完善股東選舉董事制度，使董事會(huì)具有更廣泛的代表性
新《公司法》雖然明文規(guī)定了董事會(huì)可以有職工代表。但是對于流通股股東來說，由于當(dāng)前我國流通股股東長期出于弱勢地位，信息嚴(yán)重不對稱，根本就不能履行股東應(yīng)有的監(jiān)督職能，因此應(yīng)該強(qiáng)制實(shí)行董事會(huì)中必須有經(jīng)流通股股東提名代表的措施；降低少數(shù)股東的行權(quán)條件，完善投票權(quán)制度等，從而使得董事會(huì)更具有代表性，抑制企業(yè)管理當(dāng)局為了局部利益而進(jìn)行盈余管理。
（二）強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用
針對我國目前監(jiān)事會(huì)規(guī)模較小的現(xiàn)狀，必須先對監(jiān)事會(huì)進(jìn)行改革，適當(dāng)增大監(jiān)事會(huì)規(guī)模，如增加監(jiān)事數(shù)量、設(shè)立監(jiān)事會(huì)辦公室、監(jiān)事會(huì)秘書等，從組織上保證監(jiān)事會(huì)正常履行其職能。要保證監(jiān)事會(huì)有足夠的獨(dú)立性，不受制于任何人，可以對公司財(cái)務(wù)以及公司董事、經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員履行職責(zé)的合法性進(jìn)行監(jiān)督，并對發(fā)現(xiàn)的盈余管理行為有制止權(quán)利。進(jìn)一步的說，在增大規(guī)模上，首先應(yīng)該增加外部獨(dú)立監(jiān)事。因?yàn)楫?dāng)前監(jiān)事會(huì)成員主要來自股東代表和職工代表，雖然職工代表有助于監(jiān)事會(huì)掌握公司生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際情況，股東代表可以代表股東的利益，這樣的設(shè)置有其一定的合理性。但是，這兩種身份卻都受制于控股股東。所以要解決這個(gè)問題，監(jiān)事會(huì)中的內(nèi)部職工代表，也應(yīng)當(dāng)把與其相關(guān)的待遇及職位變動(dòng)的管理獨(dú)立出來，與其相關(guān)的處理應(yīng)該在管理層與監(jiān)事會(huì)協(xié)商后才能做出決定，以保證職工監(jiān)事的獨(dú)立性。這樣才能提高監(jiān)事會(huì)的地位，從而對經(jīng)理人產(chǎn)生監(jiān)督作用，限制他們的盈余管理，提高會(huì)計(jì)報(bào)表的可信性。
（三）建立制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，成為盈余管理的相機(jī)治理機(jī)制
失衡的公司治理結(jié)構(gòu)代表單方面主體的利益，必然會(huì)對其他利益方進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為。只有在制衡的公司治理結(jié)構(gòu)條件下，才能調(diào)和各利益主體之間的利益矛盾，形成有效的監(jiān)督機(jī)制。健全企業(yè)內(nèi)部控制體系，規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，要不斷完善資本市場，加強(qiáng)證券市場監(jiān)管和兼并市場管理，大力發(fā)展經(jīng)理市場；同時(shí)要?jiǎng)討B(tài)地看待企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展。企業(yè)所面臨的環(huán)境是不斷變化的，管理當(dāng)局的決策是不斷發(fā)生的，進(jìn)行盈余管理的時(shí)機(jī)和具體方法也是不同的。這就要求對盈余管理的治理必須是靈活多變的，根據(jù)不同情況采取不同的應(yīng)對之策。
盈余管理是在一定的治理結(jié)構(gòu)下運(yùn)行的，必然要受到公司治理結(jié)構(gòu)的影響。目前，我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在著許多的問題，成為盈余管理的動(dòng)機(jī)之一。通過公司治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響的分析，我們可以找到形成盈余管理的具體因素。這樣就可以更有針對性地提出相關(guān)的對策，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，制約盈余管理的行為。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞：公司治理 盈余管理 委托
盈余管理是指企業(yè)管理層在不違背現(xiàn)有法律法規(guī)、不違背會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的前提下，通過對會(huì)計(jì)政策的選擇等職業(yè)判斷或“構(gòu)造”規(guī)劃交易事項(xiàng)等經(jīng)營手段向企業(yè)外部一切會(huì)計(jì)信息使用者傳遞非真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營者自身利益最大化，以及影響其他以會(huì)計(jì)數(shù)字為依據(jù)的有關(guān)契約的履行結(jié)果的行為。
公司治理結(jié)構(gòu)是指公司股東通過構(gòu)建對經(jīng)理人的激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制，著重解決二者之間委托問題而形成的，以比較完善的市場運(yùn)作機(jī)制和內(nèi)部控制機(jī)制為基礎(chǔ)的一整套制度安排。公司治理結(jié)構(gòu)的核心在于股東與經(jīng)理人的關(guān)系，即在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離的情況下，股東如何有效激勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)理人。有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)解決兩個(gè)問題:一是要給經(jīng)理人以充分的自由去管理好企業(yè)，股東不能對其做過多的干預(yù);二是保證經(jīng)理人從股東的利益出發(fā)，運(yùn)用這些自由去管理企業(yè)，即經(jīng)理人能夠得到有效的激勵(lì)和監(jiān)督。前者給經(jīng)理人創(chuàng)造了盈余管理的條件;后者在壓縮經(jīng)理人盈余管理空間的同時(shí)，從某種程度上說也激發(fā)了經(jīng)理人盈余管理的動(dòng)機(jī)。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)條件下，對后一個(gè)問題的解決是通過內(nèi)、外兩部分治理結(jié)構(gòu)來完成的。
一、外部治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響
1.資本市場。會(huì)計(jì)盈余信息在資本市場上發(fā)揮著舉足輕重的作用，它直接影響到企業(yè)市場價(jià)值的高低：
首先，股東與經(jīng)理人之間的信息不對稱造成機(jī)會(huì)主義不可避免，于是產(chǎn)生了監(jiān)督經(jīng)理人行為的必要性。但考慮到任何監(jiān)督都不可能十全十美，以及監(jiān)督行為本身高昂的成本，另一種變通的做法是通過迫使經(jīng)理人承擔(dān)其行為后果來同化二者的利益函數(shù)，即賦予經(jīng)理人一定比例的剩余索取權(quán)(股權(quán))。這樣，企業(yè)價(jià)值與經(jīng)理人利益緊密聯(lián)系起來，出于自利的考慮，經(jīng)理人必然會(huì)有動(dòng)力去操縱盈余數(shù)字朝著有利于自身的方向發(fā)展。
其次，資本市場對經(jīng)理人的約束主要來自權(quán)競爭機(jī)制。如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，股票市場價(jià)格低靡，股東為維護(hù)自身權(quán)益就會(huì)對經(jīng)理人施壓或干脆更換經(jīng)理層。這種潛在的威脅客觀上促使了經(jīng)理人會(huì)通過盈余管理來平滑收益從而穩(wěn)定股票市價(jià)。其實(shí)，盈余信息在債務(wù)性資本市場中也扮演著一個(gè)重要的角色。這是因?yàn)椋趥鶆?wù)契約的簽定過程中，債權(quán)人大多會(huì)對諸如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、股利發(fā)放率等指標(biāo)做出一系列限制性規(guī)定。為獲得貸款，經(jīng)理人往往不得不對這些指標(biāo)進(jìn)行一定程度的粉飾。獲得貸款后，為避免違約，經(jīng)理人也會(huì)在必要時(shí)通過盈余管理將這些指標(biāo)控制在限制性范圍之內(nèi)。
2.經(jīng)理人市場。經(jīng)理人市場與人競爭會(huì)計(jì)盈余信息是經(jīng)理人能力及其價(jià)值評(píng)估的一個(gè)重要因素，通過競爭機(jī)制，能力強(qiáng)的經(jīng)理人會(huì)得到大量的工作機(jī)會(huì)，而且往往是被高薪聘用，而那些能力不強(qiáng)的經(jīng)理人則往往會(huì)被替換，從而面臨失業(yè)的威脅。這樣，經(jīng)理人的利益在某種程度上就和股東利益聯(lián)系了起來，為提高自身收益，經(jīng)理人必須努力去提高股東收益。因此，他一方面會(huì)努力工作以增加企業(yè)實(shí)際盈余;另一方面，在實(shí)際盈余既定的情況下，他又會(huì)采取恰當(dāng)?shù)氖侄蝸碛绊憣?shí)際盈余在不同會(huì)計(jì)期間的反映和分布，以達(dá)到平穩(wěn)股價(jià)、減少所得稅支出等目的。
二、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響
內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是指股東通過事前監(jiān)督而實(shí)施的對經(jīng)理人員的直接約束，主要包括股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。
這四方之間的關(guān)系為:股東會(huì)作為所有者掌握著最終的控制權(quán)，董事會(huì)作為公司的法人代表全權(quán)負(fù)責(zé)公司經(jīng)營，經(jīng)理層受聘于董事會(huì)作為公司的意志人統(tǒng)管企業(yè)日常經(jīng)營業(yè)務(wù);股東會(huì)與董事會(huì)之間為信任托管關(guān)系，董事會(huì)與公司經(jīng)理層之間為委托關(guān)系;最后，董事會(huì)與經(jīng)理層的行為都要受監(jiān)事會(huì)監(jiān)督。董事會(huì)是公司的最高決策機(jī)構(gòu)，其主要責(zé)任在于負(fù)責(zé)選聘經(jīng)理人，授權(quán)其在許可的范圍內(nèi)對公司的經(jīng)營管理，并負(fù)責(zé)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的受托管理責(zé)任。但二者之間的信息不對稱卻使得這種評(píng)價(jià)很難精確，這在客觀上就產(chǎn)生了對監(jiān)事會(huì)的需要，由其負(fù)責(zé)監(jiān)督經(jīng)理人行為并負(fù)責(zé)審計(jì)公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)?？紤]到經(jīng)理人在會(huì)計(jì)信息生成過程中的自然控制權(quán)，為美化自己的受托責(zé)任完成情況，他必然有動(dòng)力通過選擇適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策使盈余數(shù)字變得有利于自己。這時(shí)，盈余管理完全是作為經(jīng)理人的一種機(jī)會(huì)主義行為而出現(xiàn)的。
三、完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司盈余管理
（一）進(jìn)一步修訂和完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
應(yīng)當(dāng)參照國際慣例，進(jìn)一步修訂完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中可供選擇的會(huì)計(jì)程序和方法，以縮小會(huì)計(jì)政策選擇的空間圍。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新問題會(huì)不斷涌現(xiàn)，如一些重要的表外信息、無形資產(chǎn)以及一些重要的非經(jīng)濟(jì)信息的披露等，需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及時(shí)進(jìn)行補(bǔ)充修訂和不斷完善。此外，實(shí)踐證明，不當(dāng)盈余管理的普遍存在，很大程度上是由于對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的理解不準(zhǔn)，故意曲解以及執(zhí)行不力所造成的，因此應(yīng)當(dāng)盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的模糊性語言和概念，并加強(qiáng)對執(zhí)行情況的檢查。
（二）明晰產(chǎn)權(quán)并設(shè)計(jì)有效的約束激勵(lì)機(jī)制
產(chǎn)權(quán)制度對會(huì)計(jì)信息的生成過程具有先天的規(guī)范和界定功能，因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)的明晰為會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造了兩個(gè)重要條件:第一，股東追求資本收益的最大化;第二，各利益相關(guān)方與管理當(dāng)局之間存在經(jīng)濟(jì)上的制約關(guān)系。因此，只有產(chǎn)權(quán)界定清楚，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的運(yùn)行和會(huì)計(jì)信息的生成才會(huì)有效率。在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)針對企業(yè)管理當(dāng)局設(shè)計(jì)一套有效的激勵(lì)約束機(jī)制。一方面，要承認(rèn)經(jīng)營管理者的管理人力產(chǎn)權(quán)，具體可實(shí)行年薪制和經(jīng)營者股權(quán)，同時(shí)輔以非貨幣激勵(lì)方式，使企業(yè)管理當(dāng)局能夠充分得到與其經(jīng)營業(yè)績相匹配的收益和榮譽(yù);另一方面，要充分發(fā)揮股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)等內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用，各利益相關(guān)方或監(jiān)事會(huì)對公司所采用的不合理的會(huì)計(jì)政策有權(quán)要求企業(yè)管理當(dāng)局作出解釋或予以調(diào)整。此外還應(yīng)強(qiáng)化外部監(jiān)控，對實(shí)施不當(dāng)盈余管理行為的經(jīng)理人員實(shí)行市場禁入制度等，從根本上切斷企業(yè)管理當(dāng)局機(jī)會(huì)主義行為的退路，使不當(dāng)盈余管理的成本大大超過其獲得的收益。
（三）建立民事賠償機(jī)制，保護(hù)中小投資者
在我國，法律自我實(shí)施機(jī)制尚不健全，投資者訴諸司法救濟(jì)仍存在障礙。主要表現(xiàn)為：
1.重行政責(zé)任和刑事責(zé)任，輕民事責(zé)任和民事賠償，使投資者在遭遇證券侵權(quán)后難以運(yùn)用民事訴訟手段維護(hù)自己的正當(dāng)權(quán)益。
2.在證券侵權(quán)行為的處置過程中，往往以行政行動(dòng)代替法律約束，大大地限制了投資者通過法律手段維護(hù)自身權(quán)利。
3.在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家行之有效的集體訴訟(亦稱集團(tuán)訴訟)和股東代表訴訟方式，尚未引入到我國法律條文和證券侵權(quán)民事賠償案件的審理實(shí)踐中。為進(jìn)一步完善民事賠償機(jī)制，應(yīng)當(dāng)借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，參照國際準(zhǔn)則健全相關(guān)法制，突出對中小投資者的保護(hù)，營造良好的公司治理文化和法律環(huán)境。(1)在司法救濟(jì)方面，需要盡快引入股東集體訴訟和代表訴訟制度;(2)在完善證券民事賠償機(jī)制的同時(shí)，還應(yīng)健全投資者保護(hù)自身合法權(quán)益的其他制度，使當(dāng)事雙方可以通過協(xié)調(diào)和庭外和解、向主管機(jī)構(gòu)投訴、仲裁等途徑解決糾紛，提高糾紛解決的效率;(3)在引入民事責(zé)任和“刺穿公司面紗”等機(jī)制的基礎(chǔ)上，相應(yīng)建立個(gè)人破產(chǎn)制度，使民事責(zé)任的追究能夠落實(shí)到最終責(zé)任人身上。
參考文獻(xiàn)
