時間：2023-09-22 15:04:50
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇保險公司的資產(chǎn)管理，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
人壽保險公司提供了范圍廣泛的產(chǎn)品，包括：定期、終生、死亡、疾病、傷殘等有關(guān)的人身保險和與退休有關(guān)的年金保險等等。這些產(chǎn)品都是通過躉交或期交保費來得到將來對死亡、疾病、傷殘或退休獲取保險利益的賠付或給付的承諾。這種對將來利益賠付或給付的承諾就是人壽保險公司的負(fù)債。壽險公司負(fù)債具有以下特點：一是期限較長，期限結(jié)構(gòu)多種多樣；二是流動性要求較高，必須保證滿期給付、保險金支付、退保金支付等現(xiàn)金支付能力充足；三是負(fù)債是有成本的，即發(fā)生保險事故的賠付、給付或期滿按預(yù)定利率本金紅利的返還。因此，人壽保險公司資產(chǎn)具有以下特點：一是與其他金融機構(gòu)相比，具有長期性，有的保險合同期限達(dá)二三十年甚至更長；二是具有信托資產(chǎn)的特點，儲蓄型業(yè)務(wù)到期需要返還客戶，必須進(jìn)行資金積累；三是要求收益性，以滿足預(yù)定利率和支付紅利的需要；四是要求安全性，必須保障客戶資金的安全。如何保證人壽保險公司在長期的經(jīng)營中保持足夠的償付能力，確保在將來有充足的資產(chǎn)來匹配負(fù)債，是人壽保險公司成功經(jīng)營的關(guān)鍵。
在經(jīng)濟動蕩的年代，由于利息的變化、股票的下跌、不動產(chǎn)的貶值，會使保險公司的投資收益受到很大的影響，這些都會給人壽保險公司的經(jīng)營帶來危險。特別是當(dāng)保險合同簽訂時人壽保險公司承諾了過高的預(yù)定利率，而利率的下調(diào)使公司的投資回報達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時，人壽保險公司將會承受巨大的利差損。分析利差損問題深層次的原因，關(guān)鍵還是缺乏資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險的管理意識，大量長期資產(chǎn)短期運用，以及高風(fēng)險品種占比較高等。如果利差損問題長期不能解決，導(dǎo)致償付能力嚴(yán)重不足，壽險公司將面臨被托管甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。人壽保險公司的性質(zhì)決定其經(jīng)營要受到許多風(fēng)險的影響，所以在諸多風(fēng)險因素的影響下，如果資產(chǎn)負(fù)債不相匹配，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債占比過高，則大量短期資產(chǎn)的經(jīng)營將受市場利率的波動影響，導(dǎo)致經(jīng)營的不穩(wěn)定性，長期負(fù)債形成的長期資產(chǎn)在運用形態(tài)上遭受無形損耗。因此如何對與投資以及負(fù)債有關(guān)的風(fēng)險進(jìn)行管理、使資產(chǎn)與負(fù)債相互匹配，以同時滿足人壽保險公司的償付能力與盈利能力是十分重要的。
人壽保險公司資產(chǎn)負(fù)債管理包括以負(fù)債為主導(dǎo)和以資產(chǎn)為主導(dǎo)兩種模式，二者是相互作用和相互促進(jìn)的。以負(fù)債為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從負(fù)債的觀點看待二者之間的關(guān)系，即根據(jù)負(fù)債的特點安排資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)比例。要針對不同產(chǎn)品負(fù)債的要求，包括期限要求、收益要求、流動性要求、風(fēng)險承受能力的要求，制定相應(yīng)的資產(chǎn)投資組合。以資產(chǎn)為主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理模式，是指從資產(chǎn)的觀點看待二者之間的關(guān)系，根據(jù)資金運用情況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是對銷售量的控制，如果資金運用收益無法達(dá)到產(chǎn)品設(shè)計要求或投資風(fēng)險過高，則應(yīng)減少銷售量甚至停止銷售；二是對產(chǎn)品開發(fā)的調(diào)整，根據(jù)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)和資金運用收益結(jié)果，可以對新產(chǎn)品的預(yù)定利率、期限結(jié)構(gòu)提出建議。但無論采用何種模式，都必須充分考慮到與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險。
一、與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險
（一）精算方面的風(fēng)險
主要有四種風(fēng)險：
a：資產(chǎn)貶值風(fēng)險：即由于資產(chǎn)的市場價值下降引起的損失。人壽保險公司持有許多不同的資產(chǎn)，如：證券、不動產(chǎn)、保單抵押貸款，等等，這使得人壽保險公司對利率與資產(chǎn)的市場價值的變化十分敏感。資產(chǎn)市值的下降，輕者會引起人壽保險公司盈利能力的惡化，更嚴(yán)重的會造成償付能力不足使公司經(jīng)營出現(xiàn)危機。
b：定價風(fēng)險：人壽保險公司的定價包含許多因素，如：死亡率、發(fā)病率、營運成本、投資回報等等。而且人壽保險公司的經(jīng)營期限很長，在確定產(chǎn)品價格時，如果不能準(zhǔn)確地將這些因素及其將來變化趨勢計算進(jìn)去，將會影響到人壽保險公司是否能夠承擔(dān)對保單持有人的保險責(zé)任。
c：利率變化風(fēng)險：利率變化的風(fēng)險對人壽保險公司的經(jīng)營有著重大的影響。例如：如果利率變化造成資產(chǎn)價值的增減無法與負(fù)債價值的增減匹配，人壽保險公司可能會面臨倒閉。在過去的十年中，由于利率多次下調(diào)，使得部分人壽保險公司經(jīng)營出現(xiàn)相當(dāng)大的利差損。
d：經(jīng)營風(fēng)險：包括監(jiān)管制度的變化、稅法的變化、經(jīng)營新的險種等等。在我國，由于保險法對保險公司的投資作出了嚴(yán)格的限制，允許的投資范圍十分有限，主要是銀行存款、國債、金融機構(gòu)和部分大企業(yè)發(fā)行的債券、一定比例的證券投資基金，因此投資組合的選擇十分有限，造成資產(chǎn)負(fù)債無法匹配的風(fēng)險加大。此外，由于人壽保險公司經(jīng)營的長期性，隨著時間的遷移，法律解釋的變化也會對未來人壽保險公司的給付、賠付責(zé)任產(chǎn)生重大的影響。
（二）財務(wù)方面的風(fēng)險
主要有六種財務(wù)風(fēng)險：
a：費率風(fēng)險：即在確定費率或給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)時不準(zhǔn)確產(chǎn)生的風(fēng)險。主要有兩類：費率定價過低和給付、賠付標(biāo)準(zhǔn)過高。
b：系統(tǒng)風(fēng)險：又稱市場風(fēng)險，即引起資產(chǎn)或負(fù)債價值變化的風(fēng)險，包括：利率風(fēng)險和基本風(fēng)險。人壽保險公司根據(jù)利率的變化衡量和管理資產(chǎn)負(fù)債，其股票、公司債券和質(zhì)押貸款與利率基準(zhǔn)點的變化緊密相連，任何利率的變化都直接影響到這些投資產(chǎn)品的回報率。人壽保險公司投資的資產(chǎn)在信用等級、流動性、期限等方面往往與負(fù)債并不相關(guān)聯(lián)而影響到兩者的匹配。
c：信用風(fēng)險：即由于債務(wù)人因其財務(wù)狀況惡化或擔(dān)保物價值貶值無法履行責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險。由于人壽保險公司的資產(chǎn)有相當(dāng)部分是公司債券，因此這種風(fēng)險對其影響較大。
d：流動風(fēng)險：即由于無法預(yù)測的事件造成資產(chǎn)流動性不足引起的風(fēng)險。人壽保險公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)多數(shù)是長期業(yè)務(wù)，因此其投資也多數(shù)是長期投資以與保險合同到期的責(zé)任匹配。但由于某些無法預(yù)測的事件，如市場利率比保單預(yù)定利率高很多，造成保單持有人大量退保，在保險公司現(xiàn)金不足時不得不低價變現(xiàn)長期資產(chǎn)而遭受損失。
e：經(jīng)營風(fēng)險：包括公司管理、信息處理、員工行為等方面的風(fēng)險。由于這些方面低效與失誤會給人壽保險公司經(jīng)營帶來昂貴的損失。
f：法律風(fēng)險：法律法規(guī)的變化，包括解釋的變化都會給人壽保險公司帶來巨大的風(fēng)險。因此必須密切關(guān)注立法發(fā)展的趨勢，了解未來法律法規(guī)的變化，包括加入世界貿(mào)易組織后經(jīng)濟全球化給法律制度與環(huán)境帶來的沖擊。此外法律風(fēng)險還包括保險欺詐、違規(guī)經(jīng)營、保單持有人對保險合同的不同理解等，這使得法律風(fēng)險變得十分復(fù)雜。法律風(fēng)險可能會給人壽保險公司造成巨災(zāi)式的損失。
二、資產(chǎn)負(fù)債管理策略
在我國，人壽保險公司按照股權(quán)的形式可以分為：國有獨資、股份制公司，在國外還有相互公司和上市公司。但無論那種形式的人壽保險公司，其根本的經(jīng)營目標(biāo)都是在獲取預(yù)定
的資本回報的同時保持足夠的償付能力。人壽保險公司的管理者必須洞察投資環(huán)境的演變，了解投資要素變化的趨勢，在分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險的基礎(chǔ)上擬定資產(chǎn)負(fù)債組合的策略以及公司的投資策略。
（一）資產(chǎn)負(fù)債管理過程
按照人壽保險公司的管理特點，資產(chǎn)負(fù)債管理可以用“計劃—實施—反饋”的過程來表示：
計劃——包括長期計劃和短期計劃。長期計劃根據(jù)各類負(fù)債的特點、未來盈利的要求以及利差倒掛的風(fēng)險，分析與資產(chǎn)負(fù)債管理有關(guān)的風(fēng)險，通過模擬測算，決定中長期的資金運用方針和基本投資策略。短期計劃根據(jù)長期基本投資策略和年度現(xiàn)金流量預(yù)測情況，確定短期基本投資計劃和年度資金安排計劃。
實施——根據(jù)不同負(fù)債對應(yīng)的資產(chǎn)情況，由具體操作人員根據(jù)年度資金安排計劃調(diào)整、組合投資結(jié)構(gòu)。管理的重點是投資決策的透明化、明確化，以及擁有一批專業(yè)的資金運用人才和較強的投資組合能力。
反饋——壽險公司應(yīng)建立風(fēng)險管理部門，對資金運用戰(zhàn)略及實施過程的風(fēng)險進(jìn)行管理，對運用績效進(jìn)行評估，對投資情況進(jìn)行分析，并將分析結(jié)果及時反饋投資決策部門，以便使投資結(jié)構(gòu)趨于合理。
（二）資產(chǎn)負(fù)債管理圖
目前國際上較流行的資產(chǎn)負(fù)債管理方法可以用下列資產(chǎn)負(fù)債管理圖表示：
附圖
圖1 資產(chǎn)負(fù)債管理圖
人壽保險公司的管理者進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時，必須考慮到其公司的產(chǎn)品的期限和特征，如：長期和短期產(chǎn)品的比例、傳統(tǒng)和投資產(chǎn)品的組成等等；還必須考慮到制約投資組合的因素，如：法律法規(guī)對投資范圍的限制、資本市場投資產(chǎn)品的可能獲得等等；同時還必須考慮到對資本市場的預(yù)期，如：利率的走向、資本市場發(fā)展的周期等等。通過對上述因素的綜合考慮，確定出投資組合戰(zhàn)略，并進(jìn)行檢測。目前國際上壽險資產(chǎn)負(fù)債管理使用的檢測方法主要有：彈性檢測、現(xiàn)金流檢測(cft)、動態(tài)償付能力檢測(dst)、風(fēng)險資本法(rbc)、隨機資產(chǎn)負(fù)債模型、財務(wù)狀況報告(fcr)，其中前兩種方法較為常用。然后才設(shè)定符合資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的投資策略。
當(dāng)管理者制定出綜合可行的資產(chǎn)負(fù)債組合以后，必須將有關(guān)理念貫徹到公司的每個階層，同進(jìn)還要保證有足夠的技術(shù)支持和組織機構(gòu)來幫助管理者完成資產(chǎn)負(fù)債管理，當(dāng)然不同的公司具有不同的組織機構(gòu)，因而不存在某種適用于所有公司的通用的組織機構(gòu)。有效的組織機構(gòu)必須根據(jù)各公司的戰(zhàn)略和對風(fēng)險的容忍程度而制定的資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)來建立，以實現(xiàn)公司的經(jīng)營目標(biāo)。但建立一個高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會和實行合理的分別投資并進(jìn)行財務(wù)衡量管理將會大大幫助公司的資產(chǎn)負(fù)債管理。
（三）資產(chǎn)負(fù)債管理委員會
運用資產(chǎn)負(fù)債管理構(gòu)建資金運用戰(zhàn)略，人壽保險公司要健全資金運用機構(gòu)，除成立投資決策委員會以外，還應(yīng)成立資產(chǎn)負(fù)債管理委員會。高層的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會通常又叫風(fēng)險委員會，它由高級行政管理人員組成，負(fù)責(zé)在連續(xù)的狀態(tài)下監(jiān)督和管理人壽保險公司的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險。它的任務(wù)包括審查投資策略、產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品定價以及市場開發(fā)。人壽保險公司的產(chǎn)品銷售對市場利率的變動非常敏感，一方面過低的產(chǎn)品預(yù)定利率會使公司的產(chǎn)品在競爭中失去市場，另一方面過高的產(chǎn)品預(yù)定利率會產(chǎn)生利差損。資產(chǎn)負(fù)債管理委員會必須對產(chǎn)品進(jìn)行審查，使定價能夠與投資合理的匹配，達(dá)到公司預(yù)定的資本回報率和其他經(jīng)營目標(biāo)。
三、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理的原則設(shè)計投資組合
依靠資產(chǎn)負(fù)債理論確定了投資策略以后，最重要的工作就是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則設(shè)計投資組合。以下簡單介紹有關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債管理原則：(1)規(guī)模對稱原則：即投資總額與負(fù)債總額相一致，建立一種在正常保費收入凈流人增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡；(2)結(jié)構(gòu)對稱：長期負(fù)債用于長期投資，而短期負(fù)債只能進(jìn)行短期運用，保持償還期基本一致；(3)成本收益對稱：選擇投資品種要把握投資收益與資金成本相對應(yīng)，保證實現(xiàn)合理收益，而且要根據(jù)市場利率變化對資產(chǎn)、負(fù)債的現(xiàn)金價值的沖擊程度隨時調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。合理地分配資金，構(gòu)建分散互補的資產(chǎn)組合，這就可以使不同資產(chǎn)間的系統(tǒng)性的風(fēng)險相互抵消，以降低總體風(fēng)險水平。一方面，應(yīng)根據(jù)資金來源、成本和期限，選擇不同期限、收益水平的品種，設(shè)計相對獨立的投資組合；另一方面，各投資品種的資金覆蓋率要科學(xué)合理，單一項目投資比例應(yīng)適中，力求分散風(fēng)險。壽險資金不但規(guī)模大、期限長，而且保費收入源源不斷，可用資金增長數(shù)量非?？捎^，所以建立長期的資產(chǎn)負(fù)債管理原則戰(zhàn)略是壽險資金運用現(xiàn)實的選擇，也是追求保險資產(chǎn)長期穩(wěn)健增值的必由之路。
在設(shè)計投資組合時，必須根據(jù)人壽保險公司業(yè)務(wù)的特點開展投資多樣性的選擇并對其進(jìn)行財務(wù)衡量。由于人壽保險公司的產(chǎn)品的多樣性以及期限等產(chǎn)品特征的差異性，人壽保險公司可以根據(jù)不同的產(chǎn)品和險種分別進(jìn)行多樣性的投資，并根據(jù)產(chǎn)品或險種的風(fēng)險特性和其他因素設(shè)定資本回報率和投資目標(biāo)，對投資進(jìn)行財務(wù)衡量。例如，分別投資的決定可以根據(jù)產(chǎn)品或險種的保費量大小、風(fēng)險高低、盈利特點等等來決定。在投資策略的構(gòu)建上，首先要認(rèn)真研究負(fù)債的特性，建立分險種核算體系，根據(jù)每一產(chǎn)品的特性、每一客戶的需求，以期望收益率的最大化和控制利差倒掛風(fēng)險為條件，以滿足長期、效率、平衡的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，構(gòu)建長期的資金運用戰(zhàn)略。其次是以分險種核算資金為單位實施資產(chǎn)分配，并在分配過程中不斷參考負(fù)債信息的變化，如利率選擇性、流動性、期間性以及資金市場的成熟性等。第三，壽險公司應(yīng)具備相應(yīng)的資本金，并提取一定比例的風(fēng)險準(zhǔn)備金，以保證資產(chǎn)負(fù)債管理戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。在作出這些決定的同時，還必須考慮到許多運作上的事宜，如：建立某一分別投資的交易規(guī)則；投資的融資與組合的重組；稅收和費用的分?jǐn)偟鹊?。此外，公司建立起高效的財?wù)信息系統(tǒng)是十分重要的，因為管理者需要知道不同險種的現(xiàn)金流量以便作出相應(yīng)的投資決策。這種分別投資的方法可以是人壽保險公司在整個公司范圍內(nèi)對資產(chǎn)負(fù)債組合進(jìn)行分析，使管理者對公司的投資組合以及資產(chǎn)負(fù)債有較深入的了解，及時發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債的不足或機會，以及在給定的投資環(huán)境下抵消不同險種帶來的某些風(fēng)險。
人壽保險公司有許多方法可以用來優(yōu)化資產(chǎn)組合以使其與負(fù)債結(jié)構(gòu)相互匹配并使公司的價值最大化。在乎穩(wěn)的投資環(huán)境下，例如利率保持穩(wěn)定時，這將是比較容易做到的，投資回報也比較容易預(yù)測。但是，在過去的十年來，由于利率的下調(diào)、資本市場的動蕩、不動產(chǎn)價值的起落，人壽保險公司面臨著重大的考驗。同時，政府法規(guī)的變化、消費者權(quán)益保護(hù)的加強、市場的開放也給人壽保險公司的運作以及發(fā)展戰(zhàn)略帶來諸多的挑戰(zhàn)。因此人壽保險公司的經(jīng)營者必須制定出適應(yīng)投資環(huán)境變化的資產(chǎn)負(fù)債管理策略才能夠達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營目標(biāo)。
四、根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立健全投資風(fēng)險控制制度
在設(shè)計投資組合、建立投資策略以后，人壽保險公司還應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債管理原則建立一整套投資風(fēng)險管理制度，并將之貫穿在壽險投資過程的始終。
1.資金的集中管理、統(tǒng)一使用：壽險公司各分支機構(gòu)按核定限額留足周轉(zhuǎn)金后，其余資金應(yīng)全部上劃到總公司、做到集中管理、統(tǒng)一使用，減少風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)，實現(xiàn)資金的專業(yè)化運作，提高資金使用效率。其次，要嚴(yán)格授權(quán)、層層負(fù)責(zé)。在資金運用過程中，要嚴(yán)格按額度大小，明確決策
和使用權(quán)限，每一層級都要對權(quán)限內(nèi)的決策和使用結(jié)果負(fù)責(zé)。再次，要建立健全各項業(yè)務(wù)管理制度。制度的缺位必然帶來許多實際操作中的問題，進(jìn)而滋生風(fēng)險。因此，必須建立各項業(yè)務(wù)管理制度，如資金劃撥管理制度、集中交易管理制度、帳戶管理制度、會計核算管理制度、稽核檢查管理制度等，并嚴(yán)格貫徹落實，堵塞風(fēng)險漏洞。
2.建立科學(xué)的決策機制：許多風(fēng)險案例說明，因決策失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險遠(yuǎn)比一般的經(jīng)營風(fēng)險更為重大。因此，建立科學(xué)的決策機制是保險公司控制投資風(fēng)險的重要任務(wù)，應(yīng)該由保險公司最高管理決策層、包括資產(chǎn)負(fù)債管理委員會及相關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專家組成投資決策委員會，根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展總體規(guī)劃，制定公司中長期投資政策，對資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略性分配；另外，還要對資金運用部門提出的業(yè)務(wù)計劃和重大投資項目進(jìn)行分析、論證、審核，并最終作出決策。
3.健全投資部門：人壽保險公司的投資部門是投資的直接執(zhí)行者，目前國內(nèi)人壽保險公司經(jīng)營管理體制中擔(dān)當(dāng)這一重任的，與國外保險公司負(fù)責(zé)資金運用的獨立的投資管理公司不同，大多以保險公司的一個部門的形式存在，必須依據(jù)公司授權(quán)進(jìn)行投資活動。資金運用部門要根據(jù)公司決策部門制定的中長期投資政策，依靠專業(yè)的分析研究和投資管理人才，對宏觀經(jīng)濟形勢作出判斷，對金融市場進(jìn)行理性把握，從而擬定中短期投資計劃，確定戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配比，并由下屬業(yè)務(wù)部門選擇品種具體實施。
4.綜合風(fēng)險評估：在評估資產(chǎn)所面臨的風(fēng)險制定資產(chǎn)負(fù)債管理策略時，人壽保險公司還應(yīng)該注意綜合公司的各個分支機構(gòu)形成的累計風(fēng)險。在電腦技術(shù)和能夠提供模擬程序的軟件支持下，人壽保險公司可以先進(jìn)行不同的資產(chǎn)負(fù)債管理模擬分析，再作出投資策略的制定。
在當(dāng)前我國人壽保險市場快速發(fā)展以及加入wto市場不斷開放的今天，投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為人壽保險業(yè)的主營業(yè)務(wù)，而人壽保險公司也成為我國資本市場的主要機構(gòu)投資者。如何保證人壽保險公司在長期的經(jīng)營中保持足夠的償付能力，確保在將來有充足的資產(chǎn)來匹配負(fù)債，是保證我國人壽保險業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的一項重要的課題。希望本文能夠在這個方面起到拋磚引玉的作用。
【責(zé)任編輯】顧嵐
【參考文獻(xiàn)】
1 邱華炳，龐任平：“加快中國保險投資體系建設(shè)的基本思路”，《國有資產(chǎn)管理》，2000.10.
2 鄭偉、孫祁祥：“論保險投資的風(fēng)險與管理”，《保險研究》，2001.3.
3 段國圣：“保險資金投資運作及風(fēng)險管理”，《上海證券報》，2001.10.20.
4 陳志國：“中國保險業(yè)風(fēng)險管理現(xiàn)狀及對策”.
5 dr david laster,asset-liability management for insurers,s-wiss reinsurance company economic research & consulting.
6 stephen w.philbrick,1999,dynamic financial analysis:taxon-omy revisited,casualty actuary society special interest semin-ar on dynamic finanical analysis,chicago.
7 oldwick,new jersey,n.m.best company inc.,1997:best's insu-rane report,life-health.
8 campbell,tim and wilian kracaw: financial risk management,1993.
9 stephen forbes: asset-liability management in the life in-surance industry,1993.
10 trac report: life trac 1996.
11 dr.arthur rudd:life insurance and annuity in canada.
[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)管理；保險資產(chǎn)管理公司；資產(chǎn)負(fù)債匹配
自2003年5月9日中國人保申請設(shè)立中國人保資產(chǎn)管理有限公司并獲批準(zhǔn)起，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司得到快速發(fā)展。到目前為止，中國保監(jiān)會已批準(zhǔn)成立保險業(yè)資產(chǎn)管理公司9家，涵蓋了國內(nèi)主要保險公司，管理總資產(chǎn)已超過國內(nèi)保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的85%。因此說，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅成為中國保險業(yè)的一支重要隊伍，也已經(jīng)成為中國金融領(lǐng)域、乃至中國經(jīng)濟領(lǐng)域的一支重要力量。而與此同時，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的定位與發(fā)展始終是理論界和實踐領(lǐng)域討論的重點之一。保險業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)該充分利用制度上的難得契機，秉承“穩(wěn)健經(jīng)營、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的原則，將資產(chǎn)管理公司的作用從單純的防范保險資金風(fēng)險和提高保險資金收益角度，通過資產(chǎn)和負(fù)債管理的雙方面突破，進(jìn)而發(fā)展到更具專業(yè)性、規(guī)模性和市場引導(dǎo)力的金融服務(wù)公司，從過程和結(jié)果上實現(xiàn)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司應(yīng)有的定位。
一、我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的行業(yè)背景
(一)保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國保險業(yè)行業(yè)加強的必然產(chǎn)物
總的來說，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國保險業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。雖然我國保險業(yè)發(fā)展主要在20世紀(jì) 80年代，保險資金運用的歷史也主要是體現(xiàn)在1995年的《保險法》實施之后，但保險業(yè)的發(fā)展速度卻始終保持在世界一流的水準(zhǔn)，從1999年之后的數(shù)字來看，保險業(yè)總資產(chǎn)從 1999年的2 604億元發(fā)展到2005年的15 226億元，年平均增長速度在34.47%左右。管理資產(chǎn)的迅速提高必然帶來管理方式的變革，從我國保險業(yè)發(fā)展的幾個階段來看：
首先，當(dāng)我國保險業(yè)剛剛起步的時候，各家保險公司都是以銷售產(chǎn)品為主要目標(biāo)，成本敏感性不高，現(xiàn)金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長期負(fù)債的壓力是以當(dāng)時的保險密度和保險深度的增長巨大潛力為前提，因此各家保險公司對于資金管理工作的危機感基本沒有，那就更談不上統(tǒng)一的管理模式和創(chuàng)新的管理技術(shù)。實際上，當(dāng)時保險資金在全國范圍內(nèi)的“大集中”都沒有形成，保費的投資權(quán)力完全由保費的收取方來擁有，管理模式的行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象也非常明顯，風(fēng)險累積較為突出，“保險”在某種程度上成為“冒險”。
其次，當(dāng)我國保險業(yè)發(fā)展到一定程度的時候，保險業(yè)的制度建設(shè)逐步得到重視。先是1995年的《保險法》頒布，接著是全國各家保險公司的資金“大集中”的開始，然后是 1998年以“中保集團一分為三”為標(biāo)志開始的分業(yè)經(jīng)營，各家保險公司將集團、產(chǎn)險、壽險分離的同時也開始加強了保險資金的統(tǒng)一管理。在這個階段，保險資金的使用開始強調(diào)專業(yè)性和技術(shù)性。與此同時，我國貨幣市場與資本市場變化的復(fù)雜性也迫使各家保險公司大力引進(jìn)人才，積極建立專門化的資金運用部門，同時期存在的道德風(fēng)險、操作風(fēng)險和制度風(fēng)險又加劇了市場風(fēng)險的管理難度，因此我國保險資金運用制度存在明顯的進(jìn)一步創(chuàng)新的內(nèi)生性。
再次，當(dāng)保險公司獨立的資金運用部門在運作中的專業(yè)性和獨立性無法進(jìn)一步提高的時候，我國保險監(jiān)管機構(gòu)大力提倡和推進(jìn)的保險業(yè)資產(chǎn)管理公司制度在我國應(yīng)運而生。目前我國保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也開始需要保險資金能夠獨立運作投資業(yè)務(wù)和獨立承擔(dān)法律責(zé)任，投資管理人員的薪酬激勵制度也需要能逐步和市場接軌。因此，更具專業(yè)性、開放性和全面性的資產(chǎn)管理公司的成立就顯得十分必要和自然。
(二)保險業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)主導(dǎo)型管理更需要專業(yè)的資產(chǎn)管理隊伍
資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險資金投資的主要特征之一，而保險業(yè)的發(fā)展趨勢都是由負(fù)債主導(dǎo)逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)過渡的過程，這實際上也是檢驗一國保險業(yè)發(fā)達(dá)程度和保險管理制度健全程度的重要標(biāo)志之一。資產(chǎn)配置對機構(gòu)投資者的作用從國際慣例上看也是顯而易見的，正如加里·布林森(gary brinson)、布雷恩·辛格(brain singer)和吉爾·比伯爾(gil beebower)在1991年《投資業(yè)績的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機構(gòu)投資組合收益差別來源于資產(chǎn)分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場時機掌握和證券選擇不同來解釋?！庇纱丝梢姡S著保險業(yè)的發(fā)展，保險投資業(yè)務(wù)將與保險主營業(yè)務(wù)共同發(fā)展，前者的發(fā)展地位是一個不斷強化直至并駕齊驅(qū)的過程。從西方國家的數(shù)據(jù)來看，保險主營業(yè)務(wù)的發(fā)展必須依托投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而也進(jìn)一步推動了發(fā)達(dá)國家保險業(yè)資產(chǎn)管理的工作開展和公司型建制。
從國際上保險公司發(fā)展過程來看，不僅資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)和管理體系在不斷強化和發(fā)展，單從高管人員工作背景的變化就已經(jīng)不斷說明資產(chǎn)主導(dǎo)型的越發(fā)重要：保險創(chuàng)建之初主要是由市場銷售的高手擔(dān)任公司高管；第二階段是由精算和財務(wù)管理的專業(yè)人士通過產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制而進(jìn)入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔(dān)任高管，來支撐和承擔(dān)產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的運行。
從我國保險業(yè)發(fā)展的幾十年來看，最初的保險公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來擔(dān)任，這些人有廣泛的人脈關(guān)系，背景深厚，能快速取得業(yè)務(wù)。而正式業(yè)內(nèi)培養(yǎng)的第一代高管人員一般都具有保險主營業(yè)務(wù)背景，然后是具備良好管理才能和技術(shù)的管理類或精算技術(shù)人員。從19世紀(jì)開始，保險精算技術(shù)不斷發(fā)展，現(xiàn)在只要根據(jù)生命表，工作人員都已經(jīng)可以按部就班地開展工作。再經(jīng)過此后的財務(wù)高管人員主導(dǎo)后，目前各家保險公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業(yè)務(wù)專家。因此保險資產(chǎn)管理公司的成立在各家保險公司內(nèi)部往往也具有較好的組織基礎(chǔ)，這也構(gòu)成了目前9家保險業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的重要基礎(chǔ)之一。
(三)我國大金融格局變革中的“混業(yè)雛形”趨勢奠定了保險資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)
目前全球的金融監(jiān)管主要是混業(yè)和分業(yè)兩種模式，兼具其中的經(jīng)營模式也往往因為其所在國家或地區(qū)的銀行優(yōu)勢或財政優(yōu)勢而形成了事實上的混業(yè)模式。從各自推行的國家或地區(qū)分布來看，金融制度較為發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)往往是以混業(yè)制度為主。
目前由于我國尚處在發(fā)展中階段，因此金融領(lǐng)域里的分業(yè)經(jīng)營模式有制度上的依賴性，但隨著金融環(huán)境的變化和金融系統(tǒng)內(nèi)各公司內(nèi)在生存和競爭的壓力，混業(yè)發(fā)展在我國目前有一定的內(nèi)生性要求?！昂暇帽胤帧⒎志帽睾稀钡陌l(fā)展規(guī)律主要取決于市場發(fā)展和監(jiān)管能力，而這種能力的主要檢驗指標(biāo)就是看防范金融業(yè)之間風(fēng)險傳導(dǎo)的防火墻是否堅固而有效。
從混業(yè)發(fā)展的國際趨勢來看，往往是秉承金融體系中資產(chǎn)存量的分布規(guī)律來進(jìn)行的，換言之，銀行業(yè)、保險業(yè)開展證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)更為直接。從目前我國保險業(yè)管理辦法來看，保險公司參與銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)難度較大，而保險業(yè)資產(chǎn)管理公司正好可以解決相應(yīng)難題，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅可以充分利用所在保險公司的分支機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，而且還可以通過其集中化風(fēng)險控制和資金優(yōu)勢達(dá)到保險行業(yè)向其它金融領(lǐng)域發(fā)展的試點作用。
二、保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式選擇
(一)國際上保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式
從國際上保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營內(nèi)容來看，主要資產(chǎn)包括一般賬戶資產(chǎn)、獨立賬戶資產(chǎn)和第三方賬戶資產(chǎn)，三者的結(jié)構(gòu)沒有統(tǒng)一規(guī)律，根據(jù)國別、金融環(huán)境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來說，國際保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營管理有以下特點：
首先，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司對保險業(yè)職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險三大職能中保險資產(chǎn)管理公司定位的主要依據(jù)，也是其在保險業(yè)地位中的不可替代的主要原因。由于保險主業(yè)資金的長期負(fù)債性特點，在長達(dá)幾年甚至幾十年的時間間隔中，沒有保險資產(chǎn)管理公司專業(yè)化管理對主業(yè)資金的增值作用，保險業(yè)的補償和保障的兩大功能也就無從發(fā)揮。
其次，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位就是金融服務(wù)公司，其所遵循的監(jiān)管法規(guī)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的首要前提就是一種企業(yè)資金的投資行為，因此業(yè)務(wù)類型與保險業(yè)自身的業(yè)務(wù)類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機構(gòu)、信托機構(gòu)和其它投資咨詢機構(gòu)來競爭，甚至在一些國家，保險資產(chǎn)管理公司的展業(yè)后臺或者展業(yè)目標(biāo)就直接是銀行業(yè)務(wù)。換句話說，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司在各國的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領(lǐng)域雙重領(lǐng)導(dǎo)力的市場形象。
再次，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場競爭決定的，否則保險業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場的第三方機構(gòu)代為管理和投資運作。換言之，保險資產(chǎn)管理是“逆水行舟、不進(jìn)則退”的行業(yè)競爭模式。從國際經(jīng)驗來看，目前美國和歐洲都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險資金被全權(quán)委托到保險業(yè)外的第三方金融機構(gòu)代為管理。保險資產(chǎn)管理公司一直面臨其它 tpam(third party asset management第三方資產(chǎn)管理)公司的強大競爭，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國市場上第三方保險資產(chǎn)管理領(lǐng)先的5家機構(gòu)中只有2家為保險資產(chǎn)管理公司，而歐洲市場上第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)先的10家機構(gòu)中只有1家為保險資產(chǎn)管理公司。
(二)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營模式選擇
根據(jù)《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》的要求，保險資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國保監(jiān)會會同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊、受托管理保險資金的金融機構(gòu)。但從實際準(zhǔn)人的業(yè)務(wù)經(jīng)營具體內(nèi)容來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是明顯擴大，比如第29條對“保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營范圍業(yè)務(wù)”的規(guī)定中包括：受托管理運用其股東的人民幣、外幣保險資金；受托管理運用其股東控制的保險公司的資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；我國保險監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。從目前我國已批準(zhǔn)成立的 9家保險資產(chǎn)管理公司的名稱和經(jīng)營范圍來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理的發(fā)展空間和潛力極大，各保險業(yè)資產(chǎn)管理公司正面臨難得的制度機遇，同時市場的殘酷競爭也為下一步的展業(yè)要求提供了重要的推動力。
從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)類型來看，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司目前的主要任務(wù)還是通過專業(yè)化和獨立化的制度運作來實現(xiàn)化解投資風(fēng)險、提高投資收益、支持保險產(chǎn)品創(chuàng)新等目標(biāo)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)三方面來看：首先，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中主要還是金融產(chǎn)品投資，存量較小的保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)明顯具備客戶服務(wù)的功能，存量中的非金融產(chǎn)品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項目；其次，負(fù)債業(yè)務(wù)目前還主要是受托管理所在保險集團的產(chǎn)壽險及集團資金，盡管部分資產(chǎn)管理公司已開始嘗試接受其它社會資金的委托業(yè)務(wù)，但總體來看，保險資產(chǎn)管理公司甚至還沒有受托管理到全部的保險資產(chǎn)。再次，保險資產(chǎn)管理公司真正意義上的中間業(yè)務(wù)目前還沒有開展，即使有也往往是從提高投資產(chǎn)品市場份額的角度出發(fā)的。因此說，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?jié)摿颓熬笆謴V大。不僅在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上可以通過擴張投資渠道來實現(xiàn)資本市場與非資本市場產(chǎn)品的有效組合，還可以在負(fù)債業(yè)務(wù)上通過大力挖掘投資型保險產(chǎn)品和企業(yè)年金理財產(chǎn)品等方式來進(jìn)一步爭取受托其它保險公司資金、社?；?、企業(yè)年金和廣大的社會資金，從而實現(xiàn)獨立的資產(chǎn)管理和機構(gòu)運作。
在各方面條件成熟的情況下，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司還可以憑借自身的投資及保險行業(yè)雙方面優(yōu)勢開展進(jìn)一步的中間業(yè)務(wù)，最終實現(xiàn)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險管理——自主經(jīng)營——資產(chǎn)管理——綜合金融服務(wù)的四步行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在這一發(fā)展進(jìn)程中，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司還應(yīng)該充分借鑒和吸取我國四大金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗和教訓(xùn)，加快資金來源和資金運用的多元化突破，才能立足市場，獨立防范市場系統(tǒng)風(fēng)險，事實上，大部分保險資產(chǎn)管理公司也已經(jīng)開始了業(yè)務(wù)的研究儲備、人員儲備和制度儲備。
三、目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的瓶頸
(一)保險資產(chǎn)管理的制度需要進(jìn)一步健全和完善
目前我國保險業(yè)發(fā)展的速度很快，相應(yīng)的業(yè)內(nèi)制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強化和重視，近些年來也取得了極好的效果，保險資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也成為市場關(guān)注的熱點。但同時我們也應(yīng)該看到，由于基礎(chǔ)薄底子弱，保險資產(chǎn)管理的制度建設(shè)工作仍將是未來行業(yè)內(nèi)的工作重點，主要反映在以下幾個方面：
首先，保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管制度需要進(jìn)一步強化和細(xì)化。應(yīng)該說，目前由于我國還處于金融分業(yè)階段，因此保險資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管還屬于部門監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相融合的階段：一方面，我國保險監(jiān)管機構(gòu)要對保險業(yè)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行機構(gòu)監(jiān)管；另一方面，保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容還需要我國保險監(jiān)管機構(gòu)和銀監(jiān)會、證監(jiān)會等進(jìn)行良好的行業(yè)溝通。因此，保險資產(chǎn)管理工作的監(jiān)管需要進(jìn)一步專門的法規(guī)和細(xì)則。
其次，保險資產(chǎn)管理公司與保險公司的委托受托關(guān)系要進(jìn)一步規(guī)范和引導(dǎo)。目前保險行業(yè)存在一定的資產(chǎn)管理矛盾：一方面，各保險公司在業(yè)務(wù)競爭的壓力下對投資收益率的要求較高，而各保險資產(chǎn)管理公司受制于市場的整體環(huán)境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場上可供選擇的受托人隊伍還沒有達(dá)到美國tpam的管理程度，而且在業(yè)務(wù)初期還需要給保險業(yè)資產(chǎn)管理公司一個成長的機會。在這種情況下表現(xiàn)出很多難以解決的問題，比如說保險資產(chǎn)管理公司的管理費率的計算和保證、內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管的結(jié)合、委托人和受托人的利益分配機制、爭議的協(xié)商機制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險業(yè)本身的快速發(fā)展，相當(dāng)數(shù)量的保險公司仍然停留在負(fù)債主導(dǎo)型的投資階段，最終造成市場惡性競爭，保險公司和保險資產(chǎn)管理公司將雙方面受損，這些都需要保險業(yè)資產(chǎn)管理制度的細(xì)則強化。
第三，保險資產(chǎn)管理的其它相關(guān)外部制度也需要進(jìn)一步強化，比如稅收制度、會計制度、審計制度等等。保險資產(chǎn)管理公司與傳統(tǒng)的資金運用管理部門的最主要區(qū)別在于其獨立的法人治理結(jié)構(gòu)和公司化運作模式，因此不僅需要進(jìn)一步細(xì)化各種相關(guān)外部制度，更需要防范諸如重復(fù)征稅等問題，否則資產(chǎn)管理公司獨立運作的制度優(yōu)勢非但沒有得到充分體現(xiàn)，反而因為增加了重復(fù)性負(fù)擔(dān)而降低資金運用本身的收益和效率。
(二)保險資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)一步補充和吸引人才
從業(yè)務(wù)內(nèi)容上說，目前我國保險資產(chǎn)管理公司的投資種類發(fā)展速度超過了人才的引進(jìn)速度，很多業(yè)務(wù)類型還需要市場上更全面、更廣泛的專家人才。保險資產(chǎn)管理公司對人才的要求較為嚴(yán)格，不僅需要業(yè)務(wù)人員具備市場里合格的投資技術(shù)，更需要投資技術(shù)與保險主業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等技術(shù)相融合，而且由于保險資金的規(guī)模因素，保險資產(chǎn)管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進(jìn)和內(nèi)部強化有機結(jié)合，選人錄用要符合市場水準(zhǔn)和行業(yè)匹配的多方面標(biāo)準(zhǔn)。目前各保險資產(chǎn)管理公司還需要在激勵機制和淘汰機制上與市場進(jìn)一步接軌，充分考慮薪酬水準(zhǔn)具備剛性的特點，進(jìn)一步吸引人才、保護(hù)人才和發(fā)展人才。
(三)管理隊伍專業(yè)化也是未來保險資產(chǎn)管理公司強化的重點
由于保險資產(chǎn)管理公司管理的資金具備期限長、收益要求穩(wěn)定等行業(yè)特點，因此以長期投資為核心的投資理念是未來保險資產(chǎn)管理公司投資的主導(dǎo)理念，這些都需要保險資產(chǎn)管理公司的管理隊伍更具專業(yè)化水準(zhǔn)。資產(chǎn)管理工作的理論技術(shù)性很強，從資產(chǎn)組合模型來看，資產(chǎn)期望收益率的決定和預(yù)測機制本身就較為復(fù)雜，目前市場上采用非線性回歸分析技術(shù)來預(yù)測資產(chǎn)的期望收益率的作法也越來越多，但還都沒有權(quán)威的結(jié)論。根據(jù)經(jīng)典理論，無論是資本資產(chǎn)定價模型(capm)還是套利定價理論(apt)，論述最多的還主要是單因素模型，而對于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎(chǔ)上進(jìn)行擴展的嘗試而已，因此在理論界尚無定論的前提下，實際的資產(chǎn)管理工作對管理隊伍的要求就更為嚴(yán)格。只有在公司層面的投資技術(shù)、投資策略、風(fēng)險控制和績效評估等方面形成市場化的標(biāo)準(zhǔn)和方法后，該公司的投資收益與資產(chǎn)負(fù)債匹配能力才能真正符合保險資金的投資特征。
四、進(jìn)一步加強和發(fā)展我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的對策
(一)完善保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略思想
目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展正面臨難得的制度機遇和市場機遇，發(fā)展空間和增長潛力巨大：一方面，截止 2006年8月，我國保險業(yè)內(nèi)管理總資產(chǎn)已達(dá)1.7萬億元，而近年來我國保費收入增長平均在25%以上，因此9家資產(chǎn)管理公司的管理資產(chǎn)具備一定規(guī)模，其投資內(nèi)在需求很大；另一方面，我國保險業(yè)在整個金融領(lǐng)域中的比重還遠(yuǎn)不足 1／3，雖然保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模始終保持在證券業(yè)總資產(chǎn)的3倍左右，但離銀行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模還相差較遠(yuǎn)。比如至 2006年4月，我國銀行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)近40萬億元，占我國金融總資產(chǎn)的95%，而同期的保險業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模只有1.63萬億元，因此保險資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分認(rèn)識目前的戰(zhàn)略任務(wù)，而且需要具備在公司內(nèi)外、行業(yè)內(nèi)外、國家內(nèi)外的市場競爭能力。
我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來分析資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營狀況。如圖3所示，從公司發(fā)展的角度出發(fā)，戰(zhàn)略、報酬、結(jié)構(gòu)和過程、文化、人員是保險資產(chǎn)管理公司發(fā)展過程中同樣需要重點關(guān)注的五大方面，而在這五個要素的組合過程中，保險資產(chǎn)管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險資產(chǎn)管理行業(yè)自身的特性。首先，從戰(zhàn)略上看，穩(wěn)健經(jīng)營、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放和治理完善是保險資產(chǎn)管理行業(yè)公司型改革和發(fā)展的總體思路；其次，在報酬方面，保險資產(chǎn)管理公司既要按照市場化的人才配置標(biāo)準(zhǔn)來實施管理激勵，又必須在員工發(fā)展中憑借平臺優(yōu)勢樹立事業(yè)成就感的隱性激勵觀念；再次，從結(jié)構(gòu)和過程來看，由于保險資產(chǎn)管理要求的技術(shù)性較為復(fù)雜，與資金有關(guān)的各方面責(zé)任壓力又較大，因此，需要強調(diào)職能性組織管理的效率，同時又必須和委托人建立完善的溝通網(wǎng)絡(luò)。而在各個產(chǎn)品的投資和決策過程中，更需要堅持科學(xué)、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、流程化、投研一體化的實施過程原則。第四，保險業(yè)資產(chǎn)管理公司必須有符合自身行業(yè)特點和遠(yuǎn)景規(guī)劃的文化理念，這種文化需要兼容保險行業(yè)、資產(chǎn)管理行業(yè)等多方面特點，其中穩(wěn)健、誠信、專業(yè)、服務(wù)等內(nèi)容都是保險資產(chǎn)管理公司的重要企業(yè)文化導(dǎo)向。最后，保險資產(chǎn)管理公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在人才的發(fā)展，公司的核心競爭力最終主要體現(xiàn)在如前所述的各類技術(shù)人才、研究人才、管理人才和溝通人才。
(二)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式
目前我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司雖然只有9家，總體的發(fā)展方向是一致的，但各家的基礎(chǔ)情況略有差別，市場股東的背景情況也不盡相同，因此應(yīng)當(dāng)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、管理力量和投資團隊來確定資金委托形式和額度。目前我國保險市場上的資產(chǎn)管理公司主要分為
三類：部分超大規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于還沒有做到全部受托集團內(nèi)所有資金，因此可以進(jìn)一步加強與委托方的溝通，提高為委托方服務(wù)的意識，不斷提高本保險集團自身內(nèi)的受托資金規(guī)模和效率；部分大中規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于目前基本上是全權(quán)受托集團內(nèi)全部資金，因此可以根據(jù)自身優(yōu)勢，集中精力先把自己的事情辦好，實現(xiàn)資產(chǎn)管理的順利轉(zhuǎn)軌；部分中小規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于集團內(nèi)資金規(guī)模較小，因此可以依靠其自身的專業(yè)化隊伍，積極向所在保險集團外的整個金融市場的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略滲透，為整個保險資產(chǎn)管理行業(yè)做示范效應(yīng)。
(三)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司在整個保險行業(yè)經(jīng)營向資產(chǎn)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)型中的作用
當(dāng)前，保險業(yè)發(fā)展仍處于由負(fù)債主導(dǎo)型逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)型過渡的階段，我國保險業(yè)正處在行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，保險資產(chǎn)管理公司有義務(wù)也有責(zé)任在這項改革中承擔(dān)更多的推動作用。從國際上通用的償付能力理論和實踐標(biāo)準(zhǔn)來看，責(zé)任要求理論、風(fēng)險資本要求理論和加強管制風(fēng)險評估框架理論等最終都要求保險公司的資產(chǎn)市場價值大于負(fù)債，此外還需有足夠的流動資產(chǎn)以履行所有因債務(wù)而導(dǎo)致的財務(wù)責(zé)任?！凹夹g(shù)上沒有償付能力”表示承保人未能符合由監(jiān)管機構(gòu)所制定的最低程度償付能力；“實際上沒有償付能力”則表示資產(chǎn)的市場價值比負(fù)債低。因此單純靠保險主營業(yè)務(wù)使保險公司在保單持有人得到充分保障和保險業(yè)運營成本較低這兩個因素的權(quán)衡中達(dá)到均衡的做法是不完整的，保險公司在完善儲備金、償付能力保證金等財務(wù)制度的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步強調(diào)投資的主導(dǎo)性。只有投資的收益性和流動性得到充分體現(xiàn)，情景測試、隨機性模擬測試、資本充足測試、動態(tài)償付能力測試等檢測方法才能真正實施，理論到實踐的接口才能真正實現(xiàn)。
實際上，保險投資如果停留在負(fù)債主導(dǎo)的被動投資層面上也不利于保險資金本身的增值作用的發(fā)揮。在原來的投資模式下，由于保險投資是部門運作而非公司運作，投資的獨立性有一定的制度障礙。因此，在資產(chǎn)管理公司成立的制度基礎(chǔ)上，保險資金在投資層面上起碼應(yīng)該具備建議權(quán)和獨立性。從資產(chǎn)主導(dǎo)型的特征來看，最主要表現(xiàn)兩點：一則資金投資能對產(chǎn)品銷售量產(chǎn)生影響；二則資金投資能對產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)生影響。目前階段，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司可能還難以具備雙方面權(quán)利，但加強與保險主營產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)部門的溝通和建議應(yīng)該是未來我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的工作基礎(chǔ)之一。
(四)搭建保險公司與保險資產(chǎn)管理公司的互信平臺
保險資產(chǎn)管理公司在我國作為一個新生事物，還需要與作為委托方的保險公司建立充分理解的互信平臺。保險資產(chǎn)管理公司區(qū)別于傳統(tǒng)的保險資金運用管理部門最主要的制度體現(xiàn)就在于能施行更有效的組織激勵機制與獨立的法人治理結(jié)構(gòu)，因此互信平臺也需要搭建在有效的保險資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上。根據(jù)《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，保險資產(chǎn)管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險公司，而且股權(quán)有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰(zhàn)略投資者，這說明我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司擁有一個明確的外部治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。這種制度安排不僅可以為保險公司和保險資產(chǎn)管理公司搭建有效的互信平臺，在未來的第三方資產(chǎn)管理中，這種互信平臺將顯得更為重要。因此作為委托人的保險公司應(yīng)當(dāng)信任作為受托人的保險資產(chǎn)管理公司，這不僅是未來業(yè)務(wù)的需要，也是符合目前我國國情的重要選擇，更是規(guī)模經(jīng)濟和成本節(jié)約的實踐結(jié)果。保險資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該突破原來的部門管理依賴性，加強市場危機感，主動接受委托人的監(jiān)督管理，強化服務(wù)意識，實現(xiàn)保險行業(yè)內(nèi)的“雙贏”。
(五)建立符合保險資產(chǎn)管理行業(yè)特征的is09001質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)和評級體系
在發(fā)展資產(chǎn)管理模式的初期，保險公司也應(yīng)該逐步考慮質(zhì)量管理和品牌管理，目前國內(nèi)已有金融機構(gòu)取得了標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其它金融機構(gòu)也都正在積極推行這種國際化管理模式。因此保險資產(chǎn)管理公司在建立之初就應(yīng)該考慮在實踐的基礎(chǔ)上建立符合資產(chǎn)管理行業(yè)的is09001標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強調(diào)以客戶為中心，加強市場的快速反應(yīng)，堅持核心作用、全員參加、過程方法、管理系統(tǒng)方法、持續(xù)改進(jìn)、事實決策和與合作方互利的原則，通過標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步推動專業(yè)化。并且注重在監(jiān)督管理過程中的“p—d—c—a循環(huán)”(p：plan策劃，d：do實施，c：check檢查；a：act處置)，逐步建立風(fēng)險管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績效評估等子系統(tǒng)。
綜上所述，我國保險業(yè)資產(chǎn)管理公司的建立是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國際行業(yè)經(jīng)驗的重要借鑒。由于我國各保險公司的基礎(chǔ)不同，因此應(yīng)當(dāng)堅持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式。在進(jìn)一步健全和完善保險資產(chǎn)管理制度的基礎(chǔ)上，理順委托方與受托方關(guān)系，堅定“穩(wěn)健經(jīng)營、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的發(fā)展戰(zhàn)略思想，實現(xiàn)我國保險業(yè)資產(chǎn)管理的重要突破和市場效應(yīng)。
[參考文獻(xiàn)]
[1]孫建勇.社會保障基金監(jiān)管制度國際比較[m].中國財政經(jīng)濟出版社，2003.
[2]李秀芳.中國壽險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理研究[m].中國社會科學(xué)出版社，2002.
[3]孫祁祥.中國保險業(yè)：矛盾、挑戰(zhàn)與對策[m].中國金融出版社，2000.
[4]大衛(wèi)·史文森.機構(gòu)投資與基金管理的創(chuàng)新[m].中國人民大學(xué)出版社，2002.
[5]孫鍵，范南.入市保險資金需把握五大功略[n].上海證券報，2005—02—23.
存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性
目前，盡管已經(jīng)有80多個國家和地區(qū)建立了存款保險體系，但由于各國所處的人文環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展階段各不相同，它們在存款保險制度的機構(gòu)設(shè)置中均帶有“自己的特色”，因而，在對問題機構(gòu)資產(chǎn)的處置上，也沒有一個統(tǒng)一的模式。概括來看，主要分兩種類型：
一是存款保險機構(gòu)的職責(zé)較為廣泛，包括了對破產(chǎn)銀行的干預(yù)和處置。這種模式以美國聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）為代表，存款保險機構(gòu)負(fù)責(zé)設(shè)計和實施低成本、高效率的處置方法，使得破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)負(fù)債安全轉(zhuǎn)移至另一健康經(jīng)營的金融機構(gòu)，以使對存款人、客戶以及地方經(jīng)濟的影響達(dá)到最小。
二是存款保險機構(gòu)的職責(zé)單一，僅在被保險機構(gòu)倒閉時負(fù)責(zé)賠付。這也就是以日本存款保險公司（JDIC）為代表的所謂“出款箱”型存款保險。在這種體制下，存款保險機構(gòu)的職責(zé)僅限于在相關(guān)機構(gòu)的指導(dǎo)下，對存款人進(jìn)行賠付，并事前或事后向金融機構(gòu)收取保費及機構(gòu)運營成本。
美日設(shè)立資產(chǎn)處置組織的比較
1.美日的存款保險制度 美國是世界上最早建立現(xiàn)代存款保險制度的國家，也是迄今為止存款保險制度運行最為成功的國家之一。美國的聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）擁有三大功能：保護(hù)銀行存款；監(jiān)督管理銀行；處置、清算問題金融機構(gòu)。20世紀(jì)80年代到90年代初期美國銀行業(yè)的危機是FDIC自1933年成立以來所經(jīng)歷的第一次大規(guī)模銀行危機。事實證明，F(xiàn)DIC比較成功地化解了這場銀行危機，能將資產(chǎn)快速返還私人，維持了公眾信心，避免了危機蔓延到經(jīng)濟其他部門而引發(fā)全面衰退，這在很大程度上歸功于FDIC擁有資產(chǎn)處置權(quán)。雖然處理資產(chǎn)數(shù)額巨大，但是由于FDIC擁有專門的清算部門處置問題機構(gòu)的資產(chǎn)，因此擁有專業(yè)的清算隊伍和高效的清算流程，保證了問題銀行資產(chǎn)處置有條不紊地進(jìn)行，在最大程度上保證了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。
在美國聯(lián)邦存款保險制度建立近40年后，1971年日本才建立存款保險公司（JDIC）。JDIC受大藏省監(jiān)督和領(lǐng)導(dǎo)，它的業(yè)務(wù)僅限于保險費的收取、存款保險金的給付、資金援助及損失彌補、債權(quán)收購等。對發(fā)生保險事故的金融機構(gòu)，JDIC只有兩種可選擇的做法：向存款人賠償或向問題機構(gòu)提供財務(wù)援助以使所有存款人都得到保護(hù)。因此，JDIC僅僅扮演“出款箱”的角色，既不對參保銀行進(jìn)行監(jiān)管，也沒有對破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)處置權(quán)。對問題金融機構(gòu)的處置，一開始由大藏省安排大銀行兼并，后來又由日本銀行成立了一家新銀行――東京共同銀行，由JDIC贈與資金接管問題金融機構(gòu)的資產(chǎn)，并要求其他金融機構(gòu)給予該銀行低息融資。從對問題金融機構(gòu)的處置方式可以看出，JDIC因受大藏省和中央銀行的控制而失去獨立性，變成了在政府決定兼并之后提供資金的機構(gòu)。JDIC職責(zé)的單一性直接導(dǎo)致了其作用的有限性。發(fā)生在20世紀(jì)90年代的銀行危機使得日本泡沫經(jīng)濟破滅，并開始了長達(dá)十年之久的經(jīng)濟蕭條，由于對問題機構(gòu)資產(chǎn)處置的低效率和不徹底，使得保險基金大量流失，JDIC財力已經(jīng)難以為繼。同時，大量不良資產(chǎn)仍然留在銀行系統(tǒng)，沒有得到有效處置，加大了銀行體系運營的不穩(wěn)定性。
2.IMF最佳實踐準(zhǔn)則
通過對包括美、日在內(nèi)的各國存款保險運行的成效研究，1999年，IMF了一份關(guān)于常態(tài)下存款保險具體制度的最佳實踐準(zhǔn)則報告（Garcia，1999）。“最佳實踐準(zhǔn)則”中明確指出，監(jiān)管當(dāng)局須確保能迅速處置倒閉的金融機構(gòu)，以保證金融秩序的快速恢復(fù)。因此，由存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，充當(dāng)問題金融機構(gòu)的清算人，才能保證金融機構(gòu)資產(chǎn)處置的迅速和高效。
存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織的必要性
如何促進(jìn)有效、快速和有序地清理倒閉問題銀行，最大限度地減少保險基金損失方面，更好地執(zhí)行作為清算人的權(quán)利，對于存款保險機構(gòu)來說，顯得十分重要。否則，存款保險機構(gòu)可能僅僅成為問題銀行的提款機，這不僅會加大問題銀行的處置成本，也不能從根本上解決問題銀行所遺留的不良資產(chǎn)和其他問題。因此，必須在存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，處置問題銀行的資產(chǎn)，最大限度地回收債權(quán)，降低損失。
1.有利于提高問題銀行處置的效率
一方面，由存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于保持問題銀行處置的連貫性，加快處置速度。一個“全面參與”型存款保險機構(gòu)具有監(jiān)管職責(zé)，它會對銀行日常經(jīng)營狀況進(jìn)行監(jiān)督，因此在銀行發(fā)生問題前已經(jīng)對銀行狀況有相當(dāng)?shù)恼莆?。因此，將對問題銀行的資產(chǎn)處置工作交由存款保險機構(gòu)去履行，可以最大限度地節(jié)約搜集信息的成本和時間，加快問題銀行處置的速度。
另一方面，由存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于促進(jìn)問題銀行處置的專業(yè)化，提高效率。通過內(nèi)設(shè)專門的資產(chǎn)處置組織，全面參與問題銀行市場退出的處理，有利于逐步建立和培養(yǎng)一批高效精干的專職清理、清算隊伍，形成專業(yè)化的清算流程，從而大大縮短問題銀行處置需要的時間和成本，提高問題銀行處置的效率。
2.有利于提高保險基金的回收
存款保險機構(gòu)的保險基金是由各投保銀行按照存款的一定比例交納的，一般來講，保險基金的來源都是相對穩(wěn)定的。問題銀行的資產(chǎn)處置效率會直接影響到保險基金的充裕程度。
由存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織處置問題銀行的資產(chǎn)，有利于存款保險機構(gòu)通過法律規(guī)定的優(yōu)先權(quán)，最大限度地從問題銀行的資產(chǎn)中回收已賠付的基金支出，從而降低對保險基金的財務(wù)需求。將對問題銀行的資產(chǎn)處置交由存款保險機構(gòu)履行，可以將問題銀行資產(chǎn)處置過程中可能出現(xiàn)的委托－問題降到最低，存款保險機構(gòu)有動力最大限度地回收債權(quán)，實現(xiàn)成本收益最大化，以補充已賠付的保險基金。
3.有利于存款保險機構(gòu)職能的充分發(fā)揮
一個能高效運作的存款保險機構(gòu)必須擁有完整權(quán)利的銀行危機處理機構(gòu)。它不僅包括危機前的監(jiān)管和危機時的賠付，更應(yīng)該擁有危機后問題銀行的資產(chǎn)處置權(quán)，只有這樣，存款保險機構(gòu)才能擁有廣泛的法定權(quán)利和權(quán)力來保證問題銀行處置過程的有效性，充分發(fā)揮存款保險機構(gòu)的作用，致力于維護(hù)銀行體系的穩(wěn)定和公眾對銀行業(yè)的信心。
4.有利于問題銀行處置過程的公平、廉潔
由存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織，有利于問題銀行處置過程的高效、公平和廉潔。在存款保險機構(gòu)不負(fù)責(zé)問題銀行資產(chǎn)處置的情勢下，通常是由銀行監(jiān)管當(dāng)局臨時任命清算人，根據(jù)《破產(chǎn)法》對問題銀行資產(chǎn)進(jìn)行清算。因此，對臨時清算人的選擇權(quán)很可能滋生銀行監(jiān)管方面的腐敗，使得最終被任命的清算人并不是最適合、高效的，而僅僅是和監(jiān)管當(dāng)局關(guān)系最密切的。另一方面，受益者也會試圖進(jìn)一步獲得更多授權(quán)和盡可能地延長清算時間。所有這些問題都將直接或間接地導(dǎo)致問題銀行清算效率的低下，造成存款保險基金的流失。
我國存款保險機構(gòu)如何設(shè)立資產(chǎn)處置組織
作為一個職能部門，資產(chǎn)處置組織可以在設(shè)立存款保險機構(gòu)的同時全新創(chuàng)建。然而我國的情況是，1999年我們已經(jīng)先后組建了信達(dá)、華融、東方、長城四家金融資產(chǎn)管理公司，主要任務(wù)是分別收購、管理和處置相應(yīng)的工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。這和存款保險體系下的資產(chǎn)處置組織在其職能上有很強的共通性。因此，在我國構(gòu)建存款保險體系時，可考慮將這四家資產(chǎn)管理公司重組合并后納入存款保險體系，使之成為存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)或附屬的資產(chǎn)處置部門。如此，不僅可以利用其相對成熟的資源優(yōu)勢，為我國存款保險制度的建立節(jié)省大量成本，同時也可以妥善地解決好四大金融資產(chǎn)管理公司的未來出路問題。
四大資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實困境和歷史抉擇
金融資產(chǎn)管理公司通常是在銀行出現(xiàn)危機時由政府設(shè)立，非盈利，總的使命是以挽救身陷危機的銀行業(yè)為目的。與其他機構(gòu)相比，金融資產(chǎn)管理公司具有比較特殊的法律地位和專業(yè)地位。不無例外地，由于處于政策和市場的矛盾結(jié)合點，我國的四家金融資產(chǎn)管理公司也從成立開始就受到理論界和社會相關(guān)方面的極大關(guān)注。
1.金融資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)實困境
我國的資產(chǎn)管理公司是在特殊背景下建立起來的，經(jīng)過多年的實踐磨合，已經(jīng)摸索實踐了諸如債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、企業(yè)重組、司法訴訟、資產(chǎn)拍賣等多種處置方式，拓展了不良資產(chǎn)處置運作的國內(nèi)和國際空間，吸引了一大批民營資本參與進(jìn)來，處置了大量的不良資產(chǎn)（見表1）。
隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，可供處置的資產(chǎn)越來越少，先天不足的外部環(huán)境和內(nèi)部運作體制的弱點開始暴露出來，這一切成為四家金融資產(chǎn)管理公司持續(xù)穩(wěn)健運作的現(xiàn)實阻滯。
同時，我國企業(yè)的商品化和市場化程度不足，也導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司債權(quán)所對應(yīng)的資產(chǎn)和權(quán)益的讓度缺少足夠的價值載體。此外，我國資本投資市場本身的不成熟，投資人才的匱乏，都導(dǎo)致了我國資產(chǎn)管理公司運作的外部環(huán)境先天不足，運行到現(xiàn)在已經(jīng)開始面臨困境。
2.金融資產(chǎn)管理公司的歷史抉擇
根據(jù)國務(wù)院最初的設(shè)計方案，我國的金融資產(chǎn)管理公司存續(xù)期原則上不超過10年。因此隨著不良資產(chǎn)處置工作的不斷推進(jìn)，特別是10年存續(xù)期的日益臨近，資產(chǎn)管理公司的命運已經(jīng)成為業(yè)界十分關(guān)注的問題，明確其發(fā)展思路日顯迫切。
關(guān)于資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展的若干觀點。從世界各國金融不良資產(chǎn)處置的實踐來看，各國金融市場和不良資產(chǎn)的處置情況千差萬別，因此對金融資產(chǎn)管理公司最終發(fā)展方向的設(shè)計也各不相同，概括起來，大致有三種模式。
一是隨著資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)處理的不斷推進(jìn)，逐步收縮機構(gòu)和人員，待不良資產(chǎn)及外部債務(wù)全部處理完畢后，資產(chǎn)管理公司即解散清算。如美國的RTC。
二是政府注資成立一家持續(xù)經(jīng)營的金融資產(chǎn)管理公司，除接受政府委托處置銀行不良資產(chǎn)外，還承擔(dān)政府委托的其他不良資產(chǎn)處置任務(wù)。如韓國的KAMCO。
三是銀行不良資產(chǎn)處置完畢后資產(chǎn)管理公司不解散，而是轉(zhuǎn)型為商業(yè)性資產(chǎn)管理公司或投資銀行。如瑞典的Securum。
當(dāng)前國內(nèi)最普遍的觀點是，將我國的金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為現(xiàn)資銀行。他們認(rèn)為，我國不良資產(chǎn)處置具有長期性，資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為投資銀行有利于其功能的發(fā)揮；同時，資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在的業(yè)務(wù)絕大部分都類似于投資銀行。因此，無論從完善我國金融體系、構(gòu)造現(xiàn)資銀行的需要出發(fā)，還是從金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展成現(xiàn)資銀行的可能性分析，資產(chǎn)管理公司向現(xiàn)資銀行轉(zhuǎn)變都是最具現(xiàn)實意義的選擇。
我國金融資產(chǎn)管理公司的發(fā)展道路。雖然大多數(shù)人覺得將金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展為投資銀行是其最優(yōu)的選擇，但筆者的看法是，這樣的分析忽略了一個重要事實，就是“人才缺乏”。投資銀行是一個專業(yè)性要求極高的行業(yè)，需要法律、會計、投資銀行、企業(yè)經(jīng)營等多方面的專業(yè)人才，而四家金融資產(chǎn)管理公司的員工大多是從對口商業(yè)銀行抽調(diào)過來的，本身對投行業(yè)務(wù)并不熟悉，缺乏先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)營理念，一旦將其推入資本市場，人才結(jié)構(gòu)將成為其最大的制約因素。況且，我國資本市場本身仍處在發(fā)展過程中，將其效率本來就受到嚴(yán)重質(zhì)疑的資產(chǎn)管理公司推入資本市場，其業(yè)績很可能比目前的問題證券公司業(yè)績還要差，一旦在資本市場運營中出現(xiàn)問題，國家和社會也很可能為此承擔(dān)巨大的成本。
綜合以上分析，筆者的意見是，在我國銀行業(yè)整體發(fā)展水平不高，金融資產(chǎn)管理公司尚需繼續(xù)發(fā)揮作用的情況下，我們可以首先在現(xiàn)有四家資產(chǎn)管理公司的基礎(chǔ)上，整合其精干力量，組建一家專門的資產(chǎn)處置機構(gòu)繼續(xù)存在，專門負(fù)責(zé)商業(yè)銀行中不良資產(chǎn)的處置。但資產(chǎn)管理公司本身只是一個危機處理機構(gòu)，不可能在經(jīng)濟中長期單獨存在，對此可以借鑒美國RTC的經(jīng)驗，待我國存款保險體系建立后，將其作為附屬機構(gòu)納入存款保險體系，專門處置問題銀行的不良資產(chǎn)。這樣不僅解決了四家金融資產(chǎn)管理公司的永久出路問題，對還在籌建中的存款保險機構(gòu)來講，也是一個更有效率的抉擇。
存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置部門的方案選擇
資產(chǎn)處置組織作為籌建中的存款保險機構(gòu)的重要組成部分，它的設(shè)立有兩個方案可以選擇。一是新建方案――將資產(chǎn)處置部門作為存款保險機構(gòu)籌建的一部分，全新創(chuàng)建設(shè)立；二是兼并方案――整合當(dāng)前四家金融資產(chǎn)管理公司，將其重組合并之后作為資產(chǎn)處置部門納入存款保險機構(gòu)。圖1列出了兼并方案的優(yōu)勢和待解決的困難： 下面我們分別從資產(chǎn)管理公司、存款保險機構(gòu)和社會處置成本三個角度分析兼并方案的優(yōu)勢：
1.提高不良資產(chǎn)處置的效率
以威廉姆森、克萊因等為代表的經(jīng)濟學(xué)家于1975年提出的管理協(xié)同理論（Williamson，1975）解釋了管理效率在企業(yè)并購中的影響。該理論的核心思想是，如果A企業(yè)擁有足夠的資源，且管理效率優(yōu)于B企業(yè)，則A企業(yè)并購B企業(yè)后可將B企業(yè)的效率提高到A企業(yè)的水平，提高整個經(jīng)濟的效率。
將四家金融資產(chǎn)管理公司合并重組后納入存款保險體系雖然在很大程度上是一次政府行為，但是從本質(zhì)上來看，它其實是存款保險機構(gòu)對四家金融資產(chǎn)管理公司的一次兼并重組。存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織是必須的，籌備過程中必然擁有足夠的資源，因此只要滿足管理協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮的前提――存款保險機構(gòu)比金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的效率高，重組方案就可以提高現(xiàn)階段我國不良資產(chǎn)處置的總體效率。
金融資產(chǎn)管理公司效率低下。四家金融資產(chǎn)管理公司成立之后，其總的現(xiàn)金回收率一直徘徊在20％左右，截至到2005年12月，四家資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)金回收率為21.03％（見表2），同時，不良資產(chǎn)的處置費用則高達(dá)7％。我們可以很容易地計算出我國資產(chǎn)管理公司平均處置費用占回收資產(chǎn)的百分比（以2005年底數(shù)據(jù)為例）：
這個比率大大高于國際上其他國家的不良資產(chǎn)處置組織處置不良資產(chǎn)的費用率。下面以美國的處置信托公司（RTC）為例。RTC是美國為了應(yīng)對20世紀(jì)80年代的銀行業(yè)危機而設(shè)立的，主要職責(zé)就是處置金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)，其設(shè)置背景和主要業(yè)務(wù)都與我國的金融資產(chǎn)管理公司非常類似。
圖2顯示了美國處置信托公司從成立到解散（1989～1995年）每年的不良資產(chǎn)處置費用占回收資產(chǎn)的百分比（PER）：
由圖2可以看到，除了第一年，RTC每年的費用比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于28.48％的水平，大多數(shù)年份只有不到15％。雖然我國國情和美國千差萬別，不良資產(chǎn)的成因也很不相同，但是作為兩個類似的不良資產(chǎn)處置機構(gòu)，如此大的處置成本差距仍說明了我國金融資產(chǎn)管理公司運營效率的低下。正如上文的分析，由于體制等各方面的原因，金融資產(chǎn)管理公司已經(jīng)面臨困境，要靠其自身優(yōu)化配置來提高運營效率并不可行，所以只能借助外部力量，將其徹底重組。
管理協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。雖然我國的存款保險制度仍處于籌備階段，無法直接得到我國存款保險機構(gòu)運行效率的數(shù)據(jù)。但是正如前面的分析，問題銀行清算后，存款保險機構(gòu)往往是最大的債權(quán)人，不良資產(chǎn)的處置效率直接關(guān)系到存款保險機構(gòu)的切身利益，相比當(dāng)前資產(chǎn)管理公司幾乎完全無約束的內(nèi)部運作體制，存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)的資產(chǎn)處置組織無疑將會更有效率。我們不妨假定我國的存款保險機構(gòu)是一個有效運作的機構(gòu)，并以FDIC的資產(chǎn)處置數(shù)據(jù)作為參考（見圖3）。
從圖3可以看到，F(xiàn)DIC的處置費用占回收資產(chǎn)的百分比大多在20％以下。若將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險體系，根據(jù)管理協(xié)同效應(yīng)理論，存款保險機構(gòu)將優(yōu)化生產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)管理公司的管理效率，不良資產(chǎn)處置費用將大大降低。即使采用偏高的比率――20％來計算，處置費用占資產(chǎn)回收額的比重大約可以降低8個百分點，而我國四家資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)總額累計超過萬億元人民幣，現(xiàn)金回收率通常在20％左右，粗略估算回收費用就可以降低上百億元人民幣。
因此，兼并方案可以發(fā)揮管理協(xié)同效應(yīng)，提高當(dāng)前我國資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置效率；相比新建方案，兼并方案還可以同時解決四家資產(chǎn)管理公司的出路問題，真可謂一舉兩得。
2.有利于存款保險機構(gòu)自身的發(fā)展
對存款保險機構(gòu)來說，選擇新建方案還是兼并方案，實際上類似于企業(yè)戰(zhàn)略擴張中內(nèi)部擴張或者外部擴張二者間的選擇，需要符合市場效率的原則。相比于全新設(shè)置資產(chǎn)處置組織，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險機構(gòu)，將在以下幾個方面有利于存款保險機構(gòu)自身的發(fā)展。
提高行業(yè)集中度，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。不良資產(chǎn)處置是一個專業(yè)性非常強的工作，需要較高的固定投入，因此在相當(dāng)大的數(shù)量范圍內(nèi)，處置的資產(chǎn)數(shù)量越多，平均處置成本（即處置成本占處置資產(chǎn)總額的百分比）就越低。表3列出了1980～1994年美國銀行危機時期FDIC每年的資產(chǎn)處置情況。
利用表3的數(shù)據(jù)，可以很容易地求得FDIC每年處置的資產(chǎn)數(shù)量與處置成本占處置資產(chǎn)總額比例之間的相關(guān)系數(shù)為－0.331。這證明了處置的資產(chǎn)數(shù)量與平均處置成本之間存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，平均處置成本隨著處置資產(chǎn)數(shù)量的上升而下降，因此資產(chǎn)處置市場存在規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。
因此，若存在多家資產(chǎn)處置組織，以追求規(guī)模經(jīng)濟為動機，它們會競相擴大規(guī)模，但擴大的處置能力和金融系統(tǒng)相對穩(wěn)定的不良資產(chǎn)數(shù)量不一致，會破壞供求平衡，使得整個行業(yè)面臨生產(chǎn)過剩，造成資源閑置浪費。將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險機構(gòu)，最直接的效果就是減少了金融系統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置組織，可以使得不良資產(chǎn)的處置權(quán)利集中到存款保險機構(gòu)手中，既能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，節(jié)約社會資源，又能避免生產(chǎn)能力的盲目增加，使不良資產(chǎn)的處置保持較低的成本。
集中優(yōu)勢資源進(jìn)行不良資產(chǎn)處置。通過重組兼并，存款保險機構(gòu)可以調(diào)整整個行業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，淘汰低效率的管理制度，精簡部分員工，集中優(yōu)勢資源組建新的高效的資產(chǎn)處置機構(gòu)。其結(jié)果，既可以減少國家財政損失，也可以減少專業(yè)工作人員的流失。
降低資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計的成本。將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險體系，在重組過程中，存款保險機構(gòu)可以充分了解它們在資產(chǎn)處置過程中的運作狀況，總結(jié)管理技術(shù)方面的經(jīng)驗教訓(xùn)，減少資產(chǎn)處置組織制度設(shè)計需耗費的試點檢驗次數(shù)，節(jié)約時間成本和公司資源。同時，資產(chǎn)管理公司已經(jīng)擁有大量專業(yè)和有經(jīng)驗的工作人員，對他們經(jīng)過考核后上崗將節(jié)省公司大量培訓(xùn)成本。資產(chǎn)管理公司經(jīng)過幾年的運作，已經(jīng)積累了包括客戶、信用度等多方面的無形資產(chǎn)，這也是全新設(shè)立的資產(chǎn)處置組織無法在短期內(nèi)馬上獲得的。
3.有利于節(jié)省社會處置成本
從全社會的角度看，若在存款保險體系內(nèi)新建立一個資產(chǎn)處置部門，它的業(yè)務(wù)必定會和現(xiàn)有的四家資產(chǎn)管理公司重合。同樣都是需要政府注資成立的機構(gòu)，兩個職能和業(yè)務(wù)都類似的部門在人員和機構(gòu)設(shè)置上肯定會出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，這將造成社會資源不必要的浪費。
綜上所述，成功地將四家資產(chǎn)管理公司納入存款保險機構(gòu)，不論是對資產(chǎn)管理公司、存款保險機構(gòu)，還是對全社會都是一個多贏的抉策。但是，要有效地將四家資產(chǎn)管理公司成功地納入存款保險機構(gòu)，必須采用行之有效的政策方案。
如何將資產(chǎn)管理公司納入存款保險機構(gòu)
目前，我國的存款保險機構(gòu)尚未真正建立起來，將四家資產(chǎn)管理公司立即納入存款保險機構(gòu)不具備可行性。因此存款保險機構(gòu)內(nèi)設(shè)資產(chǎn)處置組織應(yīng)采取兩步走的策略，如圖5所示： 第一步包括兩個任務(wù)，一是四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時的資產(chǎn)處置機構(gòu)，二是我國存款保險機構(gòu)的籌建。在這個過程中，需要結(jié)合我國資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)狀和存款保險機構(gòu)的籌建情況，制定出符合效率原則的整合計劃。 第二步是將臨時資產(chǎn)處置機構(gòu)納入存款保險機構(gòu)，完成存款保險機構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。在這個過程中，需要根據(jù)資產(chǎn)管理公司的整合情況和存款保險機構(gòu)的完善程度來制定計劃。
很明顯，將四家資產(chǎn)管理公司重組納入存款保險機構(gòu)將面臨兩次整合的過程。整合過程將不可避免地面臨許多問題，例如：時機的選擇，人力資源和文化的融合，有效工作關(guān)系的建立，資產(chǎn)管理公司歷史成本的處置等，這些將成為影響協(xié)同效用發(fā)揮的最大制約因素。針對這些問題，下面我們依次研究兩個整合過程，提出相應(yīng)的政策方案。
整合四家資產(chǎn)管理公司，組建臨時資產(chǎn)處置機構(gòu) 在存款保險機構(gòu)還沒完全建立起來時，隨著不良資產(chǎn)處置任務(wù)的不斷推進(jìn)，可以先將四家資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)和人員進(jìn)行整合，組建成為一家不良資產(chǎn)處置的臨時性過渡機構(gòu)。這樣做，一方面，可以繼續(xù)處置剩余的不良資產(chǎn)；另一方面，可以為將資產(chǎn)管理公司最終納入存款保險機構(gòu)做準(zhǔn)備。四家資產(chǎn)管理公司重組整合過程的有效性直接關(guān)系到臨時資產(chǎn)處置機構(gòu)的運行效率。結(jié)合實際，我們可以從以下三個方面盡量避免整合過程中可能出現(xiàn)的問題，建立起一家能高效運作的臨時過渡的資產(chǎn)處置機構(gòu)。
1.重組時機選擇
將四家資產(chǎn)管理公司整合為一家臨時過渡機構(gòu)不是一次簡單的合并，需要結(jié)合它們的實際情況，將其重組為一家初步符合存款保險機構(gòu)需要的資產(chǎn)處置組織。因此，首先要對四家資產(chǎn)管理公司調(diào)查研究，選擇合適的重組時機。
由于是政策性的機構(gòu)，四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)在還背負(fù)著較大數(shù)額的不良資產(chǎn)處置任務(wù)，如果貿(mào)然將它們合并，一方面，龐大的機構(gòu)設(shè)置和不良資產(chǎn)數(shù)量很可能造成合并后的內(nèi)部管理混亂；另一方面，資產(chǎn)管理公司整合的目的就是為了精簡機構(gòu)設(shè)置，在重組后的臨時機構(gòu)繼續(xù)保持龐大的機構(gòu)和人員數(shù)量，不利于將其納入存款保險體系的進(jìn)一步整合。此外，在中國，市場和企業(yè)職工對重整制度非常陌生，人們很容易把重整理解為破產(chǎn)，給市場帶來不必要的打擊。資產(chǎn)管理公司重整時擁有的待處置不良資產(chǎn)越多，對市場沖擊越大。
因此，對四家資產(chǎn)管理公司的重整必須選擇合適的時機。當(dāng)務(wù)之急是必須加快不良資產(chǎn)的處置進(jìn)度，同時精簡各自的機構(gòu)和人員，待四家資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)數(shù)量降到合適水平之后再進(jìn)行整合。這個水平大體應(yīng)以維持在存款保險體系日常需處置的不良資產(chǎn)規(guī)模上下為宜。
2.人力資源的整合
四家資產(chǎn)管理公司合并后的人力資源整合是一個復(fù)雜的過程，無效的人力資源整合管理必然導(dǎo)致重組策略的失敗。
員工的精簡。四家資產(chǎn)管理公司擁有龐大的機構(gòu)和人員設(shè)置，因此在重組整合過程中，人員精簡在所難免。為了避免出現(xiàn)人事關(guān)系紊亂、員工情緒不安等問題，首先應(yīng)在整合過程中盡早明確制定人員去留方案。 要確定原有員工的去留，組建新的人事架構(gòu)，最有效公平的方法就是對員工進(jìn)行考核。對此，可以制定一個透明的考核標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)員工專業(yè)分工的不同首先進(jìn)行專業(yè)能力的測試；同時綜合職位評價、工作描述、資格、技能以及工作經(jīng)驗等多方面的因素，對員工的職能作用與職業(yè)范圍進(jìn)行判定，得出一個綜合的考核成績作為確定員工去留的依據(jù)。
留住關(guān)鍵人才。留住關(guān)鍵人才需要制定和實施一個綜合性的、周密的重新聘任計劃。首先，必須在重組之前就依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)確定應(yīng)該挽留的重要人員，可以對關(guān)鍵人才免除考核要求，以減少他們的不確定性壓力；其次，要制定一項可獲得實質(zhì)支持的說服工作方案并盡快實施，以加強他們在新的資產(chǎn)處置機構(gòu)的在位參與感和安全感等。
3.有效工作關(guān)系的建立
我國四家資產(chǎn)管理公司都是政策性機構(gòu)，機構(gòu)設(shè)置和人員配置都有濃厚的政府色彩，因此，整合后如何建立起有效的工作關(guān)系，需要從多方面入手。
建立清晰的整合目標(biāo)。在企業(yè)進(jìn)行重組整合的過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)很多問題，都是人們突然脫離了原有的軌道，失去明確的目標(biāo)而造成的。因此，在整個整合的過程中，應(yīng)不斷向員工陳述明確的整合目標(biāo)，明確他們的緊迫感和目標(biāo)感。
重組整合四家資產(chǎn)管理公司的目標(biāo)非常明確，是為了最終能納入存款保險機構(gòu)，成為高效運作的資產(chǎn)處置部門。因此，在整合過程中，應(yīng)以此為基礎(chǔ)建立新的核心原則，確定各種可以考核的指標(biāo)，用清晰的、統(tǒng)一的目標(biāo)凝聚原來四家資產(chǎn)管理公司的管理者和優(yōu)秀人才，建立有效的工作關(guān)系。
保持業(yè)務(wù)的連續(xù)性。按照計劃，四家資產(chǎn)管理公司整合前都還有部分不良資產(chǎn)未處置，重組整合不應(yīng)該造成業(yè)務(wù)的中斷。因此，在整合開始前，資產(chǎn)管理公司就應(yīng)該與其關(guān)聯(lián)客戶和企業(yè)進(jìn)行充分的交流，保證在整合前后不良資產(chǎn)處置工作的連續(xù)性。否則，待整合完成后再重新開始不良資產(chǎn)處置工作會增加不必要的信息成本。
強調(diào)速度的重要性。在整個整合過程中，速度與風(fēng)險是緊密相連的，速度越慢，即整合時間越長，就意味著不良資產(chǎn)處置工作離開正常軌道越久，不確定性越大。所以，在整合一開始就應(yīng)該計劃以快速行動完成整合過程。可以通過設(shè)定時間表向管理者傳遞緊迫意識，制定符合進(jìn)度要求的整合管理措施。
完成存款保險機構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置
當(dāng)前，我國建立存款保險制度的內(nèi)外條件已經(jīng)成熟，隨著四家資產(chǎn)管理公司整合的完成，我國的存款保險機構(gòu)也應(yīng)該盡快建立起來，待時機成熟時，將整合后的資產(chǎn)管理公司納入，完成存款保險機構(gòu)內(nèi)資產(chǎn)處置組織的設(shè)置。
這個過程中，最重要的問題就是如何處置資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)問題，此外，并入存款保險機構(gòu)后資產(chǎn)處置部門的定位也會影響其職能發(fā)揮。
1.資產(chǎn)管理公司剩余不良資產(chǎn)的處置
將四家資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的不良資產(chǎn)全部處置完并不是件容易的工作，可以預(yù)見，在將其納入存款保險機構(gòu)時，仍會剩余不少待處置的不良資產(chǎn)。雖然可以直接將這部分不良資產(chǎn)一起并入存款保險機構(gòu)，表面上看，這也極具操作性，國家一下就卸下了包袱。但是，從存款保險機構(gòu)的角度，這意味著它一開始就得背負(fù)資產(chǎn)管理公司遺留的包袱。況且，最后剩下還未處置的不良資產(chǎn)肯定是最難處置甚至是根本無法處置的資產(chǎn)，將其強加給剛剛成立的存款保險機構(gòu)，將極大地影響存款保險機構(gòu)從一開始的運作效率，使其無法輕裝上陣。這部分不良資產(chǎn)很可能會成為存款保險機構(gòu)的長期成本，由新成立的存款保險機構(gòu)為歷史成本買單，這在道理上也是不可行的。
因此，在將資產(chǎn)管理公司納入存款保險機構(gòu)前，必須將不良資產(chǎn)盡量處置完畢；即使有剩余部分,在納入前也應(yīng)先從資產(chǎn)管理公司剝離出去。剝離步驟可通過商業(yè)化招標(biāo)等方式完成，將這部分歷史成本交給市場去消化，以此保證我國的存款保險機構(gòu)不必背上歷史的包袱，走上良性循環(huán)的運營軌道。
2.資產(chǎn)處置部門在存款保險體系中的定位
資產(chǎn)處置部門在存款保險機構(gòu)中的定位也將影響到其職能的發(fā)揮。對此，存款保險機構(gòu)應(yīng)制定出合理的運作機制，一方面充分賦予資產(chǎn)處置部門權(quán)利，使其可以運用存款保險機構(gòu)內(nèi)部資源，相對獨立地進(jìn)行不良資產(chǎn)處置；另一方面，應(yīng)加強對資產(chǎn)處置部門的規(guī)范約束，使它的運作符合整個存款保險機構(gòu)的利益原則，這樣才能避免出現(xiàn)現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運作的局面。
賦予資產(chǎn)處置部門適當(dāng)?shù)臋?quán)利。不良資產(chǎn)的處置需要信息資源的支持，存款保險機構(gòu)在進(jìn)行問題銀行的檢查、清算的時候可獲得大量的信息。賦予資產(chǎn)處置機構(gòu)合理運用存款保險機構(gòu)內(nèi)部資源的權(quán)利可在很大程度上節(jié)省不良資產(chǎn)處置的成本。
同時，不良資產(chǎn)的處置也是一項相對獨立和專業(yè)的工作，存款保險機構(gòu)應(yīng)賦予其適當(dāng)?shù)莫毩⑿?。如果事無巨細(xì)都需要存款保險機構(gòu)核準(zhǔn)，且不說專業(yè)性問題存款保險機構(gòu)本身并不熟悉，單是層層核準(zhǔn)需要耗費的時間成本就會極大地?fù)p害資產(chǎn)處置部門的運行效率。
對資產(chǎn)處置部門的文化融合。將資產(chǎn)管理公司納入存款保險機構(gòu)后的文化融合也非常重要。只有當(dāng)并入的資產(chǎn)處置部門從根本上認(rèn)同與存款保險機構(gòu)的從屬關(guān)系，才能使其在資產(chǎn)處置過程中以整個存款保險機構(gòu)利益最大化為準(zhǔn)則，否則，它的運作很可能會重蹈現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司低效率運作的覆轍。
[關(guān)鍵詞]財產(chǎn)保險公司；人力資源管理；發(fā)展對策
中圖分類號：F84
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006-0278（2013）08-041-01
一、財產(chǎn)保險業(yè)人力資源研究的背景及意義
近年來保險市場競爭日益激烈，人力資源開發(fā)與利用將是未來保險業(yè)在競爭中取得平衡發(fā)展的重要課題。徐亞哲說過：一個國家保險業(yè)國際競爭力和控制力的高低主要受三個因素的影響和制約：國內(nèi)的環(huán)境或體制、國內(nèi)的保險產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國際保險市場；曲君紅指出人才資源是生產(chǎn)要素中最活躍、最具能動性的因素，作為保險公司，建設(shè)一支規(guī)模宏大、結(jié)構(gòu)合理、素質(zhì)較高的人才隊伍，充分發(fā)揮各類人才的積極性、主動性和創(chuàng)造性，完善人力資源管理體制已經(jīng)成為保險公司發(fā)展的重點。在此研究的基礎(chǔ)上文章針對財產(chǎn)保險公司人力資源管理上存在的問題，提出了相應(yīng)的發(fā)展對策，希望對財產(chǎn)保險公司的人力資源管理有一點借鑒。
二、財產(chǎn)保險業(yè)人力資源管理發(fā)展現(xiàn)狀及問題分析
（一）目前我國財產(chǎn)保險公司人力資源管理現(xiàn)狀
1 人才供需不平衡，管理結(jié)構(gòu)相對不合理。整個保險從業(yè)人員在數(shù)量、結(jié)構(gòu)、素質(zhì)等方面不能與保險市場發(fā)展需求相匹配。在150萬的從業(yè)人員中，10%的人支撐著公司60%的保費收入。再加上保險行業(yè)的精算，核保，投資，理賠，展業(yè)等專業(yè)人才的培養(yǎng)也是近幾年才起步的。目前各方面的保險人才都嚴(yán)重不足。
2 保險公司人員頻繁跳槽，保險人才的正常流動受到限制。因為專業(yè)人才的培養(yǎng)周期至少是10年。新的保險公司從同行中挖掘優(yōu)秀人才是最省事的辦法。對于保險人才來講，保險做到一定層面必然會面臨瓶頸，再加上有些保險公司的員工晉升機制不靈活，人才看不到升職的希望，跳槽就成了一個必然選擇。
（二）財產(chǎn)保險股份有限公司的人力資源管理存在的問題
1 人員選拔及配置不合理。保險公司人員招聘主要有兩個途徑。一方面，從其他保險公司引進(jìn)優(yōu)秀人才，新引進(jìn)人員往往由老員工推薦，存在從業(yè)人員隨意性大、排除異己、任人唯親的問題。另一方面，保險公司招聘的大學(xué)畢業(yè)生大部分都處于普通崗位，造成人力資源嚴(yán)重浪費。
2 員工培訓(xùn)方式單一及職業(yè)生涯規(guī)劃不完善。保險公司的員工職業(yè)生涯規(guī)劃重點放在中層干部，基層員工在具體工作中，缺乏有效地指導(dǎo)。公司對除管理人員及內(nèi)勤人員以外的員工，合同是一年一簽，導(dǎo)致員工對公司的忠誠度極低，對員工及公司長遠(yuǎn)發(fā)展都極為不利。
3 激勵機制不合理。隨著業(yè)務(wù)增長，導(dǎo)致大量所謂的非在編員工產(chǎn)生，這些員工與在編員工做同樣的工作，卻得到較低的報酬，使其產(chǎn)生不公平感，進(jìn)而影響工作效率。
（三）財產(chǎn)保險業(yè)人力資源管理改善對策
1 完善人員招聘制度。在外部人員招聘上，不能只貪圖高學(xué)歷，以適用人才為主。一方面對從業(yè)人員進(jìn)行再培訓(xùn)、再教育，提高員工整體素質(zhì)；另一方面與教育部門，特別是高等院校緊密聯(lián)系，培養(yǎng)一批適合保險業(yè)需要的高素質(zhì)綜合人才。
在內(nèi)部人員選拔上，保險公司可以根據(jù)自身規(guī)劃，推行以競爭上崗和崗位交流為主要內(nèi)容的人才選拔機制，實現(xiàn)人員與崗位的有效匹配。對重要崗位人員定期輪換和交流，大力推行競爭上崗，促進(jìn)員工合理配置的有效方式。
2 強化員工職業(yè)生涯規(guī)劃。健全員工職業(yè)生涯規(guī)劃，有針對性的開展員工的繼續(xù)教育和終生教育。在培訓(xùn)教育的內(nèi)容上，既包括普通文化知識和技術(shù)技能的培訓(xùn)，又包括公司各部門業(yè)務(wù)流程的培訓(xùn)，還要與思想道德教育相結(jié)合。在培訓(xùn)的層次上，既要滿足不同層次員工的需要，又要建立相互銜接的初級、中級、高級教育培訓(xùn)體系，以適應(yīng)市場對于人才不同層次的需求。
3 完善薪酬激勵機制。薪酬制度強調(diào)基本原則的高度統(tǒng)一和相對穩(wěn)定。一方面，在銷售人員的收入分配上建立一種以銷售預(yù)計利潤為基礎(chǔ)的薪酬分配制度，使之與公司的經(jīng)營目標(biāo)高度吻合。在各類人員的分配上，則應(yīng)在堅持以短期業(yè)績導(dǎo)向為主的基礎(chǔ)上，適當(dāng)考慮年度貢獻(xiàn)，體現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展成果的全員分享精神。另一方面，更多的關(guān)注職工對金錢以外東西的需求，使物質(zhì)激勵與精神激勵相結(jié)合，以滿足員工通過工作而獲得自我發(fā)展與實現(xiàn)自我價值的需要。
一、資產(chǎn)負(fù)債匹配的含義
二、壽險公司資產(chǎn)負(fù)債的主要特征及風(fēng)險
三、資產(chǎn)負(fù)債匹配不善導(dǎo)致破產(chǎn)的案例
四、資產(chǎn)負(fù)債匹配的目標(biāo)
五、建立利率敏感現(xiàn)金流量分析模式
六、資產(chǎn)負(fù)債匹配的實現(xiàn)方法：久期（duration）管理
七、實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的組織結(jié)構(gòu)保證
八、資產(chǎn)負(fù)債匹配的基本運用
全面預(yù)算管理作為對現(xiàn)代企業(yè)成熟與發(fā)展起過重大推動作用的管理系統(tǒng)，是企業(yè)內(nèi)部管理控制的一種主要方法。這一方法自從上個世紀(jì)20年代在美國的通用電氣、杜邦、通用汽車公司產(chǎn)生之后，很快就成了大型工商企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序。從最初的計劃、協(xié)調(diào)，發(fā)展到現(xiàn)在的兼具控制、激勵、評價等諸多功能的一種綜合貫徹企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的管理工具，全面預(yù)算管理在企業(yè)內(nèi)部控制中日益發(fā)揮核心作用。
改革開放以來，我國財產(chǎn)保險業(yè)獲得了快速發(fā)展。近年來，我國財產(chǎn)保險公司的數(shù)量也迅速增加，由2000年的15家發(fā)展到2011年的59家，其中中資公司38家，外資公司21家。雖然國內(nèi)保險業(yè)發(fā)展迅速，但我國中資財險公司并沒有達(dá)到與其發(fā)展速度相應(yīng)的管理水平，而是普遍存在“管理滯后”的問題。財險市場上了外資競爭主體越來越多，而中資財險公司同外資公司管理水平相比，差距較大。中資財險公司普遍存在經(jīng)營短視、缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃、內(nèi)部控制薄弱等問題。粗放的經(jīng)營模式和管理方法已經(jīng)不合時宜，必須盡快提高全面預(yù)算管理水平，加強內(nèi)部控制，縮小中外保險公司的管理水平差距。
一、財產(chǎn)保險公司經(jīng)營特點
財產(chǎn)保險是保險人對被保險人的財產(chǎn)及其有關(guān)利益，在發(fā)生保險責(zé)任范圍內(nèi)的災(zāi)害事故而遭受經(jīng)濟損失時給予補償?shù)谋ｋU。財產(chǎn)保險中所指的財產(chǎn)除了包括一切動產(chǎn)、不動產(chǎn)、固定的或流動的財產(chǎn)以及在制的或制成的有形財產(chǎn)外，還包括運費、預(yù)期利潤、信用和責(zé)任等無形資產(chǎn)。因此，財產(chǎn)保險的范圍很廣泛，除了人身保險以外的各種保險，均可歸為這一類。根據(jù)我國《保險法》第九十一條的規(guī)定：“財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)，包括財產(chǎn)損失保險、責(zé)任保險、信用保險等保險業(yè)務(wù)”。
作為金融服務(wù)業(yè)，保險公司的經(jīng)營既不同于一般制造業(yè)，也不同于銀行業(yè)。保險公司的經(jīng)營活動有自己的特點：
1.資金來源有一部分是資本金，大部分是保費收入，而保費收入是保險公司支付賠款的預(yù)收資金，帶有負(fù)債性質(zhì)。
2.保險公司的資金流動方向是收入在先，支出在后，基本不需要墊付資金來支付成本和費用。
3.保險公司的資金運用不存在循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始的運動狀況。保險事故發(fā)生后，保險公司給付賠款完畢，保險責(zé)任即終止。即便沒有保險事故發(fā)生，保單到期保險責(zé)任同樣終止。如果被保險人還想繼續(xù)投保，必須重新繳納保險費。
4.保險資金具有流入的確定性和流出的不確定性的特點。保險公司是先獲得保費收入，后發(fā)生成本費用。在保險合同簽訂，保費收取后，即可基本確定資金流入量，但是未來資金的流出量則具有不確定性。因為，未來保險事故的發(fā)生具有很大的隨機性，事故發(fā)生的時間、損失的金額都不能預(yù)先知道，也不能事先控制，保險公司只能根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，通過精算方法預(yù)先提存一部分準(zhǔn)備金，以備賠付需要。
5.保險產(chǎn)品定價有一定的預(yù)測性。保險費率是保險產(chǎn)品的價格，費率主要依據(jù)以前年度的平均保險事故發(fā)生率、平均費用率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及利率和資金運用收益率的預(yù)測來制定的。
二、實施全面預(yù)算管理對財產(chǎn)保險公司的意義
實施全面預(yù)算管理，可以說是提升財產(chǎn)保險公司經(jīng)營管理水平的一個關(guān)鍵。通過全面預(yù)算管理，企業(yè)才能進(jìn)行有效的戰(zhàn)略規(guī)劃、資源配置和經(jīng)營管理。因此，從本質(zhì)上來看，全面預(yù)算管理不僅僅是一種手段，它更是一種制度安排。財產(chǎn)保險公司引入全面預(yù)算管理制度將對其管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的意義。
1.實施全面預(yù)算管理有利于中資保險公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟的體制框架，建立適應(yīng)市場經(jīng)濟要求，產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開和管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，應(yīng)從完善公司治理結(jié)構(gòu)入手。保險業(yè)作為金融行業(yè)的一個分支，其現(xiàn)代企業(yè)制度的特征自然也離不開這一范疇。而全面預(yù)算管理則是與保險公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的制度創(chuàng)新。
2.實施全面預(yù)算管理，有利于明確企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，實現(xiàn)長期戰(zhàn)略規(guī)劃和短期策略實施的結(jié)合。
在市場經(jīng)濟規(guī)律中，能否廣泛收集信息、把握信息，及時抓住機遇是企業(yè)駕馭市場、占領(lǐng)市場的關(guān)鍵。面對規(guī)?？焖俪砷L、改革不斷深化強化、競爭日趨激烈的中國保險市場，各財險公司必須從自身實際出發(fā)，研究確立總體戰(zhàn)略，選擇差異化競爭戰(zhàn)略，積極實施各領(lǐng)域職能戰(zhàn)略，不斷提升戰(zhàn)略管理水平。因此需要通過編制全面預(yù)算，有計劃、有步驟地將企業(yè)的長期戰(zhàn)略規(guī)劃、短期經(jīng)營策略和發(fā)展方向予以具體化和有機的結(jié)合，明確各自的責(zé)任及其努力方向，激勵每個員工參與實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的積極性，齊心協(xié)力地從各自的角度去完成企業(yè)發(fā)展的最終戰(zhàn)略目標(biāo)。
3.實施全面預(yù)算管理，有利于企業(yè)加強各項管理的基礎(chǔ)工作，控制日常經(jīng)濟活動，提高企業(yè)管理水平。
當(dāng)前，我國監(jiān)管機關(guān)對于保險業(yè)的監(jiān)管重點主要是市場行為和償付能力兩方面。2008年7月10日,保監(jiān)會公布《保險公司償付能力管理規(guī)定》,于2008年9月1日起實施?！兑?guī)定》首次引入資本充足率概念,并對可能出現(xiàn)償付危機的保險公司進(jìn)行預(yù)警。2012年3月保監(jiān)會的《2012年財產(chǎn)保險監(jiān)管工作要點》中，明確指出將繼續(xù)強化資本充足性的剛性約束，對償付能力不足的公司、處于警戒區(qū)域的公司、核心資本金不符合法律規(guī)定的公司，堅決采取督促公司增加資本金、縮減業(yè)務(wù)規(guī)模、縮減費用等監(jiān)管措施，切實防范資本杠桿率過高積累的風(fēng)險，同時會同有關(guān)部門對償付能力長期不足的公司研究退出市場的措施?？梢姳O(jiān)管部門對保險公司償付能力的監(jiān)管是越來越嚴(yán)格的。
而全面預(yù)算管理作為保險公司內(nèi)部控制的重要組成部分，是公司內(nèi)部的、自覺的監(jiān)督。從要達(dá)到保險業(yè)監(jiān)督的目的來看，外在的監(jiān)督只有通過公司的自我約束，才能真正發(fā)揮作用。自我約束是保險公司內(nèi)在的、保證保險公司持續(xù)健康發(fā)展起決定性作用的層次，而自我約束能力又取決于及時、有效的內(nèi)控管理。因此，保險公司的全面預(yù)算管理能滿足監(jiān)管機關(guān)的相關(guān)監(jiān)管要求，一方面是我國保險業(yè)監(jiān)管有效性的制度保障，另一方面更是我國保險公司加強自身發(fā)展，主動應(yīng)對我國日臻完善的保險監(jiān)管制度的有效方法。
4.全面預(yù)算管理有利于完善中資保險公司的企業(yè)文化制度。
平安保險投資管理中心50人的團隊由深圳北上，在上海靜安廣場落戶；中國人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點從公司總部遷至北京金融街；因為看好上海將成為亞洲金融中心，華泰財險的投資部即將從北京南下上海，從形式上開始獨立運作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開始就在財務(wù)上單獨核算，人員上單獨招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對投資部門的改組也已列入議事日程，有消息稱，保監(jiān)會有意支持保險公司根據(jù)自己的情況成立專業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營保險公司的金融資產(chǎn)。
《金周刊》記者分析：國內(nèi)幾家主要的財產(chǎn)險、人壽險保險公司對投資部門的外掛、改制或搬遷，不是普通的機構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險業(yè)對提高保險資金運用專業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國保險業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險公司延伸出來的資產(chǎn)管理公司也許很快就會浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說：“（新的投資機構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專業(yè)投資機構(gòu)的管理運作模式進(jìn)行構(gòu)建?！?/p>
管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國安聯(lián)集團下一步是在中國拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證
中國保險業(yè)與國際接軌的進(jìn)程可能超過很多市場人士預(yù)料。保險（集團）公司的資產(chǎn)管理公司在我國尚未“出世”，但在國際保險業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。
記者在多次采訪德國安聯(lián)、英國商聯(lián)、美國信諾、美國信安、林肯金融集團、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險集團等國際保險大鱷的過程中了解到，國外保險公司的保險業(yè)務(wù)部門往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財富、消化資金、專業(yè)投資理財?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗隨著保險公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會吸納更多的社會資金，不斷“放大”融資水平。
德國安聯(lián)保險集團包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險、非壽險和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國開展壽險業(yè)務(wù)和非壽險業(yè)務(wù)，據(jù)說，安聯(lián)的下一步是在中國拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。
另一家主要的國際性的機構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國商聯(lián)保險CGUplc?shù)目毓晒?。商?lián)是一家國際性保險集團，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險、非壽險、國際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險管理下的資產(chǎn)超過2000億美元。這相當(dāng)于中國最大的人壽保險公司近20倍的資產(chǎn)。
瑞士蘇黎士保險集團的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險、非壽險、再保險和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財及負(fù)責(zé)第三方基金管理。
這些國際保險集團內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨立的董事會、管理團隊和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專業(yè)隊伍。
中國人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”
保險投資部門上演“獨立運動”
國內(nèi)保險業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴大，催生出專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。
今年年初，新華人壽董事長在他的年度工作報告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨立法人實體運作，財務(wù)上單獨核算……”
中國人民保險公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪時亦認(rèn)為：“保險與證券兩個行業(yè)確實是有隔膜。這兩個行當(dāng)在運作機制、決策機制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對接。從保險公司資金運作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險公司內(nèi)部對保險業(yè)務(wù)和保險資金實行分業(yè)管理?！?/p>
來自保險人士的共識是：由于投資部門的工作性質(zhì)、專業(yè)方向、管理手段都與保險業(yè)務(wù)部門和行政管理部門大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對獨立的投資公司或單設(shè)投資機構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險投資業(yè)務(wù)的專業(yè)化程度，使保險投資能真正按照專業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。
記者了解到，幾家欲成立獨立資產(chǎn)管理機構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門、基金管理部門和業(yè)務(wù)操作部門。
于2000年底籌建，今年年初建立的中國人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個部門，即研究部、運營部、核算部、投資管理部。
記者在采訪中了解到，各家保險公司的上上下下都為保險資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開，如保險資金入市，面對成千只股票，成千家上市公司，保險公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險資金入市的風(fēng)險將難以控制。從這方面考慮，與保險資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險公司的投資部門形成專業(yè)化、獨立運作的機構(gòu)。
“保險公司狹窄的投資渠道也是保險公司長期以來沒有大力發(fā)展投資專業(yè)隊伍的重要原因。”新華的沈志衛(wèi)說。那么，保險公司的投資部門與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專業(yè)隊伍的單薄，特別是市場研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專業(yè)人才。因此，成立獨立運作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專業(yè)化的投資團隊。”
從這個意義上說，保險投資部門的“獨立運動”也正反映和順應(yīng)了保險公司投資渠道的逐漸放寬。
對于何時成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開，就會水到渠成的?！?/p>
對于王冠龍和他的同事而言，12月份是他們今年最忙碌的一個月?！叭A泰資產(chǎn)管理公司拿到保監(jiān)會正式籌建批文后并投入緊張籌備中，目前人員已經(jīng)基本到位，組織結(jié)構(gòu)等也已搭建，我們希望能趕在年底掛牌。”華泰財產(chǎn)保險股份有限公司投資管理中心副總經(jīng)理王冠龍在其位于金茂大廈的辦公室接受記者專訪時如是透露。
同樣將辦公地設(shè)在上海陸家嘴金融區(qū)的中國人保資產(chǎn)管理有限公司，掐指算來成立已有一年半的時間。華泰是《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）出臺后，保監(jiān)會批準(zhǔn)籌建的第一家資產(chǎn)管理公司，而人保則是在上市前進(jìn)行改制重組時，由國務(wù)院直接批復(fù)準(zhǔn)予成立的。
另一方面，太保、泰康、新華三家保險公司也在焦灼地等待監(jiān)管層的一紙“準(zhǔn)生證”。泰康人壽董事長兼首席執(zhí)行官陳東升12月4日在一次會議上向記者透露，目前泰康已經(jīng)在緊鑼密鼓地籌備組建資產(chǎn)管理公司，人員招募、風(fēng)險控制等一系列工作正在進(jìn)行中。
種種跡象表明，成立資產(chǎn)管理公司勢不可擋，隨著這個市場新機構(gòu)群體成員的逐漸擴大，我國保險資金運用主體的專業(yè)化組織模式將漸漸浮出水面。
拓寬受托資金來源
“保險資金的運用都需要有質(zhì)的提高，以現(xiàn)在國內(nèi)保險公司內(nèi)設(shè)投資部門的組織架構(gòu)，顯然很難滿足保險資金專業(yè)化投資的需要。而保險資產(chǎn)管理公司的成立，提供了保險資金運用的有效平臺，使保險自身業(yè)務(wù)和資金運用業(yè)務(wù)成為保險業(yè)發(fā)展的‘雙管齊下’。”中國人保資產(chǎn)管理有限公司發(fā)展規(guī)劃部副總經(jīng)理梅君一語中的。
根據(jù)《規(guī)定》第二十九條，保險資產(chǎn)管理公司的受托對象主要是股東及其控制的關(guān)聯(lián)保險企業(yè)，受托管理的資金性質(zhì)限定于保險資金。同時，該條款也不排除經(jīng)國務(wù)院有關(guān)部門批準(zhǔn)后，可以受托管理其他類型的資金。梅君認(rèn)為，這符合目前我國金融分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，在某種程度上有利于保險資產(chǎn)管理公司投資風(fēng)險的控制。但從發(fā)展趨勢看，將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的體制如有突破，保險資產(chǎn)管理公司不僅可以管理保險公司自身的資產(chǎn)，同樣可以受托管理非保險性質(zhì)的資金。因此，保險資產(chǎn)管理公司的成立，對于資本市場的發(fā)展和活躍有著極其重要的推進(jìn)作用。
“華泰組建資產(chǎn)管理公司的主要目的之一，便是拓寬受托資金來源，我們希望借資產(chǎn)管理公司的成立，進(jìn)一步開拓第三方資產(chǎn)管理市場。”王冠龍告訴記者，目前華泰投資管理中心正在尋求第三方資產(chǎn)管理來源。有市場預(yù)期，隨著監(jiān)管層對資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的政策松綁，企業(yè)年金和養(yǎng)老金將是今后資產(chǎn)管理公司拓展業(yè)務(wù)的“主角”。而早先出臺的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》就對保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營范圍有所拓寬。
受托管理資金來源多樣化的過程是從保險范圍逐漸向外圍拓展的過程?！敖窈筚Y產(chǎn)管理公司不排除受托管理社?；穑匈Y保險資產(chǎn)管理公司無法承辦外資保險公司委托的資金的歷史也有可能會改變?！泵肪绱思酵?。有業(yè)內(nèi)人士指出，根據(jù)實際情況看，現(xiàn)有的外資保險公司因為無法獲取保險資產(chǎn)管理公司的營業(yè)執(zhí)照，但又希望寬余的資金能夠獲取較好升值，因此，外資保險公司希望委托現(xiàn)有的有資格經(jīng)營者委托經(jīng)營管理。有業(yè)內(nèi)人士指出，從外資委托部分的資金不占資產(chǎn)管理公司受托資產(chǎn)很大比例的角度考慮，中資保險資產(chǎn)管理公司受托管理外資保險公司的資金可以試行。
加大風(fēng)險控制力度
在對王冠龍的采訪中，“風(fēng)險控制”的出現(xiàn)頻率頗高。據(jù)王冠龍介紹，華泰上報給中國保監(jiān)會申請成立資產(chǎn)管理公司的材料超過1000頁，其中大部分圍繞制訂投資管理制度方面。
“華泰自成立以來，共實施過五次對投資管理制度的修改工作，這次我們按照保監(jiān)會對籌建資產(chǎn)管理公司的要求，對原有的管理制度進(jìn)行了第六次梳理和修改，重新審視公司業(yè)務(wù)各項風(fēng)險點。一個有效的管理體制能揭示所有投資業(yè)務(wù)中可能出現(xiàn)的問題，并避免這些潛在的問題發(fā)生，因此，定期檢查和修正管理制度至關(guān)重要?！?/p>
“如同資本市場一般，風(fēng)險控制也是保險資金運用的重中之重，只有在風(fēng)險控制夯實的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)一步拓展投資渠道?？梢哉f，資產(chǎn)管理公司保險資金運用前的準(zhǔn)備都是圍繞風(fēng)險控制展開的?！睋?jù)梅君介紹，人保在四個層面上控制風(fēng)險，第一層國務(wù)院監(jiān)測會，第二層中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司監(jiān)測會，第三層中國人保資產(chǎn)管理有限公司風(fēng)險控制委員會，第四層中國人保資產(chǎn)管理有限公司下設(shè)的風(fēng)險控制部。人保資產(chǎn)管理公司對風(fēng)險防范控制的重視程度可窺一斑。
雖然保險資產(chǎn)管理公司已成一大發(fā)展趨勢，但現(xiàn)有政策還是為保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立了較高的門檻，運作的要求也比較嚴(yán)格。比如要求保險資產(chǎn)管理公司發(fā)起人至少有一家必須是保險公司，且該保險公司凈資產(chǎn)不得低于10億元人民幣，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前符合這一條件的保險公司估計不到10家。而在這10家中，并不是全部青睞于成立保險資產(chǎn)管理公司，不少公司從風(fēng)險控制和成本結(jié)構(gòu)方面考慮后，暫時對成立資產(chǎn)管理公司持觀望態(tài)度。
平安高層幾次公開表示，目前沒有設(shè)立資產(chǎn)管理公司的打算。據(jù)平安一位內(nèi)部人士透露，目前平安設(shè)有投資運營中心，該中心聚集70多位專業(yè)人士，與此同時，平安專門成立了權(quán)益投資部，基本可以滿足公司投資要求。
對于有些保險公司暫時放棄成立資產(chǎn)管理公司的問題，梅君和王冠龍的觀點基本一致，“并不是每家保險公司都有必要和可能成立資產(chǎn)管理公司。保險公司的規(guī)模、現(xiàn)有資金運用部門的運作效率以及規(guī)范程度、公司有無較為完善的法人治理結(jié)構(gòu)、有無相應(yīng)的人才儲備和人才發(fā)展計劃、資產(chǎn)管理公司今后的發(fā)展規(guī)劃和所要達(dá)到的目標(biāo)等指標(biāo)，應(yīng)成為保險公司成立資產(chǎn)管理公司的必要考察內(nèi)容?！?/p>
磨合與探索
由于保險資產(chǎn)管理公司未來的業(yè)務(wù)范圍與現(xiàn)有的基金公司相類似，因此，便有了保險資產(chǎn)管理公司與基金公司“搶飯吃”的說法，資產(chǎn)管理公司的成立在長期內(nèi)還會一定程度上改變資本市場投資主體的競爭格局。
對于市場中談?wù)摰摹氨ｋU資金和基金必有一爭”的說法，王冠龍并不十分贊同，“只有雙方共同參與，才能把市場這塊蛋糕做大，對于整個資本市場來說，保險資產(chǎn)管理公司參與將加快投資主體的多元化，也有利于市場的穩(wěn)定?！泵肪J(rèn)為，競爭和合作將是兩者之間的主旋律。從某種意義上來說，基金公司與資產(chǎn)管理公司是不同性質(zhì)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，前者托管的資金多數(shù)來自社會公募資金，而保險資產(chǎn)管理公司托管的資金多數(shù)還是來自保險公司的資金，雙方更多的是相互支持的關(guān)系，因為保險公司本身就是基金產(chǎn)品的購買者。
由于資產(chǎn)管理公司在國內(nèi)還是個新生事物，而人保資產(chǎn)管理公司又是第一家成立的保險資產(chǎn)管理公司，人保資產(chǎn)管理公司在成立后遇到的諸多問題都是史無前例的?！翱梢哉f，自人保資產(chǎn)管理公司成立一年半以來，委托、受托和托管三方一直在不停的磨合和探索過程中培養(yǎng)默契，以便更好地溝通。我們定期舉行三方聯(lián)席會議，交流投資方面的事務(wù)，今后進(jìn)一步明確和完善三方職能分工，將是我們討論的重點?！?/p>
