時(shí)間：2023-09-26 15:10:40
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛(ài)發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇公共財(cái)政的特征，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
工業(yè)設(shè)計(jì)是工業(yè)現(xiàn)代化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物，其設(shè)計(jì)對(duì)象是以工業(yè)化方法批量生產(chǎn)的產(chǎn)品，工業(yè)設(shè)計(jì)對(duì)現(xiàn)代人類生活有著巨大的影響，同時(shí)又受制于生產(chǎn)與生活的現(xiàn)實(shí)水平。在工業(yè)設(shè)計(jì)中，色彩是重要的表現(xiàn)手段，是工業(yè)產(chǎn)品的一個(gè)不可缺少的設(shè)計(jì)要素，一切造型都要通過(guò)色彩來(lái)表現(xiàn)。
1. 色彩在現(xiàn)代工業(yè)設(shè)計(jì)中的意義
第一，色彩在現(xiàn)代工業(yè)設(shè)計(jì)中能增強(qiáng)產(chǎn)品形象在視覺(jué)上的感染力。
一件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，有無(wú)色彩和色彩運(yùn)用的好壞，其視覺(jué)的感染力有明顯的差異，這一點(diǎn)在某些所謂的“色彩商品”中表現(xiàn)得尤為明顯，往往成為商品“價(jià)值”的主要依據(jù)。色彩搭配完美的作品，能強(qiáng)烈吸引受眾的注意力，提升藝術(shù)魅力。
第二，色彩在現(xiàn)代工業(yè)設(shè)計(jì)中能有效幫助傳達(dá)產(chǎn)品所訴求的目標(biāo)定義。
色彩可以傳達(dá)設(shè)計(jì)意念，表達(dá)確切的含義，使復(fù)雜而抽象的東西，經(jīng)過(guò)色彩處理后變得簡(jiǎn)單而易于理解。在現(xiàn)代設(shè)計(jì)中，色彩已成為傳達(dá)意念的一種工具。在現(xiàn)代商品包裝設(shè)計(jì)中，常用紅黃色調(diào)表示熟食品，用藍(lán)綠調(diào)子表示冷凍食品，用紅色調(diào)表示保健藥品，用藍(lán)色調(diào)子表示鎮(zhèn)靜藥品等已成為設(shè)計(jì)必須遵循的規(guī)范。值得一提的是，設(shè)計(jì)中色彩美的核心問(wèn)題則是色彩間的對(duì)比關(guān)系，色彩的魅力只有通過(guò)對(duì)比才能完全的表現(xiàn)出來(lái)。在設(shè)計(jì)過(guò)程中，色彩之間的相互關(guān)聯(lián)必須在一個(gè)統(tǒng)一的整體中相互匹配，才能形成和諧的色彩系統(tǒng)。
第三，色彩具有明顯的刺激和影響情緒的作用。
色彩通過(guò)視覺(jué)沖擊，影響人們的感官，直接左右人們的感情與行動(dòng)。以紅色為例，由于紅色具有強(qiáng)烈的影響人們感情與情緒的作用，有助于市場(chǎng)推銷，所以一直被美譽(yù)為“最暢銷的顏色”。紅色是生命的顏色，是活力、興奮、激動(dòng)的顏色，是健康的顏色。在自然界中，不少芳香艷麗的鮮花、豐碩甜美的果實(shí)、新鮮美味的肉食品，都呈現(xiàn)出動(dòng)人的紅色。因此人們習(xí)慣以紅色為興奮與歡樂(lè)的象征，使之在標(biāo)志、旗幟、宣傳等用色中占了首位，成為最有力的宣傳色。當(dāng)然，紅色同樣又被看成危險(xiǎn)、災(zāi)難、爆炸、恐怖的象征色，因此人們也習(xí)慣地引作預(yù)警或報(bào)警的信號(hào)色。紅色所具有的攻擊性是天生就有的、自然的東西，具有生命力、欲望和性的吸引力，如果把這種攻擊性轉(zhuǎn)向積極的因素，能很好調(diào)動(dòng)人們的感情與情緒。在中國(guó)以紅色設(shè)計(jì)而暢銷的商品不計(jì)其數(shù)，白酒包裝如金六福、劍南春等,香煙設(shè)計(jì)如雙喜、大雞等等。
2. 產(chǎn)品色彩設(shè)計(jì)的基本要求
第一，滿足產(chǎn)品的功能要求。
在進(jìn)行產(chǎn)品的色彩設(shè)計(jì)時(shí)，盡量使色彩的功能作用與產(chǎn)品的功能特征相吻合，以便更好地發(fā)揮產(chǎn)品的功能效果。現(xiàn)在，絕大多數(shù)國(guó)家的消防車仍然采用紅色。對(duì)于輕型產(chǎn)品設(shè)備，一般采用淺淡而又沉靜的顏色，以表現(xiàn)產(chǎn)品的精密，精巧的功能特征。例如，醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)備大多采用白色或其它淺色，這樣讓人容易發(fā)現(xiàn)設(shè)備上的臟污并及時(shí)清理，以滿足衛(wèi)生醫(yī)療設(shè)備清潔衛(wèi)生的功能特點(diǎn)。又如家用電風(fēng)扇、冰箱一類的空氣調(diào)節(jié)和制冷器具等產(chǎn)品，一般采用淡雅、鮮嫩的冷色，使色彩給人以涼爽感和新鮮感。家用取暖器具和吸塵器等，可采用活潑、溫暖的顏色，與其取暖功能和動(dòng)態(tài)作業(yè)形式相符合。
第二，滿足人與產(chǎn)品相適應(yīng)的要求
利用色彩滿足人與產(chǎn)品相適應(yīng)的要求，就是使產(chǎn)品的色彩與人的生理心理得到協(xié)調(diào)和平衡。這是一件很復(fù)雜的事情，但是也是達(dá)到造型效果的重要手段。對(duì)于一些為特定人群而設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，色彩的處理是比較容易的。然而，在我們的商品市場(chǎng)中，由于批量生產(chǎn)方式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形式、成形工藝方法、成本以及標(biāo)準(zhǔn)化等因素的限制，不可能制造各種規(guī)格大小的產(chǎn)品滿足各種人的需求。色彩設(shè)計(jì)滿足人與產(chǎn)品相適應(yīng)的要求，不只是滿足不同人的喜好，同時(shí)還應(yīng)該使人與產(chǎn)品的功利效應(yīng)得到充分的發(fā)揮。
第三，滿足作業(yè)環(huán)境的要求
產(chǎn)品色彩設(shè)計(jì)，應(yīng)該考慮產(chǎn)品的使用環(huán)境，例如在室外使用的產(chǎn)品，一般采用純度和明度高的顏色；工程機(jī)械、建筑機(jī)械和林業(yè)機(jī)械等一般采用桔紅、桔黃、淺藍(lán)、乳白等主色調(diào)；家庭中使用的產(chǎn)品，可采用淺淡、明快、柔和的色調(diào)。
3. 結(jié)語(yǔ)
色彩設(shè)計(jì)是工業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的重要元素之一。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，色彩也最易對(duì)視覺(jué)形成強(qiáng)烈的沖擊力，在無(wú)聲中為商品促銷推波助瀾。例如超市陳列的商品，其色彩要鮮明突出，從而實(shí)現(xiàn)最有效、最快捷的傳遞商品的信息，因此全面了解并恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)用色彩，能全面提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)的商業(yè)訴求力。在工業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化日益嚴(yán)重的今天，如何以人為本，滿足消費(fèi)者內(nèi)在需求成為各個(gè)廠家關(guān)注的問(wèn)題，毫無(wú)疑問(wèn)，設(shè)計(jì)將成為競(jìng)爭(zhēng)的最為關(guān)鍵的要素，色彩將作為新的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)和促銷方式。需要指出的，色彩概念需要科學(xué)的堅(jiān)實(shí)的色彩設(shè)計(jì)作為基礎(chǔ)，而色彩設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)是色彩的調(diào)查、研究和預(yù)測(cè)。我相信，將會(huì)有更多的企業(yè)重視和應(yīng)用色彩這個(gè)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。
參考文獻(xiàn)：
[1] 王汀, 趙鋒, 鄧晗. 工業(yè)產(chǎn)品的色彩設(shè)計(jì)特征[J]. 西北大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版), 2010, (02)
[2] 李國(guó)新. 色彩基礎(chǔ)教學(xué)研究[J]安陽(yáng)師范學(xué)院學(xué)報(bào), 2003,(06).
[3] 黃波. 室內(nèi)環(huán)境中的色彩運(yùn)用[J]北京工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào), 2008,(03) .
1.工資、獎(jiǎng)金;
2.生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的收益;
3.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益;
4.繼承或贈(zèng)與所得的財(cái)產(chǎn),但本法第十八條第三項(xiàng)規(guī)定的除外;
5.其他應(yīng)當(dāng)歸共同所有的財(cái)產(chǎn)。
夫妻對(duì)共同所有的財(cái)產(chǎn),有平等的處理權(quán)。
1.夫妻共同財(cái)產(chǎn)的主體,是具有婚姻關(guān)系的夫妻,未形成婚姻關(guān)系的男女兩性,如未婚同居、婚外同居等,以及無(wú)效或被撤銷婚姻的男女雙方,不能成為夫妻共同財(cái)產(chǎn)的主體。
2.夫妻共同財(cái)產(chǎn),是在婚姻關(guān)系存續(xù)期間取得的財(cái)產(chǎn),婚前財(cái)產(chǎn)不屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)?；橐鲫P(guān)系存續(xù)期間,自合法婚姻締結(jié)之日起,至夫妻一方死亡或離婚生效之日止。
3.夫妻共同財(cái)產(chǎn)的來(lái)源,為夫妻雙方或一方所得的財(cái)產(chǎn),既包括夫妻通過(guò)勞動(dòng)所得的財(cái)產(chǎn),也包括其他非勞動(dòng)所得的合法財(cái)產(chǎn),當(dāng)然,法律直接規(guī)定為個(gè)人特有財(cái)產(chǎn)的和夫妻約定為個(gè)人財(cái)產(chǎn)的除外。這里講的“所得”,是指對(duì)財(cái)產(chǎn)權(quán)利的取得,而不要求對(duì)財(cái)產(chǎn)實(shí)際占有,如果一方在婚前獲得某項(xiàng)財(cái)產(chǎn)如稿費(fèi),但并未實(shí)際取得,而是在婚后出版社才支付稿費(fèi),此時(shí)這筆稿費(fèi)不屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)。同理,如果在婚后出版社答應(yīng)支付一筆稿費(fèi),但直到婚姻關(guān)系終止前也沒(méi)有得到這筆稿費(fèi),那么這筆稿費(fèi)也屬于夫妻共同財(cái)產(chǎn)。
4.夫妻對(duì)共同財(cái)產(chǎn)享有平等的所有權(quán),雙方享有同等的權(quán)利,承擔(dān)同等的義務(wù)。
夫妻對(duì)共同所有的財(cái)產(chǎn),有平等的處理權(quán)。特別是夫妻一方對(duì)共同財(cái)產(chǎn)的處分,除另有約定外,應(yīng)當(dāng)取得對(duì)方的同意。
5.不能證明屬于夫妻一方的財(cái)產(chǎn),推定為夫妻共同財(cái)產(chǎn)。
最高人民法院1993年11月的《關(guān)于人民法院審理離婚案件處理財(cái)產(chǎn)分割問(wèn)題的若干具體意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》)中規(guī)定:“對(duì)個(gè)人財(cái)產(chǎn)還是夫妻共同財(cái)產(chǎn)難以確定的,主張權(quán)利的一方有責(zé)任舉證。當(dāng)事人舉不出有力證據(jù),人民法院又無(wú)法查實(shí)的,按夫妻共同財(cái)產(chǎn)處理?！贝艘?guī)定即是這一原則在法律上的體現(xiàn)。國(guó)外也有類似的規(guī)定,瑞士民法典第226條規(guī)定:“凡無(wú)證據(jù)證明屬于夫妻一方個(gè)人財(cái)產(chǎn)的財(cái)物均視為夫妻共同財(cái)產(chǎn)。”
【關(guān)鍵詞】 金融控股公司;財(cái)務(wù)上風(fēng);風(fēng)險(xiǎn)防范
金融控股公司是指以控股公司為形式,以金融業(yè)務(wù)為主業(yè),在兩個(gè)或兩個(gè)以上金融行業(yè)提供服務(wù)的企業(yè)團(tuán)體。自20世紀(jì)70年代中后期開(kāi)始,隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融產(chǎn)品的行業(yè)界限逐漸模糊,金融企業(yè)的功能趨向融合,金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為了一種發(fā)展趨勢(shì)。在這種背景下,金融控股公司應(yīng)運(yùn)而生。金融控股公司在一個(gè)團(tuán)體內(nèi)分設(shè)多個(gè)子公司,由不同的子公司從事不同的金融業(yè)務(wù),每個(gè)子公司都是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu),這樣既滿足了分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的制度要求,又實(shí)現(xiàn)了團(tuán)體層面的綜合經(jīng)營(yíng)。這種金融企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排具有財(cái)務(wù)方面的上風(fēng),但同時(shí)也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。
一、金融控股公司財(cái)務(wù)上風(fēng)
(一)資本經(jīng)營(yíng)上風(fēng)
在金融控股公司中,各級(jí)法人通過(guò)資本紐帶聯(lián)系在一起,母公司通過(guò)對(duì)子公司的股權(quán)投資取得控制權(quán),子公司再對(duì)其子公司(母公司的孫公司)進(jìn)行股權(quán)投資取得控制權(quán),這個(gè)過(guò)程不斷重復(fù),形成以母公司為頂?shù)膶訉涌毓申P(guān)系。在多個(gè)法人的層層控股關(guān)系中,越到下層,越可以利用較少的資本比例取得對(duì)下級(jí)公司的控制權(quán)。
如圖1,兩個(gè)同屬一家控股公司P的公司E和公司D對(duì)下級(jí)子公司的持股比例分別為31%和20%,則控股公司P即可實(shí)現(xiàn)對(duì)G這家下級(jí)子公司51%的盡對(duì)控股權(quán)。隨著金融控股公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,控股層次不斷延伸,資本的放大作用逐漸顯現(xiàn)。
從理論上分析,在一個(gè)層層控股結(jié)構(gòu)中,原始投進(jìn)的資本金(即來(lái)自團(tuán)體外的資本投進(jìn))輕易被重復(fù)使用。設(shè)定51%為盡對(duì)控股所需的股權(quán)比例,每一級(jí)子公司均以此比例進(jìn)行無(wú)窮序列的層層控股,則形成一個(gè)無(wú)窮等比數(shù)列,該數(shù)列加總結(jié)果為1/(1-51%)=2.04。也就是說(shuō),在一個(gè)以51%比例作無(wú)窮控股的公司結(jié)構(gòu)下,每1元資本可被放大至2.04元。假如再考慮類似上圖所示的多序列控股及交叉持股,則資本的放大作用更強(qiáng)。
(二)資源整合上風(fēng)
在金融業(yè)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,占有穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶是金融企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),假如不能更好的滿足客戶的需求,金融企業(yè)勢(shì)必會(huì)失往市場(chǎng)份額,喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。在這種形勢(shì)下,按客戶的需要開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)治理金融資產(chǎn)成為一種趨勢(shì),以客戶為中心、圍繞客戶提供最優(yōu)質(zhì)服務(wù)的經(jīng)營(yíng)理念被眾多金融機(jī)構(gòu)接受。
隨著客戶的金融服務(wù)需求日益多樣化,金融企業(yè)不得不根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境,不斷設(shè)計(jì)出能夠滿足客戶多方面需求的產(chǎn)品,這一要求在金融控股公司的模式更輕易實(shí)現(xiàn)。
從花旗團(tuán)體的控股結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)圖,可以看到團(tuán)體內(nèi)包括了各類金融企業(yè)?？蛻艨梢酝ㄟ^(guò)一個(gè)賬戶,在花旗團(tuán)體這把撐開(kāi)的紅雨傘下(花旗團(tuán)體的標(biāo)志),得到存款、消費(fèi)貸款、固定資產(chǎn)貸款、信用卡、保險(xiǎn)、證券、外匯和基金等所有的金融服務(wù),這種一站式的服務(wù)為客戶提供了極大的便利性和產(chǎn)品的多樣性。
金融控股公司可以發(fā)揮控股公司的整體上風(fēng),通過(guò)對(duì)下屬子公司的資源整合,實(shí)現(xiàn)按客戶的需求配置團(tuán)體的金融資源,從而更好的滿足目標(biāo)客戶的需求,為客戶提供跨行業(yè)的全面金融服務(wù)。在業(yè)務(wù)種別上,可以讓客戶在一家金融超市內(nèi)辦一條龍式的所有金融交易;在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上,亦可充分調(diào)動(dòng)各子公司的資源,向客戶提供量身定做的綜合金融服務(wù)。
20世紀(jì)80年代以來(lái)，為了擺脫嚴(yán)重的財(cái)政困境，新西蘭公共部門一直極度重視提升績(jī)效，由原來(lái)只注重投入控制轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注產(chǎn)出績(jī)效，由此確立的新公共管理框架也強(qiáng)調(diào)更明確的目標(biāo)及責(zé)任劃分、更大的管理自由度以及對(duì)結(jié)果的受托責(zé)任，并且需要利益相關(guān)者信任的良好的績(jī)效衡量機(jī)制(Treasury，2005)。為此在財(cái)務(wù)報(bào)告方面，新西蘭的有關(guān)法律規(guī)定，作為報(bào)告主體的所有公共部門應(yīng)當(dāng)遵循由獨(dú)立的準(zhǔn)則制定者審批的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)，使用應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)編制財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和報(bào)告，并由獨(dú)立審計(jì)人員對(duì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)。目前，新西蘭已成為應(yīng)計(jì)制政府財(cái)務(wù)信息披露最廣泛的國(guó)家之一(Piana and Tones，2003)。盡管難以獲得充分體現(xiàn)應(yīng)計(jì)制改革成果的確鑿證據(jù)(Pallot，2001)，也無(wú)法確定應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響程度(Champoux，2006)．但作為世界上第一個(gè)對(duì)公共部門會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)改革的國(guó)家，新西蘭的改革模式和經(jīng)驗(yàn)已引起了廣泛關(guān)注，對(duì)其他西方國(guó)家的改革實(shí)踐也產(chǎn)生了極大的示范效應(yīng)。
二、新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革的特征
(一)新公共管理框架下的財(cái)務(wù)報(bào)告改革 研究表明，新西蘭應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)的公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告是被作為廣泛的公共管理框架的副產(chǎn)品引入的，目的是為實(shí)現(xiàn)管理控制和計(jì)量政府主體績(jī)效而提供相關(guān)的管理決策信息(Lye，Perera and Rahman，2005)。這表明，新西蘭采用應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)告的改革本身并不是目的(Carlin，2003)，因而將其置于以提升績(jī)效為目的的公共部門管理變革的大環(huán)境中去理解能夠獲得更清晰的認(rèn)識(shí)。
在新公共管理框架下，新西蘭公共部門以基于購(gòu)買權(quán)和所有權(quán)的契約易取代了基于官僚制結(jié)構(gòu)的等級(jí)權(quán)力關(guān)系。首先，作為新西蘭政府法人代表的內(nèi)閣，一般負(fù)責(zé)確定其政策結(jié)果的優(yōu)先次序以及希望購(gòu)買何種產(chǎn)出，并原則性地提出部門執(zhí)行長(zhǎng)官的績(jī)效要求，而內(nèi)閣大臣則具體實(shí)施從議會(huì)獲取撥款以購(gòu)買各部門或其他供應(yīng)商生產(chǎn)的產(chǎn)出。從購(gòu)買產(chǎn)出的角度講，內(nèi)閣大臣實(shí)際上與部門執(zhí)行長(zhǎng)官簽訂了供應(yīng)服務(wù)的購(gòu)買權(quán)契約，部門執(zhí)行長(zhǎng)官則按照契約要求提供這些服務(wù)以及享有必要的管理決策權(quán)力。充當(dāng)顧客的內(nèi)閣大臣們需要相關(guān)的財(cái)務(wù)信息，以評(píng)價(jià)各部門是否按照契約或預(yù)期提供了公共服務(wù)，并將其做為訂立新一輪購(gòu)買權(quán)契約的重要依據(jù)。其次，從所有權(quán)契約角度看，內(nèi)閣是各部門的直接所有者和委托人，發(fā)揮著治理委員會(huì)的作用，而作為受托人的各部門執(zhí)行長(zhǎng)官負(fù)有獲得預(yù)期的投資收益、保全資本、確保財(cái)務(wù)彈性等方面的責(zé)任。
購(gòu)買權(quán)和所有權(quán)這兩種契約關(guān)系對(duì)包括政府整體和各部門在內(nèi)的公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生了重大影響(Simpkins，1998)。I－FAC(1994)認(rèn)為，由于區(qū)別購(gòu)買權(quán)和所有權(quán)契約，明確界定產(chǎn)出及其所耗費(fèi)資源的完全應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告都是必不可少的：購(gòu)買權(quán)契約直接產(chǎn)生了對(duì)應(yīng)計(jì)制成本信息和經(jīng)審計(jì)的服務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)表的管理需求；滿足所有權(quán)契約的目的導(dǎo)致了提供投入資本信息的需要，包括資產(chǎn)負(fù)債表類型的信息。引入應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告是為了支持以明確的目標(biāo)、良好的績(jī)效信息、激勵(lì)和管理自由為基礎(chǔ)的管理系統(tǒng)(Lye，Perera and Rahman，2005)，使利益相關(guān)者能夠運(yùn)用財(cái)務(wù)信息監(jiān)控公共部門的契約履行情況以及管理績(jī)效。
(二)公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革的漸進(jìn)性 新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革是在一系列相關(guān)法案的推動(dòng)下進(jìn)行的。從立法實(shí)踐的發(fā)展歷程來(lái)看，新西蘭對(duì)公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生重要影響的法案主要包括：(1)《國(guó)有企業(yè)法案》(1986)。該法案明確了國(guó)有企業(yè)運(yùn)作的主要治理原則及受托責(zé)任要求，賦予管理者更大自以及相應(yīng)的責(zé)任，其頒布標(biāo)志著新西蘭應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)的公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革的開(kāi)始，并率先在國(guó)有企業(yè)中引入了應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)。(2)《公共財(cái)政法案》(1989)。為了衡量部門的產(chǎn)出績(jī)效，該法案規(guī)定所有報(bào)告主體都應(yīng)按照GAAP的要求，提供包括財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)績(jī)效信息的應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)告。由此形成了中央部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革的基石，使核心政府部門轉(zhuǎn)向了應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)。(3)《財(cái)務(wù)報(bào)告法案》(1993)。該法案確立了新西蘭法定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定程序，強(qiáng)化了公共部門對(duì)GAAP(主要是應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)基礎(chǔ))的應(yīng)用。(4)《財(cái)政責(zé)任法案》(1994)。該法案規(guī)定，公共部門應(yīng)當(dāng)按照GAAP編制財(cái)務(wù)狀況預(yù)測(cè)報(bào)告，定期提供有關(guān)政府預(yù)算政策、財(cái)政戰(zhàn)略方面的全面完整的報(bào)告，從而實(shí)現(xiàn)了事后報(bào)告向事前報(bào)告的轉(zhuǎn)換以及兩者統(tǒng)籌兼顧。
盡管新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革是在極短的時(shí)間內(nèi)完成的，但實(shí)際上也帶有較為明顯的分階段逐步擴(kuò)展的特征。這種改革首先在國(guó)有企業(yè)中進(jìn)行，待取得成效后才應(yīng)用于核心的政府部門；應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)是先在單個(gè)政府部門中進(jìn)行試點(diǎn)后才被引入整個(gè)政府中；政府部門只有適應(yīng)了以應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)報(bào)表，才在預(yù)算中再采用應(yīng)計(jì)制(Pallot，2002)。
(三)公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告制度的獨(dú)立性 新西蘭建立了以公共法案和GAAP為核心的公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告制度。盡管《公共財(cái)政法案》初步奠定了新西蘭公共部門應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)告的基本框架，要求政府整體和各部門的財(cái)務(wù)報(bào)告都必須按照GAAP進(jìn)行編制，但卻沒(méi)有直接確定由某一政府部門負(fù)責(zé)制定具體的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。事實(shí)上新西蘭政府并沒(méi)有掌控著GAAP的制定權(quán)，而是交由獨(dú)立的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢理事會(huì)(ASRB)，行使審批GAAP以及作為核心的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的權(quán)力，其目的是為了確保使用者高度信任財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性和可靠性。在新西蘭，GAAP是治理公共和私人部門財(cái)務(wù)報(bào)表要素(包括資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的獨(dú)立客觀的一系列規(guī)則，根據(jù)《財(cái)務(wù)報(bào)告法案》的規(guī)定，通常包括由ASRB獨(dú)立審批通過(guò)的準(zhǔn)則，以及當(dāng)不存在已審批準(zhǔn)則時(shí)對(duì)報(bào)告主體適用且獲得會(huì)計(jì)職業(yè)界權(quán)威支持的政策。這意味著新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告能夠被更廣泛的人們較為容易地理解，有利于會(huì)計(jì)職業(yè)界向公共部門的滲透并提高會(huì)計(jì)水平，也提升了會(huì)計(jì)師在不同部門之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的能力。
(四)公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)容的完整性 新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告可以劃分為兩個(gè)層次，即部門財(cái)務(wù)報(bào)表以及由其合并而來(lái)的政府整體報(bào)表。政府整體報(bào)表是依據(jù)《公共財(cái)政法案》要求納入政府法人報(bào)告主體中的公共部門的合并財(cái)務(wù)報(bào)表，除了按照GAAP的要求提供財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表、財(cái)務(wù)狀況表、現(xiàn)金流量表、權(quán)益變動(dòng)表以及報(bào)表附注外，還可能涉及一些反映政府運(yùn)營(yíng)環(huán)境性質(zhì)的附加報(bào)表，主要包括借款表、承諾表、或有負(fù)債和或有資產(chǎn)表、分部報(bào)表、會(huì)計(jì)政策表、未撥費(fèi)用和資本支出表、應(yīng)急費(fèi)應(yīng)和資本支出表、受托資金表以及其他能夠公允反映政府財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)的附加信息。部門財(cái)務(wù)報(bào)表也應(yīng)當(dāng)按照GAAP編制并提供關(guān)鍵的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)表、財(cái)務(wù)狀況表和現(xiàn)金流量表，并披露所使用的會(huì)計(jì)政
策以及對(duì)或有負(fù)債等項(xiàng)目進(jìn)行附加注釋。而且，各部門還應(yīng)在其年度財(cái)務(wù)報(bào)告中呈報(bào)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表并將預(yù)測(cè)數(shù)和實(shí)際數(shù)進(jìn)行比較，報(bào)告每項(xiàng)撥款和每類產(chǎn)出的實(shí)際耗費(fèi)，以及報(bào)告所有未撥費(fèi)用和資本支出并逐項(xiàng)予以解釋。由于已采用了完全的應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告可以提供更全面完整的財(cái)務(wù)信息，能夠更好地滿足使用者多方面的信息需求。
三、新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革的啟示
(一)從公共管理框架的角度考慮政府財(cái)務(wù)報(bào)告建設(shè) 從新西蘭的經(jīng)驗(yàn)看，只有置于公共管理的框架內(nèi)，報(bào)告目標(biāo)、使用者、報(bào)告主體、信息質(zhì)量等一系列基本理論問(wèn)題才能被明確，從而為政府財(cái)務(wù)報(bào)告改革指明方向。新西蘭現(xiàn)行的公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告正是在契約型的新公共管理框架下發(fā)展而來(lái)的，目的是為監(jiān)控公共部門的契約履行情況及管理績(jī)效提供財(cái)務(wù)信息，方向明確是影響這方面改革獲得成功的重要因素。目前我國(guó)改進(jìn)預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)表、建立政府財(cái)務(wù)報(bào)告的問(wèn)題已經(jīng)提上了議事日程，但在如何建設(shè)完善的政府財(cái)務(wù)報(bào)告方面還存在不少分歧。我國(guó)可以借鑒新西蘭的做法，圍繞改進(jìn)政府管理方式、提高行政效率的要求，對(duì)現(xiàn)行預(yù)算會(huì)計(jì)制度做出全面的評(píng)估，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行改革以建立起適應(yīng)我國(guó)具體國(guó)情的新型政府財(cái)務(wù)報(bào)告，絕對(duì)不能盲目追隨國(guó)際上政府財(cái)務(wù)報(bào)告改革的潮流。
(二)建立統(tǒng)一的政府財(cái)務(wù)報(bào)告制度 新西蘭公共部門按照相關(guān)的公共法案和已在私人部門應(yīng)用的GAAP編制財(cái)務(wù)報(bào)告，為規(guī)范報(bào)告主體的財(cái)務(wù)信息披露行為提供了一種途徑，保證利益相關(guān)者能夠?qū)ω?cái)務(wù)信息的相關(guān)性和可靠性產(chǎn)生合理預(yù)期。建立一套為所有報(bào)告主體所遵循、體現(xiàn)公共管理框架要求和加強(qiáng)公共財(cái)務(wù)資源管理需要的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，是公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告改革取得成功的關(guān)鍵因素。目前我國(guó)現(xiàn)行的預(yù)算會(huì)計(jì)制度對(duì)預(yù)算會(huì)計(jì)處理實(shí)務(wù)做出了具體規(guī)定，但卻忽視了預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)告。年度預(yù)算報(bào)告的編制是依據(jù)財(cái)政部門和上級(jí)單位下達(dá)的有關(guān)決策編審規(guī)定組織進(jìn)行的，各報(bào)告主體沒(méi)有統(tǒng)一的政府財(cái)務(wù)報(bào)告制度可循，因而也就無(wú)法編制完整地反映政府整體受托責(zé)任并有助于決策的財(cái)務(wù)報(bào)告。因此，為了建立完善的政府財(cái)務(wù)報(bào)告，我國(guó)可以借鑒新西蘭的做法，打破按組織類別分別制定預(yù)算會(huì)計(jì)制度的現(xiàn)狀，針對(duì)會(huì)計(jì)交易和事項(xiàng)制定為各單位遵循的統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)告制度，進(jìn)而為編制合并的政府整體財(cái)務(wù)報(bào)告提供便利條件。
(三)將預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)告擴(kuò)展為政府財(cái)務(wù)報(bào)告 新西蘭公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容相當(dāng)全面、詳盡，除了提供有關(guān)政府年度預(yù)算執(zhí)行情況的信息，還包含了大量有關(guān)政府財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流量情況等方面的信息。這些信息既有財(cái)務(wù)信息，也有非財(cái)務(wù)信息，幾乎涵蓋了政府所有財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)活動(dòng)的詳細(xì)情況，能夠讓使用者更好地評(píng)價(jià)報(bào)告主體及其管理當(dāng)局的服務(wù)業(yè)績(jī)和受托責(zé)任履行情況，并做出相關(guān)的決策。新西蘭引入完全的應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)實(shí)際上是為公共部門財(cái)務(wù)報(bào)告能夠涵蓋更廣泛的績(jī)效信息提供技術(shù)支持。目前我國(guó)提供政府財(cái)務(wù)信息的對(duì)外報(bào)告主要是“預(yù)算收支執(zhí)行情況報(bào)告”，由于強(qiáng)調(diào)為預(yù)算管理服務(wù)，除了反映年度預(yù)算收支執(zhí)行情況及其結(jié)果外，并沒(méi)有提供更多的與預(yù)算收支無(wú)直接關(guān)系的重要財(cái)務(wù)信息，因而無(wú)法反映政府部門的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)、公共服務(wù)成本以及受托責(zé)任履行情況，更無(wú)法滿足我國(guó)政府改進(jìn)管理方式、加強(qiáng)公共財(cái)政管理的需要。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)行的預(yù)算執(zhí)行情況報(bào)告擴(kuò)展為政府財(cái)務(wù)報(bào)告，建立包括基本會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注、其他附表和必要的補(bǔ)充信息的全面完整的政府財(cái)務(wù)報(bào)告體系，并考慮相應(yīng)地增加政府財(cái)務(wù)信息披露的內(nèi)容，使其能夠涵蓋所有相關(guān)的政府財(cái)務(wù)收支活動(dòng)及其結(jié)果，同時(shí)用特定的議題、圖形、圖表和表格等形式，對(duì)涉及財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)的事項(xiàng)及相關(guān)的公共受托業(yè)績(jī)加以描述。要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，我國(guó)首先必須分項(xiàng)目、分階段地實(shí)施應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)，擴(kuò)展政府會(huì)計(jì)的核算對(duì)象和內(nèi)容，建立健全的政府會(huì)計(jì)核算體系。所以，我國(guó)改革預(yù)算會(huì)計(jì)報(bào)表、建設(shè)政府財(cái)務(wù)報(bào)告將是一項(xiàng)任務(wù)艱巨的系統(tǒng)工程。
參考文獻(xiàn)：
[1]對(duì)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)：《政府績(jī)效評(píng)價(jià)與政府會(huì)計(jì)》，大連出版社2005年版。
[2]陳小悅、陳立齊：《政府預(yù)算與會(huì)計(jì)改革――中國(guó)與西方國(guó)家模式》，中信出版社2002年版。
[3]樓繼偉：《政府預(yù)算與會(huì)計(jì)的未來(lái)：權(quán)責(zé)發(fā)生制改革縱覽與探索》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2002年版。
[4]IFAc，Implementing Accrual Aceounting in Government：The NewZealand Expericence，Occasional Paper 1，October 1994
[5]Joanne Lye，Hector Perera and Asheq Rahman,The Evolution ofAccrual－bosed Crown(Guvemment) Financial Statements in New Zealand．Accounting，Auditing ＆ Accountability Journal,2005．
[6]June pallot,A Decade ln Review：New Zealand’s Experience withResource Accounting and Budgeting, Financial Accountability ＆Manag－ment,17(4)，Novermber 2001．
[7]Kevin Simpkins，Budgeting and Accounting Issues－NewZealand Presenration to the Intematiaonal Federation of Accountants Pub－lic Sector Connnlttee Execurive Forum,April 1998．
[8]Mark Champoux,Accrual Accounting in New Zealand and Aus－tralia；Issuse and Solutions，Harvard Law School Federal Budget PolicySeminar Briefing Paper No 27．2006．
[9]piana,V．a(chǎn)nd Tones，L，Reshaping Public Sector Accounting：AnInternatioal Comparative View．Canadian Joumal of Administrative Sci－enee，2003．
（一）財(cái)務(wù)特征界定 特征是指事物區(qū)別于其他事物的獨(dú)特屬性，本文的財(cái)務(wù)特征是指通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的綜合研究，從而得到創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及未來(lái)發(fā)展情況等各方面的綜合評(píng)述，從中尋找創(chuàng)業(yè)板上市公司所具有的共同特性。具體而言，本文綜合市場(chǎng)及公司特性等方面的考慮，主要從公司的成長(zhǎng)能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力及償債能力等方面對(duì)公司的財(cái)務(wù)特征進(jìn)行探究。
（二）財(cái)務(wù)特征指標(biāo)體系 財(cái)務(wù)特征分析主要以公司盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力四大方面為主，選取其中最具代表性的、可以反映公司實(shí)際情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究對(duì)象，綜合分析公司經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及未來(lái)發(fā)展情況等情況。本文參考諸多文獻(xiàn)所述，并綜合考慮指標(biāo)的代表性，從而選取創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)特征指標(biāo)體系，具體指標(biāo)如表1所示：
二、財(cái)務(wù)特征分析采用方法
對(duì)財(cái)務(wù)特征的分析有定量分析與定性分析兩種，本文主要采用因子分析法對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，以使結(jié)果更加科學(xué)直觀。
因子分析法是用較少的相互獨(dú)立的因子反映原有變量的絕大部分信息，設(shè)有p個(gè)變量x1，x2，x3，…，xp，且變量標(biāo)準(zhǔn)差為1，均值為0。每個(gè)原有變量有k（k
x1=a11f1+a12f2+a13f3+…a1kfk+？著1x2=a21f1+a22f2+a23f3+…a2kfk+？著2x3=a31f1+a32f2+a33f3+…a3kfk+？著3xp=ap1f1+ap2f2+ap3f3+…apkfk+？著p
也可用矩陣公式表示為：X=AF+？著。其中：F為因子，因其出現(xiàn)在每個(gè)變量的線性表達(dá)式中，因而F又稱公共因子。A為因子載荷矩陣，aij（i=1，2，…，p； j=1，2，…，k）為因子載荷，即第i個(gè)原有變量在第j個(gè)因子上的負(fù)荷。？著為特殊因子，表示原有變量不能被因子解釋的部分，同變量一樣，其均值也為0，又可看做殘差。
因子分析法主要包括四個(gè)步驟，即前提條件、提取因子、因子命名以及計(jì)算因子得分。本文主要采用KMO檢驗(yàn)及巴特利特球度檢驗(yàn)；在因子提取時(shí)，主要運(yùn)用基于主成分分析模型的主成分分析法，同時(shí)選取正交旋轉(zhuǎn)方式進(jìn)行因子命名。
三、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)特征實(shí)證分析
（一）數(shù)據(jù)處理 本文依據(jù)數(shù)據(jù)有效性及數(shù)據(jù)可得性原則，選取了193家創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)，其中部分指標(biāo)數(shù)據(jù)因不符合數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)要求而未采用。同時(shí)，為確保數(shù)據(jù)一致性和可比性，本文將原始數(shù)據(jù)中的負(fù)向指標(biāo)取正，并對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化及標(biāo)準(zhǔn)化處理。
（二）KMO及巴特利特球度檢驗(yàn) 在進(jìn)行因子分析之前，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)，測(cè)定所有原始變量是否適合進(jìn)行因子分析。在巴特利特球度檢驗(yàn)中，統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為3510.004，且其對(duì)應(yīng)的概率值小于給定的顯著性水平（顯著性水平為0.05），則應(yīng)拒絕原假設(shè)，可以認(rèn)定相關(guān)矩陣不大可能是單位矩陣，此外，在KMO檢測(cè)中，度量值為0.857，根據(jù)Kaiser給出的KMO度量標(biāo)準(zhǔn)，此度量值符合因子分析的要求，所以可以得出結(jié)論，變量間相關(guān)性較強(qiáng)，適合進(jìn)行因子分析。
（三）因子提取 首先對(duì)所有變量進(jìn)行嘗試性分析，采用主成分分析法，對(duì)變量的相關(guān)系數(shù)矩陣提取其特征根值大于1的特征根，使用SPSS v17.0軟件所得到的特征根提取及其方差貢獻(xiàn)率，具體見(jiàn)表2所示：
表2中第一組數(shù)據(jù)是初始因子解的情況，其中：第一個(gè)因子的特征根為4.982，可以累計(jì)解釋原有變量的35.583%，第二個(gè)因子的特征根為3.725，可以累計(jì)解釋原有變量的62.192%，第三個(gè)特征根為1.948，可以累計(jì)解釋原有變量的76.105%，第四個(gè)特征根為1.012，可以累計(jì)解釋原有變量的83.333，在初始因子提取中，總共提取了14個(gè)因子，因而變量總方差累計(jì)達(dá)到了100%。
表2中第二組數(shù)據(jù)為提取4個(gè)因子的方差累計(jì)情況，其中，只有前四個(gè)因子符合特征根大于1的條件，而且前四個(gè)因子對(duì)于所有因子的解釋率達(dá)到了83.333%，原有變量丟失信息較少，因此因子提取結(jié)果較滿意。
表2中第三組數(shù)據(jù)為最終因子提取的情況，因子旋轉(zhuǎn)后沒(méi)有影響原有因子的提取，也沒(méi)有影響到方差累計(jì)情況，不過(guò)因子旋轉(zhuǎn)后，改變了各個(gè)因子各自的方差貢獻(xiàn)，優(yōu)化了原有因子額解釋度。
從圖1 碎石圖可以更加直觀的觀測(cè)到因子的提取情況，及其對(duì)解釋原有變量的貢獻(xiàn)度。從圖1中可以看到，前四個(gè)因子對(duì)于原有變量的解釋貢獻(xiàn)最大，其中又以第一個(gè)因子的貢獻(xiàn)為最大，而除了前四個(gè)因子之外的其他因子對(duì)于原有變量解釋的貢獻(xiàn)都很小，基本可以忽略。
（四）因子命名 根據(jù)本文所選取的數(shù)據(jù)及原始變量，選用方差最大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，結(jié)果如表3所示：
經(jīng)過(guò)5次迭代后得出的因子載荷矩陣顯示：因子1對(duì)股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、速凍比率的解釋度較高，可以命名為營(yíng)運(yùn)及償債因子。營(yíng)運(yùn)及償債因子主要反映公司資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)狀況及償債能力的強(qiáng)弱；因子2主要解釋了總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、股本報(bào)酬率，可以命名為盈利因子。盈利因子綜合反映公司的盈利能力，是企業(yè)保證良好運(yùn)營(yíng)的前提條件；因子3主要解釋了所有者權(quán)益增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，可以命名為資產(chǎn)增值因子。資產(chǎn)增值因子主要反映公司資產(chǎn)增值能力；因子4主要解釋了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)，可以命名為經(jīng)營(yíng)因子。經(jīng)營(yíng)因子主要反映公司經(jīng)營(yíng)的效果和能力。
（五）截止至2011年底對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的綜合評(píng)價(jià) 根據(jù)旋轉(zhuǎn)后因子解釋原有變量總方差的情況，可以計(jì)算得到4個(gè)因子對(duì)于原有變量總方差的累積貢獻(xiàn)率，如圖2所示：
因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司綜合評(píng)價(jià)得分公式為：
F=W1F1+W2F2+W3F3+W4F4
其中，F(xiàn)1=34.38%，F(xiàn)2=22.89%，F(xiàn)3=15.53%，F(xiàn)4=10.52%。由此可以得到各個(gè)上市公司綜合評(píng)價(jià)排名。由于選取的公司比較多，排名表太長(zhǎng)，因此，本文在此只選取排名前10名、中間10名、最后10名的公司，并對(duì)其進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。具體見(jiàn)表4、表5、表6。
（六）實(shí)證結(jié)果分析 具體為：
（1）總和排名居前的上市公司分析。由表4可以看出，在193家創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年綜合評(píng)價(jià)得分排名中，排名合在前10名的分別為湯臣倍健、華策影視、舒泰神、鐵漢生態(tài)、東方國(guó)信、銀河磁體、匯川技術(shù)、樂(lè)普醫(yī)療、信維通信和沃森生物。其中排名第一的湯臣倍健總得分為123.0295，比第二名華策影視的總得分78.5006高出44.5289分，其主要的分因子為資產(chǎn)增值因子（即因子3），說(shuō)明該公司資產(chǎn)增值能力強(qiáng)，其次是經(jīng)營(yíng)因子（即因子4）得分也較高，說(shuō)明其核心經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，再是盈利因子，說(shuō)明公司有一定的盈利能力，但公司的營(yíng)運(yùn)及償債因子（即因子1）得分最低，說(shuō)明公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及償債能力略有不足，這說(shuō)明較高的資產(chǎn)增值能力中有非盈利因素影響，這必然影響公司未來(lái)發(fā)展。在排名前五名的公司中，只有華策影視是因?yàn)槠溆蜃拥梅州^高而綜合排名第二，其他公司均為資產(chǎn)增值因子得分較高而排名居前，而且前五名公司的營(yíng)運(yùn)及償債因子均得分較低，其中鐵漢生態(tài)為負(fù)。在排名六到九位的四家公司中，其綜合得分較高是因?yàn)橛蜃樱匆蜃?）得分高，只有排名第十的沃森生物因資產(chǎn)增值因子得分較高而居前。
縱觀綜合排名在前50名的公司，有40%的公司因盈利因子得分較高而排名居前，有36%的公司因資產(chǎn)增值因子得分高而居前，22%的公司因其經(jīng)營(yíng)因子得分較高而居前，僅有2%的公司因其營(yíng)運(yùn)及償債因子得分高而排名居前。而且這些公司的各項(xiàng)指標(biāo)均表現(xiàn)較好，四個(gè)因子中必有一項(xiàng)是表現(xiàn)突出的。
（2）總合排名居中的上市公司分析。由表5可以看出，在綜合排名居中的10家上市公司中（公司綜合得分在0分到4分之間），一般僅有一項(xiàng)或者兩項(xiàng)綜合指標(biāo)表現(xiàn)比較優(yōu)秀，其余指標(biāo)表現(xiàn)均不能令人滿意。每個(gè)公司的四個(gè)因子得分相差不大，四個(gè)方面的表現(xiàn)較為平均，基本不存在因子得分十分突出的情況，僅有吉峰農(nóng)機(jī)、永清環(huán)保、三維絲三家公司各有一項(xiàng)因子得分超過(guò)1.5分。
縱觀綜合排名居中50名的公司，有52%的公司其四個(gè)因子中僅有一個(gè)因子得分為正，44%的公司有兩個(gè)因子得分為正，僅有4%的公司有三個(gè)因子得分為正。而這50家公司的正向得分指標(biāo)中，有38%的公司資產(chǎn)增值因子得分最多，32%的公司經(jīng)營(yíng)因子得分最多，有18%的公司盈利因子得分居多，有12%的公司營(yíng)運(yùn)及償債因子得分貢獻(xiàn)最大。
（3）總合排名居后的上市公司分析。由表6可以看出，在綜合排名后10名的10家公司中（公司綜合得分在-40分到-70分之間），有6家公司最高得分因子為營(yíng)運(yùn)及償債能因子，有4家是資產(chǎn)增殖因子。這與排名前10名的公司狀況基本相反。綜合排名最后2名的當(dāng)升科技和恒信移動(dòng)公司的四項(xiàng)因子得分均為負(fù)值，而且盈利因子和經(jīng)營(yíng)因子兩項(xiàng)得分最低，是造成其排名靠后的主要因素。
縱觀綜合排名后50名公司，大部分公司四個(gè)因子得分均不令人滿意。40%的公司四個(gè)因子得分均為負(fù)，46%的公司有一項(xiàng)因子得分為正，只有14%的公司有兩項(xiàng)因子得分為正。僅有個(gè)別公司有得分相對(duì)較高的因子，但其四項(xiàng)因子得分兩級(jí)分化嚴(yán)重，造成綜合得分仍然很低，排名仍然靠后。而且這些排名靠后的50家公司中，52%的公司最高得分因子為營(yíng)運(yùn)及償債能力因子，26%的公司最高得分因子為經(jīng)營(yíng)因子，18%的公司最高得分因子為資產(chǎn)增值因子，僅有4%的公司最高得分因子為盈利因子。
四、結(jié)論
通過(guò)對(duì)樣本上市公司綜合得分的排名，可以直觀的看出各個(gè)公司發(fā)展的強(qiáng)項(xiàng)和弱項(xiàng)，從而綜合考慮整個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司的諸多共性和差異。通過(guò)對(duì)公司盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力以及償債能力等方面綜合評(píng)價(jià)各個(gè)公司的表現(xiàn)，由特殊到普遍，分析總結(jié)創(chuàng)業(yè)板上市公司的綜合財(cái)務(wù)狀況，由此分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司存在優(yōu)勢(shì)及不足，有利于政府及投資者及時(shí)做出恰當(dāng)?shù)臎Q策。文中數(shù)據(jù)均來(lái)自創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，通過(guò)使用SPSS v17.0軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，得出的最終綜合排名具有科學(xué)性、有效性的特點(diǎn)。同時(shí)，通過(guò)實(shí)踐檢驗(yàn)，證明排名具有可行性，整個(gè)計(jì)算過(guò)程的可行性與科學(xué)性，決定了結(jié)果的正確性，最終結(jié)果讓政府和投資者等各方從財(cái)務(wù)角度對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)留下更加直觀的印象。
參考文獻(xiàn)：
[1]李香才：《2011年創(chuàng)業(yè)板股東高管共套現(xiàn)96.27億元》，《中國(guó)證券報(bào)》2012年。
[2]王浩嬌：《創(chuàng)業(yè)板超募比例持續(xù)下滑》，《新京報(bào)》2011年。
[3]周楚卿、孫璐：《創(chuàng)業(yè)板兩年套現(xiàn)圈錢現(xiàn)象嚴(yán)重過(guò)度投機(jī)會(huì)毀掉市場(chǎng)》，《新華網(wǎng)》2011年。
關(guān)鍵詞： 公益組織；財(cái)務(wù)特征；監(jiān)督機(jī)制
中圖分類號(hào)：D412.67文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4311（2012）16-0327-02
0引言
當(dāng)一個(gè)國(guó)家發(fā)展到經(jīng)濟(jì)水平相當(dāng)高的程度，已經(jīng)對(duì)更高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)]有強(qiáng)烈的追求愿望的時(shí)候，就會(huì)對(duì)公益組織的發(fā)展看得更為重要。目前，我國(guó)的公益組織仍處在發(fā)展中狀態(tài)，也證明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)是有一定的高的水平了。但是，公益組織的發(fā)展在我國(guó)主要表現(xiàn)為發(fā)展速度比較快，而且在不斷地發(fā)展進(jìn)步，還沒(méi)有達(dá)到公益組織發(fā)展得相當(dāng)高的水平。那么，目前，我國(guó)公益組織的財(cái)務(wù)特征表現(xiàn)在哪些方面呢？政府財(cái)務(wù)的監(jiān)督機(jī)制是什么樣的，具有哪些優(yōu)點(diǎn)呢？下面，我們從這幾個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析和概述。
1公益組織的財(cái)務(wù)特征
1.1 公益組織的財(cái)務(wù)具有公益產(chǎn)權(quán)的特征公益組織財(cái)產(chǎn)，顧名思義，是公共組織的財(cái)產(chǎn)，并非個(gè)人財(cái)產(chǎn)。它是為了實(shí)現(xiàn)社會(huì)的公共利益而聚集和使用的財(cái)產(chǎn)。公益組織則是以實(shí)現(xiàn)社會(huì)公益目標(biāo)位目的的組織，具有以下三個(gè)特點(diǎn)：①公益組織并不是以營(yíng)利為目的的組織單位。②對(duì)于財(cái)產(chǎn)的收入不可以進(jìn)行隨意的分配和使用，不允許存在剩余收入和利潤(rùn)分紅的現(xiàn)象。③不可以通過(guò)任何手段將公益組織的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為個(gè)人的私有財(cái)產(chǎn)。
1.2 公益組織的財(cái)產(chǎn)資源具有公益屬性公益組織必然有財(cái)產(chǎn)聚集的來(lái)源，主要來(lái)源有三個(gè)：一是來(lái)源于政府的財(cái)政補(bǔ)助，也被稱為財(cái)政資金；二是來(lái)源于有償?shù)姆?wù)費(fèi)或者是會(huì)費(fèi)，不過(guò)這兩項(xiàng)費(fèi)用是保證在不以盈利為目的的情況下收取的費(fèi)用；三是來(lái)源于社會(huì)上的愛(ài)心捐贈(zèng)工程。公益組織的財(cái)產(chǎn)資源的公益屬性體現(xiàn)為以下四點(diǎn)：
①公益組織的財(cái)產(chǎn)形成的資源是需要投入到有用的服務(wù)中去的，但是它的任何業(yè)務(wù)之間的運(yùn)走都要保證是不以盈利為目的的。②為公益組織籌集資金的相關(guān)單位、組織或個(gè)人都是不圖任何報(bào)酬的，也不要指望從公益組織中獲得任何增值、分紅、分配組織資產(chǎn)。③當(dāng)公益組織的投資者或者說(shuō)是資源的提供者將資源投入到公益組織后，這份資產(chǎn)就不再屬于提供者，提供者沒(méi)有了這項(xiàng)資源的所有權(quán)。④投入到公益組織的財(cái)產(chǎn)資源也不歸公益組織所有，公益組織對(duì)這部分財(cái)產(chǎn)和資源僅有管理和受委托管理的權(quán)限。
1.3 公益組織的財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱性由于公益組織是并不擁有組織的產(chǎn)權(quán)的，所以它與委托人的關(guān)系僅僅是一種與委托的關(guān)系。公益組織作為人，對(duì)公益組織的財(cái)產(chǎn)具有行使經(jīng)營(yíng)權(quán)的權(quán)利，所以是具有一定的財(cái)務(wù)上的責(zé)任的。這種責(zé)任則是指，人不可以隨意使用公益組織的財(cái)產(chǎn)，必須要根據(jù)委托人的意愿和想法進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的使用和經(jīng)營(yíng)。而同時(shí)，人還具有另一方面的責(zé)任，那就是要將信息公開(kāi)化、透明化，讓社會(huì)知道了解委托人籌集的這項(xiàng)公益資金的來(lái)源及用途，整個(gè)操作過(guò)程要求是要透明化的。
由于委托人和人之間的信息具有一定的不對(duì)稱性的特點(diǎn)，公益組織的相關(guān)工作人員是具有信息知情權(quán)的相對(duì)優(yōu)越性的，社會(huì)上對(duì)這些資金的流動(dòng)是具有一定的滯后性的，而且信息是存在一定的成本的，所以，這就有可能導(dǎo)致委托人一種“理性無(wú)知”的狀態(tài)發(fā)生，從而也導(dǎo)致了人逆向選擇，或者是走上背叛道德的道路。在沒(méi)有任何監(jiān)督和管理的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性就越大，從而導(dǎo)致對(duì)會(huì)會(huì)公益有損的問(wèn)題發(fā)生。
對(duì)于這樣的信息不對(duì)稱的解決辦法，就是要讓委托人近可能的獲取更多的財(cái)務(wù)方面的相關(guān)信息，減輕信息的不對(duì)稱性，也避免了由于信息的不對(duì)稱性而造成的違背道德的逆向選擇，造成對(duì)社會(huì)發(fā)展不利的現(xiàn)象及問(wèn)題。具體的解決措施，可以采用強(qiáng)制性要求公開(kāi)財(cái)產(chǎn)信息的方法。讓公益組織的相關(guān)工作人員的資金直接操作行為減少，制定合理的資金使用和經(jīng)營(yíng)制度，保證任何一筆資金都有來(lái)源和使用的登記，不可以由一個(gè)工作人員進(jìn)行全權(quán)把握。保證互相監(jiān)督和管理，保證財(cái)產(chǎn)信息的公開(kāi)化。
1.4 公益組織的財(cái)產(chǎn)具有責(zé)任機(jī)制缺陷的特點(diǎn)由于公益組織的財(cái)務(wù)責(zé)任機(jī)制與普通的企事業(yè)單位明顯不同，不存在個(gè)人的利益，也不存在任何的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)節(jié)，沒(méi)有激勵(lì)的工作機(jī)制，導(dǎo)致其財(cái)務(wù)的責(zé)任機(jī)制是存在一定的問(wèn)題和缺陷的，主要表現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：
①資產(chǎn)缺少保值和增值的機(jī)制。由于公益組織的工作人員是沒(méi)有占有組織財(cái)產(chǎn)的權(quán)利的，他們對(duì)公益財(cái)產(chǎn)要進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)行，但這并不是他們的財(cái)產(chǎn)，也沒(méi)有什么勞動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)，所以，作為人的公益組織的管理層來(lái)說(shuō)，他們沒(méi)有任何動(dòng)力去保證公益財(cái)產(chǎn)的保值或增值。②資產(chǎn)缺少成本責(zé)任機(jī)制。公益組織不同于一般的企事業(yè)單位組織，生產(chǎn)是為了謀取更大的經(jīng)濟(jì)效益和利益，會(huì)對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中的成本多加考慮，并嚴(yán)格控制；公益組織對(duì)于沒(méi)有任何盈利性質(zhì)的公益財(cái)產(chǎn)來(lái)說(shuō)，也就沒(méi)有任何的陳本概念，不存在控制成本的觀念和措施。然而任何一項(xiàng)資金和任務(wù)的運(yùn)作都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的成本，即使是公益組織，也會(huì)在運(yùn)作中產(chǎn)生運(yùn)作成本，如果沒(méi)有對(duì)成本產(chǎn)生相應(yīng)的成本觀念和控制成本的觀念，那么，必然造成成本高出想象，影響其他運(yùn)作過(guò)程的現(xiàn)象。所以，需要借助于外部的其他力量。對(duì)于這種現(xiàn)象的解決措施，可以利用政府職能，制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)運(yùn)作規(guī)范，控制公益項(xiàng)目運(yùn)作的相關(guān)成本，并采取業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的方法，督促工作人員嚴(yán)格規(guī)范自己的行為，從而保證公益資產(chǎn)的有效利用。
2存在于公益組織中的財(cái)務(wù)問(wèn)題
2.1 公共財(cái)務(wù)腐敗現(xiàn)象存在所謂公共財(cái)務(wù)腐敗問(wèn)題是指，某些個(gè)別的人利用自己的權(quán)利或?qū)π畔⒌恼莆涨闆r，而對(duì)公共財(cái)產(chǎn)進(jìn)行直接或間接的非法利用或獲取的行為，這種行為嚴(yán)重影響了公共利益和公共財(cái)產(chǎn)。解決這種方法的措施是要通過(guò)政府的監(jiān)控和監(jiān)督來(lái)進(jìn)行有效管理的。公益組織財(cái)務(wù)被非法占有后就失去了它籌集的意義，不不能發(fā)揮其正當(dāng)?shù)挠猛荆?，公共?cái)務(wù)腐敗現(xiàn)象是一種非常嚴(yán)重的問(wèn)題，需要嚴(yán)格處理和控制。
由于現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在，而且現(xiàn)象也比較嚴(yán)重。所以，不得不考慮產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因。原因主要是個(gè)人素質(zhì)不高的問(wèn)題，另一個(gè)原因也是政府監(jiān)管措施不到位的結(jié)果。所以，應(yīng)該不斷地對(duì)公益組織的工作人員進(jìn)行思想教育，不斷提高每個(gè)人的個(gè)人綜合素質(zhì)，同時(shí)，加強(qiáng)政府的監(jiān)管力度，利用強(qiáng)烈的政府監(jiān)管方法和措施來(lái)避免腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。
2.2 財(cái)務(wù)腐敗現(xiàn)象主要表現(xiàn)方式
2.2.1 個(gè)人行為主體的腐敗這主要表現(xiàn)在一個(gè)人利益為目的的腐敗現(xiàn)象。公益組織中的相關(guān)工作人員，為了謀取私人利益，擅自挪用公款，將公益資金納入自己的囊中，行賄受賄現(xiàn)象嚴(yán)重。
【關(guān)鍵詞】 財(cái)富效應(yīng)； 支付方式； 并購(gòu)類型； 關(guān)聯(lián)屬性
一、引言
2006年底，伴隨我國(guó)A股市場(chǎng)股權(quán)分置改革的基本完成，全流通預(yù)期下新的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則正在形成，并購(gòu)市場(chǎng)極大活躍，并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)行為以及并購(gòu)績(jī)效都與股權(quán)分置資本市場(chǎng)環(huán)境下有所不同。本文以2008—2010年上市公司發(fā)生的兼并收購(gòu)類并購(gòu)事件為研究對(duì)象，利用事件研究法，對(duì)并購(gòu)支付方式、并購(gòu)類型、并購(gòu)關(guān)聯(lián)屬性這三個(gè)并購(gòu)交易特征下的股東財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行分類研究，為今后全流通市場(chǎng)的并購(gòu)實(shí)踐提供參考，同時(shí)對(duì)政策制定者和政府監(jiān)管部門正確引導(dǎo)并購(gòu)行為具有一定的指導(dǎo)意義。
二、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外有關(guān)并購(gòu)短期財(cái)富效應(yīng)的研究方法和理論已經(jīng)相對(duì)成熟，涌現(xiàn)出了大量的研究成果。其中，Bruner（2002）在對(duì)1971至2001年間的130篇研究文獻(xiàn)匯總后發(fā)現(xiàn)，目標(biāo)公司股東獲得了顯著的短期超額收益，平均超額收益率在20%～30%之間，有的甚至高達(dá)50%，而有關(guān)收購(gòu)公司股東財(cái)富效應(yīng)的研究結(jié)論卻存在較大差異，并且隨著樣本選取時(shí)間的推移，總體呈現(xiàn)不斷下降甚至為負(fù)的趨勢(shì)。Ben-Amar和Andre（2006）研究發(fā)現(xiàn)收購(gòu)公司股東在短期內(nèi)獲得了統(tǒng)計(jì)顯著性為正或微弱正的超額收益率。
國(guó)內(nèi)有關(guān)并購(gòu)財(cái)富效應(yīng)的研究起步比較晚，在股權(quán)分置時(shí)代，非上市公司收購(gòu)上市公司的數(shù)量所占比重比較大，因此，有關(guān)并購(gòu)短期財(cái)富效應(yīng)的研究主要集中在目標(biāo)公司上。張新（2003）研究發(fā)現(xiàn)并購(gòu)重組為目標(biāo)公司股東創(chuàng)造了財(cái)富，而對(duì)收購(gòu)公司股東的財(cái)富效應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。隨著上市公司收購(gòu)非上市公司并購(gòu)事件的不斷增加，學(xué)者們開(kāi)始把研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向收購(gòu)公司的股東財(cái)富變化上。朱滔（2006）研究發(fā)現(xiàn)收購(gòu)公司在（-60，+60）的事件期內(nèi)都能獲得顯著為正的累計(jì)超額收益；韓立巖和王曉蒙（2007）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)收購(gòu)公司的股東財(cái)富在（-6，-1）和（0，+8）兩個(gè)事件窗內(nèi)分別呈現(xiàn)先盈后虧的階段性表現(xiàn)。
由此可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)外有關(guān)并購(gòu)財(cái)富效應(yīng)的研究尚未得到明確一致的結(jié)論，一方面，并購(gòu)活動(dòng)所依存的制度背景和資本市場(chǎng)環(huán)境的差異會(huì)造成股東財(cái)富效應(yīng)的差異；另一方面，事件窗口的選擇和不同的并購(gòu)類型也會(huì)影響到收購(gòu)公司股東的財(cái)富效應(yīng)。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇
本文所選樣本為2008—2010年間發(fā)生的上市公司股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)事件，剔除金融保險(xiǎn)類上市公司。采用事件研究法時(shí)，為了盡量捕捉并購(gòu)公告在事件期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)的影響，剔除上市當(dāng)年并購(gòu)的樣本，剔除在事件期內(nèi)發(fā)生分紅、配股以及增發(fā)的可能影響股價(jià)變動(dòng)的重大事件的并購(gòu)樣本。經(jīng)篩選后共有586起并購(gòu)事件作為本文最終研究樣本，樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。
（二）研究方法
本文采用市場(chǎng)調(diào)整法下的累計(jì)超額收益率（CAR）來(lái)衡量并購(gòu)的短期財(cái)富效應(yīng)，為了對(duì)收購(gòu)公司在并購(gòu)公告日前、公告日后和整個(gè)并購(gòu)事件期內(nèi)的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行全面和可靠的反映，擬選擇（-30，-1）、（+1，+30）、（-1，+1）和（-30，+30）四個(gè)事件窗口。
分別按照并購(gòu)支付方式、并購(gòu)類型以及并購(gòu)關(guān)聯(lián)屬性對(duì)并購(gòu)樣本進(jìn)行分組研究，采用參數(shù)檢驗(yàn)（均值T檢驗(yàn)）結(jié)合非參數(shù)檢驗(yàn)（Wilcoxon秩和檢驗(yàn)）的方法，考察四個(gè)事件窗口下基于三種交易特征的彼此獨(dú)立子樣本之間的CAR值是否有顯著差異。非參數(shù)檢驗(yàn)作為參數(shù)檢驗(yàn)的有效補(bǔ)充，在對(duì)總體分布位置進(jìn)行檢驗(yàn)的同時(shí)，放松了參數(shù)檢驗(yàn)中對(duì)數(shù)據(jù)總體分布類型的限制，以保證樣本數(shù)量。
四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析
（一）并購(gòu)事件的總樣本分析
從表1均值T檢驗(yàn)和Wilcoxon符號(hào)檢驗(yàn)結(jié)果可以得出：在（-30，-1）事件窗內(nèi)，均值顯著為正，而中位數(shù)為負(fù)且不顯著，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)一部分收購(gòu)公司的并購(gòu)行為存在提前反應(yīng)現(xiàn)象；在（-1，+1）事件窗內(nèi)，均值和中位數(shù)均為正，說(shuō)明大部分上市公司在公告日能獲得積極的并購(gòu)公告效應(yīng)；在（+1，+30）事件窗內(nèi)，均值為負(fù)且不顯著，中位數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明在并購(gòu)?fù)瓿珊?，大部分收?gòu)公司的股價(jià)存在“反向修正”的趨勢(shì)。由于在（-30，+30）窗口，CAR均值顯著為正，中位數(shù)為負(fù)且不顯著，因此，仍有少部分收購(gòu)公司的財(cái)富效應(yīng)得到持續(xù)增加，但大部分收購(gòu)公司的股東財(cái)富效應(yīng)沒(méi)有得到持續(xù)增加，這可能是由于投資者更加成熟，并購(gòu)的市場(chǎng)化特征在股改完成后逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。
（二）按并購(gòu)交易特征劃分的子樣本分組檢驗(yàn)
1.按照不同支付方式分組
股改完成后，資本市場(chǎng)的定價(jià)功能逐漸恢復(fù)，并購(gòu)支付方式呈現(xiàn)多元化特征，尤其是以股權(quán)作為支付手段的并購(gòu)活動(dòng)逐漸增多。從表2的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，采用現(xiàn)金支付方式的收購(gòu)公司，其均值在（-1，+1）窗口顯著為正，在（+1，+30）窗口顯著為負(fù)，其中位數(shù)均為負(fù)值，而且在（-30，-1）、（+1，+30）以及（-30，+30）窗口下CAR
結(jié)果表明，采用股票支付的收購(gòu)公司存在信息提前泄漏現(xiàn)象，其產(chǎn)生的股東財(cái)富效應(yīng)具有較高的持續(xù)性和顯著性，整體具有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，而大部分采用現(xiàn)金支付的收購(gòu)公司遭受了損失，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，二者之間存在顯著差異，說(shuō)明收購(gòu)公司采用股票支付方式可以降低由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱導(dǎo)致的支付風(fēng)險(xiǎn)。這與有效市場(chǎng)理論框架下得到的“收購(gòu)公司采用現(xiàn)金支付方式的超額收益通常要高于股票支付方式”研究結(jié)論相反（Myers 和Majluf，1984），但與行為金融理論框架下基于股票市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)并購(gòu)理論（SMDA）得到的“股市高漲背景下收購(gòu)公司短期內(nèi)采用股票支付優(yōu)于現(xiàn)金支付”研究結(jié)論相一致（Shleifer和Vishny，2003）。同時(shí)，在基于全流通預(yù)期的資本市場(chǎng)環(huán)境下，采用股票支付在一定程度上反映了控股股東對(duì)上市公司的信心以及公司治理的改善，這些都向市場(chǎng)傳遞了好的信號(hào)。
2.按照不同并購(gòu)類型分組
從表3的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，資產(chǎn)收購(gòu)公司的CAR均值和中位數(shù)在（-30，-1）和（-1，+1）兩個(gè)窗口顯著為正；而股權(quán)收購(gòu)公司的CAR均值僅在（-1，+1）顯著為正，其中位數(shù)均為負(fù)值，而且在（+1，+30）窗口下CAR
結(jié)果表明，資產(chǎn)收購(gòu)公司的并購(gòu)信息在公告日前有所泄漏，并且產(chǎn)生積極的公告效應(yīng)，而股權(quán)收購(gòu)公司雖能產(chǎn)生積極的公告效應(yīng)，但并購(gòu)后大部分公司卻遭受損失，市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，“資產(chǎn)收購(gòu)”類型并購(gòu)活動(dòng)的市場(chǎng)表現(xiàn)要明顯好于“股權(quán)收購(gòu)”類型并購(gòu)活動(dòng)，并且兩者之間的差異主要集中在并購(gòu)公告日后。與杜興強(qiáng)和聶志萍（2007）在股權(quán)分置背景下研究得到的“股權(quán)收購(gòu)活動(dòng)最受市場(chǎng)認(rèn)可”的結(jié)論恰恰相反。這可能是由于在全流通預(yù)期下，控股股東與上市公司的關(guān)系發(fā)生了重大的變化，上市公司開(kāi)始從股權(quán)分置時(shí)代的“圈錢工具”轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“吸納器”，資產(chǎn)收購(gòu)活動(dòng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和整體上市比例大大增加，逐漸成為場(chǎng)外資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本化的重要方式。此外，非流通股的逐步流通，公司控制權(quán)的爭(zhēng)奪將越來(lái)越激烈，同時(shí)遭受目標(biāo)公司股東抵制的壓力也越來(lái)越大，股權(quán)收購(gòu)的成本和風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加。因此，與股權(quán)收購(gòu)行為相比，資產(chǎn)收購(gòu)行為得到了市場(chǎng)的積極追捧，并為收購(gòu)公司股東帶來(lái)更大和更持久的財(cái)富效應(yīng)。
3.按照并購(gòu)關(guān)聯(lián)屬性分組
股權(quán)分置時(shí)期特殊的上市制度安排，決定了關(guān)聯(lián)屬性是我國(guó)上市公司并購(gòu)的鮮明特征。隨著股權(quán)分置問(wèn)題的解決，上市公司與其母公司的特殊關(guān)聯(lián)關(guān)系卻依然存在，關(guān)聯(lián)并購(gòu)數(shù)量短期內(nèi)不會(huì)減少。從表4的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，在（-30，-1）窗口，“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”組的CAR值均顯著低于“非關(guān)聯(lián)并購(gòu)”組的CAR值，而在（+1，+30）窗口，“關(guān)聯(lián)并購(gòu)”組的CAR值均顯著高于“非關(guān)聯(lián)并購(gòu)”組的CAR值。
結(jié)果表明，關(guān)聯(lián)收購(gòu)公司公告日前的股東財(cái)富效應(yīng)要顯著低于非關(guān)聯(lián)并購(gòu)公司，說(shuō)明關(guān)聯(lián)公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)降低股東財(cái)富；而其股東財(cái)富效應(yīng)在公告日后則顯著高于非關(guān)聯(lián)并購(gòu)公司，與鄧建平等（2011）在股權(quán)分置時(shí)期得出的研究結(jié)論不一致。這可能是由于股改后非流通股份的逐漸流通，大股東的財(cái)富增值模式由“直接掏空”轉(zhuǎn)變?yōu)椤白龃笫兄怠薄？毓晒蓶|通過(guò)關(guān)聯(lián)并購(gòu)從上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)獲取私人收益的動(dòng)機(jī)有所減弱，關(guān)聯(lián)并購(gòu)逐漸成為解決母子關(guān)聯(lián)公司之間“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題”的有效手段，這也與國(guó)家產(chǎn)業(yè)整合政策及鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市政策不謀而合。因此，市場(chǎng)對(duì)關(guān)聯(lián)并購(gòu)有良好的預(yù)期，大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)并購(gòu)對(duì)其控制的上市公司體現(xiàn)出來(lái)更多的是“支持”而非“掏空”。
五、研究結(jié)論與政策建議
綜合以上對(duì)上市公司并購(gòu)短期財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證分析和研究結(jié)果，可以得到以下結(jié)論：
一是總體上看，收購(gòu)公司在并購(gòu)公告前存在提前反應(yīng)現(xiàn)象，并且能獲得積極的并購(gòu)公告效應(yīng)，但大部分收購(gòu)公司在公告日后股東財(cái)富效應(yīng)并沒(méi)有持續(xù)增加。
二是采用股票支付方式的收購(gòu)公司在整個(gè)事件期內(nèi)的股東財(cái)富效應(yīng)顯著高于采用現(xiàn)金支付的收購(gòu)公司。
三是在并購(gòu)公告日后，進(jìn)行資產(chǎn)收購(gòu)的收購(gòu)公司的股東財(cái)富效應(yīng)顯著高于進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)的收購(gòu)公司。
四是在并購(gòu)公告日前，非關(guān)聯(lián)并購(gòu)收購(gòu)公司的股東財(cái)富效應(yīng)顯著高于關(guān)聯(lián)并購(gòu)收購(gòu)公司；而在公告日后，關(guān)聯(lián)并購(gòu)收購(gòu)公司的股東財(cái)富效應(yīng)卻顯著高于非關(guān)聯(lián)并購(gòu)收購(gòu)公司。
基于全流通預(yù)期的資本市場(chǎng)環(huán)境，上市公司的并購(gòu)交易從支付手段、并購(gòu)標(biāo)的和關(guān)聯(lián)并購(gòu)等不同維度進(jìn)行了創(chuàng)新型的探索，積極推動(dòng)了我國(guó)上市公司并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)展，并購(gòu)市場(chǎng)日趨活躍。然而，伴隨新一輪的上市公司并購(gòu)浪潮，極有可能會(huì)出現(xiàn)新的投機(jī)形式，亟需完善上市公司收購(gòu)制度和規(guī)范上市公司并購(gòu)行為。一方面，應(yīng)完善和建立資本市場(chǎng)以及并購(gòu)重組的相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)和提高涉及重大資產(chǎn)買賣的關(guān)聯(lián)并購(gòu)和換股并購(gòu)的信息披露力度和質(zhì)量；另一方面，應(yīng)對(duì)采用股票支付、資產(chǎn)收購(gòu)和關(guān)聯(lián)并購(gòu)等并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)的股價(jià)異常變動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益，不斷促進(jìn)我國(guó)上市公司并購(gòu)活動(dòng)趨利避害，步入健康發(fā)展的軌道。
【參考文獻(xiàn)】
[1] Bruner Robert F.. Does M&A Pay：A Survey of Evidence for the Decision-Maker[J].Journal of Applied Finance，2002，12（1）：48-68.
[2] Ben-Amar，W. and Andre，P.. Separation of Ownership from Control and Acquiring Firm Performance：the Case of Family Ownership in Canada[J]. Journal of Business Finance and Accounting，2006，33：517-543.
[3] 張新.并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值？[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003（6）：20-29.
[4] 朱滔.上市公司并購(gòu)的短期和長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2006（3）：31-39.
[5] 韓立巖，王曉蒙.我國(guó)上市公司股權(quán)收購(gòu)公告的財(cái)富效應(yīng)[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2007（1）：66-72.
[6] Myers Stewart C.，and Nicholas Majluf. Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do not have[J].Journal of Financial Economics，1984，
13：187-221.
[7] Shleifer，A.，and Vishny，R.W.. Stock Market Driven Acquisitions[J].Journal of Financial Economics，2003，70：295-311.
學(xué)者主要從以下四個(gè)角度來(lái)研究管理者特征對(duì)公司投資決策的影響。在管理者年齡方面，Prendergast和Stole（1996)發(fā)現(xiàn)年輕的管理者會(huì)對(duì)私有信息進(jìn)行過(guò)高的評(píng)價(jià)，為了展示自身的能力，他們?cè)诠緵Q策中更容易表現(xiàn)出過(guò)高的自信度，往往看好公司未來(lái)的發(fā)展前景。隨著管理者年齡的增長(zhǎng)，他們的知識(shí)結(jié)構(gòu)逐漸老化，認(rèn)知能力慢慢下降，變通能力也隨之降低。同時(shí)，年長(zhǎng)的管理者對(duì)變化的抵制傾向增加，做決策時(shí)的信心開(kāi)始下降。因而，年長(zhǎng)的管理者會(huì)傾向于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而年輕的管理者更愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)（Ham brick和Mason，1984）。由此可見(jiàn)，公司投資決策作為公司決策的一種，會(huì)受到管理者年齡的影響。在管理者性別方面，Borden和Nucci(2000)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，女性企業(yè)家經(jīng)營(yíng)的企業(yè)更容易在行業(yè)中生存下去，而不太注重企業(yè)的擴(kuò)張。相對(duì)于男性管理者，女性管理者更容易表現(xiàn)過(guò)度保守，因而男性管理者居多的公司就容易做出激進(jìn)的會(huì)計(jì)決策（Peng和Wei，2007) 。在管理者任期方面，Alderfer(1986)發(fā)現(xiàn)，管理者的組織影響力在其任職早期比任職后期弱。Fraser和Greene(2006)研究表明，管理者對(duì)自己經(jīng)營(yíng)公司能力的考察主要靠經(jīng)營(yíng)過(guò)程反饋的新信息得來(lái)，管理者任職時(shí)間越長(zhǎng)則經(jīng)驗(yàn)越豐富，這有利于其修改決策的偏差。
二、管理者特征對(duì)公司治理績(jī)效的影響研究
關(guān)于管理者特征對(duì)公司治理績(jī)效的影響，國(guó)內(nèi)外已存在較多的研究，主要的研究成果表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：在管理者年齡方面，朱治龍和王麗（2004）以湖南省上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)上市公司管理者年齡與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在高科技企業(yè)中，高科技管理者年齡對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響不顯著（張盛，2007）。在管理者性別方面，Adams和Ferreira (2009)發(fā)現(xiàn)董事會(huì)監(jiān)督作用的發(fā)揮很大一部分原因是管理層性別比例的分散，這有利于提高公司治理效率。程靜（2009）收集了中小企業(yè)板塊公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)女性管理者對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)面影響。在管理者受教育程度方面，Gottesman和Morey(2006)通過(guò)實(shí)證分析指出，擁有高學(xué)歷CEO的公司比擁有低學(xué)歷CEO的公司績(jī)效低。王瑛、官建成和馬寧（2003）以北京和江蘇的工業(yè)企業(yè)為研究樣本，研究結(jié)果表明：管理者的學(xué)歷背景會(huì)影響企業(yè)績(jī)效，但影響程度較小。除了金融行業(yè)中上市公司董事會(huì)成員的教育背景與公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)低的正相關(guān)關(guān)系，其余的行業(yè)都不存在相關(guān)關(guān)系（張慧和安同良，2006）。在管理者持股方面，Holmstrom（1982）的研究表明股票市場(chǎng)業(yè)績(jī)和公司業(yè)績(jī)與管理層持股呈顯著正相關(guān)。但Yermack（1995）和Bryan（2000）等又發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)存在激勵(lì)效應(yīng)的證據(jù)不足。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，股東通過(guò)給管理者配股使其成為公司的所有者，這種激勵(lì)方式有助于提高管理者的工作積極性，使得該公司所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)趨于一致，這利于降低沖突以提高公司績(jī)效。在管理者薪酬方面，陳志廣(2002)通過(guò)分析上交所上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，管理者薪酬與公司績(jī)效呈顯著正相關(guān)。而李增泉(2000)通過(guò)研究得出，我國(guó)上市公司管理者的年度報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)。有研究結(jié)果也表明企業(yè)管理者年度報(bào)酬與公司當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)關(guān)系不明顯，認(rèn)為管理者激勵(lì)機(jī)制缺乏效率（秦興方，2003）。在管理者政治背景方面，F(xiàn)accio（2006）通過(guò)研究表明，企業(yè)的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益是由其政治關(guān)聯(lián)行為帶來(lái)的。經(jīng)濟(jì)效益由高的市場(chǎng)占有率和優(yōu)惠的稅率組成，經(jīng)濟(jì)效益有利于企業(yè)價(jià)值的提高。方文?。?007）以滬市發(fā)生并購(gòu)的上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)過(guò)度自信的管理者負(fù)向影響企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。文芳（2011）實(shí)證檢驗(yàn)了管理者信心對(duì)公司治理有效性的影響。研究表明，自信心強(qiáng)的管理者在公司業(yè)績(jī)欠佳時(shí)不易被更換。
三、管理者特征對(duì)公司股利政策的影響研究
目前學(xué)者關(guān)于管理者特征對(duì)股利政策影響的研究比較單一，主要集中在管理者自信心對(duì)公司股利政策的影響。Sanjay、Anand和Keith（2008）驗(yàn)證了在過(guò)度自信CEO的公司，現(xiàn)金股利分配水平較低。同時(shí)也分別檢驗(yàn)了過(guò)度自信的CEO對(duì)待股利政策和現(xiàn)金流量以及信息不對(duì)稱水平方面不同的反應(yīng)。過(guò)度自信的CEO在高成長(zhǎng)性公司和低成長(zhǎng)性公司的股利分配方式有所不同；在過(guò)度自信CEO的公司中，股利分配和現(xiàn)金流量有很明顯的正向關(guān)系，這是因?yàn)橄鄬?duì)于理性的CEO，過(guò)度自信的CEO對(duì)現(xiàn)金流量的改變很敏感，因此，他們會(huì)更加積極的改變股利政策；不對(duì)稱信息對(duì)公司股利分配有負(fù)面的效果，這在過(guò)度自信CEO的公司尤為明顯。吳超（2009）通過(guò)收集我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)管理者過(guò)度自信與企業(yè)現(xiàn)金股利存在顯著正相關(guān)關(guān)系。
四、結(jié)論與未來(lái)的研究方向
