時間：2023-11-24 10:37:29
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇證券市場基本原則，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
現(xiàn)有證券法制的局限性
20世紀(jì)80年代以來，隨著改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入，我國證券市場逐步成長起來，有關(guān)證券市場的規(guī)范性文件陸續(xù)推出，市場規(guī)范化建設(shè)得到加強(qiáng)。
在證券市場法制的發(fā)展過程中，證券市場的基本制度有了明顯的改進(jìn)。但是，證券市場的規(guī)范化、國際化還存在不少問題，相關(guān)的法制建設(shè)還需要大大加強(qiáng)和完善。從WTO的相關(guān)制度來看，現(xiàn)有制度的局限性主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，在價值取向方面，現(xiàn)有制度對公平、公正、公開的價值目標(biāo)體現(xiàn)不夠，在促進(jìn)市場和交易自由化方面有明顯的缺陷。第二，在法制體系的內(nèi)部協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地方法規(guī)與全國性法規(guī)的矛盾。第三，證券市場的法制化受到了非制度化的政策因素的干擾。第四，在具體的交易規(guī)則方面，影響公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，既有規(guī)則的執(zhí)行效益并不明顯。第五，在對外開放方面，我國證券市場的開放程度是有限的，與WTO的法制要求相去甚遠(yuǎn)。第六，對證券市場中券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其是表現(xiàn)在對一些特殊主體監(jiān)督的不力，如對少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營業(yè)務(wù)時存在違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。第七，在規(guī)范上市公司的制度方面存在缺陷。
加入WTO后我國證券法制的完善
我國加入世貿(mào)組織，針對證券業(yè)所作的承諾將對證券市場制度化建設(shè)產(chǎn)生一系列影響，與WTO法律框架相抵觸的制度必須做出相應(yīng)的修改，尤其是WTO所確立的一般責(zé)任和紀(jì)律，以及專門針對金融業(yè)的《金融服務(wù)協(xié)議》的相關(guān)要求，將直接影響我國證券法制建設(shè)。為此，證券法制的未來發(fā)展，必須遵循WTO法律制度的基本原則-市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、最惠國待遇原則、透明度原則和逐步自由化原則。
《金融服務(wù)協(xié)議》對證券市場開放的一般要求主要有：對各締約方開放證券和金融信息市場；允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競爭規(guī)則運(yùn)行；締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；取消跨境服務(wù)的限制；允許締約國資本在投資項目中的比例超過50%.
對照這些要求，結(jié)合前文分析的我國證券法制的局限性，筆者認(rèn)為，要適應(yīng)世貿(mào)組織法律制度的要求，我國未來的證券法制發(fā)展須注意以下幾點：
1.在證券法制的立法取向上，應(yīng)該立足確立公平、公正、公開的價值目標(biāo)，并應(yīng)有步驟地修正現(xiàn)有制度與這些精神相抵觸的規(guī)則。在今后的制度創(chuàng)建中，應(yīng)該盡可能地選擇和借鑒國外先進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)國家的立法范例，避免法制目標(biāo)的滯后。
2.在適應(yīng)世貿(mào)組織的基本原則要求方面，我國現(xiàn)有制度必須做出相應(yīng)的變革。
首先，在市場準(zhǔn)入方面，應(yīng)在承諾的范圍內(nèi)將世貿(mào)組織的制度要求反映到證券法制建設(shè)中來。世貿(mào)組織法律框架在證券市場方面所構(gòu)建的準(zhǔn)入原則要求；各締約方的證券市場應(yīng)該向其他締約方開放，除非在承擔(dān)義務(wù)清單中有明確的排除性規(guī)定，否則任何締約方不得限制外資進(jìn)入本國證券市場，包括限定其最高股權(quán)比例及對單個的或累計的外國投資實行限制；不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務(wù)；不得限制境外投資者的數(shù)量，包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者等方式；不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。我國在證券市場準(zhǔn)入原則方面所作的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。鑒于此，現(xiàn)有的嚴(yán)格禁止準(zhǔn)入制度將必須修改。
其次，在證券市場的國民待遇方面，我國相關(guān)制度更需要做出相應(yīng)的修正。世貿(mào)組織的規(guī)則要求：締約方給予外國證券投資及投資者的待遇不得低于給予本國證券投資及投資者的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。我國已經(jīng)做出的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場時享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。但是，國內(nèi)現(xiàn)有的制度在這些方面都處于空白狀態(tài)，需要及時地補(bǔ)充和完善。
第三，在證券市場的透明度方面，我國雖已經(jīng)有所落實，但是還有諸多不足。世貿(mào)組織規(guī)則要求：除緊急情況之外，每一締約方必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便使國內(nèi)外市場主體有充分的時間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。鑒于此，現(xiàn)有的證券市場制度建設(shè)，一方面，應(yīng)堅持以明確而公開的規(guī)則為真正的市場規(guī)則，盡可能減少或避免通過不透明的政策性的干預(yù)來調(diào)整證券市場；另一方面，應(yīng)該在法律、法規(guī)和規(guī)章制度的透明化方面，加強(qiáng)常設(shè)性的、專門化的服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，以確保制度的透明化。
第四，在逐步自由化原則方面，我國一方面要積極利用該原則對我國（發(fā)展中國家）的優(yōu)惠性待遇，另一方面更應(yīng)積極地推進(jìn)市場法制建設(shè)。
3.在現(xiàn)有法律體系構(gòu)建的科學(xué)性、協(xié)調(diào)性方面也需做出努力。迄今為止，我國證券法制體系已經(jīng)形成了以證券法、公司法為核心，國務(wù)院及證監(jiān)會的行政法規(guī)、監(jiān)管規(guī)章為補(bǔ)充的體系。組建該體系的規(guī)范性文件已經(jīng)較為豐富，但是體系內(nèi)部的協(xié)調(diào)性問題沒有得到重視，今后的建設(shè)需要注意以下幾點：一是確保證券法、公司法的權(quán)威性，不能簡單地通過行政法規(guī)或者行政規(guī)章來修改，其中確有滯后或缺漏的，應(yīng)該及時地通過修正案來解決；二是行政法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章內(nèi)部的協(xié)調(diào)問題應(yīng)予重視，尤其是對于那些過時的規(guī)章制度應(yīng)該及時地清理，不能只管推出新的規(guī)章，忽視了新舊規(guī)章之間的協(xié)調(diào)；三是必須加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)章發(fā)展的計劃性和系統(tǒng)性，不能發(fā)現(xiàn)什么問題就立規(guī)，而需增強(qiáng)規(guī)范性文件的系統(tǒng)性、前瞻性，以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管者對規(guī)章的實踐。
現(xiàn)有證券法制的局限性
20世紀(jì)80年代以來，隨著改革開放和發(fā)展的不斷深入，我國證券市場逐步成長起來，有關(guān)證券市場的規(guī)范性文件陸續(xù)推出，市場規(guī)范化建設(shè)得到加強(qiáng)。
在證券市場法制的發(fā)展過程中，證券市場的基本制度有了明顯的改進(jìn)。但是，證券市場的規(guī)范化、國際化還存在不少，相關(guān)的法制建設(shè)還需要大大加強(qiáng)和完善。從WTO的相關(guān)制度來看，現(xiàn)有制度的局限性主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，在價值取向方面，現(xiàn)有制度對公平、公正、公開的價值目標(biāo)體現(xiàn)不夠，在促進(jìn)市場和交易自由化方面有明顯的缺陷。第二，在法制體系的內(nèi)部協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地規(guī)與全國性法規(guī)的矛盾。第三，證券市場的法制化受到了非制度化的政策因素的干擾。第四，在具體的交易規(guī)則方面，公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，既有規(guī)則的執(zhí)行效益并不明顯。第五，在對外開放方面，我國證券市場的開放程度是有限的，與WTO的法制要求相去甚遠(yuǎn)。第六，對證券市場中券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其是表現(xiàn)在對一些特殊主體監(jiān)督的不力，如對少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營業(yè)務(wù)時存在違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。第七，在規(guī)范上市公司的制度方面存在缺陷。
加入WTO后我國證券法制的完善
我國加入世貿(mào)組織，針對證券業(yè)所作的承諾將對證券市場制度化建設(shè)產(chǎn)生一系列影響，與WTO法律框架相抵觸的制度必須做出相應(yīng)的修改，尤其是WTO所確立的一般責(zé)任和紀(jì)律，以及專門針對業(yè)的《金融服務(wù)協(xié)議》的相關(guān)要求，將直接影響我國證券法制建設(shè)。為此，證券法制的未來發(fā)展，必須遵循WTO法律制度的基本原則-市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、最惠國待遇原則、透明度原則和逐步自由化原則。
《金融服務(wù)協(xié)議》對證券市場開放的一般要求主要有：對各締約方開放證券和金融信息市場；允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競爭規(guī)則運(yùn)行；締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；取消跨境服務(wù)的限制；允許締約國資本在投資項目中的比例超過50%.
對照這些要求，結(jié)合前文的我國證券法制的局限性，筆者認(rèn)為，要適應(yīng)世貿(mào)組織法律制度的要求，我國未來的證券法制發(fā)展須注意以下幾點：
1.在證券法制的立法取向上，應(yīng)該立足確立公平、公正、公開的價值目標(biāo)，并應(yīng)有步驟地修正現(xiàn)有制度與這些精神相抵觸的規(guī)則。在今后的制度創(chuàng)建中，應(yīng)該盡可能地選擇和借鑒國外先進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)國家的立法范例，避免法制目標(biāo)的滯后。
2.在適應(yīng)世貿(mào)組織的基本原則要求方面，我國現(xiàn)有制度必須做出相應(yīng)的變革。
首先，在市場準(zhǔn)入方面，應(yīng)在承諾的范圍內(nèi)將世貿(mào)組織的制度要求反映到證券法制建設(shè)中來。世貿(mào)組織法律框架在證券市場方面所構(gòu)建的準(zhǔn)入原則要求；各締約方的證券市場應(yīng)該向其他締約方開放，除非在承擔(dān)義務(wù)清單中有明確的排除性規(guī)定，否則任何締約方不得限制外資進(jìn)入本國證券市場，包括限定其最高股權(quán)比例及對單個的或累計的外國投資實行限制；不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營從事證券業(yè)務(wù)；不得限制境外投資者的數(shù)量，包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者等方式；不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。我國在證券市場準(zhǔn)入原則方面所作的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。鑒于此，現(xiàn)有的嚴(yán)格禁止準(zhǔn)入制度將必須修改。
其次，在證券市場的國民待遇方面，我國相關(guān)制度更需要做出相應(yīng)的修正。世貿(mào)組織的規(guī)則要求：締約方給予外國證券投資及投資者的待遇不得低于給予本國證券投資及投資者的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。我國已經(jīng)做出的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場時享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。但是，國內(nèi)現(xiàn)有的制度在這些方面都處于空白狀態(tài)，需要及時地補(bǔ)充和完善。
第三，在證券市場的透明度方面，我國雖已經(jīng)有所落實，但是還有諸多不足。世貿(mào)組織規(guī)則要求：除緊急情況之外，每一締約方必須將其與證券市場有關(guān)的、法規(guī)、行政命令及所有的其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便使國內(nèi)外市場主體有充分的時間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。鑒于此，現(xiàn)有的證券市場制度建設(shè)，一方面，應(yīng)堅持以明確而公開的規(guī)則為真正的市場規(guī)則，盡可能減少或避免通過不透明的政策性的干預(yù)來調(diào)整證券市場；另一方面，應(yīng)該在法律、法規(guī)和規(guī)章制度的透明化方面，加強(qiáng)常設(shè)性的、專門化的服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，以確保制度的透明化。
第四，在逐步自由化原則方面，我國一方面要積極利用該原則對我國（家）的優(yōu)惠性待遇，另一方面更應(yīng)積極地推進(jìn)市場法制建設(shè)。
3.在現(xiàn)有法律體系構(gòu)建的性、協(xié)調(diào)性方面也需做出努力。迄今為止，我國證券法制體系已經(jīng)形成了以證券法、公司法為核心，國務(wù)院及證監(jiān)會的行政法規(guī)、監(jiān)管規(guī)章為補(bǔ)充的體系。組建該體系的規(guī)范性文件已經(jīng)較為豐富，但是體系內(nèi)部的協(xié)調(diào)性沒有得到重視，今后的建設(shè)需要注意以下幾點：一是確保證券法、公司法的權(quán)威性，不能簡單地通過行政法規(guī)或者行政規(guī)章來修改，其中確有滯后或缺漏的，應(yīng)該及時地通過修正案來解決；二是行政法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章內(nèi)部的協(xié)調(diào)問題應(yīng)予重視，尤其是對于那些過時的規(guī)章制度應(yīng)該及時地清理，不能只管推出新的規(guī)章，忽視了新舊規(guī)章之間的協(xié)調(diào)；三是必須加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)章發(fā)展的計劃性和系統(tǒng)性，不能發(fā)現(xiàn)什么問題就立規(guī)，而需增強(qiáng)規(guī)范性文件的系統(tǒng)性、前瞻性，以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管者對規(guī)章的實踐。
現(xiàn)有證券法制的局限性
20世紀(jì)80年代以來，隨著改革開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷深入，我國證券市場逐步成長起來，有關(guān)證券市場的規(guī)范性文件陸續(xù)推出，市場規(guī)范化建設(shè)得到加強(qiáng)。
在證券市場法制的發(fā)展過程中，證券市場的基本制度有了明顯的改進(jìn)。但是，證券市場的規(guī)范化、國際化還存在不少問題，相關(guān)的法制建設(shè)還需要大大加強(qiáng)和完善。從WTO的相關(guān)制度來看，現(xiàn)有制度的局限性主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，在價值取向方面，現(xiàn)有制度對公平、公正、公開的價值目標(biāo)體現(xiàn)不夠，在促進(jìn)市場和交易自由化方面有明顯的缺陷。第二，在法制體系的內(nèi)部協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地方法規(guī)與全國性法規(guī)的矛盾。第三，證券市場的法制化受到了非制度化的政策因素的干擾。第四，在具體的交易規(guī)則方面，影響公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，既有規(guī)則的執(zhí)行效益并不明顯。第五，在對外開放方面，我國證券市場的開放程度是有限的，與WTO的法制要求相去甚遠(yuǎn)。第六，對證券市場中券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其是表現(xiàn)在對一些特殊主體監(jiān)督的不力，如對少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營業(yè)務(wù)時存在違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。第七，在規(guī)范上市公司的制度方面存在缺陷。
加入WTO后我國證券法制的完善
我國加入世貿(mào)組織，針對證券業(yè)所作的承諾將對證券市場制度化建設(shè)產(chǎn)生一系列影響，與WTO法律框架相抵觸的制度必須做出相應(yīng)的修改，尤其是WTO所確立的一般責(zé)任和紀(jì)律，以及專門針對金融業(yè)的《金融服務(wù)協(xié)議》的相關(guān)要求，將直接影響我國證券法制建設(shè)。為此，證券法制的未來發(fā)展，必須遵循WTO法律制度的基本原則-市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、最惠國待遇原則、透明度原則和逐步自由化原則。
《金融服務(wù)協(xié)議》對證券市場開放的一般要求主要有：對各締約方開放證券和金融信息市場；允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競爭規(guī)則運(yùn)行；締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；取消跨境服務(wù)的限制；允許締約國資本在投資項目中的比例超過50%.
對照這些要求，結(jié)合前文分析的我國證券法制的局限性，筆者認(rèn)為，要適應(yīng)世貿(mào)組織法律制度的要求，我國未來的證券法制發(fā)展須注意以下幾點：
1.在證券法制的立法取向上，應(yīng)該立足確立公平、公正、公開的價值目標(biāo)，并應(yīng)有步驟地修正現(xiàn)有制度與這些精神相抵觸的規(guī)則。在今后的制度創(chuàng)建中，應(yīng)該盡可能地選擇和借鑒國外先進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)國家的立法范例，避免法制目標(biāo)的滯后。
2.在適應(yīng)世貿(mào)組織的基本原則要求方面，我國現(xiàn)有制度必須做出相應(yīng)的變革。
首先，在市場準(zhǔn)入方面，應(yīng)在承諾的范圍內(nèi)將世貿(mào)組織的制度要求反映到證券法制建設(shè)中來。世貿(mào)組織法律框架在證券市場方面所構(gòu)建的準(zhǔn)入原則要求；各締約方的證券市場應(yīng)該向其他締約方開放，除非在承擔(dān)義務(wù)清單中有明確的排除性規(guī)定，否則任何締約方不得限制外資進(jìn)入本國證券市場，包括限定其最高股權(quán)比例及對單個的或累計的外國投資實行限制；不得要求締約方必須通過特定法人實體或合營企業(yè)從事證券業(yè)務(wù)；不得限制境外投資者的數(shù)量，包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者等方式；不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。我國在證券市場準(zhǔn)入原則方面所作的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。鑒于此，現(xiàn)有的嚴(yán)格禁止準(zhǔn)入制度將必須修改。
其次，在證券市場的國民待遇方面，我國相關(guān)制度更需要做出相應(yīng)的修正。世貿(mào)組織的規(guī)則要求：締約方給予外國證券投資及投資者的待遇不得低于給予本國證券投資及投資者的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。我國已經(jīng)做出的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場時享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。但是，國內(nèi)現(xiàn)有的制度在這些方面都處于空白狀態(tài)，需要及時地補(bǔ)充和完善。
第三，在證券市場的透明度方面，我國雖已經(jīng)有所落實，但是還有諸多不足。世貿(mào)組織規(guī)則要求：除緊急情況之外，每一締約方必須將其與證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便使國內(nèi)外市場主體有充分的時間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。鑒于此，現(xiàn)有的證券市場制度建設(shè)，一方面，應(yīng)堅持以明確而公開的規(guī)則為真正的市場規(guī)則，盡可能減少或避免通過不透明的政策性的干預(yù)來調(diào)整證券市場；另一方面，應(yīng)該在法律、法規(guī)和規(guī)章制度的透明化方面，加強(qiáng)常設(shè)性的、專門化的服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，以確保制度的透明化。
第四，在逐步自由化原則方面，我國一方面要積極利用該原則對我國（發(fā)展中國家）的優(yōu)惠性待遇，另一方面更應(yīng)積極地推進(jìn)市場法制建設(shè)。
3.在現(xiàn)有法律體系構(gòu)建的科學(xué)性、協(xié)調(diào)性方面也需做出努力。迄今為止，我國證券法制體系已經(jīng)形成了以證券法、公司法為核心，國務(wù)院及證監(jiān)會的行政法規(guī)、監(jiān)管規(guī)章為補(bǔ)充的體系。組建該體系的規(guī)范性文件已經(jīng)較為豐富，但是體系內(nèi)部的協(xié)調(diào)性問題沒有得到重視，今后的建設(shè)需要注意以下幾點：一是確保證券法、公司法的權(quán)威性，不能簡單地通過行政法規(guī)或者行政規(guī)章來修改，其中確有滯后或缺漏的，應(yīng)該及時地通過修正案來解決；二是行政法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章內(nèi)部的協(xié)調(diào)問題應(yīng)予重視，尤其是對于那些過時的規(guī)章制度應(yīng)該及時地清理，不能只管推出新的規(guī)章，忽視了新舊規(guī)章之間的協(xié)調(diào)；三是必須加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)章發(fā)展的計劃性和系統(tǒng)性，不能發(fā)現(xiàn)什么問題就立規(guī)，而需增強(qiáng)規(guī)范性文件的系統(tǒng)性、前瞻性，以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管者對規(guī)章的實踐。
會計監(jiān)管還能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易等不合法行為，及時有效的制止損害證券交易市場規(guī)則行為的發(fā)生，從而更好的維護(hù)證券市場交易的基本原則。從宏觀角度講，會計監(jiān)管保證證券市場的交易安全，從而實現(xiàn)資金的自由合理流動，最終實現(xiàn)社會資金及資源的合理配置，保證國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控整體目標(biāo)的實現(xiàn)。
我國證券市場會計監(jiān)管現(xiàn)狀及問題
我國證券市場形成和發(fā)展的歷史較短，加之其自身發(fā)展過程中形成的政府主導(dǎo)的監(jiān)管模式和會計監(jiān)管自身存有的一些問題造成了該種監(jiān)管效果難以保證。在證券市場會計監(jiān)管常見的問題主要有：
首先，缺乏完善的會計監(jiān)管體系。由于我國證券市場發(fā)展的歷史特點，使得市場監(jiān)管主體不明確，分工和責(zé)任的承擔(dān)存有交叉和混合，這些都給證券市場的監(jiān)督管理帶來的一些問題，如監(jiān)管主體相互推卸責(zé)任扯皮等。對于監(jiān)管的客體而而言也存在有客體不明確，監(jiān)管內(nèi)容過簡單化等問題。如對于企業(yè)提供的財務(wù)報表等文本的監(jiān)管很難發(fā)現(xiàn)企業(yè)報表背后隱藏的行為，而這些都可能對證券市場帶來負(fù)面影響。
其次，會計從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)欠缺給證券市場的監(jiān)管帶來不利影響。上市公司誠信水平和會計從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)對于證券市場會計監(jiān)管效果有著重要的影響。市場上，上市公司與會計師事務(wù)所或者與會計師合伙制作假賬目以實現(xiàn)上市融資的行為并不鮮見，這樣一種勾結(jié)行為破壞證券市場秩序的同時也對投資者的利益造成了侵害。
最后，我國會計監(jiān)管相關(guān)法律體系不完善。對于證券市場監(jiān)管法律隨市場的發(fā)展而不斷的增加，但對于會計行為監(jiān)管的法律只限于少有的幾個法律準(zhǔn)則，這樣一種法律的缺失給監(jiān)管帶來了法理依據(jù)的缺失，并且法律中懲罰機(jī)制的不完善和懲罰力度較輕，都從某種程度上降低了企業(yè)和個人的違法成本，導(dǎo)致了違背證券市場規(guī)則行為的屢禁不止。
證券市場會計監(jiān)管完善方向
市場經(jīng)濟(jì)的背景下，市場實現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的同時還需要政府有力的宏觀調(diào)控的保證，對于證券市場的監(jiān)管而言，在充分尊重其自身規(guī)律的基礎(chǔ)上，在我國以政府監(jiān)管為主導(dǎo)這樣一個大背景下，我們可以從以下幾個方面來完善證券市場的會計監(jiān)管。
1、從監(jiān)管的主體而言，明確證券市場監(jiān)管主體及各自權(quán)責(zé)劃分。在證券市場上，監(jiān)管主體包括政府監(jiān)管部門、專業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和單位會計監(jiān)督，為保證證券市場的交易秩序，保護(hù)投資者的利益，應(yīng)明確每個監(jiān)管主體特別是單位會計和專業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，通過交易環(huán)節(jié)或者各監(jiān)管主體自身特點進(jìn)行分工，實現(xiàn)各主體即各司其職又能實現(xiàn)有力的配合，最終實現(xiàn)證券市場會計監(jiān)管的目標(biāo)。
2、明確監(jiān)管客體和監(jiān)管內(nèi)容。監(jiān)管的客體是監(jiān)管行為的直接承受者，監(jiān)管客體和監(jiān)管內(nèi)容的明確對于監(jiān)管目的的實現(xiàn)有重要的意義。監(jiān)管客體即證券市場的參與者——上市公司和會計師事務(wù)所，因此，我們要明確會計師事務(wù)所既可能作為專業(yè)機(jī)構(gòu)成為監(jiān)管主體也可能作為提供上市服務(wù)的輔助者而成為監(jiān)管對象。對于會計監(jiān)管內(nèi)容是證券市場上的會計行為而非簡單的財務(wù)報表和財務(wù)數(shù)據(jù)，會計監(jiān)管應(yīng)該透過報表看到其背后的行為，保證該份報表的真實可靠性，從而保證交易的真實和安全。
關(guān)鍵詞：上市公司 信息失真 財務(wù)信息披露 規(guī)范化管理
一、引言
為使資本市場健康穩(wěn)步向前發(fā)展，市場交易公平、公正、透明的基本原則和規(guī)范不能違背，否則就阻礙了其正常發(fā)展。而上市公司信息披露的真實性則是保證上述基本原則的基石。然而，許多上市公司在參與資本市場的過程中，為獲取資金而不擇手段，2011年的“江蘇炎黃”、2012年的“宏盛科技”等上市公司財務(wù)虛假問題，更進(jìn)一步說明會計信息失真問題的嚴(yán)重性和亟待解決的迫切性。我國資本市場資源配置功能、投資功能被嚴(yán)重削弱。信息失真是限制我國家資本市場存在的主要問題之一。
二、上市公司財務(wù)信息虛假披露及其欠規(guī)范的主要原因
1.各方市場參與者受利益驅(qū)動
我國上市公司財務(wù)信息披露虛假問題，主要為各方受利益的驅(qū)動。首先，上市公司為了自身利益，會計行為總是要偏向?qū)ψ约河欣囊幻?，從而?dǎo)致虛假的會計信息披露；其次，上市公司的各個利益相關(guān)者也在想方設(shè)法干涉上市公司的會計信息披露；最后，有些保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)為了增加自己的收入在虛假信息的形成過程中沖破法律約束導(dǎo)致犯罪。
2.為騙取融資資格
長時間以來，我國上市公司處于賣方市場，只要能上市，就能籌集到上億資金，所以我國上市公司總是千方百計想獲取上市資格。提供虛假財務(wù)信息公司一般在上市之前做好準(zhǔn)備工作，將財務(wù)信息進(jìn)行包裝，夸大公司盈利能力指標(biāo)，以獲得上市資格。例如，萬福生科為騙取上市資格，2008年～2011年虛增凈利潤1.6億元左右，近九成的利潤為“造假”所得。這種為上市騙取融資資格的行為嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，并破壞了市場的公平、公正交易原則，也阻礙了市場的發(fā)展。
3.造假違法違規(guī)成本過低
上市公司財務(wù)造假被查公布后，最多罰款幾百萬，然而，公司一旦上市成功籌資額少則上億，多則數(shù)十億。風(fēng)險跟受益相比微不足道，在巨大額外收益的誘惑面前，造假也 “值”的道理。從銀監(jiān)會統(tǒng)計分析看，近三年來從處罰的上市公司有所增加，2012年多于2011年，說明處罰過輕，虛假披露上有恃無恐，造成財務(wù)信息不真實、不充分、不及時等問題頻繁發(fā)生。
此外，為樹立良好形象，有些上市公司為了在當(dāng)前證券市場的競爭中樹立良好的形象，肆意編造虛假會計信息，虛夸利潤。
三、對加強(qiáng)上市公司信息披露規(guī)范化管理的建議
1. 依法強(qiáng)化處罰威懾犯法者
對于屢屢出現(xiàn)財務(wù)造假的案例，一是應(yīng)該修改《證券法》以及刑法，提高處罰上限；二是加大信息披露違法者違規(guī)成本，以此可對欺詐發(fā)行、虛假陳述形成威懾；三是依照《刑法》、《會計法》等法律對財務(wù)作假行為規(guī)定，做到有法必依，嚴(yán)格執(zhí)法。四是建立和完善證券民事賠償制度，以確保賠償因財務(wù)造假給投資者造成的巨大損失。
2.加大監(jiān)管者對上市公司的監(jiān)管力度
財務(wù)信息的真實性是證券市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)和先決條件，也是投資者保護(hù)制度的核心所在。確保市場財務(wù)信息真實性，是監(jiān)管者重要職責(zé)，如何發(fā)揮證監(jiān)會職能則需不斷完善監(jiān)管方式、手段。以日常監(jiān)管和稽查執(zhí)法為重要抓手，采用各種手段加大我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，加大對上市公司會計信息披露不規(guī)范行為的處罰力度，一旦發(fā)現(xiàn)造假問題，不僅要吊銷保薦機(jī)構(gòu)的拍照，還要勒令上市公司退市，及時退還股東的募集資金。用好用足現(xiàn)有的法律法規(guī)，讓造假者付出高昂沉重的代價。
3.完善信息披露責(zé)任追究機(jī)制
上市公司財務(wù)信息從建立到公開披露，財務(wù)信息是否真實、準(zhǔn)確、完整、及時的特性反映了相關(guān)者嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ鲬B(tài)度與法律制度恪守的程度。所以，應(yīng)推動發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場主體歸位盡責(zé)。證監(jiān)會責(zé)任應(yīng)負(fù)責(zé)各涉及人檢查與監(jiān)督，以切實進(jìn)一步深化以信息披露為中心的先關(guān)責(zé)任者制度改革，通過完善和落實信息披露責(zé)任追究機(jī)制，督促保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所誠實守信，勤勉盡責(zé)，以保護(hù)投資者益，維護(hù)證券市場健康穩(wěn)步向前發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]胡明升.上市公司會計信息披露對投資者的影響及對策分析[J].會計師，2012年7月.
【關(guān)鍵詞】股票市場;問題;完善;途徑
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以來,我國資本市場領(lǐng)域發(fā)生的最顯著的變化是股票市場從無到有并取得了長足的發(fā)展。起步于20世紀(jì)80年代的中國股票市場,20世紀(jì)90年代即步入了快速發(fā)展時期,這一演變過程遠(yuǎn)較西方發(fā)達(dá)國家股票市場發(fā)展所經(jīng)歷的時期要短。期間,我國政府在股票市場的歷史演進(jìn)中扮演了重要的角色,先后制定了一系列的政策措施對股票市場進(jìn)行干預(yù),取得了一些積極的效果,但也存在一定的問題。
一、政府行為對股票市場的影響
大量理論與實證研究表明,股票市場不可能絕對有效和絕對無效,而是介于兩者之間,我們把無效的部分稱為股票市場失靈。市場的有效性是用股票價格對信息的反應(yīng)程度來度量的,只要沒有實現(xiàn)絕對有效就存在市場失靈現(xiàn)象,就有政府的作用空間,政府行為就是促進(jìn)市場有效。但政府行為并不是在所有的時候都會促進(jìn)市場有效,有時還使市場變得更加無效,即政府失靈。
為了促進(jìn)股票市場良性發(fā)展,我國對股票市場進(jìn)行了相應(yīng)的干預(yù)。其基本效應(yīng)如下:
一是政府行為促進(jìn)了股票市場的健康發(fā)展。在股票市場高漲和低迷時,政府利用利空和利好政策調(diào)控股市,如果政策出臺后引起股市異常波動則至少證明政策有效,然后再根據(jù)股指運(yùn)行方向評價政府行為。從我國股票市場波動的幾個階段看,在股市低迷時的幾個異常波動點政府都準(zhǔn)確地糾正了股票市場持續(xù)低迷的運(yùn)行態(tài)勢,形成反轉(zhuǎn)走勢;在股市高漲時的幾個異常波動點政府都準(zhǔn)確的抑制了過度投機(jī)行為。這些足以證明我國股票市場政府行為促進(jìn)了股票市場的健康發(fā)展。
二是政府行為引起股票市場的異常波動。大部分時候政府監(jiān)管和調(diào)控措施都引起股票市場的異常波動,這是政府行為對股票市場的負(fù)面影響。事實上,減少甚至消除短期異常波動是政府在股票市場上的行為目標(biāo)之一,但在很多時候事與愿違,由于股票價格對信息反應(yīng)的靈敏性特征,最終導(dǎo)致短期異常波動。所以,在監(jiān)管和調(diào)控的手段上政府管理部門還應(yīng)進(jìn)一步完善,在一般情況下應(yīng)盡可能避免力度較大的措施出臺,使市場能平穩(wěn)運(yùn)行。如,1997年5月,政府連續(xù)出臺而沒有一次性出臺多項措施時股市的過度投機(jī)得到抑制,同時并沒有引起股市暴跌就是一個成功的范例。
目前,我國股票市場仍然存在一些問題,包括:一是政府對股市的全面干預(yù),直接造成了政府本身制度供給的非有效性;二是中央政府的全面介入,在建立全國性市場體系、極大提高市場效率的同時,也在另外的層面上損害了市場的效率和活力;三是政府過大的行政干預(yù),導(dǎo)致市場資源配置功能的缺陷,股市融資有重蹈銀行融資覆轍的危險。
二、對股票市場進(jìn)行調(diào)控的基本原則
(一)堅持公平公正的原則
要保護(hù)好投資者利益,使股票市場能在公開,公平,公正的原則下穩(wěn)步發(fā)展,首先就要定位好股票市場的合理功能。股票市場的合理功能應(yīng)該是一方面企業(yè)為生產(chǎn)和發(fā)展需要能在這里取得所需的資金,另一方面是投資者為企業(yè)提供資金并能在這里得到合理的回報(包括企業(yè)贏利分紅和企業(yè)成長升值所帶來的收益)。
(二)堅持適度調(diào)控的原則
對股市的調(diào)控不能削弱或破壞股票市場運(yùn)行的內(nèi)在機(jī)制,相反應(yīng)當(dāng)修復(fù)和促進(jìn)股票市場內(nèi)在機(jī)制發(fā)揮功能作用。要根據(jù)股市運(yùn)行偏差的程度,結(jié)合市場的發(fā)展階段、成熟程度,采取有區(qū)別、有計劃、科學(xué)靈活的政策調(diào)控措施,既要防止股市暴漲暴跌,又要維護(hù)股市活躍程度,確保股市運(yùn)行處于健康軌道。
三、完善途徑及政策建議
(一)發(fā)揮證券監(jiān)管部門維護(hù)股市動態(tài)均衡的作用
證券監(jiān)管部門可以通過對股票發(fā)行規(guī)模、速度和結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)來調(diào)控股市供給。在股市偏離宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷時,證券監(jiān)管部門可以通過降低新股發(fā)行和再融資的節(jié)奏,控制資金流入調(diào)控行業(yè),以維護(hù)股市的動態(tài)平衡。在股票市場轉(zhuǎn)暖的情況下,要充分發(fā)揮股票市場高效配置市場資源的重要功能,一方面,在市場可承受的范圍內(nèi),穩(wěn)步提高股市的供給,擴(kuò)大股市規(guī)模,提高直接融資的比重,分散銀行體系過度集中的風(fēng)險,促使整個經(jīng)濟(jì)和金融體系的運(yùn)行更富有彈性和活力。另一方面,支持企業(yè)通過股票市場并購重組,以促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化升級。同時,證券監(jiān)管部門還可以通過入市資金門檻、入市主體的條件、股票型基金發(fā)行速度等手段從需求方面進(jìn)行調(diào)控。此外,證券監(jiān)管部門要加快建立投資者保護(hù)制度、完善上市公司規(guī)范運(yùn)作制度、推進(jìn)發(fā)行制度的市場化改革、構(gòu)建多層次資本市場等,這些股票市場的基礎(chǔ)性制度是我國股票市場健康發(fā)展的重要根基,從廣義上來講,這也是對我國股市極其重要而且必須為之不懈努力的調(diào)控。
(二)合理運(yùn)用貨幣政策和財政政策
如今中國經(jīng)濟(jì)市場貨幣投放過多,為了穩(wěn)定物價,國家政府采用了緊縮性的貨幣政策,在一定程度上起到了抑制經(jīng)濟(jì)過熱的作用。但從公布的CPI指數(shù)來看,中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期的效果,多次存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整,使得投資萎縮,經(jīng)濟(jì)增長減慢。中央銀行應(yīng)盡快找到更有效的政策調(diào)控中國的經(jīng)濟(jì),使資金的運(yùn)用渠道多元化,提高資金的運(yùn)用效率。
(三)利用稅收調(diào)節(jié)交易成本對股市進(jìn)行調(diào)控
稅收政策手段作為一類可供選擇的間接性工具,主要是通過降低(提高)有關(guān)稅收,影響股票交易成本來發(fā)揮刺激(抑制)股市的作用。涉及股票市場的稅收包括股票交易稅、資本利稅、對股息和紅利所得征稅、印花稅。我國政府也曾利用調(diào)節(jié)印花稅稅率進(jìn)行股市調(diào)控,并取得了一定效果。從長遠(yuǎn)來看,應(yīng)該用交易稅取代印花稅,并適時推出資本利得稅,更好地從稅收制度設(shè)計上鼓勵投資,抑制過度投機(jī)。
(四)完善股票信用交易和股指期貨交易
第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風(fēng)險意識、風(fēng)險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧,對廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育,二是幫助證券市場的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。
第二,建立和健全從事信用交易和股指期貨交易的各種規(guī)章制度。根據(jù)中國證券市場的發(fā)展需要,盡快修改《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《期貨交易管理暫行條例》等法規(guī),制定《股票信用交易管理辦法》、《股指期貨交易管理辦法》;在編制更加科學(xué)合理的全國股票市場價格指數(shù)、厘定每一個指數(shù)所對應(yīng)的現(xiàn)金額的基礎(chǔ)上,人民銀行、中國證監(jiān)會等監(jiān)管部門主要應(yīng)制定如下法規(guī):一是能夠提供信用交易和股指期貨交易的券商的資格認(rèn)定。二是制定統(tǒng)一的基本保證金率,并允許券商根據(jù)其具體情況在一定幅度內(nèi)上下浮動。為了保證信用交易、股指期貨交易的穩(wěn)步推進(jìn),基本保證金率應(yīng)遵循先高后低、適時調(diào)整的基本原則,特別是對做多保證金率和做空保證金率可以分別規(guī)定,以達(dá)到引導(dǎo)市場運(yùn)行的目的。三是規(guī)定券商貸放資金的利息率和貨放時間,以控制券商信用擴(kuò)張的能力。四是要求券商交投資者的現(xiàn)金帳戶和保證金帳戶分類管理,加強(qiáng)保證金帳戶的風(fēng)險控制?？梢砸?guī)定開投保證金帳戶的最低資金要求,以及投資者開設(shè)信用交易。股指期貨交易所必須的最短入市時間。最低保證金要求和最短入市時間也遵循先高后低、適時調(diào)整的基本原則。
第三,進(jìn)一步打通券商的融資渠道,為信用交易、股指期貨交易提供充分的資金支持。信用交易和股指期貨交易本質(zhì)上是券商對投資者融資(融券實際上也是一種融資),其能否順利推進(jìn)很大程度上取決于券商是否有比較充足的資金儲備,即券商能否有通暢的融資渠道。擴(kuò)大券商的融資渠道,需要在充分利用股票質(zhì)押貸款、銀行間拆借市場、增資擴(kuò)股等傳統(tǒng)方式的基礎(chǔ)上不斷拓展。首先,利用國家即將頒布新的公司債券發(fā)行管理規(guī)定、鼓勵債券市場更快發(fā)展的有利契機(jī),允許券商嘗試發(fā)行金融債券,在積累經(jīng)驗的基礎(chǔ)上再擴(kuò)大規(guī)模。其次,加快適合條件的券上市步伐,利用上市公司獨(dú)有的融資機(jī)制來增強(qiáng)券商的資金實力。最后,借鑒發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展的成功經(jīng)驗,開設(shè)專門從事證券資業(yè)務(wù)的證券金融融公司,利用其為券商融資的獨(dú)特功能,推動我國股票信用交易和股指期貨交易的順利發(fā)展。
(五)構(gòu)建完善的股票市場干預(yù)法律體系
一是構(gòu)建政府干預(yù)股票市場的宏觀法律體系,包括:以《金融安全保障法》作為政府介入包括股票市場在內(nèi)的金融市場的基本法;建立有效的監(jiān)管運(yùn)作體系,推進(jìn)證券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,重點是建立健全證券市場監(jiān)督法律體系。除了目前正在執(zhí)行的《證券法》、《公司法》等以外,還應(yīng)制定其他相關(guān)市場監(jiān)管法制,完善證券市場監(jiān)管法律體系,監(jiān)督和處罰證券違規(guī)行為,保護(hù)廣大投資人的合法權(quán)益,抑制過度金融投機(jī)行為,并從機(jī)構(gòu)框架角度重塑證券市場監(jiān)督體制;二是構(gòu)建政府干預(yù)股票市場的微觀法律體系,重點是提高信息披露的時效性,進(jìn)一步拓寬完善披露的渠道,加強(qiáng)對信息披露實施狀況的監(jiān)管。
四、結(jié)束語
從政府的角度講,政策效果與理性市場的形成取決于兩個因素,一個是政府行為是否會保持理性,另一個是理性的政府行為會不會在股票市場中得到準(zhǔn)確的反應(yīng),是否會出現(xiàn)反應(yīng)過度或反應(yīng)不足的問題,即市場對信息的反應(yīng)偏差會導(dǎo)致市場的非理的發(fā)生,中國股票市場對宏觀政策信息存在過度反應(yīng),理性的政府行為并不一定在市場上形成理性的投資者行為。當(dāng)前,我們急需要做的是,學(xué)習(xí)西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于股票市場管理的經(jīng)驗,結(jié)合我國股票市場發(fā)展的基本現(xiàn)狀、特點和問題,作出及時有效的調(diào)整,同時,提高股票市場管理者的執(zhí)行力。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)法 證券 自律監(jiān)管
一、經(jīng)濟(jì)法與證券自律監(jiān)管
（一）經(jīng)濟(jì)法
經(jīng)濟(jì)法是國家從整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，對具有社會公共性的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行干預(yù)，管理和調(diào)控的法律規(guī)范的總稱。目前法界權(quán)威認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)法具有自己獨(dú)立的調(diào)整對象。經(jīng)濟(jì)法的調(diào)整對象是指經(jīng)濟(jì)法所干預(yù)、管理和調(diào)控的具有社會公共性的經(jīng)濟(jì)關(guān)系可以概括為：①國家規(guī)范經(jīng)濟(jì)組織過程中發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。②國家干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。③國家管理、規(guī)范經(jīng)濟(jì)秩序過程中發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)法體現(xiàn)的基本原則分別是社會本位原則、實質(zhì)公平原則、經(jīng)濟(jì)效率原則和可持續(xù)發(fā)展原則。
（二）證券自律監(jiān)管
證券自律監(jiān)管是證券監(jiān)管體系中非常重要的一部分，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，自律監(jiān)管發(fā)揮著重要的作用。證券自律監(jiān)管起源于西方市場經(jīng)濟(jì)國家，是相對于政府監(jiān)管而言的，證券監(jiān)管可以從證券業(yè)的發(fā)展歷程來理解，證券行業(yè)的工作人員自發(fā)的形成的自律組織，組織制定相應(yīng)的規(guī)則來約束自身的行為，對整個證券行業(yè)都進(jìn)行監(jiān)管，維護(hù)自身的利益，促進(jìn)證券行業(yè)的發(fā)展。
（三）我國證券監(jiān)管體制
從我國的證券市場整個發(fā)展歷程來看，我國證券市場的管理體制可以分為四個階段：①1981年到1985年，這期間是由財政部門進(jìn)行管理的階段；②1986年到1992年，這期間中國人民銀行主管證券市場；③1992年的年底到1998年的八月份，是國務(wù)院證券委員會為主管的證券監(jiān)管體制；④1998年8月起，正式確定了國務(wù)院證券監(jiān)督管理委員會為主管的證券監(jiān)管體制，簡稱證監(jiān)會。
二、自律監(jiān)管的優(yōu)點和缺點
（一）自律監(jiān)管的優(yōu)點
（1）自律監(jiān)管具有靈活性的優(yōu)點。靈活性指的是自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在最快的時間里發(fā)覺和理解比較復(fù)雜的問題，并且能夠及時的采取措施，使得在危機(jī)發(fā)生之前解決問題。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以根據(jù)問題發(fā)生的原因，采取創(chuàng)新的、適合的解決方法，來滿足不同情況的不同需求。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)的做法不恰當(dāng)，被監(jiān)管的組織可以對監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出異議，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行修改，實行切實有效可行的監(jiān)管方法。
（2）自律監(jiān)管具有專業(yè)性的優(yōu)點。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)是由被監(jiān)管組織組成的，自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管人員是來自被監(jiān)管組織的專業(yè)人才，這些人才是證券市場的參與者，更為熟悉證券市場的運(yùn)作和問題，在自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)他們能夠充分發(fā)揮自己的專業(yè)優(yōu)勢，所以，自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠更直觀的看清證券市場的運(yùn)作，并能夠提出科學(xué)有效且專業(yè)的解決方案。
（3）證券自律監(jiān)管有效率高的優(yōu)點。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)是在證券業(yè)內(nèi)的參與者都可以接受的基礎(chǔ)上建立的，是被普遍認(rèn)同的機(jī)構(gòu)，這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在執(zhí)行監(jiān)管規(guī)則時可以減少很多不必要的阻力。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是要對被監(jiān)管者負(fù)責(zé)的，所以在自律監(jiān)管的過程中不會產(chǎn)生對市場有不良影響的事情。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)一定要時刻注意市場的發(fā)展方向，制定有益于成員的規(guī)則，提高商業(yè)效益。
（4）證券自律監(jiān)管有成本低的優(yōu)點。證券自律監(jiān)管的靈活性可以使監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠迅速解決問題，與政府相比而言更加節(jié)省成本。另一方面，自律監(jiān)管的所有經(jīng)費(fèi)是來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)的所有會員，而政府監(jiān)管的所有經(jīng)費(fèi)是來自納稅人的，所以在這方面，既節(jié)省了政府的監(jiān)管成本，同時也能節(jié)省納稅人的稅收。
（5）自律監(jiān)管具有跨越國界的優(yōu)點。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，證券市場慢慢走向國際，一個國家的證券市場出現(xiàn)波動，也會影響到其他國家的證券市場，所以，證券市場的監(jiān)管開始向國際化發(fā)展。只要得到被監(jiān)管者的同意，自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過簽署合同的形式對另一個國家的證券組織進(jìn)行監(jiān)管，比政府間跨國監(jiān)管簡單的多。
（二）自律監(jiān)管的缺點
（1）自律監(jiān)管存在偏見的缺點。偏見指的是自律機(jī)構(gòu)容易受到機(jī)構(gòu)中成員的影響，并且加上獲取信息的不充分性，會導(dǎo)致在決策時有失公平，有的時候會由于為了維護(hù)機(jī)構(gòu)會員的利益而損害非會員的利益。產(chǎn)生這樣的問題，一個是因為自律盡管組織是由會員組成的，所有的決策都是在有利于會員的基礎(chǔ)上做出的，另一個是由于自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)只關(guān)注證券行業(yè)的信息，沒有進(jìn)行全面的分析，形成了認(rèn)知上的偏見。
（2）自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)容易形成壟斷，阻礙競爭。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)容易被會員所控制，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)中的會員數(shù)量常年保持不變，即便有新加入的成員也無法享受原來會員所享受的權(quán)利。自律監(jiān)管組織有時會制定一些新加入會員無法滿足的標(biāo)準(zhǔn)，阻礙市場競爭。
（3）自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)容易造成歧視。在自律監(jiān)管組織內(nèi)，每一個會員對監(jiān)管事物都有投票的權(quán)利，但是因為會員在組織內(nèi)的利益不同，所以有些會員可以控制自律組織的決策和監(jiān)管規(guī)則的制定。自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)就是為了維護(hù)成員之間的利益而建立的，所以自律機(jī)構(gòu)始終存在著利益沖突。
三、經(jīng)濟(jì)法下的證券自律監(jiān)管措施
（一）制定有效的自律監(jiān)管體系
我國的自律監(jiān)管體系還處于不斷的完善之中，證券市場中的自律監(jiān)管在保證成員利益的基礎(chǔ)上，由政府進(jìn)行有效的監(jiān)控，@種監(jiān)管模式是一種效果較好的監(jiān)管模式。作為一個完善的、有效的自律監(jiān)管體系，還需要具備以下幾方面的重要內(nèi)容：①自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)要具備專業(yè)的知識，金融市場復(fù)雜多變，自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須具備金融行業(yè)的專業(yè)知識，以保證制定規(guī)則時可以表現(xiàn)出專業(yè)的原則。②要有明確的目標(biāo)，自律監(jiān)管體系可以建立一個公平公正、經(jīng)濟(jì)上有競爭力的市場。③自律組織和成員之間保持一種契約關(guān)系，契約關(guān)系可以使自律監(jiān)管不限制于本國，可以聯(lián)系全球各個市場。④自律監(jiān)管體系構(gòu)建應(yīng)保持透明度，規(guī)定行業(yè)內(nèi)必須遵循的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，自律監(jiān)管體系可以將計劃向公眾公開，接受公眾的監(jiān)督。
（二）明確政府監(jiān)管與自律監(jiān)管的關(guān)系
有效的監(jiān)管模式要求自律監(jiān)管體系構(gòu)建必須在政府的監(jiān)管框架之內(nèi)進(jìn)行，政府監(jiān)管也是自律監(jiān)管中重要的一部分，政府監(jiān)管對自律監(jiān)管有一定的限制，兩方各自發(fā)揮自己的優(yōu)點，各取所需，提高證券市場的監(jiān)管效率和監(jiān)管質(zhì)量。
關(guān)鍵詞：證券發(fā)行；信息披露制度；法律問題
2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)引起了包括美國在內(nèi)的全球發(fā)達(dá)國家對如何從法律角度強(qiáng)化、完善證券市場監(jiān)管的反思；也對尚處在初始的幼年階段的中國證券市場和證券法律制度提供了有益的借鑒，本文著重從經(jīng)濟(jì)法角度研究了證券發(fā)行中的信息披露方面的法律問題。
一、證券發(fā)行的相關(guān)概念
證券發(fā)行行為形式上乃特指《證券法》《公司法》及相應(yīng)行政法規(guī)、部門規(guī)章等證券監(jiān)管法律制度所規(guī)定的，具備特殊主體資格的發(fā)行人，依照法律規(guī)定的特殊程序，在一級市場宣傳推介與制作交付特定投資證券的行為。
信息披露制度，也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報告，并向社會公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息公開，它主要由招股說明書制度、定期報告制度和臨時報告制度組成。
二、證券發(fā)行中的信息披露制度的必要性
（一）證券發(fā)行中的信息不對稱
投資者認(rèn)為證券有價值的根本原因是投資者認(rèn)為并期待證券能給其帶來高于投入的收益，而某一證券有無價值、價值大小，取決于市場對該證券未來可能產(chǎn)生收益大小的預(yù)期。該價值預(yù)期依賴于投資者對該證券背后包含的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、發(fā)行公司的投資價值、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、資本市場上的市場供求狀況以及風(fēng)險程度等許多信息作出綜合分析判斷后得出的。正如賣家掌握的信息在絕大多數(shù)情況下比買家多一樣，證券發(fā)行市場上的這種信息不對稱更加突出。首要原因是“證券的質(zhì)量不像普通商品那樣直觀”，證券的虛擬性意味著投資者無法用直觀感受去判斷證券質(zhì)量；發(fā)行者、承銷商完全能夠用自己在所處領(lǐng)域長期經(jīng)營產(chǎn)生的專家地位、技術(shù)和信息優(yōu)勢，再以復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式以及普通投資者不擅長的金融學(xué)程序來設(shè)計出各種表面上看非常誘人的收益可能，在利用專門制造的財務(wù)報表、投資報告手段來形成光鮮的發(fā)行質(zhì)量報告，從而向投資者隱瞞企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和價值、證券收益的風(fēng)險、募集資金的投向等各方面真實信息，使得普通投資者客觀上不可能真正全面了解所購買證券的價值及風(fēng)險。
（二）證券發(fā)行中的投資者“非理性”
首先證券發(fā)行市場上的信息是不對稱的，市場上充斥著大量可能有用的信息，而普通投資者不可能人人是專家，對于向?qū)徲嬕庖姟⒇攧?wù)報表、資質(zhì)認(rèn)定書、評估意見書、法律意見書等具有大量財務(wù)、金融、法律專業(yè)知識的文件不精通甚至看不懂。再加上信息優(yōu)勢方的精心包裝，更不可能看懂，更不可能使投資者處于理性的地位。我國證券市場發(fā)展現(xiàn)階段，資金數(shù)額在30萬元人民幣以下的個人投資者占整個市場投資者的四分之三，這其中的絕大多數(shù)是中小股民，他們主觀上甚至沒想過通過對發(fā)行市場中已有信息的分析研究，亦并未意識到?jīng)Q定上市公司最重要的因素是上市公司的業(yè)績和質(zhì)量。
（三）發(fā)行者信息披露的法律依據(jù)
正因為證券發(fā)現(xiàn)有前面二方面的問題，所以在證券發(fā)行領(lǐng)域再按照傳統(tǒng)私法（民商法等市民法）的，意思自治原則、自由選擇之權(quán)利范疇原則來確定證券發(fā)行者是否披露信，披露信息程序、程度不僅不能保證公平、競爭的市場原則，反而原有的信息不平等更加嚴(yán)重和以機(jī)會平等掩蓋實質(zhì)結(jié)果更加不公平。因此要通過經(jīng)濟(jì)法規(guī)制的介入來填補(bǔ)市民法的空白，以特別立法的方式對投資者進(jìn)行傾斜性保護(hù)，以改變發(fā)行市場雙方日益加重的不平衡地位，通過法律之手的調(diào)整信息不對稱導(dǎo)致的市場失靈。這種特別立法方式就是強(qiáng)制信息披露制度，該制度也逐漸成為各國證券發(fā)行監(jiān)管制度的基石。它規(guī)定發(fā)行人必須披露完整、真實、及時、準(zhǔn)確的與發(fā)行證券價值緊密相關(guān)的信息。
三、證券發(fā)行中的信息披露制度的法定內(nèi)容
經(jīng)濟(jì)法一方面以競爭法的路徑介入規(guī)制，改革各種對證券發(fā)行詢價制度以及新股發(fā)行監(jiān)管規(guī)定，將新發(fā)行證券壟斷者利益鏈條斬斷，增加面向中小投資者的證券供應(yīng)，使扭曲的市場競爭秩序得以恢復(fù)，培育證券市場自身對抗市場失靈情況的調(diào)節(jié)能力。另一方面，經(jīng)濟(jì)法從消費(fèi)者特別立法的角度出發(fā)，對發(fā)行人、保薦人、實際控制人、承銷商、控股股東等發(fā)行市場上處于優(yōu)勢地位的強(qiáng)者增加的強(qiáng)制信息披露義務(wù)，從源頭上防止信息不對稱的產(chǎn)生和自我膨脹，除去信息封鎖、信息壟斷，使得發(fā)行證券的真實價值暴露在整個市場和潛在的普通投資者面前，從而給予處于明顯信息弱勢的廣大中小投資者以特別保護(hù)，實現(xiàn)實質(zhì)公平。
結(jié)論
綜上所述，本文在深入分析當(dāng)前證券發(fā)行信息披露制度原因的基礎(chǔ)上，簡要闡述了信息披露的法定內(nèi)容，加深了對正確發(fā)行信息披露制度的認(rèn)識，有助于實現(xiàn)證券發(fā)行過程中的實質(zhì)正義。
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