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關(guān)鍵詞：股東與債權(quán)人 沖突 投資
中圖分類號：F830.59
文獻標(biāo)識碼：A
文章編號：1004-4914（2013）02-083-02
一、股東與債權(quán)人的利益關(guān)系
股東與債權(quán)人都是公司資金的提供者，二者的利益關(guān)系既有一致性，又有矛盾性。股東和債權(quán)人利益的實現(xiàn)，都依賴于公司經(jīng)營出現(xiàn)盈余。公司經(jīng)營好，股東的投資才可能增值，其對公司的股利分配權(quán)才能落實，債權(quán)人的債權(quán)才能得以保障。但是，公司法認為：股東是公司的所有權(quán)人，享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利；而債權(quán)人則僅被看作是契約法上的一種請求權(quán)人，債權(quán)人只擁有按合同收取固定利息的權(quán)利，只有當(dāng)公司處于破產(chǎn)時，才能取得公司剩余財產(chǎn)的優(yōu)先索取權(quán)和對公司的控制權(quán){1}。
股東與債權(quán)人之間利益沖突的根源很大程度上在于公司股東的有限責(zé)任制度，股東只以其出資額為限對公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。在股東有限責(zé)任制度下，股東與債權(quán)人之間收益與風(fēng)險分攤呈現(xiàn)非對稱形式，于是股東與債權(quán)人形成了不同的投資風(fēng)險偏好。股東具有從事高風(fēng)險投資行為的沖動，會用盡其在公司中享有的各種控制權(quán)利向債權(quán)人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。因此，從公司經(jīng)營來看，股東的風(fēng)險是限定在其出資范圍內(nèi)的，而利潤則是不確定的，公司經(jīng)營失敗，股東的損失最多也就是沒有收益，但如果公司盈利，股東卻可以獲得豐厚的利潤。這在一定程度上，刺激了股東從事高風(fēng)險的經(jīng)營行為。而對于債權(quán)人，無論公司盈利如何，其利潤總是特定的，如果公司過分冒險，經(jīng)營失敗，不但債權(quán)人的預(yù)期利益難以實現(xiàn)，其付出的交易成本也無法得到補償；從利益分配的角度看，股東從公司獲得的利益越多，意味著公司對債權(quán)人的財產(chǎn)擔(dān)保越少；從財務(wù)意義上看，債權(quán)人同樣承擔(dān)著公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險{3}。如果再將股東惡意濫用有限責(zé)任制度逃避義務(wù)的情況考慮進來，與公司交往的債權(quán)人的風(fēng)險就更大了。
二、股東與債權(quán)人利益沖突的表現(xiàn)形式
1.股東會利用負債進行冒險性投資。股東比債權(quán)人更愿意將公司的資金投資于風(fēng)險較大的項目{2}，因為股東可以利用財務(wù)杠桿的作用來增加自己的財富，而把風(fēng)險留給債權(quán)人。如果項目成功，債權(quán)人只能獲得按合同規(guī)定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果項目失敗，由于有限責(zé)任，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有時債權(quán)人的損失要遠遠大于股東。其結(jié)果就是，即使風(fēng)險投資使公司價值下降，股東仍可以從這種賭博中獲得好處。同時，隨著債務(wù)比例的上升，股東的風(fēng)險激勵將會增加。
2.股東會稀釋債權(quán)人的請求權(quán)。一方面，如果公司在正常經(jīng)營時發(fā)生了新的無擔(dān)保債務(wù)，新的債務(wù)會提高公司的負債率，稀釋債權(quán)人對公司資產(chǎn)的請求權(quán)。同時，如果公司經(jīng)營失敗，破產(chǎn)清算時，公司財產(chǎn)不足以清償公司債務(wù)，公司財產(chǎn)將按照債權(quán)占有比例在債權(quán)人之間進行分配。另一方面，公司如果已經(jīng)有發(fā)行在外的債券，再發(fā)行優(yōu)先級高于或等于目前債券級別的債券，將會使得原有債券持有人的債權(quán)稀釋。
3.股東利用股利政策損害債權(quán)人利益。股利政策直接決定著一個公司中債權(quán)價值與股權(quán)價值的比重，股利發(fā)放的多少就直接影響到債權(quán)人和股東的價值。對于債權(quán)人來說，公司實行穩(wěn)定的股利政策有利于債權(quán)人對公司償債能力作出客觀的評估。股利政策的變化直接反映了公司的經(jīng)營狀況，持續(xù)的、較高的股利意味著管理層對公司的前景充滿信心，公司的資金流充足、通暢，公司處于穩(wěn)健發(fā)展的時期。但如果公司過多發(fā)放股利，這暗示著公司財產(chǎn)通過股利的形式不合理地返還給了股東，則會增加債權(quán)人到期不能完整得到償還的風(fēng)險，從而削弱了公司的償債能力，債權(quán)人的利益受到侵害。
4.股東與債權(quán)人沖突會造成公司投資不足。投資不足表現(xiàn)為股東主動放棄對債權(quán)人而言有利的投資項目。當(dāng)公司擁有的投資機會的凈現(xiàn)值為正，但該凈現(xiàn)值小于或等于公司現(xiàn)有負債余額或?qū)⒔枞氲呢搨~時，盡管對債權(quán)人而言，這種投資機會有利，應(yīng)該投入資金，實施該項目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金{4}。這是因為，股東承擔(dān)著公司投資的全部成本，但卻只能得到投資凈收益中經(jīng)過債權(quán)人索取之后的那部分收益。因此，股東沒有足夠的動力接受該項目，也即對具有正凈現(xiàn)值項目有可能發(fā)生不會投資的現(xiàn)象，即投資不足。
三、股東與債權(quán)人的沖突與投資行為的簡要模型分析
本文設(shè)定股東與經(jīng)理的利益是一致的，即不存在成本問題。股東―經(jīng)理設(shè)立公司需從市場融資I，融資額即是投資額，融資后決定投資于好的項目或壞的項目，股東―經(jīng)理的持股比例為a。
假設(shè)如果投資于好的項目可獲得確定的收益X；投資于差的項目以概率為p獲得收益X，1―p的概率獲得收益為0。但是若投資于差的項目可以給股東―經(jīng)理帶來私人收益為B，pX+B
1.如果股東―經(jīng)理發(fā)行股票，對外發(fā)行1-a。此時，如投資于好的項目，股東―經(jīng)理的期望收益為aX；若投資于差的項目，其期望的得到的收益為apX+B。如果希望股東―經(jīng)理選擇好的投資項目，需要滿足條件是aX≥xpX+B即a■?？梢?，如果股東―經(jīng)理持股比例過低，他將不會關(guān)注公司的現(xiàn)金流，而傾向于投資于差的項目以獲得私人收益B。
2.如果股東―經(jīng)理可以先發(fā)行債券，后決定采取哪種投資方式，然后再在市場上出售其部分股權(quán)。假設(shè)公司設(shè)立時，發(fā)行面值為D的長期債務(wù)，D
0 1-p。
對于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+B。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+B?？梢姡?dāng)有債務(wù)的條件下，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項目，需加大其持股比例。
（3）對于股東―經(jīng)理來講，他們的私人收益只有在公司有償債能力時才能夠獲得。而當(dāng)投資于差的項目時，如果項目失敗，公司破產(chǎn)時，股東―經(jīng)理的私人收益B也將失去。那么此時，對于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項目時，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項目時，他的期望收益為ap（X-D）+pB。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+pB?？梢?，當(dāng)有債務(wù)的條件下并且投資于壞的項目時，公司有可能破產(chǎn)，此時股東―經(jīng)理有可能失去私人收益，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項目，對其要求的持股比例可以相應(yīng)減少。
四、結(jié)論與建議
當(dāng)公司的股東和經(jīng)理利益一致的時候，股東―經(jīng)理有動機進行非效率投資行為來侵犯債權(quán)人利益。因為當(dāng)公司經(jīng)營狀況變差時，股東會把損失盡量轉(zhuǎn)移到債權(quán)人身上；當(dāng)公司經(jīng)營前景良好時，股東保留全部的剩余利潤。如果一個投資項目風(fēng)險低于公司目前的風(fēng)險水平，那么股權(quán)的價值會下降，債權(quán)的價值會提高；如果一個投資項目的風(fēng)險高于公司目前的風(fēng)險水平，那么股權(quán)的價值會上升，債權(quán)的價值則會降低。因此，在投資項目的選擇時，不同的股東―經(jīng)理可能會根據(jù)自己持有股份的比例的不同，投資于一個風(fēng)險很高但是凈現(xiàn)值小于零的項目，也可能會放棄一個凈現(xiàn)值大于零但風(fēng)險很低的項目，從而產(chǎn)生過度投資或投資不足行為。
因此，筆者建議：第一，建立有效信息系統(tǒng)，規(guī)范信息披露制度。通過建立了良好的資本市場信息公開制度、有價證券信譽評級制度、完善的信息中介機構(gòu)等措施，使債權(quán)人避免一些投資不足或過度投資現(xiàn)象的發(fā)生。第二，大力發(fā)展公司債券市場。通過大力發(fā)展債券市場，并效仿股票市場建立相關(guān)的專門監(jiān)管機構(gòu)來保護債權(quán)人利益，可以大大地降低由監(jiān)督帶來的成本。第三，加強銀行對公司的監(jiān)管。銀行作為上市公司主要債權(quán)人不僅具有規(guī)模優(yōu)勢、信息優(yōu)勢，而且具有人才優(yōu)勢。
參考文獻：
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6.樊云清.負債融資與上市公司投資行為關(guān)系研究――基于控制權(quán)私人收益的考慮[D].東北財經(jīng)大學(xué)，2007
【關(guān)鍵詞】 債券估價；持有至到期投資；攤余價值
現(xiàn)行《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號――金融工具確認和計量》和《企業(yè)會計準(zhǔn)則――應(yīng)用指南2006》對持有至到期投資定義與會計核算做出了解釋，但是涉及會計處理問題中攤余成本的計算仍然需要進一步明確，本文正是基于債券估價這個角度展開分析的。
一、債券估價
（一）債券估價的基本理論
債券是發(fā)行者為籌集資金而向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間內(nèi)支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。債券估價估計的是債券的內(nèi)在價值，它是債券按照票面利率計算的利息和到期收回的本金現(xiàn)值之和。典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。其基本模型是：
其中：V為債券價值，r為票面利率，i為貼現(xiàn)率（一般采用當(dāng)時的市場利率或投資人要求的必要報酬率），M為面值，I為票面利息，n為債券到期前的年數(shù)。
在這個公式當(dāng)中，有兩個問題需要清楚，對于理解持有至到期投資會計處理非常重要，首先是r和i的差異問題。r是票面利率，它是指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率，一般在債券契約中規(guī)定，與票面利率相對應(yīng)的是市場利率i，即債券發(fā)行時，金融市場通行的利率。在多數(shù)情況下，債券的票面利率和市場利率是不一致的，正是由于這種不一致，才使得債券的內(nèi)在價值和票面價值不一致，即債券的現(xiàn)值和債券的面值不一致。那么為什么債券的票面利率和市場利率會不一致呢？因為在現(xiàn)實中，債券的發(fā)行申請和實際發(fā)行之間存在一個時間差，當(dāng)申請發(fā)行時往往票面利率和市場利率是相等的，這時債券的估價（或者說現(xiàn)值）和面值是相等的，但是，當(dāng)實際發(fā)行時，已經(jīng)過去了一段時間，市場利率不斷變化，而票面利率是契約中規(guī)定的，這個時候就很難保證市場利率和票面利率的一致。其次是發(fā)行價值（即債券內(nèi)在價值）和面值的差異問題。當(dāng)然兩者不同是由于市場利率和票面利率引起的，不過我們還要明白如何引起，如果發(fā)行價值小于面值，表明市場利率大于票面利率。市場利率在公式（1）的分母上，當(dāng)和分子上的票面利率相等時，發(fā)行價值和面值相等；而分母大，分子不變，一除就會變小，所以發(fā)行價值小于面值，債權(quán)人在買債券時，需要最低獲得市場利率的報酬，而債券發(fā)行人（債務(wù)人）只能按照票面利率給予回報，在市場利率大于票面利率的情況下，顯然給債權(quán)人回報低，債券發(fā)行人為了彌補這個差額，吸引投資人（債權(quán)人），只好折價發(fā)行，即為了將來少給投資人（債權(quán)人）利息，而事先少收錢即事先付出代價。反之，如果溢價發(fā)行，則表明債券發(fā)行人為了將來多給投資人（債權(quán)人）利息，而事先獲得的補償。
（二）債券估價的計算及舉例
債券購買價格（估價）=每年的利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+債券面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；V=I×（P/A， i， n）+M×（P/F， i， n）
例1：甲公司2009年1月1日購入乙公司同日發(fā)行的2年期債券，面值100萬元，票面利率為4%，假設(shè)甲公司要求的必要報酬率（即市場利率）為5%，則該債券的價值為多少？
=100萬元×4%×（P/A， 5%， 2）+100萬元×（P/F， 5%， 2）
=4萬元×1.8594+100萬元×0.9070=98.1376萬元
從以上例子可以看出：第一，債券的市場利率高于票面利率，是折價發(fā)行，發(fā)行價格明顯低于面值；第二，為了使投資人（債權(quán)人）獲得5%的回報，雖然每年年末給予4%利息，但是事先給予了投資人（債權(quán)人）1.8624萬元的折讓，即債券發(fā)行人事先發(fā)行時付出了100萬元－98.1376萬元=1.8624萬元的代價。
二、持有至到期投資的會計處理
（一）持有至到期投資會計處理的基本理論
債券投資的目的是為了獲得一定的收益，同時承擔(dān)一定的風(fēng)險。對債券持有者來說，購買債券后，可以定期獲得固定的利息。如果發(fā)行債券的公司不違約，由債券所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，應(yīng)該是每年的利息和債券到期時收回的本金。對于債券持有者來說，獲得的債券，會計上稱之為“持有至到期投資”，屬于金融資產(chǎn)的范疇。它有三個特點：一是到期日固定、回收額固定或可確定；二是有明確的意圖：持有至到期；三是公司有能力持有至到期。
持有至到期投資的會計處理，著重于該金融資產(chǎn)的持有者打算“持有至到期”。未到期通常不會出售或重分類為其他金融資產(chǎn)，因此持有至到期投資的會計處理主要應(yīng)解決該金融資產(chǎn)實際利率的計算（到期收益率）、攤余成本的確定、持有期間的收益確認以及將其處置時損益的處理。為了核算的需要，通常設(shè)置“持有至到期投資――成本”、“持有至到期投資――利息調(diào)整”、“應(yīng)收利息”、“投資收益”等科目。其中“持有至到期投資――利息調(diào)整”主要應(yīng)用在面值和實際發(fā)行價格差額的處理上，最終把票面利息調(diào)整為實際利息，使兩者在持有期結(jié)束時計算之和相等。
（二）持有至到期投資的會計處理及舉例
企業(yè)取得持有至到期投資，應(yīng)按該投資的面值，借記“持有至到期投資――成本”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”，兩者的差額借記或貸記“持有至到期投資――利息調(diào)整”。
例2：接例1，甲公司2009年1月1日購入乙公司同日發(fā)行的兩年期債券，準(zhǔn)備持有至到期，該債券面值100萬元，票面利率4%，實際市場利率5%（可用插值法求得），實際支付價款981 376元，每年付息一次。計算利息時采用實際利率法。
購入時：借：持有至到期投資――成本1 000 000
貸：銀行存款981 376
持有至到期投資――利息調(diào)整18 624
2009年12月31日按實際利率確認投資收益：
實際利息收入=期初攤余成本×市場利率
=981 376×5%
=49 068.8（元）
應(yīng)收利息=面值×票面利率
=1 000 000×4%
=40 000（元）
債券折價攤銷=49 068－40 000=9 068.8（元）
借：應(yīng)收利息 40 000
持有至到期投資――利息調(diào)整9 068.8
貸：投資收益 49 068.8
分析：購入面值100萬元的債券時，實際只支付了981 376元，少付18 624元，屬折價購入，因此在后續(xù)的計量中，實際獲得利息會比應(yīng)得到的利息少18 624元，少付多少，必然少得多少。通俗地講，攤余成本是攤銷余下的成本，理論上是指資產(chǎn)或負債初始計量成本加上后續(xù)計量過程中前期攤余成本與實際利率之積，扣除前期本金收回的金額。2009年末應(yīng)收利息49 068.8元，因為確實付出的是981 376元，希望獲得5%的回報，但是只能獲得40 000元，因為債券按照面值和票面利率支付利息，表面上少收到9 068.8元，其實際原因是在初始計量時少付了9 068.8元。
2010年12月31日按攤余成本和實際利率確認投資收益。
實際利息收入=期初攤余成本×市場利率
=（981 376+49 068.8－40 000）×5%
=49 522.24（元）
應(yīng)收利息=面值×票面利率
=1000 000×4%
=40 000（元）
債券折價攤銷=49 522.24－40 000
=9 522.24（元）
由于存在誤差，最后一年應(yīng)將剩余折價攤銷完畢，故應(yīng)攤銷18 624－9 068.8=9 555.2（元），誤差為9 555.2－9 522.24
=32.96（元）。
借：應(yīng)收利息40 000
持有至到期投資――利息調(diào)整9 555.2
貸：投資收益 49 555.2
分析：本年期初攤余成本實際就是上期攤余成本981 376元，加上應(yīng)該得到的利息49 068.8元，減去實際收回的利息40 000元，也就是到2010年末還剩下實際付出的金額（通俗講就是付出的代價還剩下多少沒有收回），這部分應(yīng)按照實際市場利率獲得收益（981 376+49 068.8－40 000）×5%=49 522.24元，但按照面值只能獲得40 000元，應(yīng)攤銷9 522.24元，即少收到9 522.24元，當(dāng)然原因是在購入時已經(jīng)提前少付出了9 522.24元，因為該債券一共兩年時間，因此對于剩余的折價應(yīng)全部攤銷完畢 ，由于存在誤差，應(yīng)攤銷18 624－9 068.8=9 555.2元。通過分析發(fā)現(xiàn)，持有至到期投資――利息調(diào)整，借貸方余額為零，投資方之前少付出的代價，正好在獲得利息的時候得到了證實，（貸方）18 624元=（借方）9 068.8元+9 555.2元。之所以出現(xiàn)利息攤銷這樣的問題，和會計上權(quán)責(zé)發(fā)生制的確認原則是分不開的，這樣做使會計處理上更科學(xué)合理。
（三）結(jié)論與啟示
1.債券估價間接地告訴我們持有至到期投資會計處理中問題的出現(xiàn)是由于資金時間價值觀念引起的，在學(xué)習(xí)會計知識的同時，首先要搞明白問題出現(xiàn)的原因是什么，為什么會存在利息調(diào)整，為什么在利息調(diào)整過程中采用實際利率法正好在到期時調(diào)整完畢。其實會計處理很簡單，前提是要把這些問題都搞清楚，而不是就會計處理進行會計處理，否則學(xué)習(xí)起來就會比較吃力，進而變得似懂非懂。2.持有至到期投資在會計處理同時，還會涉及到初始計量支付價款中包含已到期尚未領(lǐng)取的利息、傭金和手續(xù)費等問題，在后續(xù)計量中還會涉及到持有至到期投資的減值，未持有至到期發(fā)生的重分類調(diào)整，最后也可能提前處置等問題，這些問題在本文中都沒有充分的涉及，不過只要清楚了攤余成本的形成，其他問題就迎刃而解了。3.持有至到期投資的會計處理是財務(wù)會計學(xué)習(xí)中的一個難點，特別是會計處理中應(yīng)用實際利率法進行債券利息的調(diào)整一直是難以理解的突出問題，而在財務(wù)學(xué)習(xí)中，這樣的問題很多，作為初學(xué)者，首先接觸到的就是持有至到期投資，因此它的學(xué)習(xí)直接或間接地影響著其他知識的學(xué)習(xí)。4.學(xué)習(xí)持有至到期投資會計處理困難的主要理由應(yīng)該是財務(wù)管理的學(xué)習(xí)滯后，其次是會計中權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的應(yīng)用。如果明白了這兩條，持有至到期投資會計處理的學(xué)習(xí)將變得容易許多，當(dāng)然在會計學(xué)習(xí)過程中還會碰到很多這樣的問題，因此，跨課程知識的融會貫通就顯得比較重要了。
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買入跨式期權(quán)策略是投資者面臨大幅波動市場的一種策略，在假設(shè)未來市場會大波動的前提下，該策略并不需要明確市場波動的方向。本文從我國證券市場的現(xiàn)行情況出發(fā)，運用當(dāng)前市場的市場工具構(gòu)建具備跨式期權(quán)特征的投資組合，并計算在市場大幅波動的情況下，該投資組合可能的收益，為投資者提供了一個可行的策略。
【關(guān)鍵詞】
跨式期權(quán) 投資策略 可轉(zhuǎn)換債券 股指期貨 CAPM模型
使用期權(quán)構(gòu)建投資策略在國際主流的證券市場上并不少見。由于期權(quán)的杠桿性，適當(dāng)使用期權(quán)構(gòu)建投資組合，能較好的實現(xiàn)投資者投資目的。在復(fù)雜的投資環(huán)境中，投資者往往面臨著這樣一種情況，大盤經(jīng)過一段時間的小幅波動后，可能會迎來大波動，但卻難以判斷是向上波動還是向下波動。于是，部分投資者會選取買入跨式期權(quán)的策略進行套利?？缡狡跈?quán)策略是指投資者同時買進條款相同的一手看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，即兩種期權(quán)有相同標(biāo)的、訂約價和到期日。通過買入跨式期權(quán)，無論標(biāo)的物價格朝哪個方向運動，只要運動得足夠遠，買家都有大量的潛在盈利。而最大的虧損時已經(jīng)鎖定的，那就是期權(quán)買入成本和資金成本。由于期權(quán)的杠桿型，如果市場波動足夠大的話，該策略能給投資者帶來較大利潤。
我國證券市場發(fā)展多年，由于股改的原因，在2005年至2010年期間我國曾經(jīng)出現(xiàn)一段時間的權(quán)證市場，但由于品種不多造成資源稀缺，當(dāng)時市場上的權(quán)證定價普遍溢價，并且交投十分活躍。隨著股改完成，我國交易所的期權(quán)市場的發(fā)展有所放緩，目前已經(jīng)沒有上市交易的品種。然而，盡管期權(quán)市場暫時缺失，但是股指期貨以及可轉(zhuǎn)換債券市場的發(fā)展，仍然為投資者提供了一些構(gòu)建投資策略的品種。本文主要展示的就是使用股指期貨和可轉(zhuǎn)債構(gòu)建一種類似跨式期權(quán)套利的策略。
1、可轉(zhuǎn)債市場現(xiàn)狀
我國早在上世紀(jì)九十年代就推出了可轉(zhuǎn)債品種，但是由于之前資本市場的不完善，可轉(zhuǎn)債品種對行業(yè)的覆蓋較少，基本集中在制造業(yè)。隨著我國大力發(fā)展債券市場，我國當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債市場品種已經(jīng)初具規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計，交易所共有21只可轉(zhuǎn)債，發(fā)行總額1316.55億元，分別從屬于11個行業(yè)。
表1 我國交易所可轉(zhuǎn)債品種按行業(yè)分類表
目前，保險行業(yè)的中國平安和銀行業(yè)的民生銀行也拿到了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的批文，隨著我國大力推進直接融資的戰(zhàn)略來看，可轉(zhuǎn)債市場今后的品種更為豐富，將為投資者進行投資組合提供更多的選擇。
從交易所的可轉(zhuǎn)債來看，往往是一個集債券和期權(quán)為一身的綜合體，可轉(zhuǎn)債的期權(quán)一般由持有者的美式買權(quán)，持有者美式賣權(quán)，發(fā)行者的美式買權(quán)構(gòu)成。以工行轉(zhuǎn)債為例：條款約定：當(dāng)正股價格連續(xù)20日內(nèi)至少有15日高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%時，發(fā)行方可以以合約定價提前贖回。（發(fā)行方的美式買權(quán)）；與其他轉(zhuǎn)債不同的是，工行轉(zhuǎn)債沒有回售條款，因此比起普通可轉(zhuǎn)債，少一個期權(quán)，但這并不妨礙我們使用該策略。由于可轉(zhuǎn)債本身具備債券的性質(zhì)，其債券價值在短期內(nèi)鎖定了下跌空間。另一方面，在牛市時，股價接近轉(zhuǎn)股價的可轉(zhuǎn)債往往具有較大的活性，可轉(zhuǎn)債內(nèi)置的美式買權(quán)往往具有較大的溢價。
2、選擇工行轉(zhuǎn)債的原因。
從轉(zhuǎn)債的期權(quán)上看，共有10只可轉(zhuǎn)債價格位于100元之上。其中，新鋼轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債以及唐鋼轉(zhuǎn)債由于存續(xù)期小于2年，由于即將到期贖回，因此債性較強，而期權(quán)處于虛值狀態(tài)； 重工轉(zhuǎn)債由于觸發(fā)轉(zhuǎn)股下調(diào)條款，當(dāng)前存在一定的套利預(yù)期，因此盡管還處于預(yù)案階段，但是轉(zhuǎn)債價格對此信息有較好的反應(yīng)。從下表的轉(zhuǎn)股溢價率可以看出，可轉(zhuǎn)債期權(quán)具備實值時，往往大幅溢價。
數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng) 2012年11月1日
從中可以看出，工行轉(zhuǎn)債中的美式買權(quán)已經(jīng)處于實值狀態(tài)，但是卻沒有大幅溢價，可以選取其作為策略標(biāo)的。如果市場在未來走出大幅上升的狀態(tài)，可以判斷，工行轉(zhuǎn)債至少能到達工商銀行股票相似的漲幅；如果市場未來大幅下降，可轉(zhuǎn)債的債券價值將使得工行轉(zhuǎn)債下跌幅度要小于工商銀行股票，如果市場在當(dāng)前點位窄幅震蕩，隨著期權(quán)的時間價值流失，工行轉(zhuǎn)債可能難以超越市場。
因此，投資者在預(yù)期市場會大幅波動情況建立這樣一種套利頭寸，效果類似不完美的跨式期權(quán)策略，在市場大幅上漲或者下跌時，會具有明顯的賺錢效應(yīng)。就市場時機而言，當(dāng)投資者面臨一個可能大幅震蕩的市場但無法判斷方向時，可以運用此策略。但需要注意的是，買進的可轉(zhuǎn)債品種，其正股價格應(yīng)比較接近轉(zhuǎn)股價格，這樣會具備較為有利的操作空間。以交易所標(biāo)的品種看來，向下遠離轉(zhuǎn)股價的可轉(zhuǎn)債，一般活躍度不夠，只在市場下跌時具備正的阿爾法。市場上漲時，往往無法超越正股，這是我們選擇工行轉(zhuǎn)債的原因。
3、投資組合的構(gòu)建與模擬
投資者選擇買入轉(zhuǎn)股價與市場價相近的品種，并且期權(quán)處于略微溢價或者平價狀態(tài)的可轉(zhuǎn)債，同時，根據(jù)可轉(zhuǎn)債正股的貝塔值，賣出相應(yīng)的股指期貨進行對沖。因此我們實施這個策略是有以下三個假設(shè)的：
1、能買入處于略微溢價或折價的可轉(zhuǎn)換債券。以2012年10月8日至2012年11月1日的工行轉(zhuǎn)債和工商銀行價格序列為例。工行轉(zhuǎn)債大部分時間處于小幅負溢價，因此，這段時間是可以構(gòu)建工行轉(zhuǎn)債頭寸的。
2、可轉(zhuǎn)債的內(nèi)置期權(quán)處于實值狀態(tài)時，可轉(zhuǎn)債價格的漲幅應(yīng)該基本與正股一致。根據(jù)無套利原則，如果可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)大幅落后正股的情況，投資者可以轉(zhuǎn)股實現(xiàn)套利。
由于在2012年10月8日至11月1日期間，工行轉(zhuǎn)債內(nèi)置期權(quán)達滿足期權(quán)處于實值狀態(tài)且溢價不大，而工商銀行作為滬深兩市的大盤權(quán)重股票，其走勢較為穩(wěn)定，可視為有穩(wěn)定的貝塔值。我們可以構(gòu)建該套利策略?？傮w而言，構(gòu)建該頭寸的最大成本是鎖定的，即為借入資金的成本與交易費用（這里我們不考慮）。
3、投資獲利情況模擬
假設(shè)投資者于10月8日至11月1日期間買入了實值但未有大幅溢價的工行轉(zhuǎn)債（假設(shè)以年利率3.5%融資買入100萬成本為102.63元的工行轉(zhuǎn)債）。同時利用工行轉(zhuǎn)債進行回購操作，融入資金賣空滬深300相應(yīng)的合約，根據(jù)CAPM模型計算出來的貝塔值約為0.495，因此做空股指期貨頭寸為49.5萬。假設(shè)投資期為1年，由于我們無法推知未來市場的走勢，我們假設(shè)大幅上漲、大幅下跌以及窄幅圍繞當(dāng)前點位震蕩的概率各位三分之一。以滬深300未來點位三種可能性為上漲20%，下跌20%，以及維持現(xiàn)有點位。
考慮三種情況下獲利情況：
A、大幅上漲時，可轉(zhuǎn)債獲利“9.9萬元+期權(quán)溢價”，滬深300虧損9.9萬元，因此期權(quán)溢價能否覆蓋資金成本是該操作能否獲利的關(guān)鍵，如果可轉(zhuǎn)債溢價超過3.5%，那么就能獲得套利利潤，而這在一個上漲市場中，是很有可能的。
B、市場大幅下跌，滬深300合約獲利9.9萬元，工行轉(zhuǎn)債頭寸虧損5.46萬元，資金成本為3.5萬元，套利操作獲利0.94萬元。
C、市場維持現(xiàn)有水平時，頭寸將虧損3.5萬元的資金成本。
因此，該策略在市場大幅上漲和大幅下跌時，具有較大獲利的可能性。在上漲的情況下，盡管能確定正溢價，但溢價程度存在一定的不確定性，這時可以用傳統(tǒng)的B-S-M期權(quán)定價方法進行預(yù)估計。而下跌的情況，債券波動較股票市場而言波動較小，獲取豐厚回報可能性更大。另外，該策略并不意味著一定要在一年后了結(jié)頭寸，如果大盤在短時間內(nèi)波動的年化收益超過20%，則可以提前將頭寸了結(jié)，完成一次跨式期權(quán)套利。事實上，若投資者在2012年11月1日建立了上述組合，如果在2012年11月13日了結(jié)頭寸，則股指期貨頭寸盈利17886.37元，可轉(zhuǎn)債虧損1948.93元，資金成本為1246.58元，頭寸盈利14690.86元，年化收益為41.24%。
4、結(jié)論
使用可轉(zhuǎn)換債券和股指期貨進行投資組合，能使得投資者能利用跨式期權(quán)策略對市場波動率進行套利，當(dāng)投資者無法確定未來市場方向，但是能確定市場會大幅波動的情況下，只要可轉(zhuǎn)債市場中存在合適的操作品種，就能實施跨式期權(quán)套利策略。
參考文獻：
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[關(guān)鍵詞] 合并報表 會計準(zhǔn)則 差異
合并會計報表一直是國際會計界公認的三大難題之一， 雖然我國財政部為適應(yīng)的需要，在借鑒國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上于1995年頒布了《合并會計報表暫行規(guī)定》，對合并會計報表和實務(wù)的發(fā)展起到了良好的推動作用，但是與國際會計準(zhǔn)則仍然存在一定程度的差異。本文主要從實務(wù)編報的角度來分析其差異，主要表現(xiàn)在以下四個方面：（一）母公司長期股權(quán)投資項目與子公司所有者權(quán)益項目抵消時的差額處理；（二）母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目抵消時的差額處理；（三）盈余公積是否需要補提；（四）內(nèi)部長期債券投資與應(yīng)付債券抵消時的差額處理。擬利用同一會計資料，通過兩種不同的編制，直觀地來闡述差異何在，并找出按照我國會計準(zhǔn)則編制的合并會計報表可能存在的缺陷，亦即我國修訂合并會計報表相關(guān)準(zhǔn)則時值得關(guān)注的方面。
一 、 母公司長期股權(quán)投資項目與子公司所有者權(quán)益項目的抵消
根據(jù)我國《合并會計報表暫行規(guī)定》，母公司對子公司權(quán)益性投資項目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額作為合并價差處理，并在合并資產(chǎn)負債表中專設(shè)一個報表項目，作為長期投資的調(diào)整賬戶列于“長期投資”之后。但按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司對子公司權(quán)益性投資項目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額，應(yīng)還原為各項資產(chǎn)、負債公允價值的增減和商譽。當(dāng)上述差額較大時，國內(nèi)外的這種會計處理差異對合并資產(chǎn)負債表的公允性將會產(chǎn)生較大的，后者能更真實地反映合并后集團的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
例1：假定A公司于2003年1月1日以80萬元的價格購入B公司的全部股權(quán)，購買日B公司的股本30萬元、資本公積10萬元、未分配利潤20萬元， B公司部分資產(chǎn)和負債的賬面價值與公允價值不同，如下表所示。 經(jīng)過一年的經(jīng)營后，B公司2003年實現(xiàn)凈利潤10萬元，按凈利潤的10%提取盈余公積，并向投資者分派現(xiàn)金股利3萬元。
項 目 賬面價值 公允價值 攤銷年限 03年攤銷額
存 貨 15 13 1 （2）
固定資產(chǎn) 25 30 10 0.5
應(yīng)付債券 8 6 5 （0.4）
合并商譽 80-(60-2+5-2)=15 10 1.5
股權(quán)投資差額 80-60=20 10 2
按照我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
合并價差 18
貸：長期股權(quán)投資 85（80+10-3-2）
按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，A公司長期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項目的抵消分錄如下：
借：股 本 30
資本公積 10
盈余公積 1
期末未分配利潤 26
固定資產(chǎn) 4.5
應(yīng)付債券 1.6
商 譽 13.5
貸：長期股權(quán)投資 86.6（80+10-3-0.4）
二 、母公司投資收益項目與子公司利潤分配項目的抵消
我國的“合并價差”至少包含了商譽（母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額的子公司可辨認凈資產(chǎn)公允價值的差額）和資產(chǎn)重估增（減）值（子公司可辨認凈資產(chǎn)公允價值與其賬面價值的差額）。而母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額計算的子公司凈資產(chǎn)賬面價值的差額即為我國會計準(zhǔn)則規(guī)定的股權(quán)投資差額。也就是說，股權(quán)投資差額是我國“合并價差”的一部分。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，股權(quán)投資差額應(yīng)當(dāng)按照按一定期限（一般不超過10年）平均攤銷，計入損益。但《暫行規(guī)定》卻沒有對合并價差是否予以攤銷作出明確的規(guī)定。由于準(zhǔn)則本身的原因，導(dǎo)致實務(wù)中編制合并會計報表時，沒有對“母公司確認的該項投資收益”與“母公司按股權(quán)份額計算的子公司凈利潤”之間的差額進行處理。而根據(jù)國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，這一差額應(yīng)當(dāng)還原為各項費用。也就是股權(quán)投資差額在有關(guān)資產(chǎn)、負債和商譽之間進行分配，并按照各項可辨認資產(chǎn)和商譽各自的尚可使用年限逐項確定攤銷額的結(jié)果。我國與國際會計準(zhǔn)則的這方面的會計處理差異，會對合并利潤表的真實性產(chǎn)生不同的影響。
如上例1，按照我國會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會計報表時，將A公司投資收益與B公司利潤分配項目的抵消分錄如下：
借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應(yīng)付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
按照這種處理方法，就會出現(xiàn)“投資收益”的抵消額大于母公司因該筆投資而在母公司個別報表上確認的數(shù)額。因為根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，母公司個別會計報表上就該筆投資業(yè)務(wù)所作的會計處理為：
① 2003年1月1日，A公司購買B公司股權(quán)時
借：長期股權(quán)投資——B公司（投資成本） 60
——B公司（股權(quán)投資差額）20
貸：銀行存款 80
② 2003年12月31日，A公司因該筆投資而確認投資收益時
借：長期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 10
貸：投資收益 10
③分得現(xiàn)金股利時
借：銀行存款 3
貸：長期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整）
④ 2003年12月31日，股權(quán)投資差額的攤銷
借：投資收益 2
貸：長期股權(quán)投資——B公司（股權(quán)投資差額）2
可見，母公司因該筆投資而在其個別報表上確認的“投資收益”的數(shù)額為8萬元，然而在編制合并報表時，就該項“投資收益”的抵消額為10萬元，即在編制合并抵消分錄時，沒有對母公司確認的“投資收益8萬”與子公司“凈利潤10萬”之間的差額進行處理，從而導(dǎo)致合并凈利潤出現(xiàn)負數(shù)，為-2萬元。按照這樣的邏輯，假如“股權(quán)投資差額”的數(shù)額非常巨大，那么，按照這樣的規(guī)定合并出來的合并利潤表的真實性是值得懷疑的。
但如果按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定來編制2003年年末合并會計報表，就不會出現(xiàn)這個，母公司編制合并報表時抵消的“投資收益”的數(shù)額即其個別賬上確認的數(shù)額9.6萬元，真實地反映了經(jīng)濟實質(zhì)，體現(xiàn)了合并會計報表的實質(zhì)重于形式的宗旨。其抵消分錄分為以下兩步：
（1）借：投資收益 10
期初未分配利潤 20
貸：應(yīng)付普通股股利 3
提取盈余公積 1
期末未分配利潤 26
（2）借：管理費用 2（1.5+0.5）（商譽的攤銷和固定資產(chǎn)的折舊費用）
財務(wù)費用 0.4
貸：主營業(yè)務(wù)成本 2
投資收益 0.4
三 、盈余公積的補提
對于子公司提取的盈余公積，按照我國的要將原先全部抵銷的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。理由是根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，盈余公積應(yīng)當(dāng)根據(jù)單個來計提，因而子公司計提的盈余公積已形成其內(nèi)部積累，減少了企業(yè)集團期末可分配利潤。就上例1，按照我國準(zhǔn)則規(guī)定編制的抵消分錄如下：
借：提取盈余公積 1
貸： 盈余公積 1
假如按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，則不需要作這筆抵消分錄。
本文認為我國的這種處理方法不太合理，因為合并會計報表的編制是基于實質(zhì)重于形式的原則，即要將母子公司個別會計報表各項目的合計數(shù)中重復(fù)的部分予以抵消。那么，合并報表凈利潤須將重復(fù)計算的利潤加以剔除，根據(jù)合并凈利潤來披露企業(yè)集團本期提取的盈余公積正是對實質(zhì)的真實反映，并且有利于合并會計報表與母公司個別報表的勾稽關(guān)系（若要對盈余公積進行補提的話，會出現(xiàn)母公司期末未分配利潤與合并會計報表中的期末未分配利潤不相等）。另外，合并會計報表的編報對象強調(diào)的是企業(yè)集團這個經(jīng)濟實體為而非主體，因而，即便是我國《公司法》對具有獨立法人資格的企業(yè)有關(guān)盈余公積計提的事項進行了規(guī)范，也不能將其等同為對合并報表關(guān)于提取盈余公積做出的限制性規(guī)定。因此，在編制合并會計報表時，不應(yīng)將原先全部抵消的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。
四 、 內(nèi)部長期債券投資與應(yīng)付債券的抵消
按照我國《合并會計報表暫行規(guī)定》，長期投資中內(nèi)部債券投資與應(yīng)付債券相抵消時產(chǎn)生的差額也作為合并價差處理。但實質(zhì)上，當(dāng)母子公司的任何一方從二級市場上購入另一方發(fā)行的債券時，從企業(yè)集團的角度來看，構(gòu)成債券的推定贖回，應(yīng)付債券賬面價值與債權(quán)投資購買價格之間的差額是一項推定損益：當(dāng)購買方在購買債券時所支付的價格大于應(yīng)付債券的賬面價值（債券面值加未攤銷溢價或減未攤銷折價），則發(fā)生推定損失；相反，則為推定利得。在實務(wù)中，由此產(chǎn)生的推定損益應(yīng)計入當(dāng)期的合并損益中，并在以后年度調(diào)整因債券利息產(chǎn)生的利潤。國際會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定正是遵循了這一原則來處理的。
例2：子公司于2002年7月1日在二級市場以1095萬元的價格購入母公司2002年1月1日平價發(fā)行的五年期公司債券，面值1000萬元，年利率為10%，到期一次還本付息。
按照國際會計準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2002年末編制合并會計報表時，應(yīng)編制的抵消分錄為：
借：應(yīng)付債券 1100（1000+100）
投資收益 45（50-5）
貸：長期債權(quán)投資 1140(1095+50-5)
財務(wù)費用 5（50-45）
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數(shù) 抵消
合并數(shù)
借方 貸方
長期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0
應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0
財務(wù)費用 100(50+50) 100 5 50+45
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務(wù)費用100萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團內(nèi)部形成的50萬元。
而按我國準(zhǔn)則2002年末所作的合并抵消分錄為：
借：應(yīng)付債券 1100
合并價差 40
貸：長期債券投資 1140
借：投資收益 45
貸：財務(wù)費用 45
02年母公司簡化的合并工作底稿 單位；萬元
項 目
母公司
子公司
合計數(shù) 抵消
合并數(shù)
借方 貸方
長期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0
應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0
財務(wù)費用 100(50+50) 100 45 50+5
投資收益 45 45 45 0
注釋：母公司財務(wù)費用1萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對集團外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對集團內(nèi)部形成的50萬元。
根據(jù)上述，按照我國的會計處理原則，將債券推定損益計入合并價差而非計入合并損益，容易造成母公司操縱利潤的現(xiàn)象。上例中，兩種方法下的合并凈利潤相差40萬元。也就是說，如果母公司想避免債券贖回損失，可以讓其子公司購入它的債券，則由此而產(chǎn)生的推定損益計入合并價差中，這樣母公司個別會計報表上的凈利潤和合并會計報表的合并凈利潤就不會受到，從而母公司便可以在遵守會計準(zhǔn)則的前提下達到操縱利潤的目的。顯然，國際會計準(zhǔn)則的處理方法較我國的更為、合理，值得我們借鑒。
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1、施兵、楊凌浩，2003：《合并會計報表中存在的分析》，《財會月刊》第9期。
2、張國玲，2005：《編制合并會計報表有關(guān)問題的探討》，《會計之友》第6期。
3、閻達五、耿建新、戴德明，1997：《高級會計學(xué)，》人民出版社。
關(guān)鍵詞：合并財務(wù)報表；權(quán)益法；成本法；內(nèi)部交易；流程
以企業(yè)集團為報告主體的合并財務(wù)報表，是會計理論與實務(wù)界的重大難題之一。如何抵銷母公司與子公司、子公司相互之間的內(nèi)部股權(quán)投資和其他內(nèi)部交易①的影響，是母公司編制合并財務(wù)報表的關(guān)鍵問題。2014年新修訂的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》、《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號――合并財務(wù)報表》，取消了母公司編制合并財務(wù)報表“按照權(quán)益法調(diào)整對子公司的長期股權(quán)投資”的規(guī)定（下文簡稱“基于權(quán)益法”）。這意味著，可以在母公司對子公司的長期股權(quán)投資采用成本法核算的基礎(chǔ)上，直接編制合并財務(wù)報表（下文簡稱“基于成本法”）。
現(xiàn)有的合并財務(wù)報表編制研究，主要是基于權(quán)益法抵銷母公司與子公司之間的內(nèi)部股權(quán)投資，并且集中于非同一控制下的企業(yè)合并形成的對子公司長期股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷處理，較少考慮企業(yè)集團的其他內(nèi)部交易抵銷及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調(diào)整，進而對企業(yè)集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷帶來的影響。另外，基于成本法的合并財務(wù)報表編制研究很少，考慮集團內(nèi)部交易抵銷及遞延所得稅影響的研究則更少。因此，本文分別基于權(quán)益法、成本法，系統(tǒng)地梳理集團內(nèi)部股權(quán)投資、其他內(nèi)部交易的調(diào)整與抵銷，為貼近合并財務(wù)報表實務(wù)，提供可視化的編制流程。
一、集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷
（一）基于權(quán)益法的集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷
在合并工作底稿中，母公司對子公司的長期股權(quán)投資由采用成本法核算，按照權(quán)益法核算調(diào)整后，控制權(quán)取得日后的子公司所有者權(quán)益變動及其凈損益中歸母公司享有的份額，已經(jīng)全部反映在母公司財務(wù)報表中對子公司的“長期股權(quán)投資”和“投資收益”項目。所以，基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表，需要將母公司財務(wù)報表中對子公司的長期股權(quán)投資按權(quán)益法調(diào)整后的數(shù)額，與子公司所有者權(quán)益中歸母公司享有的份額對應(yīng)抵銷。而且，對于非同一控制下的企業(yè)合并形成對子公司的長期股權(quán)投資，需要以購買日子公司各項可辨認凈資產(chǎn)的公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整子公司所有者權(quán)益及凈損益，對內(nèi)部股權(quán)投資進行調(diào)整與抵銷處理。
因此，基于權(quán)益法編制不同時點的合并財務(wù)報表時，對集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷，可以區(qū)分合并類型（非同一控制下的企業(yè)合并、同一控制下的企業(yè)合并），按其內(nèi)在邏輯梳理成“基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表的基本流程”，如下表1所示：
一般地，按照如表1所示的“流程①”―“流程②”―“流程③”―“流程④”，順序地對集團內(nèi)部股權(quán)投資進行調(diào)整與抵銷處理。若該流程標(biāo)示“Χ”，說明不需要編制該流程，按順序編制下一個標(biāo)示“√”的流程。
例如，非同一控制下的企業(yè)合并形成對子公司的長期股權(quán)投資，編制控制權(quán)取得日后當(dāng)年的合并財務(wù)報表時，需要先以購買日的公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整子公司所有者權(quán)益及凈損益（流程①），再根據(jù)按以公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整后的子公司凈損益，確認按權(quán)益法調(diào)整母公司財務(wù)報表中對子公司的長期股權(quán)投資數(shù)額（流程②）；然后，將按權(quán)益法調(diào)整后的母公司對子公司長期股權(quán)投資的數(shù)額、按公允價值調(diào)整后的子公司所有者權(quán)益數(shù)額歸母公司享有的份額進行對應(yīng)抵銷（流程③）；最后，將按以公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整后的子公司凈利潤中歸母公司享有的投資收益、子公司利潤分配項目進行對應(yīng)抵銷（流程④）。對于同一控制下的企業(yè)合并形成對子公司的長期股權(quán)投資，不論編制控制權(quán)取得日合并財務(wù)報表，還是控制權(quán)取得日后當(dāng)年或是連續(xù)各期的合并財務(wù)報表，都不需要按公允價值調(diào)整子公司個別財務(wù)報表（流程①，跳過），從流程②開始，直接以子公司的凈損益為基礎(chǔ)，確認按權(quán)益法調(diào)整母公司財務(wù)報表中對子公司的長期股權(quán)投資數(shù)額；再順序地編制流程③、流程④，對集團內(nèi)部股權(quán)投資進行對應(yīng)的抵銷處理。
（二）基于成本法的集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷
基于成本法的集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷，是指在母公司對子公司的長期股權(quán)投資采用成本法核算的基礎(chǔ)上，直接編制合并財務(wù)報表。由于采用成本法核算母公司對子公司的長期股權(quán)投資，是按照企業(yè)合并的初始投資成本計價（除非追加或收回投資時需要調(diào)整長期股權(quán)投資成本）。除子公司分配股利外，并不反映控制權(quán)取得日后的子公司所有者權(quán)益變動及其凈損益中歸母公司享有的份額。所以，基于成本法編制合并財務(wù)報表時，只需抵銷母公司對子公司的長期股權(quán)投資的初始投資成本、控制權(quán)取得日子公司所有者權(quán)益中歸母公司享有的份額。
因此，基于成本法編制合并財務(wù)報表的主要問題是，將子公司所有者權(quán)益分成兩部分，一部分是控制權(quán)取得日子公司所有者權(quán)益數(shù)；另一部分是控制權(quán)取得日后子公司所有者權(quán)益的變動數(shù)。
相較于基于權(quán)益法，基于成本法編制合并財務(wù)報表，不再將母公司對子公司的長期股權(quán)投資按照權(quán)益法核算調(diào)整，因而不需要編制表1中流程②。參照上述“表1基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表的基本流程”，梳理基于成本法編制合并財務(wù)報表的基本流程，描述如下：
1.按公允價值調(diào)整子公司財務(wù)報表（同表1中流程①）；
對于非同一控制下的企業(yè)合并的子公司，需要以購買日子公司各項可辨認凈資產(chǎn)的公允價值為基礎(chǔ)，調(diào)整子公司所有者權(quán)益。對于同一控制下的企業(yè)合并的子公司，不需要此項調(diào)整。
2.抵銷母公司對子公司長期股權(quán)投資、子公司所有者權(quán)益（類似表1中流程③，抵銷數(shù)不同）；
需要注意，基于成本法編制合并財務(wù)報表時的抵銷數(shù)，不同于基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表時的抵銷數(shù)，是將母公司對子公司長期股權(quán)投資的初始投資成本，與控制權(quán)取得日子公司所有者權(quán)益中歸母公司享有的份額進行抵銷。對控制權(quán)取得日子公司所有者權(quán)益中不歸母公司享有的份額，按少數(shù)股權(quán)比例調(diào)整，單獨列示“少數(shù)股東權(quán)益”。
對于控制權(quán)取得日后子公司所有者權(quán)益的變動數(shù)：其中歸母公司享有的份額直接并入合并所有者權(quán)益，不需抵銷；不歸母公司享有的份額，應(yīng)分別按所有者權(quán)益的組成項目及少數(shù)股權(quán)比例，編制調(diào)整分錄，單獨列示“少數(shù)股東權(quán)益”。具體地：按子公司本期凈損益歸少數(shù)股東享有的份額，單獨列示“少數(shù)股東損益”；按控制權(quán)取得日后子公司以前年度累計凈損益歸少數(shù)股東享有的份額，調(diào)整“未分配利潤―期初”；按子公司除凈損益以外其他所有者權(quán)益變動歸少數(shù)股東享有的份額，調(diào)整“資本公積”。
3.抵銷內(nèi)部股權(quán)投資收益、子公司利潤分配（類似表1中的流程④）。
對于子公司向股東分配的股利，分別按照歸母公司、少數(shù)股東享有的份額，抵銷“投資收益”、“少數(shù)股東權(quán)益”。對于子公司提取的盈余公積，由于子公司本期凈利潤中歸少數(shù)股東享有的份額已計入少數(shù)股東權(quán)益，故應(yīng)按照歸少數(shù)股東享有的份額，調(diào)整“盈余公積”。
二、考慮集團其他內(nèi)部交易及遞延所得稅影響的內(nèi)部股權(quán)投資調(diào)整與抵銷
（一）抵銷集團其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響對子公司凈損益的調(diào)整
除內(nèi)部股權(quán)投資以外，集團成員企業(yè)之間發(fā)生內(nèi)部資產(chǎn)購銷、債權(quán)債務(wù)、債券投資等其他內(nèi)部交易時，編制合并財務(wù)報表時還涉及其他內(nèi)部交易的抵銷問題。而抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益、相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、債券收回損益等其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響，都會對子公司凈損益產(chǎn)生調(diào)整。
1.抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益以及確認遞延所得稅對子公司凈損益的調(diào)整
對子公司存在少數(shù)股權(quán)、子公司向母公司或向其他子公司出售資產(chǎn)（或提供勞務(wù)）產(chǎn)生的未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益，2014年新修訂的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號――合并財務(wù)報表》規(guī)定，應(yīng)按照母公司對出售方子公司的分配比例在“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數(shù)股東損益”之間分配抵銷；同時，也應(yīng)當(dāng)對固定資產(chǎn)折舊額或無形資產(chǎn)的攤銷額與未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益相關(guān)的部分進行抵銷；因抵銷未實現(xiàn)內(nèi)部銷售損益，在合并財務(wù)報表中應(yīng)當(dāng)確認遞延所得稅，同時調(diào)整所得稅費用。
因此，需要考慮未實現(xiàn)內(nèi)部交易損益抵銷以及因確認遞延所得稅而調(diào)整所得稅費用對子公司凈損益的調(diào)整。
2.抵銷內(nèi)部交易相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及遞延所得稅調(diào)整對子公司凈損益的調(diào)整
因抵銷內(nèi)部交易相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，包括內(nèi)部存貨跌價準(zhǔn)備、內(nèi)部固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、內(nèi)部應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備等，而需要調(diào)整已確認的遞延所得稅，會對子公司的凈利潤產(chǎn)生調(diào)整；當(dāng)內(nèi)部交易中的相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，及其導(dǎo)致的遞延所得稅調(diào)整，也會對子公司的凈利潤產(chǎn)生調(diào)整。
因此，需要考慮內(nèi)部交易相關(guān)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及遞延所得稅調(diào)整對子公司凈損益的影響。
3.抵銷內(nèi)部債券投資收回損益對子公司凈損益的調(diào)整
對子公司為發(fā)行方的集團內(nèi)部債券投資所發(fā)生的債券收回損益（債券投資成本與發(fā)行債券賬面價值的差額），雖然會計準(zhǔn)則暫未對此做出規(guī)定，但是依據(jù)經(jīng)濟實體合并理論，應(yīng)當(dāng)按照母公司對發(fā)行方子公司的分配比例在“歸屬于母公司所有者的凈利潤”和“少數(shù)股東損益”之間分配抵銷。
因此，需要考慮子公司為發(fā)行方的公司間債券投資所發(fā)生的債券收回損益對子公司凈損益的調(diào)整。
（二）考慮集團其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響的內(nèi)部股權(quán)投資調(diào)整與抵銷
從以上分析可以看出，抵銷集團其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響，會對子公司凈損益產(chǎn)生調(diào)整。由于對子公司凈損益的調(diào)整，會進一步影響集團內(nèi)部股權(quán)投資的抵銷，因此，不論是基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表，還是直接基于成本法編制合并財務(wù)報表，都應(yīng)該考慮抵銷其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響可能對子公司凈損益產(chǎn)生的調(diào)整，根據(jù)調(diào)整后的子公司凈損益，對內(nèi)部股權(quán)投資進行調(diào)整與抵銷。
所以，考慮集團其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響的內(nèi)部股權(quán)投資調(diào)整與抵銷，首先對集團其他內(nèi)部交易及遞延所得稅影響進行抵銷處理，并分析抵銷其他內(nèi)部交易及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調(diào)整，然后根據(jù)調(diào)整后的子公司凈損益，對內(nèi)部股權(quán)投資進行調(diào)整與抵銷處理。
因此，如果基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表，那么，可以在“表1基于權(quán)益法編制合并財務(wù)報表的基本流程”的基礎(chǔ)上，重新系統(tǒng)地梳理集團內(nèi)部股權(quán)投資、其他內(nèi)部交易的調(diào)整與抵銷的擴展流程，描述如下：
1.抵銷其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響；
2.分析抵銷其他內(nèi)部交易及其遞延所得稅影響對子公司凈損益的調(diào)整，根據(jù)調(diào)整后的子公司凈損益，對內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷；
（1） 按公允價值調(diào)整子公司財務(wù)報表（基本流程①）
（2）按權(quán)益法調(diào)整母公司對子公司的長期股權(quán)投資（基本流程②）；
（3）抵銷母公司對子公司長期股權(quán)投資、子公司所有者權(quán)益（基本流程③）
（4）抵銷內(nèi)部股權(quán)投資收益、子公司利潤分配（基本流程④）
同樣地，如果基于成本法編制合并財務(wù)報表，也需要首先對集團其他內(nèi)部交易及遞延所得稅影響進行抵銷處理，并分析抵銷其他內(nèi)部交易及遞延所得稅影響對子公司凈損益的調(diào)整，然后根據(jù)調(diào)整后的子公司凈損益，進行基于成本法的集團內(nèi)部股權(quán)投資的調(diào)整與抵銷處理。
三、綜合案例③
2009年1月2日，利華公司支付銀行存款7740.18萬元從非關(guān)聯(lián)方購入利泉公司90%股權(quán)，并對其實施控制。利華公司收購利泉公司的股權(quán)登記簿顯示： 2009年1月2日，利泉公司的股東權(quán)益總額為8360.2萬元，其中股本為7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積239.2萬元，未分配利潤1055萬元；2009年1月2日，利泉公司可辨認凈資產(chǎn)的賬面價值為8360.2萬元，可辨認凈資產(chǎn)的公允價值為8600.2萬元。利泉公司有一項辦公樓土地使用權(quán)的賬面價值為825萬元，公允價值為1065萬元，該辦公樓的剩余折舊年限為25年，其他資產(chǎn)和負債賬面價值與公允價值相同。
利泉公司2009年實現(xiàn)凈利潤828.75萬元，利泉公司按當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的10%提取法定盈余公積，未對所有者分配利潤。2009年末，利泉公司股東權(quán)益總額9188.95萬元，其中，股本7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積322.075萬元，未分配利潤為1800.875萬元。2010年4月20日宣告每10股分派現(xiàn)金股利0.5元，并于2010年5月28日實際發(fā)放現(xiàn)金股利353萬元。利泉公司2010年實現(xiàn)凈利潤660.75萬元，利泉公司按當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的10%提取法定盈余公積。2010年末，利泉公司股東權(quán)益總額9496.7萬元，其中，股本7060萬元，資本公積6萬元，盈余公積388.15萬元，未分配利潤2042.55萬元。
其他內(nèi)部交易的相關(guān)信息如下：
（一）2010年，利泉公司向利華公司賒銷存貨200萬元，其銷貨成本160萬元，利華公司當(dāng)年全部未實現(xiàn)對外銷售；
（二）2010年，利華公司向利泉公司經(jīng)營租賃轎車2輛，管理部門使用，當(dāng)年租賃收入8萬元，該租賃轎車當(dāng)年計提折舊6萬元，利泉公司已經(jīng)以支票支付。
（三）2010年，利泉公司應(yīng)收利華公司賬款為234萬元，計提壞賬準(zhǔn)備23.4萬元。
另外，已知利華、利泉公司的所得稅稅率均為25%。假設(shè)未來期間各公司均有足夠的應(yīng)納稅所得額可供暫時性差異抵扣。（詳見表2）
最后，比較基于權(quán)益法、基于成本法編制合并財務(wù)報表的結(jié)果相同，其中少數(shù)股東損益63.87萬元 ，少數(shù)股東權(quán)益為970.505萬元，其他項目的合并金額也一致。
注釋：
①其他內(nèi)部交易是指發(fā)生于企業(yè)集團內(nèi)部除股權(quán)投資以外的內(nèi)部交易，例如，母公司與子公司、子公司相互之間的內(nèi)部資產(chǎn)購銷，以及內(nèi)部債權(quán)債務(wù)，母公司與子公司、子公司相互之間持有債券等。
②子公司相互之間持有的長期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)比照母公司對子公司的股權(quán)投資的抵銷方法，將長期股權(quán)投資與其對應(yīng)的子公司所有者權(quán)益中所享有的份額相互抵銷。
關(guān)鍵詞：小企業(yè)；會計核算；分析
中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A
收錄日期：2014年3月19日
我國400多萬戶企業(yè)中，小企業(yè)占97.11%、從業(yè)人員占52.95%、主營業(yè)務(wù)收入占39.34%、資產(chǎn)總額占41.97%。針對小企業(yè)的實際情況，2009年9月國務(wù)院了《國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》，2004年4月財政部《小企業(yè)會計制度》，2011年10月財政部《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》。此舉標(biāo)志著我國適用于大中型企業(yè)的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》和適用于小微型企業(yè)的《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》的企業(yè)會計準(zhǔn)則體系基本建成。
我國小企業(yè)規(guī)模較小、業(yè)務(wù)較為簡單、會計基礎(chǔ)工作較為薄弱、會計信息使用者的信息需求相對單一等實際情況，《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》對小企業(yè)的會計確認、計量和報告進行了簡化處理，減少了會計人員職業(yè)判斷的內(nèi)容與空間。
一、統(tǒng)一采用歷史成本計量
《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，企業(yè)可以根據(jù)實際需要選用歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值或公允價值等會計計量屬性對會計要素進行計量。而《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》僅要求小企業(yè)采用歷史成本對會計要素進行計量。
對小企業(yè)的資產(chǎn)要求按照成本計量，不再要求計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)實際損失的確定參照《企業(yè)所得稅法》中的有關(guān)認定標(biāo)準(zhǔn)。
按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則》，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負債表日判斷資產(chǎn)是否存在可能發(fā)生減值的跡象。如果資產(chǎn)存在發(fā)生減值的跡象，應(yīng)當(dāng)進行減值測試，計提減值準(zhǔn)備并確認資產(chǎn)減值損失。依據(jù)《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》，資產(chǎn)不再計提減值準(zhǔn)備，當(dāng)小企業(yè)資產(chǎn)確實發(fā)生損失時，要確定參照《企業(yè)所得稅法》中的有關(guān)認定標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)如下：
小企業(yè)發(fā)生下列資產(chǎn)損失，以清單申報的方式向主管稅務(wù)機關(guān)申報扣除：在正常經(jīng)營管理活動中，按照公允價格銷售、轉(zhuǎn)讓、變賣非貨幣資產(chǎn)的損失；各項存貨發(fā)生的正常損耗；固定資產(chǎn)達到或超過使用年限而正常報廢清理的損失，等等。
以固定資產(chǎn)損失為例：（1）固定資產(chǎn)盤虧、丟失、被盜損失時，報經(jīng)批準(zhǔn)前，借記待處理財產(chǎn)損溢―待處理非流動資產(chǎn)損溢、累計折舊；貸記固定資產(chǎn)。已經(jīng)批準(zhǔn)后，借記原材料等科目（殘料價值）、其他應(yīng)收款（可收回的保險賠償或過失人賠償）、營業(yè)外支出；貸記待處理財產(chǎn)損溢―待處理非流動資產(chǎn)損溢；（2）固定資產(chǎn)報廢、毀損、出售、對外投資損失時，報經(jīng)批準(zhǔn)前，按固定資產(chǎn)清理會計處理方法處理。已經(jīng)批準(zhǔn)后，借記營業(yè)外支出；貸記固定資產(chǎn)清理。
小企業(yè)法則下采用歷史成本計量，固定資產(chǎn)不再計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；確實發(fā)生虧損等損失時，直接做虧損的賬務(wù)處理。因此，少了一道賬務(wù)處理程序，簡化了會計核算工作。
二、統(tǒng)一采用直線法攤銷債券的折價或者溢價
在長期債券投資（或持有至到期投資）中的債券折價或者溢價的攤銷方面，《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，債券的折價或者溢價在債券存續(xù)期間內(nèi)于確認相關(guān)債券利息收入時采用實際利率法進行攤銷。而《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，債券的折價或者溢價在債券存續(xù)期間內(nèi)于確認相關(guān)債券利息收入時采用直線法進行攤銷。
債券攤銷的實際利率法是指各期的利息費用以實際利率乘以期初應(yīng)付債券賬面價值而得。由于債券的賬面價值逐期不同，因而計算出來的利息費用也就逐期不同。在溢價發(fā)行的情況下，債券賬面價值逐期減少，利息費用也就隨之逐期減少；反之，在折價發(fā)行的情況下，債券賬面價值逐期增加，利息費用因而也逐期增加。當(dāng)期入賬的利息費用與按票面利率計算的利息的差額，即為該期應(yīng)攤銷的債券溢價或折價。而直線法是指將債券的溢價或折價平均分攤于各期的一種攤銷方法。這種方法簡單方便，又便于理解。
三、統(tǒng)一采用成本法核算長期股權(quán)投資
《企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定，長期股權(quán)投資在持有期間，根據(jù)投資企業(yè)對被投資單位的影響程度及是否存在活躍市場、公允價值能否可靠取得等情況，分別采用成本法和權(quán)益法進行會計處理。而《小企業(yè)會計準(zhǔn)則》則要求小企業(yè)統(tǒng)一采用成本法對長期股權(quán)投資進行會計處理。
權(quán)益法下，初始投資時，就要判斷是否調(diào)整初始投資成本，具體方法是：長期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，不調(diào)整長期股權(quán)投資的初始投資成本；長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益，同時調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。這時，借記長期股權(quán)投資，貸記銀行存款、營業(yè)外收入（差額）。持有期時，被投資單位實現(xiàn)盈利或虧損，投資單位都要作長期股權(quán)投資損益的調(diào)整。盈利時，借記長期股權(quán)投資―損益調(diào)整，貸記投資收益；虧損時做相反的會計分錄，長期股權(quán)股資科目賬面價值減記至零為限；如還需承擔(dān)的投資損失，應(yīng)將其他實質(zhì)上構(gòu)成對被投資單位凈投資的長期應(yīng)收款等的賬面價值減記至零為限。被投資單位所有者權(quán)益的其他變動時，也要作賬務(wù)處理，借記長期股權(quán)投資―其他權(quán)益變動，貸記資本公積―其他資本公積（或相反的分錄）。
成本法下，長期股權(quán)投資初始投資時應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計量，借記長期股權(quán)投資、應(yīng)收股利（包含的已宣告但尚未發(fā)放的股利），貸記銀行存款。持有期間，被投資單位宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤，確認為當(dāng)期投資收益，借記應(yīng)收股利，貸記投資收益。
從以上賬務(wù)處理可以看出，長期股權(quán)投資的成本法比權(quán)益法的會計核算簡單得多。權(quán)益法下，初始投資時，就要根據(jù)初始投資成本和應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額來判斷分別做不同的賬務(wù)處理；而成本法下，賬務(wù)處理單一。權(quán)益法下，被投資單位的權(quán)益變動，投資單位都要做賬務(wù)處理；而成本法下，被投資單位的權(quán)益變動，不需做賬務(wù)處理。因此，小企業(yè)會計準(zhǔn)則下小企業(yè)統(tǒng)一采用成本法核算長期股權(quán)投資，簡化了賬務(wù)處理，簡化了會計核算。
綜上，小企業(yè)會計準(zhǔn)則更立足于我國小企業(yè)發(fā)展的實際，簡化了會計核算要求，又與我國稅法保持協(xié)調(diào)，體現(xiàn)了極其鮮明的特色，是一部為我國小企業(yè)“量身定做”的企業(yè)會計標(biāo)準(zhǔn)。
主要參考文獻：
[1]財會[2011]17號.小企業(yè)會計準(zhǔn)則[S].2011.
關(guān)鍵詞：集團公司；資本市場；IPO；債券；股權(quán)投資基金
集團公司資本運營的三個主要市場是證券市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場,主要途徑是通過資產(chǎn)負債表中所有者權(quán)益、長期負債和長期股權(quán)投資，到資本市場籌集資金,其籌集公眾資本、債務(wù)資本和機構(gòu)資本的機制作用如下:
一、通過證券市場,對重要投資進行有效控制
1.通過證券市場對重要投資進行有效控制，是集團公司資本運營的關(guān)鍵控制點之一。集團公司大多實行母子公司體制，主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營機構(gòu)和子公司在母公司資產(chǎn)負債表中歸屬于長期股權(quán)投資。
母公司長期股權(quán)投資通常表現(xiàn)出具有重大影響或能夠控制的投資比重高，參股性投資比重低的結(jié)構(gòu)特征。主要的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財務(wù)、機構(gòu)歸屬于投資比例>50%，能夠?qū)嵤┛刂频耐顿Y。集團公司一般能夠控制被投資企業(yè)的人事控制權(quán)、財務(wù)控制權(quán)和重大事項決策權(quán)。會計準(zhǔn)則上定義為“有權(quán)決定一個企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益”。因此集團公司資本運營的重點是從股東的角度出發(fā),對控制性投資進行有效的重組、整合并通過證券市場上市。
2.對主要業(yè)務(wù)進行改制重組并設(shè)立股份公司上市,是通過證券市場籌集資金,將重要投資資產(chǎn)證券化,繼而通過公司治理結(jié)構(gòu)進行有效控制的主要途徑。以中央企業(yè)所屬上市公司在證券市場的樣本為例，到2011年12月底，117戶中央企業(yè)共控制348家上市公司，其中在滬深交易所上市的有275家，約占80%，在香港聯(lián)交所上市的有67家，約占19%。
3.集團公司通過證券市場進行資本運營，一般包括主營業(yè)務(wù)上市、分板塊(分拆)上市和上市公司再融資等方式。以電力行業(yè)五大電力公司為例，中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司和中國電力投資集團公司以火電業(yè)務(wù)為主的上市公司包括華能國際(600011)、大唐發(fā)電(601991)、華電國際(600027)、國電電力(600795)、中國電力( H K .2380)等二十余家上市公司，火電主營業(yè)務(wù)先上市。
2009年，在可再生能源配額制的行業(yè)政策影響下，五大發(fā)電公司加大投入風(fēng)電場和可再生能源的建設(shè)。風(fēng)電項目的建設(shè)模式普遍采用30%自有資金，向銀行貸款70%的融資方式，資產(chǎn)負債率普遍偏高。通過對風(fēng)電業(yè)務(wù)重組，整合風(fēng)電資產(chǎn)并改制設(shè)立股份公司的做法，電力公司以風(fēng)電場業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)和部分現(xiàn)金出資，成立新能源公司并分板塊上市。2009年12月10日，龍源電力( H K .0916)在香港聯(lián)交所上市，融資201億港元；2010年12月17日，大唐新能源(HK.1798)在香港聯(lián)交所上市，融資53億港元；2011年6月10日，華能新能源(HK.0958)在香港聯(lián)交所上市，融資66億港元。風(fēng)電業(yè)務(wù)分板塊實現(xiàn)上市。
上市公司再融資主要通過資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等具體方式。以中國國電集團公司為例，常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)的平臺是國電電力，新能源(風(fēng)電)資產(chǎn)平臺是龍源電力。2006年平煤集團收購原草原興發(fā)（000780）36.29%股權(quán)后，經(jīng)過定向增發(fā)、無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)注入等連續(xù)操作，國電集團下屬國電內(nèi)蒙古電力有限公司控股平莊能源，在發(fā)電業(yè)務(wù)上游建立煤炭資源資本運營平臺。
4.在證券市場建立上市融資平臺，融資支持業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，然后進行上市公司再融資，進行資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股進行產(chǎn)業(yè)整合，是集團公司到股票市場進行資本運營的成熟機制。
二、借助債券市場,進行債權(quán)融資
1.債權(quán)融資和股票融資都屬于直接融資，企業(yè)直接到資本市場融資，借貸雙方存在直接的關(guān)系。債券融資區(qū)別于銀行貸款，銀行貸款是間接融資，借貸活動必須通過銀行等金融機構(gòu)進行，銀行向社會吸收存款，再貸給需要資金的企業(yè)，因此直接融資和間接融資的融資成本不同。
以貸款利率為例，1年期銀行貸款利率為6.56%，5年以上貸款利率7.05%。而債券市場中2012年存續(xù)的債券融資成本為:172支公司債，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.93%；813支企業(yè)債，發(fā)行總額中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)7年，票面利率中位數(shù)5.8%；608支短期融資券，發(fā)行總額中位數(shù)為5.55億元，期限中位數(shù)366天，票面利率5.75%；904支中期票據(jù)，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.24%。債券市場融資成本至少低于銀行貸款2個百分點，并且可以通過到期發(fā)行新債券方式，持續(xù)借入資金。
2.集團公司需要選擇合適的債權(quán)融資品種。債券市場可發(fā)行的有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券。公司債的發(fā)行主體是股份有限公司和有限責(zé)任公司，企業(yè)債的發(fā)行主體是中央政府部門所屬機構(gòu)、國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)，一般通過將募集的債券用于補充中長期流動資金，改善 負債結(jié)構(gòu)，減少對短期債務(wù)資本的依賴，降低融資成本。以下是幾種債券融資發(fā)行方式的對比。
三、使用產(chǎn)權(quán)市場,設(shè)立股權(quán)投資基金
1.傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)市場(北京、上海、天津、重慶產(chǎn)權(quán)交易所)機制起到的是發(fā)現(xiàn)價格、形成交易的功能。集團公司除了通過產(chǎn)權(quán)市場出售長期股權(quán)投資外，需要重點研究在股權(quán)投資基金(PE基金)中作為有限合伙人（LP）的角色，引導(dǎo)股權(quán)投資基金投資于集團內(nèi)實體經(jīng)濟。
2.股權(quán)投資基金是以“321合約”形成的有限合伙企業(yè)。三個主體分別是:PE基金的投資者，主要提供貨幣資本；基金管理公司，主要從事基金管理工作，一般作為普通合伙人；被投資企業(yè)，是股權(quán)投資基金的投資對象?；鹬杏邢藓匣锶撕推胀ê匣锶撕炗啞昂匣飬f(xié)議”，是在有限合伙企業(yè)法框架下成立的企業(yè)；基金要和被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，即常見的增資或者受讓股權(quán)的協(xié)議。普通合伙人在形式上需要對PE基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，但在實踐中，由于普通合伙人多以在境外注冊成立有限責(zé)任公司形式存在，所以實際不對基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這點需要集團公司衡量股權(quán)投資基金的機制，在基金治理結(jié)構(gòu)上做出有效安排。
3.股權(quán)投資資金的資本增值循環(huán),反證于企業(yè)生命周期的實證研究中。國內(nèi)學(xué)者宋常通過實證研究，對我國2002-2009年滬深證券交易所上市的4328個A股公司樣本進行統(tǒng)計檢驗、學(xué)者王秀麗通過研究現(xiàn)金流量、利潤和企業(yè)生命周期的關(guān)系，采用現(xiàn)金流量定量方法邏輯判斷企業(yè)所處生命周期階段。這些研究的成果認為，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流在成熟期、成長期和衰退期由高到低,投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流在成長期需要最高。以下是實證研究中認為的企業(yè)生命周期對資金的需求規(guī)律。
股權(quán)投資基金的資本循環(huán)機制依據(jù)是，企業(yè)在導(dǎo)入期由于剛剛起步，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和利潤通常為負數(shù)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利潤額，依靠外部融資擴大經(jīng)營，由于資產(chǎn)規(guī)模的限制，較難獲得間接融資，而我國企業(yè)普遍具有股權(quán)融資偏好；成長期,經(jīng)營逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利并表現(xiàn)出較快的收益增長速度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍小于凈利潤，依舊需要外部融資，此時資金來源包括銀行貸款和第二輪股權(quán)融資；成熟期利潤規(guī)模以及營運資本相對穩(wěn)定，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達到最大規(guī)模，凈利潤也達到最大化，股權(quán)投資基金完成低流動性的資本周期增值循環(huán)，通過產(chǎn)權(quán)市場和股票市場完成資本的增值退出，獲得資本收益。
4.股權(quán)投資基金為集團公司資本運營提供了一種資金來源與運用機制。但是由于普通合伙人實際并不承擔(dān)無限責(zé)任，因此集團公司作為有限合伙人成立股權(quán)投資基金時，需要解決好自身在基金中的角色定位。有限合伙制的股權(quán)投資基金作為獨立的責(zé)任主體，作用機制是將機構(gòu)投資人的資金轉(zhuǎn)換成為被投資企業(yè)的資本，作為有限合伙人，可以聯(lián)合其他機構(gòu)投資者，將基金投入到集團內(nèi)具有高成長性的企業(yè)中，減少內(nèi)部輸血的資金依賴，同時當(dāng)被投資企業(yè)成長到一定階段時，還可以通過基金對股權(quán)的增持或者出售，行使買入或者賣出的期權(quán)。
《中華人民共和國證券投資基金法（修訂草案）》對有限合伙型的基金組織形式、非公開募集基金的設(shè)立、募集以及基金合同格式等內(nèi)容進行了立法修訂，這說明有限合伙制下的股權(quán)投資基金將是我國法律法規(guī)框架內(nèi)認可的資本制度之一。
四、集團公司資本運營如何用好三個市場
1.三個市場的適用范圍有差異。三個市場機制別適用于國有企事業(yè)、有限責(zé)任公司和有限合伙三種資本制度形式，資本來源分別是國有資本、公眾資本和機構(gòu)資本。我國《全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》分別對國有企業(yè)、公司制企業(yè)和有限合伙企業(yè)不同的主體地位進行了明確。因此，應(yīng)用以上三種企業(yè)制度需要區(qū)分不同的范圍，三個市場機制對應(yīng)著同一個企業(yè)主體，共存于企業(yè)的不同階段，集團公司資本運營需要根據(jù)企業(yè)階段發(fā)展的重點而應(yīng)用不同的市場機制。
2.三個市場的應(yīng)用層次有區(qū)別。股票市場、債券市場和產(chǎn)權(quán)市場融通的資本來源不同，國有企業(yè)聚集國有資本，公司制企業(yè)聚集公眾資本，有限合伙企業(yè)聚集機構(gòu)資本。資本運營的層次性體現(xiàn)在，國有（全民所有者）企業(yè)主要通過銀行貸款和發(fā)行債券聚集資金，通過改制上市后，主要依靠股票市場籌集公眾資本，集團公司應(yīng)保持絕對的控制權(quán)。其次,通過私募股權(quán)基金來籌集資本，是集團公司的投資行為，不涉及集團公司自身的所有者權(quán)益，不宜混淆二個層次的行為。
三個市場為集團公司資本運營提供了融資機制和渠道，資本的來源并無絕對的對錯和優(yōu)劣。在集團公司中從事資本運營工作的人員，宜順應(yīng)資本市場的規(guī)律辦事，“山不轉(zhuǎn)水轉(zhuǎn)”,按照政策、規(guī)則、程序到資本市場融資。
參考文獻：
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一、企業(yè)集團內(nèi)涉及不同企業(yè)的股份支付交易的會計處理
集團股份支付可能同時涉及母公司職工和子公司職工，因此結(jié)算企業(yè)一般是母公司，而接受服務(wù)企業(yè)可能是子公司，也可能是母公司和子公司。其賬務(wù)處理如下：
（1）結(jié)算企業(yè)(母公司)以其本身權(quán)益工具結(jié)算，接受服務(wù)企業(yè)（子公司）沒有結(jié)算義務(wù)。結(jié)算企業(yè)借記“長期股權(quán)投資”，貸記“資本公積（按權(quán)益結(jié)算股份支付計量原則確認資本公積）”；接受服務(wù)企業(yè)借記“管理費用等”，貸記“資本公積（按權(quán)益結(jié)算股份支付計量原則確認資本公積）”。合并報表中應(yīng)編制抵銷分錄：借記“資本公積”，貸記“長期股權(quán)投資”。合并報表中反映的是，相當(dāng)于母公司授予母公司職工權(quán)益結(jié)算股份支付的結(jié)果。（2）結(jié)算企業(yè)（母公司）不是以其本身權(quán)益工具結(jié)算，接受服務(wù)企業(yè)（子公司）沒有結(jié)算義務(wù)。結(jié)算企業(yè)借記“長期股權(quán)投資”，貸記“應(yīng)付職工薪酬（按現(xiàn)金結(jié)算股份支付計量原則確認應(yīng)付職工薪酬）”。接受服務(wù)企業(yè)借記“管理費用等”，貸記“資本公積（按權(quán)益結(jié)算股份支付計量原則確認資本公積）”。合并報表中應(yīng)編制抵銷分錄：借記“資本公積”、“管理費用等（差額也可能在貸方）”，貸記“長期股權(quán)投資”。合并報表中反映的是，相當(dāng)于母公司授予母公司職工現(xiàn)金結(jié)算股份支付的結(jié)果，合并報表中最終體現(xiàn)的是按現(xiàn)金結(jié)算股份支付計量原則確認的應(yīng)付職工薪酬和管理費用，因接受服務(wù)企業(yè)確認的管理費用是按權(quán)益結(jié)算股份支付計量原則確定的，所以合并報表中會出現(xiàn)差額計入管理費用。（3）結(jié)算企業(yè)和接受服務(wù)企業(yè)均為母公司，且授予本企業(yè)職工的是其本身權(quán)益工具。借記“管理費用”，貸記“資本公積（按權(quán)益結(jié)算股份支付計量原則確認資本公積）”。（4）結(jié)算企業(yè)和接受服務(wù)企業(yè)均為母公司，且不是以其本身權(quán)益工具結(jié)算。借記“管理費用”，貸記“應(yīng)付職工薪酬（按現(xiàn)金結(jié)算股份支付計量原則確認應(yīng)付職工薪酬）”。
［例1］甲集團由甲公司（系上市公司）和乙公司組成，甲公司為乙公司的母公司。2009年1月1日，經(jīng)股東大會批準(zhǔn)，甲公司與甲公司50名高級管理人員和乙公司10名高級管理人員簽署股份支付協(xié)議。協(xié)議規(guī)定：①甲公司向集團60名高級管理人員每人授予10萬份股票期權(quán)，行權(quán)條件為這些高級管理人員從授予股票期權(quán)之日起連續(xù)服務(wù)滿3年，甲集團3年平均凈利潤增長率達到12%；②符合行權(quán)條件后，每持有1股股票期權(quán)可以自2012年1月1日起1年內(nèi)，以每股3元的價格購買1股甲公司普通股股票，在行權(quán)期間內(nèi)未行權(quán)的股票期權(quán)將失效。甲公司估計授予日每股股票期權(quán)的公允價值為12元。2009年至2012年，甲公司與股票期權(quán)有關(guān)的資料如下：
（1）2009年5月，甲公司自市場回購本公司股票600萬股，共支付款項4800萬元，作為庫存股待行權(quán)時使用。（2）2009年，甲公司有2名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，本年甲集團凈利潤增長率為10%。該年年末，甲集團預(yù)計甲公司預(yù)計未來兩年將有2名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，預(yù)計3年平均凈利潤增長率將達到12%；每股股票期權(quán)的公允價值為13元。（3）2010年，甲公司有1名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，本年凈利潤增長率為14％。該年年末，甲集團預(yù)計甲公司預(yù)計未來1年將有1名高級管理人員離開公司，乙公司無高級管理人員離開，預(yù)計3年平均凈利潤增長率將達到12.5％；每股股票期權(quán)的公允價值為14元。（4）2011年，甲公司和乙公司沒有高級管理人員離開公司，本年凈利潤增長率為15％。該年年末，每股股票期權(quán)的公允價值為15元。（5）2012年3月，57名高級管理人員全部行權(quán)，甲公司共收到款項1710萬元，相關(guān)股票的變更登記手續(xù)已辦理完成。
甲集團會計處理如下（單位：萬元，下同）：
（1）甲公司回購本公司股票時的相關(guān)會計分錄如下：
借：庫存股 4800
貸：銀行存款 4800
（2）甲公司2009、2010、2011年與股份支付有關(guān)的會計分錄如下：
2009年應(yīng)確認的費用和資本公積=（50-2-2）×10×12×1/3=1840（萬元）。
借：管理費用 1840
貸：資本公積――其他資本公積 1840
2009年應(yīng)確認的長期股權(quán)投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權(quán)投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2010年應(yīng)確認的費用和資本公積=（50-2-1-1）×10×12×2/3-1840=1840（萬元）。
借：管理費用 1840
貸：資本公積――其他資本公積 1840
2010年應(yīng)確認的長期股權(quán)投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權(quán)投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2011年應(yīng)確認的費用和資本公積=（50-2-1）×10×12-1840-1840=1960（萬元）。
借：管理費用 1960
貸：資本公積――其他資本公積 1960
2011年應(yīng)確認的長期股權(quán)投資和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：長期股權(quán)投資 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
（3）乙公司2009、2010、2011年與股份支付有關(guān)的會計分錄如下：
2009年應(yīng)確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2010年應(yīng)確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
2011年應(yīng)確認的費用和資本公積=10×10×12×1/3=400（萬元）。
借：管理費用 400
貸：資本公積――其他資本公積 400
（4）甲集團2009年、2010年、2011年合并報表中與股份支付有關(guān)的抵消分錄及各年合并報表中的結(jié)果如下：
2009年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權(quán)投資 400
合并報表中結(jié)果應(yīng)確認管理費用和資本公積=1840+400=2240（萬元）。
2010年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權(quán)投資 400
合并報表中結(jié)果應(yīng)確認管理費用和資本公積=1840+400=2240（萬元）。
2009年抵消分錄
借：資本公積 400
貸：長期股權(quán)投資 400
合并報表中結(jié)果應(yīng)確認管理費用和資本公積=1960+400=2360（萬元）。
（5）甲公司和乙公司高級管理人員行權(quán)時的相關(guān)會計分錄
甲公司會計分錄
借：銀行存款 1710
資本公積――其他資本公積 5640
貸：庫存股 4560［4800÷60×57］
資本公積――股本溢價 2790
乙公司會計分錄
借：資本公積――其他資本公積 1200
貸：資本公積――股本溢價 1200
二、企業(yè)發(fā)行認股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的會計處理
所發(fā)行的認股權(quán)符合權(quán)益工具定義及其確認與計量規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)確認為一項權(quán)益工具（資本公積），并以發(fā)行價格減去不附認股權(quán)且其他條件相同的公司債券公允價值后的凈額進行計量。如果認股權(quán)持有人到期沒有行權(quán)的，應(yīng)當(dāng)在到期時將原計入資本公積（其他資本公積）的部分轉(zhuǎn)入資本公積（股本溢價）。其會計處理如下：發(fā)行時，借記“銀行存款”，貸記“應(yīng)付債券――面值（債券面值）”、“應(yīng)付債券――利息調(diào)整（差額）”、“資本公積――其他資本公積”。應(yīng)付債券一級科目反映的是應(yīng)付債券的公允價值。“應(yīng)付債券――利息調(diào)整”科目的發(fā)生額也可能在借方。發(fā)行債券的發(fā)行費用應(yīng)計入發(fā)行債券的初始成本，反映在“應(yīng)付債券――利息調(diào)整”明細科目中。期末計提利息，每期記入“在建工程”、“制造費用”、“財務(wù)費用”等科目的利息費用=期初攤余成本×實際利率；每期確認的“應(yīng)付利息”或“應(yīng)付債券――應(yīng)計利息”=債券面值×票面利率。借記“在建工程、制造費用、財務(wù)費用等科目”、“應(yīng)付債券――利息調(diào)整”，貸記“應(yīng)付利息（分期付息債券按票面利率計算確定的利息）”、“應(yīng)付債券――應(yīng)計利息（到期一次還本付息債券按票面利率計算確定的利息）”?！皯?yīng)付債券―利息調(diào)整”科目的發(fā)生額也可能在貸方。認股權(quán)證行權(quán)時，借記“銀行存款”、貸記“股本”、“資本公積――股本溢價”；借記“資本公積――其他資本公積”，貸記“資本公積――股本溢價”。應(yīng)付債券到期歸還本金和利息，借記“應(yīng)付債券――面值”、“應(yīng)付債券――應(yīng)計利息（到期一次還本付息債券利息）”、“應(yīng)付利息（分期付息債券的最后一次利息）”，貸記“銀行存款”。
［例2］甲公司有關(guān)分離交易可轉(zhuǎn)債資料如下：經(jīng)批準(zhǔn)，甲公司于2011年1月1日按面值發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債，期限為5年，票面利率為2%，按年付息，每年付息日為12月31日，每張面值人民幣100元，共發(fā)行1200萬張債券。債券所附認股權(quán)證按比例向債券的認購人派發(fā)，每張債券的認購人可以獲得公司派發(fā)的15份認股權(quán)證，即認股權(quán)證數(shù)量為18000萬份。發(fā)行時二級市場上與之類似的不附認股權(quán)的債券市場利率為4%。認股權(quán)證的存續(xù)期自認股權(quán)證上市之日起15個月；認股權(quán)證持有人有權(quán)在認股權(quán)證存續(xù)期最后5個交易日內(nèi)行權(quán)。本次發(fā)行所附每張認股權(quán)證的認購價格為5元。甲公司發(fā)行債券所籌資金用于某基建項目，項目建設(shè)期為3年。
已知：（P/F，4%，5）=0.8219；（P/A，4%，5）=4.4518。
假定不考慮相關(guān)費用，按年確認利息及公允價值變動損益。
甲公司會計處理如下：
（1）2011年1月1日發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債的會計分錄如下：
負債成份的公允價值=1200×100×0.8219+1200×100×2%×4.4518=109 312.32（萬元）
應(yīng)確認的資本公積=1200×100-109312.32=10687.68（萬元）
借：銀行存款 120 000
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 10 687.68
貸：應(yīng)付債券――面值 120000
資本公積――其他資本公積 10687.68
（2）2011年12月31日計提利息及支付利息的會計分錄如下：
借：在建工程 4372.49（109 312.32×4%）
貸：應(yīng)付利息 2400
應(yīng)付債券――利息調(diào)整 1972.49
借：應(yīng)付利息 2400
貸：銀行存款 2400
（3）假定認股權(quán)證持有人于2012年3月31日全部行權(quán)，則：
甲公司收到的現(xiàn)金=18000×5=90000（萬元）
借：銀行存款 90000
貸：股本 18000
資本公積――股本溢價 72000