時(shí)間：2023-02-27 11:09:07
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根據(jù)會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)股東提問(wèn)與董明珠和魏銀倉(cāng)針對(duì)相關(guān)問(wèn)題的回答，本刊記者進(jìn)行整理，就行業(yè)人士關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題給予梳理，這場(chǎng)收購(gòu)雖然未果，但卻可以給行業(yè)一些啟迪。
為什么收購(gòu)銀隆
董明珠：家電行業(yè)的發(fā)展到了一定的時(shí)候需要一定相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備。未來(lái)是智能時(shí)代，家電行業(yè)最不可缺少的是儲(chǔ)能設(shè)備。不收購(gòu)銀隆，馬上下面就遇到短板，智能家電怎么辦？所有的生活電器連起來(lái)之后跟城市電網(wǎng)等等一系列問(wèn)題都擺在這。
此外，我們收購(gòu)銀隆后，加快做儲(chǔ)能設(shè)備。儲(chǔ)能設(shè)備解決的最大問(wèn)題就是環(huán)保問(wèn)題，環(huán)境污染日益嚴(yán)重。從北方來(lái)的都知道霧霾，如果全部用儲(chǔ)能設(shè)備來(lái)改變現(xiàn)在用電方式，我看霧霾要消掉一大半。
從技術(shù)上考量，一是它的技術(shù)目前在中國(guó)肯定是沒(méi)有超越者，世界上最先進(jìn)的；二是是否能夠安全運(yùn)營(yíng)，傳統(tǒng)電池充電要幾個(gè)小時(shí)，鈦酸鋰電池6分鐘就可以充滿。從安全角度、從未來(lái)使用發(fā)展方向看，都是獨(dú)有的，我們認(rèn)同的是它的技術(shù)。
這個(gè)技術(shù)拿來(lái)最重要的是它的使用壽命，我用過(guò)日本混合動(dòng)力車，兩年多時(shí)間就必須換電池，即使不用電池也在放電，電池在衰竭。這個(gè)電池，十年之內(nèi)對(duì)消費(fèi)者零成本，任何問(wèn)題都由企業(yè)來(lái)承擔(dān)，人家有膽量講出這句話，那是因?yàn)橛泻诵募夹g(shù)在支撐。
為什么不早點(diǎn)收購(gòu)
而且非銀隆不可
股東：銀隆此前估值很低，一直到2016年初才到五六十億，為什么不在早期參與？此外，鈦酸鋰技術(shù)銀隆也不是全國(guó)唯一一家，更不是全球唯一一家，遠(yuǎn)在湖州的微宏動(dòng)力也在做鈦酸鋰電池，而且其電池應(yīng)用在客車上也有充足的依據(jù)，為什么沒(méi)有選擇其他公司？
董明珠：之前有很多新能源企業(yè)找過(guò)我們，但評(píng)估以后不太認(rèn)同。魏總（銀隆董事長(zhǎng)魏銀倉(cāng)）早在幾年前找過(guò)格力，這個(gè)事我不知道，還是我決定收購(gòu)銀隆后跟魏總私下交流知道的。你問(wèn)我為什么不早點(diǎn)，其一，早點(diǎn)我沒(méi)有決定權(quán)；其二，作為銀隆來(lái)講，他們創(chuàng)造的效益被銀行和中間商盤剝掉了，生存很艱難。進(jìn)行幾次募資后，我們嚴(yán)格來(lái)說(shuō)屬于第4次。
現(xiàn)在我們收購(gòu)銀隆是看中了技術(shù)而不是汽車，說(shuō)老實(shí)話我現(xiàn)在都不看中汽車。汽車對(duì)我來(lái)說(shuō)就是電池的延伸而已。你剛講湖州有個(gè)電池廠，但銀隆就在家門口，了解得更清楚，其他沒(méi)考慮過(guò)。
魏銀倉(cāng)：從估值比例看銀隆是500多億，微宏在中國(guó)起步做鈦酸鋰電池用的電芯是我們收購(gòu)的美國(guó)奧鈦的產(chǎn)品，世界上做成產(chǎn)業(yè)化的鈦酸鋰電池只有兩家：一家是奧鈦，一家是日本的東芝?，F(xiàn)在日本已經(jīng)有6家大企業(yè)開(kāi)始干鈦酸鋰。他們是單分子結(jié)構(gòu)，納米球形只有我們有獨(dú)家秘訣。
為何要造車
董明珠：格力在空調(diào)領(lǐng)域已經(jīng)超過(guò)了40%的份額，再有增長(zhǎng)空間也不大了，必須要擴(kuò)張，這是第一個(gè)理由。第二個(gè)理由是，格力從2011年利潤(rùn)6%到2015的13%也盡力了，利潤(rùn)翻了一倍，作為你們投資者來(lái)講還有什么要求？你們投資者就是投了點(diǎn)錢，真正創(chuàng)造財(cái)富的是這個(gè)經(jīng)營(yíng)班子，是這個(gè)企業(yè)的隊(duì)伍。
我希望大家要理解我講的話，沒(méi)有哪個(gè)神經(jīng)病把錢白白扔掉。如果是這樣我的利潤(rùn)也不會(huì)三年翻一倍。我們?cè)诮弑M全力的做企業(yè)，我們不僅僅是為了賺錢。我們是為了中國(guó)的品牌能夠走向世界，讓世界能夠認(rèn)同中國(guó)制造在努力做一件事。
銀隆的技術(shù)優(yōu)勢(shì)
股東大會(huì)授權(quán)委托書(shū)范本
茲委托【_____________】先生(身份證號(hào)【_____________】)代表本單位出席aaaa股份有限公司【____】年【____】月【____】日舉行的【____】年第【____】次股東大會(huì)，并代為行使表決權(quán)。本單位對(duì)本次股東大會(huì)議案的表決情況如下：
1、股東大會(huì)議事規(guī)則(贊成 反對(duì) 棄權(quán));
2、董事會(huì)議事規(guī)則(贊成 反對(duì) 棄權(quán));
3、監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則(贊成 反對(duì) 棄權(quán));
人可全權(quán)代表本單位，對(duì)aaaa股份有限公司【____】年第【____】次股東大會(huì)提出的臨時(shí)提案及其他本單位未作具體指示的事項(xiàng)進(jìn)行表決。
委托人名稱(公章)：【_____________】
法定代表人簽字：_____________
人簽字：_____________
委托人持股數(shù)：【_____________】萬(wàn)股
委托人身份證號(hào)(營(yíng)業(yè)執(zhí)照號(hào))：【_____________】
委托日期：_____________
股 東 委 托 書(shū)
先生(女士)和 先生(女士)擬于襄樊市設(shè)立襄樊 有限公司，特委托 先生(女士)辦理企業(yè)登記事宜。
股東簽字：
20xx年 月 日
貼身份證復(fù)印件
資 產(chǎn) 價(jià) 值 確 認(rèn) 書(shū)
襄樊 有限公司(籌)投資人投資的機(jī)器設(shè)備及存貨等(實(shí)物資產(chǎn))經(jīng)襄樊大維資產(chǎn)評(píng)估公司大維評(píng)報(bào)字[200 ] 號(hào)報(bào)告，評(píng)估值 元,經(jīng)全體股東確認(rèn)，其中 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元、 占 萬(wàn)元。
投資人投資的上述實(shí)物資產(chǎn)已移交 有限公司(籌)。
股東簽字
二0 年 月 日
第 一 次 股 東 會(huì) 決 議
二0 年 月 日，襄樊 有限公司(籌)依照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，在公司辦公地召開(kāi)第一次股東會(huì)議，應(yīng)到股東 人，實(shí)到股東 人，會(huì)議一致選舉 、 、 為公司董事會(huì)成員。會(huì)議一致通過(guò)了公司章程。
股東簽名：
二0 年 月 日
董 事 會(huì) 決 議
二0 年 月 日，襄樊 有限公司(籌)依照我國(guó)《公司法》的規(guī)定，在公司辦公地召開(kāi)第一次董事會(huì)會(huì)議，應(yīng)到董事 人，實(shí)到董事 人，會(huì)議一致選舉 為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理， 、 為公司監(jiān)事。
董事簽名：
二0 年 月 日
組 建 公 司 協(xié) 議 書(shū)
先生(女士)與 先生(女士)雙方?jīng)Q定設(shè)立襄樊 有限公司，經(jīng)友好協(xié)商，簽訂如下協(xié)議：
一、擬設(shè)公司名稱：襄樊 有限公司。
二、擬設(shè)公司地址：襄樊市 。
三、擬設(shè)公司注冊(cè)資本： 元人民幣。
其中 ： 先生(女士) 萬(wàn)元人民幣，占 %
先生(女士) 萬(wàn)元人民幣，占 %
四、擬設(shè)公司經(jīng)營(yíng)范圍。
股東簽字：
二0 年 月 日
授權(quán)委托書(shū)
茲委托 先生(女士)代表本人(本單位)出席XXXX有限公司200X年年度股東大會(huì)，并授權(quán)其全權(quán)行使表決權(quán)。
委托人持股數(shù)量： 委托人股東帳戶：
委托人簽名： 委托人身份證號(hào)：
美國(guó)由于金融工具高度發(fā)達(dá)，不動(dòng)產(chǎn)投資行為非常成熟，為了使投資人能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)不動(dòng)產(chǎn)的獲利性，收益法在理論和評(píng)估實(shí)務(wù)兩方面都得到了深遠(yuǎn)的發(fā)展，在早期建立了直接資本化法（direct capitalization）和報(bào)酬資本化法（yield capitalization）的理論基礎(chǔ)，現(xiàn)代則由于計(jì)算機(jī)的使用，在收益法中發(fā)展了一些特定技術(shù)和程序（如在報(bào)酬資本化法中應(yīng)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析，收益模型和不動(dòng)產(chǎn)模型），對(duì)不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)和投資分析產(chǎn)生了重大的影響。本文僅介紹一些美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估收益法中回報(bào)率（rates of return）的概念和分類，也許對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)評(píng)估人員有一些啟發(fā)。
一、回報(bào)率的概念
The Appraisal of Real Estate （Appraisal Institute，11th edition） （《不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)》（美國(guó)估價(jià)學(xué)會(huì)）第11版）一書(shū)中對(duì)收益法做了非常詳細(xì)的論述。收益法的實(shí)質(zhì)是分析投資人將資本投資到房地產(chǎn)后，獲得收益與最初投資資本之間的關(guān)系。收益法一般可以分為兩種計(jì)算方法，一種是直接資本化法，另一種是報(bào)酬資本化法。在現(xiàn)代，由于計(jì)算機(jī)的普遍使用，報(bào)酬資本化法中更多地應(yīng)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析?；貓?bào)率（rates of return）是分析房地產(chǎn)期望收益狀況的比率，通常用年回報(bào)率來(lái)表達(dá)。在美國(guó)的不動(dòng)產(chǎn)收益評(píng)估中通?？梢詫⒒貓?bào)率分為收益率 （income rate，R）和報(bào)酬率（yield rate，Y）兩大類。收益率（R）是用于直接資本化法中的回報(bào)率，是估價(jià)標(biāo)的單一年度收益與總價(jià)值的比率。報(bào)酬率（Y）是用于報(bào)酬資本化法中的回報(bào)率，是將估價(jià)標(biāo)的在持有期內(nèi)各期預(yù)期收益，折現(xiàn)為各期收益現(xiàn)值的比率。
房地產(chǎn)投入人投資房地產(chǎn)，對(duì)投資資本的期望，一般來(lái)講有兩個(gè)，一個(gè)是將投人資本全部回收，這種投資期望被稱為資本返還（return of capital）；另一個(gè)是在投資資本的使用過(guò)程中，不斷獲得額外的收益，直到最終投資人將最初的投資資本收回（這里收回的投資資本總額不包括在投資期間獲得的收益），這種投資期望被稱為資本報(bào)酬（return on capital）。在一宗房地產(chǎn)投資過(guò)程中，投資人既關(guān)心資本返還，也關(guān)心資本報(bào)酬。相應(yīng)地，投資人也非常關(guān)心衡量資本期望收益狀況的各種比率，即回報(bào)率。不同形式的資本返還和資本報(bào)酬，以及資本返還和資本報(bào)酬的不同組合，可以用不同的回報(bào)率來(lái)表達(dá)這種變化，以使投資人清晰地計(jì)算和衡量出房地產(chǎn)投資的安全性，獲利性和可靠性。
投資資本可以通過(guò)每年收益，或者在投資結(jié)束時(shí)出售不動(dòng)產(chǎn)全部或部分收回投資。如果不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值在投資期初與投資結(jié)束不動(dòng)產(chǎn)被銷售時(shí)相等，說(shuō)明投資者在銷售時(shí)將全部投資收回，年收益來(lái)源于資本報(bào)酬，這種情況下，收益率等于資本報(bào)酬率（rate of return on capital）。如果不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值預(yù)測(cè)隨時(shí)間有下跌的趨勢(shì)，投資者無(wú)法從期末銷售不動(dòng)產(chǎn)收回最初的投資，一部分年度收益將要用來(lái)償還投資資本，在這種情況下，資本報(bào)酬率在一定程度上低于特定的收益率，如直接資本化法中的綜合資本化率。資本報(bào)酬率與綜合資本化率之間的差額，就是資本返還率（rate of return of capital），這時(shí)資本返還率是正值。如果投資者期望在投資結(jié)束時(shí)銷售不動(dòng)產(chǎn)，獲得比最初投資更多的收益，則資本報(bào)酬率會(huì)高于特定的收益率，這時(shí)，資本返還率是負(fù)值，因?yàn)槟甓仁找鏇](méi)有提供所有的期望資本報(bào)酬。資本報(bào)酬率可以用可得到的或期望的報(bào)酬率或利率表達(dá)。
假設(shè)投資人以100萬(wàn)人民幣購(gòu)買一宗不動(dòng)產(chǎn)，用于出租，每年取得穩(wěn)定收益10萬(wàn)元，租期為 10年。
情況一。第11年投資人將不動(dòng)產(chǎn)以100萬(wàn)元的價(jià)格出售，則收益率R（不含出售價(jià)值）： 10／100=10%資本報(bào)酬率：10／100=10%
收益率等于資本報(bào)酬率情況二。第11年投資人將不動(dòng)產(chǎn)以90萬(wàn)元的價(jià)格出售，低于購(gòu)買時(shí)的價(jià)格，投資者需要將每年收益中1萬(wàn)元補(bǔ)貼到不動(dòng)產(chǎn)總價(jià)值中，才能收回最初的投資資本，則收益率R（不含出售價(jià)值）為：10／100=10%資本報(bào)酬率為：（10-1）／100=9%資本返還率為：10%-9%=1%情況三。第11年投資人將不動(dòng)產(chǎn)以110萬(wàn)元的價(jià)格出售，高于購(gòu)買的價(jià)格，將多出的10萬(wàn)元按每年1萬(wàn)元補(bǔ)貼到每年的收益中，則收益率R（不含出售價(jià)值）為：10／100=10%資本報(bào)酬率為：（10+1）／100=11%資本返還率為：10%-11%=-1%從上面這個(gè)簡(jiǎn)單的例子可以看出，估價(jià)師在估價(jià)中要考慮不動(dòng)產(chǎn)投資獲得收益的方式，復(fù)雜的資本返還和資本報(bào)酬形式影響了回報(bào)率的變化。在報(bào)酬資本化法中必須清楚地分清資本返還和資本報(bào)酬，計(jì)算現(xiàn)金流的折現(xiàn)率可算出資本報(bào)酬。在直接資本化法中，不能精確地區(qū)分資本返還和資本報(bào)酬，如應(yīng)用綜合資本化率計(jì)算時(shí)，實(shí)際上它隱含了資本返還和資本報(bào)酬兩種投資資本回收部分。這是因?yàn)?，?dāng)用資本化率估算不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)標(biāo)的價(jià)值時(shí)，估算的現(xiàn)值必須顯示出投資者除資本返還的價(jià)格外，還有應(yīng)該賺取的資本報(bào)酬的價(jià)格。根據(jù)房地產(chǎn)的不同產(chǎn)權(quán)組成或?qū)嶓w組成，也形成了不同的收益率或報(bào)酬率。例如，估價(jià)師可以通過(guò)分析分別由土地和建筑物或抵押貸款和自有資金形成的收益，計(jì)算出不同組成部分的收益率或報(bào)酬率，從而計(jì)算出整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)的總收益率或報(bào)酬率。
二、影響回報(bào)率變動(dòng)的因囊
影響回報(bào)率變動(dòng)的因素很多，《不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)》（美國(guó)估價(jià)學(xué)會(huì)）一書(shū)中列舉了6個(gè)主要因素：風(fēng)險(xiǎn)程度，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的態(tài)度，替資的預(yù)期回報(bào)率，過(guò)去可比較不動(dòng)產(chǎn)的回報(bào)率，抵押貸款資金的供給狀況和稅費(fèi)優(yōu)惠。由于估價(jià)師用收益法估算不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值時(shí)是使用未來(lái)預(yù)期的回報(bào)率，不是歷史回報(bào)率記錄，所以估價(jià)師的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)購(gòu)買力變化的認(rèn)知非常重要。在國(guó)內(nèi)，計(jì)算回報(bào)率時(shí)，往往將銀行利率 （認(rèn)定為安全利率）加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值作為回報(bào)率，顯得過(guò)于簡(jiǎn)單，沒(méi)有考慮不同類型，不同地區(qū)，不同時(shí)期，不同抵押貸款模式的物業(yè)有不同的回報(bào)率。這樣就出現(xiàn)，不同類型的物業(yè)，如住宅和酒店，不同地區(qū)的物業(yè)，如廣州和北京，不同時(shí)期的物業(yè)，如 1999年和2002年，在用收益法評(píng)估時(shí)，在不同的估價(jià)報(bào)告中使用相同的回報(bào)率，容易造成不同地區(qū)的投資者對(duì)市場(chǎng)的誤解，或者盲目投資，或者被虛高的回報(bào)率嚇退。
三、收益率（R）
在美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)中，收益率（R）是用于直接資本化法中的回報(bào)率。直接資本化法是以收益率將單一年度收益期望值轉(zhuǎn)化成不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的方法。它可以用來(lái)折現(xiàn)潛在總收益，有效總收益，凈經(jīng)營(yíng)收益或稅前現(xiàn)金流量。收益率是單一年度的收益與其房地產(chǎn)價(jià)值的比率，是靜態(tài)指標(biāo)。一般以第一年度的收益除以價(jià)值來(lái)計(jì)算，也可以用各年平均收益作為代表性年收益來(lái)計(jì)算。應(yīng)用收益率可以一步計(jì)算出不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值。已知標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)的年收益和收益率，即：價(jià)值=收益／收益率收益率分為綜合資本化率、期末資本化率、自有資金資本化率、抵押貸款資本化率（抵押貸款常數(shù)）、建筑物資本化率、土地資本化率。這些比率之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系，其中，最基本的比率是綜合資本化率。
1.綜合資本化率。綜合資本化率（Ro）是房地產(chǎn)單一年度凈經(jīng)營(yíng)收益期望值與房地產(chǎn)總價(jià)值或總價(jià)格的比率。凈經(jīng)營(yíng)收益是房地產(chǎn)的有效總收益扣除經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后，但未扣除貸款本息償還額及帳面折舊額的余額。
計(jì)算綜合資本化率的方法有：市場(chǎng)抽取法，投資組合法（包括抵押貸款與自有資金組合和土地與建筑物組合兩種）和債務(wù)保障公式，也可以從有效總收益乘數(shù)中求算。
市場(chǎng)抽取法要求市場(chǎng)發(fā)育良好，相同類型物業(yè)的銷售資料充足。在用這種方法計(jì)算Ro時(shí)，要求比較案例的與標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)具有相似性，否則要對(duì)存在的差異進(jìn)行修正。估價(jià)師要搜集每宗比較案例的售價(jià)，收益，費(fèi)用，融資條件，銷售時(shí)的市場(chǎng)條件，產(chǎn)權(quán)情況，風(fēng)險(xiǎn)狀況。確定每宗比較案例應(yīng)按照相同的計(jì)算方式計(jì)算凈經(jīng)營(yíng)收益。例如，比較案例的凈租金每年上漲3%，綜合資本化率是10%，標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)的凈租金每年上漲2%，雖然二者在其他條件上具有相似性，但標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)不能以10%作為它的綜合資本化率，必須進(jìn)行修正，后者的 Ro要比前者的Ro高。又如，比較案例為一宗舊物業(yè)，購(gòu)買時(shí)的Ro為10%，但在2年內(nèi)需要重新裝修，標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)為剛竣工的新物業(yè)，雖然二者在同一區(qū)位，交易時(shí)間接近，收益但由于后者不需要從經(jīng)營(yíng)費(fèi)用中扣除裝修費(fèi)用，故不能用前者作為后者的綜合資本化率，應(yīng)該進(jìn)行修正，標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)的R.應(yīng)該低于10%.應(yīng)用市場(chǎng)提取法計(jì)算綜合資本化率的具體步驟是：第一步，估價(jià)師收集與標(biāo)的案例具有可比性的比較案例，列出它們的售價(jià)，租金標(biāo)準(zhǔn)，費(fèi)用，融資條件，市場(chǎng)狀況，銷售時(shí)間，產(chǎn)權(quán)狀況等資料。
第二步，估價(jià)師利用比較案例的資料，計(jì)算出每宗案例的凈經(jīng)營(yíng)收益，然后將具有可比性的每宗比較案例的凈經(jīng)營(yíng)收益除以售價(jià)，可以得到每宗不動(dòng)產(chǎn)的綜合資本化率，并形成一個(gè)綜合資本化率取值范圍。
第三步，估價(jià)師確定標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)的綜合資本化率?？梢愿鶕?jù)其與比較案例的可比性，在比較案例估算出來(lái)的綜合資本化率一定的范圍內(nèi)進(jìn)行休整，在根據(jù)估價(jià)師的經(jīng)驗(yàn)判斷而形成。
投資組合法也是計(jì)算綜合資本化率的方法，一般可以分為兩種組合，即土地與建筑物組合和抵押貸款與自有資金組合。在上個(gè)世紀(jì)中期以前，人們將不動(dòng)產(chǎn)劃分為土地和建筑物兩種投資成分。在估價(jià)中，由于貸款利率較低，資本投資收益穩(wěn)定，估價(jià)師一般不考慮融資的問(wèn)題和資本收益，僅使用實(shí)體剩余法分別計(jì)算土地的資本化率和建筑物的資本化率。1959年，埃爾伍得對(duì)收益資本化法作出了重要的貢獻(xiàn)，他在估價(jià)中引進(jìn)了“不動(dòng)產(chǎn)總價(jià)值必須反映抵押貸款價(jià)值及自有資金價(jià)值”的觀念，即在估價(jià)中，不僅要分析土地和建筑物的價(jià)值，也要分析抵押貸款和自有資金的價(jià)值，分別計(jì)算他們的資本化率 （即抵押貸款常數(shù)和自有資金資本率），以此來(lái)表達(dá)放款人和自有資金投資者的對(duì)投資的收益的判斷。這主要是由于通貨膨脹和不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值實(shí)質(zhì)增值已經(jīng)超過(guò)了建筑物實(shí)體折舊對(duì)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的影響，以及不動(dòng)產(chǎn)投資者投資行為日益復(fù)雜，收益流量不穩(wěn)定，短期投資增多等因素形成的。
2.土地資本化率和建筑物資本化率在投資組合技術(shù)中，應(yīng)用到土地資本化率和建筑物資本化率兩個(gè)技術(shù)指標(biāo)。土地與建筑物組合計(jì)算綜合資本化率的公式是：Ro=L.RL+B.RB其中：L表示土地價(jià)值占整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的百分比B表示建筑物價(jià)值占整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的百分比RL表示土地的資本化率RB表示建筑物的資本化率土地資本化率是土地的年凈經(jīng)營(yíng)收益與土地價(jià)值的比率，建筑物資本化率是建筑物的凈經(jīng)營(yíng)收益與建筑物價(jià)值的比率。土地資本化率和建筑物資本化率可以從市場(chǎng)資料中應(yīng)用市場(chǎng)提取法計(jì)算出來(lái)。在建筑物剩余法中，使用土地資本化率，建筑物資本化率和其他資料可以計(jì)算建筑物價(jià)值，將其與已知的土地價(jià)值相加，得到整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值。這種剩余法應(yīng)用范圍非常有限，可以應(yīng)用到不動(dòng)產(chǎn)（指建筑物折舊）有大量累計(jì)折舊的情況下計(jì)算不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的估價(jià)目的。也可以用來(lái)直接衡量建筑物對(duì)整個(gè)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的貢獻(xiàn)度。
3.抵押貸款常數(shù)和白有資金資本化率抵押貸款常數(shù)和自有資金資本化率應(yīng)用在投資組合技術(shù)中計(jì)算綜合資本化率，抵押貸款與白有資金組合公式是：Ro=M.RM+E.RM其中：M表示貸款價(jià)值比，是貸款占不動(dòng)產(chǎn)總投資的百分比RM表示抵押貸款常數(shù)E表示自有資金占不動(dòng)產(chǎn)投資的百分比RM表示白有資金資本化率抵押貸款常數(shù)是每年的本金和利息償還額之和與抵押貸款本金總額的比率。它是放款者所要求的放款的利率報(bào)酬。自有資金資本化率是不動(dòng)產(chǎn)年度稅前現(xiàn)金流量與自有資金總額的比率。自有資金資本化率可以從充足的市場(chǎng)資料的比較實(shí)例中計(jì)算出來(lái)的，即由每一個(gè)比較案例的年度稅前現(xiàn)金流量除以自有資金總額得到。年度稅前現(xiàn)金流量通常是不動(dòng)產(chǎn)持有期第一年的預(yù)期現(xiàn)金流量。自有資金資本化率是用來(lái)資本化自有資金的收益。
已知自有資金資本化率和抵押貸款利率，以及抵押貸款總額等資料，應(yīng)用自有資金剩余法可以計(jì)算出自有資金的剩余收益，它對(duì)于分析新開(kāi)發(fā)的不動(dòng)產(chǎn)的絕對(duì)所有權(quán)（或稱為不動(dòng)產(chǎn)的完全所有權(quán)權(quán)益，他不受其他任何權(quán)利的支配，僅受政府課稅，不動(dòng)產(chǎn)征收的限制）收益，或者評(píng)估受特定抵押貸款限制的不動(dòng)產(chǎn)的自有資金收益。
4.期初資本化率和期末資本化率期初資本化率是不動(dòng)產(chǎn)被購(gòu)入第1年的凈經(jīng)營(yíng)收益與不動(dòng)產(chǎn)現(xiàn)值的比率。期末資本化率是用來(lái)估計(jì)不動(dòng)產(chǎn)期末出售價(jià)值的綜合資本化率，它高于平均綜合資本化率和期初資本化率，這是因?yàn)樵诓粍?dòng)產(chǎn)持有期期末，建筑物的經(jīng)濟(jì)壽命已減少，獲得經(jīng)收益的風(fēng)險(xiǎn)較高的原因。
四、報(bào)酬率（Y）
在美國(guó)《不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)》一書(shū)中，報(bào)酬率是應(yīng)用在報(bào)酬資本化法中的回報(bào)率。報(bào)酬資本化法是以報(bào)酬率將不動(dòng)產(chǎn)各期未來(lái)利益包括不動(dòng)產(chǎn)持有期末出售價(jià)值分別折現(xiàn)，使未來(lái)收益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的方法。它通過(guò)預(yù)測(cè)不動(dòng)產(chǎn)持有期的未來(lái)各期利益，利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量公式（DCF）（以一個(gè)折現(xiàn)率將未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成現(xiàn)值）或不動(dòng)產(chǎn)模型分析（根據(jù)不同的年金收益模式），將利益轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，模擬典型投資者的期望和假設(shè)。根據(jù)這個(gè)方法分析不動(dòng)產(chǎn)投資，投資者可以知道，投資某一不動(dòng)產(chǎn)是否可以得到投資者要求的利潤(rùn)或報(bào)酬水平，即滿意的資本報(bào)酬和完全的資本返還。它是一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程。
報(bào)酬率是資本的回報(bào)率，通常以年復(fù)利百分率來(lái)表示。它是將估價(jià)標(biāo)的持有期內(nèi)各期預(yù)期收益（包括每期收益和投資結(jié)束時(shí)的出售價(jià)值），折現(xiàn)為各期收益現(xiàn)值的比率。它可以分為利息率（名義利率、實(shí)際利率）、綜合報(bào)酬率和自有資金報(bào)酬率。報(bào)酬率不僅考慮所有的不動(dòng)產(chǎn)期望利益，也包括不動(dòng)產(chǎn)在投資結(jié)束時(shí)的出售價(jià)值。折現(xiàn)率實(shí)際上是用于報(bào)酬資本化法中的一種報(bào)酬率。綜合報(bào)酬率和自有資金報(bào)酬率都是房地產(chǎn)估價(jià)定的內(nèi)部報(bào)酬率。報(bào)酬率是動(dòng)態(tài)指標(biāo)。
（一）如何確定貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析中的報(bào)酬率由于計(jì)算機(jī)的廣泛使用，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析（DCF）被用于報(bào)酬資本化法中來(lái)估計(jì)不動(dòng)產(chǎn)的投資價(jià)值。貼現(xiàn)率或報(bào)酬率的確定，成為DCF的關(guān)鍵。與直接資本化法從過(guò)去的比較案例中確定收益率不同，確定報(bào)酬率更著眼于比較案例中投資者對(duì)未來(lái)的期望。估價(jià)師可以通過(guò)與比較案例的交易雙方面談，了解比較案例投資者對(duì)未來(lái)收益的期望和態(tài)度，得到比較案例的預(yù)期報(bào)酬率，然后直接確認(rèn)標(biāo)的不動(dòng)產(chǎn)的投資期望值，或者通過(guò)估計(jì)比較案例的收益期望值和出售價(jià)值，間接推算出期望的報(bào)酬率。在DCF中，同一個(gè)持有期內(nèi)不同的時(shí)段，因?yàn)榇嬖诓煌娘L(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該用不同的報(bào)酬率以反映未來(lái)的收益情況。當(dāng)然，采用單一的報(bào)酬率貼現(xiàn)全部收益或采用不同的報(bào)酬率貼現(xiàn)不同的收益，要取決于在市場(chǎng)上的投資者的行為。
（二）收益模型或不動(dòng)產(chǎn)模型中報(bào)酬率與收益率的關(guān)系收益模型或不動(dòng)產(chǎn)模型是美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)估價(jià)中預(yù)測(cè)投資者收益的特殊公式或模型。在應(yīng)用收益模型時(shí)，比應(yīng)用DCF公式需要更少的假設(shè)和數(shù)據(jù)資料。
1.收益模型中的報(bào)酬率。由于不動(dòng)產(chǎn)每一期收益存在不同的變動(dòng)規(guī)律，因此報(bào)酬率和收益率會(huì)發(fā)生變化。在有些情況下，如不動(dòng)產(chǎn)在一定的持有期內(nèi)有固定的凈經(jīng)營(yíng)收益，在持有期末以原購(gòu)入時(shí)的價(jià)格出售，此時(shí)的貼現(xiàn)率或報(bào)酬率等于綜合收益率。而有些情況下，如投資者在不動(dòng)產(chǎn)持有期內(nèi)每年獲得固定收益流量，資本綜合報(bào)酬率固定，投資結(jié)束時(shí)不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值為零，也就是說(shuō)不動(dòng)產(chǎn)的資本報(bào)酬和資本返還包含在每一期的固定收益流量中，此時(shí)的綜合收益率等于綜合報(bào)酬率與償債基金因子（償債基金因子是1元以復(fù)利計(jì)算本利之和的倒數(shù)，1／Sn=1／（1+i）n）之和。即：Ro=Yo+1／Sn這個(gè)公式被稱為英伍德條件，Yo代表投資資本的資本報(bào)酬，1／Sn代表資本返還。其中此時(shí)的償債基金因子是采用綜合報(bào)酬率Yo作為貼現(xiàn)率i計(jì)算的。
如果1／Sn=1／（1+i）n中的 i是采用安全利率作為貼現(xiàn)率i計(jì)算的，則此時(shí)的Ro=Yo+1／Sn被稱為霍斯科爾德條件。安全利率一般采用保險(xiǎn)儲(chǔ)蓄存款或政府債券的主要通行利率，低于投資者的投資資本的綜合報(bào)酬率。這時(shí)的綜合報(bào)酬率被稱為投機(jī)利率。由霍斯科爾德條件算出的綜合資本化率（也被稱為霍斯科爾德資本化率）要高于由英伍德條件算出的綜合資本化率，因此，再依據(jù)直接資本化法公式（價(jià)值=凈經(jīng)營(yíng)收益／綜合資本化率Ro）評(píng)估出的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值也比較低。霍斯科爾德條件應(yīng)用范圍很窄，主要用于消耗性資產(chǎn)評(píng)估，如礦山，租賃設(shè)備和動(dòng)產(chǎn)。
2.不動(dòng)產(chǎn)模型中的收益率和報(bào)酬率。
不動(dòng)產(chǎn)投資者往往希望最終的不動(dòng)產(chǎn)投資收益包含著不動(dòng)產(chǎn)增值，即期望全部的報(bào)酬率高于收益率，如綜合資本化率。報(bào)酬率是一個(gè)包含任何不動(dòng)產(chǎn)增值的完全指標(biāo)。報(bào)酬率與收益率之間的關(guān)系公式是：Y=R+A其中Y是報(bào)酬率，R是收益率，A是反映收益與價(jià)值變化的調(diào)整率。
（三）綜合報(bào)酬率，自有資金報(bào)酬率和利率的概念綜合報(bào)酬率Yo是全部投入資本的報(bào)酬率。它考慮了在不動(dòng)產(chǎn)持有期內(nèi)收益的變動(dòng)，也考慮了在投資結(jié)束時(shí)出售價(jià)值的變動(dòng)。它不需要考慮貸款融資的影響，是在假設(shè)沒(méi)有融資購(gòu)買情況下計(jì)算出來(lái)的。綜合報(bào)酬率可以視為貸款和自有資金組合的報(bào)酬率，觀念上是自有資金報(bào)酬率和抵押貸款報(bào)酬率（或抵押貸款利率）的加權(quán)平均。
在母子公司之間發(fā)生內(nèi)部購(gòu)銷業(yè)務(wù)的情況下，還要區(qū)分內(nèi)部購(gòu)人的商品當(dāng)期全部實(shí)現(xiàn)銷售和未全部實(shí)現(xiàn)銷售兩種情況進(jìn)行處理：
（1）內(nèi)部購(gòu)入的商品當(dāng)期實(shí)現(xiàn)銷售的部分抵銷內(nèi)部銷售收入和內(nèi)部銷售成本；
（2）內(nèi)部購(gòu)人的商品當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售的部分，按照該種商品的銷售毛利率計(jì)算的內(nèi)部利潤(rùn)抵銷內(nèi)部銷售收入和內(nèi)部銷售成本以及存貨。
一、少數(shù)股東的本期收益對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表的影響
在納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的子公司為非全資子公司的情況下，對(duì)于內(nèi)部購(gòu)入的商品當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售的部分，由于抵銷了當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售商品的內(nèi)部利潤(rùn)，使合并利潤(rùn)表內(nèi)的凈利潤(rùn)相應(yīng)減少。
但同時(shí)反映在合并會(huì)計(jì)報(bào)表中的少數(shù)股東的本期收益并沒(méi)有由于抵銷了當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售商品的內(nèi)部利潤(rùn)而減少，當(dāng)?shù)咒N期未實(shí)現(xiàn)銷售商品的內(nèi)部利潤(rùn)數(shù)額較大時(shí)，由于子公司少數(shù)股東的本期收益并未因此而變化，故對(duì)合并利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)影響極大。
由于合并會(huì)計(jì)報(bào)表反映的是整個(gè)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量及其變化情況，這里面既包含了控股股東的權(quán)益和經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)也包含了少數(shù)股東相應(yīng)的權(quán)益和收益，如果對(duì)內(nèi)部購(gòu)人的商品當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售的內(nèi)部利潤(rùn)進(jìn)行抵銷，使合并利潤(rùn)表內(nèi)的凈利潤(rùn)相應(yīng)減少這部分只調(diào)整了屬控股股東的當(dāng)期收益，而對(duì)少數(shù)股東本期收益不作調(diào)整，這樣，合并會(huì)計(jì)報(bào)表顯然不能真實(shí)、全面地反映母公司和子公司所形成的企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變化情況和少數(shù)股東在這一特定的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)應(yīng)擁有的收益情況。
二、合并會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)少數(shù)股東本期收益應(yīng)相應(yīng)調(diào)整
筆者認(rèn)為在合并利潤(rùn)表時(shí)，對(duì)于內(nèi)部購(gòu)人的商品當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售的內(nèi)部利潤(rùn)部分，應(yīng)根據(jù)抵銷當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售商品的內(nèi)部利潤(rùn)金額，同時(shí)按控股股東和少數(shù)股東各自擁有的股權(quán)比例確定其擁有的報(bào)告期內(nèi)的內(nèi)部利潤(rùn)，現(xiàn)舉一實(shí)例說(shuō)明：
A公司持有B公司40%股權(quán)，為B公司最大股東，擁有實(shí)際控制權(quán)，按照權(quán)益法核算并合并B公司會(huì)計(jì)報(bào)表；2002年1月1日由A、B公司以及其他股東共同發(fā)起設(shè)立C公司，A公司持有C公司40%股權(quán)，B公司持有C公司35%股權(quán)，A公司為C公司最大股東，擁有實(shí)際控制權(quán)，按照權(quán)益法核算并合并C公司會(huì)計(jì)報(bào)表，從2002年1月1日起A、B公司的產(chǎn)品由C公司包銷；2002年6月30日?qǐng)?bào)告期末，A公司利潤(rùn)表（未合并）反映實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3 000萬(wàn)元，B公司利潤(rùn)表反映實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2 500萬(wàn)元，C公司利潤(rùn)表反映實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元，同時(shí)在報(bào)告期末C公司包銷的A公司的產(chǎn)品尚有3 000萬(wàn)元、B公司的產(chǎn)品尚有3 500萬(wàn)元未能實(shí)現(xiàn)銷售，兩公司產(chǎn)品的銷售毛利率均為20%，按照《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，A公司在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，內(nèi)部購(gòu)人的商品當(dāng)期未實(shí)現(xiàn)銷售的部分，應(yīng)按照該種商品的銷售毛利率計(jì)算的內(nèi)部利潤(rùn)抵銷內(nèi)部銷售收人和內(nèi)部銷售成本以及存貨，由此A公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表需抵銷A公司未實(shí)現(xiàn)銷售產(chǎn)品的內(nèi)部利潤(rùn)600萬(wàn)元（3 000×20%）；抵銷B公司未實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品內(nèi)部利潤(rùn)700萬(wàn)元（3 500×20%），兩項(xiàng)共使A公司的合并會(huì)計(jì)報(bào)表凈利潤(rùn)減少1 300萬(wàn)元，這時(shí)合并會(huì)計(jì)報(bào)表顯示的少數(shù)股東本期收益為1 800萬(wàn)元（2 500×60%+500×60%）。
按此抵銷方法，應(yīng)屬B公司少數(shù)股東承擔(dān)的C公司未能實(shí)現(xiàn)銷售的內(nèi)部利潤(rùn)420萬(wàn)元（3 500×20%×60%）未能得到真實(shí)反映，虛增了合并會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)少數(shù)股東的本期收益。
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A
文章編號(hào)： 1672-3783(2008)-3-0029-01
【摘 要】目的 探討旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病的療效。方法 將62例椎動(dòng)脈型頸椎病患者采用單純旋提手法治療，隨訪46例患者，隨訪時(shí)間(6±3)個(gè)月，引用椎動(dòng)脈型頸椎病功能評(píng)定量表評(píng)分判定療效。結(jié)果 總有效率為96.7％，旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病療效顯著。
【關(guān)鍵詞】 椎動(dòng)脈型頸椎病 旋提手法 回顧性研究
椎動(dòng)脈型頸椎?。–ervical Spondylosis of Vretebral artery Type，CSA）是骨科的常見(jiàn)病和多發(fā)病，根據(jù)國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)報(bào)道，椎動(dòng)脈型頸椎病的發(fā)病率為17.3％，約占頸椎病的10％～15％，其發(fā)病僅次于神經(jīng)根型頸椎病。椎動(dòng)脈型頸椎病治療的研究中，手法治療越來(lái)越受到臨床醫(yī)生的重視，手法治療是中醫(yī)傳統(tǒng)治療方法，對(duì)椎動(dòng)脈型頸椎病治療，見(jiàn)效快、療程短、費(fèi)用少為患者廣泛接受。本文通過(guò)旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病62例的回顧性研究，探討旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病的療效?，F(xiàn)將研究結(jié)果報(bào)告如下：
1 資料與方法
1.1 臨床資料
1.1.1 一般情況 62例椎動(dòng)脈型頸椎病患者均來(lái)自2003年12月～2005年6月就診于中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院望京醫(yī)院脊柱科門診患者，其中男28例，女34例；年齡37～68歲，平均（48±8）歲；病程最短3天，最長(zhǎng)3.5年；隨訪46例，隨訪時(shí)間3～12個(gè)月，平均(6±3)個(gè)月。
1.1.2 診斷標(biāo)準(zhǔn) 參照1993年全國(guó)第二屆頸椎病專題座談會(huì)頸椎病的診斷標(biāo)準(zhǔn)［1］：①有慢性勞損病史，以長(zhǎng)期伏案或低頭工作者多見(jiàn)；②有發(fā)作性或慢性頭痛，眩暈，猝到，惡心，嘔吐，視物不清，吞咽困難，以及頸枕部不適僵硬疼痛等癥狀，和頭頸部活動(dòng)可使癥狀發(fā)作或加劇，并伴有不同程度的記憶力減退；③頸部酸痛不適，頸肌緊張，有結(jié)節(jié)及條索樣改變，按之壓痛，以頸部中上段為主；④頸部活動(dòng)受限，旋頸試驗(yàn)陽(yáng)性；⑤頸椎X線所見(jiàn)，頸椎曲度變直，反張成角，節(jié)段性不穩(wěn)或鉤椎關(guān)節(jié)骨質(zhì)增生等X線改變。⑥多伴有交感癥狀或神經(jīng)根刺激癥狀。
1.1.3 納入標(biāo)準(zhǔn) ①綜合上述診斷標(biāo)準(zhǔn)；②年齡35歲-55歲；③病程小于（或等于）5年。
1.1.4 排除標(biāo)準(zhǔn) ①眼源性，耳源性眩暈（如內(nèi)聽(tīng)動(dòng)脈栓塞，美尼爾綜合癥）；②有出血傾向的血液病患者；③疑有或確診頸椎及椎管內(nèi)腫瘤者，腦部腫瘤者；④診斷不明確的脊柱損傷伴脊髓損傷癥狀者；⑤發(fā)育性椎管狹窄者（椎管比值＝椎管矢狀徑/椎體矢狀徑＜0．75）；⑥嚴(yán)重的心、肺、腦疾病患者；⑦手法部位有嚴(yán)重皮膚損傷或皮膚病者；⑧脊髓型頸椎病，骨關(guān)節(jié)結(jié)核，骨髓炎及老年性骨質(zhì)疏松等；⑨神經(jīng)根癥狀明顯者；⑩精神疾病和老年癡呆者和不愿意接受研究者。
1.2 治療方法
1.2.1 旋提手法操作 ①病人端坐位，頸部自然放松，醫(yī)者采用按法、揉法、等手法放松頸部軟組織，3～5分鐘。②讓患者的頭部水平旋轉(zhuǎn)至極限角度，最大屈曲，達(dá)到有固定感。③醫(yī)生一手托患者后枕部，一肘部托患者下頜，囑其放松肌肉，肘部和手用力快速向上提拉。④操作成功可以聽(tīng)到一聲或多聲彈響。
1.2.2 療程 旋提手法治療持續(xù)治療2周，隔日一次，共7次。治療后癥狀消失可以停止治療。療程結(jié)束后采用電話隨訪一次，治療后1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月三個(gè)時(shí)間點(diǎn)來(lái)醫(yī)院復(fù)診三次。病例篩選入組，并于治療后第1，3，5，7，9，11，13天及治療后1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月復(fù)診10個(gè)時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行觀察記錄。
1.3 療效觀察
1.3.1 癥狀積分統(tǒng)計(jì) 采用魏毅［2］等制定的椎動(dòng)脈型頸椎病功能評(píng)定量表對(duì)患者的眩暈癥狀及功能進(jìn)行評(píng)估。量表總分22分，療效指數(shù)＝（治療前積分－治療后積分）/治療前積分×100％。
1.3.2 療效評(píng)定標(biāo)準(zhǔn) 臨床控制：癥狀體征消失或基本消失，療效指數(shù)≥90％；顯效：癥狀體征明顯改善，療效指數(shù)≥70％，
2 治療結(jié)果
臨床控制：16例 占26.7％；顯效：36例 占43.3％；有效：8例 占25％；無(wú)效：2例 占5％，總有效率:96.7％。隨訪有效病例46例患者中，42例癥狀消失，2例癥狀復(fù)發(fā)加重，復(fù)發(fā)率4.34％。
3 討論
手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病通過(guò)改善頸椎動(dòng)、靜力平衡，糾正關(guān)節(jié)錯(cuò)縫，改善血循環(huán)等作用達(dá)到治療目的。而本研究所用的旋提手法是中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院望京醫(yī)院脊柱二科開(kāi)創(chuàng)的治療椎動(dòng)脈型頸椎病的獨(dú)特治療方法，該療法已有我院老專家及我科幾十年治療椎動(dòng)脈型頸椎病的臨床工作經(jīng)驗(yàn)作為可靠基礎(chǔ)。本文通過(guò)旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病的回顧性研究，說(shuō)明了旋提手法治療椎動(dòng)脈型頸椎病的有效性，為進(jìn)一步通過(guò)大樣本臨床隨機(jī)對(duì)照實(shí)驗(yàn)研究打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
參考文獻(xiàn)
由于開(kāi)通兩日以來(lái)，股市始終處在不溫不火的狀態(tài)中，中小投資者已按捺不住心頭的焦燥和疑惑，各種質(zhì)疑聲紛至沓來(lái)。投資的機(jī)會(huì)還是投資的陷阱？
港交所行政總裁李小加建議，市場(chǎng)不要關(guān)注滬港通短期帶來(lái)的影響。針對(duì)南下交易比較冷清的狀況，李小加認(rèn)為，現(xiàn)在著急下滬港通不利于香港市場(chǎng)的結(jié)論為時(shí)尚早，“要多看看明天，多看看后天，南下交易為香港市場(chǎng)提供的流動(dòng)性，今天沒(méi)有看到，但明天一定有，后天大大的有。”李小加說(shuō)，在中國(guó)資本市場(chǎng)走向世界的過(guò)程中，大家全部都是贏者。
滬港通開(kāi)通的意義，絕不是豐富了一些投資品種這么簡(jiǎn)單，表面來(lái)看，這優(yōu)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為境內(nèi)外投資者投資A股和港股提供了便利和機(jī)會(huì)，有利于投資者共享兩地經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，促進(jìn)兩地資本市場(chǎng)的共同繁榮發(fā)展；有利于拓展市場(chǎng)的廣度和深度，鞏固香港國(guó)際金融中心地位，加快建設(shè)上海國(guó)際金融中心，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的整體實(shí)力。但最重要的是，隨著滬港通的順利進(jìn)行，這有利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提高跨境資本和金融交易可兌換程度。
無(wú)獨(dú)有偶，多位大佬們的觀點(diǎn)，不約而同地指向了人民幣國(guó)際化的道路。在滬港通開(kāi)通的各路環(huán)節(jié)中，中國(guó)銀行有著特殊的作用，它即是上市公司，同時(shí)，也是唯一的結(jié)算銀行。
中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征公開(kāi)介紹，滬港通的開(kāi)通，未來(lái)的發(fā)展非常清晰，人民幣走向全世界，變成全球很重要的交易貨幣，不僅僅是個(gè)結(jié)算貨幣；此外，滬港通的順利開(kāi)通，也為中國(guó)下一步人民幣可兌換性奠定了一個(gè)基礎(chǔ)條件?！皬奈覀€(gè)人角度看，這已經(jīng)是一百步走完九十步，剩下就是全面可兌換”。
滬港通是國(guó)家開(kāi)放戰(zhàn)略的一部分，也是我國(guó)資本市場(chǎng)新一輪高水平雙向開(kāi)放的升級(jí)版。對(duì)參與的各方來(lái)說(shuō)，這都意味著在朝著國(guó)際化目標(biāo)邁出了重要一步。
在11月17日的滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)開(kāi)通儀式上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，滬港通開(kāi)通是推進(jìn)兩地資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重大舉措，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新。它有利于投資者共享兩地經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果、拓展市場(chǎng)的廣度和深度，有利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提高跨境資本和金融交易可兌換程度。
肖鋼說(shuō)，滬港通是推進(jìn)兩地資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重大舉措，是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新。滬港通的構(gòu)想來(lái)源于市場(chǎng)，順應(yīng)了投資者的需求。在我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全實(shí)現(xiàn)可兌換的情況下，開(kāi)創(chuàng)了操作便利、風(fēng)險(xiǎn)可控的跨境證券投資新模式。
哈佛大學(xué)教授正在發(fā)動(dòng)美國(guó)前總統(tǒng)克林頓等社會(huì)名流搞一場(chǎng)美國(guó)版詩(shī)詞大會(huì)，尋找美國(guó)版“武亦姝”。
想象一下，克林頓讀詩(shī)給你聽(tīng)，是怎樣一幅畫(huà)面？會(huì)不會(huì)畫(huà)面太美不忍不看？
美國(guó)版詩(shī)詞大會(huì)的消息來(lái)自哈佛大學(xué)的網(wǎng)站，發(fā)起者是哈佛大學(xué)美國(guó)文學(xué)教授埃麗莎?紐，在她的新課程中，致力于具有良好條件的中學(xué)老師運(yùn)用名人的朗誦片段來(lái)教授詩(shī)歌，這些片段中包括街頭詩(shī)人納斯、前總統(tǒng)克林頓、搖滾歌手博諾朗誦他們最喜愛(ài)的詩(shī)作，而納斯也會(huì)表演和討論他1994年專輯中的兩首歌。
這個(gè)課程將會(huì)在美國(guó)媒體以類似電視節(jié)目的方式播出，這與中央電視臺(tái)主持人董卿的新節(jié)目《朗讀者》有相似之處。
尋找美國(guó)版“武亦姝”
“我想通過(guò)提供這樣高質(zhì)量而且嚴(yán)謹(jǐn)有趣的專業(yè)課程，以此來(lái)影響美國(guó)學(xué)校中教授語(yǔ)言藝術(shù)這門課的方法。” 埃麗莎將這門課程的重心放在教師身上，因?yàn)榻處熆梢詫⒅R(shí)傳遞給不同學(xué)科不同的人。
哈佛大學(xué)博克中心（美國(guó)最早的教師發(fā)展和教學(xué)促進(jìn)中心之一）主任理查德 L. 門舍爾說(shuō)：“我們?cè)诓┛藢W(xué)院創(chuàng)建這個(gè)課程，支持正在探索新的教學(xué)方法的教師，埃麗莎的工作培養(yǎng)了一個(gè)跨越代際的學(xué)習(xí)社區(qū)，學(xué)習(xí)者可以是教師、研究生、高中教師和學(xué)生?！边@門課將學(xué)生、教師、教授和校友聯(lián)合起來(lái)，通過(guò)一系列的課程去激發(fā)出“下一代的人文主義者”。
讓大咖們一起來(lái)讀詩(shī)
在埃麗莎的另一門課程中，來(lái)自人文科學(xué)學(xué)院、教育學(xué)院和醫(yī)學(xué)院的學(xué)生在一起工作，創(chuàng)建了適合來(lái)自于不同領(lǐng)域的學(xué)習(xí)者學(xué)習(xí)的內(nèi)容，其中包括在博客上“詩(shī)歌的環(huán)境”，為高中學(xué)校準(zhǔn)備的大學(xué)難度級(jí)的莎士比亞文學(xué)，以及為中國(guó)網(wǎng)上用戶提供的英語(yǔ)人文方面內(nèi)容。這門課程由哈佛大學(xué)博克中心制作，包含了在芝加哥、紐約和舊金山錄制的片段，以便于大咖們深入理解他們所選擇的詩(shī)作。
埃麗莎的通識(shí)教育課程《詩(shī)篇在美國(guó)》吸引了來(lái)自各個(gè)學(xué)科的學(xué)生，現(xiàn)在這位美國(guó)文學(xué)教授把教學(xué)范圍擴(kuò)向了更多的群眾，她的新課程《詩(shī)篇在美國(guó)教師版：從惠特曼到說(shuō)唱中的城市》可以在網(wǎng)上學(xué)習(xí)，為中學(xué)教師提供豐富的資源和重要的工具，這門課程得到了哈佛校友的支持，可謂眾星云集，有說(shuō)唱藝術(shù)家納斯朗誦的惠特曼詩(shī)作，普利茲克獎(jiǎng)得主建筑師弗蘭克?蓋里朗誦的桑德堡詩(shī)作。
溫暖講述冷漠的世界
“這門課程滿足了一群熱情而高尚的人，也點(diǎn)燃了一個(gè)龐大受眾群的智慧火花，這是我沒(méi)有想到的?！?/p>
[關(guān)鍵詞]柔道運(yùn)動(dòng)員 大強(qiáng)度訓(xùn)練 骨骼肌損傷 營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑
柔道屬重競(jìng)技對(duì)抗性項(xiàng)目，運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練具有多次重復(fù)最大用力和爆發(fā)用力且強(qiáng)度大、時(shí)間較長(zhǎng)的特點(diǎn)，在專項(xiàng)技、戰(zhàn)術(shù)訓(xùn)練中主要以磷酸原和糖的無(wú)氧酵解供能為主。大強(qiáng)度訓(xùn)練后，運(yùn)動(dòng)員血清生化指標(biāo)常發(fā)生明顯變化，尤其血清CK變化較為明顯。因此，在大強(qiáng)度訓(xùn)練課后的機(jī)能監(jiān)測(cè)中，我們將這一指標(biāo)作為主要監(jiān)控指標(biāo)之一，來(lái)判斷運(yùn)動(dòng)員的機(jī)能狀態(tài)和恢復(fù)情況。在我們對(duì)柔道運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行的一次大強(qiáng)度訓(xùn)練課后次日晨常規(guī)機(jī)能監(jiān)測(cè)時(shí)發(fā)現(xiàn)：參加測(cè)試的運(yùn)動(dòng)員中，有9名運(yùn)動(dòng)員血清CK異常升高，即CK水平均在800 IU/L以上，最高達(dá)2120 IU/L，為此，我們對(duì)這9名運(yùn)動(dòng)員采取適當(dāng)減少運(yùn)動(dòng)量，并立即補(bǔ)充保護(hù)細(xì)胞膜和抗氧化劑類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑，并對(duì)大強(qiáng)度訓(xùn)練課后第三日晨和第七日晨進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)，以觀察運(yùn)動(dòng)員在血清CK異常增高的情況下，使用保護(hù)細(xì)胞膜和抗氧化劑類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑后的恢復(fù)情況。
一、研究對(duì)象和方法
1.研究對(duì)象：研究對(duì)象為9名大強(qiáng)度訓(xùn)練課后，次日晨血清CK異常增高的柔道運(yùn)動(dòng)員，研究對(duì)象年齡為20.32±
2.01 y；體重73.87±12.37 kg ；訓(xùn)練年限2.4±0.8 y。
2.研究方法：對(duì)9名柔道運(yùn)動(dòng)員大運(yùn)動(dòng)量訓(xùn)練課后，次日晨、第三日晨、第七日晨血清肌酸激酶(CK)、血清乳酸脫氫酶(LDH)、血尿素(BUN)、天門冬氨酸氨基轉(zhuǎn)移酶(GOT)、丙氨酸氨基轉(zhuǎn)移酶(GPT)、和γ-谷氨酰轉(zhuǎn)移酶(R-GT)等指標(biāo)進(jìn)行分析測(cè)試，取血時(shí)間為：早7：00，各項(xiàng)生化指標(biāo)用美產(chǎn)AGII全自動(dòng)生化分析儀及北京中生公司試劑測(cè)定；測(cè)試結(jié)果采用SPSS數(shù)據(jù)處理軟件進(jìn)行處理；運(yùn)動(dòng)員各項(xiàng)指標(biāo)的變化用配對(duì)t檢驗(yàn)進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，P
二、結(jié)果與討論
在我們對(duì)柔道運(yùn)動(dòng)員進(jìn)行的一次大強(qiáng)度訓(xùn)練課后次日晨常規(guī)機(jī)能監(jiān)測(cè)時(shí)發(fā)現(xiàn)：參加測(cè)試的運(yùn)動(dòng)員中，有9名運(yùn)動(dòng)員血清CK活性異常升高，為能準(zhǔn)確判斷運(yùn)動(dòng)員機(jī)能狀態(tài)和組織損傷程度，我們對(duì)這9名運(yùn)動(dòng)員還進(jìn)行了LDH、BUN、GPT、GOT、γ-GT等指標(biāo)的測(cè)定，并對(duì)這些指標(biāo)進(jìn)行大強(qiáng)度訓(xùn)練課后第三日、第七日的跟蹤測(cè)定。結(jié)果見(jiàn)表1。
表1.柔道運(yùn)動(dòng)員大強(qiáng)度訓(xùn)練課后血清生化指標(biāo)的變化(n=9)
**P< 0.01；*P < 0.05
本研究結(jié)果表明：大強(qiáng)度訓(xùn)練后，次日晨9名柔道運(yùn)動(dòng)員血清CK活性異常升高，血清GOT也明顯升高，BUN濃度也處于較高水平。由此可見(jiàn)，此次訓(xùn)練課強(qiáng)度過(guò)大，而且運(yùn)動(dòng)量也較大，導(dǎo)致部分運(yùn)動(dòng)員骨骼肌、心肌出現(xiàn)不同程度損傷。如果采用自然恢復(fù)和調(diào)整休息的方法，通常1～2周才能恢復(fù)到正常水平。這樣不僅影響訓(xùn)練效果，而且在恢復(fù)后的訓(xùn)練中還會(huì)出現(xiàn)易疲勞現(xiàn)象。為此，我們對(duì)這9名運(yùn)動(dòng)員采取繼續(xù)參加訓(xùn)練，但適當(dāng)調(diào)整運(yùn)動(dòng)量，即減少對(duì)抗訓(xùn)練組數(shù)和對(duì)抗訓(xùn)練后專項(xiàng)力量練習(xí)次數(shù)的措施，同時(shí)立即補(bǔ)充1、6二磷酸果糖口服液4g/天，并加服Vc0.9g/天；VB130 mg/天；VE300mg/天；以及活性糖、谷酰胺肽等營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑。在采取上述措施后，第三日晨，運(yùn)動(dòng)員血清CK、LDH都明顯下降（P
血清CK活性升高的幅度與運(yùn)動(dòng)量的關(guān)系極為密切。運(yùn)動(dòng)強(qiáng)度是導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)后血清CK水平升高的關(guān)鍵因素。由此可見(jiàn)，運(yùn)動(dòng)強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間都是影響血清酶活性的重要因素，但在哪一個(gè)影響因素更為重要方面存有爭(zhēng)議。目前，CK活性變化已作為了解運(yùn)動(dòng)性骨骼肌損傷的一個(gè)敏感指標(biāo)。定期檢測(cè)血清中CK活性，根據(jù)CK活性變化作為調(diào)節(jié)運(yùn)動(dòng)過(guò)程中運(yùn)動(dòng)量和運(yùn)動(dòng)強(qiáng)度的一個(gè)微觀依據(jù)，使教練了解運(yùn)動(dòng)員對(duì)訓(xùn)練量適應(yīng)水平及運(yùn)動(dòng)員的機(jī)能狀態(tài)，以保證科學(xué)安排訓(xùn)練。
柔道屬重競(jìng)技對(duì)抗性項(xiàng)目，運(yùn)動(dòng)訓(xùn)練具有多次重復(fù)最大用力和爆發(fā)用力且強(qiáng)度大、時(shí)間較長(zhǎng)的特點(diǎn)，在專項(xiàng)技、戰(zhàn)術(shù)訓(xùn)練中主要以磷酸原和糖的無(wú)氧酵解供能為主。大強(qiáng)度訓(xùn)練后，運(yùn)動(dòng)員血清生化指標(biāo)常發(fā)生明顯變化，尤其血清CK變化較為明顯。因此，在大強(qiáng)度訓(xùn)練課后及時(shí)補(bǔ)充保護(hù)細(xì)胞膜、抗氧化類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑可減少或避免運(yùn)動(dòng)疲勞的發(fā)生，1、6二磷酸果糖是糖的中間產(chǎn)物，人體細(xì)胞的活性成分，具有明顯穩(wěn)定細(xì)胞膜、抗脂質(zhì)過(guò)氧化作用，研究證明：它對(duì)劇烈運(yùn)動(dòng)引起的血清CK活性增高有明顯降低作用，對(duì)肌細(xì)胞損傷起到明顯保護(hù)作用。同時(shí)還可以加速能量代謝，激活磷酸果糖激酶和丙酮酸激酶，從而加速肌細(xì)胞合成ATP，因此可延緩運(yùn)動(dòng)疲勞的發(fā)生，加速機(jī)體恢復(fù)。
本研究結(jié)果表明:大強(qiáng)度訓(xùn)練后，對(duì)血清CK異常升高的運(yùn)動(dòng)員通過(guò)及時(shí)補(bǔ)充保護(hù)細(xì)胞膜、抗氧化類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑及適當(dāng)調(diào)整訓(xùn)練量，可使其在繼續(xù)參加訓(xùn)練的情況下，使損傷的組織在較短時(shí)間內(nèi)得以基本恢復(fù)。這對(duì)保證運(yùn)動(dòng)員的系統(tǒng)訓(xùn)練，提高訓(xùn)練質(zhì)量、以及避免過(guò)度疲勞和運(yùn)動(dòng)損傷的發(fā)生具有重要意義。另外通過(guò)了解我們發(fā)現(xiàn)：血清CK異常增高的9名運(yùn)動(dòng)員，均為訓(xùn)練年限2年左右的新隊(duì)員，說(shuō)明運(yùn)動(dòng)后，血清酶活性增加程度存在明顯個(gè)體差異，同訓(xùn)練水平關(guān)系密切。
三、結(jié)論
長(zhǎng)時(shí)間大強(qiáng)度訓(xùn)練往往導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)員骨骼肌、心肌等組織出現(xiàn)不同程度損傷，以及能源物質(zhì)耗竭、代謝紊亂、代謝產(chǎn)物堆積或失調(diào)等現(xiàn)象，導(dǎo)致運(yùn)動(dòng)性疲勞的發(fā)生。通過(guò)機(jī)能監(jiān)測(cè)和及時(shí)補(bǔ)充保護(hù)細(xì)胞膜、抗氧化類營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)劑并適當(dāng)調(diào)整訓(xùn)練量等措施，可使運(yùn)動(dòng)員在繼續(xù)參加訓(xùn)練的情況下，使損傷的組織在較短時(shí)間內(nèi)得以基本恢復(fù)。這對(duì)保證運(yùn)動(dòng)員的系統(tǒng)訓(xùn)練，提高訓(xùn)練質(zhì)量、以及避免過(guò)度疲勞和運(yùn)動(dòng)損傷的發(fā)生具有重要意義。
參考文獻(xiàn)
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