緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇投資風(fēng)險管理論文，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！

篇1

關(guān)鍵詞壽險公司投資風(fēng)險風(fēng)險管理資產(chǎn)負債管理

1保險公司保險投資現(xiàn)狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬億元大關(guān)以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險資金運用余額14315.8億元。其中，保險公司持有國債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,債券投資占整個保險資產(chǎn)投資的比例首次超過銀行存款的比例,達到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構(gòu)已成為債券市場的第二大機構(gòu)投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2壽險公司投資風(fēng)險分析

（1）利率風(fēng)險。利率是國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟的杠桿，國家為了達到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風(fēng)險指的是利率變動對資產(chǎn)、負債價值造成負面影響的風(fēng)險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風(fēng)險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預(yù)期以及加息的實現(xiàn)使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風(fēng)險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現(xiàn)實意義。

（2）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學(xué)者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內(nèi)增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來業(yè)務(wù)的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動性風(fēng)險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風(fēng)險。

（3）匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔(dān)匯率風(fēng)險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會面臨大幅縮水的風(fēng)險。

（4）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經(jīng)營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風(fēng)險。信用風(fēng)險在最嚴重的情況下，將會導(dǎo)致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至?xí)?dǎo)致保險公司的破產(chǎn)。對于國內(nèi)壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風(fēng)險并不如利率風(fēng)險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時，信用風(fēng)險也將逐步增加。

（5）資產(chǎn)與負債不匹配風(fēng)險。資產(chǎn)和負債不匹配風(fēng)險是指壽險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數(shù)保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產(chǎn)）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風(fēng)險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風(fēng)險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險公司資產(chǎn)負債的匹配。

（6）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風(fēng)險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現(xiàn)較長期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險又稱運用風(fēng)險，指由于壽險公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。操作風(fēng)險的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關(guān)信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒有正確領(lǐng)會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3壽險公司投資風(fēng)險管理

3.1政府對保險投資風(fēng)險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應(yīng)對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風(fēng)險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風(fēng)險的資產(chǎn)和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進行限制；三是對投資資產(chǎn)與負債的配比關(guān)系的限制，即對投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2保險公司對投資風(fēng)險的管理

（1）資產(chǎn)負債管理。利率風(fēng)險是保險資金投資運作中的最大風(fēng)險，市場利率的變化，將對資產(chǎn)、負債的現(xiàn)金價值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負債間原已實現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產(chǎn)、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經(jīng)營帶來風(fēng)險。壽險公司的資產(chǎn)負債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風(fēng)險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產(chǎn)負債匹配的有效方法。

（2）總風(fēng)險限額限制。總風(fēng)險限額反映保險公司可承受的最大資產(chǎn)損失的大小，一般由保險公司可承擔(dān)投資風(fēng)險資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險公司決策層根據(jù)公司實力及經(jīng)營管理狀況確定?？筛鶕?jù)一定評估周期，運用在險價值法對投資組合的在險價值進行計算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風(fēng)險限額進行比較，對投資組合中高風(fēng)險資產(chǎn)給予調(diào)整，減少高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例，加大低風(fēng)險資產(chǎn)的投入，直到符合公司政策要求為止。

（3）投資管理組織架構(gòu)設(shè)置。科學(xué)、高效的投資管理組織架構(gòu)設(shè)置可以過濾掉大部分的操作風(fēng)險，道德風(fēng)險。組織架構(gòu)的設(shè)置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權(quán)分立”。保險資金的投資運作部門與資產(chǎn)所有人、資產(chǎn)托管部門分設(shè)，投資部門的運作受資產(chǎn)所有人、托管部門的監(jiān)控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進行實時評估、監(jiān)控，同時，投資部門接受稽核部門的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產(chǎn)管理、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門獨立于投資運作部門之外，負責(zé)資產(chǎn)及匯報的記錄和復(fù)核。

（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風(fēng)險和道德風(fēng)險的有效手段。在交易流程控制中應(yīng)嚴格遵循嚴格的授權(quán)、交易指令及時復(fù)核、交易結(jié)果及時反饋和交易操作及時存檔記錄的原則。

（5）保險產(chǎn)品開發(fā)策略。保險資金投資運作中的風(fēng)險管理，不僅與投資運作過程本身有關(guān)，而且與保險產(chǎn)品最初的設(shè)計策略緊密相連，恰當?shù)漠a(chǎn)品開發(fā)策略，不僅可增強新產(chǎn)品的銷售競爭力，而且可以化解許多潛在的投資風(fēng)險。由于利率波動是保險企業(yè)經(jīng)營管理中面臨的最大風(fēng)險，在不同市場利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時期主要開發(fā)固定預(yù)定利率產(chǎn)品，高利率時期以開發(fā)投資連結(jié)類、分紅類產(chǎn)品為主，同時，保險公司產(chǎn)品在任何一個時期都應(yīng)遵循多元化原則。

參考文獻

1戴錦平.保險投資效益風(fēng)險分析[J].保險研究，2004(8)

2劉喜華.保險資金運用與壽險公司的資產(chǎn)負債管理[J].金融與保險，2004(6)

篇2

1．巴塞爾協(xié)議II奠定基礎(chǔ)

2006年6月頒布的巴塞爾協(xié)議II的重要一項修訂就是將操作風(fēng)險引入風(fēng)險資本計量框架。巴塞爾協(xié)議II將涉及以下幾類事件的風(fēng)險因素納入操作風(fēng)險的識別體系：由非市場和信用風(fēng)險引致的金融風(fēng)險、日常操作失誤導(dǎo)致的任何風(fēng)險、機構(gòu)內(nèi)部因素導(dǎo)致的任何風(fēng)險、由于低效或無法勝任的系統(tǒng)、人力資源或外部事件導(dǎo)致的直接或間接損失（不含商業(yè)風(fēng)險）。倡導(dǎo)金融機構(gòu)建立完善的內(nèi)部風(fēng)險管理體系是巴塞爾協(xié)議的重要原則，各國制定的相關(guān)的監(jiān)管法規(guī)也基本秉承這一精神，我國《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》中也未對操作風(fēng)險的識別方式進行具體的規(guī)定。因此各金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)自身特點對全部業(yè)務(wù)條線進行梳理以建立完備的操作風(fēng)險識別體系，并根據(jù)經(jīng)營環(huán)境和業(yè)務(wù)發(fā)展的變化及時進行修正。巴塞爾協(xié)議II對于操作風(fēng)險最低資本要求的計量有三個層次的計量方法。一是基本指標法，即商業(yè)銀行所應(yīng)持有的操作風(fēng)險資本等于前三年總收入的平均值乘以一個固定比例（以α表示）；二是標準法，又分為標準法I和標準法II。前者將銀行業(yè)務(wù)分為8個類別，選取8個銀行基本財務(wù)指標代表每一項類別，各用一個適當?shù)南禂?shù)（以β表示）反映上述財務(wù)指標與該類別面臨操作風(fēng)險的關(guān)系。整個機構(gòu)需要的總的資本要求即為上述8個乘積的代數(shù)和。后者對前者進行了有限修正，將零售銀行和商業(yè)銀行兩類業(yè)務(wù)單獨進行了計量；三是高級計量法，分為內(nèi)部計量法、損失分布法、記分卡法等，其中內(nèi)部計量法為巴塞爾委員會較為認可的計量方法。內(nèi)部計量法將標準法的一維計量方法拓展到二維矩陣，共m類業(yè)務(wù)中的每一類需要對應(yīng)共n項操作風(fēng)險因素中的每一項。內(nèi)部計量法使用每一類業(yè)務(wù)的預(yù)期損失（EL）乘以風(fēng)險系數(shù)γ（由監(jiān)管當局指定）獲得單一的操作風(fēng)險資本，而EL等于風(fēng)險指標（EI）、發(fā)生概率（PE）和損失程度（LGE）三者的三者的乘積。三個層次的資本計量方法在復(fù)雜性和對風(fēng)險的敏感程度上都依次增強，同時巴塞爾委員會也制定了詳細地計量方法的選擇和實施方案。

2．巴塞爾協(xié)議III的新要求

2008年國際金融危機的爆發(fā)是出臺巴塞爾協(xié)議III的直接原因。在風(fēng)險資本的框架方面，巴塞爾協(xié)議III進行了重新調(diào)整，尤其是提出建立資本留存緩沖和使用逆周期資本緩沖作為經(jīng)濟下行期吸收損失的準備。同樣為了緩解巴塞爾協(xié)議早期版本資本充足率的順周期問題，巴塞爾協(xié)議III也提出了對杠桿比率（即核心資本對全部非權(quán)重資產(chǎn)的比率）的限制。巴塞爾協(xié)議III對操作風(fēng)險管理方面的修正內(nèi)容較少，操作風(fēng)險管理的框架基本上仍參照巴塞爾協(xié)議II及后續(xù)相關(guān)補充文件。然而，巴塞爾協(xié)議III對風(fēng)險資本要求的收緊意味著操作風(fēng)險監(jiān)管方面須要同步做出相應(yīng)的強化。

二、巴塞爾協(xié)議與財務(wù)公司操作風(fēng)險管理實踐

構(gòu)成金融安全網(wǎng)的三道屏障分別是資本充足率、監(jiān)管檢查和市場約束，其中與財務(wù)公司操作風(fēng)險管理關(guān)系最為密切的是資本充足率和監(jiān)管檢查。一方面，由于巴塞爾委員會對操作風(fēng)險與市場約束之間的闡述并不充分，銀行業(yè)金融機構(gòu)對操作風(fēng)險信息的披露制度還有待于監(jiān)管機構(gòu)進一步建立和完善；另一方面，信息披露是否充分也關(guān)系到相關(guān)數(shù)據(jù)的豐富程度，對于第一支柱風(fēng)險資本的計量也有著重要的意義。第一支柱資本充足率是資本、風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)及市場風(fēng)險和操作風(fēng)險資本要求的函數(shù)。巴塞爾委員會對操作風(fēng)險等敞口給予更高的權(quán)重反映了其相對于其他風(fēng)險類型給予操作風(fēng)險更為保守的監(jiān)管方向。不同于信用風(fēng)險資本最低要求僅為風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的8%，市場風(fēng)險、操作風(fēng)險的最低資本要求都按照其風(fēng)險敞口的100%的提取。雖然，2007年中國銀監(jiān)會頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》未將操作風(fēng)險敞口納入資本充足率進行考量，但是包括財務(wù)公司在內(nèi)的銀行業(yè)金融機構(gòu)只有為操作風(fēng)險敞口準備充足的資本金才有可能對沖未來發(fā)生的風(fēng)險。而在監(jiān)管機關(guān)未出臺明確規(guī)定之前，選擇合適的操作風(fēng)險敞口（或操作風(fēng)險最低資本要求）計量方法對于不同金融機構(gòu)也變得尤為重要。第二支柱強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對銀行類機構(gòu)操作風(fēng)險管理措施具有完備的監(jiān)督檢查規(guī)范，因此銀行類機構(gòu)應(yīng)建立包含操作風(fēng)險識別、計量、監(jiān)控等行之有效的內(nèi)部控制體系。首先，銀行類機構(gòu)應(yīng)建立完備的操作風(fēng)險管理架構(gòu)。董事會及風(fēng)險管理委員會應(yīng)當承擔(dān)風(fēng)險管理的最終責(zé)任和制定風(fēng)險管理戰(zhàn)略與政策，推動風(fēng)險管理工作自上而下進行。管理層的責(zé)任是執(zhí)行風(fēng)險管理政策，制定風(fēng)險管理程序和操作規(guī)程，及時掌控風(fēng)險水平和管理狀況，確保銀行的人力、物力和恰當?shù)慕M織結(jié)構(gòu)及信息技術(shù)能夠有效識別、計量和監(jiān)控各項風(fēng)險。風(fēng)險管理部門應(yīng)與業(yè)務(wù)部門保持相對獨立，主要負責(zé)組織、協(xié)調(diào)、推進風(fēng)險管理政策在全行內(nèi)的實施。其次，銀行類機構(gòu)應(yīng)具備順暢的風(fēng)險管理流程。有關(guān)業(yè)務(wù)部門和支持部門應(yīng)當按照規(guī)定的時限和程序向管理層、風(fēng)險管理委員會和董事會報告界定明確的操作風(fēng)險事件及其損失信息。為此，銀行應(yīng)當制定全行內(nèi)通用的操作風(fēng)險事件定義體系和損失數(shù)據(jù)的核定標準。風(fēng)險管理部門根據(jù)操作風(fēng)險事件的性質(zhì)和損失大小進行風(fēng)險評估，同時可以在有限的范圍內(nèi)為操作風(fēng)險計量提供參照。風(fēng)險管理部門根據(jù)操作風(fēng)險計量和評估的結(jié)果采取保險、服務(wù)外包或金融衍生品等風(fēng)險緩釋工具和風(fēng)險轉(zhuǎn)移技術(shù)對操作風(fēng)險進行緩釋。近年來，監(jiān)管機關(guān)通過定期的現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場監(jiān)管手段加大了對財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管力度。各種監(jiān)管方式的日益豐富客觀上促進了財務(wù)公司從內(nèi)控建設(shè)上更加重視對操作風(fēng)險的管理。越來越多的財務(wù)公司出臺了相關(guān)的操作風(fēng)險識別、報告、評估、資本計量、緩釋制度和措施。然而，財務(wù)公司對操作風(fēng)險的管理距離國際標準仍具有一定差距。造成這些差距的客觀原因可以歸結(jié)為操作風(fēng)險事件低頻高損的特殊性質(zhì)和財務(wù)公司經(jīng)營的特殊環(huán)境。然而有些主觀原因也不可忽視，例如風(fēng)險管理人才隊伍薄弱和風(fēng)險意識有待提升等。

三、構(gòu)建具有財務(wù)公司特色的操作風(fēng)險管理框架

2007年5月，中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行操作風(fēng)險管理指引》，該《指引》將財務(wù)公司也納入了實施范圍。商業(yè)銀行和財務(wù)公司共同面臨的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險中，由于財務(wù)公司信用風(fēng)險的集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)特點及其業(yè)務(wù)類別較為單一導(dǎo)致市場風(fēng)險的邊際化，使得操作風(fēng)險成為財務(wù)公司與商業(yè)銀行最為趨同的風(fēng)險類別。因此財務(wù)公司對操作風(fēng)險的管理可以將巴塞爾新資本協(xié)議作為指導(dǎo)相關(guān)工作的藍本。以下結(jié)合我國商業(yè)銀行實施巴塞爾新資本協(xié)議的情況談?wù)剮c財務(wù)公司操作風(fēng)險管理的建議。

1．建立完備的操作風(fēng)險管理戰(zhàn)略和政策

當前我國財務(wù)公司對操作風(fēng)險的管理普遍缺乏完整的戰(zhàn)略規(guī)劃和政策支持，以及對操作風(fēng)險的流程化管理。首先，財務(wù)公司應(yīng)明確和解決有關(guān)操作風(fēng)險的公司治理結(jié)構(gòu)問題，尤其是董事會和管理層相關(guān)義務(wù)和職責(zé)的落實；其次，操作風(fēng)險管理政策應(yīng)有助于財務(wù)公司進行識別、監(jiān)測、度量和控制所有業(yè)務(wù)活動中的風(fēng)險，并且操作風(fēng)險管理政策應(yīng)成為財務(wù)公司全面風(fēng)險管理政策中的有機組成部分；再次，財務(wù)公司應(yīng)通過流程優(yōu)化和再造形成有效、完整的操作風(fēng)險管理流程，打破目前按照業(yè)務(wù)部門建立的管理模式，將操作風(fēng)險管理框架有效嵌入業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化再造。

2．制定涵蓋全品種全流程的操作風(fēng)險識別標準

我國目前很多銀行類機構(gòu)對操作風(fēng)險的識別工作仍停留在較為初級的階段。譬如按照監(jiān)管法規(guī)將操作風(fēng)險分為若干大類，再從各大類中細分小類，直至劃分到末梢，分別對應(yīng)經(jīng)營的所有品種或者業(yè)務(wù)崗位，對照自身情況查找可能存在的操作風(fēng)險點。這種在“部門銀行”模式下產(chǎn)生的操作風(fēng)險識別方式的優(yōu)點在于簡單直觀、便于操作，但是無法適應(yīng)“流程銀行”以客戶服務(wù)為中心、以市場為導(dǎo)向，實現(xiàn)銀行最終的發(fā)展戰(zhàn)略目標。包括財務(wù)公司在內(nèi)的銀行類機構(gòu)應(yīng)當將業(yè)務(wù)流程、管理流程、支持流程的梳理和優(yōu)化作為切入點，突出核心業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)的多樣化，借助信息系統(tǒng)技術(shù)，實現(xiàn)財務(wù)公司操作風(fēng)險識別工作在全品種和全流程的覆蓋。

3．選擇適當?shù)牟僮黠L(fēng)險計量手段

巴塞爾委員會要求操作風(fēng)險敞口較高的商業(yè)銀行應(yīng)選擇高于基本指標法的標準法或高級計量法。在我國銀監(jiān)會公布的《商業(yè)銀行操作風(fēng)險監(jiān)管資本計量指引》中也只規(guī)定了不含基本指標法的三種較高的計量方法。銀行類機構(gòu)出于審慎管理的理念，同樣應(yīng)根據(jù)自身的情況選擇更為敏感的操作風(fēng)險計量方法。然而，業(yè)界運用高級計量法的難度普遍在于低頻高損數(shù)據(jù)的缺乏，財務(wù)公司受制于經(jīng)營規(guī)模及發(fā)展歷史等情況使這塊短板更為明顯。但是，由于高級計量法本身能夠根據(jù)內(nèi)部數(shù)據(jù)建模，利用外部數(shù)據(jù)進行情景分析，這就使機構(gòu)在計量時具有更大的自由度和靈活性。因此財務(wù)公司當前可立足于《計量指引》規(guī)定的前兩類方法，但是也應(yīng)當為未來實施高級計量法做好準備。

4．適當引入多樣化的操作風(fēng)險緩釋手段

大型跨國銀行采用多樣化的操作風(fēng)險緩釋手段降低風(fēng)險的損失頻率或影響程度，主要包括金融衍生產(chǎn)品、服務(wù)外包和保險等。能夠進行操作風(fēng)險對沖的金融衍生產(chǎn)品大都在場外市場進行交易，目前我國尚不具備符合條件的交易市場，根據(jù)調(diào)查我國商業(yè)銀行出于此項目地而涉足的境外市場交易也寥寥無幾。我國商業(yè)銀行目前已經(jīng)能夠熟練地通過服務(wù)外包利用彼方的比較優(yōu)勢在明確質(zhì)量標準和工作成本的條件下將自身不擅長的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的操作風(fēng)險進行有效的控制。在歐美發(fā)達國家，面向銀行機構(gòu)各類操作風(fēng)險的保險產(chǎn)品已經(jīng)非常成熟，銀行機構(gòu)采購各種保險非常普遍。例如在歐美市場，一家大的商業(yè)銀行投保銀行機構(gòu)綜合犯罪保險需要繳納的保費盡管動輒幾百萬美元，但對銀行機構(gòu)的保險保障即達幾十億甚至上百億美元，同時也使得銀行的資本準備金大大減少。我國保險市場最近幾年已經(jīng)開始嘗試操作風(fēng)險的保險轉(zhuǎn)移。目前中國的保險市場根據(jù)商業(yè)銀行幾大類操作風(fēng)險分別設(shè)計出了相關(guān)的保險產(chǎn)品，如董事和高管責(zé)任保險、職業(yè)責(zé)任險、信用卡保險、銀行責(zé)任險、銀行機構(gòu)綜合犯罪保險、信用保證保險等。但是，目前我國對操作風(fēng)險的保險實踐尚處于起步階段，風(fēng)險數(shù)據(jù)積累不夠充分，保險精算精度較低，風(fēng)險保障范圍和費率厘定還處于探索階段。因此，操作風(fēng)險的保險產(chǎn)品為銀行機構(gòu)提供的保障額度還有待實踐檢驗。

5．將操作風(fēng)險因素納入經(jīng)濟資本分配和績效度量

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首先，房地產(chǎn)投資的政策風(fēng)險，作為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的支柱型產(chǎn)業(yè)，在當前我國市場經(jīng)濟還需要進一步完善的形勢下，我國政府對于房地產(chǎn)行業(yè)作出了非常嚴格的控制，出臺了多項控制政策，這些政策的出臺和宏觀調(diào)控措施都在很大程度上提升了房地產(chǎn)投資風(fēng)險。

其次，房地產(chǎn)投資具有利率風(fēng)險，現(xiàn)階段很多投資者的資金大部分都來自于銀行貸款，因此隨著銀行貸款利率的波動，投資者的風(fēng)險也將產(chǎn)生一定的波動。通常而言，貸款利率越低，房地產(chǎn)項目的投資成本也就越低，投資者會獲得更大的收益；而貸款利率越高，成本也隨之升高，投資者收益就會降低[1]。

最后，房地產(chǎn)投資的通貨膨脹風(fēng)險，從2007年開始，我國物價呈現(xiàn)出了持續(xù)上漲的趨勢，小幅度的通貨膨脹現(xiàn)象逐漸體現(xiàn)了出來。而通貨膨脹率升高之后，資金的購買力降低，這就導(dǎo)致很多房地產(chǎn)投資者在項目完成后獲得的收益和之前的投入資金有較大的差距，導(dǎo)致了實際收益率下降。

二、房地產(chǎn)投資風(fēng)險管理策略

（一）風(fēng)險衡量

所謂風(fēng)險衡量，主要說的是對房地產(chǎn)投資所產(chǎn)生的風(fēng)險因素的種類、風(fēng)險大小和造成影響程度的衡量。風(fēng)險衡量應(yīng)該對那些比較明顯的會對房地產(chǎn)投資產(chǎn)生較大影響的風(fēng)險進行關(guān)注，其次才是研究風(fēng)險損失產(chǎn)生的幾率。[2]。我們可以把風(fēng)險視為一種變量，它可以運用期望值、風(fēng)險度等來進行描述，例如兩種風(fēng)險損失具有相同的期望值，那么標準差較大的風(fēng)險損失就更加嚴重，標準差較小的風(fēng)險損失較輕；如果風(fēng)險損失所具備的標準差是一致的，那么期望值較大的風(fēng)險反而越小，而期望值越小的風(fēng)險越大。在風(fēng)險衡量的過程中應(yīng)該全面的分析和考慮風(fēng)險因素。

（二）投資分散策略

所謂分散策略指的是通過分散開發(fā)結(jié)構(gòu)而規(guī)避和降低投資風(fēng)險，投資分散測量通常有區(qū)域分散、時間分散以及共同投資等手段。投資區(qū)域分散指的是把房地產(chǎn)投資向各個不同的地域分散，這樣就可以避免因為某些地區(qū)經(jīng)濟條件較差而產(chǎn)生的風(fēng)險；投資時間分散則說的是首先劃分一個科學(xué)的投資時間差，進而降低由于市場發(fā)生變化而形成的風(fēng)險，比如說房地產(chǎn)先導(dǎo)指標產(chǎn)生較大的波動時（如經(jīng)濟增長率的回升、貸款利率的下降），這些現(xiàn)象都很有可能讓房地產(chǎn)周期開始進入大擴張發(fā)展階段，這一時間段便是投資的合適時機，投資者在此時投資所產(chǎn)生的風(fēng)險應(yīng)該是最小的[3]。

（三）投資組合策略

房地產(chǎn)投資組合策略指的是房地產(chǎn)項目投資者按照投資風(fēng)險因素的大小以及投資實際收益大小，根據(jù)某些原則來對房地產(chǎn)項目投資進行不同類型的搭配，從而來減少投資風(fēng)險的一種策略。比如房地產(chǎn)項目投資者可以將部分資金投入于普通住宅，將一部分資金投資于商用寫字樓等。這種分散投資由于房地產(chǎn)項目的類型不同，其風(fēng)險的大小也有所差異，投資收益也各不相同，組合投資策略將資金分散投資于不同的房地產(chǎn)項目，這樣就能夠有效的減少整體投資所帶來的風(fēng)險，最終獲得平衡的投資收益[4]。

（四）保險策略

對于房地產(chǎn)項目的投資人而言，購買相關(guān)的保險是非常重要的，保險是降低房地產(chǎn)項目投資風(fēng)險的關(guān)鍵手段之一。它對于降低或者彌補投資者的風(fēng)險損失，促進資金的循環(huán)流動，確保房地產(chǎn)投資收益等方面都有著非常重要的作用。通常而言，房地產(chǎn)保險有房屋保險、產(chǎn)權(quán)保險、房地產(chǎn)委托保險等，房地產(chǎn)項目投資者在購置相關(guān)保險時必須要從自身投資項目的實際情況出發(fā)，購置自己需要的險種，合理確定險額，科學(xué)的確定風(fēng)險單位以及厘定費率[5]。

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資項目管理風(fēng)險控制

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風(fēng)險投資項目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風(fēng)險以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險統(tǒng)稱為風(fēng)險投資的管理風(fēng)險，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險、決策風(fēng)險、過程風(fēng)險。進行科學(xué)的管理風(fēng)險控制，對于有效運用風(fēng)險投資這一手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設(shè)———組織風(fēng)險控制的核心工作

風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風(fēng)險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項目組織風(fēng)險控制中，團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團隊應(yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值，是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測，才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務(wù)狀況，計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個別詳列科目；檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險，運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風(fēng)險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

風(fēng)險投資項目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險，這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點，項目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險管理活動、根據(jù)風(fēng)險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級，明確這一風(fēng)險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險管理實踐及風(fēng)險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風(fēng)險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目退出以后，貫穿了風(fēng)險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進行合理的分析，把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險，保證預(yù)期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設(shè)計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險投資學(xué)。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務(wù)管理。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

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關(guān)鍵詞科技評估風(fēng)險投資風(fēng)險管理

1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技領(lǐng)域、科技機構(gòu)、科技人員以及與科技活動有關(guān)的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學(xué)技術(shù)活動有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學(xué)的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結(jié)果要歸結(jié)為能夠回答委托者特定目的評估結(jié)論和評估。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經(jīng)營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評估是指對或其他組織與科技活動有關(guān)行為進行的客觀的、科學(xué)的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供依據(jù)。在市場條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構(gòu)委托的評估任務(wù)，如企業(yè)投資項目的科技評估、風(fēng)險投資機構(gòu)投資的科技評估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預(yù)定的目標、計劃執(zhí)行，對前面工作的進展與預(yù)期效果進行比較，并對未來進行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)，調(diào)整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結(jié)合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調(diào)查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設(shè)計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標綜合評價方法、指數(shù)法及經(jīng)濟分析法和基于機技術(shù)的評估方法等。

2風(fēng)險投資的風(fēng)險管理

風(fēng)險管理是通過對風(fēng)險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險投資的風(fēng)險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的科學(xué)管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現(xiàn)風(fēng)險投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險識別

風(fēng)險識別是風(fēng)險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險多種多樣、錯綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險識別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險投資中，風(fēng)險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。系統(tǒng)風(fēng)險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等與、經(jīng)濟和社會相聯(lián)系的風(fēng)險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險。重要的系統(tǒng)風(fēng)險有政治風(fēng)險、法規(guī)風(fēng)險和政策風(fēng)險等。非系統(tǒng)風(fēng)險也被稱作可分散風(fēng)險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務(wù)活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風(fēng)險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險有決策風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、完工風(fēng)險和市場風(fēng)險。作為風(fēng)險投資者，其關(guān)心的往往只是項目的系統(tǒng)風(fēng)險，因非系統(tǒng)風(fēng)險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

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關(guān)鍵詞投資效益投資決策投資風(fēng)險防范投資項目評估

根據(jù)國家統(tǒng)計局2005年10月20日的數(shù)據(jù)，2005年前三季度，我國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)較快增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.4％，全社會固定資產(chǎn)投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經(jīng)濟運行中存在的主要問題之一，仍然是固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，投資結(jié)構(gòu)不盡合理。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體和國民經(jīng)濟的基本單位，必須是以贏利為目的的經(jīng)濟實體。企業(yè)的投資活動，作為企業(yè)使用資金的主要途徑之一，是企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中贏得優(yōu)勢的核心環(huán)節(jié)之一。在未來五年轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式的關(guān)鍵時期，為實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會、和諧社會和環(huán)境友好型社會的宏偉目標，關(guān)鍵之一是不斷提高投資效益，將經(jīng)濟發(fā)展全面轉(zhuǎn)入科學(xué)發(fā)展觀的軌道。

1投資效益好壞是決定能否實現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容

投資作為中國經(jīng)濟增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發(fā)揮重要作用。一方面，投資活動具有當期的投資需求效應(yīng)，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構(gòu)成社會總需求的一部分，拉動經(jīng)濟增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費需要，這就是投資活動的供給效應(yīng)。

就企業(yè)投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，比如購買設(shè)備、建造廠房、購買生產(chǎn)原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業(yè)運用資金的主要領(lǐng)域之一，也是企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代、增強企業(yè)競爭力的主要途徑。

從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標，即在一定時間內(nèi)，按投資預(yù)算的要求，用最少的資金投入，實現(xiàn)資源優(yōu)化組合，搞好項目建設(shè)，使其達到設(shè)計質(zhì)量的要求，從而取得良好的經(jīng)濟效益和社會效益。因此，在選擇分析投資項目時，應(yīng)按照系統(tǒng)論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內(nèi)部條件與外部環(huán)境結(jié)合起來，把局部利益和全局利益結(jié)合起來，把當前利益和長遠利益結(jié)合起來，把定量分析和定性分析結(jié)合起來，綜合評價分析項目系統(tǒng)各要素之間、系統(tǒng)與要素之間以及系統(tǒng)和環(huán)境之間的相互作用和相互聯(lián)系，以實現(xiàn)既定的投資目標。

2投資項目決策依據(jù)和若干標準

投資項目的決策，是指為實現(xiàn)一定的投資目標，在充分占有信息和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)實條件，借助于科學(xué)的理論和方法，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學(xué)決策，除進行宏觀投資環(huán)境分析和微觀項目經(jīng)濟評價分析外，還要專門分析投資項目風(fēng)險，運用系統(tǒng)分析原理，綜合考慮每個方案的優(yōu)劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務(wù)服從于總體經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，和企業(yè)的技術(shù)開發(fā)戰(zhàn)略、產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略、市場營銷戰(zhàn)略以及人力資源戰(zhàn)略密切相關(guān)。投資決策的質(zhì)量影響因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學(xué)的決策程序和優(yōu)秀的決策者素質(zhì)。

選擇投資項目的主要依據(jù)是項目的可行性研究報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環(huán)節(jié)，也是做出正確投資決策、進行項目設(shè)計和籌措資金的重要依據(jù)?？尚行匝芯抗ぷ?，就是對投資項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術(shù)先進、經(jīng)濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風(fēng)險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學(xué)分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用?？尚行匝芯康慕Y(jié)論，是投資決策的重要依據(jù)。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結(jié)合、靜態(tài)分析與動態(tài)分析相結(jié)合以及專業(yè)分析與綜合分析相結(jié)合。

投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環(huán)境，即分析研究投資項目所在的政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境和自然條件環(huán)境。具體內(nèi)容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環(huán)境，包括項目的審批程序、審批手續(xù)、政府機構(gòu)的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關(guān)；②經(jīng)濟環(huán)境對投資項目的影響；③法律環(huán)境。一個良好的法律環(huán)境，能有效的保護投資者的既得利益，穩(wěn)定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規(guī)模；④社會文化環(huán)境。社會文化環(huán)境的主要內(nèi)容是指當?shù)鼐用竦娜丝跀?shù)量和結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣、教育水平、和價值觀念等；⑤自然地理環(huán)境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應(yīng)分析交通便利程度、地質(zhì)情況和氣候條件等；對于自然資源，應(yīng)分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。

因此，利用工程經(jīng)濟和系統(tǒng)分析原理，對企業(yè)的投資決策進行分析，是降低投資風(fēng)險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業(yè)取得預(yù)期投資收益的必要前提。企業(yè)的一切經(jīng)濟行為，都要圍繞取得經(jīng)濟效益服務(wù)。通常，在評價分析投資項目經(jīng)濟效益時，一般有兩大類方法：靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態(tài)評價方法具有簡潔、直觀的優(yōu)點，但有未考慮各方案經(jīng)濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動規(guī)律，使評價結(jié)果更符合資金的運動規(guī)律，評價結(jié)果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現(xiàn)值（NPV）和內(nèi)部收益率（IRR）。

在確定投資項目的投資方案時，應(yīng)用系統(tǒng)分析原理，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求出發(fā)，全面分析企業(yè)所處的環(huán)境和自身的綜合能力，確定投資目標。然后，從分析投資項目所在地的投資環(huán)境入手，為實現(xiàn)投資既定目標，對工程項目的各個方面進行分析比較、論證，選擇靜態(tài)分析指標（投資回收期和投資收益率），以及動態(tài)分析指標（凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率）作為項目技術(shù)經(jīng)濟指標，以減少投資風(fēng)險，為投資決策提供堅實的基礎(chǔ)，從而全面提高企業(yè)的投資決策效果，達到其經(jīng)營目標。在對項目進行技術(shù)經(jīng)濟評價時，需要對產(chǎn)品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預(yù)測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發(fā)生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經(jīng)濟因素、企業(yè)因素等，另一類是內(nèi)在因素，即個性心理因素。因此，對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現(xiàn)程度。

3投資項目的風(fēng)險識別與防范

當投資者做出投資決策時，不僅要考慮預(yù)期回報，還必須分析比較投資風(fēng)險。風(fēng)險的大小主要取決于投資回報的波動幅度的大小。通過恰當?shù)耐顿Y組合，利用投資資產(chǎn)的多樣化，能夠分散非系統(tǒng)風(fēng)險。投資組合的結(jié)構(gòu)包括資產(chǎn)配置和投資組合的最優(yōu)化，以此來實現(xiàn)既定投資目標下的最佳回報。

由于項目投資特有的時間長、金額大、決策復(fù)雜、影響投資效果的因素多等特點，決定了投資項目風(fēng)險較大。投資項目風(fēng)險表現(xiàn)為政治法律風(fēng)險、社會風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和自然風(fēng)險等方面。按投資項目的進度劃分，項目投資的風(fēng)險主要體現(xiàn)在：首先，在項目前期開發(fā)階段可能導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險因素有：情況不明，倉促決策；方法不對，估算有誤；考慮不周，缺項漏項；弄虛作假，不負責(zé)任；審查不細，把關(guān)不嚴等。其次，在項目實施階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：建設(shè)施工工期拖延；工程與設(shè)備存在質(zhì)量問題；項目建設(shè)組織管理不嚴。最后，項目投產(chǎn)運營初期階段導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險有：經(jīng)營環(huán)境的不利變化；忽視人員素質(zhì)的提高與培訓(xùn)；經(jīng)營管理體制不健全。

目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風(fēng)險預(yù)測，僅局限于不確定性分析中簡單的風(fēng)險技術(shù)分析，甚至只憑借經(jīng)驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素預(yù)測不夠，為項目的實施留下安全隱患。因此，強化投資風(fēng)險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風(fēng)險預(yù)測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現(xiàn)投資項目科學(xué)化的根本保證。投資項目的風(fēng)險預(yù)測主要包括以下幾方面：

（1）市場風(fēng)險。如果不了解市場和變化趨勢，項目建設(shè)就成了無源之水。在國家宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，只有梳理清楚投資的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)環(huán)境后，才有可能避免重復(fù)建設(shè)，才有可能合理地利用有限資源，做出最佳決策，獲得最好的投資效益。巨大的市場空間并不代表投資項目所占的市場份額，只有通過市場營銷戰(zhàn)略研究和組織實施，同時對行業(yè)競爭狀況及潛在競爭對手進行深入研究，才能準確發(fā)現(xiàn)適合于項目產(chǎn)品的市場機會。

（2）資源及原燃料、動力供應(yīng)風(fēng)險。在科學(xué)發(fā)展觀的引導(dǎo)下，企業(yè)的投資活動需要統(tǒng)籌資源和投資的關(guān)系。首先，要從項目建設(shè)和運營的客觀要求出發(fā)，研究資源的約束和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的制約；其次，也要從履行企業(yè)的社會責(zé)任角度，投資有利于建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的投資項目，并減少各種浪費，走內(nèi)涵式的發(fā)展道路。因此，在項目可行性研究階段，需對原材料，尤其是資源性原材料的儲藏量、開采量或生產(chǎn)量、消耗量及供應(yīng)量予以高度重視。對項目所需原燃料、動力的供應(yīng)條件、供應(yīng)方式能否既滿足項目生產(chǎn)需要同時經(jīng)濟合理地加以利用，認真加以落實。

（3）技術(shù)工藝風(fēng)險。投資活動作為企業(yè)不斷提高自主創(chuàng)新能力的重要途徑之一，應(yīng)該在投資項目可行性研究中，既要處理好技術(shù)的先進性、適用性問題。又要充分考慮技術(shù)可行性基礎(chǔ)上的自主創(chuàng)新空間。通過投資項目采用國內(nèi)外的先進技術(shù)，通過在實際生產(chǎn)過程中消化吸收，有可能產(chǎn)生自主和創(chuàng)新的跨越式發(fā)展機會，并在市場需求的推動下，集合一定時間內(nèi)的人力資源和資金，切實提高自主創(chuàng)新能力，會較快產(chǎn)生經(jīng)濟效益。

（4）資金風(fēng)險。對投資項目而言，資金籌措是先落實投資項目資本金后，根據(jù)投資項目的具體情況，籌集銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、外商資金等。加強投資項目籌資風(fēng)險防范，需重點分析籌資渠道的穩(wěn)定性，并嚴格遵循合理性、效益性、科學(xué)性的原則。盡量選擇資金成本低的籌資途徑，減少籌資風(fēng)險。

（5）投資建設(shè)風(fēng)險。投資項目廠址選擇必須符合工業(yè)布局及城市規(guī)劃要求，并靠近原料、燃料或產(chǎn)品主要銷售地，靠近水源、電源,交通運輸條件及協(xié)作配套條件要方便經(jīng)濟。工程地質(zhì)和水文條件要滿足項目廠址選擇需要,總體布置要緊湊合理,盡量提高土地利用效率。投資設(shè)施布置應(yīng)符合國家的現(xiàn)行防火、安全、衛(wèi)生、交通運輸及環(huán)保生態(tài)等有關(guān)標準、規(guī)范的規(guī)定，通過客觀、公正、科學(xué)地進行多廠址比選，以取得較好的投資效益。

投資項目還包括：項目管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、不可抗力等。實質(zhì)上，風(fēng)險貫穿于整個投資項目的始終。通過提升投資決策水平，減少因投資決策失誤帶來的低水平重復(fù)建設(shè)，杜絕在狹小領(lǐng)域的同業(yè)過度競爭，則完全有可能從投資源頭上控制投資方向和金額，減少各種投資浪費，不斷提高投資效益。同時，也只有加強投資風(fēng)險防范，避開形形的隱性或顯形的投資陷阱,才有可能減少損失，實現(xiàn)投資效益最大化的投資目標。

參考文獻

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關(guān)鍵詞：信托金融產(chǎn)品風(fēng)險委托人控制

一、我國信托業(yè)風(fēng)險分析

隨著《信托法》及《信托公司管理辦法》的出臺，我國信托業(yè)的發(fā)展走上了快車道，許多信托公司迅速推出了大量的信托產(chǎn)品，這些信托產(chǎn)品打通了資本市場與貨幣市場的隔閡，提供了一種新型的理財方式，受到廣大投資者的普遍歡迎。我們在對此感到欣喜的同時，還應(yīng)對信托業(yè)存在的風(fēng)險進行認真的分析和強有力的控制，以使信托業(yè)走上可持續(xù)發(fā)展之路。

1.信用風(fēng)險。信托行動中的信用風(fēng)險是指由于受托人信用存在的不確定性而對其他信托主體人造成損失的可能性。受托人的信用是信托公司經(jīng)營的生命線，而委托人正是出于對其無比的信任才將自有財產(chǎn)委托給信托公司，而一旦信托公司喪失了信用，那么它也就喪失了存在的基礎(chǔ)，就會迅速被市場所淘汰，甚至還會對同業(yè)其他企業(yè)的信用造成很大的影響。因此，信托公司在經(jīng)營中一定要堅持誠信原則，努力鍛造本企業(yè)的金字招牌。

2.流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指委托人因信托產(chǎn)品流動性的不確定變化而遭受損失的可能性。當前，信托投資公司推出了大量的資金信托計劃，這些信托計劃一般屬于中長期金融產(chǎn)品，但是沒有一個可以進行法定交易的平臺，這就使其極其缺乏流通性，其流通性甚至遠遠比不上債券等其他投資工具。一旦宏觀經(jīng)濟或金融市場發(fā)生較大的變化，委托人就有可能會面臨損失。因此，提高信托產(chǎn)品的流動性是信托業(yè)一個急迫的課題。

3.投資風(fēng)險。投資風(fēng)險是投資收益的不確定性變化給委托人帶來損失的可能性。根據(jù)信托法規(guī)，信托投資公司不能承諾或保證信托產(chǎn)品的收益，而其風(fēng)險應(yīng)由信托財產(chǎn)承擔(dān)。而信托公司往往在投資中追求高回報，管理又缺乏風(fēng)險控制，造成由于投資項目和合作對象選擇不當使投資的實際收益低于投資成本，或沒達到預(yù)期收益，以及由于資金運用不當而形成風(fēng)險。如：資金來源利率高于資金運用利率，短期資金來源作長期運用等等。這種狀況以往普遍存在于信托投資公司的自營投資和委托投資中，是造成信托投資公司資產(chǎn)質(zhì)量差的主要原因。

4.財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指因財務(wù)管理不善而造成的風(fēng)險。根據(jù)信托法規(guī)，信托公司應(yīng)對信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)分開管理，單獨核算。我國許多信托投資公司財務(wù)管理手段落后，在財務(wù)狀況發(fā)生危機時還全然不知，更沒有建立起信托資產(chǎn)與自有資產(chǎn)之間的防火墻，容易引起信托當事人之間的法律糾紛。

5.管理風(fēng)險。管理風(fēng)險在信托業(yè)中主要是指信托公司的管理不善給其他信托當事人帶來損失的可能性。信托公司以往大都屬于國有獨資的行政性公司，其內(nèi)部往往沒有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，多數(shù)公司沒有做到政企分開，在經(jīng)營過程中受政府干預(yù)較大，缺乏科學(xué)管理的機制。這種較為弱化的管理模式往往會給委托人及其收益人帶來較大的風(fēng)險。

6.法律風(fēng)險。指當信托企業(yè)正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營與法規(guī)不相適應(yīng)時，公司就面臨不得不轉(zhuǎn)變經(jīng)營決策而導(dǎo)致的風(fēng)險。在我國《信托法》已出臺，與其相配的制度法規(guī)尚不完善，而信托業(yè)有著強烈的拓展新業(yè)務(wù)的沖動，因此在高速發(fā)展的信托業(yè)與滯后的法規(guī)建設(shè)之間蘊藏著很大的風(fēng)險。

二、信托業(yè)風(fēng)險防范與控制

從1998年開始，中國人民銀行對信托投資公司進行了清理整頓并重新登記，80多家資產(chǎn)質(zhì)量較好的信托公司得以保留。在此過程中，國家還出臺了一系列的法律、法規(guī)對信托活動進行規(guī)范和指導(dǎo)。信托業(yè)面臨著空前的發(fā)展機遇，但此時我們更應(yīng)保持清醒的頭腦，認真總結(jié)過去的經(jīng)驗教訓(xùn)，充分借鑒西方同行的成功經(jīng)驗，在開拓新業(yè)務(wù)之前，首先建立一套健全的風(fēng)險管理機制。

1.健全內(nèi)部控制機制，防范化解金融風(fēng)險?！扒Ю镏?，毀于蟻穴?！庇陌倌赉y行巴林銀行，由于缺乏內(nèi)控機制，竟然毀于一個普通交易員之手。我國當前處于市場經(jīng)濟發(fā)育初期，外部環(huán)境還沒有建立起一套成熟的市場規(guī)則體系，在這種條件下，信托投資公司必須勇于從自身做起，建立和健全內(nèi)部控制機制，從而有效地防范風(fēng)險，大幅度提高自身的經(jīng)營管理水平。

（1）全員參與，制定信托機構(gòu)風(fēng)險控制制度。建立風(fēng)險控制機制，首先要制度先行。必須在有利于防范風(fēng)險的前提下制定業(yè)務(wù)計劃、操作規(guī)程和經(jīng)營管理的各項規(guī)章制度。在領(lǐng)導(dǎo)體制上，要充分體現(xiàn)監(jiān)事會的監(jiān)督制約職能，對企業(yè)管理層的管理、決策活動違規(guī)風(fēng)險進行有效的控制。動員全體員工，充分發(fā)現(xiàn)經(jīng)營活動中各個環(huán)節(jié)所存在的風(fēng)險，只有全員參與風(fēng)險控制，才能把各個部門，各個環(huán)節(jié)的工作聯(lián)系起來，上下一致，相互協(xié)調(diào)，形成一個嚴格防范風(fēng)險的工作體系，將防范風(fēng)險的工作落到實處。

（2）建立信托機構(gòu)的風(fēng)險控制機構(gòu)，落實各級風(fēng)險控制責(zé)任。風(fēng)險控制作為信托機構(gòu)的大事，必須要有專業(yè)的部門來抓。這個部門應(yīng)直屬總經(jīng)理管理，并定期向董事會匯報風(fēng)險管理的工作。通過此部門把企業(yè)各部門、各環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制活動嚴密地組織起來，并使之責(zé)權(quán)明確、相互促進、協(xié)調(diào)統(tǒng)一，嚴格落實已制定的責(zé)任制度，并積極開展風(fēng)險教育，組織群眾性的風(fēng)險控制活動。

（3）建立內(nèi)部風(fēng)險控制機制要以預(yù)防為主，保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行。信托機構(gòu)一旦發(fā)生業(yè)務(wù)風(fēng)險，后果往往非常嚴重，輕則會使信譽受到嚴重的損失，重則會立即導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此信托機構(gòu)要對經(jīng)營風(fēng)險實行嚴防死守的態(tài)度，把風(fēng)險消滅在萌芽狀態(tài)。要實現(xiàn)信托機構(gòu)內(nèi)部組織體系的控制、資金交易風(fēng)險的控制、衍生工具交易的控制、信貸資金風(fēng)險的控制、基金風(fēng)險的控制、會計系統(tǒng)的控制、授權(quán)授信的控制和計算機業(yè)務(wù)系統(tǒng)的控制等。全面貫徹內(nèi)部風(fēng)險控制制度，確保國家法律、法規(guī)和央行監(jiān)管規(guī)章的貫徹執(zhí)行，確保將各種風(fēng)險控制在規(guī)定的范圍之內(nèi)，確保自身發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營目標的全面實施，并有利于防弊查錯，堵塞漏洞，消除隱患，保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運行。

（4）完善內(nèi)部控制約束機制，建立合理規(guī)范的信托投資公司治理結(jié)構(gòu)。信托企業(yè)內(nèi)部控制的效率取決于其治理結(jié)構(gòu)的合理與健全程度。信托公司治理結(jié)構(gòu)是一種據(jù)此對公司進行管理與控制的體系，它規(guī)定了公司的董事會、經(jīng)理層、股東和其他利害相關(guān)者的責(zé)任與權(quán)力分布，并且清楚地說明了決策時，所以遵循的規(guī)則與程序。信托企業(yè)只有建立起了良好的治理結(jié)構(gòu)，委托人與收益人才會對其樹立起高度的信心。股東的基本權(quán)利應(yīng)包括：穩(wěn)妥可靠的所有權(quán)登記辦法，可以轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)移自己的股份；及時、定期地獲取公司的有關(guān)信息；出席股東大會并投票；選舉董事會成員，參與公司利潤分紅。股東有權(quán)參與并了解有關(guān)公司重大變化的決定，在良好的公司治理結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部人交易和濫用權(quán)利進行自我交易必須受到禁止，利害相關(guān)者的合法權(quán)益應(yīng)當受到尊重，在其權(quán)益受到侵害時，應(yīng)有機會得到補償。利害相關(guān)者應(yīng)當能夠得到有關(guān)的信息。

（5）建立信托風(fēng)險基金制度，提高防范系統(tǒng)風(fēng)險的能力。在銀監(jiān)會的領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)督下，建立信托業(yè)基金制度。各信托機構(gòu)應(yīng)按每年實現(xiàn)利潤的一定比例提取，?？顚４?，統(tǒng)一交由銀監(jiān)會管理。當信托機構(gòu)整體出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，可用此基金挽救陷入經(jīng)營困境的信托公司。金融風(fēng)險防范與金融風(fēng)險補償是相輔相成的，只有建立了金融防范機制，又擁有金融風(fēng)險補償?shù)男酆窠?jīng)濟實力，才能經(jīng)受起金融風(fēng)險的考驗，從而立于不敗之地。

（6）保證信托企業(yè)的信息透明度。作為公信力很強的信托企業(yè)，應(yīng)建立起完善的信息披露制度，增強其內(nèi)部信息的透明度。應(yīng)當披露的重大信息至少應(yīng)包括：信托財產(chǎn)的經(jīng)營情況及財務(wù)狀況；信托企業(yè)自身的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況；公司的發(fā)展戰(zhàn)略和階段目標；公司股份的分布；高級管理人員的基本情況；可預(yù)見的風(fēng)險因素；重大的關(guān)聯(lián)交易及對外擔(dān)保情況等重大事項。

2.健全信托法規(guī)，從外部控制信托業(yè)風(fēng)險。信托業(yè)能夠健康地發(fā)展，必須要以法規(guī)來引導(dǎo)。在中國信托業(yè)發(fā)展的初期，信托立法滯后一直是困擾信托業(yè)界的一個極其重要的問題。20多年來，信托業(yè)一直在銀行、證券、保險的夾縫中生存，始終走不出整頓、發(fā)展、再整頓、再發(fā)展的怪圈。從這個意義上講，中國信托業(yè)的問題與困境實質(zhì)上是一種制度性現(xiàn)象和政策性現(xiàn)象。因此，健全法規(guī)并與國際接軌是信托業(yè)的當務(wù)之急。

篇8

基金業(yè)風(fēng)險管理根基不穩(wěn)

證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機構(gòu)的風(fēng)險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限,導(dǎo)致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑,資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長了市場投機風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。

證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務(wù),證券市場“政策市”的色彩揮之不去。證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞,又要面對大量非流通的國有股、法人股,這必然助長投資行為的短期化,加大市場價格的波動頻率和幅度,增加了基金管理機構(gòu)風(fēng)險管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場風(fēng)險,而監(jiān)督層并未細分市場風(fēng)險源而采取有針對性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴重犧牲了市場的效率和功能,限制了市場競爭和活力,造就了市場對政府政策投入的過度依賴與股市長期以來“不牛則熊”極端走勢的市場格局,對于追求長期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風(fēng)險管理。

市場交易制度不夠完善,風(fēng)險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險存在困難,而同時指數(shù)期貨、無風(fēng)險套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的交易手段尚不具備,基金管理機構(gòu)既不能根據(jù)市場趨勢在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,又不能運用其他金融工具進行風(fēng)險對沖,這降低了基金抵御風(fēng)險能力,加劇了股市的波動。

市場對證券投資基金的評價集中在收益性上,忽視了從收益性、風(fēng)險性和流動性的綜合角度展開評價,使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機行為。

基金業(yè)風(fēng)險監(jiān)管效能不高

對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機構(gòu)建設(shè)有足夠功效和長效的風(fēng)險管理機制。

相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實際運作中存在風(fēng)險生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應(yīng)的配套實施細則和管理辦法,特別是證券市場發(fā)展和變革快速,更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強,如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個別基金投資在個股上過度集中極易誘發(fā)流動性風(fēng)險。

在證券投資基金運作實踐中,缺乏獨立、公正和權(quán)威的第三方責(zé)任審計和問責(zé)制度,而基金管理人掌握著基金的實際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒有適當和相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會功能形同虛設(shè),基金持有人對基金管理人不擁有實質(zhì)性話語權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責(zé)任,形成基金管理人和托管人事實上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風(fēng)險。

基金管理機構(gòu)市場準入退出機制不盡完善,管理費計提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運行效率,降低資產(chǎn)風(fēng)險水平。

基金業(yè)風(fēng)險管理制度存在風(fēng)險

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風(fēng)險源,損傷了基金的風(fēng)險管理制度優(yōu)勢?；鸸芾砉竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下,實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計初衷。

基金管理公司董事、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨立性。

基金經(jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風(fēng)險寄托于對基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機制的約束更有效、更先進。

加強我國證券投資基金業(yè)風(fēng)險管理的建議

針對目前我國基金管理機構(gòu)風(fēng)險管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場結(jié)構(gòu)等若干方面進一步深化改革,增強證券投資基金業(yè)加強風(fēng)險管理的動力和壓力,全面提升基金管理機構(gòu)風(fēng)險管理能力和水平,以促進證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

構(gòu)建有效的風(fēng)險管理機制

進一步推動證券市場市場化改革,營造市場運行新生態(tài),建立有效的風(fēng)險管理機制的市場大環(huán)境。認真落實“國九條”,積極實施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問題,促進上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報”狀況,以有利于基金管理機構(gòu)堅持崇尚充分研究和清晰價值判斷以及“穩(wěn)定持倉、長期投資”的理性投資理念,引導(dǎo)市場投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機構(gòu)風(fēng)險管理的成本和難度。

從完善市場交易制度、推動滬深股市與國際市場接軌和促進市場走向成熟著眼,在盡快推出我國統(tǒng)一指數(shù)基礎(chǔ)上適時推出股票價格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實施套期保值動作和在做多與做空之間順勢轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風(fēng)險的能力,另一方面也可達到活躍和繁榮市場、降低市場價格劇烈波動的效果,以進一步完善市場交易制度,增加基金管理機構(gòu)風(fēng)險管理手段,增強應(yīng)對系統(tǒng)風(fēng)險的風(fēng)險管理能力,提高資產(chǎn)風(fēng)險管理水平。

對證券投資基金的評價要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場非系統(tǒng)風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險具有較大不確定性特征的實際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘浴L(fēng)險性和流動性的綜合評估,評價體系要有利于引導(dǎo)基金重視風(fēng)險管理和提高風(fēng)險管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

進一步加強對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管

促進證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營,促使基金管理機構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長效的風(fēng)險管理機制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實施的有利時機,提高本行業(yè)依法經(jīng)營的自覺性;提高《基金法》在實施中的可操作性,特別是要加強現(xiàn)場監(jiān)管和不定期巡訪,對違法違規(guī)問題要及時、高效、公正和嚴格處理,硬化法律法規(guī)的強制約束力和嚴肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動性出發(fā),防止發(fā)生操控市場價格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監(jiān)會應(yīng)指定部分具有證券從業(yè)資格和誠信卓著的會計師事務(wù)所和審計師事務(wù)所定期或不定期對基金管理機構(gòu)進行業(yè)務(wù)運營合規(guī)性、資產(chǎn)流動性、內(nèi)控運行狀況的現(xiàn)場稽核,加強第三方責(zé)任審計,建立獨立、公正和權(quán)威的問責(zé)制度,以提高監(jiān)管效能、促進證券投資基金業(yè)增強合規(guī)經(jīng)營意識和提高風(fēng)險管理水平。

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵基金單位持有人依法啟動持有人大會機制,切實發(fā)揮持有人大會對基金管理機構(gòu)的制約作用。為了增強基金持有人對基金管理機構(gòu)的實質(zhì)話語權(quán),建議對基金持有人適當?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機構(gòu)的市場準入退出機制,適當降低市場準入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競爭性。若基金在收益、資產(chǎn)流動性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運作,以強化基金管理市場的優(yōu)勝劣汰機制。

改變目前基金管理機構(gòu)管理費從基金資產(chǎn)中計提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄碓春腕w現(xiàn)在其運營帶來基金凈值不斷增長中。

完善基金管理機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

消除制度性風(fēng)險源。在基金管理公司籌建審批時,要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴格審核股東誠信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護基金持有人權(quán)益,實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計初衷。

為了確?；鸸芾砉镜莫毩⒍?、監(jiān)察員履行職責(zé)的獨立性、公正性,打破獨立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準、誠信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔(dān)當司責(zé),以形成良好的風(fēng)險控制機制。

針對目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過大問題,從有效防范道德風(fēng)險出發(fā),基金管理機構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計規(guī)律,對價值高估或低估的品種進行科學(xué)遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對投資建議作出評估和判斷,在征詢意見基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達投資指令,從而建立完備火墻機制以有利于基金強化風(fēng)險管理。

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