時(shí)間：2023-03-16 15:48:17
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論文摘要：金融立法既是對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)主體和金融業(yè)務(wù)法律關(guān)系的規(guī)范和調(diào)整，也是對(duì)金融監(jiān)督管理者自身行政行為的規(guī)范和約束。金融法律制度的最根本目的就是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范和調(diào)整金融監(jiān)督管理者、金融機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)客戶之間的法律關(guān)系，強(qiáng)調(diào)對(duì)金融機(jī)構(gòu)客戶合法權(quán)益的保護(hù)，通過(guò)在政府失靈的領(lǐng)域強(qiáng)化監(jiān)督管理，發(fā)揮市場(chǎng)在金融發(fā)展中的主導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)金融管制與市場(chǎng)自律之間的平衡和協(xié)調(diào)發(fā)展。
有市場(chǎng)就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，有金融市場(chǎng)就會(huì)有金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融立法的主旨并不是要消滅所有的金融風(fēng)險(xiǎn)，而是要將金融風(fēng)險(xiǎn)控制在金融監(jiān)督管理者可容忍的范圍和金融機(jī)構(gòu)可承受的區(qū)間內(nèi)。正是在這個(gè)意義上講，金融風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制和化解離不開金融法律制度的建立、健全和有效執(zhí)行。
一、中國(guó)目前的金融風(fēng)險(xiǎn)狀況
金融風(fēng)險(xiǎn)作為金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的變化、市場(chǎng)波動(dòng)、匯率變動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)管理不善等諸多原因，存在著在資金、財(cái)產(chǎn)和信譽(yù)遭受損失的可能性。近幾年我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)呈整體下降趨勢(shì)，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，金融機(jī)構(gòu)面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)不容樂觀。目前中國(guó)金融體系中有三類風(fēng)險(xiǎn)比較突出。
1．信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是中國(guó)金融業(yè)面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。貸款和投資是金融機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)。貸款和投資活動(dòng)要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人和投資對(duì)象的信用水平做出判斷。但由于信息不對(duì)稱的存在，金融機(jī)構(gòu)的這些判斷并非總是正確的，借款人和投資對(duì)象的信用水平也可能會(huì)因各種原因而下降。因此，金融機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)就是交易對(duì)象無(wú)力履約的風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)。
在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，如果金融機(jī)構(gòu)不能及時(shí)界定發(fā)生問題的金融資產(chǎn)、未能建立專項(xiàng)準(zhǔn)備金注銷不良資產(chǎn)，并且未及時(shí)停止計(jì)提利息收入，這些都將給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)嚴(yán)重的問題。除銀行類金融機(jī)構(gòu)面臨很高的信用風(fēng)險(xiǎn)外，近幾年我國(guó)證券類金融機(jī)構(gòu)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也口益突出，相當(dāng)部分證券公司的資產(chǎn)質(zhì)量低下。所以，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是目前我國(guó)金融業(yè)面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。
2．操作風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)是我國(guó)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)突出特征。按照巴塞爾委員會(huì)的界定，金融機(jī)構(gòu)面臨的操作風(fēng)險(xiǎn)：一方面來(lái)自信息技術(shù)系統(tǒng)的重大失效或各種災(zāi)難事件而給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的損失；另一方面源于內(nèi)部控制及公司治理機(jī)制的失效，金融機(jī)構(gòu)對(duì)各種失誤、欺詐、越權(quán)或職業(yè)不道德行為，未能及時(shí)做出反應(yīng)而遭受的損失。從近幾年我國(guó)金融業(yè)暴露出的有關(guān)操作方面的問題看，源于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制和公司治理機(jī)制失效而引發(fā)的操作風(fēng)險(xiǎn)占了主體，成為我國(guó)金融業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)突出特征。不斷暴露出的操作風(fēng)險(xiǎn)，不僅使金融機(jī)構(gòu)遭受了巨大財(cái)產(chǎn)損失，而且也嚴(yán)重?fù)p害了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)。這與我國(guó)建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度的戰(zhàn)略目標(biāo)極不相符。
3．跨市場(chǎng)、跨行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)正成為我國(guó)金融業(yè)面臨的新的不穩(wěn)定因素。近兩年，隨著金融業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的逐漸增多以及金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式在實(shí)踐中逐步被突破，跨市場(chǎng)、跨行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)正成為影響我國(guó)金融體系穩(wěn)定的新的因素。目前跨市場(chǎng)、跨行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)主要集中在以下兩方面：一方面，目前已經(jīng)出現(xiàn)了多種金融控股公司組織模式，既有中信公司這一類的以事業(yè)部制為特征的模式，也有銀行設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和基金管理機(jī)構(gòu)這一類的以金融機(jī)構(gòu)為母公司的模式，還有以實(shí)業(yè)公司為母公司下屬金融性公司的模式。另一方面，銀行、信托、證券、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式過(guò)程中，不斷推出的各種橫跨貨幣、資本等多個(gè)市場(chǎng)的金融產(chǎn)品或工具隱含的風(fēng)險(xiǎn)。如銀行推出集合委托貸款業(yè)務(wù)和各類客戶理財(cái)計(jì)劃等等。
實(shí)踐表明，跨市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)有上升趨勢(shì)，尤其表現(xiàn)在以實(shí)業(yè)公司為基礎(chǔ)建立起來(lái)的金融控股公司或準(zhǔn)金融控股公司所實(shí)施的資本運(yùn)作方面。由于橫跨產(chǎn)業(yè)和金融兩個(gè)領(lǐng)域，涉及銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等多個(gè)金融部門，資本運(yùn)作形成了“融資一購(gòu)并一上市一再購(gòu)并一再融資”的資金循環(huán)鏈條，運(yùn)營(yíng)中存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。由于起點(diǎn)和終點(diǎn)都是金融部門的融資，一旦資金鏈條斷裂，各金融機(jī)構(gòu)往往是最大的受害者。
二、從金融法制的角度看我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的成因
我國(guó)金融體系中各種高風(fēng)險(xiǎn)是多年積累起來(lái)的，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中各種矛盾的綜合反映。經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌，社會(huì)環(huán)境的變化，金融體制的不適應(yīng)，監(jiān)管手段的落后，以及金融法律制度的不完善等，都是造成我國(guó)金融體系中存在高風(fēng)險(xiǎn)的原因。我國(guó)金融體系中存在一些高風(fēng)險(xiǎn)尤其比較突出的三類金融風(fēng)險(xiǎn)，在很大程度上與一些法律制度的缺失或不協(xié)調(diào)有關(guān)。具體表現(xiàn)在：
1．有關(guān)征信管理法規(guī)的缺失，影響了征信業(yè)的發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人信用狀況的評(píng)估。通俗地講，征信就是收集、評(píng)估和出售市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體的信用信息。征信體系是為解決金融市場(chǎng)交易中的信息不對(duì)稱而建立的制度。近幾年，我國(guó)現(xiàn)代征信體系的建設(shè)開始起步。對(duì)企業(yè)和個(gè)人的征信，由于直接涉及公民隱私和企業(yè)商業(yè)秘密等問題，是一項(xiàng)法律性很強(qiáng)的工作。但在我國(guó)現(xiàn)有的法律體系中，由于尚沒有一項(xiàng)法律或法規(guī)為征信活動(dòng)提供直接的依據(jù)，由此造成了征信機(jī)構(gòu)在信息采集、信息披露等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上無(wú)法可依，征信當(dāng)事人的權(quán)益難以保障，嚴(yán)重影響了征信業(yè)的健康發(fā)展，進(jìn)而造成我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)借款人信用狀況的評(píng)估處于較低水平。企業(yè)或個(gè)人在金融交易活動(dòng)中存在多頭騙款、資產(chǎn)重復(fù)抵押、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等違規(guī)行為，未能被相關(guān)金融機(jī)構(gòu)及時(shí)識(shí)別而導(dǎo)致資產(chǎn)損失，與我國(guó)征信體系建設(shè)的滯后有很大關(guān)系。
2．現(xiàn)行企業(yè)破產(chǎn)法律制度的嚴(yán)重滯后，非常不利于金融機(jī)構(gòu)保全資產(chǎn)。企業(yè)破產(chǎn)法律框架下對(duì)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的保護(hù)程度，直接關(guān)系到金融企業(yè)資產(chǎn)的安全狀況。當(dāng)前有關(guān)企業(yè)破產(chǎn)的法律并沒有很好地體現(xiàn)對(duì)債權(quán)人的保護(hù)。就破產(chǎn)法中的制度構(gòu)建而言，國(guó)際上普遍采用的破產(chǎn)管理人制度沒有建立起來(lái)，現(xiàn)行破產(chǎn)法律規(guī)定的清算制度弊病很多，在清算中往往漠視債權(quán)人的利益；就程序而言，現(xiàn)行破產(chǎn)法律在破產(chǎn)案件的管轄與受理、債權(quán)人會(huì)議、監(jiān)督制度等方面的規(guī)定不很健全，這也進(jìn)一步削弱了法律對(duì)破產(chǎn)債權(quán)人保護(hù)的力度。作為金融機(jī)構(gòu)債權(quán)保護(hù)最后手段的破產(chǎn)法律未能充分保護(hù)債權(quán)人的利益，這就可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的不良債權(quán)不斷形成和累積，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)增大。
3．金融詐騙和違反金融管理秩序行為刑事責(zé)任追究法律制度的缺陷，不利于防范金融機(jī)構(gòu)在操作經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)是目前我國(guó)金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)突特點(diǎn)。這其中又以金融詐騙行為和違反金融管理秩序行為給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的損失最大。當(dāng)前我國(guó)金融詐騙行為大致可以分為兩類：一是以非法占有為目的、通過(guò)提供虛假信息而進(jìn)行的金融詐騙。例如信用證詐騙、票據(jù)詐騙等。二是不以非法占有為目的，但通過(guò)有意提供虛假財(cái)務(wù)資料為企業(yè)的利益騙取資金。目前涉及金融機(jī)構(gòu)的欺詐大部分是第二類。我國(guó)《刑法》對(duì)“以非法占有為目的”的金融詐騙有明確規(guī)定，但對(duì)上述第二類欺詐行為，《刑法》中并沒有明確，對(duì)此只能通過(guò)《合同法》追究行為人的民事責(zé)任。
4相關(guān)金融主體和金融業(yè)務(wù)法律制度的缺失，放大了金融體系中的一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。前面曾提到，目前跨市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)的增加正成為影響我國(guó)金融體系穩(wěn)定的新因素。這在很大程度上與缺乏對(duì)這些新的金融主體和金融業(yè)務(wù)，從法律制度方面及時(shí)進(jìn)行規(guī)范有關(guān)。在金融業(yè)務(wù)方面，對(duì)最為活躍的跨市場(chǎng)金融產(chǎn)品——各種委托理財(cái)產(chǎn)品，目前銀行、證監(jiān)、保險(xiǎn)監(jiān)管部¨各自按照自己的標(biāo)準(zhǔn)分別進(jìn)行監(jiān)管，但缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管法律制度。由于現(xiàn)有的法律制度無(wú)法解決與金融控股公司有關(guān)的法律問題，金融機(jī)構(gòu)開拓的新業(yè)務(wù)缺乏嚴(yán)格的法律界定，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)必然要加大，并容易在不同金融市場(chǎng)之間傳播擴(kuò)散。按照巴塞爾委員會(huì)的定義，日前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)承受的這種跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際是一種法律風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前我國(guó)的金融體制改革和發(fā)展正向前加速推進(jìn)，同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)也變得越來(lái)越重要和艱巨。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)的金融法制建設(shè)既要在金融立法方面下功夫，也要在金融執(zhí)法方面強(qiáng)化執(zhí)法的嚴(yán)肅性，真正做到兩手都要抓、兩手都要硬。就金融立法而言，我認(rèn)為核心的問題是要樹立科學(xué)的立法價(jià)值取向?，F(xiàn)階段的金融立法價(jià)值取向應(yīng)當(dāng)是：以“二個(gè)代表”重要思想為指導(dǎo)，按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，全面體現(xiàn)加強(qiáng)執(zhí)政能力建設(shè)的要求，把金融立法工作的重點(diǎn)放在推動(dòng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、規(guī)范金融創(chuàng)新法律關(guān)系、提高金融監(jiān)督管理的協(xié)調(diào)性和有效性以及充分利用市場(chǎng)自律監(jiān)管上來(lái)。具體而言：
1．金融立法要有統(tǒng)籌、科學(xué)和全局的眼光，日前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革和金融體制改革都已經(jīng)進(jìn)入了改革攻階段，原來(lái)采取的單獨(dú)推進(jìn)的改革策略已經(jīng)難以適直當(dāng)前改革開放的需要。金融立法也應(yīng)當(dāng)圍繞這一轉(zhuǎn)變，確立統(tǒng)籌規(guī)劃、科學(xué)立法的思向。保護(hù)金融機(jī)構(gòu)存款人、金融品投資人的利益永遠(yuǎn)是維護(hù)金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)的重要因素。當(dāng)前應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)對(duì)于基礎(chǔ)金融法律關(guān)系的研究，同時(shí)做好金融創(chuàng)新產(chǎn)品的法律關(guān)系的規(guī)范，金融監(jiān)督管理部門在許可金融機(jī)構(gòu)推出創(chuàng)新產(chǎn)品的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)重視對(duì)于投資者知情權(quán)、收益權(quán)等合法權(quán)益的保護(hù)。
2．金融立法要堅(jiān)持自律和他律相結(jié)合的取向。在調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的立法方面，要強(qiáng)化商業(yè)銀行、券商和上市公司等經(jīng)濟(jì)主體在建立完善的、良好的法人治理結(jié)構(gòu)方面的機(jī)制，強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)的自律作用，保障金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中的自，并注意為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展留下足夠的空間。
改革開放以來(lái)，我國(guó)吸引了大量的外資，外資的大量流入使得外商投資的技術(shù)投入通過(guò)多種渠道溢出到我國(guó)經(jīng)濟(jì)中，成為我國(guó)技術(shù)進(jìn)步的重要來(lái)源。
資本作為國(guó)際要素流動(dòng)的重要方式，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球化產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)影響。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)背景來(lái)看，經(jīng)濟(jì)開放對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的作用日益增強(qiáng)，外商投資作用舉足輕重，而技術(shù)進(jìn)步也越來(lái)越成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。廣義而言，技術(shù)進(jìn)步既可以依賴于自身研究、開發(fā)，也可以借助于對(duì)外界的模仿、吸收、消化和創(chuàng)新。外商直接投資的技術(shù)溢出效應(yīng)是外資在東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)力。
關(guān)鍵詞外商直接投資（FDI）技術(shù)外溢金融業(yè)
一、引言
經(jīng)濟(jì)全球化和新一輪國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的興起和發(fā)展，帶動(dòng)了國(guó)際直接投資的發(fā)展，以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家則成為最大受益者，利用外資已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)強(qiáng)有力的助推器。
隨著我國(guó)銀行業(yè)全面開放時(shí)代的到來(lái)，跨國(guó)銀行的進(jìn)入和發(fā)展這一趨勢(shì)將會(huì)在金融全球化和中國(guó)日益融入國(guó)際市場(chǎng)的過(guò)程中得到不斷的強(qiáng)化。面對(duì)外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)，完全采用限制、抵制的措施是不可取的，它不僅違背了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，同時(shí)也必將為國(guó)際社會(huì)所詬病，加劇國(guó)際摩擦。為實(shí)現(xiàn)既減少摩擦，充分發(fā)揮跨國(guó)銀行進(jìn)入所帶來(lái)的積極影響，又保護(hù)本國(guó)銀行業(yè)這一看似矛盾的目標(biāo)，政策組合和互補(bǔ)已成為重中之重，而只有充分掌握跨國(guó)銀行進(jìn)入我國(guó)的原因和影響因素，才能對(duì)癥下藥，尋得良方。
二、FDI對(duì)我國(guó)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步影響的理論分析
(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中的技術(shù)進(jìn)步
國(guó)內(nèi)外的理論研究表明，技術(shù)進(jìn)步是促進(jìn)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素，同時(shí)也是衡量一個(gè)國(guó)家潛在經(jīng)濟(jì)發(fā)展力的重要指標(biāo)之一。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的先驅(qū)，亞當(dāng)•斯密在《國(guó)民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》中曾指出，增長(zhǎng)的動(dòng)力在于勞動(dòng)分工、資本積累和技術(shù)進(jìn)步。后來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論從來(lái)沒有停止過(guò)對(duì)技術(shù)進(jìn)步的研究，從哈羅德、索洛的外生技術(shù)進(jìn)步、熊彼特與庫(kù)茲涅茲的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的技術(shù)進(jìn)步到以羅默、盧卡斯為代表的新古典增長(zhǎng)理論的內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步，這些增長(zhǎng)理論都強(qiáng)調(diào)技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。
(二)FDI影響技術(shù)進(jìn)步的渠道分析
我們知道，F(xiàn)DI對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響主要有三個(gè)渠道：作為“投資”對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接影響；通過(guò)影響“國(guó)內(nèi)資本積累”，間接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；通過(guò)“外溢效應(yīng)”影響技術(shù)效率，間接影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在這里，對(duì)于分析FDI對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響渠道，我們可以分為通過(guò)直接效應(yīng)影響技術(shù)進(jìn)步、“外溢效應(yīng)”影響技術(shù)進(jìn)步以及通過(guò)影響“國(guó)內(nèi)資本積累”，從而間接影響技術(shù)進(jìn)步這三個(gè)渠道。若FDI僅僅是“投資”或者僅僅影響“國(guó)內(nèi)資本積累”，從本質(zhì)上說(shuō)，它與國(guó)內(nèi)資本并沒有什么不同，但是，隨著內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的發(fā)展，人們不再認(rèn)為技術(shù)水平和技術(shù)進(jìn)步速度是外生的，在這個(gè)新的增長(zhǎng)框架里，F(xiàn)DI扮演的角色不僅僅是“投資”，其影響也不再局限于“資本積累”，它還通過(guò)該過(guò)程影響我國(guó)的技術(shù)效率。
三、FDI進(jìn)入我國(guó)金融業(yè)的背景與現(xiàn)狀分析
FDI作為私人投資的一部分，會(huì)直接促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是根據(jù)資本邊際產(chǎn)出遞減的假設(shè)，這種作用是短期的，吸收FDI的我國(guó)最終會(huì)向該經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)收斂，F(xiàn)DI對(duì)我國(guó)產(chǎn)出增長(zhǎng)不會(huì)有持久影響。
（一）外資進(jìn)入我國(guó)銀行業(yè)的背景
1.金融全球化對(duì)銀行業(yè)的影響
金融全球化是指全球金融活動(dòng)相互聯(lián)系日益緊密的一個(gè)過(guò)程，其內(nèi)容包括金融資本在全球范圍內(nèi)的頻繁流動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)、金融市場(chǎng)的全球聯(lián)動(dòng)等，其主要表現(xiàn)有貨幣的全球化、資本的全球化、各國(guó)中央銀行貨幣政策和金融監(jiān)管的全球化等。
金融全球化進(jìn)程的廣泛擴(kuò)展，不斷改變著全球銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，從而對(duì)全球銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生強(qiáng)烈影響。金融全球化掀起了全球金融業(yè)大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)浪潮，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，各國(guó)跨國(guó)銀行都希望通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模降低經(jīng)營(yíng)成本、提高競(jìng)爭(zhēng)能力。單個(gè)銀行的規(guī)模效益畢竟是有極限的，“超級(jí)寡頭”之間的跨國(guó)并購(gòu)成為了擴(kuò)大銀行規(guī)模的一條捷徑。金融全球化加快了金融創(chuàng)新速度。20世紀(jì)90年代以來(lái)的信息產(chǎn)業(yè)等高科技產(chǎn)業(yè)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，有力的刺激了金融創(chuàng)新。新興市場(chǎng)的迅速崛起，也為銀行業(yè)在全球范圍內(nèi)尋找發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境，所以金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動(dòng)達(dá)到了空前規(guī)模。
2.經(jīng)濟(jì)開放
早在上世紀(jì)80年代，國(guó)家就已經(jīng)依次開放東部沿海地區(qū)作為改革開放的試點(diǎn)和先驅(qū)。
⑴從一般意義上講，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)越開放，就有更多的外國(guó)投資者進(jìn)入投資。一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)體更能受到投資者得青睞，因?yàn)樗芙o投資者帶去更大的發(fā)展空間以及自由度。
⑵第二，一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)往往也是一個(gè)更加有效率的經(jīng)濟(jì)，快速的生產(chǎn)，迅速的物流以及快速的消費(fèi)給外商帶來(lái)極大利益，投資企業(yè)選擇這樣一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)才更有利可圖。這樣，一個(gè)國(guó)家越開放的地區(qū)接受的外資以及由此產(chǎn)生的溢出就越大。
⑶經(jīng)濟(jì)開放的中東部地區(qū)，人民的思想和觀念更接近全球化，更容易接受且愿意學(xué)習(xí)新鮮事物，包括先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，文化理念等等，并學(xué)以致用，用于自主創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)新之上，他們這無(wú)疑是一個(gè)新技術(shù)的良好孵化地。
⑷經(jīng)濟(jì)開放的東部和中部地區(qū)，人們的消費(fèi)觀念頗具全球化，更熱衷于購(gòu)買外商企業(yè)的產(chǎn)品。
⑸經(jīng)濟(jì)開放的地區(qū)政策比較明朗，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)商政關(guān)聯(lián)比較緊密的國(guó)家，選擇經(jīng)濟(jì)開放的東部和中部能夠讓外資企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)，安心透明的經(jīng)營(yíng)。
（二）外資銀行在我國(guó)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀分析
1.外資銀行重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)品
諸如開展高技術(shù)含量的網(wǎng)上銀行、現(xiàn)金管理、銀團(tuán)貸款、項(xiàng)目融資、貿(mào)易融資等產(chǎn)品，這樣既可以規(guī)避物理網(wǎng)點(diǎn)較少的劣勢(shì)，又可發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)。外資銀行的長(zhǎng)處不僅體現(xiàn)在能夠提供豐富多樣的金融產(chǎn)品，而且具有強(qiáng)大的為客戶量身定制產(chǎn)品和服務(wù)的能力，也即發(fā)揮核心產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)為不同客戶提供滿足個(gè)性化需求的最終產(chǎn)品，這是贏得客戶、擴(kuò)大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵所在。
2.從競(jìng)爭(zhēng)到強(qiáng)調(diào)合作
在大舉擴(kuò)張的上世紀(jì)90年代，無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)思想還是實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)作上，外資銀行都強(qiáng)調(diào)同國(guó)內(nèi)銀行進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。然而，入世至今，外資銀行同以四大國(guó)有商業(yè)銀行為首的中資銀行進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，在營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源和人文環(huán)境方面均存在劣勢(shì)，因此現(xiàn)階段外資銀行的經(jīng)營(yíng)策略主要是強(qiáng)調(diào)同中資銀行合作，以彌補(bǔ)其自身的劣勢(shì)。
雖然外資銀行進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不短，但是他們對(duì)于本地客戶的了解有限，相比之下中資銀行卻擁有多年的客戶交往關(guān)系和完備的客戶信息。中國(guó)企業(yè)在與中資銀行的長(zhǎng)期合作中，已經(jīng)建立起了長(zhǎng)期穩(wěn)定的銀企關(guān)系。同中資銀行合作，外資銀行一方面可以分享中資銀行的客戶信息，另一方面可以發(fā)揮自身在金融創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)為客戶打造“量身定做”的金融產(chǎn)品。
3.充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)
外資銀行的進(jìn)入引入了新的技術(shù)和專業(yè)技能，從而增加了當(dāng)?shù)乜蛻艨色@得的金融產(chǎn)品數(shù)量，因此外資銀行的存在提高了效率并促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。外資銀行擁有強(qiáng)大的資本實(shí)力和優(yōu)良的資產(chǎn)，還擁有發(fā)達(dá)的全球分支和客戶網(wǎng)絡(luò)，先進(jìn)的管理模式和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及成熟的金融產(chǎn)品等。中間業(yè)務(wù)需要先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)硬件和軟件系統(tǒng)作為技術(shù)保障，在技術(shù)支撐方面和全球覆蓋面程度上，中資銀行明顯落后于外資銀行。在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)方面，外資銀行具備靈活的風(fēng)險(xiǎn)控制方式、便捷快速的服務(wù)程序和較為寬松的擔(dān)保條件。進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，外資銀行除了開展傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)服務(wù)外，還會(huì)大力推廣和開發(fā)金融衍生產(chǎn)品服務(wù)。
（三）外資銀行對(duì)中資銀行的影響分析
1.對(duì)中資銀行客戶營(yíng)銷模式的影響
盡管中資銀行不斷強(qiáng)化“以客戶為中心”的服務(wù)理念，并不斷改進(jìn)客戶營(yíng)銷及服務(wù)水平，但與外資銀行仍存在較大差距。從目前來(lái)看，產(chǎn)生差距的主要原因是對(duì)“以客戶為中心”的經(jīng)營(yíng)理念的貫徹程度不夠。
外資銀行成熟有效的市場(chǎng)細(xì)分和客戶定位機(jī)制與中資銀行粗放的客戶分類方式形成對(duì)比。無(wú)論是在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)前還是在中國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，外資銀行均十分重視通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查來(lái)了解客戶需求，結(jié)合自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)鎖定相應(yīng)的目標(biāo)客戶，對(duì)特點(diǎn)不同、需求不同的客戶往往提供有針對(duì)性的服務(wù)方案，對(duì)于不屬于其目標(biāo)客戶的群體則設(shè)置相應(yīng)的服務(wù)門檻。中資銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中雖然已經(jīng)擁有了龐大的客戶基礎(chǔ)，也開始著手搜集客戶數(shù)據(jù)，但還缺乏一整套有效的客戶細(xì)分和定位機(jī)制，導(dǎo)致對(duì)客戶資源的開發(fā)和利用遠(yuǎn)沒有到位。
目前中資銀行客戶經(jīng)理制的推行主要集中在客戶經(jīng)理培育階段，致力于提高客戶經(jīng)理素質(zhì)、改善與客戶的溝通及加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品的熟悉程度等問題，而外資銀行已經(jīng)形成了客戶經(jīng)理培育的有效機(jī)制和運(yùn)作體系，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)為客戶經(jīng)理提供強(qiáng)有力支撐的內(nèi)部支持系統(tǒng)。
2.有助于進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)約束機(jī)制
對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，的確有些事情是“當(dāng)局者迷，旁觀者清”，對(duì)有些帶有共性的問題，大家也許都習(xí)以為常了。但作為一個(gè)外來(lái)者，他們就更容易看清楚。境外戰(zhàn)略投資者能夠促使我們加強(qiáng)管理，加快改進(jìn)不足之處。他舉例講，建行的許多機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)，是在過(guò)去的歷史條件下購(gòu)置的，當(dāng)時(shí)并不要求有完備的產(chǎn)權(quán)手續(xù)。但是，要股改，首先產(chǎn)權(quán)就必須明晰，就要求必須完全按法律制度辦事，必須有明確的產(chǎn)權(quán)，并且經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)的確認(rèn)。特別是在外資戰(zhàn)略投資者詳盡嚴(yán)格的盡職調(diào)查面前，有任何問題都會(huì)暴露出來(lái)，迫使你必須盡快完善手續(xù)，改進(jìn)管理，此外別無(wú)選擇。這樣對(duì)我們工作的標(biāo)準(zhǔn)提高了很多，對(duì)管理要.求也提高了很多。這正好促使我們朝國(guó)際水準(zhǔn)的商業(yè)銀行方向去努力。
3.國(guó)際性金融風(fēng)險(xiǎn)
銀行境外戰(zhàn)略投資者的引入就意味著金融資本項(xiàng)目的開放，那么中國(guó)原有的在1997年用以應(yīng)付東南亞金融危機(jī)的固若金湯的防御體系就要被動(dòng)搖，金融發(fā)展中不穩(wěn)定的因素就會(huì)增加。二十多年來(lái)的金融改革，由于中國(guó)沒有融入全球經(jīng)濟(jì)，我們的腳基本上還是踩在地上，可以“摸著石頭過(guò)河”。戰(zhàn)略投資者的引入，促使中國(guó)的銀行徹底要融入到全球經(jīng)濟(jì)中，中國(guó)的銀行業(yè)將不可避免地受到國(guó)際金融市場(chǎng)包括國(guó)際性的金融危機(jī)的更強(qiáng)烈的影響，如果中國(guó)商業(yè)銀行不能及時(shí)地提高應(yīng)付國(guó)際性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，在未來(lái)一定時(shí)間，很可能會(huì)觸到金融危機(jī)的“地雷”。東南亞金融危機(jī)和南美金融危機(jī)，主要原因是本國(guó)政府缺少應(yīng)付國(guó)際性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，外國(guó)金融投資者也擔(dān)當(dāng)了推波助瀾的角色。
四、提升外資銀行對(duì)華技術(shù)溢出的政策建議
外商直接投資及其技術(shù)溢出效應(yīng)日益受到各國(guó)的重視。尤其是加入WTO之后，中國(guó)金融對(duì)外開放的力度不斷加大，外資也加快了進(jìn)入中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)的步伐。本章以對(duì)外資技術(shù)溢出效應(yīng)的理論、實(shí)證和政策分析為基礎(chǔ)，提出新時(shí)期促進(jìn)外資銀行技術(shù)溢出的政策選擇。
(一)政府方面
1.提高中小企業(yè)勞動(dòng)力的素質(zhì)，增強(qiáng)人力資本的外溢效應(yīng)。
FDI在我國(guó)技術(shù)溢出的渠道有多種，但無(wú)論通過(guò)哪種渠道，人力資本的積累都能間接地促進(jìn)我國(guó)的技術(shù)進(jìn)步，影響FDI技術(shù)溢出效應(yīng)的強(qiáng)弱。人力資本以勞動(dòng)者為載體，體現(xiàn)了勞動(dòng)者的素質(zhì)和技能，是科技進(jìn)步的重要源泉。一般來(lái)講，勞動(dòng)力素質(zhì)越高，其學(xué)習(xí)和模仿能力越強(qiáng)。一部分接受過(guò)跨國(guó)公司培訓(xùn)的員工后來(lái)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)雇用或者自辦企業(yè)時(shí)，素質(zhì)較高的勞動(dòng)力更有可能把由此獲得的技術(shù)、營(yíng)銷、管理知識(shí)擴(kuò)散出去，成為推動(dòng)當(dāng)?shù)丶夹g(shù)創(chuàng)新的重要力量。根據(jù)新增長(zhǎng)理論，人力資本的外溢性，非競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生正的外部效應(yīng)，人力資本的積累一方面可以直接促進(jìn)本國(guó)的科技進(jìn)步，另一方面可以增強(qiáng)吸收貿(mào)易溢出的國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的能力，從而更有效地分享發(fā)達(dá)國(guó)家的R＆D成果，間接地提升了本國(guó)的全要素生長(zhǎng)率。忽略人力資本會(huì)高估進(jìn)口貿(mào)易溢出的R＆D資本存量對(duì)我國(guó)全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)。鼓勵(lì)企業(yè)從事基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究，增加企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究的投入。這是我國(guó)R&D活動(dòng)結(jié)構(gòu)能否得到改善的關(guān)鍵。政府應(yīng)增加對(duì)企業(yè)(尤其是高新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè))進(jìn)行基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究的支持和資助，注重提高和增強(qiáng)企業(yè)從事基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究的能力，鼓勵(lì)和促進(jìn)科研機(jī)構(gòu)及高等學(xué)校與企業(yè)在基礎(chǔ)研究與應(yīng)用研究領(lǐng)域的合作。
2.完善金融服務(wù)
由于研發(fā)機(jī)構(gòu)都是資金密集型的運(yùn)作模式，因此良好的金融服務(wù)也是吸引外資研發(fā)機(jī)構(gòu)落戶的條件。第一，可由政府操作建立有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，以國(guó)有投資或股份制投資形式，直接對(duì)外資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作提供金融支持;第二，盡快設(shè)立各科技園區(qū)科技研發(fā)基金，制定基金管理?xiàng)l理，以扶持各園區(qū)內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，對(duì)外資項(xiàng)目的核心技術(shù)創(chuàng)新，可以在貸款利息、期限和還款方式上做一些優(yōu)惠。第三，鼓勵(lì)外資企業(yè)帶動(dòng)與其有長(zhǎng)期合作關(guān)系的外資金融機(jī)構(gòu)落戶湖北，一方面可提高湖北金融產(chǎn)業(yè)的外資利用水平，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的技術(shù)進(jìn)步，另一方面也為外資項(xiàng)目的增加了融資渠道。
3.改善招商投資軟環(huán)境，增強(qiáng)外國(guó)投資者信心
在政府職能人員的任命上，要嚴(yán)格把好關(guān)，減少和杜絕人情關(guān)系的操作，任命真正具有公仆意識(shí)、市場(chǎng)觀念和開拓進(jìn)取思想的人員;另一方面，要特別強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，規(guī)范行為，盡快從制度建設(shè)上把干部的局部利益引入全局利益中，從源頭上轉(zhuǎn)變觀念，從機(jī)制上保證服務(wù)的到位，促其依法行政。
應(yīng)盡快對(duì)外界樹立投資環(huán)境有錢可賺、有章可循的新形象?？梢越I(yè)化的招商網(wǎng)站，宣傳利用外資的政策法規(guī)、行業(yè)規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略，介紹投資環(huán)境和優(yōu)惠政策，推介各地招商項(xiàng)目資源和招商重要活動(dòng)，宣傳成功的投資典型。
4.形成全社會(huì)、多渠道、多形式的R&D投入體系
加強(qiáng)R&D投入，要形成全社會(huì)、多渠道、多形式的R&D投入體系。改善原有的資金來(lái)源渠道，在現(xiàn)有的科技投入基礎(chǔ)上拓寬渠道，逐步加大R&D投入。我國(guó)財(cái)政科技撥款不僅支持既D活動(dòng)，而且也支持科技成果的推廣、應(yīng)用以及科技服務(wù)等非R&D性質(zhì)的科技活動(dòng)。顯然，財(cái)政科技撥款的數(shù)量，尤其是用于R&D活動(dòng)的比例，是影響R&D/GDP比值的關(guān)鍵因素之一，國(guó)家財(cái)政科技撥款應(yīng)保持穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)。政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)科技項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)技術(shù)所需資金的支持，并通過(guò)資金的引導(dǎo)，推動(dòng)企業(yè)在聯(lián)合攻關(guān)的過(guò)程中逐步積累自身研究開發(fā)的實(shí)力，從而使企業(yè)成長(zhǎng)為加速技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的真正主體。企業(yè)科技投入也是影響R&D/GDP比值大小的關(guān)鍵性因素，而這又是由企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力決定的。
(二)金融業(yè)層面
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組認(rèn)為,以技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要內(nèi)容。但是,技術(shù)的創(chuàng)新與商業(yè)化是一項(xiàng)不確定性極強(qiáng)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極大的活動(dòng),創(chuàng)新型企業(yè)又普遍規(guī)模小、發(fā)展前景不確定、缺乏信用積累和擔(dān)保資產(chǎn)，很難從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)中籌措到大量資金。在此,唯有資本市場(chǎng)才能與創(chuàng)新活動(dòng)結(jié)成互動(dòng)關(guān)系。資本市場(chǎng)在籌集生產(chǎn)資金、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、優(yōu)化資源配置、提高經(jīng)濟(jì)效益、提供稅收等方面,都有重要作用,發(fā)展資本市場(chǎng)應(yīng)該是我國(guó)利用外資的一個(gè)重要策略。
1.加強(qiáng)企業(yè)對(duì)技術(shù)人才的引進(jìn)力度。
人才是生產(chǎn)力最活躍的因素，也是金融業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)金融業(yè)必須高度重視和尊重人才，要制定發(fā)現(xiàn)人才、吸引人才、留住人才的人才培養(yǎng)體制。要加強(qiáng)對(duì)技術(shù)人才的引進(jìn)，從金融業(yè)層面應(yīng)該做到以下三點(diǎn)：一是創(chuàng)造吸引人才的各種條件，比如從薪資、福利方面，金融業(yè)可以制定一套有自己特色的靈活的薪酬制度，一般可以采取“低薪＋獎(jiǎng)金”的模式，“獎(jiǎng)金”的設(shè)定可以根據(jù)工作性質(zhì)和人才層次的不同采取不同的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)方式；從職位方面，金融業(yè)可以在內(nèi)部形成一種良好的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使人才能充分發(fā)揮其作用。二是引進(jìn)人才的方式可以在與科研部門或高校聯(lián)系合作中，發(fā)現(xiàn)和挖掘人才，也可以積極的從大企業(yè)挖掘人才。三是要加強(qiáng)對(duì)科技人員的在崗培訓(xùn)和繼續(xù)教育，只有整體的人力資本素質(zhì)提高，金融業(yè)才會(huì)有更大的發(fā)展空間。
人才建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)工程，培養(yǎng)人才是基礎(chǔ)，吸引人才是重點(diǎn)，用好人才是關(guān)鍵。要堅(jiān)持把能力建設(shè)作為科技人才資源開發(fā)的主題。加大對(duì)人才工作的投入，優(yōu)先發(fā)展科學(xué)和各類教育事業(yè)，為各類人才不斷涌現(xiàn)和充分發(fā)揮作用奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。要合理引進(jìn)現(xiàn)代化建設(shè)急需的科技人才，加快推進(jìn)我國(guó)建設(shè)事業(yè)的發(fā)展。要建立良好的制度環(huán)境，政策環(huán)境和人文環(huán)境，建立以公開、平等、競(jìng)爭(zhēng)、擇優(yōu)為導(dǎo)向，有利于優(yōu)秀科技人才一脫穎而出，充分施展才一能的選人用人機(jī)制。
2.拓展各大銀行在中西部地區(qū)的腳步
可以對(duì)資金實(shí)力雄厚的，重點(diǎn)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、信譽(yù)良好、具有發(fā)展?jié)摿Φ目鐕?guó)企業(yè)提供低息大額貸款，以滿足資金流動(dòng)的需要。銀行還應(yīng)針對(duì)不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同類型中小企業(yè)的金融需要及特點(diǎn)，創(chuàng)新產(chǎn)品，整合產(chǎn)品組合，增強(qiáng)產(chǎn)品的適用性、靈活性和可操作性，以適應(yīng)市場(chǎng)需求。要積極開展各種表內(nèi)外授信和融資業(yè)務(wù)，引導(dǎo)企業(yè)由單純貸款需求向綜合金融服務(wù)需求轉(zhuǎn)變，緩解企業(yè)流動(dòng)資金緊張的矛盾，實(shí)現(xiàn)與中小企業(yè)共存共贏的可持續(xù)發(fā)展。安排有潛力的跨國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上發(fā)行股票或者債券進(jìn)行籌集資金，擴(kuò)大企業(yè)的資金來(lái)源。
3.提高自身的創(chuàng)新能力。
發(fā)展金融創(chuàng)新。大力推廣和發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)債券，可轉(zhuǎn)債，產(chǎn)業(yè)投資基金等等各種金融創(chuàng)新工具，作為企業(yè)融資的有效手段，解決企業(yè)從成立到生產(chǎn)，重研發(fā)投入到運(yùn)用到生產(chǎn)過(guò)程，需要巨大的資金投入以及面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)的大難題。
在引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的同時(shí)，不斷提升對(duì)技術(shù)的消化吸收能力，建立以金融業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制。對(duì)我國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)，來(lái)自FDI的技術(shù)溢出是一個(gè)被動(dòng)的過(guò)程，這一性質(zhì)決定了FDI技術(shù)溢出的有限性。我國(guó)金融業(yè)要充分利用這些有限的技術(shù)溢出，必須有足夠好的學(xué)習(xí)意識(shí)和技術(shù)能力，這通常來(lái)自自主研發(fā)和革新的經(jīng)驗(yàn)積累。因此，增加自主研發(fā)投入、加強(qiáng)自主創(chuàng)新意識(shí)，是內(nèi)資企業(yè)提高技術(shù)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本。
4.拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，挖掘潛在市場(chǎng)和客戶。
中小企業(yè)信貸和農(nóng)村金融是有著廣闊發(fā)展前景的市場(chǎng)。由于信息披露、資產(chǎn)規(guī)模等因素達(dá)不到要求，中小企業(yè)很難從資本市場(chǎng)籌得資金，也不能發(fā)行債券，因此比大企業(yè)更需要銀行信貸.而農(nóng)村金融具有貸款額度較小，當(dāng)?shù)匦庞梦幕⑸鐣?huì)關(guān)系等對(duì)貸款的安全性更重要等特點(diǎn)。與外資銀行相比，中資銀行特別是中小銀行業(yè)務(wù)區(qū)域集中，對(duì)本地區(qū)的情況比較熟悉，能夠更方便地了解中小企業(yè)和當(dāng)?shù)剞r(nóng)村的情況，為其提供童身定做金融服務(wù)，因而具有顯著優(yōu)勢(shì)。
5.充分利用國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)改善銀行經(jīng)營(yíng)。
國(guó)際資本流動(dòng)在全球范圍的流動(dòng)有利于資源在全球范圍內(nèi)的優(yōu)化配置，國(guó)際資本流入有利于我國(guó)引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，這點(diǎn)主要體現(xiàn)在外商直接投資等形式的長(zhǎng)期資本流動(dòng)，因此我們應(yīng)鼓勵(lì)、推動(dòng)外國(guó)直接投資等中長(zhǎng)期資本的流動(dòng)。放寬對(duì)外國(guó)直接投資流入的限制，既是對(duì)WTO有關(guān)協(xié)定的遵守，也是基于外國(guó)直接投資與其它形式的資本流動(dòng)相比，發(fā)生逆轉(zhuǎn)的可能性較低，也有助于擴(kuò)大資本輸入國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)和帶來(lái)高新技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，即具有一定的正的“溢出效應(yīng)”。另一方面，中資企業(yè)的境外投資有助于提高中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，可以首先對(duì)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)適當(dāng)放松境外投資的限制然后再循序漸進(jìn)的擴(kuò)大開放范圍。而對(duì)投機(jī)，套利等短期資本流動(dòng)則應(yīng)采取措施加以限制。就金融市場(chǎng)而言，國(guó)際資本流動(dòng)促成了全球金融市場(chǎng)的形成，使得各國(guó)銀行間的資金往來(lái)、信息交往更為密切，對(duì)促進(jìn)銀行創(chuàng)新、完善自身經(jīng)營(yíng)也發(fā)揮了重要作用。正確引導(dǎo)下，銀行金融資本的流動(dòng)還將推進(jìn)銀行的重組，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，從而有利于整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。但我們?cè)谶x擇引入外資方式時(shí)，必須慎重。
在保證不喪失控股權(quán)的前提下，積極創(chuàng)造條件吸引國(guó)際戰(zhàn)略投資者。目前中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際戰(zhàn)略引資都是以現(xiàn)金購(gòu)買普通的股票股權(quán)方式實(shí)現(xiàn)的。但在國(guó)際上，大部分投資并不是普通股票，更多是債券，甚至是可轉(zhuǎn)債等等。中國(guó)應(yīng)增加投資工具種類，完善投資市場(chǎng)。另外，由于歷史和體制的原因，國(guó)有商業(yè)銀行在資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、服務(wù)對(duì)象以及國(guó)際化程度等諸多方面存在著較大的差距，在引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者的過(guò)程中采取的策略和定位也需要區(qū)別對(duì)待，有必要進(jìn)行有針對(duì)性的設(shè)計(jì)。
6.利用監(jiān)控功能對(duì)國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)行融資支持
對(duì)某些產(chǎn)業(yè)實(shí)施適當(dāng)?shù)娜谫Y限制，避免重復(fù)建設(shè)。運(yùn)用資本市場(chǎng)股票價(jià)格，各類分析報(bào)告等形式的信息披露則降低交易成本，促進(jìn)公平交易和競(jìng)爭(zhēng)，起到資源優(yōu)化的作用，同時(shí)又極大的促進(jìn)了企業(yè)的進(jìn)步與自我鞭策。此外，目前我國(guó)資本市場(chǎng)不盡完善和規(guī)范。有必要對(duì)其進(jìn)行規(guī)范和發(fā)展。擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，增加供給，加快發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，增加信息透明度，構(gòu)筑金融信用等級(jí)制度，提高上市公司質(zhì)量，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，投資銀行和規(guī)范各類金融中介。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。
六、小結(jié)
對(duì)FDI技術(shù)轉(zhuǎn)移動(dòng)因的研究表明，技術(shù)差距的存在是引起技術(shù)從跨國(guó)公司向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移的原始動(dòng)力，而且在技術(shù)差距的作用下，F(xiàn)DI的技術(shù)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)我國(guó)國(guó)內(nèi)技術(shù)轉(zhuǎn)移的連續(xù)進(jìn)行。但技術(shù)轉(zhuǎn)移的順利進(jìn)行要求主體之間的技術(shù)差距必須處在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)，否則將會(huì)制約FDI技術(shù)轉(zhuǎn)移效應(yīng)的發(fā)揮。從技術(shù)轉(zhuǎn)移的主體來(lái)看，跨國(guó)公司利用FDI實(shí)行技術(shù)轉(zhuǎn)移主要是基于實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)資源優(yōu)化配置和利潤(rùn)最大化的目的，我國(guó)利用FDI獲取技術(shù)主要源于FDI所具有的一攬子性質(zhì)。
由人力資本流動(dòng)所產(chǎn)生的FDI技術(shù)溢出效應(yīng)主要與我國(guó)人力資本在跨國(guó)公司質(zhì)量?jī)?yōu)化的程度以及企業(yè)間人力資本流動(dòng)密切相關(guān)，前者主要受跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)階段和研發(fā)戰(zhàn)略的影響，后者主要與跨國(guó)公司和我國(guó)企業(yè)在薪酬福利、培訓(xùn)、個(gè)人發(fā)展空間等方面的差別以及人力資本偏好有關(guān)。
由競(jìng)爭(zhēng)所引發(fā)的FDI技術(shù)溢出效應(yīng)，是跨國(guó)公司通過(guò)“戰(zhàn)略跟隨”行為以及優(yōu)于當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的有利因素影響我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的，F(xiàn)DI通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)技術(shù)的影響最終取決于技術(shù)示范、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)鎖定效應(yīng)的綜合比較結(jié)果。
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[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)泡沫
自2007年下半年以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)了較大的不確定性，首先是產(chǎn)生了通貨膨脹現(xiàn)象，2008前三個(gè)月，CPI指數(shù)分別達(dá)到了7.1%、8.7%和8.3%，其中，食品價(jià)格上漲尤為劇烈，08年一季度食品價(jià)格較去年同期上漲了21%，并且市場(chǎng)對(duì)價(jià)格上漲的預(yù)期仍然很強(qiáng)烈，其次是中國(guó)股市發(fā)生了劇烈了震動(dòng)，自07年10月創(chuàng)下新高以來(lái)到08年4月22日跌破3000點(diǎn)，上證綜合指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)已超過(guò)50%。第三，從較為長(zhǎng)期的角度看，由于人民幣匯率存被低估，外匯儲(chǔ)備不斷攀升，導(dǎo)致外匯占款過(guò)多，國(guó)民經(jīng)濟(jì)面臨著流動(dòng)性過(guò)剩的問題，大量的資金進(jìn)入股市、房市，造成泡沫，一旦破裂，后果不堪設(shè)想。第四，美國(guó)的次級(jí)債問題實(shí)際上已經(jīng)把美國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)分散到了全球，中國(guó)也不能例外。綜合以上原因，人們對(duì)于我國(guó)爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的擔(dān)憂與日俱增，一些學(xué)者和專家甚至指出，中國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)已不可避免。
所謂金融危機(jī)，是指資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌與許多金融和非金融企業(yè)破產(chǎn)為特征的金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩。在世界有幾次比較大的金融危機(jī)，一是上世紀(jì)三十年代美國(guó)的金融危機(jī)，即所謂大蕭條時(shí)期；二是1987年美國(guó)股票市場(chǎng)的暴跌波及全球；三是上世紀(jì)九十年代以來(lái)爆發(fā)的一系列金融危機(jī)，包括阿根廷金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)，尤其著名的是1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，對(duì)這些歷史上著名的金融危機(jī)爆發(fā)之前的金融體系運(yùn)行狀況進(jìn)行研究有助于我們判斷中國(guó)是否會(huì)發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)。
一般來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)爆發(fā)危機(jī)是由經(jīng)濟(jì)體系失衡引起的，具體來(lái)說(shuō)，分為國(guó)際收支失衡、資本市場(chǎng)失衡和借貸市場(chǎng)失衡。下面筆者就來(lái)就來(lái)具體分析這幾種情況，并結(jié)合歷史上金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)的實(shí)際來(lái)判斷中國(guó)發(fā)生金融危機(jī)的可能性。
一、國(guó)際收支失衡
上世紀(jì)九十年代以來(lái)的金融危機(jī)大都發(fā)端于此。一般來(lái)說(shuō)，由國(guó)際收支失衡引起的金融危機(jī)的國(guó)家都實(shí)行固定匯率制度，匯率在一定程度上被扭曲了，在金融危機(jī)爆發(fā)之前，往往出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)不景氣，政治動(dòng)蕩等現(xiàn)象，繼而國(guó)民對(duì)本國(guó)貨幣失去信心，對(duì)美元等外幣需求上升，央行為了維持固定匯率，必須拋出大量外匯收回本幣，但是隨著負(fù)面消息繼續(xù)出現(xiàn)，貨幣當(dāng)局最終無(wú)法捍衛(wèi)固定匯率，宣布貨幣貶值，導(dǎo)致本國(guó)貨幣崩潰。以東南亞金融危機(jī)之前泰國(guó)的情況為例，在發(fā)生金融危機(jī)之前，泰銖一直實(shí)行固定匯率制度，主要盯住美元，隨著泰國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的降低與經(jīng)常項(xiàng)目赤字的持續(xù)上升，泰銖被高估，泰國(guó)央行被迫發(fā)出大量外匯維持固定匯率，到1996年下半年，泰國(guó)金融市場(chǎng)就出現(xiàn)了擠提風(fēng)潮事件，1997年2月，國(guó)際游資又大規(guī)模拋售泰銖，1997年7月2日，泰國(guó)放棄已實(shí)行十多年的聯(lián)系匯率制度，當(dāng)日即貶值19%，8月，泰國(guó)政府宣布暫時(shí)關(guān)閉16家金融機(jī)構(gòu)，還宣布境內(nèi)外泰銖實(shí)行統(tǒng)一匯率，從而引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌，再度掀起拋售泰銖的狂潮，東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切，和泰國(guó)一樣，馬來(lái)西亞，菲律賓等國(guó)家的匯率也急劇下跌。那么中國(guó)會(huì)不會(huì)因?yàn)閲?guó)際收支失衡而發(fā)生大規(guī)模的金融危機(jī)呢?應(yīng)該說(shuō)不會(huì)。首先，中國(guó)自從實(shí)行匯率改革以來(lái)，就已經(jīng)不再采用固定匯率制度，雖然由于央行的干預(yù)，人民幣匯率仍然存在著一定程度的扭曲，但是，與東南亞國(guó)家的情況相反，人民幣匯率不是被高估，而是被低估了，從2005年7月21日至2007年4月30日，人民幣已經(jīng)累計(jì)升值超過(guò)13%，并且還有升值的預(yù)期，因此也就不存在所謂的貶值預(yù)期。其次，中央銀行持有大量的外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備由01年的2000多億美元增加到目前的16000多億美元，儲(chǔ)備規(guī)模居世界第一。有了如此之多的外匯儲(chǔ)備，就可以有效抵御國(guó)際炒家的投機(jī)，避免外匯市場(chǎng)發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。所以，我國(guó)因?yàn)閲?guó)際收支不平衡而引發(fā)金融危機(jī)的可能性幾乎為零。
二、資本市場(chǎng)失衡
資本市場(chǎng)決定著金融資產(chǎn)的價(jià)格，當(dāng)資本市場(chǎng)失衡時(shí)，將會(huì)引起市場(chǎng)的恐慌，大量拋售證券，發(fā)生資本市場(chǎng)崩潰從而引發(fā)全面性的金融危機(jī)。美國(guó)八七年發(fā)生的股災(zāi)就是資本市場(chǎng)失衡引起金融危機(jī)的著名案例。在八十年代，由于里根政府采取了一系列成功的經(jīng)濟(jì)政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了繁榮時(shí)期，股市也水漲船高，產(chǎn)生了明顯的泡沫，直到87年夏天，股市仍然一片繁榮，但是到10月份，由于一系列的利空消息，如逆差增大，財(cái)政赤字嚴(yán)重，使投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂，泡沫開始破裂，10月14日，道指下跌95.46點(diǎn)，創(chuàng)下新紀(jì)錄，10月16日，下跌108.35點(diǎn)，10月19日，也就是著名的黑色星期一，股市下跌了508.32點(diǎn)，跌幅為22.6%。這場(chǎng)金融危機(jī)還蔓延到了全球，歐洲、亞太地區(qū)的股市也出現(xiàn)了暴跌，例如，10月20日，恒生指數(shù)跌去33.5%。87股災(zāi)使美國(guó)100多家銀行倒閉，股民損失慘重，很少再購(gòu)買住房導(dǎo)致不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌。從中國(guó)目前的情況來(lái)看，與美國(guó)當(dāng)時(shí)有很大的相似之處，首先是經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持高速增長(zhǎng)，其次，從股指的角度看，自2005年6月6日上證指數(shù)探底至998點(diǎn)至2007年10月16日達(dá)到歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)，上證指數(shù)上漲了500%以上，在其后的半年時(shí)間里，上證指數(shù)又縮水50%以上。因此，從下跌的幅度來(lái)看，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生了“股災(zāi)”。然而，再仔細(xì)分析一下中國(guó)與美國(guó)的差異，筆者認(rèn)為，股市的下跌不會(huì)上升到金融危機(jī)的程度：第一，中國(guó)的股市畢竟是一個(gè)政策市，換句話說(shuō)，官方對(duì)中國(guó)股市有足夠的控制力，而且調(diào)控股市手段多樣，如在股市大跌時(shí)出臺(tái)利好政策、政府官員講話，或是召集基金公司集體進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”，還有國(guó)資委等政府機(jī)構(gòu)直接動(dòng)用手中的資金救市等，例如，今年4月22日，當(dāng)股票跌破3000時(shí)，政府立即進(jìn)行3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，當(dāng)日即收大陽(yáng)，4月24日，出臺(tái)印花稅下調(diào)利好，股市幾乎全線漲停。另一方面，盡管受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨膨脹等一些問題，但基本面并沒有走壞，高速增長(zhǎng)的預(yù)期沒有改變，因此，只要政府釋放利好，市場(chǎng)預(yù)期馬上改變，股指再創(chuàng)新高也不無(wú)可能。第二，即使股市發(fā)生崩盤，災(zāi)難也不會(huì)蔓延到銀行體系，八七股災(zāi)之所以會(huì)引起美國(guó)100多家銀行倒閉，是因?yàn)檫@些銀行有大量的股票、債券抵押貸款，1987年5月，美國(guó)銀行對(duì)股票債券的抵押貸款達(dá)388.9億美元。而在中國(guó)，企業(yè)主要利用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資，投資并不多，法律也不允許從銀行借入資金進(jìn)行證券投資，因此，當(dāng)股市崩盤時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生企業(yè)虧損從而給銀行造成壞賬的情況。當(dāng)然，也法律也不允許銀行投資于證券市場(chǎng)，因此，在中國(guó)，即使發(fā)生股災(zāi)不會(huì)引起銀行業(yè)危機(jī)，真正可怕的是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂，下面我們就來(lái)分析這一問題。
三、資金借貸市場(chǎng)失衡
資金借貸市場(chǎng)失衡引發(fā)金融危機(jī)事實(shí)上就是信用危機(jī)，其原理在于，為刺激經(jīng)濟(jì)，央行采用寬松的貨幣政策，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲和通貨膨脹，銀行發(fā)生大量壞賬，資金鏈斷裂，從而引發(fā)擠兌現(xiàn)象，羊群效應(yīng)使得這種現(xiàn)象很可能蔓延到整個(gè)銀行體系，造成大量銀行倒閉，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)受到巨大打擊。上世紀(jì)80年代簽訂廣場(chǎng)協(xié)議后，為了應(yīng)對(duì)不利的國(guó)際收支環(huán)境，日本政府采取了寬松的貨幣政策，放松了信貸，銀行放出大量房地產(chǎn)抵押貸款，加之日本土地本來(lái)就比較稀缺，日本的房地產(chǎn)價(jià)格猛漲，當(dāng)時(shí)日本土地價(jià)格是美國(guó)的三倍多，1989年，日本央行三次上調(diào)再貼現(xiàn)率，利率提高后，借款人無(wú)力償還利息，導(dǎo)致銀行壞賬，房地產(chǎn)泡沫破裂，到1997年日本住宅用土地比1989年下跌了約30%，商業(yè)用地下跌了約50%，8家住宅金融公司(住專)中有七家倒閉，這也給銀行帶來(lái)了大量的壞賬，從而導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振，至今仍未完全恢復(fù)。針對(duì)中國(guó)近年來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格上漲的情況，有許多專家呼吁謹(jǐn)防房地產(chǎn)泡沫破裂，關(guān)于這個(gè)問題，筆者認(rèn)為，一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒有泡沫是一個(gè)問題，泡沫理論本來(lái)就不是一個(gè)成熟的理論，格林斯潘說(shuō)過(guò)：“泡沫只有在它破裂的時(shí)候才會(huì)被證實(shí)”，一些學(xué)者用房?jī)r(jià)與家庭年收入只比來(lái)測(cè)算泡沫是不妥當(dāng)?shù)?，這個(gè)比率高只能在社會(huì)學(xué)的意義上證明房?jī)r(jià)高，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上測(cè)算泡沫應(yīng)該用新房空置率比較合理，但是從技術(shù)上來(lái)說(shuō)這一指標(biāo)目前也沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，但是定性地說(shuō)，筆者認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格高很大程度上是供需引起的，經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為房地產(chǎn)的供給長(zhǎng)期的比較固定的，但在中國(guó)有一個(gè)周期問題，大量的城市單元住房都是在80年代興建的，20多年過(guò)去后，這些住房在面積和結(jié)構(gòu)上已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代人要求，所以對(duì)新住宅的需求是很大的，這自然引起房?jī)r(jià)高企；另一方面，有幾個(gè)原因使得房?jī)r(jià)下跌的可能性不大：一是供地從緊的政策使房地產(chǎn)新增量有限；二是目前的政策目標(biāo)是穩(wěn)定房?jī)r(jià)，而不是使房地產(chǎn)價(jià)格下跌；三是由于全球通脹，原材料價(jià)格上升導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格走高，基于以上幾點(diǎn)筆者認(rèn)為，中國(guó)因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性也不是很大。
隨著世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻，為抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國(guó)的不利影響，我國(guó)政府采取了一系列以擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)、惠民生為重點(diǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策[1]，包括實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)4萬(wàn)億元投資計(jì)劃[2]，進(jìn)一步增加對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村投入等。這些政策能否落實(shí)，在很大程度上取決于金融服務(wù)的保障程度。
1.在擴(kuò)大內(nèi)需方面，為拉動(dòng)農(nóng)民消費(fèi)需求，中國(guó)政府正在加大“家電下鄉(xiāng)”、“微型客車下鄉(xiāng)”的推行力度，并希望通過(guò)流通企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)合作建立區(qū)域性農(nóng)村商品采購(gòu)聯(lián)盟、加快發(fā)展農(nóng)資連鎖經(jīng)營(yíng)、推行農(nóng)資信用銷售等方式，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、機(jī)具設(shè)備和農(nóng)民日用消費(fèi)品市場(chǎng)。顯然，在實(shí)施上述措施的過(guò)程中，從生產(chǎn)廠家、批發(fā)和零售企業(yè)到最終消費(fèi)者，都需要金融機(jī)構(gòu)提供信貸、擔(dān)保、托收承兌、結(jié)算等方面的服務(wù)。在城市，住房和汽車無(wú)疑是重量級(jí)消費(fèi)品、房地產(chǎn)貸款、汽車金融是連通生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)必不可少的鏈條。目前正在推行的家用電器消費(fèi)信貸，也對(duì)促進(jìn)消費(fèi)起到了積極作用。
2.在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，推動(dòng)自主創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)升級(jí)，積極發(fā)展和推廣環(huán)保技術(shù)和新能源技術(shù)，是節(jié)能減排、提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主要手段。最近中央制定了十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，振興措施的一個(gè)重要內(nèi)容，就是要通過(guò)支持大型企業(yè)集團(tuán)的兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，淘汰部分落后產(chǎn)能和老舊技術(shù)，實(shí)現(xiàn)較大范圍的資源優(yōu)化配置和專業(yè)化分工。而上述一系列舉措，如果沒有巨額資金的支持是不可能實(shí)現(xiàn)的。
3.在擴(kuò)大投資保增長(zhǎng)方面，更是需要金融的配合。在4萬(wàn)億投資計(jì)劃中，中央財(cái)政出資1.18萬(wàn)億，其余近3萬(wàn)億需要地方和社會(huì)出資配套。據(jù)有關(guān)方面測(cè)算，今明兩年需地方配套1.12萬(wàn)億元。按2008年四季度水平估算，各級(jí)地方政府有能力承擔(dān)的配套資金總計(jì)6200億元，資金缺口達(dá)5千億。如果考慮到各地合計(jì)20萬(wàn)億左右的投資計(jì)劃，需要從金融市場(chǎng)籌措的資金量更加龐大。
4.在促進(jìn)就業(yè)方面，由于中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)吸納勞動(dòng)力的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大中型企業(yè)，因此支持中小企業(yè)融資，確保其資金流動(dòng)順暢，理應(yīng)成為落實(shí)刺激經(jīng)濟(jì)政策的題中應(yīng)有之義。
國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)出口大幅下挫，制造業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)剩，經(jīng)濟(jì)明顯減速。在這一背景下，宏觀政策對(duì)金融體系的要求有著與以往不同的特點(diǎn)：
一是要求金融體系快速傳導(dǎo)貨幣政策，實(shí)現(xiàn)政策意圖，使實(shí)施適度寬松貨幣政策以后釋放出來(lái)的流動(dòng)性能夠有效進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貨幣信貸能夠合理平穩(wěn)增長(zhǎng)，滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中產(chǎn)生的大量資金需求。
二是要求金融體系能夠有針對(duì)性地強(qiáng)化以往金融服務(wù)的薄弱環(huán)節(jié)，優(yōu)化信貸資金投向，改善對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)等弱勢(shì)群體的金融服務(wù)，特別要對(duì)基本面和信用記錄較好、有競(jìng)爭(zhēng)力、有市場(chǎng)、有訂單但暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)困難的企業(yè)給予資金支持。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸方針要與產(chǎn)業(yè)政策更好地協(xié)調(diào)配合，堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓原則，加大對(duì)民生工程、重大工程建設(shè)、中小企業(yè)、“三農(nóng)”、消費(fèi)、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、兼并重組、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等領(lǐng)域的信貸投入。
三是要求金融體系在改善金融服務(wù)的同時(shí)，進(jìn)一步提高資金配置的效率，有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系穩(wěn)定。在世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、國(guó)際金融危機(jī)尚未見底、外部金融市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)惡化的情況下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)峻。對(duì)于金融業(yè)來(lái)說(shuō)，既要貫徹落實(shí)好中央“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、保增長(zhǎng)”的各項(xiàng)措施，又要確保自身的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和資產(chǎn)安全性，這無(wú)疑是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。
總之，無(wú)論是短期的保增長(zhǎng)政策還是中長(zhǎng)期的擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)政策，都對(duì)金融體系提出了更高的要求。中央出臺(tái)的一系列政策措施，也在一定程度上改善了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境（例如實(shí)施多種財(cái)政補(bǔ)貼措施、政府投資項(xiàng)目為企業(yè)提供市場(chǎng)空間等），進(jìn)一步擴(kuò)展了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)空間，為金融機(jī)構(gòu)提供新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
二、現(xiàn)有金融體系的結(jié)構(gòu)和制度缺陷致使貨幣政策傳導(dǎo)不暢
從2008年9月以后，中國(guó)貨幣政策開始由適度從緊轉(zhuǎn)向適度寬松，意在通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量、調(diào)整利率和信貸管理方式，達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。為此，中央銀行五次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并且取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)?？刂?。從實(shí)施效果看，2008年11、12月兩個(gè)月信貸額分別增加4770和7718億元，2009年1月份新增貸款更是達(dá)到1.62萬(wàn)億元。同比分別增加3895億、7233億和8141億元。M2的增速也出現(xiàn)快速反彈，12月同比增長(zhǎng)17.82%，增幅比上年末高1.08個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高3.02個(gè)百分點(diǎn)，1月份同比增長(zhǎng)達(dá)到18.79％，表明適度寬松的貨幣政策已經(jīng)初步見效。但同時(shí)，也要看到貨幣政策傳導(dǎo)阻滯還比較嚴(yán)重。具體表現(xiàn)在以下幾方面：
1.盡管法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)明顯降低，但貨幣乘數(shù)仍持續(xù)下滑，反映出金融體系貨幣擴(kuò)張能力的下降。目前大型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率已由最高時(shí)期的17.5％降為15.5％，其它中小型金融機(jī)構(gòu)降為13.5％，但2006年第二季度開始的貨幣乘數(shù)下滑趨勢(shì)卻未停止。2008年末，貨幣乘數(shù)下滑至3.68[3]，比近幾年的高點(diǎn)下降1.44，為2003年以來(lái)最低（見圖1）。
圖1：貨幣乘數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)
隨著法定存款準(zhǔn)備金率的下降，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率卻大幅上升，2008年末達(dá)到5.11%，比上年末高1.81個(gè)百分點(diǎn)（其中四大國(guó)有商業(yè)銀行為3.93%，股份制商業(yè)銀行為5.73%，農(nóng)村信用社為10.12%，分別比上年上升1.93、1.97和1.22個(gè)百分點(diǎn)），表明經(jīng)中央銀行釋放的流動(dòng)性在很大程度上又沉淀于銀行體系，部分抵消了法定存款準(zhǔn)備金率下降的影響。
2.在2009年1月份新增企業(yè)貸款中，短期票據(jù)占42%，新增6239億元，是去年11月和12月的三倍，更是去年10月的十倍。由于企業(yè)借入的這些票據(jù)利息低于存款利息，因此近期貸款飆升有可能更多的是出于財(cái)務(wù)目的，而不是實(shí)際需求。也就是說(shuō)，企業(yè)可能在囤積現(xiàn)金而不是使用資金，貸款數(shù)量的增長(zhǎng)或許不能立即推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。事實(shí)上，進(jìn)入2009年以后，中國(guó)A股市場(chǎng)出現(xiàn)反常大漲，部分企業(yè)貸款進(jìn)入股市應(yīng)當(dāng)是一個(gè)重要原因。
3.從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，一些瓶頸領(lǐng)域并未得到緩解。圖2表明，在2008年第三季度放松銀根后，農(nóng)業(yè)貸款增速低于貸款平均增長(zhǎng)率，且兩者差距呈擴(kuò)大趨勢(shì)。圖3顯示2008年11月以后農(nóng)業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款占全部貸款的比重為兩年來(lái)最低水平。
圖2：農(nóng)業(yè)貸款增長(zhǎng)情況比較
數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)人民銀行網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)計(jì)算而得。
圖3：農(nóng)業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款占比情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)人民銀行網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)計(jì)算而得。
造成貨幣政策傳導(dǎo)途徑不暢的原因主要有三：
一是間接融資比重畸高，資本市場(chǎng)發(fā)育不夠。盡管近幾年資本市場(chǎng)得到較快發(fā)展，但銀行主導(dǎo)金融體系的本質(zhì)特征并未改變。由表1可見，2001～2008年間，貸款一直占到非金融部門融資量的80％左右，股票和企業(yè)債融資比重最高也不超過(guò)20%。如果扣除國(guó)債因素，企業(yè)從銀行獲得資金的比重更高（見圖4）。
表1：2001～2008年國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資情況簡(jiǎn)表
20082007200620052004200320022001
合計(jì)100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0
貸款83.178.782.078.187.985.180.275.9
股票6.113.15.66.05.23.94.07.0
國(guó)債1.73.66.79.510.810.014.415.7
企業(yè)債9.14.65.76.41.11.01.40.9
數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。
注：①本表股票融資不包括金融機(jī)構(gòu)上市融資額。②2007年國(guó)債數(shù)扣除1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債。③企業(yè)債包括企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)和公司債。
圖4：非金融企業(yè)融資結(jié)構(gòu)（扣除國(guó)債）
數(shù)據(jù)來(lái)源：歷年《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。
資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，必然導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)阻滯[4]。同時(shí)由于商業(yè)銀行信貸活動(dòng)與股權(quán)投資活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)差異很大，其行為表現(xiàn)也存在很大不同。出于穩(wěn)健性和保證資金安全的要求，銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)往往表現(xiàn)出順周期的特點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)上行時(shí)加大信貸投放力度，反之則收縮信貸。近期信貸市場(chǎng)中，商業(yè)銀行明顯表現(xiàn)出對(duì)政府項(xiàng)目的偏好。對(duì)于與4萬(wàn)億投資計(jì)劃有關(guān)，特別是有政府信譽(yù)和稅收擔(dān)保的投資項(xiàng)目，商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。但是，對(duì)于受國(guó)際金融危機(jī)影響而陷入經(jīng)營(yíng)困境的中小企業(yè)和非政府企業(yè)，商業(yè)銀行的慎貸行為并沒有因?yàn)閷捤傻呢泿耪叨淖儭?/p>
二是目前中、農(nóng)、工、建、交五大銀行占據(jù)了銀行市場(chǎng)50%以上的份額，如果加上政策性銀行、股份制商業(yè)銀行[5]，大中型銀行的市場(chǎng)份額占比在70％以上。這種大中型銀行主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)，也使金融體系的重心更容易向大中型企業(yè)傾斜，從而影響宏觀調(diào)控政策意圖的實(shí)現(xiàn)。
三是競(jìng)爭(zhēng)不足導(dǎo)致商業(yè)銀行缺乏創(chuàng)新意識(shí)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)一直受到雙重保護(hù)：一是嚴(yán)格限制市場(chǎng)準(zhǔn)入，二是存貸款高利差。我國(guó)一年期存貸款利差長(zhǎng)期保持在3％以上[6]，而在成熟市場(chǎng)，銀行能得到0.2％的利差就已不易。高利差使得銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)只靠存貸款業(yè)務(wù)就可以獲得高額利潤(rùn)，加上現(xiàn)有監(jiān)管制度的重點(diǎn)放在防范風(fēng)險(xiǎn)上，對(duì)于不良貸款要層層追究責(zé)任（甚至是終身責(zé)任），而對(duì)創(chuàng)新則基本沒有實(shí)質(zhì)性激勵(lì)。由此造成銀行往往不思進(jìn)取，躲在大樹底下乘涼，缺乏拓展高端業(yè)務(wù)的動(dòng)力。目前大部分中資銀行的利潤(rùn)，有80％左右來(lái)自傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)。就連貸款業(yè)務(wù)，不少銀行也習(xí)慣于依賴抵押、擔(dān)保來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，缺乏適度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)創(chuàng)新保障方式拓展市場(chǎng)的勇氣。
三、加快金融改革，完善配套措施，造就高效率的金融體系
在金融發(fā)展滯后的情況下，貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢，即便實(shí)施寬松的貨幣政策，也很難有效刺激陷入低迷的經(jīng)濟(jì)。目前的資金供給在數(shù)量上已經(jīng)不小，關(guān)鍵是如何將這些資金供給通過(guò)金融體系快速輸送到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。可以說(shuō)，國(guó)際金融危機(jī)加大了推進(jìn)中國(guó)金融改革的緊迫性，只有加快金融改革和創(chuàng)新，才能使貨幣政策真正發(fā)揮作用。
1.加快推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)
資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)有效傳達(dá)貨幣政策意圖、改善貨幣政策效果具有重要作用。一個(gè)高效的資本市場(chǎng)會(huì)大大拓寬貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，帶動(dòng)投資與消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。影響中國(guó)資本市場(chǎng)效率的因素有很多，其中一個(gè)重要因素是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扭曲，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)發(fā)展不對(duì)稱，主板市場(chǎng)缺乏低層級(jí)股票市場(chǎng)的支撐。因此，下一步改革應(yīng)主要從以下兩個(gè)方面著手：
（1）豐富資本市場(chǎng)品種，發(fā)展多種交易商品。近兩年中國(guó)債券市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，2008年累計(jì)發(fā)行各類債券（不含中央銀行票據(jù)）29381億元，雖然總量上年同期持平，但結(jié)構(gòu)有較大變化，其中企業(yè)債券發(fā)行額同比增長(zhǎng)68.7%，增幅加大37.4個(gè)百分點(diǎn)。短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行量較上年均有較大幅度增加。盡管如此，中國(guó)債券市場(chǎng)的問題仍比較突出：一是企業(yè)債比例仍然偏低（2008年占比為30%）；二是發(fā)行市場(chǎng)分割，企業(yè)債、上市公司債、短期融資券分屬三個(gè)行政管理部門，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和程序皆不統(tǒng)一；三是二級(jí)市場(chǎng)被分割為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)（從交易量看，前者占比99％），交易制度和清算體系也不統(tǒng)一。這些問題，勢(shì)必會(huì)影響中國(guó)債券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。下一步改革，應(yīng)盡快理清監(jiān)管思路，整合分割的發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，規(guī)范交易行為。另一方面，對(duì)企業(yè)承兌票據(jù)、REITs等產(chǎn)品的發(fā)展，也應(yīng)給予鼓勵(lì)和支持，并提前對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范。
（2）加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度建設(shè)已經(jīng)完成，應(yīng)選擇何時(shí)時(shí)機(jī)盡早推出。同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)私募股權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，盡快制定和完善發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)的相關(guān)政策，認(rèn)真總結(jié)分析現(xiàn)有非上市公司股權(quán)交易體系的問題，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要設(shè)計(jì)和調(diào)整市場(chǎng)布局。
（3）加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。目前金融市場(chǎng)利率（主要是機(jī)構(gòu)之間資金借貸的利率）已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，包括貨幣市場(chǎng)的拆借、回購(gòu)交易利率，基于報(bào)價(jià)產(chǎn)生的上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）等。資本市場(chǎng)的國(guó)債、金融債以及企業(yè)債等也基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)定價(jià)。唯有存貸款利率（金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶的零售利率）的市場(chǎng)化，進(jìn)程十分緩慢，監(jiān)管部門對(duì)于存款利率上限和貸款利率下限仍實(shí)行管制。如前所述，存貸高利差在很大程度上削弱了有效競(jìng)爭(zhēng)，降低了金融服務(wù)質(zhì)量。長(zhǎng)此以往，不僅會(huì)大大影響中資銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而且也不利于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。下一步既要在調(diào)整貨幣政策的同時(shí)，逐步縮小存貸利差，又應(yīng)有計(jì)劃、有步驟地加快推進(jìn)零售利率的市場(chǎng)化，例如先加大貸款利率的下浮空間，再全部放開貸款利率管制；先放開一定數(shù)額以上的大額存單利率管制，并逐步降低門檻，最后取消全部存款利率管制。
2.進(jìn)一步放開管制，拓展中小企業(yè)融資渠道
（1）積極發(fā)展小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等小型信貸機(jī)構(gòu)。2008年5月人行和銀監(jiān)會(huì)共同下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》以后，各省相繼開展小額貸款公司的試點(diǎn)工作，使小額貸款公司的數(shù)量有了跳躍式增長(zhǎng)。從試點(diǎn)情況看，有些地方對(duì)小額貸款公司控制過(guò)嚴(yán)。例如某省不僅限制新設(shè)小額貸款公司的數(shù)量（一縣只給一個(gè)名額），而且要求發(fā)起人必須是骨干企業(yè)。這樣的限制不僅將大多數(shù)希望進(jìn)入該行業(yè)的民營(yíng)企業(yè)家檔在門外，而且由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制也不利于引入小額貸款公司的健康成長(zhǎng)。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)需要出發(fā)，對(duì)小型信貸機(jī)構(gòu)數(shù)量不應(yīng)過(guò)度限制。在同一個(gè)地點(diǎn)，至少應(yīng)開辦兩個(gè)以上的小額貸款公司。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海地區(qū)，每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)發(fā)展到2～3家也不算多，應(yīng)盡早放開對(duì)名額過(guò)于僵硬的行政控制。
現(xiàn)行制度對(duì)于設(shè)立其他類型的小型信貸機(jī)構(gòu)要求也是偏高的。例如設(shè)立鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行要求至少有一家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為發(fā)起人，且為最大或唯一股東。對(duì)資金互助社的設(shè)立要求也過(guò)于嚴(yán)格，例如資金互助社必須有符合任職資格的理事、經(jīng)理，有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所，安全防范設(shè)施和與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施等。此外，對(duì)小型信貸機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求也普遍偏高，對(duì)其公司治理的設(shè)計(jì)過(guò)于繁雜。建議對(duì)設(shè)立小型信貸機(jī)構(gòu)制定更加符合現(xiàn)實(shí)、有利于吸引民間資本進(jìn)入的準(zhǔn)入制度，并根據(jù)小型信貸機(jī)構(gòu)的不同性質(zhì)或規(guī)模，設(shè)定不同的監(jiān)管要求。
（2）盡快放開民間信貸。近來(lái)，人民銀行正在加快制定《放貸人條例》，對(duì)非吸收存款類放貸人地位給予法律上的支持。這意味著將賦予資金擁有者更多的運(yùn)用資金的自由。民間信貸的“陽(yáng)光化”，將有利于打破銀行壟斷的信貸市場(chǎng)格局，使資金得到更有效率的配置，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更有力的支持。據(jù)估計(jì)，目前民間資本總量大約在2萬(wàn)億上下，一旦這些資本被激活，勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出國(guó)際金融危機(jī)陰影產(chǎn)生巨大的作用。因此，盡快放開和規(guī)范民間信貸，應(yīng)當(dāng)成為近期的一項(xiàng)政策選擇。
3.改進(jìn)金融機(jī)構(gòu)特別是小型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)條件
（1）鑒于小額貸款公司不能吸儲(chǔ)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，后續(xù)資金不足將是制約小額貸款公司發(fā)展的瓶頸問題。目前一個(gè)可行之道是通過(guò)金融創(chuàng)新將商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢(shì)和小額貸款公司的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)有機(jī)整合，從而更好地滿足農(nóng)民、微型企業(yè)和其他創(chuàng)業(yè)者的融資需求。因此應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)包括各類政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行在內(nèi)的大型金融機(jī)構(gòu)向小額貸款公司發(fā)放委托貸款和批發(fā)貸款，形成資金有效對(duì)接。
（2）加快建設(shè)和完善信用擔(dān)保機(jī)制。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，目前是擴(kuò)大信貸的好時(shí)機(jī)。但是由于中小企業(yè)、個(gè)體工商戶等客戶群實(shí)力弱，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，貸款風(fēng)險(xiǎn)很大，銀行因此而陷入進(jìn)退兩難的境地。針對(duì)這種情況，應(yīng)加大金融政策與財(cái)政政策配合的力度，大力發(fā)展擔(dān)保行業(yè)。
（3）在人才培養(yǎng)上為中小信貸機(jī)構(gòu)提供支持。據(jù)部分小型金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人反映，目前他們最大的困難，不是資金，也不是缺少擔(dān)保和抵押，而在于因機(jī)構(gòu)太小而沒有培養(yǎng)人才的能力。為此，有關(guān)部門和行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)建立起長(zhǎng)效的培訓(xùn)機(jī)制，加大對(duì)中小型金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的培訓(xùn)力度，以盡快提高其素質(zhì)和財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。
（4）加快落實(shí)實(shí)行多種抵押擔(dān)保形式的有關(guān)規(guī)定，抓緊進(jìn)行股權(quán)和企業(yè)股權(quán)質(zhì)押登記，大型農(nóng)用設(shè)備、林權(quán)抵押登記，糾紛處理辦法等配套制度建設(shè)，提高抵押品市場(chǎng)的流轉(zhuǎn)效率。
4.加快新型金融產(chǎn)品的開發(fā)
（1）要促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變觀念，摒棄過(guò)分依賴抵押擔(dān)保的思想，更加注重第一還款來(lái)源的質(zhì)量，改變坐等客戶上門的經(jīng)營(yíng)習(xí)慣，通過(guò)營(yíng)銷創(chuàng)新，主動(dòng)開辟和擴(kuò)大市場(chǎng)。
（2）要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)政策的許可范圍，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，如銀行可以開發(fā)多種形式的抵押質(zhì)押信貸產(chǎn)品，擴(kuò)大擔(dān)保物范圍；保險(xiǎn)公司可以開發(fā)信貸保險(xiǎn)產(chǎn)品以及多種適合不同類型客戶需要的小額保險(xiǎn)
（3）要鼓勵(lì)不同類型金融機(jī)構(gòu)之間開展更深程度的合作，實(shí)現(xiàn)資源共享，提高服務(wù)效率和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。
5.注意防范金融風(fēng)險(xiǎn)
在貨幣政策轉(zhuǎn)型、貨幣供給總量增加的情況下，商業(yè)銀行的貸款增長(zhǎng)明顯加快，出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的跡象：
（1）出于貸款安全的考慮，很多商業(yè)銀行將貸款服務(wù)對(duì)象集中于與政府投資計(jì)劃有關(guān)的大項(xiàng)目和大企業(yè)。對(duì)于這類項(xiàng)目，銀行為了爭(zhēng)取市場(chǎng)份額，抵押擔(dān)保要求往往被迫降得很低。
（2）在同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)下，價(jià)格戰(zhàn)在所難免，利率下浮成為常態(tài)，而且貸款越集中的大戶，利率越低。此外在房地產(chǎn)貸款上，為留住客戶，各銀行基本上都采用利率下浮30％（政策允許的最大幅度）政策，使得部分期限存貸款利率出現(xiàn)倒掛。
（3）由于地方投資熱情高漲，部分銀行在資金投放上受到地方政府的壓力，可能會(huì)放松貸前審查和貸后管理，使資金流向經(jīng)濟(jì)前景不好的項(xiàng)目。部分保險(xiǎn)公司在運(yùn)用保險(xiǎn)資金時(shí)，也可能因地方政府的影響而進(jìn)行不夠謹(jǐn)慎的投資。
（4）部分信貸資金通過(guò)各種渠道流向了股市而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
上述問題顯然加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的過(guò)程中，既要支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出低谷，又要維護(hù)金融穩(wěn)定和金融安全，防止不良貸款大幅度、快速反彈。為此，從監(jiān)管部門角度看，要注意防止金融風(fēng)險(xiǎn)跨業(yè)、跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，嚴(yán)格防范創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和誤導(dǎo)性銷售，防范關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)；從金融機(jī)構(gòu)角度看，也要在抓住發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，強(qiáng)化危機(jī)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)管理，避免發(fā)生重大失誤。
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[1]據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2008年9月以后，中央政府各部門出臺(tái)的相關(guān)刺激經(jīng)濟(jì)配套文件達(dá)到近60個(gè)。
[2]4萬(wàn)億投資的結(jié)構(gòu)為：鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)、城鄉(xiāng)電網(wǎng)等45％，災(zāi)后恢復(fù)重建25%，保障性安居工程7%，農(nóng)村民生工程和基礎(chǔ)設(shè)施9%，節(jié)能減排和生態(tài)建設(shè)9%，自主創(chuàng)新結(jié)構(gòu)調(diào)整4%，醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)1%。
[3]數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2008年第四季度》。
[4]理論上資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)作用主要通過(guò)三條渠道實(shí)現(xiàn)：一是投資。當(dāng)寬松貨幣政策引致股價(jià)上漲時(shí)，公司的市值提高。公司可以用較高的價(jià)格發(fā)行較少的股票，從而有利于增加公司投資；二是財(cái)富效應(yīng)。股價(jià)上升，金融財(cái)富增加，居民消費(fèi)支出將增加，進(jìn)而刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是信用。股價(jià)上升使得企業(yè)財(cái)富升值，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，抵押品升值，信用風(fēng)險(xiǎn)降低，因而有動(dòng)力加大貸款投放。
[5]這類銀行的目標(biāo)客戶一般貸款規(guī)模起點(diǎn)為1～2千萬(wàn)元，銀監(jiān)會(huì)對(duì)小企業(yè)貸款的定義為500萬(wàn)元以下。
[6]2007年曾高達(dá)3.51％，目前為3.06％。
論文摘要：建立成熟的國(guó)際金融中心對(duì)一個(gè)國(guó)家的發(fā)展至關(guān)重要。文章首先簡(jiǎn)述國(guó)際金融中心指標(biāo)評(píng)估方法，然后通過(guò)比較上海與北京在國(guó)際金融中心建設(shè)方面的現(xiàn)狀，探討上海競(jìng)爭(zhēng)成為國(guó)內(nèi)金融中心的優(yōu)劣勢(shì)。最后，文章總結(jié)了上海成為國(guó)際金融中心的約束條件。
一、前言
國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的根本，在于對(duì)國(guó)際金融主導(dǎo)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)，在于對(duì)全球資本的控制權(quán)、支配權(quán)的爭(zhēng)奪。擁有一個(gè)國(guó)際金融中心對(duì)一個(gè)大國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和金融安全至關(guān)重要。上海作為我國(guó)發(fā)展國(guó)際金融中心的首選目標(biāo)，經(jīng)過(guò)十多年的建設(shè)，其框架雛形已經(jīng)基本形成。上海通過(guò)在過(guò)去的十多年中的建設(shè)和發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)到了可以進(jìn)入跨越性發(fā)展的時(shí)期，即中國(guó)金融中心、亞太區(qū)國(guó)際金融中心和世界級(jí)金融中心的建設(shè)同步進(jìn)行。但是，上海同成熟的國(guó)際金融中心相比仍然存在著很大的差距。我們可以用評(píng)估國(guó)際金融中心的指標(biāo)對(duì)上海國(guó)際金融中心的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行考量。一個(gè)城市成為國(guó)內(nèi)金融中心是其成為國(guó)際金融中心的前提，通過(guò)國(guó)內(nèi)城市在建設(shè)金融中心方面的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的比較，可以找出上海在建設(shè)國(guó)際金融中心方面的不足之處。另外，研究世界成熟國(guó)際金融中心的發(fā)展歷程及其成因，比較上海國(guó)際金融中心與世界成熟金融中心在各個(gè)方面的差距，將有助于找到影響上海成為國(guó)際金融中心的制約，從而制定出應(yīng)對(duì)措施，以更好地促進(jìn)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)。
二、金融中心的評(píng)估指標(biāo)
一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的金融中心是這個(gè)國(guó)家金融交易最密集的城市。然而，對(duì)于交易的種類、交易的范圍大小、金融機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)，人們并沒有統(tǒng)一的看法。但總的來(lái)說(shuō)，判斷一個(gè)城市是否能稱為金融中心，主要需要考察以下三個(gè)方面。
1．流動(dòng)性。流動(dòng)性是金融中心信譽(yù)的保證，高流動(dòng)性可以使金融中介以低成本迅速地完成大量的大額定單，并且使價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最小化。所以，資本是否具有較強(qiáng)的流動(dòng)性也決定了該國(guó)家是否能吸引大量的投資者。一個(gè)城市經(jīng)濟(jì)的自由度和該城市中金融中介的成熟程度決定了在城市中參與投資交易的資本的流動(dòng)性。流動(dòng)性對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。對(duì)資本流動(dòng)的約束越少，資本流動(dòng)的渠道越多，代表資本的金融工具就越能被人接受，資本的變現(xiàn)能力就越強(qiáng)。決定資本流動(dòng)性的因素包括個(gè)人的選擇、意愿交換、競(jìng)爭(zhēng)自由度、對(duì)個(gè)人和財(cái)產(chǎn)的保護(hù)、信貸市場(chǎng)的管制和對(duì)外貿(mào)易的自由度等。
2．收益性。資本的收益性可以從降低成本以及提高收益率兩方面來(lái)進(jìn)行考量。所以，資本的規(guī)模和交易成本可以用來(lái)衡量資本的收益性。金融業(yè)是一個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著的行業(yè)，不同的金融產(chǎn)品可以具有共同的成本。另外，如果有大量的賣者在同一地點(diǎn)提供不同類型的服務(wù)，那么買者的搜尋成本將會(huì)大大地降低。具體來(lái)說(shuō)，反映金融中心交易規(guī)模的指標(biāo)可以包括：金融中心證券交易所股票市值、金融中心國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)來(lái)說(shuō)，在他們的總成本中，決策成本是主要成本，因此，公司總部往往會(huì)設(shè)立在決策經(jīng)營(yíng)成本最小的某個(gè)經(jīng)濟(jì)或金融中心。那么，包括外國(guó)銀行的數(shù)量、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和跨國(guó)公司總部的數(shù)量就可以成為衡量一座城市投資交易成本的指標(biāo)。
3．安全性。資本的安全性同樣為金融機(jī)構(gòu)所高度關(guān)注。資本的安全性主要體現(xiàn)在政府政策的穩(wěn)定程度和連續(xù)程度上。如果政府或監(jiān)管當(dāng)局指定的規(guī)則變化無(wú)常，金融機(jī)構(gòu)將難以制定和實(shí)施其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃。所以，一個(gè)國(guó)家的法律結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)的安全、健全的貨幣制度、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)家政治風(fēng)險(xiǎn)也常常為投資者所關(guān)注。
三、上海能否成為國(guó)內(nèi)金融中心——上海與北京的比較
上海必須先成為中國(guó)的國(guó)內(nèi)金融中心，然后才有可能成為國(guó)際金融中心。只有上海金融市場(chǎng)成為全國(guó)的金融市場(chǎng)，全國(guó)重要中心城市的資金匯聚上海金融市場(chǎng)，并輻射全國(guó)重要中心城市，上海金融市場(chǎng)才有可能成為國(guó)際金融市場(chǎng)或國(guó)際金融中心。因此，努力把上海建設(shè)成為國(guó)內(nèi)金融中心是非常重要的前提條件。上海和北京一直是建立國(guó)內(nèi)金融中心的討論焦點(diǎn)，上文已經(jīng)提到了國(guó)內(nèi)金融中心的評(píng)價(jià)指標(biāo)。如果再進(jìn)一步分析我國(guó)的情況，一個(gè)城市的金融競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在以下方面：該城市要能成為區(qū)域的信貸轉(zhuǎn)貸中心；該城市的金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是國(guó)內(nèi)主要的籌資渠道，其證券交易規(guī)模在全國(guó)要有一定的地位；城市中有一定數(shù)量的外資金融機(jī)構(gòu)；能率先適應(yīng)金融改革及創(chuàng)新；擁有健全金融法規(guī)體系。
如今，上海已經(jīng)形成了包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、銀行間外匯市場(chǎng)、上海證券交易所、上海期貨交易所和上海黃金交易所在內(nèi)的多層次市場(chǎng)體系，并且是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最大集聚地。而北京作為我國(guó)的首都，則是中央機(jī)關(guān)的所在地。中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)的總部都在北京。金融業(yè)是一個(gè)講究高度規(guī)范性的行業(yè)，因此,首都北京具有其他地區(qū)不可比擬的優(yōu)勢(shì)。
總的來(lái)說(shuō)，上海與北京相比，其優(yōu)勢(shì)在于具有一個(gè)比較完備的金融市場(chǎng)。此外，由于較高的市場(chǎng)自由度和寬松的環(huán)境，上海在吸引境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)以及對(duì)外開放方面也具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。然而，必須看到，上海在成為國(guó)內(nèi)金融中心的漫長(zhǎng)道路上還存在許多困難，例如，全國(guó)各大金融機(jī)構(gòu)的總部大都設(shè)在北京。再例如，全國(guó)許多城市都非常重視金融市場(chǎng)的建設(shè)，要處理好與這些城市在金融活動(dòng)方面的關(guān)系也并非易事。四、上海建設(shè)國(guó)際金融中心的約束條件
基于上文的討論與分析，可以總結(jié)出以下四條制約上海成為國(guó)際金融中心的關(guān)鍵因素。
1．金融機(jī)構(gòu)集聚度不夠。雖然上海是目前國(guó)內(nèi)最大的外資金融機(jī)構(gòu)聚集地，但是與成熟的國(guó)際金融中心相比（如美國(guó)、英國(guó)、日本），上海的外國(guó)金融機(jī)構(gòu)數(shù)和金融中介非銀行金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量與質(zhì)量存在明顯的不足。據(jù)統(tǒng)計(jì)，英國(guó)、美國(guó)、日本在1996年時(shí)單離岸金融中心商業(yè)銀行數(shù)就分別達(dá)：493.472.219家，其中外國(guó)銀行分別為347.328.92家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于在上海的外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量。另外，質(zhì)量上差距也較明顯。在上海本地的金融咨詢機(jī)構(gòu)中，目前還沒有一家像麥肯錫、普華永道一樣有國(guó)際影響的咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，這種狀況不利于上海國(guó)際金融中心地位的確立。
2．交易規(guī)模和金融產(chǎn)品種類不足。上海目前雖然初步建立了相對(duì)完善的市場(chǎng)體系,但是與成熟的金融市場(chǎng)相比較，交易的層次以及金融產(chǎn)品的種類仍顯得單調(diào)，各金融市場(chǎng)間資金缺少流動(dòng)。同時(shí)，金融產(chǎn)品的類型不多，國(guó)際化程度不夠，缺乏避險(xiǎn)交易工具。不過(guò)，近年來(lái)，我國(guó)已經(jīng)在著力于金融創(chuàng)新，開發(fā)新的交易品種。比如，QDII、QFII以及股指期貨。
3．金融監(jiān)管環(huán)境的建設(shè)與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間關(guān)系的協(xié)調(diào)。傳統(tǒng)意義上，主要應(yīng)從三個(gè)角度來(lái)考察金融監(jiān)管環(huán)境，即監(jiān)管廣度、監(jiān)管深度以及監(jiān)管頻度。然而，我們發(fā)現(xiàn)倫敦、紐約在發(fā)展國(guó)際金融中心時(shí)，并不是一味地管制，而是采取了更先進(jìn)的理念和價(jià)值取向。比如，“服務(wù)優(yōu)于管制”和“有所為，有所不為”。上海作為非監(jiān)管總部所在地，既面臨總部的監(jiān)管，又面臨跨業(yè)的監(jiān)管。所以，我們面臨的問題是如何協(xié)調(diào)好各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的關(guān)系，使得監(jiān)管變得更合理、更有效率。
4．缺乏國(guó)際化人才。目前上海人才國(guó)際化總體水平仍然較低，特別是缺少國(guó)際通用型人才。一個(gè)城市要成為國(guó)際金融中心，就一定需要大量的既懂得國(guó)際慣例又熟悉國(guó)內(nèi)法律的高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理和金融人才。然而，上海金融行業(yè)中，高級(jí)人才與勞動(dòng)人口的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于紐約、倫敦、東京等發(fā)達(dá)國(guó)家的城市。
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【論文關(guān)鍵詞】 期貨市場(chǎng);交易所;期貨公司;套期保值;發(fā)現(xiàn)價(jià)格
【論文摘要】 期貨是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中形成的重要的產(chǎn)品工具，是表明市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育階段的重要標(biāo)志。期貨市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展具有重要的作用。本文從期貨市場(chǎng)的概念入手，對(duì)其發(fā)展歷程、目前發(fā)展?fàn)顩r、前景等進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述。
1 引言
期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，也是資本市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的重要內(nèi)容。國(guó)際期貨市場(chǎng)自1848年在美國(guó)出現(xiàn)以來(lái)，經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過(guò)程，逐漸成為全球金融體系的重要組成部分。世界上主要期貨交易所有芝加哥期貨交易所、倫敦金屬交易所、芝加哥商業(yè)交易所和東京工業(yè)品交易所等。
我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)資本市場(chǎng)的開放都起著非常重要的作用，同時(shí)也將為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全發(fā)揮更大的作用。
自1990年鄭州商品交易所成立至今，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一個(gè)在基本法律法規(guī)框架監(jiān)管下、在中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管下、由四家期貨交易所(上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所)和180多家期貨公司組成的、由市場(chǎng)各主體參與的、能順應(yīng)新形勢(shì)下社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的期貨市場(chǎng)體系。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，我國(guó)期貨市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)質(zhì)變式發(fā)展階段。本文就目前期貨市場(chǎng)的情況和發(fā)展前景以及金融危機(jī)下的啟示等方面談?wù)勛约旱目捶ā?/p>
2 期貨市場(chǎng)的由來(lái)及發(fā)展歷程
期貨的英文為Futures，是由“未來(lái)”一詞演化而來(lái)，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實(shí)貨，而是共同約定在未來(lái)的某一時(shí)候交收實(shí)貨，因此中國(guó)人就稱其為“期貨”。世界第一家商品遠(yuǎn)期合同交易所是1570年倫敦開設(shè)的皇家交易所。為了適應(yīng)商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠(yuǎn)期合同。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場(chǎng)形成了，期貨成為投資者的一種投資理財(cái)工具。期貨市場(chǎng)發(fā)展到今天，已成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。曾獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒說(shuō)過(guò)：“真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是不能缺少期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體系”.沒有期貨市場(chǎng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，不是健全完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的市場(chǎng)化趨向必須要有與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理的場(chǎng)所和工具。因此，一個(gè)健全的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系離不開以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲，是買賣期貨合約的市場(chǎng)。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者和承受價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而獲利的風(fēng)險(xiǎn)投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競(jìng)爭(zhēng)而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和對(duì)外開放的不斷深入，期貨市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境正在發(fā)生著巨大的變化。
3 金融危機(jī)中期貨市場(chǎng)角色分析
期貨市場(chǎng)的不完善特別是金融衍生品市場(chǎng)的不完善是這次金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。
金融衍生品是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或轉(zhuǎn)移的有效工具，但同時(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。這次金融危機(jī)原因之一是由美國(guó)次貸危機(jī)引起的，他通過(guò)“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球金融市場(chǎng)共振,其影響還在擴(kuò)散和深化中。這場(chǎng)危機(jī)使人們意識(shí)到,以資產(chǎn)證券化為代表的現(xiàn)代金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場(chǎng)效率的同時(shí),也擴(kuò)大了金融風(fēng)險(xiǎn),引起了全球性的危機(jī)。次貸危機(jī)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失被發(fā)現(xiàn)得很晚,這是因?yàn)樾碌慕鹑诋a(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了相關(guān)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的極限。一些評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于新的、復(fù)雜的金融產(chǎn)品沒有經(jīng)驗(yàn),它們不知道該怎么辦。由于次貸危機(jī)的嚴(yán)重性不亞于1998年的東南亞金融危機(jī),人們開始從各個(gè)方面對(duì)這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)行反思,其中最受關(guān)注的是現(xiàn)代金融創(chuàng)新的“雙刃劍效應(yīng)”。金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場(chǎng)效率方面卓有成效,但創(chuàng)新背后所隱藏的錯(cuò)綜復(fù)雜的各種風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視。因此,在金融創(chuàng)新日益頻繁的今天,如何有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn),如何有效地監(jiān)管金融市場(chǎng)已經(jīng)成為嚴(yán)峻的課題。
4 在全球金融風(fēng)暴中反思我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展
4.1 加強(qiáng)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。
風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行管理：一是市場(chǎng)制度的穩(wěn)定性。二是市場(chǎng)交易的公正性。三是市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性。四是投資者合法權(quán)益的保障性。上述四個(gè)條件的形成和確立，首先取決于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)處理的能力。如果市場(chǎng)本身缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理體系，顯然談不上市場(chǎng)的穩(wěn)定性，市場(chǎng)不穩(wěn)定，就難以正常有序的運(yùn)作，市場(chǎng)公正性也必然會(huì)受到影響，更保障不了投資者的合法權(quán)益，市場(chǎng)就會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不斷，失去可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力和保障。
4.2 期貨市場(chǎng)應(yīng)實(shí)行法制化管理，用發(fā)展的思維統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管工作
2003年以來(lái)，僅僅北京地區(qū)先后出臺(tái)《期貨公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè)指導(dǎo)意見》、《公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范指導(dǎo)意見》等，充分兼顧了規(guī)范和發(fā)展兩方面，深受北京地區(qū)期貨業(yè)歡迎。
4.3 走穩(wěn)健發(fā)展之路
我們看到，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)積極推進(jìn)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開放和穩(wěn)步發(fā)展，進(jìn)一步明確了監(jiān)管部門的角色定位，更新監(jiān)管理念和改進(jìn)監(jiān)管方式，加強(qiáng)了期貨交易所的一線監(jiān)管，強(qiáng)化了期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律機(jī)制，為期貨市場(chǎng)的下一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。在這次金融風(fēng)暴下，我國(guó)期貨市場(chǎng)之所以運(yùn)行正常，是有許多期貨市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)值得全球借鑒，比如我國(guó)期貨公司防火墻的設(shè)計(jì)更為堅(jiān)固、我國(guó)對(duì)衍生品的推出更為謹(jǐn)慎、我國(guó)期貨市場(chǎng)在對(duì)外開放問題上采取的逐步漸進(jìn)策略。相信在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的熱心服務(wù)和正確監(jiān)管下，期貨市場(chǎng)的明天會(huì)更美好。
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關(guān)鍵詞：中國(guó)貨幣政策論文,金融統(tǒng)計(jì)論文,貨幣與金融統(tǒng)計(jì)
2000年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在長(zhǎng)期的研究和多次修訂下，了世界上第一個(gè)關(guān)于貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的國(guó)際準(zhǔn)則《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊(cè)》（MFS）。MFS的推出促進(jìn)世界各國(guó)的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)規(guī)范化發(fā)展，也為我國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展提供了框架和指南，對(duì)我國(guó)完善貨幣與金融統(tǒng)計(jì)體系有重要意義。
一、貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的相關(guān)概念
國(guó)際貨幣基金組織的MFS中，將貨幣與金融統(tǒng)計(jì)劃分為貨幣統(tǒng)計(jì)和金融統(tǒng)計(jì)。
貨幣統(tǒng)計(jì)是統(tǒng)計(jì)貨幣的總量、構(gòu)成、結(jié)構(gòu)及形成，主要是貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，是對(duì)金融性公司資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)計(jì)，其中貨幣供應(yīng)量主要由中央銀行發(fā)行的通貨和金融機(jī)構(gòu)吸收的存款構(gòu)成。中央銀行發(fā)行的通貨構(gòu)成其負(fù)債，各項(xiàng)存款是金融機(jī)構(gòu)的主要資金來(lái)源，也構(gòu)成其負(fù)債，這樣包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債便構(gòu)成了廣義貨幣供應(yīng)量的主要組成部分，貨幣統(tǒng)計(jì)就是統(tǒng)計(jì)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債；而金融統(tǒng)計(jì)是對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中非金融性公司、金融性公司、政府、住戶、為住戶提供服務(wù)的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)等部門之間以及這些部門和世界其他地方之間所有金融流量和存量的統(tǒng)計(jì)；
貨幣統(tǒng)計(jì)與金融統(tǒng)計(jì)之間既有聯(lián)系，又各有側(cè)重點(diǎn)，貨幣統(tǒng)計(jì)是針對(duì)金融性公司的統(tǒng)計(jì)，金融統(tǒng)計(jì)是針對(duì)經(jīng)濟(jì)中所有部門金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的統(tǒng)計(jì)，貨幣統(tǒng)計(jì)是金融統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)，是部分金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推斷的依據(jù)，同時(shí)通過(guò)金融統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)貨幣計(jì)量范圍的準(zhǔn)確與否，指導(dǎo)貨幣統(tǒng)計(jì)的不斷完善，二者相輔相成，相互支持。
二、中國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀
我國(guó)的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段：1952至1984為第一階段，采用MPS體系，這個(gè)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制是照搬前蘇聯(lián)高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，此時(shí)的金融統(tǒng)計(jì)內(nèi)容主要是中央銀行開展的信貸計(jì)劃服務(wù)；1985至1992為第二階段，采用MPS和SNA體系結(jié)合的方式，這個(gè)階段是我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)渡時(shí)期，中國(guó)的金融體系進(jìn)行著巨大的變革，確立了中國(guó)人民銀行為中央銀行的地位，形成了以中央銀行為主體，國(guó)有銀行和其他商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)共存的金融體系。1993年至2000年為第三個(gè)階段，1993以后，我國(guó)基本上完成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型，為了更好地與國(guó)際接軌，金融統(tǒng)計(jì)體系也由MPS變?yōu)镾NA。2000年至今為第四階段，在2000年國(guó)際貨幣基金組織了MFS，而在2008年國(guó)際貨幣基金組織又了新的國(guó)際準(zhǔn)則——《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)編制指南》（CGMFS2008），這為中國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)體系的發(fā)展提供了標(biāo)準(zhǔn)和指南。
建國(guó)初，我國(guó)的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)只是進(jìn)行簡(jiǎn)單的信貸收支統(tǒng)計(jì)，而現(xiàn)在我國(guó)的貨幣與金融統(tǒng)計(jì)已經(jīng)發(fā)展成為包括貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)、資金流量統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)、信貸收支統(tǒng)計(jì)、國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)、貨幣和銀行概覽、債券和外匯統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的多方面的統(tǒng)計(jì)體系，建立了多項(xiàng)調(diào)查制度，如物價(jià)調(diào)查、銀行和儲(chǔ)蓄調(diào)查等，同時(shí)還形成了以貨幣銀行為中心，金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)和多項(xiàng)調(diào)查制度給予輔助的貨幣與金融體系；在部門建設(shè)體系方面，我國(guó)建立了以央行的貨幣銀行統(tǒng)計(jì)為中心，以國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)和證監(jiān)會(huì)金融市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)為輔助的，以人民銀行分支機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)部門為補(bǔ)充的統(tǒng)計(jì)部門體系；在貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的法制建設(shè)方面，隨著我國(guó)法律體系的不斷完善，國(guó)家相繼出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)法》和《中華人民共和國(guó)統(tǒng)計(jì)法實(shí)施細(xì)則》等法律法規(guī)以規(guī)范其發(fā)展，為我國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的保障；近些年，我國(guó)加大對(duì)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)人才的培養(yǎng)，使貨幣與金融統(tǒng)計(jì)部門機(jī)構(gòu)的工作人員具有良好的專業(yè)技能和較高的思想道德素質(zhì)。
三、中國(guó)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)與MFS的比較
近年來(lái)，國(guó)家不斷加強(qiáng)貨幣與金融統(tǒng)計(jì)體系的建設(shè)，使我國(guó)的貨幣與金融體系大體上已經(jīng)完善，但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情和經(jīng)濟(jì)體制，中國(guó)的貨幣與金融體系與MFS國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)相比還有不小的差距：
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);經(jīng)濟(jì)發(fā)展;對(duì)策研究
2007年底以來(lái),美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā),逐步演變?yōu)榻鹑谖C(jī)并向國(guó)外擴(kuò)散。特別是2008年9月份以來(lái),國(guó)際金融形勢(shì)急劇變化,迅速演變成上世紀(jì)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的國(guó)際金融危機(jī),并加速?gòu)奶摂M經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、從發(fā)達(dá)國(guó)家向新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家蔓延,全球性經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這次國(guó)際金融危機(jī)是改革開放以來(lái)中國(guó)所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)沖擊,經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾。因此,筆者在闡述金融危機(jī)的國(guó)際傳染機(jī)制的基礎(chǔ)上,具體分析了這次金融危機(jī)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn),據(jù)此提出了中國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的措施。
一、國(guó)際金融危機(jī)的主要傳染機(jī)制
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心?？v觀金融危機(jī)發(fā)生的歷史,從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國(guó)際金融危機(jī),爆發(fā)的頻率和力度都在不斷加深,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的危害日益嚴(yán)重。尤其在目前金融自由化、貿(mào)易自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下,各國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越緊密,金融市場(chǎng)也呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。因此,金融危機(jī)很容易由一國(guó)傳染到另一國(guó),而且還會(huì)造成各國(guó)和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng),即“金融危機(jī)傳染”。金融危機(jī)的傳染機(jī)制涉及金融系統(tǒng)、投資和消費(fèi)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門、社會(huì)信用等社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活各個(gè)領(lǐng)域,是一種多方面的綜合效應(yīng)?？偨Y(jié)分析歷次金融危機(jī),概括起來(lái)主要有四種傳染機(jī)制。
(一)貿(mào)易傳染機(jī)制
貿(mào)易傳染機(jī)制是指一個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)可以通過(guò)直接或間接貿(mào)易,惡化另一個(gè)與其貿(mào)易關(guān)系密切的國(guó)家的國(guó)際收支以及經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)運(yùn)行狀況。貿(mào)易傳染機(jī)制主要是通過(guò)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)的,即一國(guó)發(fā)生危機(jī)通常會(huì)造成貨幣貶值,這既增強(qiáng)了對(duì)直接或間接貿(mào)易國(guó)家市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),又使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)(國(guó)民收入)相對(duì)減少,從而減少了國(guó)外的進(jìn)口。具體可分為“貿(mào)易伙伴型傳染”與“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機(jī)國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng),對(duì)其貿(mào)易伙伴國(guó)的出口增加而進(jìn)口減少,導(dǎo)致貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易赤字增加,外匯儲(chǔ)備減少,使得其貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況惡化,產(chǎn)生金融危機(jī)。后者是指使得與其有著共同出口市場(chǎng)或共同出口產(chǎn)品的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)減弱,引發(fā)金融危機(jī)。更為嚴(yán)重的是,在這種情況下,其貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的貨幣會(huì)競(jìng)相貶值,導(dǎo)致金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散和加劇。
(二)金融傳染機(jī)制
金融傳染機(jī)制是指因一國(guó)金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性缺乏,導(dǎo)致另一個(gè)與其有密切金融關(guān)系的國(guó)家的市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏,從而引發(fā)該國(guó)的金融危機(jī)。其傳染渠道主要通過(guò)直接投資、銀行貸款和資本市場(chǎng)等來(lái)實(shí)現(xiàn)的。具體可分為直接金融危機(jī)傳染和間接金融危機(jī)傳染兩種。前者是指一個(gè)國(guó)家發(fā)生投機(jī)性沖擊導(dǎo)致本國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性不足,通過(guò)金融中介清算其在有直接金融聯(lián)系的另一國(guó)的資產(chǎn),從而使得對(duì)方也產(chǎn)生流動(dòng)性不足的壓力。而后者則是通過(guò)第三國(guó)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。第三國(guó)在兩個(gè)資本市場(chǎng)無(wú)聯(lián)系的國(guó)家都有投資,但由于其中一方產(chǎn)生了金融危機(jī),會(huì)促使第三國(guó)重新估價(jià)自己的投資策略并從這兩個(gè)國(guó)家同時(shí)撤資,導(dǎo)致另外一個(gè)國(guó)家產(chǎn)生流動(dòng)性不足。
(三)預(yù)期傳染機(jī)制
預(yù)期傳染機(jī)制是指即使國(guó)家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系,金融危機(jī)也可能會(huì)傳染。這是由于一個(gè)國(guó)家發(fā)生危機(jī),另一些類似國(guó)家的市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)發(fā)生變化,從而影響到投機(jī)者的信心與預(yù)期,進(jìn)而導(dǎo)致投機(jī)者對(duì)這些國(guó)家的貨幣沖擊,最終實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的蔓延與擴(kuò)散。這種“類似”范圍非常之微妙,或經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)相似,或政治與經(jīng)濟(jì)政策相似,甚至或是文化背景的相似。預(yù)期傳染機(jī)制主要是通過(guò)貨幣投機(jī)的示范效應(yīng)和“羊群行為”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。前者是指當(dāng)一國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)時(shí),投機(jī)者獲得了這樣一個(gè)重要信息:與發(fā)生危機(jī)國(guó)家具有相似政策和宏觀環(huán)境的國(guó)家,在受到?jīng)_擊時(shí),也會(huì)放棄固定匯率制。因此,投機(jī)者在這種情況下會(huì)加強(qiáng)對(duì)另一個(gè)環(huán)境相似國(guó)家的貨幣的沖擊,從而實(shí)現(xiàn)危機(jī)的國(guó)際傳染。后者是指市場(chǎng)上存在那些沒有形成自己的預(yù)期或沒有獲得第一手信息的投資者,他們將根據(jù)其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機(jī)者利用時(shí),將在國(guó)際貨幣危機(jī)傳染中發(fā)生乘數(shù)性的放大作用。
(四)產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的傳染機(jī)制
產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的傳染機(jī)制是指世界各國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雖不盡相同,但在鼓勵(lì)本國(guó)出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面是相似的,其結(jié)果是各國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)和全球的生產(chǎn)能力都在急速擴(kuò)大
,出口產(chǎn)業(yè)把各國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密地聯(lián)系在一起。同時(shí),一國(guó)出現(xiàn)的金融危機(jī)也會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的渠道傳向其他國(guó)家。其傳導(dǎo)機(jī)制主要是通過(guò)“存貨的加速原理”和產(chǎn)業(yè)的“結(jié)構(gòu)性震蕩”兩條途徑發(fā)生作用的。前者是指當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退和消費(fèi)需求下降時(shí),生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存會(huì)大量增加,為了使存貨降低到企業(yè)所能承受的水平,企業(yè)在短期內(nèi)會(huì)大幅度減少生產(chǎn),解雇工人,減少對(duì)供應(yīng)商的原料采購(gòu)。對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō),意味著存貨超過(guò)正常水平,需要縮減生產(chǎn),這反過(guò)來(lái)又會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)需求。如此循環(huán)反復(fù),會(huì)把更多的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)卷入危機(jī),并由此引發(fā)社會(huì)上信貸鏈條的斷裂和導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生與蔓延。后者是指某些國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面與危機(jī)發(fā)生國(guó)十分相似,產(chǎn)業(yè)的碰撞使這些國(guó)家也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài),從而引發(fā)國(guó)際資本對(duì)這些國(guó)家的資本和貨幣市場(chǎng)進(jìn)行類似的投機(jī)性沖擊和規(guī)避性撤離,導(dǎo)致它們也出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。
二、國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
金融學(xué)的相關(guān)理論認(rèn)為,一國(guó)受金融危機(jī)傳染的程度,往往與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、市場(chǎng)開放程度、金融體系穩(wěn)健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯(lián)系。就中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,這次金融危機(jī)所帶來(lái)的影響具有兩面性。一方面,隨著這次國(guó)際金融危機(jī)的不斷蔓延和加深,特別是2008年下半年以來(lái),通過(guò)貿(mào)易、金融、預(yù)期和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)等多種傳染機(jī)制影響我國(guó),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、三大需求、工業(yè)生產(chǎn)、行業(yè)和企業(yè)效益等方面的負(fù)面影響日益顯現(xiàn),并不斷加重。可以說(shuō),這次全球金融危機(jī)是改革開放以來(lái)中國(guó)所遭受的最嚴(yán)重的外部經(jīng)濟(jì)沖擊。但另一方面,由于我國(guó)擁有巨額的外匯儲(chǔ)備、充裕的居民儲(chǔ)蓄、巨大的內(nèi)需市場(chǎng)、相對(duì)獨(dú)立的金融體系和有管理的浮動(dòng)匯率制度等有利因素,這次金融危機(jī)不僅未改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面和長(zhǎng)期趨勢(shì),還帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。
(一)國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)
全球金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了前所未有的沖擊,負(fù)面影響超出了原來(lái)的預(yù)期。
1.對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。在國(guó)際金融危機(jī)快速蔓延和世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯減速的影響下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)比預(yù)想的要嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾,而且可能會(huì)越來(lái)越突出。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局初步核算,2008年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)9.0%,為2003年以來(lái)最低水平。分季度看,一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%,其中第四季度增速創(chuàng)近六年來(lái)新低。
2.對(duì)投資的影響。受金融傳染機(jī)制和預(yù)期傳染機(jī)制的影響,固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑。面對(duì)當(dāng)前存在的諸多不確定因素和潛在風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心普遍不足,加上國(guó)際金融市場(chǎng)流動(dòng)性明顯不足和國(guó)內(nèi)銀行放貸更趨謹(jǐn)慎等因素,企業(yè)投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際累計(jì)增長(zhǎng)15.1%(扣除物價(jià)因素),同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。10月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.4%,比前三季度下降3.2個(gè)百分點(diǎn)。
3.對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響。主要受貿(mào)易傳染機(jī)制收入效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)的影響,外貿(mào)出口增幅明顯回落。我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度相當(dāng)高,進(jìn)出口總額已相當(dāng)于GDP的2/3左右,其中美國(guó)、歐盟、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體是我國(guó)的主要出口對(duì)象。這次金融危機(jī)使這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)走向衰退或增速放緩,從而對(duì)外需求降低,進(jìn)口萎縮。同時(shí),國(guó)內(nèi)需求不旺和預(yù)期收入降低等因素超過(guò)了價(jià)格效應(yīng)的影響,國(guó)內(nèi)進(jìn)口也開始下降。2008年11月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下,月度進(jìn)出口總值增速由上個(gè)月的增長(zhǎng)17.5%逆轉(zhuǎn)為下降9%,是自2001年10月份以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),月度進(jìn)、出口增速則為1998年10月來(lái)首次同時(shí)呈現(xiàn)下降走勢(shì)(除春節(jié)影響的月份之外)。出口方面,11月出口增速由上個(gè)月增長(zhǎng)19.1%逆轉(zhuǎn)為下降2.2%;進(jìn)口增速由上個(gè)月增長(zhǎng)15.5%逆轉(zhuǎn)為下降17.9%。
4.對(duì)消費(fèi)的影響。由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、股市低迷、企業(yè)效益下滑、失業(yè)增加等因素,降低了居民收入預(yù)期,消費(fèi)增速開始放緩,一些消費(fèi)熱點(diǎn)明顯降溫,消費(fèi)者信心逐漸下降。2008年9～12月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額分別增長(zhǎng)了23.2%、22%、20.8%和19%,呈逐月下滑態(tài)勢(shì)。汽車和住房等消費(fèi)熱點(diǎn)銷售額大幅降低。2008年,國(guó)內(nèi)汽車銷量同比增長(zhǎng)6.7%,比2007年增幅回落15.1個(gè)百分點(diǎn)。1～11月,全國(guó)商品房銷售呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),商品房銷售額和銷售面積累計(jì)增幅分別下降18.3%和19.8%,住房消費(fèi)處于2000年以來(lái)最為低迷的時(shí)期。消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)走低。前三個(gè)季度消費(fèi)者信心指數(shù)分別為94.
8、94.1和93.8,10月和11月份又連創(chuàng)新低,分別為92.4和90.2。
5.對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響。受貿(mào)易傳染機(jī)制、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)傳染機(jī)制及預(yù)期傳染機(jī)制的影響,加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素,全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)增速迅速回落,2008年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長(zhǎng)12.9%,增速比上年回落5.6個(gè)百分點(diǎn)。分季度看,工業(yè)增速呈階梯狀下降,一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份,全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.4%,比2007年同期回落11.9個(gè)百分點(diǎn),增速是為1998年公布該指標(biāo)以來(lái)月度增速最低值(剔除春節(jié)因素)。從對(duì)不同地區(qū)的傳染程度來(lái)看,對(duì)沿海地區(qū)影響時(shí)間早,對(duì)中西部地區(qū)影響速度快。下半年以來(lái),東部地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)6個(gè)月下滑,平均每個(gè)月回落1.3個(gè)百分點(diǎn);而中西部四季度才出現(xiàn)明顯回落,平均每個(gè)月下滑3.5個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。
6.對(duì)主要行業(yè)和企業(yè)的影響。2008年下半年以來(lái),受產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)傳染機(jī)制影響,受金融危機(jī)影響的領(lǐng)域由外向型行業(yè)正在向內(nèi)向型行業(yè)擴(kuò)散,多數(shù)工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)增速開始放緩,特別是一些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)受到的沖擊更大。1～11月份,電力、石化、冶金、有色、建材、機(jī)械、電子、紡織、輕工、醫(yī)藥和煙草等11個(gè)大類的工業(yè)行業(yè)增加值增速均低于上年同期。從企業(yè)層面來(lái)看,受國(guó)際國(guó)內(nèi)需求萎縮、原材料市場(chǎng)價(jià)格大幅下降等因素影響,部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。不少企業(yè)訂單明顯減少,庫(kù)存大幅增加,資金嚴(yán)重短缺,一些企業(yè)不得不限產(chǎn)半停產(chǎn)或停產(chǎn)。1～11月,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.9%。增幅比1～8月回落14.5個(gè)百分點(diǎn),同比回落31.8個(gè)百分點(diǎn);虧損企業(yè)虧損額增長(zhǎng)1.8倍。
(二)國(guó)際金融危機(jī)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的機(jī)遇這次金融危機(jī)也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇,主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。
1.加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的機(jī)遇。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)主要靠投資和出口的高速增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)的,而國(guó)內(nèi)消費(fèi)比例呈下降趨勢(shì)。在目前國(guó)外需求疲軟和國(guó)內(nèi)投資周期步入下行階段的形勢(shì)下,這種增長(zhǎng)模式已難以為繼,迫使我國(guó)必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,要從主要靠出口和投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)變到投資、消費(fèi)、出口三者共同拉動(dòng),特別是要重點(diǎn)促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng),從而有利于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。
2.促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日趨嚴(yán)峻,我國(guó)產(chǎn)業(yè)總體上處于國(guó)際分工鏈條的低端,競(jìng)爭(zhēng)力弱的問題更加突出,一批產(chǎn)品科技含量低、服務(wù)水平弱和管理水平差的企業(yè)難以立足。在市場(chǎng)的倒逼機(jī)制下,政府和企業(yè)不得不加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,加快技術(shù)創(chuàng)新和改造,加快淘汰落后產(chǎn)能,提升產(chǎn)業(yè)層次。同時(shí),金融危機(jī)全面爆發(fā)后,發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體面臨衰退或衰退的邊緣,迫于利潤(rùn)與生存的壓力,一些產(chǎn)業(yè)將勢(shì)必向發(fā)展中國(guó)加速轉(zhuǎn)移以對(duì)沖本土經(jīng)濟(jì)的不景氣所帶來(lái)的不利影響,從而為中國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來(lái)機(jī)遇。
3.促進(jìn)企業(yè)購(gòu)并、做大做強(qiáng)的機(jī)遇。國(guó)際金融危機(jī)使得海外許多股市大幅縮水,資產(chǎn)價(jià)格大幅下降,一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過(guò)目前的難關(guān),一些國(guó)家大幅降低外資進(jìn)入門檻,一些公司賤賣公司資產(chǎn)或控股權(quán),這些都為我國(guó)相關(guān)企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外投資和收購(gòu)國(guó)外優(yōu)良資產(chǎn)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。同樣,在國(guó)內(nèi),經(jīng)濟(jì)下行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)“消腫”的過(guò)程中,很多行業(yè)會(huì)出現(xiàn)一大批資產(chǎn)質(zhì)量尚好,但由于種種原因經(jīng)營(yíng)困難,難以生存的企業(yè),從而為優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組、做大做強(qiáng)提供了歷史性機(jī)遇。
4.加快體制、機(jī)制改革的機(jī)遇。在金融危機(jī)的沖擊下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出,解決好這些矛盾和問題對(duì)于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展更加迫切。由于金融危機(jī)促使全球經(jīng)濟(jì)衰退,許多重要資源的國(guó)際價(jià)格大幅度回落,大大緩解了全球及我國(guó)的通脹壓力,這為我國(guó)加快和完善資源要素價(jià)格形成機(jī)制提供了契機(jī)。中央出臺(tái)一系列擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的政策措施,將會(huì)直接推動(dòng)和深化公共財(cái)稅體制、社會(huì)保障體系、投資體制、國(guó)有企業(yè)等領(lǐng)域的改革。
三、中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的對(duì)策分析
綜上所述,要有效應(yīng)對(duì)這次國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響,我們應(yīng)當(dāng)汲取以前“短期波動(dòng)沖擊發(fā)展戰(zhàn)略”的歷史教訓(xùn),采取標(biāo)本兼治的措施,既要注重解決當(dāng)前的突出問題,努力將金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)傳染的負(fù)面影響降到最低程度,從而保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì);又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制機(jī)制改革,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)提高金融危機(jī)防范能力和可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
一是積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模,優(yōu)化
投資結(jié)構(gòu),重點(diǎn)在農(nóng)林水利、社會(huì)事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等領(lǐng)域?qū)嵤┮慌卮箜?xiàng)目。著力擴(kuò)大消費(fèi)需求,積極開拓消費(fèi)市場(chǎng)。努力提高城鄉(xiāng)居民,特別是低收入群體的收入水平,培育消費(fèi)熱點(diǎn),完善消費(fèi)鼓勵(lì)政策,優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境,努力改善居民消費(fèi)預(yù)期。
二是加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。繼續(xù)鞏固和加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位,積極支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展,加快發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè),努力提高自主創(chuàng)新能力,加快淘汰落后產(chǎn)能。
三是加快金融體制改革。進(jìn)一步提高銀行經(jīng)營(yíng)管理和服務(wù)水平,提高資產(chǎn)質(zhì)量。按照金融市場(chǎng)開放程度應(yīng)與我國(guó)實(shí)際相適應(yīng)的原則,逐步有序的開放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),積極穩(wěn)妥的開拓國(guó)際金融市場(chǎng)。金融衍生工具創(chuàng)新時(shí)要全面考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,確定合理的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式。加強(qiáng)金融安全監(jiān)管力度,建立健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和系統(tǒng)。
四是轉(zhuǎn)變外貿(mào)出口增長(zhǎng)方式。堅(jiān)持市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略,積極開拓新興市場(chǎng),減少和分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu),支持擁有自主品牌、核心技術(shù)的產(chǎn)品及農(nóng)輕紡等優(yōu)勢(shì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的出口,嚴(yán)格控制“兩高一資”產(chǎn)品和稀有戰(zhàn)略資源的出口。鼓勵(lì)加工貿(mào)易企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條,促進(jìn)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)。鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高自主創(chuàng)新能力,增強(qiáng)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)對(duì)出口企業(yè)特別是中小出口企業(yè)在稅收和融資方面的支持力度。
五是引導(dǎo)企業(yè)和公眾以正確的態(tài)度對(duì)待金融危機(jī)。政府和媒體要以正確的態(tài)度對(duì)待金融危機(jī),對(duì)各種負(fù)面報(bào)道要正確疏導(dǎo)和采取針對(duì)性措施,避免公共恐慌。政府應(yīng)保持經(jīng)濟(jì)金融政策的一貫性,使人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期有一定的確定性。加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)投資者的心理引導(dǎo)和能力建設(shè),避免其受到外部環(huán)境影響,使其能理智判斷市場(chǎng)形勢(shì)。
六是加快推進(jìn)關(guān)鍵領(lǐng)域的改革。建立健全資源要素價(jià)格形成機(jī)制、生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制,繼續(xù)推進(jìn)投資體制、公共財(cái)稅體制、壟斷行業(yè)等方面的改革,重點(diǎn)加強(qiáng)以改善民生為中心的社會(huì)保障體系建設(shè),特別在醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面要提高公共服務(wù)水平,努力創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。
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