時(shí)間：2023-06-09 10:02:23
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【關(guān)鍵詞】最優(yōu)資金比例;Kelly體系;隨機(jī)資金收益;期貨投資
擁有一個(gè)優(yōu)秀的交易策略之后,投資者最重要的決策就是如何管理自己的資金,優(yōu)化資金使用比例。在若干個(gè)體系和策略中,將所持資金的多大部分配置到每一個(gè)頭寸中,取決于每一個(gè)投資者和資金管理者。
這與Makowitz的投資組合理論不一樣。因?yàn)樽顑?yōu)資金比例不但關(guān)系著用什么比例的錢來配置頭寸,同時(shí)關(guān)系著如何來迎接虧損,使得一個(gè)策略能夠長(zhǎng)期生存下去,尤其是期貨投資所特有的動(dòng)態(tài)保證金管理體系,這就使得我們必須關(guān)注一點(diǎn):明天我們還能繼續(xù)投資下去。
股票市場(chǎng)上一個(gè)常見的長(zhǎng)期的買進(jìn)-持有策略是大家熟知的稱為現(xiàn)金成本平均值(買進(jìn)同樣現(xiàn)金數(shù)量的價(jià)格間距相同的股票)的資金管理模式。普通的交易者和專業(yè)投資者的區(qū)別在于:專業(yè)投資者會(huì)設(shè)定一個(gè)虧損的極限,一旦達(dá)到虧損極限,交易就終止。
曾經(jīng)有一個(gè)叫做的希臘賭徒,用一種漸進(jìn)式的下注方式來下注賭博,亦即每次將賭注增加60%,將贏來的40%裝入自己的口袋(實(shí)際上是按照數(shù)列在下注)。若將這種思想引入期貨市場(chǎng),需要注意的是,首先投資策略是一個(gè)系列,具有多項(xiàng)投資。其次,在一個(gè)交易體系中,必須具有特定的進(jìn)入點(diǎn)和退出點(diǎn)設(shè)置。
1.平均回報(bào)體系
原始的Kelly體系設(shè)置是
賭注數(shù)量
其中W是可能贏的數(shù)量,L是可能輸?shù)臄?shù)量,P是贏的概率。
首先,Kelly體系不能直接引入期貨市場(chǎng),原因是基于一下幾點(diǎn):
⑴交易的結(jié)果和賭博的結(jié)果不一樣,不是每次都全部輸?shù)粢膊皇敲看味及俜种话俚内A。
⑵具有手續(xù)費(fèi)。
⑶動(dòng)態(tài)保證金交易使得你必須為追加保證金做好準(zhǔn)備,防止強(qiáng)行平倉(cāng)的發(fā)生。
所以,我們不但要估計(jì)交易盈利的概率,還必須考慮虧損和盈利的大小,以及上下波動(dòng)的大小,為動(dòng)態(tài)的保證金做好準(zhǔn)備。
如果不考慮保證金的話,調(diào)整后的體系就成為如下:
其中是風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量(亦即投入資金比例),r是策略的平均回報(bào)率(平均盈利/平均虧損),是該策略下歷史交易中盈利次數(shù),是該策略下歷史交易中虧損次數(shù)。
在一個(gè)投資策略下的多個(gè)交易品種選擇的時(shí)候,體系給出的投資百分比不會(huì)大于25%,也就是說,體系給出的百分比和Makowitz投資組合理論給出的百分比是完全不一致的。
那么,體系的交易策略對(duì)于期貨交易的改進(jìn)如何呢?
2.考慮保證金的交易最優(yōu)資金比例體系
上述Kelly體系給出了一個(gè)較為優(yōu)化的資金投入比例,下面考慮的是一般化的情形,然后結(jié)合特定的投資策略來分析期貨投資資金使用比例問題。
2.1 一般隨機(jī)資金收益體系
下面將要證明,引入保證金和無風(fēng)險(xiǎn)利率之后,優(yōu)化這個(gè)投入比例不但可以最大化資金增長(zhǎng)率,同時(shí)可以在固定的目標(biāo)增長(zhǎng)率下最小化達(dá)到該目標(biāo)增長(zhǎng)率的時(shí)間。
2.2 期貨投資策略下的資金比例
假設(shè)一自有資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)投資,設(shè)期貨交易保證金比例為m1,手續(xù)費(fèi)為m2,無風(fēng)險(xiǎn)利率r,為初始資金。
投資者資金分配比例為如下三部分:
⑴期貨頭寸(空頭或者多頭);
⑵為動(dòng)態(tài)保證金做準(zhǔn)備的資金;
⑶投資到無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
其中為動(dòng)態(tài)保證金所準(zhǔn)備的資金為,為標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng),所以有
其中代表的是收益扣除手續(xù)費(fèi)(即買賣期貨頭寸的手續(xù)費(fèi)),為扣除了動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備的保證金后獲取無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益。
而是使得上述等式取得最大值的比例函數(shù),通過求解上面的最值優(yōu)化問題,可以得出投資比例分配原則。
而對(duì)于一般的標(biāo)的而言,要對(duì)其狀態(tài)空間進(jìn)行處理和分析,一般用如下方式:
⑴將N+1個(gè)“交易日”的交易數(shù)據(jù)收集為
⑵對(duì)應(yīng)N個(gè)收益率為
⑶將N個(gè)收益率劃分為m個(gè)區(qū)間,取第i個(gè)區(qū)間的中點(diǎn)為,對(duì)應(yīng)區(qū)間里面所包含的收益率為個(gè),于是對(duì)應(yīng)頻率為來逼近其概率值。
⑷那么,隨機(jī)變量狀態(tài)空間和概率對(duì)應(yīng)為:
和。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】旅游投資項(xiàng)目；概率樹分析；風(fēng)險(xiǎn)分析
近幾年來，隨著旅游業(yè)的迅猛發(fā)展，各地財(cái)政部門開始加大對(duì)旅游項(xiàng)目的財(cái)政投入，同時(shí)地方各組織以投資等方式進(jìn)行旅游資源開發(fā)與重新整合。有的旅游投資項(xiàng)目最大程度上實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益，但也有的投資項(xiàng)目是失敗的，如開業(yè)后慘淡經(jīng)營(yíng)、中途終止等，不僅給投資者造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，也對(duì)當(dāng)?shù)氐馁Y源環(huán)境造成了破壞。因此，所有投資都不能是盲目的，對(duì)旅游投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)特別對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，分析風(fēng)險(xiǎn)因素在此顯得尤為重要。
1.旅游投資項(xiàng)目
1.1 旅游投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的定義
目前關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)有數(shù)種不同的定義：①損失機(jī)會(huì)和損失可能性；②損失的不確定性；③風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的概率，等等。本文側(cè)重于第三種定義。
風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，所謂旅游投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指投資商因?qū)ξ磥砟陈糜雾?xiàng)目投資的決策以及客觀條件的不確定，而導(dǎo)致該項(xiàng)目投資的實(shí)際收益產(chǎn)生負(fù)偏差的程度及其發(fā)生概率，即投資商在項(xiàng)目投資過程中，遭受各種損失的范圍或幅度及其可能性，每種可能事件都可能使得企業(yè)預(yù)期的投資收益和其他方面發(fā)生變化。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)分析是投資者最為關(guān)心的問題之一。
1.2 旅游投資項(xiàng)目的特點(diǎn)
旅游投資項(xiàng)目是投資項(xiàng)目的一種特殊形式，旅游項(xiàng)目的投資和其他投資相比也有著自身的特點(diǎn)：
（1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大。旅游市場(chǎng)需求的日益多變、波動(dòng)性強(qiáng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，旅游項(xiàng)目要依托旅游客源和考慮游客量，不確定性因素較多，主要是會(huì)導(dǎo)致實(shí)際游客量與預(yù)測(cè)值發(fā)生偏離，從而造成風(fēng)險(xiǎn)。
（2）關(guān)聯(lián)性強(qiáng)。旅游業(yè)是一個(gè)關(guān)聯(lián)性和綜合性極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的各行業(yè)、各領(lǐng)域都有很強(qiáng)的相關(guān)性。旅游投資項(xiàng)目必須先建立在旅游資源之上，以受旅游資源市場(chǎng)和旅游客源市場(chǎng)為依托，同時(shí)可以開發(fā)房地產(chǎn)、旅游飯店、旅游娛樂等其他相關(guān)配套服務(wù)行業(yè)，并且和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境也有關(guān)聯(lián)。
（3）受季節(jié)因素影響大。景觀會(huì)受到季節(jié)等因素的影響，比如說，水上漂流活動(dòng)受季節(jié)影響大，夏季是旅游旺季；淡季資產(chǎn)閑置浪費(fèi)，旺季資產(chǎn)又常超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，周邊的酒店入住率和餐飲業(yè)等都會(huì)受到影響。因此，對(duì)于一個(gè)旅游景點(diǎn)的投資開發(fā)，還要考慮投資項(xiàng)目受周邊服務(wù)、本身所受到的季節(jié)影響等制約條件的影響。
1.3 旅游投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析的意義
由于旅游投資項(xiàng)目本身的特點(diǎn)，對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和分析有重要意義。
（1）由于一般旅游項(xiàng)目的周期長(zhǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，通過對(duì)旅游項(xiàng)目可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素進(jìn)行有效的分析，提前從定性和定量的角度量化其風(fēng)險(xiǎn)程度，從而防止資金損失，避免盲目投資和浪費(fèi)。
（2）由于旅游投資項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，對(duì)旅游投資項(xiàng)目從建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)成本等因素進(jìn)行凈現(xiàn)值的預(yù)測(cè)，有利于投資者降低一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的持續(xù)增長(zhǎng)，促進(jìn)旅游業(yè)的健康持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
2.概率樹分析
2.1 概率樹分析的定義
概率樹分析是一種對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布進(jìn)行定量計(jì)算的分析方法，是在構(gòu)造概率樹的基礎(chǔ)上，將風(fēng)險(xiǎn)因素以樹形結(jié)構(gòu)分解開來，逐項(xiàng)計(jì)算其概率，并計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值及其大于或等于零的累積概率。
2.2 概率樹分析的步驟
(1)選定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。通常選擇經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用比等作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，本文選擇凈現(xiàn)值作為旅游投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。
(2)選擇風(fēng)險(xiǎn)因素。需要選定概率樹分析中的不確定因素，在投資項(xiàng)目的可行性分析中，主要選擇敏感性分析中的變量作為風(fēng)險(xiǎn)因素，比如建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本。針對(duì)項(xiàng)目的不同情況，選擇對(duì)項(xiàng)目影響較大的因素進(jìn)行概率分析。
(3)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)因素變化的取值范圍及概率分布。有單因素概率分析和多因素概率分析兩種情況。假設(shè)輸入變量有A、B、C、……N，每個(gè)輸入變量有狀態(tài)A1，A2，…，Am1；B1，B2，…Bm2…；N1，N2，…，Nmn個(gè)各種狀態(tài)發(fā)生的概率為P(Ai)、P(Bi)、P(Ci)…、P(Ni)。
(4)根據(jù)測(cè)定的風(fēng)險(xiǎn)因素值和概率分布，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的相應(yīng)取值和概率分布。
根據(jù)概率統(tǒng)計(jì)，對(duì)于離散型隨機(jī)變量Xi，如果其分布列是：
Xi: X1 X2 X3 … Xn …
P(Xi):P1 P2 P3 … Pn …那么隨機(jī)變量的期望值就是:E(X)=∑XiP(Xi)
式中：E(X)―隨機(jī)變量X的期望值；Xi―隨機(jī)變量的各種取值；P(Xi)―對(duì)應(yīng)于Xi的概率值。
關(guān)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率，如凈現(xiàn)值出現(xiàn)的概率(Pi)是風(fēng)險(xiǎn)因素（建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本）各自發(fā)生概率的乘積。而凈現(xiàn)值期望值是風(fēng)險(xiǎn)變量不同發(fā)生概率下項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與其出現(xiàn)概率的加權(quán)平均值。其表達(dá)式為:
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
式中：E(NPV)―凈現(xiàn)值期望值；Pi―NPVi出現(xiàn)概率；n―計(jì)算期；NPVi―凈現(xiàn)值。
(5)計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。
首先將概率樹右側(cè)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值按照從小到大的順利進(jìn)行自上而下的縱向排列，同時(shí)也將其對(duì)應(yīng)的概率值也進(jìn)行自上而下的縱向排列；按照財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值開始大于或等于零的順序依次選擇概率值并進(jìn)行累積求和，由此得出財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。由于只有在財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零的情況下，項(xiàng)目才在財(cái)務(wù)上可行。因此，可以計(jì)算項(xiàng)目在面臨一定概率分布的風(fēng)險(xiǎn)因素的時(shí)候，財(cái)務(wù)可行的概率，并計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。而項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值≥0的概率為：
其中Ki為項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率。從凈現(xiàn)值大于或等于零的概率的大小可以估計(jì)項(xiàng)目承受風(fēng)險(xiǎn)的程度，此概率值越接近1，說明項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越小，反之，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大。
3.案例分析
3.1 案例背景
A旅游投資項(xiàng)目位于廣西省桂林市，以體育培訓(xùn)、商務(wù)會(huì)展、旅游接待服務(wù)為開發(fā)主線，同時(shí)進(jìn)行商品房開發(fā)，形成一個(gè)功能完善、配套服務(wù)設(shè)施齊全的綜合旅游度假區(qū)。該旅游投資項(xiàng)目不僅存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也受到市場(chǎng)、資源、技術(shù)等方面的風(fēng)險(xiǎn)。廣西桂林是個(gè)著名的旅游城市，開發(fā)旅游投資項(xiàng)目有利于廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和建立真正的旅游強(qiáng)省，而對(duì)旅游投資項(xiàng)目進(jìn)行不確定性特別是概率性分析，有利于對(duì)該投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。在對(duì)該旅游投資項(xiàng)目進(jìn)行概率性分析時(shí)，選取經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)對(duì)象凈現(xiàn)值，對(duì)其進(jìn)行敏感性分析后，選取建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本3個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素作為變量，該項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量表在此省略。經(jīng)調(diào)查建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本3個(gè)變量各有3種狀態(tài)，其項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率為12%，其具體情況見表1：概率分布表。
3.2 計(jì)算分析
（1）計(jì)算各種可能發(fā)生事件的概率，建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本3個(gè)變量各有3種狀態(tài)，所以共有27種組合。圖1所示有27個(gè)分支，圓圈內(nèi)的數(shù)字表示輸出量各種狀態(tài)發(fā)生的概率。
（2）計(jì)算凈現(xiàn)值，將建設(shè)投資、營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本分別增加25%為第一個(gè)可能事件，以基準(zhǔn)收益率為12%重新計(jì)算凈現(xiàn)值為2711.11萬(wàn)元，并以此類推計(jì)算其余26個(gè)可能事件的凈現(xiàn)值。
（3）計(jì)算凈現(xiàn)值的期望值。將各事件的發(fā)生概率與其凈現(xiàn)值分別相乘，利用公式：
E(NPV)==NPV1P1+NPV2P2+……+NPVnPn
得出加權(quán)凈現(xiàn)值，再求和得出凈現(xiàn)值的期望值為1947.57萬(wàn)元，詳見圖1。
（4）計(jì)算凈現(xiàn)值大于或等于零的累積概率。
通過計(jì)算：
而對(duì)項(xiàng)目是否可行要從投資回收期、內(nèi)部報(bào)酬率等多個(gè)方面去考慮，但進(jìn)行概率性分析，來進(jìn)行項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析。通過計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于或等于零的概率約為86.03%，比較接近于1，說明該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不大。
4.結(jié)論與建議
旅游投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，所以對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析是必要的。投資者要樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)；正確識(shí)別與估量風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法，強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和處理，以克服投資決策的盲目性，為今后投資風(fēng)險(xiǎn)決策、預(yù)防和控制以及處理等提供準(zhǔn)確依據(jù)，提高企業(yè)綜合決策水平。
項(xiàng)目開發(fā)是一個(gè)牽涉多個(gè)行業(yè)的綜合性開發(fā)，所以該項(xiàng)目的旅游開發(fā)工作實(shí)際上是一綜合性開發(fā)，涉及面廣，還需要爭(zhēng)取政府各有關(guān)部門、銀行和當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)居民的大力支持。運(yùn)用概率樹分析法能有效的衡量風(fēng)險(xiǎn)，避免不必要的損失，增加決策的可靠性，達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一。
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[關(guān)鍵詞] 旅游業(yè) 投資 博弈
一、前言
隨著旅游業(yè)的快速發(fā)展，世界各地的景區(qū)和景點(diǎn)擠滿了游客，旅游經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo)，加快了資源開發(fā)利用的速度和程度。旅游資源的開發(fā)過多地注重經(jīng)濟(jì)效益，忽視了環(huán)境效益、社會(huì)效益。據(jù)中國(guó)人與生物圈國(guó)家委員會(huì)的一份調(diào)查顯示：“中國(guó)已有22％的自然保護(hù)區(qū)由于開展生態(tài)旅游而造成保護(hù)對(duì)象的破壞，11％出現(xiàn)環(huán)境資源退化”。我國(guó)旅游資源開發(fā)的總體力度還很不夠,與旅游業(yè)的發(fā)展步伐不相適應(yīng) 。其主要原因在于:對(duì)旅游業(yè)資金投入不足和投資比例不合理。
二、旅游業(yè)投資現(xiàn)狀分析
1.資金投入不足
世界旅游組織在考察和衡量一個(gè)國(guó)家的旅游業(yè)發(fā)展水平時(shí)，主要考察三個(gè)指標(biāo)：賓館飯店的床位數(shù)、游客數(shù)、旅游消費(fèi)水平。旅游業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和交通運(yùn)力狀況正是這三個(gè)指標(biāo)的綜合反映。雖然經(jīng)過近幾年的大力建設(shè)，游客“住宿難”的狀況已經(jīng)得到了顯著改善，但是旅游交通、通訊等設(shè)施仍舊比較落后。這其中的主要原因是我國(guó)旅游業(yè)投入資金總量不足，制約了旅游業(yè)和與之相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資和發(fā)展規(guī)模。
2.投資分配比例不合理
由于旅游業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè),特別是在開發(fā)前期需投入大量的資金,政府投入的資金有限,2001年、2002年、2003年、旅游業(yè)擁有固定資產(chǎn)原值分別為：1791.91億元、8238.20億元、8439.22億元，比上年同期增長(zhǎng)20.4%、5.7%、2.4%；然而固定資產(chǎn)卻高度集中于旅游住宿設(shè)施，分別占84.9%、83.8%、83.1%。在飯店投資方面（僅從飯店的資金來源看），自20世紀(jì) 90年代至今，在不合理的旅游投資結(jié)構(gòu)的影響下，我國(guó)旅游飯店業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)惡性膨脹的態(tài)勢(shì)。旅游基礎(chǔ)建設(shè)基金主要來源于國(guó)家，投資投資回收期長(zhǎng)，無法形成投資－增值－再投資的良性循環(huán)，資金緊張的局面得不到緩解。
三、政府與開發(fā)商之間的投資博弈
由于旅游業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，特別是在開發(fā)前期需投入大量的資金，政府的資金有限，政府要考慮：在合理地調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)利益、社會(huì)利益和環(huán)境利益，當(dāng)前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益地前提下，如何招商引資？如何合理分配投資比例？對(duì)于旅游業(yè)的投資問題，我們可以用以下博弈模型來解釋：
一個(gè)博弈模型需要以下四個(gè)基本方面： 博弈的參與者：政府和開發(fā)商；各自可選擇的策略:投資基礎(chǔ)設(shè)施或旅游專項(xiàng)設(shè)施；博弈次序：同時(shí)；博弈方得益：用函數(shù)形式表示。
我們用c和e分別代表政府和開發(fā)商，E 和I分別代表基礎(chǔ)設(shè)施和旅游專項(xiàng)設(shè)施，這樣，Ec為政府投資基礎(chǔ)設(shè)施的資金，Ee為開發(fā)商投資基礎(chǔ)設(shè)施的資金，Ic為政府投資專項(xiàng)設(shè)施的資金，Ie 為開發(fā)商投資專項(xiàng)設(shè)施的資金。假定政府和開發(fā)商投資的收益函數(shù)分別取柯布―道格拉斯形式：
政府：Rc=(Ec+Ee)γ(Ic+Ie)β
開發(fā)商：Re=(Ec+Ee)α(Ic+Ie)β
這里，0
在這個(gè)博弈模型中，政府和開發(fā)商的戰(zhàn)略是選擇各自的投資分配，假定對(duì)方的投資分配給定。我們用Bc和Be分別代表政府和開發(fā)商可用于投資的總預(yù)算資金。假定政府和開發(fā)商的目標(biāo)都是在滿足預(yù)算約束的前提下最大化各自得收益函數(shù)。那么，政府的問題是：maxRc=(Ec+Ee)γ(Ic+Ie)β
{Ec,Ic}
s.t.Ec+Ic≤Bc,Ec≥0,Ic≥0
開發(fā)商的問題是：
maxRe=(Ec+Ee)α(Ic+Ie)β
{Ee,Ie}
s.t.Ee+Ie≤Be,Ee≥0,Ie≥0
假定預(yù)算約束條件的等式成立。解上述最優(yōu)化問題的一階條件，得到政府和開發(fā)商的反應(yīng)函數(shù)分別為：
政府：Ec*= max{(γ／β+γ)(Bc+Be)-Ee,0 }
開發(fā)商：Ee*=max{(α/α+β) (Bc+Be)-Ec,0 }
這里，我們使用預(yù)算約束條件消掉了Ic和Ie。上述反應(yīng)函數(shù)意味著，開發(fā)商在基礎(chǔ)設(shè)施上的投資每增加1個(gè)單位，政府的最優(yōu)投資就減少1個(gè)單位；開發(fā)商的反應(yīng)函數(shù)也可以做類似解釋。重要的是，政府理想的基礎(chǔ)設(shè)施的最優(yōu)投資總規(guī)模大于開發(fā)商理想的基礎(chǔ)設(shè)施的最優(yōu)投資總規(guī)模。
如果 Bc≥(γ／β+γ)(Bc+Be)，納什均衡是：Ee*=0,Ie*=Be
Ec*=(γ／β+γ)(Bc+Be),Ic*=Bc-(γ／β+γ)(Bc+Be)
即開發(fā)商全部資金投資專項(xiàng)設(shè)施，政府滿足所有基礎(chǔ)設(shè)施投資要求，然后將剩余資金投資于專項(xiàng)設(shè)施。
現(xiàn)在考慮(α/α+β)(Bc+Be)≤Bc＜(γ／β+γ)(Bc+Be)的情況，即政府的預(yù)算資金小于政府的基礎(chǔ)設(shè)施最優(yōu)投資規(guī)模但大于開發(fā)商理想的基礎(chǔ)設(shè)施最優(yōu)投資規(guī)模。
如果(α/α+β) (Bc+Be) ≤ Bc＜(γ ／β+γ)(Bc+Be),納什均衡為：Ee*=0，Ie*=Be；Ec*=Bc，Ic*=0
即開發(fā)商將全部資金投資于專項(xiàng)設(shè)施，政府將全部資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施。
再考慮Bc＜α/(α+β)(Bc+Be)，即政府的總預(yù)算資金甚至小于開發(fā)商理想的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模。此時(shí)，納什均衡為：
Ee*=[α/(α+β)] (Bc+Be)-Bc,Ie*=Be-Ee*=[β/(α+β)] (Bc+Be); Ec*=0, Ic*=0
即政府將全部資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開發(fā)商“彌補(bǔ)”政府投資的不足直到開發(fā)商的理想狀態(tài)，然后將剩余資金投資于旅游業(yè)的開發(fā)。
四、政府應(yīng)對(duì)的措施
政府代表人民的利益，在和開發(fā)商博弈時(shí)，既是開發(fā)商的合作者，又是開發(fā)商的監(jiān)督者、管理者。作為合作者，政府要積極履行合同，保證開發(fā)商的合法利益，使開發(fā)商積極選擇均衡路徑，以實(shí)現(xiàn)雙方的利益最大化；作為監(jiān)督者、管理者，政府不僅要考慮經(jīng)濟(jì)效益，還要考慮社會(huì)效益、環(huán)境效益，不僅要考慮當(dāng)前利益，還要考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。因此政府主管部門應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，針對(duì)不同的情況，采取不同的措施：
1.當(dāng)Ee*=0,Ie*=BeEc*=(γ/β+γ)(Bc+Be),Ic*=Bc-(γ/β+γ)(Bc+Be)時(shí)，即開發(fā)商全部資金投資專項(xiàng)設(shè)施，政府滿足所有基礎(chǔ)設(shè)施投資要求，然后將剩余資金投資于專項(xiàng)設(shè)施。面對(duì)這種情況，政府還應(yīng)采取以下措施：
(1）充分做好基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，確保旅游活動(dòng)的順利開展。
(2）改善旅游業(yè)的投資結(jié)構(gòu)。行之有效的措施是:①加強(qiáng)政府調(diào)控職能，大力調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，避免投資結(jié)構(gòu)不合理而導(dǎo)致的資金浪費(fèi)。②指導(dǎo)創(chuàng)建一些旅游商品專業(yè)開發(fā)公司，逐步建立起專業(yè)化的旅游投資咨詢機(jī)構(gòu)，建立開發(fā)項(xiàng)目的資料信息庫(kù)，對(duì)旅游項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)進(jìn)行全面的資料收集和分析，并定期地指導(dǎo)性地分析報(bào)告和信息，避免盲目投資。
2.當(dāng)(α/α+β) (Bc+Be)≤Bc＜(γ／β+γ)(Bc+Be),納什均衡為：Ee*=0，Ie*=Be；Ec*=Bc，Ic*=0時(shí)，即開發(fā)商將全部資金投資于專項(xiàng)設(shè)施，政府將全部資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施。我國(guó)的旅游資源開發(fā)大多是政府主導(dǎo)下的開發(fā)，在政府資金不太充足的情況下，政府不應(yīng)投資旅游專項(xiàng)設(shè)施建設(shè)，尤其是對(duì)旅游飯店的投資。應(yīng)做好基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，以確保旅游活動(dòng)的順利開展，為旅游業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)充分條件。
3.當(dāng)Bc＜[α/(α+β)] (Bc+Be)，納什均衡為：Ee*=[α/(α+β)] (Bc+Be)-Bc，Ie*=Be-Ee*=[β/(α+β)] (Bc+Be);Ec*=0，Ic*=0時(shí)，政府將全部資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，開發(fā)商“彌補(bǔ)”政府的不足直到開發(fā)商的理想狀態(tài)，然后將剩余資金投資于旅游業(yè)。這種情況有一個(gè)前提：旅游資源比較豐富，旅游前景廣闊。面對(duì)這種情況，政府還應(yīng)采取以下措施：
(1）多方籌措資金，利用現(xiàn)代化資本融資市場(chǎng)，多渠道、多方式籌集資金，加快旅游產(chǎn)品創(chuàng)新和更新?lián)Q代步伐，滿足旅游者的個(gè)性化、感性化消費(fèi)需求。
(2）避免因資金不足導(dǎo)致給開發(fā)商過多的優(yōu)惠政策，不能因一時(shí)業(yè)績(jī)而放棄人民的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
五、結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)旅游業(yè)起步較晚但發(fā)展迅速，在旅游業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)了很多問題。本文只是在旅游業(yè)投資分配和結(jié)構(gòu)方面做了簡(jiǎn)單的分析：旅游投入資金不足及投資比例不合理。建議政府從博弈角度，尋找納什均衡，采取均衡策略和路徑，使旅游業(yè)能夠可持續(xù)發(fā)展。
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關(guān)鍵詞：旅游地產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)分析；防范對(duì)策
一、旅游地產(chǎn)迅速發(fā)展的原因分析
(一)經(jīng)濟(jì)先行，奠定行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)近年來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈飛速發(fā)展趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年,我國(guó)人均GDP已經(jīng)達(dá)到1730美元,而據(jù)相關(guān)資料顯示，當(dāng)居民的收入提高到足以滿足溫飽的狀態(tài)后，結(jié)余部分則會(huì)用于其它類似旅游等發(fā)展性消費(fèi)方面,那么，該國(guó)的旅游業(yè)也會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的層次，由此，必然帶動(dòng)與之相關(guān)的旅游地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展。
(二)政府加大對(duì)旅游業(yè)的扶持力度消費(fèi)是拉動(dòng)我國(guó)濟(jì)發(fā)展的三架馬車之一,而其中旅游消費(fèi)支出占了居民消費(fèi)支出相當(dāng)大的比重。在“十一五”期間，我國(guó)把旅游業(yè)作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象,政府對(duì)旅游業(yè)的高度重視使得地產(chǎn)商們紛紛瞄準(zhǔn)旅游地產(chǎn)，同時(shí),隨著旅游需求不斷發(fā)展,旅游地產(chǎn)投資顯出強(qiáng)烈的向周邊鄉(xiāng)村發(fā)展的趨勢(shì)，農(nóng)家休閑景區(qū)隨處可見。
(三)城市改造加快地產(chǎn)商們對(duì)旅游地產(chǎn)的投資近10年來各地政府積極響應(yīng)國(guó)家大力響應(yīng)旅游業(yè)的號(hào)召，普遍加大了對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施的改造,并利用黃金地段來重點(diǎn)打造一些旅游項(xiàng)目。如桂林打造的“兩江四湖”就為該市增添了新的亮點(diǎn),極大地改善了該市的旅游環(huán)境，同時(shí)，這一系的改造措施的實(shí)行，也為旅游地產(chǎn)商的投資營(yíng)造了良好的投資環(huán)境。
二、旅游地產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析
旅游地產(chǎn)不僅與旅游聯(lián)系密切，也與其他眾多行業(yè)息息相關(guān)，這就決定了旅游地產(chǎn)的投資存在多種不確定要素，具體來說，其風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下方面：
(一)逐利投機(jī)心理導(dǎo)致資金風(fēng)險(xiǎn)增大旅游地產(chǎn)投資的高利潤(rùn)使得不少投資商“鋌而走險(xiǎn)”，盲目集中投資致使旅游地產(chǎn)市場(chǎng)亂象情況層出不窮。例如，二十世紀(jì)八十年代初,桂林為了方便海外游客住宿,地產(chǎn)商們紛紛投資旅游飯店。但是，一大批新的高檔飯店的新建,造成該市高檔飯店住房率立即出現(xiàn)大規(guī)模下降趨勢(shì)。因此，正由于旅游地產(chǎn)投資具有的長(zhǎng)期性特點(diǎn)，所以，地產(chǎn)商們?cè)谕顿Y時(shí)需謹(jǐn)慎評(píng)估其潛在的一些風(fēng)險(xiǎn)。
(二)自然災(zāi)害與政治立場(chǎng)等不可逆因素增加投資風(fēng)險(xiǎn)旅游地產(chǎn)與旅游業(yè)相伴隨，一些突如其來自然災(zāi)害的發(fā)生使旅游發(fā)展受阻，那么與之相關(guān)的旅游地產(chǎn)也必然“遭殃’。據(jù)統(tǒng)計(jì),近年的海嘯給東南亞旅游造成相關(guān)損失占達(dá)80%以上.08年汶川大地震對(duì)四川旅游業(yè)造成巨大影響，全省旅游總收入比去年同期下降18%。同時(shí),一國(guó)的政治立場(chǎng)也對(duì)旅游地產(chǎn)的發(fā)展有或大或小的影響。例如：我國(guó)對(duì)日本等國(guó)的政治立場(chǎng)的周期性變化,也將直接影響到我國(guó)旅游業(yè)的發(fā)展。
(三)國(guó)家宏觀政策的調(diào)整帶來的背景風(fēng)險(xiǎn)任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開該國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策的宏觀調(diào)控。針對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱的情況,2003年下半年以來,我國(guó)相繼出臺(tái)了一系列相應(yīng)的調(diào)控措施,旨在調(diào)控地產(chǎn)業(yè)投資過熱之勢(shì)。經(jīng)過近三年的努力，雖然各地地產(chǎn)價(jià)格過高情況有所緩和，但整體上效果仍不明顯。由于旅游地產(chǎn)也具備房地產(chǎn)的一些特征,與房地產(chǎn)業(yè)息息相關(guān),故旅游地產(chǎn)商在進(jìn)行投資時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策成為不得不考慮的因素。
三、關(guān)于旅游地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的建議
(一)政府要增強(qiáng)對(duì)旅游地產(chǎn)投資的調(diào)控意識(shí)堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展，循序漸進(jìn)的原則，旅游業(yè)在“十一五”建設(shè)規(guī)劃中,已成為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的對(duì)象,并且現(xiàn)已在各地的建設(shè)規(guī)劃中占有重要位置。旅游地產(chǎn)投資要穩(wěn)定有序地發(fā)展下去，類似于“急功近利”式的政府形象工程則必須避免,同時(shí)應(yīng)回避重復(fù)無序性開發(fā),盡量減少資源耗費(fèi)，使旅游業(yè)朝著可持續(xù)方向不斷前進(jìn)。
(二)投資有風(fēng)險(xiǎn)，銀行需謹(jǐn)慎地產(chǎn)屬于資金密集性項(xiàng)目,然而，在實(shí)際投資中,僅憑開發(fā)商的自籌資金一般無法達(dá)到項(xiàng)目的要求,而這些地產(chǎn)商的投資又主要依靠向銀行借款來完成,這就很容易導(dǎo)致銀行貸款的快速增加，資金風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。因此,怎樣增強(qiáng)貸款后的風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)銀行來說就顯得尤為重要；另一方面，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)相應(yīng)的監(jiān)測(cè)體系的建立健全,做到配合國(guó)家政策有序?qū)嵤┑耐?，各金融機(jī)構(gòu)之間加強(qiáng)彼此的信息交流溝通，定期依具體情況合理投資,做好對(duì)地產(chǎn)業(yè)的金融方面的調(diào)控工作。
(三)注重市場(chǎng)分析，總結(jié)市場(chǎng)規(guī)律市場(chǎng)自身的發(fā)展往往會(huì)被很多因素所左右。由于看問題的的角度不同,個(gè)人的眼界有限,致使投資人在投資決策時(shí),一般難以掌控到復(fù)雜的市場(chǎng)變化情況。而對(duì)于投資人來說,借款人只有擁有具有專業(yè)市場(chǎng)分析能力的團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)，才能夠較為全面地了解和把握影響市場(chǎng)的多種因素，由此方可大致判斷市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)為了保障投資環(huán)境的安全和貸款的及時(shí)收回,金融機(jī)構(gòu)有必要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行合理分析,從而用于對(duì)投資人最終決策的借鑒和指導(dǎo),以減輕金融投資的風(fēng)險(xiǎn)。
四、結(jié)語(yǔ)
目前，中國(guó)的旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展之勢(shì)，旅游地產(chǎn)商能否在這種大背景下分得“一杯羹”則完全考驗(yàn)著各位地產(chǎn)商的智慧。但是，充分評(píng)估各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在理性分析的基礎(chǔ)上因地制宜，因時(shí)制宜，有選擇的進(jìn)行合理投資，同時(shí)，輔之以各種宏觀經(jīng)濟(jì)政策的支持，我們有理由相信在不久的將來，旅游地產(chǎn)的前景一定會(huì)更加光明。
參考文獻(xiàn)：
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（一）投資決策風(fēng)險(xiǎn)
作為戰(zhàn)略性投資，旅游地產(chǎn)在前期投資較多，又因?yàn)槠渚哂休^長(zhǎng)的回收周期，使得投資決策風(fēng)險(xiǎn)因素比較復(fù)雜。也就是說投資方必須實(shí)力雄厚，從而避免資金鏈斷裂造成風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，在決策階段如果沒有充分分析投資環(huán)境、市場(chǎng)預(yù)期以及投資方式等，也會(huì)加大投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）地段選擇風(fēng)險(xiǎn)
旅游地產(chǎn)投資會(huì)因?yàn)榫坝^環(huán)境、地理位置、文化遺產(chǎn)以及交通條件等因素的影響，從而形成地段選擇風(fēng)險(xiǎn)。尤其是因?yàn)槁糜蔚禺a(chǎn)對(duì)自然環(huán)境有著更高的要求，使得這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)地段選擇的敏感性更高。與此同時(shí)，地段投資應(yīng)該選擇具有較高文化素養(yǎng)與文化遺產(chǎn)的地方，文化遺產(chǎn)的開發(fā)對(duì)旅游地產(chǎn)具有重要的影響。
（三）開發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
旅游地產(chǎn)投資與其他房地產(chǎn)投資相比更具有獨(dú)特性，這也決定了旅游地產(chǎn)投資具有極高的開發(fā)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)如下：第一表現(xiàn)在承載功能不同方面。旅游地產(chǎn)開發(fā)在滿足一般居住功能的同時(shí)還必須具備一定的休閑、娛樂功能；第二表現(xiàn)在消費(fèi)需求不同方面。旅游地產(chǎn)開發(fā)目標(biāo)人群十分廣泛，并且消費(fèi)彈性也比較巨大；第三表現(xiàn)在概念、策劃與設(shè)計(jì)方面不同。相對(duì)于普通房地產(chǎn)投資，旅游地產(chǎn)投資在概念、設(shè)計(jì)與營(yíng)銷理念等方面都必須更加先進(jìn)。這些方面如果操控不好，可能導(dǎo)致旅游地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。
二、加強(qiáng)旅游地產(chǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策
（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施
首先，做好前期市場(chǎng)調(diào)查工作，對(duì)項(xiàng)目開發(fā)信息有著充分的掌握，進(jìn)而不斷優(yōu)化方案，確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有科學(xué)、精確的預(yù)測(cè)。要不斷進(jìn)行論證、研討，確定最佳的開發(fā)時(shí)機(jī)，嚴(yán)格控制旅游地產(chǎn)開發(fā)的規(guī)模與類型，做好開發(fā)成本控制。其次，投資企業(yè)要積極與地方政府與其他職能部門協(xié)調(diào)、合作，以便爭(zhēng)取其對(duì)投資項(xiàng)目的支持，從而借助政府幫助有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)旅游地產(chǎn)項(xiàng)目的順利開發(fā)。第三，如果涉及征地、拆遷等工作，要妥善處理。要兼顧盈利與社會(huì)效益，通過提升與當(dāng)?shù)鼐用裰g的關(guān)系來獲取當(dāng)?shù)鼐用竦睦斫馀c支持，避免激化社會(huì)矛盾。比如說可以為當(dāng)?shù)靥峁┐罅烤蜆I(yè)機(jī)會(huì)，提升旅游地產(chǎn)項(xiàng)目在當(dāng)?shù)鼐用裆钪械囊蕾嚩鹊取?/p>
（二）開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)控制措施
第一，規(guī)范與強(qiáng)化旅游地產(chǎn)投資項(xiàng)目管理。首先要在招投標(biāo)環(huán)節(jié)選擇優(yōu)秀的建設(shè)單位，從而將建設(shè)工期、清單報(bào)價(jià)以及工期拖延處罰等標(biāo)準(zhǔn)制定出來，這樣可以有效降低工期延長(zhǎng)可能造成的風(fēng)險(xiǎn)。然后選擇優(yōu)質(zhì)的設(shè)計(jì)單位與監(jiān)理單位，確保相關(guān)工作的順利開展。與此同時(shí)要在旅游地產(chǎn)投資項(xiàng)目開發(fā)的過程中嚴(yán)格監(jiān)控每一個(gè)環(huán)節(jié)，確保成本管理、質(zhì)量控制、工期管理、合同管理與安全管理等各個(gè)方面都能得到有效控制與確認(rèn)，從而嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。第二，通過分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)危害。為了降低旅游地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，可以同時(shí)對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，避免因?yàn)槟骋辉驅(qū)е麻_發(fā)項(xiàng)目受到嚴(yán)重打擊。一般來說，不同類型旅游地產(chǎn)項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn)也是不一樣的，通過分散投資可以適當(dāng)降低投資企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)。第三，健全風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系。綜合旅游地產(chǎn)投資開發(fā)項(xiàng)目所有風(fēng)險(xiǎn)因素，形成一個(gè)健全的風(fēng)險(xiǎn)管理控制體系，并確保其能夠高效運(yùn)轉(zhuǎn)，以便強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制。與此同時(shí)還要盡最大可能提升員工的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制意識(shí)，確保員工能有積極、正常的心態(tài)正確認(rèn)識(shí)與應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與危及，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。
（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施
第一，為了在經(jīng)營(yíng)階段獲得良好的業(yè)績(jī)，就應(yīng)該咨詢專業(yè)的酒店管理咨詢公司，為今后旅游地產(chǎn)項(xiàng)目的發(fā)展指明方向。并且要不斷借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)相關(guān)人才，實(shí)現(xiàn)旅游地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的成功。第二，優(yōu)化影響策略與管理。為取得良好的銷售效果，應(yīng)該加強(qiáng)營(yíng)銷的規(guī)劃，采取多種制度與方式，吸引更多客戶與企業(yè)簽訂合同。如果投資企業(yè)不具有成熟的營(yíng)銷手段與經(jīng)驗(yàn)，還可以聘請(qǐng)專業(yè)的營(yíng)銷公司進(jìn)行。不僅如此，旅游地產(chǎn)項(xiàng)目還應(yīng)該借助科技發(fā)展開發(fā)出諸如異業(yè)聯(lián)名卡、貴賓卡等產(chǎn)品，充分挖掘消費(fèi)資源。第三，利用多種經(jīng)營(yíng)方式降低旅游地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說，投資企業(yè)應(yīng)該借助地方政府賦予的經(jīng)營(yíng)權(quán)，充分挖掘項(xiàng)目所能提供的經(jīng)營(yíng)資源，從而依靠管理費(fèi)、物業(yè)費(fèi)、商品租賃費(fèi)等實(shí)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)收，提高盈利。第四，加強(qiáng)合同管理。合同必須經(jīng)過專業(yè)人士起草并由專業(yè)司法工作者鑒定，確保合同中雙方權(quán)責(zé)明確，避免因?yàn)槟：⑵缌x與漏洞導(dǎo)致雙方合作陷入僵局。此外，合同中要強(qiáng)化違約處罰機(jī)制，確保企業(yè)有權(quán)向違約方索取一定的金額，從而盡可能減小企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。
三、結(jié)語(yǔ)
隨著全面建設(shè)小康社會(huì)的深入推進(jìn)，“十三五”期間，旅游業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了黃金時(shí)代，國(guó)家十分重視旅游業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，扶貧等方面的拉動(dòng)作用。2015年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)相關(guān)文件，明確指出鼓勵(lì)地方政府設(shè)立政府引導(dǎo)基金。隨著旅游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，旅游業(yè)的投融資需求也在不斷增加，基于國(guó)家政策的背景和旅游業(yè)需求的增加，全國(guó)許多省市紛紛設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金：2016年5月10日，四川旅游產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展股權(quán)投資基金成立，基金規(guī)模30億。2016年11月30日，浙江省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立，基金規(guī)模為100億元。2017年6月14日，山西簽約山西文化旅游產(chǎn)業(yè)投資基金?；鹨?guī)模100億元。2017年3月1日，中青旅、IDG資本、紅杉資本中國(guó)日前簽署協(xié)議，三方擬共同發(fā)起設(shè)立和管理旅游產(chǎn)業(yè)投資基金。2017年03月16日國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)社會(huì)領(lǐng)域投資活力的意見》中明確提出，“發(fā)揮政府資金引導(dǎo)作用，有條件的地方可結(jié)合實(shí)際情況設(shè)立以社會(huì)資本為主體、市場(chǎng)化運(yùn)作的社會(huì)領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金?！币悦魑牡男问街С之a(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。更加說明了旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的良好發(fā)展勢(shì)頭。
二、山東省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)狀
山東省委、省政府對(duì)股權(quán)投資基金發(fā)展高度重視，先后出臺(tái)了《山東省人民政府關(guān)于運(yùn)用政府引導(dǎo)基金促進(jìn)股權(quán)投資加快發(fā)展的意見》（魯政發(fā)〔2014〕17號(hào)）和《山東省省級(jí)股權(quán)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》（魯政辦發(fā)〔2014〕44號(hào)）。在山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金項(xiàng)目里面，明確設(shè)立了山東省旅游發(fā)展引導(dǎo)基金和山東省海濱旅游發(fā)展引導(dǎo)基金。2015年10月22日，山東海濱旅游發(fā)展基金落戶煙臺(tái)。2016年3月14日，山東中旅旅游發(fā)展基金成立，由中旅集團(tuán)、香港中旅金融控股共同出資設(shè)立。這些旅游產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立為山東省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)起到了拉動(dòng)作用。
三、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行流程分析
旅游產(chǎn)業(yè)投資基金大體的運(yùn)行流程如下：1.尋找投資者2篩選投資項(xiàng)目3創(chuàng)造價(jià)值4安全退出。其中尋找投資者中，方式有私募和公募。退出機(jī)制有三種：企業(yè)上市、股份轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購(gòu)。旅游產(chǎn)業(yè)投資基金大體運(yùn)行流程（圖1）。
1、私募型
各級(jí)地方政府將其設(shè)立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金作為出資設(shè)立投資公司。投資公司以注冊(cè)的資本金為基礎(chǔ)對(duì)區(qū)域內(nèi)的旅游項(xiàng)目（公司、企業(yè)）提供貸款，或者直接投資（參股）于項(xiàng)目，投資公司的收益來源于貸款利息或者股權(quán)投資收益。除此之外公司不再經(jīng)營(yíng)其他業(yè)務(wù)。
2、公募型
發(fā)行旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，募集方式為上市募集，沒有區(qū)分特定的投資者。并依據(jù)旅游產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)形成O2O模式的連鎖酒店、景區(qū)開發(fā)與規(guī)劃、新興旅游產(chǎn)業(yè)建設(shè)。以及特色旅游目的地打造等子基金，形成一個(gè)“傘形”結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合，以股權(quán)形式對(duì)相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行投資。
四、山東省旅游產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行中存在的問題
1、對(duì)項(xiàng)目的篩選不夠科學(xué)
旅游產(chǎn)業(yè)投資基金在對(duì)項(xiàng)目篩選的過程中，不能做到項(xiàng)目篩選的最優(yōu)化。導(dǎo)致最好的項(xiàng)目沒有被篩選出來，不能導(dǎo)致收益的最大化。有些管理團(tuán)隊(duì)在篩選項(xiàng)目的過程中往往存在“熟人效應(yīng)”這是一種主觀的選擇， 篩選項(xiàng)目還是要遵循客觀、理性、科學(xué)的原則。
2、與政府關(guān)系處理不到位
如何處理好和政府的關(guān)系，是任何業(yè)務(wù)中的難題和關(guān)鍵問題。對(duì)于旅游投資基金來說，如何既做到利益的最大化，為基金運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，為投資者實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化，扶持最優(yōu)項(xiàng)目，同時(shí)又為政府創(chuàng)造GDP是，順應(yīng)政府的政策走向是政府關(guān)系處理中應(yīng)該特別值得思考的問題。
3、風(fēng)險(xiǎn)控制不到位
旅游產(chǎn)業(yè)投資基金屬于投資，投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，如何在保證利益最大化的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)控制到最低，是旅游產(chǎn)業(yè)投資基金最為關(guān)鍵的一環(huán)。
4、項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確
對(duì)于旅游企業(yè)或者PE項(xiàng)目或者旅游項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估將直接關(guān)系到旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)行好壞和收益，也?⒂跋斕膠駝?府之間的信任度。項(xiàng)目?jī)r(jià)值的評(píng)估不是看現(xiàn)有的價(jià)值，二是看未來項(xiàng)目可能創(chuàng)造的價(jià)值，如何準(zhǔn)確把握?，F(xiàn)在項(xiàng)目?jī)r(jià)值高不一定未來就高，現(xiàn)在項(xiàng)目?jī)r(jià)值不高也不見得未來就不高。
五、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)化
1、項(xiàng)目篩選的優(yōu)化
如何對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項(xiàng)目篩選進(jìn)行優(yōu)化呢。筆者認(rèn)為可以加入投資組合最優(yōu)化的模型：Ri=R（bi1+bi2+bi3+bi4）。其中，Ri表示第i個(gè)項(xiàng)目的投資價(jià)值，bi1表示企業(yè)所在行業(yè)的行業(yè)狀況，bi2表示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，bi3表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，bi4表示企業(yè)通過PE 投資后能以較高的市盈率上市。分別求偏導(dǎo)數(shù)，如果Ri對(duì)bi1的偏導(dǎo)數(shù)大于0表示良好，以此類推一直到bi4。
2、與政府的關(guān)系處理的優(yōu)化
反復(fù)解讀地方政府的“十三五”規(guī)劃，了解政府的未來的發(fā)展計(jì)劃。地方政府扶持的旅游項(xiàng)目，優(yōu)先投資于科技含量高，無污染，快速創(chuàng)造GDP的項(xiàng)目，也就是優(yōu)先投資于和政府契合點(diǎn)較多的項(xiàng)目。關(guān)于和政府的契合點(diǎn)問題，可以運(yùn)用德菲爾法進(jìn)行打分和評(píng)價(jià)，請(qǐng)政府官員參與評(píng)分評(píng)價(jià)，最后參照企業(yè)自身的利益找出最大契合點(diǎn)的項(xiàng)目，這樣既處理好了和政府的關(guān)系，又符合企業(yè)利益。
3、風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)化，首先應(yīng)該從基金的管理團(tuán)隊(duì)入手?；鸬倪\(yùn)行過程中監(jiān)管應(yīng)該到位，嚴(yán)防腐敗問題，嚴(yán)防“關(guān)系、熟人”對(duì)基金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的加大。其次加入風(fēng)險(xiǎn)控制模型：Fi=K（Ai+Bi+Ci+Di），其中Fi表示第i個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，Ai表示政策風(fēng)險(xiǎn)，Bi表示行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，Ci表示運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，Di表示管理團(tuán)隊(duì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)式子求偏導(dǎo)數(shù)，如果四項(xiàng)同時(shí)滿足，則說明這個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)最大。滿足的越少說明風(fēng)險(xiǎn)越小。
4、對(duì)價(jià)值評(píng)估的優(yōu)化
價(jià)值評(píng)估絕不能依靠人的主觀意識(shí)去判斷。價(jià)值判斷要依靠資產(chǎn)評(píng)估方面的知識(shí)去判斷。筆者認(rèn)為，對(duì)于價(jià)值的判斷，可以從幾下幾個(gè)方面入手：
1）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)。將未來的可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，得到價(jià)值模型。我們主要利用其中的股權(quán)現(xiàn)金流量模型進(jìn)行判斷。因?yàn)槁糜萎a(chǎn)業(yè)投資基金主要是一種股權(quán)投資。
2）硬性指標(biāo)的判斷?；诟鞣N財(cái)務(wù)指標(biāo)。包括資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、規(guī)模、員工激勵(lì)、投資收益率、速動(dòng)比率等等。
關(guān)鍵詞：DEA模型 國(guó)內(nèi)外石油公司 投資效率
一、引言
進(jìn)入21世紀(jì)以來，國(guó)際能源競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，成本不斷飆升的壓力迫使各國(guó)石油公司不斷調(diào)整投資思路，在增加投資額的同時(shí)，更加重視投資效率。石油行業(yè)是一個(gè)資金投入高度集中的行業(yè)，同時(shí)也是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，在面對(duì)種種風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素時(shí)，提高投資效率，使有限的投資獲得更大的收益，是規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資決策水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的有效方式。
對(duì)于投資以及投資效率問題的研究，西方各國(guó)起步較早，并取得了卓越的成績(jī)。Jorgensen將新古典生產(chǎn)函數(shù)引入企業(yè)投資函數(shù)中，承認(rèn)資本和勞動(dòng)投入之間替代的可能性，并運(yùn)用連續(xù)時(shí)間的動(dòng)態(tài)最優(yōu)模型來描述企業(yè)的投資行為，產(chǎn)生了新古典投資理論，標(biāo)志著現(xiàn)代企業(yè)投資理論的形成。此后，Tobin（1969）提出的著名的Tobin’Q理論以及后來Modigliani和Milier（1958）在企業(yè)微觀投資領(lǐng)域提出的MM定理，都對(duì)投資理論進(jìn)行了完善。
國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)投資效率的研究相對(duì)較晚，但DEA方法在投資效率分析中的應(yīng)用發(fā)展較快。崔鷗曄（2008）對(duì)DEA模型在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用進(jìn)行綜述。王堅(jiān)強(qiáng)、陽(yáng)建軍（2010）運(yùn)用DEA方法對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資效率進(jìn)行了分析評(píng)價(jià)，并證明了其可行性和有效性。譚志國(guó)（2004）基于DEA方法對(duì)汽車工業(yè)企業(yè)投資有效性進(jìn)行了分析，并提出達(dá)到DEA有效的可行措施。另外，利用DEA方法對(duì)電信、保險(xiǎn)、銀行等行業(yè)投資效率的研究也比較多，DEA方法在企業(yè)投資效率測(cè)度中的應(yīng)用日趨成熟。然而，DEA方法在石油行業(yè)中的研究還比較少。目前，對(duì)石油公司投資問題的研究多是從理論角度進(jìn)行論述。王利民（2009）以中原油田為例，對(duì)提高石油公司投資效益進(jìn)行了理論探討。韋方娥、馮廣平、鈔彩云（2011）對(duì)國(guó)內(nèi)外大型石油公司的投資戰(zhàn)略、規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效果進(jìn)行了對(duì)比分析，認(rèn)為我國(guó)石油公司應(yīng)提高原油自給率，增加上游投資比例。董翠、戴勇等（2010）著重對(duì)國(guó)外大石油公司的投資特點(diǎn)進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)勘探、收購(gòu)獲得新增儲(chǔ)量以及注重風(fēng)險(xiǎn)控制和資產(chǎn)多元化是其重要特點(diǎn)。在具體化的測(cè)量方面，侯鳳華、張?jiān)谛竦龋?001）用DEA方法對(duì)6個(gè)油田的投資效果進(jìn)行了科學(xué)評(píng)價(jià)。羅東坤（2002）以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)建立了油氣勘探投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的數(shù)學(xué)模型，為勘探投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。劉金蘭、陳麗華等（2005）基于模糊決策理論構(gòu)建了適合石油公司特點(diǎn)的投資組合優(yōu)化模型，為組合投資決策提供指導(dǎo)。安貴鑫、彭修娟等（2009）用DEA方法構(gòu)建了石油企業(yè)開發(fā)效率評(píng)價(jià)的理論模型，并對(duì)中石油下屬7家油田的效率進(jìn)行了分析，為石油開發(fā)評(píng)價(jià)提供了新途徑。
通過分析發(fā)現(xiàn)，DEA方法在企業(yè)投資效率的分析中得到廣泛應(yīng)用，其模型本身也逐步完善，但其在石油行業(yè)中的研究相對(duì)較少。目前對(duì)石油公司投資效率的分析主要側(cè)重于理論分析，DEA方法的應(yīng)用主要集中在國(guó)內(nèi)幾個(gè)油田上，較少結(jié)合國(guó)外大型石油公司進(jìn)行對(duì)比分析，缺乏一定比較性，這不利于我國(guó)石油公司發(fā)現(xiàn)自身不足，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。因此，本文試圖打破地域限制，應(yīng)用DEA方法對(duì)國(guó)內(nèi)外九大石油公司的投資效率進(jìn)行分析研究。
二、DEA模型及其特征
數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（簡(jiǎn)稱DEA），是由著名運(yùn)籌學(xué)家A.Chanres、W.W.Cooper和E.Rhodes從1978年開始發(fā)展起來的一種新的系統(tǒng)分析方法。在要素規(guī)模報(bào)酬不變的前提下，CCR-DEA模型對(duì)DMU（決策單位）的技術(shù)效率進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上，Banker、Charnes 和 Cooper提出BCC模型，認(rèn)為技術(shù)效率可以分為純技術(shù)效率和規(guī)模效率。
（一）CCR-DEA 模型
CCR模型是最基本的DEA模型，它可以用于評(píng)價(jià)決策單元之間的綜合相對(duì)有效性，包括規(guī)模有效和技術(shù)有效。具體公式為：
式中，θ為技術(shù)效率；xj為DMUj的投入要素集合； yj為DMUj產(chǎn)出要素集合；λj為重新構(gòu)造的有效決策單元組合中第 j個(gè)決策單元的組合比例；x0、y0分別表示 DMUj0的投入向量和產(chǎn)出向量；s- 和 s+為松弛向量；n為決策單元個(gè)數(shù)。
CCR-DEA模型有三種經(jīng)濟(jì)含義：（1）決策單元既達(dá)到規(guī)模有效，又達(dá)到技術(shù)有效。此時(shí)決策單元DEA有效，相應(yīng)的要素組合達(dá)到最優(yōu)，即最優(yōu)值θ=1，且s-=s+= 0。（2）決策單元規(guī)模有效或者技術(shù)有效。此時(shí)決策單元DEA 弱有效，相應(yīng)的在技術(shù)或者規(guī)模上存在改善的空間，即最優(yōu)值 θ=1，且s-≠0或s+≠0。（3）決策單元既未達(dá)到規(guī)模有效，也未達(dá)到技術(shù)有效。此時(shí)決策單元為非DEA有效，即θ
另外，對(duì)于非DEA有效的決策單元，我們可以通過測(cè)算K（K=λj /θ）值來判斷決策單元的規(guī)模收益，從而對(duì)其投資規(guī)模進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。具體有以下三種情況：（1）規(guī)模收益良好。此時(shí)K=1，投入規(guī)模較恰當(dāng)。（2）規(guī)模收益遞增。此時(shí)K1，投入規(guī)模偏小。
（二）BCC-DEA 模型
CCR模型只能對(duì)決策單元的整體效率進(jìn)行分析，如果想要對(duì)決策單元進(jìn)行更深層次的研究，就需要對(duì)其整體有效性進(jìn)行細(xì)致的劃分，在此基礎(chǔ)上分析決策單元的問題，從而更好地找到解決辦法。對(duì)于非DEA有效的決策單元，BCC模型可以對(duì)整體效率進(jìn)行區(qū)分，具體評(píng)價(jià)其純技術(shù)有效性和規(guī)模有效性。其模型構(gòu)成相對(duì)簡(jiǎn)單，只需在CCR模型中加入凸性約束條件∑λj=1即可。
上式中，如果σ=1，則說明決策單元是純技術(shù)有效的，在這種情況下，投入與產(chǎn)出的配置比例合理；否則，則為純技術(shù)無效。純技術(shù)效率乘以規(guī)模效率等于技術(shù)效率，在知道純技術(shù)效率的情況下，很容易計(jì)算出規(guī)模效率。
三、評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取
運(yùn)用DEA模型對(duì)決策單元的投資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)投入產(chǎn)出指標(biāo)的合理確定是進(jìn)行分析的前提和基礎(chǔ)。根據(jù)投資效率最優(yōu)原則，即投入最小產(chǎn)出最大，在選取指標(biāo)時(shí)，投入應(yīng)越小越好，產(chǎn)出越大越好。
1.投入指標(biāo)。石油產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)過程中需要投入的要素有很多，基于數(shù)據(jù)的可得性和前人的研究經(jīng)驗(yàn)，本文選取了以下要素作為石油產(chǎn)業(yè)投資效率評(píng)價(jià)的主要投入指標(biāo)：投資總額、職工總數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、固定資產(chǎn)凈值。
2.產(chǎn)出指標(biāo)。鑒于石油行業(yè)的特殊性，對(duì)石油企業(yè)產(chǎn)出的衡量不僅包括財(cái)務(wù)績(jī)效方面，還應(yīng)包括資源的產(chǎn)出量。因此，在數(shù)據(jù)可得基礎(chǔ)上，本文將銷售收入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）、原油探明儲(chǔ)量、天然氣探明儲(chǔ)量作為主要產(chǎn)出指標(biāo)。
3.數(shù)據(jù)來源。本文主要對(duì)國(guó)內(nèi)三家主要石油公司和國(guó)外六家石油公司2009-2012年的投資效率進(jìn)行對(duì)比分析，數(shù)據(jù)來源于各公司年報(bào)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。
四、投資效率評(píng)價(jià)及有效性分析
為提高數(shù)據(jù)分析的準(zhǔn)確性，將收集的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化處理，使數(shù)據(jù)分布均衡。
數(shù)據(jù)歸一化后，決策單元形成的前沿面總體形狀不變，對(duì)最后的評(píng)價(jià)結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生影響。實(shí)證結(jié)果如表1至表4所示。
（一）整體效率分析
整體效率（技術(shù)效率TE）有效即效率值為1，具體是指公司在現(xiàn)有投入要素一定的情況下，產(chǎn)出量最大，實(shí)現(xiàn)投入與產(chǎn)出的最優(yōu)組合，達(dá)到生產(chǎn)的最理想狀態(tài)。反之，各要素利用沒有達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，存在投入資源浪費(fèi)現(xiàn)象。從表1可以看出，國(guó)內(nèi)三大石油公司的整體效率處于波動(dòng)狀態(tài)，效率值略有下降趨勢(shì)，說明我國(guó)石油公司的投入產(chǎn)出并不穩(wěn)定。相比較而言，國(guó)外石油公司的整體效率較穩(wěn)定。從2009年到2012年，?？松梨凇P和道達(dá)爾一直保持整體效率有效，實(shí)現(xiàn)了資源要素的有效利用，殼牌、雪佛龍、埃尼集團(tuán)雖然在初期未達(dá)到整體效率有效，但是處于不斷優(yōu)化的階段，最終實(shí)現(xiàn)了整體效率有效。
（二）純技術(shù)效率分析
純技術(shù)效率是整體效率在剔除規(guī)模效率的影響后得到的，其反映的是技術(shù)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，即在給定產(chǎn)出的情況下，利用先進(jìn)技術(shù)最大程度節(jié)約投入要素的能力。對(duì)國(guó)內(nèi)石油公司而言，2009-2012年，中海油的純技術(shù)效率值為1，實(shí)現(xiàn)純技術(shù)效率有效，即充分實(shí)現(xiàn)了利用現(xiàn)有投入得出最大化產(chǎn)出的目標(biāo)。中石油、中石化相對(duì)欠缺，但是整體上企業(yè)對(duì)于技術(shù)人員以及科研經(jīng)費(fèi)方面實(shí)現(xiàn)了純技術(shù)有效，企業(yè)對(duì)于生產(chǎn)技術(shù)或方法的利用情況較好。對(duì)國(guó)外石油公司，其純技術(shù)有效性明顯優(yōu)于國(guó)內(nèi)石油公司，除殼牌和埃尼集團(tuán)在2009年未達(dá)到純技術(shù)有效外，其他石油公司都實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)出一定時(shí)，投入最小的目標(biāo)。
（三）規(guī)模效率分析
規(guī)模效率反映的是公司規(guī)模是否處于最優(yōu)狀態(tài)。如果公司規(guī)模處于最優(yōu)狀態(tài)，那么效率值為1，此時(shí)所代表的意思是，企業(yè)在當(dāng)前的投入規(guī)模下，經(jīng)營(yíng)效率最優(yōu)，經(jīng)營(yíng)效益最好。若效率值小于1，那么企業(yè)未達(dá)到規(guī)模效率有效，在當(dāng)前投入水平下要想達(dá)到經(jīng)營(yíng)效益最優(yōu)，就必須增加或者縮小投資規(guī)模。從表3可以看出，國(guó)內(nèi)三大石油公司規(guī)模效率與國(guó)外相比波動(dòng)較大，2009-2012年中石油、中海油呈下降趨勢(shì)，中石化變動(dòng)雖然較其他兩家公司小，但是也處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這或許與中國(guó)石油公司近幾年來采取的積極走出去戰(zhàn)略有關(guān)，國(guó)內(nèi)大型石油公司為落實(shí)走出去戰(zhàn)略，大量進(jìn)行海外并購(gòu)，擴(kuò)大公司海外規(guī)模。規(guī)模的擴(kuò)大在短期內(nèi)無法產(chǎn)生積極的產(chǎn)出，投入與產(chǎn)出處于非最優(yōu)組合狀態(tài)。相比較而言，國(guó)外石油公司規(guī)模效率變化較穩(wěn)定，除埃尼集團(tuán)的效率值一直處于增長(zhǎng)階段，最后實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效率有效外，其他幾家石油公司基本上實(shí)現(xiàn)規(guī)模有效。這在一方面是由于國(guó)外發(fā)展較早，投入與產(chǎn)出達(dá)到了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，因而其規(guī)模效率值不會(huì)有太大的變動(dòng)。
從表4可以看出，絕大部分處于規(guī)模效益遞增或規(guī)模效益不變階段。埃尼集團(tuán)和中海油規(guī)模相對(duì)其他石油公司而言稍小一些，其規(guī)模效益遞增表明企業(yè)規(guī)模還有增大的空間，在既定產(chǎn)出的情況下，因?yàn)橥度胍剌^少，實(shí)際產(chǎn)出未達(dá)到最優(yōu)目標(biāo)。
五、結(jié)論及建議
本文運(yùn)用DEA模型選取國(guó)內(nèi)外主要九大石油公司，對(duì)其投資效率進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取在一定程度上彌補(bǔ)了原有傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)投資效率評(píng)價(jià)的缺陷，得出結(jié)論如下：（1）2009-2012年國(guó)外石油公司效率值變化穩(wěn)定，而國(guó)內(nèi)石油公司變化波動(dòng)較大。國(guó)外石油公司投資效率明顯好于國(guó)內(nèi)石油公司，我國(guó)石油公司需要積極借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。（2）國(guó)內(nèi)石油公司純技術(shù)效率與國(guó)外相比變動(dòng)差異大，說明企業(yè)在技術(shù)與管理方面存在許多不足。（3）國(guó)內(nèi)石油公司規(guī)模效率值有遞減趨勢(shì)，投入規(guī)模與產(chǎn)出未達(dá)到最優(yōu)。
結(jié)合以上分析，本文提出以下建議：（1）做好投資規(guī)劃管理。首先，要完善內(nèi)部投資管理機(jī)制，進(jìn)行決策層次的劃分，在集團(tuán)總部進(jìn)行投資總體方向指導(dǎo)的同時(shí)適當(dāng)放權(quán)，使子公司等可以根據(jù)自身所處環(huán)境和實(shí)際情況進(jìn)行靈活調(diào)整，并明確各成員的職責(zé)以及決策范圍，保證投資決策的科學(xué)性和可實(shí)施性。其次，在投資規(guī)劃管理中要明確投資方向、投資結(jié)構(gòu)等問題，積極借鑒國(guó)外石油公司發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在油氣資源需求增加但資源量有限的情況下加大對(duì)上游油氣勘探開發(fā)的投資，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，開拓國(guó)際市場(chǎng)。（2）加大專業(yè)化科技投入，提高科技人員的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。我國(guó)石油公司對(duì)科研總投入量較大，但是由于我國(guó)石油公司在很大程度上受行政因素的影響，投入決策權(quán)集中在上層，無法很好地了解實(shí)際的技術(shù)需求導(dǎo)致科技投入方向的失誤，造成資金浪費(fèi)。因此應(yīng)加大專業(yè)化科技投入，提高基層員工的積極性，并注重提高員工的創(chuàng)新能力和研發(fā)能力。（3）注重規(guī)模效益。近年來，我國(guó)石油公司積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，積極進(jìn)行海外石油開發(fā)和并購(gòu)，這是我國(guó)石油公司持續(xù)發(fā)展和保證能源需求的必經(jīng)之路。但是在此過程中不能只關(guān)注規(guī)模的擴(kuò)大，還要考慮成本和效益問題。要充分利用與國(guó)際石油公司合作的機(jī)會(huì)，獲得海外開采機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于海外并購(gòu)要注重并購(gòu)對(duì)象的可盈利性并加強(qiáng)企業(yè)的整合，確保投資效益。X
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【關(guān)鍵詞】桂林；旅游產(chǎn)業(yè)投資基金；可行性
旅游業(yè)作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境產(chǎn)生巨大的正向效應(yīng)。旅游業(yè)作為桂林經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，可以說旅游業(yè)是桂林的立市之本，桂林山水讓桂林走出了國(guó)界，走出了世界。桂林市長(zhǎng)期重視旅游業(yè)的發(fā)展，旅游業(yè)成為桂林市財(cái)政收入的主要來源之一。與中國(guó)其他旅游勝地的發(fā)展態(tài)勢(shì)相比，桂林越來越弱。其中最重要的原因之一就是桂林旅游業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式依然停留在傳統(tǒng)的模式上。本文基于這樣的背景，認(rèn)為桂林旅游業(yè)要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，引入產(chǎn)業(yè)投資基金不失為一個(gè)非常有效和正確的手段，進(jìn)而對(duì)桂林旅游業(yè)引進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)基金的可行性進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。
一、旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的定義
產(chǎn)業(yè)投資基金，國(guó)外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金（Venture Capital）和私募股權(quán)投資基金，一般指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值的投資基金。旅游產(chǎn)業(yè)投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金的一個(gè)重要分支，它的投資方向主要在旅游業(yè)，目的是通過市場(chǎng)化的融資平臺(tái)引導(dǎo)社會(huì)資金流向，籌集發(fā)展資金，促進(jìn)旅游基礎(chǔ)設(shè)施和旅游景區(qū)的開發(fā)建設(shè)、助推旅游產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)以及挖掘和培育優(yōu)質(zhì)旅游上市資源等。
桂林旅游業(yè)存在的主要問題：（1）政府的主導(dǎo)作用尚未充
分發(fā)揮，主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)之后，沒有足夠的產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策支撐，沒有足夠有力的旅游發(fā)展項(xiàng)目支持，旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展的軟硬環(huán)境有待進(jìn)一步優(yōu)化。（2）旅游消費(fèi)結(jié)構(gòu)不合理，桂林旅游的娛樂和購(gòu)物不發(fā)達(dá)，使得游客在桂林觀光時(shí)間較短，在旅游營(yíng)業(yè)收入中，商品性收入所占比重低，嚴(yán)重制約了旅游業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率。（3）桂林旅游的國(guó)際化水平不夠高，一方面是硬件設(shè)施差距大，另外方面是旅游產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱制約桂林旅游進(jìn)一步發(fā)展。桂林目前的旅游發(fā)展規(guī)劃零散，無法刑場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集聚力，旅游企業(yè)和其他企業(yè)深度結(jié)合不夠緊密，這種淺層次，小地域范圍的旅游方式，嚴(yán)重制約了桂林旅游經(jīng)濟(jì)的升級(jí)與發(fā)展。（4）桂林旅游業(yè)投融資的體制和手段仍較落后，普遍存在投融資途徑狹窄、渠道不暢的問題，使實(shí)施建設(shè)桂林國(guó)家旅游綜合改革試驗(yàn)區(qū)戰(zhàn)略目標(biāo)在速度、質(zhì)量和規(guī)模方面受到極大制約。桂林發(fā)展旅游業(yè)本身具有非常好的條件，比如說桂林旅游資源數(shù)量多、景區(qū)廣、地域組合好，整個(gè)大桂林旅游區(qū)以桂林市為核心向四周輻射，方圓面積達(dá)到2萬(wàn)多平方公里。但是隨著旅游行業(yè)的新發(fā)展，桂林這種過度依托傳統(tǒng)自然旅游資源為依托的發(fā)展模式，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到現(xiàn)實(shí)發(fā)展的需求。自然資源本身有一定的承載能力，過度的使用和依賴，必定會(huì)給自然資源本身帶來沉重的負(fù)擔(dān)或者破壞，而且依靠這種模式所帶來的旅游業(yè)收益的增長(zhǎng)，是非常緩慢的。現(xiàn)代人們生活水平的提高，對(duì)于旅游的方式和品質(zhì)的也提出越來越高的要求。轉(zhuǎn)變桂林旅游業(yè)的發(fā)展模式，調(diào)整旅游經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是當(dāng)務(wù)之急。而在桂林旅游業(yè)的改革當(dāng)中，需要我們引入旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，不但會(huì)為桂林旅游業(yè)注入大量的資本，也會(huì)帶來新的運(yùn)營(yíng)模式和新鮮血液。
二、桂林成立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析
（1）宏觀層面上看，發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)投資基金面臨重大機(jī)遇。中國(guó)“十二五”規(guī)劃時(shí)期，是全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，是深化改革開放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)今后的主攻方向，旅游業(yè)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要行業(yè)，也要跟上步伐，實(shí)現(xiàn)旅游業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。在中國(guó)“擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)出口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)”的經(jīng)濟(jì)政策背景下，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金與桂林市“十二五”經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的發(fā)展機(jī)遇，借住桂林旅游經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)投資和擴(kuò)大消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的目標(biāo)是統(tǒng)一的。（2）中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的法律環(huán)境和資本市場(chǎng)條件逐步完善。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于初期階段，雖然產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法仍未正式公布，但是隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，多項(xiàng)法規(guī)的出臺(tái)和修訂，諸如《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等法規(guī)的出臺(tái)和修訂，資產(chǎn)委托方面的法律基礎(chǔ)日現(xiàn)雛形，為準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)投資基金的成立提供間接法律支持。（3）國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)市場(chǎng)旺盛，桂林旅游業(yè)快速增長(zhǎng)。根據(jù)世界旅游發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，人均GDP達(dá)到3000美元將會(huì)是旅游業(yè)的爆發(fā)點(diǎn)，我國(guó)從2008年開始人均GDP已經(jīng)達(dá)到3000美元，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，人民收入水平以及生活質(zhì)量的不斷提高，人們對(duì)精神文化的需求進(jìn)一步提高，對(duì)閑暇時(shí)間的消費(fèi)方式不斷向更高的層次演進(jìn)，而旅游消費(fèi)將成為大眾消費(fèi)的重要載體，旅游產(chǎn)業(yè)也成為消費(fèi)升級(jí)的主要受益產(chǎn)業(yè)。桂林旅游的快速增長(zhǎng)得益于國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)市場(chǎng)的旺盛。2011年，桂林市旅游更是取得歷史性突破，全市接待游客總?cè)藬?shù)2788.17萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)24.12％，同比增長(zhǎng)10.61％，占全區(qū)比重為54.29％。（4）國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金行業(yè)初具模型，旅游產(chǎn)業(yè)投資基金也有了較大程度的發(fā)展。2006年，中國(guó)第一家非政府合作產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金掛牌成立，伺候，產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展迅速，其中涉及金融、高科技、基礎(chǔ)設(shè)施、航空、船舶、交通、文化傳媒等諸多領(lǐng)域。而國(guó)內(nèi)第一家旅游產(chǎn)業(yè)投資基金——陜西天地旅游創(chuàng)業(yè)投資公司正式成立，2010年隨著“海南國(guó)際旅游產(chǎn)業(yè)基金”合作協(xié)議的簽訂，正昭示著國(guó)內(nèi)旅游產(chǎn)業(yè)投資基金逐漸有了較大程度的發(fā)展。隨著旅游投資基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展的腳步不斷加快，桂林憑借其重要的旅游城市地位以及無可替代的旅游盈利優(yōu)勢(shì)，必定會(huì)吸引更多的投資者以及旅游產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行投資。（5）桂林豐富的旅游資源為旅游產(chǎn)業(yè)投資基金提供廣闊的發(fā)展空間。桂林山水甲天下，桂林以其獨(dú)特而無可替代的天然旅游資源，早已經(jīng)名揚(yáng)海內(nèi)外。但是今天的桂林不再局限以往的“三山兩洞一條江”，現(xiàn)已經(jīng)形成山水觀光、休閑度假、歷史文化、會(huì)展商務(wù)、紅色旅游、民俗風(fēng)情、城市旅游、專項(xiàng)旅游產(chǎn)品系列，已經(jīng)從單一觀光型產(chǎn)品向多元化綜合型產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型。無論是自身?yè)碛械牟豢稍偕筒豢赡７碌奶烊宦糜钨Y源，還是其許多城市都無法比擬的國(guó)際名聲，都為旅游產(chǎn)業(yè)投資基金提供了厚實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，參照國(guó)際上成功的經(jīng)驗(yàn)，桂林旅游再依托相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策，利用國(guó)家良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，豐富的旅游資源加上積極研究設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，通過旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的成功運(yùn)作必定會(huì)推動(dòng)桂林旅游產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。（6）國(guó)家和政府對(duì)桂林旅游經(jīng)濟(jì)的大力支持，為旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的建立提供良好的外部環(huán)境。2009年底，國(guó)務(wù)院正式確定建設(shè)桂林國(guó)家旅游綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，使得桂林旅游站上了國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略高度層面，桂林有關(guān)人士表示，這是一次極好的桂林旅游經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。此外，旅游經(jīng)濟(jì)是桂林市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，政府對(duì)旅游產(chǎn)業(yè)的日漸重視和對(duì)其支持力度不斷加大，為旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的建立提供了一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)的后盾。
三、桂林成立旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的意義
（1）有助于拓寬旅游產(chǎn)業(yè)融資渠道，為旅游業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新投融資渠道。發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)投資基金，一方面有利于啟動(dòng)民間投資，挖掘社會(huì)各方投資潛力，籌集民間資金，合理引導(dǎo)民間資本流向，提高社會(huì)資金的配置和運(yùn)作效率，一定程度上避免民間資本流向房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)，避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫，降低通貨膨脹的壓力；另一方面可以解決企業(yè)由于受自身規(guī)模實(shí)力限制和銀行貸款條件的制約而無法籌集到預(yù)期資金，而影響到整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，解決企業(yè)融資難的問題；最后，還可以增加直接融資比重，促進(jìn)旅游領(lǐng)域直接、間接融資的合理、均衡發(fā)展，旅游產(chǎn)業(yè)投資基金作為典型的投資資金來源市場(chǎng)化和資金運(yùn)用市場(chǎng)化的投資主體，有助于培育新型市場(chǎng)化的旅游產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。（2）優(yōu)化旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)旅游業(yè)整合和升級(jí)。從宏觀上來講，產(chǎn)業(yè)基金均負(fù)有發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的職能。在旅游產(chǎn)業(yè)資金的支持和指導(dǎo)下，避免以往企業(yè)通過自身實(shí)力累積實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)業(yè)升級(jí)的緩慢和局限，借助多種資本運(yùn)營(yíng)手段，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面迅速的升級(jí)。其次，旅游產(chǎn)業(yè)投資基金作為專業(yè)的旅游產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，它們擁有很強(qiáng)的資金實(shí)力和專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離，重組等方式，通過對(duì)關(guān)鍵要素的整合，從更高層面和市場(chǎng)化的角度著手，實(shí)現(xiàn)旅游資源的戰(zhàn)略性配置，提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和資本運(yùn)作效率，進(jìn)而改善行業(yè)素質(zhì)，整合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，培育核心價(jià)值，最終帶動(dòng)旅游企業(yè)整體發(fā)展，實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。（3）發(fā)展旅游業(yè)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)實(shí)選擇。不斷拉動(dòng)內(nèi)需，擴(kuò)大居民消費(fèi)，轉(zhuǎn)變國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，是“十二五”期間的主要追求目標(biāo)之一。而推動(dòng)服務(wù)業(yè)大發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快旅游業(yè)發(fā)展意見》將旅游業(yè)確定為新的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。旅游產(chǎn)業(yè)是一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)具有拉動(dòng)型，對(duì)就業(yè)具有巨大貢獻(xiàn)力，對(duì)文化與環(huán)境具有促進(jìn)作用的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。發(fā)展旅游業(yè)，可以大力促進(jìn)第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，并且可以大幅緩解目前突出的就業(yè)問題，一定程度上起到緩解社會(huì)矛盾的作用。（4）有助于促進(jìn)旅游公司現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的宗旨就是通過培育有潛力和前景的企業(yè)上市，然后借住資本市場(chǎng)回收資金，獲得投資收益。因此，旅游產(chǎn)業(yè)投資基金可以借住資本市場(chǎng)為旅游公司提供股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化的平臺(tái)，并通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的引入，有助于旅游上市公司建立健全的激勵(lì)約束機(jī)制，以及通過引入更多的監(jiān)督機(jī)制，逐步完善旅游企業(yè)的信息披露制度，從而促進(jìn)旅游公司現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。（5）有助于引進(jìn)熟悉公司管理和資本運(yùn)作的高端人才，直接促進(jìn)旅游公司的發(fā)展。旅游產(chǎn)業(yè)投資基金一般擁有相當(dāng)優(yōu)秀和專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，旅游產(chǎn)業(yè)投資基金的引進(jìn)，必然會(huì)為旅游公司帶來這些高端人才，進(jìn)而為旅游公司帶來新鮮血液，提升整個(gè)旅游產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人員素質(zhì)，直接促進(jìn)旅游公司的發(fā)展，帶動(dòng)整個(gè)旅游行業(yè)的改革。
參 考 文 獻(xiàn)
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