時(shí)間：2023-07-04 09:27:19
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇資本成本的本質(zhì)，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
[關(guān)鍵詞]智力資本；全面資本成本；主體權(quán)益
一、引言
債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成了現(xiàn)代公司制企業(yè)的兩大資本來(lái)源，而現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)僅僅計(jì)量債務(wù)資本成本并予以稅前扣除，將權(quán)益資本成本視同利潤(rùn)的分配而排除在資本成本的計(jì)量視野之外。20世紀(jì)70年代羅伯特·N·安東尼(Robert N.Anthony)提出了資本成本會(huì)計(jì)的理論構(gòu)想，旨在矯正這些偏頗之處。他指出，權(quán)益資本成本與債務(wù)資本成本作為企業(yè)融資代價(jià)均應(yīng)視為一項(xiàng)費(fèi)用予以確認(rèn)，同時(shí)將股東權(quán)益劃分為“股東權(quán)益”和“主體權(quán)益”兩大部分，前者為股東實(shí)際投入的資本及按持股比例所享有的已宣告發(fā)放的股利，后者為企業(yè)法人通過自身努力所賺取的收益。誠(chéng)然，共同確認(rèn)兩種資本成本并確認(rèn)“主體權(quán)益”，修正了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)模式的局限性，是符合工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)財(cái)取向的一項(xiàng)創(chuàng)新。但是，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，智力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯優(yōu)于實(shí)物資本、財(cái)務(wù)資本已是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。因而，全面計(jì)量智力資本成本也是一種歷史邏輯的回歸。
斯圖爾特(Thomas A.Stewart)于1991年在《財(cái)富》中首先系統(tǒng)地提出了智力資本的概念，即公司中所有成員知曉的、能為企業(yè)在市場(chǎng)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的事物之和，其價(jià)值體現(xiàn)于人力資本、結(jié)構(gòu)資本和客戶資本。…斯維比(K E.SvEiby)進(jìn)一步拓展了對(duì)智力資本的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為智力資本是企業(yè)中以知識(shí)為基礎(chǔ)的無(wú)形資產(chǎn)，包括雇員能力、為雇員知識(shí)技能在組織內(nèi)部傳遞提供支持的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的外部結(jié)構(gòu)。埃德文森和沙利文(Left Edvinsson＆Sullivan)從財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的角度提出，智力資本是企業(yè)真正的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差距。此外，部分學(xué)者如Lev(2001)和N-N(2001)從權(quán)益的角度定義智力資本為企業(yè)對(duì)未來(lái)收益非實(shí)物形態(tài)的求索權(quán)。我國(guó)不少學(xué)者在引入西方觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上探討了智力資本管理問題，即智力資本生成、積累、擴(kuò)張、投資等問題，但均未將其系統(tǒng)地引入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域，尤其是極少涉及智力資本成本的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量及信息披露?；诖耍恼轮饕接懺谥R(shí)經(jīng)濟(jì)背景下，如何將智力資本成本納入資本成本會(huì)計(jì)領(lǐng)域，以反映企業(yè)完整的資本成本及其與核心競(jìng)爭(zhēng)力之間的關(guān)系。
二、資本成本會(huì)計(jì)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下的局限性
(一)未能全面揭示資本成本中的“智能元素”：重“物質(zhì)資本”、輕“智力資本”
隨著生產(chǎn)要素的創(chuàng)新及制度的變遷，資源的稀缺性發(fā)生了變化，即由工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代物質(zhì)資本(在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)表現(xiàn)為財(cái)務(wù)資本)的絕對(duì)稀缺逐步轉(zhuǎn)化為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代智力資本的相對(duì)稀缺。現(xiàn)行資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想產(chǎn)生于20世紀(jì)年代70年代，而當(dāng)時(shí)智力資本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用尚不明顯或較為隱蔽。因此，學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)仍為物質(zhì)資本。誠(chéng)然，將權(quán)益資本成本納入企業(yè)資本成本的核算是一個(gè)歷史的進(jìn)步。但是，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)值創(chuàng)造中最為重要的因素是知識(shí)及其對(duì)知識(shí)的配置與運(yùn)用，即創(chuàng)造性的新知識(shí)及擁有這些知識(shí)與創(chuàng)新能力的人。不論是人力資本、結(jié)構(gòu)資本還是客戶資本，均為投資行為所產(chǎn)生的能帶來(lái)超額價(jià)值的價(jià)值。既然這些資本與債務(wù)資本、權(quán)益資本一樣都是由投資主體的投資行為所形成，那么，對(duì)企業(yè)法人而言都是一種融資，理應(yīng)向投資主體支付資本成本。只不過相對(duì)于物質(zhì)資本而言，智力資本成本表現(xiàn)為一種更為隱性的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，從而難以進(jìn)入現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系。
此外，根據(jù)“收入費(fèi)用相配比”的原則，知識(shí)型企業(yè)的收益在相當(dāng)大的程度上源自于新知識(shí)在智力資本與物質(zhì)資本整合中的運(yùn)用、新客戶的獲取和參與企業(yè)創(chuàng)新的滲透性以及企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新能力，而這些因素均與智力資本的融資、營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)緊密相關(guān)。換言之，是智力資本及其與物質(zhì)資本的整合而非單純的物質(zhì)資本為企業(yè)帶來(lái)了超額收益。既然在收益的計(jì)量中默認(rèn)了智力資本的貢獻(xiàn)，那么在成本、費(fèi)用的計(jì)量中理應(yīng)反映使用智力資本的代價(jià)。否則，既違背了收入費(fèi)用配比原則，也難以反映該類企業(yè)真實(shí)的盈利能力。
(二)未能完整地反映多元化的“主體權(quán)益”并清晰地界定其索取權(quán)
按照資本成本會(huì)計(jì)的思路，主體權(quán)益是除負(fù)債、股東權(quán)益之外的、由企業(yè)主體自身努力所形成的資本來(lái)源。企業(yè)將支付債務(wù)資本和權(quán)益資本之后的凈收益部分納入主體權(quán)益，并完全由企業(yè)法人所擁有。但是，企業(yè)法人畢竟是一個(gè)虛擬的概念，“其自身的努力”也是一個(gè)指向相對(duì)模糊的表述。智力資本管理理論認(rèn)為，人力資本是價(jià)值增值的核心驅(qū)動(dòng)力，結(jié)構(gòu)資本是人力資本與客戶資本發(fā)揮作用的載體與平臺(tái)，客戶資本為人力資本和結(jié)構(gòu)資本創(chuàng)造環(huán)境，三者在相互支撐的機(jī)理下帶來(lái)價(jià)值的增值。由此看來(lái)，企業(yè)超額回報(bào)可能是經(jīng)營(yíng)者卓越的經(jīng)營(yíng)能力所致，也可能是組織學(xué)習(xí)、組織創(chuàng)新與代際傳承的結(jié)果，亦可能是品牌再造、客戶消費(fèi)價(jià)值的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)者參與企業(yè)互動(dòng)式創(chuàng)新等因素的結(jié)果。這一現(xiàn)實(shí)反映出“主體權(quán)益”在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下出現(xiàn)了多元化的趨勢(shì)。
更進(jìn)一步而言，制度變遷的原動(dòng)力為要素的創(chuàng)新，對(duì)權(quán)益主體的界定構(gòu)成其索取權(quán)安排的邏輯起點(diǎn)。在未能明確界定多元主體權(quán)益的情況下來(lái)確定剩余索取權(quán)以及實(shí)質(zhì)控制權(quán)，將必然出現(xiàn)制度安排的混亂與無(wú)序。在管理實(shí)踐中，存在著大量由大股東或企業(yè)高管一人獨(dú)斷來(lái)安排剩余索取權(quán)而全然漠視市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用的案例。實(shí)際上，知識(shí)密集型產(chǎn)品價(jià)值的度量與實(shí)現(xiàn)必須通過市場(chǎng)行為來(lái)完成。那么，由此倒推，生產(chǎn)知識(shí)密集型產(chǎn)品的企業(yè)對(duì)其超額收益進(jìn)而剩余權(quán)益的分配理應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)。這里的“市場(chǎng)”體現(xiàn)了商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融會(huì)貫通。只有引入市場(chǎng)機(jī)制才能真正實(shí)現(xiàn)債務(wù)資本所有者、權(quán)益資本所有者、人力資本所有者、企業(yè)法人、客戶在剩余索取領(lǐng)域充分、公平的博弈。
(三)未能充分體現(xiàn)資本成本與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)的能力之間的內(nèi)在關(guān)系
在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下，“永遠(yuǎn)領(lǐng)先”將成為持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的核心要義。加里·哈梅爾和c·K·普拉哈拉德認(rèn)為，新企業(yè)是屬于競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)的，而競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)發(fā)生于“無(wú)特定結(jié)構(gòu)”的產(chǎn)業(yè)中。在無(wú)特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)中，有待爭(zhēng)奪該產(chǎn)業(yè)未來(lái)的結(jié)構(gòu)。很顯然，“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”假設(shè)在此受到了挑戰(zhàn)。競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)的能力包括三個(gè)層次：(1)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)見和概念領(lǐng)先，即對(duì)發(fā)展趨勢(shì)及突變獲得比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為深入的了解，以便利用這些趨勢(shì)和突變來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革；(2)競(jìng)爭(zhēng)縮短發(fā)展路徑，即搶先將新的產(chǎn)業(yè)概念
轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；(3)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)地位，即在特定結(jié)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中拓展市場(chǎng)份額。智力資本成本在一定意義上反映了投資者對(duì)其所投資本的心理預(yù)期回報(bào)。若投資者預(yù)期企業(yè)在未來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中缺乏明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前就會(huì)必然要求提高該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，那么將導(dǎo)致企業(yè)智力資本融資成本的相對(duì)提高，甚至陷入融資困境?，F(xiàn)行資本成本會(huì)計(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)是過去時(shí)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)，不論是債券利息還是股票股息，其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)拇_定都是建立在債務(wù)契約或股權(quán)契約簽訂之前的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的局面下。盡管不同于固定契約中的利息、股利隨企業(yè)預(yù)期收益及其管理當(dāng)局股利政策的變化而波動(dòng)，但終究是發(fā)生在“特定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的框架之中，無(wú)法向利益相關(guān)者披露資本成本與競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)能力之間的關(guān)系。
三、智力資本成本的構(gòu)成與表現(xiàn)形式
(一)人力資本成本
人力資本成本包括籌資代價(jià)與用資代價(jià)兩部分。其中，籌資代價(jià)是指在人力資源招聘、錄用過程中發(fā)生的費(fèi)用。由于其價(jià)值量在整體資本成本中的比重較小且基本不存在時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)問題，因此，本文主要研究人力資本的用資成本——由固定性契約產(chǎn)生的工資、“三險(xiǎn)一金”等部分，以及非固定契約部分即人力資本作為要素參與企業(yè)剩余分配的部分，例如股票期權(quán)收益等。前者類似于債務(wù)資本成本，具有固定的信用期、回報(bào)率。后者則類似于權(quán)益資本成本，其支付額度與支付規(guī)模受當(dāng)期業(yè)績(jī)與股利政策的影響。正是由于這種雙重的資本屬性，導(dǎo)致其計(jì)量模式呈現(xiàn)復(fù)合性的特征：對(duì)于固定契約部分的工資與“三險(xiǎn)一金”，可直接使用投入視角，即“成本觀”下的計(jì)量屬性，諸如歷史成本或現(xiàn)行成本并在稅前作為費(fèi)用列支。而對(duì)于非固定契約部分，宜使用產(chǎn)出視角，即“價(jià)值觀”下的計(jì)量屬性諸如現(xiàn)行市價(jià)、可變現(xiàn)凈值等。
(二)結(jié)構(gòu)資本成本
企業(yè)結(jié)構(gòu)資本包括有形的信息化平臺(tái)及無(wú)形的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、公司文化、管理模式與管理制度等因素，其形成具有較為突出的代際傳承性與歷史積淀色彩，并在一定程度上受企業(yè)高管心智模式的影響。由于結(jié)構(gòu)資本的形成受多種因素的共同作用，因此，其投資主體可能是“企業(yè)主體”自身，也可能是“企業(yè)主體”與人力資本尤其是企業(yè)家人力資本這一群體，亦可能是代際傳承的結(jié)果，從而出現(xiàn)所有者“缺位”的表象。這種投資主體多元化且相互交織的特點(diǎn)，將引起結(jié)構(gòu)資本成本確認(rèn)與計(jì)量的困境。首先，若其投資主體為企業(yè)主體自身，那么其資本成本類似于“留存收益”進(jìn)行追加投資所應(yīng)付出的投資回報(bào)，并且該項(xiàng)支出應(yīng)全部予以資本化。其次，若結(jié)構(gòu)資本單純地源自于代際傳承，那么其資本成本應(yīng)視同為內(nèi)源融資的代價(jià)，可忽略對(duì)外籌資費(fèi)用，而僅計(jì)量類似于普通股股息的用資費(fèi)用。再次，若投資主體為企業(yè)主體與企業(yè)家人力資本這一特定群體，那么，結(jié)構(gòu)資本所積累與擴(kuò)張所帶來(lái)的投資收益，應(yīng)該在二者之間進(jìn)行分割。
(三)客戶資本成本
客戶資本是企業(yè)與客戶、供應(yīng)商、合作伙伴等之間的有益關(guān)系，主要包括品牌、顧客與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。對(duì)于品牌而言，其形成、傳播與維持主要源自于兩個(gè)方面因素：一個(gè)是企業(yè)主體自身努力的結(jié)果，另一個(gè)是消費(fèi)者的心理認(rèn)同及其自覺的維護(hù)與廣泛的主動(dòng)性傳播。因此，品牌作為一項(xiàng)有價(jià)值的資本，其資本成本既包括歸屬于企業(yè)主體自身的部分，又包括應(yīng)該支付給消費(fèi)者的“消費(fèi)資本”投資收益部分。對(duì)于顧客而言，其價(jià)值不僅體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)作用方面，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下更為突出地體現(xiàn)為消費(fèi)者參與企業(yè)創(chuàng)新與組織學(xué)習(xí)等領(lǐng)域。消費(fèi)者參與式創(chuàng)新也正是企業(yè)預(yù)見未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的一個(gè)有效的外部驅(qū)動(dòng)力。因此，其資本成本應(yīng)體現(xiàn)為企業(yè)由于擁有高忠誠(chéng)度、高創(chuàng)新參與意愿以較強(qiáng)創(chuàng)新能力的客戶所付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)——可借鑒“消費(fèi)資本化”的思路，向消費(fèi)者支付消費(fèi)資本投資收益。對(duì)于關(guān)系網(wǎng)絡(luò)而言，它體現(xiàn)了企業(yè)在價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)與利益相關(guān)者，包括供應(yīng)商、投資機(jī)構(gòu)、政府管理當(dāng)局、銀行等金融機(jī)構(gòu)、科研部門等主體之間的有益關(guān)系。由于該項(xiàng)資本的獲取與積累是企業(yè)主體與外部主體共同努力的結(jié)果，所以，對(duì)于其資本成本的計(jì)量同樣應(yīng)在企業(yè)主體與利益相關(guān)者之間進(jìn)行分割。
四、知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下資本成本會(huì)計(jì)模式的改進(jìn)：涵蓋“智力資本”的資本成本會(huì)計(jì)模式
(一)拓展資本成本外延，全面計(jì)量“智力資本”成本
企業(yè)資本成本的邊界實(shí)際上反映了不同要素在價(jià)值創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)度。在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，價(jià)值創(chuàng)造的源泉是物質(zhì)資本，因而在會(huì)計(jì)體系中主要計(jì)量物質(zhì)資本的貨幣表現(xiàn)，所反映的資本成本也僅僅局限于債務(wù)資本成本即利息及后來(lái)安東尼所倡導(dǎo)的權(quán)益資本成本即股利。而在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，由于智力資本對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)度明顯優(yōu)于物質(zhì)資本，因而，有必要根據(jù)要素的創(chuàng)新進(jìn)行制度安排的調(diào)整，將智力資本成本納入現(xiàn)行資本成本會(huì)計(jì)體系，即企業(yè)全面資本成本=物質(zhì)資本成本＋智力資本成本。安東尼所提出的資本成本會(huì)計(jì)體系將全部物質(zhì)資本成本劃分為債務(wù)資本成本與權(quán)益資本成本，但由于智力資本中的某些因素(如人力資本)本身具有債務(wù)資本和權(quán)益資本雙重資本屬性，所以，為了避免上述歸類上的模糊性，筆者所提出的“全面資本成本”打破了原有的劃分標(biāo)準(zhǔn)，而分為物質(zhì)資本與智力資本兩大部分，在各個(gè)部分內(nèi)部再根據(jù)資本屬性，劃分為固定性融資代價(jià)和非固定性融資代價(jià)(見下圖)。
(二)重新界定“主體權(quán)益”的所有者，倡導(dǎo)“主體權(quán)益”多元共享
若將智力資本所有者引入公司財(cái)務(wù)治理的范疇，那么，主體權(quán)益索取者身份的界定則存在多元主體錯(cuò)綜復(fù)雜的局面：主體權(quán)益可能是代際傳承結(jié)果，可能是企業(yè)家人力資本卓越管理才能的結(jié)果，也可能是債務(wù)資本與權(quán)益資本對(duì)企業(yè)研發(fā)提供積極、及時(shí)的財(cái)務(wù)支撐的結(jié)果。因而，在管理實(shí)踐中，應(yīng)充分考慮不同類型資本在主體權(quán)益中的貢獻(xiàn)度。例如：某會(huì)計(jì)期間凈收益較之以前有了大幅增長(zhǎng)，且可較為明確地歸因于知識(shí)型員工自主創(chuàng)新或企業(yè)家戰(zhàn)略方向調(diào)整所帶來(lái)的正面效應(yīng)，那么，在支付普通股利之后，“主體權(quán)益”在相當(dāng)大程度上應(yīng)歸屬于人力資本所有者；若當(dāng)前凈收益及凈現(xiàn)金流量的大幅增長(zhǎng)，可明確歸因于消費(fèi)者參與式互動(dòng)創(chuàng)新或“消費(fèi)資本”的沉淀效應(yīng)，則消費(fèi)者應(yīng)享有一定比例的“主體權(quán)益”；若當(dāng)期股票市價(jià)大幅上漲，但無(wú)法尋找到一個(gè)較為明確的歸因，則“主體權(quán)益”可視同為“組織租金”而歸屬于企業(yè)法人所有。總之，多元“主體權(quán)益”共存既反映了物質(zhì)資本與智力資本及其內(nèi)部各因素之間相互博弈的結(jié)果，也是不同類型資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度在會(huì)計(jì)計(jì)量與剩余分配方面的一個(gè)客觀反映。
(三)以培養(yǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)的能力為理財(cái)導(dǎo)向，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)
在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不單純體現(xiàn)為長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本比重的改變，也包含財(cái)務(wù)資本與智力資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)決策理論關(guān)注的焦點(diǎn)是如何在免稅利益與破產(chǎn)成本之間尋求平衡。但是，這兩個(gè)因素主要是針對(duì)債務(wù)資本成本，以及智力資本中 具有債務(wù)資本成本屬性的如人力資本中固定性支付、“消費(fèi)資本”中年返利額等。由于其比重較小，“稅盾效應(yīng)”也相當(dāng)有限。所以在知識(shí)經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)應(yīng)側(cè)重于從持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的視角來(lái)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)?！百Y源基礎(chǔ)觀”認(rèn)為，企業(yè)之所以能夠獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是因?yàn)檫@些企業(yè)擁有或控制了一些奇異資源。毋庸置疑，智力資本正是“奇異資源”的具體體現(xiàn)。因此，可根據(jù)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)不同階段之需調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。例如：在競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)見和概念領(lǐng)先階段，可增加企業(yè)家人力資本的比重，而適當(dāng)降低物質(zhì)資本尤其是公司債券融資的比重，畢竟在新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚未完全建立之時(shí)，債務(wù)資本的“稅盾效應(yīng)”表現(xiàn)得較為有限。在競(jìng)爭(zhēng)縮短發(fā)展路徑與方向的階段，企業(yè)應(yīng)進(jìn)行充分的客戶溝通，尤其需要在更廣范圍內(nèi)引導(dǎo)消費(fèi)者參與式互動(dòng)創(chuàng)新。在這一階段，積極實(shí)施“消費(fèi)資本化”并適當(dāng)提高資本轉(zhuǎn)化率，從而進(jìn)行客戶資本的擴(kuò)張將是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)地位與份額階段，由于舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日漸式微，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)由概念、技術(shù)取向轉(zhuǎn)向產(chǎn)品功能、成本、價(jià)格等因素。因此，有必要適當(dāng)加大債務(wù)資本如公司債券融資的比重，以贏得更為客觀的財(cái)務(wù)杠桿利益。
參考文獻(xiàn)
[1]萬(wàn)君康，梅小安，企業(yè)知識(shí)資本管理及其績(jī)效評(píng)價(jià)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2006
[2]Karl Erik SvEiby，The New Organizational Wealth[M].Berrett—koehler publisher Inc，2005
[3]芮明杰，21世界的選擇：新企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)、新管理[J].學(xué)術(shù)月刊，2004，(2)
[4]孫利瓊，黃毅，“主體權(quán)益”在實(shí)踐中存在的問題及改進(jìn)思考[J].西南民族大學(xué)學(xué)報(bào)，2004，(9)
[5][瑞典]斯威比·康萊得小組，著，王錦，劉華江，譯，知識(shí)型企業(yè)的分析與評(píng)價(jià)——用于知識(shí)型企業(yè)財(cái)務(wù)分析、控制和評(píng)價(jià)的重要指標(biāo)[M].北京：海洋出版社，2002
[6]芮明杰，新企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)生性資源：智力資本[EB／OL].http：／／blong.sina.com.cn／mjnli，2007－05－24
[7]向顯湖，人力資本財(cái)務(wù)論——基于企業(yè)主體的一個(gè)基本框架[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2006
Abstract： Combined with the theoretical research and China's institutional background， this paper explores the relations between corporate governance， capital structure and capital costs and uses three-stage least squares empirical supports the following arguments： granting cash dividends and the ratio of CEO holdings have positive correlation with the asset-liability ratio， proportion of the largest shareholder and the largest shareholder is state-owned have negative correlation with the asset-liability ratio； asset-liability ratio and the largest shareholder is the state-owned have positively correlated with the capital cost， granting cash dividends， the largest shareholder， CEO salaries， the quality of information disclosure have negatively correlated with capital cost； the correlations between proportion of independent directors， the board quality， supervisory board quality and the capital cost， asset-liability ratio. Overall， improving corporate governance will help improve corporate value， to a certain extent， help to improve the liability ratio， and dividend policy， capital structure and capital cost have interactive effects.
關(guān)鍵詞： 公司治理；資本成本；資本結(jié)構(gòu)
Key words： corporate governance；capital cost；capital structure
中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）11-0018-04
1 理論研究及文獻(xiàn)綜述
1.1 理論研究 在現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中， 簡(jiǎn)森（Jensen）與梅克林（Meckling）（1976）把成本理論引入了財(cái)務(wù)學(xué)的分析框架里，提出了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)源于成本的收益與成本的平衡，從公司經(jīng)理的激勵(lì)問題出發(fā)來(lái)研究公司股權(quán)和債權(quán)的結(jié)構(gòu)問題；接下來(lái)Myers的“優(yōu)序融資理論”把信息不對(duì)稱理論引入資本結(jié)構(gòu)研究，提出了公司資本結(jié)構(gòu)中的信息不對(duì)稱問題，把研究方向從原來(lái)的只注重外部因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響轉(zhuǎn)移到從企業(yè)“內(nèi)部因素”來(lái)展開對(duì)資本結(jié)構(gòu)問題的分析，這無(wú)疑使最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論從原先的各種成本和收益之間的權(quán)衡問題，逐步變成了結(jié)構(gòu)或制度設(shè)計(jì)的公司治理問題。
1.2 文獻(xiàn)綜述 國(guó)外實(shí)務(wù)界對(duì)公司治理與融資政策關(guān)系的研究比國(guó)內(nèi)要早得多，國(guó)內(nèi)與之相關(guān)的研究才剛剛起步。實(shí)務(wù)界與理論界已達(dá)成的共識(shí)是：不同的公司治理會(huì)導(dǎo)致不同的融資政策和資本成本。
1.2.1 有關(guān)公司治理和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的文獻(xiàn)
Kim和Sorensen（1986）采用方差分析和多元回歸分析，表明較高內(nèi)部人持股的公司其債務(wù)比率高于內(nèi)部人持股低的公司。
Friend和Lang（1988）運(yùn)用多元回歸分析，得出債務(wù)水平隨著管理者持有股份的增加而減少。
Jensen et al（1992）構(gòu)建聯(lián)立方程模型應(yīng)用三階段最小二乘法得出內(nèi)部人持股負(fù)面影響公司債務(wù)水平和股利水平的結(jié)論。
Bathala et al（1994）設(shè)立聯(lián)立模型應(yīng)用兩階段最小二乘法，得出管理者持股與債務(wù)融資水平負(fù)相關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者持股與債務(wù)融資水平、管理者持股水平負(fù)相關(guān)；以及Firth（1995）應(yīng)用多元回歸也證明了管理者持股與債務(wù)融資水平負(fù)相關(guān)，但機(jī)構(gòu)投資者持股與債務(wù)融資水平、管理者持股水平正相關(guān)的結(jié)論。
Berger et al（1997）以434家公司的3085個(gè)觀察值為樣本通過經(jīng)驗(yàn)研究得出CEO持股比例、外部董事比例與債務(wù)比率正相關(guān)，CEO任期、董事會(huì)規(guī)模、薪酬激勵(lì)與債務(wù)比率負(fù)相關(guān)。
Short et al（2002）應(yīng)用最小二乘法發(fā)現(xiàn)管理者持股比例與債務(wù)比率正相關(guān)，外部大股東持股比例與債務(wù)比率負(fù)相關(guān)。
Brailsford et al（2002）應(yīng)用最小二乘法檢驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)：①管理者持股比例與債務(wù)比率呈倒U型關(guān)系；②外部大股東持股比例與債務(wù)比率正相關(guān)；③外部大股東持股比例與債務(wù)比率之間的關(guān)系隨著管理者持股水平的不同而變化。
呂長(zhǎng)江和王克敏（2002）構(gòu)建了聯(lián)立方程模型采用三階段最小二乘法檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，每股股利與管理者持股比例和債務(wù)比率均負(fù)相關(guān)。
陸正飛和高強(qiáng)（2003）采用問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，logistic回歸模型研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)中由控制股東推舉或任職于控制股東的董事所占的比例越高、總經(jīng)理由董事長(zhǎng)兼任、公司高級(jí)管理人員持有公司股份的公司，越傾向于偏好股權(quán)融資。
馮根福和馬亞軍（2004）研究發(fā)現(xiàn)，公司高管人員出于自利具有調(diào)節(jié)債務(wù)水平的動(dòng)機(jī)，法人股的存在對(duì)高管人員出于自利調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的能力具有制約作用，但在高管人員擁有公司股份程度較高時(shí)作用有限。
肖作平（2005）采用因子分析模型經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)治理水平高的公司更傾向于使用高的債務(wù)。
1.2.2 有關(guān)公司治理和資本成本關(guān)系的文獻(xiàn) Sengupta（1998）應(yīng)用多元回歸檢驗(yàn)得信息披露質(zhì)量和債務(wù)成本負(fù)相關(guān)；Botosan（2002）應(yīng)用多元回歸檢驗(yàn)得三種信息披露水平與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系：年度報(bào)告披露水平與權(quán)益資本成本負(fù)相關(guān)；及時(shí)披露水平與權(quán)益資本成本正相關(guān)；投資者相關(guān)活動(dòng)水平與權(quán)益資本成本之間不呈顯著關(guān)系。
Himmelberg et al（2002）研究發(fā)現(xiàn)：投資者法律保護(hù)與內(nèi)部人持股集中度正相關(guān)；內(nèi)部持股集中度與資本成本正相關(guān)。
Ashbaughetal（2004）檢驗(yàn)公司治理的四個(gè)方面：財(cái)務(wù)信息質(zhì)量、機(jī)構(gòu)投資者持股比例、獨(dú)立董事比例、董事持股比例與權(quán)益資本成本均負(fù)相關(guān)。
Anderson et al（2004）檢驗(yàn)得出董事會(huì)獨(dú)立性、審計(jì)委員會(huì)獨(dú)立性、董事會(huì)規(guī)模、審計(jì)委員會(huì)規(guī)模與債務(wù)融資成本負(fù)相關(guān)；董事任期與債務(wù)融資成本正相關(guān)。
國(guó)內(nèi)的學(xué)者，汪煒和蔣高峰（2004）以臨時(shí)公告和季度報(bào)告的數(shù)量作為替代變量衡量公司自愿信息披露水平，發(fā)現(xiàn)信息披露水平的提高有助于降低權(quán)益資本成本。沈藝峰等（2005）應(yīng)用時(shí)間序列分析得出中小投資者法律保護(hù)與權(quán)益資本成本負(fù)相關(guān)。
2 研究意義
資本結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展已經(jīng)把學(xué)者們的目光從影響資本結(jié)構(gòu)的“外部因素”轉(zhuǎn)移到了“內(nèi)部因素”，公司治理在融資政策中起著重要的作用，就目前的文獻(xiàn)，國(guó)外在研究公司治理和資本結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的一些結(jié)論還沒有達(dá)成共識(shí)，且國(guó)內(nèi)的研究才剛剛起步，且尚未有把公司治理、資本結(jié)構(gòu)、資本成本結(jié)合在一起研究的論文，因此本文就三者關(guān)系的問題展開研究。并努力克服已有文獻(xiàn)在研究上的一些不足：①在研究公司治理和資本結(jié)構(gòu)關(guān)系時(shí)，目光基本集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，角度比較單一，缺乏對(duì)公司治理系統(tǒng)性的研究；②基本都從單一方面研究公司治理對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，或公司治理對(duì)資本成本的影響，沒有考慮公司治理、資本結(jié)構(gòu)、資本成本三者間的互動(dòng)關(guān)系，即沒有考慮到系統(tǒng)內(nèi)生性問題。
3 研究假設(shè)
本文主旨是研究公司治理、資本結(jié)構(gòu)及資本成本關(guān)系，對(duì)于公司治理包含內(nèi)容，出于六個(gè)方面①考慮：①控股股東行為；②董事會(huì)；③監(jiān)事會(huì)；④經(jīng)理層；⑤信息披露；⑥利益相關(guān)者。資本成本反映企業(yè)價(jià)值，本文的最終目的是想探討公司治理的各方面及資本結(jié)構(gòu)的選擇與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。
3.1 控股股東行為
①現(xiàn)金股利發(fā)放。如果公司發(fā)放更多的現(xiàn)金股利，有助于樹立公司形象，提高報(bào)表的可信度及披露信息質(zhì)量，同時(shí)也增加了外部權(quán)益籌資機(jī)會(huì)，從而降低資本成本和負(fù)債比率。假設(shè)1：企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利與資本成本負(fù)相關(guān)，與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。
②第一大股東持股及第一大股東性質(zhì)。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|是國(guó)家時(shí)，出于我國(guó)的制度背景考慮，國(guó)家持股的特殊情況造成國(guó)有股一股獨(dú)大，監(jiān)督缺位的狀況，因此國(guó)有股的存在降低了企業(yè)價(jià)值。當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|是非國(guó)家時(shí)，第一大股東就更具有“經(jīng)濟(jì)人”性質(zhì)，第一大股東持股比例越大，其對(duì)管理者的監(jiān)督激勵(lì)會(huì)增強(qiáng)，管理者的行動(dòng)受到一定程度的限制，股東與管理者的成本隨之降低，資本成本也因此降低。且當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|的控制權(quán)不會(huì)受到威脅時(shí)，其更偏好股權(quán)融資，而不愿承擔(dān)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)；反之當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股較少時(shí)，為使其控制權(quán)不受威脅，而更偏好于債權(quán)融資。假設(shè)2：非國(guó)有第一大股東持股比例與資本成本負(fù)相關(guān)，與負(fù)債相關(guān)。
3.2 董事會(huì) 公司治理的最核心要素就是董事會(huì)治理問題，筆者認(rèn)為把董事會(huì)規(guī)模作為目前環(huán)境下的治理要素不具備說服力，因?yàn)閱螐娜藬?shù)上去考慮一個(gè)主觀上占主導(dǎo)的因素對(duì)客觀因素的影響不科學(xué)（董事也有“懂事”的和“不懂事的”），所以文章選用了以下變量：①獨(dú)立董事比例。獨(dú)立董事比例越高，監(jiān)督力度越高，降低了成本。假設(shè)3：獨(dú)立董事比例與資本成本負(fù)相關(guān)。②董事會(huì)整體素質(zhì)。假設(shè)4：董事會(huì)整體素質(zhì)與資本成本負(fù)相關(guān)。
3.3 監(jiān)事會(huì) 監(jiān)事會(huì)勝任能力直接影響其監(jiān)督力度，降低成本。
假設(shè)5：監(jiān)事會(huì)勝任能力與資本成本負(fù)相關(guān)。
3.4 經(jīng)理層 對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)機(jī)制主要包括薪酬和股份激勵(lì)，特別是對(duì)于讓CEO持股賦予了CEO“管理者”和“股東”雙重身份，此時(shí)的CEO會(huì)有更強(qiáng)烈的愿望根據(jù)自己持股比例和獲得利益的多少調(diào)節(jié)負(fù)債水平（調(diào)高或調(diào)低）。
假設(shè)6：CEO薪酬與負(fù)債正相關(guān)。
假設(shè)7：CEO持股與負(fù)債相關(guān)。
3.5 信息披露 信息披露質(zhì)量包括可靠性、相關(guān)性、及時(shí)性。本文采用深圳交易所的上市公司誠(chéng)信檔案中的“信息披露考評(píng)”來(lái)披露上市公司信息質(zhì)量。若考評(píng)信息質(zhì)量等級(jí)高則代表公司誠(chéng)信度好，則有利于提升公司市價(jià)，降低資本成本。
假設(shè)8：信息披露質(zhì)量與資本成本負(fù)相關(guān)。
3.6 利益相關(guān)者 員工參與程度在一定范圍內(nèi)高的企業(yè)，其利益與企業(yè)利益越密切，既能起激勵(lì)作用，又減少成本。
假設(shè)9：內(nèi)部持股相對(duì)高的企業(yè)，資本成本低。
另外，股利政策作為公司治理的重要內(nèi)容，它不但受管理者持股比例的影響，第一大股東持股的影響，理論上還與資本結(jié)構(gòu)、資本成本存在互動(dòng)效應(yīng)。如高現(xiàn)金股利會(huì)帶來(lái)外部權(quán)益籌資機(jī)會(huì)，但負(fù)債融資會(huì)減少這種機(jī)會(huì)。
假設(shè)10：股利政策、資本結(jié)構(gòu)與資本成本三者間存在互動(dòng)效應(yīng)。
4 實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)
4.1 變量與模型
①模型的設(shè)立
Wacc=wacc（Debt，Dividends，H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，
M，N，logSize，Grow）②
Debt=debt（Wacc，Dividends，H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，
M，N，logSize，Grow）
Dividends=divi（Debt，Wacc，H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，M，N，logSize，Grow）
②變量定義（見表1）
③變量描述性統(tǒng)計(jì)（見表2）
4.2 樣本與數(shù)據(jù) 文章選取了深市發(fā)行A股的上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)，并做以下篩選：①剔除金融保險(xiǎn)業(yè)；②剔除st、pt公司；③上市不滿3年的公司；④數(shù)據(jù)不全的公司；⑤同時(shí)發(fā)行B股的上市公司；⑥資產(chǎn)負(fù)債率大于1及財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的公司。共得到362個(gè)公司樣本，1086個(gè)樣本數(shù)據(jù)。
5 實(shí)證結(jié)果及分析
5.1 資本成本結(jié)構(gòu)方程的實(shí)證結(jié)果（見表3）
Wacc=wacc（Debt，Dividends，H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，M，N，logSize，Grow）
OLS方程1是不加入資產(chǎn)負(fù)債率平方項(xiàng)的線性回歸結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東性質(zhì)是國(guó)有（10%的顯著水平下）與資本成本正相關(guān)；發(fā)放現(xiàn)金股利、第一大股東持股、CEO薪酬、信息披露質(zhì)量與資本成本負(fù)相關(guān)（接受假設(shè)1、2、8）；獨(dú)立董事比例、董事會(huì)成員素質(zhì)、監(jiān)事會(huì)素質(zhì)以及CEO持股、內(nèi)部人持股與資本成本相關(guān)性均不顯著（否定假設(shè)3、4、5、9）；當(dāng)加入資產(chǎn)負(fù)債率的平方項(xiàng)后（為驗(yàn)證最佳資本結(jié)構(gòu)的存在），OLS方程2顯示資產(chǎn)負(fù)債率平方項(xiàng)與資本成本不相關(guān)，與此同時(shí)還影響了資產(chǎn)負(fù)債率與資本成本的相關(guān)關(guān)系。同樣的，筆者在聯(lián)立方程中也加入了資產(chǎn)負(fù)債率平方項(xiàng)，結(jié)果顯示影響了絕大多數(shù)變量的相關(guān)關(guān)系，因此認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率與資本成本不成正U型關(guān)系（即資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值不成倒U關(guān)系）。通過聯(lián)立方程的再驗(yàn)證，得出現(xiàn)金股利政策、資本結(jié)構(gòu)與資本成本存在顯性的互動(dòng)關(guān)系（假設(shè)10成立）。其它因素與資本成本的關(guān)系變化不大。
5.2 資本結(jié)構(gòu)方程的實(shí)證結(jié)果（見表4）
Debt=debt（Wacc，Dividends， H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，M，N，logSize，Grow）
OLS方程的線性回歸結(jié)果得出，資本成本、發(fā)放現(xiàn)金股利與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)（否定部分假設(shè)1），第一大股東是國(guó)家時(shí)（10%的顯著水平下）與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)（接受假設(shè)2），CEO薪酬、CEO持股（10%的顯著水平下）與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)（接受假設(shè)6、7）；獨(dú)立董事比例、董事會(huì)成員素質(zhì)、監(jiān)事會(huì)素質(zhì)以及內(nèi)部人持股、信息披露與資產(chǎn)負(fù)債率相關(guān)性均不顯著。通過聯(lián)立方程的再驗(yàn)證，得出現(xiàn)金股利政策、資本結(jié)構(gòu)與資本成本存在顯性的互動(dòng)關(guān)系，其它因素與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系變化均不大。
5.3 股利政策結(jié)構(gòu)方程的實(shí)證結(jié)果（見表5）
Dividends=divi（Debt，Wacc， H1，H2，D1，D2，J，CEO1，CEO2，
M，N，logSize，Grow）
由表5中OLS方程的線性回歸結(jié)果得出，資本成本與發(fā)放現(xiàn)金股利顯性負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東性質(zhì)（10%的顯著水平下）與發(fā)放的現(xiàn)金股利正相關(guān)；其它因素均沒通過檢驗(yàn)。通過聯(lián)立方程的再驗(yàn)證，再次得出股利政策、資本結(jié)構(gòu)與資本成本存在顯性的互動(dòng)關(guān)系，且監(jiān)事會(huì)素質(zhì)（10%的顯著水平下）、第一大股東持股（5%的顯著水平下）、CEO薪酬（1%的顯著水平下）及持股（10%的顯著水平下）與發(fā)放現(xiàn)金股利的關(guān)系都變?yōu)轱@著。
5.4 結(jié)論 通過單方程檢驗(yàn)，以及考慮了變量?jī)?nèi)生性因素的聯(lián)立方程檢驗(yàn)得出：①現(xiàn)金股利政策、資本結(jié)構(gòu)與資本成本三者間存在互動(dòng)效應(yīng)。企業(yè)負(fù)債率既影響企業(yè)價(jià)值，又受企業(yè)價(jià)值影響，且它們之間是負(fù)相關(guān)，與最佳資本結(jié)構(gòu)理論不符。在描述性統(tǒng)計(jì)中，資產(chǎn)負(fù)債率的均值是49.43%，負(fù)債率23%以上的占樣本總體的90%，按其他國(guó)內(nèi)外學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)果，這個(gè)數(shù)值已經(jīng)超出了最佳資本結(jié)構(gòu)的范圍，因此可以解釋此時(shí)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)的關(guān)系。②董事會(huì)的兩個(gè)要素獨(dú)立董事比例和董事會(huì)素質(zhì)，以及監(jiān)事會(huì)成員素質(zhì)與資本結(jié)構(gòu)、資本成本相關(guān)性均不顯著，原因可能是我國(guó)上市公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)治理水平普遍偏低，獨(dú)立董事呈現(xiàn)“花瓶”現(xiàn)象，上市公司內(nèi)部監(jiān)管效力較弱，因此加強(qiáng)董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)的治理是提高我國(guó)目前公司治理的重要任務(wù)。③內(nèi)部人持股及CEO持股與資本成本及資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系均不顯著，原因可能是我國(guó)內(nèi)部人及CEO持股普遍偏低，多為零，這一點(diǎn)從樣本統(tǒng)計(jì)上可以看出，因此影響較小，其回歸結(jié)果不理想。④公司治理的其它因素（發(fā)放現(xiàn)金股利、第一大股東持股、CEO薪酬、信息披露質(zhì)量）普遍與資本成本負(fù)相關(guān)，第一大股東性質(zhì)是國(guó)家與資本成本正相關(guān)，說明提高公司治理確確實(shí)實(shí)可以提高企業(yè)價(jià)值。⑤發(fā)放現(xiàn)金股利、CEO薪酬、CEO持股比例與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，我國(guó)的CEO持股比例大多很少，CEO往往會(huì)通過提高負(fù)債來(lái)增大自己對(duì)公司的控制權(quán)。第一大股東持股比例、第一大股東是國(guó)家時(shí)與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，且由統(tǒng)計(jì)描述可解讀我國(guó)股權(quán)形式較為集中，市場(chǎng)偏好股權(quán)融資。其它因素與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性均不顯著。一般來(lái)講提高公司治理有助于增加公司負(fù)債。
注釋：
①借鑒“南開指數(shù)”對(duì)公司治理維度的考慮.
②資本結(jié)構(gòu)與資本成本關(guān)系待以下逐個(gè)類型模型試驗(yàn)確定，其他因素與資本成本按線性模型檢驗(yàn).
③Kd用人民銀行中、長(zhǎng)期貸款的平均貸款利率，Kc=現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn).
④在做模型時(shí)，也嘗試把監(jiān)事會(huì)規(guī)模（即監(jiān)事人數(shù)）作為自變量進(jìn)行回歸，但結(jié)果未通過檢驗(yàn)，因此將該變量去掉，相關(guān)回歸模型省略.
參考文獻(xiàn)：
[1]肖作平.公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)選擇的影響――來(lái)自中國(guó)上市公司證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2005（1）.
[2]肖作平.公司治理和融資政策的關(guān)系研究綜述[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2007（8）.
[3]沈藝峰，江偉.資本結(jié)構(gòu)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究[J].管理評(píng)論，2007（1）.
[4]汪煒，蔣高峰，信息披露、透明度與資本成本[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004（7）.
[5]馮根福，馬亞軍.上市公司高管人員自理對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的實(shí)證分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2004（6）.
(一)未能全面揭示資本成本中的智能元素：重物質(zhì)資本、輕智力資本
隨著生產(chǎn)要素的創(chuàng)新及制度的變遷，資源的稀缺性發(fā)生了變化，即由工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代物質(zhì)資本(在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)表現(xiàn)為財(cái)務(wù)資本)的絕對(duì)稀缺逐步轉(zhuǎn)化為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代智力資本的相對(duì)稀缺?，F(xiàn)行資本成本會(huì)計(jì)理論構(gòu)想產(chǎn)生于20世紀(jì)年代70年代，而當(dāng)時(shí)智力資本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用尚不明顯或較為隱蔽。因此，學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點(diǎn)仍為物質(zhì)資本。誠(chéng)然，將權(quán)益資本成本納入企業(yè)資本成本的核算是一個(gè)歷史的進(jìn)步。但是，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)中，價(jià)值創(chuàng)造中最為重要的因素是知識(shí)及其對(duì)知識(shí)的配置與運(yùn)用，即創(chuàng)造性的新知識(shí)及擁有這些知識(shí)與創(chuàng)新能力的人。不論是人力資本、結(jié)構(gòu)資本還是客戶資本，均為投資行為所產(chǎn)生的能帶來(lái)超額價(jià)值的價(jià)值。既然這些資本與債務(wù)資本、權(quán)益資本一樣都是由投資主體的投資行為所形成，那么，對(duì)企業(yè)法人而言都是一種融資，理應(yīng)向投資主體支付資本成本。只不過相對(duì)于物質(zhì)資本而言，智力資本成本表現(xiàn)為一種更為隱性的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，從而難以進(jìn)入現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告體系。
此外，根據(jù)收入費(fèi)用相配比的原則，知識(shí)型企業(yè)的收益在相當(dāng)大的程度上源自于新知識(shí)在智力資本與物質(zhì)資本整合中的運(yùn)用、新客戶的獲取和參與企業(yè)創(chuàng)新的滲透性以及企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新能力，而這些因素均與智力資本的融資、營(yíng)運(yùn)等活動(dòng)緊密相關(guān)。換言之，是智力資本及其與物質(zhì)資本的整合而非單純的物質(zhì)資本為企業(yè)帶來(lái)了超額收益。既然在收益的計(jì)量中默認(rèn)了智力資本的貢獻(xiàn)，那么在成本、費(fèi)用的計(jì)量中理應(yīng)反映使用智力資本的代價(jià)。否則，既違背了收入費(fèi)用配比原則，也難以反映該類企業(yè)真實(shí)的盈利能力。
(二)未能完整地反映多元化的主體權(quán)益并清晰地界定其索取權(quán)
按照資本成本會(huì)計(jì)的思路，主體權(quán)益是除負(fù)債、股東權(quán)益之外的、由企業(yè)主體自身努力所形成的資本來(lái)源。企業(yè)將支付債務(wù)資本和權(quán)益資本之后的凈收益部分納入主體權(quán)益，并完全由企業(yè)法人所擁有。但是，企業(yè)法人畢竟是一個(gè)虛擬的概念，其自身的努力也是一個(gè)指向相對(duì)模糊的表述。智力資本管理理論認(rèn)為，人力資本是價(jià)值增值的核心驅(qū)動(dòng)力，結(jié)構(gòu)資本是人力資本與客戶資本發(fā)揮作用的載體與平臺(tái)，客戶資本為人力資本和結(jié)構(gòu)資本創(chuàng)造環(huán)境，三者在相互支撐的機(jī)理下帶來(lái)價(jià)值的增值。由此看來(lái)，企業(yè)超額回報(bào)可能是經(jīng)營(yíng)者卓越的經(jīng)營(yíng)能力所致，也可能是組織學(xué)習(xí)、組織創(chuàng)新與代際傳承的結(jié)果，亦可能是品牌再造、客戶消費(fèi)價(jià)值的轉(zhuǎn)變、消費(fèi)者參與企業(yè)互動(dòng)式創(chuàng)新等因素的結(jié)果。
更進(jìn)一步而言，制度變遷的原動(dòng)力為要素的創(chuàng)新，對(duì)權(quán)益主體的界定構(gòu)成其索取權(quán)安排的邏輯起點(diǎn)。在未能明確界定多元主體權(quán)益的情況下來(lái)確定剩余索取權(quán)以及實(shí)質(zhì)控制權(quán)，將必然出現(xiàn)制度安排的混亂與無(wú)序。在管理實(shí)踐中，存在著大量由大股東或企業(yè)高管一人獨(dú)斷來(lái)安排剩余索取權(quán)而全然漠視市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用的案例。實(shí)際上，知識(shí)密集型產(chǎn)品價(jià)值的度量與實(shí)現(xiàn)必須通過市場(chǎng)行為來(lái)完成。那么，由此倒推，生產(chǎn)知識(shí)密集型產(chǎn)品的企業(yè)對(duì)其超額收益進(jìn)而剩余權(quán)益的分配理應(yīng)由市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)。這里的市場(chǎng)體現(xiàn)了商品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的融會(huì)貫通。只有引入市場(chǎng)機(jī)制才能真正實(shí)現(xiàn)債務(wù)資本所有者、權(quán)益資本所有者、人力資本所有者、企業(yè)法人、客戶在剩余索取領(lǐng)域充分、公平的博弈。
(三)未能充分體現(xiàn)資本成本與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)未來(lái)的能力之間的內(nèi)在關(guān)系
關(guān)鍵詞：咨詢服務(wù)業(yè)；成本控制；研究
一、引言
咨詢服務(wù)業(yè)作為一個(gè)新興的行業(yè)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的作用。通常情況下，企業(yè)成本控制的好壞關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的好壞。隨著我改革開放的不斷深入，我國(guó)的咨詢服務(wù)業(yè)取得了快速的發(fā)展，但是與此同時(shí)，我國(guó)有一部分咨詢服務(wù)企業(yè)在發(fā)展的過程中也暴露除了一些問題，例如成本控制不健全。因此，對(duì)目前我國(guó)咨詢服務(wù)業(yè)在成本控制上面存在的問題進(jìn)行研究，并針對(duì)具體的問題進(jìn)行討論，提出具體的解決措施，旨在為促進(jìn)我國(guó)咨詢服務(wù)業(yè)的發(fā)展提供理論支持。
二、目前我國(guó)咨詢服務(wù)業(yè)在成本控制上面存在的問題
（一）財(cái)務(wù)管理成本控制制度不健全，且更新不及時(shí)
我國(guó)有些咨詢服務(wù)企業(yè)在具體的制度建設(shè)上面，有一部分企業(yè)在建立自身的財(cái)務(wù)管理成本控制方面的制度時(shí)，并沒有以國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)、地方性法律法規(guī)及自身的特點(diǎn)為基礎(chǔ)，而是一味的照搬其他企業(yè)的制度模式，致使自身相關(guān)制度在實(shí)際的應(yīng)用中出現(xiàn)很多問題。造成這一現(xiàn)象的最主要的原因就是各個(gè)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r不同，適合別人的就不一定適合自己。例如，華中東區(qū)有一家咨詢服務(wù)企業(yè)在自身財(cái)務(wù)管理制度建設(shè)上面，完全是引進(jìn)一些成功的大企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度，殊不知引進(jìn)的這些管理制度不適合自身的發(fā)展，最終造成這家企業(yè)的財(cái)務(wù)管理及成本控制一片混亂。當(dāng)前，咨詢企業(yè)要積極適應(yīng)新的行業(yè)發(fā)展大環(huán)境，企業(yè)在財(cái)務(wù)管理成本控制各項(xiàng)制度的建設(shè)上面要與會(huì)計(jì)行業(yè)出臺(tái)的最新的規(guī)章制度同步，同時(shí)也要時(shí)刻關(guān)注著我國(guó)政府出臺(tái)的新的相關(guān)的制度，根據(jù)自身的實(shí)際情況，及時(shí)對(duì)相關(guān)規(guī)章制度進(jìn)行更新。
（二）相關(guān)從業(yè)人員成本控制意識(shí)不強(qiáng)，專業(yè)水平不高導(dǎo)致成本隱患
在我國(guó)，有些咨詢服務(wù)企業(yè)在日常的工作中將重心放在業(yè)務(wù)的擴(kuò)展上面，平時(shí)忽略了對(duì)相關(guān)服務(wù)人員的專業(yè)技能培訓(xùn)與思想道德教育，使得有些服務(wù)人員自身素質(zhì)不斷下降，知識(shí)系統(tǒng)得不到更新，在給客戶提供咨詢意見時(shí)，基本上提供的是過時(shí)的咨詢結(jié)果，對(duì)客戶沒有任何的幫助，有時(shí)甚至給客戶帶來(lái)誤導(dǎo)，導(dǎo)致客戶財(cái)產(chǎn)受到損失。從而導(dǎo)致客戶投訴公司，要求公司賠償，進(jìn)而使得公司的財(cái)產(chǎn)蒙受損失。另外，有些咨詢服務(wù)業(yè)在咨詢服務(wù)人員的招聘上面，相關(guān)招聘人員為了圖簡(jiǎn)便，并沒有嚴(yán)格按照公司制度的招聘流程進(jìn)行，對(duì)招聘進(jìn)入公司的人員缺少嚴(yán)格的考核，這就導(dǎo)致了進(jìn)入公司的這部分人員缺乏過硬的專業(yè)技能，在知識(shí)的儲(chǔ)備上面非常的差，自身的知識(shí)面較窄，進(jìn)而使得在給客戶提供咨詢意見時(shí)頻頻出錯(cuò)，導(dǎo)致公司不得不為他們錯(cuò)誤的咨詢意見承擔(dān)巨額的賠償。
（三）部分咨詢服務(wù)企業(yè)人力資源結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致人工成本過大
由于咨詢服務(wù)業(yè)的特性，使得目前咨詢服務(wù)企業(yè)的員工相對(duì)數(shù)較其他行業(yè)的多，這就導(dǎo)致了咨詢服務(wù)企業(yè)的人工成本占公司總成本的一大部分，有效的降低這一部分成本就可以大大的降低公司的總成本。如何利用最少的人員配置來(lái)各公司帶來(lái)最大收益是每一個(gè)咨詢服務(wù)企業(yè)所需要考慮的實(shí)際問題。但是目前我國(guó)有一部分咨詢服務(wù)企業(yè)的冗員太多，這在一定程度上面不僅加重了企業(yè)的人工成本，使得企業(yè)人工成本投入的不合理及人工成本的無(wú)效益增長(zhǎng)，同時(shí)還會(huì)使得企業(yè)員工的收入不升反降，大大影響員工工作的積極性。例如在無(wú)錫融海投資咨詢有限公司成立之初，就是由于公司在人工控制上面不太科學(xué)，公司的冗員太多，使得公司的人工成本非常巨大，險(xiǎn)些導(dǎo)致公司破產(chǎn)。
三、提高我國(guó)咨詢服務(wù)業(yè)成本控制的措施
（一）建立完善成本控制制度，并進(jìn)行及時(shí)的更新
“把權(quán)利關(guān)進(jìn)制度的籠子里”，只有建立起科學(xué)、全面、系統(tǒng)的管理制度，才能約束財(cái)務(wù)管理過程中的不合理、不合法的行為，解決技術(shù)之外的問題只能靠制度進(jìn)行約束。制度是一切管理活動(dòng)的基礎(chǔ)及保障。企業(yè)在成本控制上面如果沒有健全的制度，那么企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作便會(huì)一片混亂，不利于企業(yè)的發(fā)展。因此，我國(guó)的咨詢服務(wù)業(yè)應(yīng)該積極建立一套適合企業(yè)自身發(fā)展特點(diǎn)及發(fā)展現(xiàn)狀的成本控制制度，從而保障企業(yè)自身在成本控制及日常的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)可以有條不紊的進(jìn)行。在具體的崗位設(shè)置上面，要合理，崗位數(shù)量設(shè)置過多則會(huì)造成人力物力的浪費(fèi)，崗位數(shù)量設(shè)置過少則不利于日常工作的展開，同時(shí)，要防止出現(xiàn)兼崗兼職的現(xiàn)象。作為單位的管理者，要定期對(duì)企業(yè)的內(nèi)部的成本控制制度進(jìn)行審核及調(diào)試，對(duì)其是否可以滿足企業(yè)日常工作順利開展進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在成本控制制度上面存在的具體的問題，并討論出相關(guān)的解決方案，完善企業(yè)內(nèi)部的成本控制制度。
（二）提高咨詢服務(wù)人員的素質(zhì)與成本控制意識(shí)
首先，需要使大多數(shù)咨詢服務(wù)人員轉(zhuǎn)變觀念，消除對(duì)自身工作不重視的思想，端正工作態(tài)度，樹立“成本在我心中，控制在我手中”的意識(shí)，強(qiáng)化降本增效作為。
其次，咨詢服務(wù)企業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)要重視對(duì)咨詢服務(wù)人員的思想教育，要加強(qiáng)宣傳工作，利用各種途徑對(duì)咨詢服務(wù)人員進(jìn)行全方位的思想教育，使其了解自身工作的重要性，盡到其自身因盡的責(zé)任，同時(shí)相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要對(duì)咨詢服務(wù)人員提供給客戶建議的好壞納入相關(guān)人員的年度績(jī)效考核當(dāng)中。
再次，就是相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要在工作中做到“六有”，即有組織、有管理、有制度、有監(jiān)督、有目的、有總結(jié)，從而為提高咨詢服務(wù)人員的自身素質(zhì)營(yíng)造良好的氛圍。同時(shí)，相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要積極組織咨詢服務(wù)人員進(jìn)行關(guān)于如何提高自身素質(zhì)及自身工作意義的學(xué)習(xí)與討論。在學(xué)習(xí)的過程中，人人都必須要有學(xué)習(xí)記錄，每位都要結(jié)合本職工作，談體會(huì)，提建議。要通過學(xué)習(xí)和討論，讓廣大咨詢服務(wù)人員深刻認(rèn)識(shí)其工作的重要意義和文化內(nèi)涵，并轉(zhuǎn)化為自覺行動(dòng)。
最后就是相關(guān)部門要積極開展對(duì)咨詢服務(wù)人員的培訓(xùn)，每周必須要有學(xué)習(xí)安排，且每月至少開展一次集中培訓(xùn)，相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)要帶頭講課，大家都要談學(xué)習(xí)體會(huì)。要通過培訓(xùn)真正掌握專業(yè)技能及工作方法，高度統(tǒng)一思想，增長(zhǎng)知識(shí)面。同時(shí)相關(guān)部門要以“規(guī)范、協(xié)調(diào)、透明、高效”為目標(biāo)，強(qiáng)化“文化培育”和“機(jī)制建設(shè)”兩個(gè)抓手，搭平臺(tái)、夯基礎(chǔ)，樹品牌、練內(nèi)功，使得為客戶提高最準(zhǔn)確的咨詢意見深入人心。要積極引進(jìn)具有豐富工作經(jīng)驗(yàn)的人才。
（三）科學(xué)合理的確定公司具體人員的數(shù)量，優(yōu)化人力成本
公司人員的數(shù)量越多，那么公司所需承擔(dān)的人力成本就越大。做好業(yè)務(wù)與人員的匹配是控制咨詢業(yè)成本的重中之重。企業(yè)實(shí)現(xiàn)人員優(yōu)化，合理定崗定編在很大的程度上面關(guān)系到企業(yè)能否高效利用各種資源、加強(qiáng)對(duì)員工的管理、節(jié)約活勞動(dòng)及有效降低企業(yè)人工成本。在人力成本控制方面，首先要科學(xué)測(cè)算項(xiàng)目、產(chǎn)值與人員配備的關(guān)系，做好結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化，使每位員工人盡其才。對(duì)于業(yè)務(wù)人員，行政、后勤、財(cái)務(wù)都應(yīng)根據(jù)企業(yè)規(guī)模、項(xiàng)目規(guī)模充分考慮，做到經(jīng)濟(jì)、實(shí)效，又不影響業(yè)務(wù)的正常開展。其次，要做好人員的考核與分流，實(shí)現(xiàn)能者上的風(fēng)氣。對(duì)于達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的咨詢服務(wù)人員使其重新競(jìng)爭(zhēng)上崗，對(duì)于沒有達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的人員則進(jìn)行勸退。相關(guān)人員在脫崗培訓(xùn)期間，企業(yè)在對(duì)這部分人員的工資發(fā)放上面按照企業(yè)員工最低工資發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行發(fā)放，同時(shí)在這段期間這部分員工沒有績(jī)效獎(jiǎng)金及年終獎(jiǎng)金。這樣做既有效的降低了企業(yè)的人工成本，同時(shí)也提高了企業(yè)的效益及人才儲(chǔ)備量。例如中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司在對(duì)冗員的處置上面，就采用上面的方法，將冗員進(jìn)行培訓(xùn)，既有效的降低了企業(yè)的用人成本，同時(shí)也增強(qiáng)了冗員的職業(yè)技能，提高了冗員的自身素質(zhì)，增加了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。
四、結(jié)論
良好的成本控制不僅有利于為企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)決策提供理論支持與科學(xué)保障，同時(shí)還有利于規(guī)范企業(yè)各項(xiàng)管理及降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。為了更好的促進(jìn)我國(guó)咨詢服務(wù)業(yè)及我國(guó)積極的發(fā)展，我們要大力倡導(dǎo)相關(guān)的企業(yè)建立健全良好的成本控制
制度。
參考文獻(xiàn)：
[1] 孫麗麗.我國(guó)事業(yè)單位財(cái)務(wù)管理控制的問題及對(duì)策[J].企業(yè)改革與管理，2015（10）.
Abstract： From the constitution of educational cost， the cost of human resources and its analysis in higher vocational colleges will become an important content of accounting management in higher vocational colleges. This article， from the education cost and human resources cost constitution， analyzes the importance of human resource cost and educational cost in higher vocational colleges， expounds the situation of the human resource and education cost in higher vocational colleges， and finds the problems of human resource cost management existing in the higher vocational education management process， such as， the singleness of human resource cost， the diversity educational cost， more common costs in educational cost， no direct compensation in the education process， and so on.
關(guān)鍵詞： 高職院校；教育成本；人力資源成本；分析
Key words： the higher vocational colleges；education cost；cost of human resource；analysis
中圖分類號(hào)：G717 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2014）09-0228-02
0 引言
二十一世紀(jì)已經(jīng)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，人力資源作為一種重要資源已上升到社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一位。教育是形成人力資源最重要的一個(gè)途徑。我們接受教育或者投資教育，其最終的目的就是為了提供經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，可見經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依賴于教育。而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和可持續(xù)發(fā)展是在自然資源、物質(zhì)資源以及人力資源等多個(gè)因素共同推動(dòng)和作用下獲得的；其中人力資源是最主要的因素。在現(xiàn)代化大生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)條件下，人力資源的投資作用要大于物力資本的。教育投資作為人力資源投資中的核心，投資教育比單純的物質(zhì)投資顯然更為有利。
從我國(guó)教育發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，當(dāng)前高等教育結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整是大力發(fā)展高等的職業(yè)教育，其目的是要培養(yǎng)高職人才。高職教育能夠培養(yǎng)出適應(yīng)不同崗位技術(shù)要求的各種技能型人才，從而促進(jìn)科學(xué)技術(shù)在生產(chǎn)實(shí)踐中獲得應(yīng)用與轉(zhuǎn)化。投資高職教育是一種重要的人力資本投資方式。教育投資收益率是一個(gè)衡量教育促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)大小的指標(biāo)。要想獲得更好的高職教育中的人力資本投資，需要對(duì)高職教育的成本、收益開展經(jīng)濟(jì)分析，并要對(duì)它們進(jìn)行管理，從而找到投資的最佳值。
1 教育成本和人力資源成本的構(gòu)成
1.1 教育成本的構(gòu)成 教育成本的構(gòu)成有廣義和狹義之分。廣義上的教育成本主要是從教育經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行考慮的，它是為了完成某一階段的教育學(xué)校和學(xué)生所產(chǎn)生的各種消費(fèi)之和，一般由四個(gè)方面構(gòu)成，第一是各類學(xué)校為了培養(yǎng)一定數(shù)量與層次的學(xué)生所支付的所有開支與費(fèi)用，第二是各類學(xué)校在培養(yǎng)一定數(shù)量與層次的學(xué)生時(shí)所產(chǎn)生的不相關(guān)的開支與費(fèi)用，第三是學(xué)生在學(xué)習(xí)過程中需要支付的所有生活費(fèi)用，第四是學(xué)生由于學(xué)習(xí)而不能進(jìn)行工作而造成的機(jī)會(huì)損失或者說是教育機(jī)會(huì)成本。而狹義上的教育成本則是指在實(shí)施教育的過程中學(xué)校消耗的各種物化勞動(dòng)以及活勞動(dòng)的價(jià)值之和，它既是在實(shí)施教育活動(dòng)過程中學(xué)校為了培養(yǎng)一定數(shù)量與層次的人才所要消耗的人力資源以及物力資源。高職院校教育成本從經(jīng)濟(jì)用途角度來(lái)看通常是由人員支出、對(duì)個(gè)人和家庭補(bǔ)助支出、公用支出、固定資產(chǎn)折舊以及科研支出等五個(gè)部分組成。
高職教育成本是高職院校為了完成其特定的教育使命，在辦學(xué)過程中所要投入的物資以及師資。而對(duì)于進(jìn)入高職院校學(xué)習(xí)的學(xué)生而言，其投入的成本主要是學(xué)習(xí)費(fèi)用、機(jī)會(huì)成本以及時(shí)間代價(jià)、勞動(dòng)代價(jià)、心理代價(jià)等。
高職教育成本作為衡量高職教育人才培養(yǎng)所有付出的一個(gè)尺度，它是計(jì)量高職教育投資所獲得的經(jīng)濟(jì)效益一個(gè)前提條件，更是一個(gè)計(jì)量未來(lái)勞動(dòng)者所獲得報(bào)酬的重要依據(jù)。顯然，通過剖析高職教育成本，并比較于其它各種類型的教育成本，從而使得政府可以對(duì)教育進(jìn)行宏觀的調(diào)控，加大對(duì)高職教育的投入，由此促進(jìn)高職教育的發(fā)展。
1.2 人力資源成本的構(gòu)成 人力資源成本的本意是在構(gòu)建與實(shí)施企業(yè)人力資源管理體系的過程中企業(yè)全部資源的投入，對(duì)于高職院校而言，人力資源成本顯然是學(xué)校全部資源的投入。人力資源管理顯然是把“人”作為一種重要的資源，通過學(xué)習(xí)、培訓(xùn)等多種途徑使“人”的經(jīng)驗(yàn)得到增加，因而其價(jià)值也獲得了增值，由此給學(xué)校帶來(lái)了預(yù)期的收益。按照管理過程，人力資源成本主要由六個(gè)部分構(gòu)成，分別是人力資源管理體系的構(gòu)建成本、人力資源引進(jìn)的成本、人力資源培訓(xùn)的成本、人力資源評(píng)價(jià)的成本、人力資源服務(wù)的成本以及人力資源譴散的成本。
2 對(duì)高職院校人力資源成本和教育成本分析的重要性
2.1 對(duì)高職院校人力資源成本和教育成本分析是社會(huì)發(fā)展的需要 當(dāng)前，我國(guó)處于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，要求高職院校從傳統(tǒng)的辦學(xué)方式轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代型的辦學(xué)方式，高職院校也已作為產(chǎn)業(yè)而被推向市場(chǎng)，同時(shí)高職院校的教育資金來(lái)源也已經(jīng)從單一的財(cái)政撥款轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗲阑I措資金?？梢姡呗氃盒Ｐ枰淖冝k學(xué)模式和管理模式，在注重和提高辦學(xué)質(zhì)量的過程重還要建立起人力資源成本與教育成本的理念，爭(zhēng)取少投資而多產(chǎn)出，從而真正實(shí)現(xiàn)教育的價(jià)值。因此，分析高職院校的人力資源成本和教育成本是社會(huì)發(fā)展的需要并具有相當(dāng)?shù)睦碚撘饬x。
2.2 對(duì)高職院校人力資源成本與教育成本的分析有利于加強(qiáng)內(nèi)部管理，從而提高辦學(xué)的效益 當(dāng)前，雖然教育部門作為非盈利性的機(jī)構(gòu)，不過教育投資卻要講究經(jīng)濟(jì)效益，由于校園建設(shè)等原因許多高職院校都依賴于銀行貸款而開展長(zhǎng)期的投資。假如學(xué)校內(nèi)部控制不嚴(yán)格，導(dǎo)致教育成本的增加，以后可能就沒有可靠的更多資金用于學(xué)校的發(fā)展上，勢(shì)必會(huì)給國(guó)家產(chǎn)生重大的損失?？梢姡_管理好人力資源成本與教育成本，對(duì)不合理的支出進(jìn)行控制，顯然是提高高職院校辦學(xué)效益的一種重要手段。
2.3 對(duì)高職院校人力資源成本和教育成本分析是高職院校一項(xiàng)重大的會(huì)計(jì)管理改革 在人才競(jìng)爭(zhēng)激烈的社會(huì)大環(huán)境下，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中人力資源會(huì)計(jì)的應(yīng)用范圍已經(jīng)越來(lái)越廣了，人力資源成本是一個(gè)主要的教育成本管理的內(nèi)容，高職院校針對(duì)人力資源與教育成本的管理傳統(tǒng)會(huì)計(jì)無(wú)法滿足管理的需要，這就要求高職院校一定要改革傳統(tǒng)會(huì)計(jì)。開展人力資源會(huì)計(jì)理論的研究以及在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中人力資源會(huì)計(jì)的運(yùn)用都將使得傳統(tǒng)會(huì)計(jì)產(chǎn)生重大變革。
3 高職院校人力資源成本和教育成本分析
3.1 人力資源成本是教育成本的主體 人力資源成本主要由人力資源的引進(jìn)成本、開發(fā)成本以及人力資源的使用、管理及其維護(hù)的成本等構(gòu)成。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨的理論，通常而言，人力資源成本主要包括在教育、國(guó)內(nèi)遷移（為取得良好的就業(yè)機(jī)會(huì)）以及保健中人類所付出的開支，接受培訓(xùn)的工人和教育的成年人所放棄的收入與其它各種提高人力資源質(zhì)量所有投入之和。
3.2 人力資源成本是教育成本主要內(nèi)容 從人力資源成本和教育成本的內(nèi)容及其構(gòu)成來(lái)看，人力資源成本是高職院校為了更好地滿足現(xiàn)在與未來(lái)人力資源成本管理的需要，在高職院校的教育成本之中人工費(fèi)除了發(fā)放教師工資之外，還有各種形式的獎(jiǎng)學(xué)金，把這兩類費(fèi)用加起來(lái)占據(jù)整個(gè)教育成本中較大的比重，更是高職院校主要的經(jīng)費(fèi)開支，一般都占到學(xué)校經(jīng)費(fèi)開支的一半以上。顯然，人力資源成本管理是一個(gè)主要的教育成本管理的內(nèi)容。
3.3 人力資源成本的單一性和教育成本的多元性 人力資源成本只反映高職院校內(nèi)部人力資源成本及其價(jià)值的計(jì)量，然而高職院校具有多層次辦學(xué)、多專業(yè)設(shè)置的特點(diǎn)，除了人力資源成本之外其教育成本還包括其它各種的成本費(fèi)用，這樣就決定了高職院校教育成本及其對(duì)象具有多元化的特征，它可以是不同學(xué)歷層次的學(xué)生，也可以是學(xué)生所學(xué)專業(yè)的不同，而且還能夠根據(jù)不同的辦學(xué)方式去組織教育成本的管理。
3.4 高職院校教育成本存在較多的共性費(fèi)用 人力資源成本及其管理是在招收、選拔以及雇傭高職院校教職員工過程所產(chǎn)生的各種開支，其全部的費(fèi)用都可以作為直接的費(fèi)用進(jìn)行處理。然而高職院校開展的教育活動(dòng)是相互關(guān)聯(lián)、相互協(xié)作的一個(gè)活動(dòng)，它需要學(xué)校內(nèi)各個(gè)部門的密切配合和協(xié)調(diào)，各個(gè)專業(yè)之間緊密協(xié)作，由此決定了高職院校教育經(jīng)費(fèi)的支出具有較少的直接費(fèi)用，而間接費(fèi)用卻較多，例如固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、報(bào)刊資料費(fèi)、大修費(fèi)、貸款利息等等，同時(shí)大多數(shù)的教育經(jīng)費(fèi)通常采用分?jǐn)傆?jì)算來(lái)分配并計(jì)入到各種對(duì)象的成本中。
3.5 高職院校教育成本在教育過程中無(wú)法獲得直接補(bǔ)償 高等職業(yè)教育最終的目的是為了給社會(huì)提供高素質(zhì)的勞動(dòng)者，和其它經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所生產(chǎn)的產(chǎn)品具有不同性，高等職業(yè)教育是直接的一種消耗，更是間接生產(chǎn)的一種投資。高等職業(yè)教育的“產(chǎn)品”無(wú)法直接用市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行計(jì)量，因?yàn)樗皇菨撛诘囊环N生產(chǎn)力因素?？梢?，高職院校教育成本在教育過程中無(wú)法獲得直接的補(bǔ)償。不過，高等職業(yè)教育所消耗及其補(bǔ)償在教育過程中主要由政府與學(xué)生一起承擔(dān)，并把培養(yǎng)學(xué)生的成本作為這種補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算的依據(jù)，更是衡量高職院校辦學(xué)效益的一種重要標(biāo)準(zhǔn)。顯然，為了保證教學(xué)活動(dòng)持續(xù)開展下去，就需要高職院校管理消耗的物化勞動(dòng)以及活勞動(dòng)的價(jià)值，從而計(jì)算出高職院校的人力資源成本與教育成本，并把它們作為價(jià)值補(bǔ)償?shù)母鶕?jù)。
隨著不斷深化的高職院校管理體制改革以及不斷完善的高職院校財(cái)務(wù)管理，高職院校人力資源成本管理與教育成本管理一定會(huì)成為高職院校會(huì)計(jì)管理中重要的有機(jī)組成部分，這對(duì)于強(qiáng)化高職院校內(nèi)部管理，從而降低教育成本，由此提高高職院校辦學(xué)效益都具有相當(dāng)?shù)拇龠M(jìn)作用。
參考文獻(xiàn)：
[1]葉新年.人力資源成本會(huì)計(jì)與人才成本會(huì)計(jì)[J].武漢財(cái)會(huì)，1990，06：9.
[2]陳曉靜，曹修濤.高校人力資源成本核算與教育成本核算的關(guān)系[J].承德石油高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2012，01：81-82，93.
關(guān)鍵詞 城鄉(xiāng)收入差距 物質(zhì)資本 人力資本
一、引言
1978年，我國(guó)城鎮(zhèn)的基尼系數(shù)為0.16左右，農(nóng)村的基尼系數(shù)為0.22左右，都是相當(dāng)?shù)偷?。但這是分別就城市和農(nóng)村內(nèi)部而言，即使在當(dāng)時(shí)，城市和農(nóng)村居民的收入差距仍然比較明顯，如果考慮到非貨幣性收入更是如此。改革開放以后，鼓勵(lì)一部分人先富起來(lái)，收入分配方式逐步多元化、市場(chǎng)化。結(jié)果，無(wú)論是城市內(nèi)部，還是農(nóng)村內(nèi)部，收入差距都逐漸拉大；而城鄉(xiāng)差距，僅以名義收入的比值而言，雖有波動(dòng)，但整體趨勢(shì)仍是擴(kuò)大的。而且總體來(lái)說，中國(guó)目前的收入分配不平等是相當(dāng)嚴(yán)重的。
城鄉(xiāng)收入差距是我國(guó)收入分配不平等的重要方面，分別計(jì)算的城市和農(nóng)村居民收入差距明顯比整體計(jì)算的居民收入差距低很多。段景輝和陳建寶(2010)通過抽樣調(diào)查計(jì)算的2004年中國(guó)城鎮(zhèn)基尼系數(shù)為0.3703，農(nóng)村基尼系數(shù)為0.3589，而城鄉(xiāng)混合基尼系數(shù)為0.4554，比城鎮(zhèn)基尼系數(shù)高出23％，比農(nóng)村基尼系數(shù)更是高27％。實(shí)際上，城鄉(xiāng)居民收入差距已經(jīng)成為我國(guó)居民收入不平等的最主要方面。李實(shí)和岳希明(2004)通過對(duì)泰爾指數(shù)的分解得出，城鄉(xiāng)收入差距對(duì)總差距的貢獻(xiàn)占到4成以上，它要高于城市內(nèi)部和農(nóng)村內(nèi)部對(duì)總差距的貢獻(xiàn)。陳建東(2010)通過對(duì)基尼系數(shù)進(jìn)行分解計(jì)算得出，1996年我國(guó)城鄉(xiāng)之間的基尼系數(shù)對(duì)總的基尼系數(shù)的貢獻(xiàn)率就已經(jīng)超過了55％，占到了一半以上，2007年更是達(dá)到了64.1％。
整體而言，中國(guó)城鄉(xiāng)收入差距與地區(qū)發(fā)展水平成反比，即在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距較小，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)城鄉(xiāng)收入差距反而更大。段景輝和陳建寶(2010)計(jì)算的我國(guó)部分地區(qū)的城鄉(xiāng)差距基尼系數(shù)表明，東部地區(qū)多在0.1以下，中西部地區(qū)均高于0.1(除內(nèi)蒙古外)，且多數(shù)在0.15左右。甘肅省地處大西北，社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后，城鄉(xiāng)收入差距比較嚴(yán)重。以段景輝和陳建寶計(jì)算的城鄉(xiāng)差距基尼系數(shù)而言，甘肅省在全國(guó)是第二高的，僅次于四川。若以甘肅省城鄉(xiāng)收入比值與全國(guó)值做比較，可以看出，甘肅省的城鄉(xiāng)收入比值的變化情況大致與全國(guó)的一致，而數(shù)值比全國(guó)要高。
二、理論分析
造成城鄉(xiāng)收入差距過大的原因很多，概括起來(lái)大致可以分為政策因素和市場(chǎng)因素兩類。改革開放以前，政策因素占主導(dǎo)地位。當(dāng)時(shí)，中國(guó)實(shí)行城市偏向的重工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為積累資金，輔之以工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“剪刀差”制度，使資金從農(nóng)村流向城市；為限制勞動(dòng)力流動(dòng)，又實(shí)行嚴(yán)格的戶籍制度，與之配套的還有一系列就業(yè)、住房、教育、養(yǎng)老、醫(yī)療等制度。因此，當(dāng)時(shí)實(shí)行的這種二元經(jīng)濟(jì)政策是城鄉(xiāng)收入差距的主要原因，甚至形成了城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)格局。
改革開放以后，政策因素仍然存在，其對(duì)城鄉(xiāng)收入差距的作用在某些方面依然很明顯，然而，市場(chǎng)因素的重要性也逐漸凸顯。如果從投入要素角度分析，物質(zhì)資本和人力資本是兩個(gè)重要的市場(chǎng)因素。
人力資本水平等是城鄉(xiāng)收入差距的重要來(lái)源，人力資本投資必然提高個(gè)人的人力資本存量進(jìn)而增進(jìn)個(gè)人的生產(chǎn)能力，在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境中必然得到更高的收入報(bào)酬。因而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，人力資本的不平等必然會(huì)帶來(lái)個(gè)人收入的差距。
城鄉(xiāng)收入差距的另外一個(gè)影響因素是物質(zhì)資本的不平等。現(xiàn)在學(xué)者們多認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，物質(zhì)資本對(duì)收入差距的影響將會(huì)逐步降低。早期的新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資本的報(bào)酬遞減規(guī)律，這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收斂，收入水平也會(huì)趨于相等，即便后來(lái)又區(qū)分了“無(wú)條件收斂”和“條件收斂”兩種情況，但那是由物質(zhì)資本以外的因素造成的，物質(zhì)資本不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)差距和收入差別(Robert M.Solow，1956)。新古典增長(zhǎng)理論所說的經(jīng)濟(jì)收斂是一個(gè)長(zhǎng)期過程，因而，長(zhǎng)期來(lái)看物質(zhì)資本差異并不會(huì)產(chǎn)生人均產(chǎn)出的不同，如果包括稅收政策等其他因素都相同，也必然有相同的人均收入水平。然而在短期，包括新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，一般都承認(rèn)：人均物資資本高則勞動(dòng)生產(chǎn)率就高，人均收入水平也高。尤其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，物質(zhì)資本在生產(chǎn)中作用巨大，因而物質(zhì)資本差異是收入差距的重要原因。中國(guó)城鄉(xiāng)之間物質(zhì)資本的差異比人力資本的差異大得多，而對(duì)于像甘肅省這樣的地區(qū)而言，物質(zhì)資本的巨大差異肯定是城鄉(xiāng)收入差距的重要原因。
本文在以上理論的基礎(chǔ)上探討城鄉(xiāng)物質(zhì)資本和人力資本差異對(duì)城鄉(xiāng)收入水平差距的影響。
三、指標(biāo)和數(shù)據(jù)說明
本文以城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均純收入的比值來(lái)度量城鄉(xiāng)收入差距。以城鎮(zhèn)和農(nóng)村歷年的固定資產(chǎn)投資來(lái)代替物資資本，它們分別除以城鎮(zhèn)人口和農(nóng)村人口即得到各自人均固定資產(chǎn)投資也就是各自人均物質(zhì)資本。估計(jì)人力資本并沒有統(tǒng)一的方法，有收入法、投入法、教育年限法等。本文選擇以投入法來(lái)衡量人力資本，人力資本投資大致可分為公共人力資本投資、個(gè)人人力資本投資以及機(jī)會(huì)成本，但由于統(tǒng)計(jì)資料中并沒有詳細(xì)的相關(guān)數(shù)據(jù)，文本只能用居民消費(fèi)中的文教娛樂支出、醫(yī)療保健支出和交通通訊支出三項(xiàng)的和來(lái)衡量人力資本投資，顯然這些都屬于個(gè)人人力資本投資的范圍，因而將會(huì)低估人力資本存量，但由于我們關(guān)注的是城鄉(xiāng)人力資本的比值，而城鄉(xiāng)個(gè)人人力資本的差異與總的人力資本差異應(yīng)該是一致的，因而這樣處理對(duì)我們的分析不會(huì)造成破壞性的影響。數(shù)據(jù)均來(lái)自歷年《甘肅統(tǒng)計(jì)年鑒》或《甘肅年鑒》、《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》等，由于統(tǒng)計(jì)口徑或指標(biāo)的變化，本文在某些方面做了相應(yīng)的調(diào)整。
四、實(shí)證分析
本文的實(shí)證分析采用向量自回歸模型(即VAR模型)，以RI，RPC，RHC分別表示甘肅省城鄉(xiāng)收入比，城鄉(xiāng)物質(zhì)資本比，城鄉(xiāng)人力資本比。實(shí)證分析用Eviews軟件進(jìn)行操作。
1、確定最大滯后階數(shù)和平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為建立RI，RPC，RHC的VAR模型，首先要確定最大滯后階數(shù)。我們選擇滯后階數(shù)為3進(jìn)行滯后長(zhǎng)度準(zhǔn)則的檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)LR，PPE，AIC，SC，HQ五種滯后準(zhǔn)則選出來(lái)的滯后階數(shù)都是1階，于是我們將VAR模型的滯后階數(shù)定為1階。
為了驗(yàn)證VAR(1)模型的平穩(wěn)性，需要計(jì)算它的差分方程的特征根，如果所有特征根均落在單位圓內(nèi)即模長(zhǎng)小于1，則VAR(1)模型是平穩(wěn)的。經(jīng)計(jì)算模型的三個(gè)單位根的模長(zhǎng)為0.54和0.90，均小于1，所以VAR(1)模型是平穩(wěn)的。
2、VAR模型參數(shù)估計(jì)?；谝陨系姆治?，通過軟件能夠得到VAIL(1)模型的參數(shù)侮十，最后得到的模型寫成矩陣的形式為：
而且，從估計(jì)結(jié)果和各統(tǒng)計(jì)量可知，RI，RPC，RHC的前期值分別對(duì)當(dāng)期值有比較明顯的正向影響，而其他估計(jì)系數(shù)并沒有通過顯著性檢驗(yàn)。因此，僅從符號(hào)上來(lái)講，估計(jì)結(jié)果是符合經(jīng)濟(jì)意義的。
3、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)可以分析VAIL模型
的動(dòng)態(tài)特征，即可以分析每一個(gè)內(nèi)生變量的變動(dòng)或沖擊對(duì)它自身或其他內(nèi)生變量產(chǎn)生的影響。圖1為RI對(duì)RI，RPC，RHC的脈沖響應(yīng)結(jié)果的聯(lián)合圖表，結(jié)合相應(yīng)的數(shù)據(jù)表(此處略)可以知道：城鄉(xiāng)收入比值對(duì)其自身的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息在第一期即有較強(qiáng)的反應(yīng)，使其增加了0.21左右；隨后響應(yīng)強(qiáng)度開始逐漸減弱，不過我們看到其減弱的速率并不是很快，在第10期似乎還沒有收斂的跡象。因此，城鄉(xiāng)收入比值本身具有很強(qiáng)的正自相關(guān)性，或者說城鄉(xiāng)收入比值具有“慣性作用”，如果前期的數(shù)值較高，則在較短的時(shí)間內(nèi)，這一比值很難較快的降下來(lái)。
其次，我們發(fā)現(xiàn)物質(zhì)資本比值的沖擊對(duì)城鄉(xiāng)收入比值竟然產(chǎn)生了負(fù)向的影響，而且強(qiáng)度還比較大。這似乎表明城鄉(xiāng)物質(zhì)資本比值的擴(kuò)大有利于縮小城鄉(xiāng)收入比，但這是與我們的理論相矛盾的。其中的原因可能是：首先，由于城市偏向的政策，加之一直以來(lái)我們都強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資本積累，結(jié)果造成了城鄉(xiāng)物質(zhì)資本投資過度不平衡，城市物質(zhì)資本可能存在內(nèi)部扭曲，即城市物質(zhì)資本并沒有充分發(fā)揮它的作用；其次也存在物質(zhì)資本與人力資本的失衡，甘肅省的城鄉(xiāng)物質(zhì)資本比值是人力資本比值的4到5倍，這說明就城鎮(zhèn)而言，物質(zhì)資本大大超過人力資本，而且失衡比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)村，這也會(huì)影響到城鎮(zhèn)物質(zhì)資本效能的充分發(fā)揮。那么，如果前期城鄉(xiāng)物質(zhì)資本比值擴(kuò)大，當(dāng)然對(duì)于絕對(duì)值而言，城鄉(xiāng)物質(zhì)資本存量本身都是增加的，由于上面所說的原因，農(nóng)村增加的物質(zhì)資本的邊際效用要大于城鎮(zhèn)物質(zhì)資本的邊際效用，這可能導(dǎo)致城鄉(xiāng)收入比下降。
另外，我們看到城鄉(xiāng)人力資本比值的沖擊對(duì)城鄉(xiāng)收入比值的影響強(qiáng)度不大，基本上為弱的正向影響，這說明人力資本比值的新息確實(shí)對(duì)城鄉(xiāng)收入比值產(chǎn)生了正向的影響，但可能是由于人力資本投資一直不被重視，人力資本存量有限，尚未較強(qiáng)地影響到城鄉(xiāng)收入比。
4、方差分解。對(duì)VAR模型還可以用方差分解研究它的動(dòng)態(tài)特征，利用方差分解可以了解各新息對(duì)模型內(nèi)生變量的相對(duì)重要性。
由圖2可知，城鄉(xiāng)收入比值的變動(dòng)主要是受自身沖擊的影響，前3期都在85％以上，隨后逐步減小，到第10期基本趨于平穩(wěn)，但仍高達(dá)60％以上；其受物質(zhì)資本比值的沖擊在前幾期比較小，隨后逐漸增大，在第7期超過30％，隨后的增長(zhǎng)幅度不大，到第10期達(dá)到37％，也基本趨于平穩(wěn)了；其受人力資本比值沖擊的影響最小，雖然影響有增大的趨勢(shì)，但到第10期仍未超過10％。總之，城鄉(xiāng)收入的比值主要可由自身的變動(dòng)來(lái)解釋，物質(zhì)資本比值也很重要，人力資本則處于相對(duì)不太重要的地位。
一、引言
公司治理的中心任務(wù)是保證資本供?o者的利益，使上市公司的實(shí)際控制者以所有投資者的利益最大化為原則進(jìn)行決策，并為公司投資者獲得投資報(bào)酬提供保護(hù)機(jī)制。白重恩等[ 1 ]的研究指出對(duì)于投資者與管理層及大股東與中小股東之間可能存在的兩種利益沖突，有兩類不同的解決機(jī)制，即內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制。內(nèi)部治理機(jī)制主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬和董事會(huì)等，外部治理機(jī)制主要包括公司控制權(quán)市場(chǎng)、投資者法律保護(hù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等。這些治理機(jī)制盡管側(cè)重點(diǎn)不同，但都體現(xiàn)了權(quán)利的分配和權(quán)利的制衡，最終實(shí)現(xiàn)投資者的有效監(jiān)管。
二、公司內(nèi)部治理機(jī)制與資本成本
（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)：基于股權(quán)集中與股權(quán)制衡的價(jià)值創(chuàng)造
1.股權(quán)集中：兩類問題的影響差異
公司治理研究的出發(fā)點(diǎn)致力于高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但事實(shí)上多數(shù)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)集中化趨勢(shì)，且新興市場(chǎng)的股權(quán)集中度更高[ 2 ]。股權(quán)集中作為一種常態(tài)對(duì)上市公司的治理環(huán)境有著重要的影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理作用的研究主要存在兩種觀點(diǎn)：監(jiān)督觀和掏空觀。Denis和Mcconnell[ 3 ]指出股權(quán)集中是一種公司治理機(jī)制，通過股權(quán)集中可以提高投資者對(duì)管理層的監(jiān)督作用。Maug[ 4 ]研究指出盡管多數(shù)小股東在監(jiān)督管理層方面存在搭控股大股東便車的行為，但大股東由于在企業(yè)價(jià)值提升方面具有與中小股東一致的利益，大股東仍然愿意加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督。
相對(duì)于中小股東，大股東具有較大的持股比例，因而也具有更強(qiáng)的監(jiān)督、管理動(dòng)機(jī)。Jensen和Meckling[ 5 ]的研究指出股權(quán)集中有利于減少所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致的委托問題。Garmaise和Liu[ 6 ]指出股權(quán)集中使大股東加強(qiáng)監(jiān)管管理層，使管理層減少過度投資行為，從而降低上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本水平。Huang[ 7 ]指出股權(quán)集中與股權(quán)資本成本水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國(guó)學(xué)者張功富[ 8 ]的研究也說明我國(guó)資本市場(chǎng)上股權(quán)集中使大股東監(jiān)督管理層參與上市公司治理的動(dòng)力加大，從而有利于控制管理層過度投資的行為和活動(dòng)。
大股東通過監(jiān)管不僅可以獲得所有股東都可以獲得的控制權(quán)共享收益，更重要的是大股東可以獲得中小股東無(wú)法共同分享的控制權(quán)私人收益，這是公司治理的第二類委托問題，即大股東與中小股東之間存在嚴(yán)重利益沖突的原因。La porta等[ 9 ]指出大股東與中小股東的問題在股權(quán)高度集中的情況下普遍存在。因此，在缺乏外部控制的情況下，大股東為獲取更多的控制權(quán)私人收益，可能損害其他股東的利益而掏空上市公司，增加上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。Guedhami和Mishra[ 10 ]指出大股東與中小股東之間利益沖突的根源是控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離，二者分離的程度越大，上市公司的股權(quán)資本成本水平越高。我國(guó)學(xué)者李增泉等[ 11 ]的研究指出大股東持股比例越高越可能與管理層合謀，從而使上市公司被掏空的風(fēng)險(xiǎn)加大。
2.股權(quán)制衡：多個(gè)大股東的相互牽制作用
對(duì)于大股東對(duì)上市公司其他股東利益可能的損害行為，學(xué)者Attig等[ 12 ]的研究指出股權(quán)制衡能夠有效抑制大股東的掏空行為，特別是在投資者法律保護(hù)較弱的國(guó)家，多個(gè)大股東之間股權(quán)制衡的作用更加明顯。我國(guó)學(xué)者唐建新等[ 13 ]基于我國(guó)民營(yíng)上市公司2003―2010年的數(shù)據(jù)，研究結(jié)論顯示股權(quán)制衡能夠有效控制大股東的“隧道行為”。因此，多個(gè)大股東對(duì)第一大股東的制衡作用是保護(hù)上市公司中小股東利益的重要治理機(jī)制，股權(quán)制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)使控股股東減少對(duì)中小股東利益的侵蝕，從而降低公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本水平。
（二）高管薪酬：內(nèi)部與外部互動(dòng)結(jié)合的激勵(lì)契約
1.高管薪酬：內(nèi)部盈余管理行為與外部經(jīng)理人市場(chǎng)約束
高管人員薪酬一直被認(rèn)為是解決公司治理領(lǐng)域股東與管理層利益不一致所引發(fā)的問題的重要機(jī)制之一。在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)中，股東依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平提出其要求報(bào)酬率，即資本成本，并以此作為其讓渡資本使用權(quán)的基本要求。薪酬制度設(shè)計(jì)得當(dāng)，可以減少股東與管理層之間的利益沖突，降低所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而導(dǎo)致的成本，提升股東價(jià)值。高管人員薪酬一般包括兩個(gè)部分：貨幣薪酬和股權(quán)薪酬。貨幣薪酬是顯性薪酬；股權(quán)薪酬是隱性薪酬，主要包括政治晉升、在職消費(fèi)和投資擴(kuò)張的內(nèi)部租金等。
Jensen和Meckling[ 5 ]的研究指出管理層往往承擔(dān)全部經(jīng)營(yíng)成本但卻無(wú)法享受其經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的全部收益，如果管理層選擇偷懶或增加在職消費(fèi)行為，則只需承擔(dān)部分成本就可享受相應(yīng)收益。Huang[ 7 ]的研究認(rèn)為強(qiáng)股權(quán)可以降低股權(quán)資本成本，但這種效應(yīng)在高管持股比例高的上市公司并不顯著，因而說明了高管人員薪酬激勵(lì)的有效性。Bushman[ 14 ]指出高管人員薪酬激勵(lì)制度與會(huì)計(jì)績(jī)效相關(guān)聯(lián)，這可能使高管人員產(chǎn)生更嚴(yán)重的盈余管理行為，但Fama[ 15 ]提出的“人市場(chǎng)―聲譽(yù)模型”指出即使管理層沒有基于產(chǎn)出的顯性薪酬激勵(lì)，隱性的聲譽(yù)效應(yīng)也能有效控制管理層的行為，使其減少自身的利己行為，而以公司利益為重。雷霆和周嘉南[ 16 ]以股權(quán)分置改革后2007―2012年滬深上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究指出股權(quán)激勵(lì)是高管人員內(nèi)部薪酬差距擴(kuò)大的主要因素，高管人員內(nèi)部薪酬差距擴(kuò)大使企業(yè)股權(quán)資本成本顯著升高。雷霆和周嘉南[ 17 ]的研究指出股權(quán)激勵(lì)提高了高管的過度自信水平，二者之間的相互作用使企業(yè)股權(quán)資本成本顯著提高。吳育輝和吳世農(nóng)[ 18 ]的研究也指出高管人員的高額薪酬不僅未能有效降低上市公司成本，反而提高了成本。因此，高管人員薪酬需要適合的激勵(lì)制度設(shè)計(jì)，否則該項(xiàng)治理機(jī)制對(duì)于公司治理環(huán)境的改善并沒有積極作用。
2.高管薪酬：資本成本約束下的激勵(lì)契約
根據(jù)理論，合理的薪酬設(shè)計(jì)能夠減輕上市公司的沖突，薪酬設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)權(quán)衡高管薪酬決定的市場(chǎng)機(jī)制與治理機(jī)制。汪平等[ 19 ]的研究指出科學(xué)有效的高管人員薪酬激勵(lì)制度要建立在資本成本約束之上，也即高管人員薪酬的制度設(shè)計(jì)要以資本成本及其變動(dòng)為基準(zhǔn)。這種資本成本約束觀將股東財(cái)富與高管薪酬有機(jī)結(jié)合在一起，從而能夠有效提高高管人員薪酬的激勵(lì)功能。他們的研究以2009―2011年我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)論顯示高管薪酬總額受資本成本負(fù)向約束，高管薪酬變動(dòng)速度受資本成本敏感性約束，高管薪酬變動(dòng)幅度受資本成本粘性約束。
（三）董事會(huì)特征：組織內(nèi)外的多維視角
董事會(huì)直接向股東大會(huì)負(fù)責(zé)，并受股東委托行使管理和監(jiān)督管理層的權(quán)利。董事會(huì)的強(qiáng)效既有助于減少股東與管理層之間的成本，也有助于降低大股東對(duì)中小股東利益的侵占。因此董事??是確保股東利益實(shí)現(xiàn)的重要機(jī)構(gòu)，是公司治理的核心機(jī)制。有關(guān)董事會(huì)特征的研究一般從組織內(nèi)外兩個(gè)層面展開，如董事會(huì)規(guī)模、董事會(huì)獨(dú)立性、董事長(zhǎng)總經(jīng)理是否兩職分離等。
1.董事會(huì)規(guī)模及其結(jié)構(gòu)內(nèi)生性
董事會(huì)規(guī)模是影響董事會(huì)治理效率的關(guān)鍵因素。Lipton和Lorsch[ 20 ]最先假設(shè)相對(duì)于董事會(huì)的其他特征，董事會(huì)規(guī)模能夠獨(dú)立影響公司治理。他們認(rèn)為，盡管隨著董事數(shù)量的增加，董事會(huì)的監(jiān)督能力會(huì)提高，但隨之而來(lái)的協(xié)調(diào)成本和成員間的沖突損失將大大超過董事數(shù)量增加帶來(lái)的收益。因此，董事會(huì)規(guī)模不宜太大，較大的規(guī)模會(huì)導(dǎo)致更嚴(yán)重的問題，且不利于監(jiān)督公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。Jensen[ 21 ]的研究也指出一個(gè)有效的董事會(huì)組織應(yīng)保持較小的董事會(huì)規(guī)模，董事之間的沖突可能削弱董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督作用。他認(rèn)為，董事會(huì)規(guī)模應(yīng)保持在8人以下，超過這個(gè)規(guī)模，董事會(huì)就不能發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督和評(píng)價(jià)作用。Yermack[ 22 ]以美國(guó)上市公司為研究樣本對(duì)董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果顯示在不同的控制變量下二者之間均呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，較小的董事會(huì)規(guī)模更可能解雇業(yè)績(jī)較差的CEO。上述研究得出的共同結(jié)論是董事會(huì)規(guī)模及其結(jié)構(gòu)具有內(nèi)生性，按照宋增基等[ 23 ]的研究，董事會(huì)規(guī)模的改變最好的效果就是對(duì)公司績(jī)效沒有影響，較大的董事會(huì)規(guī)模所帶來(lái)的管理能力的優(yōu)勢(shì)不足以抵銷潛在的協(xié)調(diào)交流和決策問題的成本。
2.董事會(huì)獨(dú)立性：獨(dú)立董事和職權(quán)定位
董事會(huì)有效履行監(jiān)督職能的基本前提是董事會(huì)具備較高水平的獨(dú)立性。董事會(huì)的獨(dú)立性主要體現(xiàn)在獨(dú)立董事的比例和董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)（董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否兩職分離）。獨(dú)立董事是國(guó)內(nèi)外學(xué)者公認(rèn)的解決問題的重要機(jī)制，由于獨(dú)立董事與管理層之間并不存在直接的利益關(guān)系，因而獨(dú)立董事的介入有助于降低管理層與內(nèi)部董事合謀損害股東利益的可能性。Hermalin和Weisbach[ 24 ]的研究檢驗(yàn)了外部董事和內(nèi)部董事監(jiān)督公司管理層水平的差異，結(jié)論指出與內(nèi)部董事相比，外部董事占比更高的董事會(huì)更可能解雇表現(xiàn)欠佳的管理者，且這種解雇概率與公司績(jī)效間存在較高的敏感性。Morck[ 25 ]的心理學(xué)實(shí)驗(yàn)研究表明，獨(dú)立董事的存在能夠抑制和削弱董事會(huì)對(duì)管理層的盲從，從而有助于提升上市公司的治理水平。李維安和徐建[ 26 ]的研究指出獨(dú)立董事對(duì)總經(jīng)理繼任可能產(chǎn)生的損害公司績(jī)效的行為具有強(qiáng)有力的監(jiān)督作用，獨(dú)立董事抑制了總經(jīng)理繼任對(duì)公司戰(zhàn)略執(zhí)行變化的影響。
董事會(huì)與總經(jīng)理兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)有助于董事會(huì)有效監(jiān)管管理層的機(jī)會(huì)主義行為。Fama和Jensen[ 27 ]對(duì)董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究的結(jié)論顯示兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)比兩職合一的結(jié)構(gòu)更有利于公司績(jī)效的改善和提升。兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)降低了董事會(huì)更換業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的管理者的可能性，降低了管理層變更對(duì)公司績(jī)效的敏感性。Goyal和Park[ 28 ]的研究也指出，與雙重董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的公司相比，一元董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的公司管理層變更情況與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系顯著降低。Chahine和Tohme[ 29 ]采用2001―2007年中東和北非地區(qū)12個(gè)阿拉伯國(guó)家的數(shù)據(jù)，研究公司兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，結(jié)論顯示兩職合一的結(jié)構(gòu)降低了董事會(huì)對(duì)管理層的監(jiān)督作用，損害了上市公司的績(jī)效。
三、公司外部治理機(jī)制與資本成本
（一）公司控制權(quán)市場(chǎng)：基于收購(gòu)和接管的有效約束
根據(jù)蔣琰和陸正飛[ 30 ]的研究，公司控制權(quán)市場(chǎng)通過三種途徑實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的有效監(jiān)管：并購(gòu)、接管和人競(jìng)爭(zhēng)。并購(gòu)和接管作為事后懲罰機(jī)制，對(duì)管理層的行為形成了有效約束。當(dāng)管理者的行動(dòng)損害了公司的發(fā)展和股東的利益時(shí)，透明的資本市場(chǎng)就會(huì)作出反應(yīng)，股價(jià)下跌，中小股東采用“用腳投票”的方式導(dǎo)致公司被接管和管理層變更。這種事后機(jī)制可以“威懾”管理者以公司發(fā)展和股東利益為重，促使管理者提高管理效率。人競(jìng)爭(zhēng)指的是上市公司管理者之間的競(jìng)爭(zhēng)，這些管理者既包括離任總經(jīng)理和新任總經(jīng)理，也包括現(xiàn)任總經(jīng)理和后任總經(jīng)理，還包括企業(yè)內(nèi)部不同部門不同層次的管理者。不同的管理者基于不同的目標(biāo)和利益會(huì)產(chǎn)生多種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，由于管理者權(quán)力與職位相關(guān)，因而他們之間競(jìng)爭(zhēng)的核心始終是爭(zhēng)位置和保位置。人競(jìng)爭(zhēng)影響公司的決策方向，其競(jìng)爭(zhēng)能否取勝的關(guān)鍵在于是否獲得業(yè)績(jī)，即是否實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的目標(biāo)。
公司控制權(quán)市場(chǎng)與資本成本之間的關(guān)系理論上分析有兩種情況：公司控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)增加了分析師、媒體和公眾對(duì)上市公司的關(guān)注，降低了股東和管理層之間的信息不對(duì)稱程度，因而預(yù)期能降低上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本水平；分析師關(guān)注、媒體報(bào)道和公眾關(guān)注加強(qiáng)了信息的匯聚和交流，使投資者獲取信息的途徑拓寬和能力提升，一定程度上保護(hù)了投資者利益，因而投資者對(duì)目標(biāo)公司投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)降低，投資者要求報(bào)酬率（即資本成本）也隨之降低。
在實(shí)證研究領(lǐng)域，盡管收購(gòu)和接管對(duì)收購(gòu)方公司價(jià)值的影響結(jié)論并不一致，但Jensen和Ruback[ 31 ]的研究指出從被收購(gòu)公司和收購(gòu)公司的總體收益上看，收購(gòu)創(chuàng)造了公司價(jià)值。Lambert等[ 32 ]的研究指出信息不對(duì)稱提高了公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，分析師關(guān)注、媒體報(bào)道和公眾關(guān)注帶來(lái)的信息風(fēng)險(xiǎn)的降低使投資者對(duì)所投資公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期降低，因而降低了公司的資本成本。盧文彬等[ 33 ]選擇《證券日?qǐng)?bào)》、《中國(guó)證券報(bào)》等紙質(zhì)媒體為公司媒體曝光度的計(jì)量基礎(chǔ)，以2006年12月31日前上市的公司2007―2012年間的數(shù)據(jù)為研究樣本，研究了媒體曝光度與資本成本之間的關(guān)系，結(jié)果指出媒體曝光度越高，資本成本越低，媒體監(jiān)督具有降低上市公司資本成本的作用?？梢姡究刂茩?quán)市場(chǎng)收購(gòu)和接管促進(jìn)了信息的有效流通，能夠有效約束管理層的行為，從而降低上市公司的資本成本水平。
（二）投資者法律保護(hù)：影響投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的法律環(huán)境
大量的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)證實(shí)投資者法律保護(hù)對(duì)一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展、權(quán)益價(jià)值、資本結(jié)構(gòu)及公司財(cái)務(wù)政策等均有重要影響。資本市場(chǎng)關(guān)于投資者利益保護(hù)的法律環(huán)境影響投資者對(duì)所投資企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)判斷，因而會(huì)影響到投資者的投資要求報(bào)酬率。La Porta等[ 34 ]指出在投資者利益保護(hù)較好的法律環(huán)境中，內(nèi)部人侵占行為受到更多的限制，外部投資者能更多地獲得以利息和股利形式返還的公司利潤(rùn)。較低的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期使投資者要求的報(bào)酬率降低，因而他們?cè)敢鉃楣竟善敝Ц陡叩膬r(jià)格。Lombardo和Pagano[ 35 ]基于全球資本市場(chǎng)的融合和分割，對(duì)22個(gè)成熟市場(chǎng)和22個(gè)新興市場(chǎng)分別進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示良好的投資者法律保護(hù)環(huán)境能夠減少管理層的私人收益，降低投資者的監(jiān)督成本，因而使上市公司的資本成本水平降低。
關(guān)于投資者法律保護(hù)與資本成本之間的關(guān)系研究，大多數(shù)學(xué)者秉承了La Porta等[ 9，34 ]的“法律與金融學(xué)”的研究方法，即橫向通過國(guó)與國(guó)之間的比較，分析不同國(guó)家法律保護(hù)的差異對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和公司融資行為的影響。沈藝峰等[ 36 ]從時(shí)間序列分析的角度縱向研究了我國(guó)投資者法律保護(hù)的歷史實(shí)踐過程。在此基礎(chǔ)上，沈藝峰等[ 37 ]以我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)再融資上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本考察分析了投資者法律保護(hù)對(duì)上市公司股權(quán)資本成本的影響，研究結(jié)論支持了La Porta等人的觀點(diǎn)[ 9，34 ]，即中國(guó)資本市場(chǎng)上中小投資者法律保護(hù)措施的加強(qiáng)使上市公司的資本成本水平呈現(xiàn)逐步遞減的現(xiàn)象，因而中小投資者的法律保護(hù)程度與上市公司資本成本水平呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究表明，無(wú)論是對(duì)不同國(guó)家投資者法律保護(hù)程度的橫向比較，還是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)歷史研究視野的縱向分析，投資者利益保護(hù)較好的法律環(huán)境使投資者對(duì)所投資公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期下降，因而投?Y者要求報(bào)酬率即資本成本降低。
（三）產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)：“競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)―風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期―資本成本”的關(guān)聯(lián)視角
產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是行業(yè)內(nèi)公司戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的程度[ 38 ]，是行業(yè)內(nèi)各企業(yè)為獲取市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位而進(jìn)行的較量。根據(jù)超產(chǎn)權(quán)理論，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是改善公司治理水平和提高企業(yè)價(jià)值的根本保證條件。在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，管理層為了企業(yè)生存必須以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，但此時(shí)并不會(huì)產(chǎn)生超額利潤(rùn)。在非完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，高度集中的行業(yè)使管理層尋租行為成為可能，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可以通過提供相對(duì)業(yè)績(jī)信息、信譽(yù)評(píng)價(jià)、清算破產(chǎn)威脅等途徑減少管理層的逆向選擇和道德行為。Grullon和Michaely[ 39 ]指出產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，管理者為避免過度投資行為越可能主動(dòng)將多余現(xiàn)金以股利形式發(fā)放給投資者。Marciukaityte和Park[ 40 ]的研究也指出產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有助于抑制管理層的盈余管理行為。因而產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠有效約束和激勵(lì)管理層，使管理層減少利己行為，并以股東利益最大化為目標(biāo)取向。
Hou和Robinson[ 41 ]的研究指出市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)定價(jià)可以高于邊際成本而獲得超額利潤(rùn)，因而投資者預(yù)期企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較低，其要求報(bào)酬率即資本成本隨之下降。Peress[ 42 ]的研究假設(shè)企業(yè)在不完美競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，但在完美競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)進(jìn)行股票交易，通過構(gòu)建信息不對(duì)稱假設(shè)下的理性預(yù)期模型，指出壟斷市場(chǎng)的沖擊不會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響，但加快了私人信息融入股價(jià)的股票交易行為，因而提高了股票價(jià)格信息含量和股票流動(dòng)性，從而降低投資者間的信息不對(duì)稱程度，資本成本隨之降低。
吳昊?F、楊興全和魏卉[ 43 ]基于我國(guó)滬深上市公司2000―2010年全行業(yè)和制造業(yè)的數(shù)據(jù)，運(yùn)用CAPM等模型估算我國(guó)上市公司的特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，研究結(jié)論指出相對(duì)集中的行業(yè)結(jié)構(gòu)和顯著的市場(chǎng)勢(shì)力能夠有效緩解公司的特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，從而提高公司的股票市場(chǎng)績(jī)效。張軍華[ 44 ]指出強(qiáng)大的市場(chǎng)勢(shì)力和集中的行業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)降低目標(biāo)公司的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，因而降低上市公司的資本成本水平。林永堅(jiān)和林朝南[ 45 ]基于“第二類問題”的研究視角，指出產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有助于降低大股東掏空的程度，因而降低行業(yè)進(jìn)入壁壘、提高行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)性能夠降低投資者對(duì)目標(biāo)公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期，從而降低目標(biāo)公司的資本成本水平。因此產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為一種有效的公司外部治理機(jī)制，能夠促進(jìn)上市公司資本成本的降低，從而有助于提高企業(yè)的融資能力，并進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)有序發(fā)展。
四、研究評(píng)析與未來(lái)展望
（一）公司內(nèi)部治理機(jī)制：加強(qiáng)對(duì)上市公司過渡性事件的研究
基于上市公司股東與管理層、大股東與中小股東兩類問題，股權(quán)集中治理對(duì)上市公司績(jī)效的影響存在顯著差異。股權(quán)集中有利于減少因所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致的成本，但卻易與管理層合謀損害其他股東的利益而獲取控制權(quán)私人收益。多個(gè)大股東的股權(quán)制衡能夠有效抑制大股東對(duì)上市公司的掏空行為，抑制股權(quán)集中而導(dǎo)致的大股東隧道行為。因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)上市公司治理的影響并無(wú)定論，股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究應(yīng)與投資者利益保護(hù)相聯(lián)系。保護(hù)投資者的利益，創(chuàng)造良好的投資環(huán)境是股權(quán)結(jié)構(gòu)研究的目的和重心。投資者利益保護(hù)的核心實(shí)質(zhì)是投資者利益保護(hù)與上市公司投入成本之間的博弈，對(duì)不同國(guó)家制度環(huán)境下二者之間的關(guān)系進(jìn)行對(duì)比研究，是學(xué)者今后要深入研究的課題之一。
高管薪酬制度的研究目的是實(shí)現(xiàn)股東利益保護(hù)與管理層之間的良性互動(dòng)，科學(xué)有效的高管薪酬制度必須將股東報(bào)酬滿足與公司價(jià)值創(chuàng)造有機(jī)結(jié)合在一起。高管人員既可能產(chǎn)生嚴(yán)重的盈余管理行為，又可能迫于外部經(jīng)理人市場(chǎng)約束而以公司利益為重，資本成本約束的高管薪酬制度能夠強(qiáng)化對(duì)薪酬的激勵(lì)功能，從而最大化股東實(shí)際報(bào)酬率，實(shí)現(xiàn)股東利益保護(hù)的目的。因此，基于資本成本約束的高管薪酬激勵(lì)制度設(shè)計(jì)及加強(qiáng)對(duì)獎(jiǎng)罰機(jī)制的實(shí)證研究，是值得學(xué)者認(rèn)真研究的課題。
董事會(huì)是確保股東利益實(shí)現(xiàn)的重要機(jī)構(gòu)，董事會(huì)規(guī)模及其結(jié)構(gòu)內(nèi)生性對(duì)上市公司治理環(huán)境具有直接影響，董事會(huì)的獨(dú)立性影響董事會(huì)對(duì)管理層的依賴程度，獨(dú)立性水平越高越利于監(jiān)管管理層，使管理層作出利于公司價(jià)值創(chuàng)造和股東利益保護(hù)的相關(guān)決策。當(dāng)前，我國(guó)學(xué)者對(duì)董事會(huì)獨(dú)立性的研究多集中在獨(dú)立董事與公司績(jī)效方面，對(duì)如何發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司過渡性事件（企業(yè)并購(gòu)、管理層變更和繼任、信息披露等）中的重要作用卻很少探討。
（二）公司外部治理機(jī)制：加強(qiáng)作用機(jī)制及與內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)接互動(dòng)的研究
公司控制權(quán)市場(chǎng)分析收購(gòu)和接管所引起的對(duì)管理層的有效約束和受到媒體關(guān)注而導(dǎo)致的信息不對(duì)稱程度降低及由此帶來(lái)的對(duì)上市公司資本成本的影響。投資者法律保護(hù)指出法律保護(hù)程度存在差異的資本市場(chǎng)環(huán)境對(duì)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的影響，已有研究對(duì)同一時(shí)期的不同國(guó)家和同一國(guó)家的不同歷史發(fā)展階段深入分析了投資者法律保護(hù)與資本成本之間的關(guān)系，橫向研究和縱向分析都證明二者之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的研究則是基于“競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)―風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期―資本成本”的關(guān)聯(lián)視角，激烈的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)管理層的管理能力和管理效率形成了巨大考驗(yàn)，管理層的經(jīng)營(yíng)決策不得不以公司利益為重以避免被產(chǎn)品市場(chǎng)所淘汰，同時(shí)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠緩解公司的特質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資者對(duì)所投資公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期下降，資本成本水平隨之降低。
我國(guó)學(xué)者在進(jìn)行公司治理機(jī)制的研究中多側(cè)重內(nèi)部治理機(jī)制，但外部治理機(jī)制對(duì)內(nèi)部治理機(jī)制的影響及二者之間的作用機(jī)制已經(jīng)越來(lái)越成為影響企業(yè)績(jī)效的重要因素。同時(shí)，應(yīng)該擴(kuò)展對(duì)外部治理機(jī)制研究的領(lǐng)域，除本文提到的公司控制權(quán)市場(chǎng)、投資者法律保護(hù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)外，還應(yīng)重視對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、獨(dú)立審計(jì)、交叉上市、債權(quán)人治理、意識(shí)形態(tài)等的研究。
目前，全球競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，企業(yè)必須能夠及時(shí)滿足顧客的個(gè)性化需求，快速高質(zhì)量地生產(chǎn)多品種小批量產(chǎn)品。隨著直接人工成本大幅度下降，制造費(fèi)用的發(fā)生與直接人工成本漸失相關(guān)性，傳統(tǒng)成本計(jì)算方法以直接人工作為分配間接費(fèi)用的基礎(chǔ)，必然扭曲產(chǎn)品成本信息，進(jìn)而導(dǎo)致成本控制失控、決策失敗(汪方軍，萬(wàn)威武，王平心，2004)。
20世紀(jì)80年代中葉，出現(xiàn)了卡普蘭卡提倡的作業(yè)成本法(Activity-Based Costing，簡(jiǎn)稱ABC)成為成本會(huì)計(jì)的一項(xiàng)革命性的變革，ABC是以作業(yè)為中心，通過反映成本發(fā)生原因的成本動(dòng)因分配經(jīng)營(yíng)成本，提供相對(duì)準(zhǔn)確真實(shí)的產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)成本信息，在一定程度上改進(jìn)了成本信息在決策中的相關(guān)性、有用性，提高了決策的科學(xué)性和有效性。作業(yè)成本法以“成本驅(qū)動(dòng)因素”理論為基本依據(jù)，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生能源耗費(fèi)、作業(yè)和最終產(chǎn)出的關(guān)系，對(duì)成本發(fā)生的動(dòng)因進(jìn)行分析，以作業(yè)為基礎(chǔ)計(jì)算和控制成本(李延喜，馬琳，2004)。“產(chǎn)品消耗作業(yè)、作業(yè)消耗資源”是作業(yè)成本法的基本思路。它將企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)視為滿足顧客需要的一系列作業(yè)集合，按照產(chǎn)品形成順序組建企業(yè)作業(yè)鏈，以作業(yè)中心為成本庫(kù)匯集費(fèi)用，然后按引起費(fèi)用發(fā)生的多種成本動(dòng)因?qū)⑵浞峙涞疆a(chǎn)品中去。作業(yè)成本法與目前成本計(jì)算法的主要區(qū)別是制造費(fèi)用的分配，作業(yè)成本以作業(yè)法以“作業(yè)”為中心，通過對(duì)作業(yè)成本的確認(rèn)、計(jì)量和分配來(lái)計(jì)算產(chǎn)品成本。
目前，ABC在歐美國(guó)家中已經(jīng)得到了迅猛的應(yīng)用與發(fā)展。然而，ABC計(jì)算的成本信息只包含了利潤(rùn)表中的經(jīng)營(yíng)成本，不包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本這些資產(chǎn)負(fù)債表體現(xiàn)的信息，在利潤(rùn)表上結(jié)束于息稅前利潤(rùn)。企業(yè)的目的在于為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，產(chǎn)品創(chuàng)造的價(jià)值應(yīng)當(dāng)能夠彌補(bǔ)資本成本。因此，忽視資本成本這一無(wú)形成本的ABC成本信息無(wú)法直接支持企業(yè)的長(zhǎng)期決策，甚至可能誤導(dǎo)企業(yè)決策。
經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA)是在1991年由斯特沃德(Stern Steward)公司提出，是一種評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的新指標(biāo)，它在考慮了投資的資本成本的前提下，衡量公司為股東創(chuàng)造的價(jià)值，成為傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)體系的重要補(bǔ)充(胡玉明，2002)。
經(jīng)濟(jì)增加值的本質(zhì)是企業(yè)財(cái)務(wù)利潤(rùn)超出資本風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本(包括機(jī)會(huì)成本和資本的風(fēng)險(xiǎn)成本)的剩余部分，資本的投資回報(bào)即企業(yè)的凈利潤(rùn)大于資本的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)成本，即為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值;否則即為毀滅價(jià)值(王汝芳，杜勇宏，2005)。因此要求公司為股東創(chuàng)造價(jià)值，管理者必須能夠使公司產(chǎn)生足夠的價(jià)值來(lái)彌補(bǔ)其資金成本，如果投資回報(bào)率低于資金成本，將會(huì)毀損股東財(cái)富?？煽诳蓸饭臼禽^早在管理上應(yīng)用EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法而獲得巨大成功的典范。目前許多世界知名的跨國(guó)公司，如孟山都、寶潔、通用電氣、聯(lián)邦速遞等大公司都先后采用該方法評(píng)價(jià)企業(yè)及內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?！敦?cái)富》雜志更是將其作為“當(dāng)今最熱門的財(cái)務(wù)觀念，并將越來(lái)越熱”(胡玉明，2002)。
Hubbell(1996)首次提出將ABC與EVA指標(biāo)進(jìn)行集成，以改進(jìn)企業(yè)成本信息質(zhì)量，Cooper(1999)認(rèn)為ABC與EVA的集成成本系統(tǒng)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期決策是必要的，并注重分析了企業(yè)內(nèi)資本的特征。Roztocki(1999)在Hubbell的研究基礎(chǔ)上首次提出集成ABC與EVA的模型。集成成本系統(tǒng)是在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)原理對(duì)作業(yè)成本法(ABC)進(jìn)行改進(jìn)的基礎(chǔ)上提出的一種新的管理會(huì)計(jì)方法，是現(xiàn)代企業(yè)開展價(jià)值管理、追求企業(yè)價(jià)值最大化的有效管理工具。
因此，將資本成本納入作業(yè)成本法，用來(lái)核算經(jīng)營(yíng)成本和資本成本，使公司的成本核算和業(yè)績(jī)考核與為股東創(chuàng)造財(cái)富的目標(biāo)一致。在改進(jìn)后的作業(yè)成本法中，除了保持傳統(tǒng)作業(yè)成本法的精髓外，還將資本成本作為一個(gè)特殊的指標(biāo)納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中，它所揭示的成本目標(biāo)不僅包含經(jīng)營(yíng)成本，而且包含股東期望的合理資本回報(bào)率(李延喜，馬琳，2004)。
二、集成成本系統(tǒng)的應(yīng)用原理
根據(jù)EVA的基本理論，當(dāng)一個(gè)成本對(duì)象(產(chǎn)品、工作、客戶或服務(wù))能夠以高于其全部成本的價(jià)格出售時(shí)，那么從經(jīng)濟(jì)上來(lái)說是有利可圖的。換言之，一個(gè)成本對(duì)象在經(jīng)濟(jì)上要有利可圖，就必須能夠彌補(bǔ)其全部成本：直接經(jīng)營(yíng)成本(如直接材料、直接人工)、間接經(jīng)營(yíng)成本(如管理費(fèi)用、租金)和資本成本(使用資本的成本)(陳華亭，2004)。
1、 經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算。
直接經(jīng)營(yíng)成本由于具有明確的歸屬對(duì)象，因此，可以直接追溯至特定的成本對(duì)象。
間接經(jīng)營(yíng)成本的處理程序如下：
(1)確認(rèn)主要作業(yè)和作業(yè)中心。確定主要作業(yè)首先需要進(jìn)行作業(yè)分析，作業(yè)分析可借助作業(yè)流程圖進(jìn)行，應(yīng)跨越組織結(jié)構(gòu)的界限和部門的束縛，一個(gè)部門可有多個(gè)作業(yè)，一個(gè)作業(yè)又可跨部門進(jìn)行。完成作業(yè)分析之后就可以進(jìn)行作業(yè)合并與分解，從而確定主要作業(yè)和作業(yè)中心。
(2)將消耗的資源分配到各個(gè)作業(yè)中心的成本庫(kù)中。這一步的關(guān)鍵是確定資源動(dòng)因，即決定作業(yè)中心資源消耗量的因素。明確了資源動(dòng)因，即可根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算資源動(dòng)因率并以此為依據(jù)進(jìn)行分配。
(3) 將各個(gè)作業(yè)中心的成本分配到各個(gè)成本對(duì)象。這一步分配的依據(jù)是作業(yè)動(dòng)因，即決定成本對(duì)象消耗作業(yè)量的因素。確定作業(yè)動(dòng)因之后，即可根據(jù)有關(guān)資料計(jì)算作業(yè)動(dòng)因率并以此為依據(jù)進(jìn)行分配。
(4)計(jì)算各個(gè)成本對(duì)象的經(jīng)營(yíng)成本將各個(gè)成本對(duì)象的直接經(jīng)營(yíng)成本加上間接經(jīng)營(yíng)成本，即可得出其總的經(jīng)營(yíng)成本。
2、資本成本的計(jì)算。
成本對(duì)象資本成本的計(jì)算程序如下：
(1)確定企業(yè)資本總額。企業(yè)資本總額是在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)總額的基礎(chǔ)上調(diào)整得來(lái)的。一般的調(diào)整方法是從資產(chǎn)總額中減去無(wú)息債務(wù)(如應(yīng)付賬款、應(yīng)計(jì)費(fèi)用、應(yīng)付稅款等)，即資本總額由股東投入的股本總額、所有的計(jì)息負(fù)債(包括長(zhǎng)期和短期負(fù)債)及其他長(zhǎng)期負(fù)債構(gòu)成。
(2)計(jì)算企業(yè)資本成本率。企業(yè)的資本成本率等于債務(wù)資本成本率，權(quán)益資本成本率的加權(quán)平均值。
計(jì)算公式為：企業(yè)資本成本率=債務(wù)資本/(債務(wù)資本+權(quán)益資本)×債務(wù)資本成本率+權(quán)益資本/(債務(wù)資本+權(quán)益資本) ×權(quán)益資本成本率
(3)計(jì)算資本成本。資本成本等于資本總額乘以企業(yè)資本成本率。
(4)將資本成本追溯分配至成本對(duì)象。關(guān)于資本成本向成本對(duì)象的追溯分配，最初有研究者認(rèn)為應(yīng)該將資本成本先分配到每個(gè)作業(yè)，然后按照ABC的成本計(jì)算程序，將作業(yè)成本分配計(jì)入各成本對(duì)象。后來(lái)，有學(xué)者提出了產(chǎn)品—資本相關(guān)性分析方法,直接將資本成本追溯分配至成本對(duì)象。例如，我們假定一個(gè)公司生產(chǎn)兩種產(chǎn)品：一種產(chǎn)品是在交貨時(shí)付款，另一種產(chǎn)品是先交貨，然后開出一張票據(jù)。在此例中，公司因?yàn)榈诙N產(chǎn)品的應(yīng)收賬款而發(fā)生了費(fèi)用。假定公司有10000元的應(yīng)收賬款，資本成本為8%，那么800元的資本成本就要被追溯分配至第二種產(chǎn)品。
3、集成成本的計(jì)算。
計(jì)算出成本對(duì)象的經(jīng)營(yíng)成本和資本成本之后，將二者相加即可得出該成本對(duì)象的集成成本即完全成本。
三、集成成本系統(tǒng)的應(yīng)用條件
ABC與EVA的集成成本系統(tǒng)是針對(duì)作業(yè)成本法對(duì)資金成本的忽視而進(jìn)行的，所以主要適用于資本密集型的公司，尤其是資金成本很高的公司，在應(yīng)用時(shí)要注意以下應(yīng)用條件：
首先，公司必須是已經(jīng)實(shí)行作業(yè)成本法的公司，公司的生產(chǎn)流程已經(jīng)按照作業(yè)成本管理的要求進(jìn)行了改進(jìn)，可以適應(yīng)作業(yè)成本法的要求。
其次，集成成本系統(tǒng)是否具有提高成本信息質(zhì)量的潛力，主要取決于企業(yè)的資本成本與經(jīng)營(yíng)成本的比較情況。如果資本成本相對(duì)于經(jīng)營(yíng)成本比重很低，則在計(jì)算產(chǎn)品成本時(shí)即使納入了資本成本，對(duì)提高成本信息質(zhì)量的作用也不大，當(dāng)成本對(duì)象的資本成本不能忽視時(shí)就應(yīng)該考慮采用集成成本系統(tǒng)。我們通常用資本成本占經(jīng)營(yíng)成本的比率來(lái)判斷，國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)性標(biāo)準(zhǔn)0.1，即當(dāng)資本成本與經(jīng)營(yíng)成本的比率大于0.1時(shí)，就應(yīng)該考慮采用ABC與EVA集成成本系統(tǒng)(陳華亭，2004)。
↑↑↑
四、集成成本在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用案例
作業(yè)成本分析與經(jīng)濟(jì)增加值分析的結(jié)合是自然的，它們都是用來(lái)解決公司財(cái)務(wù)報(bào)告被曲解的問題。作業(yè)成本分析法修正了將公司間接費(fèi)用主觀分配進(jìn)產(chǎn)品的傾向，也修正了沒有將其他間接費(fèi)用分配進(jìn)產(chǎn)品及客戶的問題。經(jīng)濟(jì)增加值分析法修正了以往在財(cái)務(wù)報(bào)表上的問題，即在得出獲利數(shù)字之前，辨明資本成本，并將它作為經(jīng)濟(jì)費(fèi)用。當(dāng)將這兩種方法一同使用的時(shí)候，管理者能得到一個(gè)清晰的獲利能力與經(jīng)濟(jì)損失的概念，并將他們的注意力與專業(yè)化的作業(yè)集中到發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失的地方，并且他們能夠維護(hù)、保護(hù)、擴(kuò)展能獲利的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。
下面我們通過具體案例解釋ABC與EVA的集成成本系統(tǒng)在資產(chǎn)配置中的應(yīng)用。以下是某單位的利潤(rùn)表，如圖表1所示：
單位利潤(rùn)表 (單位：元)
利潤(rùn)表 %
銷售收入 300000 100
產(chǎn)品銷售成本 144000 48
毛利潤(rùn) 156000 52
銷售費(fèi)用 63000 21
財(cái)務(wù)費(fèi)用 34800 12
管理費(fèi)用 32400 11
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 25800 9
資本占用 252000 84
資本成本(12%) 30240 10
經(jīng)濟(jì)增加值 -4440 -1%
上圖表反映了一個(gè)獲利能力達(dá)到邊緣的業(yè)務(wù)部門，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占銷售額的9%，在分配了12%的資本成本后，出現(xiàn)了負(fù)的經(jīng)濟(jì)增加值。
當(dāng)主管經(jīng)理面對(duì)企業(yè)負(fù)的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，他首先的反映是尋找途徑來(lái)增加邊際利潤(rùn)。他們會(huì)要求業(yè)務(wù)單位負(fù)責(zé)人削減銷售費(fèi)用或管理費(fèi)用，全面調(diào)整價(jià)格，削減輔助費(fèi)用，降低存貨及應(yīng)收賬款水平，以增加他們報(bào)告的經(jīng)濟(jì)增加值水平。但是，這些削減“浮腫”的全面調(diào)整活動(dòng)可能最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)嚴(yán)重的生產(chǎn)及銷售混亂，給企業(yè)帶來(lái)不可估量的損失。我們假設(shè)一個(gè)擁有兩條不同的生產(chǎn)線的部門，第一條生產(chǎn)線已經(jīng)建成有效運(yùn)作、生產(chǎn)過程集成化以及有長(zhǎng)期合作關(guān)系的顧客企業(yè);另一條生產(chǎn)線則是為進(jìn)入一個(gè)全新的市場(chǎng)而制造的，這是一個(gè)顧客化程度較高的業(yè)務(wù)，產(chǎn)品品種多樣，生產(chǎn)期短，具有較高的銷售費(fèi)用及促銷費(fèi)用，作業(yè)成本分析將按生產(chǎn)線編制利潤(rùn)表，如圖表2所示：
將作業(yè)成本法應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)增加值分析 (單位：元)
傳統(tǒng)的 生產(chǎn)線1 生產(chǎn)線2
收益表 % 收益表 % 收益表 %
銷售收入 300000 100 180000 100 120000 100
產(chǎn)品銷售成本 144000 48 72000 40 72000 60
毛利潤(rùn) 156000 52 108000 60 48000 60
銷售費(fèi)用 63000 21 27000 15 36000 30
財(cái)務(wù)費(fèi)用 34800 12 10800 6 24000 20
管理費(fèi)用 32400 11 14400 8 18000 15
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 25800 9 55800 31 -30000 -25
資本占用 252000 84 126000 70 126000 105
資本成本(12%) 30240 10 15120 8 15120 13
經(jīng)濟(jì)增加值 -4440 -1% 40680 23% -45120 -38%
圖表2中的用作業(yè)成本法編制的財(cái)務(wù)報(bào)告說明了對(duì)于所有成本“一刀切”的危險(xiǎn)。生產(chǎn)線1沒有任何問題，有效的生產(chǎn)過程，忠實(shí)的客戶使之能夠取得較高的毛利潤(rùn)和邊際貢獻(xiàn)。任何嘗試進(jìn)一步降低成本或提高價(jià)格的活動(dòng)都會(huì)對(duì)這個(gè)有吸引力的部門產(chǎn)生不利影響。這個(gè)部門的獲利能力和經(jīng)濟(jì)增加值問題都源于生產(chǎn)線2，部門管理者不應(yīng)致力于全部支出的削減，而應(yīng)針對(duì)生產(chǎn)線2的獲利能力開展特定的行動(dòng)(Robert S. Kaplan，1998)。
由于將經(jīng)濟(jì)附加值分析從企業(yè)或部門水平發(fā)展到作業(yè)水平和計(jì)算單獨(dú)產(chǎn)品或客戶的經(jīng)濟(jì)增加值，使得管理者有更大的力量改進(jìn)總體經(jīng)濟(jì)增加值水平。管理者站在戰(zhàn)略的高度出發(fā)對(duì)EVA起破壞作用的業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的相關(guān)業(yè)務(wù)予以關(guān)閉，出售或外包。企業(yè)可以進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，降低單位生產(chǎn)成本，而且更為重要的是可以減少對(duì)固定資產(chǎn)的投資，從而減少對(duì)資金的需求，降低資金的成本，帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的提升(穆林娟，2003)。
五、集成成本系統(tǒng)的評(píng)價(jià)
以作業(yè)成本法為評(píng)價(jià)方法，單獨(dú)考慮營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而忽視資本成本容易引起業(yè)績(jī)考核結(jié)果不實(shí)，從而做出錯(cuò)誤決策。將經(jīng)濟(jì)增加值的思想引入作業(yè)成本法后，一方面通過增加資本成本信息彌補(bǔ)了傳統(tǒng)作業(yè)成本法信息反映不全的缺陷，提供真正的“完全成本”，有利于引起管理者對(duì)資本成本的足夠重視，督促管理當(dāng)局加強(qiáng)控制、提高資本使用效率，從而更加合理有效地利用資本，杜絕或減少資本的浪費(fèi);另一方面將經(jīng)濟(jì)增加值融入作業(yè)鏈和產(chǎn)品成本中，賦予了經(jīng)濟(jì)增加值新的使命，使資本成本與整個(gè)生產(chǎn)過程相連，有利于企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層從股東利益最大化的觀點(diǎn)出發(fā)，依靠精確、全面的成本信息做出正確的經(jīng)營(yíng)決策，幫助管理者提高公司業(yè)績(jī)，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
[1]Robert S. Kaplan, Anthony A. Atkinson. Advanced Management Accounting (Third Edition) [M]. Prentice Hall, 1998:520-523.
[2]Hubbell,W.W. Combining Economic Value Added and Activity-Based Management [J]. Management Accounting, 1996, 10(1):18-29.
[3]Cooper R, Slagmulder R. Integrated Activity-Based Costing and Economic Value Added [J] Engineering Management Journal,1999,80(17):16-17.
[4]Narcyz Roztocki & Kim Lascola Needy. Integrated activity-based and economic value added in manufacturing [J]. Engineering Management Journal, 1999,11(2): 17-22.
[5] 李延喜,馬琳.基于經(jīng)濟(jì)增加值的作業(yè)成本法的框架與應(yīng)用[J].大連理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2004,(3):21-22.
[6] 汪方軍,萬(wàn)威武,王平心.集成成本計(jì)算(ICC)模型——作業(yè)成本計(jì)算與經(jīng)濟(jì)加值的集成研究[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐,2004,(3):33-34.
[7] 陳華亭.論作業(yè)成本法與經(jīng)濟(jì)增加值的結(jié)合應(yīng)用[J].河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào),2004,(1):90.
[8] 胡玉明.高級(jí)成本管理研究[M].廈門:廈門大學(xué)出版社,2002,41.
[9] 穆林娟.作業(yè)成本法理論與實(shí)務(wù)[M]北京:中國(guó)廣播電視出版社,2003:69-75.
[10] 王汝芳,杜勇宏.經(jīng)濟(jì)增加值與優(yōu)化經(jīng)濟(jì)增加值.[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2005,(5):21.
Study on Integrated Cost System Based On ABC and EVA
And Its Application in Assigning Assets
