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篇1

關鍵詞：財富管理；投資渠道；創(chuàng)新

中圖分類號：G718 文獻標識碼：B文章編號：1672-1578（2015）04-0323-02

自改革開放以來，中國從一個貧窮落后的國家迅速發(fā)展成為了一個較為富裕的國家，國內經(jīng)濟增長速度之迅猛、國民人均財富擁有量等方面成績喜人。與此同時，從上世紀九十年代開始，財富管理業(yè)務就已經(jīng)成為國內各大商業(yè)銀行主要盈利性業(yè)務之一，其主要特點是盈利性、客戶穩(wěn)定性、成長性突出。就目前而言，絕大多數(shù)投資者選擇商業(yè)銀行或證券公司作為其財富管理的主要機構。本文將對創(chuàng)新國內財務投資渠道這一課題進行分析。

1.中國財富管理行業(yè)形勢

國民經(jīng)濟的發(fā)展帶動個人財富的積累，這種趨勢以后必然會持續(xù)下去，從需求方面來講，中國財富管理行業(yè)未來的發(fā)展前景非常廣闊。由于金融市場改革，為了適應中國經(jīng)濟，包括銀行在內的傳統(tǒng)金融機構都在向金融控股企業(yè)轉型。而金融市場的競爭壓力遽增讓金融高層逐漸意識到中國財富管理行業(yè)發(fā)展的必要性與重要性。

1.1 中國財富管理業(yè)務現(xiàn)狀。對于逐步融入全球化市場的中國來說，利率水平較低引發(fā)了人們對進一步加強財富管理的需求增長，無論是作為企業(yè)還是個體來說，財富的增值保值、投資風險管理、資產(chǎn)合理配置等都將成為各方面關注的焦點。而中國以其豐富的客戶市場、尚待完善的財富管理制度、大量有待開發(fā)的個人財富資金吸引了中外金融機構的目光。如何迅速搶占并合理利用中國這一龐大的財富管理市場成為各金融巨頭桌案上頭等大事。銀行、保險、券商、第三方理財?shù)葯C構紛紛利用各自的本源優(yōu)勢，各顯神通打入中國財富管理市場。

與財富管理業(yè)務發(fā)展超過兩百年歷史的歐美等發(fā)達國家相較而言，我國的財富管理業(yè)務開展較遲，缺少多輪經(jīng)濟周期考驗，目前尚處于發(fā)展的初級階段，無論是外在制度形式還是內在的方案內容都還稍顯稚嫩，這主要有如下表現(xiàn)：首先，各個金融機構所提供的財富管理業(yè)務趨于雷同，相似度太高造成理財產(chǎn)品工具形式單一，投資者選擇少；其次，國內的大多數(shù)高凈值客戶都是家族或企業(yè)中第一代財富創(chuàng)始人，他們更相信個人的理財經(jīng)驗判斷，對于財富管理業(yè)務中從業(yè)人員的專業(yè)化建議采取率較低；再次，在財富管理行業(yè)中，專業(yè)人才培養(yǎng)耗費成本大，造成專業(yè)人才短缺，進而影響到了國內財富管理行業(yè)的發(fā)展。

1.2 中國財富管理業(yè)務發(fā)展趨勢。"凡事預則立，不預則廢，"有投資就有風險，如何有效控制風險不僅是金融市場上也是財富管理市場上永恒的話題。國外豐富的財富管理業(yè)務發(fā)展給予了我國較多的參考經(jīng)驗，近幾年乃至往后幾十年我國的財富管理行業(yè)都將進入高度發(fā)展的階段。上述文字中簡要敘述了我國財富管理行業(yè)現(xiàn)狀，從一定程度上來講，存在的問題頗多，如何解決這些問題，加速發(fā)展財富管理業(yè)務成為當務之急。本文提出以下五點，既是解決問題的參考方案也是對我國財富管理行業(yè)未來發(fā)展趨勢的預計。

第一，國內應當結合我國國情合理引進國外先進理財制度與理財產(chǎn)品，為客戶提供更多選擇以及更完善的財富管理服務。第二，中資金融機構應當在目前的基礎上進一步加強自身優(yōu)勢，提高基礎業(yè)務的品牌影響力與競爭力。第三，我國應當放開國門，使國內金融與財富管理業(yè)務全球化發(fā)展，同時實現(xiàn)資產(chǎn)配置的全球化運作。第四，在人才管理方面，應當加強對專業(yè)素質人才的培養(yǎng)，致使我國財富管理制度進一步完善。第五，我國目前尚缺少關于財富管理業(yè)務的相關法律法規(guī)，在未來的發(fā)展階段，應當制定相關法規(guī)政策彌補此方面的空白并為財富管理行業(yè)發(fā)展保駕護航。

2.財務投資渠道現(xiàn)狀

投資主體為了滿足自身某一方面的獲利目的，將可利用的資金、資產(chǎn)投入某種經(jīng)濟活動，這種行為就被稱為投資。目前我們所熟知的投資方式或者說是投資渠道主要有股票、基金、期貨期權、債券、房地產(chǎn)、黃金、儲蓄等。

2.1 股票。股票代表著股票持有人對股份公司的所有權，表示股票持有人對于股份公司必須履行其法定的責任和義務，例如參加股東大會、投票表決參與決策，同時，也可分享紅利收取股息，可以通過合法的金融機構對公司股票進行有償買賣賺取收益。進行股票投資優(yōu)缺點明顯，其投資額度沒有限制，收益大的同時風險也較高，并隨時可以將其套現(xiàn)。

2.2 基金。基金是一種間接的投資方式，基金管理人利用集中籌集的資金投資證券、企業(yè)和項目，并且將獲取的收益與投資人共享，同時風險也共擔。較股票、期貨期權而言，基金的投資風險較小，獲取收益穩(wěn)定性高，但投資期限較長，利率較低，套現(xiàn)較慢。

2.3 期貨期權。期貨期權投資相當于是對未來的一種投資，例如對石油、大米或其他產(chǎn)品價格的市場預估。其操作對于投資者的要求較高，非專業(yè)投資者很難在瞬息萬變的期貨市場上盈利，當然，就算是專業(yè)的投資者在進行期貨期權投資時一旦投錯又沒有雄厚的后續(xù)資金支持，最終只能是血本無歸，因此期貨期權投資比股票風險更大。

2.4 債券。債券分為金融債券、企業(yè)債券與政府債券三種類型。債券投資的投資期限一般在一年以上，是一種定期贖回的投資工具，不同于儲蓄存款的是債券雖然屬于無風險投資、收益方式以利息為主即收益率固定，但其本質是債。在證券交易所進行債券投資時無論是企業(yè)債券還是金融債券都要交付一定的傭金，若為投資國債則可以免除傭金。

2.5 房地產(chǎn)。房地產(chǎn)究其根本是為了滿足人們居住的需要，眾多投資者抓住這一點大肆進行房地產(chǎn)投資，致使房地產(chǎn)除了工程、物理、政治特性，更帶上了強烈的金融屬性。對于這一特殊的投資產(chǎn)品，雖然其投資周期長、風險大、變現(xiàn)難、投資手續(xù)復雜，但因土地資源的固有性與稀缺性、投資回報高等特點使眾多投資者對其趨之若鶩，而房地產(chǎn)市場也是久盛不衰。

2.6 儲蓄。對于一般人而言，絕大多數(shù)人會選擇將現(xiàn)金等資產(chǎn)投入到商業(yè)銀行中進行儲蓄。這一投資方式比較大眾化，和債券比較類似的一點是銀行存款風險小、獲取回報的穩(wěn)定性高。但相應的，存款利率變動主要受到通貨膨脹與緊縮的影響，而靠利息來獲取收益的結果就是收益率是在幾種常見的投資方式中偏低。

對于個人投資者，我國現(xiàn)有的投資渠道還較為狹窄，投資產(chǎn)品與金融工具種類較少，一方面與國內的財富管理行業(yè)發(fā)展較晚有關，另一方面國人對于財富管理理解不夠充分，對財富管理專業(yè)人士的信任度不夠。除了以上幾種常見的投資渠道以外，目前我國投資者還會進行其他方面的投資，例如外匯、黃金（紙黃金）、古玩字畫、珍貴郵票書信等，但這些投資渠道對投資者的資金要求高，一般的投資客戶難以進入這一市場進行平等交易。

當然，對于絕大部分家庭理財者而言目前我國的投資渠道尚且能滿足市場基本需求。不過隨著中國經(jīng)濟崛起，個人擁有的可投資資產(chǎn)日漸豐厚，人們對于資產(chǎn)保值增值、財富管理的意識越來越強，如果不能有效擴展投資渠道，在未來經(jīng)濟全球化發(fā)展愿景下，國內的財富管理行業(yè)中的投資渠道將很難滿足日益龐大的投資者需求。而在擴展投資渠道的路途上，我們不僅要借鑒西方發(fā)達國家財富管理市場中的理財工具，更要努力創(chuàng)新，創(chuàng)造出更適應我國金融市場需求的投資工具。各大金融機構不僅要基于盈利目的開發(fā)金融衍生品等投資工具，也要加強投資運作透明度管理，打造一個公平、有效的財富管理市場。

篇2

【關鍵詞】優(yōu)先股 融資方式上市公司

一、優(yōu)先股概述

2013年12月9日中國證券監(jiān)督管理委員會第16次主席辦公會會議審議通過了《優(yōu)先股試點管理辦法》，2014年3月21日，中國證監(jiān)會召開新聞會，正式《優(yōu)先股試點管理辦法》。該《辦法》共九章70條，包含優(yōu)先股股東的權利，公司發(fā)行優(yōu)先股的條件，發(fā)行程序，交易轉讓，信息披露，回購重組以及監(jiān)管和法律責任等內容。該《辦法》的頒布標志著我國正式引入優(yōu)先股這一融資方式。隨后上交所和深交所先后了《上海證券交易所優(yōu)先股業(yè)務試點管理辦法》和《深圳證券交易所優(yōu)先股試點業(yè)務實施細則》，至此我國優(yōu)先股發(fā)行和交易制度框架已經(jīng)基本建立。

優(yōu)先股最早誕生于美國19世紀30年代，主要應用于鐵路建設的融資。優(yōu)先股即擁有優(yōu)先權的股票，這里的優(yōu)先是相對于普通股而言的，主要體現(xiàn)在兩個方面，一個是分配利潤的優(yōu)先，另一個是在公司解散時分配剩余財產(chǎn)的優(yōu)先。通常優(yōu)先股的股息率是固定的，所以優(yōu)先股股利的支付一般不會受到公司經(jīng)營狀況的影響。但是這并不意味著優(yōu)先股的股東可以旱澇保收，如果公司經(jīng)營虧損，無力支付股利，即使股息率有約定，優(yōu)先股股東也有可能拿不到股利。優(yōu)先股既然具有了這些方面的優(yōu)先權，則其他權利便受到了限制，優(yōu)先股股東一般沒有選舉權和被選舉權，也不能參與公司重大的經(jīng)營決策。而且，優(yōu)先股的股東是不能退股的，只能要求贖回（招股文件有規(guī)定的前提下）。所以優(yōu)先股是一種介于普通股與債券之間的證券，既具有普通股的一些特點，又具有債券的一些特點，但又是和普通股、債券完全不同的一種證券。

二、幾種融資方式的比較

企業(yè)資產(chǎn)的來源為負債與所有者權益，所以企業(yè)通過發(fā)行股票與長期債務進行融資。股票融資包含普通股與優(yōu)先股，長期債務融資又包含長期借款融資與公司債券融資。下面將這幾種融資方式的優(yōu)缺點進行比較分析。

普通股優(yōu)勢：沒有固定股利負擔；沒有固定到期日；籌資風險??；能增加公司信譽；籌資限制少。劣勢：資本成本較高；分散公司的控制權；信息披露成本高；被收購的風險增加優(yōu)先股優(yōu)勢：與債券相比，不支付股利不會導致公司破產(chǎn)；與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權益；無期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會減少公司現(xiàn)金流，不需要償還本金。劣勢：優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負債籌資；優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟上的約束是公司傾向于按時支付股利。

長期借款優(yōu)勢：籌資速度快；借款彈性好。劣勢：財務風險大；限制條款多。公司債券優(yōu)勢：籌資規(guī)模較大；具有長期性和穩(wěn)定性的特點；有利于資源優(yōu)化配置。劣勢：發(fā)行成本高；信息披露成本高。

企業(yè)在進行籌資時會考慮到多方面的因素：資本成本、還本付息壓力以及控制權等等。然而傳統(tǒng)的普通股與長期債務的籌資方式已不能滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。普通股與長期債務兩種籌資方式優(yōu)劣勢的完全對立導致公司難以滿足籌資需求，難以實現(xiàn)最優(yōu)的資本結構。而優(yōu)先股正是綜合了普通股與長期債務這兩種籌資方式的優(yōu)點，在沒有還本付息壓力的同時又不分散原股東的控制權。對于投資者而言，優(yōu)先股投資風險小、收益高，可以許多穩(wěn)健型投資者的需求，伯克希爾公司就在2008年認購了美國第一大投行高盛50億美元的優(yōu)先股。三菱UFJ金融集團也購買了了摩根士丹利90億美元的優(yōu)先股。為了適應我國經(jīng)濟的發(fā)展以及投資者的投資需求，我國終于在2014年3月確立了優(yōu)先股的發(fā)行制度。

三、我國發(fā)行優(yōu)先股現(xiàn)狀

《辦法》頒布之后獲得學術界與市場的一片叫好。廣匯能源拔得優(yōu)先股發(fā)行頭籌，浦發(fā)銀行緊隨其后。截至目前為止，已有11家公司了優(yōu)先股發(fā)行預案，共募集資金近4000億元。這11家公司中商業(yè)銀行占據(jù)6席，非金融類上市公司占據(jù)5席。雖然上市公司對優(yōu)先股的熱情十足，但是市場對這些上市公司發(fā)行的優(yōu)先股并不十分認同。從這11家上市公司發(fā)行優(yōu)先股預案的公告可以發(fā)現(xiàn)，這些公司都是通過非公開的方式發(fā)行優(yōu)先股，這就意味著普通投資者難以參與到優(yōu)先股的投資中來。再細看發(fā)行預案中的條款，對投資者來說條件是比較苛刻的。以廣匯能源股份有限公司非公開發(fā)行優(yōu)先股預案為例。廣匯能源此次非公開發(fā)行優(yōu)先股的數(shù)量不超過5000萬股，募集資金規(guī)模不超過50億元，發(fā)行對象不超過200名。預案中規(guī)定廣匯能源本次發(fā)行的優(yōu)先股采取浮動股息率，票面利率不高于公司最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產(chǎn)收益率。且不設置贖回和回售條款，且優(yōu)先股股息不累積支付。從廣匯能源的公告中可以看出，其發(fā)行的優(yōu)先股所具有的吸引力并不大。投資者購買優(yōu)先股就是為了獲得穩(wěn)定的收益，但是廣匯能源發(fā)行的優(yōu)先股卻采用浮動利率，而且公司對優(yōu)先股的上限做出了規(guī)定，不高于最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產(chǎn)收益率，以廣匯能源最近兩年的財務數(shù)據(jù)來看，其加權平均凈資產(chǎn)收益率均在10%左右，雖然10%的股息率不算低，但這10%僅僅是一個上限，廣匯能源基本不可能發(fā)行以10%的股息率發(fā)行優(yōu)先股。而且此次發(fā)行的優(yōu)先股沒有設置贖回和回購條款，這就意味著優(yōu)先股股東不可能收回本金，更為重要的是廣匯能源的優(yōu)先股是不能累積的，也就是說一旦公司經(jīng)營不善，優(yōu)先股股東將拿不到股利，即使以后年度經(jīng)營好轉，公司也不再支付以前年度未發(fā)放的優(yōu)先股股利。投資者基本上相當于購買了無限期的債券，且利息還不能得到保障。

雖然從今年以來我國頒布了一系列關于發(fā)展優(yōu)先股的規(guī)范文件，發(fā)行優(yōu)先股具備了政策上的可行性，也已經(jīng)十余家公司獲準發(fā)行優(yōu)先股，并公布了優(yōu)先股發(fā)行預案。上市公司寄希望于通過發(fā)行優(yōu)先股優(yōu)化財務結構，建立多元化的融資渠道，滿足公司業(yè)務發(fā)展的資金需求。投資者寄希望于通過優(yōu)先股擴寬投資渠道，獲得穩(wěn)定收益。但是從這些預案來看，優(yōu)先股并不如預期那樣吸引人。從美國發(fā)行優(yōu)先股的經(jīng)驗來看，優(yōu)先股的確具有普通股與長期債務不同的優(yōu)勢。但是我國畢竟剛開始引進優(yōu)先股這一融資模式，在制度上需進一步完善。這樣才能增強其吸引力，使之成為融資與投資渠道的一種有力補充。

參考文獻

[1]丁楹.從美國優(yōu)先股制度發(fā)展歷程看中國轉軌時期優(yōu)先股制度的建立.中央財經(jīng)大學學報.2013.

[2]宣，趙美珍.美國風險投資優(yōu)先股制度的演進與運用.環(huán)球掃描.2011.

[3]范利民，張輝鋒，謝鴻華.關于我國發(fā)行優(yōu)先股融資的相關探討.商業(yè)研究.2014.

篇3

關鍵詞：產(chǎn)業(yè)轉移；政策支持；金融資源配置；承接模式；比較研究

中圖分類號：F062.9 文獻標識碼：A文章編號:1003－9031(2011)05－0041－05DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.05.10

一、樣本地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉移發(fā)展狀況

（一）承接規(guī)模大致相當，承接質量存在較大差異

從規(guī)模水平來看，湖南郴州、永州兩市工業(yè)園區(qū)建設面積197.2平方公里，比江西上饒、贛州兩市的118.7平方公里要有顯著優(yōu)勢，轉移企業(yè)總量相差不多。但是，湖南兩市吸納勞動力18.6萬人，僅為江西兩市40.3萬人的46.2%（見表1）。2009年湖南兩市引進企業(yè)完成工業(yè)增加值253億元，僅為江西兩市488.3億元的51.8%；實現(xiàn)利潤29.9億元，僅為江西兩市89.6億元的33.4%；轉移企業(yè)的進出口額6.3億美元，僅為江西兩市18.5億美元的34.05%（見表2）。

（二）特色產(chǎn)業(yè)集群貢獻率均較高，但結構差異較為明顯

四個地區(qū)產(chǎn)業(yè)集群規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值占全市規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重均達到了65%以上，其中最高的贛州市達82%。但樣本地區(qū)也存在較大的發(fā)展差距，如永州市產(chǎn)業(yè)集群主要以勞動密集型企業(yè)為主，其工業(yè)增加值明顯偏低，僅89.6億元；而以有色金屬深加工及電子信息為主的贛州市、郴州市的工業(yè)增加值均較高。新材料等新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展形成集聚，并帶動了產(chǎn)業(yè)結構的改善，如郴州、上饒和贛州第二產(chǎn)業(yè)貢獻率均達到了42%以上，而永州僅為34%。對比2004年產(chǎn)業(yè)轉移初期的三次產(chǎn)業(yè)結構，2009年郴州、永州、上饒、贛州第二產(chǎn)業(yè)占比分別增加了8個、5.4個、8.1個、8.9個百分點，贛州的三次產(chǎn)業(yè)結構排序實現(xiàn)了從“三二一”到“二三一”的轉變；與郴州、上饒同步，永州也實現(xiàn)了“三一二”到“三二一”的轉變（見表3）。

二、樣本地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉移承接模式的綜合對比分析

（一）樣本地區(qū)承接模式簡介

1．郴州模式――全面招商+標準廠房+金融跟進

一是全面招商。二是標準廠房建設。2009年起每年安排8億元專項資金重點支持園區(qū)標準廠房建設。三是金融跟進。2009年末，該市金融機構工業(yè)園區(qū)貸款余額107億元，占全市貸款總余額的26.7%。開辦了貴金屬質押、應收賬款質押、林權抵押、倉單質押等40余項特色金融產(chǎn)品；引進了中國光大銀行、上海浦東發(fā)展銀行、交通銀行等股份制銀行，成立了6家民營小額貸款公司，完善了中小企業(yè)信用擔保體系。

2．永州模式――廠房補貼+以商(鄉(xiāng))招商+金融助推

一是建設廠房獎勵。企業(yè)在園區(qū)投入達到總投資的40%后，政府將企業(yè)預交的土地款作為獎勵全部退還，同時鼓勵企業(yè)和民間資本在園區(qū)興建標準廠房，補貼標準最低達到146元/M2。二是以商（鄉(xiāng)）招商。以轉移進來的企業(yè)為支點，撬動有關聯(lián)的上下游企業(yè)進駐工業(yè)園區(qū)，以老鄉(xiāng)或熟人牽線進行招商引資。三是金融全面助推。開辦了保理融資、倉單質押等貸款品種，設立了外匯遠程核銷點和湖南省建設銀行系統(tǒng)首家縣級外匯指定銀行，建立了產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫。

3．上饒模式――核心企業(yè)+上市公司+金融對接

一是引進核心企業(yè)，圍繞“三度三業(yè)”招商選資?！叭取奔粗攸c考量項目的投資額度、強度和進度，自2008年起，投資低于1億元（或1000萬美元）的項目原則上不再引進，鼓勵進標準廠房發(fā)展；投資強度要求每畝至少達到100萬元以上；項目簽約供地后要求2年內無條件建成投產(chǎn)并生效，否則進行清理整頓?！叭龢I(yè)”即做大光伏、機械電子、有色金屬等三大產(chǎn)業(yè)簇群。目前，核心區(qū)內有企業(yè)近千家，其中投資過億元項目193家，多為高新技術企業(yè)。二是培育上市公司。樣本地區(qū)僅有上饒市在承接產(chǎn)業(yè)轉移中培育了一家上市公司――2010年5月江西晶科能源有限公司在美國紐約證券交易所成功上市。三是金融及時對接。2008、2009年連續(xù)舉辦“政銀企融資對接月”活動，現(xiàn)已有20家中小企業(yè)信用擔保公司。

4．贛州模式――精品園區(qū)+直接融資+金融培育

一是構建精品園區(qū)。面向社會采取BT（建設――移交）開發(fā)方式，對暫無客商投資的項目，政府投入資金撬動，并適時退出。目前有1個國家級出口加工區(qū)、1個國家級開發(fā)區(qū)和8個省級工業(yè)園，集聚了全市三分之二的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)。二是擴大直接融資。江西省第一個地方債券項目“2009贛州發(fā)展債”15億元發(fā)行；2008年江信國際第一次在贛州發(fā)行2億元“贛州香港產(chǎn)業(yè)園民生工程集合資金信托融資”產(chǎn)品；2009年，贛州市第一只創(chuàng)業(yè)投資基金“贛州高能礦業(yè)及能源基金”發(fā)行。三是金融培育扶持。建立了轉移企業(yè)貸款資質培育制度，金融機構主動上門為企業(yè)服務，有111戶轉移企業(yè)獲得貸款23.53億；建立了以政府出資的政策性信用擔保為主體，以企業(yè)交納會費、實行企業(yè)間互保聯(lián)保的互擔保機構和由企業(yè)、個人出資組建、市場化運作的商業(yè)性擔保機構為兩翼的三個不同層次的信用擔保體系[1]。

（二）樣本地區(qū)要素稟賦、政策支持、金融資源配置比較分析

1．差異化導致承接產(chǎn)業(yè)轉移規(guī)模和質量的差距

（1）要素稟賦：土地、水電、勞動力成本各具優(yōu)勢。與沿海發(fā)達地區(qū)相比較，四個樣本地區(qū)的土地成本、用水用電、勞動力成本都具有比較優(yōu)勢，且優(yōu)勢各異（見表4）。

（2）政策機制：招商政策與行政管理機制的創(chuàng)新和落實存在不同差異。一是各地的招商政策推出存在時間差。上饒市早在2007年就出臺了關于招商引資優(yōu)惠政策的意見，在稅收、用地、規(guī)費、項目審批和企業(yè)注冊等方面對承接產(chǎn)業(yè)轉移提供優(yōu)惠政策；當年，上饒市開發(fā)區(qū)財政決定每年安排1億元人民幣以上資金設立工業(yè)發(fā)展基金，對引進的企業(yè)進行獎勵扶持。贛州市專門出臺了系列優(yōu)化發(fā)展環(huán)境的政策文件，實施了領導掛點、部門服務、限時辦結、跟辦代辦等一系列服務客商和企業(yè)的措施，實行了重大項目代辦制、重大項目落實情況督查制、投資環(huán)境客商評價制等。而湖南省的規(guī)范性政策略晚。2009年5月，湖南省委、省政府出臺支持承接產(chǎn)業(yè)轉移先行先試的若干政策措施，在建設用地、環(huán)保審批、財政扶持、園區(qū)建設、物流平臺建設等11個方面鼓勵3個市州先行先試。郴州市財政2008年起每年安排5000萬元專項資金用于承接產(chǎn)業(yè)轉移工作；而永州市則從2009年起，市財政每年安排3000萬元資金用于承接產(chǎn)業(yè)轉移的基礎設施建設、貸款貼息等。

二是在政策力度上也存在明顯差異。例如，贛州市除享受西部大開發(fā)優(yōu)惠政策外，還享受了國家鎢和稀土新材料科技興貿創(chuàng)新基地等優(yōu)惠政策，因而被譽為“目前國內市級權限范圍內最優(yōu)惠的政策”。湖南郴州市雖然享有全國“有色金屬”之都的美譽，但在政策方面卻并不如江西的贛州市。上饒市既是國臺辦和江西省政府授予的臺資企業(yè)轉移重點承接地，又是海西經(jīng)濟區(qū)20個設區(qū)市之一，既收獲了位居我國東部與中西部結點的地緣之先，又可享受到國家推進“萬商西進”，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局的政策惠顧。

（3）金融資源配置：配置方式存在質的差別。贛州市和上饒市在承接產(chǎn)業(yè)轉移的過程中，金融資源的配置方式已發(fā)生了質的飛躍，已由承接之初的自有資金、商業(yè)信用、民間借貸和親友借貸為主的融資方式向直接融資、間接融資、社會信用等現(xiàn)代化融資方式轉變。如2008年江信國際第一次在贛州市發(fā)行2億元“贛州香港產(chǎn)業(yè)園民生工程集合資金信托融資”產(chǎn)品；2009年江西省第一個地方債券項目――“2009贛州發(fā)展債”15億元發(fā)行；贛州市第一只創(chuàng)業(yè)投資基金――贛州高能礦業(yè)及能源基金也在2009年發(fā)行成功。上饒市的晶科能源有限公司2010年5月在美國紐約證券交易所成功上市。與此同時，贛州市和上饒市的信用擔保體系建設也趨于成熟。贛州的“一體兩翼三層”信用擔保組織，規(guī)模和機制都在承接產(chǎn)業(yè)轉移過程中作用顯著。上饒市金融機構利用當?shù)?0家中小企業(yè)信用擔保機構的信用放大功能，有力地推動了產(chǎn)業(yè)轉移的承接。郴州市在完善多層次的金融組織結構方面先行一步，引進了中國光大銀行、交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行等股份制商業(yè)銀行，開設了6家小額貸款公司。而永州在承接產(chǎn)業(yè)轉移過程中，其金融資源配置還停留在自有資金、民間借貸等為主的原始融資方式上，間接融資方式扮演了輔助角色，直接融資更難企及，信用擔保體系的作用沒有充分發(fā)揮，地方性金融組織建設也還在萌芽狀態(tài)。

2．政策支持占主導，金融資源配置、要素稟賦的重要性不可偏廢

（1）要素稟賦對低成本型和資源依賴型轉移企業(yè)產(chǎn)生的影響較大，但總體的影響呈弱化趨勢。與東部沿海地區(qū)相比，樣本地區(qū)在勞動力價格、原材料價格、運輸成本等相關環(huán)節(jié)都具有比較優(yōu)勢，低成本型產(chǎn)業(yè)轉移模式因此成為首選。同時，礦產(chǎn)資源與農(nóng)副產(chǎn)品資源豐富對于資源消耗型或資源依賴型產(chǎn)業(yè)具有明顯的發(fā)展優(yōu)勢。特別是初級加工的產(chǎn)業(yè)，如永州市的竹木、農(nóng)副產(chǎn)品加工等產(chǎn)業(yè)己形成了規(guī)?；l(fā)展。郴州市、贛州市的有色金融等對資源依賴較大的產(chǎn)業(yè)也因為產(chǎn)業(yè)鏈的相連紛紛安家落戶。而不具備礦產(chǎn)、廉價勞動力資源的地區(qū)，轉移成本偏高，承接力相對不足。但值得注意的是，隨著要素流動障礙與成本的降低，資源稟賦的影響有弱化的趨勢，特別是由于近年來交通運輸基礎設施建設的快速發(fā)展、物流運輸成本的地區(qū)差異大大縮小，區(qū)位交通優(yōu)勢對承接力的影響正逐步下降[2]。

（2）政策支持，特別是地方招商引資優(yōu)惠政策的落實力度和發(fā)展環(huán)境是影響承接力的關鍵“軟實力”。由于產(chǎn)業(yè)資本的逐利性，政策支持對不同類型轉移企業(yè)的影響都很關鍵。目前，大部分的承接地都傾向于產(chǎn)業(yè)集群的轉移方式，通過引進和培育龍頭企業(yè)建立起產(chǎn)業(yè)集聚效應，吸引大量相互配套產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來投資落戶。如各地工業(yè)園區(qū)的打造就為承接產(chǎn)業(yè)鏈集群型、市場開拓型企業(yè)提供了充足的發(fā)展空間，上饒市的光伏新能源產(chǎn)業(yè)集群、贛州市的礦產(chǎn)品深加工產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展、郴州市的有色金屬深加工產(chǎn)業(yè)集群，對整個工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結構合理促進作用都非常明顯。在產(chǎn)業(yè)轉移過程中，起組織和領導作用的經(jīng)濟人角色主要是政府。政府通過優(yōu)惠政策的組織實施和管理落實影響產(chǎn)業(yè)轉移。這在各地政府招商引資硬性指標的約束下，更加凸顯“雙刃劍”的效用。

（3）金融資源配置的重要作用體現(xiàn)在對產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的有效促進。我國產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)融資方式與融資生命周期理論較吻合。對于部分市場開拓型的大型企業(yè)集團，如上市公司海螺水泥、華新水泥在永州市開設分廠，既是看中了原材料資源，也是瞄準了當?shù)鼐薮蟮幕A設施建設需求，但其集團規(guī)模融資能力強大，一般不需要承接地信貸支持。當前金融不支持或支持現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)的狀況已在某種程度上彰顯了金融資源配置的重要作用。對于國家產(chǎn)業(yè)政策明令限制發(fā)展的“兩高一剩一資”轉移企業(yè)，國有商業(yè)銀行有嚴格的準入門檻和一票否決制。在地方政府的敦促干預下，地方性中小金融機構、股份制商業(yè)銀行對不符合信貸條件的轉移企業(yè)也變相地采取多種方式支持貸款。在2009年寬松貨幣政策下，部分轉移企業(yè)的信貸需求依然得不到滿足，可見問題多在于轉移企業(yè)的本身。此外，行之有效的金融產(chǎn)品和服務方式創(chuàng)新是推動新生產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)發(fā)展的利器，這一點在樣本地區(qū)的創(chuàng)新實踐中有許多成功案例，如創(chuàng)新和開辦貴金屬質押、應收賬款質押、倉單質押等貸款業(yè)務。本質上講，承接地的金融服務問題主要是中小企業(yè)融資難題，破解的重要途徑還在于放寬金融約束條件，大力引進多層次的金融體系組織和豐富創(chuàng)新金融產(chǎn)品[3]。

（三）樣本地區(qū)不同模式的優(yōu)、缺點分析及優(yōu)化重構

1．郴州“全面招商+標準廠房+金融跟進”模式

對擴大招商引資規(guī)模、減少企業(yè)投資成本起到立竿見影的效果，金融對主導產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的扶持發(fā)揮了重點支持的作用。不足之處是當產(chǎn)業(yè)轉移發(fā)展到一定階段后，繼續(xù)全面招商就擴大了前期成本；政府出資建設標準廠房受到財力的限制，且已建好的廠房是否完全符合企業(yè)的整體規(guī)劃還存不確定性因素。

2．永州“廠房補貼+以商(鄉(xiāng))招商+金融助推”模式

在一定程度上可減少企業(yè)建設標準廠房的成本、放大招商引資的擴散效應、滿足轉移企業(yè)不同的金融需求。不足之處是以鄉(xiāng)招商受到人緣、地緣等先天因素的約束，以商招商的上游企業(yè)（特別是能決定下游企業(yè)必須隨之轉移的上游企業(yè)）畢竟屬少數(shù)，而且下游企業(yè)建設周期需要較長的過程。金融全面助推涉及銀行、保險、擔保等機構，要發(fā)揮協(xié)同效應，必須要有一個權威的組織領導者，而現(xiàn)實情況是組織領導者缺位。

3．上饒“核心企業(yè)+上市公司+金融對接”模式

由招商“引”資向招商“選”資改變，也更易于培育公司上市，高檔次、大規(guī)模的金融對接活動表明金融扶持力度的加大。不足之處是銀企對接活動在時間上有局限性，難以滿足轉移企業(yè)不同時期的客觀需要。

4．贛州“精品園區(qū)+直接融資+金融培育”模式

對園區(qū)規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展具有積極的促進作用，也體現(xiàn)了政府與金融部門服務產(chǎn)業(yè)轉移的意識較強。如有色產(chǎn)業(yè)基地、氟鹽化工基地等專業(yè)園區(qū)的建立，園區(qū)水、電、路等基礎設施和對環(huán)境保護的監(jiān)管等整體規(guī)劃，都做到了統(tǒng)籌合理布局；區(qū)域園區(qū)如香港、臺灣、深圳工業(yè)園的建立，對相關地域企業(yè)轉入在某種程度上可以拉近心理上的距離。不足之處是精品園區(qū)建設和以政府為背景的直接融資，特別是債券融資受到地方財力的約束；金融培育機制缺乏廣度與深度，并不能從根本上滿足企業(yè)需求。

5．承接模式的優(yōu)化與重構

綜上所述，可以在總結樣本地區(qū)不同模式優(yōu)缺點的基礎上重構一種模式：“精品園區(qū)+核心企業(yè)+直接融資+金融助推”。

（1）精品園區(qū)。政府部門要有全局性、前瞻性、戰(zhàn)略性的眼光規(guī)劃特色產(chǎn)業(yè)園或區(qū)域產(chǎn)業(yè)園，完善承接地基礎設施建設，規(guī)劃建設好承接地交通、供電、供水、排污、排水以及文化娛樂、生活等基礎設施，為投資者營造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，增強項目的吸納和承載能力，使之有利于產(chǎn)業(yè)聚集作用的發(fā)揮、符合城市化發(fā)展的需要。園區(qū)建設過程中可以吸收永州模式中“廠房補貼”的成分，減輕政府出資的財政壓力。

（2）核心企業(yè)。當產(chǎn)業(yè)轉移發(fā)展到一定階段后，要由招商引資轉變?yōu)檎猩踢x資，引進戰(zhàn)略投資者，引領本地經(jīng)濟發(fā)展。為了提高先進產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)的轉移效率，要根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的需要協(xié)調采用以加速折舊、虧損彌補等各種稅收政策優(yōu)惠方式，促進資本和技術密集型產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資。

（3）直接融資。在財政與金融的共同支持下，鼓勵有條件的企業(yè)上市，實現(xiàn)直接融資；同時大力培育民間資本融合，鼓勵發(fā)展風險投資介入產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)。

（4）金融助推。在政策允許的范圍內賦予一家牽頭單位一定的權限，要求對銀行、保險、擔保等職能部門各司其責，并加大考核力度，滿足轉移企業(yè)不同的金融需求。在企業(yè)發(fā)展初期，銀行等金融機構無法甄別企業(yè)好壞，因此非正式的內源性直接債務融資是企業(yè)資金的主要來源。隨著企業(yè)經(jīng)營的相對穩(wěn)定，外源性的間接債務逐步成為企業(yè)主要的融資渠道，正式金融將取代非正式金融。在成長期，企業(yè)與外界的信息不對稱問題得到一定程度的緩解，企業(yè)經(jīng)營步入上升階段，租賃、信用擔保貸款等都可能是融資渠道之一。到了成熟期，中小企業(yè)也可以積極與商業(yè)銀行合作，推出一些創(chuàng)新金融產(chǎn)品，如集合委托貸款、應收賬款的信托、質押與轉售。

三、結論及政策建議

（一）結論

1．“精品園區(qū)+核心企業(yè)+直接融資+金融助推”是較為優(yōu)化的一種承接模式

該模式既突出了落后地區(qū)政府部門在產(chǎn)業(yè)轉移中的主導作用，也強調了欠發(fā)達地區(qū)直接融資的重要性，還兼顧了金融助推在不同地區(qū)發(fā)展中不可或缺的普遍意義。這是本文的基本觀點之一。

2．政策支持是影響承接產(chǎn)業(yè)轉移的直接因素，要素稟賦的影響力有弱化趨勢

樣本地區(qū)的分析表明，優(yōu)惠政策出臺的及時以及政策落實力度的大小，是決定承接產(chǎn)業(yè)轉移質量的關鍵要素。同時，隨著要素流動障礙與成本的降低，資源稟賦的影響更多地體現(xiàn)在特色產(chǎn)業(yè)集群的形成上，但總體上有弱化的趨勢。

3.區(qū)域的金融發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展相輔相成，金融資源配置是影響承接產(chǎn)業(yè)轉移和產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的重要因素

區(qū)域經(jīng)濟規(guī)模和發(fā)展水平很大程度上決定了當?shù)亟鹑诎l(fā)展和服務水平，同時，金融發(fā)展水平也限制了區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展質量的提升[4]。在直接融資匱乏的欠發(fā)達地區(qū)，銀行信貸的媒介作用相對更為突出。標志樣本地區(qū)處于不同發(fā)展階段的重要原因，在于其金融資源配置方式和規(guī)模存在顯著的差異。只有金融資源配置方式實現(xiàn)了突破，才會帶來承接產(chǎn)業(yè)轉移質的飛躍。

4．對處于不同生命周期的產(chǎn)業(yè)轉移企業(yè)，承接的工作重點應各有側重

各種融資工具在企業(yè)成長過程中的不同階段發(fā)揮著不同的作用。對處于嬰兒期和青壯年期的轉移企業(yè)，承接地應把工作重點放在園區(qū)建設和提供寬松的生存環(huán)境為主，金融組織以提供高水平的金融服務、多樣化的支付手段以及優(yōu)良的社會信用環(huán)境為主；從中年期到老年期，工作重點則在于實現(xiàn)融資方式由原始到現(xiàn)代的突破[5]。因此，政府和企業(yè)應深入了解金融市場的特點和運作機制，有的放矢。

（二）政策建議

1．承接產(chǎn)業(yè)轉移要與“轉方式、調結構”的戰(zhàn)略方向一致，注重與本地的產(chǎn)業(yè)互補相結合

承接地要設立一定的承接轉移“準入門檻”，堅持有利于循環(huán)經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟發(fā)展，有利于三次產(chǎn)業(yè)協(xié)調發(fā)展，有利于增強產(chǎn)業(yè)的互補性和促進產(chǎn)業(yè)結構的升級換代的基本原則，從“招商引資”向“招商選資”轉變，從“引資”到“引技”再到“引智”、“引制”轉變，注重轉移產(chǎn)業(yè)落戶后的內生性、可持續(xù)發(fā)展。

2．充分發(fā)揮金融、財稅、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同效應，完善差別化區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展政策制定的會商機制

差別化的區(qū)域政策制定應以省部級職能部門統(tǒng)籌協(xié)調為主，兼顧各地級市州的實際情況，賦予地級市州相應的權責；并充分協(xié)調金融、財稅、產(chǎn)業(yè)等主管部門，建立差別化區(qū)域政策的會商研究機制，充分發(fā)揮各項政策在地方經(jīng)濟建設中的協(xié)同效應，在發(fā)展中解決地方經(jīng)濟、金融發(fā)展中的深層次矛盾和問題。

3．增加產(chǎn)業(yè)轉移的金融制度供給，探索有效利用社會資本途徑

以誘導性金融制度供給方式為主，政府強制性供給為輔，引導社會資本設立相關具有明確服務對象及目的的金融機構。如可成立階段性的省級開發(fā)性金融機構，專司對全省產(chǎn)業(yè)轉移中基礎設施建設和配套項目的投資，在完成相關目的后即可撤銷；鼓勵民間資本和外資進入金融業(yè)，引導民間資本成立園區(qū)貸款公司、信托公司、風險投資基金、聯(lián)合擔保基金、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)聯(lián)保機制等，對現(xiàn)有機構進行一定的重組和改造，提高民間資本進入效能。

4．深入推進金融生態(tài)環(huán)境建設，為轉移企業(yè)融資提供良好的環(huán)境

各企業(yè)主管部門、工商聯(lián)和行業(yè)協(xié)會組織要加強對企業(yè)的誠信教育，引導企業(yè)誠信守法，建立良好銀企關系。政府要重視建立為轉移企業(yè)融資服務的信用擔保機構，補充企業(yè)信用的不足，分擔金融機構對轉移企業(yè)融資的風險。相關職能部門要加強對房屋和土地的管理，規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權交易市場，支持金融機構維護資產(chǎn)安全。制定適合當?shù)貙嶋H的中介服務機構收費標準，加強對中介機構的業(yè)務指導和監(jiān)督，規(guī)范服務行為。

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