時(shí)間：2023-07-06 09:28:30
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【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 債券投資 管理策略
一、引言
目前，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)不斷完善，已成為我國(guó)商業(yè)銀行拓寬資金運(yùn)用渠道和改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要工具，債券投資收益也成為銀行重要收入來(lái)源。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，從而保證銀行利潤(rùn)目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要作用。但是我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)現(xiàn)階段還存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，文章針對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)管理策略，以提高我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)效益，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資管理現(xiàn)狀
（一）債券投資業(yè)務(wù)量逐年增多，占總資產(chǎn)投資比逐年增重
早在1997年，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)比重不超過(guò)5%，直到2007年末，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)就已占銀行總資產(chǎn)比重的20%以上，我國(guó)的工商銀行更是達(dá)到35.78%（由工商銀行2007年報(bào)數(shù)據(jù)整理而得），同時(shí)，隨著我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)量不斷增多，銀行在債券市場(chǎng)控制力也明顯增強(qiáng)，截至2007年底，我國(guó)商業(yè)銀行持有債券市場(chǎng)67.6%（8.33萬(wàn)億）的存量，這足以說(shuō)明商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)上的地位舉足輕重，是市場(chǎng)資金的主要提供者[1]。
（二）銀行受政策、市場(chǎng)和自身特點(diǎn)等因素影響，加深債券投資力度
我國(guó)商業(yè)銀行受到國(guó)家宏觀政策的調(diào)控，加深債券投資力度，債券投資已成為銀行配置資產(chǎn)的重要渠道，同時(shí)促進(jìn)銀行流動(dòng)性資產(chǎn)的配置。隨著我國(guó)商業(yè)銀行債券市場(chǎng)在深度與廣度上發(fā)展，使債券市場(chǎng)參與量迅速增加以及類型多元化，同時(shí)銀行可以更自由的調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而提高交易率以及資產(chǎn)管理的靈活性。由于我國(guó)商業(yè)銀行采用分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理制度，從而使債券成為除信貸投資外另一種重要資產(chǎn)配置方式，而銀行債券投資業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)成本低，債券投資業(yè)務(wù)操作可控性強(qiáng)，也不用營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的支持，投資整體利息收益較平穩(wěn)，因此，避免小銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的弱點(diǎn)，同時(shí)合理配置債券期限結(jié)構(gòu)滿足資產(chǎn)流動(dòng)性需求。
三、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的重要性
（一）有助于降低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)中央銀行依據(jù)國(guó)際《巴塞爾協(xié)議》監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)，將資產(chǎn)負(fù)債表上不同種類資產(chǎn)和表外項(xiàng)目產(chǎn)生所有風(fēng)險(xiǎn)與資本相聯(lián)系，以評(píng)估銀行資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有的規(guī)模，若要確定各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)含量，在移除資產(chǎn)的情況下根據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)即可得知[2]。我國(guó)中央銀行限定所有商業(yè)銀行全部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)必須在總資產(chǎn)比重60%以內(nèi)，由于我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，風(fēng)險(xiǎn)大，并且不容易改變，而我國(guó)商業(yè)銀行可以進(jìn)行債券投資，購(gòu)買安全性與流動(dòng)性高的債券以調(diào)控信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
（二）有助于銀行資產(chǎn)流動(dòng)
銀行資產(chǎn)流動(dòng)性良好標(biāo)志銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常穩(wěn)健，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性是我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)重要原則[3]。銀行流動(dòng)性資產(chǎn)包括銀行庫(kù)存現(xiàn)金、銀行間拆出、可轉(zhuǎn)動(dòng)大額存單以及債券投資，而債券投資中短期國(guó)庫(kù)券以及中長(zhǎng)期債券的資金流動(dòng)性強(qiáng)。銀行為滿足儲(chǔ)戶提存和社會(huì)需求就必須隨時(shí)保持資金流動(dòng)性，而通常銀行貸款并不能滿足資金流動(dòng)需求，此時(shí)，銀行將庫(kù)存資金為一級(jí)儲(chǔ)備，短期債券投資作為二級(jí)儲(chǔ)備，若銀行面臨大批提款和資金需求，先動(dòng)用庫(kù)存資金，再動(dòng)用短期債券以滿足社會(huì)大批資金需求。有利于銀行利潤(rùn)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資最主要的目的在于獲取收益。銀行需要資金運(yùn)用獲取收益以填補(bǔ)銀行吸收存款和對(duì)外借款業(yè)務(wù)籌集的資金，若銀行貸款需求旺盛、貸款收益高而風(fēng)險(xiǎn)低，銀行通過(guò)貸款獲取收益，若銀行貸款的下降、貸款風(fēng)險(xiǎn)大以及銀行競(jìng)爭(zhēng)激烈，資金閑置在銀行不能獲取收益，銀行就需要利用資金投資債券，以債券票面利息、市場(chǎng)利率下跌或債券價(jià)格上升增值銀行資產(chǎn)，最終使銀行收益最大化。
四、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)
（一）債券投資管理制度不完善
我國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行沒(méi)有健全完整債券投資制度，債券業(yè)務(wù)沒(méi)有制定具體細(xì)則和業(yè)務(wù)流程；債券管理沒(méi)有制定重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急備案和違規(guī)責(zé)任懲處制度；債券業(yè)務(wù)管理沒(méi)有規(guī)定定期或者不定期的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，也沒(méi)有專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析和控制；投資決策沒(méi)有以債券種類、價(jià)格、期限以及市場(chǎng)利率等基礎(chǔ)因素為綜合評(píng)定決策機(jī)制，導(dǎo)致債券業(yè)務(wù)操作不規(guī)范并加大風(fēng)險(xiǎn)；此外，部分小銀行對(duì)賬業(yè)務(wù)操作流程沒(méi)有細(xì)化，對(duì)賬責(zé)任人不明確，也未按照會(huì)計(jì)核算管理基本要求每日核實(shí)賬目，而資金中心與托管機(jī)構(gòu)按面值對(duì)賬而沒(méi)有對(duì)賬單。
（二）債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平不足
我國(guó)部分商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平不足，銀行受人力不足、專業(yè)水平有限以及工作不專職等情況影響，風(fēng)險(xiǎn)管理部門實(shí)際監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由定性轉(zhuǎn)為定量分析，也沒(méi)有制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制以及制定出重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急備案，從而降低風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控效果；另外，很多銀行在債券業(yè)務(wù)交易上沒(méi)有制定交易性業(yè)務(wù)頻繁止損制度，也沒(méi)有根據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等基礎(chǔ)因素制定損失補(bǔ)償機(jī)制；此外，銀行間債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)空白。
（三）債券投資內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制力度不強(qiáng)
我國(guó)部分銀行崗位設(shè)置交叉，前后臺(tái)未能按要求嚴(yán)格分離，存在混崗操作現(xiàn)象；部分銀行風(fēng)險(xiǎn)不重視風(fēng)險(xiǎn)控制，沒(méi)有按銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求設(shè)立專門債券投資交易賬戶；部分銀行資金中心沒(méi)有U盾、密碼檢查登記簿和印章使用登記簿，導(dǎo)致印章使用情況不明確、密碼更換無(wú)記錄等操作不規(guī)范現(xiàn)象；部分銀行短期逐利性較強(qiáng)，頻繁進(jìn)行債券買賣，推高債券利率，增加債券收益率，以獲取價(jià)差收益；債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理邊緣化，未擬定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告以及制定債券業(yè)務(wù)全面檢查制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。
五、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理策略
（一）采取利率交換的方式防范風(fēng)險(xiǎn)
利率交換就是兩個(gè)主體將與名義本金相等的債券和票據(jù)定期交換，較為常見(jiàn)的利率交換是固定利率和浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)交換，商業(yè)銀行以浮動(dòng)利率作為固定利率就可以使市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)得到避免[4]。利率交換能夠有效的解決基差風(fēng)險(xiǎn)和利率交換風(fēng)險(xiǎn)，通常被作為商業(yè)銀行防范常年利率風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。
（二）采用債券組合期限管理防范風(fēng)險(xiǎn)
銀行資產(chǎn)負(fù)債管理要遵循資產(chǎn)總量平衡和結(jié)構(gòu)對(duì)應(yīng)原則。我國(guó)商業(yè)銀行要從市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、自身風(fēng)險(xiǎn)承受力和資金來(lái)源期限等方面確定資金使用期限，而債券投資在銀行總資產(chǎn)比重中不斷加重使得銀行要根據(jù)自身負(fù)債結(jié)構(gòu)確定債券組合期限。隨著原有投資賬戶和交易賬戶的相互轉(zhuǎn)換制度將被禁止，商業(yè)銀行更需要謹(jǐn)慎并按照市場(chǎng)變化情況以合理配置債券投資組合結(jié)構(gòu)，進(jìn)而降低債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)合理化管理
我國(guó)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)雖小，然而隨著銀行次級(jí)債與企業(yè)短期債不斷發(fā)展，債券品種不斷增多，債券信用管理顯得十分重要。商業(yè)銀行通過(guò)制定動(dòng)態(tài)信息傳遞機(jī)制以防范債券主體風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)收集并分析企業(yè)披露信息，創(chuàng)建好內(nèi)部信息構(gòu)架和制定專遞機(jī)制以加強(qiáng)債券內(nèi)部信用評(píng)估機(jī)制，此外，根據(jù)不同信用等級(jí)進(jìn)行不同限額管理。商業(yè)銀行間通過(guò)授信額度相互共用以防范個(gè)體客戶風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，制定債券信用評(píng)估制度以控制債券業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（四）市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力的提升
商業(yè)銀行利率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要原因是政策變動(dòng)，商業(yè)銀行金融工具的估值會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率變化而改變，與此同時(shí)，商業(yè)銀行收益能力與財(cái)務(wù)方面也會(huì)受影響，因此，商業(yè)銀行必須依照政策的改變敏銳洞察市場(chǎng)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)情況，從而有效防范商業(yè)銀行利率和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
六、結(jié)束語(yǔ)
我國(guó)商業(yè)銀行債券投資正不斷發(fā)展，債券的品種也不斷完善。我國(guó)商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越來(lái)越高，銀行債券投資的意愿也不斷增加，銀行債券投資有利于有利于商業(yè)銀行減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于增加銀行資產(chǎn)流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)銀行利潤(rùn)目標(biāo)的順利完成，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要作用。我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)階段債券投資管理制度尚不完善，還存在著諸多的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行需要制定有效的有效的銀行債券投資管理策略以防范風(fēng)險(xiǎn)，從而使商業(yè)銀行債券投資更加安全可靠，實(shí)現(xiàn)銀行收益的最大化。
參考文獻(xiàn)
[1]趙用學(xué)，索理.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資分析[J].中國(guó)商界（下半月），2009，02（02）：69-70.
關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債管理 商業(yè)銀行債券投資
1.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資現(xiàn)狀
近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，截至2012年底，債券市場(chǎng)托管總量達(dá)到26.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.75%。隨著債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，商業(yè)銀行作為債券市場(chǎng)的主要投資者，其債券業(yè)務(wù)規(guī)模也在近幾年取得高速增長(zhǎng)。截至2012年底，商業(yè)銀行債券托管量為16.6萬(wàn)億元，較2011年增持1.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.39%；商業(yè)銀行持有債券占比65.33%，是債券市場(chǎng)最大的機(jī)構(gòu)投資者[1]。目前，部分大型商業(yè)銀行債券資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到其自身總資產(chǎn)規(guī)模的20%～30%，如工商銀行2012年債券投資規(guī)模占總資產(chǎn)比重為22.68%[2]。
2.商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的影響
資產(chǎn)負(fù)債比例管理是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心，是商業(yè)銀行作為高負(fù)債企業(yè)，對(duì)其資產(chǎn)和負(fù)債的期限、結(jié)構(gòu)、利率水平等進(jìn)行的匹配和協(xié)調(diào)，從而保證銀行經(jīng)營(yíng)的安全性、流動(dòng)性和盈利性。在銀行經(jīng)營(yíng)的“三性”中，流動(dòng)性又是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的基本要求。債券資產(chǎn)屬于銀行資產(chǎn)，自然屬于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)象，因此，債券資產(chǎn)管理與銀行整體的資產(chǎn)負(fù)債管理息息相關(guān)，互相影響。
2.1債券市場(chǎng)在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的積極作用
對(duì)商業(yè)銀行而言，其資產(chǎn)主要為存款準(zhǔn)備金、備付金、貸款和持有債券。從三性的角度出發(fā)，商業(yè)銀行參與債券市場(chǎng)較之貸款具有更好的流動(dòng)性，較之現(xiàn)金具有更高的收益性，因此商業(yè)銀行進(jìn)行債券投資業(yè)務(wù)增加了商業(yè)銀行資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性。債券投資業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)多元化提供了選擇，優(yōu)化了資產(chǎn)配置。債券回購(gòu)業(yè)務(wù)高度的融資便利提供的高度流動(dòng)性，為商業(yè)銀行降低資金備付率創(chuàng)造了可能。債券回購(gòu)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供了靈活的負(fù)債管理手段，改變了銀行負(fù)債手段單純依靠吸收存款的局面，提高了整個(gè)銀行經(jīng)營(yíng)的效率。此外，由于銀行間債券市場(chǎng)較早實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，銀行通過(guò)參與債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以對(duì)市場(chǎng)利率的一般規(guī)律和風(fēng)險(xiǎn)特征有了一定了解，為在以后金融市場(chǎng)的完全利率市場(chǎng)化環(huán)境下加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。
2.2債券市場(chǎng)給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來(lái)的問(wèn)題
對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講，如何判斷債券資產(chǎn)與自身資產(chǎn)負(fù)債狀況的匹配程度認(rèn)識(shí)比較模糊。由于我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理起步較晚，且對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例管理的重視不夠，往往只是將其作為參考和應(yīng)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的工具，并沒(méi)有真正發(fā)揮其調(diào)配流動(dòng)性，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡的作用。相較于銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)往往受制于銀行的流動(dòng)性管理，商業(yè)銀行多數(shù)情況下被動(dòng)地利用銀行剩余資金進(jìn)行投資，而并未將其上升到資產(chǎn)負(fù)債管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商業(yè)銀行在追求債券盈利性的情況下，忽視了債券的流動(dòng)性和安全性，面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，手中持有大量低利率的長(zhǎng)期債券資產(chǎn)的商業(yè)銀行，其風(fēng)險(xiǎn)并不亞于貸款迅猛增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
3.商業(yè)銀行債券投資資產(chǎn)負(fù)債管理策略
為發(fā)揮債券投資在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理中的積極作用，解決債券投資給商業(yè)銀行資產(chǎn)管理帶來(lái)的問(wèn)題，商業(yè)銀行有必要將債券資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)負(fù)債管理的重要組成部分，定期進(jìn)行分析，以判斷債券資產(chǎn)是否會(huì)成為整個(gè)商業(yè)銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對(duì)相關(guān)部門加以適當(dāng)和必要的控制，確保商業(yè)銀行得以理性進(jìn)行債券投資。商業(yè)銀行可以考慮采取期限配比、免疫策略以及混合策略三種技術(shù)手段對(duì)債券資產(chǎn)進(jìn)行管理。
3.1期限配比策略
債券作為商業(yè)銀行的一項(xiàng)資產(chǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)計(jì)算資產(chǎn)和負(fù)債的期限和數(shù)量并進(jìn)行互相軋差得出詳細(xì)的資金數(shù)量和期限。然后通過(guò)期限配比，找出最合適的債券投資。具體做法是：利用計(jì)算機(jī)綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)先取出具體定期存款、貸款和債券的期限、數(shù)量情況，再將負(fù)債項(xiàng)目中短期應(yīng)付款項(xiàng)視為立即到期項(xiàng)目，活期存款按一定比例折算為永遠(yuǎn)不會(huì)到期的負(fù)債（正常銀行的活期存款總是保持一定比例的年增長(zhǎng)），資產(chǎn)項(xiàng)目中一級(jí)準(zhǔn)備金視為扣除項(xiàng)目，通過(guò)負(fù)債資產(chǎn)互相軋差得出詳細(xì)的可以使用的資金數(shù)量和期限。資金數(shù)量就是商業(yè)銀行在債券市場(chǎng)新增債券的限額，資金期限結(jié)構(gòu)就是新增債券資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)。
3.2免疫策略
免疫策略構(gòu)造這樣一種投資組合，以至于任何利率變化引起資本損失（或利得）能被再投資的回報(bào)（或損失）所彌補(bǔ)。免疫之所以能夠避免利率波動(dòng)的影響，原理在于一只給定久期的附息債券可以精確地近似于一只久期相同的零息債券。因此，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債情況，利用缺口管理各類債券資產(chǎn)，并通過(guò)考慮自身銀行的整體存款久期和貸款久期，從而得出債券資產(chǎn)組合應(yīng)達(dá)到的久期，才能在銀行間債券市場(chǎng)下跌時(shí)有最小的風(fēng)險(xiǎn)。其較期限配比的優(yōu)點(diǎn)是：它不但考慮了資產(chǎn)負(fù)債在期限上的匹配，而且考慮了在利率變動(dòng)的情況下，通過(guò)構(gòu)造組合，確保償付各種期限的多種債務(wù)。具體做法：計(jì)算得到負(fù)債的總久期和貸款的總久期，將資金數(shù)量作為權(quán)重，進(jìn)而得到債券組合應(yīng)當(dāng)達(dá)到的久期值。同時(shí)我們將負(fù)債的現(xiàn)值減去貸款的現(xiàn)值還可以得到債券組合的合適現(xiàn)值。當(dāng)我們?cè)诰闷诤蛢衄F(xiàn)值兩方面滿足資產(chǎn)負(fù)債的匹配條件時(shí)，我們就可以獲得在收益率曲線平行移動(dòng)時(shí)免疫風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。
注釋：
[1]中國(guó)債券信息網(wǎng)
[2]《中國(guó)工商銀行2012年年報(bào)》
參考文獻(xiàn)：
[1]鄧洪《商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位與債券業(yè)務(wù)創(chuàng)新》，[J]《海南金融》2005年第9期
1.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的規(guī)模分析
1.1商業(yè)銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)
接著按發(fā)行主體和國(guó)別的分類來(lái)分析各家銀行債券投資的品種結(jié)構(gòu)。按發(fā)行主體來(lái)分類的話，工商銀行在政府債券上的投資比例是23.5%，在中央銀行債券與金融債券上的是57.6%，在其他債券上的是18.9%；中信銀行在政府債券上的投資比例是21.7%，在中央銀行債券與金融債券上的是47%，在其他債券上的是31.3%；中國(guó)銀行在政府債券上的投資比例是47.9%，在中央銀行債券與金融債券上的是28.3%，其他債券的是23.8%；興業(yè)銀行在政府債券上的投資比例是24.6%，在中央銀行債券與金融債券上的是27.2%，在其他債券上的是48.2%。按國(guó)別分類的的話，工商銀行、中國(guó)銀行和中信銀行國(guó)內(nèi)與國(guó)外的比例分別是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商業(yè)銀行所投資的債券品種的結(jié)構(gòu)各不相同，其中工商銀行和中信銀行投資最多的為中央銀行債券與金融債券（占比分別為57.6%和47%），中國(guó)銀行投資最多的為政府債券，興業(yè)銀行投資最多的為其他債券；而對(duì)于國(guó)外債券的投資方面，只有中國(guó)銀行的占比較大，達(dá)到了22.2%；從表中還可以看出國(guó)有銀行比較熱衷于風(fēng)險(xiǎn)較小的債券，而股份制銀行卻更多的愿意投資于收益較大的債券。綜上所述，各家商業(yè)銀行債券投資的品種大體一致，但是在品種結(jié)構(gòu)上卻不盡相同，它們會(huì)受到銀行規(guī)模、管理及經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的影響。
2.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)分析
綜上所述，可以將我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)總結(jié)為：第一，商業(yè)銀行的債券投資量呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，但是國(guó)有的與股份制的銀行之間在投資量上還是存在著差距，說(shuō)明商業(yè)銀行越來(lái)越重視債券投資對(duì)于其自身的重要性，而國(guó)有商業(yè)銀行由于其規(guī)模和地位的優(yōu)勢(shì)，在投資中更具活力。第二，隨著國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不明朗，商業(yè)銀行債券投資占比在近幾年內(nèi)有所下降，說(shuō)明了商業(yè)銀行更加注重資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是國(guó)有商業(yè)銀行更多的投向于政府、中央銀行和金融機(jī)構(gòu)的債券。
二、我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析
債券作為一種有價(jià)證券，也面臨著一系列的風(fēng)險(xiǎn)。目前商業(yè)銀行投資的債券主要集中于政府、中央銀行和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，因此在很大程度上規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)，但是由利率市場(chǎng)化波動(dòng)所帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)和由通貨膨脹所帶來(lái)的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)還是難以避免的。1.債券投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法。在本文進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)，將采用久期并結(jié)合收益率曲線變動(dòng)的方法來(lái)研究。
1.1久期
久期是指?jìng)瘍r(jià)格對(duì)于利率變動(dòng)的敏感度，如一只債券的久期是3，那么利率每上升1%，則該債券的價(jià)格將下降3%，反之亦然。因此，久期的意義在于當(dāng)利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值也會(huì)發(fā)生變化，所以可以使用其對(duì)債券的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。
1.2收益率曲線變動(dòng)
收益率曲線是指收益率隨著債券期限的不同，其形狀將發(fā)生變化的曲線。收益率曲線整體上移，意味著債券利率整體上升，商業(yè)銀行在此之前購(gòu)買的債券就要蒙受價(jià)值下跌的損失；而收益率曲線變得更加陡峭，則意味著長(zhǎng)期債券價(jià)值變化幅度超過(guò)短期債券，持有中長(zhǎng)期債券為主的商業(yè)銀行資產(chǎn)市值就將會(huì)面臨大幅縮水。
2.我國(guó)商業(yè)銀行債券投資利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估及分析
由于我國(guó)市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，且銀行的債券資產(chǎn)又是以中期固定利息券為主，因而債券資產(chǎn)價(jià)值對(duì)利率波動(dòng)的敏感度較高；加之我國(guó)金融市場(chǎng)集中度較高，這就更加重了債券投資的風(fēng)險(xiǎn)。在這里將選取工商銀行、中國(guó)銀行、中信銀行及興業(yè)銀行為樣本來(lái)進(jìn)行分析，它們的市場(chǎng)組合久期分別為3.43，2.48，4.52，4.16，而當(dāng)市場(chǎng)收益率變化20BP時(shí)，它們債券的總價(jià)值分別下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，當(dāng)市場(chǎng)收益率變化60BP時(shí)，總價(jià)值分別下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，當(dāng)市場(chǎng)收益率變化100BP時(shí)，總價(jià)值分別下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，當(dāng)市場(chǎng)利率變化150BP時(shí)，總價(jià)值分別下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我們還知道商業(yè)銀行的債券投資主要集中在風(fēng)險(xiǎn)較小債券上，所以在這里也列出了2012年國(guó)債和金融債券收益率的變化情況。3年期的國(guó)債和金融債收益率分別變化了23BP和36BP，5年期的國(guó)債和金融債收益率分別變化了17BP和58BP，9年期的國(guó)債和金融債收益率分別變化了10BP和45BP，15年的國(guó)債和金融債收益率分別變化了15BP和37BP，20年的國(guó)債和金融債收益率分別變化了16BP和39BP，30年的國(guó)債和金融債收益率分別變化了11BP和32BP?？梢?jiàn)，債券收益率的變化都在60BP以下，則這四家上市商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)潛在暴露的風(fēng)險(xiǎn)損失至少（即當(dāng)市場(chǎng)收益率變化60BP）應(yīng)當(dāng)如下：工商銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)損失為81976百萬(wàn)，中國(guó)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)損失為32363百萬(wàn)，中信銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)損失為9208百萬(wàn)，興業(yè)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)損失為6319百萬(wàn)。因此，商業(yè)銀行在進(jìn)行債券投資業(yè)務(wù)時(shí)還應(yīng)當(dāng)綜合考慮該業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、大小并結(jié)合銀行投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力等，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和工具，對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。
三、結(jié)語(yǔ)
央行：需關(guān)注未來(lái)物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)
5月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2012年4月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，4月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%。其中，城市上漲3.4%，農(nóng)村上漲3.3%；食品價(jià)格上漲7.0%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲4.1%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.7%。1-4月份平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲3.7%。與此對(duì)楊，央行《2012年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，對(duì)未來(lái)物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)也需關(guān)注。同時(shí)聲稱將靈活運(yùn)用利率等價(jià)格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲(chǔ)蓄行為，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和價(jià)格總水平穩(wěn)定。央行突施650億逆回購(gòu)緩釋銀行間資金流動(dòng)
截止5月4日，中國(guó)人民銀行本周(4月30日-5月4日)在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放1170億元人民幣，創(chuàng)下15周新高。再度開(kāi)啟了增加銀行流動(dòng)性的逆回購(gòu)操作，與當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性仍較為緊張有一定關(guān)系。銀行首季存貸款增長(zhǎng)明顯放緩
“五一”節(jié)后回來(lái)，各家銀行已全數(shù)對(duì)2012年一季度季報(bào)披露完畢。根據(jù)季報(bào)顯示，2012年以來(lái)，銀行存貸款增長(zhǎng)放緩，已經(jīng)成為普遍現(xiàn)象。尤其招商銀行、工商銀行等一季度不僅存款僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，且貸款增速也遠(yuǎn)低于2011年同期。而中信銀行資產(chǎn)總額和負(fù)債總額甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，部分銀行將目光瞄準(zhǔn)了非信貸業(yè)務(wù)。光大銀行、深發(fā)展等部分銀行2012年一季度同業(yè)業(yè)務(wù)中，拆出資金比年初最多增加逾110%。銀監(jiān)會(huì)剎車“貸轉(zhuǎn)債”規(guī)范債券市場(chǎng)
隨著債券市場(chǎng)規(guī)模日益膨脹，海龍債兌付危機(jī)虛驚倒逼，銀監(jiān)會(huì)開(kāi)著手規(guī)范商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)，并于4月下旬下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》。該通知的核心條款在于，商業(yè)銀行開(kāi)展債券包銷業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)將承諾包銷的全部金額納入統(tǒng)一授信管理體系，并納入授信集中度計(jì)算；商業(yè)銀行投資部門投資于本行所主承銷債券的金額，在債券存續(xù)期內(nèi)，不應(yīng)超過(guò)當(dāng)只債券發(fā)行量的20%。自2011年初以來(lái)，貸轉(zhuǎn)債現(xiàn)象十分瘋狂，此次銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行投資上限的確定，將約束銀行將貸款轉(zhuǎn)化為企業(yè)債的規(guī)模，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。
關(guān)鍵詞：債券違約；信息披露；商業(yè)銀行；混業(yè)經(jīng)營(yíng)
一、問(wèn)題提出
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快、金融改革深入，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)債券融資這一直接融資渠道的需求快速增長(zhǎng)。在金融脫媒與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，銀行業(yè)開(kāi)展債券承銷業(yè)務(wù)，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時(shí)，也增加了中間業(yè)務(wù)收入，改善了經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。銀行作為承銷商在資金托管等方面具有優(yōu)勢(shì)，但是在債券承銷業(yè)務(wù)外，也與企業(yè)就貸款或?qū)①Y管產(chǎn)品投資于本行發(fā)行債券等業(yè)務(wù)相聯(lián)系，因此存在道德風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突。此外，還可能存在如調(diào)查失職、披露不實(shí)等問(wèn)題。本文將分析作為債券承銷商的商業(yè)銀行將面臨哪些方面的風(fēng)險(xiǎn)。
本文以A銀行承銷的B集團(tuán)私募債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約為例，分析債券承銷業(yè)務(wù)中商業(yè)銀行實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
二、背景介紹
C公司做為農(nóng)委和建委共同出資設(shè)立的企業(yè)，自2002年B集團(tuán)股份制改造后，C公司作為B集團(tuán)最大股東，實(shí)際控制B集團(tuán)達(dá)到54.5%的股權(quán)，包括持有20.5%的股權(quán)及D公司管理的34%股權(quán)。
A銀行作為大型股份制銀行，自2005年開(kāi)展債券融資服務(wù)以來(lái)，已經(jīng)為超過(guò)600家的企業(yè)提供跨市場(chǎng)、境內(nèi)外的債券融資服務(wù)，累積發(fā)行各類債券超過(guò)1500支，融資金額超過(guò)11，000億元（數(shù)據(jù)來(lái)源：A銀行官方網(wǎng)站）。A銀行擔(dān)任B集團(tuán)發(fā)行非公開(kāi)定向融資工具（PPN）的主承銷商。
自2016年1月份至今，B集團(tuán)發(fā)行的銀行間私募債已發(fā)生兩期本金違約、四期利息違約，涉及存量債券金額達(dá)66億元，是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)債券違約事件中金額最大的（數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)）。該事件發(fā)生的起因是D公司撤銷股權(quán)托管，C公司不再為B集團(tuán)提供隱性擔(dān)保，B集團(tuán)因經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性資金不足，并在2015年三季度報(bào)告中的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了85%，打破了債券發(fā)行中的私募回售條款，投資者進(jìn)行債權(quán)回售，而C公司未提供資金支持。
三、案例分析
（一）優(yōu)先提起仲裁
2015年9月，A銀行作為主承銷商發(fā)行并購(gòu)入了5億元B集團(tuán)的債務(wù)融資工具。2016年3月，A銀行向仲裁委員會(huì)提起申請(qǐng)，要求B集團(tuán)支付債務(wù)本利及違約金。由《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具中介服務(wù)規(guī)則》可知，主承銷商具有監(jiān)督和促進(jìn)發(fā)債企業(yè)按時(shí)支付債務(wù)本金和利息的義務(wù)。企業(yè)因自身原因無(wú)法償還債務(wù)時(shí)，若債權(quán)人沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)追償或委托進(jìn)行追償，主承銷商應(yīng)履行代為追償債務(wù)的義務(wù)。A銀行作為債券委員會(huì)成員，在未考慮到其他債權(quán)人利益的情況下優(yōu)先追償債務(wù)，保全財(cái)產(chǎn)，但未及時(shí)向其他債權(quán)人披露信息。
（二）買入債務(wù)工具的資金來(lái)源
A銀行作為承銷商同時(shí)買入了B債券份額。在利率市場(chǎng)化的前提下，金融脫媒明顯，商業(yè)銀行大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)及作為中介商的表外業(yè)務(wù)。在信用債市場(chǎng)快速發(fā)展的幾年中，商業(yè)銀行的承銷業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)大多歸屬于自營(yíng)業(yè)務(wù)，由此實(shí)現(xiàn)銀行利益的最大化。2014年的《關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》中規(guī)定，銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)與代客業(yè)務(wù)相分離，但是本應(yīng)由信貸部門進(jìn)行甄別的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了其他投資者手中。
（三）收貸和停止授信
此外，多家貸款銀行對(duì)B集團(tuán)實(shí)行提前收貸，部分銀行停止了對(duì)B集團(tuán)進(jìn)行授信。這使得B集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，也是發(fā)生債務(wù)違約的因素之一。
四、啟示建議
商業(yè)銀行作為債券的主承銷商，其風(fēng)險(xiǎn)主要在于兩個(gè)方面，信息披露的真實(shí)性和及時(shí)性，銀行在混業(yè)經(jīng)營(yíng)中的利益沖突。
（一）承銷商在信息披露方面的缺陷
2015年，我國(guó)共發(fā)行信用債達(dá)12.73萬(wàn)億元，增長(zhǎng)率為69.67%（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊）。信用債市場(chǎng)迅速發(fā)展，但信息披露制度卻尚不完善。
通常債券公告由承銷商行企業(yè)進(jìn)行披露，然而主承銷商相對(duì)于企業(yè)自身的信息來(lái)源是滯后的，這就造成債券信息披露不及時(shí)及不準(zhǔn)確的問(wèn)題。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，債券違約前的信息披露的預(yù)警作用減弱，債券發(fā)生違約之后便不存在有序處置的程序和機(jī)制。
在發(fā)達(dá)債券市場(chǎng)中，對(duì)于信息披露作出了嚴(yán)格的要求。債券募集說(shuō)明書(shū)需嚴(yán)格披露頻率、渠道、披露事項(xiàng)和豁免條款等；所有的律師及中介機(jī)構(gòu)和承銷銀行都需要參與盡職調(diào)查；募集說(shuō)明書(shū)需由發(fā)行人律師進(jìn)行起草，由主承銷商的律師和主承銷商共同審閱，起到交叉檢查的作用。如果債券出現(xiàn)違約，投資者有理由認(rèn)為存在信息披露不全或存在誤導(dǎo)性，那么投資人可以要求上述主體中任意一方承擔(dān)賠償責(zé)任。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的募集說(shuō)明書(shū)目前由主承銷商進(jìn)行起草，其中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的披露約束機(jī)制不健全，使投資者不能有效甄別風(fēng)險(xiǎn)。
近日來(lái)，央行、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門密切監(jiān)督債券市場(chǎng)信息披露中存在的問(wèn)題，將制定公司信用債券市場(chǎng)的信息披露規(guī)定，同時(shí)，也對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)采取一定的約束機(jī)制，保證披露信息的準(zhǔn)確真實(shí)。監(jiān)管部門應(yīng)出臺(tái)投資人保護(hù)的相關(guān)條例，針對(duì)實(shí)際控制人變更和重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等風(fēng)險(xiǎn)事件，規(guī)定具體披露要求，完善投資者保護(hù)機(jī)制。
（二）銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利益沖突
商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)中，銀行通常扮演多重角色，擔(dān)任債券主承銷商的同時(shí)，銀行資管產(chǎn)品可以購(gòu)入本行承銷的債券，同時(shí)銀行可以作為企業(yè)的貸款人，這將導(dǎo)致作為承銷商的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)難以控制。
在經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，許多資金緊張的企業(yè)發(fā)行債券的主要目的在于歸還貸款。B集團(tuán)發(fā)行的債券中，債券募集說(shuō)明書(shū)載明60%的募集資金用于歸還貸款。銀行出于收回貸款的目的可能放寬發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，這存在嚴(yán)重的利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行間接把信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了債券投資人。
債券具有融資成本低的特點(diǎn)，同時(shí)，與銀行信貸具有抵押物和健全的不良資產(chǎn)處置方式不同，企業(yè)債償債保障機(jī)制不健全，訴訟程序復(fù)雜漫長(zhǎng)，使得投資者處于弱勢(shì)地位。
債市投資價(jià)值的扭曲也與銀行對(duì)債市深度參與有極大關(guān)聯(lián)。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，企業(yè)是銀行的債務(wù)人，銀行買入債券表明發(fā)債企業(yè)不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，一方面給企業(yè)提供貸款，同時(shí)掌握企業(yè)存款，另外一方面兼行企業(yè)發(fā)債，此外，主承銷商也會(huì)買入本企業(yè)承銷的私募債，這存在極大的非市場(chǎng)化定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。
為了保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益，避免債券違約事件的發(fā)生，不僅需要完善債券市場(chǎng)的信息披露制度，同時(shí)需要建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度。
1.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)沖突。承銷商應(yīng)完善商業(yè)銀行承銷業(yè)務(wù)組織管理體系，承擔(dān)和履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，建立相應(yīng)的項(xiàng)目責(zé)任人機(jī)制，勤勉盡責(zé)義務(wù)的監(jiān)督主體為市場(chǎng)，禁止隨意將信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化到債券市場(chǎng)。
2.商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)沖突。商業(yè)銀行應(yīng)履行受托人義務(wù)，禁止用理財(cái)資金買入本行發(fā)行債券間接實(shí)現(xiàn)剛性兌付，應(yīng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買的品種和比例進(jìn)行限制。
在眾多的中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異中。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)和39號(hào)-工具無(wú)疑是最引入關(guān)注的。盡管該準(zhǔn)則在國(guó)際準(zhǔn)則此次修訂之前已經(jīng)生效，但該準(zhǔn)則十分復(fù)雜，很難。而對(duì)于中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)說(shuō)，這是全新的準(zhǔn)則，并代表了對(duì)于金融工具會(huì)計(jì)的重大改變。所有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，包括金融衍生工具，都需要在資產(chǎn)負(fù)債表上確認(rèn)，而其中廣泛采用公允價(jià)值作為計(jì)量基礎(chǔ)。為交易而持有以及其他指定的金融工具。其公允價(jià)值的變動(dòng)都計(jì)入利潤(rùn)表。在實(shí)務(wù)中，很可能會(huì)產(chǎn)生極大的應(yīng)用。銀行、其他金融機(jī)構(gòu)，以及其他持有各類金融工具（包括金融衍生工具，例如遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換合同、期權(quán)等）的將會(huì)受到很大的。而盈利亦可能波動(dòng)頻繁。
限于篇幅本文僅以“商業(yè)債券投資核算”作為對(duì)象，進(jìn)行二者的差異。債券投資是商業(yè)銀行一項(xiàng)重要資產(chǎn)，在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中具有舉足輕重的作用。債券投資的核算，對(duì)于商業(yè)銀行規(guī)范管理、防范風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)信息透明度具有重要意義。隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深入和債券市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展，商業(yè)銀行債券投資迅速增長(zhǎng)。但債券投資核算明顯滯后，與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定有著顯著的差異。因此，充分借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中的合理成分，改革和完善商業(yè)銀行債券投資的核算，不僅是推動(dòng)商業(yè)銀行會(huì)計(jì)與國(guó)際慣例接軌的重要步驟，也是提升商業(yè)銀行債券投資核算水平，增強(qiáng)信息透明度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)債券投資業(yè)務(wù)健康發(fā)展的重要舉措。本文試圖通過(guò)對(duì)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則有關(guān)債券投資規(guī)定的對(duì)比分析，提出中國(guó)商業(yè)銀行債券投資核算的改革取向。
一、債券投資在商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中的重要地位和作用
（一）平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的重要工具
商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣資金的企業(yè)，既要吸收存款，又要通過(guò)發(fā)放貸款、同業(yè)拆放或購(gòu)買債券等形式，將所吸收的資金有效地加以運(yùn)用，以賺取合理的利差。同時(shí)，商業(yè)銀行以安全性、流動(dòng)性和效益性為經(jīng)營(yíng)原則，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。并通過(guò)有效的資產(chǎn)組合，去化解風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。貸款無(wú)疑是銀行資金運(yùn)用最重要的手段，但是貸款的發(fā)放不僅要有客戶需求，而且要充分考慮到貸款的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)銀行貸款質(zhì)量不高。呆壞帳多的現(xiàn)狀，說(shuō)明貸款風(fēng)險(xiǎn)很大。而債券投資相對(duì)于貸款而言，雖然名義收益率相對(duì)較低，但其風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)定。相對(duì)于存放和拆放資金而言，收益又較為可觀。而且，根據(jù)經(jīng)營(yíng)管理的需要，通過(guò)期限匹配，可以保持債券投資較好的流動(dòng)性，以滿足流動(dòng)性管理的需要。因此，債券投資的特點(diǎn)決定了銀行在沒(méi)有即時(shí)和可靠的貸款投放渠道的情況下，為了保證資金的使用效率。必然會(huì)將大量的資金投入債券市場(chǎng)，通過(guò)購(gòu)買債券，取得相對(duì)穩(wěn)定的收益。
（二）具有良好的市場(chǎng)和發(fā)展空間
這些年來(lái)，隨著積極財(cái)政政策的實(shí)施和央行運(yùn)用貨幣政策工具的需要，財(cái)政部和人民銀行發(fā)行了大量的政府債券和央行票據(jù)，這些債券和票據(jù)具有流動(dòng)性好、收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)，為商業(yè)銀行債券投資提供了良好的市場(chǎng)。
同時(shí)，中國(guó)金融體制改革的不斷深化，也促進(jìn)了商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。如政策性商業(yè)銀行成立后，為解決自身資金不足的問(wèn)題。發(fā)行了大量債券，商業(yè)銀行成為這些債券的購(gòu)買主體；1998年，為支持國(guó)有商業(yè)銀行的改革。財(cái)政部向四大國(guó)有商業(yè)銀行定向發(fā)行2700億元特別國(guó)債，以補(bǔ)充資本金；1999年，四大資產(chǎn)管理公司為接受國(guó)有商業(yè)銀行剝離的不良貸款，定向發(fā)行了約14000億元資產(chǎn)管理公司債券；2004年，在中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行股份制改革中，央行發(fā)行了專項(xiàng)票據(jù)，用以購(gòu)買兩家銀行的可疑類貸款；商業(yè)銀行為提高資本充足率，發(fā)行了長(zhǎng)期次級(jí)債，商業(yè)銀行也是這些債券的購(gòu)買主體。
（三）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的第二大資產(chǎn)
隨著債券投資的不斷增長(zhǎng)，已成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行僅次于貸款的第二大金融資產(chǎn)，也是收入的主要來(lái)源之一。從四大國(guó)有商業(yè)銀行2002年-2004年年報(bào)中可以看出，債券投資占四大國(guó)有商業(yè)銀行資產(chǎn)總額的20％以上。具體數(shù)字見(jiàn)表1：
表1
單位：人民幣億元
2002年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 9，338 47，768 19.55％ 農(nóng)行 4，202 29，766 14.12％ 中行 6，927 28，541 24.27％ 建行 6，765 30，832 21.94％ 合計(jì) 27，232 136，906 19.89％
續(xù)表1
單位：人民幣億元
2003年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 10，918 52，791 20.68％ 農(nóng)行 5，763 34，940 16.49％ 中行 6，999 31，402 22.29％ 建行 7，744 35，543 21.79％ 合計(jì) 31，424 154，676 20.32％
續(xù)表1
單位：人民幣億元
2004年
債券投資 總資產(chǎn) 占比 工行 12，354 56，705 21.8％ 農(nóng)行 7，731 40，138 19.3％ 中行 9，776 39，799 24.6％ 建行 10，912 39，048 27.9％ 合計(jì) 40，773 175，690 23.2％
注：數(shù)字來(lái)源于中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行2002年一2004年年報(bào)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的數(shù)字中包含了股權(quán)投資。
從表1數(shù)據(jù)可以看出：
1.無(wú)論相對(duì)額還是絕對(duì)額，債券投資都在商業(yè)銀行中占據(jù)重要地位。如2004年，四大國(guó)有商業(yè)銀行的債券投資余額為4.08萬(wàn)億元，占資產(chǎn)總額的23.2％。
2.總體來(lái)看，債券投資在資產(chǎn)總額中的占比逐年提高，2002年～2004年分別為19.89％、20.32％和23.2％。
3.債券投資的增長(zhǎng)速度要快于資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)速度。2003年和2004年債券投資增長(zhǎng)速度分別為15％和29.7％，分別比資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)速度高出2％和13.5％。
近年來(lái)，商業(yè)銀行對(duì)債券投資的交易和管理日漸重視，如四大國(guó)有商業(yè)銀行都設(shè)置了專門的資金部門，并在境內(nèi)外設(shè)立資金交易中心。專門從事以債券投資為主體的資金交易。同時(shí)也越來(lái)越關(guān)注投資收益水平的提高和風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，要求對(duì)債券投資核算中存在的分類不、計(jì)量不規(guī)范、信息不透明、與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則不接軌等問(wèn)題盡快加以解決。
二、商業(yè)銀行債券投資核算的比較分析
從以上分析可以看出，債券投資在商業(yè)銀行中具有重要地位和作用，但國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行債券投資的核算，卻明顯滯后于債券投資的發(fā)展。不能很好地滿足債券投資的管理要求。
債券投資的核算是中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則之間最顯著的差異之一。對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行而言，關(guān)于債券投資的核算主要執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-投資》和2001年11月27日頒布的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》（以下合稱《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》）中的有關(guān)規(guī)定，二者在債券投資核算方面的規(guī)定基本相同。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于商業(yè)銀行債券投資的規(guī)定主要包括《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第32號(hào)-金融工具：披露和列報(bào)》、《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第39號(hào)-金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》（以下合稱“國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則”）中的有關(guān)規(guī)定?！督鹑谄髽I(yè)會(huì)計(jì)制度》和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資核算規(guī)定的主要差異如下：
（一）債券投資的分類
1.《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》按期限將包括債券投資在內(nèi)的各種投資分為短期投資和長(zhǎng)期投資。
短期債券投資是指能夠隨時(shí)變現(xiàn)并且持有時(shí)間不準(zhǔn)備超過(guò)1年（含1年）的債券；長(zhǎng)期債券投資是指持有時(shí)間準(zhǔn)備超過(guò)一年的債券。
2.國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定
按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，債券投資作為整個(gè)金融資產(chǎn)的一部分，按持有意圖被劃分為以下四類：
（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（A financial asset at fair value through profit or loss）。是指為了從價(jià)格的短期波動(dòng)中獲利而購(gòu)置的金融資產(chǎn)，以及企業(yè)在初始確認(rèn)時(shí)就指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。
（2）持有至到期日的投資（Hold—to—maturity Investments）。是指具有固定的或可確定金額和固定期限，且企業(yè)明確打算并能夠持有至到期日的金融資產(chǎn)。不包括：①在初始確認(rèn)時(shí)就被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的金融資產(chǎn)；③貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。
（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)（Loans and Receivables）。是指有固定或可確定的回收金額。且不在活躍市場(chǎng)上交投的非衍生金融資產(chǎn)。不包括：①打算立即或于近期出售，以及在初始確認(rèn)時(shí)就被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；②初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的金融資產(chǎn)。
（4）可供出售的金融資產(chǎn)（Available—for—sale Financial Assets）。是指不歸屬以上三類的金融資產(chǎn)。
3.二者的差異比較
從《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的比較分析來(lái)看，二者在債券投資分類上存在顯著差異。國(guó)內(nèi)按照資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性列示習(xí)慣，將債券投資分為兩類，而國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則則按照持有意圖和債券的自身特點(diǎn)。將債券劃分為四類（以下簡(jiǎn)稱“債券四分類”）。從國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則來(lái)看，更加強(qiáng)調(diào)債券的持有意圖，以便向報(bào)告使用者披露各類債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益。
同時(shí)，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則還對(duì)債券的分類進(jìn)行一定的限制，以避免管理層改變分類操縱利潤(rùn)。如國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則規(guī)定，如果企業(yè)將尚未到期的持有至到期日的投資在本會(huì)計(jì)年度或過(guò)去兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)出售，或轉(zhuǎn)為可供出售金融資產(chǎn)的金額比例較大（通常指超過(guò)該類債券出售和重分類前本金總額的5％），則需對(duì)整個(gè)持有至到期日的投資組合進(jìn)行重新分類。
債券四分類是國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則債券投資有關(guān)規(guī)定的核心概念，其關(guān)于債券投資的確認(rèn)、計(jì)量和披露的規(guī)定都是圍繞債券四分類為基礎(chǔ)進(jìn)行的，這種分類的差別，也就導(dǎo)致了《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則在債券投資核算規(guī)定上的根本區(qū)別。
（二）債券投資的確認(rèn)
確認(rèn)是指將符合財(cái)務(wù)報(bào)表要素定義和確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的項(xiàng)目納入資產(chǎn)負(fù)債表或收益表的過(guò)程。
它涉及以文字和金額表述一個(gè)項(xiàng)目并將金額包括在資產(chǎn)負(fù)債表或損益表的總額中。
在確認(rèn)環(huán)節(jié)，《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以“取得”和“處置”作為債券投資初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)債券投資確認(rèn)的規(guī)定較為詳細(xì)，強(qiáng)調(diào)的是對(duì)合同權(quán)利的控制或喪失。通常是以交易日或結(jié)算日作為確認(rèn)的時(shí)間。這種確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。較為符合國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移”這一概念。但總體來(lái)看，二者在債券投資確認(rèn)方面并無(wú)本質(zhì)的差異，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)確認(rèn)的規(guī)定較為詳細(xì)，更多的是針對(duì)衍生金融工具而言。
（三）債券投資的初始計(jì)量
計(jì)量是指為了在資產(chǎn)負(fù)債表和收益表內(nèi)確認(rèn)和列示財(cái)務(wù)報(bào)表的要素而確定金額的過(guò)程。
計(jì)量通常包括兩個(gè)方面的，即計(jì)量單位和計(jì)量屬性。計(jì)量單位是指對(duì)計(jì)量對(duì)象就某一屬性進(jìn)行計(jì)量時(shí)，具體使用的標(biāo)準(zhǔn)量度。計(jì)量單位通常包括名義貨幣單位和不變購(gòu)買力貨幣單位。從來(lái)看，名義貨幣作為計(jì)量單位的地位仍很難動(dòng)搖，因此。會(huì)計(jì)計(jì)量的主要問(wèn)題是計(jì)量屬性的選擇問(wèn)題。計(jì)量屬性通常包括成本、現(xiàn)行成本、可變現(xiàn)價(jià)值、現(xiàn)值等。
1.《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，債券投資在取得時(shí)應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)量。其中：（1）以現(xiàn)金購(gòu)入的，按實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款，包括稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用作為初始投資成本。實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。長(zhǎng)期債券投資如果所支付的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用金額較小，可以直接計(jì)入當(dāng)期投資收益，不計(jì)入初始投資成本；（2）投資者投入的，按投資各方確認(rèn)的價(jià)值作為初始投資成本。
2.國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定
國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則規(guī)定債券投資應(yīng)以其成本進(jìn)行初始計(jì)量。成本是指付出對(duì)價(jià)的公允價(jià)值，交易費(fèi)用應(yīng)在初始計(jì)量時(shí)計(jì)入債券投資的成本。公允價(jià)值一般參照交易價(jià)格或其他市場(chǎng)價(jià)格確定。如果這些市場(chǎng)價(jià)格不能可靠地確定，則公允價(jià)值應(yīng)按所有未來(lái)現(xiàn)金流量總額的當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率來(lái)折現(xiàn)確定。實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，不構(gòu)成初始投資成本。
3.二者的差異比較
從初始計(jì)量來(lái)看。國(guó)內(nèi)采用歷史成本進(jìn)行計(jì)量，而國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，二者在計(jì)量屬性上存在根本的差別。具體差別在于：
（1）成本的外延不同。在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，交易費(fèi)用必須作為債券的投資成本，而根據(jù)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定，長(zhǎng)期債券投資的交易費(fèi)用可以直接確認(rèn)為當(dāng)期損益，不作為成本。
（2）成本的內(nèi)涵不同。《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定的成本實(shí)際上是歷史成本，而國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則規(guī)定的成本則是指付出對(duì)價(jià)的“公允價(jià)值”，并對(duì)公允價(jià)值的確定進(jìn)行明確規(guī)定。
在以市場(chǎng)原則進(jìn)行交易的情況下，二者并無(wú)差別。如銀行直接從債券市場(chǎng)上購(gòu)買的國(guó)債，其買入價(jià)（市場(chǎng)價(jià)）即公允價(jià)值，即成本等于公允價(jià)值。但在非市場(chǎng)交易的情況下，二者則存在顯著差異。如商業(yè)銀行因政策性原因購(gòu)入的債券，如果其票面利率低于同期可比債券的市場(chǎng)利率，按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，該筆債券需按其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值確定初始投資成本（折現(xiàn)率為同期可比債券的市場(chǎng)利率），因此，該筆債券在入帳時(shí)就會(huì)產(chǎn)生折價(jià)（金額為債券面值與折現(xiàn)值之間的差額），而按《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，仍以取得成本作為初始投資成本，由此導(dǎo)致兩套準(zhǔn)則下當(dāng)期利潤(rùn)和所有者權(quán)益的不同。
（四）債券投資的后續(xù)計(jì)量
1.《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，短期債券投資的利息，應(yīng)當(dāng)于實(shí)際收到時(shí)，沖減投資的帳面余額，但已記入“應(yīng)收利息”科目的利息除外。長(zhǎng)期債券投資應(yīng)當(dāng)按照票面價(jià)值與票面利率按期、確認(rèn)利息收入。長(zhǎng)期債券投資的初始投資成本減去已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息、未到期債券利息和計(jì)入初始投資成本的相關(guān)稅費(fèi)，與債券面值之間的差額，作為債券溢價(jià)或折價(jià)；債券的溢價(jià)或折價(jià)在債券存續(xù)期間內(nèi)于確認(rèn)相關(guān)債券利息收入時(shí)攤銷。攤銷可以采用直線法，也可以采用實(shí)際利率法。
關(guān)于減值準(zhǔn)備，《制度》規(guī)定，短期債券投資期末應(yīng)按成本與市價(jià)孰低計(jì)量。長(zhǎng)期債券投資應(yīng)當(dāng)在期末時(shí)按照其帳面價(jià)值與可收回金額孰低計(jì)量，對(duì)可收回金額低于賬面價(jià)值的差額，應(yīng)當(dāng)計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備。
可收回金額，是指資產(chǎn)的銷售凈價(jià)與預(yù)期從該資產(chǎn)的持續(xù)使用和使用壽命結(jié)束時(shí)的處置中形成的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之中的較高者。其中，銷售凈價(jià)是指資產(chǎn)的銷售價(jià)格減去所發(fā)生的資產(chǎn)處置費(fèi)用后的余額。
2.國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定
國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的后續(xù)計(jì)量規(guī)定，與債券四分類緊密相關(guān)，不同債券的后續(xù)計(jì)量不完全相同。按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資按公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)直接反映在當(dāng)期凈損益中；（2）可供出售的債券投資按公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，公允價(jià)值的變動(dòng)直接計(jì)入資本公積中。當(dāng)該債券收回和對(duì)外轉(zhuǎn)出時(shí)，應(yīng)將原直接計(jì)入資本公積的數(shù)額（即公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額）轉(zhuǎn)出，并計(jì)入當(dāng)期損益；（3）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項(xiàng)按照攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。債券溢價(jià)或折價(jià)的攤銷采用實(shí)際利率法。
關(guān)于減值準(zhǔn)備，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則規(guī)定，如果有客觀證據(jù)顯示金融資產(chǎn)出現(xiàn)了減值，且減值數(shù)額可以可靠地估計(jì)，則應(yīng)確認(rèn)減值損失。（1）持有至到期日的債券投資和應(yīng)收款項(xiàng)的減值損失，在損益表中直接加以確認(rèn)；（2）可供出售的債券投資發(fā)生減值損失時(shí)。應(yīng)將原計(jì)入資本公積中的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額相應(yīng)轉(zhuǎn)出，并在損益表中加以確認(rèn)。
3.二者的差異比較
（1）關(guān)于攤余成本的確定。《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定攤余成本（即債券溢價(jià)或折價(jià)的攤銷）可以選擇實(shí)際利率法或直線法確定。而按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，只能采用實(shí)際利率法。
國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則這一做法與其按公允價(jià)值計(jì)量（在無(wú)法取得公允價(jià)值時(shí)，以未來(lái)現(xiàn)金流量按市場(chǎng)利率折現(xiàn)確定）的思路是完全吻合的。
（2）關(guān)于期末計(jì)價(jià)?！督鹑谄髽I(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定長(zhǎng)短期投資期末計(jì)價(jià)分別采用成本與市價(jià)孰低法和計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備，而按照國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，不同債券分類采用不同的計(jì)量方法。這種差別主要體現(xiàn)在以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資和可供出售的債券投資上。
以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資，按《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》應(yīng)作為短期債券投資核算，因此，按照成本與市價(jià)孰低原則，對(duì)該投資只能確認(rèn)損失，不能確認(rèn)收益。而按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資按公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，則即可能產(chǎn)生損失（市價(jià)低于成本情況下），也可能產(chǎn)生收益（市價(jià)高于成本情況下）。
可供出售的債券投資，按《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》可能作為短期債券投資核算，也可能作為長(zhǎng)期債券投資核算。如果是作為短期債券投資核算，其在兩種制度下的差別同上；如果是作為長(zhǎng)期債券投資核算，在《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》下，按成本計(jì)價(jià)，對(duì)債券溢價(jià)或折價(jià)進(jìn)行攤銷。而在國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下，是按公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，即會(huì)隨著市價(jià)或市場(chǎng)利率的變化而改變。
（五）不同債券分類之間的轉(zhuǎn)換
1.《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》規(guī)定，金融企業(yè)改變投資目的，將短期債券投資劃轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期債券投資，應(yīng)按短期債券投資的成本與市價(jià)孰低結(jié)轉(zhuǎn)，并按此確定的價(jià)值：作為長(zhǎng)期債券投資新的投資成本。擬處置的長(zhǎng)期債券投資不調(diào)整至短期債券投資，待處置時(shí)按處置長(zhǎng)期債券投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。
2.國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定
債券被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項(xiàng)后，不能再轉(zhuǎn)為其他類別的債券投資；其他類別的債券投資也不能再轉(zhuǎn)為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券投資，或貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。
持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資在符合規(guī)定條件時(shí)可以轉(zhuǎn)換。其轉(zhuǎn)換條件及相關(guān)會(huì)計(jì)處理原則如下：
（1）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，使某債券仍作為持有至到期日的債券投資不恰當(dāng)?shù)?，?yīng)將其轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券的攤余成本與其公允價(jià)值之間的差額，應(yīng)計(jì)入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認(rèn)時(shí)再轉(zhuǎn)出計(jì)入當(dāng)期損益。
（2）因部分出售或轉(zhuǎn)換的金額比例較大，使某債券的剩余部分仍作為持有至到期日的債券投資不恰當(dāng)?shù)?，?yīng)將該債券剩余部分轉(zhuǎn)為可供出售的債券投資，并以該債券剩余部分在轉(zhuǎn)換日的公允價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，該債券剩余部分的攤余成本與其公允價(jià)值之間的差額，應(yīng)計(jì)入資本公積，直至該可供出售的債券投資終止確認(rèn)時(shí)再轉(zhuǎn)出計(jì)入當(dāng)期損益。
（3）因持有意圖和能力等因素發(fā)生變化，或公允價(jià)值不再能夠可靠地計(jì)量，或持有期限超過(guò)了兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度，使某債券仍作為可供出售的債券投資不恰當(dāng)?shù)模瑧?yīng)將該債券轉(zhuǎn)為持有至到期日的債券投資，并以該債券在轉(zhuǎn)換日的帳面價(jià)值結(jié)轉(zhuǎn)，成為所轉(zhuǎn)持有至到期日的債券投資入帳價(jià)值。原計(jì)入資本公積中的相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額，應(yīng)在該債券的剩余持有期內(nèi)采用實(shí)際利率法攤銷，計(jì)入損益；該債券于轉(zhuǎn)換日的攤余成本與到期時(shí)價(jià)值之間的差額。應(yīng)在該債券的剩余持有期間采用實(shí)際利率法進(jìn)行攤銷，計(jì)入損益。如該持有至到期日的債券投資在轉(zhuǎn)換后發(fā)生減值，則原計(jì)入資本公積中的相關(guān)公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額的余額應(yīng)轉(zhuǎn)出計(jì)入當(dāng)期損益。
3.二者的差異比較
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》僅允許長(zhǎng)期債券投資轉(zhuǎn)為短期債券投資，并按成本與市價(jià)孰低原則確定結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則僅允許持有至到期日的債券投資、可供出售的債券投資相互轉(zhuǎn)換，并按公允價(jià)值作為結(jié)轉(zhuǎn)后的債券投資成本，且明確了結(jié)轉(zhuǎn)前后債券價(jià)值差額的處理方法。由于債券的分類方法完全不同。因此，決定了二者在債券轉(zhuǎn)換方面的規(guī)定存在本質(zhì)差異。
從國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定來(lái)看，其強(qiáng)調(diào)的是債券投資分類的連續(xù)性，因此，對(duì)債券的轉(zhuǎn)換作了明確的限制和規(guī)定，其意圖在于限制管理層對(duì)債券分類的隨意改變，以扭曲債券初始持有意圖。同時(shí)，在轉(zhuǎn)換后的債券投資價(jià)值確認(rèn)方面，《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》更多的是從謹(jǐn)慎原則的角度出發(fā)，而國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)的是按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，以與各類債券投資的初始計(jì)量方法保持一致。也體現(xiàn)了國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則邏輯的嚴(yán)密性和內(nèi)在思想的統(tǒng)一性。
（六）債券投資的披露
1.《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的規(guī)定
《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)債券投資披露的規(guī)定較少，僅要求商業(yè)銀行披露金融工具的風(fēng)險(xiǎn)頭寸，如信貸風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-投資》對(duì)債券投資披露的規(guī)定較為詳細(xì)一些，如應(yīng)披露投資損益、當(dāng)年提取的投資損失準(zhǔn)備、投資的計(jì)價(jià)方法等。
2.國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的規(guī)定
國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)債券投資的披露相當(dāng)廣泛，主要包括：（1）各類債券投資的分類；（2）風(fēng)險(xiǎn)管理政策；（3）風(fēng)險(xiǎn)頭寸，如信貸風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等；（4）各類債券的期末計(jì)量基礎(chǔ)及價(jià)值變動(dòng)的處理方法；（5）對(duì)期末采用公允價(jià)值計(jì)量的債券，應(yīng)說(shuō)明其公允價(jià)值確定的方法；（6）對(duì)須計(jì)提減值準(zhǔn)備的債券，應(yīng)說(shuō)明表明其發(fā)生減值的依據(jù)。
3.二者的差異比較
從國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資披露的有關(guān)規(guī)定來(lái)看，強(qiáng)調(diào)對(duì)債券投資的完整披露，以向報(bào)告使用者提供債券投資分類、風(fēng)險(xiǎn)管理政策、風(fēng)險(xiǎn)暴露及主要會(huì)計(jì)處理方法等全方位的信息。
（七）造成差異的主要原因
從以上可以看出，《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》和國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則與債券投資核算上存在顯著差異，造成這些差異的主要原因包括以下幾方面：
1.會(huì)計(jì)環(huán)境是制約債券投資核算改革的重要原因。從會(huì)計(jì)環(huán)境角度來(lái)看，一方面是要減少管理層通過(guò)會(huì)計(jì)政策操縱利潤(rùn)的空間。
實(shí)行債券四分類，既要考慮到分類的合理性和連續(xù)性，又要避免管理層隨意改變分類操縱利潤(rùn)，二者之間有一個(gè)權(quán)衡的過(guò)程；另一方面，采用債券四分類，需要可靠的公允價(jià)值作基礎(chǔ)，在債券市場(chǎng)尚未成熟的情況下，公允價(jià)值的取得可能成為障礙，而采用估算技術(shù)又會(huì)成為管理層粉飾報(bào)表的手段。從國(guó)內(nèi)上市企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，會(huì)計(jì)質(zhì)量不高的現(xiàn)象一直較為突出，因此，防止管理層操縱利潤(rùn)、粉飾報(bào)表是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)考慮的重要因素。
2.國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)對(duì)債券投資核算的相對(duì)滯后。1993年以來(lái)，國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的研究制定取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。通過(guò)依托國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則，結(jié)合中國(guó)國(guó)情，中國(guó)會(huì)計(jì)國(guó)際化水平不斷提高。但相對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)，金融企業(yè)會(huì)計(jì)改革的步伐相對(duì)滯后，而對(duì)金融企業(yè)會(huì)計(jì)方面的規(guī)定，長(zhǎng)期以來(lái)側(cè)重于貸款，而忽略了債券投資。當(dāng)然。這種現(xiàn)狀與中國(guó)會(huì)計(jì)改革的整體規(guī)劃密不可分。但客觀上也導(dǎo)致了商業(yè)銀行債券投資核算改革的相對(duì)滯后。
3.債券投資核算的改革必然會(huì)帶來(lái)對(duì)準(zhǔn)則體系的沖擊。如在計(jì)量屬性上采用公允價(jià)值、改變資產(chǎn)負(fù)債表按流動(dòng)性分類的做法等，這些改變都構(gòu)成對(duì)現(xiàn)有準(zhǔn)則制定的理論基礎(chǔ)的沖擊，需要一個(gè)逐步完善和成熟的過(guò)程，這在某種程度上也制約了債券投資核算的改革步伐。
三、完善國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行債券投資核算的若干建議
從以上差異分析，不難看出國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的規(guī)定比《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》更為符合商業(yè)銀行的實(shí)際情況。財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)，是提供在決策中有助于一系列使用者的關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的信息。能否向財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供相關(guān)、可靠的信息，決定了會(huì)計(jì)職能的發(fā)揮程度。如對(duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行而言，在貸款方面，需要披露應(yīng)計(jì)貸款與非應(yīng)計(jì)貸款、貸款的產(chǎn)品、行業(yè)、五級(jí)分類、抵押狀況等多維度信息。而對(duì)于債券投資，僅披露長(zhǎng)、短期等少量信息，有悖于債券投資是商業(yè)銀行第二大金融資產(chǎn)的客觀實(shí)際情況，不利于向財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供相對(duì)充分的會(huì)計(jì)信息。
從國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的規(guī)定來(lái)看，其主要優(yōu)點(diǎn)如下：（1）更好地反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)。債券投資交易的對(duì)象雖然都是債券，但其背后所反映的管理意圖卻截然不同。如交易類的債券主要是在保持流動(dòng)性的前提下獲取合理的價(jià)差，而持有到期日的投資主要是為了獲取相對(duì)較高的收益。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資一系列規(guī)定的核心就是債券四分類，而債券四分類恰恰是按照債券的持有意圖進(jìn)行分類的，因此，較為完整地體現(xiàn)了管理意圖和風(fēng)險(xiǎn)管理方法。很好地體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)。此外，國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則對(duì)不同種類的債券轉(zhuǎn)換進(jìn)行了限制，既有助于減少管理層操縱利潤(rùn)的空間，又很好地體現(xiàn)了管理層投資策略的變化。而《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》僅以長(zhǎng)短期劃分債券投資。無(wú)法完整地反映這種經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)。（2）更好地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則以公允價(jià)值為主要計(jì)量屬性，并根據(jù)公允價(jià)值的變化，調(diào)整債券投資的價(jià)筐和損益，有助于更好地體現(xiàn)市場(chǎng)變化對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)狀況的。更好地披露經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這種計(jì)量方法，能夠及時(shí)地反映債券投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于防范金融風(fēng)險(xiǎn)也具有十分重要的意義。而《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以歷史成本作為主要計(jì)量屬性，無(wú)法及時(shí)、動(dòng)態(tài)地反映市場(chǎng)情況的變化。不能充分地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（3）向財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供更加完整、充分的信息。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則在債券四分類和相應(yīng)的確認(rèn)、計(jì)量的基礎(chǔ)上，完整地披露了各類債券的信息，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的經(jīng)濟(jì)決策，更加符合財(cái)務(wù)報(bào)表的目標(biāo)要求。
國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則關(guān)于債券投資的核算規(guī)定。是以債券市場(chǎng)的成熟為重要前提的。而國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的日漸成熟以及商業(yè)銀行在海外成熟市場(chǎng)上債券投資的增加，為改革商業(yè)銀行債券投資核算提供了可靠動(dòng)因和奠定了良好基礎(chǔ)，可以說(shuō)。改革商業(yè)銀行債券投資核算的外部環(huán)境基本成熟。
完善商業(yè)銀行債券投資的核算，需要從準(zhǔn)則及制度制定和商業(yè)銀行內(nèi)部管理兩個(gè)方面著手，即在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的制定上，要加快實(shí)現(xiàn)與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的接軌；在商業(yè)銀行內(nèi)部管理上，要抓緊做好按債券四分類進(jìn)行核算和管理的準(zhǔn)備工作。
（一）借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的合理成分，完善商業(yè)銀行債券投資的核算規(guī)定
從準(zhǔn)則和制度制定的角度來(lái)看，關(guān)鍵是要抓緊引入國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則中的合理成分，提升商業(yè)銀行債券投資核算的國(guó)際化水平。
借鑒國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則。關(guān)鍵是要引入其債券四分類的概念以及相應(yīng)的確認(rèn)、計(jì)量和披露的一系列規(guī)定，以提高商業(yè)銀行信息披露的透明度，強(qiáng)化商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范能力。有關(guān)具體規(guī)定，在前述中已做論述，在此不再重復(fù)。
需要說(shuō)明的是，在引入國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定時(shí)。需要對(duì)持有至到期日的投資進(jìn)行明確限制，包括提前出售或重分類等情形，以避免管理層隨意改變分類，調(diào)節(jié)利潤(rùn)。同時(shí)，考慮到中國(guó)實(shí)際情況，在過(guò)渡期安排上，對(duì)于商業(yè)銀行以前年度因政策性原因購(gòu)入的債券，可以不進(jìn)行追溯調(diào)整，以減輕商業(yè)銀行執(zhí)行新制度所帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。
（二）改進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的列示方式
在引入債券四分類概念的基礎(chǔ)上，需要相應(yīng)改革商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的列示方式。目前商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表與一般工商企業(yè)相同，采取長(zhǎng)、短期分別列示的方法。而債券投資的四分類并不區(qū)分長(zhǎng)、短期，因此，必將導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表列示習(xí)慣的全面改變。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)按客戶存款、客戶貸款及墊款、債券投資等資產(chǎn)負(fù)債的性質(zhì)進(jìn)行列示，不應(yīng)按流動(dòng)性的順序進(jìn)行排列。
實(shí)際上，由于商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣資金的企業(yè)。按流動(dòng)性方式列示資產(chǎn)負(fù)債表，不僅不符合商業(yè)銀行的自身特點(diǎn)，也與國(guó)際慣例不符。
《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第30號(hào)一銀行和類似金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)報(bào)表中的披露》中明確提出， “流動(dòng)性項(xiàng)目和非流動(dòng)性項(xiàng)目不分開(kāi)列報(bào)，因?yàn)殂y行大多數(shù)的資產(chǎn)和負(fù)債都能夠在近期內(nèi)變現(xiàn)或結(jié)算”。對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性，可以通過(guò)在報(bào)表附注中披露資產(chǎn)負(fù)債的償還期加以解決，對(duì)報(bào)告使用者來(lái)說(shuō)，并不影響信息的完整性。
（三）提前做好按債券四分類進(jìn)行核算和管理的準(zhǔn)備工作
會(huì)計(jì)最終是反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，如果經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)沒(méi)有根本性的變化，會(huì)計(jì)改革就缺乏內(nèi)在的意義。債券投資的核算亦然。采用債券四分類，首先一點(diǎn)商業(yè)銀行必須切實(shí)按照債券四分類要求，對(duì)債券帳戶進(jìn)行細(xì)分和管理；其次才是從核算上對(duì)債券進(jìn)行如實(shí)反映和披露。
按照債券四分類進(jìn)行核算和管理，主要包括以下內(nèi)容：（1）建立債券帳戶細(xì)分的原則。即根據(jù)債券四分類的定義，結(jié)合債券的持有意圖和自身特點(diǎn)，明確每一類債券的劃分標(biāo)準(zhǔn)；（2）對(duì)債券投資組合進(jìn)行細(xì)分。即根據(jù)債券帳戶細(xì)分原則。確定每一個(gè)債券帳戶的歸屬；（3）建立四類帳戶的管理原則。即針對(duì)不同債券的性質(zhì)。確定相應(yīng)的投資策略、授權(quán)管理、交易管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控手段等，其中在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，市值重估應(yīng)及時(shí)進(jìn)行，并分別確定每類帳戶相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)及其限額；（4）建立機(jī)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)交易和核算的自動(dòng)處理和監(jiān)控，包括通過(guò)系統(tǒng)對(duì)攤余成本的自動(dòng)計(jì)算和公允值與成本的自動(dòng)匹配，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、客觀、及時(shí)、完整。
目前商業(yè)銀行持有的債券主要包括政府債券、金融債券和央行票據(jù)等。因此，從債券細(xì)分角度來(lái)看，各類債券帳戶可以按以下原則進(jìn)行細(xì)分：1.以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券。主要是銀行以短期交易為目的債券，包括：（1）流動(dòng)性高、買賣價(jià)差小、易于交易的政府債券、金融債券和央行票據(jù)； （2）交易員自營(yíng)帳戶中根據(jù)市場(chǎng)判斷建倉(cāng)的債券；（3）滿足日常柜臺(tái)做市報(bào)價(jià)需要的柜臺(tái)報(bào)價(jià)券種等。
2.持有至到期的債券。主要銀行以持有到期為目的并具備相應(yīng)融資能力的債券。包括：（1）以前年度行政攤派的部分低收益、流動(dòng)性差的柜臺(tái)交易國(guó)債（少量為滿足日常柜臺(tái)交易需要的國(guó)債則需劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的債券或可供出售的債券）；（2）由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行等政策性銀行發(fā)行的流動(dòng)性較差的金融債券；（3）商業(yè)銀行發(fā)行的收益較高、資信較好的次級(jí)債券或普通金融債；（4）通過(guò)承擔(dān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)以提高收益的企業(yè)債（主要是外幣企業(yè)債）；（5）流動(dòng)性好、有市場(chǎng)報(bào)價(jià)的可贖回、可回售債券等。
3.貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。主要是缺乏市場(chǎng)報(bào)價(jià)的債券，包括：（1）市場(chǎng)報(bào)價(jià)不活躍的政策性金融債；（2）流動(dòng)性差、市場(chǎng)報(bào)價(jià)不活躍的可贖回、可回售債券；（3）非流通的特別國(guó)債和憑證式國(guó)債；（4）缺乏市場(chǎng)報(bào)價(jià)的超長(zhǎng)期國(guó)債、政策性金融債及其他金融債等。
二是抵押銀行債券式。在住房金融市場(chǎng)上有專門的抵押銀行（mortgage bank），通過(guò)發(fā)行抵押銀行債券籌集資金，再向他的客戶發(fā)放住房貸款。抵押銀行不是通過(guò)吸收存款來(lái)創(chuàng)造貸款的，因此不需要眾多的銀行網(wǎng)點(diǎn)，但是需要有一個(gè)比較成熟的債券市場(chǎng)。抵押銀行債券主要有擔(dān)保發(fā)行債券、抵押發(fā)行債券，信用債券和抵押信托債券等。抵押銀行制度在德國(guó)最為發(fā)達(dá)，芬蘭住宅抵押銀行、意大利倫巴底省銀行和抵押信貸銀行也是這一類的抵押銀行。美國(guó)、丹麥、瑞典、韓國(guó)和加拿大等國(guó)家也有這種抵押銀行債券。
一、存款儲(chǔ)蓄方式的內(nèi)在缺陷和資產(chǎn)證券化的準(zhǔn)備成本、收益以及時(shí)機(jī)
在存款儲(chǔ)蓄方式下，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債是儲(chǔ)蓄存款，具有中短期性質(zhì)，其資產(chǎn)住房抵押貸款具有長(zhǎng)期性，一般都在十年以上，因此資產(chǎn)和負(fù)債在期限上出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性倒掛，這種倒掛會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性不足、資金周轉(zhuǎn)不暢，問(wèn)題嚴(yán)重時(shí)甚至發(fā)生擠兌風(fēng)潮和支付危機(jī)。
解決問(wèn)題的出路在于增加商業(yè)銀行抵押貸款債權(quán)的流動(dòng)性，把這種長(zhǎng)期的資產(chǎn)變成流動(dòng)性很強(qiáng)的資產(chǎn)。美國(guó)的住房金融市場(chǎng)在經(jīng)歷了上述結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的一系列儲(chǔ)蓄銀行支付危機(jī)和破產(chǎn)風(fēng)波后，進(jìn)行了金融創(chuàng)新，在抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外創(chuàng)造了一個(gè)資產(chǎn)證券化的二級(jí)市場(chǎng)，商業(yè)銀行及時(shí)將抵押貸款債權(quán)賣斷給特殊目的載體（special purpose vehicle），特殊目的載體再通過(guò)證券化，將所購(gòu)買的債權(quán)轉(zhuǎn)變成分割開(kāi)了的和可流通轉(zhuǎn)讓的證券，出售給投資者。美國(guó)的這種抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅解決了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)上的倒掛，而且擴(kuò)大了存款儲(chǔ)蓄融資方式在住房金融市場(chǎng)上的份額，也促進(jìn)了住房金融市場(chǎng)和住房產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是，抵押貸款證券化需要很高的前期準(zhǔn)備成本，包括證券定價(jià)、倍用增級(jí)、一級(jí)市場(chǎng)債權(quán)規(guī)模、證券化市場(chǎng)上作為投資的買方力量、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、稅收優(yōu)惠、法律法規(guī)條款、證券市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管的制度安排、人才和技術(shù)上的準(zhǔn)備。這些準(zhǔn)備成本有的是短期性的，有的是長(zhǎng)期性的。短期性的可以通過(guò)跨越式和爆炸性的發(fā)展來(lái)完成，長(zhǎng)期性的則必須通過(guò)積累和消化才能解決。有的成本屬于環(huán)境因素，有的屬于制度因素，制度因素可以通過(guò)制度創(chuàng)新或改進(jìn)來(lái)實(shí)現(xiàn)，但環(huán)境因素卻是離不開(kāi)一個(gè)培育和成長(zhǎng)的過(guò)程。
我國(guó)的資產(chǎn)證券化面臨基礎(chǔ)脆弱、制度條件和環(huán)境條件缺乏的問(wèn)題。有人認(rèn)為我國(guó)缺乏大量、持續(xù)、長(zhǎng)期和穩(wěn)定的資金供給，即機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)狀不能支撐資產(chǎn)證券化，一方面我國(guó)能夠參與各種證券投資的機(jī)構(gòu)投資者比較少，類似于國(guó)外那種典型的機(jī)構(gòu)投資者之?dāng)?shù)量更少；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者能真正用于投資的資金規(guī)模也很有限。雖然我國(guó)已有8萬(wàn)億元的居民儲(chǔ)蓄存款和800多億美元的外匯儲(chǔ)蓄，但是由于抵押貸款證券化的復(fù)雜性和個(gè)人投資者自身各方面的局限性，我國(guó)的個(gè)人投資者更不可能成為大規(guī)模資產(chǎn)證券化穩(wěn)定持久的主要投資者。也有人認(rèn)為我國(guó)的資產(chǎn)證券化面臨制度和環(huán)境障礙，存在信用限制、法律限制、市場(chǎng)環(huán)境限制、監(jiān)管問(wèn)題、人才和技術(shù)限制。還有人通過(guò)觀察和分析美國(guó)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，認(rèn)為我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)的交易規(guī)模不大（到2000年底，住房抵押貸款僅占gdp的4%，并且限于沿海地區(qū)的少數(shù)發(fā)達(dá)地區(qū)），不足以形成足夠的債權(quán)集合來(lái)形成證券化的“資產(chǎn)池”（asset pool）。而且對(duì)證券定價(jià)等實(shí)務(wù)問(wèn)題的研究不夠充分。國(guó)有商業(yè)銀行也并未出現(xiàn)流動(dòng)性不足的資金瓶頸制約。事實(shí)上，大部分商業(yè)銀行目前只對(duì)不良資產(chǎn)證券化感興趣，個(gè)人住房抵押貸款相對(duì)于其他資產(chǎn)來(lái)說(shuō)還是優(yōu)良資產(chǎn)，不僅能給銀行創(chuàng)造效益，還能優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而且違約率很低（目前僅為0.3%），所以商業(yè)銀行對(duì)住房抵押貸款證券化熱情不高。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至2001年底，我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款余額總計(jì)6380億元，分別僅占到當(dāng)年gdp和銀行信貸的7.9%和6.6%.在實(shí)行抵押貸款證券化的發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行抵押貸款余額與銀行信貸余額的比例通常是30%到40%，可見(jiàn)我國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模顯然還不夠。
存款儲(chǔ)蓄和抵押貸款證券化、抵押銀行債券都是達(dá)到發(fā)展我國(guó)住房消費(fèi)金融市場(chǎng)和住房產(chǎn)業(yè)，發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)三重目的的兩種手段。但是，由上所述，現(xiàn)在在我國(guó)實(shí)行抵押貸款資產(chǎn)證券化不僅前期準(zhǔn)備成本很高，所帶來(lái)的收益小，而且我國(guó)證券化的時(shí)機(jī)也不成熟。所以目前主要不是在抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外創(chuàng)造一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)行資產(chǎn)證券化達(dá)到三重目的，而是在于除了繼續(xù)壯大抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)之外，要努力發(fā)揮另一種手段的作用，即發(fā)展抵押銀行債券。抵押銀行發(fā)行抵押銀行債券籌集住房貸款資金，恰好不僅前期準(zhǔn)備成本小，收益大，而且不存在時(shí)機(jī)問(wèn)題。
二、抵押銀行債券的優(yōu)勢(shì)分析
（一）成本分析
抵押銀行籌集的資金和發(fā)放的貸款都是長(zhǎng)期性的，資產(chǎn)和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)對(duì)稱，所以抵押銀行不僅很好地銜接了債券市場(chǎng)和長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)，而且不存在存款儲(chǔ)蓄制度的內(nèi)在缺陷。同時(shí)，我國(guó)現(xiàn)有債券市場(chǎng)的發(fā)展程度基本上可以支持發(fā)行抵押銀行債券，其優(yōu)勢(shì)在于：避免了證券化那樣的高準(zhǔn)備成本和時(shí)機(jī)成熟問(wèn)題；不存在證券化那種很復(fù)雜的定價(jià)問(wèn)題（如：提前還款模型和期權(quán)調(diào)整價(jià)差法）；無(wú)需一個(gè)抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)來(lái)支撐；在人才和技術(shù)上沒(méi)有特別要求；現(xiàn)有的稅收政策、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管主體完全適用；在法律法規(guī)上，只需對(duì)抵押銀行和抵押銀行債券做出有關(guān)的法律界定即可。由于抵押銀行債券不僅適合機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)因?yàn)閷?duì)投資者的投資技術(shù)沒(méi)有較高的要求，所以也完全適合廣大中小投資者，因此，抵押銀行債券有足夠的、持久的和穩(wěn)定的資金供給。
我國(guó)的債券市場(chǎng)自1981年財(cái)政部正式發(fā)行國(guó)債以來(lái)已經(jīng)發(fā)展了二十多年，尤其是近幾年來(lái)發(fā)展十分迅速。發(fā)行方式和承銷程序越來(lái)越規(guī)范；實(shí)行一級(jí)自營(yíng)商制度；交易品種增加較快，包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券和可贖回債券等。市場(chǎng)發(fā)行主體和參與者迅速擴(kuò)大，當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等；市場(chǎng)交易主體包括居民、企事業(yè)單位、非銀行金融機(jī)構(gòu)和銀行機(jī)構(gòu)等在內(nèi)。債券交易系統(tǒng)、登記、結(jié)算和托管等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快；市場(chǎng)交易規(guī)則日趨完善；市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，現(xiàn)在主要有證券交易所上市交易的債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)兩大市場(chǎng)；債券市場(chǎng)化程度顯著提高。與此同時(shí)，為了完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和進(jìn)行我國(guó)金融體系第三階段的改革，我國(guó)將大力發(fā)展債券市場(chǎng)，由此采取的有關(guān)舉措更將為抵押銀行債券的發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。
（二）收益分析
1.通過(guò)完善住房消費(fèi)金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)住房投資的大眾化和機(jī)構(gòu)化，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。住房業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一，它不僅可以帶動(dòng)住房消費(fèi)和擴(kuò)大內(nèi)需，還可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性帶動(dòng)建筑材料、裝飾材料和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，住房是我國(guó)居民的生活必需品之一，居民的住房水平是居民生活水平和富裕程度的一個(gè)重要反映指標(biāo)。抵押銀行通過(guò)發(fā)行抵押銀行債券不僅可以將小額的閑散的資金集合起來(lái)，而且也可以吸收機(jī)構(gòu)投資者的投資資金，然后再放貸給需要住房融資的人，這樣實(shí)現(xiàn)了住房投資的大眾化，擴(kuò)大了住房消費(fèi)容量。同時(shí)這種直接融資方式融資迅速，成本低，數(shù)額大，期限長(zhǎng)，能很好地滿足居民住房消費(fèi)貸款的需要。居民的住房消費(fèi)會(huì)帶動(dòng)和刺激住房的生產(chǎn)，從而促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的更大發(fā)展。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投資統(tǒng)計(jì)司的資料，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)有著廣闊的發(fā)展空間。我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均居住面積還有待提高，2000年底我國(guó)城市缺房戶有156萬(wàn)戶，其中人均住宅面積4平方米以下的住房困難戶還有34.6萬(wàn)戶，640個(gè)城市尚有2200多萬(wàn)平方米的危房需要改造。在“十五”期間大約有1350萬(wàn)對(duì)新婚夫婦需要住房。此外，我國(guó)城市人口每年大約凈增800萬(wàn)人左右。另?yè)?jù)建設(shè)部的消息，新世紀(jì)前5年，我國(guó)住房建設(shè)的發(fā)展目標(biāo)是：全國(guó)城鎮(zhèn)新建住宅27億平方米；
農(nóng)村新建30億平方米。由此可見(jiàn)，我國(guó)住宅消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大。無(wú)論是從我國(guó)具體實(shí)際還是國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)如此巨大的市場(chǎng)，僅僅依靠存款儲(chǔ)蓄制度和我國(guó)目前的公積金制度是滿足不了住房消費(fèi)金融市場(chǎng)上的融資需要的，也帶動(dòng)不起住房產(chǎn)業(yè)的壯大。我們必須要利用另外一種主要融資方式，即抵押銀行債券。
2.有利于推動(dòng)我國(guó)融資方式的非中介化和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者rybczynski將直接融資和間接融資相互發(fā)展過(guò)程的關(guān)系分為下列三個(gè)階段。第一階段是以銀行間接融資占主導(dǎo)地位的“銀行主導(dǎo)”階段，銀行通過(guò)吸收存款，然后向企業(yè)和家庭發(fā)放貸款。第二階段是金融市場(chǎng)直接融資占主導(dǎo)地位的“市場(chǎng)主導(dǎo)”階段。該階段以初級(jí)證券化為典型特征，企業(yè)通過(guò)在金融市場(chǎng)上直接發(fā)行票據(jù)、債券和股票實(shí)現(xiàn)融資，產(chǎn)生金融業(yè)上的脫媒現(xiàn)象（disinterm ediation），即融資的非中介化。第三階段是“強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)”階段，仍以金融市場(chǎng)直接融資為主，并且繼續(xù)侵蝕間接融資的傳統(tǒng)陣地。該階段以二級(jí)證券化（即資產(chǎn)證券化）為主要特征。我國(guó)金融市場(chǎng)顯然還沒(méi)有發(fā)展到“強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)”的第三階段，但是融資的非中介化趨勢(shì)正在發(fā)展之中。抵押銀行債券是屬于典型的初級(jí)證券化，因此它的發(fā)展必將促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的脫媒，也將促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的升級(jí)，從而提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化率（指證券市場(chǎng)總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率）。目前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的證券化水平還很低，1999年證券化比率是33%，流通市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率是8.25%.而1996年美國(guó)的證券化水平是115.6%，英國(guó)是151.9%，新加坡是159.7%，日本是67.2%，澳大利亞是79.5%，泰國(guó)是53.9%，印度是34.4%。
3.增加投資者的投資品種，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)的儲(chǔ)蓄分流。從微觀上來(lái)說(shuō)，抵押銀行債券作為一種金融工具，因?yàn)橛秀y行信譽(yù)、個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押、政府的擔(dān)保或者其他形式的債權(quán)保證，安全系數(shù)高，信用等級(jí)一般與政府債券一樣，都為aaa級(jí)。抵押品住房具有增值保值的投資作用，尤其是在通貨膨脹時(shí)期。利率通常比政府債券高，因而投資收益率比較高。交易很活躍，可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓。抵押銀行債券還有很多不同的檔級(jí)，可以滿足投資者的不同投資需求，所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)它是一種優(yōu)異的投資產(chǎn)品。從宏觀上來(lái)看，抵押債券的發(fā)行意味著居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道增多，有利于我國(guó)目前儲(chǔ)蓄分流的進(jìn)一步發(fā)展，防止儲(chǔ)蓄的沉淀，居民的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)性投資，提高了資金的使用效率，也不會(huì)造成證券市場(chǎng)上的泡沫。同時(shí)，儲(chǔ)蓄分流是一種金融深化，而金融的深化提高了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的金融化程度。
4.推動(dòng)債券市場(chǎng)的發(fā)展，進(jìn)而擴(kuò)大和完善資本市場(chǎng)。目前我國(guó)債券市場(chǎng)地進(jìn)一步發(fā)展面臨以下主要問(wèn)題：規(guī)模不夠，目前債券余額只占gdp的24%；各種債券的發(fā)行量嚴(yán)重不平衡，國(guó)債和政策性金融債券占主導(dǎo)地位；債券品種單一；流動(dòng)性差和市場(chǎng)需要改革與創(chuàng)新。抵押銀行債券作為債券市場(chǎng)和住房消費(fèi)金融市場(chǎng)中的一個(gè)重要品種，它的產(chǎn)生與發(fā)展不僅是我國(guó)金融體系第三階段改革的重要內(nèi)容，也是債券市場(chǎng)的改革與創(chuàng)新的要求和表現(xiàn)，而且有利于改變目前債券市場(chǎng)發(fā)展中的不足，推進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。雖然抵押貸款證券化同樣也能促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，也是成熟債券市場(chǎng)的重要組成部分，但是因?yàn)槲覈?guó)金融體系還沒(méi)有發(fā)展到上文所述的“強(qiáng)市場(chǎng)主導(dǎo)”階段，而且抵押銀行債券目前具有相對(duì)于抵押貸款證券化的明顯優(yōu)勢(shì)，所以我們不應(yīng)急于把證券化債券作為第三階段改革和債券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。當(dāng)股市出現(xiàn)較大規(guī)模的下跌，使股票投資收益率或安全性降低時(shí)，股市資金就會(huì)大規(guī)模撤出。又因?yàn)閭袌?chǎng)的發(fā)展相對(duì)于它在資本市場(chǎng)中的地位和股市的發(fā)展來(lái)說(shuō)處于弱勢(shì)，所以流出的資金最后只能流入銀行，變成銀行儲(chǔ)蓄。而由儲(chǔ)蓄帶來(lái)的銀行貸款主要是向企業(yè)提供短期性流動(dòng)資金，即使提供長(zhǎng)期貸款也主要是面向大型企業(yè)，并且附帶有限制性條款（包括一般性、例行性和特殊性條款）。可見(jiàn)股市和債市在發(fā)展上的這種不平衡導(dǎo)致股市的波動(dòng)對(duì)直接投融資市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的影響太大。更重要的是，問(wèn)題還在于我國(guó)股市的發(fā)展雖然一直很快，但一直不規(guī)范和不健全。這種不規(guī)范很容易造成股市的大幅波動(dòng)。即使今后我國(guó)股市規(guī)范健康地發(fā)展，股市的波動(dòng)也是不可避免的。首先是企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)與分化比較大，企業(yè)業(yè)績(jī)和生存的變化莫測(cè)決定了股票價(jià)格和股市指數(shù)是波動(dòng)型的；其次，因?yàn)槿嗣駧挪皇鞘澜缲泿?，一旦匯率水平受到國(guó)際投資者懷疑，加之我國(guó)穩(wěn)定匯率的政策操作空間有限，這種懷疑會(huì)很容易帶來(lái)股市的波動(dòng)。股市的波動(dòng)明顯會(huì)影響股市投資收益率的變化。因此，我國(guó)必須有一個(gè)與股票市場(chǎng)的發(fā)展比較對(duì)稱的債券市場(chǎng)來(lái)調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄資金在股市和債市之間的流動(dòng)以及在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的流動(dòng)。抵押銀行債券作為債券市場(chǎng)上一個(gè)極為重要的品種，它的發(fā)展有助于改變我國(guó)股市與債市發(fā)展上的不平衡，并且也有利于凋節(jié)儲(chǔ)蓄資金在金融市場(chǎng)上的流動(dòng)。
三、抵押銀行債券的制度安排
（一）抵押銀行機(jī)構(gòu)的設(shè)立
抵押銀行是抵押銀行債券的發(fā)行主體，因此設(shè)立抵押銀行是抵押銀行制度的重要一環(huán)。從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，抵押銀行一般是其它金融機(jī)構(gòu)的附屬機(jī)構(gòu)，所以我們可以在我國(guó)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上考慮抵押銀行的設(shè)置。根據(jù)抵押銀行的所有者之不同，本文認(rèn)為以下幾種模式很值得考慮。
模式一：國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行組建自己的附屬機(jī)構(gòu)抵押銀行
雖然抵押銀行不需要眾多的銀行網(wǎng)點(diǎn)來(lái)吸收存款作為貸款資金來(lái)源，但是，抵押銀行需要借助于廣泛的銀行網(wǎng)點(diǎn)把住房貸款發(fā)放給分散的住房資金需求者。而商業(yè)銀行不僅有廣泛的網(wǎng)點(diǎn)和分支機(jī)構(gòu)，而且還有眾多的客戶渠道。同時(shí)，抵押銀行的貸款還可以與母公司商業(yè)銀行的住房貸款（一般是中短期貸款）形成組合貸款，這樣整個(gè)集團(tuán)公司通過(guò)這種“一站式”服務(wù)更好地滿足了借款人的資金需要，在住房金融市場(chǎng)也盡量實(shí)現(xiàn)了最大化收益。當(dāng)然，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，抵押銀行可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)受理貸款申請(qǐng)，一定程度上會(huì)減少對(duì)銀行網(wǎng)點(diǎn)的依賴。
模式二：由幾家商業(yè)銀行聯(lián)合出資成立抵押銀行
這種模式下的抵押銀行資本雄厚，信譽(yù)等級(jí)更高，從而可以降低發(fā)債的利率，實(shí)現(xiàn)低成本融資，有利于資產(chǎn)的擴(kuò)大。同時(shí)，抵押銀行也相當(dāng)于可以利用投資各方之商業(yè)銀行的客戶渠道和銀行網(wǎng)點(diǎn)來(lái)推銷住房貸款。這種模式有點(diǎn)類似于前面提到的在美國(guó)有幾家銀行聯(lián)合成立發(fā)行抵押銀行債券的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)。
模式三：商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司聯(lián)合出資成立
一個(gè)成熟的住房抵押貸款市場(chǎng)，離不開(kāi)保險(xiǎn)公司的參與。例如：美國(guó)規(guī)定貸款成數(shù)超過(guò)80%，必須由保險(xiǎn)公司擔(dān)保，不足80%的則鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司參與；英國(guó)的保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)借款人的支付能力；澳大利亞的保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)因借款人違約給貸款機(jī)構(gòu)帶來(lái)的損失；日本規(guī)定住房借款人必須購(gòu)買人壽保險(xiǎn)；香港的按揭證券公司為貸款人提供保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司的參與可以提高貸款成數(shù)，擴(kuò)大消費(fèi)容量，降低抵押銀行等住房貸款機(jī)構(gòu)的貸款風(fēng)險(xiǎn)，最終促進(jìn)住房金融業(yè)的發(fā)展。所以商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司共同出資設(shè)立抵押銀行，可以使抵押銀行享受兩者在住房金融市場(chǎng)上的資源優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)公司因此而進(jìn)入住房貸款市場(chǎng)，商業(yè)銀行因此而找到一種新的籌集住房資金方式，降低了貸款風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大了住房貸款。
（二）抵押銀行債券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和操作上的制度安排
在債券品種上，除了發(fā)行固定利率等普通抵押債券外，還可以借鑒我國(guó)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可贖回債券的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)行可轉(zhuǎn)化抵押債券和可贖回抵押債券。這兩種債券是抵押銀行債券中很重要的品種?？赊D(zhuǎn)化抵押債券是指抵押債券持有者可以在債券到期時(shí)要求發(fā)行人還本付息，也可以要求購(gòu)買住房，投資抵押債券的本息轉(zhuǎn)換為住房預(yù)付款，根據(jù)債券本息和預(yù)付款的差額，抵押銀行對(duì)債券持有人多退少補(bǔ)。這意味著債券到期時(shí)投資轉(zhuǎn)換為住房投資或者是住房消費(fèi)?？哨H回債券是指在抵押債券上附加提前贖回條款。抵押銀行有權(quán)在發(fā)行一段時(shí)間后按約定價(jià)格贖回部分或全部債券。這樣當(dāng)市場(chǎng)利率降低時(shí)，抵押銀行會(huì)行使贖回權(quán)，償還以前發(fā)行的高利率債券，再按當(dāng)前的低利率發(fā)行新債券借人資金?？哨H回債券大大降低了抵押銀行負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)，也降低了其住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)。此外，抵押銀行通常只能就房產(chǎn)價(jià)值的60%進(jìn)行債券融資。所以，在有保險(xiǎn)公司參與住房貸款市場(chǎng)和抵押銀行的資本充足率較高時(shí)，抵押銀行可以發(fā)行信用債券。當(dāng)住房貸款需求大于資金供給時(shí)，在一定條件下抵押銀行可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)獲得短期融資。在發(fā)行方式上，可以借鑒美國(guó)聯(lián)邦住房貸款銀行統(tǒng)一債券的做法，短期籌資循環(huán)不斷，新老交替，這樣短期融資也就變成了長(zhǎng)期融資，負(fù)債和資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)還是對(duì)稱的，不會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性倒掛。
因?yàn)樽》吭诰用裆钪姓加蟹浅Ｖ匾奈恢?，住房產(chǎn)業(yè)又是我國(guó)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主一，所以在抵押銀行的制度安排上，政府還應(yīng)該對(duì)抵押銀行債券的籌資收入實(shí)行稅收優(yōu)惠，或者政府在債券發(fā)行上提供擔(dān)保，也可以由政府引導(dǎo)建立抵押銀行債券擔(dān)?；穑瑥亩黾觽男庞玫燃?jí)，降低抵押銀行的籌資成本，政府相當(dāng)于只以或是負(fù)債的形式或是少量財(cái)政資金就實(shí)現(xiàn)了自己在住房產(chǎn)業(yè)上的相關(guān)利益。
（三）法律法規(guī)的安排
抵押銀行是通過(guò)發(fā)行抵押債券籌集資金和發(fā)放住房貸款的銀行機(jī)構(gòu)，是一個(gè)自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧的企業(yè)法人，因此有必要制定一部專門的（抵押銀行法），對(duì)抵押銀行的設(shè)立、變更和撤銷，經(jīng)營(yíng)和管理，專業(yè)化原則，抵押銀行債券等諸多方面做出嚴(yán)格的法律界定，并且把上述有關(guān)的制度安排上升為法律的意志。同時(shí)，因?yàn)榈盅恒y行發(fā)放住房貸款，所以也必須遵循人民銀行頒布的（貸款通則）。嚴(yán)格限制經(jīng)營(yíng)范圍和實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)是抵押銀行制度成功的重要保證，也是德國(guó)抵押銀行制度成功的重要經(jīng)驗(yàn)之一。
（四）加快利率市場(chǎng)化的改革，擴(kuò)大利率市場(chǎng)化的覆蓋范圍
抵押銀行債券是利率產(chǎn)品，對(duì)利率的過(guò)多限制使得不同債券的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)難以得到有效實(shí)現(xiàn)。此外，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)戴根有認(rèn)為，隨著外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，帶來(lái)的新型經(jīng)營(yíng)方式和金融產(chǎn)品將使中央銀行在與其博弈中處于不利地位，這種不利地位將促進(jìn)利率市場(chǎng)化。除了利率市場(chǎng)化外，也還需建設(shè)一個(gè)全國(guó)債券市場(chǎng)而形成真正反映以市場(chǎng)供求狀況為基礎(chǔ)的市場(chǎng)化利率。社科院的李揚(yáng)博士認(rèn)為，我國(guó)債券市場(chǎng)已基本上實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，如國(guó)債和政策性金融債券的發(fā)行，未來(lái)要做的就是擴(kuò)大市場(chǎng)化的覆蓋范圍，井且鼓勵(lì)銀行發(fā)行和購(gòu)買債券，這意味著我們需要在發(fā)行抵押銀行債券時(shí)借鑒和參照國(guó)債的發(fā)行方式。
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在《投資者報(bào)》評(píng)選的最具管理效率的銀行中，南京銀行在16家上市銀行中，以81.25的總成績(jī)位列第二。
最具管理效率銀行的評(píng)選，主要考察人均凈利潤(rùn)、人均凈收入、人均管理費(fèi)用、單位股本實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)和單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)五個(gè)指標(biāo)。商業(yè)銀行的管理效率則最終體現(xiàn)在人力資源的管理和資本管理上。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，南京銀行在最具管理效率的銀行中排名靠前，與城商行的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。南京銀行在業(yè)務(wù)條線上對(duì)公占比比較高，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，其債券的占比也比較高，這使得其成本費(fèi)用比較低，人均創(chuàng)利更大。
考慮到未來(lái)個(gè)人金融業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，湯哲新認(rèn)為，這將是南京銀行未來(lái)的發(fā)展方向。
管理效率高
從人員總數(shù)上看，南京銀行是最“迷你”型的銀行。截至2010年末，其員工總?cè)藬?shù)為2926人，是上市銀行中人數(shù)最少的。這個(gè)數(shù)字連農(nóng)業(yè)銀行的百分之一都不到，不過(guò)其創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為23.18億元，卻是農(nóng)業(yè)銀行的2.44%。
南京銀行的創(chuàng)利能力很強(qiáng)，其單位管理費(fèi)凈利潤(rùn)為1.43元，僅次于北京銀行的1.44元，在單位管理費(fèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)排名中位列第二。
南京銀行的人均凈利潤(rùn)為79.32萬(wàn)元，在人均凈利潤(rùn)排名中也位列第二。農(nóng)業(yè)銀行的人均凈利潤(rùn)只有21.35萬(wàn)元，南京銀行的人均凈利潤(rùn)比農(nóng)業(yè)銀行人均凈利潤(rùn)超出近三倍。而南京銀行的人均薪酬為27.58萬(wàn)元，高出農(nóng)業(yè)銀行不到一倍。從這個(gè)角度看，南京銀行員工為公司創(chuàng)造了更多的價(jià)值。
與此同時(shí)，南京銀行的費(fèi)用還在下降， 2010年末費(fèi)用收入比同比下降0.92個(gè)基點(diǎn)至30.46%；今年一季度更是繼續(xù)下降至29.01%。
“南京銀行的費(fèi)用和成本控制比較好?！币晃皇袌?chǎng)人士說(shuō)。湯哲新表示，南京銀行的成本費(fèi)用控制比較好的主要原因是組織架構(gòu)有優(yōu)勢(shì)?！皢T工主要都是在銀行業(yè)務(wù)的第一線，沒(méi)有中間環(huán)節(jié)，管理層壓縮比較緊，從而管理人員就比較少，總?cè)藬?shù)也相對(duì)的不太多。因此，費(fèi)用也能控制得好了?！?/p>
對(duì)公為主成本低
南京銀行作為一家區(qū)域性的銀行，主要是對(duì)公業(yè)務(wù)。相比于零售銀行的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、業(yè)務(wù)推廣等費(fèi)用，對(duì)公一般來(lái)說(shuō)相對(duì)投入較少。
這一點(diǎn)也得到了湯哲新的認(rèn)同。上海證券銀行業(yè)分析師郭敏表示，由于南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)的占比比較高，所以人員的成本會(huì)比較低。
郭敏同時(shí)表示，由于南京銀行以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，因此，在IT投入等方面就會(huì)少一些，這也就降低了銀行的營(yíng)運(yùn)成本。當(dāng)然如果要轉(zhuǎn)向零售銀行，那么南京銀行的成本必然會(huì)上升。
不過(guò)，她認(rèn)為，如果以投資型業(yè)務(wù)為主的話，成本仍然可以控制住。
以南京銀行的中間業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)分析，南京銀行對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)明顯。2010年南京銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入6.83 億元，同比增長(zhǎng)48.28%，今年一季度實(shí)現(xiàn)2.20 億元，同比增長(zhǎng)9.56%，但是中間業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好，2010 年、2011年一季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比增長(zhǎng)44.64%、75.89%。兩者在營(yíng)業(yè)凈收入中的占比均略有回升。
從2010年末手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)的構(gòu)成情況看，手續(xù)費(fèi)收入的主要貢獻(xiàn)來(lái)自于業(yè)務(wù)、顧問(wèn)咨詢業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)等。這些主要都是對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)展所產(chǎn)生的。
有意思的是，這兩年，南京銀行的銀行卡手續(xù)費(fèi)收入?yún)s連續(xù)下降。2008年到2009年下降11.73%，2009年到2010年下降2.94%。其業(yè)務(wù)收入占比在中間業(yè)務(wù)中也只在1%左右，幾乎可以忽略不計(jì)。銀行卡主要是個(gè)人客戶?？梢?jiàn)南京銀行對(duì)個(gè)人客戶的發(fā)展并沒(méi)有對(duì)公那么強(qiáng)勢(shì)。
此外，總部位于南京的南京銀行，其人員成本相對(duì)較低也是一個(gè)因素。一位行業(yè)分析師認(rèn)為，“南京是二線城市，因此，人力成本相對(duì)較低。但是以南京為核心的江蘇地區(qū)的經(jīng)濟(jì)非常活躍，企業(yè)對(duì)資金的需求很大，南京銀行能賺的不會(huì)少。因此，其人均收入還是很高的。”
數(shù)據(jù)顯示，南京銀行的人均收入僅次于北京銀行，排列第二，人均薪酬同樣也低于北京銀行。
對(duì)于公司轉(zhuǎn)向零售銀行是否會(huì)提高成本的疑問(wèn)，湯哲新表示，這也從另外一個(gè)角度說(shuō)明南京銀行有一個(gè)新的成長(zhǎng)性空間。
債券特色銀行優(yōu)勢(shì)明顯
南京銀行的債券在總資產(chǎn)中的占比比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右。
2010年，南京銀行的資產(chǎn)總額增加48.09%。除了貸款增加，就是理財(cái)產(chǎn)品及債券投資以及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的增加。
在營(yíng)業(yè)收入占比中，雖然2010年債券投資的占比為18.01%，同比下降了6.33%，不過(guò)整個(gè)資金業(yè)務(wù)的占比仍然達(dá)到33.92%，同比增加了5.33%。
南京銀行的金融資產(chǎn)也在不斷增長(zhǎng)。即使在2010年12月31日，南京銀行對(duì)持有的雷曼兄弟銀行債券、花旗銀行BETA債券計(jì)提減值準(zhǔn)備8609萬(wàn)元，但是其可供出售的金融資產(chǎn)凈額，仍然從2009年底的116.69億元增加到了2010年末的153.37億元，同比增加31.44%。
南京銀行的債券業(yè)務(wù)發(fā)展還在繼續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，公司貸款與生息資產(chǎn)在2010年分別增長(zhǎng)了25%和48%，2011年一季度則分別增長(zhǎng)了7%和9%。一季度末生息資產(chǎn)中貸款、投資與同業(yè)分別占比38%、29%和23%，貸款的占比下降了4%，投資的占比也降低了5%，而同業(yè)則增加了8%。環(huán)比則貸款和投資均降低1%，而同業(yè)增加了2%。中信證券銀行業(yè)分析師表示，這意味著南京銀行的貸款占比處在歷史低位，債券投資持續(xù)收縮，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張顯著。
上海證券銀行業(yè)分析師郭敏認(rèn)為，南京銀行發(fā)揮債券特色，在投行和理財(cái)產(chǎn)品上有新的突破。
