時間：2023-08-06 09:00:55
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一、重慶市解決公共租賃住房融資問題的有關(guān)探索
“重慶模式”是目前國內(nèi)公認(rèn)的最具有戰(zhàn)略眼光、最符合國際潮流的公共租賃住房融資模式。重慶市公共租賃住房建設(shè)采取的是“政府主導(dǎo)，投資公司運作”的模式，政府通過財政資金投入或者以土地出讓金等合理作價入股，合理讓渡或不參與分配租賃收益，以及充分利用稅收、公用事業(yè)收費等優(yōu)惠方式，借助專業(yè)的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資機構(gòu)，采取市場機制實施經(jīng)營管理。在公共租賃住房建設(shè)過程中，投融資問題一直是牽動著政府和社會公眾的棘手問題。為了更好地解決問題，重慶市政府和房地產(chǎn)投資企業(yè)進行了以下一系列研究和探索，逐步發(fā)展與完善公共租賃住房融資制度。
（一）市場與政府雙軌制 在目前高房價的背景下，為實現(xiàn)住房保障，即讓最底層的人住進廉租房，低收入者購買經(jīng)濟適用房，中等收入者購買限價房，高收入者去市場購買商品房這一宏偉的藍圖，單純依靠政府予以資金和政策保障是不可能完成的；反過來，完全靠市場自發(fā)作用的調(diào)節(jié)，也是存在著明顯的缺陷和不全面的。為解決這一問題，重慶市的住房制度采取市場供給與政府保障的“雙軌制”管理模式，即在住房供應(yīng)體系中，保障性住房與商品性住房并行，保障性住房由政府主導(dǎo)，服務(wù)特定群體，實行價格管制；商品房則主要是由市場機制所主導(dǎo)，供求關(guān)系決定價格。公共租賃住房作為住房供應(yīng)“雙軌制”的關(guān)鍵一環(huán)，涵蓋了過去的廉租房和經(jīng)濟適用房，并延伸到既不能享受廉租房，又買不起商品房的“夾心層”，實現(xiàn)廉租房、公共租賃住房與經(jīng)濟適用房的一體化。如公共租賃住房資金的來源，市政府一方面運用中央專項補貼資金和市級財政資金，另一方面積極向商業(yè)銀行貸款，并準(zhǔn)備上市一部分國有集團，去資本市場融通資金，政府與市場雙管齊下，這就有效地拓寬了融資渠道，在一定程度上解決了建設(shè)資金的來源問題。
（二）土地供給 重慶預(yù)計需要3萬畝土地，而2002年始的土地儲備使得重慶政府把大量國有土地都掌握在手中。僅“投”的一家企業(yè)――由重慶土地整理儲備中心發(fā)展而來的地產(chǎn)集團，就擁有24萬畝控制性土地儲備量，已完成征地拆遷的實際土地儲備達6萬多畝。如果再加上其他幾家企業(yè)，土地儲量就更加充足。在土地劃撥上，重慶全部以“零地價”劃撥，這是所有城市的公租房建設(shè)實踐中不曾有的。土地的出讓金收益占據(jù)了地方政府收益的大部分，往往很多政府都不愿意割棄價值連城的出讓金，因而政府會選擇比較偏遠的地塊進行建設(shè)或者只出讓小面積的地塊。在這樣地塊修建的公租房很容易形成“平民窟”，且對于本來租金就不高的公租房，由于地理位置偏遠和交通不變等因素，更加難以成功租出，加大了投入資金的收回難度，投資回收期也拉長。這使得全國公租房建設(shè)的規(guī)模受到一定程度的限制。而重慶市率先采用“零地價”的方式，并且大規(guī)模地修建公租房的實踐，對其他城市具有較強的借鑒意義。
（三）資金籌集 重慶市公共租賃住房建設(shè)之所以有資金周轉(zhuǎn)，主要得益于投融資集團加上渝富集團的投融資平臺創(chuàng)造的“第三財政”，即國有資本在市場競爭中的增值，形成國有資本經(jīng)營預(yù)算。重慶市把儲備的國有土地注資給投融資集團。這些企業(yè)使用這些土地向銀行進行抵押貸款獲得資金，用于市政公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地前期開發(fā)，摒棄傳統(tǒng)短期土地財政，生地化為熟地后變賣，使土地增值收益的大部分都能夠為政府獲得，土地增值后出讓產(chǎn)生的資金返還用于償還銀行貸款，資金循環(huán)使得基礎(chǔ)建設(shè)不斷向前發(fā)展。國有土地通過這些投融資企業(yè)經(jīng)營后產(chǎn)生的收益，從性質(zhì)上屬于國有資本增值收益，成為了除了政府預(yù)算內(nèi)、外資金收益的“第三財政”資金。重慶市公共租賃住房項目，主要交由城投集團和地產(chǎn)集團共同承擔(dān)，來解決住房建設(shè)資金的籌集問題。摒棄政府直接投資的傳統(tǒng)做法，采取政府性的投資集團去市場融通資金的方式是重慶模式的一大特色。
（四）“重慶模式”存在的問題 在公共租賃住房融資問題上，“重慶模式”在土地供給、資金籌集等方面有著獨到的創(chuàng)新之處，有力地推動著重慶市公共住房建設(shè)事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，但也存在著不可忽視的問題：一是“零地價”土地供應(yīng)方式使政府失去了巨大出讓金收益，使政府喪失了占據(jù)三分之一財政收入，政府壓力比較大，也影響到了公租房項目的持續(xù)性發(fā)展；二是對公共租賃住房的購買問題值得商榷。重慶市政府初步商定公租房在租滿五年后可以購買，但對于政府而言，在五年后，房屋建造成本和土地成本更加高漲的情況下，重新建造公租房會造成資金的浪費。此外，融資渠道單一、不穩(wěn)定，市場化、多元化融資渠道不健全，對資金來源的風(fēng)險評估不足，以及在某些細(xì)節(jié)做法上存在著是否公平的問題等，也是“重慶模式”發(fā)展中亟需面對和解決的問題。因此，“重慶模式”在對國內(nèi)其他省市提供借鑒意義的同時，應(yīng)當(dāng)取長補短，充分借鑒其他國家和地區(qū)的先進做法與經(jīng)驗，以使自己的公共租賃住房建設(shè)得到更好的完善與發(fā)展。
二、其他國家與地區(qū)的公共住房融資模式解析
從國際視角看，住房融資與住房政策、住房市場、融資體制和融資市場的發(fā)展密不可分，住房融資體系是一國（地區(qū)）融資體制、住房體制、住房政策乃至文化長期相互作用的結(jié)果。其中，各國（地區(qū)）的公共住房融資制度是從本國（地區(qū)）歷史演變和當(dāng)前實際情況出發(fā)的產(chǎn)物，都是從互助合作制模式起步，最終發(fā)展成為不同的住房融資體制。美國、西歐、新加坡、中國香港等國家和地區(qū)公共住房融資的演進歷史和今年的發(fā)展趨勢，代表了目前國際公共住房融資演進的前沿。根據(jù)重慶市公共租賃住房融資現(xiàn)狀，本文主要列舉三種融資模式，并對其特點進行解析。
（一）新加坡中央公積金制度下融資模式 中央公積金制度的執(zhí)行機構(gòu)是中央公積金局，其積累的公積金存款，最終用于向政府融資。新加坡建屋發(fā)展局主要通過以下方式解決資金籌集問題：（1）政府補貼。政府每年從財政預(yù)算中將一定數(shù)額的補貼撥給建屋發(fā)展局，以作為公屋建設(shè)和營運的資金。（2）政府建房貸款。中央公積金局把公積金歸集起來以后，除留足會員款項以外，其余用于購買國債，政府再把這筆資金轉(zhuǎn)貸給建屋發(fā)展局。公積金來自于上述的強制公積金制度。這部分?jǐn)?shù)額巨大的資金為建屋發(fā)展局提供了資金保障，該項貸款實質(zhì)也是公積金的轉(zhuǎn)化形式。（3）在必要的時候，經(jīng)過批準(zhǔn)，建屋發(fā)展局還可以發(fā)行中期債券，以確保組屋發(fā)展計劃的順利實施。這種模式提高了中央公積金的使用效率，有效規(guī)避了投資風(fēng)險，拓寬了住房建設(shè)融資渠道。將公積金交給國有投資公司進行運作，這樣可以獲得比較穩(wěn)定的投資收益，實現(xiàn)投資收益最大化。
（二）韓國國民住宅基金制度下融資模式 韓國政府一方面為公共租賃住房建設(shè)投入巨額的財政資金，另一方積極拓寬住房融資渠道，鼓勵和吸引民間資金參與到住房的建設(shè)中來，其中，國民住宅基金是韓國公共住宅融資的主體。其融資手段分為政府財政、資本市場、存款市場和其他財源四種。其中認(rèn)購儲蓄、住宅獎券和國名住宅債券等占全資本的大部分。國民住宅基金雖然承擔(dān)著公共住房融資的責(zé)任，但目前主要依靠包括認(rèn)購積蓄和短期資金在內(nèi)的民間資本。國民住宅銀行負(fù)責(zé)基金的籌款和經(jīng)營業(yè)務(wù)，它從存款市場籌款，通過在資本市場上發(fā)行住宅債券籌集資金。房款包括認(rèn)購存款、認(rèn)購湊張。上述兩種房貸方式只有國民銀行提供服務(wù)。因為將與住宅出售和住宅貸款有關(guān)的資金直接投資在住宅部門，國民銀行不將資金使用在非住宅部門，可是一般銀行沒有這種限制，所以國民銀行給買房者提供住宅貸款。
（三）中國香港地區(qū)公共住房制度下的多元融資模式 香港公共住房制度的一大特點是設(shè)置專門機構(gòu)――房委會負(fù)責(zé)公共住房體系的運營，政府下屬的房屋署只是負(fù)責(zé)政策的執(zhí)行。香港公共住房建設(shè)的資金， 一方面通過政府免費劃撥土地、投入資本和貸款，另一方面房委會通過出租公共住房及其所屬停車場、商業(yè)樓宇等獲得維護和興建新的公共住房資金。同時，香港特區(qū)政府對不同收入層次的消費人群分別采取貨幣化補貼、降低貸款利率或?qū)嵭匈J款利息補貼、延長貸款期限、減免購房相關(guān)稅費和鼓勵非營利性機構(gòu)開發(fā)面向中低收入群的住房等政策措施，由此保證了香港公共住房制度平穩(wěn)、協(xié)調(diào)、公平地運行。
三、重慶市完善公共租賃住房融資模式的啟示與建議
新加坡政府依靠其“中央公積金制度”為主的融資模式大力發(fā)展公共住房，使其成為了居民理想的安居之所；韓國的國民住宅基金制度下的融資模式，也為加強韓國的住房保障、增加居民住房消費能力、穩(wěn)定房價等方面做出來一定的貢獻；中國香港地區(qū)的公共住房融資模式也使香港成為世界公認(rèn)的住房問題解決的比較好的地區(qū)。上述國家和地區(qū)先進的的公共住房融資模式對于目前正處于快速工業(yè)化和城市化階段、面臨著公共租賃住房建設(shè)重任的重慶市具有借鑒意義。
（一）大力發(fā)展住房公積金制度，提升居民住房消費能力 與新加坡相比，重慶市住房公積金制度還不完善，表現(xiàn)在住房公積金覆蓋率低、沒有覆蓋到中低收入人群；公積金繳存率遠低于一般居民住房支出占家庭收入的比例，不能有效的對住房消費提供支持等。因此，重慶市必須大力發(fā)展住房公積金制度，擴大公積金覆蓋范圍尤其是要覆蓋到中低收入人群，適當(dāng)調(diào)整繳存比例，還應(yīng)積極發(fā)展政策性住房抵押貸款和住房儲蓄，建立健全貸款擔(dān)保機制，以提高居民的住房消費能力。
（二）成立專門的公共租賃住房融資機構(gòu)，為公共租賃住房拓展長期穩(wěn)定的資金來源 大韓住宅公司在韓國的公共住房政策中占有極其重要的地位，它是政府實踐住房政策目標(biāo)的重要工具。在重慶市的公共租賃住房建設(shè)過程中，從分擔(dān)政府管理負(fù)擔(dān)，提高運作效率的角度出發(fā)，實行機構(gòu)創(chuàng)新，通過建立一個國營的、非營利性質(zhì)的公共住房機構(gòu)來運作，其中一個可行的辦法是成立互助式住宅儲蓄銀行，在公共租賃住房承租人和潛在的承租人群體中實行互助儲蓄，從而為公共租賃住房建設(shè)提供穩(wěn)定且成本較低的資金來源；同時中國香港地區(qū)設(shè)置的房委會全面負(fù)責(zé)公屋的建設(shè)管理工作值也得深思與借鑒。
（三）積極開拓多元融資渠道，實現(xiàn)公共租賃住房建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展 公共租賃住房建設(shè)是一項投資規(guī)模大、建設(shè)周期長的工程項目，除了單純依靠政府的財政支持和民間資金外， 重慶市還需要拓展資金來源。這方面可以借鑒中國香港地區(qū)“以商養(yǎng)房”的做法，通過出租公共房屋附屬的停車場和商業(yè)設(shè)施等非住宅設(shè)施， 來獲得穩(wěn)定的收入和資金來源，或通過分拆商業(yè)資產(chǎn)上市籌措興建公屋所需的資金來開拓資金來源。重慶市市長黃奇帆在2011年的“兩會”上對公共租賃住房提出了三種融資渠道，分別是公共租賃住房租金收入、配套商業(yè)設(shè)施轉(zhuǎn)讓收入以及承租人購房收入。表明重慶市政府已經(jīng)開始重視并著手解決公共租賃住房的多元融資渠道問題。
參考文獻：
自改革開放以來，伴隨著經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，我國企業(yè)稅負(fù)不斷加重，稅種繁多、稅費并存、重復(fù)繳稅等問題使企業(yè)、尤其是中小微企業(yè)不堪重負(fù)。有幾組數(shù)據(jù)可以表明我國企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)之重：一是1995年-2011年，我國GDP總量從60793億元增長到471564億元，增長6.8倍；稅收總額從6038億元增長到89720億元，增長13.9倍，稅收總額增幅超過GDP增幅兩倍。二是1995年-2010年我國宏觀稅負(fù)從9.83%上升到25.3%。三是2010年美國稅收占GDP的比重為24%，而我國1995年到2011年政府預(yù)算內(nèi)財政收入累計增長10倍多，約占GDP的35%。
在銀根緊縮的大環(huán)境下，小微企業(yè)的資金鏈一直緊繃著。融資難，以及原材料價格、勞動力成本、人民幣匯率、用地和物流成本的上漲等，導(dǎo)致小微企業(yè)的經(jīng)營成本不斷上升，但產(chǎn)品價格卻難以同步上升，致使不少小微企業(yè)利潤大幅下滑，甚至有相當(dāng)部分小微企業(yè)倒閉。
成本高、融資難和稅費高，堪稱小微企業(yè)的噩夢、中國經(jīng)濟之頑疾?？偫碓硎?，給企業(yè)減負(fù)是個方向，減負(fù)首先減輕稅負(fù)，在減輕稅負(fù)當(dāng)中，首先從對中小企業(yè)、小微型企業(yè)做起。工信部2011年正式《“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃》中提出，將認(rèn)真執(zhí)行現(xiàn)行中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，進一步加大財稅政策對小型微型企業(yè)的支持力度。繼續(xù)清理涉及中小企業(yè)的各項收費，規(guī)范行政事業(yè)性收費和經(jīng)營服務(wù)性收費行為，減輕中小企業(yè)負(fù)擔(dān)。
小微企業(yè)屬于企業(yè)群中的弱勢群體，獲取社會資源的能力很弱，多數(shù)小微企業(yè)經(jīng)營狀況艱難，收益微薄。另一方面，微型企業(yè)也是構(gòu)成整個社會肌體的細(xì)胞，直接關(guān)系著充分就業(yè)、社會穩(wěn)定等重大問題。發(fā)展小微企業(yè)實際上就是在保就業(yè)、保民生、保穩(wěn)定。
1.新加坡組屋的投資模式
新加坡保障性住房被稱為組屋。組屋由政府主導(dǎo)進行開發(fā)與建設(shè)，由建屋發(fā)展局具體實施。新加坡建屋發(fā)展局成立于1960年，是國家發(fā)展部屬下的法定機構(gòu)，也是新加坡唯一的公共住屋機構(gòu)。新加坡建屋發(fā)展局是獨立性非營利機構(gòu)，它的財政預(yù)算被納入國家計劃，可以無償?shù)玫秸畡潛艿耐恋?。建屋發(fā)展局代表政府建設(shè)組屋，不僅負(fù)責(zé)新加坡組屋的總體規(guī)劃、設(shè)計和建造，還是最大的房地產(chǎn)經(jīng)營管理者。其主要職能包括制定住宅發(fā)展計劃，征用土地，組屋建造與管理，外包或承包工程，出租或出售房屋，房屋貸款。多年來，建屋發(fā)展局一直都是新加坡唯一獲授權(quán)的公共住屋機構(gòu)，直到最近才有為數(shù)不多的私人發(fā)展商被允許參與公共房屋開發(fā)。
2.新加坡組屋的融資模式
新加坡組屋得以成功建設(shè)和運營主要取決于兩個方面，一是在政府干預(yù)下低成本獲得土地，二是財政支持下的多元化資金來源。1966年，新加坡政府頒布了《土地征用法令》（Land Acquisition Act），規(guī)定政府有權(quán)征用私人土地用于國家建設(shè)，可在任何地方征用土地建造公共組屋，政府有權(quán)調(diào)整被征用土地的價格，價格規(guī)定后，任何人不得隨意抬價，也不受市場影響。根據(jù)該項法令，新加坡政府協(xié)助建屋發(fā)展局以遠低于市場價格的價格獲得開發(fā)土地，保證了大規(guī)模建設(shè)公共住屋所需的土地。
建屋發(fā)展局多種渠道獲得組屋建設(shè)的資金來源，主要包括建房發(fā)展貸款、購房抵押貸款以及赤字津貼。建房發(fā)展貸款屬于政府貸款，建屋發(fā)展局可從財政部（公積金儲備）獲得兩種政府貸款：一種是利息為7.75%的60年貸款用于興建供出租的公共住房；另一種是利息6%的十年貸款，用于興建供出售的住房。購房抵押貸款是指政府將資金貸給建屋發(fā)展局，建屋發(fā)展局將這筆資金貸給組屋購買者（公屋按揭貸款）以及修繕組屋者（更新融資貸款），建屋發(fā)展局的貸款收入可用于其建設(shè)組屋。赤字津貼用以解決建屋發(fā)展局收支倒掛的現(xiàn)象，由于建屋發(fā)展局的主要收入來源是房租、維修保養(yǎng)費、利息、收費等，其支出費用主要是償還貸款利息及向政府繳納土地稅等，因此，建屋發(fā)展局往往存在著收支倒掛的現(xiàn)象。政府每年從財政預(yù)算中撥給建屋發(fā)展局一筆津貼以補償經(jīng)營赤字。
此外，中央公積金制度的有效運行有力地支持了新加坡組屋建設(shè)、出租和出售的良性運行。在新加坡，中央公積金局同建屋發(fā)展局一樣具有舉足輕重的地位。中央公積金局成立于1955年，隸屬于勞工部，是一個獨立運作的半官方機構(gòu)，所有新加坡公民和獲得永久居留權(quán)的居民，都必須參與公積金儲蓄計劃，繳交公積金是強制性的，具有法律效力。公積金賬戶分如下3個戶頭：一是普通賬戶（公積金的72.5%），用于家庭的投資，如購買政府組屋等；二是特別賬戶（公積金的10%），達到退休年齡時方能領(lǐng)取；三是醫(yī)療賬戶（公積金的17.5%）。普通賬戶部分主要用于購房，其中歸集資金約有20%被提做準(zhǔn)備以應(yīng)付提存，80%購買政府債券和消費。新加坡公積金制度實質(zhì)上是按照國家政策通過3個賬戶歸集資金，將更多的資金投入保障住房的建設(shè)，而不是投入到商品房的建設(shè)中。目前，該局管理著超過1300億新元的龐大資金。完善的公積金制度是新加坡解決居民住房問題的重要保障，為新加坡組屋的建設(shè)和“居者有其屋”計劃提供了強大的金融支持。
二、日本保障性住房投融資模式
1.日本保障性住房投資模式
日本國土交通省是公共住房的管理機構(gòu)，行使住房建設(shè)和管理監(jiān)督的職能，包括：（1）制定住房政策，建立住房政策操作機構(gòu)；（2）制定、分配國家住房預(yù)算；（3）制定與執(zhí)行住房建設(shè)5年計劃；（4）對地方公共團體、公團、公庫等進行指導(dǎo)與監(jiān)督；（5）促進與推動民間住房建設(shè)。公共住房的供應(yīng)機構(gòu)包括：都市基盤整備公團、住宅供給公社以及民間房地產(chǎn)開發(fā)商。都市基盤整備公團，是政府全額出資的獨立企業(yè)法人，隸屬于國土交通省，負(fù)責(zé)解決城市中等收入以下家庭的住房問題，提供低租金出租房和廉價出售房。都市基盤整備公團成立于1999年，其前身為設(shè)立于1955年的住宅整備公團。2004年，日本政府再次調(diào)整了都市基盤整備公團的名稱和職能，將其更名為都市再生機構(gòu)，將其職能調(diào)整為專門負(fù)責(zé)公共住房的用地籌劃，不再直接提供公共住房。在日本政府的住房保障體系中，住宅供給公社與都市基盤整備公團在組織機構(gòu)、性質(zhì)和職能基本相似，但又存在明顯的區(qū)別。公團直接向中央政府負(fù)責(zé)，面向全國中等收階層提供公共住房；而公社則歸地方政府所管，向本地區(qū)（中央政府提供資金支持）低收入貧困家庭提供公營住房，這些家庭的收入線在33%以下?，F(xiàn)階段，日本公共住房中用于出售的保障性住房主要由民間房地產(chǎn)開發(fā)商進行建設(shè)，政府機構(gòu)為其提供土地以及資金支持。政府只負(fù)責(zé)供應(yīng)出租性質(zhì)的保障性住房。
2.日本保障性住房融資模式
（1） 公共出租房的融資模式
公共出租房的供給全部來源于都市再生機構(gòu)，都市再生機構(gòu)是政府全資的獨立行政法人機構(gòu)，隸屬于國土交通省。其業(yè)務(wù)主要是土地儲備、整理、再開發(fā)和租賃住房的供給，不提供用于出售的住房，其服務(wù)對象為低收入家庭和高齡人士。都市再生機構(gòu)的資本金來源于中央財政和地方財政，共為10581億日元，其中，中央財政和地方財政分別為9984億日元和20億日元。此外，都市再生機構(gòu)還可以從其他途徑獲得資金來源，包括中央政府財政補助、財政資助以及財政投融資資金，地方政府財政資助，民間機構(gòu)貸款，出租保障性住房的租金收入，儲備、整理和再開發(fā)土地的收入。
（2）公共出售房的融資模式
日本現(xiàn)今公共出售房是靠民間的房地產(chǎn)開發(fā)商供給的，房地產(chǎn)開發(fā)商的資金來源于民間商業(yè)金融機構(gòu)以及住宅金融支援機構(gòu)。住宅金融支援機構(gòu)對開發(fā)商建造售價低廉保障性住房提供了有力的金融支持，在開發(fā)商、商業(yè)金融機構(gòu)、資本市場之間搭建了一種有效的金融支援模式，具體包括：住宅金融支援機構(gòu)對民間開發(fā)商的貸款，其比例可達建造費的90%，利率也低于市場水平；住宅金融支援機構(gòu)從私人金融機構(gòu)購買住宅貸款，以此為支持發(fā)行抵押貸款支持證券（MBS），從資本市場獲得資金；住宅金融支援機構(gòu)對私人金融機構(gòu)發(fā)放的長期固定利率住宅貸款提供擔(dān)保，保證對MBS的及時償還；民間金融機構(gòu)向住宅金融支援機構(gòu)購買保險，支付合同所約定的保險費，在其發(fā)放的住房貸款本息不能按期收回時，由住宅金融支援機構(gòu)向其支付約定的保險金。
三、國外保障性住房投融資模式對我國的啟示
比較兩國保障性住房投融資模式，給我們以下啟示：
第一，從投資模式看，無論政府直接投資建設(shè)保障性住房，還是政府間接引導(dǎo)投資建設(shè)保障性住房，政府都是保障性住房建設(shè)的關(guān)鍵，保障性住房管理機構(gòu)設(shè)置及功能安排直接影響保障房投資效率。保障性住房低收益的屬性決定了保障性住房不能完全依靠市場化供給，這就要求政府要建立相關(guān)機構(gòu)，為保障性住房供給提供保障。新加坡、日本保障性住房管理機構(gòu)都從分散趨向于集中，集中設(shè)置管理機構(gòu)，明確安排職能分工，便于各種保障性住房政策的傳遞、執(zhí)行以及問責(zé)，相比之下，保障性住房管理機構(gòu)設(shè)置分散，會導(dǎo)致溝通協(xié)調(diào)困難，不利于提高保障性住房的投資效率。目前，我國保障房建設(shè)投資、管理、分配體制、機制都不夠完善，保障房處于多頭管理狀態(tài)，國土資源部負(fù)責(zé)土地出讓管理，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部負(fù)責(zé)房屋規(guī)劃、房屋建設(shè)以及房屋管理，民政部門則主要負(fù)責(zé)資格審查。這種機構(gòu)安排容易使保障性住房處于“多人管理”或是“無人管理”的情況，從而影響投資建設(shè)效率。我國需要加強保障性住房的統(tǒng)一管理，建立專門的歸口機構(gòu)，提高保障性住房的管理層級，對保障性住房的土地出讓、建設(shè)規(guī)劃、資金供應(yīng)等進行有效管理，降低協(xié)調(diào)成本，提高投資效率。
第二，從融資模式看，融資渠道多元化是各國解決保障性住房建設(shè)資金的共同之道，但是，保障性住房的多元化融資需要政府一系列的政策、制度支持。 政府財政投入是各國保障性住房建設(shè)資金的重要來源，但是，龐大的保障性住房建設(shè)資金更需要利用科學(xué)的制度設(shè)計，發(fā)揮政策引導(dǎo)和金融市場的作用，廣泛動員社會資金參與。新加坡通過強制性的公積金制度為其組屋建設(shè)提供了必要的資金支持；日本政府都更注重政策的杠桿和引導(dǎo)、激勵作用，在政府引導(dǎo)下進行金融創(chuàng)新和制度設(shè)計，發(fā)揮金融市場作用，為保障性住房建設(shè)和住房市場發(fā)展提供了強大的金融支持。日本根據(jù)出租型保障房和出售型保障房，采取不同的融資模式，引導(dǎo)私人投資者和私人企業(yè)投資適宜低收入人群居住的住宅，都是值得我國借鑒的做法。
【關(guān)鍵詞】建設(shè)工程；實施階段；投資控制
1.引言
建設(shè)項目的建設(shè)過程主要分為項目建議書、可行性研究、初步設(shè)計、施工圖設(shè)計、建設(shè)準(zhǔn)備、施工安裝、生產(chǎn)準(zhǔn)備、竣工驗收等階段，工程投資的管理與控制貫穿項目建設(shè)的全過程。建設(shè)工程投資的管理與控制，就是在建設(shè)全過程各個階段把建設(shè)工程投資的發(fā)生控制在既定的投資限額內(nèi)，隨時發(fā)現(xiàn)和糾正發(fā)生的投資偏差，保證項目投資控制目標(biāo)的實現(xiàn)，力求在項目建設(shè)中能合理使用人力、物力、財力，取得良好的投資效益和社會效益。工程項目經(jīng)過決策立項后，設(shè)計就成為工程建設(shè)的關(guān)鍵。設(shè)計應(yīng)從安全、功能、標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟方面權(quán)衡，確定一個合理的設(shè)計方案。設(shè)計階段概算力求準(zhǔn)確、不漏項，并要考慮各種不確定因素。一旦確定了設(shè)計方案，完成施工圖后，工程投資控制的工作重點就轉(zhuǎn)向了工程實施階段。
2.工程實施階段投資控制的內(nèi)容和方法
2.1投標(biāo)階段投資控制的主要內(nèi)容和方法。投標(biāo)階段要充分利用招投標(biāo)這一有效競爭手段進行工程投資控制。一份嚴(yán)密、準(zhǔn)確的招標(biāo)文件能很好的保證建設(shè)工程合同的合理性、合法性、減少履行合同中甲乙雙方的糾紛，維護雙方利益，有效地控制工程投資。
準(zhǔn)確清晰的工程量清單，是控制工程造價的首要手段，因此要努力做好招標(biāo)文件及合同條款的擬定和工程量清單的編制或?qū)徍?。招?biāo)文件實行相關(guān)部門會審制，重點審查工程招標(biāo)范圍、招標(biāo)的技術(shù)要求、投標(biāo)報價的要求、工程量清單的準(zhǔn)確性及特征描述的詳細(xì)性、評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)、合同條款等，針對工程的具體特點，對不適用的條款進行適當(dāng)調(diào)整，使之更加合理、公正。審核標(biāo)底（招標(biāo)控制價）及工程量清單，重點審查清單項目名稱、數(shù)量。對項目特征、工作內(nèi)容要詳細(xì)描述，要盡量做到工程量清單不缺項漏項，因為現(xiàn)行工程量清單招標(biāo)是采用固定單價合同形式，量的風(fēng)險是由建設(shè)單位承擔(dān)的，如數(shù)量不準(zhǔn)確、漏項、缺項、項目特征描述不清，勢必會給以后的結(jié)算埋下隱患。為避免串通投標(biāo)，肆意抬高報價，可采用招標(biāo)控制價，以達到合理控制招投標(biāo)價格的目的。對于工程中的大型材料和設(shè)備，可由建設(shè)單位單獨進行招標(biāo)采購，提前做好材料、設(shè)備供應(yīng)計劃，掌握市場行情，有效降低材料、設(shè)備總費用。
2.2施工階段的投資控制的主要內(nèi)容和方法。加強對建設(shè)項目的投資、進度和質(zhì)量的管理，確保工程按質(zhì)按期完成。嚴(yán)把設(shè)計變更關(guān)。確保工程變更程序的規(guī)范性、變更簽證的責(zé)任性、變更造價的及時性。嚴(yán)把簽證關(guān)。簽證不僅是現(xiàn)場確認(rèn)施工質(zhì)量的重要環(huán)節(jié)，也是日后維護和修復(fù)、結(jié)算時的原始資料，一旦涉及合同價變化時，它還是調(diào)整或換算定額的重要依據(jù)，因此要嚴(yán)格簽證程序，并做到及時簽證、及時處理，及時核實工程變更的內(nèi)容是否與現(xiàn)場實際施工情況相符，工程量的簽證是否合理準(zhǔn)確?；痉椒ㄊ牵汉贤幸延羞m用于變更工程的價格，按合同已有的價格計算、變更合同價款；合同中只有類似于變更工程的價格，可以參照此價格確定變更價格，變更合同價款；合同中沒有適用或類似于變更工程的價格，由承包人提出適當(dāng)?shù)淖兏鼉r格，經(jīng)建設(shè)單位確認(rèn)后執(zhí)行。嚴(yán)把材料價格關(guān)。材料控制也是影響投資控制的重要環(huán)節(jié)，要密切關(guān)注市場行情，了解價格動態(tài)，認(rèn)真核對現(xiàn)場所用材料設(shè)備的品牌、規(guī)格、型號是否與投標(biāo)文件一致。嚴(yán)把工程進度款支付關(guān)。嚴(yán)格按程序辦理工程進度款。
2.3結(jié)算審核階段投資控制的主要內(nèi)容和方法?？⒐そY(jié)算是工程造價管理與控制的最后一個環(huán)節(jié)。開展工程結(jié)算審核不僅要嚴(yán)格，而且要準(zhǔn)確。嚴(yán)格審查竣工結(jié)算編制原則和計價原則是否與招標(biāo)文件、合同約定一致，是否符合相關(guān)的規(guī)定。嚴(yán)格審查工程量編制是否與竣工圖紙一致，變更工程量是否真實，計入結(jié)算的變更工程量是否屬于建設(shè)方的責(zé)任。嚴(yán)格審查定額（清單單價）套用或換算是否準(zhǔn)確、取費是否合理。嚴(yán)格審查設(shè)計變更、隱蔽驗收記錄、工程簽證等程序是否符合招投標(biāo)文件及合同的規(guī)定，手續(xù)是否齊全。嚴(yán)格審查材料設(shè)備單價是否經(jīng)發(fā)包人簽認(rèn)等，以有效控制工程建設(shè)投資。
3.結(jié)語
工程實施階段的投資控制是一項集管理、技術(shù)、質(zhì)量、施工于一體的綜合性工程，要求工程投資控制人員應(yīng)具備工程知識、經(jīng)濟知識、管理知識與實踐經(jīng)驗，加強專業(yè)素質(zhì)、知識結(jié)構(gòu)、執(zhí)業(yè)職能、職業(yè)道德等方面的訓(xùn)練，處理好進度、質(zhì)量、造價三方面的關(guān)系，努力做好投標(biāo)、施工和結(jié)算審核這三個階段的投資控制。只有這樣才能及時、真實、有效地控制建設(shè)工程投資。
參考文獻
［1］金雷.淺談建設(shè)工程中甲方管理的幾個重要環(huán)節(jié)［J］.大眾科技，2005，(12).
關(guān)鍵詞:節(jié)能減排；融資模式；排放權(quán)交易
中圖分類號：F062.1 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2012）08-0019-04
“應(yīng)對氣候變化，建設(shè)生態(tài)文明”已經(jīng)成為人類面臨的共同的任務(wù)和挑戰(zhàn)。企業(yè)節(jié)能減排是抑制溫室氣體排放，應(yīng)對氣候變化的主要力量，資金大、融資難是制約企業(yè)節(jié)能減排動力的主要因素。2010年2月9日，我國第一個排放權(quán)交易體系——天津能效交易市場正式設(shè)立，“碳金融”試點運作開啟了用市場手段和金融創(chuàng)新方式治理環(huán)境污染的新篇章，為企業(yè)節(jié)能減排項目融資提供了新的機會。
一、企業(yè)節(jié)能減排項目利用排放權(quán)交易融資的可行性
（一）理論可行性
排放權(quán)交易市場設(shè)立之前，企業(yè)實施節(jié)能減排項目的關(guān)注點主要集中在項目所能夠節(jié)省的能源費用，這種情況下，節(jié)能減排項目實施的效果只是體現(xiàn)在企業(yè)能源成本的降低上。此時，企業(yè)是利用節(jié)能減排項目所產(chǎn)生的能源費用的降低潛力和預(yù)期來為節(jié)能減排項目融資，利用項目期內(nèi)的實際節(jié)省的能源費用來收回成本和實現(xiàn)可能的盈利。
以污染減排成為具有法律約束的義務(wù)為前提，排放權(quán)成為一種具有實際價值的商品。此時，隨著排放權(quán)規(guī)范現(xiàn)貨與期貨交易市場的出現(xiàn)，排放權(quán)交易的參與范圍從排放權(quán)使用方向外擴展，排放權(quán)的金融衍生交易也就陸續(xù)出現(xiàn)了。隨著全球環(huán)境壓力的進一步加大，一個基于排放權(quán)分配、交易的市場化全球減排體系正建立起來，企業(yè)也已經(jīng)意識到自身的能源使用和排放將產(chǎn)生額外效益并為自身提供新的競爭優(yōu)勢。在排放權(quán)的減排、交易和投資三種需求中，履行減排義務(wù)的需求是最根本的，是所有排放權(quán)交易產(chǎn)生的基礎(chǔ)，節(jié)能減排項目在降低能源費用和提高能源使用效率同時產(chǎn)生的減排效應(yīng)就成為項目本身擁有的資產(chǎn)，項目通過運作使用減排效應(yīng)進行融資或是產(chǎn)生效益就變得切實可行。
（二）環(huán)境、制度和市場保障
迄今為止，我國已經(jīng)出臺了《中華人民共和國清潔生產(chǎn)促進法》、《清潔生產(chǎn)審核暫行辦法》、《清潔發(fā)展機制項目運行管理辦法》等法律法規(guī)，一方面推動節(jié)能減排項目的有效開展，一方面建立起一個透明、簡潔、高效的市場管理體制，為企業(yè)實施節(jié)能減排項目提供了一個良好的大環(huán)境。
與此同時，我國已在北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北、深圳等省市設(shè)立排放權(quán)交易試點，正逐步建立國內(nèi)排放權(quán)交易市場。這些排放權(quán)交易市場設(shè)立的目的在于探索發(fā)展適宜我國國情的排放權(quán)交易市場和交易體系，為國內(nèi)排放權(quán)交易項目、交易業(yè)主提供便捷服務(wù)，為我國制定減排政策、完善交易體系提供前期經(jīng)驗積累。同時，這為企業(yè)提供了一個便捷的排放權(quán)交易場所，為企業(yè)基于排放權(quán)交易的節(jié)能減排融資活動提供了良好的機制體系保障。
二、基于“上限—交易”減排機制的節(jié)能減排項目融資模式設(shè)計
“上限—交易”是排放權(quán)交易設(shè)置中對排放量規(guī)定一個上限，此限度為一定期限內(nèi)排放權(quán)交易的參與方排放此種污染物的最大額度，然后在此限度之下確定額度并對該額度進行分配?；凇吧舷蕖灰住睖p排機制的排放權(quán)交易是控制溫室氣體排放體系發(fā)展的一個趨勢，目前我國基于“上限—交易”減排機制的強制性碳減排體系還在試點過程中，但是基于“上限—交易”減排機制的二氧化硫和化學(xué)需氧量減排體系已在多地建立。本文中主要以這種減排交易體系作參考來展開討論，研究企業(yè)節(jié)能減排項目如何利用“上限—交易”減排機制減少的排放額度來進行融資。
（一）總量控制與配額減排體系下排放配額的產(chǎn)權(quán)分析
在進行節(jié)能減排項目融資模式設(shè)計前，首先應(yīng)該明確的一個前提：排放權(quán)是排放企業(yè)先于減排效果已然存在的“個人財產(chǎn)”。在總量控制與配額模式下的排放權(quán)交易體系中，排放權(quán)是排放企業(yè)已經(jīng)存在的“產(chǎn)權(quán)”，因為排放配額是用于抵消企業(yè)因生產(chǎn)經(jīng)營所排放的污染物質(zhì)而由政府通過無償授予、拍賣等方式分配給排放企業(yè)的。排放限定了企業(yè)可以排放的污染物的最大額度，同時規(guī)定了超額排放將遭受嚴(yán)厲制裁，所以排放權(quán)具備稀缺性、強制性、排他性、可交易性和可分割性五大屬性。在這樣的減排機制下，管轄范圍內(nèi)的排放權(quán)都是由政府授予的，排放配額總量固定，所有權(quán)歸排放企業(yè)，用于交易的排放權(quán)是初始分配排放權(quán)的一部分。
在這一大前提下，排放權(quán)是強制性減排體系下企業(yè)可以產(chǎn)生利潤的一種“財產(chǎn)”，企業(yè)的排放權(quán)是先于節(jié)能減排項目的減排效應(yīng)存在的，排放企業(yè)是排放權(quán)的所有者、業(yè)主，并承擔(dān)著超過排放權(quán)限度而引起的各種后果。
（二）基于“上限—交易”減排機制的節(jié)能減排項目融資模式設(shè)計
未利用排放權(quán)融資的節(jié)能減排項目的融資模式與一般項目融資模式相同，見圖1。這種模式下，企業(yè)實施節(jié)能減排項目，尋找金融機構(gòu)融資，項目結(jié)束后享受節(jié)能減排收益。本文中以此模式為基礎(chǔ)進行設(shè)計。
減排法規(guī)允許非排放企業(yè)擁有排放權(quán)并進行排放權(quán)交易，這是基于“上限—交易”減排機制的企業(yè)節(jié)能減排項目融資的前提。當(dāng)前，擁有排放權(quán)買賣資格的非排放企業(yè)在國際減排體系中極為常見，如專門從事排放權(quán)投資的中介機構(gòu)等。
基于“上限—交易”減排機制的企業(yè)節(jié)能減排項目融資模式在傳統(tǒng)的融資模式中加入了一個新的相關(guān)者——排放權(quán)需求方，而且排放權(quán)需求方與實施節(jié)能減排項目的企業(yè)處于同一減排交易體系中。以此為前提，企業(yè)通過節(jié)能減排項目產(chǎn)生的排放權(quán)節(jié)余才能對排放權(quán)需求方產(chǎn)生實際價值，排放權(quán)需求方才能夠利用這些排放權(quán)結(jié)余填補自身排放權(quán)的不足。
摘 要 近年來，鄂爾多斯市的經(jīng)濟高速發(fā)展，已是有目共睹的事實。同時，鄂爾多斯市的民間借貸和房地產(chǎn)融資問題也引起社會的普遍關(guān)注。在此背景下，本文試圖就如何真正實現(xiàn)鄂爾多斯民間資本借貸與房地產(chǎn)融資的深層次監(jiān)管問題做出分析。
關(guān)鍵詞 民間借貸房地產(chǎn)融資監(jiān)管
民間借貸一般是指處于官方正規(guī)金融體系以外自發(fā)形成的民間個體之間的資金借貸活動的總稱。民間借貸有廣義和狹義的區(qū)別，廣義的民間借貸是各種民間金融的總稱，狹義的民間借貸指民間個人之間的借貸活動。本文主要研究廣義的民間借貸。
一、鄂爾多斯民間借貸出現(xiàn)的原因
（一）經(jīng)濟發(fā)展較快，需要較多的資金
近年來，在國際國內(nèi)經(jīng)濟大發(fā)展的背景下，鄂爾多斯充分抓住國家西部大開發(fā)的戰(zhàn)略機遇期，憑借國家對民族自治區(qū)出臺的大量優(yōu)惠政策，在很短的時間內(nèi)構(gòu)建較為完整的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成幾個大的產(chǎn)業(yè)，快速增加了經(jīng)濟實力，這就增加了資金的需求。
（二）私有制企業(yè)發(fā)展進一步促進了民間金融的發(fā)展
近年來鄂爾多斯市不斷深化改革，在市場經(jīng)濟準(zhǔn)入，財稅、金融方面加大了對非公有制的扶持力度，促進了非公有制經(jīng)濟的發(fā)展，在一定程度上催生了民間金融的發(fā)展。
（三）民間資本的增大及投資意識的增強促進了民間金融的發(fā)展
隨著鄂爾多斯市經(jīng)濟的迅速發(fā)展，當(dāng)?shù)鼐用袷杖胨胶艽蟮奶岣撸?008 年人均 GDP 達到全國城市第三。隨著投資環(huán)境的改善和投資領(lǐng)域的擴展，越來越多的居民投資意識增強進而使得大量資金流向民間借貸領(lǐng)域。
（四）金融業(yè)的現(xiàn)狀與經(jīng)濟需求不適應(yīng)
一般說來，經(jīng)濟的發(fā)展需要有相應(yīng)的金融業(yè)的大力支持，但鄂爾多斯市經(jīng)濟加快發(fā)展的同時金融業(yè)發(fā)展卻跟不上，銀行貨幣供應(yīng)嚴(yán)重短缺，特別是近兩年貨幣供給總量減少，對鄂爾多斯市產(chǎn)生了較大影響。這樣產(chǎn)生的信貸的缺口就需要更多的民間資本的填充。
二、鄂爾多斯民間借貸與房地產(chǎn)融資的現(xiàn)狀
目前，隨著近些年房地產(chǎn)業(yè)的景氣，鄂爾多斯市的民間資本就大量的流向房地產(chǎn)業(yè)。但是近一年來國家房地產(chǎn)調(diào)控政策的執(zhí)行，使得房地產(chǎn)市場迎來了挑戰(zhàn)，一些小規(guī)模的房產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)金流減少甚至斷裂，資金短缺問題非常嚴(yán)重，這就給民間借貸市場造成一定的影響。因此，近期鄂爾多斯市頻頻出現(xiàn)的涉及房地產(chǎn)和民間借貸領(lǐng)域的案件，使得民間投資者信心大減。
由于民間資本與房地產(chǎn)融資具有自發(fā)性、隱蔽性和難以監(jiān)管等特點，綜合起來鄂爾多斯民間借貸與房地產(chǎn)融資潛在的風(fēng)險概括為以下三點：第一，市場風(fēng)險，鄂爾多斯市的民間借貸中房地產(chǎn)占較大部分，而且民間金融對此行業(yè)的依賴度較高，如果國家繼續(xù)加強對房產(chǎn)行業(yè)的政策性調(diào)控，民間借貸資金的安全性就會受到嚴(yán)重影響。第二，自身風(fēng)險，現(xiàn)在民間借貸主要靠個人信用，隨著借貸資金越來越多，范圍越來越大，參與者之間的信息就會越來越不對稱，存在較大的風(fēng)險隱患。第三，法律風(fēng)險，目前，我國法律把向親友或單位內(nèi)部針對特定對象吸收資金的行為排除在非法集資之外。不過，在特定對象等界定上依然不明朗，這使的很難區(qū)別非法集資與正常民間借貸之間的界限。以上這些風(fēng)險也在向告訴我們加強對民間資本和房地產(chǎn)融資監(jiān)管的必要性。
三、實現(xiàn)民間借貸與房地產(chǎn)融資的深層次監(jiān)管的對策建議
（一）重新定義民間借貸的地位
重新定義民間借貸的地位是實現(xiàn)民間借貸與房地產(chǎn)融資的深層次監(jiān)管的前提。目前，正規(guī)的金融體系與非正規(guī)的民間金融體系在地位上存在極大地懸殊，民間融資體系長期被邊緣化，甚至非法化，這樣只會使民間金融缺乏監(jiān)控，增加民間借貸的整體風(fēng)險。因此，政府應(yīng)制定相關(guān)政策客觀理性的對待民間借貸不同業(yè)務(wù)的性質(zhì)，合理疏導(dǎo)、綜合治理以規(guī)范民間借貸的開展。建議政府機構(gòu)盡早確定民間借貸的合法地位， 為民間融資提供良好的環(huán)境。
（二）建立健全民間借貸及房地產(chǎn)融資的監(jiān)管機制
由于民間融資借貸具有多種方式，而且隨著民間借貸的發(fā)展，其活動范圍向擔(dān)保、典當(dāng)、投資等領(lǐng)域延伸，因此，必須適應(yīng)民間借貸的發(fā)展完善監(jiān)管的機制，這就要求我們既要明確監(jiān)管部門職責(zé)及分工，也要在各監(jiān)管部門之間形成協(xié)調(diào)制約機制。
（三）嚴(yán)格限定民間借貸和房地產(chǎn)融資的利率水平
由于民間借貸的借方具有相對強勢的地位，因此經(jīng)常會出現(xiàn)貸款方故意抬高借貸的利率水平，嚴(yán)重干擾了民間借貸的公平性，也在一定程度上侵害了借款人的合法權(quán)益。因此，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對民間借貸利率的最高限額作較為明確的規(guī)定，以杜絕借款人高利貸行為。目前法律規(guī)定，民間借貸利率不得超過銀行同類貸款利率的四倍，并且貸款利息不能計入本金計算復(fù)利。這在很大程度上可以約束民間借貸水平。此外，為了保障民間借貸的秩序，對于違法上述規(guī)定的借貸行為應(yīng)給與嚴(yán)懲。
（四）盡快轉(zhuǎn)變對民間借貸的監(jiān)管方式
民間借貸和房地產(chǎn)融資的本身的特點使得其監(jiān)管方式和監(jiān)管手段有別于金融機構(gòu)的監(jiān)管，也就要求政府轉(zhuǎn)變對民間借貸的監(jiān)管方式。做到適當(dāng)監(jiān)管，視情況放松管制。對于民間金融組織，政府要引導(dǎo)它們在發(fā)生借貸行為時能夠訂立規(guī)范的合同，進而完善管理制度與運營規(guī)則，引導(dǎo)民間金融組織的理性運作，并且能與正規(guī)金融在公開、公平的環(huán)境下進行競爭。以有效地降低經(jīng)營風(fēng)險，更好地發(fā)揮它們支持經(jīng)濟建設(shè)的作用。
參考文獻：
關(guān)鍵詞：企業(yè)；融資；方式
中圖分類號：F276.3 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01
隨著資本市場的發(fā)展，特別是三板市場的建立和完善，銀行等金融機構(gòu)不斷創(chuàng)新服務(wù)體系，我國企業(yè)融資方式不斷創(chuàng)新，但部分企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)風(fēng)險意識不強、融資成本過高等問題，導(dǎo)致融資后企業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力，給企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。因此，探討新形勢下企業(yè)融資方式具有重要的意義。
一、企業(yè)融資的基本方式
企業(yè)融資的基本方式可以從傳統(tǒng)的融資方式和按照現(xiàn)實需求創(chuàng)造的融資方式，在金融創(chuàng)新日趨活躍的背景下，企業(yè)融資方式不斷更新。
1.傳統(tǒng)的融資方式
傳統(tǒng)的融資方式可以從直接融資和間接融資兩個維度來考察，從直接融資的視角來看，主要是通過資本市場進行股票、債券融資，如上市公司通過增資擴股、發(fā)現(xiàn)債券的方式獲取資金，此外，還包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)等融資模式。此外，按照直接融資的定義，民間融資也可以作為直接融資的一種方式。統(tǒng)計顯示，2013年，A股再籌資，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債分別籌集2803億元、4082億元。從間接融資的視角來看，主要是企業(yè)通過銀行等金融企業(yè)獲取資金，這是我國目前使用最為廣泛的融資模式，統(tǒng)計顯示，2013年全年社會融資規(guī)模達到17.3萬億元，金融機構(gòu)本外幣、人民幣各項貸款余額分別達到76.6萬億元、71.9萬億元，比2012年分別增加9.3萬億元、8.9萬億元。可見我國企業(yè)融資規(guī)模之大。
2.創(chuàng)新型的融資方式
無論是直接融資還是間接融資，市場都積極推出各種新的融資工具。從直接融資來看，近年來我國相繼提供了創(chuàng)業(yè)板、三板市場等融資渠道，從三板市場來看，2013年12月底新三板市場擴容至全國，2014年5月，新的交易結(jié)算系統(tǒng)正式上線，截止到2014年5月21日，在新三板掛牌的公司已有近700家，三板市場企業(yè)融資規(guī)模也不斷增大。此外，中小企業(yè)私募債等融資方式也不斷推出，這進一步擴充了融資渠道。其次，從間接融資方式來看，各種新的融資工具也不斷出現(xiàn)，如當(dāng)前各地政府積極設(shè)立中小企業(yè)貸款擔(dān)保公司，再如銀行為中小企業(yè)發(fā)行集合債券提供服務(wù)等。
二、企業(yè)融資方式創(chuàng)新的機遇與挑戰(zhàn)
短期來看，企業(yè)特別是中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題難以徹底根治，必須通過創(chuàng)新融資方式來滿足資金需求，當(dāng)前這種創(chuàng)新既面臨難得的歷史機遇，同時也存在不小的挑戰(zhàn)。
1.企業(yè)融資方式創(chuàng)新的歷史機遇
首先，政策機遇，十八屆三中全會明確要發(fā)揮市場的決定性作用，不斷完善國家治理能力與治理體系，這為企業(yè)這一市場主體的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。實際上，近年來，企業(yè)融資問題得到高度重視，國家積極出臺各種鼓勵、支持企業(yè)融資的政策，如最近出臺了《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》等政策，為企業(yè)融資提供了直接的支持。特別是，國家對金融創(chuàng)新活動的支持與監(jiān)管的放松為創(chuàng)新融資方式提供了良好的機遇。其次，市場發(fā)展的機遇，當(dāng)前，我國資本市場不斷完善，國家積極鼓勵、引導(dǎo)民間資本投資，大量的中介服務(wù)機構(gòu)開始成熟并提供有效的服務(wù)，這對于推動融資方式創(chuàng)新具有重要的意義。再次，其他機遇，包括企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善等也為融資方式的創(chuàng)新提供了機遇。
2.企業(yè)融資方式創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)
首先，資金供給不足帶來的挑戰(zhàn)，總體來看，目前我國市場上出現(xiàn)了資金資源短缺的問題，特別是大量的資金資本脫離實體經(jīng)濟流向虛擬經(jīng)濟進一步加劇了資本供需矛盾，這種資金相對短缺導(dǎo)致融資方式缺乏“活力”支持。其次，市場不完善帶來的挑戰(zhàn)，目前我國資本市場還存在諸多不完善之處，如企業(yè)要從資本市場中獲取資金支持需要經(jīng)過大量的審批，甚至需要付出較大的交易成本，此外，市場中還存在信息不對稱等方面的問題，這都給融資方式創(chuàng)新帶來了挑戰(zhàn)。
三、促進企業(yè)融資方式多元化的思考
總體來看，企業(yè)要發(fā)展，必須構(gòu)建多元化的融資體系，以此獲取足夠的資金支持，這可以從加強分析與研究，明確融資戰(zhàn)略，完善公司治理，以此為融資方式多元化提供支持。
1.加強分析與研究
首先，要加強對企業(yè)本身的分析與研究，包括對企業(yè)資金需求分析，通過需求分析了解融資額度、時間等方面的要求；企業(yè)資金流動特征等的分析，明確資金流動的季節(jié)性特征等特性，為確定融資方案提供信息支持。其次，要加強市場環(huán)境分析，包括對利率變動情況及其變動趨勢分析、資金供給松緊情況等的分析與研究，了解企業(yè)融資的可獲得性。特別是，要動態(tài)的跟蹤商業(yè)銀行等金融機構(gòu)融資創(chuàng)新活動，探討企業(yè)參與這種創(chuàng)新的可行性。這一過程中，企業(yè)要加強與金融企業(yè)的合作，構(gòu)建良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，為融資提供良好的外部環(huán)境。
2.明確融資戰(zhàn)略
首先，要明確指導(dǎo)思想與基本原則，即企業(yè)在融資活動中要遵循什么樣的思路，一般而言，企業(yè)要根據(jù)發(fā)展需要、風(fēng)險可控、成本節(jié)約等原則，積極開展各種融資活動。其次，要明確戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略任務(wù)，即要明確企業(yè)融資的目標(biāo)，包括融資額度、融資方式等方面的目標(biāo)，如融資渠道多元化、融資成本可控化等。在此基礎(chǔ)上，確定企業(yè)融資的戰(zhàn)略任務(wù)，即要通過哪些資產(chǎn)、哪些項目為依托開展融資活動。再次，要明確戰(zhàn)略路徑，即要明確銀行貸款、債券融資、資本市場融資等融資渠道的應(yīng)用明確融資戰(zhàn)略。
3.完善公司治理
公司治理能力是影響企業(yè)融資方式的重要因素，首先，要健全企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，在對現(xiàn)有的組織機構(gòu)進行梳理的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要、借鑒其他企業(yè)成功的經(jīng)驗對組織結(jié)構(gòu)進行合理的調(diào)整，保障組織機構(gòu)的完整性，為控制融資風(fēng)險，提高融資能力，創(chuàng)新融資方式提供基礎(chǔ)和前提。其次，要規(guī)范決策流程，企業(yè)內(nèi)部要通過流程重組與優(yōu)化，提高融資決策的科學(xué)性、規(guī)范性，為拓寬融資渠道，創(chuàng)新融資方式提供幫助。
參考文獻：
關(guān)鍵詞：融資方式；直接融資；間接融資；銀行貸款；發(fā)行股票；債券融資
中圖分類號：F812 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-2374（2013）01-0137-03
在現(xiàn)實的資本市場條件下，融資決策會對企業(yè)的投資決策有著重要的作用。有關(guān)資料表明，企業(yè)的融資約束和其投資——現(xiàn)金流敏感性呈正向關(guān)系，并且企業(yè)的融資方式以及由這些融資方式而構(gòu)成的資本結(jié)構(gòu)會直接影響到該企業(yè)的經(jīng)營效率及穩(wěn)定性等方面，且企業(yè)融資方式的不同引起的融資效率的差別可以比較準(zhǔn)確地表示出來?；诖?，為提高企業(yè)的經(jīng)營管理效率，探討我國企業(yè)對融資方式的選擇問題，具有了較為現(xiàn)實的意義。
1 企業(yè)融資方式的含義
現(xiàn)階段我國企業(yè)融資方式主要包括內(nèi)部籌資方式和外部籌資方式兩種。前者指的是企業(yè)從內(nèi)部進行資金開辟，籌措資金，通常有企業(yè)的折舊和留存盈余。該融資方式的優(yōu)點就是能夠有效減少信息不對稱的干擾，節(jié)約交易開支，操作過程相對簡單，避免與外部投資者的交涉及所涉及的復(fù)雜的合同等問題。而對應(yīng)的外部籌資方式指的是企業(yè)從除了該企業(yè)外的對象進行資金開辟，而大部分要有金融市場來獲取資金來源。而此類融資方式又包括債務(wù)融資和發(fā)行股票兩種形式，前者利用銀行或發(fā)行企業(yè)債券的手段獲得資金及發(fā)行股票從投資者手中獲得資金。債務(wù)融資還可以分成兩類：直接債務(wù)融資及間接債務(wù)融資。前者利用證券市場發(fā)行債券的手段獲得資金，后者利用銀行進行貸款融資。而這里的直接債務(wù)融資和發(fā)行股票融資方式又可以統(tǒng)稱為直接融資。外部融資方式最為顯著的優(yōu)點是轉(zhuǎn)移企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。
2 我國企業(yè)融資方式選擇現(xiàn)狀
我國現(xiàn)階段在建立和完善中國特色社會主義市場經(jīng)濟的過程中，各類融資方式也隨之出現(xiàn)并發(fā)展，逐漸呈現(xiàn)出多元化的趨勢，有利于企業(yè)的自主融資。但是，由于受到當(dāng)前國內(nèi)的金融監(jiān)管、信息傳遞、市場競爭結(jié)構(gòu)、社會大眾的成熟度等因素的影響和制約，國內(nèi)企業(yè)在融資方式的選擇問題上表現(xiàn)出效率低下的現(xiàn)象，主要有以下三個方面的問題：
2.1 依賴內(nèi)部融資，缺乏理性理解，偏愛過度投資
從稅收體制改革至今，我國企業(yè)在較長的一段時間內(nèi)均未對國家股東進行紅利分配。國企留存了豐厚的利潤，即便其作為上市公司，大部分也會不支付或少支付現(xiàn)金股利。歸咎于以下兩大方面的原因：首先，當(dāng)今我國企業(yè)需求程度大大超過了國內(nèi)資本市場發(fā)展水平，企業(yè)留存大量利潤是基于對緩解外部融資約束的考量。而且市場中尚不穩(wěn)固的企業(yè)地位也無法獲得太多的融資選擇權(quán)利。若企業(yè)的需求難以靠內(nèi)部資金支撐，同時資本市場又拒絕向其開放，申請上市發(fā)行股票或債券進行直接融資具有很大的困難，因而致使國企出現(xiàn)依賴內(nèi)部融資的情況。其次，在很長時間內(nèi)，企業(yè)缺乏對資本成本的理性理解，僅是浮于表面，如借來的債務(wù)具有資本成本，其典型代表就是借款利率；不分派現(xiàn)金股利形成的留存收益是自有資金，不具有成本。像這樣對定義的理解錯誤會直接導(dǎo)致企業(yè)偏愛過度投資的表現(xiàn)，企業(yè)負(fù)債率低，資本使用率也低。
2.2 直接外部融資發(fā)展程度低，具有很大開發(fā)潛力
我國企業(yè)外部融資中最重要的融資方式是通過銀行等金融機構(gòu)進行間接融資。銀行貸款作為一種“私募”方式，指的是企業(yè)和銀行之間通過談判達成一致的信貸協(xié)議。銀行貸款在我國企業(yè)的融資方式中一直具有統(tǒng)領(lǐng)性地位，其融資額度超過所有融資方式融資總額的90%。相對應(yīng)的，我國企業(yè)也可以通過直接融資來獲取資金，即直接向投資者發(fā)行證券，也就是一種“公募”方式。但此種融資方式在國內(nèi)正在成長而并不完善，其所需的融資成本要比其他方式高不少。其費用主要包括上市公司所需費用、高額手續(xù)費用等。此外，還需提高企業(yè)的信譽，為發(fā)行證券開辟道路，這要求企業(yè)也對外公布財務(wù)信息，以供投資者參考，并要通過政府的資格及能力的審核。這些因素造成了外部直接融資的局限。目前，國內(nèi)外部直接融資方式還只是作為一種輔助的融資方式。
2.3 傾向外部股權(quán)融資
當(dāng)前，我國大部分的企業(yè)選擇的融資方式都遵循銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資這樣一個優(yōu)先順序，上市公司融資方式的一個顯著特征就是傾向外部股權(quán)融資。和國外相比，我國企業(yè)對于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序選擇有著很大的差別，筆者認(rèn)為具有以下兩個方面的原因：首先，我國企業(yè)債券的計劃管理體制對債券發(fā)行造成了限制。不完善的債券市場、單調(diào)的債務(wù)融資工具、缺乏創(chuàng)新的市場以及較低的社會信用等因素均對融資方式造成了影響。相對于上市發(fā)行股票審批程序，發(fā)債的審批程序要更為嚴(yán)格、復(fù)雜。其次，市場基礎(chǔ)不過硬，當(dāng)前國內(nèi)股票融資成本過低，導(dǎo)致相對于既要還本又要付息的債券，不得不還本付息的股票融資對企業(yè)的吸引力更大、應(yīng)用更廣。
3 對我國企業(yè)融資方式選擇的建議
我國企業(yè)選擇融資方式的問題，其核心在于協(xié)調(diào)內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資及股權(quán)融資間的相互關(guān)系，達到一個企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價值最大化的目的。筆者認(rèn)為主要面臨以下三個方面的工作：
3.1 確立目標(biāo)，遵循原則
企業(yè)的留存盈余內(nèi)部融資事實上是企業(yè)股利政策的另外一種表述形式，根據(jù)當(dāng)代的股利理論，基于股東財富最大化理財目標(biāo)的企業(yè)股利政策制定需要遵循剩余股利原則。該原則具體指的是，企業(yè)在進行股利政策制定過程中，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)需要根據(jù)資本預(yù)算確定，而其股利政策和融資活動又需要根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來籌劃。根據(jù)這個原則，企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的必要條件是要滿足所有凈現(xiàn)值超過零的投資項目的資金支持均需足夠。企業(yè)應(yīng)該把稅后凈利潤首先用來滿足那些收益率高于股東最低要求報酬率的投資項目，接著把余下的現(xiàn)金流發(fā)給股東。
詹森（Jensen）教授在對沖突進行研究的過程中，定義了自由現(xiàn)金流量，即企業(yè)在滿足了凈現(xiàn)值為正的投資項目資金需求之后剩余的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量。這里的“自由”主要指的是管理當(dāng)局能夠在不對企業(yè)持續(xù)增長造成干擾的條件下，自由向企業(yè)的各個投資者分配該現(xiàn)金。為維護債權(quán)人的報酬及股東的財富，使其達到一個最理想的程度，企業(yè)管理當(dāng)局能夠以利息的形式支付給債權(quán)人。所以，根據(jù)剩余股利原則與自由現(xiàn)金流量原則，為了實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標(biāo)，最大程度地減少企業(yè)的沖突，防止經(jīng)理人員不經(jīng)濟地運用現(xiàn)金流量（比如投放到凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項目上）甚至非法地挪用現(xiàn)金流量，一方面，企業(yè)必須依據(jù)資本預(yù)算決定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)來安排企業(yè)的內(nèi)部融資比重；另一方面，企業(yè)必須將自由現(xiàn)金流量完全地分派給股東。
3.2 依據(jù)研究結(jié)果，提高企業(yè)融資能力
針對各個國家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的區(qū)別，可以根據(jù)直接和間接融資方式分別所占的比重對國家企業(yè)融資模式進行區(qū)分，主要包括兩種，即市場導(dǎo)向型和銀行導(dǎo)向型，前者的典型代表是美國，后者的典型代表是德國、日本。調(diào)查結(jié)果顯示，相對于德國、日本，美國融資效率要高出1/3左右。美國的儲蓄率盡管一貫較低，但資本市場直接融資方式發(fā)展水平很高，并和間接金融方式爭奪市場，導(dǎo)致資本的積累、形成、再生和重組能力很強，從而其儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率也就保持在較高的水平。相對而言，德國、日本對間接融資青睞有加，相應(yīng)地就對直接融資方式造成了某些程度的擠兌，兩種融資方式的選擇和組合不如美國合理，也就造成其融資效率相對低下。我國亦然，因資本市場正處于成長階段，直接融資方式只能作為一種輔助融資方式。而以長遠的眼光看，為了將社會盈余資金的使用效率提高到新的水平，加強資本市場的發(fā)展措施必不可少，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機構(gòu)的貸款壓力，增強融資工具的流通性。
3.3 借助債券市場，擴大債券融資比重
梅耶斯教授的優(yōu)序融資理論針對企業(yè)融資方式的選擇問題進行了深入的研究和分析，并且該理論得到了資本市場的實際運行的驗證。根據(jù)該理論，企業(yè)在信息不對稱的條件下，融資方式的選擇應(yīng)該遵循下述的優(yōu)序，從而構(gòu)成自身的資本結(jié)構(gòu)：首先，公司對內(nèi)源性融資有所偏好；其次，分紅比率變動因公司股利的剛性政策較少變化，公司不確定性的投資收益常常會引起公司內(nèi)源性融資無法滿足投資支出的現(xiàn)象發(fā)生，導(dǎo)致公司形成了外部融資的要求；最后，對于外部融資方式，安全性較高的證券會成為公司的首選，其一般順序為：公司債可轉(zhuǎn)債等混合型債券股權(quán)性融資。
由此可知，當(dāng)前，西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的一個重要的特征即是依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資。相關(guān)文獻說明，債券市場融資的規(guī)模約為股市融資的9倍。也就是說，一個成熟的證券市場偏愛公司債券。根據(jù)優(yōu)序融資理論，并借鑒發(fā)達國家的融資經(jīng)驗，債券融資方式還是值得我國企業(yè)注意并加以適當(dāng)重視的，其發(fā)展應(yīng)當(dāng)與我國證券市場不斷完善節(jié)奏保持一致。
4 結(jié)語
總之，資金緊缺仍是現(xiàn)階段我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中最主要和最難解決的困難，企業(yè)融資涉及到融資的數(shù)量、方式等諸多問題，融資方式的選擇是其極為重要的一環(huán)。我國企業(yè)對融資方式的選擇不僅需要根據(jù)科學(xué)的理論進行，還要充分借鑒和吸收國外發(fā)達資本市場的融資經(jīng)驗，提高企業(yè)的融資水平。
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