時(shí)間：2023-09-01 09:18:44
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇期貨投資風(fēng)險(xiǎn)分析，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵詞期貨風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格波動(dòng)給交易者造成了損失，可以被期貨市場(chǎng)的交易盈余抵補(bǔ)，因此，也起到了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時(shí)可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，如何將風(fēng)險(xiǎn)置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報(bào)？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
1內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個(gè)理論階段。1992年，COSO委員會(huì)提出了一個(gè)內(nèi)部控制的專題研究報(bào)告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報(bào)告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會(huì)、經(jīng)理階層和其他員工實(shí)施的，為營(yíng)運(yùn)的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通以及監(jiān)督等5個(gè)方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，而非減少風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對(duì)關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制缺口，通過強(qiáng)化相關(guān)部門控制職責(zé)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測(cè)試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運(yùn)行。
2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險(xiǎn)管理
期貨投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對(duì)于期貨投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)伴隨于整個(gè)期貨投資活動(dòng)。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。
2.1業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計(jì)算機(jī)操作工藝、管理工藝、監(jiān)護(hù)工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計(jì)劃。當(dāng)決定從事期貨交易時(shí)，首先要向期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時(shí)建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運(yùn)月份及價(jià)格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時(shí)，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺(tái)的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價(jià)格上背書，如果該訂單沒有價(jià)格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價(jià)格以后，再由電話員傳回公司電訊室?？蛻艚?jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時(shí)，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報(bào)給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。
2.2企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對(duì)面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時(shí)間界限及隱含著路線風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。經(jīng)過對(duì)企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對(duì)如下幾種重要風(fēng)險(xiǎn)：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報(bào)告），未得到經(jīng)理辦公會(huì)議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險(xiǎn)。投資計(jì)劃是對(duì)未來投資行動(dòng)的一種說明，是對(duì)投資活動(dòng)的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計(jì)劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個(gè)投資活動(dòng)的結(jié)果。對(duì)于企業(yè)期貨投資計(jì)劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉(cāng)部位，說明所需期貨保證金或財(cái)務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對(duì)期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場(chǎng)外期貨投機(jī)交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個(gè)服務(wù)規(guī)范、運(yùn)作優(yōu)良、綜合實(shí)力較強(qiáng)的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽(yù)不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會(huì)對(duì)企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險(xiǎn)。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊(cè)資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險(xiǎn)。有交易就有風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)的對(duì)外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)就是合同中的種種陷阱，尤其是在對(duì)方缺少履行合同的誠(chéng)信時(shí)，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會(huì)給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進(jìn)行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對(duì)期貨投資將帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。
(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會(huì)造成資金的濫用，對(duì)企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個(gè)原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國(guó)進(jìn)口航油采購(gòu)和國(guó)際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個(gè)企業(yè)承受巨額虧損。
2.3基于期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制設(shè)計(jì)
2.3.1組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)控體系的運(yùn)行，必須建立在職責(zé)分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責(zé)分明、相互制衡。一個(gè)結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個(gè)人為完成既定的組織目標(biāo)——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責(zé)，而且依賴組織內(nèi)的嚴(yán)格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)，并可及時(shí)發(fā)現(xiàn)期貨投資風(fēng)險(xiǎn)和采取相應(yīng)對(duì)策。期貨投資應(yīng)實(shí)行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負(fù)責(zé)。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對(duì)于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責(zé)為，收集研究期貨市場(chǎng)信息，明確其變化趨勢(shì)，制定期貨投資計(jì)劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責(zé)是定期或不定期地查核信息員、會(huì)計(jì)、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實(shí)其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計(jì)劃之中。
2.3.2建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以控制操作風(fēng)險(xiǎn)。
（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負(fù)責(zé)原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤(rùn)水平原則。
（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評(píng)價(jià)。①在投資前期的工作：制定期貨投資計(jì)劃、選擇合作機(jī)構(gòu)、簽訂合作合同。投資計(jì)劃的制定要盡量詳盡，包括市場(chǎng)分析，可行性研究報(bào)告，投資數(shù)量及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司要注意以下幾個(gè)問題：首先，應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。其次，應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實(shí)力雄厚、商業(yè)信譽(yù)良好，而且在以前的經(jīng)營(yíng)中，沒有嚴(yán)重的自營(yíng)虧損，沒有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費(fèi)的收取合理；②期貨投資期指投資計(jì)劃的執(zhí)行過程，包括期貨價(jià)格趨勢(shì)分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財(cái)務(wù)部門對(duì)交易帳務(wù)的處理，登記并進(jìn)行盈虧平衡分析；③投資事后評(píng)價(jià)指通過審計(jì)發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強(qiáng)控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。
（3）嚴(yán)格制定各崗位職能，對(duì)各崗位職能描述做到權(quán)責(zé)明確、責(zé)任分離。在實(shí)行過程中要加強(qiáng)審批授權(quán)工作，對(duì)于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。
（4）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動(dòng)的批準(zhǔn)和授權(quán)、責(zé)任分離、保證對(duì)資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨(dú)立稽核等控制活動(dòng)的實(shí)施。
2.3.3期貨投資管理報(bào)告格式化、程序化和制度化
要求報(bào)告人能理解自己在控制系統(tǒng)中所處的位置以及相互關(guān)系，將期貨投資各環(huán)節(jié)有關(guān)活動(dòng)、事件進(jìn)行報(bào)告，報(bào)告內(nèi)容要求既包括期貨投資環(huán)節(jié)的，如項(xiàng)目選擇報(bào)告、可行性研究報(bào)告等，也包括守規(guī)和財(cái)務(wù)方面的報(bào)告，這樣使得對(duì)期貨投資的事中控制成為可能，是期貨投資內(nèi)部控制很重要的一環(huán)，同時(shí)針對(duì)突發(fā)事件做非程式化報(bào)告。
內(nèi)部控制的目標(biāo)就是幫助企業(yè)管理及控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)的期貨投資業(yè)務(wù)，可通過建立完善有效的內(nèi)部控制體系，幫助企業(yè)評(píng)估期貨投資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，并可針對(duì)期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，通過設(shè)計(jì)合理的組織結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格的控制制度等控制手段，達(dá)到企業(yè)進(jìn)行期貨投資的目的。
參考文獻(xiàn)
1陳京民.期貨交易風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部監(jiān)控體系[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，1996(5)
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關(guān)鍵詞 期貨 風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部控制
期貨投資最主要的意義之一就是幫助企業(yè)轉(zhuǎn)移、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，它是一種預(yù)防措施，它通過在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)做方向相反而數(shù)量相同的交易，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)上由于價(jià)格波動(dòng)給交易者造成了損失，可以被期貨市場(chǎng)的交易盈余抵補(bǔ)，因此，也起到了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的效果。但是期貨投資業(yè)務(wù)本身是高收入高風(fēng)險(xiǎn)的投資業(yè)務(wù)，近年來發(fā)生過多起由于風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，而發(fā)生巨額虧損的事件，如巴林銀行倒閉案以及中航油巨額虧損事件。那么，企業(yè)如何去規(guī)避在進(jìn)行期貨投資時(shí)可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，如何將風(fēng)險(xiǎn)置于可控制的范圍內(nèi)，從而獲取高額回報(bào)？筆者認(rèn)為，建立完善的內(nèi)控體系，是規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。
1 內(nèi)部控制的基本含義
內(nèi)部控制理論是隨著企業(yè)內(nèi)控實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的豐富而逐漸發(fā)展起來的，大致經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制系統(tǒng)、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整體框架四個(gè)理論階段。1992年，COSO委員會(huì)提出了一個(gè)內(nèi)部控制的專題研究報(bào)告《內(nèi)部控制：整體框架》，即COSO內(nèi)部控制框架。該報(bào)告將內(nèi)部控制定義為，“由企業(yè)董事會(huì)、經(jīng)理階層和其他員工實(shí)施的，為營(yíng)運(yùn)的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、相關(guān)法令的遵循性等目標(biāo)而提供合理保證的過程”，并認(rèn)為內(nèi)部控制包含控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通以及監(jiān)督等5個(gè)方面。內(nèi)部控制的目的就是幫助企業(yè)正確地管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，而非減少風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的目標(biāo)是通過建立企業(yè)內(nèi)部控制體系，梳理公司的主要業(yè)務(wù)流程，對(duì)關(guān)鍵控制流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，找出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制缺口，通過強(qiáng)化相關(guān)部門控制職責(zé)，實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，完善制度規(guī)范，建立測(cè)試方法和標(biāo)準(zhǔn)，保證內(nèi)控體系有效運(yùn)行。
2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程及其風(fēng)險(xiǎn)管理
期貨投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于未來的不確定性而產(chǎn)生的期貨投資收益的可能值偏離期望值的可能性和幅度。對(duì)于期貨投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)伴隨于整個(gè)期貨投資活動(dòng)。也就是說，控制期貨投資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)確定期貨投資業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而找出流程中的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并制定相應(yīng)的控制措施，是有效規(guī)避期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。
2.1 業(yè)務(wù)流程的基本含義及基本特征
業(yè)務(wù)流程的基本含義是指業(yè)務(wù)操作過程中的全部線路和環(huán)節(jié)，即產(chǎn)品從開始接收操作直到最后完工所經(jīng)歷的全部業(yè)務(wù)手續(xù)，包括業(yè)務(wù)流程所涉及的全部人工工藝、計(jì)算機(jī)操作工藝、管理工藝、監(jiān)護(hù)工藝過程。
企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)的流程：投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)前，要與所選定的經(jīng)紀(jì)人結(jié)合定期制定投資計(jì)劃。當(dāng)決定從事期貨交易時(shí)，首先要向期貨交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)商開立帳戶，同時(shí)建立印鑒卡，簽妥合約書，此后投資者資金進(jìn)出全憑印鑒。交易投資者通常以電話通知的方式給經(jīng)紀(jì)人交易訂單，訂單上包括買或賣商品種類、契約數(shù)量、提運(yùn)月份及價(jià)格等。當(dāng)經(jīng)紀(jì)人應(yīng)下訂單時(shí)，即以口頭復(fù)誦一遍，或以書面郵寄方式確認(rèn)訂單。該交易訂單立即被送到經(jīng)紀(jì)商辦公室的電訊室，登記、打戳?xí)r間，然后立即由電訊室以電話通知交易所的交易廳內(nèi)該公司的電話員，電話員記下訂單傳給柜臺(tái)的交易經(jīng)紀(jì)人，在交易廳內(nèi)進(jìn)行交易。成交后，經(jīng)紀(jì)人即在該訂單的價(jià)格上背書，如果該訂單沒有價(jià)格限制，則經(jīng)紀(jì)人填上成交價(jià)格以后，再由電話員傳回公司電訊室。客戶經(jīng)紀(jì)人立即以電話口頭方式通知客戶交易已經(jīng)完成，隨后再以書面確認(rèn)完成。每天交易結(jié)束時(shí)，會(huì)員經(jīng)紀(jì)商再將當(dāng)日所有交易，報(bào)給結(jié)算單位，由結(jié)算單位進(jìn)行當(dāng)天的結(jié)算工作。
2.2 企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)
從期貨投資業(yè)務(wù)流程中可以看出，期貨交易不是客戶之間面對(duì)面的交易，它需要通過期貨交易所的交易經(jīng)紀(jì)人，按照交易所規(guī)定的操作程序和結(jié)算方式進(jìn)行交易和結(jié)算。期貨投資業(yè)務(wù)流程表現(xiàn)出直觀性、人際性、流程具有嚴(yán)格的流程方向和步驟秩序的特征、流程沒有完全封閉的時(shí)間界限及隱含著路線風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的基本特征。經(jīng)過對(duì)企業(yè)期貨投資流程過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及分析后，得出企業(yè)期貨投資業(yè)務(wù)流程面對(duì)如下幾種重要風(fēng)險(xiǎn)：
(1)期貨投資方案未經(jīng)有效審批。指企業(yè)期貨投資部門編寫的期貨投資方案（期貨投資建議、可研報(bào)告），未得到經(jīng)理辦公會(huì)議、企業(yè)內(nèi)相關(guān)部門、專業(yè)公司及法律事務(wù)部的有效審批的風(fēng)險(xiǎn)。投資計(jì)劃是對(duì)未來投資行動(dòng)的一種說明，是對(duì)投資活動(dòng)的指引，它告訴管理者以后的目標(biāo)是什么，為管理者提供了管理的依據(jù)，計(jì)劃是否得當(dāng)，直接影響到企業(yè)整個(gè)投資活動(dòng)的結(jié)果。對(duì)于企業(yè)期貨投資計(jì)劃，首先應(yīng)嚴(yán)格按照規(guī)定以套期保值為目的，并應(yīng)列明擬選擇的期貨經(jīng)紀(jì)公司，需保值的現(xiàn)貨品種、數(shù)量、月份和持倉(cāng)部位，說明所需期貨保證金或財(cái)務(wù)支持等內(nèi)容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陳久霖一人說了算，相關(guān)部門未對(duì)期貨投資進(jìn)行有效審批，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場(chǎng)外期貨投機(jī)交易，最終導(dǎo)致中航油在新加坡折戟沉沙。
(2)合作機(jī)構(gòu)選擇不當(dāng)，造成損失。由于期貨經(jīng)紀(jì)公司是投資者和交易所之間的紐帶，參與期貨交易只能通過期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行，因此選擇一個(gè)服務(wù)規(guī)范、運(yùn)作優(yōu)良、綜合實(shí)力較強(qiáng)的期貨經(jīng)紀(jì)公司是十分重要的。若選擇了管理不規(guī)范、信譽(yù)不好、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的經(jīng)紀(jì)公司，會(huì)對(duì)企業(yè)的投資帶來一定的交易風(fēng)險(xiǎn)。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)注意經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)具備的一些基本條件，包括注冊(cè)資本、從業(yè)人員、辦公設(shè)備、完善的管理制度以及必須提供給客戶的基本交易服務(wù)等等。
(3)沒有按規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同的風(fēng)險(xiǎn)。有交易就有風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)企業(yè)的對(duì)外交易行為主要是由合同來規(guī)范的，所以其面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)就是合同中的種種陷阱，尤其是在對(duì)方缺少履行合同的誠(chéng)信時(shí)，大量無效和內(nèi)容不規(guī)范的合同就會(huì)給守約企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。所以應(yīng)該嚴(yán)格按照規(guī)定的程序與合作機(jī)構(gòu)簽訂合同來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
(4)開戶未經(jīng)有效審批。開設(shè)帳戶，企業(yè)便可進(jìn)行期貨交易。但是，企業(yè)若開立了不合規(guī)的帳戶，對(duì)期貨投資將帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。例如，中石油海外資金賬戶由海外子公司分別設(shè)立，戶頭林立、管理松散，曾導(dǎo)致屢屢出現(xiàn)資金流失的現(xiàn)象。
(5)資金劃撥未經(jīng)有效審批。資金的管理是投資成敗的關(guān)鍵。資金劃撥沒有履行相關(guān)審批手續(xù)，或沒有授權(quán)的相關(guān)管理人員的書面簽字審批，這可能會(huì)造成資金的濫用，對(duì)企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果。例如，中航油公司造成巨虧的一個(gè)原因就是，中航油公司原先的核心業(yè)務(wù)是中國(guó)進(jìn)口航油采購(gòu)和國(guó)際石油貿(mào)易，然而公司卻將大量的資金用于期貨投資，這其中的大部分投資資金是沒有得到上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的審批，致使由于期貨投資業(yè)務(wù)的失敗，使整個(gè)企業(yè)承受巨額虧損。
2.3 基于期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部控制設(shè)計(jì)
2.3.1 組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)控體系的運(yùn)行，必須建立在職責(zé)分明的組織結(jié)構(gòu)之上。組織設(shè)置要權(quán)責(zé)分明、相互制衡。一個(gè)結(jié)構(gòu)良好的組織不僅可以促使組織中每一個(gè)人為完成既定的組織目標(biāo)——通過期貨交易來保值或盈利而盡職盡責(zé)，而且依賴組織內(nèi)的嚴(yán)格分工，做到相互稽核、牽制，避免挪用資金和越權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)，并可及時(shí)發(fā)現(xiàn)期貨投資風(fēng)險(xiǎn)和采取相應(yīng)對(duì)策。期貨投資應(yīng)實(shí)行權(quán)力集中原則，決策權(quán)應(yīng)由企業(yè)的最高決策層掌握，總經(jīng)理負(fù)責(zé)。投資關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)戰(zhàn)略的體現(xiàn)，是全局性的工作，權(quán)力不宜分散。針對(duì)于期貨投資業(yè)務(wù)應(yīng)分別設(shè)立期貨投資事業(yè)部與監(jiān)督控制部門。期貨投資部門其職責(zé)為，收集研究期貨市場(chǎng)信息，明確其變化趨勢(shì)，制定期貨投資計(jì)劃；具體操作期貨投資交易。監(jiān)督控制部門的人員主要是監(jiān)察員，其職責(zé)是定期或不定期地查核信息員、會(huì)計(jì)、出納等處的交易記錄和資金收支記錄，核實(shí)其記錄是否相符，并監(jiān)督全部交易是否處于原定監(jiān)控計(jì)劃之中。
2.3.2 建立期貨投資管理制度
建立期貨投資管理制度并嚴(yán)格執(zhí)行以控制操作風(fēng)險(xiǎn)。
（1）規(guī)定企業(yè)期貨投資的原則。主要有專人負(fù)責(zé)原則，選擇與現(xiàn)貨相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行套期保值原則，以防御現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為目的原則，交易方向相反、商品種類相同、商品數(shù)量相等、交貨月份相同或相近原則，考慮成本和預(yù)期利潤(rùn)水平原則。
（2）規(guī)定期貨投資程序。期貨投資程序分為投資前期、投資期及投資事后評(píng)價(jià)。①在投資前期的工作：制定期貨投資計(jì)劃、選擇合作機(jī)構(gòu)、簽訂合作合同。投資計(jì)劃的制定要盡量詳盡，包括市場(chǎng)分析，可行性研究報(bào)告，投資數(shù)量及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一些措施。選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司要注意以下幾個(gè)問題：首先，應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場(chǎng)信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。其次，應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的經(jīng)紀(jì)公司。最好的辦法是獲得有關(guān)資料證明該公司實(shí)力雄厚、商業(yè)信譽(yù)良好，而且在以前的經(jīng)營(yíng)中，沒有嚴(yán)重的自營(yíng)虧損，沒有經(jīng)濟(jì)訴訟案件。最后，應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)的法律、法規(guī)、規(guī)則的要求，規(guī)范經(jīng)濟(jì)行為，不損害客戶的利益，保證金和手續(xù)費(fèi)的收取合理；②期貨投資期指投資計(jì)劃的執(zhí)行過程，包括期貨價(jià)格趨勢(shì)分析，下單、交易、結(jié)算。其中也包括財(cái)務(wù)部門對(duì)交易帳務(wù)的處理，登記并進(jìn)行盈虧平衡分析；③投資事后評(píng)價(jià)指通過審計(jì)發(fā)現(xiàn)投資管理中的弊病，為各種弊病的治理提出有效的辦法幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制增強(qiáng)控制能力預(yù)防各種弊病的再次發(fā)生。
（3）嚴(yán)格制定各崗位職能，對(duì)各崗位職能描述做到權(quán)責(zé)明確、責(zé)任分離。在實(shí)行過程中要加強(qiáng)審批授權(quán)工作，對(duì)于審批授權(quán)應(yīng)留有相關(guān)記錄，監(jiān)督部門不定期核查。
（4）加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的復(fù)查、業(yè)務(wù)活動(dòng)的批準(zhǔn)和授權(quán)、責(zé)任分離、保證對(duì)資產(chǎn)記錄的接觸和使用的安全、獨(dú)立稽核等控制活動(dòng)的實(shí)施。
關(guān)鍵詞:石油企業(yè);海外投資;風(fēng)險(xiǎn);中國(guó)
中圖分類號(hào):F75文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)07-0148-02
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng),中國(guó)對(duì)石油的消耗量逐年加大,油氣資源短缺的矛盾日益突出。中國(guó)石油企業(yè)為了生存和發(fā)展,為了保障國(guó)家的石油供給安全,也為了抓住金融危機(jī)后期資源國(guó)準(zhǔn)入門檻降低的投資機(jī)遇提高自身的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力,必須“走出去”。然而,石油企業(yè)海外投資將面臨遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)投資的風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)雜的投資地區(qū)地緣政治、經(jīng)濟(jì)、文化環(huán)境,多變的國(guó)際市場(chǎng)都將給投資帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。
一、中國(guó)石油企業(yè)海外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)
1.政治風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司海外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)是由于東道國(guó)的政治環(huán)境發(fā)生變化而導(dǎo)致跨國(guó)公司的國(guó)際投資和貿(mào)易活動(dòng)受到影響,并致使其經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效和其他目標(biāo)遭受不確定性影響。海外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)首先表現(xiàn)在東道國(guó)的政策不連續(xù)性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于資源國(guó)對(duì)外資的政策發(fā)生較大幅度的變化,這將給投資方正常經(jīng)營(yíng)造成困難。如2008年委內(nèi)瑞拉政府宣布,把外資控股或獨(dú)資的石油等能源類企業(yè)收歸國(guó)有,外資方不能控股。這使得在委內(nèi)瑞拉投資石油等能源項(xiàng)目的外國(guó)公司蒙受損失。其次,東道國(guó)動(dòng)蕩的政局和政治勢(shì)力的抵制也將造成協(xié)議合同的難以履行和投資者生產(chǎn)難以為繼。中國(guó)在海外的投資地區(qū)大都位于非洲、中東、中亞和南美等政治敏感度較高的地區(qū),當(dāng)?shù)氐恼螞_突對(duì)中國(guó)石油投資企業(yè)構(gòu)成很大威脅。再次,第三方國(guó)家的干預(yù)是跨國(guó)公司海外投資的又一項(xiàng)政治風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易雙方中如有一方被第三國(guó)(特別是實(shí)力超越貿(mào)易雙方的第三國(guó))視為現(xiàn)實(shí)或潛在的敵對(duì)國(guó)家,那么這種貿(mào)易往來就有遭遇第三國(guó)干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。如由于日本的參與,中俄石油管道工程方案多次反復(fù),中石油在安大線上的前期投入全部落空,就是這一風(fēng)險(xiǎn)的典型案例。
2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)又稱勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。無論在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外,作為“高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)”的石油企業(yè)都存在勘探開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來源于高投入的石油勘探開發(fā)活動(dòng)在特定的地質(zhì)結(jié)構(gòu)、地理位置等條件下收益不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于海外投資的石油企業(yè)來說,由于東道國(guó)投資地區(qū)的地質(zhì)結(jié)構(gòu)和地理位置信息的復(fù)雜性,勘探開發(fā)技術(shù)的相對(duì)落后,投資企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。同時(shí),隨著儲(chǔ)量高,開采難度小的油田相繼開發(fā),現(xiàn)在油田的勘探轉(zhuǎn)向海洋和條件艱苦、基礎(chǔ)設(shè)施落后的邊遠(yuǎn)地區(qū),勘探開發(fā)的成功率逐漸降低,海外石油投資企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)越來越高。
3.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)是石油企業(yè)海外投資成功與否的決定因素之一。原油價(jià)格上升,企業(yè)生產(chǎn)有利可圖,對(duì)外投資則是前途光明;價(jià)格過低,企業(yè)無法收回成本,投資決策就會(huì)受到質(zhì)疑。國(guó)際油價(jià)跌宕起伏的特點(diǎn)決定了石油企業(yè)海外投資面臨著巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)以前,中國(guó)石油企業(yè)海外投資的規(guī)模、力度和步伐都達(dá)到了一個(gè)空前的高度。但是,這類投資是伴隨著國(guó)際石油價(jià)格一路攀升的步伐而高速推進(jìn)的,如果石油價(jià)格長(zhǎng)期居高不下,那么投資收益可能較大。金融危機(jī)爆發(fā)后,國(guó)際油價(jià)一路暴跌,不僅導(dǎo)致連同中國(guó)石油企業(yè)和國(guó)外大石油公司的對(duì)外投資銳減,同時(shí)也使石油投資企業(yè)蒙受巨大損失。
4.文化風(fēng)險(xiǎn)。文化是人類在長(zhǎng)期社會(huì)生產(chǎn)和生活實(shí)踐中所創(chuàng)造出來的物質(zhì)和精神財(cái)富,具有地域性、民族性和發(fā)展性的特點(diǎn)。正是文化的這些特點(diǎn)使得文化在不同的國(guó)家具有差異性。文化支配著人們的價(jià)值觀念及行為表現(xiàn),文化的差異易引起溝通和交流的失誤和誤解,影響工作效率,增加內(nèi)耗,這些因文化的差異所引起的風(fēng)險(xiǎn)是文化風(fēng)險(xiǎn)。石油企業(yè)在海外投資中,隨著員工國(guó)籍的多元化,面對(duì)的文化風(fēng)險(xiǎn)有:一是管理風(fēng)險(xiǎn)。在海外石油勘探開發(fā)投資的決策和實(shí)施是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程,不可避免地需要雇傭不同文化背景的員工,這些員工對(duì)母國(guó)的管理模式能否接受構(gòu)成管理風(fēng)險(xiǎn);二是溝通風(fēng)險(xiǎn)。海外石油勘探開發(fā)的各個(gè)階段都需要與不同文化背景的人交流信息、交流思想、決策、談判和激勵(lì)等,準(zhǔn)確的信息傳遞是非常重要的,如果有溝通障礙或誤解就會(huì)發(fā)生溝通風(fēng)險(xiǎn)。
二、石油企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
1.結(jié)合國(guó)家外交政策,實(shí)施全面客觀的政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,有效規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)具有覆蓋面廣,后果嚴(yán)重和不可抗拒的特點(diǎn),因此,中國(guó)石油企業(yè)在投資前對(duì)相關(guān)國(guó)家的政治環(huán)境進(jìn)行全面和系統(tǒng)的評(píng)估,同時(shí)結(jié)合國(guó)家的外交政策,優(yōu)先考慮投資環(huán)境相對(duì)完善、與中國(guó)雙邊關(guān)系良好的國(guó)家和地區(qū)。近年來,中國(guó)政府開展了積極而富有成效的外交活動(dòng),與相關(guān)國(guó)家建立友好合作關(guān)系,為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入東道國(guó)開展投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造了良好的政治環(huán)境。中國(guó)石油企業(yè)更應(yīng)充分利用這一歷史機(jī)遇,加大在油源國(guó)家的開發(fā)與合作力度。
2.增加科研投入,提高石油勘探開發(fā)科技創(chuàng)新力,降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。石油海外投資企業(yè)要降低地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn),提高勘探開發(fā)的成功率必須擁有高水平的油氣地質(zhì)科學(xué)研究成果、高素質(zhì)的地質(zhì)人才和高質(zhì)量及先進(jìn)的油氣勘探開采設(shè)備和技術(shù)。從目前我們現(xiàn)有的設(shè)備和技術(shù)水平看,我們與世界大石油公司還存在一定距離。近年來,跨國(guó)石油公司不斷進(jìn)行資產(chǎn)重組、更新技術(shù)裝備、加大科研投入,并通過采用新技術(shù)來降低成本,提高勘探成功率。這充分說明今后石油工業(yè)的發(fā)展對(duì)技術(shù)的要求將越來越高。因此,要提高我們的探井成功率,一方面,必須重視科技開發(fā),加大科研投入。另一方面,要通過引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和自主研發(fā),搞好引進(jìn)、消化、吸收和創(chuàng)新工作。
3.完善金融市場(chǎng),利用期權(quán)期貨等工具規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)因其組織的嚴(yán)密性、高度的競(jìng)爭(zhēng)性以及合約的標(biāo)準(zhǔn)化而成為市場(chǎng)組織化和有序化的重要標(biāo)志,它能夠有效地防范和轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),主要作用表現(xiàn)為:價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。然而,目前全球期貨交易所已發(fā)展到100多家,商品期貨和期權(quán)有93類商品共267個(gè)合約品種上市。中國(guó)目前僅有幾個(gè)期貨品種,這與資源需求大國(guó)的地位極不相稱。為此,必須抓緊建立和完善中國(guó)的期貨市場(chǎng),以遠(yuǎn)期合同交易方式降低近期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,在國(guó)際能源已經(jīng)與金融市場(chǎng)相互滲透相互影響的情況下,中國(guó)石油企業(yè)要積極參與到現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)等多層次的國(guó)際石油金融市場(chǎng)中來為實(shí)現(xiàn)中國(guó)石油安全戰(zhàn)略和發(fā)展正常的跨國(guó)石油投資與貿(mào)易尋求規(guī)避或減少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。
4.構(gòu)建文化交流平臺(tái),調(diào)和文化風(fēng)險(xiǎn)。文化的差異是客觀存在的,這種差異的相互接受必須建立在相互理解的基礎(chǔ)之上。如果不經(jīng)過經(jīng)常的文化交流和思想溝通,這種差異帶來的文化沖突是難以在短時(shí)間內(nèi)消除的。因此,投資公司內(nèi)部應(yīng)通過各種方式實(shí)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)員工的交流和溝通,促進(jìn)相互了解,消除誤解,達(dá)成默契。不論在什么文化背景之下,發(fā)揮人的主觀能動(dòng)性、進(jìn)行有效的溝通是實(shí)現(xiàn)文化融合的基本前提。同時(shí),文化也是動(dòng)態(tài)可變的,這為不同文化間的交流和融合提供了有利的條件?？傊?實(shí)現(xiàn)跨文化管理,需要有意識(shí)地建立各種正式和非正式、有形和無形的跨文化溝通的渠道。
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關(guān)鍵詞：證券投資；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；類型；控制；對(duì)策
引言
證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。
一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定
風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。
二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策
1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值——方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。
2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。
3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。
5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。
結(jié)語
我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司）
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[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范 控制
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義
對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解有狹義和廣義之分：狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常被稱為舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)（即償還到期的本金加利息）的不確定性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只與負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)，沒有債務(wù)也就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)由于受不確定因素的影響，使企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而蒙受損失的可能性。它不僅僅是籌資風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)包括投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控
企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此安全消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，也是不現(xiàn)實(shí)的。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我們只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。
1.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防控
當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生資金不足的困難時(shí)，可以采取發(fā)行股票、發(fā)行債券或銀行借款等方式來籌集所需資本。一般來說，發(fā)行股票是風(fēng)險(xiǎn)最低的籌資方式。發(fā)行股票所籌措的資本成為企業(yè)可長(zhǎng)期使用的權(quán)益資本，不需要到期償還，因而不會(huì)發(fā)生到期無力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。但發(fā)行的股票如果不能上市，不能在二級(jí)市場(chǎng)上流通，則其籌資對(duì)象比較狹窄。而上市公司發(fā)行股票雖然籌資面廣，但目前我國(guó)的證券市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，不是每一個(gè)公司都能上市發(fā)行股票，因而所能籌集到的資金也比較有限;如果企業(yè)采取發(fā)行債券的方式籌資，除了要考慮到期是否能夠有能力償還的情況外，還應(yīng)考慮利率風(fēng)險(xiǎn)的因素。一般地，公司債券的利率有固定利率和浮動(dòng)利率兩種利率安排。當(dāng)市場(chǎng)利率較為穩(wěn)定時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，而當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)較為劇烈時(shí)，由利率變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)便成為企業(yè)在籌資決策中不得不考慮的因素。為降低利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可利用金融市場(chǎng)上的各類金融衍生工具來鎖定利率，如訂立利率互換協(xié)議、套期保值、期貨交易等。如果預(yù)期是確定的，則可在預(yù)期利率上升時(shí)采用固定利率發(fā)行債券的方式來籌資，而在預(yù)期是不確定時(shí)，則可在預(yù)期利率上升時(shí)采用固定利率發(fā)行債券的方式來籌資，而在預(yù)期利率將會(huì)下降時(shí)，采用浮動(dòng)利率來安排債券的發(fā)行。銀行借款也同樣應(yīng)該考慮到利率變動(dòng)的因素，因而其實(shí)際操作與債券相類似。
2.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的防控
從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度來看，投資風(fēng)險(xiǎn)主要應(yīng)該通過控制投資期限、投資品種來降低。一般來說，投資期越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)就大，因此企業(yè)應(yīng)該盡量選擇短期投資。而在進(jìn)行證券投資的時(shí)候，應(yīng)該采取分散投資的策略，選擇若干種股票組成投資組合，通過組合中風(fēng)險(xiǎn)的相互抵消來降低風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)股票投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析中，可以采用β系數(shù)的分析方法或資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定不同證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)小于1，說明它的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)，因而是風(fēng)險(xiǎn)較小的投資對(duì)象。
3.企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防控
(1)選擇恰當(dāng)合同貨幣。在有關(guān)對(duì)外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，選擇何種貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣直接關(guān)系到交易主體是否將承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣，在出品、資本輸出時(shí)使用硬通貨，而在進(jìn)口、資本輸入時(shí)使用軟通貨。同時(shí)在合同中加列保值條款等措施。(2)通過在金融市場(chǎng)進(jìn)行保值操作。主要方法有現(xiàn)匯交易、期貨交易、期匯交易、期權(quán)交易、借款與投資、利率—貨幣互換、外幣票據(jù)貼現(xiàn)等。(3)對(duì)于經(jīng)濟(jì)主體在資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)處理過程中產(chǎn)生的折算風(fēng)險(xiǎn)，一般是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值來化解。這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上以各種功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，使其折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零，只有這樣，匯率變動(dòng)才不致帶來折算上的損失。(4)經(jīng)營(yíng)多樣化。即在國(guó)際范圍內(nèi)分散其銷售、生產(chǎn)地及原材料來源地，通過國(guó)際經(jīng)營(yíng)的多樣化，當(dāng)匯率出現(xiàn)變化時(shí)，管理部門可以通過比較不同地區(qū)生產(chǎn)、銷售和成本的變化趨利避害，增加在匯率變化有利的分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)，而減少匯率變化不利的分支機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)。(5)財(cái)務(wù)多樣化。即在多個(gè)金融市場(chǎng)以多種貨幣尋求資金的來源和資金去向，實(shí)行籌資多樣化和投資多樣化，這樣在有的外幣貶值，有的外幣升值的情況下，公司就可以使絕大部分的外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消，從而達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。
4.企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防控
企業(yè)的流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等項(xiàng)目。防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的是在保持資產(chǎn)流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)利益的最大化。因此應(yīng)該確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、最佳的庫存量以及加快應(yīng)收賬款的回收等。手中持有現(xiàn)金過多，會(huì)由于較高的資金占用而失去其他的獲利機(jī)會(huì)，持有現(xiàn)金太少，又會(huì)面臨資金不能滿足流動(dòng)性需要的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)的現(xiàn)金持有量，在防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)利益的最大化。
5.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防控
在其他因素不變的情況下，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)收益就越確定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。因此企業(yè)在確定生產(chǎn)何種產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)先對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)做好調(diào)研，要生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，銷售價(jià)格是產(chǎn)品銷售收入的決定因素之一，銷售價(jià)格越穩(wěn)定，銷售收入就越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)收益就越穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。
總之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無法避免。但風(fēng)險(xiǎn)不僅給企業(yè)形成了壓力和威脅，同時(shí)也給企業(yè)的發(fā)展提供了新的機(jī)遇。只要措施得當(dāng)，企業(yè)即能針對(duì)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化情況，提高企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。
參考文獻(xiàn)：
【關(guān)鍵詞】直接投資風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)行業(yè)；變現(xiàn)
1、引言
房地產(chǎn)商品是一種特殊的商品，具有固定性、耐久性、多樣性等特征。周寅康先生認(rèn)為房地產(chǎn)與一般商品有著本質(zhì)上的區(qū)別，這種區(qū)別源于房地產(chǎn)本身所固有的特性，這種特性又主要取決于土地本身的特性。而土地特性包括土地空間位置的固定性、數(shù)量的優(yōu)先性、使用的持久性、異質(zhì)性和利用的多樣性。房地產(chǎn)市場(chǎng)具有資金量大、風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)、影響因素復(fù)雜等特征，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，因此相對(duì)于其他行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的收益十分豐厚。
房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資過程具有其特殊性：它是一種預(yù)測(cè)未來需求而進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)的過程。房地產(chǎn)行業(yè)本身所具有的特點(diǎn)決定了它是一種高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，伴隨其始終的不確定性決定了房地產(chǎn)投資的成敗。所以，研究房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于實(shí)現(xiàn)房產(chǎn)投資企業(yè)的利益最大化意義重大。
2、房地產(chǎn)行業(yè)的兩種投資：直接投資與間接投資
以房地產(chǎn)行業(yè)本身的特性為依據(jù)，房地產(chǎn)投資可分為兩類：直接投資和間接投資。
2.1直接投資簡(jiǎn)介
直接投資是指投資者直接參與房地產(chǎn)開發(fā)或購(gòu)買的過程，參與相關(guān)的管理工作，它包括兩種形式：從購(gòu)地開始的開發(fā)投資和面向建成物業(yè)的置業(yè)投資。房地產(chǎn)開發(fā)投資指投資者從購(gòu)買土地使用權(quán)開始，通過在土地上的進(jìn)一步投資活動(dòng)，即經(jīng)過規(guī)劃設(shè)計(jì)和施工建設(shè)等過程，建成可以滿足人們某種入住需要的房地產(chǎn)產(chǎn)品，然后將其推向市場(chǎng)進(jìn)行銷售，收回投資獲得利潤(rùn)的過程。投資者可以在這個(gè)過程中賺取開發(fā)利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)很大，收益也很客觀。有作長(zhǎng)期投資打算的投資者一般會(huì)選擇置業(yè)投資，通過購(gòu)買增量房地產(chǎn)或存量房地產(chǎn)，以期獲得收益、保值、增值和消費(fèi)四個(gè)方面的利益。
2.2間接投資簡(jiǎn)介
間接投資主要是指將資金投入與房地產(chǎn)相關(guān)的證券市場(chǎng)的行為，間接投資者一般情況下是不需要直接參與房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作的。具體的間接房地產(chǎn)投資形式包括：購(gòu)買房地產(chǎn)開發(fā)、投資企業(yè)的債券、股票，購(gòu)買房地產(chǎn)投資信托公司的股份或房地產(chǎn)抵押支持證券等。
2.3兩種投資的區(qū)別
1）通常情況下，直接投資者對(duì)投資的房地產(chǎn)項(xiàng)目擁有控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，間接投資者則沒有。
2）直接投資流入的是具體的房地產(chǎn)項(xiàng)目，間接投資則主要流向各種資本市場(chǎng)。
3）直接投資離不開生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移與重新配置，間接投資則不一定，它并不必然引起其他生產(chǎn)要素的移動(dòng)與配置。
4）直接投資并不涉及資產(chǎn)所有權(quán)的變更，而間接投資資產(chǎn)所有權(quán)會(huì)在買者和賣者之間頻繁變更。
5）直接投資會(huì)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的雙重流動(dòng)，而間接投資只會(huì)貨幣資本的移動(dòng)。
3、直接投資可能會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)
張瑤寧認(rèn)為根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)理論，房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)由于受制于多方面因素的影響，以及由房地產(chǎn)產(chǎn)品自身特點(diǎn)所決定，存在著許多不確定因素。這些不確定因素可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)的實(shí)際后果與預(yù)期收益的負(fù)偏差（即損失或減少），在房地產(chǎn)直接投資活動(dòng)中，這種引起預(yù)期收益損失或減少的可能性就是房地產(chǎn)直接投資風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，房地產(chǎn)直接投資風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、投資周期風(fēng)險(xiǎn)、供給有限性和滯后性風(fēng)險(xiǎn)、資本需求風(fēng)險(xiǎn)等。
3.1變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析
俞明軒認(rèn)為房地產(chǎn)變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指急于將商品兌換為現(xiàn)金時(shí)由于折價(jià)而導(dǎo)致資金損失的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)屬于非貨幣性資產(chǎn)，它的銷售過程非常復(fù)雜，流動(dòng)性不強(qiáng)，使得投資者很難在短時(shí)間內(nèi)將房地產(chǎn)兌換成現(xiàn)金，資金周轉(zhuǎn)很困難。所以，一旦出現(xiàn)投資者需要償債而必須盡快回籠資金的情況時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的不完備可能會(huì)讓投資者蒙受不小的折價(jià)損失。不同性質(zhì)的資產(chǎn)或證券其變成貨幣的難易程度也是不一樣的，一般情況下，變現(xiàn)性能最好的是儲(chǔ)蓄存款和支票，其次是股票外匯、期貨和債券投資等，最差的便是房地產(chǎn)投資了。
3.2投資周期風(fēng)險(xiǎn)分析
一個(gè)房地產(chǎn)直接投資項(xiàng)目從最開始的尋找機(jī)會(huì)到中間的可行性研究再到最后的施工、竣工、銷售，整個(gè)環(huán)節(jié)一般情況下需要幾年才能完成。房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)周期很長(zhǎng)，期間，各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件發(fā)生變化的可能性很大，各種各樣的費(fèi)用特別是后期費(fèi)用很難確定，這就給房地產(chǎn)投資者帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)。在房地產(chǎn)開發(fā)過程中，只能對(duì)整個(gè)開發(fā)期內(nèi)的各項(xiàng)費(fèi)用和收益作出大致的測(cè)算，很難作出精準(zhǔn)的預(yù)計(jì)。在房地產(chǎn)項(xiàng)目漫長(zhǎng)的開發(fā)過程中，有很多難以預(yù)測(cè)的因素：房地產(chǎn)市場(chǎng)供求變化、消費(fèi)者喜好變化、社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的興衰、國(guó)家有關(guān)政策的調(diào)整、利率的變動(dòng)等。房地產(chǎn)項(xiàng)目一經(jīng)確定，資金一旦投入，就再難根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行改變和調(diào)整。所有的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都必須承擔(dān)由于開發(fā)周期長(zhǎng)而導(dǎo)致的房地產(chǎn)項(xiàng)目“滯后”效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
3.3供給有限性和滯后性風(fēng)險(xiǎn)分析
一方面房地產(chǎn)直接投資需要很長(zhǎng)的開發(fā)周期，另一方面土地資源十分有限，這就導(dǎo)致了房地產(chǎn)供給的低彈性現(xiàn)象。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)的需求卻很大，且伴隨著巨大的需求變化，房地產(chǎn)需求呈現(xiàn)出高彈性。并存著的供給低彈性和需求高彈性注定了房地產(chǎn)商品只能提前生產(chǎn)，提前生產(chǎn)就必然會(huì)導(dǎo)致供給滯后?？偠灾?，房地產(chǎn)商品供給的有限性和滯后性會(huì)使房地產(chǎn)直接投資面臨供求關(guān)系變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。
3.4資本需求風(fēng)險(xiǎn)分析
眾所周知，房地產(chǎn)直接投資需要大量的資金，房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)過程實(shí)際上就是巨額資金的投入過程。首先，毋庸置疑，購(gòu)買土地就是一筆不小的費(fèi)用。并且由于土地本身所具有的稀缺性特征，它的價(jià)格只會(huì)越來越高。其次，毫無疑問，工程造價(jià)是房地產(chǎn)資金投入的主要部分。通常情況下，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)不可能完全依靠自由資金就可以完成一個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，一般都是先投入一部分自由資金，再通過銀行貸款等融資手段籌集開發(fā)資金。與此同時(shí)，房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的規(guī)模越大其投資者需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越多。因?yàn)橐?guī)模大，投資資金就多，投資周期就長(zhǎng)，資金回籠就慢，流動(dòng)性也就不強(qiáng)了?？偠灾?，房地產(chǎn)直接投資者需要承擔(dān)能否按期籌措項(xiàng)目順利開展所需要資金及資金成本較高的風(fēng)險(xiǎn)。
4、房地產(chǎn)直接投資缺乏流動(dòng)性
房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交易成本、信息不對(duì)稱、不公平競(jìng)爭(zhēng)等因素都影響著房地產(chǎn)直接投資的變現(xiàn)程度。因此，在進(jìn)行房地產(chǎn)直接投資時(shí)，必須細(xì)細(xì)分析變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響，確保企業(yè)在房地產(chǎn)開發(fā)過程中作出的每一項(xiàng)決策都是正確的。
4.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素
顯然，出售房產(chǎn)在房地產(chǎn)繁榮期要比在蕭條期容易得多。換而言之，就是房地產(chǎn)的市場(chǎng)行情決定著直接投資變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的大小。在受行情影響方面，房地產(chǎn)間接投資就小得多，無論房地產(chǎn)處于繁榮還是蕭條時(shí)期，間接投資者都可以在公開市場(chǎng)上快速退出。在2009年～2010 年，我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)就處于繁榮期，房地產(chǎn)交易十分頻繁，房地產(chǎn)很容易在市場(chǎng)上出手。而2011年～ 至今，房地產(chǎn)市場(chǎng)處于低潮期，很多的房地產(chǎn)商手中都積壓了大量的房地產(chǎn)，情況不容樂觀。與此同時(shí)，投資者又無法控制整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，只能默默承擔(dān)房地產(chǎn)市場(chǎng)蕭條帶來的巨大經(jīng)濟(jì)損失。
4.2交易成本因素
房地產(chǎn)本身的特性注定了房地產(chǎn)本身價(jià)值很高、交易所需的資金很多，很難在市場(chǎng)上找到買家。交易成本越高的房地產(chǎn)其變現(xiàn)性就越差，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。李飛宇認(rèn)為豪宅的變現(xiàn)性要低于普通住宅；高檔寫字樓的變現(xiàn)性低于商住樓；整棟樓房的變現(xiàn)性低于分戶出售房的變現(xiàn)性等。
4.3信息不對(duì)稱因素
在房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上，賣方掌握著房地產(chǎn)的大量實(shí)質(zhì)性信息，公開信息如：地理位置、地形、交通情況、戶型等，隱蔽信息如：商品房的成本、質(zhì)量、盈利能力、增值潛力等，還包括著物業(yè)管理等后續(xù)服務(wù)在內(nèi)的不確定信息。賣方獨(dú)霸真實(shí)信息決定了房地產(chǎn)交易不同于一般的商品交易，甚至可以說房地產(chǎn)交易是賣方與買方的一場(chǎng)博弈。在房地產(chǎn)交易過程中，買賣雙方對(duì)商品房質(zhì)量和成本信息的了解存在著嚴(yán)重的不對(duì)稱現(xiàn)象。信息的不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致投資者為低質(zhì)量的商品房支付了很高的價(jià)格，甚至?xí)虼硕l(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛。
4.4不公平競(jìng)爭(zhēng)因素
在房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)中，房地產(chǎn)巨頭依靠股市或者央企背景，利用權(quán)力和資金的優(yōu)勢(shì)大搞不公平競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象屢見不鮮，借力土地招拍掛制度進(jìn)行圈地、囤地，對(duì)民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)殘酷打壓和排擠的情況也是層出不窮。土地寡頭必然導(dǎo)致定價(jià)權(quán)掌握在少數(shù)房企手里，中小投資者常常無法獲得可供開發(fā)的土地。
5、結(jié)語
相對(duì)于房地產(chǎn)間接投資來講，房地產(chǎn)直接投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。它受多種因素的影響：房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、交易成本、信息不對(duì)稱、不公平競(jìng)爭(zhēng)等。這些不確定因素直接決定著房地產(chǎn)投資的成敗。因此，在進(jìn)行房地產(chǎn)直接投資時(shí)，必須細(xì)細(xì)分析變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資決策的影響，確保企業(yè)在投資過程中所做出的每一項(xiàng)決策都是正確的。
參考文獻(xiàn)：
期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是期貨市場(chǎng)運(yùn)行的不確定性帶來的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果與預(yù)期運(yùn)行目標(biāo)的偏離。期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有:
(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的風(fēng)險(xiǎn),它造成期貨市場(chǎng)整體的收益損失,如價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、盈虧風(fēng)險(xiǎn)等。特征是:它受宏觀經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)因素和微觀的投資者心理、經(jīng)紀(jì)人道德等因素影響顯著;它影響全體的期貨市場(chǎng)投資者,投資者不能通過分散風(fēng)險(xiǎn)來避免,而這種風(fēng)險(xiǎn)與收益呈現(xiàn)正相關(guān)。
(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是可避免的風(fēng)險(xiǎn),它只是對(duì)某種期貨品種造成經(jīng)濟(jì)損失。如期貨市場(chǎng)管理上人為因素造成的風(fēng)險(xiǎn)。特征是:它是由某類特殊因素引起的只對(duì)某類品種產(chǎn)生影響;投資者可以通過投資組合來降低或消除這種風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)。
二、期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制
期貨市場(chǎng)需要健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系作為維護(hù)市場(chǎng)秩序的運(yùn)行保障。然而,期貨市場(chǎng)顯現(xiàn)的新情況促使風(fēng)險(xiǎn)控制制度需要完善。
(一)我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系
我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要制度包括保證金制度、漲跌停板制度、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等。
首先,政府監(jiān)管對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制占主要作用。政府部門通過頒布相關(guān)配套政策法規(guī)增強(qiáng)監(jiān)管力度。政府還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)交易所的管理,對(duì)于管理不善的交易所應(yīng)予以追究責(zé)任。政府對(duì)于市場(chǎng)交易的異常行為的監(jiān)控要及時(shí),并對(duì)違法行為依法予以制裁。政府監(jiān)管部門協(xié)同交易所完善稽查制度,消除近月合約的重倉(cāng)對(duì)峙,對(duì)操縱者宣布市場(chǎng)禁入。
其次,交易所發(fā)揮最直接的監(jiān)管作用。建立和加強(qiáng)交易所的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)控體系,可以有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度,并化解風(fēng)險(xiǎn)。交易所的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警包括對(duì)會(huì)員資金的管理和制定處理風(fēng)險(xiǎn)的策略。交易所應(yīng)對(duì)會(huì)員的短期資金采取限額,減少違規(guī)資金進(jìn)入市場(chǎng)的可能性。在期貨市場(chǎng)顯現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),會(huì)員的出金應(yīng)與其持倉(cāng)量掛鉤, 并控制其出金的時(shí)間,有效降低交易所的損失。交易所應(yīng)事先制定突發(fā)事件的應(yīng)對(duì)措施。如持倉(cāng)量下的保證金制度,按持倉(cāng)等級(jí)劃分不同提高保證金的比例,對(duì)違規(guī)方的處罰等。交易所采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施針對(duì)的是多空大戶,辦法應(yīng)是協(xié)議平倉(cāng),協(xié)議平倉(cāng)能使損失減少,將期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)消除在萌芽狀態(tài)。
最后,期貨經(jīng)紀(jì)商有義務(wù)防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)將客戶利益放在首位,實(shí)行經(jīng)紀(jì)人的業(yè)績(jī)制。經(jīng)紀(jì)公司為應(yīng)對(duì)較大的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)提高保證金比率和手續(xù)費(fèi),并正確引導(dǎo)客戶的投資。
(二)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
1、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的介紹
國(guó)際上對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的研究主要有兩類模型:指標(biāo)體系模型和離散型變量為應(yīng)變量的LOGIT模型。前者設(shè)計(jì)了一系列指標(biāo),當(dāng)金融市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)值超過預(yù)先規(guī)定的門坎值時(shí)即成為預(yù)警。后者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的功能是通過測(cè)試發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的系統(tǒng)漏洞,使管理者能夠提前采取措施來抵御風(fēng)險(xiǎn)。但是,這兩種模型僅僅提供決策參照,而在預(yù)測(cè)危機(jī)時(shí)的績(jī)效不明顯。
國(guó)外期貨交易所公認(rèn)美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)分析SPAN系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控。SPAN是一個(gè)全面性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),它以簡(jiǎn)便的操作特性,精確地計(jì)算期貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn),并計(jì)算出交易所應(yīng)收取的保證金。
2、我國(guó)期貨風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的介紹
我國(guó)的期貨市場(chǎng)的交易所先后研制出適合自身的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng),在一定程度上發(fā)揮了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警功能。其特點(diǎn)為:第一,即時(shí)跟蹤監(jiān)控。市場(chǎng)運(yùn)行指標(biāo)數(shù)值在系統(tǒng)指標(biāo)數(shù)值范圍內(nèi),表示期貨市場(chǎng)運(yùn)行正常,指示燈為綠色;超出這個(gè)范圍指示燈為黃色和紅色,表示市場(chǎng)運(yùn)行偏離正常運(yùn)行水平。第二,具有廣泛的適用性,該系統(tǒng)指標(biāo)參數(shù)適用于所有月份的所有期貨交易品種的市場(chǎng)監(jiān)控。第三,直觀性。所有的動(dòng)態(tài)監(jiān)控的指標(biāo)數(shù)值,以動(dòng)態(tài)曲線的形式顯示出來。第四,預(yù)警功能與查詢功能相結(jié)合。在預(yù)警指標(biāo)窗口上設(shè)置了統(tǒng)計(jì)查詢項(xiàng)目菜單,方便管理者對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)查詢。
(三)我國(guó)期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的缺陷
1、指標(biāo)體系的缺陷
首先,單項(xiàng)指標(biāo)存在著不足。期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)警源于三個(gè)以上的單項(xiàng)指標(biāo),而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的因素可能小于三個(gè),并且忽視了單項(xiàng)指標(biāo)間相互作用的綜合效應(yīng)。在這些單項(xiàng)指標(biāo)中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的程度各異,應(yīng)對(duì)單項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的等級(jí)劃分。其次,會(huì)員風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的缺位。在期貨所的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)中沒有納入會(huì)員風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),應(yīng)對(duì)此進(jìn)行補(bǔ)充。再次,忽視了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染性。期貨管理部門應(yīng)對(duì)銀行及貨幣市場(chǎng)的危機(jī)造成期貨市場(chǎng)的影響予以重視。最后,行情預(yù)測(cè)的忽略。這主要體現(xiàn)在國(guó)外市場(chǎng)上各品種的變化沒有及時(shí)得到監(jiān)控,而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的滯后。
2、制度安排缺陷
期貨交易所一方面應(yīng)對(duì)客戶交易細(xì)節(jié)進(jìn)行保密,并對(duì)其進(jìn)行談話提醒和書面警示,對(duì)有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行公示,保證市場(chǎng)交易的公平。另一方面,有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警示的條件規(guī)定操作性不強(qiáng)。對(duì)于期貨價(jià)格的異常現(xiàn)象,沒有形成客觀量化的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),缺乏效率也不夠公平,增加了實(shí)際操作中的難度和人為因素。
(四)完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)控制制度的措施
通過對(duì)期貨交易的參與主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,來完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)控制制度,具體的措施包括健全的自律管理體系、健全的期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、有效的稽查制度、公正的期貨經(jīng)紀(jì)公司信用評(píng)級(jí)制度。
1、建立健全的自律管理體系
我國(guó)的期貨行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)員的監(jiān)管能力,保證合法經(jīng)營(yíng),規(guī)避違規(guī)行為;發(fā)揮政府的執(zhí)法監(jiān)督的協(xié)調(diào)作用。交易所應(yīng)強(qiáng)化內(nèi)部約束機(jī)制,建立完善的自律管理制度,增強(qiáng)市場(chǎng)主體的自律意識(shí)。
2、建立健全期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)
我國(guó)期貨市場(chǎng)建立計(jì)算機(jī)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系,可以通過單項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)時(shí)綜合分析,來界定期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度,并通過查詢,找出風(fēng)險(xiǎn)根源,該系統(tǒng)具備多合約綜合處理能力,為采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范提供保障。
3、建立有效的稽查制度
只有建立稽查系統(tǒng)才能完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系,為風(fēng)險(xiǎn)提供有利證據(jù),管理部門才能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和處罰,最終才能化解風(fēng)險(xiǎn)。
4、建立期貨經(jīng)紀(jì)公司信用評(píng)級(jí)制度
當(dāng)前世界生態(tài)環(huán)境繼續(xù)惡化，世界各國(guó)對(duì)環(huán)保問題越發(fā)重視，中國(guó)也不例外。隨著改革開放的不斷深入，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，節(jié)能環(huán)保企業(yè)在國(guó)家相關(guān)政策的指引之下得到了長(zhǎng)足發(fā)展，環(huán)保產(chǎn)業(yè)逐漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。與此同時(shí)，節(jié)能環(huán)保企業(yè)也暴露出了諸多財(cái)務(wù)運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)和問題。本文就新形勢(shì)下大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)面臨的籌資、投資、收益、兼并等方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并就此提出了相應(yīng)的防控策略。
關(guān)鍵詞:
節(jié)能環(huán)保企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防控策略
與傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)不同，節(jié)能環(huán)保行業(yè)屬于戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè),其發(fā)展和運(yùn)作主要是以政策和法規(guī)為基礎(chǔ)導(dǎo)向,而傳統(tǒng)的新興產(chǎn)業(yè)主要是以市場(chǎng)選擇為主要發(fā)展因素。雖然有國(guó)家利好政策的支持，但節(jié)能環(huán)保企業(yè)仍然會(huì)面臨許多潛在的風(fēng)險(xiǎn)。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是節(jié)能環(huán)保企業(yè)所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。
一、大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
(一)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的變化，企業(yè)籌集資金給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。影響節(jié)能環(huán)保企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)既有客觀的因素，又有主觀的因素。從客觀因素講，國(guó)家財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策都對(duì)企業(yè)籌資行為產(chǎn)生重大影響。在新形勢(shì)下，金融市場(chǎng)發(fā)展日趨復(fù)雜，籌資方式更加多元，比如短融、超短融、永續(xù)債等籌資方式得到越來越廣泛的運(yùn)用，都會(huì)給企業(yè)籌資行為帶來巨大挑戰(zhàn)。從主觀因素講，企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律、資本運(yùn)作情況等缺乏準(zhǔn)確的認(rèn)知和判斷，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資方式單一，可能導(dǎo)致企業(yè)籌資成本過高，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，從而給企業(yè)帶來較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)投資風(fēng)險(xiǎn)分析投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行投資的過程中，由于內(nèi)外部各方面的原因而導(dǎo)致所投入的資金不能產(chǎn)生預(yù)期的投資效益，導(dǎo)致企業(yè)盈利、償債能力下降，甚至出現(xiàn)虧損的可能性。當(dāng)前，很多大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)都在進(jìn)行市場(chǎng)投資，以此來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，使企業(yè)得到進(jìn)一步的發(fā)展和壯大，從而為股東或其他利益相關(guān)者創(chuàng)造價(jià)值。但是在進(jìn)行市場(chǎng)投資之前，對(duì)投資項(xiàng)目缺乏比較全面的可行性研究，或者側(cè)重技術(shù)可行性研究而忽略經(jīng)濟(jì)可能性的論證，加上國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、稅收政策以及市場(chǎng)環(huán)境變化等，導(dǎo)致投資項(xiàng)目未來報(bào)酬不確定，這會(huì)給節(jié)能環(huán)保企業(yè)的投資帶來較大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。特別是在新形勢(shì)下，行業(yè)類型及行業(yè)技術(shù)的更新不斷加快，使得投資選項(xiàng)更加豐富，對(duì)于企業(yè)投資者也增加了考驗(yàn)。此外，企業(yè)在選擇流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資組合時(shí)，沒有進(jìn)行深入分析評(píng)估，未能實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和獲利性的合理組合。
(三)收益風(fēng)險(xiǎn)分析在新的市場(chǎng)環(huán)境下，節(jié)能環(huán)保企業(yè)面臨更快的發(fā)展市場(chǎng)和更大的淘汰概率，企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)必須建立在持續(xù)增長(zhǎng)的收益基礎(chǔ)上。節(jié)能環(huán)保企業(yè)主要受國(guó)家政策引導(dǎo)，其中政府價(jià)格機(jī)制影響較大，可能導(dǎo)致直接增大運(yùn)行成本，減低營(yíng)業(yè)收入。例如電力價(jià)格的上調(diào)（重慶最近幾年企業(yè)基本電費(fèi)由23元/度上調(diào)到26元/度），企業(yè)的運(yùn)行成本會(huì)進(jìn)一步加大；城市污水結(jié)算價(jià)格下調(diào)（重慶由最初的3.43元/立方米下調(diào)到現(xiàn)行的2.78元/立方米），大大降低企業(yè)營(yíng)業(yè)收入，導(dǎo)致面臨更高的收益風(fēng)險(xiǎn)。此外，設(shè)備維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)用、企業(yè)人工成本等固定成本逐年上升，將消耗企業(yè)大量的資金投入。雖然這些也會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造效益，但其投入與產(chǎn)出達(dá)到一定的平衡才能最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定收益。同時(shí)，企業(yè)未根據(jù)自身實(shí)際發(fā)展情況進(jìn)行合理的收益分配也會(huì)影響企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。比如為了滿足投資者的需求過度分配收益，使得內(nèi)部經(jīng)營(yíng)資金不足，或者為了留存內(nèi)部經(jīng)營(yíng)資金而長(zhǎng)期過低分配甚至不分收益，使投資者的積極性降低，最終給后續(xù)經(jīng)營(yíng)和管理帶來不利影響，影響企業(yè)形象，流失投資者，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(四)兼并風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)兼并作為市場(chǎng)調(diào)整存量資產(chǎn)，合理配置資源的重要方式，不少大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)紛紛尋求外部擴(kuò)張，通過兼并迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)管理水平，分散風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)控制能力，保持和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而有效地優(yōu)化資源配置格局，不斷推動(dòng)行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。但是，在進(jìn)行兼并重組的過程中，企業(yè)可能并沒有在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)管理等方面深度融合，未能實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)，從而導(dǎo)致在表面發(fā)展壯大的同時(shí)，也面臨著較大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
二、大型節(jié)能環(huán)保企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控策略
針對(duì)上述存在的幾個(gè)方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)能環(huán)保企業(yè)除了完善內(nèi)控制度、根據(jù)自身實(shí)際情況建立并不斷改進(jìn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型外，還可以從以下幾點(diǎn)著手防控。
(一)選擇適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模，拓寬企業(yè)融資渠道，保持合理資本結(jié)構(gòu)節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展和運(yùn)作需要確保運(yùn)作資金的充足，而通過籌資可以保證企業(yè)運(yùn)作資金的需求。但是，企業(yè)的資金需求量是不斷變化的，并非越多越好。如果籌資過多會(huì)造成資金閑置浪費(fèi)，增加融資成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；籌資不足則會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資等業(yè)務(wù)的正常開展。因此節(jié)能環(huán)保企業(yè)要認(rèn)真分析自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，確定合適的籌資規(guī)模，才能確保持續(xù)發(fā)展。此外，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，籌資方式日趨多元化。節(jié)能環(huán)保企業(yè)要拓寬融資渠道，對(duì)各種籌資方式深入了解，從而在籌資過程中選擇合適的籌資方式，安排最佳的籌資結(jié)構(gòu)，有效降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)要對(duì)籌資資金加強(qiáng)管理，提高資金使用效率，才能更有效地降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。
(二)建立投資決策的責(zé)任和信息機(jī)制，合理選擇投資組合節(jié)能環(huán)保企業(yè)進(jìn)行投資前需要進(jìn)行慎重的決策，需要在投資過程中對(duì)市場(chǎng)情況審時(shí)度勢(shì)，既要有風(fēng)險(xiǎn)投資的膽量，還要有慎重決策的思考，避免因風(fēng)險(xiǎn)投資給企業(yè)帶來的損失。所以，必須首先建立良好的責(zé)任和信息機(jī)制，加強(qiáng)投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)、決策分析及管理，提高投資項(xiàng)目的決策水平。在進(jìn)行投資之前，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國(guó)家相關(guān)政策的變化，防止因此給企業(yè)的各投資項(xiàng)目以及企業(yè)的運(yùn)營(yíng)帶來負(fù)面影響。同時(shí)，企業(yè)也還可以利用計(jì)算機(jī)技術(shù)，搭建完善的信息管理機(jī)制，進(jìn)一步明確節(jié)能環(huán)保企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的全面認(rèn)識(shí)和市場(chǎng)信息的搜集整理，幫助企業(yè)做出正確的判斷，制定出科學(xué)合理的投資計(jì)劃，避免企業(yè)因投資風(fēng)險(xiǎn)造成經(jīng)濟(jì)損失。此外，通過對(duì)企業(yè)自身情況的整體評(píng)估，合理選擇投資組合，找到對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的合理投資平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性和獲利性的最佳組合，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
(三)控制成本費(fèi)用，保證收益穩(wěn)定，制定合理的收益分配辦法節(jié)能環(huán)保企業(yè)在運(yùn)行過程中要避免收益風(fēng)險(xiǎn)，必須要健全財(cái)務(wù)預(yù)算管理，控制成本費(fèi)用增長(zhǎng)，創(chuàng)新成本管理模式，促使企業(yè)收益最大化，以適應(yīng)新形勢(shì)下市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)充分考慮投資者、經(jīng)營(yíng)者和職工的利益，充分預(yù)測(cè)企業(yè)的未來資金需求，制定出符合企業(yè)發(fā)展的收益分配辦法，并以此為依據(jù)進(jìn)行科學(xué)的收益分配。在分配的過程中既要保證企業(yè)有充足的內(nèi)部資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又不會(huì)因?yàn)檫^少分配收益而影響企業(yè)投資者的積極性，確保企業(yè)的資金籌集。
(四)實(shí)施嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)調(diào)查和融資決策，深入兼并融合節(jié)能環(huán)保企業(yè)在市場(chǎng)并購(gòu)時(shí)需面臨多方面的兼并風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)當(dāng)邀請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行全面詳細(xì)的調(diào)查。此外，在節(jié)能環(huán)保企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的同時(shí)，需要面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)融資過程中，這種風(fēng)險(xiǎn)一直存在。所以，在整個(gè)融資決策過程中需要對(duì)資金的需求預(yù)測(cè)、融資方式、融資結(jié)構(gòu)規(guī)劃等環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的安排部署，提高每一個(gè)環(huán)節(jié)的成功率，同時(shí)降低節(jié)能環(huán)保企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。此外，在兼并重組完成后，要注意時(shí)間進(jìn)度的控制和方法選擇的恰當(dāng)，從而達(dá)到對(duì)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)文化等方面進(jìn)行深度融合，降低兼并后的整合風(fēng)險(xiǎn)。
三、結(jié)束語
節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展情況關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展水平，是確保自然資源得以有效利用的有力保障。這些因素對(duì)于提高人民的整體生活水平有著重要意義。節(jié)能環(huán)保企業(yè)在發(fā)展過程中面臨著諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的研究可以有效避免節(jié)能環(huán)保企業(yè)因籌資、投資、收益和兼并等所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)免遭不必要的損失，從而使節(jié)能環(huán)保企業(yè)能夠在市場(chǎng)上持續(xù)穩(wěn)定地向前發(fā)展，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的全面繁榮貢獻(xiàn)力量。
參考文獻(xiàn)：
[1]戚飛翔.節(jié)能環(huán)保行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究[D].浙江工商大學(xué)，2015
