時間：2023-10-13 09:34:03
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
上半年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持10％以上的高增長，增速較去年同期的11％到12％出現(xiàn)理性回落，經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險部分得到釋放。與此同時，通脹壓力也有所緩解。但是，國家統(tǒng)計局信息顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)體系出現(xiàn)全面下降，反映經(jīng)濟(jì)未來走勢的先行指數(shù)下降0.67點(diǎn)，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本走勢的一致指數(shù)下降0.30點(diǎn)，滯后指數(shù)下降0.65點(diǎn)。其中，先行指數(shù)已經(jīng)連續(xù)4個月下降，幅度逐月遞增。先行指數(shù)降幅的增大，意味著宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始降溫，經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯。針對宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新變化，政府調(diào)控政策的基調(diào)開始進(jìn)行調(diào)整，宏觀調(diào)控的主要任務(wù)由“雙防”調(diào)整為“一保一控”（保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價過快上漲），保增長將壓倒防過熱成為宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵詞。在這種情況下，未來一段時間，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將可能呈現(xiàn)以下態(tài)勢。
經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯，但下行程度并不悲觀
對于本次經(jīng)濟(jì)下行，筆者認(rèn)為次貸危機(jī)、石油和糧食價格危機(jī)、全球性的通脹以及經(jīng)濟(jì)增速放緩等外部經(jīng)濟(jì)因素，對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響較為深刻。近十年來，中國經(jīng)濟(jì)大幅度融入世界經(jīng)濟(jì)的增長周期，出口占GDP比重翻了一番，外貿(mào)依存度達(dá)60％。在經(jīng)常項目下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)已與世界市場緊密聯(lián)系在一起。在資本項目下，大部分項目已經(jīng)放開。我國經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險，實(shí)際上就是對世界經(jīng)濟(jì)影響的必然反映。當(dāng)前，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均在經(jīng)歷不同程度的衰退周期，印度、越南等幾個新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)問題，拉美一些國家也面臨較高的通貨膨脹。由此，我國經(jīng)濟(jì)增長未來一段時間出現(xiàn)下行不可避免。而且，下行的持續(xù)時間在一定程度上依賴于外部環(huán)境的改變。有觀點(diǎn)認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個中期調(diào)整和短期低谷，這個低谷可能是今年的第四季度和明年的第一季度。如果是這樣，對我國經(jīng)濟(jì)增長的前景還不應(yīng)該太悲觀。那么，經(jīng)濟(jì)下行會到什么程度？筆者認(rèn)為，幅度不會太大，經(jīng)濟(jì)增長率大致能維持在8％以上。原因有二：一是經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車依然比較穩(wěn)定。盡管人們對出口的擔(dān)憂最多，但出口下降幅度很有限；從歷史數(shù)據(jù)看，政府調(diào)控對投資增速有明顯影響，在經(jīng)濟(jì)下降通道中，投資將更多地凸顯增長支柱的角色；消費(fèi)有望保持穩(wěn)定增長，最近的消費(fèi)數(shù)據(jù)表的確令人振奮。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將有望達(dá)到實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。盡管人民幣升值給一些出口企業(yè)帶來了困難，但從國際經(jīng)驗看，這也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中不可避免的代價。經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨緊的情況下，企業(yè)才能化壓力為動力，才有強(qiáng)烈的加快技術(shù)升級和促進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化的積極性。那些低附加價值企業(yè)的困難和倒閉，有可能促進(jìn)高附加價值的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)建立起來，真正推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的進(jìn)程。
通脹壓力有所緩解，PPI對CPI傳導(dǎo)有限
上半年我國CPI同比上漲7.9%，7月份回落至6.3%，延續(xù)了5月份以來的回落勢頭。這表明宏觀調(diào)控在抑制物價過快上漲方面取得明顯成效。預(yù)計下半年CPI將繼續(xù)回落，全年有望呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。但是，PPI和企業(yè)商品價格總指數(shù)卻持續(xù)攀升，原材料、燃料、動力購進(jìn)價格指數(shù)上漲最為明顯。受此影響，生產(chǎn)資料工業(yè)品出廠價格指數(shù)大幅提高。不過，隨著國際石油、天然氣等資源價格的回落，PPI上升壓力將有所緩解。面對CPI持續(xù)走低和PPI的走高，有人認(rèn)為，PPI是對CPI的領(lǐng)先指標(biāo)，PPI的上漲壓力最終會傳導(dǎo)到CPI上，所以，未來一段時間通脹的壓力會增強(qiáng)。筆者認(rèn)為，從教科書的理論角度，該觀點(diǎn)有其合理的一面。同時由于我國目前PPI和CPI兩項指標(biāo)構(gòu)成和主導(dǎo)因素基本不同，主導(dǎo)CPI的主要是食品價格，而主導(dǎo)PPI的則是鋼材和能源價格。觀察本輪通脹中PPI和CPI月度走勢，CPI上漲緣起2007年5月豬肉價格帶動整個食品價格的上漲；PPI上漲緣于2007年10月新一輪鐵礦石談判導(dǎo)致鋼材價格上漲和原油期貨價格帶動國內(nèi)煤炭價格的上漲。因此，PPI對CPI傳導(dǎo)作用將比較有限。
固定資產(chǎn)投資將有所增長，勞動密集型企業(yè)投資將繼續(xù)下滑
上半年，全社會固定資產(chǎn)投資68402億元，同比增長26.3%，比上年同期加快0.4個百分點(diǎn)。如果考慮到各類價格指數(shù)7%至8%的上漲幅度，固定資產(chǎn)投資的實(shí)際增速回落較大。從產(chǎn)業(yè)構(gòu)成看，第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)投資分別為846億元、26322億元和31269億元，同比分別增長69.5%、26.6%和26.2%。顯然，第一產(chǎn)業(yè)的投資增速較大；第二產(chǎn)業(yè)投資增速顯著下降，其中制造業(yè)投資增速明顯下滑，6月份制造業(yè)投資累計完成增速為31.4%，比2007年同期下降3.3個百分點(diǎn)。從投資主體看，從緊的政策已導(dǎo)致中小企業(yè)投資速度下滑，加上人民幣升值等因素，一些勞動密集型企業(yè)的投資速度也明顯下滑。6月份，港、澳、臺商企業(yè)投資增速比去年下降了11.8個百分點(diǎn)，個體經(jīng)營企業(yè)投資增速下降了10.1個百分點(diǎn)。從近期調(diào)控政策變化看，未來一段時間固定資產(chǎn)投資可能穩(wěn)中有升，以貫徹和支持保增長的政策要求，年內(nèi)可能保持在27.8%～28.3%的水平。其中，中央項目投資增速會進(jìn)一步上升，這與中央支持地震災(zāi)區(qū)重建有關(guān)。估計銀行貸款也會有所增加。盡管監(jiān)管部門對銀行信貸繼續(xù)實(shí)施規(guī)?？刂?，但最近中央銀行已經(jīng)增加了5%的貸款規(guī)模，而且放開了對外資銀行的貸款規(guī)?？刂?。
進(jìn)出口有望反彈，對外貿(mào)易謹(jǐn)慎樂觀
今年1～7月，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增長26.4%。其中，出口增長22.6%，比去年同期低6個百分點(diǎn)；進(jìn)口增長31.1%，比去年同期高11.6個百分點(diǎn)，累計實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1237億美元，同比下降9.6%。6月末，外匯儲備余額18088億美元，同比增長35.7%。目前，業(yè)界和輿論對下半年進(jìn)出口形勢仍有擔(dān)憂，但商務(wù)部官員依然持樂觀態(tài)度，認(rèn)為下半年我國進(jìn)出口將維持在一個穩(wěn)定的水平。因為國家已對勞動密集型產(chǎn)業(yè)做了政策調(diào)整，自8月1日起將部分紡織品、服裝的出口退稅提高了兩個百分點(diǎn)。雖然只回調(diào)了兩個百分點(diǎn)，但其釋放了一個信號，即國家依然支持勞動密集型產(chǎn)品的出口。由此，筆者認(rèn)為，進(jìn)出口有望反彈。但是，在世界經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，出口增長的空間尚難預(yù)料，因此，只能謹(jǐn)慎樂觀。
消費(fèi)增長缺乏持續(xù)性，消費(fèi)預(yù)期可能繼續(xù)減弱
今年以來，國內(nèi)消費(fèi)水平節(jié)節(jié)攀升，5月社會零售品銷售總額同比增長13.9%，6月達(dá)到15.9%，7月更升至23.3%。消費(fèi)的持續(xù)增長似乎將成為維持中國經(jīng)濟(jì)增速的一個有力支撐。但是，在美國經(jīng)濟(jì)衰退、國內(nèi)通脹壓力加大和資本市場蕭條等短期因素的干擾下，消費(fèi)增長具有很大的不確定性，消費(fèi)繼續(xù)增長的持續(xù)性值得懷疑。其一，今年的消費(fèi)增長得益于政策調(diào)整。個人所得稅起征點(diǎn)的提高，中央財政有關(guān)社會保障和就業(yè)、衛(wèi)生醫(yī)療、環(huán)境治理支出的大幅增加，一些地方對“三農(nóng)”和低收入群體的補(bǔ)貼政策出臺和調(diào)整，都為消費(fèi)增長提供了支持。但是，在現(xiàn)有的制度格局下，這種政策支持效應(yīng)缺乏持續(xù)性。其二，經(jīng)濟(jì)的減速和居民實(shí)際收入增速的放緩，有可能抑制未來消費(fèi)的增長。今年，居民真實(shí)可支配收入出現(xiàn)了大幅下挫，一季度、二季度同比僅增長3.4%和6.3%，增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的16.5%和14.2%。同時，上半年財政收入增長33.27%，個人和政府收入增長的不平衡成為消費(fèi)增長的制約。其三，股票市場和房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，使居民的財富效應(yīng)受到損害，打掉了居民的消費(fèi)預(yù)期，未來一段時間的居民消費(fèi)難有起色。其四，物價的持續(xù)上漲直接抑制了居民的即期消費(fèi)。同時，汽車和住房兩大消費(fèi)熱點(diǎn)可能繼續(xù)降溫。
金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但市場結(jié)構(gòu)發(fā)展失衡
上半年，金融運(yùn)行總體上比較平穩(wěn)。一是貨幣供應(yīng)量增幅平穩(wěn)回落。6月末，M2余額為44.31萬億元，同比增長17.37%；M1余額為15.48萬億元，同比增長14.19%；M0余額為3.02萬億元，同比增長12.28%。二是各項存款增長較快。6月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項存款余額為45.02萬億元，同比增長17.84%。其中，人民幣各項存款余額為43.90萬億元，同比增長18.85%，增加了49649億元，同比多增15774億元；外匯各項存款余額1638億美元，同比下降1.75%，增加了30億美元，同比少增23億美元。三是各項貸款增速趨緩。6月末，金融機(jī)構(gòu)本外幣各項貸款余額為30.51萬億元，同比增長15.17%。其中，人民幣各項貸款余額28.62萬億元，同比增長14.12%，增加24525億元，同比少增899億元。外匯貸款余額為2753億美元，同比增長48.63%，增加了553億美元，同比多增388億美元。四是國家外匯儲備繼續(xù)增加。6月末，國家外匯儲備余額為18088億美元，同比增長35.73%。1～6月共增加2806億美元，同比多增143億美元。這些數(shù)據(jù)顯示，上半年金融運(yùn)行基本上達(dá)到了調(diào)控政策的預(yù)期。但是，從結(jié)構(gòu)上看，市場結(jié)構(gòu)有所失衡。一是長期貸款增長較快，短期貸款增長放慢；二是大企業(yè)貸款增長速度較快，中小企業(yè)融資難問題進(jìn)一步加劇，貸款集中化問題突出；三是信貸市場增長較好，資本市場加劇蕭條，特別是股票市場持續(xù)下跌，市場秩序混亂，已經(jīng)開始對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響；四是商業(yè)銀行盈利狀況良好，但證券公司、基金公司的盈利情況堪憂。
房地產(chǎn)供求失衡，市場需求不斷下降
在一系列宏觀調(diào)控政策影響下，房地產(chǎn)市場供求失衡明顯：一是房地產(chǎn)開發(fā)投資和土地開發(fā)增長速度依然較快。上半年全國房地產(chǎn)開發(fā)完成投資13196億元，同比增長33.5%。二是商品房建設(shè)增長平穩(wěn)，竣工面積增速高于往年。上半年，全國商品房的施工面積、新開工面積、竣工面積分別較上年同期增長24.1、19.1、13.8個百分點(diǎn)。三是受從緊貨幣政策和對后續(xù)政策出臺的預(yù)期，居民對購房采取謹(jǐn)慎態(tài)度，整個房地產(chǎn)市場觀望氣氛濃厚，全國商品房銷售量下降明顯。上半年全國商品房銷售面積同比下降7.2%，銷售額同比下降3%。四是全國房價漲幅出現(xiàn)高位回落，不少大中城市房價開始下跌。上半年，全國70個大中城市房屋銷售價格持續(xù)回落，各月的環(huán)比漲幅分別為：0.3%、0.2%、0.3%、0.2%、0.1%、0。五是個人房貸增速減慢，部分城市出現(xiàn)少量斷供現(xiàn)象。受貨幣政策緊縮和市場銷售低迷的雙重影響，上半年個人房貸增速明顯放緩。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年全國個人按揭貸款增加1734億元，同比增長1.9%，增幅與2007年同期相比下降54.7個百分點(diǎn)，與2007年全年相比下降86.5個百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對銀行業(yè)的影響
今年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的困難的確前所未有，這些困難必然會影響和反映到銀行業(yè)上來。但是，令人驚訝的是，銀行業(yè)風(fēng)景獨(dú)好，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)強(qiáng)勁增長。統(tǒng)計顯示，大型銀行凈利潤平均增長達(dá)到60%，中型銀行增長110%，城商行增長120%。造成這種悖論迷思的原因大致有六：生息資產(chǎn)的增長，凈利差和凈息差的擴(kuò)大，中間業(yè)務(wù)收入較快增長，成本收入比明顯下降，計提撥備對凈利潤的侵蝕不大，內(nèi)外資所得稅合并使銀行有效稅率大幅降低。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢明顯情況下，經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險必然會對銀行業(yè)的業(yè)績造成負(fù)面影響，銀行業(yè)的盈利前景可能謹(jǐn)慎樂觀。
存貸業(yè)務(wù)繼續(xù)增長，但中間業(yè)務(wù)發(fā)展放緩
企業(yè)存款的定期化趨勢將被強(qiáng)化，居民儲蓄存款可能會進(jìn)一步增加。隨著國際和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定、不穩(wěn)定因素增多，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)和困難增大，預(yù)計未來一段時間仍將堅持總量從緊的貨幣政策。在這種情勢下，M1的增速將可能進(jìn)一步低于M2的增速，人民幣企業(yè)存款的定期化趨勢可能被強(qiáng)化。從企業(yè)存款增量看，由于固定資產(chǎn)投資中企業(yè)自籌資金的比重會繼續(xù)提高，所以，企業(yè)存款的增幅會趨緩。從居民儲蓄存款看，鑒于未來一段時間股市難有實(shí)質(zhì)性回調(diào)，房價的回升也比較艱難，所以，人民幣儲蓄存款會不斷回流到銀行系統(tǒng)，回流的規(guī)模將進(jìn)一步加大。
依托資本市場的中間業(yè)務(wù)發(fā)展將繼續(xù)乏力，傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)發(fā)展將保持穩(wěn)定。近年來，各家銀行都將大力拓展中間業(yè)務(wù)作為經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，中間業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速。從業(yè)務(wù)增長的情況看，類、承諾類、咨詢顧問類和托管類業(yè)務(wù)的增長比較快，而支付結(jié)算類、銀行卡類、擔(dān)保類、交易類和其他類中間業(yè)務(wù)增長相對穩(wěn)定。其主要原因是資本市場和保險市場的快速發(fā)展，使銀行的基金銷售、保險銷售、理財產(chǎn)品銷售、基金托管和第三方存款業(yè)務(wù)迅速增長。同時，信貸規(guī)模的控制，使得銀行的委托貸款、信托貸款業(yè)務(wù)和與信貸控制相關(guān)的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)增長較快。隨著資本市場的蕭條，銀行的業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)急劇直下，這部分業(yè)務(wù)的下降對銀行中間業(yè)務(wù)的增長構(gòu)成致命影響。同時，隨著信貸政策的趨松和銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)大，一部分列入委托貸款和信托貸款的業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)化為正常的銀行貸款，所以，這部分業(yè)務(wù)也會萎縮。因此，未來一段時間，中間業(yè)務(wù)的發(fā)展可能主要依靠支付結(jié)算類、銀行卡類、擔(dān)保類和其他類的中間業(yè)務(wù)。
資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，銀行經(jīng)營風(fēng)險加大
銀行資產(chǎn)質(zhì)量的高低在很大程度上是對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的反應(yīng)，在經(jīng)濟(jì)上升期，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量通常表現(xiàn)較好，這不僅是因為貸款規(guī)模擴(kuò)張帶來的稀釋效應(yīng)，更因為企業(yè)效益良好所產(chǎn)生的良好還款能力。相反，在經(jīng)濟(jì)下行時期，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量通常表現(xiàn)欠佳，不僅呆賬壞賬會增加，而且，貸款的逾期情況會比較嚴(yán)重。由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、出口導(dǎo)向型中小型企業(yè)大面積破產(chǎn)，同時由于房地產(chǎn)調(diào)控政策造成開發(fā)商貸款經(jīng)營壓力和個貸還貸壓力，未來一段時間銀行不良貸款會進(jìn)一步凸顯出來，未來2～3
年銀行業(yè)不良率有可能上升80～200個基點(diǎn)。
經(jīng)營效益高增長的勢頭將扭轉(zhuǎn)，銀行盈利能力將回歸自我
2006年以來，商業(yè)銀行的業(yè)績持續(xù)爆發(fā)式地增長，盈利能力已經(jīng)高于其長期增長潛力。筆者認(rèn)為，隨著政策性因素的釋放和宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，銀行的暴利時代將告終結(jié)。
其一，由于從緊貨幣政策基調(diào)沒有改變，盡管貸款總量控制目標(biāo)會有所突破，但信貸資產(chǎn)規(guī)模仍會受到限制，這從總量上制約了銀行收益的大幅提高。其二，銀行凈利差縮小趨勢加強(qiáng)。目前，存款定期化及貸款利率上浮動力減少是凈利差減少的主要原因。由于資本市場波動加劇，存款回流銀行明顯，多家銀行存款增速大大高于貸款增速，加之存款呈定期化趨勢，更加大了銀行利息支出。其三，受經(jīng)濟(jì)增長放緩、資本市場回落的影響，中間業(yè)務(wù)收入增長受到壓力。上半年，銀行的證券、基金等業(yè)務(wù)收入同比全部出現(xiàn)大幅下滑。在資本市場持續(xù)低迷的情況下，我們相信這部分收入的增加難有起色。其四，宏觀經(jīng)濟(jì)下行將使企業(yè)效益下降，而企業(yè)效益下降將使銀行業(yè)息差收窄、信貸成本上升，進(jìn)而使得ROA回落。
流動性壓力依然較重，流動性管理水平亟需提升
近年來，央行連續(xù)多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前已經(jīng)達(dá)到17.5%的世界最高水平，給商業(yè)銀行銀行特別是中小銀行帶來了很大的流動性壓力，目前許多銀行的存貸比率超過了70%。比較而言，負(fù)債業(yè)務(wù)增長較快的銀行，流動性壓力相對舒緩；相反，負(fù)債業(yè)務(wù)增長速度不夠快的銀行因為流動性被緊縮，會感覺流動性壓力比較大?？傮w上看，銀行業(yè)目前的流動性風(fēng)險還不是很嚴(yán)重。但是，由于目前經(jīng)濟(jì)中不確定性因素仍然很多，其他影響銀行流動性的不利因素也不少，比如，股市的興衰與銀行儲蓄增減密切相關(guān)，當(dāng)前資本市場的不確定性很大，直接決定了銀行負(fù)債業(yè)務(wù)也充滿了很大的不確定性；另外，年內(nèi)信貸總量的適度放松，貸款投放規(guī)模增加；或是企業(yè)效益下滑，不良貸款上升，貸款到期難以收回等，都是對銀行應(yīng)對流動性管理能力的挑戰(zhàn)，流動性管理水平亟需提升。
金融創(chuàng)新任重道遠(yuǎn)，創(chuàng)新能力將加速銀行經(jīng)營的差異化
[關(guān)鍵詞] 經(jīng)濟(jì)周期 波動特征 波動原因
改革開放以來,我國國民經(jīng)濟(jì)不斷上新臺階,綜合國力和國際影響力實(shí)現(xiàn)了由弱到強(qiáng)的舉世矚目的巨大轉(zhuǎn)變。我國在改革開放的30多年來已經(jīng)經(jīng)歷了數(shù)次周期,相應(yīng)的有著政府的宏觀政策調(diào)控。研究改革開放以來我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律,對于把握我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的階段性特點(diǎn)及難點(diǎn)問題是大有裨益的。
一、我國經(jīng)濟(jì)增長周期分析
改革開放以來,伴隨著經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌和發(fā)展模式的轉(zhuǎn)換,我國的經(jīng)濟(jì)周期波動進(jìn)入了一個新階段。根據(jù)傳統(tǒng)“谷一谷”劃分法,參考各種文獻(xiàn)和歷年《中國統(tǒng)計年鑒》 、《中國統(tǒng)計摘要2008》、中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫及世界發(fā)展銀行數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù),對我國改革開放三十年來的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行分析,經(jīng)濟(jì)增長率(GDP增長率)的波動共經(jīng)歷了5個周期,具體的周期劃分及GDP增長率波動情況見表1和圖1。
表1 改革開放以來中國歷次經(jīng)濟(jì)周期
周期序號 起止年份 峰值增長率(%) 谷值增長率(%) 峰谷落差(%) 持續(xù)年數(shù) 上升階段年數(shù)
1 1977―1981 1978年11.7 1981年5.2 6.5 4 2
2 1982―1986 1984年15.2 1986年8.8 6.4 4 2
3 1987―1990 1987年11.6 1990年3.8 7.8 3 1
4 1991―2001 1992年14.2 1999年7.6 6.6 10 2
5 2002―今 2007年13.0 2002年8.3 4.7 8 6
從表1和圖1可以看出,我國經(jīng)濟(jì)在改革開放后經(jīng)歷了5個周期,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時段劃分為1977―1981年、1982―1986年、1987―1990年、1991―2001年、2002―今。
二、我國經(jīng)濟(jì)周期波動的特征
經(jīng)濟(jì)周期在運(yùn)行過程當(dāng)中,自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭、政局動蕩、政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)革新等各種外部因素對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要的影響。從改革以來的宏觀經(jīng)濟(jì)波動來看,中國經(jīng)濟(jì)增長周期波動特征首先呈現(xiàn)出周期的不規(guī)則性,周期發(fā)生頻率高,從表1可以看出,經(jīng)濟(jì)周期的波長、峰(谷)值差異、峰谷落差,5輪周期都極不均衡;其次,從圖1可以清晰得出結(jié)論,經(jīng)濟(jì)周期波長拉大,上升階段延長;再次,波動幅度減小,呈現(xiàn)微波化。通過圖1看出, 20世紀(jì)90年代后的經(jīng)濟(jì)波動比90年代前的更加緩和,特別是進(jìn)人21世紀(jì)以來經(jīng)濟(jì)波動呈現(xiàn)出微波化特征,宏觀經(jīng)濟(jì)更趨于平緩增長,經(jīng)濟(jì)周期也更加平穩(wěn) 。
三、我國經(jīng)濟(jì)周期波動的原因
改革開放以來的我國經(jīng)濟(jì)周期波動,是內(nèi)外因共同作用的結(jié)果,其中內(nèi)因是主要的。首先,我們從內(nèi)因入手分析,最重要的原因是所有制的轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)增長和周期的變動是在一定的經(jīng)濟(jì)體制下實(shí)現(xiàn)的,制度是經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行的基礎(chǔ),并決定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征 。在改革開放以后,我國對經(jīng)濟(jì)所有制,分配制度都發(fā)生了變化,轉(zhuǎn)變成為以公有制經(jīng)濟(jì)為主體,多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的社會主體市場經(jīng)濟(jì)。由于非公有制經(jīng)濟(jì)體能夠以市場為導(dǎo)向,對市場供求能夠較快做出反應(yīng),對經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張和收縮階段具有較強(qiáng)的增長型和抗跌性,而使經(jīng)濟(jì)波動的幅度大大減小。其次在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。改革后我國第三產(chǎn)業(yè)的比重快速提升,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其各產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)趨向協(xié)調(diào)合理發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展,使國民經(jīng)濟(jì)周期波動的幅度縮小,穩(wěn)定性不斷提高。第三是由于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化。在改革深入的過程中,居民消費(fèi)模式開始適應(yīng)現(xiàn)代信貸制度,消費(fèi)結(jié)構(gòu)向著享受型消費(fèi)發(fā)展,購買力增強(qiáng) 。完善的體制改革和理性的消費(fèi)模式可以有效地減緩經(jīng)濟(jì)波動,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。還有就是宏觀政策的轉(zhuǎn)變。我國的宏觀調(diào)控經(jīng)歷了從以計劃和財政調(diào)控為主,向以金融貨幣調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變,計劃的直接調(diào)控功能已轉(zhuǎn)向以市場為基礎(chǔ)的指導(dǎo)性調(diào)控功能 。我國的宏觀政策的這種轉(zhuǎn)變也使經(jīng)濟(jì)周期波動更平穩(wěn)健康。而從外因上看,我國經(jīng)濟(jì)周期的變化主要是由于國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的波動。比如1990年的谷底(谷值)與“八波”后西方對我國的制裁不無關(guān)系;1999年的谷底(谷值)與1998年的東南亞金融危機(jī)密不可分。同樣,2008年以來我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)甚至快速下滑,也是深受美國金融危機(jī)的影響。
縱觀我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律可以看出,我國在改革開放之后,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度處于高速上升狀態(tài),并且經(jīng)濟(jì)的波動越來越呈現(xiàn)微波化。這是受我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整與國際經(jīng)濟(jì)影響的雙重結(jié)果。掌握規(guī)律使經(jīng)濟(jì)發(fā)展向著快速穩(wěn)健的方向發(fā)展是未來宏觀經(jīng)濟(jì)的重要舉措。
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關(guān)鍵詞:產(chǎn)品內(nèi)國際分工;成本優(yōu)勢;次貸危機(jī)
中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:B 文章編號:100-4392（2008）11-0046-03
當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正面臨著越來越大的宏觀運(yùn)行困境，尤其是經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險在逐漸加大。國家統(tǒng)計局公布的2008年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)利潤同比回落21.2個百分點(diǎn)，出口增速在9月份也出現(xiàn)了明顯下降，大量中小企業(yè)倒閉，在全球金融動蕩的背景下，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著越來越大的衰退風(fēng)險。
從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度分析，導(dǎo)致我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困境的主要原因，源自于上世紀(jì)90年代以來產(chǎn)品內(nèi)國際分工和我國參與全球分工的方式，而美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，則直接導(dǎo)致了我國在產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式下所積累的問題顯性化，同時加大了我國宏觀政策調(diào)控的困境。
一、產(chǎn)品內(nèi)國際分工對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的影響
上世紀(jì)90年代以來，由跨國公司主導(dǎo)的產(chǎn)品內(nèi)國際分工日益成為一種主要的國際分工方式。在這種分工方式下，跨國公司利用自身的資本、技術(shù)與管理優(yōu)勢，借助于FDI將產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家，從而充分利用了發(fā)展中國家的勞動力要素優(yōu)勢，再通過全球采購確保能源與原材料供應(yīng)，生產(chǎn)的產(chǎn)品借助于跨國公司的銷售網(wǎng)絡(luò)面向全球?qū)崿F(xiàn)銷售，全球資源在跨國公司主導(dǎo)的企業(yè)層面得到了最優(yōu)配置。由此，各國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制也發(fā)生了重要的變化，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工的國家，其國內(nèi)總供給和總需求均不再單純地是國內(nèi)要素和國內(nèi)收入的函數(shù)。具體來說，一國的商品供給能力不再完全取決于由本國資源稟賦決定的實(shí)際產(chǎn)出能力，它可以通過全球化的采購實(shí)現(xiàn)本國在既定價格水平下的商品供給。同時，全球從事產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)可能屬于不同的國家，但產(chǎn)品最終都是利用跨國公司的品牌(如發(fā)展中國家企業(yè)大量從事貼牌生產(chǎn))和全球銷售網(wǎng)絡(luò)(如發(fā)達(dá)國家的知名零售商掌握了發(fā)展中國家大量勞動密集型產(chǎn)品的全球銷售)，面向世界市場進(jìn)行銷售。在這一背景下，某一國經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間的關(guān)系已非傳統(tǒng)意義上由該國的總供給與總需求之間的平衡情況來決定，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長帶來世界性的總需求規(guī)模擴(kuò)張超過全球資源的承受能力，會帶動全球性的物價上漲，而且這種上漲是所有參與全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)和全球分工的國家無法避免的，不同的經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹之間具有了更強(qiáng)的一致性特征。
這種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的改變對于一個國家來講，既有積極的一面，也有消極的一面。具體到我國來看，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工，一方面，使我國在國內(nèi)消費(fèi)需求不足，儲蓄率不斷上升，投資需求受到宏觀控制的情況下，借助于外部需求(出口)有效吸收國內(nèi)過剩儲蓄，確保我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了無通縮的均衡增長。另一方面，借助于引進(jìn)外資和進(jìn)口，我國也得以突破國內(nèi)技術(shù)與資源約束，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，并在物價穩(wěn)定基礎(chǔ)上保持了產(chǎn)出的持續(xù)增長。因此，2003-2007年間，充分利用國際市場，使我國在物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了對外貿(mào)易和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速增長，并極大地提升了我國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但其不利的影響在于，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況將更多地取決于外部而非內(nèi)部因素，國際市場變化對我國宏觀經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生越來越大的影響，在發(fā)達(dá)國家掌握國際金融和貿(mào)易規(guī)則主導(dǎo)權(quán)情況下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險會進(jìn)一步加大，且我國對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力和調(diào)控有效性將受到不斷削弱
二、以低成本優(yōu)勢參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工削弱了我國抵御外部沖擊的能力
產(chǎn)品內(nèi)國際分工的出現(xiàn)為發(fā)展中國家通過參與簡單加工區(qū)段，在符合比較優(yōu)勢原理基礎(chǔ)上融入國際經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供了可能。我國也正是借助于勞動力要素優(yōu)勢成為了全球最重要的制造業(yè)基地。
但與歐、美歷史上依靠原創(chuàng)型的技術(shù)創(chuàng)新確立制造業(yè)在全球霸主地位、日本等國20世紀(jì)60-80年代憑借管理創(chuàng)新和應(yīng)用技術(shù)創(chuàng)新快速提升制造業(yè)的國際競爭力不同，中國是在產(chǎn)品內(nèi)國際分工下，以加工組裝環(huán)節(jié)的低成本優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢承接國際制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)對外轉(zhuǎn)移，發(fā)展起來的國際制造業(yè)基地，其突出的特點(diǎn)是大多不擁有行業(yè)的核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)，處于全球價值鏈的最低端。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在為我國帶來經(jīng)濟(jì)增長奇跡的同時，也導(dǎo)致了我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行深層次的矛盾。
(一)導(dǎo)致了我國居民收入增長緩慢與最終消費(fèi)需求不足
從根本上來講，產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式改變了全球資源配置的模式卻并沒有改變?nèi)蛞胤峙湓瓌t，具有稀缺性和壟斷性的知識、技術(shù)要素仍然是主導(dǎo)全球利益分配的因素，勞動力等過剩要素在全球價值分配中依然處于依附地位。因此，我國以勞動力要素優(yōu)勢參與全球分工的結(jié)果，是在貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大和貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善的同時，在全球貿(mào)易中的利益卻沒有得到等比例的提升。這種要素分配比例的不均衡也同樣表現(xiàn)在國內(nèi):由于政府占據(jù)了大量經(jīng)濟(jì)資源配置權(quán)，且與勞動力的供應(yīng)相比，我國資本還處于相對稀缺狀態(tài)，因此，我國在全球化中所獲得的利益更多地是被政府和資本所有者(即企業(yè)主)獲得，勞動力過剩直接導(dǎo)致了勞動力要素收入被長期壓低，使我國出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟(jì)增長、貿(mào)易擴(kuò)張與居民收入水平變化之間的嚴(yán)重背離。從2003-2007年的數(shù)據(jù)看，我國政府的財政收入、企業(yè)利潤與城鎮(zhèn)居民收入的增長幅度之間的差距非常明顯(見下圖)?！吨袊髽I(yè)競爭力報告（2007）――盈利能力與競爭力》中的數(shù)據(jù)也顯示，1990至2005年，我國勞動者報酬占GDP的比例從53.4%降至41.4%，下降12%;而同期營業(yè)余額占GDP比例從21.9%增加到29.6%。此外，稅收占GDP的比重也在逐步提高，由2002年的14.1%，提高到了2007年的19.8%。
勞動者報酬長期維持在低水平，居民收入增長過緩，直接影響我國的最終消費(fèi)需求，導(dǎo)致我國消費(fèi)水平持續(xù)徘徊在低位，最終消費(fèi)需求難以成為帶動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。2001年至2006年，我國最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由65.1%下降到39.2%。
(二)使我國難以通過投資增長緩解高儲蓄帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力
開放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀均衡的前提是國內(nèi)投資和出口之和等于國內(nèi)儲蓄。理論上講，對于高儲蓄率國家，必須有相應(yīng)的投資或出口增長率來彌補(bǔ)國內(nèi)最終消費(fèi)的不足，以實(shí)現(xiàn)無通縮的均衡增長。而對于低儲蓄率國家，若不能有效壓縮國內(nèi)投資規(guī)模，則凈進(jìn)口(伴之以外匯儲備減少或資本內(nèi)流)可以使一國實(shí)現(xiàn)無通脹的均衡增長。
如前所述，以低成本優(yōu)勢參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工使我國勞動者報酬增長過于緩慢，在支出預(yù)期不斷增加的情況下，導(dǎo)致了我國居民強(qiáng)制性儲蓄的增長，而資本要素收益在分配中占據(jù)的比例上升，也導(dǎo)致了企業(yè)儲蓄的較快增長，因而，近些年我國的儲蓄率一直維持在較高的水平。理論上說，如果這部分新增儲蓄能由企業(yè)新增投資吸收，則我國出口增速就可大大放緩，外部失衡的壓力可以得以緩解。但現(xiàn)實(shí)情況卻非如此。我國參與全球產(chǎn)品內(nèi)分工的過程，實(shí)際上表現(xiàn)為長期依賴FDI實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步與產(chǎn)業(yè)升級的過程，我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)主要由外資企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)普遍缺乏領(lǐng)先技術(shù)，使其難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)密集型的高附加值產(chǎn)業(yè)投資。所以，我國2003-2004年投資的快速增長，主要集中于一些鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)，普遍存在技術(shù)含量偏低，粗放式特征明顯，且重復(fù)投資問題比較嚴(yán)重，而且會加大我國能源與環(huán)境的壓力，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的消極影響遠(yuǎn)大于積極作用。因此，我國在國內(nèi)儲蓄率不斷上升的情況下，卻不得不同時壓縮國內(nèi)投資規(guī)模，難以通過投資增長緩解國內(nèi)高儲蓄引發(fā)的國內(nèi)資本與勞動力的過剩。
(三)參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工極大地提升了我國出口增速
在產(chǎn)品內(nèi)國際分工下，發(fā)達(dá)國家的跨國公司將生產(chǎn)與加工基地轉(zhuǎn)移至我國，使我國在已形成的勞動密集型產(chǎn)品優(yōu)勢基礎(chǔ)上，利用跨國公司的技術(shù)又形成了技術(shù)密集型產(chǎn)品的國際優(yōu)勢，同時借助于跨國公司的品牌、全球銷售渠道，成為全球制成品的主要供應(yīng)商，由此帶動了我國進(jìn)出口貿(mào)易的快速增長，出口成為緩解我國過剩儲蓄的有效途徑，并成為拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。
因此，以低成本優(yōu)勢參與全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)，雖然使我國消費(fèi)增長緩慢，且企業(yè)因缺乏技術(shù)支持難以實(shí)現(xiàn)有效投資，但卻使我國實(shí)現(xiàn)了全球要素優(yōu)勢的充分聚集，從而帶動了進(jìn)出口貿(mào)易的快速增長，以出口緩解國內(nèi)消費(fèi)與投資的不足，保持了既無通脹、又無通縮的經(jīng)濟(jì)高速增長。但其最終的結(jié)果是導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)對外依存度不斷提高。據(jù)國家統(tǒng)計局2008年8月初發(fā)表的經(jīng)濟(jì)述評稱，目前，我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度已超過60%，外部沖擊對我國宏觀均衡的影響大大增強(qiáng)。
三、以低成本優(yōu)勢參與國際分工使我國難以獲得產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)
在產(chǎn)品內(nèi)國際分工模式下，一種產(chǎn)品不再是在某一國國內(nèi)完成其全部的價值增值過程，而是將產(chǎn)品價值鏈不斷細(xì)分并依據(jù)比較優(yōu)勢原則分散于不同的經(jīng)濟(jì)體。因此，產(chǎn)業(yè)的全球競爭優(yōu)勢不再體現(xiàn)為其生產(chǎn)的產(chǎn)品在國際市場的占有率，而主要反映在一國是否擁有構(gòu)建產(chǎn)業(yè)全球價值鏈的主導(dǎo)權(quán)或控制權(quán)。以技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)為例，發(fā)達(dá)國家可能不生產(chǎn)技術(shù)密集型產(chǎn)品，但憑借其擁有的核心技術(shù)，卻主導(dǎo)著全球生產(chǎn)鏈條的構(gòu)建并決定著產(chǎn)業(yè)的全球價值鏈或利益分配。相應(yīng)地，對于勞動密集型產(chǎn)業(yè)來說，具有勞動力成本優(yōu)勢也并不意味著就可以獲得產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。擁有知名品牌和全球銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)，自己并不需要從事產(chǎn)品的生產(chǎn)，通過外包伙伴的選擇和全球采購，卻在實(shí)際上控制著勞動密集型產(chǎn)業(yè)的全球生產(chǎn)鏈條，并獲得了產(chǎn)業(yè)鏈上最大的利益份額。
自上世紀(jì)90年代以來，我國利用自身的勞動力成本優(yōu)勢，通過產(chǎn)品內(nèi)國際分工，參與到了全球經(jīng)濟(jì)循環(huán)中，成為全球產(chǎn)業(yè)鏈條上的一個重要環(huán)節(jié)。但總體上看，無論技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，還是勞動密集型產(chǎn)業(yè)，我國都沒有建立起相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。從高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)看，我國大多是通過跨國公司的FDI發(fā)展起來的，所以，我國擁有了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但不擁有其核心技術(shù);生產(chǎn)并出口技術(shù)密集型產(chǎn)品，但并沒有獲得與技術(shù)密集型產(chǎn)品相匹配的高附加值。而從勞動密集型產(chǎn)業(yè)看，雖然長期以來一直是我國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，但我國企業(yè)主要從事商品的生產(chǎn)，既沒有建立起自己的民族品牌，也沒有建立起中國自己的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，一些發(fā)達(dá)國家的零售業(yè)巨頭通過掌握全球的銷售渠道，對于我國的勞動密集型行業(yè)的控制與利潤侵蝕越來越明顯，從而使我國勞動密集型產(chǎn)業(yè)的利潤空間被不斷擠壓，所以，我國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)上也并未獲得真正的產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)。
由此可以看出，參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工，使我國在技術(shù)密集型產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品上均形成了巨大的生產(chǎn)和出口能力，但我國在這些產(chǎn)業(yè)上并沒有形成真正的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對發(fā)達(dá)國家仍然存在較大的依賴性，一旦我國原有的要素優(yōu)勢弱化或跨國公司基于其他因素重構(gòu)其全球產(chǎn)業(yè)鏈，就可能帶來我國大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)對外轉(zhuǎn)移，對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面帶來巨大的沖擊。此外，我國長期處于全球價值鏈低端，總體產(chǎn)業(yè)附加值偏低，企業(yè)利潤空間過小，也加大了我國產(chǎn)業(yè)的脆弱性，一旦價格或成本因素出現(xiàn)不利變動，就可能出現(xiàn)企業(yè)的大面積虧損。
綜上，我國參與產(chǎn)品內(nèi)國際分工的結(jié)果是對外貿(mào)易依存度的不斷提高，形成了我國經(jīng)濟(jì)增長對外部市場的嚴(yán)重依賴，而以低成（下轉(zhuǎn)第19頁）（上接第48頁）本優(yōu)勢參與國際分工則導(dǎo)致了我國產(chǎn)業(yè)的脆弱性和國際收支的長期失衡。美國的次貸危機(jī)不僅使美國的國內(nèi)需求下降，歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長和內(nèi)部需求受其影響也出現(xiàn)了明顯下滑，全球最重要的兩大市場均出現(xiàn)需求下降，必然會影響中國出口的增速，從而對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響;居民收入長期偏低又決定了國內(nèi)消費(fèi)短期內(nèi)很難有大幅度提升，無法替代出口成為拉動國內(nèi)增長的動力;而一旦出口下滑，消費(fèi)也沒有明顯增長，擴(kuò)大投資的風(fēng)險就更大?？傊?，我國目前在國際分工中的地位決定了我國的總需求更多地受到外部因素的影響，次貸危機(jī)導(dǎo)致的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長減速加大了我國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。因此，從根本上解決當(dāng)前我國的宏觀經(jīng)濟(jì)困境，除采取必要的貨幣與財政政策刺激國內(nèi)需求增長外，更為重要的是應(yīng)逐步建立我國在各類產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)權(quán)。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)運(yùn)行;貨幣政策;動態(tài)調(diào)控
Abstract:Confronting the complex situation of macroeconomy,the central bank needs to realize the dynamic optimization of monetary policy based on the change of macroeconomy. The paper probes deeply into the mechanism of dynamic optimization,then incorporates the theory with the practice in our country.
Key Words:the macroeconomic situation,monetary policy,the dynamic optimization
中圖分類號:F822.0文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2009)08-0037-05
一、前言
中央銀行貨幣政策的主要職能是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的變化,運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給、利率等,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并最終實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。并且,貨幣政策的特點(diǎn)在于側(cè)重短期總量調(diào)節(jié),熨平經(jīng)濟(jì)波動。由于經(jīng)濟(jì)活動的波動是一種常態(tài),面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的復(fù)雜多變,中央銀行的首要任務(wù)就是要判明造成波動的原因,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化采取靈活審慎的調(diào)控政策,及時適度調(diào)整貨幣政策操作,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動態(tài)調(diào)整優(yōu)化,為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。
上個世紀(jì)60、70年代西方國家普遍出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的“滯脹”局面,貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼把它歸因于凱恩斯主義“相機(jī)抉擇”的貨幣政策,并據(jù)此提出了“單一”規(guī)則的貨幣政策。但實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總是復(fù)雜多變的,經(jīng)濟(jì)波動也并非弗里德曼所言總是輕微的,因此在實(shí)踐中如何奉行“規(guī)則”是一件令人感到困惑的事情。由于現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性和不確定性,任何規(guī)則都不可能為每天具體的貨幣政策操作提供確切的量化指導(dǎo),它仍需要依賴于貨幣政策決策者們的審時度勢和敏銳判斷。誠如格林斯潘(1997、2003)所強(qiáng)調(diào)的:一定程度的相機(jī)抉擇對于貨幣政策操作是不可避免的;自從貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的穩(wěn)定性關(guān)系遭到破壞以后,美聯(lián)儲的貨幣政策操作,不可避免地,是變得更加復(fù)雜和相機(jī)抉擇了;正式的利率規(guī)則最好是僅被視作一種輔助的政策參考。
近年來,我國宏觀調(diào)控形勢復(fù)雜多變,通脹與通縮之間往往僅是“一線天”。隨著我國對外開放程度的提高、內(nèi)外均衡矛盾的凸現(xiàn)、市場化進(jìn)程的推進(jìn)以及貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的變化等等,新情況、新問題不斷出現(xiàn),經(jīng)濟(jì)活動中的復(fù)雜性、不確定性超過以往。在這種背景之下,我國貨幣政策的具體操作也將不可避免會變得更加復(fù)雜和相機(jī)抉擇。根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的變化,適時適度把握調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動態(tài)調(diào)整和優(yōu)化,是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對我國貨幣政策所提出的更高要求。本文從理論上探討了貨幣政策的動態(tài)調(diào)控機(jī)制,并對中國貨幣政策的動態(tài)調(diào)控模式進(jìn)行實(shí)證分析。
二、動態(tài)調(diào)控機(jī)制的理論分析
(一)貨幣政策的動態(tài)調(diào)控機(jī)制
設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)為:
其中 為目標(biāo)變量,如通貨膨脹水平、產(chǎn)出等系統(tǒng)的內(nèi)生變量; 為系統(tǒng)的內(nèi)部狀態(tài)變量,如目標(biāo)變量的滯后變量、前瞻性變量以及消費(fèi)、投資等其他內(nèi)生變量; 為貨幣政策的工具變量; 為擾動變量。
設(shè)為的目標(biāo)值,則貨幣政策的任務(wù)就是通過工具變量的操作在理想的時間段內(nèi)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)變量的實(shí)際值趨近目標(biāo)值,即:
一般情況下不僅要求實(shí)際值趨近目標(biāo)值,還要求在實(shí)現(xiàn)的過程中盡量減小目標(biāo)變量的起伏與波動,因此貨幣政策的目標(biāo)函數(shù)可表示為:
對于如何通過工具變量 的選擇來實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo),一種選擇是只考慮輸入和輸出的關(guān)系,而不考慮經(jīng)濟(jì)模型的具體結(jié)構(gòu),如圖1所示:
最初以弗里德曼為代表的貨幣主義者就認(rèn)為,試圖搞清楚復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行只會徒勞無功,因此貨幣主義者用一個“黑箱”將貨幣政策的具體傳導(dǎo)掩蓋起來,并提出排除其他一切因素的“單一”規(guī)則貨幣政策。但誠如托賓所指出的,市場經(jīng)濟(jì)的特征在于不確定性,如果不顧經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的變化,一意孤行地堅持固定的“單一規(guī)則”,只會離目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。1979年美聯(lián)儲貨幣主義實(shí)驗的不成功充分說明,規(guī)則型貨幣政策同樣需要反饋機(jī)制,需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的變化而相應(yīng)調(diào)整。
按照現(xiàn)代控制理論,圖1輸入-輸出關(guān)系的表達(dá)僅是對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不完全描述,因為它沒有考慮黑箱即經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部的具體情況,因此也就難以對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行有效的調(diào)控?，F(xiàn)代控制理論要求深入到系統(tǒng)的內(nèi)部,對系統(tǒng)的動態(tài)變化即狀態(tài)變量進(jìn)行精確刻劃,如圖2所示:
按照現(xiàn)代控制理論的狀態(tài)空間描述,經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)可簡單表示為:
其中為狀態(tài)向量,狀態(tài)向量刻劃了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)部行為,其組合構(gòu)成或影響系統(tǒng)的輸出向量即目標(biāo)向量。
設(shè)貨幣政策的最終目標(biāo)為,并假設(shè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)是可控的,并且是漸進(jìn)穩(wěn)定的,即陣特征根全具有負(fù)實(shí)部。此時根據(jù)經(jīng)濟(jì)控制論①,可以給出一種最簡單的調(diào)控方法,即當(dāng)輸入變量(政策工具變量)等于常向量時, 也將趨于常向量,從而也將最終趨于常向量。即:
,從而
由于,可求得:
只要 滿秩,則對于給定的常向量目標(biāo)
必可找到輸入向量 ,最終實(shí)現(xiàn)政策的調(diào)控目標(biāo)。
但是雖然終將趨于,但在逼近的過程中,不僅所花的時間可能很長,而且起伏也可能很大。如果 陣的特征根在左半復(fù)平面并靠近虛軸,那么在逼近 的過程中將會劇烈起伏。按照現(xiàn)代控制理論,優(yōu)化的調(diào)控策略是采用反饋策略,實(shí)現(xiàn)政策變量 是狀態(tài)變量的線性反饋,即根據(jù)系統(tǒng)狀態(tài)的變化適時調(diào)整政策變量,即:
此時經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)相應(yīng)成為:
將(7)式代入(6)式,有:
根據(jù)(9)式,當(dāng)陣的特征根均在復(fù)平面左半部時,狀態(tài)變量 最終將趨于常向量,此時
,可求得:
從而只要 滿秩,就可選擇政策變量: ,使得 時, 逼近最終目標(biāo) 。
相比于“單一”控制策略 ,反饋調(diào)控規(guī)則
第一,當(dāng)陣特征根不全在復(fù)平面左半平面時,經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)不是漸進(jìn)穩(wěn)定的,此時采用“單一”控制策略將不能實(shí)現(xiàn)最終調(diào)控目標(biāo)。而采用反饋調(diào)控規(guī)則使得系統(tǒng)的特征根成為的特征根,這樣就可以通過調(diào)整反饋系數(shù)來改變
的特征根值,進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)的漸進(jìn)穩(wěn)定。
第二,通過調(diào)整反饋系數(shù)來改變 的特征根值,可以調(diào)控在逼近過程中的波動幅度。
第三,采用反饋調(diào)控規(guī)則可以更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動態(tài)均衡。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為市場機(jī)制的自動調(diào)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的均衡,但問題的關(guān)鍵在于要花多長時間。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,由于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢復(fù)雜多變,貨幣政策調(diào)控目標(biāo) 往往也處于動態(tài)變化當(dāng)中,故而忽略時間因素的靜態(tài)均衡一般難以反映經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。因此,根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的變化,適時調(diào)整政策變量,注重在時間變化過程中動態(tài)均衡狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)過程,可以更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動態(tài)優(yōu)化。
(二)存在干擾變量時貨幣政策的動態(tài)調(diào)整優(yōu)化
從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來看,由于從工具變量到最終目標(biāo)之間的鏈條較長,面臨的不確定性較大,這使得經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的參數(shù)值或難以精確估計,或隨著時間的變遷,系統(tǒng)參數(shù)值也處于動態(tài)變化之中。從實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)總是處于動態(tài)的變化之中,同時,模型當(dāng)中連接政策工具和狀態(tài)變量的參數(shù)以及各變量間的影響關(guān)系也可能是不穩(wěn)定的。此時即存在著干擾變量,設(shè)干擾變量為,則經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(4)-(5)相應(yīng)成為:
存在干擾變量時調(diào)控的思路在于:一方面考慮系統(tǒng)狀態(tài)變量的變化,同時密切關(guān)注目標(biāo)變量的實(shí)現(xiàn)情況,即目標(biāo)變量的實(shí)際值與目標(biāo)值之差( )。設(shè)目標(biāo)變量的實(shí)際值與目標(biāo)值之差為 ,,則
隨時間的累計量為:
此時調(diào)控策略在于實(shí)現(xiàn)政策變量為系統(tǒng)狀態(tài)變量 和目標(biāo)變量 的線性反饋,即:
如果干擾變量是常向量,或者有明確的變化規(guī)律,那么在一定時間之后可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的魯棒調(diào)控(robust control)②。但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢等的復(fù)雜多變,對于干擾變量很難預(yù)先和明確認(rèn)定,因此調(diào)控策略(12)式一般也沒有顯式解。這樣就更加凸顯了貨幣政策動態(tài)調(diào)整優(yōu)化的必要性,即根據(jù)狀態(tài)變量以及實(shí)際調(diào)控效果( )的變化情況審時度勢和靈活把握,努力增強(qiáng)貨幣政策調(diào)控的預(yù)見性、針對性和靈活性。
由于干擾變量的存在,在實(shí)際貨幣政策調(diào)控中,各國中央銀行一般都不會一次調(diào)控到位而是多次漸進(jìn)調(diào)控,實(shí)行平滑操作(smoothing)。誠如Sack(1998)、Sack和Wieland(2000)所指出的,由于貨幣政策效應(yīng)的不確定性、關(guān)鍵宏觀經(jīng)濟(jì)變量存在測算誤差以及相關(guān)結(jié)構(gòu)性變量的不確定性,中央銀行的貨幣政策決策并不能保證都是正確的。利率平滑操作能夠使中央銀行觀察到每一次政策調(diào)整以后宏觀經(jīng)濟(jì)變化的新情況,獲得更多的有關(guān)產(chǎn)出和通貨膨脹的新信息,在新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行信息集內(nèi)決定政策調(diào)整的時機(jī)和幅度。
三、中國的實(shí)證研究
1996年中國人民銀行正式確定以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策中介目標(biāo),但貨幣供應(yīng)量與價格水平之間的密切關(guān)系只是一種長期趨勢,短期內(nèi)由于各種因素的影響其相關(guān)性總會存在一些波動。因此,貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的調(diào)控機(jī)制是動態(tài)的,即需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化及時進(jìn)行調(diào)整。從我國現(xiàn)實(shí)來看,每年政府或央行會根據(jù)對經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹率的預(yù)測確定一個大致的貨幣供應(yīng)量增長目標(biāo)。但由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是動態(tài)變化的,因此中央銀行在實(shí)際操作中不可能完全拘泥于最初的目標(biāo)設(shè)定,而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的具體狀況以及最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況靈活調(diào)控。判斷貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)以及其他狀態(tài)變量的動態(tài)關(guān)系,可以通過協(xié)整檢驗來驗證。對于狀態(tài)變量,可以選擇固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值作為代表變量,最終目標(biāo)變量為國內(nèi)生產(chǎn)總值和通貨膨脹率。
(一)貨幣供應(yīng)量 與相關(guān)狀態(tài)變量的協(xié)整關(guān)系檢驗
選取2000年1月―2008年9月期間的貨幣供應(yīng)量 同比增長率、固定資產(chǎn)投資同比累計增長率和工業(yè)增加值同比累計增長率的月度數(shù)據(jù)③。根據(jù)Engle和Granger(1987)的研究,檢驗因變量和解釋變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系等價于檢驗回歸方程的殘差序列是否是一個平穩(wěn)序列。因此,可以先求出回歸方程,再通過ADF檢驗來分析殘差序列的平穩(wěn)性,進(jìn)而判斷因變量和解釋變量之間的協(xié)整關(guān)系是否存在。
首先對貨幣供應(yīng)量增長率 和固定資產(chǎn)投資增長率進(jìn)行回歸分析,回歸結(jié)果為:
(21.49)(7.49)
對上式的殘差序列進(jìn)行單位根檢驗,結(jié)果見表1:
檢驗結(jié)果顯示,殘差序列在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè),接受不存在單位根的結(jié)論,因此可以確定殘差序列是平穩(wěn)序列。檢驗結(jié)果表明,貨幣供應(yīng)量增長率和固定資產(chǎn)投資增長率 之間存在協(xié)整關(guān)系,即長期存在比較穩(wěn)定的關(guān)系,協(xié)整向量為(1,0.17)。
再對貨幣供應(yīng)量增長率 與工業(yè)增加值增長率
進(jìn)行回歸分析,回歸結(jié)果為:
(13.85) (3.37)
對上式的殘差序列 進(jìn)行單位根檢驗,結(jié)果見表2:
檢驗結(jié)果顯示,殘差序列在5%顯著性水平下拒絕原假設(shè),接受不存在單位根的結(jié)論,因此可以認(rèn)定殘差序列是平穩(wěn)序列。檢驗結(jié)果表明,貨幣供應(yīng)量增長率 和工業(yè)增加值增長率 之間存在協(xié)整關(guān)系,協(xié)整向量為(1,0.21)。
(二)貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)變量的協(xié)整關(guān)系
由圖3可見,自1995年以來我國貨幣供應(yīng)量增長率與通貨膨脹水平(CPI)及經(jīng)濟(jì)增長率(GDPV)之間存在著比較明顯的趨同關(guān)系。進(jìn)一步,可以使用協(xié)整方法來檢驗我國貨幣供應(yīng)量增長率與經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹之間是否存在比較穩(wěn)定的長期關(guān)系。ADF檢驗表明,三個序列都是I(1)序列,符合進(jìn)行協(xié)整檢驗的條件。使用Johansen協(xié)整檢驗方法進(jìn)行分析,結(jié)果如表3:
根據(jù)檢驗結(jié)果,跡檢驗認(rèn)為有兩個協(xié)整向量,最大特征值檢驗認(rèn)為有一個協(xié)整向量,這可能是由于協(xié)整方程的定義而導(dǎo)致的。但其結(jié)果都表明存在協(xié)整關(guān)系,即我國貨幣供應(yīng)量增長率與通貨膨脹水平及經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期的均衡關(guān)系。
四、結(jié)論與政策建議
貨幣政策是一門實(shí)證性很強(qiáng)的科學(xué),不同條件、不同環(huán)境下貨幣政策的性質(zhì)、特點(diǎn)和作用不盡相同,經(jīng)驗主義的分析方法對于貨幣政策的制定與實(shí)行是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。所幸的是,理論和實(shí)踐的發(fā)展已經(jīng)使貨幣政策的制定和實(shí)施越來越具有科學(xué)性,從最優(yōu)貨幣政策的一般性原則,到利用模型對貨幣政策沖擊進(jìn)行模擬,中央銀行家們對于貨幣政策的理解和把握已有了長足的進(jìn)步。但同時,我們也應(yīng)充分認(rèn)識到,盡管有了這些進(jìn)步,貨幣政策的制定和實(shí)施還遠(yuǎn)非機(jī)械式的程序化工作。面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的復(fù)雜多變,中央銀行必須將一般性科學(xué)原則與具體決策實(shí)踐相結(jié)合,根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的變化采取靈活審慎的調(diào)控政策,實(shí)現(xiàn)貨幣政策的動態(tài)調(diào)整與優(yōu)化。
自1984年中國人民銀行正式行使中央銀行意義上的貨幣政策調(diào)控職能以來,我國的貨幣政策便一直處于不斷摸索的過程當(dāng)中。隨著我國貨幣政策的不斷完善,貨幣政策最終目標(biāo)的理性選擇、貨幣調(diào)控方式的間接化、貨幣調(diào)控手段的市場化、貨幣政策決策的前瞻化,以及與貨幣政策相關(guān)的制度建設(shè)和機(jī)制完善等等,都為我國貨幣政策決策的科學(xué)化打下了堅實(shí)的基礎(chǔ)。但同時,我國經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行所發(fā)生的巨大變革,以及在開放條件下國外經(jīng)濟(jì)、金融形勢的動蕩不定也不斷給我國的貨幣政策提出新的挑戰(zhàn),諸如如何判斷現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)是冷是熱、怎樣才能既防通貨膨脹又不導(dǎo)致通貨緊縮等等,這些實(shí)際挑戰(zhàn)都不是一般性科學(xué)原則所能夠準(zhǔn)確回答的問題,它仍主要依賴于我國政策決策者們的審時度勢和敏銳判斷。在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境之下,增強(qiáng)我國貨幣政策調(diào)控的預(yù)見性、針對性和靈活性,把握好調(diào)控的重點(diǎn)、節(jié)奏和力度,應(yīng)著重以下幾方面的工作:
第一,加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)形勢的分析,準(zhǔn)確判斷造成經(jīng)濟(jì)波動的根源。經(jīng)濟(jì)活動的波動是一種經(jīng)常性狀態(tài),面對這種波動,重要的是要判明造成沖擊的原因,采取相應(yīng)的政策措施,準(zhǔn)確把握貨幣政策的尺度,對于何時降低利率,何時提高利率,何時實(shí)行政策的松緊搭配等必須做到心中有數(shù)。
第二,加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)測。貨幣政策的效應(yīng)具有滯后性,如果中央銀行等到已經(jīng)出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮時才采取行動,必然容易使經(jīng)濟(jì)在過熱和衰退的循環(huán)中來回波動,加大經(jīng)濟(jì)振幅。所以,央行在制定和執(zhí)行貨幣政策的過程中,不能采用“走一步看一步”的策略,而是必須要具有前瞻性。
第三,通過提高貨幣政策的透明性,加強(qiáng)與公眾的有效交流與溝通,努力提高貨幣政策的預(yù)期引導(dǎo)效應(yīng)。從近年來我國貨幣政策的實(shí)踐來看,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢復(fù)雜多變,通貨緊縮與通貨膨脹之間往往僅是“一線天”,不僅加大了貨幣政策調(diào)控的難度,有時也使得公眾難以形成穩(wěn)定的預(yù)期,而公眾預(yù)期的不穩(wěn)定本身就有可能成為經(jīng)濟(jì)擾動的因素之一。在這種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢之下,如果中央銀行能夠較好地穩(wěn)定和引導(dǎo)公眾預(yù)期,那么用小的政策變化就有望實(shí)現(xiàn)調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的宏觀目標(biāo),同時也可以降低政策調(diào)整本身對市場的沖擊程度,減緩經(jīng)濟(jì)波動,引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平滑過渡到中央銀行所期望的狀態(tài)。
注:
①此節(jié)經(jīng)濟(jì)控制論的內(nèi)容具體可參閱張金水:《經(jīng)濟(jì)控制論――動態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)分析方法與應(yīng)用》,清華大學(xué)出版社,1999.12.
②參閱張金水:《經(jīng)濟(jì)控制論――動態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)分析方法與應(yīng)用》,清華大學(xué)出版社,1999.12.
③數(shù)據(jù)取自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站、《中國人民銀行統(tǒng)計季報》和《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》相關(guān)各期。其中每年一月份的固定資產(chǎn)投資增長率根據(jù)工業(yè)增加值增長率按比例近似計算而得。
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中國經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對危機(jī)中取得了驕人的成績,但與此同時,也積累了不少問題。盡管有些問題與風(fēng)險早就存在,并且在危機(jī)爆發(fā)之前政府已經(jīng)開始采取措施去應(yīng)對,不過,危機(jī)來臨使得保增長成了首要任務(wù),很多問題被暫時擱置起來。我認(rèn)為目前中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中主要存在以下幾個方面的風(fēng)險。
強(qiáng)勁復(fù)蘇與通貨膨脹風(fēng)險
通貨膨脹取決于供求是否平衡。理論上,供給與需求的力量同樣重要。但短期而言,起主導(dǎo)作用的還是總需求,或者說是GDP的增長。如果GDP的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了潛在增長率,那么通貨膨脹肯定會到來。從目前來看,2009年GDP增長為8.7%,低于潛在增長率(根據(jù)我們的測算,過去30年經(jīng)濟(jì)潛在增長率在9.5%左右),這就是為什么2009年全年通貨膨脹率仍然為負(fù)。我們預(yù)期2010年GDP增長在9.5%左右,接近潛在增長率。GDP增長率由8.7%上升到9.5%,總需求的上升顯然會給通貨膨脹帶來很大壓力。
不過,我們判斷,2010年的經(jīng)濟(jì)增長不會超過潛在增長率。這一方面由于外部環(huán)境仍存在不確定性,另一方面,就政策當(dāng)局而言,也不會希望經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱跡象,畢竟,經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長的動力還沒有被很大程度上激發(fā)起來,政府調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)仍很艱巨,再加上全球復(fù)蘇仍存在一定的不確定性,經(jīng)濟(jì)過熱缺乏有力的支撐。從而通脹壓力也不會太大。
即便2010年經(jīng)濟(jì)增長很快,高通貨膨脹的來臨也會是2011年。改革開放以來的經(jīng)驗表明:一般是GDP增長率先達(dá)到頂峰,通貨膨脹率會滯后一年達(dá)到頂峰。比如,上一輪周期中,經(jīng)濟(jì)增長率在2007年達(dá)到周期峰值,通貨膨脹率在2008年達(dá)到周期的峰值。盡管如此,強(qiáng)勁的復(fù)蘇一定會給通貨膨脹帶來壓力。2010年的通貨膨脹率可能不高,但2011年的風(fēng)險更大。
房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險關(guān)涉政府而非居民
資產(chǎn)價格上升過快,成為當(dāng)前關(guān)注的焦點(diǎn),也是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要風(fēng)險。中國資產(chǎn)價格快速上漲風(fēng)險主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域。
那么,房地產(chǎn)風(fēng)險到底有多大?一個重要的指標(biāo)是所謂房地產(chǎn)信貸風(fēng)險暴露,即與房地產(chǎn)相關(guān)的信貸占整個銀行貸款的比重。目前,中國的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險暴露(購房者及開發(fā)商貸款占整個銀行貸款的比重)只有17%,而美國則達(dá)到56%。再對比亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前一些亞洲經(jīng)濟(jì)體的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險暴露。有數(shù)據(jù)顯示,1996年房地產(chǎn)信貸占銀行貸款的比重分別是:香港(40%～55%),馬來西亞(30%～40%),新加坡(30%～40%)?？梢?相比起來,中國目前的房地產(chǎn)風(fēng)險暴露并不是很大。
不過,中國的不同之處在于地方政府和央企陷入房地產(chǎn)很深。首先,地方財政高度依賴于土地出讓金,而地方政府的業(yè)績也在于房地產(chǎn)投資的增長。其次,地方融資平臺依賴于土地抵押,也就是說地方投資項目的貸款與土地抵押值以及相應(yīng)的“地王”的價格都有很大關(guān)系。截至2009年6月底,全國84個重點(diǎn)城市處于抵押狀態(tài)的土地有284萬畝,抵押貸款總額達(dá)2.1萬億元人民幣。第三,央企深度介入房地產(chǎn)。據(jù)報道,當(dāng)前國資委分管的129家央企中,超過70%的央企涉足房地產(chǎn)業(yè)。2009年1～10月,央企中涉及建筑業(yè)的利潤總額累計同比增長44.5%。有數(shù)據(jù)顯示,央企中僅母公司和二級企業(yè)設(shè)立房地產(chǎn)公司的房地產(chǎn)資產(chǎn)總量,目前已高達(dá)1800億元人民幣。這表明,很多央企的盈虧對房地產(chǎn)業(yè)的波動都高度敏感,房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險可能會直接轉(zhuǎn)化為央企經(jīng)營風(fēng)險。而央企的風(fēng)險最終會是國家的財政風(fēng)險。
綜合以上分析,房地產(chǎn)風(fēng)險蘊(yùn)含著大量的地方政府財政風(fēng)險及央企風(fēng)險。此一風(fēng)險更多地關(guān)涉政府而非居民(因為居民部門的住房抵押貸款風(fēng)險暴露并不算高),這一特點(diǎn)與一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場經(jīng)濟(jì)國家有較大不同,因此要引起高度關(guān)注。
潛在財政風(fēng)險
根據(jù)國際經(jīng)驗,危機(jī)之后財政風(fēng)險上升是不言而喻的。相關(guān)研究顯示,危機(jī)后三年政府債務(wù)會增長86%。目前一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)超過了100%。盡管不同的經(jīng)濟(jì)體,其負(fù)擔(dān)債務(wù)的能力有所差異,但總體上,不斷上升的債務(wù)一定是風(fēng)險累積的過程。
作為對比,中國的公共債務(wù)(內(nèi)外債)占GDP的比重只在20%左右,是非常低的水平。不過,考慮到其他方面的債務(wù),綜合負(fù)債水平也頗高。中國目前的綜合負(fù)債包括內(nèi)外債、銀行壞賬、地方債務(wù)、養(yǎng)老金缺口等。
銀行壞賬。中國銀監(jiān)會稱,中國銀行業(yè)2009年底的不良貸款率為1.58%,較2009年初降低了0.84個百分點(diǎn)。不良貸款余額降至4973億元人民幣,較2009年初減少630億元人民幣?？傮w上,銀行壞賬水平是非常低的。但考慮到2009年貸款的迅速發(fā)放并且規(guī)模巨大,未來三五年可能會出現(xiàn)壞賬率的上升。因此,稱其為潛在風(fēng)險是非常確切的。
地方債務(wù)。對于地方債務(wù)也有多種估算。之前有4萬億的說法,但隨著地方融資平臺的推出,地方債務(wù)又有了迅速的上升。來自銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,銀行對地方政府融資平臺授信總額已經(jīng)高達(dá)8.8萬億元,貸款余額已超過5.56萬億元,與中央政府國債余額相當(dāng)。全國有13個省的融資平臺貸款余額超過該省財政總收入,更有甚者高出2倍以上。顯然,通過地方融資平臺,地方政府在逐步完成4萬億投資中由地方承擔(dān)的重任。盡管目前地方融資平臺的風(fēng)險還不能準(zhǔn)確地評估,但由此所累積的地方債務(wù)風(fēng)險需要引起高度關(guān)注。
養(yǎng)老金缺口。截至2009年12月底,全國社?；饡芾淼幕鹳Y產(chǎn)總額為7765億元,顯然遠(yuǎn)不能夠滿足社會保障事業(yè)的需要,養(yǎng)老金缺口很大。養(yǎng)老金缺口的測算較為復(fù)雜,涉及到很多影響因素,目前還沒有確切的數(shù)字。根據(jù)世界銀行的一項估算,從2001年到2075年,中國養(yǎng)老金缺口可能達(dá)到9萬億元人民幣之巨。另外也有一些機(jī)構(gòu)測算,養(yǎng)老金缺口為3萬億。
因此,我們不能因為中央政府內(nèi)外債占GDP的比重僅為20%左右,就認(rèn)為財政風(fēng)險很小,而是要格外關(guān)注加總了銀行壞賬、地方債務(wù)以及養(yǎng)老金缺口的綜合負(fù)債風(fēng)險。
政策退出導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險
如果說此次危機(jī)是百年一遇,那么各大經(jīng)濟(jì)體對于危機(jī)的反應(yīng)也是前所未有、規(guī)模空前?？紤]到雷曼兄弟倒閉后所出現(xiàn)的全球性恐慌,一些超常規(guī)的反應(yīng)是可以理解的。不過,在經(jīng)歷了2009年的經(jīng)濟(jì)“修復(fù)”過程,以及全球經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇通道,考慮政策退出以及更多關(guān)注政策的常態(tài)化就變得非常重要了。
[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)出缺口 Kalman濾波 AD-AS模型 宏觀經(jīng)濟(jì)走勢 經(jīng)濟(jì)政策
中國經(jīng)濟(jì)同世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，全球金融危機(jī)使中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，不確定不穩(wěn)定因素明顯增多。本文擬運(yùn)用Kalman濾波估算我國1978年～2008年潛在產(chǎn)出與產(chǎn)出缺口，進(jìn)而在AD-AS模型的框架下從理論上分析影響短期經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)鍵因素預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)走勢并提出政策建議。
一、基于產(chǎn)出缺口對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)證分析
本文選取從1978年至2007年的年度GDP數(shù)據(jù) ，根據(jù)GDP平減指數(shù)剔除不可比因素，得到GDP的可比數(shù)列。2008年GDP年度數(shù)值根據(jù)2008年一至三季度數(shù)據(jù)及增長率推算。由此可得GDP的時間數(shù)列{GDPt}。
量測方程： （1）
狀態(tài)方程：
（2）
其中，，分別代表GDPt的趨勢循環(huán)要素（潛在產(chǎn)出）和不規(guī)則要素。的AR(p)模型的自回歸階數(shù)p=2，以上各式中的，，κt均為隨機(jī)干擾項。
使用ADF檢驗方法進(jìn)行單位根檢驗（本文略），數(shù)列中含有1個單位根，即{FDPt}是一階單整數(shù)列，滿足模型需要的前提條件。
運(yùn)行EViews程序即可得到潛在產(chǎn)出數(shù)列{}。這種估算方法實(shí)際上是建立在新古典主義對潛在產(chǎn)出的定義，從而，可以依（3）式可方便的得到較為直觀的產(chǎn)出缺口，得到產(chǎn)出缺口數(shù)列{}。
（3）
對數(shù)列{}進(jìn)行對數(shù)化處理再取平均值可得到中國潛在產(chǎn)出平均增長率約為9.58%，對產(chǎn)出缺口數(shù)列{}取平均值可得平均產(chǎn)出缺口約為0.28%。
圖1描述了我國1978年～2008年產(chǎn)出缺口周期性變動的軌跡。中國經(jīng)濟(jì)保持9.58%的長期增長趨勢使得產(chǎn)出缺口平均保持在0.28%。這意味著，中國改革開放以來的高增長是以過度利用資源，包括自然資源和勞動力資源為代價的。同時，中國經(jīng)濟(jì)要想保持9.58%這個較高的增長率，就要求產(chǎn)出缺口平均為0.28%。根據(jù)推算，2008年產(chǎn)出缺口約為0.33%，已接均值。
二、基于AD-AS模型對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的理論分析
凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)政府宏觀調(diào)控的作用，在當(dāng)前世界金融危機(jī)下，市場自發(fā)調(diào)節(jié)難以奏效，此時應(yīng)用凱恩斯主義經(jīng)典模型分析中國經(jīng)濟(jì)波動與走勢具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。我國2008年初經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出于正缺口（圖2（A）），圖中AD1（短期總需求）與AS1（短期總供給）的交點(diǎn)所對應(yīng)得橫坐標(biāo)Y1表示實(shí)際產(chǎn)出，Y1與Y*之差表示產(chǎn)出的正缺口|Y*Y1|。價格水平卻不是AD1與AS1的交點(diǎn)的縱坐標(biāo)，而是AD1與LAS（長期總供給）的交點(diǎn)的縱坐標(biāo)P1，原因是在產(chǎn)出正缺口的情形下，總需求提高會發(fā)生乘數(shù)效應(yīng)的阻斷，使得價格提高的幅度大于產(chǎn)出增加的幅度，引發(fā)通脹。
1.中國當(dāng)前已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)收縮期
至2008年第三季度，我國產(chǎn)出正缺口縮小，實(shí)際（均衡）產(chǎn)出向趨勢線回歸，中國經(jīng)濟(jì)步入收縮期。基于圖2（A），新的產(chǎn)出應(yīng)位于Y1與Y*之間，并靠近Y*，從而AD和AS曲線必然至少有一條向左移動。筆者認(rèn)為我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)可由圖2（B）表示，即AD1向左移動至AD2表示總需求降低，AS1曲線也向左移動至AS2表示總供給降低，長期生產(chǎn)能力――潛在產(chǎn)出趨勢線LAS保持不動，則AD2與AS2的交點(diǎn)橫坐標(biāo)Y2表示當(dāng)前的實(shí)際產(chǎn)出，Y2與Y*之間的距離|Y*Y2|表示產(chǎn)出正缺口，同理仍然是AD2與LAS交點(diǎn)的縱坐標(biāo)表示當(dāng)前的價格水平P2而非新均衡點(diǎn)的縱坐標(biāo)。顯見，2008年一季度至三季度，產(chǎn)出缺口由|Y*Y1|減少至|Y*Y2|，價格水平也由P1下降至P2，由于乘數(shù)效應(yīng)阻斷的存在，價格下降幅度不如產(chǎn)出下降幅度大。換句話說就是國民收入下降幅度小于物價下降幅度，當(dāng)前仍面通貨膨脹的壓力。另一方面，由于價格變動總是滯后于產(chǎn)出變動，在收縮期，伴隨產(chǎn)出正缺口的縮小，實(shí)際產(chǎn)出趨于潛在產(chǎn)出，價格存在繼續(xù)下降的空間，只不過時間上滯后，在經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整中必須考慮到這一點(diǎn)。
2.短期的經(jīng)濟(jì)波動不會改變中國的長期經(jīng)濟(jì)增長趨勢
2008年以后，可以預(yù)見10年～20年中影響中國經(jīng)濟(jì)長期增長的上述因素不會發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)，因此，經(jīng)濟(jì)的長期增長趨勢不會發(fā)生根本性的改變。這樣說，并不認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長趨勢在未來10年～20年總可保持模型計算出的9.58%左右的平均增長率。首先，美國次貸危機(jī)將導(dǎo)致全世界經(jīng)濟(jì)增長速度將放緩，這必將會影響作為我國經(jīng)濟(jì)增長三駕馬車之一的出口貿(mào)易，也會在一定程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)增長速度。其次，加入WTO后的中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)緊密相連，隨著開放程度特別是金融業(yè)開放的不斷深化，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化將成為影響我國經(jīng)濟(jì)的重要因素。本次金融危機(jī)引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)衰退，不可避免的沖擊我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。再次，我國自改革開放至今，經(jīng)濟(jì)保持平均9.58%的高增長率，是以過度利用資源為代價的，基本的經(jīng)濟(jì)常識告訴我們，這種增長方式是不可能長期維持的，這也是可持續(xù)發(fā)展決不能容忍的，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式是保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的必由之路。由此，經(jīng)濟(jì)增長趨勢會出現(xiàn)小幅持續(xù)下移。不妨假設(shè)未來10年～20年中國長期增長趨勢是9%，至少維持在8%以上。這就是說，圖中的長期總供給曲線LAS的位置向左小幅移動。對于2008年第四季度到2009年甚至2010年，可以合理的假設(shè)其位置保持不變。
3.中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷短期供給沖擊
(1)我國自然資源和勞動資源的結(jié)構(gòu)性短缺必然導(dǎo)致生產(chǎn)成本的上升,進(jìn)而使短期總供給降低。受國內(nèi)外自然資源短缺,以及國內(nèi)勞動資源結(jié)構(gòu)性短缺的影響,2007年原材料、能源、機(jī)械設(shè)備等產(chǎn)品價格的上升,以及勞動工資水平的上漲，不可能不抬高2008年的生產(chǎn)成本。此外,2008年中國南方雪災(zāi)、汶川地震,三鹿奶粉事件,無疑對我國短期總供給造成負(fù)面影響。上述分析從2008年的PPI變動也可看出:6.1%(1月),8%(3月),8.8%(6月),10.1%(8月)?？梢?成本的上升減少了短期總供給,圖中AS1曲線必然左移。
(2)供給沖擊之后的短期總供給不是影響我國經(jīng)濟(jì)短期波動的主要因素。短期總供給一般較短期總需求穩(wěn)定，特別是我國在2008年經(jīng)歷一次供給沖擊后。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)疲軟，供給的變動更多取決于需求的變動，無論是生產(chǎn)者還是消費(fèi)者都不同程度的對經(jīng)濟(jì)失去信心，在這種預(yù)期下生產(chǎn)者提供的產(chǎn)量將減少，他們將觀望總需求的變動：如果政府調(diào)控有力，總需求回升，他們會增加產(chǎn)量；如果總需求依然低迷，沒有廠商愿意增加供給。總供給的短期增減都是相對于總需求而言的，從而在對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的分析中假定總供給短期內(nèi)不變是合理的。無論是理論分析還是政策制定，都要更多地關(guān)注總需求。
4.短期總需求的變動成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素
(1)多因素共同作用使得2008年總需求呈下降趨勢。決定總需求的因素包括影響消費(fèi)需求、投資需求、政府需求和來自國外部門的需求等諸多因素。第一，1月份 CPI為7.1%，直到7月仍在6.3%的高位，價格水平的上升會導(dǎo)致國內(nèi)有支付能力的消費(fèi)需求和投資需求的相對減少，進(jìn)而總需求降低。第二，為控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展過“熱”，2007年以來，我國政府不斷出臺多項抑制經(jīng)濟(jì)過熱的緊縮性政策且力度不斷加大、直到2008年9月才停止。這些針對總需求（特別是投資需求）的緊縮性政策效應(yīng)仍會在2008年下半年及2009年產(chǎn)生效應(yīng)，可以預(yù)見總需求還會繼續(xù)下降。第三，全球金融海嘯正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，以美國為首的中國主要貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)疲軟，也使得總需求繼續(xù)呈下降趨勢。
(2)總需求的變動將成為我國經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)鍵因素。全球金融危機(jī)正使得世界主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)疲軟，作為世界主要經(jīng)濟(jì)體的中國不可能不受到影響，不考慮其他國際聯(lián)系，只考慮出口的減少就會在一定程度上影響中國的經(jīng)濟(jì)增長速度，而目前這種傳導(dǎo)剛剛開始，這種使產(chǎn)出向潛在趨勢線回歸的動因?qū)⒊掷m(xù)。
另一方面，即使國外經(jīng)濟(jì)形勢沒有發(fā)生如此巨變，如前述分析，我國經(jīng)濟(jì)在2008年一季度達(dá)到“拐點(diǎn)”掉頭向下進(jìn)入收縮期。而根據(jù)以前年度的經(jīng)驗，產(chǎn)出正缺口會逐漸縮小，實(shí)際產(chǎn)出回歸甚至跌過潛在產(chǎn)出，出現(xiàn)產(chǎn)出負(fù)缺口，這是經(jīng)濟(jì)自發(fā)調(diào)節(jié)必須的過程。我國產(chǎn)出缺口長期超出0.3%，如果任由經(jīng)濟(jì)自身調(diào)節(jié)，其收縮的深度一定會跌破-0.4%的產(chǎn)出負(fù)缺口。而國際經(jīng)濟(jì)形勢的突變會加劇經(jīng)濟(jì)收縮的進(jìn)程，即只有讓AD2曲線持續(xù)左移。
綜上，及時調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策，控制經(jīng)濟(jì)收縮在產(chǎn)出缺口區(qū)間[-0.3%，0.3%]、經(jīng)濟(jì)增長率不低于8%非常重要，因為如果能夠控制，則避免了經(jīng)濟(jì)的大起大跌，而且也不會對世界本已低迷的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。而經(jīng)濟(jì)政策的制定必須針對總需求，把握時機(jī)與力度出臺政策以提高總需求，通過對總需求的調(diào)節(jié)熨平經(jīng)濟(jì)波動，防止經(jīng)濟(jì)波動演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。
三、經(jīng)濟(jì)政策建議
從短期看，把握時機(jī)持續(xù)實(shí)施擴(kuò)張的財政政策與貨幣政策，并堅持以財政政策調(diào)節(jié)為主。考慮到原有緊縮性政策的效應(yīng)時滯，必須轉(zhuǎn)而實(shí)施擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策?？紤]到增稅和減稅效應(yīng)的不對稱性，應(yīng)以擴(kuò)張性財政政策為主。考慮到新擴(kuò)張性政策的效應(yīng)時滯，在經(jīng)濟(jì)增長率逼近9%時適當(dāng)加大財政政策力度，跌破趨勢線后應(yīng)再次施行擴(kuò)張性財政政策。對于調(diào)整總需求中可能出現(xiàn)的物價波動，可以考慮采用相應(yīng)的貨幣政策調(diào)節(jié)。
經(jīng)濟(jì)政策的最佳目標(biāo)是使經(jīng)濟(jì)增長在可接受的區(qū)間內(nèi)，最差則是不使經(jīng)濟(jì)增長率低于8%進(jìn)入蕭條期，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過冷。只要政府愿意，就是舉借數(shù)萬億元的國債來拉動經(jīng)濟(jì)增長，以保持至少8%的經(jīng)濟(jì)增長率也不是不可能的。事實(shí)上，2008年三季度的居民儲蓄存款余額已高達(dá)207998.47億元，這就為政府極端的經(jīng)濟(jì)情況下通過舉借國債刺激經(jīng)濟(jì)增長奠定了堅實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
從中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長期來看：一方面，不應(yīng)再考過度利用資源的方式達(dá)到高增長，客觀上這也是不可能長期維持的。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，這是保持中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的客觀要求而且這也是可能的；另一方面，政府宏觀調(diào)控必然犧牲一定的效率，應(yīng)堅持以市場為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮市場自發(fā)配置資源、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的能力，以政府宏觀調(diào)控為輔，走出一條有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì)之路。
參考文獻(xiàn)：
一直以來，投資與工業(yè)生產(chǎn)走勢都是高度正相關(guān)，即投資增長率高工業(yè)增長率也高，反之亦然。但今年以來的經(jīng)濟(jì)形勢卻出現(xiàn)了十分顯著的反常變化，在投資增長率出現(xiàn)近3年來的峰值時，工業(yè)生產(chǎn)卻仍在低谷中波動，這種反常現(xiàn)象折射出的是什么信號，必須高度重視。
投資是對工業(yè)品的需求，投資的增長必然會帶來工業(yè)產(chǎn)出的高增長。如果投資增長而工業(yè)生產(chǎn)仍然低迷，就只能有一種解釋，即滿足投資增長的工業(yè)品供給來源。不是現(xiàn)行工業(yè)生產(chǎn)，而是工業(yè)庫存。
在2008年，前半年企業(yè)的投資活動面臨著巨大的宏觀貨幣緊縮，導(dǎo)致投資活動的資金鏈發(fā)生某種程度的斷裂，后半年則由于國際金融危機(jī)開始對中國經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生顯著影響，生產(chǎn)經(jīng)營活動大幅度下滑，企業(yè)盈利顯著減少，也影響了投資活動。所以，大量投資項目被停建、緩建，以前由投資商向工業(yè)企業(yè)發(fā)出的定單不能按期兌現(xiàn)，但工業(yè)企業(yè)已經(jīng)按定單安排了生產(chǎn)，我們的工業(yè)產(chǎn)值統(tǒng)計又是按生產(chǎn)法進(jìn)行的，即只要產(chǎn)品進(jìn)了倉庫就可以報產(chǎn)值。所以，去年就已經(jīng)可以觀察到產(chǎn)成品資金增長率超過工業(yè)增長率的情況。到去年底，未完工程量超過了20萬億元，其中，由于銀根過緊和企業(yè)盈利下滑所導(dǎo)致的工程項目停、緩建，應(yīng)該不是一個小數(shù)目。
今年以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的另一個顯著特點(diǎn)是貸款的大投放，以至于前4個月已經(jīng)超過了全年計劃指標(biāo)。貸款的投放就成了引起投資增長與工業(yè)生產(chǎn)增長曲線相分離的基本原因，即投資商由于銀根松動獲得了流動性，有能力向工業(yè)企業(yè)付款而獲得設(shè)備，進(jìn)而完成投資項目，工業(yè)企業(yè)也可以在訂貨人沒有能力及時付款的時候，用商業(yè)票據(jù)到銀行貼現(xiàn)，這些情況反映到銀行貸款活動中，就發(fā)生了票據(jù)融資比重提高和中長期貸款比重提高的變化。由于投資需求對工業(yè)生產(chǎn)的拉動作用在以前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，也已統(tǒng)計到以前的工業(yè)增長中，因此貸款投放雖然拉動了投資，卻不能拉動工業(yè)增長，這就是投資與工業(yè)增長曲線相分離的原因，也是前4個月短期貸款占全部貸款比重持續(xù)下降，以及M1/M2比率不斷下降的原因。
所以，投資高、工業(yè)低反映的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，就是用工業(yè)庫存所滿足的原有投資項目再加快竣工速度，這種情況也可以從鋼材價格持續(xù)走低的情況中得到印證。如果是有大量新開工項目上馬，由于新項目必須從土建工程起步，就會帶來對鋼材、水泥等建材產(chǎn)品需求的增長，進(jìn)而拉高這些產(chǎn)品的價格。但從年初以來，伴隨著投資不斷走高的卻是鋼材價格持續(xù)低迷。
如果以上的分析正確，則就有以下三個有關(guān)宏觀調(diào)控的問題需要探討：
第一，以前的大量在建投資項目，是在以前的需求結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，而以前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)導(dǎo)致了目前的嚴(yán)重生產(chǎn)過剩矛盾，這個矛盾在世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)、出口增長嚴(yán)重受阻后，變得更加嚴(yán)重了。所以，雖然投資增長可以在短期內(nèi)緩解需求不足矛盾，但當(dāng)大量項目完工投產(chǎn)后，會進(jìn)一步加重目前的生產(chǎn)過剩，使得經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)極不穩(wěn)固。由此而言，說中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)徹底擺脫了下滑風(fēng)險就沒有依據(jù)。
第二，到4月末新開工項目已經(jīng)增長了90％以上，按理說應(yīng)該帶動工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁回升，但是現(xiàn)在還沒有看到。在本輪經(jīng)濟(jì)增長中，投資主體發(fā)生了巨大變化，非國有單位投資比重已經(jīng)超過了70％，這些市場化主體是否會在經(jīng)濟(jì)低迷時進(jìn)行新一輪大規(guī)模投資呢?如果是否定的答案，新開工項目計劃投資額的高增長就很難轉(zhuǎn)變成實(shí)際投資額的高增長。
另一方面，目前新上的項目具有明顯的政府主導(dǎo)特征，中央與地方政府之所以能在短期內(nèi)拿出這么多項目上馬，其中很大部分是在定“十一五”規(guī)劃盤子的時候由于產(chǎn)能過大或?qū)儆凇皟筛咭毁Y”項目而被排除在外，現(xiàn)在拿出來建設(shè)除了可以一時間加大內(nèi)需，在防止產(chǎn)能過剩和減少環(huán)境污染與資源浪費(fèi)方面沒有任何好處。而且由于大量使用貸款，從長遠(yuǎn)看還有帶來銀行不良資產(chǎn)的隱憂。因此，即便許多新上項目計劃投資額能順利轉(zhuǎn)變成實(shí)際投資，也不是一件讓人振奮的事情。
第三，如果貸款是導(dǎo)致形成投資高、工業(yè)低現(xiàn)象的變數(shù)，那么應(yīng)當(dāng)怎樣看目前貨幣政策的宏觀效果?從貸款高增長與各個經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的運(yùn)行態(tài)勢看，這些巨額貸款的主要流向首先是投資領(lǐng)域，其次是股市。因為投資與股市都隨貸款的高增長而持續(xù)走高，但是貸款顯然沒有流入現(xiàn)行工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域。工業(yè)增長繼續(xù)低迷，主要表現(xiàn)為工業(yè)生產(chǎn)吸納的短期貸款4月份也出現(xiàn)了負(fù)增長，總額為786億元；貸款也沒有流入房地產(chǎn)領(lǐng)域，前4個月房地產(chǎn)投資僅增長了不到5％，是1998年以來的最低點(diǎn)；貸款顯然也沒有流入外向型經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，前4個月出口增長率是-20.5％，工業(yè)出貨值是-14.3％；貸款也沒有提升消費(fèi)，前4個月的消費(fèi)增長比去年回落了6個百分點(diǎn)，其中4月份回落了7.2個百分點(diǎn)。
但也不能說貨幣政策沒有功勞。我個人看，目前宏觀政策中做得最好的就是貨幣政策，它通過刺激投資和舒緩企業(yè)間的資金鏈條，保住了中國經(jīng)濟(jì)的基本活力。這和中醫(yī)治病有些類似，中醫(yī)的基本方針就是先保命再治病，命沒了什么好藥也不管用。對經(jīng)濟(jì)而言，保住基本的經(jīng)濟(jì)增長步伐就是命，過剩和通脹等問題都是病。所以，問題就是當(dāng)使用巨大貨幣需求來保住中國經(jīng)濟(jì)增長的基本活力以后，應(yīng)當(dāng)選擇怎樣的治病方針來保持中國經(jīng)濟(jì)的較高增長。
次債危機(jī)爆發(fā)以來，中國宏觀調(diào)控中的最大問題，是把這場世界性危機(jī)看成是一場短期的并且對中國經(jīng)濟(jì)影響較小的危機(jī)，但現(xiàn)在已明顯看出以前的判斷是有失誤的。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國3月份的居民儲蓄率已經(jīng)上升到4.3％，已比去年同期上升了3個百分點(diǎn)，并且已經(jīng)有1.2％的優(yōu)質(zhì)客戶也開始拖欠房貸。自去年8月以來到今年3月末，美國的信用卡持有數(shù)量從4.5億張猛減到3.8億張，減少了6800萬張，其中有2000萬張是今年以來減少的，說明美國居民的消費(fèi)收縮過程正在更加猛烈的展開。同時，伴隨著美國居民消費(fèi)的萎縮，美國企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動也陷入更大困境，根據(jù)穆迪公司最新數(shù)據(jù)，商場、辦公樓等商用地產(chǎn)，2006年購買的目前僅剩1／10的價值，2007年購買也僅剩1／5，這使得主要為商用地產(chǎn)提供貸款的400多家中小銀行陷入了困境，大約需要750億美元的注資額才能避免破產(chǎn)，也導(dǎo)致規(guī)模龐大的企業(yè)債券市場到期不能兌現(xiàn)。這些情況都說明，美國經(jīng)濟(jì)還在向更深的危機(jī)泥潭滑落，遠(yuǎn)沒有看到復(fù)蘇的曙光。
中國要用較長期的反危機(jī)措施來解決保增長的問題，這個措施就是城市化。中國在改革前后的30年中又都采取了限制城市化的政策，所以在中國的經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)中長期壓抑了一塊巨大的需求沒有釋放，這個需求大到兩、三百萬億元。如果能夠釋放出這個需求，中國什么危機(jī)都能夠輕松應(yīng)付，可以使經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入到一個長期較快的穩(wěn)定軌道。
【關(guān)鍵詞】 PICC;機(jī)械性靜脈炎;護(hù)理
Efficacy observation of yunnan white pouder and Red flower oil on the treatment of mechanical phlebitis caused by PICC
TENG Shu-ping, ZHONG Shu-ping, WANG Jian-ying, et al.
Department of Hematology, Fifth Hospital of Sun Yat-sen University, Zhuhai City, Guangdong Province 519000, China
【Abstract】 Objective To observe the clinical effects of yunnan white pouder and red flouoroil on the treatment of mechanical phlebitis caused by PICC. Methods Divide 38 m alignant hematological patients with mechanic phlebitis caused by PICC into two groups by random use,yunnan white pouder and red flouoroil for experimental group, and mucopolysaccharide polysulfate cream for control group.The difference of efficacy between the two group was observe.Results The total effective rate of experimental group was 100%, and control group was 68%.Conclusion The curative effect about Yun Nan Bai Yao and Zheng Hong Hua You for patients with mechanic phlebitis caused by PICC is significant.
【Key words】 PICC;Mechanical phlebitis;Nursing
經(jīng)外周靜脈插入中心靜脈導(dǎo)管(Paripherally Inserted Central Catheter,PICC)具有留置時間長、操作簡單、安全可靠等優(yōu)點(diǎn),為需要反復(fù)多次進(jìn)行化療的腫瘤患者提供了可靠的靜脈輸液通道,減輕了患者的痛苦,提高了護(hù)理安全,同時也減輕了護(hù)士的工作壓力,在血液腫瘤化療中被廣泛使用。
但是,PICC術(shù)后可并發(fā)機(jī)械性靜脈炎,往往導(dǎo)致非預(yù)期拔管。本科自2002月10月至2008年6月共進(jìn)行PICC穿刺置管475例,在導(dǎo)管留置過程中發(fā)生機(jī)械性靜脈炎38例。為保證導(dǎo)管的預(yù)期使用期限,避免非預(yù)期拔管,將38例患者隨
作者單位:519000廣東省珠海市中大五院血液科
機(jī)分為兩組進(jìn)行治療,觀察組患者采用云南白藥進(jìn)行局部敷涂、配合正紅花油外搽,對照組采用喜療妥藥膏局部敷涂,兩組療效比較,觀察組效果優(yōu)于對照組,現(xiàn)報告如下。
1 對象與方法
1.1 對象 選擇38例PICC置管術(shù)后并發(fā)機(jī)械性靜脈炎的患者為研究對象,其中男21例,女17例;年齡最大72歲,最小的13歲;右側(cè)置管15例,左側(cè)置管23例;頭靜脈置管16例,正中靜脈置管11例,貴要靜脈置管12例;均采用美國巴德公司三向瓣膜式PICC導(dǎo)管,型號為4Fr,長度為60 cm,內(nèi)徑0.85 mm。
38例患者均診斷為血液系統(tǒng)惡性腫瘤,長期進(jìn)行化療,其中急性白血病29例,淋巴瘤7例,多發(fā)性骨髓瘤2例。38例患者均在留置PICC導(dǎo)管術(shù)后2~3 d,出現(xiàn)置管側(cè)上臂沿靜脈走向的條索狀紅、腫、熱、痛,上可至肩部,靜脈條索可達(dá)2~3 cm寬,上臂臂圍較基礎(chǔ)臂圍增加2~4 cm,疼痛較劇。無伴發(fā)熱,通過導(dǎo)管采血做血培養(yǎng)三次均為陰性。彩超提示血管內(nèi)膜稍增厚,診斷為PICC術(shù)后機(jī)械性靜脈炎。按照靜脈炎分級標(biāo)準(zhǔn):2級靜脈炎7例,3級靜脈炎15例,4級靜脈炎16例。
1.2 藥物 云南白藥為云南白藥集團(tuán)股份有限公司生產(chǎn)的,規(guī)格4 g/瓶,取出少量粉末用植物油調(diào)成糊狀備用。正紅花油為永隆南洋集團(tuán)萬源藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的中藥搽劑,規(guī)格20 ml / 瓶。喜療妥為DAIICHI SANKYO公司生產(chǎn)的白色軟膏,規(guī)格14 g/支。
1.3 方法
1.3.1 分組方法將38例分成觀察組19例和對照組19例。觀察組:年齡13~65歲,平均38歲;男9例,女10例;急性白血病15例,淋巴瘤4例;2級靜脈炎4例,3級靜脈炎6例,4級靜脈炎9例。對照組:年齡20~72歲,平均35歲;男12例,女7例;急性白血病14例,淋巴瘤3例,多發(fā)性骨髓瘤2例;2級靜脈炎4例,3級靜脈炎8例,4級靜脈炎7例。兩組靜脈炎分布比較,χ2=0.536,P=0.765,無統(tǒng)計學(xué)異常。
1.3.2 靜脈炎的分級標(biāo)準(zhǔn) 靜脈炎的診斷標(biāo)準(zhǔn)采用美國靜脈輸液護(hù)理學(xué)會靜脈炎程度的判斷標(biāo)準(zhǔn)[1],詳細(xì)內(nèi)容見表1。
表1
靜脈炎的分級判斷標(biāo)準(zhǔn)
級別局部癥狀
疼痛紅腫靜脈條索
0級無無無
1級有或無發(fā)紅無
2級有發(fā)紅或腫脹靜脈有條索狀改變,未觸及硬結(jié)
3級有發(fā)紅或腫脹靜脈呈條索狀改變,可觸及硬結(jié)
4級有發(fā)紅或腫脹可觸摸到條索狀靜脈,長度大于1英寸
(2.54 cm),可觸及硬結(jié)
1.3.3 治療方法 觀察組:先用清水將患處清洗,然后用調(diào)制好的云南白藥沿靜脈炎血管走向進(jìn)行涂抹,涂抹范圍應(yīng)超過局部紅腫痛部位至少2~3 cm,晚上去掉外敷藥物,清水清洗后,外搽正紅花油,連續(xù)治療3~5 d。對照組:沿靜脈外涂喜療妥藥膏,厚度為3~5 mm,涂抹范圍超過局部紅腫部位至少2~3 cm,并輕輕按摩,每12 h進(jìn)行一次,連續(xù)使用3~5 d。治療期間應(yīng)將患肢抬高制動,可做握拳、松拳動作,避免過度活動。每日觀察靜脈炎局部紅腫、硬結(jié)、疼痛的轉(zhuǎn)歸情況,測量紅腫面積并記錄。
1.3.4 療效判斷標(biāo)準(zhǔn) 無效:局部疼痛無緩解或稍有緩解,皮膚紅腫無明顯變化。有效:痛感減輕,局部皮膚紅腫、硬結(jié)面積消退
1.3.5 統(tǒng)計學(xué)方法 用SPSS軟件11.0進(jìn)行分析,靜脈炎分布比較用卡方秩和檢驗。
2 結(jié)果
兩組療效比較見表2。
表2
兩組療效比較(例)
組別 n治愈 有效 無效總有效率%
觀察組191630 100
對照組 194 9668
3 討論
血液腫瘤患者因長期化療,多伴有血小板減少,不便于多次靜脈穿刺給藥,應(yīng)用PICC是很好的選擇。盡管PICC有許多優(yōu)點(diǎn),但術(shù)后易發(fā)生機(jī)械性靜脈炎,有報道其發(fā)生率達(dá)2.6%~9.7%[2],本科患者PICC術(shù)后并發(fā)機(jī)械性靜脈炎的發(fā)生率為8%。PICC術(shù)后機(jī)械性靜脈炎屬于急性無菌性炎癥,與穿刺鞘、導(dǎo)管對血管內(nèi)膜、靜脈瓣的機(jī)械性損傷,以及導(dǎo)管反復(fù)刺激引發(fā)靜脈壁發(fā)生炎癥反應(yīng)有關(guān)。若不能及時控制將可能導(dǎo)致拔管而影響患者的后續(xù)治療,文獻(xiàn)推薦的治療方法有喜療妥敷涂、硫酸鎂持續(xù)濕敷、海普林軟膏涂搽聯(lián)合TDP理療、中藥金黃散外敷、濕潤燒傷膏外敷等[3][4][5][6],但起效快、療效好的方法并不多。云南白藥加植物油進(jìn)行局部外敷,配合正紅花油外擦,治療PICC術(shù)后機(jī)械性靜脈炎,與喜療妥對比,療效更為顯著。
中醫(yī)認(rèn)為靜脈炎是由于熱、淤、毒、痰互結(jié),阻于脈絡(luò)所致,治療當(dāng)清熱、活血、化痰、行淤。云南白藥是治療出血及淤血腫痛的良藥,具有縮短凝血時間、止血、止痛等功效,還具有消腫止痛、消炎的功效,減少局部炎癥的發(fā)生[7];正紅花油功效祛風(fēng)止痛,用于跌打損傷等,改善循環(huán),有利于細(xì)胞再生和組織修復(fù)[8];兩者在用于機(jī)械性靜脈炎的治療上均有較好的效果[8] [9]。采用云南白藥加植物油進(jìn)行局部敷涂,配合夜間正紅花油外搽,治療PICC術(shù)后機(jī)械性靜脈炎,能夠迅速改善局部循環(huán),起到止痛、消腫、消除局部炎癥的作用。該方法在PICC術(shù)后出現(xiàn)機(jī)械性靜脈炎時使用,顯效快、舒適、方便、療效好,且價格低廉,值得在臨床推廣使用。
參 考 文 獻(xiàn)
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[3] 王建聰,徐惠芳.硫酸鎂濕敷加喜療妥外敷聯(lián)合治療靜脈炎療效觀察.浙江預(yù)防醫(yī)學(xué),2006,18(11):62.
[4] 孫振琳.海普林軟膏涂搽聯(lián)合TDP治療PICC致機(jī)械性靜脈炎23例效果觀察.齊魯護(hù)理雜志,2007,13(11):35.
[5] 段培蓓,梅思娟,等.金黃散外敷對PICC所致機(jī)械性靜脈炎的預(yù)防和治療效果觀察.護(hù)理學(xué)報,2008,15(4):71-73.
[6] 姚春華.濕潤燒傷膏外敷治療PICC置管引起機(jī)械性靜脈炎的療效對比觀察.藥物與臨床,2008,5(25):73-74.
[7] 顧小妹,姜燕,等.云南白藥在PICC局部止血的應(yīng)用.實(shí)用臨床醫(yī)藥雜志(護(hù)理版), 2008,4(3):69.
