時間：2022-10-23 22:04:42
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網為您精選了8篇證券論文，愿這些內容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
再說一下關于周末上層的意思，上層說什么我們根本不用在意，A股漲，跌停制度已經存在近21年了（1996年開始)，上層不是說不讓漲停，就是說不讓漲停也是沒用，除非取消這已經存在了21年的制度，但是市場有些特別的生意以為打板不存在了自己就在哪兒偷著樂，典型的缺乏大局觀。如果下周一市場解讀過激大家就休息一下，最多三天該打板的繼續(xù)打板，但是對于典型的溫州幫類的莊股就小心一些，證券投資論文就即使是莊股如周二的002847鹽津鋪業(yè)，有朋友潛伏的一樣收獲近20個點，其實我們有時也有潛伏的品種，但是我還是那句話，潛伏的收益與打板存在太多的不確定性。
就以本月為例：請注意這是朋友的操作，很多同學也參與了這些交易，一方面整理這些出來給大家學習，說明不要開超市的重要性，另一方面也來印證一下到底是打板好或是低吸好。
6月1號開始潛伏太空20.04，20.1，6月6號18.7補倉太空，然后6月7號20.12拋出獲利幾個點毛毛雨。
6月1號追漲打板南國置業(yè)5.62到5.79（先特別說明一下現在有的人看到那天最高5.76是因為除權了所以價格降了免得到時又來解釋），6月5號6.79，6.76拋出收獲大約16個點；
6月2號打板萬里石，6月3號開盤集合扔出收獲4個多點，同時6月2號這天相當于滿倉漲停全就二個股。
6月5號打板乾景園林，6月7號開盤秒板，6月8號一字板，6月9號開盤貪了沒有集合賣出后13.55，13.8賣出收獲大約16個點，都是貪念，其實以后大家注意只要集合低于預期的，證券投資論文明明一字的次日還平開直接集合扔。
6月5號追漲金石21.49，21.8，6號20.52止損損失5個多點?！咀C券投資論文】
6月5號追漲41.3介入多倫科技，6月7號14.5賣出底倉，6月8號16.3賣出剩余的，收獲16個點左右沒仔細算了?！咀C券投資論文】
6月6號追漲打板海歐股份，36.33，36.73，7日快速拉板，8日一字開板，當時集合的時候單子還是很大，所以就留了一下，結果開盤后就狂砸，于是乎又繼續(xù)貪念，也是成本決定心態(tài)啊，實在看不到希望，40.63，40.68全止盈，最終收獲10個點，這一次是本年以來最失敗的一次，也使我之后提醒我的同學朋友們20個點至少減半的決定?！咀C券投資論文】
6月7號打板萊因體育，6月8號8.7，8.68止盈，收獲三個多點；6月7號29.68追漲蘇州恒久，8號30.3收獲3個多點左右吧。 【證券投資論文】
[關鍵詞]證券組合投資交易費用買進賣出交易
一、引言
由Markowitz首先提出的證券組合組合投資理論是現代證券投理論的基石。它解決了持有一定資本的資者如何在證券市場眾多的證券品種當中做出投資選擇，適當的分配自己的資本，以得到最大的收益，并且收益發(fā)現最小。這種投資決策問題已經被廣大學者所研究，也得出了一些非常由價值的結論,文[1]從安全投資的角度進行了研究，把概率引入了決策模型；文[2]也在概率原則下對投資組合進行研究，并用遺傳算法進行模型求解；文[5]從效用最大化的角度對投資決策進行研究，并提出了求解這一模型的旋轉算法；文[7]研究了不相關資產的投資組合理論；在文[3,8]中，分別從不同的角度對含有交易費用的投資組合模型進行研究。
然而在上述眾多研究成果中，沒有考慮證券組合投資中存在買進和賣出時交易費用問題，顯然交易費用的多少肯定會影響到原來模型的可行域，即最優(yōu)投資組合，因此在證券投資組合當中考慮買進賣出操作的交易費用就顯得十分重要。否則，可能會得到非有效的證券投資組合。因此，本文基于以上的考慮，把證券投資中的交易費用考慮進去，更加符合投資者的需要和實際投資情況。
二、含交易費用和無風險證券的投資組合模型
仲裁（Arbitration）亦稱“公斷”，是指雙方當事人自愿將其爭議提交給第三方居中進行裁決，并約定自覺履行該裁決的一種制度。以這種方式解決證券爭議，即為證券仲裁（SecuritiesArbitration）。
證券仲裁最早產生于美國，起初只是解決證券交易所會員之間糾紛的一種手段，帶有中世紀商人自治的色彩。后來，證券仲裁逐步擴大適用于交易所會員與非會員之間的證券爭議，并且仲裁解決的證券種類也由開始僅限于股票發(fā)展到適用于證券法規(guī)定的各種證券。在美國的判例上，證券仲裁甚至可以適用于會員機構內部的勞動關系糾紛。美國證券仲裁的適用范圍十分廣泛，并形成了一套完整的制度、規(guī)則，使得證券仲裁真正成為與證券民事訴訟平行發(fā)展的糾紛解決方式。
我國證券仲裁的理論、立法與實踐現狀
我國證券仲裁的立法十分滯后，除《仲裁法》對證券仲裁進行了原則性規(guī)定之外，目前僅有兩部有效的規(guī)范性文件涉及到證券仲裁：
1、1993年4月22日國務院頒布的《股票發(fā)行與交易暫行條例》（以下簡稱《股票條例》）。該條例第七十九條規(guī)定：與股票的發(fā)行或者交易有關的爭議，當事人可以按照協議的約定向仲裁機構申請調解、仲裁。而第八十條規(guī)定：證券經營機構之間以及證券經營機構與證券交易所之間因股票發(fā)行或交易引起的爭議，應當由證券委批準設立或者指定的仲裁機構調解、仲裁?！豆善睏l例》第一次以行政法規(guī)的形式對證券仲裁進行了規(guī)定。
2、1994年8月27日國務院證券委員會（以下簡稱證券委）的《到境外上市公司章程必備條款》（以下簡稱《必備條款》）。該《必備條款》第一百六十三條規(guī)定到香港上市的公司應當將下列內容載入公司章程：公司外資股股東與公司之間，外資股股東與公司董事、監(jiān)事、經理或者其他高級管理人員之間，外資股股東與內資股股東之間，基于公司章程、《公司法》及其他有關法律、行政法規(guī)所規(guī)定的權利義務發(fā)生的與公司事務有關的爭議或者權利主張，有關當事人應當將此類爭議或者權利主張?zhí)峤恢俨媒鉀Q。該條同時規(guī)定：申請仲裁者可以選擇中國國際經濟貿易仲裁委員會（以下簡稱貿仲）按其仲裁規(guī)則進行仲裁，也可以選擇香港國際仲裁中心按其證券仲裁規(guī)則進行仲裁。仲裁機構作出的裁決是終局裁決，對各方均具有約束力。
值得注意的是，一些關于證券仲裁的文章在論及我國證券仲裁的法律依據時，將1994年8月26日證券委的《關于指定中國國際經濟貿易仲裁委員會為證券爭議仲裁機構的通知》，以及同年10月11日中國證監(jiān)會的《關于證券爭議仲裁協議的通知》（以下簡稱“兩通知”）列入其中。然而，事實上兩通知已自1999年12月21日失效，不能作為證券仲裁的法律依據。
與立法滯后對應，我國證券仲裁實踐活動也不多見。首例申請證券仲裁的案件是1994年9月北京兩家證券經營機構因股票發(fā)行過程中承銷團成員之間承銷費用劃分問題發(fā)生爭議而提起的仲裁。仲裁委員會受理后按照仲裁規(guī)則對該案進行了審理。在我國證券市場剛剛建立，具體法律規(guī)范和行業(yè)慣例缺失的情況下，仲裁庭參考和借鑒了國外關于承銷費用劃分的規(guī)定和習慣做法，對該案進行了裁決。稍后的證券仲裁主要涉及證券經營機構在交易中造成另一方損失的糾紛、股票發(fā)行糾紛及國債交易糾紛。與貿易、合資方面的仲裁案件相比，證券仲裁案件數量極少。
囿于立法和實踐發(fā)展現狀，我國證券仲裁的理論研究也處于萌芽階段。有關證券仲裁的介紹僅見于某些證券法教程中解決證券爭議的章節(jié)。在近幾年來證券糾紛增多，而證券訴訟的渠道尚未完全暢通的情況下，中國證監(jiān)會表示將積極推動仲裁機構參與證券民事糾紛的仲裁工作，各方面對證券仲裁的研究也逐漸活躍起來?，F階段對證券仲裁的研究主要集中在兩個方面，其一是有關國外證券仲裁制度，尤其是美國證券仲裁制度的介紹和簡要分析；其二是對證券仲裁的定義和性質所進行的探索和研究。
證券仲裁的定義和性質
關于證券仲裁的定義，有人認為是指根據平等主體的當事人之間的合意，就其相互間在資本市場上的股票、債券及兩者的衍生物的轉讓、交易發(fā)生的合同權益爭議或其他財產權益爭議，由他們雙方共同選定的常設仲裁機構依照一定程序，判定雙方的事實問題或權利問題，雙方并約定接受此公斷約束的一種方式；有人認為是指證券糾紛的當事人在發(fā)生爭議時，自愿達成協議，把爭議提交給證券仲裁機構，由其作出判斷或裁決的活動；有人認為是指在證券發(fā)行交易中平等主體的公民、法人和其他經濟組織間發(fā)生合同糾紛或發(fā)生其他權益糾紛時，雙方當事人自愿達成協議，把爭議提交給第三者，由其作出判斷或裁決的活動；也有人認為是指仲裁機構根據證券當事人的申請對證券發(fā)行人、投資人、證券經營機構、證券交易服務機構在證券發(fā)行或交易過程中相互之間發(fā)生的各種糾紛居中裁決的活動；還有人認為證券仲裁是用仲裁的方式解決證券的發(fā)行、交易過程中的及與此相關的證券爭議。
關于仲裁的性質，有人認為證券仲裁是任意仲裁，即當事人可以約定將他們之間發(fā)生的證券爭議提交仲裁，也可以采取仲裁以外的方式，如訴訟方式解決爭議。有人認為證券仲裁是強制仲裁，即因證券發(fā)行和交易而發(fā)生爭議的雙方當事人不能采用仲裁以外的手段解決爭議。還有人認為證券仲裁是證券交易所或證券主管機關根據證券交易當事人的申請，對于當事人之間糾紛所作出的裁決。這種觀點認為證券仲裁實際上是一種行政仲裁，而不是商事仲裁。
筆者認為，我國證券仲裁主要屬于任意仲裁，一些特定的證券爭議則適用強制仲裁。具體而言，證券經營機構之間以及證券經營機構與證券交易所之間因股票發(fā)行或者交易引起的爭議提交仲裁屬于強制仲裁。其他當事人之間、其他當事人與證券經營機構之間以及其他當事人與證券交易所之間因股票發(fā)行或者交易引起的爭議，以及任何當事人之間因股票以外的其他證券而引起的爭議，屬于任意仲裁。
證券仲裁還具有如下特征：第一，證券仲裁是商事仲裁而不是行政仲裁；第二，證券仲裁是機構仲裁，不是臨時仲裁；第三，證券仲裁是依法仲裁，不是友好仲裁；第四，證券仲裁的事項必須是有關證券發(fā)行、交易及持有而產生的權利義務糾紛事項。
結合上述證券仲裁的性質和特征，參考其他證券仲裁的定義，筆者試對證券仲裁作如下定義：證券仲裁是指當事人根據雙方約定的仲裁條款或協議，就他們之間基于證券發(fā)行、交易及持有而產生的權利義務爭議，提交仲裁機構并由該機構依法仲裁的活動。
證券仲裁的優(yōu)越性
證券仲裁具有靈活性。由于仲裁是一種協議管轄，可以充分體現當事人的意思自治。當事人可以決定提交仲裁的證券爭議范圍，可以自主選擇仲裁員，可以在仲裁規(guī)則的范圍內約定審理案件的程序和方式。由于仲裁是當事人合意的結果，是一種較為緩和的爭議解決方式，既便于爭議事項的解決，又利于當事人今后的業(yè)務往來。在法律適用上，當事人可以約定適用的法律，仲裁庭也可以依據國際慣例、行業(yè)慣例及結合公平合理的原則對證券案件作出判斷。尤其是在目前我國證券立法相對滯后，而證券訴訟需要嚴格的立法給予支撐的情況下，證券仲裁更顯優(yōu)越性。
證券仲裁具有效率性。仲裁是一裁終局，比證券訴訟更能迅速及時解決當事人之間的爭議。由于證券市場行情瞬息萬變，如果解決爭議的時間過長，如采用訴訟兩審終審的冗長程序，可能給當事人造成的損失會更大。而且還會因市場變化造成舉證困難，使爭議解決更趨復雜。而仲裁程序所用時間較短，可以減少證券市場變化帶來的不利因素。而且證券仲裁所需費用相對較少，使當事人既節(jié)省了時間，又節(jié)省了費用，具有效率性。
證券仲裁具有保密性。仲裁一般以不公開審理為原則，各國的仲裁法律和規(guī)則均規(guī)定了仲裁員及仲裁秘書人員的保密義務，使當事人的商業(yè)秘密不致因仲裁活動而泄漏。這一點在處理證券爭議時尤為重要。
1.1優(yōu)化證券公司的組織結構，職位分配更為合理
在證券公司的內部財務部門中設立營業(yè)部核算中心，對財務管理工作和日常會計信息進行核算分析，在具體的運作上按照公司內部的管理標準，對具體的工作流程進行明確的劃分，實行線條式管理，使各個崗位的分工更為科學優(yōu)化，貫徹了崗位責權制，這樣既保證了公司內部組織結構的精簡優(yōu)化，又促進了管理的實效性提高，使財務工作更為高效，減少了人力、物力的成本費用支出。
1.2核算工作的集中
集中管理模式下，證券公司的財務部門發(fā)生了深刻的變化，財務管理配套的系統建設為核算的集中化創(chuàng)造了良好的環(huán)境，對于日常的費用會計計算形成了形式上的獨立、本質上的集中，保證了各項資金核算的條理清晰。集中交易和集中清算體系的建立，為財務人員的工作提供了很大的便利，減少了時間及時性的束縛;三方存管的實現，為客戶的資金集中核算創(chuàng)造了條件;集團化財務管理系統的實現，確保了公司內部營業(yè)部可以在不同的所處地對各自營業(yè)部的數據信息進行及時的查詢;報賬系統的實施，對憑證傳遞的距離問題造成的財務核算和資金支付不及時、財務檔案傳遞的成本較高以及檔案的丟失風險等問題都可以有效的解決，而且報賬系統逐漸采用先進的電子技術，使整個工程自動化、電子化的進行，大大提高了工作效率。另外，集中管理模式的實施必然會有健全的核算制度，這樣在嚴格的制度要求下，證券公司可以規(guī)范化會計工作的一系列內容，對各種費用的支出有詳細的報銷規(guī)定，使一系列財務管理工作有章可循，為財務管理模式的轉型奠定良好的基礎。
1.3資金的集中
資金的集中使用，由總的資金調度部門對資金的使用進行合理的安排調撥，簡化了工作流程，保障了各項資金的使用效率，對各部門資金的需求有科學的定額，實行嚴格的控制。另外，也可以把公司的其他閑散資金進行歸納整合，激活企業(yè)的全盤資金，取得最大化的經濟效益，這樣就可以對資金在使用中出現的缺陷進行及時的資金靈活調配，進行修正。
1.4財務管理職能的集中
公司所有的財務管理職能都集中到公司的財務部，這樣可以有效地提升財務管理人員的專業(yè)素質，使公司的預決算制定工作更為精確。
2集中式財務管理模式的實施要點
2.1獨立核算和納稅方面
獨立核算工作和納稅工作對于公司核算工作的效率以及稅務專業(yè)化水平的提高有著一定的阻礙性。從嚴格意義上來講，證券公司的營業(yè)部還不具有獨立的企業(yè)法人地位，從工商和稅務的角度來講卻屬于獨立的核算主體和納稅主體。目前，隨著證券公司的活躍發(fā)展，在營業(yè)網點的設置上逐漸增多，覆蓋的范圍越來越廣，如果還是按照獨立方式來開展核算和納稅工作，則必然會導致工作量的加大，也使工作的難度進一步加大。
2.2專業(yè)化、線條化的人員分工造成工作量的失衡
在集中管理模式下，財務管理人員基本上采用的管理模式是專業(yè)化、線條化的方式，對各種的專業(yè)性要求很高，精簡了員工結構，在任務量急劇增加的時候，很容易出現工作的失誤，會計核算出現差錯。
3證券公司財務管理集中模式的實施
3.1創(chuàng)新財務管理職能，提高專業(yè)化水平
現代證券公司中，很多企業(yè)缺乏對財務管理重要性的認知，財務管理職能得不到有效的發(fā)揮。因此，一方面要從思想意識入手，提高對財務管理的深刻認識，強化其在公司內部管理中的核心地位;另一方面，對財務管理的職能進行多樣化的創(chuàng)新，運用IT技術，促進工作效率的提高，加大對管理的重視，構建以投資資金管理、營運資金管理、成本資金管理、預決算資金管理等為核心職能的新型財務管理體系，從而提高專業(yè)化管理水平。
3.2財務管理和業(yè)務活動的協調配合
證券公司的業(yè)務活動開展需要各個部門的協調配合，特別是財務部門的配合，財務管理部門要對各項業(yè)務的開展有詳細的了解，這樣可以充分確保會計核算工作的精確完整，使財務信息與業(yè)務信息達到對稱，實現對會計監(jiān)督的有效控制，達到財務與業(yè)務的協調發(fā)展。
3.3提高財務人員的綜合素質
財務管理工作關系著證券公司的良好健康發(fā)展，在財務人員的選擇上，要進行專業(yè)化的考核，選取具備良好的專業(yè)素質和思想素質的人才，同時在后期的工作中，還要加強定期培訓工作，不斷完善提高。
4結論
在分析低碳主題基金業(yè)績水平影響因素時，本文考慮基金經理人能力的影響，并增加經濟環(huán)境因素和基金特征因素，對T-M模型進行擴展，從而形成三個基本維度：經濟環(huán)境因素，基金特征因素，基金經理人因素。針對低碳主題基金的研究，在此基礎上再加入基金主題因素作為虛擬變量，構建基本經濟模型如下：
（一）基金業(yè)績影響因素的分析
1．基金主題因素低碳經濟領域的上市公司包括：從事太陽能、風能、核能、生物質能等清潔能源生產、傳輸、使用服務等相關的清潔能源板塊上市公司；集中工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、智能電網、環(huán)保設備等相關領域的節(jié)能減排板塊上市公司；為低碳經濟發(fā)展提供配套支持的相關的其他上市公司。低碳主題基金以主題投資方式選擇個股，將能夠受惠的相關產業(yè)和上市公司納入投資范圍，發(fā)掘低碳經濟領域具有核心競爭優(yōu)勢的公司來獲取資本的長期增值。基金主題因素決定著基金投資的主要領域，是影響主題基金業(yè)績的基本因素。本文引入虛擬變量，將基金的主題因素納入模型。
2．經濟環(huán)境因素楊寧（2012）對宏觀經濟變量影響基金業(yè)績進行實證分析，發(fā)現基金業(yè)績水平與貨幣供應量，通貨膨脹等因素存在明顯相關性?；鹜顿Y者在考慮何時進行基金投資時，為了規(guī)避宏觀經濟波動所帶來的風險，基金管理公司在管理基金過程中也會根據宏觀經濟狀況作出適當的策略調整。中國證券協會《基金投資者情況調查分析報告（2012）》披露，股票市場走勢會顯著影響投資者自身的投資決策。當股票指數上升時，基金投資者表現出凈申購趨勢，而指數下降時，則表現為凈贖回。當市場行情走強時，投資者減少持有現金而選擇投資股票型基金。本文考慮到低碳類上市公司板塊分布情況及我國當前利率未完全市場化的現實條件，采用滬深300指數和貨幣供應量分別作為股票市場走勢和宏觀經濟因素的衡量指標，分析其對基金業(yè)績的影響。
3．基金經理人特征因素在證券投資基金的運作中，基金經理人扮演重要角色，其選股能力和擇時能力對基金最終業(yè)績起著重要作用。汪光成（2002）的研究就發(fā)現樣本期間，多數基金表現出負向的時機把握能力，證券選擇能力對業(yè)績的貢獻很低；王赫一（2011）、楊寧（2012）均發(fā)現基金經理人能力是影響基金業(yè)績水平最為顯著的因素。所謂選股能力是指基金經理憑借其對市場個股價值的評估以及預判，選擇具有長久增長潛力的股票組合的能力。而擇時能力則表現為基金經理能夠準確估計市場整體走勢，在牛市時能夠降低現金頭寸或提高投資組合的β系數，在熊市時能夠增加現金頭寸或降低投資組合的β系數的能力。衡量基金經理選股能力和擇時能力的常用方法是T-M模型。
4．基金特征因素基金規(guī)模和基金持有人結構是基金最為基本的特征。Indr、Jiang等人（1999）在研究基金規(guī)模對基金業(yè)績影響中發(fā)現，開放式基金存在最優(yōu)規(guī)模，當基金規(guī)模達到最優(yōu)之前，基金業(yè)績是隨著規(guī)模而遞增的，當基金的規(guī)模超過最優(yōu)規(guī)模之后，業(yè)績隨規(guī)模增大而遞減，即基金規(guī)模對基金業(yè)績存在顯著影響，并動態(tài)變化?；鸪钟腥私Y構對基金業(yè)績也會產生影響，普通投資者面對基金業(yè)績的上升表現出凈贖回，而機構投資者則表現出凈申購，這種現象在基金市場上被稱為“贖回異象”。本文選擇基金在持有期內平均份額作為該期基金規(guī)模指標。由于機構持有人持有比例較低，為了方便數據處理，選擇普通投資者持有基金份額比例作為基金持有人結構衡量指標。
（二）基金業(yè)績指標的測算凈值收益率是用來衡量證券投資基金業(yè)績水平的基本指標。在現代資產組合理論和資本資產定價模型（CAPM）問世之后，學術界開始對基金的收益進行風險調整，以CAPM理論為基礎，形成了基金業(yè)績評價的三大經典指數：Treynor（1965）以證券市場線SML為標準，形成Treynor指數；Sharp（1966）采用資本市場線CML標準構建sharp指數；Jensen（1968）以投資組合的實際收益率與證券市場線上投資組合的期望收益之差構建Jensen指數。對CAPM模型修正的研究中，Fama和French（1993）引入規(guī)模因素和賬面價值比因素后提出“三因素”模型；Carhart（1997）在模型中增加收益率“動量因素”，建立“四因子模型”，這些模型在基金業(yè)績評價過程中得到廣泛使用。以上主要是以CAPM模型為主線的基金業(yè)績評價方法，除此之外，Charnes和Cooper（1978）以線性規(guī)劃理論為基礎，創(chuàng)建數據包絡分析（DEA）模型，形成了一個多投入和多產出的決策單元的效率評價方法。該方法被眾多學者引入到基金業(yè)績評價中。如Murhi和Choi（1997），羅洪浪（2003）、鄧超和袁倩（2007）等人。以CAPM理論為基礎的傳統三大指標遭受質疑，主要原因之一是CAMP模型假設投資者能夠通過多元化投資消除非系統性風險，該假設在實際中通常并不成立。然而股票型證券投資基金由于持股數量較多，能夠充分分散化以消除非系統性風險，因此本文選擇運用廣泛的Terynor指數。Terynor指數是首次在計量過程中考慮基金風險的業(yè)績指標，它以投資組合的完全分散為前提條件，認為系統風險是組合的主要風險，表示基金在承擔單位系統風險的情況下所能獲取的超額收益。在Beta值的計算過程中，存在無風險利率的選擇問題，理論及國外實證研究中通常選用短期國債收益率或者銀行間拆借利率（SHI⁃BOR）。但由于到我國的國債存在流動性不足、期限結構不合理、市場性較弱等問題，因此在國內的研究中采用短期國債利率作為無風險利率的學者較少。另一方面，由于基金持有人中，普通持有人占比較高，選擇一年期定期存款利率比SHIBOR更具合理性。
（三）計量模型的構建本文在控制了經濟環(huán)境因素、基金經理人因素、基金特征因素的影響之后，研究低碳類基金業(yè)績的實際主題投資回報，及其他各影響因素對低碳類基金業(yè)績的影響。考慮到增加樣本量以提高估計的有效性以及減弱遺漏變量影響，增加時間維度，構建基于面板數據的基金業(yè)績分解的計量模型，變量描述如表
二、實證分析
（一）樣本與數據的選取根據Wind數據庫，2012年之前總共成立的股票型證券投資基金有428只，其中除去指數型基金外，有普通股票型基金291只，本文選擇其中4只低碳主題基金，4只消費主題基金，4只新興產業(yè)主題基金，以及與主題基金投資風格相近的6只非主題基金，共計18只基金作為研究樣本。以2012年-2014年6月為研究期間，并將其按季度劃分為10個時段?；饍糁禂祿碓从诤陀嵒鹁W，其他數據來源于Wind數據庫，樣本基金如表2所示。通過stata計量軟件對各變量的樣本數據統計性描述如表3所示。
（二）實證過程
1．對面板數據的單位根檢驗和協整檢驗面板數據N=18，T=10，為短面板數據，在回歸前，為了驗證數據的平穩(wěn)性，采用eviews軟件對該面板模型各個變量進行單位根檢驗，結果如表4所示。單位根檢驗結果顯示，變量的原始序列存在單位根，而一階差分后則通過檢驗，數據平穩(wěn)，對其一階差分序列進行協整檢驗，結果如表5所所示，除了rho檢驗在5%顯著水平下未通過檢驗外，其余4項的檢驗結果均表明與被解釋變量之間存在協整關系。
2．對面板數據的異方差和自相關檢驗橫截面的異方差和序列的自相關性是運用面板數據模型時可能遇到的常見問題，此時運用OLS可能產生結果的失真，因此為了進行組內相關性(個體時間序列相關)和組間相關檢驗（個體截面之間相關性），采用stata軟件提供的xtserial命令進行Wooldridgetest自相關檢驗，采用lrtest命令進行LR異方差檢驗。檢驗結果如表6所示，該回歸變量之間不存在自相關問題，但存在異方差問題，在回歸時，需采用廣義最小二乘法FGLS方法回歸，以消除異方差影響。
3．總體回歸結果與分析面板數據模型的選擇，通常有三種，混合估計模型、固定效應模型、隨機效應模型。本文對18只基金的面板數據的回歸模型進行F檢驗和Hausman檢驗，F統計量為3.6836，P值小于0.05，因此拒絕原假設，在混合OLS模型和固定效應模型之間應該選擇固定效應模型。H檢驗統計量值為1.6892，P值大于0.05，接受原假設，應該建立隨機效應模型。因此采用隨機效應模型進行多元線性回歸，回歸結果如下表7所示?；貧w結果顯示：（1）總體來看，滬深300指數以及基金規(guī)模因素對基金業(yè)績水平影響并不顯著，而基金基金經理人的選股能力、擇時能力、貨幣供應量、基金持有人結構以及基金主題對基金業(yè)績影響明顯，除Indus⁃try外，均在95%的置信水平內。（2）基金主題對基金業(yè)績都有著正向的影響，其中低碳主題LowC主題變量系數為0.00247，消費主題的系數為0.00289，新興產業(yè)主題系數為0.00066，表明對于基金業(yè)績的影響，各主題基金均存在一定的主題優(yōu)勢。（3）基金經理選股能力回歸系數和擇時能力回歸系數較高，且十分顯著。說明經理人的選股能力和擇時能力能夠明顯影響基金的業(yè)績水平。尤其是經理人的選股能力，在所有影響因素中最為顯著。（4）基金持有人結構中，普通持有人比例與基金業(yè)績水平直接負相關，且影響較為顯著（5%的顯著水平），表明證券投資基金中，機構投資者持有能夠為基金業(yè)績帶來正向影響，這也許是來自于機構投資人能夠通過影響基金管理公司治理水平進而提升基金管理業(yè)績。
【關鍵詞】資產證券化資產流動性資本充足率
一、資產證券化的發(fā)展歷史
資產證券化最早出現在60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時美國的儲貸協會和儲蓄銀行承擔了大部分住宅抵押貸款業(yè)務。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機構的儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經營狀況惡化。針對上述情況，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產流動性不足的問題。1968年，美國政府國民抵押協會首次公開發(fā)行“過手證券”，開資產證券化之先河，此后資產證券化在全球迅猛發(fā)展。
通俗地講，資產證券化是指將一組流動性較差的資產（包括貸款或其他債務工具）進行一系列的組合，使其能產生穩(wěn)定而可預期的現金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產作為擔保，發(fā)行資產支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。
二、資產證券化的收益分析
作為一項金融創(chuàng)新，資產證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關參與者，即發(fā)起人、投資人和投資銀行的角度來對資產證券化的收益進行分析。
1、發(fā)起人方面
資產證券化可以降低融資成本，增加資產流動性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機構資產負債結構，并提供多樣化的資金來源和更好的資產負債管理，使得發(fā)起人能夠更充分地利用現有條件，實現規(guī)模經濟。
在傳統的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評級。與之相比，資產證券化可以降低發(fā)起人的融資成本。證券化的基礎資產具有穩(wěn)定的、可預期的現金流，歷史信用記錄良好，真實出售隔離了原始權益人的破產風險，再通過信用增級等手段，證券的信用級別大大提高，這樣融資成本就相應地降低了。此外，資產證券化的信息披露要求相對較低，只需對進行證券化的資產信息進行披露，融資成本進一步降低。
2、投資人方面
資產證券化在市場中為投資者提供了一個高質量的投資選擇機會。由于組成資產池的資產是優(yōu)質資產，并且有完善的信用增級，多數能獲得AA以上的評級，這使得這樣發(fā)行的證券的風險通常很小，而收益卻相對較高，在二級市場上也有很高的流動性。所以，資產支持證券越來越受到投資者，尤其是像養(yǎng)老基金、保險公司和貨幣市場基金這些投資品種受到限制的機構的歡迎。
資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種?，F代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過對現金流的分割和組合而設計出的具有不同檔級的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對期限、風險和利率的不同偏好。
3、投資銀行方面
資產證券化為投資銀行開辟了新的業(yè)務，為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商，投資銀行參與了產品的設計、評價、承銷以及二級市場交易等活動，持續(xù)穩(wěn)定的資產證券化為其帶來了可觀而穩(wěn)定的服務費收入。
三、我國開展資產證券化的重要意義
資產證券化對中國的發(fā)展具有諸多現實意義。從宏觀方面看，銀行資產證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產轉讓手續(xù)，擴大不動產交易市場。
1、資產證券化對我國資本市場的推動作用
（1）資產證券化有利于分流儲蓄資金，壯大資本市場規(guī)模。2005年1月，我國全部金融機構存款余額為25.84萬億元。與此相對應，證監(jiān)會公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，股票市場只起到了部分分流資金的作用。數萬億信貸資產的證券化及其在二級市場的放大效應，將是分流儲蓄的重要手段。
（2）資產證券化能提供新的金融市場產品，豐富資本市場結構。資產證券化將流動性較差的資產轉變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結構，對優(yōu)化我國的金融市場結構能起到重要的促進作用。
（3）資產證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。
（4）資產證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產證券化產品具有風險低、標準化和流動性高的特點，其市場前景廣闊。資產證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過對現金流的分割組合而設計出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。
（5）資產證券化能促進貿易市場和資本市場的協調發(fā)展。資產證券化通過巧妙的結構設計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯系起來。資產證券化一方面為銀行信貸風險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”，進而促進資本市場和銀行體系的協調發(fā)展。
2、資產證券化對商業(yè)銀行的意義
（1）資產證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風險資產之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項）／（風險加權資產＋12.5倍的市場風險與操作風險所需資本）。其中，風險加權資產是由銀行的各項資產乘以它們各自的風險權重而得。根據銀監(jiān)會對銀行資產的風險權重的規(guī)定，住房貸款的風險權重為50%，而證券化之后回收的現金的風險權重為0，這樣計算出來的分母變小，資本充足率自然會提高。銀行可以將信貸資產進行證券化而非持有到期，主動靈活地調險資產規(guī)模，以最小的成本增強資產流動性，提高資本充足率。
（2）資產證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產負債結構，提高資產流動性。資產證券化為資產負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產隔離功能，商業(yè)銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現金資產，從而有效緩解流動性風險壓力。
（3）資產證券化有利于化解不良資產，降低不良貸款率。通過資產證券化將不良資產成批量、快速地轉換為可轉讓的資本市場產品，重新盤活部分資產的流動性，將銀行資產潛在的風險轉移、分散，是化解不良資產的有效途徑。
（4）資產證券化有利于商業(yè)銀行增強贏利能力，改善收入結構。資產證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供機會。在資產證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎資產的同時可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。
（5）資產證券化有助于國內銀行適應金融對外開放，提高整體競爭力。實施資產證券化，可以使國內銀行通過具體的證券化實踐來發(fā)展機構，積累經驗，培養(yǎng)人才，縮小同發(fā)達國家金融機構在資產證券化業(yè)務方面的差距。這樣，國內銀行就會在證券化業(yè)務方面占據一定的市場份額，從而提高同外資金融機構競爭的能力，不至于在外資金融機構進入后處于被動狀態(tài)。
3、資產證券化對其他方面的意義
（1）資產證券化有利于推進我國住房按揭市場的發(fā)展。住房抵押貸款證券化是20世紀70年代以來國際金融領域中的一項重要創(chuàng)新，其運作方式已經十分成熟。在中國開展個人住房抵押貸款證券化業(yè)務，不僅能有效防范系統性金融風險，促進中國房地產市場持續(xù)健康發(fā)展，而且對于豐富中國的債券產品，推動中國資本市場發(fā)展也有重要意義。
（2）資產證券化有利于優(yōu)化國企資本結構。我國的國有企業(yè)受間接融資方式的限制，其資本結構以大量負債為主，企業(yè)在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高。通過資產證券化融資，國有企業(yè)不會增加資產負債表上的負債，從而可以改善自身的資本結構。同時資產證券化還有利于國有企業(yè)盤活資產，提高資產周轉率。通過信貸資產證券化，使作為國有企業(yè)的單一債權人的銀行能夠出售債權，從而緩解國有企業(yè)的過度負債問題，大大改善國有企業(yè)的資本結構。
（3）資產證券化有助于疏通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策傳導效率。資產轉化為債券后，可在銀行間債券市場上市，這種債券就可能成為央行公開市場操作的工具。證券化資產的比重越高，規(guī)模越大，貨幣市場的流動性和交易性就越強，央行公開市場操作對商業(yè)銀行流動性的影響就越顯著，貨幣政策的傳導效率就越高。
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論文關健詞:自律監(jiān)管證券監(jiān)管證券交易所
論文摘要:目前，在我國對證券交易所的自律監(jiān)管作用越來越重視，本文在分析自律監(jiān)管的優(yōu)勢，以及我國證券交所自律監(jiān)管的現狀和存在的問題后，對我國完善證券交所的自律監(jiān)管提出了自己的建議和思考。
我國證券市場起步較晚，發(fā)展10多年來取得了許多令人矚目的成就。我國現行證券監(jiān)管模式是以政府監(jiān)管為主導，市場自律監(jiān)管為補充的監(jiān)管制度。但由于現在政府監(jiān)管沒有發(fā)揮應有的功能，致使出現政府監(jiān)管失靈的現象，同時自律監(jiān)管的作用發(fā)揮很小，所以大力加強自律監(jiān)管在我國證券市場監(jiān)管中的作用。我國自律監(jiān)管體系主要有三方面組成，即證券交易所、證券業(yè)協會以及其他相關的行業(yè)協會和各種證券市場參與機構。筆者認為我國的自律監(jiān)管應以證券交易所的自律監(jiān)管為主要力量，本文將主要對證券交易所自律監(jiān)管有關問題進行探討。
一、證券交易所自律監(jiān)管的必要性和優(yōu)勢
首先，證券交易所自律監(jiān)管的具有更高的監(jiān)管效率。證券交易所直接貼近市場，熟知市場變化，能夠及時的了解證券市場中的股票的交易信息、股價的波動，發(fā)現上市公司的具體情況，可以強制上市公司進行持續(xù)信息披露，減少信息的不對稱性，同時可以根據市場反饋的信息，結合證券市場的實際情況，對自律監(jiān)管及時作出調整、改變規(guī)則和措施。
其次，自律監(jiān)管在作用空間上更為寬泛。法律具有剛性，政府監(jiān)管必須依賴法律規(guī)范對市場進行管理，而法律不能完全調整到市場中的全部間題，由于這種性質就決定了政府監(jiān)管不可能面面俱到，照顧到市場中的每個角落，肯定會存在政府監(jiān)管的灰色區(qū)域。所以在這些政府監(jiān)管與法律規(guī)范無法調整的領域內，政府監(jiān)管的效果不言而喻。而證券交易所自律監(jiān)管的優(yōu)點之一就在于它可以在政府的剛性管理之外，施加道德、行業(yè)和倫理標準的約束。
再次，證券交易所自律監(jiān)管的專業(yè)性。證券市場具有高風險性和不穩(wěn)定性，證券交易所處于市場的前線，要有效迅速的處理市場的各種情況，就決定了自律組織必須儲備著大量的專業(yè)人才，這些專業(yè)人才必須具有豐富的專業(yè)知識和實際的證券市場操作經驗，同時要具有敏銳的市場嗅覺，對市場中瞬息萬變的具體情況，能夠熟練的運用證券法律、法規(guī)進行處理，有效的規(guī)避市場風險，達到利益的最大化。這些都決定了自律組織相對于政府監(jiān)管更具有專業(yè)性。
最后，自律監(jiān)管還更符合成本一收益原則。證券交易所處于市場的第一線，可以迅速及時地隨市場作出反應，采取行動，從而降低監(jiān)管的成本，提高社會公共資源的利用效率。
二、證券交易所的自律監(jiān)管的現狀和存在的問題
筆者認為，在現階段應具體根據我國實際國情，充分發(fā)揮證券交易所的獨有的自律監(jiān)管，把證券交易所作為我國證券自律監(jiān)管的主導力量。然而現實中的證交所的自律監(jiān)管職能非但沒有得到有效的發(fā)揮，而且存在很多阻礙其有效發(fā)揮的障礙:
(l)由十證監(jiān)會與證交所之間的職責劃分不明確，而法律對證交所的性質、地位沒有一個明確的規(guī)定，證交所很多職能在很大程度上都要證監(jiān)會的授權，證監(jiān)會也代替證交所行使了一部分自律監(jiān)管職權，致使證交所看起來像一個證監(jiān)會的“派出機構”。
(2)由于股市的發(fā)展能給當地政府帶來巨額的稅收，可以大力推動當地相關產業(yè)的發(fā)展，加上當地政府的大力支持，滬深兩地交易所之間競爭激烈，相互搶奪上市公司的現象相當嚴重。
(3)證交所本身在組織形式即會員制上存在很大缺陷，實行會員制不利于證券交易的公正性、投資者的投資風險隨之加大，容易形成市場壟斷，這些都導致證交所的很多自律監(jiān)管職能到不到有效的發(fā)揮。
(4)上市協議不是由證交所和上市公司商議決定，而是政府部門硬性規(guī)定的產物，不能體現為市場參與主體相互競爭和相互妥協的產物，而是游離于利益關系之外的產物，也就不能發(fā)揮市場高效配置資源的職能。
三、關于加強證券交易所自律監(jiān)管作用的思考
正如由上所闡明，加強證券交易所的自律監(jiān)管職能，使之成其為我國證券市場自律監(jiān)管體系中的中堅力量，將有助于我國證券市場監(jiān)管體系的和諧構建。具體來說可以作以下方面的嘗試:
(1)要強化證券交易所的自律監(jiān)管地位，必須從監(jiān)管理念上人手，從根本上消除證監(jiān)會把證交所作為自己的“派出機構”的監(jiān)管理念，樹立證交所是我國自律監(jiān)管體系中的主要力量。
(2)完善證券方面的法律法規(guī)，從法律上明確規(guī)定證券交易所自律機構的性質、法律地位、組織形式，對證交所的權利實行法定授權，進一步明確證監(jiān)會與證券交易所之間的職能分工，明確證交所的權利、義務和責任，真正將證交所作為一層獨立的監(jiān)管主體。
(3)賦予證券交易所更多的權力。證券交易所自主決定其人事安排，比如證券交易所的總經理，由其理事會選擇后再報證監(jiān)會批準;給與證交所更多收益方面的自。
(4)從我國具體實際出發(fā)，充分借鑒境外的先進經驗，改革我國證券交易所現行的組織形式，由會員制改為公司制。
(5)為了消除地方政府對證交所的控制和干預，建議考慮在合適的時機逐步取消地方政府的稅收分成，切斷地方政府對證交所干預的根本源泉。
摘要：我國證券市場經過十多年的發(fā)展，已經取得了巨大的成績，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進一步促進證券市場的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。
關鍵詞：證券監(jiān)管體制內在機理發(fā)展完善
一、證券監(jiān)管體制的歷史演變
中國證券監(jiān)管體制的演進是伴隨著中國證券市場的產生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國證券市場發(fā)展的不同階段與格局相適應，并與市場發(fā)展的客觀需要和內在的政府監(jiān)管目標相吻合。我國政府對監(jiān)管體制的選擇和調整決定于我國特殊的經濟、政治、文化、市場發(fā)展的客觀要求，經歷了以下3個階段：
1．1981—1985年，無實體監(jiān)管部門階段
這是我國證券市場的發(fā)展萌芽期。除了國債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場和企業(yè)債券市場。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。
2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段
總體上，我國證券市場仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對應，在政府管理層面上出現了若干監(jiān)管上述證券市場領域的部門主體，但未形成統一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現，但仍表現出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質。中國人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價證券，管理金融市場”被正式法規(guī)確立為證券市場主管機關。但監(jiān)管職責不明確，實踐中的管制權力缺乏集中型模式所要求的權威性和管制力度。地方政府體現出監(jiān)管框架中的分權性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔負實質性自律職能。
3．1992一l998年，初級集中型監(jiān)管體制階段
1992年l0月，國務院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，標志著我國證券市場步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關資料可以看出，1996年以后，市場取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數都是呈現上升的趨勢，這充分說明了證券市場的蓬勃發(fā)展。與此相呼應，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機構，一部分權力根據證券活動性質和歸口的不同劃分給國務院各部委。地方政府相當程度地介入證券市場管理，形成了中央與地方相結合的市場管理體系。首次確立獨立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財政或中國人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國證券市場發(fā)展與規(guī)范進程中所牽涉到的錯綜復雜的諸多方面的難題。但是，仍表現出權力分散、獨立性和權威性弱、缺乏覆蓋全國性的監(jiān)管機構的動態(tài)特征?？傮w上，這個階段表現出多層次的、多元化以及部門分工協作的中國特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。
二、我國證券監(jiān)管體制的現狀及其內在機理
目前我國證券市場實行的是集中統一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導，集中監(jiān)管和市場自律相結合的市場監(jiān)管框架。
1．監(jiān)管主體
1998年國務院批準了中國證監(jiān)會的職能、內部機構和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會是國務院直屬機構，負責全國證券期貨市場，并成為取代國務院證券委員會職能的惟一最高證券監(jiān)管機構。根據該方案的規(guī)定，證監(jiān)會將建立集中統一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國各地設立派出監(jiān)管機構并實行垂直管理，但在現實中，我國監(jiān)管主體存在多元化現象，主管部門之間關系較為復雜和不協調。
2．自律組織是資本市場監(jiān)管體制中不可或缺的一個重要組成部分
自律組織有兩種形式，即社會性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務組織如會計師事務所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場內自律，二是場外交易的自律，即中國證券業(yè)協會進行的自律監(jiān)管。
3．監(jiān)管法規(guī)體系
1998年以前我國證券市場和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標志我國證券市場依法治市進入一個嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國證券監(jiān)管的法律基礎和其他證券法規(guī)共同構成證券監(jiān)管法規(guī)體系。現行證券監(jiān)管體制具有集權性和一元化、權威性和獨立性高、兩級管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個體制框架與我國證券市場現在高速發(fā)展相適應。現行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對如何克服原體制存在的內在弊病和矛盾。
三、未來證券監(jiān)管體制的進一步完善
在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應當立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設，不僅關系到證券市場的發(fā)展，更關系到經濟安全，國民經濟的長遠發(fā)展。進一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對證券監(jiān)管體制進行有效的改造。
1．加強證券監(jiān)管體制的自身建設，逐步健全與完善
證券市場是變化無窮的，只有依據客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場健康運行。主要有以下幾方面：
(1)樹立科學監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護投資者的合法權益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統風險；第四，樹立國際化意識。
(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機構作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場的公平、公開以及公正地對待所有市場參與者，體現了監(jiān)管理念和目標。相應的權限，應當依據其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細一概全攬，不能把“運動員”兼于一身，應減少證監(jiān)會在監(jiān)管中的行政干預色彩，增強其對上市企業(yè)以及證券市場的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強對行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對結果的監(jiān)管，對監(jiān)管者而言，行為本身比結果更值得關注。同時，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實現手段的間接化、多樣化、市場化，減少政府對市場的操縱。此外，應當提倡監(jiān)管行為的科學化、民主化，保證公正地權衡各方利益，保護投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場的成熟，政府主導和行業(yè)自律相結合的監(jiān)管體系日益成為大多數國家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢，避免各自的缺憾，對于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個方面：第一，加強自身監(jiān)管機構的組織建設；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。
2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營造良好社會氛圍
(1)健全完善相關法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結合目前市場需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細化證券法的相關規(guī)則，出臺相關的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強執(zhí)法，如果沒有強有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。
(2)重構社會信用體系，恢復我國證券市場的公信力。
