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摘要:從礦山行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈角度出發(fā),分析了礦山項目投資的特點,對目前我國礦山項目投資風險管理的現(xiàn)狀進行了整體評價,提出了其中存在的不足之處,主張進行全程風險管理,為企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。
關(guān)鍵詞：礦山投資風險風險管理管理能力制度
1前言
近年來,隨著我國鋼鐵行業(yè)的迅速發(fā)展,作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上游的原料供應(yīng)者——礦山企業(yè)也遇到了發(fā)展的大好時機。于是礦山企業(yè)通過加強勘探力度,進一步發(fā)掘潛在的資源;進行了采選的重新設(shè)計,提高年生產(chǎn)能力;對以前開采條件惡劣、經(jīng)濟可行性達不到要求的儲備資源,進行可行性研究與規(guī)劃設(shè)計。由于礦業(yè)行業(yè)的特殊性,這些項目的投資規(guī)模越來越大,無論從時間方面考慮,還是從空間方面考慮,這些投資項目都具有實施周期長、不確定因素多、經(jīng)濟風險和技術(shù)風險大,對生態(tài)環(huán)境的潛在影響嚴重,在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中占有重要的戰(zhàn)略地位等特征。因而所面臨的風險種類繁多,各種風險之間的相互關(guān)系錯綜復雜,所以在整個項目從立項到完成后運行的整個周期中都必須重視風險管理。
2礦山項目投資的特點
礦山項目的投資具有多階段性及復雜性的特點。一個完整的礦山開發(fā)要經(jīng)過礦產(chǎn)勘查、礦山開采可行性研究、礦山建設(shè)設(shè)計、礦山基本建設(shè)、礦山投產(chǎn)經(jīng)營等許多階段。由于不同階段的主要任務(wù)不同,決定了各階段的投資需求量、投資回收期、投資回報率,乃至投資風險的不同。如勘查階段的投資是一種風險資金投入,一旦勘探成功,就可以獲得較大的風險收益,包括探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收益或優(yōu)先取得采礦權(quán)后的開采收益;而萬一勘探失敗,則需要承擔風險損失。礦山開發(fā)階段,投資的需求與收益,同礦山的興建期、上升期、鼎盛期、衰退期緊密關(guān)聯(lián),并隨時受到市場需求與礦產(chǎn)品價格的影響。這就使得礦山項目的投資也必須要考慮到風險管理的問題。
3礦山投資項目風險管理的過程和方法
礦山投資項目風險管理的過程可以分為風險規(guī)劃、風險識別、風險估計、風險評估、風險應(yīng)對、風險監(jiān)控六個環(huán)節(jié)和階段。目前存在的問題是,前四項在我國礦山的投資中有較多的應(yīng)用,風險的應(yīng)對與監(jiān)控就鮮有系統(tǒng)應(yīng)用。這是兩個相對薄弱的環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)的礦山項目投資多在立項前做風險評估,而忽視了還應(yīng)該同時針對所存在的可以預(yù)測的風險制定具體的應(yīng)對措施,并且在項目進行過程中進行全程的監(jiān)控。這樣才能達到項目風險管理的目的。
目前,礦山行業(yè)應(yīng)用較為廣泛的風險評價方法有決策樹法、層次分析法、模糊風險綜合評價、故障樹分析法和蒙特卡洛模擬法。
(1)決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述項目風險評價問題,項目風險評價可以直接在決策樹上進行,其評價準則可以是收益期望值、效用期望值或其他指標值。
(2)層次分析法(AHP)是一種在經(jīng)濟、管理學中廣泛應(yīng)用的方法。它可以將無法量化的風險按照大小排出順序,把它們彼此區(qū)別開來。
(3)模糊風險綜合評價法是模糊數(shù)學在實際工作中的一種應(yīng)用,是對受到多個因素影響的對象做出全面地評價,按照指定的評價條件對評價對象的優(yōu)劣進行評比、判斷。采用模糊綜合評價法進行風險評價的基本思路是:綜合考慮所有風險因素的影響程度,并設(shè)置權(quán)重區(qū)別因素的重要性,通過構(gòu)建數(shù)學模型,推算出風險的各種可能性程度,其中可能性程度之高者為風險水平的最終確定值。
(4)故障樹分析法(FTA)是一種演繹的邏輯分析方法,它在風險分析中的應(yīng)用主要是遵循從結(jié)果找原因的原則,將項目風險形成的原因由總體到部分按樹枝形狀逐級細化,分析項目風險及其產(chǎn)生原因之因果關(guān)系。在前期預(yù)測和識別各種潛在風險因素的基礎(chǔ)上,運用邏輯推理的方法,沿著風險產(chǎn)生的路徑,求出風險發(fā)生的概率,并能提供各種控制風險因素的方案。
(5)蒙特卡洛模擬法(MC)是隨機的從每個不確定因素中抽取樣本,進行一次整個項目計算,重復進行成百上千次,模擬各式各樣的不確定性組合,獲得各種組合下的成百上千個結(jié)果。通過統(tǒng)計和處理這些結(jié)果數(shù)據(jù),找出項目變化的規(guī)律。通過這些信息就可以更定量的分析項目,為決策提供依據(jù)。
4目前存在的問題
4.1風險管理意識還比較薄弱
長期以來,我國的礦山曾經(jīng)都是隸屬于部委的統(tǒng)一管理,每年的生產(chǎn)計劃由上級制定并下達執(zhí)行,礦山的經(jīng)濟效益也與企業(yè)的生存沒有直接的關(guān)系,即使是連年虧損都會繼續(xù)生產(chǎn)。近幾年來,隨著礦業(yè)市場的一步步放開,礦山企業(yè)都開始考慮自己的投入與產(chǎn)出,大大削弱了對于政府的依賴性,但是仍然不是完全獨立的企業(yè)。政府仍然在政策上給與相當程度的支持與優(yōu)惠。這就使得礦山企業(yè)的風險意識依然淡薄,這是制約項目風險管理的主要障礙。大多數(shù)企業(yè)和政府經(jīng)濟主管官員不愿在資金短缺的條件下,增列風險管理費用,寧愿采用風險自留和風險不合理轉(zhuǎn)移的辦法。但是,這種自留的風險已經(jīng)大大超過了企業(yè)或項目所預(yù)設(shè)的風險,一旦風險真正發(fā)生,企業(yè)或項目就會面臨艱難維持財務(wù)穩(wěn)定和連續(xù)經(jīng)營的狀況。此外
,許多政府官員也汲取了風險管理的思想,但是為數(shù)不多,尚未形成一種制度。
由于近一兩年來大量外資涌入中國,許多國際礦業(yè)巨頭都試圖或者已經(jīng)開始入主中國的部分礦業(yè)資源。他們帶來了新的經(jīng)營觀念和較高的風險意識,對自己的項目進行嚴格管理與控制。這對本土的礦山企業(yè)來說就面臨著更嚴峻的競爭和挑戰(zhàn)。
4.2風險管理能力較差
雖然通過全面風險管理,在很大程度上已經(jīng)將過去憑直覺、憑經(jīng)驗的管理上升到了理性的全過程管理,但礦山的風險管理在很大程度上仍然依賴于管理者的經(jīng)驗及管理者過去工作的經(jīng)歷,對技術(shù)的了解程度和對礦山項目本身的熟悉程度。在整個風險管理過程中,人的影響因素很大,如管理者的認識程度、敬業(yè)精神、創(chuàng)造力等。在管理過程中一旦發(fā)現(xiàn)項目存在問題和風險時,很難及時地采取有效措施解決和控制發(fā)現(xiàn)的問題和風險。對于礦山企業(yè)來說,每一個礦都有自己的特點,沒有哪兩個礦是完全相同的。地質(zhì)構(gòu)造的復雜性和不可完全預(yù)測性,使得在項目開始之前得到的信息非常有限。因此在項目的風險評價中可能會出現(xiàn)較大的誤差。此外,如果在風險識別階段存在誤差,即使評價做得再好,也可能會因為主要風險源的漏列出現(xiàn)重大失誤或事故。
5結(jié)語
以上這些問題突出表現(xiàn)了我國礦山企業(yè)投資項目風險管理的相對落后,因此,迫切需要全面普及和提高風險管理。尤其是目前國際礦石價格高漲,但是同時又存在著價格跌落的高風險時期,投資開發(fā)原來不經(jīng)濟的新礦山和擴大生產(chǎn)規(guī)模,都需要經(jīng)過充分的可行性論證與風險分析,并且要在項目實施過程中實施全程風險管理,爭取將投資的風險控制到最小限度,為企業(yè)創(chuàng)造更大的利潤空間。
參考文獻:
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關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略投資者商業(yè)銀行風險控制
一、戰(zhàn)略投資者可極大促進我國商業(yè)銀行內(nèi)部風險控制能力的提高
(一)完善銀行公司治理結(jié)構(gòu)，消除體制性風險
我國商業(yè)銀行風險不斷積聚卻無法得到消解的根本原因是體制性因素，即銀行的行政性治理結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)基本上屬于各級政府的商業(yè)銀行兼具商業(yè)功能和財政功能，承擔了較多的社會經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和體制改革成本。另外，商業(yè)銀行本身沒有獨立的經(jīng)濟利益，也不用獨立承擔風險責任，無法形成科學有效的內(nèi)在激勵和約束機制，導致機會主義行為嚴重以及違規(guī)違紀的經(jīng)營風險、道德風險和操作風險大大增加。經(jīng)過多年改革發(fā)展。在政府主導下，商業(yè)銀行基本上已構(gòu)建起了公司治理結(jié)構(gòu)的基本框架，但遠遠不夠完善，加上缺乏制衡的力量和管理層傳統(tǒng)思維方式的影響，公司治理結(jié)構(gòu)只是形似而神不似，董事會僅僅成為政府行政干預(yù)的工具而已。通過引進戰(zhàn)略投資者，稀釋國有股權(quán)，形成穩(wěn)定集中的多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于銀行公司治理結(jié)構(gòu)的進一步完善和治理效率的提高。首先，深諳銀行運作之道、具有豐富的大型銀行管理經(jīng)驗的外資股東必然會把公司治理結(jié)構(gòu)的制度精髓、成熟的經(jīng)驗和文化引入銀行，有利于商業(yè)銀行不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)框架，真正建立起新型的按國際慣例和市場規(guī)則運行的現(xiàn)代化銀行制度。其次，為了維護自己的權(quán)益和聲譽，外資股東將通過派出從業(yè)經(jīng)驗豐富、專業(yè)知識全面的董事參與董事會的決策和監(jiān)督，外資方將以經(jīng)濟效益最大化作為目標，排除一切非生產(chǎn)經(jīng)營因素干擾，形成有效的制約機制，從而有利于形成以經(jīng)濟利潤、股東價值最大化為目標的內(nèi)部約束機制和發(fā)展動力源泉一方面，商業(yè)銀行嚴格按照市場經(jīng)濟運作方式治理企業(yè)，政府作為投資者之一，接受《公司法》約束，從而消除權(quán)利經(jīng)濟和關(guān)系經(jīng)濟袖以生存的土壤，有效抑制由行政過度干預(yù)造成的經(jīng)濟風險轉(zhuǎn)嫁為金融風險的渠道；另一方面，權(quán)責分明的治理結(jié)構(gòu)使股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會在公司運作過程中既相互配合、又彼此制約，既充分激勵、又硬性約束，有效避免因激勵與約束機制弱化帶來的機會主義傾向以及經(jīng)營風險和道德風險·
(二)增強風險意識，提升風險管理水平
在傳統(tǒng)體制下，國家信用和銀行信用完全混為一談，政府完全承擔了本應(yīng)由金融機構(gòu)承擔的風險和損失。這種單一的損失彌補機制導致商業(yè)銀行尤其是基層機構(gòu)對金融風險的危害性認識不夠，防范和化解風險的意識淡薄。隨著商業(yè)銀行向自負盈虧市場主體轉(zhuǎn)變，對風險管理逐漸重視起來。但由于起步晚、起點低，與西方發(fā)達國家銀行相比，風險管理存在相當大的差距，顯得非常落后。正是由于認識到風險管理的重要作用和自身在這方面的薄弱和巨大差距，我國商業(yè)銀行在引進戰(zhàn)略投資者時，幾乎都與外資銀行簽定了在風險管理方面開展合作的協(xié)議。在外資銀行的幫助下，商業(yè)銀行將逐步建立起全面、科學、有效的現(xiàn)代商業(yè)銀行風險管理機制。
1．樹立全面風險管理理念。改變只單純注重信貸風險管理的理念，要重視市場風險和操作風險，并且對不同業(yè)務(wù)、不同風險、不同地區(qū)實行差別化管理
2．建立健全科學系統(tǒng)的風險管理組織體系。改變總分行制的行政管理模式，建立董事會全面領(lǐng)導的相互獨立的、垂直的風險管理組織框架，逐步實現(xiàn)風險管理橫向延伸、縱向管理，在矩陣式管理的基礎(chǔ)上實現(xiàn)管理過程的扁平化。
3．培養(yǎng)風險管理人才。由于銀行風險的多發(fā)性、復雜性和隱蔽性，需要大批具有特殊素質(zhì)和專業(yè)技能的風險經(jīng)理人才專司銀行風險管理。外資銀行入股中國商業(yè)銀行后，一方面，可直接輸送一些索質(zhì)高、實踐經(jīng)驗豐富的高層次風險管理人才；另一方面，可通過培訓幫助提高現(xiàn)有風險管理人員的理論水平和業(yè)務(wù)實踐能力，努力培養(yǎng)一大批從事風險管理的專家，實現(xiàn)由感性、經(jīng)驗型、操作型的風險管理向理性、知識型、專家型的風險管理轉(zhuǎn)變。
4．規(guī)范管理。嚴格的操作規(guī)程和嚴密的規(guī)章制度是銀行風險管理有效規(guī)范運作的制度保證。在外資方幫助下，我國商業(yè)銀行將補充和完善風險管理操作規(guī)程和相關(guān)規(guī)章制度，以規(guī)范銀行風險管理程序和行為，避免風險管理人員在進行風險評價和判定時。由于受自身素質(zhì)的限制以及外界條件的影響，造成判定結(jié)果的隨意性和主觀性。
5．改進管理方法。引進外資方先進技術(shù)，改造傳統(tǒng)風險識別、評價、決策與監(jiān)督手段，設(shè)計和建立風險計量指標和模型，更多地應(yīng)用量化分析工具；建立和完善信息管理系統(tǒng)。不斷積累和豐富業(yè)務(wù)信息，為風險計量提供足夠、準確和及時的數(shù)據(jù)信息，提高管理的科學性和準確性。
(三)充實資本金，增強自主抵御風險的能力
據(jù)2005年1O月統(tǒng)計，我國主要商業(yè)銀行平均資本充足率僅約為4．5％。即使資本充足率達8％的銀行，大部分也剛好超過8％，超過10％的很少。當前我國商業(yè)銀行贏利水平普遍比較低，自身資本積累能力比較弱。依靠自身利潤、增加留存收益來提高資本充足水平受到很大限制。繼續(xù)依賴財政注資和政策剝離不太現(xiàn)實。年年給予銀行免費“午餐”，政府有限的財力將不堪重負和顯得效益低下。隨著中國經(jīng)濟不斷向前發(fā)展，以及由于銀行為增強國際競爭力必將不斷擴張規(guī)模，資本充足率問題將更為嚴峻。通過引進戰(zhàn)略投資者，首先可以直接引進境外資本，增加資本金規(guī)模，改善資本金結(jié)構(gòu)。直接提高資本金充足水平。另外．還可以通過提高銀行市場價值和證實銀行發(fā)展前景，到境內(nèi)外資本市場公開上市，利用發(fā)行股票，包括首發(fā)、增發(fā)、配股等手段募集資本。建立和完善科學的資本補充機制。持續(xù)不斷補充資本，增強銀行自身抵抗風險的能力和業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的后勁。
(四)推動業(yè)務(wù)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變和國際化戰(zhàn)略實施，降低和分散風險
引進戰(zhàn)略投資者，有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)經(jīng)營模式和實施國際化戰(zhàn)略，從而降低和分散風險。
1．推進業(yè)務(wù)經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，降低和分散風險?，F(xiàn)在，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)中傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)仍高達約90％，并且基本上依靠利差來實行盈利。傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)屬于加權(quán)風險系數(shù)高的業(yè)務(wù)，并且，隨著中國證券市場的發(fā)展，間接融資將被贏接融資分流，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)的市場占比將不斷減少。隨著中國利率市場化的穩(wěn)步推進以及銀行競爭加劇，利差將不斷收窄，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的經(jīng)營模式面臨著極大的風險。而國外先進銀行已經(jīng)實行了綜合經(jīng)營，特別是零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)發(fā)展極好。如發(fā)達國家銀行中間業(yè)務(wù)收入普遍占到整個銀行業(yè)務(wù)收入的40％一50％，高的甚至到80％以上。
2．隨著我國商業(yè)銀行借助于引進戰(zhàn)略投資者后實施業(yè)務(wù)經(jīng)營國際化戰(zhàn)略，有利于風險在地域和業(yè)務(wù)種類上進行分散。引進戰(zhàn)略投資者后，商業(yè)銀行可利用外資銀行良好的國際聲譽、廣泛的國際業(yè)務(wù)網(wǎng)點、靈敏的國際金融市場信息和強大的人才優(yōu)勢，更加快捷地走向國際市場，實現(xiàn)國際化經(jīng)營，擴大自己的服務(wù)地域和服務(wù)范圍，有利于銀行風險的分散二、戰(zhàn)略投資者作用的局限性
(一)外費方的保守
外資方目標在于追求利瀾，搶占巾市場，對商業(yè)銀行風險控制改進作用只是實現(xiàn)其目標的一個副產(chǎn)品。根據(jù)弗農(nóng)(Vernon)的產(chǎn)品周期理論，為了保持自身競爭優(yōu)勢，外資方不會將最先進的技術(shù)轉(zhuǎn)讓給東道國；外資方所在國政府出于國家經(jīng)濟安全考慮，也會阻止外資銀行轉(zhuǎn)讓最先進技術(shù)和經(jīng)驗。另外。由于外資銀行在并購行中處于次要地位。會進一步降低其轉(zhuǎn)讓最先進技術(shù)和經(jīng)驗的積極性。
(二)我國商業(yè)銀行吸收消化能力
外資銀行的溢出能否在商業(yè)銀行產(chǎn)生良好效應(yīng)．還取決于我國商業(yè)銀行學習的主觀能動性以及吸收消化能力。如果商業(yè)銀行不識“貨”或?qū)W習吸收能力比較差，將喪失自我提高的機會。
(三)外資銀行無法解決產(chǎn)生我國商業(yè)銀行風險的外部環(huán)境
中國金融部門質(zhì)量之優(yōu)劣70％取決于金融運行的體制環(huán)境。主要包括以下幾個方面：一是各級政府的贏接干預(yù)。引進外資后，大部分商業(yè)銀行中。國有股份仍然占據(jù)絕對控制地位。由于政府行為目標包括了經(jīng)濟目標、社會目標和業(yè)績目標，政府對商業(yè)銀行日常經(jīng)營的直接干預(yù)將為銀行帶來巨大的潛在金融風險。二是宏觀經(jīng)濟波動和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整導致大批企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難甚至破產(chǎn)，企業(yè)經(jīng)營風險向金融業(yè)轉(zhuǎn)移，經(jīng)濟風險轉(zhuǎn)嫁為金融風險。三是社會信用環(huán)境羞。我國金融運行的法制環(huán)境較差，相關(guān)的法律制度不健全。企業(yè)和個人的金融法律意識淡薄，銀行的債權(quán)得不到應(yīng)有的保障。社會信用意識薄弱，社會信用體系建設(shè)滯后，缺乏對企業(yè)和個人信用的評價和記錄系統(tǒng)。
(四)金融監(jiān)管不當和不力
金融監(jiān)管重點不明確、風險識別嚴重滯后以及手段不充分，嚴重制約了監(jiān)管的有效性，金融機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營活動沒有被及時發(fā)現(xiàn)、及時制止以致釀成大患。
三、對策建議
(一)加強對外資并購的規(guī)制和引導
政府主管部門和金融管理層要加強對外資并購活動的監(jiān)督管理和審核把關(guān)，督促商業(yè)銀行在引進戰(zhàn)略投資者時，嚴格執(zhí)行銀監(jiān)會的<境外金融機構(gòu)投資人股中資金融機構(gòu)管理辦法》的要求和規(guī)定，堅持銀監(jiān)會提出的五項原則和五項標準，真正與外資方建立起以市場為基礎(chǔ)的“互贏”的利益共同體。
(二)商業(yè)銀行提高學習吸收能力
對外資銀行提供的經(jīng)驗、制度和技術(shù)，我國商業(yè)銀行要虛心接受和學習，結(jié)合自身實際狀況，應(yīng)用到日常的管理和業(yè)務(wù)經(jīng)營中。同時還要加強研究分析，掌握吸收本質(zhì)和核心內(nèi)容，在此基礎(chǔ)上模仿創(chuàng)新，逐漸培育出自主創(chuàng)新能力，真正做到“洋為中用”。
(三)創(chuàng)造良好的金融外部環(huán)境
一是加快政府改革進程，切實轉(zhuǎn)變政府觀念和職能，使政府樹立市場經(jīng)濟意識，按照市場規(guī)律辦事，杜絕政府對銀行管理和日常經(jīng)營直接行政干預(yù)情況的發(fā)生；二是貫徹落實科學發(fā)展觀，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟運行方式，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加強宏觀調(diào)控。減少經(jīng)濟波動的頻率和幅度，創(chuàng)造平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境；三是進一步建立健全金融法律法規(guī)體系，嚴懲逃廢金融債務(wù)行為，形成有法必依、違法必究、執(zhí)法必嚴的金融規(guī)范化、法制化環(huán)境。加強信用管理體系建設(shè)，建立健全單位及個人信用信息登記系統(tǒng)。
(四)加強金融風險監(jiān)管
建立起比較全面的、持續(xù)的、動態(tài)的風險監(jiān)管控制機制，注重監(jiān)管的全方位和多角度。建立系統(tǒng)性的風險指標統(tǒng)計制度，既要全面收集銀行內(nèi)部運行數(shù)據(jù)，嚴密監(jiān)控金融內(nèi)生性風險，又要加強收集經(jīng)濟社會中可能對金融運行環(huán)境產(chǎn)生影響的數(shù)據(jù)和信息，以監(jiān)控外生性風險和突發(fā)性風險。
1.中小企業(yè)。中小企業(yè)(SmallandMediumEnterprises)，又稱中小型企業(yè)或中小企業(yè)，它是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟單位。此類企業(yè)通?？捎蓡蝹€人或少數(shù)人提供資金組成，其雇用人數(shù)與營業(yè)額皆不大，因此在經(jīng)營上多半是由業(yè)主直接管理，受外界干涉較少。中小企業(yè)的作用越來越突出。推動著社會生產(chǎn)力的發(fā)展，為失業(yè)人口提供較為充足的就業(yè)機會。同時，中小企業(yè)的發(fā)展也在一定程度上刺激了大企業(yè)的發(fā)展，成為大企業(yè)的左膀右臂。中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟不可或缺的一部分，其經(jīng)營的特點不同于大企業(yè)：(1)由于規(guī)模小，資金充足的情況下，運作快速高效；但同時，也因為規(guī)模小，難以形成規(guī)模優(yōu)勢與規(guī)模經(jīng)濟，在缺乏資金保證的情況下難以持續(xù)經(jīng)營，抵御風險能力和籌措資金能力相對較差；（2）中小企業(yè)類型多樣，經(jīng)營范圍廣，可以很好的活躍市場。
2.風險投資。風險投資（VentureCapital）簡稱是VC。風險投資有廣義和狹義之分。廣義的風險投資是我們一般意義上的高投入可以帶來高收益的投資；狹義的風險投資一般是指技術(shù)型的產(chǎn)業(yè)投資，風險投資者將資金投入在科學技術(shù)開發(fā)上，通過支持中小企業(yè)將技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力而獲取高收益。在我國中小企業(yè)的融資過程中，吸引廣義的風險投資的中小企業(yè)占絕大多數(shù)，吸引狹義的風險投資的技術(shù)型中小企業(yè)也在逐步發(fā)展中。風險投資的特點的決定了風險投資更青睞于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，而且風險投資著對高新技術(shù)企業(yè)“情有獨鐘”。風險投資對中小企業(yè)的管理要求極高，在做出投資決策之前，都會經(jīng)過專業(yè)人士的分析和討論。這就要求我國中小企業(yè)要加大技術(shù)上的優(yōu)勢，保證科技投入量，才能吸引更多的風險投資。另外，風險投資不僅能滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期的融資需求，而且一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足，當然這需要中小企業(yè)能夠給予風險投資者高額利潤。這樣的特點就給與中小企業(yè)充足的資本進行運作。
二、我國中小型企業(yè)吸引風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀
中小企業(yè)融資難已經(jīng)不是新出現(xiàn)的問題。中小企業(yè)受其自身經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營能力的影響，往往陷在“經(jīng)營能力下降——缺乏資金——更差的經(jīng)營能力”的惡性循環(huán)中。也因此，中小企業(yè)便不能吸引風投。然而，風險投資可以為中小企業(yè)帶來非常豐厚的資金。風險投資的顯著特點是高風險、高收益，風險投資者為取得高收益就會進行高投入。另外，這一特點，決定了風險投資者對科技的投入將會更多，這就加快了中小型企業(yè)將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展，跳出融資難的惡性循環(huán)。所以，我國中小型企業(yè)吸引風險投資是解決融資難的重要途徑之一。我國風險投資對中小企業(yè)的投資近年來呈現(xiàn)上升態(tài)勢，并且有一些風險企業(yè)都因獲得風險資本的投資而快速發(fā)展，進而上市。受我國經(jīng)濟體制的影響，我國的風險投資發(fā)展并不是很完善，大都由政府控制，有著一些不同于西方發(fā)達國家的特點。比如：我國的風險投資公司大都是股份制形式；資金來源主要是以國有單位股東投入的資本金；在業(yè)務(wù)范圍上，與西方發(fā)達國家直接投資相比，主要有貸款、貸款擔保、技術(shù)咨詢、租賃等，直接投資所占比重相對較?。伙L險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的；風險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的沿海地區(qū)、城市，其中北京、上海、廣州、深圳、天津等地是投資的重中之重。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟體制的不斷完善，我國廣闊的消費市場和生產(chǎn)市場令很多行業(yè)能夠不斷從中汲取發(fā)展營養(yǎng)，這樣的市場給中小企業(yè)帶來了很好地發(fā)展機遇，從而使得風險投資者在相對較長時間內(nèi)對中小企業(yè)市場都較為關(guān)注。當中小企業(yè)市場更加規(guī)范，投資環(huán)境更加完善，風險投資便會更源源不斷的流入中小企業(yè)市場，各個行業(yè)都可見風險投資的投資資本。
三、中小企業(yè)引進風險投資的作用
目前，國內(nèi)風險投資行業(yè)大發(fā)展的階段，獲得風險投資成為眾多中小企業(yè)追求的主要融資途徑。風險投資對中小企業(yè)以及社會經(jīng)濟發(fā)展都有著不可替代的作用。
1.對中小企業(yè)的作用。
1.1風險投資為中小企業(yè)發(fā)展提供重要的資金支持。中小企業(yè)缺少運營和發(fā)展資金一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙，尤其是那些處于初創(chuàng)時期的中小企業(yè)和處于技術(shù)研發(fā)階段的中小企業(yè)。由于這些企業(yè)缺乏生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模，運營資金有限，抵御風險的能力弱等，使其自身融資渠道受限。同時，貸款擔保的能力弱、政府政策扶持不力等使得很難受到銀行等金融機構(gòu)給予貸款的青睞。風險投資的主要投資對象正是這樣的中小企業(yè)，這樣的中小企業(yè)增長迅速、發(fā)展?jié)摿Υ?，滿足風險投資高風險高收益的要求，而且能為自身籌到資金需求并提供增值服務(wù)。對企業(yè)而言，風險投資并不要求中小企業(yè)還本付息，也不要求控股，更不需要中小企業(yè)提供任何的擔保或抵押。這些特點給中小企業(yè)在融資過程中減少了很多資金壓力，更有利于中小企業(yè)管理運作。
1.2風險投資有利于改善中小企業(yè)的管理水平。風險投資公司為的是短時期內(nèi)獲取高額的投資收益，為了保證投資資本的運行效率，風險投資對其投入的資金和管理經(jīng)驗都有著嚴格把控。比如：風險投資公司會向中小企業(yè)提供專業(yè)的管理咨詢意見，促進其管理水平的改善。接受風險投資的中小企業(yè)也因此會有動力和壓力去克服和改善管理上的缺陷，并且保證資金的持續(xù)支持，以保證中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
1.3風險投資有利于推動中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。風險投資注重的是預(yù)期高額收益，一定程度上，風險投資做的是“期貨”。所以風險投資一般會著重那些具有市場潛質(zhì)的中小企業(yè)。如果中小企業(yè)想讓自身一直擁有這樣的潛質(zhì)，就必須掌握核心技術(shù)，不斷進行資源的優(yōu)化配置，創(chuàng)新技術(shù)。資金投入后，風險投資作為一種資金的配置方式，能夠運用其高度專業(yè)化和程序化的投資決策模式將資金與被投資企業(yè)的技術(shù)和人力及信息很好的整合，對被投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程及其財務(wù)狀況進行相應(yīng)的監(jiān)督和管理，以保證投資項目的效益和資金的使用效率，從而有利于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。
2.對社會、國家的作用。這一方面，屬于中小企業(yè)吸引風險投資的正外部性作用。
2.1風險投資促進技術(shù)創(chuàng)新并增強國際競爭力。風險投資可以推動中小企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新，與此同時，還可以給社會帶來正的外部性——增強國際競爭力。技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)無疑是世界經(jīng)濟中最具有生長潛力跟投資潛力的，這說明，科學技術(shù)對經(jīng)濟增長和增強國家競爭力的作用是不可替代的。某一個國家的經(jīng)濟的創(chuàng)新能力很大程度上取決于技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化能力，其經(jīng)濟增長速度很大程度上又取決于高新技術(shù)是否能成為其經(jīng)濟增長的核心。風險投資的發(fā)展歷史表明，它能夠有效的促進技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，將高新技術(shù)高效的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，使其成為經(jīng)濟增長的核心。
2.2風險投資促進經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長，是指一國在充分就業(yè)狀態(tài)下國民生產(chǎn)總值或生產(chǎn)能力的持續(xù)增加。根據(jù)新古典經(jīng)濟增長理論，資本投入遵循邊際報酬遞減規(guī)律，即，隨著經(jīng)濟的不斷增長，資本投入越多，其回報率會逐漸減少。因此，在影響經(jīng)濟增長的因素中，科學技術(shù)、勞動力資本、制度經(jīng)濟等也起到了越來越重要的作用。其中，科學技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力是企業(yè)獲得市場壟斷利潤的關(guān)鍵性因素，也是影響經(jīng)濟增長的重要因素。其中，科學技術(shù)為創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)展提供了有力前提，也就是，風險投資對科學技術(shù)的創(chuàng)新以及投入使用感到很有興趣，如果能夠為其賺得豐厚的利潤，風險投資將會追加投資，從而，風險投資能有效地推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，促進中小企業(yè)的發(fā)展和壯大，加快促進經(jīng)濟增長。對一個國家和社會來說，風險投資在利用技術(shù)創(chuàng)新推動中小企業(yè)發(fā)展的同時也能夠促進一國的經(jīng)濟增長、提供就業(yè)機會。
2.3風險投資促進科技優(yōu)勢向競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化?？茖W技術(shù)是第一生產(chǎn)力，只有通過技術(shù)轉(zhuǎn)化才能實現(xiàn)。實踐證明，只有使科學和經(jīng)濟有機地結(jié)合和一體化發(fā)展，科技優(yōu)勢才能轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。風險投資則起到了重要的推動作用。風險資本本身的特性決定了由它所支持的新技術(shù)必須面向市場，必須能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益，從而有效地促成科技成果的轉(zhuǎn)化，推動經(jīng)濟的發(fā)展。中小企業(yè)的發(fā)展需要資金支持，更需要風險投資這樣的“大手筆”，不僅在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期，在企業(yè)之后的發(fā)展與運營中，風險投資也能極大程度上帶動其發(fā)展。風險投資在追求高回報的投資中，能有力的帶動經(jīng)濟的增長和發(fā)展。
四、我國中小型企業(yè)吸引風險投資中存在的問題
雖然，風險投資能解決我國中小企業(yè)在技術(shù)跟資金兩方面的問題，但是，我國中小型企業(yè)吸引風險投資的過程中存在著不少問題。
1.資金來源不能呈現(xiàn)多元化。目前，中小企業(yè)的風險資金多數(shù)來自政府和國有企業(yè)，方式主要是借助財政扶持和銀行機構(gòu)的借貸，尚未形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等組合的規(guī)范資金供應(yīng)鏈。另外，民間借貸資金雖然增長較快，但規(guī)模小、運作風險大等特點，使得民間借貸不能成為中小企業(yè)吸金的主要來源。因此，實現(xiàn)投資資金的多元化有利于減少中小企業(yè)融資制約的影響。
2.專業(yè)人才的匱乏。人才是發(fā)展的關(guān)鍵。風險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，其本身就是一項高風險的投資活動，同時實踐性也極強。因此，通曉科技和金融兩大領(lǐng)域的專業(yè)人才，并且在管理和實踐方面也很出色的綜合人才，有利于推動風險投資在中小企業(yè)中的發(fā)展。我國對中小企業(yè)的風險投資大多是政府行為，所以，操作者大多不是專業(yè)人才，致使我國中小企業(yè)在吸引風險投資方面不能有的放矢。
3.風險投資機制不健全。通過與西方發(fā)達國家在風險投資機制方面的對比發(fā)現(xiàn)，我國的風險投資機制存在著三個方面的問題。首先是，政府調(diào)控不力，缺乏合理規(guī)范的管理；其次是，金融體制不健全，落后于市場經(jīng)濟不斷發(fā)展潮流，也因此更難適應(yīng)風險投資的環(huán)境；最后是，相關(guān)法律條文的缺陷，缺少有關(guān)風險投資的法律條文，使我國的風險投資事業(yè)很難收到保護。
4.風險投資的法律尚不完善。我國現(xiàn)在還沒有與發(fā)展風險投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法規(guī),現(xiàn)在的公司法與風險投資運作規(guī)則相抵觸的地方甚多?；谶@些問題，我國中小企業(yè)、政府及風險投資者要解決這方面的問題可以參考以下建議。
五、吸收風險投資的建議
1.融資來源多元化。中小企業(yè)融資難，就使得中小企業(yè)的發(fā)展受到資金的制約，很多科技成果很難轉(zhuǎn)化到生產(chǎn)中去，進而使得風險投資者望而卻步。因此，使融資來源多元化，對中小企業(yè)吸引風險投資有極大的幫助。
2.培養(yǎng)人才，彌補專業(yè)人才的匱乏。風險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，那么培養(yǎng)一批精通經(jīng)濟、管理與科技的人才，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)中小企業(yè)吸收風險投資的規(guī)范管理，更能在一定程度上減少風險投資的損失。因此，大力培養(yǎng)這樣的專業(yè)人才勢在必行。比如：設(shè)置相應(yīng)的大學學科，加強相關(guān)工作者的實踐能力，引進外國人才等。
3.完善風險投資機制和運作環(huán)境。第一，政策扶持。政府可以通過補貼、稅收、完善擔保機制等，給予中小企業(yè)政策扶持。近年來，我國的風險投資對中小企業(yè)的投資已經(jīng)逐步發(fā)展成規(guī)模，但是民間借貸資本卻沒有在這一類資本中形成大規(guī)模的優(yōu)勢。民間借貸資本其實是風險投資資本的重要來源之一。要想減少政府因為風險投資資金產(chǎn)生的壓力，政府就應(yīng)該在繼續(xù)發(fā)揮其資金的引導作用的同時，積極發(fā)揮民間資本在風險投資領(lǐng)域的作用。比如：政策扶持，通過降低資本利得稅、再投入退稅等優(yōu)惠政策鼓勵民間資本進行風險投資。第二，完善金融機制。風險投資者雖然喜歡高風險、高收益，但是他們在沒有把握盈利時，他們會選擇上市。在內(nèi)地設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，能提高投資者信心，也有利于中小吸引風險投資。第三，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。無規(guī)矩不成方圓。在公司法中，我國應(yīng)該在涉及風險投資的諸多方面，加強立法，有關(guān)風險投資的法律法規(guī)有待進一步健全。這樣，不僅能夠保護風險投資者，也能保護中下企業(yè)吸引風險投資。
4.完善風險投資退出機制。政府應(yīng)該幫助中小企業(yè)，在充分考慮我國當前市場機制運作環(huán)境的情況下，深度探索符合國情的風險資本退出方式。風險投資根據(jù)自身的利益狀況，大多數(shù)時候會選擇并購或者上市。也可以進行股權(quán)回購，幫助風險資本減少不能安全退出的威脅。
5.另外，我國風險投資尚處于初期階段，規(guī)模較小,經(jīng)營上方面難以形成規(guī)模優(yōu)勢，投資上無法有效的進行組合,其收益率也難以達到高效穩(wěn)定。所以，投資者要增強聯(lián)合意識,避免分散運作。比如，紅杉資本。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團、酒仙網(wǎng)、萬學教育、京東商城、文思創(chuàng)新、唯品會、聚美優(yōu)品、豆瓣網(wǎng)、諾亞財富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360、乾照光電、焦點科技、大眾點評網(wǎng)、中國利農(nóng)集團、鄉(xiāng)村基餐飲、斯凱網(wǎng)絡(luò)、博納影視、開封藥業(yè)、秦川機床、快樂購，蒙草抗旱、匹克運動等。作為“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，紅杉中國團隊正在幫助眾多中國創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)他們的夢想。這樣的投資組合不僅能夠給予更多的中小企業(yè)資本支持，也能分散投資者的投資風險，同時也能支持社會經(jīng)濟的發(fā)展進步。這也是中小企業(yè)為什么要多方面融資的原因，單方面的融資不僅資金有效，而且很可能不能高效運作。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)人員要對風險投資有一個基本的認識，如風險投資的特點、運作機制，不同風險投資機構(gòu)的偏好等，最為主要的就是了解風險投資機構(gòu)篩選項目的一些基本標準。一般而言，不論什么風格的風險投資機構(gòu)，對于擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品市場前景廣闊的中小型高新技術(shù)企業(yè)都較為青睞。產(chǎn)權(quán)清晰，擁有核心技術(shù)則是獲得風險投資兩個基本的條件。中小企業(yè)還要明確吸引什么樣的風險投資機構(gòu)，不同的風險投資機構(gòu)有不同的行業(yè)投資偏好，從而決定了能夠提供除資金支持外什么樣的增值服務(wù)，比如企業(yè)管理咨詢、市場策劃、人才培訓、發(fā)展規(guī)劃等等。
六、結(jié)語
【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)風險投資項目； 評價指標體系； 定量分析方法
創(chuàng)業(yè)風險投資的運作過程可分為三個基本階段：第一階段是項目的篩選和評價。創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)如何從大量的、不同領(lǐng)域的項目中挑選出可供投資的項目是這一階段的關(guān)鍵。第二階段是經(jīng)營投資項目。包括對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理活動進行監(jiān)督、向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理層提供咨詢和建議、幫助企業(yè)的經(jīng)營活動實現(xiàn)專業(yè)化等；第三階段是風險資本退出。該階段的核心問題是如何在保證資本增值的前提下退出現(xiàn)有投資。因此，如何以合理的成本準確、快速地尋找到合適投資的項目就成了創(chuàng)業(yè)風險投資成功運作的前提和保障。在創(chuàng)業(yè)風險投資項目的篩選過程中，通用也是最可行方法之一就是采用評估指標法。因而，構(gòu)建科學、合理的創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系就成為創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)首要而又迫切需要解決的問題。
一、國內(nèi)外相關(guān)研究的綜述
國外創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的發(fā)展源于20世紀40年代，因此，理論界對于創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的研究也較為成熟。Wells（1974）和Poindexte（1976）分別對近百家風險投資機構(gòu)進行了實證調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)管理層、產(chǎn)品、市場、期望回報率是影響風險投資項目評價決策的重要因素。Tyebjee&Bruno（1984）通過訪問風險投資家和全美風險資本聯(lián)合會的所有成員，最后得出了影響投資決策的16個主要因素，并將其分為四大類：市場吸引力、產(chǎn)品的差異性、管理能力、抗環(huán)境的威脅；MacMillan，Siegel&Subba Narasimba（1985）在Tyebjee&Bruno研究的基礎(chǔ)上，確認了27項風險投資評估標準，首次突顯了對企業(yè)家素質(zhì)與經(jīng)驗的關(guān)注，將企業(yè)家自身具有支撐其持續(xù)奮斗的天賦、企業(yè)家對本企業(yè)目標市場非常熟悉兩項指標作為風險投資項目選擇考慮的最重要評估指標。Carter&Auken（1989）提出的指標體系亦證實了企業(yè)家素質(zhì)和經(jīng)驗是創(chuàng)業(yè)風險投資家最為關(guān)注的內(nèi)容，前9項指標中有8項與企業(yè)家相關(guān)：與企業(yè)家人格特征相關(guān)的正直誠實、動機與責任感、與企業(yè)家經(jīng)驗相關(guān)的行業(yè)經(jīng)驗分別排前三位。Jim Swartz（1990）作為風險資本家，認為成功的創(chuàng)業(yè)風險投資家首先是對人、其次才是對經(jīng)營計劃進行投資，投資決策的最重要因素是人的素質(zhì)，首先關(guān)注管理團隊的背景；然后對團隊領(lǐng)導者進行評估，包括領(lǐng)導能力、創(chuàng)新能力、正直、開放和奉獻精神。Rah&Turpin（1993）分別對新加坡和日本的創(chuàng)業(yè)風險投資公司采用的投資評價標準進行了分析，得出企業(yè)家的個人素質(zhì)和經(jīng)驗 被認為是創(chuàng)業(yè)風險投資最重要的評價指標。Knight（1986）&MacMillanetal（1987）首次考慮到了投資環(huán)境因素對風險投資項目選擇的影響，認為影響風險投資項目評價標準包括企業(yè)家、產(chǎn)品、市場、金融四大方面25個因素；Kakati（1999）通過對集群因素分析，認為Knight & MacMillanetal是針對技術(shù)性較低的風險投資而提出的，并不適合于高科技風險投資項目，進而提出了影響風險投資項目評估的新因素：企業(yè)家因素、資源因素、競爭策略、產(chǎn)品特征、市場因素、金融因素等。
國內(nèi)學者對項目投資偏好的理論與實證研究不多，以對國外研究成果的理論擴展為主。劉常勇（1996）調(diào)查了臺灣地區(qū)的風險投資狀況，主要從風險企業(yè)角度將風險分析因素分為商業(yè)計劃書、經(jīng)營機構(gòu)、市場營銷、產(chǎn)品與技術(shù)、財務(wù)計劃、投資報酬五個方面的共22個指標。楊艷萍（2003）對創(chuàng)業(yè)風險投資的風險因素進行了分析與評價，提出了包括環(huán)境、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)風險投資公司三個方面72個因素的評價體系，并對創(chuàng)業(yè)風險投資在不同介入階段風險因素重要程度進行了排序與分析。熊保平（2003）不僅構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價系統(tǒng)模型，而且通過對國內(nèi)近百家創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的問卷調(diào)查，使用GA-AHP進行權(quán)重計算得出了一級指標的權(quán)重。劉道榆、莊永友（2006）對Tyebjee和Bruno提出的風險評估模型進行了修改，增加了風險投資退出方式對投資的影響，得出了我國風險投資企業(yè)價值評估模型。
通過國內(nèi)外相關(guān)文獻的回顧，可以發(fā)現(xiàn)，盡管國外學者所得出的項目投資評價指標體系存在一定的差異，但是一些主要因素和指標及重要程度是大家所公認的，如風險項目管理團隊、風險項目技術(shù)經(jīng)濟可行性兩大因素。而國內(nèi)研究文獻則偏重于風險項目技術(shù)經(jīng)濟的可行性分析，尚未對風險項目管理團隊引起足夠的重視。另外，國內(nèi)研究對技術(shù)競爭者尚欠考慮，對市場競爭方面的考慮尚顯不足。
二、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系構(gòu)建的原則
（一）前瞻性原則
指標的設(shè)計必須體現(xiàn)前瞻性，既要立足于現(xiàn)在，能分析風險投資項目的目前狀況，而且要保持一定的超前性，能夠預(yù)測風險投資項目未來的狀況，不受時間、范圍大小、評價對象等因素的影響，具有可持續(xù)觀察性。
（二）客觀性和可操作性原則
力求評價指標能客觀地反映評價對象的實際情況，同時指標體系對于建立數(shù)學模型、采集數(shù)據(jù)、評價考核、綜合分析等都是可行的，具有可采集性和可衡量性的特點，能夠有效的測度和統(tǒng)計。
（三）自適應(yīng)性與精簡性原則
所選擇的指標不僅要適應(yīng)不同的行業(yè)、區(qū)域，綜合的反映項目的總體情況，而且必須目標一致、相互獨立，全面、完整而又精簡，避免復雜。
（四）系統(tǒng)性與科學性原則
指標的選擇必須以風險投資相關(guān)理論為依據(jù)，體現(xiàn)風險與收益的統(tǒng)一、定性與定量的結(jié)合，使評價結(jié)果能夠全面、科學地評估風險投資項目的基本情況及存在問題。
三、創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的構(gòu)建
（一）第一層指標
根據(jù)前人關(guān)于風險投資項目評價的相關(guān)研究及風險投資影響因素理論，對相關(guān)指標進行篩選、整合，確定了影響創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價的兩個重要因素：風險項目管理團隊評價和經(jīng)濟可行性評價，構(gòu)成創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的第一層指標。
1.風險項目管理團隊評價
風險項目處于復雜多變的經(jīng)濟和社會環(huán)境，要求風險項目管理團隊具備高超的運營能力和應(yīng)變措施。包括項目管理團隊關(guān)鍵管理人員基本素質(zhì)、項目經(jīng)營和管理能力、組織結(jié)構(gòu)合理性等方面的內(nèi)容。
2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價
風險項目的實施效果優(yōu)劣很大程度上取決于項目自身在經(jīng)濟視角下的投資可行性，是整個評價體系的重中之重，目的在于優(yōu)選出具有較高經(jīng)濟可行性的風險項目。主要包括項目的成長性分析、風險項目的商業(yè)化前景預(yù)測及項目盈利能力評價三個方面內(nèi)容。
（二）第二層指標及其細分
1.風險項目管理團隊評價指標的細分
人才是風險企業(yè)的成功之本，企業(yè)家及創(chuàng)業(yè)團隊評價一直是創(chuàng)業(yè)風險投資學者們研究的熱點之一，風險項目管理團隊的各種能力也是創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)評估的重中之重。
企業(yè)管理的優(yōu)劣，直接決定了企業(yè)運營風險的大小。而高素質(zhì)的企業(yè)家與管理團隊及良好的組織結(jié)構(gòu)則是管理好企業(yè)的重要前提和保障。因此，風險項目管理團隊評價應(yīng)該包括企業(yè)家的基本素質(zhì)的高低、管理經(jīng)驗與管理能力、組織結(jié)構(gòu)與制度三個方面（如表1所示）。企業(yè)家的基本素質(zhì)包括企業(yè)家專業(yè)知識水平、領(lǐng)導能力、成長背景、誠信及戰(zhàn)略管理能力五個方面；企業(yè)團隊管理經(jīng)驗與管理能力主要包括團隊經(jīng)營管理能力、技術(shù)管理能力、風險管理能力和融資能力；組織結(jié)構(gòu)與制度主要分為團隊專業(yè)結(jié)構(gòu)的合理性、年齡結(jié)構(gòu)的合理性、內(nèi)部組織機構(gòu)的協(xié)調(diào)性、管理制度的完善性及機制的健全性等。
2.風險項目的經(jīng)濟可行性評價指標細分
風險項目的經(jīng)濟可行性評價主要側(cè)重于項目的成長性、項目的市場前景及盈利能力評價三個方面（如表2所示）。項目的成長性評價包括項目的總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、持續(xù)可能增長率、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)利潤增長率等方面；項目的市場前景評價包括市場需求程度、新產(chǎn)品替代率、產(chǎn)品市場定價能力、市場規(guī)模、市場增長能力五個方面；項目盈利能力評價主要體現(xiàn)為超額動態(tài)投資效率、項目產(chǎn)品毛利率、項目凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤率等。
（三）創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系的設(shè)計
綜合第一層指標、第二層指標及其細分指標，可以得到創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系。同時，由于所構(gòu)建指標體系的層次結(jié)構(gòu)，我們設(shè)計調(diào)查問卷，調(diào)查對象包括高校及科研機構(gòu)專家、財政科技部門工作人員以及高新區(qū)企業(yè)負責人、創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)的負責人等，并結(jié)合調(diào)查結(jié)構(gòu)采用AHP分析方法計算了各指標相對于上一層指標的權(quán)重，進而經(jīng)過綜合計算，得出各指標相對于第一層（準則層）指標的權(quán)重（如表3所示）。
四、結(jié)束語
本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合風險投資相關(guān)理論，按照科學性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則，將創(chuàng)業(yè)風險投資項目評價指標體系分為兩個一級分指標6個二級分指標28個三級分指標。運用該指標體系，結(jié)合適當?shù)臄?shù)學方法，既可以分別評估創(chuàng)業(yè)風險投資項目管理團隊的能力與風險項目的技術(shù)經(jīng)濟可行性，也可以對創(chuàng)業(yè)風險投資項目的整體情況做出評估；不僅有利于不同風險投資項目之間的橫向比較，同時在縱向的時間序列上還可以反映同一項目的不同歷史時期的風險變化情況，從而為創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)評估投資項目及了解其運行情況提供了基本依據(jù)。
【參考文獻】
［1］ Poindexter,E.The efficiency of financial markets: The ventuer capital case［D］.Un published doctoral dissertation.NewYork University,New York,1976.
［2］ Hambrick,D.C.and P.A.Mason.Upper Echelons: The Organization as a reflection of itstop managers［J］.Academy of Management Review，1984.
［3］ Bantel,K.A and S.E. Jackson. Top Management and Innovations in Banking: Does the Composition of the Top Team Make a Difference？［J］.Strate-
gic Management,1989.
［4］ 徐緒松，鄭海濱，熊保平.投資項目的評審［M］.民主與建設(shè)出版社，2002.
［5］ 成思危.風險投資論叢書［M］.北京：民主與建設(shè)出版社，2003.
［6］ 唐炎釗.中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險投資系統(tǒng)評估研究［D］.華中理工大學博士論文，2000.
［7］ 熊保平.風險投資項目評價決策支持系統(tǒng)研究［D］.武漢大學博士論文，2003.
［8］ 楊艷萍.創(chuàng)業(yè)投資的風險分析與風險控制研究［D］.武漢理工大學博士論文，2003.
［9］ 尹航.基于高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的風險投資項目評價體系研究［D］.哈爾濱工業(yè)大學博士論文，2007.
關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè) 風險投資 商業(yè)模式
一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點
本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種商務(wù)活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產(chǎn)品進行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。
網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經(jīng)濟下的“免費”原則。
二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資
根據(jù)我國學者關(guān)于風險投資評估的研究和著名風險投資機構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父General Doriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構(gòu)更看重管理團隊的以下特征：
（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。
（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。
（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。
（5)團隊結(jié)構(gòu)。一個管理團隊是由管理、財務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經(jīng)營的長遠目光。
2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：
（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負責產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關(guān)注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。
（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。Google AdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例?！。?)尋找新的收入模式。Google AdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經(jīng)濟利潤。
（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網(wǎng)有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻:
關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風險投資商業(yè)模式
一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點
本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種商務(wù)活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產(chǎn)品進行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。
網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經(jīng)濟下的“免費”原則。
二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資
根據(jù)我國學者關(guān)于風險投資評估的研究和著名風險投資機構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風險投資。
1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構(gòu)更看重管理團隊的以下特征：
(1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。
(2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。
(3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。
(4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。
(5)團隊結(jié)構(gòu)。一個管理團隊是由管理、財務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經(jīng)營的長遠目光。
2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：
(1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負責產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關(guān)注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。
(2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdwords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。(3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟利潤。
(4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網(wǎng)有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。
參考文獻:
風險投資，人們認為最早起源于美國，是20世紀六七十年代后，一些愿意以高風險換取高回報的投資人發(fā)明的，這種投資方式與以往抵押貸款的方式有本質(zhì)上的不同。風險投資不需要抵押，也不需要償還，所以可以看出風險投資是一種權(quán)益資本，而不是借貸資本。風險投資如果成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報，如果失敗，投進去的錢就算打水漂了。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風險投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務(wù)。這樣就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。雖然風險投資的期限比較長（平均投資期為5-7年），并且流動性比較差，但是從幾十年來的發(fā)展看來，這種投資方式發(fā)展得還是很不錯的。
風險投資在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資，狹義的風險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義，風險投資由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。
二、風險投資體系的雙重
與風險企業(yè)投資活動有內(nèi)在聯(lián)系的機構(gòu)、機制、制度的總和構(gòu)成了風險投資體系。風險投資體系是以資金的流動為紐帶，從資本供應(yīng)者（投資者）流向資金運作者（風險資本家），然后投向風險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。
風險投資體系中的投資者，往往是擁有長期資金的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老退休基金、保險公司、銀行信托基金、投資基金等，此外還有少數(shù)富有的個人和家庭。在美國，養(yǎng)老退休基金是最大的風險資本的來源。投資于這一行業(yè)需要非同尋常的勇氣、耐心和專業(yè)投資經(jīng)驗，廣大中小散戶由于認識上的原因，而且缺乏承受高風險的能力，一般只投資于證券，而不會冒險涉足風險投資領(lǐng)域。
風險資本家大都是來自工商企業(yè)和金融界的精英，并擁有良好的業(yè)界關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，他們最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的。對那些具有高能力而且其能力已經(jīng)通過以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經(jīng)營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約。同時，風險資本家還具備相當專業(yè)的知識和經(jīng)驗，從而，在選擇和評估投資項目、組建風險企業(yè)、物色職業(yè)經(jīng)理人時游刃有余。通過預(yù)期的研究和背景審核的幫助，風險資本家利用其專業(yè)人員來評估投資的前景，但是，與成功投資項目相關(guān)的因素太復雜，而且多為主觀上的判斷，這些判斷包括所提供的經(jīng)營管理隊伍的質(zhì)量，再加上風險資本家先前對此行業(yè)的個人經(jīng)驗，有時甚至只是勇敢的直覺。
在一個風險企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)者一般提供新點子、新項目、新思想，而風險資本家則提供資金和管理經(jīng)驗。風險資本家及其風險投資公司作為投資中介，按照能否帶來髙投資回報這一標準選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業(yè)。
通過創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展，創(chuàng)業(yè)資本得到價值增值，再流至創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司將收益作為使用資金的回報回饋給投資者，形成了創(chuàng)業(yè)資本的周轉(zhuǎn)。這樣也就形成了一個委托鏈，由此產(chǎn)生相應(yīng)的雙重委托關(guān)系，一是創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托關(guān)系，形成了第一重；二是創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的委托關(guān)系，形成了第二重。
三、風險投資體系的財務(wù)目標
財務(wù)目標是指財務(wù)主體以追求經(jīng)濟利益為基本目標，是本金的投入與收益活動，整個投入與收益活動的首要目的就是為了實現(xiàn)價值增值，在增值過程中不斷實現(xiàn)企業(yè)財富的積累和社會財富的增加。從財務(wù)管理的對象來看，財務(wù)主要是以籌資、投資分配為主的企業(yè)綜合價值管理活動。財務(wù)主體除了追求純經(jīng)濟利益以外，還應(yīng)該兼顧各種利益相關(guān)人的主要訴求。也就是投資者收益最大化，投資家收益最大化、個人的信譽得到認可和提升，創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富最大化。但是創(chuàng)業(yè)投資運作過程中存在著高度的不確定性和信息不對稱，如何有效地控制委托風險，建立合理的治理機制，就成了風險投資體系成功運作的重要內(nèi)容。
四、雙重與財務(wù)目標的趨同
（一）風險投資體系中雙重委托的風險分析
在第一重中，投資者放棄資產(chǎn)使用權(quán)將資金委托給風險投資家管理和運用，然而風險投資家的質(zhì)量難以為投資者所直接了解和完全把握（或者說信息成本太大而在經(jīng)濟上不可行），他們?yōu)榱嘶I集到更好的風險資本，常常傾向于夸大專業(yè)管理水平和誠信品德，隱瞞能力不足的事實。投資者不能直接觀測到人選擇了什么行動，只能觀測到一些變量，而這些變量由風險投資家的行動和其他外生的隨機因素共同決定。這使人機會主義傾向增加，導致風險投資家偷用、濫用資本，過度投機，損公肥私等行為，給投資者造成損失。在第二重中風險資本家挑選合適的風險企業(yè)家時，往往依賴于其提供的關(guān)于企業(yè)以往經(jīng)營業(yè)績、技術(shù)信息等資料對企業(yè)未來發(fā)展情況進行大致預(yù)測。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了獲得風險資本，往往傾向于夸大技術(shù)優(yōu)勢和市場潛力而隱瞞技術(shù)缺點。企業(yè)家吸收融資獲得了發(fā)展所需資金后很容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象，風險資本家即使參與被投資風險企業(yè)的管理，也不可能像風險企業(yè)家那樣從事企業(yè)的日常管理工作，道德風險由此產(chǎn)生，最為常見的是企業(yè)家在雙方簽訂交易合同后不努力工作，或者將獲得風險資本作為企業(yè)的資產(chǎn)任意揮霍。
不論是事前的逆向選擇，還是事后的道德風險，其外在表現(xiàn)最終都歸結(jié)為財務(wù)目標的沖突。投資者的財務(wù)目標是預(yù)期投資回報最大化，風險資本家的財務(wù)目標是風險資本經(jīng)營業(yè)績最大化，最終獲得最大化聲譽和個人收益。那么，風險投資公司采取什么樣的產(chǎn)權(quán)組織形式，如何構(gòu)造委托人與人之間的契約關(guān)系，才能有效地克服人問題，降低成本呢？
（二）風險資本家對投資者首重的財務(wù)目標趨同分析
l.通過契約設(shè)置對風險投資家進行激勵約束
創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間的委托關(guān)系形成了首重委托關(guān)系。我們可以通過契約設(shè)置對風險投資家進行激勵約束，運作初期比較高隨后逐漸降低的可變管理費率來鼓勵風險投資家盡快歸還投資者的投資資本。
2.將風險投資的報酬和投資者目標掛鉤
在利潤分配比例上，我們可以規(guī)定風險投資家按利潤20%～30%左右的比例獲取業(yè)績報酬，將風險投資的報酬和投資者目標聯(lián)系起來。投資者可采用混合策略博弈，投資者承諾分段投資，從而增加博弈次數(shù)和投資者回報的可行性。如果投資者放棄繼續(xù)注入資金，己投入部分只能退回一半，投資所得也只能拿到一半。
3.完善風險投資機制
西方發(fā)達國家的風險投資實踐經(jīng)驗表明，有限合伙人公司是最有效率的風險投資公司的組織形式。美國風險投資產(chǎn)業(yè)組織形式中，有限合伙人公司占80%以上。在這個制度下設(shè)立風險投資基金（風險資本），投資者是有限合伙人，風險資本家是一般合伙人，雙方通過簽訂契約來組建風險投資公司。有限合伙人只對所投入資金負有限責任，不能參與風險資本的具體運作，但對一些重要事項亦有表決權(quán)，如合伙人契約的修改，在期滿前解散有限合伙組織，或延長基金的期限，解雇一般合伙人，投資項目的資產(chǎn)評估。一般合伙人負有無限責任，他們投入占風險資本1%左右的自有資金，但一般不用現(xiàn)金，主要是作為一種管理承諾和稅務(wù)優(yōu)惠上的考慮。一般合伙人參與投資收益的分配，一般可拿到所有投資收益的20%，另外80%屬于有限合伙人的投資回報。通常要在風險資本產(chǎn)生了最低的投資收益率（至少是保本）之后，一般合伙人才能兌現(xiàn)這20%的投資回報。
上述契約條款所構(gòu)造的激勵與約束機制，既分散了投資風險，又在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，誘使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，使雙方福利同時趨于最大化。
（三）風險資本家對風險企業(yè)第二重的財務(wù)目標趨同分析
1.減少合作前的信息不對稱
合作前通過盡職調(diào)查減少信息不對稱。風險投資家投資前通過調(diào)查企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)和市場情況以及團隊成員的背景可減少團隊和市場現(xiàn)實間的信息不對稱。
2.分期向風險企業(yè)注入資金
分期向風險企業(yè)注入資金，制造重復博弈。投資者通過漸進式的多輪投資對風險企業(yè)的前景不間斷地進行周期性評估，根據(jù)前一階段博弈，對企業(yè)家的努力和企業(yè)前景作出是否繼續(xù)融資的決定。
3.嚴格把關(guān)管理隊伍的綜合能力
創(chuàng)業(yè)者的財務(wù)目標是追求貨幣收入的最大化，在風險企業(yè)中往往通過經(jīng)理人股票期權(quán)計劃來實現(xiàn)。同時，創(chuàng)業(yè)者也追求一種領(lǐng)導自己企業(yè)的成就感，體現(xiàn)了雙因素（經(jīng)濟因素和心理因素）激勵效應(yīng)。風險投資家就是把寶押在創(chuàng)業(yè)者及經(jīng)理人身上，對經(jīng)理人和管理隊伍素質(zhì)反復打量、嚴格甄選。
4.動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式
一個公司最大的資產(chǎn)不是它的經(jīng)營思想，而是站在它身后的人，包括網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的現(xiàn)代技術(shù)永遠是一種工具，而管理永遠是一切工具的駕馭者。投資合同確保風險資本家參與風險企業(yè)管理，并分享風險企業(yè)的成長。風險資本家與創(chuàng)業(yè)者通過對風險企業(yè)未來盈利的預(yù)測，來決定各自所占的股份，并根據(jù)轉(zhuǎn)換比例來調(diào)整雙方所持有的股份，還與風險企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。這個轉(zhuǎn)換比例是動態(tài)的，可以隨風險企業(yè)盈利目標的實現(xiàn)程度而調(diào)整。這是對不完全契約的一種修正，是協(xié)調(diào)雙方的財務(wù)目標，是一個關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，起到了控制風險、保護投資者和激勵管理層等作用。事實上，這種對未來成長性的預(yù)期將比已經(jīng)明晰的股權(quán)更具有激勵作用。在受讓資本權(quán)益的分配上采取建立于資產(chǎn)增量基礎(chǔ)上的“經(jīng)營者基金”模式，利用經(jīng)營者自身創(chuàng)造的效益，通過再投入生產(chǎn)的價值來激勵分配。經(jīng)營者基金不是簡單的股權(quán)量化，而是一種動態(tài)的股權(quán)分配與管理方式，經(jīng)營者為公司創(chuàng)造更多效益才能為自己爭取更多的股份和利益。
五、我國風險投資相關(guān)問題的現(xiàn)狀和建議
現(xiàn)代商業(yè)社會中，個人價值最終是通過對財產(chǎn)的占有來體現(xiàn)的。風險投資基金的資金注入有99%來自投資者，風險資本家僅以l%的資金承諾便可獲得20%的收益分配權(quán)，這是一副高比例利潤分成的“金手銬”。表明風險資本家在風險投資公司中有直接的重大經(jīng)濟利益，特別值得一提的是，風險資本家參與收益分配所憑借的要素就是其私有股權(quán)化的智力資本。從“資本雇傭勞動”到“智力勞動雇傭資本”。既是人類社會物質(zhì)文明發(fā)展的一個巨大進步，也是人類精神自由發(fā)展的歷史性突破。實際上，風險投資產(chǎn)業(yè)是投資于人而不是投資于證券。有限合伙制是風險投資機構(gòu)中將激勵機制、約束機制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷。從世界立法趨勢來看，為了適應(yīng)高效快捷的市場經(jīng)濟運作節(jié)奏，降低民事主體的交易成本，很多國家都盡可能多地賦予民事主體以法人資格。英美法等國家在法人與非法人的民事權(quán)利認定上，沒有太大差異。從監(jiān)管的角度看，風險投資公司一般資本金較普通合伙制企業(yè)要大，業(yè)務(wù)復雜，對社會經(jīng)濟影響也較大，各國通常將其作為金融機構(gòu)來對待，由金融監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管。正因為法律對法人的監(jiān)管比對非法人的監(jiān)管要嚴格和有效，所以也應(yīng)適時賦予有限合伙人的風險投資機構(gòu)以法人資格。具體實施辦法如下，項目經(jīng)過必要的審批和評估程序準備投資時進行內(nèi)部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。
第一，項目經(jīng)理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經(jīng)理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；
第二，在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；
第三，向全公司進行公開募集，對投資的總?cè)藬?shù)有一個最低的基本要求，目前是要求三個人或三人以上；
最后，內(nèi)部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限，內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔的風險和享有的權(quán)益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50%發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。
項目合伙制實際上是一種內(nèi)部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風險投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。
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論文關(guān)鍵詞：中國——東盟自由貿(mào)易區(qū) 農(nóng)業(yè)園區(qū) 風險投資 投資促進
農(nóng)業(yè)合作是中國——東盟自由貿(mào)易區(qū)（China-ASEAN Free Trade Area，下稱“CAFTA”）的五大重點合作領(lǐng)域之一?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)園區(qū)是貿(mào)易區(qū)內(nèi)各方進行經(jīng)濟合作的突出表現(xiàn)形式。目前中國和東盟各國以農(nóng)業(yè)示范園區(qū)為依托開展了多樣的農(nóng)業(yè)合作，例如百色國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)，云南—暹羅友好農(nóng)業(yè)科技示范園。這些高科技農(nóng)業(yè)園區(qū)已經(jīng)成為農(nóng)業(yè)國際區(qū)域合作的重要平臺和前沿陣地。但農(nóng)業(yè)科技園區(qū)有其獨特的弱質(zhì)性和風險性，相較其他經(jīng)濟園區(qū)，對農(nóng)業(yè)科技園區(qū)的投資將面臨投資周期長，融資需求大、商業(yè)風險和投資成本高等問題。
風險投資是對公司設(shè)立的初創(chuàng)階段的投資，包括對種子期，導入期，早期和成長期進行投資。風險投資對象一般是熱衷于新產(chǎn)品研發(fā)的高新技術(shù)企業(yè)，能夠有效解決中小企業(yè)在研發(fā)活動中面臨資金缺乏問題。風險投資對于分散農(nóng)業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風險、促進農(nóng)業(yè)科研成果轉(zhuǎn)化和解決農(nóng)業(yè)科技產(chǎn)業(yè)化過程中的融資困難問題具有明顯推動作用。目前，中國已經(jīng)成為最大的風險投資的最大輸入國和目的國。如何促進CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資，是CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)持續(xù)發(fā)展所面臨的首要問題。
一、中國——東盟農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資的法律依據(jù)
（一）國際法依據(jù)和保障
我國和東盟各國中，除老撾以外都是世界貿(mào)易組織的成員方。該組織《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)議》和《與貿(mào)易有關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)協(xié)議》等文件對多變貿(mào)易與投資，爭端解決、技術(shù)轉(zhuǎn)讓和知識產(chǎn)權(quán)進行了規(guī)定，為促進風險投資提供了多邊協(xié)議基礎(chǔ)。
中國——東盟《框架協(xié)議》確立了雙方進行農(nóng)業(yè)和投資合作的重點合作領(lǐng)域，促進人員和科技交流，這些為農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資提供了法律依據(jù)。中國——東盟《投資協(xié)議》就自貿(mào)區(qū)內(nèi)的投資進行了定義，規(guī)定了投資促進與便利化的內(nèi)容。使自貿(mào)區(qū)農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資有據(jù)可依。中國——東盟《服務(wù)貿(mào)易協(xié)定》為雙方進行金融和科技、人才交流提供了基礎(chǔ)性依據(jù)。
（二）國內(nèi)法依據(jù)
目前我國關(guān)于風險投資的規(guī)定散見于決定、通知、意見等文件中。此外，深圳市、北京市制定了有關(guān)風險投資的地方性規(guī)章?！吨嘘P(guān)村科技園區(qū)條例》是首部引入風險投資內(nèi)容的科技園區(qū)條例。
東盟各國中風險投資實踐最為成熟的是新加坡。1985年，新加坡政府通過經(jīng)濟發(fā)展局建立了EDB風險投資計劃并且引入稅收激勵機制，促進新加坡工業(yè)發(fā)展。稅收優(yōu)惠和財政支持吸引了多個國際風險投資機構(gòu)進駐新加坡。1999年，新加坡國家科學與技術(shù)局啟動科技企業(yè)計劃，并為此建立了一千億美元的科技企業(yè)投資基金，用于吸引國際高端風險投資公司對新加坡初創(chuàng)企業(yè)進行投資。
二、CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資促進的法律問題
（一）資金來源不足
資金來源不足主要是因為風險投資主體受限以及融資渠道有限。我國風險投資主要是政府主導，投資主體單一。這種模式導致資金嚴重不足，資金運作效率低下，民間資本少，投資注重規(guī)避風險，而缺乏投資高科技領(lǐng)域的意愿。另外，目前我國對保險基金、養(yǎng)老基金、銀行、證券、慈善基金等資金進入風險投資領(lǐng)域均有一定的限制，
（二）行業(yè)監(jiān)管和自律機制闕如
風險投資應(yīng)以風險投資企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管和行業(yè)自律為主，政府集中監(jiān)管為輔，以此來增強風險投資的激勵機制。行業(yè)自律可以增強風險投資的專業(yè)化，由從業(yè)組織和人員共同制定規(guī)則約束風險投資行為，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部的自我監(jiān)管和約束。美國成立了全美風險投資協(xié)會（NVCA），歐盟成立了歐洲風險投資聯(lián)合會（EVCA），這些行業(yè)自律組織在各自的風險投資行業(yè)發(fā)展中起到了重要作用。而我國雖成立了風險投資網(wǎng)、地方風險投資協(xié)會，但缺乏統(tǒng)一指導以及約束關(guān)系。
（三）風險投資法律依據(jù)不足
1．缺乏具體的國際法依據(jù)
目前對我國和東盟各國有效地全球性和區(qū)域協(xié)定、條約均未包含有關(guān)風險投資的具體規(guī)定和條款。關(guān)于CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)的跨國風險投資的運作還需各國進行雙邊和多邊機制進行補充規(guī)定。
2．我國缺乏CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資的專門條例或規(guī)章
從我國關(guān)于風險投資的法律制度內(nèi)容和實踐可以看出，我國對于風險投資的法律規(guī)定不足，位階不高，更沒有關(guān)于農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資的專門性法律法規(guī)。CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)作為國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)已經(jīng)具備了進行風險投資的平臺和軟硬件條件。并且可能成為我國西南地區(qū)新的經(jīng)濟增長點，帶動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級。園區(qū)所在的廣西、云南等省份缺乏對園區(qū)風險投資的促進方面的專門條例，法律保障的欠缺將阻滯對CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資。
（四）對農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資法律認識不清
1．農(nóng)業(yè)園區(qū)的功能定位不清
目前的農(nóng)業(yè)高科技項目均是由政府的農(nóng)業(yè)科技部門進行研發(fā)，而企業(yè)自身很少有將農(nóng)業(yè)科技發(fā)展推廣為市場產(chǎn)品的創(chuàng)業(yè)精神。因此，農(nóng)業(yè)園區(qū)的主要作用在于示范，而進行產(chǎn)品研發(fā)的作用并不明顯。
2．政府主導風險投資
我國目前的風險投資公司80%的資金來自財政、科技等政府財政撥款，風險投資往往被當成了政府行為。這導致兩大缺陷：第一，投資者缺乏市場風險意識，容易導致風險投資的低效率；第二，因此各地方政府在積極鼓勵風險投資的同時，也把風險投資看作是服務(wù)本級政府的手段，因此容易對風險投資進行地域和產(chǎn)業(yè)限制。
三、CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資促進的法律建議
根據(jù)OECD對主要的風險投資發(fā)達國家的風險投資政策的考察和統(tǒng)計，在促進風險投資方面可以采取以下措施。
（一）放寬風險投資的來源渠道
在許多國家，養(yǎng)老基金和保險公司都不允許或者不鼓勵進行風險投資。但是，OECD國家間在逐步放寬這一限制。美國在七十年代末、八十年代初的對于投資的立法變化對各國產(chǎn)生了很大影響。美國在《勞工退休收入保障法案》中規(guī)定了“謹慎人規(guī)則”，這一規(guī)則允許養(yǎng)老保險基金用于較有風險的投資。這一新規(guī)則規(guī)定投資應(yīng)當由“謹慎，專業(yè)并且勤勉的謹慎人”進行管理。英國在其1994年《保險公司管理法案修正案》中也放松了對保險公司從事投資的限制。
此外，促進海外資本進行風險投資不僅能夠拓寬資金來源，更能夠借此吸收國外風險投資機構(gòu)的管理經(jīng)驗和技術(shù)，實現(xiàn)迅速提高我國的風險投資業(yè)水平。
（二）健全和促進風險投資監(jiān)管和自律機制
在放寬風險投資來源的同時，也需要及時建立監(jiān)管措施和風險意識。例如提高信息披露和透明度，投資評估，培養(yǎng)專業(yè)人士和風險投資文化等。
鑒于我國的風險投資業(yè)處于初始階段，民間資本進行風險投資時機尚不成熟，因此可以發(fā)揮政府的扶植作用，由政府拿出部分資金，以這部分資金作為擔保，吸引社會上的機構(gòu)法人，如工商企業(yè)、信托公司、保險公司和社?；鹨约巴赓Y的參與，允許條件成熟的風險投資公司上市。
（三）完善區(qū)域性和國內(nèi)法律制度
CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資離不開各國投資法制的完善，更需要各國進行國際合作，積極進行雙邊和多變談判。目前，各國法律在風險資本的市場準入、資本運作以及退出方面的規(guī)定仍不完善；爭端解決、農(nóng)業(yè)技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和知識產(chǎn)權(quán)等問題還需要各國通過談判達成一致，從而為CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資提供更加細致全面的法律支撐。廣西、云南等省份也可以參照北京中關(guān)村、深圳特區(qū)的立法實踐，就省內(nèi)的農(nóng)業(yè)園區(qū)風險投資制定相關(guān)條例，規(guī)定風險投資的準入、主體、稅收優(yōu)惠等方面的內(nèi)容，吸引和促進對農(nóng)業(yè)園區(qū)的風險投資。
（四）稅收優(yōu)惠
免稅或者低稅率是各個國家刺激企業(yè)家和投資者的有效措施。風險投資稅往往針對個人或者企業(yè)投資者征收，風險資本的其它來源，例如養(yǎng)老金和慈善基金通常免于征稅。根據(jù)OECD統(tǒng)計，OECD多數(shù)成員國均有針對風險投資人的廣泛的稅收優(yōu)惠。例如美國采取了注冊資本公司，英國采取了企業(yè)投資計劃和風險投資信托計劃。另外，這些國家也對投資所得提供稅收減免。
（五）政府扶植
風險投資一般都是先由政府主動引導。政府的平衡基金有利于帶動私人風險投資，并且降低基金在階段、領(lǐng)域和地區(qū)分配上的不平衡性。這一作用在初始階段尤為明顯。在一些國家，政府長時間扮演了主要角色，例如美國的“Small Business Investment Company”計劃。這類計劃不僅將大量風險投資引導至初創(chuàng)公司，也培養(yǎng)了后來設(shè)立自己基金的管理者，從而促進了風險市場和風險文化的發(fā)展。但是，政府進行風險投資需要遵循在風險較大的階段發(fā)揮作用的原則，并且在風險企業(yè)成熟后及時退出，以保證市場資本的進入和公司的市場化運營。我國政府也應(yīng)當根據(jù)CAFTA農(nóng)業(yè)園區(qū)發(fā)展的不同階段調(diào)整角色。
