時間：2023-07-02 08:23:44
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)金融決策，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
關(guān)鍵字：行為金融 并購決策 過度自信 羊群行為
一、引言
并購是企業(yè)進入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域最通行的一種做法，可以說是進入目標(biāo)市場的一條捷徑。它作為企業(yè)成長戰(zhàn)略的一種戰(zhàn)略選擇方式，能夠快速的取得外部資源以促進企業(yè)的成長和發(fā)展。【1】許多企業(yè)基于并購所能帶來的管理、經(jīng)營、營銷和財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)而紛紛加入了并購的熱潮。但企業(yè)的并購并非真的像管理者想像的那樣美好，許多企業(yè)并沒有達到預(yù)期的目標(biāo)，甚至遭到了失敗的惡果。從管理者的角度看，管理者的認知行為和資本市場往往是非理性的，為此做出的決策也就相應(yīng)的表現(xiàn)出非理性。對于管理者的這種非理性的認知偏差和行為偏差，已有眾多的學(xué)者做了大量的研究，并將這些研究成果引用到金融理論中來，從而產(chǎn)生了行為金融學(xué)，對傳統(tǒng)金融理論關(guān)于金融市場上無法解釋的"異象"進行了分析研究并得出正確的實用的研究成果。行為金融學(xué)關(guān)于投資者個體行為特征的研究同樣適用于管理者的行為決策，本文就是從行為金融理論的角度出發(fā)研究企業(yè)管理者的并購決策。
二、管理者非理引導(dǎo)下的并購決策
（一）管理者過度自信影響下的并購決策
過度自信這一行為特征，可以追溯到由Roll提出得的"狂妄自（ Hubris Hypothesis）" 假說，其假定市場是有效的，而經(jīng)理層是無效的， 以此來解釋現(xiàn)實實踐中大量的并購失敗現(xiàn)象?！?】管理者所表現(xiàn)出的對企業(yè)未來收益及成功概率的過高估計以及對風(fēng)險及不利事件的過低估計的認知和行為偏差稱為管理者過度自信。研究發(fā)現(xiàn)管理者的過度自信往往表現(xiàn)為以下四種：自我歸因指管理者往往認為他們的成功是自身能力的必然結(jié)果，卻常常把失敗歸咎于運氣不好、環(huán)境復(fù)雜等外部因素。知識幻覺指企業(yè)管理者相信隨著自己所獲得的知識和信息的增多，自己所做判斷的準(zhǔn)確度會逐漸提高。控制幻覺指人們會相信對于一些事實上不可控制的因素，如果由自己決定則會更容易成功。過度樂觀是指人們對有利和不利事件所做估計的偏差是單向的，通常會高估有利事件發(fā)生的可能性，低估不利事件發(fā)生的可能性。Heaton（2002）研究發(fā)現(xiàn)，樂觀的管理者往往高估企業(yè)績效良好的可能性，低估企業(yè)失敗的概率。
實證研究證實，在具有豐富的內(nèi)部可動用資源的經(jīng)理人中， 過度自信的經(jīng)理人比理性的經(jīng)理人更易實施并購活動； 證券市場股票價格對過度自信經(jīng)理人執(zhí)行的公司并購行為會做出消極的反應(yīng)， 市場累計超額收益率是負的，即并購的績效差。Brown和Sarma （2006）對管理者過度自信與企業(yè)并購關(guān)系的研究得出了相同的結(jié)論，管理者過度自信的程度與企業(yè)發(fā)生并購的頻率正相關(guān)，特別是與企業(yè)多元化并購正相關(guān)；同時，過度自信的管理者進行的并購收益更低，甚至?xí)p害企業(yè)的價值。
（二）管理者"羊群行為"影響下的并購決策
羊群行為是指投資決策者在信息環(huán)境不確定的情況下， 行為受到其他投資決策者的影響并過度依賴輿論， 模仿他人的決策。最初的羊群效應(yīng)是由Keynes提出的，見于他的"選美論"將股票市場的投資者比作選美比賽，無論自己認為的選手多漂亮，評委易于根據(jù)其他評委的觀點進行投票，即羊群效應(yīng)?！?】學(xué)者對公司理論的研究主要探討公司融資的非理和公司非理性的股利行為。對公司融資非理探討了市場非理性和管理者非理性框架下的上市公司融資決策問題，該文詳細探討了上市公司融資決策的理性和非理性因素，剖析了公司經(jīng)理羊群行為和過度自信對融資的影響?！?】
基于理論和實證研究，我們不難發(fā)現(xiàn)，正是管理者普遍存在的羊群行為導(dǎo)致了管理者盲目的并購熱潮并且集中于高利潤的行業(yè)。當(dāng)企業(yè)面臨其他企業(yè)因并購所帶來的企業(yè)規(guī)模擴大及經(jīng)營效益迅速提高時，這時企業(yè)就會過度依賴輿論而模仿其他企業(yè)的決策?；蛟S企業(yè)可以通過其他比并購決策更好的決策實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展壯大，但管理者的羊群行為特征促使其進行跟風(fēng)行為，盲目采取并購決策。不論是公司制企業(yè)還是合伙制及個人企業(yè)都表現(xiàn)出一種盲從，也許是管理者們只看到了其他企業(yè)光鮮的業(yè)績，而沒有看到其并購的復(fù)雜程度和困難程度，就加入了并購的熱潮。
三、管理者非理引導(dǎo)下并購決策的風(fēng)險分析
（一）高并購費用風(fēng)險
管理者在制定并購決策時，往往會表現(xiàn)出志在必得之勢，而這種過于樂觀的心態(tài)促使企業(yè)加快了并購的步伐。因此，管理者只對并購方案和步驟做了詳盡的規(guī)劃，卻忽視了目標(biāo)企業(yè)所能做出的反應(yīng)。企業(yè)在進行要約并購時，目標(biāo)企業(yè)往往會表現(xiàn)出抵觸情緒，還可能對收購企業(yè)采取極端措施并且設(shè)置種種障礙。比如，目標(biāo)企業(yè)可能會重組股本結(jié)構(gòu)，以降低收購方的持股比例，在短期內(nèi)提高并購成本，增加了過高并購費用風(fēng)險。
（二）企業(yè)整合風(fēng)險
企業(yè)通過并購決策進入一個新的經(jīng)營領(lǐng)域，并且擴大了企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，但這一并購行為的結(jié)束只是成功的一半，并購后的整合狀況將最終決定企業(yè)并購決策的成功與否。由于前期并購的成功更加增強了管理者的信心，甚至表現(xiàn)出過度自信，高估自己對被并購企業(yè)的管理能力，認為短時期就可以內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)的整合。豈不知企業(yè)所面臨的戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、制度、業(yè)務(wù)、人員、職務(wù)和文化等方面的整合是相當(dāng)困難的，需要企業(yè)進行有效的安排和組織，尤其要關(guān)注企業(yè)文化的差異。通過并購方式而得到迅速發(fā)展的海爾集團有著自己的經(jīng)驗：在并購時，首先去的地方不是財務(wù)部門，而應(yīng)是被并購企業(yè)的企業(yè)文化中心。企業(yè)并購后的整合風(fēng)險如果處理不當(dāng)，將嚴(yán)重影響著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和今后的發(fā)展。
（三）盲目行動風(fēng)險
企業(yè)不是孤立地在市場中存在， 其經(jīng)營行為或多或少受到其他企業(yè)的影響。在競爭中處于優(yōu)勢的企業(yè)， 其" 成功之處"又往往起著示范作用，為其他企業(yè)所效仿。企業(yè)進行競爭， 規(guī)模的大小是一個重要因素。在企業(yè)規(guī)模擴張中， 兼并是一種短期、直接的有效方式，于是不少希望獲得超常規(guī)發(fā)展的企業(yè)， 往往在行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)進行大規(guī)模兼并的時候， 也會效仿采用兼并重組的方式進行擴張，而自身企業(yè)的實力是否達到兼并的要求已經(jīng)不是最重要的因素， 即使兼并行為可能極不適合企業(yè)本身發(fā)展的特點，企業(yè)卻一味地追隨、效仿， 而產(chǎn)生盲目行動的風(fēng)險。
（四）行業(yè)集中風(fēng)險
企業(yè)為了獲得長遠發(fā)展， 總是傾向于不斷進入能獲得較高利潤的行業(yè)， 而退出利潤極低或者虧損的行業(yè)。在" 羊群行為"的指引下， 市場中往往會出現(xiàn)在某一段時間內(nèi)， 眾多的企業(yè)大規(guī)模進入或者退出某一行業(yè)。而兼并是企業(yè)比較青睞的快速進入新行業(yè)的方式， 當(dāng)眾多的企業(yè)幾乎同時采取兼并行為的時候， 所進入行業(yè)的規(guī)模擴張過快， 競爭加劇， 利潤率不斷下降， 行業(yè)集中風(fēng)險也就產(chǎn)生了。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】定價策略;營銷目標(biāo);顧客需求;供求關(guān)系
前言
由美國次貸危機引發(fā)的世界金融風(fēng)暴以其迅猛之勢席卷全球經(jīng)濟，所有的行業(yè)都受到了不同程度的影響，為了在逆境中存活，各行各業(yè)都迅速調(diào)整了定價策略，以期用最小的代價換取存活的機會以待黎明的到來。服裝業(yè)自然也受到了不小的沖擊。處于尚在進行中的金融危機下，服裝業(yè)的定價該如何做調(diào)整，這是服裝業(yè)界面臨的重要問題，同時也值得其他性質(zhì)相類似的行業(yè)市場思索。
一、定價策略及分類
企業(yè)定價策略是指企業(yè)在充分考慮影響企業(yè)定價的內(nèi)外部因素的基礎(chǔ)上，為達到企業(yè)預(yù)定的定價目標(biāo)而采取的價格策略。企業(yè)生產(chǎn)通常不止一種產(chǎn)品，企業(yè)的產(chǎn)品通常面臨不止一個市場，企業(yè)的近期目標(biāo)可能不止是追求利潤最大化，還可能是追求最大的市場份額、最高的滿意度等等，以上這些因素都決定了企業(yè)在競爭中會有多樣化的定價方法。幾種常見的定價策略包括:
(一)成本導(dǎo)向定價法
也稱全部成本定價法。首先估計單位產(chǎn)品的變動成本，接著估計固定費用并將固定費用分攤到單位產(chǎn)品，求出單位產(chǎn)品的總成本，最后在總成本的基礎(chǔ)上加上按目標(biāo)利潤率計算的利潤額，這樣就得到了價格。經(jīng)此種方法計算出的價格還應(yīng)該依照市場情況做相應(yīng)調(diào)整后才能應(yīng)用于實踐。
(二)顧客導(dǎo)向定價法
以顧客對產(chǎn)品的感受價值作為定價標(biāo)準(zhǔn)。定價時，更多考慮的是消費者對產(chǎn)品價值的感受，而不是產(chǎn)品的成本，不同的服務(wù)方式會給消費者帶來不同的價值感受，因此同樣的產(chǎn)品定價會有很大的差異。
(三)競爭導(dǎo)向定價法
競爭對手的價格直接決定自己的定價。定價時，競爭對手的價格成為主導(dǎo)指標(biāo)，而忽略上述兩種方法中所重視的產(chǎn)品成本和顧客需求。至于所定價格究竟該高于、等于還是低于競爭對手，也要視行業(yè)特征、企業(yè)目標(biāo)和企業(yè)自身特點等因素而定。
二、影響定價的因素
企業(yè)定價時需要考慮多種因素，無論是內(nèi)部因素還是外部因素，都會對最終的定價策略產(chǎn)生重要影響。
(一)內(nèi)部因素
企業(yè)定價應(yīng)考慮的內(nèi)部因素主要有:
1.營銷目標(biāo)。目標(biāo)越清晰，定價越輕松，營銷目標(biāo)直接決定了定價的方向，如果定價策略與營銷目標(biāo)相左，就好比船航行時偏離了航向，無法到達彼岸。
2.營銷組合策略。定價策略要與產(chǎn)品設(shè)計、銷售渠道、促銷策略相配合，因此定價時要從整體方面考慮營銷組合策略。
3.產(chǎn)品成本?？刂瞥杀臼瞧髽I(yè)的第一要務(wù)，若企業(yè)的成本高于競爭對手，就必須制定具有競爭性的價格甚至接受賺取較少利潤的結(jié)果，但價格高于成本是做任何定價決策的絕對前提。
4.定價組織的影響。負責(zé)人在制定價格策略時，必然無法忽視整個定價組織的影響因子，小型企業(yè)由高層管理者直接定價的情況暫且不提，在大型企業(yè)中，諸如市場經(jīng)理、銷售經(jīng)理、生產(chǎn)經(jīng)理、財務(wù)經(jīng)理，甚至是銷售人員均是定價決策的影響因子，他們的作用不容小覷。
(二)外部因素
影響定價的外部因素主要包括:
1.市場形態(tài)。經(jīng)濟學(xué)家將市場形態(tài)劃分為自由競爭市場、壟斷競爭市場、寡頭競爭市場和完全壟斷市場四種，不同的市場形態(tài)相應(yīng)的定價策略各不相同。
2.顧客需求。定價時應(yīng)該以顧客需求為導(dǎo)向，充分考慮到消費者對價格的態(tài)度及其購買產(chǎn)品的動機，據(jù)此來制定價格策略。
3.供求關(guān)系。這個因素的影響是直接并且顯而易見的:再好的商品如果供大于求，價格勢必放低，再普通的商品如果市場緊缺、供不應(yīng)求，價格都可以一漲再漲。
4.競爭對手的價格。這是定價決策需要參考的一個重要外部因素，在產(chǎn)品質(zhì)量相差無幾的情況下，如果占有價格優(yōu)勢，勢必會贏得更多的市場份額，在競爭中搶得先機。
5.其他外部因素。例如經(jīng)濟狀況，包括通貨膨脹、經(jīng)濟繁榮/蕭條、銀行利率等因素會影響到定價決策，此外，政府、供應(yīng)鏈等其他利益相關(guān)方也都是需要考慮的外部因素。
三、金融危機給服裝業(yè)整體帶來的沖擊
金融危機的不期而至，使整個經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大變化，這種變化會給企業(yè)定價決策帶來什么影響?下面以與日常生活息息相關(guān)的服裝行業(yè)為例進行分析，可以從這些數(shù)據(jù)中找到一些答案。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2008年我國限額以上零售企業(yè)服裝類商品零售額為2655.6億元，增速相比2007年下降2.8個百分點;根據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計，2008年服裝類商品零售額同比增速是近五年最低值，相比2007年下降4.96個百分點。中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年第四季度開始，全國重點大型零售企業(yè)服裝類商品銷售增速出現(xiàn)明顯下滑，第四季度各月銷售增速均跌至20%以下。由此可見，2008年由于金融危機的沖擊，服裝市場銷售量的絕對值——銷售總額雖然仍在增長，但其相對值——增長速度是明顯下滑的。我們在評判整個市場行情的變化時，顯然相對值更具說服力、更能反映真實現(xiàn)狀。
在價格方面，2008年我國服裝類商品零售價格持續(xù)下滑，零售價同比下降1.6%，降幅高出2007年1個百分點，從各月價格變化來看，除12月份下滑幅度較大之外，其他各月幅度相當(dāng)。由此可見，在應(yīng)對金融危機的時候，服裝行業(yè)整體選擇的定價策略是降低價格。
四、金融危機下服裝業(yè)選擇降價的影響因素
影響到行業(yè)降價決策的因素源自于何?總的來說就是因為文中第二部分里提到的一些影響因子發(fā)生了變化，促成了降價決策的產(chǎn)生。下面圍繞具體是哪些因素產(chǎn)生的變化來進行分析:
(一)內(nèi)部因素
從內(nèi)部因素的變化上來看，最主要、最明顯的在于營銷目標(biāo)的改變。在整個經(jīng)濟態(tài)勢岌岌可危的情況下，此時的服裝行業(yè)首要的營銷目標(biāo)是維持企業(yè)的生存，保證其盈利狀況能夠覆蓋維持企業(yè)基本運營所需消耗的最低成本。雖然有個別企業(yè)懷揣的想法是在亂世中伺機稱雄，期待在危機中擠占市場，但大環(huán)境背景的威脅還是決定了自保才是整個行業(yè)共同的聲音。
(二)外部因素
在外部環(huán)境的影響因子中，最主要的變化發(fā)生在以下幾方面:
1.顧客需求。金融風(fēng)暴帶來的經(jīng)濟不景氣，必然導(dǎo)致節(jié)儉主義的重新盛行，服裝消費在人們的日常支出中占有較大比重，而且變化快、流行周期短，因而是體現(xiàn)節(jié)儉主義的最好載體，未來顧客需求普遍趨向節(jié)儉應(yīng)該是情理之中。與此同時，仍有一部分特殊需求無法忽略，那就是富裕階層的奢華主義。經(jīng)濟危機無法給這部分人的消費需求蒙上陰影，他們對奢華消費、滿足自我實現(xiàn)的需求不會降低，所以體現(xiàn)在服裝上，一定范圍的奢華仍將存在。將目標(biāo)市場定位于這部分消費者的服裝企業(yè)做定價決策時必然需要充分考慮此類特殊需求，有的放矢。兩種主義并存體現(xiàn)在市場價格上就表現(xiàn)為:整個行業(yè)普遍定價下調(diào)，但部分奢華服裝的定價仍然居高不下甚至有一定幅度的上調(diào)。
2.供求關(guān)系。從嚴(yán)格意義上說，服裝市場上并不存在市場飽和的問題，因為人們對于服飾美的追求是無止境的，衣服再多也不會嫌多。但是在國際金融危機仍在蔓延的情況下，市場需求萎縮的現(xiàn)象已經(jīng)顯露了出來。與此同時供方市場也發(fā)生了一些變化:在國內(nèi)市場的激烈競爭中部分實力較差的企業(yè)和品牌已經(jīng)被淘汰出局，市場份額進一步向優(yōu)勢品牌集中。對于這些優(yōu)勢企業(yè)來說，或許這是他們提高定價、賺取更多利潤、搶占更多市場份額的潛在機會。:
3.其他外部因素。顯然金融危機本身就是外部因素發(fā)生變化的最大體現(xiàn)。經(jīng)濟狀況蕭條、國內(nèi)通貨緊縮壓力增大、銀行利率調(diào)低以刺激內(nèi)需等隨之而來的一系列外部因素的變化都左右著行業(yè)定價的調(diào)整力度和方向。
五、對服裝行業(yè)定價前景的展望
對于服裝業(yè)定價在未來一段時期內(nèi)的發(fā)展態(tài)勢，筆者個人有以下看法:
企業(yè)可以通過降價來刺激銷量的上升。為了應(yīng)對危機、提升銷售量，從2008年11月服裝零售企業(yè)就開始加大促銷力度，打折促銷讓利活動明顯升級，到12月份就已頗見成效。零售企業(yè)通過價減量升的途徑一定程度上挽回了整個行業(yè)的頹勢，這也解釋了前面所提到的為什么2008年各月服裝價格下降幅度相當(dāng)，而唯獨12月份的降幅明顯。因此，在可預(yù)見未來市場銷量增長持續(xù)減緩的情況下，定價只有相應(yīng)走低才能期待一個利潤最大化值來維持行業(yè)的穩(wěn)定。
在金融危機的特殊背景下，調(diào)整定價，更要特別考慮居民購買力水平的變化。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2008年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入、農(nóng)村居民人均純收入實際增長相比2007年分別下滑了3.8和1.5個百分點。收入雖然在增加，但增速明顯下滑的現(xiàn)象必然會對服裝市場的定價產(chǎn)生影響。居民消費的理性意識增強，對于需求彈性較大的高檔服裝產(chǎn)品，較之以前已觀望態(tài)度將更為明顯，此時定價若有一定程度的下調(diào)會對觀望的部分消費者形成一定程度的刺激，隨之增加其購買的欲望。
其實人們都有這樣的常識，那就是降價總比提價容易得多，降價是永遠不會受到抱怨。金融危機的沖擊，讓服裝行業(yè)的企業(yè)決策者們將注意力全部放在關(guān)注顧客的需求上，而放棄選擇成本導(dǎo)向定價和競爭導(dǎo)向定價這兩種策略，傾聽顧客的聲音是最重要的。此時顧客需要什么?他們需要更高的質(zhì)量、更好的服務(wù)，他們需要服裝式樣、功能上的創(chuàng)新，更主要的是價廉。除去一小部分高消費層，對絕大多數(shù)普通消費者而言，對服裝提出的所有特質(zhì)的要求都建立在價格可接受的基礎(chǔ)上，此時，價廉的商品比以往任何時候都更有吸引力。然而，對于將目標(biāo)市場定位在奢華主義人群的服裝品牌來說，金融危機反倒是他們提價的一個有利契機，抓住這小部分人的心理需求是關(guān)鍵，越是遭受大范圍的經(jīng)濟沖擊他們想要體現(xiàn)個人價值的心理需求越強烈，此時若是對這部分服裝降價，反倒讓顧客覺得該商品不足以顯示他們的地位、價值，這種提價從某種程度上提升了該服裝品牌的可信度。如能考慮針對這部分高消費層，推出高端品牌的限量版?zhèn)€性服裝，也可以印上他們的鑲金簽名等，通過這種創(chuàng)新，使得提價更為合理，也更滿足于目標(biāo)市場的消費者。
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關(guān)鍵詞：行為金融;誤區(qū);企業(yè)投資;思考
行為金融是當(dāng)前金融領(lǐng)域的一個新發(fā)展，這一金融理論創(chuàng)造性的將心理學(xué)引入到了金融學(xué)中，從金融決策的微觀主體來對于金融行為進行一個解釋，這一理論對于創(chuàng)通金融理論是一個創(chuàng)新以及發(fā)展，目前行為金融理論應(yīng)越來越多的被運用到金融行為決策領(lǐng)域。在企業(yè)投融資領(lǐng)域行為金融理論有很廣泛的應(yīng)用，其對于企業(yè)投融資行為具有重要指導(dǎo)意義，不過目前我國行為金融在我國企業(yè)投融資方面的應(yīng)用還是一個比較新的課題，很少有學(xué)者從行為金融的角度分析指導(dǎo)企業(yè)投融資行為。本文試圖從行為金融理論角度出發(fā)，針對企業(yè)投融資誤區(qū)，分別從多個維度進行了具體的解決策略，從而幫助企業(yè)更好的去開展投融資。
一、行為金融理論概述
行為金融理論是傳統(tǒng)金融學(xué)與心理學(xué)相結(jié)合而產(chǎn)生的一種新的金融理論，這一理論關(guān)注個體心理狀態(tài)對于金融決策行為的影響，這一理論的基本假設(shè)以及核心理論具體如下。
1.基本假設(shè)
在基本假設(shè)方面，傳統(tǒng)金融理論都認為金融決策主體是理性經(jīng)濟人，對于風(fēng)險厭惡，追求經(jīng)濟效益最大化，而行為金融理論則認為決策主體一般都過于自信，實際決策總并不能夠充分表現(xiàn)出來理性經(jīng)濟人特質(zhì)，從而很難實現(xiàn)決策效益的最大化。傳統(tǒng)金融理論認為市場競爭是有效的，理性的經(jīng)濟人總是能夠把握住各種機會套利，因此市場上最終幸存下來的人基本上都是理性經(jīng)濟人，而行為金融理論則不認同這種假設(shè)，因為現(xiàn)實中存在大量反常行為，市場實踐中并沒有一條最優(yōu)的路徑。行為金融理論認為市場經(jīng)濟活動中的參與者并不都是理性經(jīng)濟人，人的非理性行為將會對于金融決策產(chǎn)生重要影響，因此行為金融的研究重點側(cè)重于實際發(fā)生金融行為，而不是建設(shè)的行為。
2.核心理論
期望理論以及后悔理論是行為金融的兩個核心理論，期望理論認為在人為投資決策中，等量的虧損所帶來的負面情緒要遠遠甚于等量盈利所帶來積極情緒，期望理論認為在人們股票投資獲利的情況下，其往往會繼續(xù)持有，而一旦股票投資虧損持續(xù)減少，其持有股票的信心就會減弱。后悔理論在投資領(lǐng)域的表現(xiàn)就是在投資賺錢的時候，人們會為了沒有及早進行投資而感到后悔，而在投資出現(xiàn)虧損的時候，人們又會因為沒有及早的退出而感到后悔。當(dāng)投資者投資股票有虧損、有盈利的情況下，如果其脫手套現(xiàn)，其往往更傾向于售賣賺錢的股票。
二、企業(yè)投融資存在的誤區(qū)
企業(yè)在投資融中存在很多的誤區(qū)，這對于企業(yè)投融資決策正確性有很大的負面影響，總結(jié)企業(yè)投融資中存在的誤區(qū)，可以概括為以下幾個方面。
1.投融資行為從眾
投融資行為的從眾性是企業(yè)投融資中存在的主要失誤，企業(yè)在投資中往往理性思考不足，在投資項目選擇方面，看到其它企業(yè)投資賺錢，就會盲目跟進，結(jié)果進入之后卻發(fā)現(xiàn)并不能從中賺錢，從而感到后悔。融資方面，同樣存在這種情況，看到其它企業(yè)紛紛開展融資投資一些新的項目，企業(yè)也不管企業(yè)自身是否需要，一味進行跟進，結(jié)果往往導(dǎo)致企業(yè)背負沉重的債務(wù)包袱。投資行為的從眾行為表現(xiàn)出來了企業(yè)管理者投融資決策的不理性，盲目進行投融資將會給企業(yè)帶來巨大的決策失誤。
2.止損機制不完善
企業(yè)在投融資方面止損機制不是很完善，在投資虧損發(fā)生的時候，企業(yè)經(jīng)營管理者總是心疼沉淀投資，不愿意退出已經(jīng)發(fā)生虧損的投資項目，結(jié)果導(dǎo)致虧損的越來越大，進而給企業(yè)的發(fā)展帶來了更大的隱患。在企業(yè)的投資項目中，究竟虧損多少企業(yè)必須要果斷終止投資，很多企業(yè)并沒有一個明確的規(guī)定，止損是投資中的關(guān)鍵點，沒有這一機制可能會給企業(yè)帶來難以承受的損失。止損機制在企業(yè)融資領(lǐng)域的運用不足，主要就是在借貸方進行資金回收導(dǎo)致的風(fēng)險方面沒有應(yīng)對機制。
3.風(fēng)險分散不健全
風(fēng)險分散是企業(yè)投融資決策中必須要遵循的一個基本原則，做不到風(fēng)險分散則很容易出現(xiàn)風(fēng)險一旦發(fā)生，給企業(yè)帶來巨大損失的情況。在投資領(lǐng)域，企業(yè)風(fēng)險分散的不健全主要就是在投資領(lǐng)域部分、區(qū)域分布方面沒有綜合考慮，投資主體方面沒有多元化，投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移不夠完善，從而導(dǎo)致企業(yè)投資風(fēng)險比較高。在融資領(lǐng)域，企業(yè)風(fēng)險分散的不健全主要表現(xiàn)為就是融資渠道單一、融資結(jié)構(gòu)不合理等等，這導(dǎo)致了企業(yè)融資風(fēng)險的居高不下。
三、企業(yè)投融資決策思考
根據(jù)行為金融期望理論以及后悔理論的內(nèi)涵，結(jié)合目前企業(yè)投資行為存在的誤區(qū)，本文認為應(yīng)該從以下幾個方面著手，來盡量減少投資者的不理性行為，全面提升企業(yè)投融資決策的正確性。
1.避免投融資行為從眾
從眾是企業(yè)投融資行為的大忌，正所謂在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼，企業(yè)投融資需要做到足夠理性。在企業(yè)投融資活動開展方面，需要注意進行投資項目的分析，對于投資項目的發(fā)展前景，盈利空間等進行的全面分析，避免腦子一熱進行盲目投資。企業(yè)在投資項目的選擇方面要獨具慧眼，建立起來投資收益評估機制，對于那些過熱的投資項目不能夠眼熱，不能因為自己不介入而后悔。在企業(yè)融資方面，需要注意分析融資的必要性，融資使用安排、融資成本承受能力等等，通過全面了解這些方面的內(nèi)容來確保投融資的準(zhǔn)確性。
2.合理確定止損機制
企業(yè)投融資決策開展中需要確定止損機制，止損機制包括減少風(fēng)險發(fā)生措施以及風(fēng)險發(fā)生之后的具體損失減少應(yīng)對。在企業(yè)投資項目發(fā)生虧損之后，企業(yè)要資信分析項目的前景，如果短時間內(nèi)扭虧無望，而長期來看，項目也沒有良好的前景，一旦損失超過臨界點，企業(yè)就要果斷舍棄這些投資項目。不能夠因為企業(yè)投資發(fā)生了虧損，有大量的沉淀投資無法回收，就不愿因進行投資項目的舍棄。在融資風(fēng)險止損方面，關(guān)鍵就是要面對籌資風(fēng)險進行預(yù)警，通過預(yù)警發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，并及時進行應(yīng)對。
3.健全投資風(fēng)險分散機制
企業(yè)的投融資行為總是伴隨著一定的風(fēng)險，因此在投融資決策中必需要健全風(fēng)險分散機制，確保對于投融資行為風(fēng)險的可控性。在企業(yè)投資中，企業(yè)可以通過投資多元化，投資具有相反行業(yè)周期的行業(yè)來對沖投資風(fēng)險，可以選擇和一些投資伙伴合作來分擔(dān)潛在的風(fēng)險等等，這樣就能夠較好的實現(xiàn)風(fēng)險的可控。在企業(yè)融資風(fēng)險分散方面則關(guān)鍵就是要進行融資渠道的多元化，分散融資渠道單一的風(fēng)險，避免單一渠道抽貸給企業(yè)現(xiàn)金流帶來巨大的沖擊以及影響，通過合理安排融資結(jié)構(gòu)，避免某一時間段內(nèi)，企業(yè)還債壓力過大。
總之，行為金融理論在企業(yè)投融資決策中具有非常重要的作用，深刻理解行為金融理論的內(nèi)涵，有助于企業(yè)在投融資決策中規(guī)避各種誤區(qū)，減少決策失誤。目前行為金融理論在企業(yè)投融資決策中的應(yīng)用還處于一個起步階段，未來企業(yè)在投融資決策中要注意汲取行為金融理論的思想，全面提升企業(yè)投融資決策的科學(xué)性，確保企業(yè)核心競爭力的不斷提升。
參考文獻：
【關(guān)鍵詞】管理者過度自信；投資行為；融資行為；股利政策；并購行為
一、引言
在企業(yè)進行價值創(chuàng)造的活動中，金融決策起著重要作用。它不僅決定了企業(yè)資產(chǎn)的配置，影響著企業(yè)現(xiàn)金流的大小，而且決定了資金的來源以及資金成本的高低?？茖W(xué)合理的金融決策，能促進企業(yè)順利發(fā)展，不斷提高企業(yè)價值，反之，則阻礙企業(yè)的發(fā)展，損害企業(yè)的價值。行為公司金融將心理學(xué)的研究成果引入公司金融的研究，以行為人非理性或非完全理性為假設(shè)，拓展了公司金融的研究視角，解釋了很多傳統(tǒng)公司金融理論解釋不了的現(xiàn)象。在非理中，尤以過度自信最為引人注目，而企業(yè)管理者往往比一般人表現(xiàn)出更強的過度自信。
二、管理者過度自信
在心理學(xué)中，過度自信被認為是一種認知偏差，即人們常常過分高估自身能力，而低估風(fēng)險，并夸大自己對事件結(jié)果的控制能力。過度自信并不意味著無知或不稱職，而是自我感覺比實際情況更好。在行為金融理論中，行為金融學(xué)家主要從兩方面對此進行了解釋，一方面表現(xiàn)為人們把自己的成功都歸功于自己準(zhǔn)確的判斷和個人能力，把失敗歸因于運氣不好而不是因為自己不稱職；另一方面表現(xiàn)為在事件發(fā)生后，人們認為事前的預(yù)測好于他們實際上所做的，因此他們也會相信自己對將來的預(yù)測好于實際。對于管理者來說，他們的過度自信主要表現(xiàn)在決策時高估自己的經(jīng)營才能和信息的精確性，高估項目的未來收益，高估企業(yè)的價值，而低估風(fēng)險或項目未來現(xiàn)金流的波動性。相對于一般人，管理者更容易表現(xiàn)出過度自信，原因主要有以下幾個方面。首先，當(dāng)人們相信事情在他們可以控制時會更加過度自信。由于管理者在企業(yè)中處于主導(dǎo)地位，大多數(shù)經(jīng)營活動都在他們的控制之中，這可能讓管理者認為自己能夠?qū)π袆咏Y(jié)果進行控制，而低估了失敗的可能性。其次，面對的問題難度越大，人們的過度自信程度越顯著。公司管理者面臨的金融決策問題常常牽涉到許多方面，不確定程度較高，通常沒有現(xiàn)成的解決辦法，因此管理者常常表現(xiàn)出過度自信。第三，人們在面對與自身利益高度相關(guān)的事件時容易過度自信。通常管理者的薪酬高低，以及是否被公司聘任很大程度上取決于公司業(yè)績，即他們的個人利益與企業(yè)利益密切相關(guān)，這使得他們對自己經(jīng)營企業(yè)所做的決策更容易過度自信。最后，傳統(tǒng)的公司治理機制可能強化管理者過度自信。如高額的報酬可能使CEO認為自己之所以獲得高薪，是因為自己干的好，具有非常高的能力，因此加劇了他們的過度自信。
三、管理者過度自信對公司金融決策的影響
（1）管理者過度自信與公司投資行為。投資決策是企業(yè)最重要的財務(wù)決策，它對企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、盈利水平，以及資本市場對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價有著重要的影響。而管理者過度自信常常會扭曲公司的投資水平，這與企業(yè)擁有的自由現(xiàn)金流密切相關(guān)。一方面，過度自信的管理者傾向于高估投資項目的回報率，忽視投資的風(fēng)險。在公司現(xiàn)金流充足時，他們會利用自由現(xiàn)金流進行投資，實施一些實際凈現(xiàn)值小于零但他們自認為大于零的投資項目，從而引發(fā)過度投資。另一方面，過度自信的管理者傾向于認為市場低估自己公司發(fā)行的風(fēng)險證券的價值。當(dāng)公司自由現(xiàn)金流短缺時，由于他們認為外部融資的成本高于內(nèi)部資金成本，因此不愿意從外部融資，而是選擇首先使用內(nèi)部現(xiàn)金流，最終會放棄一些凈現(xiàn)值大于零的投資項目，進而導(dǎo)致投資不足。這種由公司內(nèi)部資金充足或短缺而造成的過度投資或投資不足的表現(xiàn)恰恰說明了過度自信管理者的投資行為對自由現(xiàn)金流的敏感性較高。（2）管理者過度自信與公司融資行為。在公司融資過程中管理者的過度自信將通過影響公司的融資行為進而影響公司的融資結(jié)構(gòu)。由于過度自信的管理者有過度投資的沖動，而且認為公司的市場價值被低估，所以在有新項目需要資金，而企業(yè)內(nèi)部資金不能滿足融資需求時，他們常常會通過債務(wù)融資的方式達到融資目的，進而導(dǎo)致負債率升高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏離最佳資本結(jié)構(gòu)。同時，由于過度自信的管理者傾向于高估投資項目的盈利能力，低估項目的投資回收期，因此對于債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)，他們更愿意選擇成本較低且與回收期相匹配的短期負債。由此可見，管理者過度自信的程度越大，企業(yè)的短期負債比率就越高。當(dāng)然，管理者的過度自信在影響公司融資行為的同時也會對公司價值產(chǎn)生影響。過度自信的管理者常常選擇較高的負債水平，雖然這有可能延緩公司投資，但同時高負債水平也限制了他們挪用資金的行為，從而降低了管理者與股東之間的利益沖突，提升公司價值。（3）管理者過度自信與公司股利政策。公司在股利政策選擇過程中也將受到管理者過度自信行為的影響。由于在融資時偏好于內(nèi)部資金，為了提供公司內(nèi)部資金的可獲得性，相對于理性的管理者過度自信的管理者可能采取減少股利支付政策。另外，管理者過度自信還會通過影響市場投資者對公司的判斷進而影響公司的市場價值。由于投資者不能明確地區(qū)分過度自信的管理者與理性的管理者，當(dāng)過度自信的管理者根據(jù)他們高估的公司未來盈利水平狀況而股利支付政策后，他們的股票收益將會高于理性管理者股利宣告后的股票收益。（4）管理者過度自信與公司并購行為。收購方的管理者過度自信是很多并購價格過高且沒有給收購方帶來收益的重要原因之一。首先，過度自信的管理者充分相信自己的能力，傾向于低估并購任務(wù)的難度，他們會頻繁地實施并購，甚至傾向于多次并購和跨行業(yè)并購。其次，他們有可能過高估計并購活動所能帶來的協(xié)同效應(yīng)，因此相對于理性的管理者，過度自信的管理者有更高的積極性去進行并購活動。而事實證明，過度自信的管理者進行并購實現(xiàn)的公告收益比理性管理者的低。
四、建議
（1）利用管理者過度自信的積極效應(yīng)。首先，過度自信的管理者可以將自己樂觀的信念傳遞給員工，激勵員工努力工作，從而是他們完成一些貌似不可能完成的任務(wù)。第二，相對于厭惡風(fēng)險的管理者，適度過度自信的管理者可以克服風(fēng)險厭惡，從而將管理者偏好與股東的要求較好地結(jié)合起來。第三，過度自信會使管理者果斷決策。在現(xiàn)代競爭激烈的市場條件下，過度自信管理者的這種行為有助于企業(yè)迅速將產(chǎn)品或者服務(wù)投入到市場中，搶占有利商機，增加企業(yè)價值。第四，過度自信的管理者工作更加努力，因為相對于努力成本他們會高估努力的價值。適當(dāng)利用管理者過度自信的積極效有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。首先，在企業(yè)發(fā)展困難的初創(chuàng)階段可選拔任用具有過度自信行為的管理者。其次，在企業(yè)處于經(jīng)營困境時可聘用過度自信的管理者。最后，在選拔企業(yè)高管人員時，應(yīng)適當(dāng)配備具有過度自信心理特征的人員。適度過度自信的管理者能夠積極承擔(dān)風(fēng)險，果斷進行決策，有助于企業(yè)抓住商機，為企業(yè)創(chuàng)造價值。（2）防范管理者過度自信的消極效應(yīng)。盡管管理者過度自信有其積極的方面，但由于過度自信的管理者在進行財務(wù)決策時，高估自己的能力和信息的精確性，低估風(fēng)險，將決策建立在不合理的設(shè)想基礎(chǔ)上，因而做出的決策常常不是最優(yōu)的，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)行為扭曲，企業(yè)資源得不到合理配置。因此，為了實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，必須采取措施來防范管理者過度自信行為的不良影響。首先，要加強管理者對行為決策和行為公司金融理論的學(xué)習(xí)。第二，建立科學(xué)的財務(wù)決策機制，在決策過程中充分發(fā)揮集體的智慧和力量，建立集體、民主決策制度。第三，加快建立職業(yè)經(jīng)理人制度，健全經(jīng)理人市場競爭機制。第四，完善公司治理。良好的公司治理機制，不僅能抑制人的自利行為，降低成本，而且能夠約束管理者過度自信行為的產(chǎn)生。
參考文獻
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關(guān)鍵詞：企業(yè)金融；投資管理；財務(wù)管理；決策；體系
21世紀(jì)的經(jīng)濟發(fā)展無疑是圍繞金融體系所展開的，因為其不僅作為整體經(jīng)濟體系的核心進行循環(huán)，而且還起著對經(jīng)濟發(fā)展的推動作用。然而，在國際化交流程度加深，企業(yè)間交流活動頻繁的同時，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也逐漸增多，包括匯率波動、利率變化和物價膨脹在內(nèi)的問題，不僅僅對企業(yè)的預(yù)期價值進行了改變，更讓企業(yè)的實際現(xiàn)金流入問題造成了影響，不斷誘發(fā)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，甚至國外市場毫不相關(guān)的波動也會對國內(nèi)的企業(yè)產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)連鎖性的財務(wù)風(fēng)險。因此，積極制定相應(yīng)的管理決策體系，對于企業(yè)有效控制投融資所帶來的決策風(fēng)險具有十分重要的意義。
一、金融投資管理對企業(yè)經(jīng)營的重要性
1.可以實現(xiàn)企業(yè)的利益回報
當(dāng)企業(yè)運用適合市場的方式來進行投資時，就可以通過這項投資過程實現(xiàn)企業(yè)的利益，或是讓企業(yè)獲得有效的融資。企業(yè)利用金融投資可以為自身帶來利潤，保障經(jīng)營和發(fā)展，提供各項經(jīng)濟活動以資金基礎(chǔ)。
2.可以企業(yè)的運行機制
金融投資不僅關(guān)系當(dāng)下企業(yè)經(jīng)營效益，也是對企業(yè)未來經(jīng)濟發(fā)展的推動，因此完善的投資管理機制，可以實現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展。然而，在企業(yè)進行投資決策時，為了實現(xiàn)目標(biāo)往往需要冒一定的風(fēng)險，而且決策的收益越大，風(fēng)險就越大，風(fēng)險會影響企業(yè)的正常運營。失敗的投資往往會制約公司發(fā)展，導(dǎo)致虧損，甚至破產(chǎn)。因此，企業(yè)需要建立相應(yīng)的風(fēng)險管理機制，提供對于風(fēng)險的認識程度，提高風(fēng)險管理能力，選出正確且適合的投資方式，這樣才能實現(xiàn)金融投資管理的作用，促進企業(yè)的發(fā)展。
3.可以為企業(yè)創(chuàng)造發(fā)展空間
當(dāng)企業(yè)加強各方面工作管理力度時，企業(yè)的發(fā)展空間也會隨之得到優(yōu)化，從而促進企業(yè)的發(fā)展。比如說企業(yè)如果對投資管理人才進行培養(yǎng)，就能在競爭如此激烈的市場環(huán)境中占據(jù)有利因素，所培養(yǎng)的人才能為企業(yè)選擇更合理、更有效的方案，提高企業(yè)投資的效率，為企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。
二、實現(xiàn)企業(yè)投資決策體系的構(gòu)建
1.決策方法的基礎(chǔ)
優(yōu)質(zhì)的決策方式除了需要自身的科學(xué)性和知識性指導(dǎo)之外，更根本的還是需要進行調(diào)查和研究工作，保障信息的準(zhǔn)確性和及時性。然而，良好的調(diào)查研究就需要來自于以下兩個方面的控制：第一，以清晰的調(diào)查管理目標(biāo)，合理的調(diào)查物質(zhì)投入和時間投入；第二，科學(xué)的制定數(shù)據(jù)收集和信息分析模式，就算是簡單的調(diào)查問卷也需要經(jīng)過嚴(yán)密的制定。在整個調(diào)查實際開展的過程中，調(diào)查工作者需要有較高的素質(zhì)和能力，不僅僅是專業(yè)技能水平的高低，更包括了職業(yè)素養(yǎng)和綜合素質(zhì)能力，對相關(guān)數(shù)據(jù)進行簡單的甄別、分類、整合以及分析；第三，完整的調(diào)查報告書。除了完成本身的調(diào)查之外，還需要對數(shù)據(jù)進行整理，保障后續(xù)調(diào)查的進行，并就當(dāng)前的政策、經(jīng)濟形勢及市場發(fā)展情況進行有效的整理。
2.預(yù)測方法的體系
要相對于未來的情況進行有效的預(yù)測，必須是對當(dāng)下的情況進行整合，再通過建立在定性與定量的預(yù)測體系。雖然這兩種方法存在不同，而且各有優(yōu)劣，但兩者卻可以在實際工作中進行有效的互補，保障信息的完全性。定性分析以經(jīng)驗為基礎(chǔ)，綜合各界因素進行未來的推測。定量分析以數(shù)據(jù)為支撐，以變量之間的轉(zhuǎn)換關(guān)系進行市場規(guī)律的確定，實現(xiàn)對于未來變化的推測。但由于數(shù)據(jù)的缺失和不及時性，往往定量分析缺乏數(shù)據(jù)支撐，大多情況更適合進行定性分析。
3.決策指標(biāo)體系
投資決策管理的目標(biāo)體系需要對多個指標(biāo)進行手機和分析，但選用的標(biāo)準(zhǔn)卻需要根據(jù)企業(yè)自身的特點來進行，但選擇的過程中往往需要注意以下兩個方面：一方面是我國的企業(yè)應(yīng)當(dāng)以自身的實際情況為出發(fā)點，國外和同行的投資評價指標(biāo)僅僅職能作為參考的意見，尤其需要對該企業(yè)投資項目所涉及的社會經(jīng)濟和自然條件來進行分析，所構(gòu)建的管理決策體系也應(yīng)當(dāng)能夠反映該項目各方面的特點，盡可能與企業(yè)的發(fā)展實際情況相適應(yīng)；另一方面需要對企業(yè)項目投資所呈現(xiàn)的多個目標(biāo)進行通盤考慮，經(jīng)濟效益只是一個方面，還需要考慮社會效益和品牌形象等，因此，在對項目收益進行衡量時，除了一部分涉及經(jīng)濟效益的指標(biāo)和要素之外，還需要對社會效益的指標(biāo)進行收納，作為項目評價的依據(jù)。
三、結(jié)束語
企業(yè)處于市場環(huán)境之中，不得不對自身的管理方式做出轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)市場的發(fā)展和社會需求的轉(zhuǎn)變，與企業(yè)的經(jīng)營相關(guān)的財務(wù)活動，例如：資金湊集、外匯流轉(zhuǎn)以及證券交易等。貨幣資金作為商品價值的直接體現(xiàn)，同時也關(guān)系到企業(yè)經(jīng)營效果，而貨幣資金的管理過程則是對金融本質(zhì)特征的突出體現(xiàn)。因此，企業(yè)的經(jīng)營管理過程無不涉及到金融投資管理，構(gòu)建并完善對于財務(wù)管理決策的體系對于保障企業(yè)的金融投資甚至運營具有重要意義。
參考文獻：
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【關(guān)鍵詞】小微企業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)金融 決策優(yōu)化
網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)在商業(yè)活動中越來越廣泛的運用，促進了傳統(tǒng)商業(yè)模式的改變。隨著電子商務(wù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融模式在社會經(jīng)濟中不斷普及，小微企業(yè)逐漸建立起適應(yīng)自身的信貸模式，為小微企業(yè)突破發(fā)展瓶頸提供了一條路徑，并對傳統(tǒng)金融模式造成了一定的沖擊。與此同時，這種全新的、尚待完善的金融模式也存在不少風(fēng)險，小微企業(yè)必須找出對策來應(yīng)對這些不可忽視的問題。
一、小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及融資難原因分析
（一）小微企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
金融危機和接踵而至的歐債危機給小微企業(yè)帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，很多小微企業(yè)在客觀及主觀原因的雙重打擊下舉步維艱甚至宣告破產(chǎn)。同時，隨著人工、原材料、房租等價格的升高，又使得幸存下來的小微企業(yè)面臨成本快速增長的困境，小微企業(yè)的發(fā)展前景顯得很不明朗，這些因素導(dǎo)致很多金融機構(gòu)不愿貸款給他們。難以解決融資問題，小微企業(yè)就無法擴大經(jīng)營規(guī)模和進行有效的改革創(chuàng)新，迫使其只能原地踏步。因此，解決融資問題是小微企業(yè)面臨的首要任務(wù)[1]。
（二）融資難原因分析
小微企業(yè)之所以面臨這樣的局面，有其自身的原因，也與金融機構(gòu)和相關(guān)政府政策有著諸多關(guān)聯(lián)。
1.自身的局限性。小微企業(yè)自身有很多難以突破的局限性。首先，小微企業(yè)規(guī)模小，層次不高，市場競爭能力弱，在不穩(wěn)定的市場環(huán)境中缺乏足夠的抵抗力。其次，小微企業(yè)有限的管理水平，不健全的管理機制（如在財務(wù)范疇，普遍存在不規(guī)范的操作，易滋生逃稅漏稅現(xiàn)象），又加大了小微企業(yè)在申請貸款時的難度。此外，小微企業(yè)沒有太多的固定資產(chǎn)可以拿去抵押，使它們在申請貸款時常常難以獲得審核通過。
2.金融機構(gòu)的無奈之選。金融機構(gòu)愿意選擇大企業(yè)提供融資服務(wù)，是因為大企業(yè)有較高的信用度，雄厚的物質(zhì)資金實力。而對于小微企業(yè)，金融機構(gòu)提供貸款不僅得不到較高的收益，復(fù)雜的程序也加大了辦理貸款時的成本。同時，小微企業(yè)在信用度和發(fā)展性上的不穩(wěn)定性，使得金融機構(gòu)在考慮風(fēng)險性時，盡量排除與小微企業(yè)的合作。這些因素導(dǎo)致小微企業(yè)在融資大環(huán)境中始終處于被動的劣勢地位。
3.相關(guān)政策的缺失。一段時期，國家很多的稅收優(yōu)惠政策都是針對大企業(yè)的，而沒有切實地為小微企業(yè)謀到福利。扶持政策的缺乏，使小微企業(yè)一直面臨著稅收的沉重負擔(dān)，發(fā)展受到限制。目前，我國對促進小微企業(yè)發(fā)展還沒有形成一套完整有效的管理體系，也缺乏特殊的扶持政策和真正面向小微企業(yè)的金融機構(gòu)，政策優(yōu)惠方面處于劣勢的小微企業(yè)難以難找到更好的發(fā)展出路[2]。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展意義及創(chuàng)新
（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對促進小微企業(yè)發(fā)展的意義
互聯(lián)網(wǎng)金融的誕生，為小微企業(yè)的發(fā)展注入了血液，激發(fā)了活力。目前，我國正處于國民經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，小微企業(yè)的靈活性和易塑性使其在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中大有可為，潛力巨大，是國民經(jīng)濟的潛力股。首先，小微企業(yè)能夠積極調(diào)動全民創(chuàng)業(yè)的積極性，發(fā)揮市場經(jīng)濟更大的優(yōu)勢。其次，小微企業(yè)的發(fā)展使民生問題得到了改善，為剩余勞動力創(chuàng)造了就業(yè)機會，減輕了社會的負擔(dān)。此外，小微企業(yè)也為大眾提供了更為豐富商品和服務(wù)，滿足了人們多元化的消費需求。
（二）互聯(lián)網(wǎng)金融模式的創(chuàng)新
1.網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式。網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保是互聯(lián)網(wǎng)金融模式中的常見模式，它由三個或者更多的小微企業(yè)組成。這些小微企業(yè)之間有良好的合作關(guān)系，也有牢固的信任關(guān)系，他們之間的融資聯(lián)盟完全出于自愿，并愿意為彼此擔(dān)保，然后以電商平臺的方式向商業(yè)銀行申請貸款。融資額度由幾個企業(yè)以聯(lián)盟的需要進行協(xié)商，每個企業(yè)都對聯(lián)盟可能產(chǎn)生的債務(wù)負連帶責(zé)任，每個企業(yè)根據(jù)自身的資產(chǎn)能力還清貸款。電商平臺的作用是為小微企業(yè)的聯(lián)盟和貸款提供平臺幫助，同時也增加了小微企業(yè)本身的信用度[3]。
2.網(wǎng)絡(luò)信用池信貸模式。這種模式要求小微企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)信用度要好，電商平臺不僅是借款人，同樣也是貸款人。電商平臺將很多信用好的小微企業(yè)放在網(wǎng)絡(luò)信用池里，按照他們的需求，電商平臺可以以其自己的名義對小微企業(yè)發(fā)放貸款。在這種模式下，小微企業(yè)是獨立的，一旦出現(xiàn)信用問題或違約情況，就要對電商平臺償還貸款，而電商平臺有連帶責(zé)任，對償還商業(yè)銀行的債務(wù)負責(zé)。
3.善融商務(wù)平臺。與阿里巴巴相似，建設(shè)銀行通過平臺的建立為客戶服務(wù)。個人商城與企業(yè)商城是其主要項目，除了向個人提供服務(wù)以外，還向小微企業(yè)提供信貸方面的服務(wù)。它是小微企業(yè)之間的循環(huán)貸款，有抵押物作保證。這種模式可以幫助小微企業(yè)進行貸款申請，也可以在企業(yè)網(wǎng)銀的支持下使用。
4.人人貸。缺少資金且信用度低的小微企業(yè)可以運用人人貸這種模式，其以第三方電商平臺為依托，將銀行與需要借貸的小微企業(yè)創(chuàng)建聯(lián)系。這種模式下，不需要抵押物，只需提供企業(yè)信息、銀行的信用報告等，電商平臺對相關(guān)信息進行匯總后，整理給資金提供方，保證程序上的完整。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融模式的決策優(yōu)化
（一）小微企業(yè)層面的決策優(yōu)化
網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保模式中，小微企業(yè)要注意融資聯(lián)盟成員的信譽度、數(shù)量和效益。當(dāng)融資額度過大或過小的時候，要盡量減少或者增加額度，各成員之間的風(fēng)險等級應(yīng)該大體相當(dāng)，以此來進行相互監(jiān)督。
（二）電商平臺層面的決策優(yōu)化
電商平臺的網(wǎng)絡(luò)信用體系要不斷完善和發(fā)展，清楚各小微企業(yè)的信用度，并對此進行分析，以降低小微企業(yè)的違約風(fēng)險，在還款能力有保證的情況下，實現(xiàn)企業(yè)的效益。
（三）商業(yè)銀行層面的決策優(yōu)化
商業(yè)銀行要有風(fēng)險預(yù)警機制，貸款前，商業(yè)銀行要對電子商務(wù)和小微企業(yè)進行相應(yīng)記錄，避免出現(xiàn)虛假情況。一旦有違約現(xiàn)象的產(chǎn)生，要把該企業(yè)拉入黑名單并及時進行曝光。
四、結(jié)束語
小微企業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，有其不可替代的作用。在小微企業(yè)發(fā)展的諸多矛盾中，融資問題是主要的矛盾。互聯(lián)網(wǎng)金融模式為小微企業(yè)融資提供了新的路徑，電商平臺、商業(yè)銀行與小微企業(yè)相互聯(lián)系、相互促進的發(fā)展模式發(fā)揮了其應(yīng)有的價值，對促進國民經(jīng)濟發(fā)展帶來新的動力。同時，應(yīng)當(dāng)看到，互聯(lián)網(wǎng)金融模式會衍生出的一定的風(fēng)險問題，需優(yōu)化決策、合理規(guī)避。
參考文獻
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[2]李曉宇，陸昕.探討面向小微企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新與決策優(yōu)化[J].時代金融（中旬），2014，3（9）：35-36.
關(guān)鍵詞：金融危機 中小企業(yè) 融資
在全球金融危機與經(jīng)濟衰退的大背景下，解決中小企業(yè)融資難題，改善中小企業(yè)生存環(huán)境，無疑對拉動內(nèi)需，維護經(jīng)濟社會穩(wěn)定具有舉足輕重的意義。中小企業(yè)如何跨越金融危機這道坎，關(guān)鍵是緩解或最終解決中小企業(yè)融資的歷史性難題，因此需要對中小企業(yè)融資問題進行針對性的分析與思考。
1金融危機下我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀
中小企業(yè)對市場感知靈敏、機制靈活，在技術(shù)進步、機制創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)和推動我國經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮著日益突出的作用。然而，融資問題一直是制約我國中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙，在當(dāng)前嚴(yán)重的金融危機沖擊下，中小企業(yè)融資困境更加凸顯，紛紛陷入資金流轉(zhuǎn)的惡性循環(huán)之中。國家發(fā)改委的分析報告顯示，2008年上半年全國有6.7多萬家中小型企業(yè)倒閉，倒閉的企業(yè)中一是銀行資金依賴度較高的企業(yè)，二是勞動密集型企業(yè)。中小企業(yè)面臨的生存困境是一系列融資難負面因素疊加效應(yīng)的結(jié)果。國際方面，美國次貸危機引發(fā)的經(jīng)濟衰退導(dǎo)致外部需求萎縮；國內(nèi)方面，從緊的貨幣政策、原材料漲價、勞動力成本上升，都壓縮了企業(yè)的生存盈利空間，此時，銀行更傾向于支持安全邊際較高的大企業(yè)，中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象更為突出。
2金融危機下我國中小企業(yè)融資難的原因
2.1企業(yè)開工普遍不足
受全球金融危機的影響，海外市場需求大幅下降，很多出口導(dǎo)向型中小企業(yè)的業(yè)績受到影響。與往年同期企業(yè)產(chǎn)銷兩旺的形勢形成較鮮明對比，企業(yè)普遍開工不足，部分中等偏小的企業(yè)幾乎處于半停產(chǎn)狀態(tài)。由于市場總體需求下降，同業(yè)競爭情況越來越激烈，一部分企業(yè)生存狀況堪憂。據(jù)行業(yè)內(nèi)人員預(yù)計，以出口導(dǎo)向為主的中小企業(yè)，產(chǎn)能不足現(xiàn)狀十分明顯。我國多數(shù)外貿(mào)加工企業(yè)受到較大的影響，主要市場萎縮、價格下滑、匯兌退稅損失較大。
2.2企業(yè)的盈利能力下滑
中小企業(yè)在夾縫中求生存，受到人民幣不斷升值、原輔材料價格上漲、勞動力成本攀升等諸多因素的綜合影響，原本利潤空間極其狹小的中小企業(yè)未來的生產(chǎn)效益不容樂觀。當(dāng)前鋼、銅、鋁等原材料價格出現(xiàn)了不同程度的回落，對部分中小企業(yè)應(yīng)該是利好，但原材料價格的漲跌無序同樣增加了部分企業(yè)主的擔(dān)憂。如銅價的下降使一些電纜企業(yè)受損嚴(yán)重，如航天電纜集團1個月的時間因銅材料庫存而導(dǎo)致直接經(jīng)濟損失180萬元。華星化工在國際原油價格為100美元/桶時購進了一批原料，可保證2個多月的生產(chǎn)，但目前國際油價持續(xù)下跌，造成生產(chǎn)必然產(chǎn)生巨額虧損的尷尬境地。
2.3銀行惜貸現(xiàn)象嚴(yán)重
金融危機形勢下，需求下降、成本上升，將同時誘導(dǎo)經(jīng)濟、金融資源向壟斷企業(yè)或大型企業(yè)傾斜和配給，通過替代效應(yīng)的形式，相對削減中小企業(yè)的可貸資金渠道。此外，在隨后進入的宏觀經(jīng)濟衰退或緊縮階段，隨著中小企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與信用風(fēng)險水平的大幅度上升，信貸配給現(xiàn)象將趨于更加嚴(yán)重，可貸資金又可能發(fā)生絕對性的削減。
3我國中小企業(yè)克服融資難關(guān)的對策思考
3.1積極落實國家支持中小企業(yè)信貸政策
對因金融危機影響暫時面臨經(jīng)營困難，但基本面較好、信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單的中小企業(yè)，繼續(xù)給予信貸支持。堅持新增存款主要用于當(dāng)?shù)匕l(fā)放貸款。加快調(diào)整中小企業(yè)結(jié)、付匯管理標(biāo)準(zhǔn)，從2009年開始，一般企業(yè)預(yù)收貨款結(jié)匯比例要增加，對單筆金額較小出口預(yù)收貨款，不納入結(jié)匯額度管理范圍；調(diào)整企業(yè)延期付款年度發(fā)生額規(guī)模，為涉外中小企業(yè)貿(mào)易融資創(chuàng)造有利條件。
3.2不斷創(chuàng)新中小企業(yè)信貸管理服務(wù)機制
實行中小企業(yè)貸款專項考核，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款增速，應(yīng)高于本行各項貸款平均增速，新增中小企業(yè)貸款同比要實現(xiàn)多增；城市商業(yè)銀行力爭實現(xiàn)全年大部分新增貸款用于支持中小企業(yè)發(fā)展；農(nóng)村信用社農(nóng)村中小企業(yè)貸款增速，應(yīng)高于除農(nóng)戶貸款以外其他貸款增速。積極開展中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款，推廣應(yīng)收賬款質(zhì)押、倉單質(zhì)押、供應(yīng)鏈融資、票據(jù)融資等貸款品種，積極發(fā)展信托融資、租賃融資和有特色的理財產(chǎn)品。縮短貸款審批周期，中小企業(yè)貸款審批要在規(guī)定期限內(nèi)完成。
3.3大力推動中小企業(yè)直接融資
要是符合相關(guān)法規(guī)、政策的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)就可以進入資本市場，挑選一批成長性較好、市場競爭力較強的中小企業(yè)作為發(fā)行集合債和公司債的后備資源，及時做好初審與推薦工作，抓緊組織上報。這樣不僅給資本市場的發(fā)展帶來新鮮血液，更重要的是資本市場“公正、公平、公開”的原則得到體現(xiàn)。與此同時國家還應(yīng)該積極為中小企業(yè)在二板市場上市創(chuàng)造條件，為有潛力的中小企業(yè)提供直接融資的舞臺。
關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量 可持續(xù)發(fā)展 債務(wù)融資比率 利息保障倍數(shù)
一、研究目的與思路
根據(jù)供電行業(yè)“十二五”規(guī)劃，國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)投資總額將達2.55萬億元，比“十一五”期間投資增加1.15萬億元。為滿足電網(wǎng)建設(shè)的資金需求，在現(xiàn)行政策允許的范圍內(nèi)，發(fā)行債券、銀行貸款等債務(wù)融資方式成為解決電網(wǎng)建設(shè)資金來源的重要渠道之一。
債務(wù)融資的稅盾效應(yīng)及杠桿效應(yīng)可讓有限的資本金為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益；但同時，本息固定支付的硬約束性質(zhì)也會帶來財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險等。要平衡這兩方面因素的影響，需根據(jù)電網(wǎng)企業(yè)的實際情況選擇合適的債務(wù)規(guī)模，以保證企業(yè)擁有充足但不過剩的現(xiàn)金流量用于投資、經(jīng)營與支付本息等。
由于自由現(xiàn)金流量充足與否，決定著負債經(jīng)營的企業(yè)是否既能按既定規(guī)劃的發(fā)展速度實現(xiàn)企業(yè)增長、又能按期償還債務(wù)和利息，因此，本文基于自由現(xiàn)金流量的思想，研究電網(wǎng)企業(yè)適用的債務(wù)融資決策模型，通過分析債務(wù)融資比率的變化對相關(guān)財務(wù)管理指標(biāo)的影響，測算理想的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，并將決策模型應(yīng)用于電網(wǎng)企業(yè)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的分析中。
二、文獻綜述與理論基礎(chǔ)
（一）自由現(xiàn)金流量定義
（二）自由現(xiàn)金流量計算公式
（2）資本性支出指企業(yè)為維持正常經(jīng)營或擴大經(jīng)營規(guī)模，在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用及其他資產(chǎn)上的新增支出；
（3）折舊及攤銷包括企業(yè)計提的壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊費、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷費等；
（4）營運資本指流動資產(chǎn)減去無息流動負債的差額，營運資本的增加即為期末營運資本與期初營運資本的差額。
（三）自由現(xiàn)金流量分類
由于股權(quán)自由現(xiàn)金流量計算方法體現(xiàn)了企業(yè)所有者權(quán)利要求，并考慮了償債因素，下文采用股權(quán)自由現(xiàn)金流量的計算方法進行分析。
（四）自由現(xiàn)金流量理論的應(yīng)用意義
比起通常意義的現(xiàn)金流量，自由現(xiàn)金流量的理念考慮了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展因素，且與“企業(yè)價值最大化”的現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理思想一致。因此，考慮融資規(guī)模時，比起用傳統(tǒng)意義現(xiàn)金流量指標(biāo)分析財務(wù)風(fēng)險，運用自由現(xiàn)金流量理論進行融資分析更利于企業(yè)的長遠發(fā)展。
三、債務(wù)融資決策模型設(shè)計
（一）電網(wǎng)企業(yè)融資環(huán)境分析
首先分析行業(yè)特點。供電行業(yè)屬資金、技術(shù)密集行業(yè)，電網(wǎng)建設(shè)具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、投資回報期長等特點。另一方面，我國電力市場現(xiàn)處成長型階段，投資回報率相對穩(wěn)定，從而在一定程度上降低了融資風(fēng)險。
其次分析政策環(huán)境。由于電網(wǎng)企業(yè)的資金流出主要用于電網(wǎng)工程建設(shè)等資本性投資，電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施擴建和升級關(guān)系國計民生，其資金需求剛性較強，一般按中長期規(guī)劃及年度預(yù)算開支。同時，受政策影響，股權(quán)融資方式在電網(wǎng)企業(yè)運用較少，債務(wù)融資運用較普遍。
（二）擬解決的關(guān)鍵問題
這里首先探討一個術(shù)語的含義：理想的債務(wù)融資比率，指在既滿足償還本金與支付利息的前提、又能提供充足的現(xiàn)金流量以支持可持續(xù)發(fā)展的條件下，企業(yè)債務(wù)融資額占總資產(chǎn)的比重。
此時企業(yè)所有者的自由現(xiàn)金流量比債務(wù)融資比率合理時要少，現(xiàn)金流入不能保證企業(yè)按預(yù)計速度發(fā)展，償債風(fēng)險也相應(yīng)增加。
由此可見，債務(wù)融資比率定為多少對企業(yè)的自由現(xiàn)金流量充足與否有著直接關(guān)系，因此，探討債務(wù)融資決策模型擬解決的關(guān)鍵問題定位在如何測算理想的債務(wù)融資比率上。
（三）模型設(shè)計思路與假設(shè)
要判斷怎樣才是理想的債務(wù)融資比率下，需借助相關(guān)財務(wù)管理指標(biāo)進行評價，比較典型的有：一是利息保障倍數(shù)（息稅前收益/利息），該指標(biāo)值越大，償債能力越有保障；該指標(biāo)通常不應(yīng)小于1，否則企業(yè)將面臨無法按時支付利息的償債風(fēng)險；二是股權(quán)自由現(xiàn)金流量回收率（股權(quán)自由現(xiàn)金流量/平均總資產(chǎn)），該指標(biāo)剔除了企業(yè)規(guī)模大小的影響，使模型結(jié)論具有可比性；該指標(biāo)通常應(yīng)大于0。
債務(wù)融資比率的變化，將對上述兩個指標(biāo)指標(biāo)產(chǎn)生影響，因此，假設(shè)以債務(wù)融資比率作為自變量，利息保障倍數(shù)、股權(quán)自由現(xiàn)金流量回收率為因變量。而選取不受債務(wù)融資比率影響的量作為非變化量，包括：
（1）總資產(chǎn)報酬率，與企業(yè)經(jīng)營成果直接相關(guān)，非直接受融資政策影響，可通過預(yù)測數(shù)據(jù)計算得出；
（2）由于資本性支出需求的剛性較強，折舊政策具有固定性，且營運資本增加量受融資結(jié)構(gòu)變化的影響不具明顯性，本文假設(shè)資本性支出比率、折舊及攤銷比率、營運資本增加比率為非變量，可通過預(yù)測數(shù)據(jù)計算得出；
（3）本文暫不考慮貨幣的時間價值、物價指數(shù)變化及遞延所得稅的增減等因素影響。
（四）模型建立
上述函數(shù)模型中，函數(shù)⑦為單調(diào)遞增函數(shù)，因變量越大、對應(yīng)的自變量值越理想，即債務(wù)融資比率越大、產(chǎn)生的可供企業(yè)所有者支配的自由現(xiàn)金流量越多。
但債務(wù)融資比率不能無限增大，因債務(wù)的增加將加大償債風(fēng)險，體現(xiàn)在遞減函數(shù)⑧中，即利息保障倍數(shù)隨著債務(wù)融資比率的增加而減少。
要考察函數(shù)增減變化的速率，通過對函數(shù)求導(dǎo)可反映出。通過對變化速率的比較，可選擇自由現(xiàn)金流量回收率及利息保障倍數(shù)指標(biāo)增加得快、減少得慢的自變量取值區(qū)間，并結(jié)合行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等口徑，尋求的理想債務(wù)融資比率。
四、電網(wǎng)企業(yè)應(yīng)用舉例
（一）模型應(yīng)用分析
（二）模型應(yīng)用結(jié)論
綜合以上分析，中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司在2009-2011年間的理想債務(wù)融資比率分別取x（2009）∈（57.10%，65.22%）、x（2010）∈（69.69%，97.12%）及x（2011）∈（62.95%，79.23%） 較為合適，因為在這個區(qū)間既能較充分地利用負債提高自由現(xiàn)金流量、又較好地保證償債能力。
2009-2011年間，中國南方電網(wǎng)的實際債務(wù)融資比率分別為42.18%、45.52%及46.52%。結(jié)合上述對函數(shù)模型及圖像含義的分析，得出結(jié)論：中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司2009-2011年間債務(wù)融資決策較為保守和謹慎，體現(xiàn)在債務(wù)融資比率較模型應(yīng)用結(jié)論偏低，利息保障倍數(shù)偏高。
一方面，由于低債務(wù)融資比率的決策可能導(dǎo)致其經(jīng)營產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量較低，低于債務(wù)融資比率處于結(jié)論區(qū)間時能產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量，可能影響企業(yè)追求價值最大化的目標(biāo)。另一方面，中國南方電網(wǎng)屬大型國有企業(yè)，比一般企業(yè)需承擔(dān)更多的社會責(zé)任，因而其對償債相關(guān)風(fēng)險的規(guī)避意愿比一般企業(yè)更為明顯。
如果中國南方電網(wǎng)在未來債務(wù)融資結(jié)構(gòu)預(yù)測與方案決策時，預(yù)測數(shù)據(jù)與其歷史數(shù)據(jù)相差不大，筆者建議，可按適當(dāng)提高債務(wù)融資比率，至模型應(yīng)用的結(jié)論區(qū)間內(nèi)。考慮到電網(wǎng)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的責(zé)任較大，將債務(wù)融資比率提高至結(jié)論區(qū)間的下限處附近為最佳。
五、模型實用性評價
本模型作為對未來數(shù)據(jù)的預(yù)測手段與決策參考工具，從對歷史數(shù)據(jù)的分析過程中體現(xiàn)了實用性：首先，模型中假設(shè)的非變量，在電網(wǎng)企業(yè)可通過中長期規(guī)劃、中短期預(yù)算及計劃等數(shù)據(jù)中選取，在取數(shù)來源上具備了可行性及操作的可實現(xiàn)性。其次，該債務(wù)融資模型權(quán)衡了債務(wù)融資比率對電網(wǎng)企業(yè)的償債能力及持續(xù)經(jīng)營能力的影響，模型的設(shè)計基于自由現(xiàn)金流量的理論、體現(xiàn)了充分保障企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的思想。再次，本模型運用常用財務(wù)管理指標(biāo)進行多方分析，計算過程簡單易行。
本模型的局限性在于，由于篇幅限制而簡化了債務(wù)融資考慮的因素，只取自由現(xiàn)金流量回收率、利息保障倍數(shù)兩個財務(wù)指標(biāo)作為因變量，在實際運用中，企業(yè)可按需選取財務(wù)指標(biāo)進行分析。另一方面，本模型為簡化計算而按照自由現(xiàn)金流量回收率、利息保障倍數(shù)兩個財務(wù)指標(biāo)同等重要的前提進行分析，由于企業(yè)實際情況和管理者風(fēng)險偏好程度不同，實際運用中可對因變量按重視程度乘以加權(quán)系數(shù)，以適應(yīng)不同的決策需要。
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