時(shí)間：2023-09-17 14:51:14
緒論：在尋找寫作靈感嗎？愛發(fā)表網(wǎng)為您精選了8篇企業(yè)的資本運(yùn)作，愿這些內(nèi)容能夠啟迪您的思維，激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，歡迎您的閱讀與分享！
1.靈活多樣的融資渠道是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高增長(zhǎng)的必備手段
依據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營(yíng)組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。
二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來創(chuàng)造的成果爭(zhēng)取國(guó)家政策資金的支持。可以專門地組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門研究成果，爭(zhēng)取國(guó)家資金，不斷創(chuàng)新，取得國(guó)家政策資金支持。
三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對(duì)公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實(shí)現(xiàn)境外上市。
四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：
（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動(dòng)機(jī)投資的人，他們不是為了賺錢，他們會(huì)為正義的事業(yè)所打動(dòng)而慷慨解囊。他們會(huì)對(duì)自己感興趣的企業(yè)投資。
（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個(gè)相對(duì)較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時(shí)上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過這種形式引入戰(zhàn)略投資者。
（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項(xiàng)，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來籌集資金。
（5）使用費(fèi)融資。這種形式是投資者對(duì)公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對(duì)投資者進(jìn)行償付，即使用費(fèi)。投資者不是 按利潤(rùn)從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷售目標(biāo)，投資者就能得到回報(bào)。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。
2.編制好一份融資計(jì)劃
融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計(jì)劃。
（1）做好財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行簡(jiǎn)要回顧。
（2）做好盈虧預(yù)測(cè)。
（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來源。
（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測(cè)。融資計(jì)劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。
3.融資成本考慮，相機(jī)而定
選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長(zhǎng)期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場(chǎng)并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險(xiǎn)有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場(chǎng)。融資渠道：
一是選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款。三是從資本市場(chǎng)上直接融資。
二、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)
1.全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司
風(fēng)險(xiǎn)投資公司類型大致有以下幾種：
（1）私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這類公司主要是吸收個(gè)人資金，以有限責(zé)任公司運(yùn)作，由合伙人管理。
（2）合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可能只是 附屬于大公司的一個(gè)部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤(rùn)，而是求得新技術(shù)，新市場(chǎng)或進(jìn)行多種經(jīng)營(yíng)。
（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有時(shí)也向有潛力的企業(yè)作長(zhǎng)期的投資。
2.權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式，選擇最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司
因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資方式很多，要熟悉，同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。須根據(jù)自身?xiàng)l件選擇合適的公司類型。即利用社會(huì)提供的風(fēng)險(xiǎn)資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判時(shí)，應(yīng)要求對(duì)方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時(shí)應(yīng)提請(qǐng)對(duì)方注意說明如何處理雙邊關(guān)系，要求對(duì)方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。
選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險(xiǎn)資金，否則會(huì)前功盡棄。
編制好商業(yè)計(jì)劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計(jì)劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。
三、采取切實(shí)可行的并購方式
企業(yè)依法并購，通過并購擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，通過并購帶來企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利，通過并購占領(lǐng)市場(chǎng)份額，擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，通過并購保持企業(yè)生命長(zhǎng)盛不衰。
企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。
要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)前景等，有選擇的實(shí)施兼并。對(duì)生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。
實(shí)施并購要注意幾個(gè)問題：
1.首先要制定好經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，要有針對(duì)地進(jìn)行并購，切忌“拍腦袋”
2. 查清被并購企業(yè)賬實(shí)，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險(xiǎn)漏洞，確定收購價(jià)格
3. 國(guó)有企業(yè)要安置好職工
4. 組織好啟動(dòng)企業(yè)團(tuán)隊(duì)，盡快組織經(jīng)營(yíng)，留住人才，并購后的人事整合
5.對(duì)購并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要
同時(shí)在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時(shí)刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識(shí)破會(huì)計(jì)舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購企業(yè)的真正價(jià)值。
四、有效的運(yùn)作好企業(yè)內(nèi)部資本
1.要警惕高負(fù)債的陷阱
從許多高成長(zhǎng)企業(yè)反映出的問題來看，過度高負(fù)債可以說是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長(zhǎng)階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長(zhǎng)企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長(zhǎng)戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營(yíng)。
2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)
（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個(gè)合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過自身的承受能力。
（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以確定即使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長(zhǎng)、短期負(fù)債比例。
（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債間差額的“凈營(yíng)運(yùn)資本”。
（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對(duì)企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局。
（5）確保資金的流動(dòng)性和安全性。
【關(guān)鍵詞】企業(yè) 降低資金成本
玻璃廠在資金成本管理方面，通過自身積累經(jīng)驗(yàn)、借鑒其他單位資金管理辦法，選擇與本企業(yè)相匹配的模式，運(yùn)用到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展當(dāng)中，取得了良好的成效，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一、大力回籠資金，提高資金利用率
玻璃廠主要是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)防彈玻璃及鋁塑門窗深加工業(yè)務(wù)，資金的占用突出表現(xiàn)在建筑行業(yè)墊資生產(chǎn)、防彈業(yè)務(wù)金融單位集中定時(shí)付款以及兩個(gè)項(xiàng)目都存在的質(zhì)保金等方面，如果款項(xiàng)不能及時(shí)回收就會(huì)影響資金的使用，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率。面對(duì)不太景氣的市場(chǎng)與日益增長(zhǎng)的生產(chǎn)成本，資金成本的增大給企業(yè)背上很大的包袱。而外在的應(yīng)收帳款如果不能及時(shí)回籠，也就成了常說的那句話“自己借錢讓別人用”，企業(yè)支付高額的利息，別人卻在無償?shù)恼加弥?。所以，?yīng)收帳款是否能及時(shí)回收反映了一個(gè)企業(yè)是否良性發(fā)展的重要因素。
玻璃廠自上門窗項(xiàng)目伊始，就將應(yīng)收款列為經(jīng)營(yíng)工作的重中之重，制定了與項(xiàng)目經(jīng)理工資掛鉤的《應(yīng)收帳款管理辦法》，并根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)際不斷地補(bǔ)充完善。2014年7月，煤田二隊(duì)重新修訂印發(fā)了以防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，避免、減少壞帳損失發(fā)生的《應(yīng)收帳款管理辦法》，以督促各實(shí)體應(yīng)收帳款的回收，同時(shí)在每季度定時(shí)召開由隊(duì)長(zhǎng)和各實(shí)體負(fù)責(zé)人參加的應(yīng)收帳款清收專題會(huì)議。玻璃廠以二隊(duì)下發(fā)的《應(yīng)收帳款管理辦法》為依據(jù)，結(jié)合玻璃廠自身的實(shí)際情況，再次制定完善了《玻璃廠應(yīng)收帳款試行管理辦法》，辦法的主要內(nèi)容有：（1）、把本廠的應(yīng)收帳款按時(shí)間為界限劃分成三段：2012年元月以前形成的應(yīng)收帳款;2012年元月以后形成的應(yīng)收帳款和目前在建工程形成的節(jié)點(diǎn)應(yīng)收帳款。（2）對(duì)不同時(shí)間形成的應(yīng)收帳款按照實(shí)際回款的時(shí)間長(zhǎng)短按比例給予獎(jiǎng)罰。（3）零星工程的回款實(shí)行零欠款制度。此辦法中最突出的特點(diǎn)就是可操作性強(qiáng)、獎(jiǎng)罰分明、力度大，例如對(duì)承包部門形成的長(zhǎng)期應(yīng)收帳款如未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)收回款項(xiàng)，除對(duì)應(yīng)收回款項(xiàng)按二隊(duì)同期借款利率計(jì)息外，還要扣發(fā)項(xiàng)目承包人效益工資及二隊(duì)發(fā)放的所有工資直接沖抵應(yīng)收工程款。
新的管理辦法，使各項(xiàng)目負(fù)責(zé)人和承包人備感壓力大增，在廠領(lǐng)導(dǎo)的正確引導(dǎo)下，所有人人員變壓力為動(dòng)力，利用農(nóng)歷春節(jié)這個(gè)收款的黃金時(shí)段，發(fā)動(dòng)所有可以利用的關(guān)系，發(fā)揮最大潛能，收到良好的效果。截止到春節(jié)放假前，四個(gè)多月的時(shí)間共計(jì)收回前期各類工程款280萬元，在建工程款830萬元（其中有的在建工程還能超出回款節(jié)點(diǎn)回款），可以說管理辦法的實(shí)施使玻璃廠的應(yīng)收帳款清收取得了良好的成效，也創(chuàng)造了歷年來玻璃廠年末收款最多記錄。為新一年度經(jīng)營(yíng)工作的開展打下了良好的基礎(chǔ)。
二、“借雞生蛋”，合理庫存總最，減少資金占用費(fèi)用
采購部門是一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)降低成本的關(guān)鍵所在，運(yùn)作的好，既可以購得質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的原材料，又可以不占用資金保證生產(chǎn)需求，利用工程施工的時(shí)間差達(dá)到“借雞生蛋”的效果。玻璃廠這幾年能夠做到自我積累，自我發(fā)展，由一個(gè)二、三百萬產(chǎn)值的企業(yè)發(fā)展到近三千萬產(chǎn)值的規(guī)模，而且絕大部分工程是墊資經(jīng)營(yíng)，采購部門功不可沒。本廠采購部門首先以降低采購成本，遵循擇優(yōu)、擇廉、擇近和貨比三家為原則進(jìn)行采購，經(jīng)過近十年對(duì)門窗、玻璃行業(yè)的摸索，基本確定了材料的最佳經(jīng)濟(jì)訂貨量，盡可能防止因盲目采購造成的物資積壓而過多占用資金，在不影響供應(yīng)的前提下，盡可能減少存貨量，縮短存貨周期，降低購貨成本。其次選擇有實(shí)力的供貨商，爭(zhēng)取供應(yīng)商給予產(chǎn)品銷售最大的支持。玻璃廠充分發(fā)揮自身在本地區(qū)門窗市場(chǎng)規(guī)模大、質(zhì)量好、效率高、信譽(yù)好的實(shí)力，利用在原材料使用上有一定話語權(quán)的絕佳優(yōu)勢(shì)，與供應(yīng)商洽談供貨和付款條件。使絕大部分供貨商先發(fā)貨后付款，就連最難做到的下訂單先打定金，生產(chǎn)完成全額付款再發(fā)貨的斷橋型材也做到墊付原材料數(shù)百萬元，待門窗工程首批回款再支付材料款。這樣利用工程回款與支付供貨商材料款之間的時(shí)間差，達(dá)到不占用企業(yè)流動(dòng)資金生產(chǎn)的目的。2014年我廠的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為每年6.03次，如果把這個(gè)數(shù)去除365，得到的結(jié)果是61，這就意味著我廠一般在收到貨物后61天后付款。
三、合理策劃資金，使之合理升值
玻璃廠是一個(gè)建廠近30年的老企業(yè)，受多種因素影響，設(shè)備老化，市場(chǎng)不暢，2008年自門窗和玻璃整合后，就順應(yīng)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)和自身的行業(yè)特點(diǎn)，制定了“向門窗要產(chǎn)值，以防彈玻璃為籠頭的玻璃深加工項(xiàng)目創(chuàng)效益”的發(fā)展目標(biāo)，一方面我們大力度承攬大型門窗工程，另一方面根據(jù)生產(chǎn)需求進(jìn)行設(shè)備更新企業(yè)便開始處于發(fā)展、上升期，資金投入較大，但也總會(huì)有一部分資金在運(yùn)行中有一個(gè)等待付款期，在這個(gè)期間資金處于閑置狀態(tài)，為了使這部分資金在不影響使用的情況下減少資金成本，我們?cè)阢y行做了一個(gè)“協(xié)定存款”。
一、資本運(yùn)作和企業(yè)整合的認(rèn)識(shí)
所謂資本運(yùn)作是一項(xiàng)以企業(yè)的管理資產(chǎn)為特點(diǎn),并將資本的增加值和利潤(rùn)的最大化為首要目的,將內(nèi)部企業(yè)資本相應(yīng)地與其他有關(guān)企業(yè)、相關(guān)部門的資產(chǎn)成本進(jìn)行重組或產(chǎn)業(yè)合并,試圖實(shí)現(xiàn)合理優(yōu)化配置生產(chǎn)要素和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的兩者動(dòng)態(tài)組合,結(jié)果是使企業(yè)用一定量的資本投入獲得更多的利益,從而盡可能達(dá)到企業(yè)內(nèi)部資本不斷增加的一種商業(yè)運(yùn)作行為。對(duì)企業(yè)實(shí)行資本運(yùn)作要滿足企業(yè)獲得最大的利潤(rùn),要使企業(yè)資本在生產(chǎn)和使用中更有效益,不斷擴(kuò)張企業(yè)資本。企業(yè)的資本運(yùn)作絕大部分采用將其他企業(yè)兼并或者收購對(duì)的形式,或者購買企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)、實(shí)施企業(yè)控股或成為股東等形式進(jìn)入期望企業(yè),讓主營(yíng)企業(yè)在最短的時(shí)間內(nèi),以企業(yè)內(nèi)的第一個(gè)速度實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展。資本運(yùn)作同時(shí)也是以資本為導(dǎo)向的運(yùn)作機(jī)制。它要求企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中始終要保證資本的連續(xù)性,時(shí)刻注意企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出的均衡關(guān)系。
而企業(yè)整合是在經(jīng)濟(jì)化的市場(chǎng)浪潮中讓企業(yè)更好地獲得企業(yè)利益的增長(zhǎng)和發(fā)展,在市場(chǎng)中更順利地得到生存和發(fā)展,并使企業(yè)滿足與其他戰(zhàn)略合作伙伴的迎接挑戰(zhàn)的工具。企業(yè)整合將企業(yè)內(nèi)部的人員、企業(yè)結(jié)構(gòu)、主要業(yè)務(wù)與管理信息整合到企業(yè)中,從而不斷改進(jìn)企業(yè)的企業(yè)流程和能力水平,形成管理上的精簡(jiǎn)和快捷處理,適時(shí)地響應(yīng)企業(yè)對(duì)外部變化的適應(yīng)能力,增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
資本運(yùn)作屬于企業(yè)整合管理范為內(nèi),它既是企業(yè)迎接激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)的手段,也是對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新,是企業(yè)通過資本在大范圍的資金流動(dòng),也就是說資本運(yùn)作在企業(yè)整合中是類似于生產(chǎn)管理的概念,是企業(yè)在外部的生產(chǎn)銷售經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。
二、在資本運(yùn)作和企業(yè)整合中存在的誤區(qū)
由于資本運(yùn)作和企業(yè)整合進(jìn)入我國(guó)的時(shí)間不長(zhǎng),二者在我國(guó)需要的市場(chǎng)制度、資本結(jié)構(gòu)還不完善,并且國(guó)內(nèi)有些企業(yè)在內(nèi)部的資產(chǎn)成本運(yùn)作和企業(yè)整合這種企業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式時(shí),對(duì)兩者的概念理解不深,在實(shí)際操作上會(huì)出現(xiàn)很多的誤區(qū),因此不能如期地達(dá)到企業(yè)更好地發(fā)展的目的。我們可以看到,在成功運(yùn)作資本運(yùn)作和企業(yè)整合的企業(yè)能夠成功地上市,在較短的時(shí)間內(nèi)獲得豐富的資金來源;對(duì)其他企業(yè)的順利收購,可以使企業(yè)獲得更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和發(fā)展資金。但是在中國(guó)目前的資本運(yùn)作市場(chǎng)上,有些國(guó)內(nèi)只是單純地把資本運(yùn)作和企業(yè)整合作為一種擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有率的方法,并沒有從實(shí)質(zhì)上領(lǐng)悟到資本運(yùn)作的具體含義,把企業(yè)整合和資本運(yùn)作看成使企業(yè)“一夜暴富”的工具,這些都是對(duì)于資本運(yùn)作缺乏理性思考的現(xiàn)象。
在我國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向國(guó)際化的今天,我們要對(duì)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合存在的誤區(qū)進(jìn)行解釋和澄清,從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的良性發(fā)展。
資本運(yùn)作是以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ),不僅讓企業(yè)通過企業(yè)間的并購、企業(yè)資產(chǎn)重組的方式實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作,還讓企業(yè)要服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),在實(shí)現(xiàn)基本目標(biāo)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資本增值和股東利潤(rùn)的最大化。假若企業(yè)離開生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而盲目進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng),就會(huì)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中有更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
在我國(guó)一些國(guó)有公司在資本運(yùn)作期間難免會(huì)受地方政府政策的影響,企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合會(huì)帶有一定的政府色彩。有些地方性政府片面追求地區(qū)經(jīng)濟(jì)利益最大化,不斷將資本運(yùn)作作為實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)模,地域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多種渠道經(jīng)營(yíng)和減少成本的方法,以此來提高地方政府的經(jīng)濟(jì)水平。實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展需要的是地區(qū)企業(yè)內(nèi)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展,需要企業(yè)內(nèi)部的不斷調(diào)整和政府在經(jīng)濟(jì)、人力等各方面的幫助,是一個(gè)逐步推進(jìn)的過程,堅(jiān)決不能以資本運(yùn)作的方式去制造政府的地域規(guī)模經(jīng)濟(jì),這種做法不但不利于地區(qū)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展,而且在嚴(yán)重的情況下有時(shí)會(huì)破壞了區(qū)域經(jīng)濟(jì)。因此,無論是地方政府還是相關(guān)企業(yè)都應(yīng)該在追求經(jīng)濟(jì)利益的的過程中,合理運(yùn)用資本運(yùn)作和企業(yè)整合,腳踏實(shí)地地辦事。
三、企業(yè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略
一般來說,企業(yè)為了在市場(chǎng)中立足,其前提就是要制定正確的資本運(yùn)作計(jì)劃和企業(yè)整合的戰(zhàn)略性系統(tǒng)。因此當(dāng)企業(yè)在發(fā)展到成熟的階段時(shí)候,這種資本運(yùn)作要結(jié)合企業(yè)的整合實(shí)現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展,為企業(yè)尋求更豐富的發(fā)展機(jī)會(huì)。因此,制定一個(gè)資本運(yùn)作和企業(yè)戰(zhàn)略性整合的策略在企業(yè)的發(fā)展過程中起了關(guān)鍵的作用。
(一)建立系統(tǒng)性的的資本運(yùn)作和企業(yè)管理理念
資本運(yùn)作是個(gè)系統(tǒng)性的工程,它關(guān)系著企業(yè)的各個(gè)工作步驟和工作層面,企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要充分地認(rèn)識(shí)到公司的策略和資本運(yùn)作之間的關(guān)系。首先,在財(cái)務(wù)上要以公司為主導(dǎo),資本運(yùn)作要服從企業(yè)建立的發(fā)展戰(zhàn)略。在制定公司的資本運(yùn)作戰(zhàn)略時(shí)要結(jié)合企業(yè)的外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境外和企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)情況、實(shí)際能力,綜合性地考慮企業(yè)的資本運(yùn)作特點(diǎn)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)特點(diǎn),制定一條符合企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)作方法。企業(yè)資本運(yùn)作是以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力為前提,是與企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)的重要理論。
(二)設(shè)立資本運(yùn)作的科學(xué)性機(jī)制
為企業(yè)制定一個(gè)科學(xué)有效的機(jī)制是保證企業(yè)能夠合理避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和提高企業(yè)資本運(yùn)作效率的方法。這種與企業(yè)資本運(yùn)作有關(guān)系的科學(xué)機(jī)制能對(duì)企業(yè)在進(jìn)入市場(chǎng)初期對(duì)企業(yè)進(jìn)行有效配置和對(duì)企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)決策。能夠進(jìn)一步完善企業(yè)的資本運(yùn)作和企業(yè)整合途徑,實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略性良好的整合。
(三)實(shí)行決策性的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理
為企業(yè)制定一個(gè)良好的資本運(yùn)作和企業(yè)整合管理的途徑,首要的是要處理好資本運(yùn)作與企業(yè)生產(chǎn)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。每個(gè)企業(yè)的基本目的就是要在生產(chǎn)處理的過程中實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)品和獲得利益。當(dāng)一個(gè)企業(yè)利益很低時(shí),如果要繼續(xù)進(jìn)行資本運(yùn)作和企業(yè)整合是十分困難的。因此企業(yè)在生產(chǎn)過程中要時(shí)刻關(guān)系著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),堅(jiān)持以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為關(guān)鍵性目標(biāo),在滿足獲得基本利益的情況下實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作,為資本運(yùn)作和企業(yè)整合創(chuàng)造一個(gè)良好的舞臺(tái)。
其次是要確定企業(yè)戰(zhàn)略整合和企業(yè)內(nèi)部的資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。企業(yè)的整合并不是意義上的資產(chǎn)疊加,而是企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)補(bǔ)充。隨著市場(chǎng)化的發(fā)展,越來越多的企業(yè)開始將自身發(fā)展為多元化的企業(yè),力圖在各個(gè)方面能夠分到一杯羹。因此在實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作上要滿足企業(yè)間的多元化整合結(jié)構(gòu)調(diào)整,保持企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
1. 概念
資本運(yùn)作又稱資本經(jīng)營(yíng)，通過買賣企業(yè)和資產(chǎn)而賺錢的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，利用以小變大、以無生有的訣竅和手段，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。
2. 方式
按照資本運(yùn)作的內(nèi)涵和外延方式分為內(nèi)涵式資本運(yùn)作（包括實(shí)業(yè)投資、上市融資、企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)重組）和外延式資本運(yùn)作（包括收購兼并、企業(yè)持股聯(lián)盟以及企業(yè)對(duì)外的風(fēng)險(xiǎn)投資和金融投資）。
3. 特點(diǎn)
資本運(yùn)作和商品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)在本質(zhì)上存在著緊密的聯(lián)系，但它們之間存在著區(qū)別，不能將資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、商品經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)相等同。資本經(jīng)營(yíng)具有如下三大特征:資本運(yùn)作的流動(dòng)性,資本運(yùn)作的增值性,資本運(yùn)作的不確定性。
二、轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)的資本運(yùn)作
1．目前轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)面臨的環(huán)境
因?yàn)榻ㄖ髽I(yè)同行之間的競(jìng)爭(zhēng)趨于同質(zhì)化，導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，而且墊資、欠款嚴(yán)重，企業(yè)單靠傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只能說是維持生存。面對(duì)這條越走越窄的死胡同，任何一個(gè)對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)的經(jīng)營(yíng)者，都必須積極開辟新的通道，努力將以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主的經(jīng)營(yíng)方式，盡快調(diào)整為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)并重的方向，使企業(yè)能夠適應(yīng)變化的市場(chǎng)；并爭(zhēng)取逐步過渡到以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，從而使企業(yè)上升到新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層次和高度。
2．轉(zhuǎn)型建筑企業(yè)資本運(yùn)作的主要途徑
（1）資本向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移，由建筑產(chǎn)品的生產(chǎn)制造者向擁有者轉(zhuǎn)化。一類是向建筑配套產(chǎn)品投資方向發(fā)展。如，浙江寶業(yè)在香港交易所上市成功后，在建筑成品化、住宅產(chǎn)業(yè)化方面投資8.7億元開發(fā)住宅產(chǎn)業(yè)園并取得了初步成功。一類是向房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。如，浙江廣廈杭州天都城、重慶廣廈城等項(xiàng)目的啟動(dòng)和開發(fā)，從源頭上創(chuàng)造并控制了效益，并成功地反哺了主業(yè)。還有一類是向項(xiàng)目設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化的BOT等方向發(fā)展，并依托新的項(xiàng)目承包方式，培育不同行業(yè)投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)能力，最終發(fā)展成為跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的投資商。如，上海建工集團(tuán)投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)了滬嘉瀏高速公路、洋山港等項(xiàng)目等等。
（2）跨地區(qū)、跨所有制、跨行業(yè)實(shí)施資本的重組和兼并。建筑業(yè)企業(yè)間的兼并重組和資本轉(zhuǎn)型，是新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整中優(yōu)勢(shì)企業(yè)快速低成本擴(kuò)張的主要途徑之一，這種重組和兼并除了實(shí)現(xiàn)了資本的擴(kuò)張外，還具有以下主要功能：一是有利于打破區(qū)域限制，迅速占領(lǐng)重點(diǎn)市場(chǎng)。如，廣廈集團(tuán)近年來通過資本運(yùn)作先后成功地控股了重慶一建、杭州建工、北京二建。二是有利于打破行業(yè)限制，迅速介入利好行業(yè)。如，浙江中天采取整體受讓、全資收購的方式，對(duì)湖北襄樊路建公司和山東煙臺(tái)市政工程公司的購并等等。三是有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。如，廣廈集團(tuán)投資控股杭州建工集團(tuán)，除了后者具有地域優(yōu)勢(shì)外，一個(gè)很重要的因素是后者具有甲級(jí)建筑設(shè)計(jì)資質(zhì)與相應(yīng)的人才，能夠使前者形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，形成設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化的產(chǎn)業(yè)能力，滿足廣廈集團(tuán)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的要求。
（3）培育和發(fā)展項(xiàng)目融資能力，從源頭上奪取高端項(xiàng)目。項(xiàng)目融資能力不但要求企業(yè)自身具備雄厚的資本實(shí)力，而且要求企業(yè)熟悉國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際資本市場(chǎng)，熟悉各種現(xiàn)代金融工具，具備很強(qiáng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力和項(xiàng)目投資控制能力。建筑企業(yè)一旦具備了足夠的融資能力，包括資源組合的能力和資本運(yùn)作的能力等，就可以說是具備了奪取高端項(xiàng)目、從源頭上爭(zhēng)取項(xiàng)目的能力。如北京城建集團(tuán)憑著項(xiàng)目融資10億元的強(qiáng)大實(shí)力而“連中三元”，承攬了奧運(yùn)會(huì)國(guó)家體育場(chǎng)、五棵松文體中心、奧運(yùn)村及國(guó)家體育館三標(biāo)四個(gè)工程，所撬動(dòng)總承包工作量高達(dá)100多億元。如果說這樣的大手筆一般企業(yè)短時(shí)間內(nèi)還難以企及的話，那么以在上海建筑市場(chǎng)表現(xiàn)最為典型的“浙江現(xiàn)象”為例，也能說明同一個(gè)問題：在質(zhì)量品牌、管理水準(zhǔn)方面，在上海的浙江同行與江蘇的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)大致相當(dāng)；而前者之所以在市場(chǎng)份額上獨(dú)領(lǐng)，就是因?yàn)檫@些企業(yè)往往具有強(qiáng)大的項(xiàng)目融資能力，能夠充分滿足業(yè)主的墊資要求，甚至直接以投資代墊資，與業(yè)主展開更高層次的合作，無疑也應(yīng)當(dāng)是我們今后的努力方向之一。
（4）依托總承包企業(yè)的杠桿優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)。對(duì)于資本積累有限的建筑企業(yè)來說，實(shí)施“一業(yè)為主，多業(yè)并舉”的戰(zhàn)略，以經(jīng)濟(jì)效益為主導(dǎo)，突出重點(diǎn)扶優(yōu)扶強(qiáng)，加大科技投入，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，變單一產(chǎn)業(yè)、單一產(chǎn)品為多產(chǎn)業(yè)、多產(chǎn)品，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，組建大型企業(yè)集團(tuán)，不失為實(shí)現(xiàn)資本流動(dòng)增值和企業(yè)跳躍式發(fā)展的一條切實(shí)可行的道路。多元產(chǎn)業(yè)比重的上升極大地有利于增強(qiáng)企業(yè)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
（4）充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，通過“連鎖店”式的擴(kuò)張搞好無形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。管好、用活企業(yè)的信譽(yù)、品牌等無形資產(chǎn)，也是資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要方面。一些績(jī)優(yōu)企業(yè)如果能充分打好無形資產(chǎn)這張牌，積極探索新的市場(chǎng)開發(fā)模式、承包管理模式、項(xiàng)目合作模式，并在取得經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范管理、有效控制之后，通過品牌經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)“連鎖店”式的擴(kuò)張，那么在幾年內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展目標(biāo)。
3．資本運(yùn)營(yíng)中值得思考的問題
（1）需注意資本運(yùn)營(yíng)與核心能力的有機(jī)結(jié)合。盡管資本運(yùn)營(yíng)可以相對(duì)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而獨(dú)立存在，并且可以與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分層運(yùn)作；但如果企業(yè)在開展資本運(yùn)營(yíng)時(shí)能夠以現(xiàn)有的核心能力為基礎(chǔ)，盡可能地貼近主業(yè)，最大程度地利用好自身的人才資源、資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，則無疑將更加有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大和效益提高；同時(shí)，由于熟悉，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也將顯著降低。如，對(duì)于市政、路橋建設(shè)等朝陽產(chǎn)業(yè)的介入，建筑企業(yè)也有著類似的天然優(yōu)勢(shì)。
（2）需注意企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與品牌提升的有機(jī)結(jié)合。企業(yè)已經(jīng)形成的核心能力是資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)，而企業(yè)品牌的鞏固與提升則是一個(gè)企業(yè)將資本運(yùn)營(yíng)成功地進(jìn)行到底的重要保證。有的企業(yè)在具備一定的經(jīng)濟(jì)實(shí)力后，就貿(mào)然通過各種方式擴(kuò)張企業(yè)的規(guī)模，以圖提高抗拒風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終卻因一味貪大求快、忽視品牌建設(shè)而適得其反，這樣的例子，在各個(gè)行業(yè)都不難找到。
（3）需注意低成本擴(kuò)張和資本收益的有機(jī)結(jié)合。如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)，極有可能加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過程中不可貪多求快，也不能只顧眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)，尤其是對(duì)那些全盤接收、整體兼并的企業(yè)，不但要觀察其近期效益，還要分析其中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。也就是說，必須精確計(jì)算和比較投入產(chǎn)出的比例，尋求投資效益的最大化。
中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的背景
在改革開放以來，尤其是近些年，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展較為迅速，規(guī)模逐步擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)。但目前我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展面臨融資難、規(guī)模效應(yīng)低、法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問題，上述突出問題可以采用資本運(yùn)作這一手段加以解決。同時(shí)中國(guó)的資本市場(chǎng)歡迎具有高成長(zhǎng)性、有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，具有上述兩個(gè)特點(diǎn)的中小企業(yè)在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展過程中，比拼的將是以資本運(yùn)作的方式解決企業(yè)面臨困難的能力。
中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的必要性
目前我國(guó)成長(zhǎng)中的中小企業(yè)已經(jīng)走出了創(chuàng)業(yè)期，逐步進(jìn)入了至關(guān)重要的轉(zhuǎn)型期，正從產(chǎn)業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段邁入資本發(fā)展和資本競(jìng)爭(zhēng)的階段[1]。
推動(dòng)中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作，第一，資本運(yùn)作是中小企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一，其可以有效地推動(dòng)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和改革完善企業(yè)制度，同時(shí)為企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、提高經(jīng)濟(jì)效益、提升管理效率方面提供強(qiáng)有力的支撐；第二，能夠有效整合行業(yè)現(xiàn)有資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的合理配置，進(jìn)一步形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的協(xié)同機(jī)制；第三，資本運(yùn)作是中小企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的利器，資本市場(chǎng)具有將未來的發(fā)展?jié)摿D(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的能力[2]。在轉(zhuǎn)型改革的背景下，資本運(yùn)作對(duì)中小企業(yè)的快速、健康發(fā)展具有重大意義。
中小企業(yè)在上市過程中申報(bào)IPO目的地選擇
從上世紀(jì)九十年代初至今，我國(guó)資本市場(chǎng)走過了20多載，資本市場(chǎng)的制度與功能也不斷地進(jìn)行著完善與補(bǔ)充，目前已經(jīng)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板為主的股份交易平臺(tái)。近年一些在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)在IPO過程中實(shí)現(xiàn)了高募資與高市盈率的情形，特別是發(fā)行市盈率大幅高于主板和創(chuàng)業(yè)板，從而導(dǎo)致眾多中小企業(yè)更加熱衷于追捧創(chuàng)業(yè)板，與此同時(shí)擬申請(qǐng)發(fā)行的中小企業(yè)保薦人基于壓縮審批周期、節(jié)省通道等方面考慮，通常支持?jǐn)M發(fā)行企業(yè)摒棄中小板，直接向創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)。但是從深層次講，不是所有的中小企業(yè)都適合申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板。下面將從以下幾個(gè)方面分析中小企業(yè)擬上市目的地的選擇。
資產(chǎn)財(cái)務(wù)方面：中小板注重的是擬發(fā)行企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模；而創(chuàng)業(yè)板則注重的是擬發(fā)行企業(yè)的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性和可持續(xù)盈利能力。
信息披露方面：創(chuàng)業(yè)板的要求更為細(xì)化與嚴(yán)格，在招股說明書中增加了業(yè)務(wù)創(chuàng)新性、自主創(chuàng)新能力、持續(xù)創(chuàng)新機(jī)制、企業(yè)未來的成長(zhǎng)性以及在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)描述方面新增了8條需闡述的內(nèi)容。
審核周期方面：主板和中小板共用一個(gè)發(fā)審委；創(chuàng)業(yè)板則有獨(dú)立的發(fā)審委。從表面上看，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO的審核的排隊(duì)速度將會(huì)快于中小板。在實(shí)際執(zhí)行過程中，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審部門對(duì)擬發(fā)行企業(yè)的審核極為細(xì)致、深入，發(fā)審部門針對(duì)所提出的問題會(huì)要求保薦機(jī)構(gòu)反復(fù)核查確認(rèn)。
行業(yè)性質(zhì)方面：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)于2010年3月了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，文件中明確要求保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)向創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)推薦符合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)，特別是新能源、新材料等九大領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)[3]。在實(shí)際執(zhí)行過程中，根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)審部門拒絕受理的原因主要是擬發(fā)行企業(yè)性質(zhì)不符合所屬行業(yè)領(lǐng)域所造成的。
退市方面：創(chuàng)業(yè)板的退市制度于2013年5月1日開始實(shí)施，擬發(fā)行企業(yè)需要考慮到上市后“殼資源”的價(jià)值，根據(jù)保薦機(jī)構(gòu)的分析，創(chuàng)業(yè)板的“殼資源”價(jià)值應(yīng)該小于主板或中小板。
整體來看，擬發(fā)行企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的行業(yè)特點(diǎn)、中長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面并結(jié)合國(guó)家的政策法規(guī)統(tǒng)籌考慮后，正確的選擇上市目的地。綜上所述，具有良好成長(zhǎng)性、自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、盈利模式成熟的并且符合國(guó)有產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)比較適合申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板的IPO；對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較大，盈利規(guī)模穩(wěn)定發(fā)展、成長(zhǎng)性一般的中小企業(yè)則比較適合申請(qǐng)?jiān)谥行“宓腎PO。
關(guān)于中小企業(yè)實(shí)施資本運(yùn)作的建議
（一）完善企業(yè)內(nèi)控制度
內(nèi)部管理制度的建設(shè)是當(dāng)代企業(yè)健康、持續(xù)發(fā)展環(huán)節(jié)中至關(guān)重要的基礎(chǔ)工作，尤其是中小企業(yè)更是應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)狀況和行業(yè)發(fā)展情況，根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)及政策要求，逐步建立并完善企業(yè)的內(nèi)控制度，進(jìn)一步提升管理效率，為擬發(fā)行企業(yè)資本運(yùn)作的合規(guī)性、科學(xué)性、可行性與高效性提供制度保障。
（二）明確企業(yè)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)
在現(xiàn)有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度體系下，所有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)均為實(shí)現(xiàn)利益最大化，進(jìn)而使股東獲得最大收益[4]。能夠成功通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)上市的基礎(chǔ)條件是擬發(fā)行企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有盈利能力。這就要求擬發(fā)行企業(yè)必須在既定的發(fā)展規(guī)劃的指導(dǎo)下，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及行業(yè)發(fā)展走勢(shì)，制定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略及未來的盈利目標(biāo)，在執(zhí)行過程中要堅(jiān)決做到有的放矢的開展相關(guān)工作，保持企業(yè)盈利能力的提升，為企業(yè)資本運(yùn)作規(guī)劃的順利實(shí)施奠定基礎(chǔ)。
（三）加強(qiáng)資本運(yùn)作的培訓(xùn)
隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的日益激烈，有效的培訓(xùn)也是提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的手段。擬發(fā)行上市的中小企業(yè)應(yīng)加大對(duì)資本運(yùn)作規(guī)范性方面的投入力度，逐步以上市公司的制度和標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格實(shí)施對(duì)企業(yè)的管控，進(jìn)而有助于提升IPO申報(bào)過程中發(fā)審會(huì)的過會(huì)率。
結(jié)束語
[關(guān)鍵詞]企業(yè) 資本運(yùn)作 方式
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-914X（2016）09-0065-01
前言：由于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，出現(xiàn)了一大批跨國(guó)公司，跨國(guó)集團(tuán)，中小企業(yè)已經(jīng)不能局限于小打小鬧式原地踏步式發(fā)展，而企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)最有效的方法就是進(jìn)行有效的資本組合，將資源進(jìn)行優(yōu)化配置，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化做有效整合，從而為企業(yè)謀求更高的戰(zhàn)略地位。
一、什么是資本運(yùn)作
資本運(yùn)作就是在市場(chǎng)法則范圍內(nèi)，把企業(yè)自身擁有的各項(xiàng)資本進(jìn)行科學(xué)性調(diào)動(dòng)，或巧妙地運(yùn)用資本自身的靈活性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本增值的一種操作管理模式，這種運(yùn)行模式是運(yùn)用經(jīng)營(yíng)加管理方式來完成的。
企業(yè)是運(yùn)用哪些行為方式進(jìn)行運(yùn)作的呢？其運(yùn)作方式主要包括以下幾種：以股份轉(zhuǎn)讓的方式將企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，為企業(yè)贏得資金；股東以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或現(xiàn)金置換企業(yè)的呆滯資產(chǎn)；通過債務(wù)融資將公司內(nèi)大量由公眾持有的股票或財(cái)產(chǎn)全部收購；收購本企業(yè)或即定企業(yè)資本，并將所有資本進(jìn)行優(yōu)化組合之后達(dá)到資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)；利用一些特殊組合的資產(chǎn)或現(xiàn)金作為后盾，進(jìn)行資產(chǎn)融合等。
二、企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的前景
2.1通過對(duì)資本的加強(qiáng)控制，促使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)而提高自身對(duì)資金的管控能力，這樣就形成一個(gè)良性循環(huán)。以此來提高企業(yè)抵御競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
2.2為了防止一個(gè)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)增加的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，也為了降低學(xué)習(xí)成本及新入行同行的擠壓，采用兼并或收購的方式，企業(yè)就增加了自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。
三、企業(yè)實(shí)行資本運(yùn)作的方式
3.1發(fā)行股票
在企業(yè)內(nèi)部實(shí)行股份制，也可以通過向外出售股票的方式進(jìn)行資本組合。這種方式的好處是在資產(chǎn)重新組合過程中，將優(yōu)質(zhì)資源重新配置用來推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成效；發(fā)行股票就是對(duì)股份的重新組合，通過這種方式將整個(gè)企業(yè)制度甚至經(jīng)營(yíng)理念和方式都會(huì)是一次大的變動(dòng)，是企業(yè)進(jìn)一步資本運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。
3.2實(shí)行企業(yè)兼并或重組
企業(yè)兼并是一家具有資金實(shí)力的企業(yè)通過運(yùn)用現(xiàn)金或證券購買方式換取另一家企業(yè)主導(dǎo)權(quán)的行為。這種行為一般有四種方式進(jìn)行：1、當(dāng)一家企業(yè)無力承擔(dān)外債的情況下，兼并企業(yè)可以以幫助其承擔(dān)外債的方式進(jìn)行資產(chǎn)收并；2、兼并企業(yè)直接出現(xiàn)金將被兼并方企業(yè)收并；3、兼并企業(yè)按照被兼并企業(yè)的意愿，將被兼并方的凈資產(chǎn)作為股金，使被兼并方成為兼并方的一個(gè)股東；4、通過購買股權(quán)的方式對(duì)被購買企業(yè)實(shí)行控股。
3.3資金融合
這種方式是現(xiàn)階段企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)重要手段。出于對(duì)節(jié)省成本和達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)首選這種方式進(jìn)行資本整合。一般企業(yè)進(jìn)行資金融合都是先從內(nèi)部進(jìn)行，然后再從銀行貸款，下一步是發(fā)行債券，最后才從外部進(jìn)行股權(quán)融合。
四、討論
4.1現(xiàn)階段我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)作情況
4.1.1由于資本市場(chǎng)機(jī)制傳入我國(guó)時(shí)間短，運(yùn)行機(jī)制尚存在許多缺陷。到目前為止，我國(guó)的資本市場(chǎng)沒有正規(guī)的、客觀的中介機(jī)構(gòu)，即使有也是一些不遵守市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行惡性操作的違規(guī)機(jī)構(gòu)，國(guó)家的監(jiān)管部門對(duì)這一部分的監(jiān)管體系還沒有建立起來，致使我國(guó)許多企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)作的時(shí)候產(chǎn)生效率低下，從而對(duì)資本市場(chǎng)失去信心。
4.1.2因?yàn)槲覈?guó)企業(yè)在意識(shí)形態(tài)上對(duì)融資理解不夠，現(xiàn)階段大部分企業(yè)發(fā)展的資金還基本上依靠銀行貸款，這樣無形中產(chǎn)生了雙重風(fēng)險(xiǎn)，即銀行自身要替企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)承受的債務(wù)越來越重的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦形成，將會(huì)阻礙企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。
4.1.3在我國(guó)由于資源配置存在一定的偏差，投資者對(duì)上市企業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)所占比重情況不重視，經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)節(jié)后其投資無法得到認(rèn)可，同時(shí)也阻礙了國(guó)家資源配置；另外現(xiàn)階段我國(guó)的證券市場(chǎng)并沒有達(dá)到能夠準(zhǔn)確及時(shí)的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的地步；現(xiàn)有就是現(xiàn)在有一部分企業(yè)利用融資進(jìn)行非法圈錢活動(dòng)，偏離資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)范。
4.2如何使我國(guó)的資本市場(chǎng)運(yùn)作完善起來
4.2.1企業(yè)運(yùn)作的成本不宜過高，否則將嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展，更甚者還會(huì)危協(xié)到企業(yè)生存。將企業(yè)資本置于可控范圍內(nèi)，有利于企業(yè)資本從優(yōu)組合，給企業(yè)帶來超額利潤(rùn)，為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展提供足夠資金。以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以財(cái)務(wù)為杠桿進(jìn)行企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化?，F(xiàn)今，我國(guó)大部分企業(yè)還沒有對(duì)企業(yè)債券形成一個(gè)系統(tǒng)的概念，所以債券融資是一個(gè)相對(duì)的真空，在進(jìn)行企業(yè)資本運(yùn)作的過程中可以向這方面靠攏，從中獲得的資金可以緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)的困境。
4.2.2由于資本運(yùn)作市場(chǎng)在我國(guó)處于一個(gè)起步階段，產(chǎn)權(quán)交易和信托市場(chǎng)都不完善，因此很多企業(yè)對(duì)其信任程度都不高，但就其發(fā)展趨勢(shì)來看前景不可估量。盡全力在最快時(shí)間內(nèi)將這一市場(chǎng)平善起來，在企業(yè)資本運(yùn)作過程中發(fā)揮其應(yīng)有的作用，力求實(shí)現(xiàn)企業(yè)和市場(chǎng)雙發(fā)展的局面。
4.2.3企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)增值，從中尋求利益最大化，企業(yè)生存的根本是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，發(fā)展方向是長(zhǎng)期的、有目標(biāo)的，企業(yè)在這一基礎(chǔ)上進(jìn)行資本運(yùn)作，來提高自身在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。企業(yè)的資本運(yùn)作方式要根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控進(jìn)行方向?yàn)橹赶驑?biāo)，以市場(chǎng)調(diào)節(jié)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)本行業(yè)的發(fā)展前景有一個(gè)準(zhǔn)確的把脈，從中為自身企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及前景作一個(gè)準(zhǔn)備確的定位，為資本運(yùn)作能有一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展有一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，再以這一目標(biāo)為中心，調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)資本的中長(zhǎng)期發(fā)展目的，使資本有一個(gè)長(zhǎng)期的運(yùn)作過程，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益最大化的目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)
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一、創(chuàng)業(yè)資本與創(chuàng)業(yè)板理論
創(chuàng)業(yè)投資是一種投入到具有高成長(zhǎng)性的創(chuàng)新企業(yè)中的權(quán)益資本。其目的就在于獲取高額的資金回報(bào)。因而創(chuàng)業(yè)資本家在將創(chuàng)業(yè)資本注入企業(yè)數(shù)年后就會(huì)帶著豐厚的利潤(rùn)將資本撤回。并開始新一輪的風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本來說，退出機(jī)制是其整個(gè)運(yùn)作過程中最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，何時(shí)退出、如何退出是其能否成功運(yùn)作的關(guān)鍵所在。
按照運(yùn)作方式的不同，創(chuàng)業(yè)資本的退出機(jī)制主要有五種，IPO、收購、二次出售、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購、清算。在各種退出機(jī)制中， IPO是資本回報(bào)率最高的，因而也是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所追求的最理想的退出方式（見表1）。通過公開上市發(fā)行，可以對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿ψ龀龈庸陀^的評(píng)價(jià)。保證創(chuàng)業(yè)資本獲得較高的回報(bào)，保證上市公司的完整性，并且為企業(yè)的后續(xù)融資開辟渠道。此外，IPO還能通過股票期權(quán)激勵(lì)制度來解決創(chuàng)業(yè)資本家和企業(yè)家之間的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。
創(chuàng)業(yè)投資各種退出方式的比較（表1）
退出方式
平均持有期（年） 平均投資額（千美元） 平均收入（千美元）
回收倍數(shù)
首次公開發(fā)行 4．2
814
5804
7．1
收購
3．7
988
1699
1．7
二次出售
3．6
715
1431
2．0
回購
4．7
595
1268
2．1
清算
4．1
1030
198
0．2
創(chuàng)業(yè)資本的退出方式和時(shí)機(jī)不僅決定于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的發(fā)展，更與所處的金融環(huán)境和資本市場(chǎng)健全與否密切相關(guān)。只有存在一個(gè)發(fā)達(dá)、完善的股票市場(chǎng)，才能產(chǎn)生合理的股票定價(jià)，IPO才能有效率地發(fā)揮作用。然而傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)上市門檻比較高，只有那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、規(guī)模較大、盈利水平高的企業(yè)才能獲得上市融資的機(jī)會(huì)。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)大都處于成長(zhǎng)期，高回報(bào)與高風(fēng)險(xiǎn)并存，很難達(dá)到主板上市的要求。因而，面向創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出對(duì)于創(chuàng)業(yè)資本的退出尤為關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，其突出特點(diǎn)是上市門檻相對(duì)于主板較低，適合初創(chuàng)階段的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)。有了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)資本家就可以通過IPO的方式以高于初始投資幾十甚至幾百倍的價(jià)格出售股權(quán)，獲得超額利潤(rùn)，達(dá)到資本增值的最終運(yùn)作目的。
二、中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的回顧及中小企業(yè)板簡(jiǎn)介
1985年9月，中國(guó)第一家創(chuàng)業(yè)投資公司——中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司獲準(zhǔn)成立，標(biāo)志著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的誕生。經(jīng)歷了十幾年不太成功的發(fā)展后，1999年，開設(shè)創(chuàng)業(yè)板提上議事日程，加上NASDAK的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的熱潮，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)迅速興起，并在2000年達(dá)到了，2001年，隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，中國(guó)創(chuàng)投業(yè)也急轉(zhuǎn)直下，2002年跌入谷底。從03年至今，創(chuàng)投業(yè)一直處于回暖態(tài)勢(shì)，根據(jù)《Zero2ipo清科——2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資中期調(diào)查報(bào)告》，2004年上半年，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)80家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了投資，總額約為4.38億美元，比去年同期增長(zhǎng)31.86%。
中國(guó)創(chuàng)投業(yè)正處于起步階段，由于外部金融環(huán)境的限制，即沒有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)資本的退出機(jī)制比較單一，從而制約了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展壯大。在中小企業(yè)板設(shè)立以前，我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本退出主要以股權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購為主，IPO只占一小部分（見表2）。
2002年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出渠道分析（表2）
退出渠道
IPO
出售或回購
清算
案例數(shù)
2
29
7
所占百分比 5．3％
76．3％
18．4％
較低的資本回報(bào)率不但影響創(chuàng)業(yè)公司本身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，同時(shí)由于沒有示范效應(yīng)，對(duì)社會(huì)閑散資金也夠不成吸引力。從而創(chuàng)業(yè)資本的募集情況也不容樂觀，整個(gè)社會(huì)投入創(chuàng)投業(yè)的熱情并不高漲。
為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展、進(jìn)而促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也為了解決中小企業(yè)融資難的問題，經(jīng)過五年來關(guān)于創(chuàng)業(yè)板開設(shè)與否的討論，2004年5月17日，中小企業(yè)板經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)在深交所設(shè)立，在我國(guó)建立多層次資本市場(chǎng)的進(jìn)程中，這絕對(duì)是值得載入史冊(cè)的事件。
但是深圳中小企業(yè)板還不是真正意義上的創(chuàng)業(yè)板，它是主板和創(chuàng)業(yè)板之間的過渡，起著承上啟下的作用。它與主板所遵循的法律環(huán)境相同，上市標(biāo)準(zhǔn)相同，而在上市公司股本規(guī)模的要求上則與主板不同，主板要求上市公司股本總額不得少于5000萬元，而中小企業(yè)板則要求股本規(guī)模在2000萬以上。此外，中小企業(yè)板獨(dú)立掛牌、獨(dú)立交易、獨(dú)立披露信息、獨(dú)立設(shè)立指數(shù)。這就為將來過渡發(fā)展到創(chuàng)業(yè)板奠定了基礎(chǔ)。
中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板也是有區(qū)別的，首先它的進(jìn)入門檻較高，上市條件較為嚴(yán)格，接近于現(xiàn)有主板市場(chǎng)。而創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)入門檻較低，上市條件較為寬松。其次中小企業(yè)板的運(yùn)作采取非獨(dú)立的附屬市場(chǎng)模式，也稱一所兩板平行制，即中小企業(yè)板附屬于深交所。中小企業(yè)板作為深交所的補(bǔ)充，與深交所組合在一起共同運(yùn)作，擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，所不同的主要是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。而我國(guó)今后設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板，其運(yùn)作將采取獨(dú)立模式，即創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)——上交所分別獨(dú)立運(yùn)作，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。再次，和主板市場(chǎng)一樣，中小企業(yè)板尚未運(yùn)行國(guó)有股和法人股流通，這就對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的順利退出有了一定的影響。而創(chuàng)業(yè)板最突出的特點(diǎn)就是“低門檻、全流通”。
當(dāng)然，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板也有緊密的聯(lián)系，它是我國(guó)建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一個(gè)嘗試，它是創(chuàng)業(yè)板的低級(jí)形態(tài)和初級(jí)模式，中小企業(yè)板的實(shí)踐可以為最終建立創(chuàng)業(yè)板提供很好的經(jīng)驗(yàn)，以盡量減少創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立對(duì)主板的消極影響。
三、中小企業(yè)板對(duì)我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的影響
這樣一個(gè)介于主板和創(chuàng)業(yè)板之間的中小企業(yè)板對(duì)我國(guó)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展究竟意味著什么？一方面，中小企業(yè)板開盤雖然只有幾個(gè)月，但它與創(chuàng)業(yè)資本的良性互動(dòng)已經(jīng)顯現(xiàn)。在已經(jīng)上市的38家企業(yè)中，創(chuàng)業(yè)資本介入的達(dá)到了11家，都不同程度的獲得了資本增值（見表3）。另一方面，由于限制全流通以及政策法規(guī)的不配套，在短期內(nèi)，中小企業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)資本發(fā)展的促進(jìn)作用還不能立竿見影的表現(xiàn)出來。
在已經(jīng)上市企業(yè)創(chuàng)業(yè)資本投入、增值統(tǒng)計(jì)表（表3）
上市公司 創(chuàng)投投資比例 資本投入（萬元） 資本增值（倍）
大族激光 31％
2400
9．2
江蘇瓊花 6．7％
302
7．32
威爾科技 9．1％
330
7．5
達(dá)安基因 21．5％
132
7．3
德豪潤(rùn)達(dá) 17．9％
1350
18．2
天奇股份 9％
293
6．89
傳化股份 25％
1800
9．91
華星化工 11．1％
500
8．55
京星藥業(yè) 16．1％
805
10．05
科華生物 23．8％
1220
11．12
思源電器 6％
238
16．45
因此，國(guó)內(nèi)不少創(chuàng)司經(jīng)理和知名學(xué)者都認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)資本來說，中小企業(yè)板是把雙刃劍，本土創(chuàng)業(yè)投資公司既能享受新興資本市場(chǎng)建立所帶來的巨大發(fā)展機(jī)遇，又要面臨創(chuàng)投業(yè)的一次大洗禮。
轉(zhuǎn)貼于 1、中小企業(yè)板開設(shè)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的機(jī)遇
首先，中小企業(yè)板使我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道更加暢通，雖然目前中小企業(yè)板尚未實(shí)現(xiàn)全流通，創(chuàng)業(yè)投資在短期內(nèi)通過IPO獲得高額資本回報(bào)還不十分有利。但總比沒有新興資本市場(chǎng)要好得多，而且一旦創(chuàng)業(yè)公司成功上市、它的市場(chǎng)價(jià)值就有了客觀的參照，即使是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，尤其是出售給追求控制權(quán)的戰(zhàn)略投資者，其獲得的受益也將因上市公司凈值增大和無形資產(chǎn)價(jià)值而比較可觀。自中小企業(yè)板開設(shè)以來，國(guó)內(nèi)多家創(chuàng)業(yè)投資公司所投資的企業(yè)已受到眾多大型企業(yè)的青睞，希望收購它們投資的股份。而這是在原來的實(shí)踐中沒有遇到過的。其次，中小企業(yè)板明確了創(chuàng)業(yè)投資公司的投資方向。中小企業(yè)板設(shè)立后，由于市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格機(jī)制的作用和市場(chǎng)對(duì)行業(yè)及企業(yè)的選擇，必將為創(chuàng)業(yè)投資的投資方向和投資結(jié)構(gòu)起到趨利避險(xiǎn)的引導(dǎo)作用，從而減少投資的盲目性。近幾年，由于中國(guó)沒有建立多層次資本市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)投資缺乏市場(chǎng)導(dǎo)向，吃盡了盲目投資的苦頭，至今仍在艱苦地掙扎。有了中小企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)投資選投什么行業(yè)和企業(yè)，如何培育企業(yè)符合上市條件并在上市后能有一個(gè)好的股市行情等，市場(chǎng)的表現(xiàn)將成為晴雨表。盡管用目前的數(shù)據(jù)來說話還為時(shí)尚，但從已發(fā)行上市的企業(yè)來說，大致可以看出一些跡象。再次，中小企業(yè)板開設(shè)后，將加速推進(jìn)國(guó)家關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資扶持政策和法律法規(guī)制定和出臺(tái)的進(jìn)程。國(guó)家有關(guān)部門目前正在研究起草《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理辦法》及相關(guān)配套法律規(guī)章，并有望近期正式出臺(tái)，該辦法將對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立、創(chuàng)業(yè)投資資金的投資運(yùn)作、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的法律保護(hù)、政策扶持、監(jiān)督管理做出明確規(guī)定，此外，兩部涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的重要法律《公司法》和《合伙企業(yè)法》正在進(jìn)行重大修改。將取消或修改眾多關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的限制性規(guī)定，增加了有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的條款。在政策面上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將面臨長(zhǎng)期利好。 2、中小企業(yè)板開設(shè)對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的挑戰(zhàn)
首先，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，投資成本增大。中小企業(yè)板開設(shè)后，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將如雨后春筍一般迅速發(fā)展起來，相互搶奪有望上市的投資項(xiàng)目。一些有望上市企業(yè)融資的要價(jià)也將攀高，投資成本注定會(huì)增大。至于高價(jià)投資的企業(yè)能否上市，何時(shí)上市，IPO是何價(jià)值，上市后轉(zhuǎn)讓股份能否獲利等等，仍是一個(gè)未知的期望值。如果不在投融資低潮以低價(jià)值投資并精心培育被投企業(yè)高速成長(zhǎng)，然后推向上市，而是抱著炒作市場(chǎng)的浮躁心理，新興資本市場(chǎng)即使開設(shè)，等待它的也并不一定就是天堂。其次，中小企業(yè)板開設(shè)后，由于上市公司股本規(guī)模較小，流通股也比較小，一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)爆炒的現(xiàn)象在所難免。面對(duì)這種情況，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否始終本著追求長(zhǎng)期投資受益的目標(biāo)，不為短期暴利所誘惑，是創(chuàng)業(yè)投資公司能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。
四、中小企業(yè)板開設(shè)后創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的策略選擇
中小企業(yè)板的開設(shè)是我國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展史上的里程碑式的事件，值此大浪淘沙之際，一方面，管理層應(yīng)該積極通過制度創(chuàng)新為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展掃除政策法規(guī)上的障礙；另一方面，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該著眼未來，未雨綢繆，根據(jù)自身情況及時(shí)調(diào)整投資和運(yùn)營(yíng)策略，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
1、管理層政策建議
首先應(yīng)加快實(shí)現(xiàn)國(guó)有股和法人股的流通，全流通不實(shí)現(xiàn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)始終無法順利實(shí)現(xiàn)IPO退出。也就制約了整個(gè)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。其次應(yīng)繼續(xù)降低中小企業(yè)板上市門檻，盡快與創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)靠攏，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本關(guān)注那些目前規(guī)模不大、效益不高、但科技含量高、市場(chǎng)潛力巨大的行業(yè)和企業(yè)，并最終運(yùn)作其發(fā)展壯大，為這些企業(yè)提供融資和退出平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的雙贏。再次應(yīng)盡快完善針對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)方面的建設(shè)。宏觀法律和政策方面的限制已是制約我國(guó)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的瓶頸之一，出臺(tái)實(shí)質(zhì)性地促進(jìn)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)已是迫在眉睫的問題。
2、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)策略建議
第一、明確投資方向，調(diào)整投資策略。
中小企業(yè)板設(shè)立以后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該以市場(chǎng)為導(dǎo)向，選擇投資什么行業(yè)和什么企業(yè)，而不應(yīng)像以前那樣較盲目地進(jìn)行。在投資策略上，應(yīng)重點(diǎn)選擇具有較大市場(chǎng)容量、較高技術(shù)含量、較高管理水平、處于成長(zhǎng)期或擴(kuò)張期的項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)投資，而不是平衡式資金投入。幾年的實(shí)踐證明，“不把雞蛋放在一個(gè)籃子”、在每個(gè)項(xiàng)目中占小股、十個(gè)項(xiàng)目中七個(gè)失敗，三個(gè)成功就能獲利等投資理論及投資方式并不適合中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。因此，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該控制投資項(xiàng)目數(shù)量，對(duì)重點(diǎn)投資項(xiàng)目加大投資力度，并通過貸款、擔(dān)保、分階段投資等給予其持續(xù)不斷的支持。
第二、調(diào)整退出策略
盡管目前深圳中小企業(yè)板仍然無法跨越全流通這個(gè)障礙，創(chuàng)司終究無法順利實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)。但是中小企業(yè)板塊將為場(chǎng)外交易市場(chǎng)提供價(jià)格參數(shù)。創(chuàng)業(yè)投資通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售所持被投資企業(yè)的股權(quán)（股份），由于中小盤股市場(chǎng)上有同行業(yè)類似企業(yè)的股價(jià)提供價(jià)格的參考系，也將有望賣出一個(gè)比較好的價(jià)錢，而不至于因一對(duì)一私下交易的信息嚴(yán)重不對(duì)稱而造成貶值低估。同時(shí)由于中小企業(yè)板的長(zhǎng)期利好以及上市公司規(guī)模較小，成長(zhǎng)性較大加之市場(chǎng)認(rèn)可創(chuàng)投概念等因素，也增加了創(chuàng)投企業(yè)被機(jī)構(gòu)投資者并購的可能性。因此，短期內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不應(yīng)拘泥于IPO退出，而要發(fā)揮股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并構(gòu)的作用。中長(zhǎng)期來說，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)積極培育目前規(guī)模較小，但市場(chǎng)潛力巨大的企業(yè)，以期通過今后的創(chuàng)業(yè)板增值退出。
第三、重視增值服務(wù)。
創(chuàng)業(yè)投資屬于專業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)域。創(chuàng)業(yè)投資的一大特征是提供增值服務(wù)，中小企業(yè)板推出后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合自己的實(shí)際情況，參照中小企業(yè)板的投資導(dǎo)向，進(jìn)一步進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，以確定適合自己的投資方向。不同的行業(yè)，企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段都面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)與障礙。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素之一就是能否與被投資的企業(yè)做到揚(yáng)長(zhǎng)避短、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，將優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來，將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步化解。對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，就是如何為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、放大價(jià)值。在這方面，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以做如下工作。一是與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所合作，對(duì)于投資的企業(yè)，尤其是擬上國(guó)內(nèi)主板、中小企業(yè)板的企業(yè)，從一開始就嚴(yán)格按照上市公司的要求，規(guī)范運(yùn)作，嚴(yán)格管理、加強(qiáng)信息披露；二是與知名管理咨詢機(jī)構(gòu)合作，為投資企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、管理系統(tǒng)等方面提供針對(duì)性的服務(wù)；三是進(jìn)一步加強(qiáng)與海外知名創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，尤其是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的合作，以國(guó)際化的視野、專業(yè)化的服務(wù)和管理為企業(yè)提供更好的服務(wù)。
第四、建立科學(xué)的管理體系
創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能否成功的一個(gè)關(guān)鍵因素是人才。如何留住人才、開發(fā)人力資本、充分發(fā)揮職工的積極性和創(chuàng)造性，是中國(guó)本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)目前急需考慮和解決的重大課題之一。
從99年的最初動(dòng)意，到04年的正式設(shè)立，圍繞創(chuàng)業(yè)板要不要開設(shè)，如何定位等問題，一直是決策層、理論界和業(yè)內(nèi)人士反復(fù)討論的熱點(diǎn)話題。當(dāng)中小企業(yè)板終于千呼萬喚始出來時(shí)，盡管上市門檻依然較高，盡管沒有實(shí)現(xiàn)全流通。但它對(duì)于中國(guó)創(chuàng)投業(yè)的深遠(yuǎn)影響是絕對(duì)不能被低估的。當(dāng)然，中小企業(yè)板的開設(shè)并不意味著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)必將欣欣向榮地發(fā)展，它提供的僅僅是一個(gè)創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，當(dāng)此時(shí)期，本土的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時(shí)調(diào)整運(yùn)作策略，在即將來臨的空前激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中成為勝利者。
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從以上資料可以看出我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在資本的運(yùn)作時(shí)還存在諸如企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度不完善,企業(yè)的籌資難,企業(yè)的資金管理不科學(xué),企業(yè)的人才管理合理,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平低等問題。從財(cái)務(wù)管理的角度來看這些問題有些是由企業(yè)的內(nèi)部因素引起的,有些是企業(yè)的外部因素引起的,在此我們僅從企業(yè)的內(nèi)部因素的角度對(duì)我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究。
(一)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度不完善。
財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的核心,財(cái)務(wù)管理制度是財(cái)務(wù)管理的體現(xiàn)。企業(yè)要發(fā)展要壯大必須要有一個(gè)好的財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度。好的財(cái)務(wù)管理制度能夠?yàn)槠髽I(yè)管理提供引導(dǎo),能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化提供資金保證,反之會(huì)使企業(yè)在財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)很多問題。
(二)企業(yè)的籌資難。
企業(yè)的籌資難除了外部因素外,很大一部分原因是企業(yè)的財(cái)務(wù)信譽(yù)度低。企業(yè)信譽(yù)是使公眾認(rèn)知的心理轉(zhuǎn)變過程,是企業(yè)行為取得社會(huì)認(rèn)可,從而取得資源、機(jī)會(huì)和支持,進(jìn)而完成價(jià)值創(chuàng)造的能力的總和。企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)是企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所獲得的社會(huì)上公認(rèn)的信用和名聲。企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)好則表示企業(yè)的行為得到社會(huì)的公認(rèn)好評(píng),如恪守諾言、實(shí)事求是、產(chǎn)品貨真價(jià)實(shí)、按時(shí)付款等;而企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)差則表示企業(yè)的行為在公眾中印象較差,如欺騙、假冒偽劣、偷工減料、以次充好、故意拖欠貨款、拖欠銀行貸款等,從而會(huì)使企業(yè)限入籌資難的境地。
(三)企業(yè)的資金管理不科學(xué)。
在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中,資金始終是一項(xiàng)值得高度重視的、高流動(dòng)性的資產(chǎn),因此資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。資金管理可以分為資金日常管理和資金預(yù)算管理。
企業(yè)的資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中非常重要的內(nèi)容。企業(yè)要結(jié)合自身的特點(diǎn)對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行有效的日常控制和預(yù)算管理。資金管理不善將出現(xiàn)上述材料中所說的各種資金緊缺問題,嚴(yán)重的可導(dǎo)致企業(yè)陷入困境甚至被破產(chǎn)兼并。
(四)企業(yè)的人才管理不合理。
人才對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要,好的人才能帶領(lǐng)企業(yè)走向越來越輝煌。在財(cái)務(wù)管理方面,一個(gè)好的財(cái)務(wù)人員能夠及時(shí)預(yù)測(cè)資金的需要量,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本,使企業(yè)的資本運(yùn)作效率達(dá)到最高水平。企業(yè)要發(fā)展就必須要有高水平的專業(yè)人才,企業(yè)要想有高水平人才,就必須要建立一個(gè)好的人才管理機(jī)制,否則將使企業(yè)出現(xiàn)上例中出現(xiàn)的“人才流失”或出現(xiàn)“用人不當(dāng)”的局面。
(五)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平低。
企業(yè)的壽命短,說明了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要包括:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于直接影響企業(yè)資本運(yùn)作效率的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于多種因素的作用,使企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益,從而產(chǎn)生損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然產(chǎn)物,它的存在會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。企業(yè)有沒有抗風(fēng)險(xiǎn)體系,抗風(fēng)險(xiǎn)能力如何將直接影響到企業(yè)的存亡。
二、提高我國(guó)民營(yíng)企業(yè)資本運(yùn)作效率的一些措施
(一)制定科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理制度。
財(cái)會(huì)制度的規(guī)范化往往能透視出企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理的規(guī)范化程度,同時(shí)也有利于財(cái)務(wù)運(yùn)作和生成有用的財(cái)務(wù)信息,以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制,民營(yíng)企業(yè)在資金運(yùn)作中要在籌資、投資等理財(cái)活動(dòng)中做到規(guī)范化,必須要有相對(duì)健全的財(cái)務(wù)制度和完善的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算。隨著企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,財(cái)務(wù)信息不僅在企業(yè)決策中發(fā)揮重要作用,即幫助管理者分析過去和預(yù)測(cè)未來,使管理者把握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀,發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中的劣勢(shì),把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),亦可在資本市場(chǎng)獲得融資優(yōu)勢(shì),如企業(yè)可以較低的成本獲得銀行貸款、企業(yè)發(fā)行債券、公開上市?？傊?沒有規(guī)范的財(cái)務(wù)制度和規(guī)范的財(cái)務(wù)信息,企業(yè)規(guī)范管理和持續(xù)健康地成長(zhǎng)就無從談起。
(二)建立科學(xué)的企業(yè)信譽(yù)管理體系。
構(gòu)建企業(yè)的信譽(yù)體系。要構(gòu)建企業(yè)的信譽(yù)體系首先是必須保證信譽(yù)的基本價(jià)值取向,這就是要推進(jìn)“以人為本”向“以心為本”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,并始終以此嚴(yán)格自律。這正是“使杰出公司出類拔萃的永恒品格”。其次,是提高利益相關(guān)人對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度,實(shí)現(xiàn)企業(yè)和利益相關(guān)人在認(rèn)知和實(shí)踐行為中的良性互動(dòng)。企業(yè)信譽(yù)的實(shí)現(xiàn)的重要手段是“讓現(xiàn)實(shí)超越期望”。世界500強(qiáng)企業(yè)發(fā)展壯大的基本經(jīng)驗(yàn)告訴我們,創(chuàng)新必須是全面的,它包括產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新、管理制度創(chuàng)新、核心戰(zhàn)略與“靈魂”創(chuàng)新和獨(dú)特的企業(yè)文化的創(chuàng)新等等。在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上必須實(shí)現(xiàn)以下超越,即超越顧客的心理期望,超越產(chǎn)品的價(jià)值,超越常規(guī)的服務(wù),超越經(jīng)濟(jì)界限,超越現(xiàn)實(shí)形象。只有“超越”,信譽(yù)的力量和魅力才會(huì)產(chǎn)生,才能贏得利益相關(guān)人的驚喜。而利益相關(guān)人的驚喜是其充分的滿足感和對(duì)企業(yè)未來信心的昭示。再次,建立科學(xué)的企業(yè)信譽(yù)評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),適時(shí)評(píng)估,適時(shí)授信,并在一個(gè)專業(yè)媒介或大眾化的渠道(比如英特網(wǎng))中定期公布企業(yè)的信譽(yù)信息,以實(shí)現(xiàn)信譽(yù)信息的公開與共享。而需要特別強(qiáng)調(diào)的是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,微觀主體之間的交往中如何建立信譽(yù)認(rèn)可和信譽(yù)承諾。
(三)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
要注意優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)。降低資本成本,資金成本是一種機(jī)會(huì)成本,指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的,符合投資人期望的最小收益率,資金成本主要包括兩部分:一是用資費(fèi)用,企業(yè)在使用資金過程中付出的代價(jià),如支付給投資者的報(bào)酬,支付給債權(quán)人的利息;二是籌資費(fèi)用,企業(yè)在籌資過程中為獲得一定量的資金而付出的代價(jià),風(fēng)險(xiǎn)小、成本低的負(fù)債是理想的負(fù)債,要根據(jù)成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的原則來決定籌資結(jié)構(gòu)降低企業(yè)籌資成本,企業(yè)應(yīng)該注意:(1)要充分利用應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等不需要企業(yè)支付利息的流動(dòng)負(fù)債;(2)要合理控制長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的比例,前者較穩(wěn)定但成本高,后者償還壓力大但成本低,應(yīng)力求減少長(zhǎng)期負(fù)債,也即企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際選擇資金的籌集政策,如配合型、穩(wěn)健型、激進(jìn)型等,一般選擇配合型,但是它要求較高的資金運(yùn)作的能力。以中小企業(yè)為例:用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金,以中長(zhǎng)期融資方式籌措為宜;由于季節(jié)性、周期性和隨機(jī)因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化所需的資金,則主要以短期融資方式籌措為宜。強(qiáng)調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。充分利用外部資金即“負(fù)債經(jīng)營(yíng)”是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)經(jīng)營(yíng)必不可少的重要策略之一。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策正確,能夠合理保證企業(yè)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí),這部分資金就可以為企業(yè)創(chuàng)造出高于負(fù)債成本的超額利潤(rùn),促進(jìn)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化,這正是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者重視負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略的實(shí)質(zhì)所在。
(四)加強(qiáng)資金管理。
加強(qiáng)資金的管理,要建立一個(gè)科學(xué)的資金預(yù)算體系。合理預(yù)測(cè)企業(yè)資金需求量,保持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資金需要量是企業(yè)籌資的數(shù)量依據(jù),因而需要采用一定的方法預(yù)測(cè)資金的需要量。企業(yè)資金主要被占用在固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上,所以在資金需要量預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)分別加以測(cè)算。企業(yè)固定資產(chǎn)的資金需要量比較穩(wěn)定,較易把握。在企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件下,主要是對(duì)流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算。對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金需要量進(jìn)行測(cè)算主要有定性預(yù)測(cè)法、趨勢(shì)分析法、銷售收入資金率法、產(chǎn)值資金率法四種方法。
定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料,依靠個(gè)人的經(jīng)念和主觀分析,判斷能力,預(yù)測(cè)資金需求量的方法,這種方法長(zhǎng)用在公司缺乏完整,準(zhǔn)確的歷史資料的情況下進(jìn)行,其預(yù)測(cè)過程是,首先由熟悉財(cái)務(wù)情況的和生產(chǎn)情況的專家,根據(jù)過去積累的經(jīng)念,進(jìn)行分析判斷,提出預(yù)測(cè)初步意見,然后,召開專家座談會(huì)或者發(fā)出各種表格等形式,對(duì)上述意見進(jìn)行修整補(bǔ)充,得出最后結(jié)果。這種方法很簡(jiǎn)單易行,但是不能揭示資金需求量和有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。
趨勢(shì)分析法預(yù)測(cè)到期資金需要量=基期資金量×(1+增長(zhǎng)速度)n.式中,n為基期到預(yù)測(cè)期的期數(shù),一般是年數(shù)。趨勢(shì)預(yù)測(cè)法必須滿足兩個(gè)前提條件:第一是假定事物發(fā)展變化的趨勢(shì)已掌握,并將持續(xù)到預(yù)測(cè)期;第二是假定相關(guān)財(cái)務(wù)變量雖有變化,但不會(huì)改變這種趨勢(shì),也即基本的財(cái)務(wù)政策如資產(chǎn)負(fù)債率,股利分配率等和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率如總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率等基本保持不變。
銷售收入資金率法是計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃期銷售收入×(報(bào)告期資金占用額占銷售收入的%-報(bào)告期資金其他來源占銷售收入的%)。
產(chǎn)值資金率法的產(chǎn)值指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的以資金形式表現(xiàn)的產(chǎn)品總量。計(jì)算為,計(jì)劃年度資金需要量=計(jì)劃年度總產(chǎn)值×上年產(chǎn)值資金率×(1-計(jì)劃年度資金周轉(zhuǎn)加速率%)。式中,上年產(chǎn)值資金率=[(上年資金平均占用額-不合理資金占用額)/上年實(shí)際總產(chǎn)值]×100%。
當(dāng)然這只是一些常用的方法,在預(yù)測(cè)資金需求量還有其他方法,企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際選擇一種或多種方法。
(五)完善企業(yè)的決策機(jī)制,保證投資決策的科學(xué)性。
民營(yíng)企業(yè)的進(jìn)一步成長(zhǎng),獲得持續(xù)的成功經(jīng)營(yíng),必須在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中堅(jiān)持投資決策的科學(xué)性,形成一個(gè)科學(xué)的投資決策機(jī)制。現(xiàn)在不少民營(yíng)企業(yè)的重大決策僅企業(yè)家個(gè)人行為是難以實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性。應(yīng)通過積極引進(jìn)“外腦”,即聘請(qǐng)外面的專家或外部的專業(yè)咨詢公司,對(duì)企業(yè)重大的投資決策、市場(chǎng)開發(fā)進(jìn)行論證和完善,充分利用現(xiàn)有的已經(jīng)社會(huì)化和未社會(huì)化的決策資源。此外,應(yīng)考慮如何在企業(yè)內(nèi)部建立一個(gè)有利于科學(xué)決策的激勵(lì)與約束機(jī)制,并在實(shí)踐中完善該機(jī)制,借助于該機(jī)制實(shí)現(xiàn)高層管理人員對(duì)重大項(xiàng)目的積極關(guān)注和對(duì)決策風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任,從而在企業(yè)內(nèi)部保證各項(xiàng)決策的科學(xué)性。
